Pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam pdf

ÓM TẮT NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN ÁN Thứ nhất, luận án nghiên cứu một cách có hệ thống các vấn đề lý luận về thị trường trái phiếu doanh nghiệp và pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Luận án phân tích khái niệm, vai trò, phân loại của thị trường trái phiếu doanh nghiệp, sự khác biệt giữa thị trường trái phiếu doanh nghiệp và thị trường cổ phiếu để từ đó đi sâu tìm hiểu những vấn đề lý luận pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp như khái niệm, cấu trúc của pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp, các yếu tố chi phối nội dung của pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Thứ hai, luận án phân tích, đánh giá các quy định của pháp luật Việt Nam về thị trường trái phiếu doanh nghiệp, gồm thị trường phát hành và thị trường giao dịch trên cơ sở các nội dung: chủ thể của thị trường, hàng hóa của thị trường, hình thức, trình tự thủ tục, quản lý nhà nước đối với thị trường trong tương quan so sánh với pháp luật của một số quốc gia trên thế giới. Từ đó, luận án chỉ ra những vướng mắc, bất cập của pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp. Thứ ba, luận án đã đưa ra các giải pháp nhằm hoàn thiện pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp cũng như các giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả thực hiện pháp luật về thị trường trái phiếu doanh nghiệp ở Việt Nam nhằm hướng tới một thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển trong tương lai ở Việt Nam.

i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập riêng tơi Các số liệu luận án trung thực, có nguồn gốc trích dẫn đầy đủ nguồn tài liệu theo quy định Đề tài không trung lặp với cơng trình khoa học cơng bố tác giả khác Tôi xin chịu trách nhiệm tính xác trung thực Luận án Hà Nội, tháng năm 2021 Tác giả luận án Đỗ Thị Kiều Phương ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt ASEAN AGRIBANK BIDV CTCK CTCP CTHD CTTNHH ĐHĐCĐ DNTN HĐQT HĐTV HNX IOSCO NHTM OTC SEC SGDCK TGĐ/GĐ TPDN TTCK TTGDCK TTTPDN UBCK UBCKNN USD VBQPPL VIETCOMBANK VIETINBANK Viết đầy đủ Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á Ngân hàng Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam Cơng ty Chứng khốn Cơng ty Cổ phần Công ty Hợp danh Công ty Trách nhiệm hữu hạn Đại hội đồng cổ đông Doanh nghiệp Tư nhân Hội đồng quản trị Hội đồng thành viên Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Tổ chức quốc tế Ủy ban Chứng khoán Ngân hàng thương mại Thị trường phi tập trung Ủy ban Chứng khoán Mỹ Sở giao dịch chứng khoán Tổng giám đốc/Giám đốc Trái phiếu doanh nghiệp Thị trường chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Ủy ban Chứng khoán Ủy ban Chứng khoán nhà nước Đồng đô la Mỹ Văn quy phạm pháp luật Ngân hàng thương mại cổ phần Ngoại thương Việt Nam Ngân hàng thương mại cổ phần Công thương Việt Nam iii MỤC LỤC MỞ ĐẦU .1 Chương dẫn nhập:TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN .7 Tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án 1.1 Các nghiên cứu lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.1.1 Các nghiên cứu lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.1.2 Các nghiên cứu lý luận pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp 10 1.2 Các nghiên cứu thực trạng pháp luật thực tiễn thi hành pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .15 1.2.1 Các nghiên cứu thực trạng pháp luật thực tiễn thi hành pháp luật thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp 15 1.2.2 Các nghiên cứu thực trạng pháp luật thực tiễn thi hành pháp luật thị trường giao dịch trái phiếu doanh nghiệp 18 1.3 Các nghiên cứu phương hướng, giải pháp hoàn thiện pháp luật nâng cao hiệu thực pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 23 Đánh giá tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án 28 2.1 Những vấn đề giải cơng trình cơng bố mà luận án kế thừa, phát triển 28 2.2 Những vấn đề chưa giải cơng trình công bố mà luận án cần tiếp tục nghiên cứu 30 2.3 Những vấn đề cần giải luận án 31 2.3.1 Những vấn đề lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp 31 2.3.2 Những vấn đề liên quan đến thực trạng pháp