Bài viết nghiên cứu tác động của việc điều hành chính sách lãi suất đến khả năng sinh lời của các ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam. Với bộ dữ liệu thu thập từ 23 NHTM Việt Nam trong giai đoạn 2007 – 2017, nghiên cứu cho thấy tác động của lãi suất ngắn hạn (thể hiện qua lãi suất tái chiết khấu) và lãi suất dài hạn (thể hiện qua lãi suất trên trái phiếu chính phủ với kỳ hạn 10 năm) đến khả năng sinh lời của các NHTM đều có ý nghĩa thống kê.
Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng cơng nghệ”– DCFB 2020 TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT ĐẾN KHẢ NĂNG SINH LỜI CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƯƠNG MẠI VIỆT NAM Hồ Thị Hải Ly1, Mai Thị Thanh Chung2 Khoa Ngân hàng, Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng Waikato Business School, The University of Waikato, New Zealand Khoa Ngân hàng, Trường Đại học Kinh tế - Đại học Đà Nẵng UTS Business School, University of Technology Sydney, Australia 1 TÓM TẮT Bài báo nghiên cứu tác động việc điều hành sách lãi suất đến khả sinh lời ngân hàng thương mại (NHTM) Việt Nam Với liệu thu thập từ 23 NHTM Việt Nam giai đoạn 2007 – 2017, nghiên cứu cho thấy tác động lãi suất ngắn hạn (thể qua lãi suất tái chiết khấu) lãi suất dài hạn (thể qua lãi suất trái phiếu phủ với kỳ hạn 10 năm) đến khả sinh lời NHTM có ý nghĩa thống kê Cụ thể, lãi suất ngắn hạn có tác động tích cực đến khả sinh lời ngân hàng, nhiên tác động trở nên yếu lãi suất ngắn hạn ngày tăng lên Ngược lại, lãi suất dài hạn cao gây khó khăn đến khả sinh lời ngân hàng, tác động có khuynh hướng đảo chiều lãi suất dài hạn tăng Tuy nhiên, có kết hợp gia tăng hai loại lãi suất ngắn hạn dài hạn, khả sinh lời NHTM bị ảnh hưởng bất lợi nghiêm trọng Kết nghiên cứu cho thấy việc trì lãi suất ngắn hạn thấp lãi suất dài hạn cao gây ảnh hưởng tiêu cực đến khả sinh lời NHTM Đây hàm ý quan trọng cho việc điều hành sách lãi suất Việt Nam Từ khóa: Chính sách tiền tệ, lãi suất tái chiết khấu, lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, khả sinh lời, ngân hàng thương mại Cơ sở lý luận tổng quan nghiên cứu Hoạt động định chế tài nói chung NHTM nói riêng chịu ảnh hưởng trực tiếp từ biến động lãi suất Một lãi suất có ảnh hưởng đáng kể đến hoạt động NHTM lãi suất tái chiết khấu/tái cấp vốn điều hành Ngân hàng Nhà nước (NHNN) thơng qua sách tiền tệ Theo Luật Tổ chức tín dụng (2010), lãi suất tái chiết khấu áp dụng cho nghiệp vụ tái chiết khấu – “việc chiết khấu công cụ chuyển nhượng, giấy tờ có giá khác chiết khấu trước đến hạn toán” Lãi suất tái cấp vốn áp dụng cho nghiệp vụ tái cấp vốn – “là hình thức cấp tín dụng Ngân hàng Nhà nước nhằm cung ứng vốn ngắn hạn phương tiện tốn cho tổ chức tín dụng” Trong khn khổ viết, nhóm tác giả bàn luận đến ảnh hưởng việc điều hành lãi suất tái chiết khấu/tái cấp vốn (gọi chung lãi suất ngắn hạn) đến khả sinh lời ngân hàng thương mại Xét riêng hai thành phần khả sinh lời, lãi suất ngắn hạn chứng minh có mối tương quan thuận với thu nhập lãi ròng Tuy nhiên, tác động giảm dần biến lãi suất ngày tăng Các nghiên cứu trước đưa chứng học thuật mối quan hệ thuận chiều nghiên cứu Demirguc-Kunt Huizinga (1999), Albertazzi Gambacorta (2009), Bolt cộng (2012), Borio, Gambacorta Hofmann (2017), Bikker Vervliet (2018) Ảnh hưởng tích cực lãi suất ngắn hạn đến thu nhập lãi ngân hàng tâm lý độc quyền suy nghĩ ngân hàng thay đổi mức lãi suất tạm thời (Borio cộng sự, 2017) Trong trường hợp ngân hàng có sức mạnh độc quyền, lãi suất tiền gửi điều chỉnh chậm so với lãi suất cho vay Vì vậy, yếu tố khác khơng đổi, ngân hàng có khả tạo lợi nhuận tạm thời lãi suất ngắn hạn bị điều chỉnh Tuy nhiên, có nghiên cứu cho việc điều chỉnh lãi suất ngắn hạn xuống mức thấp mang lại lợi ích cho ngân hàng (Brei, Borio Gambacorta, 2019) Lãi suất thấp giúp giảm bớt gánh nặng lãi vay cho người vay, giúp giảm rủi ro tín dụng cho ngân hàng, từ đó, lợi nhuận ngân hàng đảm bảo 406 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 Tác động lãi suất ngắn hạn đến thu nhập phi lãi có xu hướng đối nghịch Khi lãi suất thấp, ngân hàng có hội tìm kiếm nhiều nguồn thu nhập phi lãi từ phí thân khách hàng yêu cầu nhiều dịch vụ chuyên nghiệp Điều làm gia tăng nguồn thu nhập phi lãi Khi lãi suất cao, khách hàng có mong muốn trả thêm khoản phí Điều phần làm giảm bớt khoản thu nhập phi lãi ngân hàng Trong nghiên cứu Borio cộng (2017), mối quan hệ ngược chiều lãi suất ngắn hạn thu nhập phi lãi chứng minh định lượng Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả gộp hai thành phần lợi nhuận ngân hàng, thể thông qua hệ số ROA ROE để thực ước lượng Các ngân hàng thương mại Việt Nam phụ thuộc nhiều vào nguồn thu nhập lãi nguồn thu nhập phi lãi, đặc biệt giai đoạn nhóm tác giả nghiên cứu 2008 – 2017 Vậy nên, nhóm tác giả kỳ vọng ảnh hưởng lãi suất ngắn hạn lên khả sinh lời ngân hàng ban đầu có khuynh hướng tích cực Tuy nhiên, tác động tích tích cực có khả bị biến rủi ro tín dụng mà ngân hàng gánh chịu môi trường lãi suất gia tăng Khi NHNN điều chỉnh lãi suất chiết khấu, lãi suất dài hạn có khuynh hướng thay đổi theo (Hanson Stein, 2015) Hệ giải thích NHNN định chế mua bán chủ yếu chứng khoán dài hạn thị trường Thông qua hoạt động mua bán này, NHNN tác động không nhỏ đến biến động lãi suất dài hạn, chủ yếu lãi suất trái phiếu phủ Trên khía cạnh NHTM, lãi suất dài hạn ảnh hưởng trực tiếp đến thu nhập ngân hàng ngân hàng đầu tư vào loại trái phiếu phủ Đồng thời, lãi suất sử dụng lãi suất chuẩn để NHTM xác định lãi suất cho khoản vay dài hạn Khi lãi suất gia tăng, mặt giúp làm gia tăng thu nhập đầu tư, mặt khác làm giảm bớt số lượng khoản vay dài hạn NHTM Ở thị trường Việt Nam, danh mục cho vay chiếm tỷ trọng lớn tổng tài sản NHTM, việc gia tăng lãi suất dài hạn có khả tác động tiêu cực đến khả sinh lời ngân hàng Thêm vào đó, lãi suất dài hạn gia tăng làm giảm giá trị chiết khấu khoản lợi nhuận tương lai (English cộng sự, 2018) Mặc