Quản trị rủi ro tài chính của các doanh nghiệp thuộc tập đoàn công nghiệp than – khoáng sản việt nam TT

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC THƯƠNG MẠI - ĐÀM THỊ THANH HUYỀN QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC TẬP ĐỒN CƠNG NGHIỆP THAN - KHỐNG SẢN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 TĨM TẮT LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Hà Nội - 2021 Cơng trình hồn thành trường Đại học Thương Mại Người hướng dẫn khoa học: PGS,TS Nguyễn Thu Thủy PGS,TS Phạm Thị Thanh Hòa Phản biện 1: ………………………………………………………… …………………………………………………………………… Phản biện 2: …………………………………………………… .… …………………………………………………………………… Phản biện 3: ……………………………………………………… …………………………………………………………………… Luận án bảo vệ trước Hội đồng đánh giá luận án cấp Trường họp ……………………………………………………………………… Vào hồi…… ………… ngày ……… tháng ……… năm ………… Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Quốc gia; - Thư viện Đại học Thương mại PHẦN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài luận án Việt Nam đường phát triển hội nhập mạnh mẽ vào kinh tế quốc tế Đây thuận lợi lớn cho doanh nghiệp Việt Nam mở rộng thị trường, lĩnh vực kinh doanh thâm nhập vào thị trường quốc tế từ tạo nên bước phát triển mạnh mẽ cho doanh nghiệp đặc biệt sau gia nhập WTO ký kết Hiệp định thương mại tự (FTA) Tuy nhiên, doanh nghiệp phải đối mặt với cạnh tranh khốc liệt với công ty nước ngoài, TĐKT đa quốc gia lớn mạnh Thực tế, kinh nghiệm nước cho thấy TĐKT mạnh khối kinh tế nhà nước kinh tế tư nhân “đội quân chủ lực” đảm bảo q trình hội nhập thành cơng Sự phát triển tập đồn kinh tế tất yếu q trình hợp tác phát triển loại hình doanh nghiệp, mối quan hệ hợp tác đầu tư sở nhu cầu phát triển thị trường hội nhập kinh tế quốc tế Trong số TĐKT Việt Nam, Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam (TKV) tập đoàn kinh tế nhà nước, tiền thân Tổng Công ty Than Việt Nam (thành lập năm 1994) Tổng Cơng ty Khống sản Việt Nam (thành lập năm 1995) với ngành nghề sản xuất kinh doanh gồm: Khai thác, chế biến than khống sản; sản xuất điện, vật liệu xây dựng, hóa chất mỏ; sửa chữa, lắp ráp, chế tạo thiết bị mỏ Trong năm qua, TKV khai thác 700 triệu tấn, trở thành TĐKT mạnh đất nước TKV ba trụ cột đảm bảo an ninh lượng quốc gia, nhà sản xuất cung cấp than lớn nhất, sản xuất alumin sản xuất kim loại màu lớn cung cấp cho kinh tế đất nước xuất TKV Nhà nước ưu tiên phát triển hàng đầu Như vậy, TKV đạt nhiều thành tích đáng ghi nhận đóng góp cho phát triển kinh tế đất nước Tuy nhiên, ban lãnh đạo thấy DN thuộc TKV tiềm ẩn nhiều nguy rủi ro cao việc sử dụng đòn bẩy tài chính, khả cân đối dịng tiền đảm bảo khả tốn, nợ phải thu khó địi, hoạt động đầu tư tài chưa hiệu Vì vậy, cần có chế quản trị rủi ro tài (RRTC) để giảm thiểu tổn thất cần thiết, có ý nghĩa thiết thực DN thuộc TKV điều kiện kinh tế tiềm ẩn nhiều yếu tố gây bất ổn hoạt động Tập đoàn Hơn nữa, điều kiện kinh tế nhiều thay đổi, rủi ro tài doanh nghiệp vấn