luật Việt Nam thị trường trái phiếu doanh nghiệp thực tiễn thi hành pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp 32 iv 2.3.3 Những vấn đề liên quan đến kiến nghị hoàn thiện pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp nâng cao hiệu thực pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp 34 Lý thuyết nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, giả thuyết nghiên cứu .34 3.1 Lý thuyết nghiên cứu 34 3.2 Câu hỏi nghiên cứu 34 3.3 Giả thuyết nghiên cứu 35 Chương 1:NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP, PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 37 1.1 Một số vấn đề lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 37 1.1.1.Quan niệm thị trường trái phiếu doanh nghiệp 37 1.2 Một số vấn đề lý luận pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp 53 1.2.1 Khái niệm cấu trúc pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp .53 1.2.2 Các yếu tố chi phối nội dung pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp .67 Chương 2:THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 78 2.1 Thực trạng pháp luật thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 78 2.1.1 Thực trạng quy định pháp luật loại trái phiếu doanh nghiệp phát hành – hàng hóa thị trường 78 2.1.2 Thực trạng quy định pháp luật chủ thể thị trường phát hành 81 2.1.3 Thực trạng quy định pháp luật hình thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp 100 2.1.4 Thực trạng quy định pháp luật trình tự, thủ tục phát hành trái phiếu doanh nghiệp 123 2.1.5 Thực trạng quy định pháp luật quản lý nhà nước thị trường 133 2.2 Thực trạng pháp luật thị trường giao dịch trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 138 2.2.1 Thực trạng quy định pháp luật loại trái phiếu doanh nghiệp giao dịch – hàng hóa thị trường 138 v 2.2.2 Thực trạng quy định pháp luật chủ thể thị trường giao dịch trái phiếu doanh nghiệp 143 2.2.3 Thực trạng quy định pháp luật hình thức tổ chức giao dịch trình tự, thủ tục giao dịch trái phiếu doanh nghiệp .154 2.2.4 Thực trạng quy định pháp luật quản lý nhà nước thị trường 158 Chương 3:ĐỊNH HƯỚNG VÀ GIẢI PHÁP HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 159 3.1 Định hướng hoàn thiện pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 159 3.1.1 Hoàn thiện pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp phải hướng tới tăng cường tính minh bạch thị trường, đồng thời bảo đảm hài hòa lợi ích nhà đầu tư doanh nghiệp phát hành 159 3.1.2 Hoàn thiện pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp phải phù hợp kinh tế nói chung phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam nói riêng, hướng tới mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp bền vững 160 3.1.3 Hoàn thiện pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp phải hướng tới đồng với hệ thống pháp luật Việt Nam, tiếp thu yếu tố hợp lý pháp luật nước giới, hướng tới phù hợp với chuẩn mực quốc tế 163 3.2 Giải pháp cụ thể nhằm hoàn thiện quy định pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .164 3.2.1 Một số giải pháp hoàn thiện quy định pháp luật thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp 164 3.2.2 Một số giải pháp hoàn thiện quy định pháp luật thị trường giao dịch trái phiếu doanh nghiệp 182 3.3 Một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu thực pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .187 3.3.1 Đa dạng hóa cấu chủ thể phát hành thị trường trái phiếu doanh nghiệp 187 3.3.2 Thúc đẩy phát triển đa dạng loại hình nhà đầu tư .189 3.3.3 Khuyến khích doanh nghiệp đẩy mạnh phát hành trái phiếu công chúng 189 vi 3.3.4 Đẩy mạnh hoạt động niêm yết trái phiếu doanh nghiệp 190 3.3.5 Nâng cao chất lượng hoạt động cơng ty chứng khốn .190 3.3.6 Nâng cao sức hấp dẫn trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu doanh nghiệp tổ chức, cá nhân, đặc biệt nhà đầu tư 191 KẾT LUẬN .193 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường trái phiếu Việt Nam trải qua 20 năm phát triển1, đạt số thành tựu định tồn nghịch lý, phát triển khơng đồng trái phiếu Chính phủ trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Hơn nữa, kinh tế mở cửa, doanh nghiệp có khuynh hướng “khát” nguồn vốn từ TPDN để tài trợ dự án dài hạn dần tránh phụ thuộc nhiều vào nợ vay từ hệ thống ngân hàng thương mại Chính vậy, Việt Nam đến lúc thị trường TPDN (TTTPDN) cần ưu tiên phát triển đề án tái cấu hệ thống tài Việc xây dựng hành lang pháp lý phù hợp để đón nhận hội phát triển TTTPDN, giúp TTTPDN phát triển xứng đáng với vị trí thị trường chứng khốn Việt Nam yêu cầu khách quan đặt Từ yêu cầu khách quan đặt Việt Nam với lý sau khiến nghiên cứu sinh lựa chọn đề tài: “Pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” làm đề tài luận án tiến sĩ mình: Thứ nhất, xuất phát từ vai trò quan trọng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Thị trường TPDN phận thị trường vốn trung dài hạn Do đó, TTTPDN đóng vai trị quan trọng khơng kinh tế quốc dân nói chung mà chủ thể, đặc biệt doanh nghiệp Với tầm quan trọng mình, TTTPDN xứng đáng trọng phát triển Nghiên cứu hình thành, phát triển hệ thống pháp luật TTTPDN, từ tìm giải pháp nhằm xây dựng hệ thống pháp luật hoàn chỉnh TTTPDN giải pháp hiệu nhằm thúc đẩy phát triển thị trường Thứ hai, xuất phát từ thực trạng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp nước ta Những năm gần đây, TTTPDN có bước phát triển tích cực, bước tiến tới cân so với thị trường tín dụng ngân hàng, giúp giảm áp lực huy động vốn từ kênh tín dụng Theo số liệu cơng bố qua Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội, tính đến hết tháng 11 năm 2020 có 2.311 đợt đăng ký phát hành TPDN riêng lẻ, có 1.970 đợt phát hành thành cơng với tổng giá trị phát https://nhandan.vn/chungkhoan-thitruong/chung-khoan-viet-nam-hanh-trinh-20-nam 608695/, truy cập 9h19 ngày 29/9/2021 hành thành cơng đạt 348.4 nghìn tỷ đồng, chiếm 68.5% tổng giá trị đăng ký Ước tính quy mô thị trường năm 2020 đạt khoảng 13% GDP Trên thị trường giao dịch, tính đến cuối năm 2020, thị trường có 477 mã trái phiếu niêm yết có 23 mã TPDN, cịn lại mã trái phiếu phủ2 Mặc dù có phát triển định năm qua TTTPDN bộc lộ số điểm bất cập như: (i) Quy mô thị trường nhỏ, nhà đầu tư chưa quen với việc đầu tư vào TPDN phát hành trái phiếu chưa trở thành kênh huy động vốn chủ yếu doanh nghiệp; (ii) Thị trường giao dịch chưa phát triển, khoản TPDN sau phát hành thấp, tính cơng khai minh bạch cịn hạn chế, làm giảm tính hấp dẫn thị trường; (iii) Cơ sở hạ tầng thị trường chưa hồn thiện cịn thiếu số yếu tố quan trọng phát triển tổ chức xếp hạng tín nhiệm cịn yếu, chưa có tổ chức định giá trái phiếu; (iv) Các sở liệu TPDN hình thành, chưa đủ độ sâu rộng cần thiết để cung cấp thông tin cần thiết cho nhà đầu tư đánh giá rủi ro hội; (v) Cơ sở nhà đầu tư mỏng, thiếu nhà đầu tư dài hạn có tiềm lực tài mạnh;.v.v… Một nguyên nhân dẫn tới phát triển chưa mạnh mẽ TTTPDN xuất phát từ môi trường pháp lý chưa hồn thiện Vì vậy, việc nghiên cứu hệ thống pháp luật TTTPDN để tìm điểm bất cập, từ giúp Nhà nước hồn thiện quy chế pháp lý thị trường nhiệm vụ quan trọng Thứ ba, xuất phát từ hạn chế hệ thống pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Mặc dù đóng vai trò quan trọng việc thúc đẩy phát triển thị trường chứng khốn nói chung, TPDN nói riêng hệ thống pháp luật điều chỉnh quan hệ phát sinh lĩnh vực bộc lộ số bất cập Các văn pháp luật liên quan đến việc phát hành giao dịch trái phiếu xuất từ đầu thập niên 90 quy định phát hành trái phiếu công ty cổ phần Luật cơng ty 1990 Sau hàng loạt văn pháp luật đời như: Nghị định số 120/1994/CP Chính phủ ngày 17/9/1994 ban hành kèm theo quy chế tạm thời phát hành trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước; Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 chứng khoán thị trường chứng khoán (Nghị https://tapchitaichinh.vn/kinh-te-vi-mo/thang-11-gia-tri-phat-hanh-trai-phieu-doanh-nghiep-tang330663.html, truy cập 9h52 ngày 29/9/2020 định xây dựng để chuẩn bị cho đời thị trường chứng khoán tạo điều kiện kịp thời cho thị trường chứng khoán nước ta vào hoạt động) Sau Luật Doanh nghiệp 1999 Quốc Hội ban hành ngày 12/6/1999 thay Luật cơng ty 1990, với hàng loạt văn pháp luật ban hành thay văn trước đó, như: Nghị định số 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 thay Nghị định số 48/1998/NĐ-CP; Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 thay Nghị định số 120/1994/CP Đặc