dù biến động sách lãi suất quốc gia có tác động mạnh mẽ đến khả sinh lời ngân hàng thương mại, nghiên cứu vấn đề thị trường Việt Nam hạn chế Vì vậy, nhóm tác giả mong muốn làm rõ tác động lãi suất ngắn hạn lãi suất dài hạn đến khả sinh lời NHTM Đặc biệt, tác động phi tuyến tính kiểm tra nghiên cứu Trên sở kết nghiên cứu, nhóm tác giả đưa số hàm ý cho hoạt động điều hành lãi suất phạm vi vĩ mô Dựa phân tích trên, nhóm tác giả đặt hai giả thuyết nghiên cứu sau: (1) Lãi suất ngắn hạn có mối quan hệ thuận chiều với khả sinh lời ngân hàng thương mại, tác động tích cực giảm dần lãi suất ngắn hạn tăng lên (2) Lãi suất dài hạn có mối quan hệ tiêu cực với khả sinh lời ngân hàng thương mại, tác động tiêu cực giảm dần lãi suất dài hạn tăng lên Dữ liệu phương pháp nghiên cứu 2.1 Dữ liệu định nghĩa biến Để thực nghiên cứu này, nhóm tác giả thu thập liệu ngân hàng từ sở liệu Stoxplus để xây dựng biến độc lập biến phụ thuộc mơ hình Các liệu bao gồm tổng tài sản, vốn chủ sở hữu, cho vay khách hàng, thu nhập hoạt động, chi phí hoạt động, lợi nhuận ròng nợ xấu Tất liệu thu thập từ báo cáo tài kiểm toán giai đoạn từ 2008 đến 2017 Định nghĩa biến độc lập trình bày Bảng 407 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 Bảng 1: Định nghĩa biến Định nghĩa biến Đo lường biến ROA Hệ số ROA Lợi nhuận ròng/Tổng tài sản ROE Hệ số ROE Lợi nhuận ròng/Tổng vốn chủ sở hữu SR Lãi suất ngắn hạn Lãi suất tái chiết khấu LR Lãi suất dài hạn Lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm CAP Tỷ lệ vốn CSH Vốn chủ sở hữu/Tổng tài sản NPLR Tỷ lệ nợ xấu Nợ xấu/Cho vay khách hàng COST Tỷ lệ chi phí Tổng chi phí hoạt động/Tổng thu nhập hoạt động SIZE Quy mô ngân hàng Ln(Tổng tài sản) LAR Tỷ lệ cho vay Cho vay khách hàng/Tổng tài sản INF Tỷ lệ lạm phát Tỷ lệ lạm phát GDP Phần trăm thay đổi GDP (GDPt – GDPt-1)/GDPt-1 Ký hiệu biến Biến phụ thuộc Biến độc lập Nguồn: Tác giả tổng hợp Đối với biến độc lập liên quan đến lãi suất, nhóm tác giả trích xuất liệu từ định Ngân hàng Nhà nước Việt Nam lãi suất tái cấp vốn tái chiết khấu áp dụng cho tổ chức tín dụng1 Nhóm tác giả thống chọn lãi suất tái chiết khấu để liệu liên tục suốt giai đoạn nghiên cứu Lãi suất trích xuất cho tháng, sau lấy giá trị trung bình cho năm Đối với tháng khơng có văn định việc thay đổi lãi suất, lãi suất tái chiết khấu lấy theo định tháng gần Lãi suất trái phiếu phủ với kỳ hạn 10 năm thu thập từ website investing.com2 Dữ liệu thu thập với kỳ hạn tháng lấy giá trị trung bình tháng năm để tính cho năm Ngồi ra, để kiểm soát ảnh hưởng kinh tế vĩ mô đến khả sinh lời ngân hàng, hai biến độc lập tỷ lệ lạm phát phần trăm thay đổi GDP đưa vào mơ hình Bảng trình bày định nghĩa thống kê mô tả tất biến phụ thuộc biến độc lập sử dụng mơ hình 2.2 Mơ hình nghiên cứu phương pháp hồi quy Nhóm tác giả áp dụng mơ hình nghiên cứu Borio cộng (2017) để đánh giá ảnh hưởng sách lãi suất đến khả sinh lời NHTM Việt Nam 𝑌𝑖,𝑡 = 𝛼 + 𝛽0 𝑆𝑅𝑡 + 𝛽1 𝑆𝑅𝑡2 + 𝛿0 𝐿𝑅𝑡 + 𝛿1 𝐿𝑅𝑡2 + 𝛾𝑀𝑡 + 𝜃𝑋𝑖,𝑡 + 𝜗𝑖 + 𝜀𝑖,𝑡 Biến phụ thuộc Y đo lường khả sinh lời ngân hàng thương mại Việt Nam thông qua hệ số ROA ROE Các biến đại diện cho sách lãi suất bao gồm lãi suất ngắn hạn SR lãi suất dài hạn LR https://sbv.gov.vn/webcenter/portal/vi/menu/rm/ls?