đề cần quan tâm Do kỹ cần thiết cho hoạt động quản lý tài cần trang bị kỹ thực tiễn chuyên sâu quản trị rủi ro tài doanh nghiệp, bao gồm vấn đề nhận diện đánh giá rủi ro, cơng cụ quản trị rủi ro, phân tích dự báo rủi ro tài doanh nghiệp Để góp phần nhận diện, phân tích đánh giá, tạo sở khoa học, khách quan để đề xuất giải pháp phịng ngừa, hạn chế rủi ro tài cho DN thuộc TKV, đề tài luận án: “Quản trị rủi ro tài doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng Nghiệp Than - Khống sản Việt Nam” NCS lựa chọn nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu * Mục tiêu nghiên cứu tổng quát Trên sở vận dụng lý thuyết tảng RRTC quản trị RRTC, luận án hướng tới mục tiêu quản trị RRTC DN thuộc TKV giai đoạn 2013-2019 Từ đó, hàm ý sách thích hợp để tăng cường quản trị RRTC DN thuộc TKV nhằm ngăn ngừa, giảm thiểu RRTC, nâng cao chất lượng quản trị tài hiệu kinh doanh * Mục tiêu nghiên cứu cụ thể Từ mục tiêu nghiên cứu tổng quát nói trên, luận án đề mục tiêu nghiên cứu cụ thể mặt lý thuyết thực nghiệm sau đây: Một là, hệ thống hóa vấn đề lý luận quản trị RRTC DN tìm hiểu kinh nghiệm thực tiễn số doanh nghiệp thuộc Tập đoàn quản trị RRTC Hai là, đánh giá thực trạng RRTC, quản trị RRTC xác định xu hướng tác động nhân tố ảnh hưởng đến RRTC DN thuộc TKV như: cấu nợ, khả toán… phân tích kết đạt được, hạn chế nguyên nhân hạn chế Ba là, đề xuất giải pháp tăng cường quản trị RRTC doanh nghiệp thuộc TKV Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu Luận án tập trung nghiên cứu cơng tác quản trị rủi ro tài bao gồm nhận diện, đo lường, kiểm soát tài trợ rủi ro tài hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thuộc TKV 3.2 Phạm vi nghiên cứu - Phạm vi nội dung: Luận án tập trung nghiên cứu nội dung quản trị RRTC bao gồm rủi ro tài như: Rủi ro tỷ giá, rủi ro lãi suất, rủi ro địn bẩy tài chính, rủi ro tín dụng thương mại rủi ro khoản hoạt động kinh doanh DN thuộc TKV - Về không gian: Luận án nghiên cứu doanh nghiệp thuộc TKV gồm công ty mẹ 32 công ty thành viên - Về thời gian nghiên cứu: Luận án tập trung nghiên cứu khảo sát thực trạng quản trị RRTC DN thuộc TKV, liệu thông tin thực tế nghiên cứu năm từ 2013 2019, đề xuất giải pháp giai đoạn đến 2035 Những đóng góp luận án Về lý luận Luận án hệ thống hóa, làm rõ thêm vấn đề lý luận rủi ro tài quản trị rủi ro tài doanh nghiệp Đồng thời, sở nghiên cứu tổng hợp học kinh nghiệm quản trị rủi ro tài DN thuộc tập đoàn giới, luận án rút học kinh nghiệm cho DN thuộc TKV Về thực tiễn Luận án rõ đặc điểm ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp thuộc TKV ảnh hưởng đến công tác quản trị rủi ro tài Luận án phân tích thực trạng rủi ro tài DN thuộc TKV với loại rủi ro: rủi ro tỷ giá, rủi ro lãi suất, rủi ro địn bẩy tài chính, rủi ro tín dụng thương mại, rủi ro khoản Luận án sử dụng mơ hình kinh tế lượng MDA phân tích nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài DN thuộc TKV gồm công ty mẹ 32 công ty giai đoạn 2013-2019 