biệt, Luật Chứng khốn Quốc Hội thơng qua ngày 29/6/2006 đánh dấu bước kiện toàn hệ thống pháp lý, giúp thị trường chứng khốn nói chung thị trường TPDN nói riêng phát triển ổn định, cơng khai minh bạch Nhìn chung khung pháp lý thị trường TPDN kiện toàn mức độ định từ luật đến thông tư hướng dẫn Hiện thị trường TPDN điều chỉnh văn pháp luật như: Luật Doanh nghiệp năm 2020; Luật Chứng khoán năm 2019; Nghị định số 88/2014/NĐ-CP dịch vụ xếp hạng tín nhiệm; Nghị định số 153/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020 quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế; Nghị định số 155/2020/NĐ-CP ngày 31/12/2020 quy định chi tiết thi hành số điều Luật Chứng khốn;.v.v Mặc dù khn khổ pháp lý thị trường TPDN giai đoạn đầu hình thành Vì vậy, việc nghiên cứu hồn thiện hệ thống pháp luật điều chỉnh quan hệ xã hội phát sinh từ hoạt động thị TTTPDN Việt Nam nhu cầu cấp thiết thời Thứ tư, xuất phát từ thực trạng nghiên cứu hệ thống pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Ở nước ta, yêu cầu xây dựng hoàn thiện hệ thống pháp luật TTTPDN đặt cấp thiết đến thời điểm chưa có cơng trình nghiên cứu cách có hệ thống chun sâu khn khổ pháp lý cho TTTPDN Các nghiên cứu chủ yếu thị trường chứng khốn thị trường trái phiếu nói chung có nghiên cứu TTTPDN chủ yếu nghiên cứu TTTPDN góc độ kinh tế Trong đó, đề cập tới khung pháp lý TTTPDN chủ yếu phản ánh cách lồng ghép, gián tiếp cơng trình khoa học có liên quan Nhìn chung viết, cơng trình nghiên cứu cơng bố có đề cập đến nhiều khía cạnh mức độ khác khuôn khổ pháp lý TTTPDN Tuy nhiên, công trình nghiên cứu cấp tiến sĩ luật học mang tính lý luận hệ thống pháp luật TTTPDN Việt Nam, sở đưa kiến nghị để xây dựng hệ thống pháp luật TTTPDN chưa có Đối tượng phạm vi nghiên cứu luận án *Đối tượng nghiên cứu Luận án chủ yếu nghiên cứu quy định pháp luật Việt Nam thị trường TPDN Bên cạnh đó, luận án nghiên cứu quy định pháp luật số quốc gia giới nhằm so sánh rút học kinh nghiệm cho việc xây dựng hoàn thiện pháp luật thị trường TPDN Việt Nam Ngồi ra, luận án cịn nghiên cứu quan điểm, lý thuyết TPDN, TTTPDN pháp luật TTTPDN *Phạm vi nghiên cứu Về nội dung, với đề tài chọn, nghiên cứu sinh chủ yếu tập trung làm rõ vấn đề lý luận pháp luật thị trường TPDN thực trạng quy định pháp luật Việt Nam thị trường TPDN, bao gồm pháp luật thị trường phát hành TPDN pháp luật thị trường giao dịch TPDN Ở hai thị trường này, nghiên cứu sinh xem xét 04 nhóm vấn đề, gồm: hàng hóa thị trường; chủ thể thị trường; hình thức phát hành/giao dịch TPDN; trình tự, thủ tục phát hành/giao dịch TPDN Về khơng gian, luận án tập trung chủ yếu nghiên cứu quy định pháp luật Việt Nam Bên cạnh đó, luận án cịn có phân tích, so sánh, bình luận pháp luật số quốc gia giới vấn đề để rút học kinh nghiệm cần thiết cho việc hoàn thiện pháp luật Việt Nam TTTPDN Về thời gian, luận án tập trung nghiên cứu quy định pháp luật hành để đánh giá xác thực trạng pháp luật Việt Nam thị trường TPDN Song để đảm bảo tính khả thi giải pháp, luận án nghiên cứu trình vận động phát triển quy định pháp luật thị trường TPDN từ Luật Chứng khốn năm 2006 đời Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu luận án *Mục đích nghiên cứu luận án So với TTCK nói chung, thị trường cổ phiếu nói riêng, TTTPDN Việt Nam dường chưa có phát triển tương xứng Một lý thực tế bắt nguồn từ trạng pháp luật Do đó, mục đích nghiên cứu luận án phân tích, đánh giá, làm sáng tỏ vấn đề lý luận điều chỉnh pháp luật đánh giá thực trạng pháp luật TTTPDN Từ đó, luận án tìm giải pháp nhằm hoàn thiện quy định pháp luật Việt Nam TTTPDN, hướng tới thúc đẩy phát ... VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP, PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 37 1.1 Một số vấn đề lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 37 1.1.1.Quan niệm thị trường trái phiếu. .. luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp, pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Chương 2: Thực trạng pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Chương 3: Định hướng giải pháp. .. dung pháp luật thị trường trái phiếu doanh nghiệp .67 Chương 2:THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 78 2.1 Thực trạng pháp luật thị trường