_afrLoop=38018571232289577 https://www.investing.com/rates-bonds/vietnam-10-year-bond-yield-historical-data 408 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng cơng nghệ”– DCFB 2020 Nhóm tác giả đưa vào mơ hình dạng bình phương lãi suất để kiểm sốt ảnh hưởng phi tuyến tính tiềm lãi suất đến khả sinh lời Các biến kiểm sốt mơ hình bao gồm biến đại diện cho ảnh hưởng kinh tế vĩ mô M (INF GDP) biến đại diện cho hoạt động ngân hàng X (bao gồm SIZE, CAP, COST, NPLR LAR) Ngồi ra, mơ hình kiểm sốt ảnh hưởng cố định ngân hàng, 𝜗 Nhóm tác giả chọn phương pháp hồi quy GMM hệ thống (System GMM) với ước lượng Arellano Bond cho nghiên cứu với mục đích kiểm sốt ảnh hưởng vấn đề nội sinh xảy mơ hình Phương pháp giúp ước lượng hệ số hồi quy hiệu quán Với phương pháp này, tất biến giả định biến nội sinh Vì vậy, biến cơng cụ sử dụng biến trễ sai phân bậc biến (lag of first difference) Kết nghiên cứu 3.1 Thống kê mơ tả Bảng trình bày kết giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ giá trị lớn biến sử dụng mơ hình Trong giai đoạn nghiên cứu 2008 – 2017, giá trị trung bình hệ số ROA ROE 1.5% 14.3% Tuy nhiên, biên độ biến thiên ROE lớn giá trị nhỏ -11,5% giá trị lớn 160,7% Giá trị trung bình lãi suất ngắn hạn lãi suất dài hạn 8.2% 9.5% Lãi suất ngắn hạn mức cao suốt khoảng thời gian từ tháng 4/2011 đến tháng 10/2012 lãi suất tái cấp vốn NHNN quy định mức 10% đến 15% Ngoài ra, giai đoạn tháng cuối năm 2008 ghi nhận mức lãi suất tái cấp vốn cao lãi suất lúc 13,5% vào tháng 10/2008 Lãi suất dài hạn trải qua sơ đồ biến thiên tương tự Mức lãi suất cao trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm 17,1% cho đợt phát hành tháng 6/2008 Trong giai đoạn 2010 – 2011, lãi suất trái phiếu dài hạn giữ mức 11% - 13% Sự biến thiên hai loại lãi suất giải thích gia tăng lạm phát tác động khủng hoảng kinh tế cuối năm 2007 – đầu năm 2008 tình hình lạm phát năm 2010 – 20113 Bảng 2: Thống kê mô tả Ký hiệu biến Số sát quan Giá trị trung Độ bình chuẩn lệch Giá trị nhỏ Giá trị lớn ROA 137 0.015 0.028 -0.005 0.177 ROE 137 0.143 0.259 -0.115 1.607 SR 137 8.257 2.269 6.208 12.5 LR 137 9.542 1.866 6.637 11.901 CAP 137 0.095 0.044 0.040 0.293 NPLR 137 0.021 0.018 0.000 0.088 COST 137 -0.516 0.118 -0.927 -0.216 Tác giả Nguyễn Văn Lâm (2012) bàn nguyên nhân lạm phát năm 2010 (tham khảo tại: http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu-trao-doi/nhin-lai-lam-phat-nam-2010-tim-nguyen-nhan-va-giai-phap-kiem-chehieu-qua-8686.html) Nghiên cứu tác giả Lê Hưng (2012) nguyên nhân dẫn đến lạm phát năm 2010 – 2011 (tham khảo tại: https://www.sbv.gov.vn/webcenter/contentattachfile/idcplg?dDocName=SBV281650&filename=283418.pdf) 409 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 