Luận án đánh giá thực trạng quản trị rủi ro tài DN thuộc TKV giai đoạn 20132019 theo bốn nội dung: nhận diện, đo lường, kiểm soát, tài trợ rủi ro tài theo mơ hình IPA Luận án kết đạt được, hạn chế công tác quản trị rủi ro tài DN thuộc TKV phân tích nguyên nhân dẫn đến hạn chế Từ nghiên cứu thực tiễn trên, luận án đề xuất định hướng giải pháp nhằm tăng cường công tác quản trị rủi ro tài TKV, luận án đề xuất giải pháp tăng cường nhận diện rủi ro tài chính, đo lường rủi ro tài chính, kiểm sốt rủi ro tài tài trợ rủi ro tài chính, giải pháp nâng cao lực quản trị rủi ro tài chính, đồng thời đề xuất mơ hình quản trị rủi ro tài cho DN thuộc TKV Các giải pháp có liên kết với đảm bảo tính thống nhất, khả thi Đồng thời luận án đề xuất kiến nghị Chính phủ, ngân hàng tạo điều kiện thực thi giải pháp Kết cấu luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục bảng biểu, hình vẽ, danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục, luận án kết cấu thành chương: Chương 1: Tổng quan tình hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý luận thực tiễn quản trị rủi ro tài doanh nghiệp Chương 3: Thực trạng quản trị rủi ro tài doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam Chương : Định hướng giải pháp tăng cường quản trị rủi ro tài doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án 1.1.1 Các cơng trình nghiên cứu lý thuyết rủi ro rủi ro tài 1.1.2 Các cơng trình nghiên cứu nhận diện rủi ro tài 1.1.3 Các cơng trình nghiên cứu đo lường rủi ro tài 1.1.4 Các cơng trình nghiên cứu kiểm sốt rủi ro tài 1.2 Những giá trị khoa học thực tiễn cơng trình nghiên cứu cơng bố khoảng trống nghiên cứu 1.2.1 Những giá trị khoa học thực tiễn Nhìn chung cơng trình nghiên cứu cơng bố có liên quan từ trước đến góp phần làm rõ vấn đề lý luận RRTC quản trị RRTC DN Việt Nam Trong luận án tiến sĩ báo khoa học chủ yếu phân tích thực trạng nêu loại RRTC quy trình quản trị RRTC DN nói chung khoảng thời gian nghiên cứu định Từ đưa giải pháp tăng cường quản trị RRTC DN Về phương pháp nghiên cứu: : Hầu hết cơng trình nghiên cứu công bố sử dụng phương pháp định tính, số cơng trình nghiên cứu sử dụng phưuơng pháp định lượng Trong trình nghiên cứu, viết luận án, để đưa giải pháp tăng cường quản trị RRTC DN thuộc TKV giai đoạn nay, NCS tham khảo phần lý luận thực tiễn, đồng thời tham khảo phương pháp nghiên cứu cơng trình NCS có tham khảo kinh nghiệm quản trị RRTC DN thuộc Tập đoàn lớn số quốc gia, từ rút học kinh nghiệm cho DN Việt Nam Bên cạnh kế thừa cách tiếp cận mơ hình định lượng để nghiên cứu thực trạng quản trị RRTC yếu tố ảnh hưởng đến RRTC DN thuộc TKV 1.2.2 Khoảng trống nghiên cứu hướng nghiên cứu luận án Với tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan đến đề tài luận án cho thấy, nghiên cứu cơng bố cịn tồn giới hạn khoảng trống nghiên cứu sau: - Các nghiên cứu đề cập nhiều đến quản trị rủi ro tài DN, chưa có cơng trình nghiên cứu cụ thể quản trị RRTC DN thuộc TKV - Chưa có cơng