ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI đến HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHO

HỌC VIỆN NGÂN HÀNG KHOA TÀI CHÍNH TĨM TẮT KHĨA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: ẢNH HƯỞNG CỦA CHÍNH SÁCH TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP SẢN XUẤT VẬT LIỆU XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Sinh viên Lớp Khóa Mã sinh viên Giảng viên : Nguyễn Xuân Nam : K20CLCD : 20 : 20A4011135 : TS Trịnh Chi Mai Hà Nội, tháng năm 2021 GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI Lý lựa chọn đề tài Tín dụng thương mại phương thức nhà cung cấp cho phép người mua hàng toán chậm khoản phải trả hàng mua khoảng thời gian giao ước Bản chất việc tín dụng thương mại hình thức nợ ngắn hạn, phát sinh từ sách bán chịu doanh nghiệp Tại Việt Nam, có nhiều nghiên cứu tác giả liên quan đến vấn đề sách tín dụng thương mại như: Trần Diệu Hương cộng (2018); Trần Ái Kết (2017); Huỳnh Thanh Hùng (2016); Phạm Đình Nguyên cộng (2014) Hầu hết nghiên cứu kể nghiên cứu dựa hai góc độ là: Những yếu tố tác động tới sách tín dụng thương mại Tác động sách tín dụng thương mại tới giá trị doanh nghiệp Còn với vấn đề ảnh hưởng sách tín dụng thương mại lên hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp có nghiên cứu Phạm Quốc Việt Phạm Trần Quang Phúc (2020) Tuy nhiên nghiên cứu nói nghiên cứu dựa tổng thể doanh nghiệp nói chung niêm yết sàn chứng khoán mà chưa tập trung vào nghiên cứu đặc điểm riêng biệt tác động sách thương mại lên ngành nghề riêng biệt Chính vậy, tác giả lựa chọn đề tài “Ảnh hưởng sách tín dụng thương mại đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” cho Khóa luận tốt nghiệp mình; nhằm tìm giải pháp giúp nhà quản trị thực quản trị sách tín dụng thương mại hiệu để nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh công ty Đối với bố cục Khóa luận chia làm phần sau: Phần 1: Tổng quan nghiên cứu Phần 2: Cơ sở lý luận Phần 3: Thu thập liệu phương pháp nghiên cứu Phần 4: Kết nghiên cứu Phần 5: Kết luận đề xuất giải pháp PHẦN 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan nghiên cứu nước ngồi - Các nghiên cứu tác động Tín dụng thương mại đến Hiệu hoạt động kinh doanh Doanh nghiệp Trong nghiên cứu Darush Yazadanfar Peter Ohman (2016) với chủ đề “the Impact of trade credit use on firm profitability: empirical evidence from Sweden” phân tích tác động việc sử dụng tín dụng thương mại tới lợi nhuận doanh nghiệp dựa mẫu liệu 15,897 doanh nghiệp vừa nhỏ Thụy Điển giai đoạn từ năm 2009 đến 2012 Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến với nhóm biến Biến phụ thuộc đại điện EBIT nhóm biến độc lập bao gồm: Thanh khoản doanh nghiệp dựa số tốn hành; Quy mơ doanh nghiệp, số năm hoạt động mức tăng trưởng ngành Bài nghiên cứu mức độ tín dụng thương mại dựa khoản phải trả số năm hoạt động ảnh hưởng tiêu cực đáng kể đến khả sinh lời công ty Ngược lại, khả khoản quy mô doanh nghiệp lại nhân tố tác động tích cực đến lợi nhuận Trong đó, nghiên cứu Ala'a Adden A Abuhommous (2017) với chủ đề “The impact of offering trade credit on firm’s profitability” nghiên cứu tác động TDTM (Khoản phải thu) đến hiệu hoạt động đại diện khả sinh lời tổng tài sản, dựa mẫu liệu tất doanh nghiệp niêm yết sản chứng khoán Amman giai đoạn từ năm 1999 tới năm 2015 Mơ hình nghiên cứu tác giả áp dụng bao gồm đa dạng biến sau Biến phụ thuộc đại điện khả sinh lời tổng tài sản (ROA) nhóm biến độc lập bao gồm: Khoản phải thu tổng tài sản, Quy mô doanh nghiệp, Tăng trưởng doanh thu, Cơ cấu nợ tăng trưởng GDP Kết nghiên cứu Tín dụng thương mại (khoản phải thu) có quan hệ chiều với hiệu hoạt động kinh doanh giai đoạn tác giả nghiên cứu Cùng quan điểm với Ala’a Adden A Abuhommous (2017), nghiên cứu tác giả Alfredo Juan Grau Araceli Reig (2018) với chủ đề “Trade credit and determinants of profitability in Europe The case of the agri-food industry” với mục tiêu tìm hiểu tác động TDTM tới lợi nhuận doanh nghiệp thuộc lĩnh vực