SIZE 137 32.127 1.222 29.615 34.545 LAR 137 0.553 0.134 0.225 0.845 INF 137 0.088 0.064 0.009 0.231 GDP 137 0.059 0.005 0.053 0.067 Nguồn: Tác giả tính tốn Đối với biến kiểm sốt khác liên quan đến đặc điểm hoạt động ngân hàng, kết thống kê mô tả cho thấy giai đoạn nghiên cứu, tỷ lệ vốn chủ sở hữu tổng tài sản trung bình 10%, tỷ lệ nợ xấu tổng cho vay chiếm khoảng 2,1%, chi phí hoạt động chiếm trung bình 50% tổng thu nhập hoạt động, danh mục cho vay chiếm 55% tổng tài sản ngân hàng Phân tích ma trận tương quan biến mơ hình nghiên cứu, nhóm tác giả nhận thấy lãi suất có mối quan hệ chặt chẽ với với tình hình lạm phát Kết dễ hiểu Về mặt lý thuyết, lạm phát lãi suất ln biến động chiều với Bên cạnh đó, theo lý thuyết lãi suất (ví dụ lý thuyết kỳ vọng, lý thuyết phần bù khoản), lãi suất dài hạn có mối tương quan mạnh với lãi suất ngắn hạn Mối tương quan dẫn đến lo ngại ảnh hưởng đa cộng tuyến (tự tương quan) đến ước lượng hệ số hồi quy Vậy nên, phương pháp ước lượng System GMM áp dụng nhằm ước lượng hiệu hệ số hồi quy Bảng 3: Ma trận tương quan ROA ROE SR SR^2 LR LR^2 ROA ROE 0.960* SR -0.013 -0.048 SR^2 -0.010 -0.047 0.998* LR 0.049 -0.013 0.716* 0.693* LR^2 0.049 -0.013 0.734* 0.712* 0.997* 0.131 0.127 0.206 CAR 0.199 SIZE LAR COST NPLR INF GDP CAP 0.284* 0.149 SIZE -0.482* -0.419* -0.112 -0.106 -0.267* -0.261* -0.686* LAR -0.158 -0.148 -0.126 -0.124 -0.234* -0.229* -0.107 0.336* COST -0.203 -0.208 0.090 0.091 0.314* 0.319* -0.117 0.211 -0.138 NPLR -0.193 -0.175 0.188 0.184 0.015 -0.054 0.112 -0.275* INF 0.042 -0.009 0.760* 0.745* 0.839* 0.859* 0.199 -0.238* -0.148 0.191 -0.024 GDP -0.025 -0.014 -0.176 -0.171 -0.244* -0.183 0.152 -0.343* -0.195 -0.006 0.119 -0.185 0.031 0.073 Nguồn: Tác giả tính tốn 410 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 3.2 Các chứng định lượng Tiếp theo chứng định lượng mối quan hệ lãi suất khả sinh lời NHTM Việt Nam Bảng trình bày kết mơ hình nghiên cứu nói Cột (1), (2), (3) trình bày kết hồi quy ROA với lãi suất Trong đó, mơ hình (1) (2), nhóm tác giả thực hồi quy ROA SR LR biến kiểm sốt khác Ở mơ hình (3), nhóm tác giả đưa SR LR vào mơ hình nghiên cứu Tương tự vậy, mơ hình (4), (5) (6) trình bày kết hồi quy ROE với lãi suất Ở mơ hình, nhóm tác giả báo cáo số lượng quan sát, tổng số ngân hàng mẫu nghiên cứu, kết kiểm định AR(2)) kiểm định Hansen Kiểm định AR(2) nhằm kiểm tra giả thuyết tồn tượng tự tương quan (autocorrelation test) kiểm định Hansen nhằm kiểm tra giả thuyết số lượng biến cơng cụ tạo mơ hình có vượt mức cho phép hay không (overidentification restriction test) Kết hai kiểm định tất mơ hình bác bỏ hai giả thuyết trên, chứng minh hệ số hồi quy hiệu quán Bảng 4: Chính sách lãi suất khả sinh lời NHTM (1) (2) (3) (4) (5) (6) Biến ROA_SR ROA_LR ROA_SLR ROE_SR ROE_LR ROE_SLR L.ROA 0.6560*** 0.6500*** 0.7000*** (0.0034) (0.0155) (0.0135) 0.8360*** 0.8210*** 0.8550*** (0.0212) (0.0737) (0.0175) L.ROE SR SR^2 0.0023*** 0.0022 0.0373* 