trình nghiên cứu cơng bố quản trị RRTC DN nói chung DN thuộc TĐKT cụ thể Việt Nam sử dụng mơ hình IPA để phân tích - Chưa có nhiều nghiên cứu chun sâu mơ hình quản trị RRTC sử dụng mơ hình hồi quy MDA để phân tích nhân tố ảnh hưởng đến rủi ro tài DN thuộc TKV Kết dự kiến nghiên cứu khuyến nghị cho quan quản lý cách thức quản trị rủi ro cho DN thuộc TKV nói riêng TĐKT khác nói chung Căn vào giới hạn khoảng trống nghiên cứu, luận án tập trung làm rõ nội dung sau: - Tổng hợp sở lý luận mơ hình thực tiễn quản trị RRTC DN - Phân tích thực trạng quản trị RRTC doanh nghiệp thuộc TKV giai đoạn 2013 – 2019 thông qua mô hình IPA - Đưa kết luận kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến RRTC DN thuộc TKV thơng qua mơ hình MDA - Đề xuất giải pháp kiến nghị việc điều chỉnh sách phù hợp hoạt động QTRRTC doanh nghiệp thuộc TKV 1.3 Quy trình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu luận án 1.3.1 Quy trình nghiên cứu Để trả lời cho câu hỏi nghiên cứu nêu trên, tác giả đưa quy trình nghiên cứu luận án gồm bước: Bước 1: Xác định vấn đề nghiên cứu Bước 2: Tổng quan nghiên cứu liên quan đến vấn đề nghiên cứu Bước Xác định khoảng trống nghiên cứu đưa quan điểm hướng tiếp cận luận án Bước Hệ thống hoá sở lý thuyết liên quan đến đề tài nghiên cứu Bước Nghiên cứu thực trạng RRTC, quản trị RRTC nhân tố ảnh hưởng RRTC DN thuộc TKV đưa kết nghiên cứu Bước Dựa kết nghiên cứu, đưa quan điểm, bàn luận khuyến nghị nhằm tăng cường quản trị rủi ro tài DN thuộc TKV 1.3.2 Phương pháp nghiên cứu Luận án vận dụng phương pháp luận vật biện chứng vật lịch sử nghiên cứu vấn đề kinh tế xã hội Theo đó, luận án sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu, phương pháp nghiên cứu định tính phương pháp nghiên cứu định lượng 1.3.2.1 Phương pháp nghiên cứu định tính Phương pháp nghiên cứu định tính nhằm để khám phá, tìm hiểu sâu thực tiễn cơng tác QTRRTC doanh nghiệp thuộc TKV bối cảnh Nghiên cứu định tính thực thông qua kĩ thuật vấn sâu chuyên gia Đây phương pháp nghiên cứu phù hợp để khám phá quan điểm suy nghĩ đối tượng nghiên cứu Phương pháp vấn tác giả thực trực tiếp qua điện thoại lãnh đạo Hội đồng quản trị/Hội đồng thành viên, giám đốc, phó giám đốc, chun gia tài chính, kế tốn trưởng chun viên chun mơn tài kế tốn 1.3.2.2 Phương pháp nghiên cứu định lượng Đề tài sử dụng phương pháp định lượng sở sử dụng nguồn thông tin thu từ khảo sát qua bảng hỏi để thu thập liệu thực trạng QTRRTC doanh nghiệp thuộc TKV Với đặc tính QTRRTC phịng ngừa, hạn chế né tránh tổn thất rủi ro cho doanh nghiệp nên để đánh giá mức độ quan trọng mức độ sử dụng nhóm QTRRTC việc áp dụng phương pháp IPA xem phù hợp khả thi mơ hình đo lường đặc tính loại RRTC dựa vào khác biệt mức độ quan trọng loại RRTC mức độ sử dụng loại RRTC DN Kết từ phân tích mức độ quan trọng mức độ sử dụng thể qua biểu đồ tán xạ (scatter plot) hỗ trợ phần mềm SPSS phiên 20 Mơ hình IPA truyền thống ma trận xây dựng dựa yếu tố “Mức độ thực hiện” Tầm