ngành nông nghiệp Châu Âu Bài nghiên cứu dựa 24,177 doanh nghiệp nông nghiệp thị trường Châu Âu giai đoạn từ năm 2010 đến năm 2014 Trong nghiên cứu mình, tác giả sử dụng mơ hình tương tự kết tín dụng thương mại có tác động tích cực tới hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thuộc nhóm ngành Nơng nghiệp Bài nghiên cứu giải thích kết tương quan giai đoạn nhu cầu thị trường tăng cao, việc sử dụng sách bán chịu giáp doanh nghiệp nâng cao lợi nhuận từ việc đầu tư vào khoản tín dụng thương mại Trong nghiên cứu Huan Quin Xiao (2019) với chủ đề “Trade credit, firm profitability and financial constraints” với mục tiêu tìm mối quan hệ phi tuyến tính tín dụng thương mại lợi nhuận doanh nghiệp vừa nhỏ từ năm 2010 tới năm 2016 Dữ liệu nghiên cứu đề tài thu thập từ 1509 doanh nghiệp phi tài niêm yết quốc gia vùng lãnh thổ Đông Châu Thái Bình Dương bao gồm: Trung Quốc, Việt Nam, Malaysia, Thái Lan, Nhật bản, Hàn Quốc, Đài Loan, Singapore Hong Kong Mơ hình nghiên cứu mà tác giả quan tâm chia làm hai nhóm tác động Nhóm thứ tác giả nghiên cứu tác động khoản phải thu tới hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp, đại diện số biên lợi nhuận gộp Nhóm mơ hình nghiên cứu thứ hai, tác giả lựa chọn nhóm mơ hình nghiên cứu tác động khoản phải trả tới hiệu hoạt động kinh đại diện biên lợi nhuận ròng Kết nghiên cứu TDTM phải thu TDTM phải trả có mối quan hệ chữ U ngược với khả sinh lời doanh nghiệp vừa nhỏ, để từ xác định điểm tối ưu việc cân tối chi phí tối đa hóa lợi nhuận doanh nghiệp vừa nhỏ Trong nghiên cứu này, tác giả có đề xuất nhà quản trị nên cố gắng giữ cho mức đầu tư tín dụng thương mại gần với điểm tối ưu tốt, để tránh trường hợp lợi nhuận bị suy giảm TDTM bị lệch xa khỏi điểm Theo ý kiến chủ quan tác giả, việc nghiên cứu đánh giá tác động hai khía cạnh tín dụng thương mại Tín dụng thương mại phải thu Tín dụng thương mại phải trả giúp cho việc hồn thiện đánh giá tác động tín dụng thương mại xác so với việc nghiên cứu trước sử dụng biến khoản phải thu để đánh giá hiệu hoạt động 1.2 Tổng quan nghiên cứu nước Trong nghiên cứu Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013) có cơng trình nghiên cứu “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” Mục tiêu nghiên cứu nhằm tìm nhân tố ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh đưa đề xuất để nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp sản xuất chế biến thực phẩm Mẫu nghiên cứu sử dụng gồm 45 doanh nghiệp ngành chế biến thực phẩm Việt Nam niêm yết sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HSX) Hà Nội (HNX) giai đoạn 2010-2012 Tác giả xây dựng mơ hình bao gồm biến độc lập để nghiên cứu tác động lên khả sinh lời tổng tài sản như: Quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng, quản trị nợ phải thu khách hàng, đầu tư tài sản cố định, cấu vốn, rủi ro kinh doanh thời gian hoạt động Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính bội dạng logarit khơng có khuyết tật mơ hình Kết cho thấy biến quản trị nợ phải thu khách hàng có tác động tiêu cực tới ROA, điều thể biến đầu tư tài sản cố định, cấu vốn, rủi ro kinh doanh Ngồi quy mơ thời gian hoạt động khơng có ảnh hưởng đến ROA Từ đó, tác giả đề xuất giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh cần ý nâng cao quản lý công nợ tốt, tập trung ý nâng cao tăng trưởng doanh thu Kết ngược lại tìm thấy nhiều nghiên cứu khác Đặng Thị Thu Hương Nguyễn Thị Hồng Nga (2018) có nghiên cứu với chủ đề “yếu tố tác động đến hiệu kinh doanh doanh nghiệp Nghiên cứu thực nghiệm từ liệu doanh nghiệp xây dựng” Bài nghiên cứu nhằm mục đích làm rõ nhân tố gây ảnh hưởng tới kết hoạt động kinh doanh ngành xây dựng giai đoạn 2012 2016 Ngồi ra, mơ hình nghiên cứu nhóm tác giả sử dụng mơ hình nhân tố cố định (FEM) với biến phụ thuộc ROA biến độc lập tác động bao gồm: Quy mô doanh nghiệp, cấu trúc vốn, khoản, vòng quay khoản phải thu, vòng quay khoản phải thu, vòng quay tổng tài sản, biên lợi nhuận ròng thời gian hoạt