0.1040*** (0.0004) (0.0019) (0.0206) (0.0286) -0.0001*** -0.0001 -0.0024** -0.0059*** (0.0000) (0.0001) (0.0011) (0.0015) LR -0.0319*** -0.0101*** -0.3240*** -0.0786** (0.0034) (0.0022) (0.0782) (0.0350) 0.0018*** 0.0005*** 0.0178*** 0.0034 (0.0002) (0.0001) (0.0047) (0.0020) -0.0340*** -0.0099 -0.0347*** -0.6670*** -0.6440*** -0.8550*** (0.0042) (0.0178) (0.0056) (0.1380) (0.1910) (0.0923) -0.0031*** -0.0024*** -0.0026*** -0.0247*** -0.0255*** -0.0315*** (0.0003) (0.0006) (0.0002) (0.0069) (0.0087) (0.0036) 0.0197*** 0.0088 0.0123*** 0.1810*** 0.0506 0.1450*** (0.0016) (0.0072) (0.0027) (0.0230) (0.0429) (0.0241) 0.0025 0.0036 0.0022 -0.0456** -0.0353 -0.0322 (0.0020) (0.0038) (0.0025) (0.0186) (0.0672) (0.0195) -0.0536*** -0.0404* -0.0340* -0.9830*** -1.3010*** -0.7760*** (0.0117) (0.0235) (0.0186) (0.2320) (0.2820) (0.1650) LR^2 CAP SIZE LAR COST NPLR 411 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 INF 0.0255*** -0.0541*** 0.0241 0.2450*** -0.5320 0.5790*** (0.0027) (0.0177) (0.0165) (0.0271) (0.3480) (0.1190) 0.169*** -0.6090*** -0.1500 -0.5120 -9.0280*** -2.7320** (0.0251) (0.145) (0.0958) (0.5360) (2.3000) (1.2030) 0.0744*** 0.2540*** 0.1300*** 0.6380*** 2.8700*** 1.1390*** (0.0077) (0.0279) (0.0225) (0.1650) (0.4930) (0.2250) Tổng số quan sát 110 110 110 110 110 110 Số ngân hàng 23 23 23 23 23 23 AR(2) 0.5748 0.1556 0.5427 0.4774 0.3671 0.4597 P-value Hansen test 0.9970 0.3684 0.8328 0.9997 0.1528 0.4167 GDP Hệ số chặn Nguồn: Tác giả tính toán Từ bảng kết trên, ta nhận thấy lãi suất ngắn hạn có tác động tích cực đến khả sinh lời NHTM Trong mơ hình (1) (4), hệ số hồi quy biến SR có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 1% 10% Khi lãi suất tái cấp vốn tăng 1%, hay nói cách khác NHNN thắt chặt sách tiền tệ, ROA ROE ngân hàng tăng trung bình 0.23% 3.73% năm Tuy nhiên, ảnh hưởng giảm dần lãi suất ngắn hạn tiếp tục tăng Điều thể thông qua hệ số hồi quy biến bình phương SR Trong hai mơ hình, hệ số hồi quy mang giá trị âm có ý nghĩa thống kê với mức ý nghĩa 1% Ảnh hưởng lãi suất dài hạn đến khả sinh lời NHTM ngược lại với ảnh hưởng lãi suất ngắn hạn Trong mơ hình (2), (3), (5), (6), hệ số hồi quy biến LR mang dấu âm có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa cao từ 1% đến 5% Kết cho thấy lãi suất dài hạn tăng, ROA ROE ngân hàng bị ảnh hưởng tiêu cực Dẫu vậy, lãi suất dài hạn tiếp tục tăng lên, tác động tiêu cực thuyên giảm Điều có nghĩa lãi suất dài hạn tăng, tác động tiêu cực LR có khả đảo chiều mang lại lợi ích cho ngân hàng Tác động thể thông qua hệ số hồi quy dương biến bình phương LR Khi nhóm tác giả thực hồi quy mơ hình với biến SR LR, chiều hướng tác động SR LR đến khả sinh lời NHTM không thay đổi Mặc dù mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc ROA, ảnh hưởng SR khơng có ý nghĩa thống kê, chiều hướng ảnh hưởng (thể qua dấu hệ số hồi quy) không thay đổi Trong mơ hình với biến phụ thuộc ROE, hệ số hồi quy biến bình phương LR khơng cịn có ý nghĩa thống kê Kết cho thấy hai lãi suất ngắn dài hạn tăng lên, khả sinh lời ngân hàng bị ảnh hưởng bất lợi cách nghiêm trọng Để thực việc kiểm tra tính vững mơ hình, nhóm tác giả thay biến lãi suất biến đường cong lãi suất – đo lường chênh lệch lãi suất dài hạn lãi suất ngắn hạn Trong hai mơ hình với ROA ROE, biến SLOPE có hệ số hồi quy dương có ý nghĩa thống kê mức 1% Kết cho thấy gia tăng độ dốc đường cong lãi suất ban đầu mang lại lợi ích cho khả sinh lời ngân hàng Cụ thể, mức chênh lệch tăng 1%, ROA ROE tăng lên 0.16% 0.99% cho năm Tuy nhiên, ảnh hưởng tích cực giảm đường cong lãi suất tăng độ dốc Nhận định chứng minh thông qua hệ số hồi quy âm biến bình phương SLOPE Các kết nghiên cứu nhóm tác giả quán với kết nghiên cứu có trước trình bày phần 412 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 Bảng 5: Tác động đường cong lãi suất khả sinh lời NHTM (1) (2) Biến ROA ROE L.ROA 0.7410*** (0.0081) L.ROE 0.8230*** (0.0079) SLOPE 0.0016*** 0.0099*** (0.0002) (0.0017) -0.0007*** -0.0031*** (0.0001) (0.0007) -0.0025*** -0.0345*** (0.0002) (0.0031) 0.0143*** 0.1650*** (0.0021) (0.0163) 0.0056*** -0.0159 (0.0019) (0.0215) -0.0451*** -0.7370*** (0.0099) (0.1160) 0.0080** -0.0702*** (0.0033) (0.0147) 0.0674** -1.3560*** (0.0289) (0.4600) 0.0774*** 1.2040*** (0.0049) (0.1170) Tổng số quan sát 110 110 Số ngân hàng 23 23 AR(2) 0.6614 0.5188 P-value Hansen test 0.6321 0.5190 SLOPE^2 SIZE LAR COST NPLR INF GDP Hệ số chặn Nguồn: Tác giả tính tốn Thảo luận hàm ý sách Nghiên cứu mối quan hệ sách lãi suất khả sinh lời NHTM Việt Nam sử dụng phương pháp hồi quy GMM hệ thống Quy mô mẫu nghiên cứu gồm 23 NHTM thị trường Việt Nam từ năm 2007 đến năm 2017 Tác giả sử dụng hai biến đại diện cho sách lãi suất bao gồm lãi suất ngắn hạn (lãi suất tái chiết khấu) lãi suất dài hạn (lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm) 413 Hội thảo Khoa học quốc gia “Hệ thống Tài – Ngân hàng với phát triển kinh tế - xã hội miền Trung – Tây Nguyên bối cảnh cách mạng công nghệ”– DCFB 2020 Kết nghiên cứu cho thấy lãi suất ngắn hạn có tác động thuận chiều với khả sinh lời NHTM, tác động tích cực giảm dần lãi suất ngắn hạn tăng lên Thực tế, lãi suất tái chiếu khấu NHTM sử dụng làm sở để ấn định lãi suất chiết khấu lãi suất cho vay khác Lãi suất tái chiết khấu tăng khiến lãi suất cho vay chua NHTM tăng, theo đó, lợi nhuận tăng Tuy nhiên, việc tăng khả sinh lời NHTM dừng lại có xu hướng đảo chiều lãi suất tái chiết khấu NHTW tiếp tục tăng đến mức định, lẽ người vay xem xét chuyển qua kênh huy động khác lãi suất cho vay NHTM tăng lên cao Kết phù hợp với nghiên cứu trước áp dụng thị trường khác giới (Bolt cộng sự, 2012, Borio cộng sự, 2017, Bikker Vervliet, 2018) Nghiên cứu làm rõ tác động lãi suất dài hạn đến khả sinh lời hệ thống NHTM Việt Nam Cụ thể, lãi suất dài hạn có mối quan hệ trái chiều với khả sinh lời ngân hàng thương mại, tác động trái chiều giảm dần lãi suất dài hạn tăng lên Kết gây ngạc