động Kết nghiên cứu cho thấy vịng quay khoản phải thu có tác động chiều với ROA, điều tương tự với biến thời gian hoạt động, vòng quay tổng tài sản biên lợi nhuận ròng Ngược lại, biến cấu trúc vốn biến có tác động ngược chiều hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Ngồi ra, nghiên cứu nhóm tác giả Phạm Quốc Việt Phạm Trần Quang Phúc (2020) với đề tài “tín dụng thương mại hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam” Mục đích nghiên cứu nhằm kiểm tra ảnh hưởng tín dụng thương mại đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Dữ liệu nghiên cứu nhóm tác giả tập trung vào 279 cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2012 tới năm 2018 Mơ hình nghiên cứu đề xuất tác giả đánh giá hiệu kinh doanh, đại diện khả sinh lời tổng tài sản (ROA) Cịn nhân tố, nhóm tác giả xác định biến bao gồm khoản phải thu khách hàng, khoản phải trả người bán, quy mô doanh nghiệp, tăng trưởng doanh nghiệp, cấu nợ tăng trưởng GDP Kết nghiên cứu rằng, khoản phải thu có tác động tích cực đến hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết nói chung doanh nghiệp quy mô lớn, tác động tiêu cực doanh nghiệp quy mơ nhỏ; khoản phải trả người bán có tác động tương tự biến khoản phải thu khách hàng Tác giả giải thích doanh nghiệp quy mô lớn với khả tiếp cận nguồn lực với chi phí thấp, ngồi doanh nghiệp lớn có vị lớn để đảm bảo nhận ưu đãi tiến hành đàm phán điều kiện thương mại với đối tác Từ đó, nhóm tác giả đưa kiến nghị tăng trưởng quy mô để tận dụng lợi ích từ TDTM Bên cạnh , doanh nghiệp quy mô nhỏ cần thận trọng việc quản trị TDTM để gia tăng lợi ích, đồng thời phải kiểm sốt chi phí từ 1.3 Các hạn chế khoảng trống nghiên cứu Tác giả dựa nghiên cứu trước liên quan đến đề đài chọn Bên canh ưu điểm, nghiên cứu cịn có khoảng trống nghiên cứu để tìm hướng cho khóa luận Đầu tiên nghiên cứu giới hầu hết có mẫu nghiên cứu lớn, số lượng mẫu lớn bao trùm hầu hết ngành nghề kinh tế khu vực Điển hình nghiên cứu Huan (2019) tiến hành với số lượng mẫu lên đến 1509 doanh nghiệp khu vực Châu Á – Thái Bình Dương hay nghiên cứu abuhomous (2017) đưa nghiên cứu với tổng số mẫu tồn cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Mỹ điều tương tự nghiên cứu Ohman (2016) với số lượng mẫu lên tới 15,000 doanh nghiệp toàn lãnh thổ EU Nhưng nghiên cứu thị trường Việt Nam, đa phần nghiên cứu mắc phải số hạn chế như: số lượng công ty số năm nghiên cứu Vì khơng thể mang tính đại diện cho đặc điểm toàn thị trường ngành nghề cụ thể Thứ hai, giới chủ đề nghiên cứu tác động thương mại đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thu hút nhiều nhà nghiên cứu tham gia vào chủ đề Nhưng Việt Nam, đa phần đề tài đứng không độ xác định yếu tố ảnh hưởng đến khả sinh lời doanh nghiệp nói chung mà chưa vào vấn đề cụ thể việc nghiên cứu sách tín dụng thương mại ảnh hưởng TDTM đến hiệu hoạt động kinh doanh Dựa tổng quan nghiên cứu tác giả, nhận thấy đa số nghiên cứu dừng lại việc đánh giá mức độ việc thực sách bán chịu mà bỏ qua việc doanh nghiệp chấp nhận mua bán chịu nhà cung cấp Bên cạnh đó, số nhà nghiên cứu quan tâm dừng lại số khía cạnh như: Nghiên cứu nhân tố tác động tới TDTM doanh nghiệp chuỗi nghiên cứu tác giả Trần Ái Vân (2014, 2016) Trên khía cạnh chủ quan, tác giả sưu tầm nghiên cứu Phạm Quốc Việt Phạm Trần Trung Quân (2020) khai thác sâu chủ đề “tín dụng thương mại hiệu hoạt động công ty niêm yết Việt Nam” Trong nghiên cứu trên, tác giả dựa mẫu công ty niêm yết toàn thị trường mà chưa sâu vào đặc điểm ngành nghề cụ thể Điều dẫn đến việc đề tài nghiên cứu ảnh hưởng sách tín dụng thương mại đến hiệu hoạt động doanh nghiệp chưa nghiên cứu áp dụng nhiều Việt Nam Do đó, chưa có nhiều nghiên cứu khác để làm sở so sánh kiểm chứng Chính vậy, tác giả tổng kết rút hướng đề tài Khóa Luận tác giả lựa chọn mơ hình đánh giá tác động sách tín dụng thương mại đến doanh nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết Sở giao dịch Chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh PHẦN 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TDTM 2.1 Khái niệm sách tín dụng thương mại Tín dụng thương mại tiếng Anh “Trade Credit” hay “Business Credit” Tín dụng thương mại quan hệ sử dụng vốn lẫn doanh nghiệp thơng qua mua bán chịu hàng hóa Tín dụng thương mại hiểu mối quan hệ tín dụng bên doanh nghiệp với thực dạng mua bán chịu mua bán trả châm, trả góp Và theo hình thức đến thời hạn thỏa thuận từ ban đầu hợp đồng, doanh nghiệp mua chịu hay vay phải hoàn lại toàn số tiền vốn lẫn gốc lãi cho doanh nghiệp cho vay 2.2 Phân loại sách tín dụng thương mại Và nay, hình thức tín dụng thương mại xét theo tính chất hoạt động phân chia thành loại phổ biến cụ thể sau: - Hình thức tín dụng thương mại tự – loại tín dụng mà doanh nghiệp chấp nhận việc mua chịu hay vay khoảng thời gian hưởng chiết khấu định - Hình thức tín dụng thương mại có chi phí – loại tín dụng thương mại tự với chi phí số % chiết khấu cho phép theo thỏa thuận doanh nghiệp 2.3 Các nhân tố tác động tới sách tín dụng thương mại doanh nghiệp Những nhân tố khách quan Yếu tố môi trường kinh tế: Đây yếu tố ảnh hưởng nhiều đến chất lượng việc áp dụng hình thức tín dụng thương mại, mơi trường kinh tế có thay đổi theo chiều hướng tốt chắn chất lượng khoản tín dụng nâng cao Và ngược lại, môi trường thay đổi theo chiều hướng tiêu cực ảnh hưởng không tốt đến chất lượng khoản tín dụng thương mại trung dài hạn Yếu tố mơi trường trị - xã hội: Có thể thấy xã hội ổn định doanh nghiệp tự tin, mạnh dạn việc đầu tư vào hoạt động sản xuất, kinh doanh lâu dài Và ngược lại tình hình trị - xã hội khơng ổn định, rối loạn chắn ảnh hưởng đến tâm lý doanh nghiệp không dám đầu tư vào lĩnh vực mà dừng lại mặt hàng đơn giản, dễ kinh doanh để đảm bảo an tồn cho nguồn vốn Yếu tố mơi trường pháp lý: Đây xem nhân tố quan trọng có ảnh hưởng đến khả phát sinh khoản nợ hạn ngân hàng Bởi hệ thống pháp luật đưa luật dạng văn với đầy đủ quy định, đồng hợp lý để hoạt động kinh doanh đảm bảo diễn 10 môi trường cạnh tranh lành mạnh giải vấn đề có liên quan đến khoản nợ hay rủi ro q trình sản xuất, kinh doanh Chính mà yếu tố đặc biệt quan trọng ngân hàng đến chất lượng việc áp dụng hình thức tín dụng thương mại Yếu tố mơi trường tự nhiên: Có thể thấy, việc xảy tượng thiên tai gây ảnh hưởng lớn thiệt hại hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp gây biến động tiêu cực mối quan hệ hình thức tín dụng thương mại, dẫn đến chất lượng việc áp dụng hình thức khơng hiệu Những nhân tố chủ quan Yếu tố lực khách hàng: Bởi hạn chế khả khơng thể dự đốn biến động xảy thị trường công tác quản lý quảng bá sản phẩm mà hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khó phát triển mạnh mẽ Yếu tố trung thực khách hàng: Việc đối tượng khách hàng trung thực sử dụng nguồn vốn vay cách đắn, phù hợp với mục đích đưa chắn giảm thiểu nhiều rủi ro tăng tính khả thi dự án Yếu tố rủi ro xảy hoạt động kinh doanh khách hàng: Những rủi ro xảy việc triển khai thực dự án diễn không khoa học thực qua loa, khơng kỹ lưỡng Và điều có ảnh hưởng lớn việc áp dụng hình thức tín dụng thương mại doanh nghiệp ngân hàng 2.4 Ưu nhược điểm Tín dụng thương mại doanh nghiệp Ưu điểm: 10 11 - Tín dụng thương mại góp phần nhanh tốc độ tiêu thụ hàng hóa doanh nghiệp, đảm bảo cho trình sản xuất kinh doanh thực liên tục, chu kì sản xuất rút ngắn tăng nhanh vịng quay vốn doanh nghiệp tồn xã hội - Thơng qua tín dụng thương mại để điều tiết vốn cách trực tiếp doanh nghiệp, đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn kịp thời, giảm nhẹ lệ thuộc vốn tổ chức tín dụng - Tín dụng thương mại làm giảm khối lượng tiền mặt lưu thơng nhờ giảm chi phí lưu thơng xã hội - Sự phát triển tín dụng thương mại tạo điều kiện mở rộng hoạt động tín dụng ngân hàng thơng qua nghiệp vụ chiết khấu cầm cố thương phiếu - Đồng thời, nghiệp vụ chiết khấu, tái cầm cố thương phiếu công cụ để Ngân hàng Trung ương điều hành sách tiền tệ Nhược điểm: - Tín dụng thương mại bị giới hạn qui mô, nghĩa bị giới hạn khối lượng hàng hóa bán chịu - Thời hạn cho vay tín dụng thương mại ngắn hạn - Tín dụng thương mại đầu tư chiều, khơng có quan hệ cho vay ngược lại PHẦN 3: THU THẬP DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Thu thập liệu nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu thu thập thứ cấp từ phần mềm Fiin Pro công ty cổ phần FiinGroup Mẫu nghiên cứu bao gồm liệu BCTC kiểm tốn, số tài chính, danh sách công ty hoạt động niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HSX) Khoảng thời gian liệu thu thập khoảng thời gian năm, từ năm 2010 đến năm 2020 Quá trình sau thu thập liệu nghiên 11 12 cứu, tác giả tiến hành loại bỏ doanh nghiệp không phù hợp với mục tiêu nghiên cứu dựa tiêu chí đây: - Doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực kinh doanh sản xuất vật liệu xây dựng bao gồm: Xi măng, thép, bao bì,… có tỉ trọng đóng góp doanh thu mảng vật liệu lớn 50% - Công ty đảm bảo công khai minh bạch thông tin, liệu tài việc có báo cáo tài kiểm toán báo cáo thường niên dễ tiếp cận Dựa tiêu chí trên, liệu thu thập tiến hành sàng lọc từ 365 doanh nghiệp xuống 37 doanh nghiệp khoảng thời gian từ năm 2010 đến năm 2020 phù hợp thỏa mãn tiêu chí trên, tạo nên liệu dạng bảng gồm 384 quan sát 3.2 Phương pháp quy trình nghiên cứu Những liệu thu thập sau xác định biến hướng nghiên cứu Tác giả sử dụng phần mềm Excel 2016 để thu thập tính tốn liệu nhằm phục vụ cho cơng tác phân tích hồi quy sau Tiếp theo đó, nghiên cứu tiến hành phân tích hồi quy biến quan sát phần mềm STATA 2014 thơng qua mơ hình hồi quy Pooled OLS, mơ hình tác động cố định (FEM), mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) Trong mơ hình cần phải tiến hành kiểm định để loại bỏ khuyết tật lỗi mơ hình, Một số phương pháp kiểm định tác giả nghiên cứu kiểm định Hausman để lựa chọn mơ hình, kiểm định PSSSTĐ, kiểm định tự tương quan đa cộng tuyến Dưới hỗ trợ cơng cụ phân tích như: STATA 14, Excel 2016 tác giả tiến hành thực nghiên cứu theo trình tự bước sau: Bước 1: Tổng hợp thu thập số liệu nghiên cứu, giả thiết nghiên cứu trước để lựa chọn hướng nghiên cứu xây dựng mơ hình Bước 2: Thống kê mơ tả liệu Bước 3: Phân tích tương quan 12 13 Bước 4: Phân tích hồi quy Bước 5: Kiểm định 3.4 Mơ hình nghiên cứu xây dựng biến 3.4.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất: Để làm rõ tác động nhân tố, bao gồm sách bán chịu tới hiệu hoạt động kinh doanh, tác giả lựa chọn bao gồm nhóm biến nhân tố nội sinh như: Quy mô doanh thu (SIZE), Chỉ số toán hành (LIQ), Số năm hoạt động (AGE), tăng trưởng doanh thu (GROWTH), nhóm biến sách tín dụng thương mại: Tỷ lệ khoản phải thu khách hàng tổng nợ phải trả (TCR) cuối nhóm biến ngoại sinh: tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) Tiến hành xác định tác động biến độc lập lên biến phụ thuộc, nghiên cứu tiến hành hồi quy dựa mơ hình Pooled OLS, mơ hình nhân tố cố định (FEM) mơ hình nhân tốt ngẫu nhiên (REM) để lựa chọn mơ hình phù hợp đảm bảo có ý nghĩa nghiên cứu với biến mơ hình để đưa đề xuất nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh Mơ hình nghiên cứu: ROA it =β + β TCR it + β TCP it + β ¿ ¿ it + β LIQit + β AGE it + β6 GDPit + ε it ¿ Trong đó, ta có: β : Hệ số chặn; β it : Hệ số góc( hồi quy riêng); ε : Sai số mơ hình; i: Doanh nghiệp i ; t : Năm thứ t 3.4.2 Xây dựng biến mơ hình Đầu tiên, biến phụ thuộc mơ hình nghiên cứu khả sinh lời tổng tài sản hay gọi gọi tắt số ROA xác định cách lấy Lợi nhuận sau thuế 13 14 chia cho tổng tài sản bình qn năm tài thứ t năm trước Để tính tốn số ROA doanh nghiệp Thứ hai, biến độc lập đưa vào mơ hình biến sách bán chịu (TCR) doanh nghiệp, xác định cách tổng khoản phải thu khách hàng chia cho tổng doanh thu năm tài Biến ba, biến sách mua chịu (TCP) đưa vào mơ hình nghiên cứu nhằm xác định ảnh hưởng việc doanh nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng chấp nhận sách mua chịu từ nhà cung cấp Biến xác định cách lấy tổng nợ phải trả người bán chia