nhiên trái phiếu dài hạn kênh đầu tư NHTM Việt Nam Lãi suất trái phiếu phủ giảm thường làm giảm lợi nhuận ngân hàng Tuy nhiên, lãi suất trái phiếu phủ giảm hội để NHTM thu hút nhà đầu tư dài hạn chuyển đổi kênh đầu tư từ trái phiếu phủ dài hạn sang gửi tiền gửi ngân hàng Đây lý để giải thích cho xu hướng Mặc dù vậy, việc giảm lãi suất trái phiếu phủ liên tục kéo dài ảnh hưởng tiêu cực đến khả sinh lời dài hạn NHTM Những năm gần đây, lãi suất trái phiếu phủ dài hạn Việt Nam có xu hướng giảm mạnh Các chun gia dự đốn lãi suất trái phiếu phủ tiếp tục giảm tình hình trở nên phức tạp Hệ thống NHTM thành tố quan trọng kinh tế Các nghiên cứu trước rõ mối quan hệ cộng hưởng khả sinh lời hệ thống NHTM phát triển kinh tế (Klein Weill, 2017) Theo đó, NHTW Việt Nam nên hiểu rõ tác động sách lãi suất đến khả sinh lời NHTM để đưa sách phù hợp nhằm tăng khả sinh lời NHTM thúc đẩy kinh tế phát triển TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] Albertazzi, U., & Gambacorta, L (2009) Bank profitability and the business cycle Journal of Financial Stability, 5(4), 393-409 [2] Bikker, J A., & Vervliet, T M (2018) Bank profitability and risk‐taking under low interest rates International Journal of Finance & Economics, 23(1), 3-18 [3] Bolt, W., De Haan, L., Hoeberichts, M., Van Oordt, M R., & Swank, J (2012) Bank profitability during recessions Journal of Banking & Finance, 36(9), 2552-2564 [4] Borio, C., Gambacorta, L., & Hofmann, B (2017) The influence of monetary policy on bank profitability International Finance, 20(1), 48-63 [5] Brei, M., Gambacorta, L., & Borio, C E (2019) Bank intermediation activity in a low interest rate environment [6] Demirgỹỗ-Kunt, A., & Huizinga, H (1999) Determinants of commercial bank interest margins and profitability: some international evidence The World Bank Economic Review, 13(2), 379-408 [7] English, W B., Van den Heuvel, S J., & Zakrajšek, E (2018) Interest rate risk and bank equity valuations Journal of Monetary Economics, 98, 80-97 [8] Hanson, S G., & Stein, J C (2015) Monetary policy and long-term real rates Journal of Financial Economics, 115(3), 429-448 [9] Klein, P O., & Weill, L (2017) Bank profitability: good for growth? (No 2017-02) Laboratoire de Recherche en Gestion et Economie (LaRGE), Université de Strasbourg [10] Luật tổ chức tín dụng (2010), Số 47/2010/QH2012 414 ... rõ tác động lãi suất dài hạn đến khả sinh lời hệ thống NHTM Việt Nam Cụ thể, lãi suất dài hạn có mối quan hệ trái chiều với khả sinh lời ngân hàng thương mại, tác động trái chiều giảm dần lãi suất. .. biến động sách lãi suất quốc gia có tác động mạnh mẽ đến khả sinh lời ngân hàng thương mại, nghiên cứu vấn đề thị trường Việt Nam hạn chế Vì vậy, nhóm tác giả mong muốn làm rõ tác động lãi suất. .. hưởng khả sinh lời hệ thống NHTM phát triển kinh tế (Klein Weill, 2017) Theo đó, NHTW Việt Nam nên hiểu rõ tác động sách lãi suất đến khả sinh lời NHTM để đưa sách phù hợp nhằm tăng khả sinh lời