cho tổng nợ doanh nghiệp Thứ tư, Quy mô tổng tài sản (SIZE) xác định theo giá trị tuyệt đối tổng tài sản Dữ liệu thu thập báo cáo tài mục bảng cân đối kế tốn Thứ năm, Khả khoản doanh nghiệp (LIQ) xác định theo công thức lấy tổng tài sản ngắn hạn chia tổng nợ ngắn hạn Thứ sáu, biến thời gian hoạt động (AGE) doanh nghiệp xác định từ việc lấy mốc thời gian thời điểm cuối năm 2020 trừ thời điểm đơn vị thành lập để xác định số năm đơn vị Thứ bảy, biến tăng trưởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP) thu thập từ ngân hàng liệu tổ chức WB PHẦN 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Mô tả số liệu nghiên cứu Bảng 4.1 Mô tả thống kê liệu nghiên cứu 14 15 Nguồn: Kết nghiên cứu Bảng trình bày thống kê mô tả biến sử dụng nghiên cứu Đầu tiên biến ROA, tổng quan thống kê liệu cho thấy mức giá trị trung bình mức sinh lời tổng tài sản mẫu thống kê đạt mức 7% Bên cạnh đó, biên dao động giá trị lớn nhỏ ROA có cách biệt lớn với giá trị lớn đạt khoảng 48% giá trị thấp đạt -14.8% độ lệch chuẩn biến khoản 8.35% Cần phải xét thêm yếu tố TDTM tác động tới ROA mà doanh nghiệp sử dụng để kích thích tiêu thụ sản phẩm Thứ hai, thấy giá trị trung bình việc phân bổ khoản phải thu mẫu chiếm khoảng 13.8% tổng doanh thu, tức đồng doanh thu kiếm có 0.138 đồng doanh nghiệp cấp bán chịu cho khách hàng (biến TCR) Ngồi ra, mức độ dư nợ tín dụng thương mại doanh nghiệp nói chiếm tỉ lệ đáng kể sách bán hàng doanh nghiệp Tuy nhiên, số doanh nghiệp khơng sử dụng sách bán chịu e ngại rủi ro vốn, TCR có giá trị thấp 0% Ngược lại, số doanh nghiệp lệ thuộc vào bán chịu dẫn đến TCR cao đạt 64% với mức SD 10.54% Thứ ba, biến TCP, nhận thấy mức giá trị trung bình khoản mục nợ phải trả người bán tổng nợ phải trả đạt 12.01% giai đoạn nghiên cứu Điều thấy việc doanh nghiệp nghiên cứu chấp nhận sách tín dụng thương mại từ phía nhà cấp Mức tỉ lệ mua chịu cao đjat 15 16 khoản 50% với SD 9.54% Một số doanh nghiệp có quan điểm tương biến TCR doanh nghiệp khơng sử dụng sách mua chịu Ngồi biến đề cập trên, biến khoản doanh nghiệp thể thông qua số tốn hành doanh nghiệp Nhìn chung mức trung bình số có kết tích cực LIQ đạt mức 1.88, mức an toàn quản trị hiệu hoạt động kinh doanh Điều giúp cho doanh nghiệp thể khả trì ổn định nghĩa vụ nợ ổn định ngắn hạn tạo tiền đề để doanh nghiệp cung cấp sách tín dụng thương mại nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh Một số doanh nghiệp với lượng tiền dồi vị kinh doanh lớn ngành có mức 9.73 thấp khoảng 0.43 với SD đạt 1.47 Bên cạnh đó, biến tăng trưởng GDP có mức trung bình tăng đạt 5.9% năm Điều thể tích sát với tình hình thực tế Mức sai số biến có kết thấp SD dao động khoảng 1.2% Việc GDP đạt tăng trưởng cao thể xu hướng tiêu thị người tiêu dùng điều giúp doanh nghiệp tận dụng nguồn lực để mở rộng sản xuất 4.2 Kiểm định tự tương quan Bảng 4.2 Ma trận tương quan Nguồn: Kết nghiên cứu 16 17 Dựa vào ma trận tương quan, biến có tương quan lẫn mức thấp Một số cặp biến có vân động tích cực biến TCR – TCP, TCR – LIQ, TCP – AGE, SALE – AGE, SALE – GDP, LIQ – GDP Trong cặp tương quan trên, hai căp biến ghi nhận tăng trưởng ngược lại đáng ý TCR – SALE TCP – LIQ Đầu tiên cặp TCR SALE, giai đoạn quy mơ doanh thu sụt giảm doanh nghiệp tìm cách để kích thích tăng trưởng tiêu thụ hàng hóa Trong giai đoạn này, hàng loạt sách chấp thuận để nâng cao quy mô doanh thu, bao gồm sách tín dụng thương mại 4.3 Kết nghiên cứu kiểm định mô hình 4.3.1 Kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp Như trình bày phương pháp nghiên cứu, tác giả lựa chọn hồi quy theo ba mơ hình OLS, FEM REM Sau đó, tác giả dụng kiểm định để lựa chọn mơ hình phù hợp với mục tiêu nghiên cứu Bước đầu tiên, tác giả tiến hành hồi liệu theo mơ hình cụ thể Tiếp theo sau đó, tác giả sử dụng kiểm định Hausman để xác định mức độ phù hợp mô hình FEM REM Bảng 4.3 Kiểm định Hausman (1978) Nguồn: Kết nghiên cứu 17 18 Sau tiến hành kiểm định, ta tiến hành xác định kết mơ hình mức độ P-value đạt 0.009 < 0.05 Như vậy, ta chưa có sở để tiến hành bác bỏ giải thuyết H0, chấp nhận H0 Mơ hình nghiên cứu phù hợp với mục tiêu chủ đề nghiên cứu mơ hình nhân tố tác động cố định (FEM) Sau bước này, tác giả tiến hành kiểm định để chọn lựa mức độ phù hợp mơ hình FEM OLS Kiểm định F-Test áp dụng để xác định mức độ phù hợp Sau tiến hành kiểm định, ta xác định kết mơ hình Prob>Chibar2 = 0.000 F = 0.0000 nhỏ mức ý nghĩa 5% Ta kết 18 19 luận rằng, mơ hình phù hợp với liệu thu thập Ta xem xét hệ số p-value biến để xác định mức độ ý nghĩa biến đến biến phụ thuộc ROA Nhìn chung, qua mơ hình nhân tố ảnh hưởng FEM thấy có biến có ý nghĩa thống kế tác động tới ROA mơ hình TCR, SALE, AGE LIQ Tuy nhiên biến có ý nghĩa hướng tác động khác Trong nhóm biến tác động chiều bao gồm SALE LIQ Nhóm có tác động tiêu cực tới ROA TCR AGE Sau có kết mơ hình nhân tố tác động cố định FEM, ta tiếp tục tiến hành kiểm để định loại bỏ khuyết tật lỗi mơ hình để đảm bảo mơ hình xác 4.3.3 Kiểm định khuyết tật mơ hình nhân tố tác động cố định 4.3.3.1 Kiểm định phương sai sai số thay đổi Bảng 4.5 Kiểm định PSSS thay đổi mơ hình FEM Nguồn: Kết nghiên cứu Từ kết kiểm định, ta thấy Prob>chi2 = 0.0000 F = 0.0000 nên ta bác bỏ H0, chấp nhận H1 Mơ hình nghiên cứu xảy tượng tự tương quan Tuy nhiên , kiểm 20 21 định correlation lại khơng có biến có tương quan lớn 0.5 Vì vậy, tác giả kết luận mơ hình khơng có tự tương quan biến mơ hình 4.3.3.4 Khắc phục khuyết tật mơ hình nhân tố tác động cố định (FEM) Kết hồi quy trình bày hình 4.8 Hình 4.8 Hồi quy FGLS để khắc phục tượng PSSS thay đổi Nguồn: Kết nghiên cứu Sau khắc phục mơ hình, số biến bị điều chỉnh mức ý nghĩa Trước điều chỉnh, mơ hình có nhân tố có tác động tới nhân tố ROA là: TCR, SALE, AGE LIQ Tuy nhiên sau khắc phục tượng, lại số biến thể tác động là: TCR, SALE LIQ 21 22 4.4 Tổng hợp kết nghiên cứu Dựa kết mơ hình FEM, tác giả nhận thấy có biến Quy mô doanh nghiệp (SALE) khả khoản doanh nghiệp (LIQ) có ảnh hưởng tích cực lên khả sinh lời tổng tài sản doanh nghiệp (ROA) Để giải thích tác động chiều này, tác giả nhận thấy Quy mô doanh thu (Size) có tương quan chiều với ROA doanh nghiệp có khả mở rộng quy mơ lớn có nhiều khả xoay vòng vốn vòng quay tổng tài sản gia tăng Việc tăng trưởng doanh thu giúp doanh nghiệp gia tăng lợi nhuận hồn cạnh chi phí giá thành hàng hóa tăng trưởng mức chậm Điều giúp số ROA doanh nghiệp đẩy mạnh mẽ Kết biến phù hợp với kỳ vọng tác giả Bên cạnh đó, biến khoản doanh nghiệp có tác động chiều với số ROA Việc doanh nghiệp đảm bảo trì khoản tức doanh nghiệp có tài sản ngắn hạn cao nợ ngắn hạn doanh nghiệp đạt mức thấp Điều giúp doanh nghiệp giảm thiểu nguy khoản, giảm thiểu chi phí lãi vay cho khoản nợ ngắn hạn giúp doanh nghiệp nâng cao lợi nhuận hiệu hoạt động kinh doanh Ngược lại với hai biến trên, biến đại diện cho sách bán chịu tỉ lệ khoản phải thu người bán/ tổng doanh thu có tác động ngược chiều với ROA Kết biến có trái ngược với số kết nghiên cứu Kenstens đồng (2012) Martinez đồng (2014) khoản phải thu có tác động chiều trước Tuy nhiên với số nghiên cứu nước, nghiên cứu tác giả Phạm Quốc Việt Phạm Trần Trung Quân (2020) có kết tương tự so với tác giả Và điều phù hợp với kỳ vọng ban đầu đề cập trước Cuối cùng, biến lại Khoản phải thu, số năm hoạt động tăng trưởng GDP khơng có ý nghĩa thống kê mơ hình nghiên cứu tác giả Đặc biệt khoản phải thu người bán đại diện cho việc mua chịu doanh nghiệp tác động 22 23 chiều nghiên cứu tác giả Phạm Quốc Việt Phạm Trần Trung Quân (2020) PHẦN 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP 1.1 Kết luận giải pháp Trong viết này, tác giả tiến hành nghiên cứu dựa liệu tài 37 cơng ty sản xuất vật liệu xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh giai đoạn 11 năm từ 2010 tới năm 2020 Bài viết sử dụng phân tích với tổng số quan sát 384 mẫu, bao gồm biến độc lập biến độc lập, biến nội sinh biến ngoại sinh Các phương pháp ước lượng sử dụng đề tài phương pháp hồi quy OLS, phương pháp xác định nhân tố tác động cố định (FEM), phương pháp xác định nhân tố tác động ngẫu nhiên (REM) phương pháp hồi quy FGLS Thông qua nghiên cứu nhằm tìm câu trả lời giúp trị quản trị doanh nghiệp thực quản trị sách tín dụng thương mại hiệu để tối đa hóa hiệu hoạt động kinh doanh công ty Trước tiên, tác giả tiến hành xác định mục tiêu nghiên cứu, tổng hợp xây dựng mơ hình nghiên cứu mục tiêu Thứ hai, tác giả tiến hành phân tích hồi quy để lựa chọn mơ hình phù hợp cho đề tài nghiên cứu Thứ ba, tác giả tiến hành kiểm định để phát loại bỏ khuyết tật khỏi mơ hình nhằm mục tiêu giúp mơ hình trở nên xác Thơng qua việc kiểm định ảnh hưởng sách tín dụng thương mại đến hiệu công ty sản xuất Vật liệu xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chính Minh, nghiên cứu kiểm định giả thuyết tồn ảnh hưởng sách tín dụng thương mại lên hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp lĩnh vực vật liệu xây dựng Tiếp theo, tác giả trả lời hai câu hỏi nghiên cứu đề cập đầu viết Có hay khơng tác động sách bán chịu tới số ROA doanh nghiệp có hay khơng tác động việc chấp nhận 23 24 mua chịu tới hiệu kinh doanh doanh nghiệp Để từ đó, tác giả đúc rút số kết luận khuyến nghị cho nhà quản trị doanh nghiệp sau: Thứ nhất, kết thực nghiệm cho thấy việc doanh nghiệp chấp nhận mua chịu hàng hóa từ nhà cung cấp khơng có ảnh hưởng tới hiệu hoạt động kinh doanh doạnh nghiệp (ROA) Thứ hai, kết thực nghiệm cho thấy việc doanh nghiệp thực hoạt động bán chịu có mối quan hệ tiêu cực hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việc Doanh nghiệp lạm dụng sách bán chịu mức gây suy giảm hoạt động kinh doanh Một số rủi ro cho vấn đề không đủ nguồn tiền để trì hoạt động, rủi ro vốn, … tác giả đề xuất doanh nghiệp nên giảm thiểu hoạt động bán chịu để nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp Cuối cùng, Doanh nghiệp nên đầu tư phương án để kích thích tăng trưởng quy mơ doanh thu doanh nghiệp Điều giúp doanh nghiệp nâng cao nguồn tiền vào trường hợp chi phí số ngày phải thu khách hàng giảm, giúp vòng quay tổng tài sản cao Thêm vào đó, doanh nghiệp nên nâng cao khả khoản doanh nghiệp để giảm thiểu rủi rõ vỡ nợ 1.2 Hạn chế Khóa luận hướng nghiên cứu Từ số nguyên nhân mà đề tài gặp phải số hạn chế sau: Thứ nhất, số lượng doanh nghiệp thu thập để thực hồi quy tương đối thấp, Khóa luận u cầu sử dụng liệu dạng bảng cân liệu doanh nghiệp thu thập phải có số liệu đầy đủ vịng 11 năm liên tiếp nhằm kiểm định tượng tương quan chuỗi mơ hình nghiên cứu Vì vậy, số lượng doanh nghiệp hồi quy tương đối thấp kết nghiên cứu Luận văn chưa thật mang tính đại diện cho tồn thị trường Thứ hai, đề tài nghiên cứu ảnh hưởng sách tín dụng thương mại đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty sản xuất vật liệu xây dựng đề tài 24 25 chưa nghiên cứu nhiều Việt Nam Do đó, chưa có nhiều nghiên cứu khác để làm sở so sánh kiểm chứng Cuối cùng, kết nghiên cứu mang tính đại diện cho doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực vật liệu xây dựng niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh mà chưa có bao trùm cơng ty lĩnh vực sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Điều bỏ sót nhiều cơng ty lĩnh vực với mức vốn hóa thấp Cho nên kết nghiên cứu chưa có tính đại diện cao cho đặc điểm doanh nghiệp hoạt động ngành niêm yết thị trường Chứng khoán Việt Nam 25 ... ngắn hạn doanh nghiệp đạt mức thấp Điều giúp doanh nghiệp giảm thiểu nguy kho? ??n, giảm thiểu chi phí lãi vay cho kho? ??n nợ ngắn hạn giúp doanh nghiệp nâng cao lợi nhuận hiệu hoạt động kinh doanh Ngược... đề xuất doanh nghiệp nên giảm thiểu hoạt động bán chịu để nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp Cuối cùng, Doanh nghiệp nên đầu tư phương án để kích thích tăng trưởng quy mơ doanh thu doanh nghiệp... 16 kho? ??n 50% với SD 9.54% Một số doanh nghiệp có quan điểm tương biến TCR doanh nghiệp không sử dụng sách mua chịu Ngồi biến đề cập trên, biến kho? ??n doanh nghiệp thể thơng qua số tốn hành doanh