quan trọng (Performance) “Mức độ quan trọng” (Importance) dựa vào trị số trung bình yếu tố để xây dựng ma trận Quadrant gồm ô, với thành phần sau: CHIẾN LƯỢC C CHIẾN LƯỢC K Tập trung cải thiện đâ`y (Concentrate here) CHIẾN LƯỢC L Nên trì giữ vững (Keep up good work) CHIẾN LƯỢC P Chú ý thấp (Low priority) Không nên tập trung nguồn lực mức cần thiết (Possible overkill) Mức độ thực (Mức độ sử dụng) Hình 1.1: Ma trận Tầm quan trọng - Mức độ thể (Importance Performance Analysis) với chiến lược tương ứng Ngồi luận án sử dụng mơ hình kinh tế lượng MDA Alexander Bathory để nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài DN thuộc TKV Mẫu quan sát gồm 33 DN thuộc TKV thu thập từ Báo cáo tài kiểm tốn, Báo cáo thường niên liệu liên quan khác khoảng thời gian từ năm 2013 đến năm 2019 Dữ liệu nghiên cứu liệu bảng cân bằng, gồm 231 quan sát Luận án sử dụng phương pháp phân tích định lượng liệu bảng (Panel Data) Pooled OLS, FEM, REM để phân tích yếu tố ảnh hưởng rủi ro tài DN thuộc TKV Alexander Bathory (1984) phân tích 25 số bao gồm nhóm tiêu phản ánh khả sinh lời, cấu vốn…, sau tập trung vào số giải thích rủi ro tài (FRit) doanh nghiệp: FRit = SZLit + SYit + GLit + YFit + YZit.Trong đó, SZLit: (Lợi nhuận trước thuế + Khấu hao tài sản cố định + Thuế thu nhập hoãn lại)/Nợ ngắn hạn; SYit: Lợi nhuận trước thuế/Tổng nguồn vốn; GLit: Vốn cổ phần/Nợ ngắn hạn; YFit: Giá trị lại tài sản cố định/Nợ phải trả; YZit: Vốn lưu động/Tổng tài sản Đặc điểm mơ hình áp dụng cho tất loại hình doanh nghiệp đơn giản tính tốn dự báo khả phá sản đo lường lực tài doanh nghiệp Alexander Bathory (1984) cho giá trị mơ hình (FRit) nhỏ, thể rủi ro tài doanh nghiệp cao ngược lại Trong biến trình bày qua bảng: Bảng : Mô tả biến mơ hình STT Nhóm biến Biến Cơng thức Tương quan Biến phụ thuộc Biến phụ thuộc FRit Biến độc lập 01 02 03 Cơ cấu nợ Khả toán SZLit + SYit + GLit + YFit + YZit DS Nợ ngắn hạn Nợ phải trả (-) CR Tài sản ngắn hạn Nợ ngắn hạn (+) Tài sản NH - HTK Nợ ngắn hạn (+) QR 04 IGS Tổng tài sản Tổng nợ phải trả (+) 05 ROS Lợi nhuận sau thuế Doanh thu (+) 06 ROA Lợi nhuận sau thuế Tổng tài sản BQ (+) 07 IT Giá vốn hàng bán Hàng tồn kho BQ (+) 08 FAT Doanh thu TSCĐ BQ (+) TAT Doanh thu Tổng tài sản BQ (+) 10 RT Doanh thu Nợ phải thu BQ (+) 11 ES VCSH Tổng nguồn vốn (+) FAS Giá trị TSCĐ Tổng tài sản (+) Khả sinh lợi 09 Hiệu hoạt động Cấu trúc tài 12 Biến kiểm sốt 01 Lãi suất IR AGE 02 Độ tuổi doanh nghiệp 03 Tỷ lệ sở hữu nhà nước STATE 04 Quy mô HĐTV, HĐQT BOD Lãi suất cho vay BQ ngân hàng thương mại (-) Thời gian tính theo năm kể từ doanh nghiệp thành lập (+) Tỷ lệ sở hữu nhà nước (%) (-) Số lượng thành viên HĐTV/HĐQT (+) Nguồn: Kết phân tích tổng quan nghiên cứu Dựa nghiên cứu thực nghiệm lý thuyết liên quan, tác giả đề xuất giả thuyết nghiên cứu sau: - H1: Cơ cấu nợ (DS) TKV ảnh hưởng ngược chiều có ý nghĩa thống kê tới FRit - H2: Khả toán ( CR, QR, IGS) TKV ảnh hưởng thuận chiều có ý nghĩa thống kê tới FRit - H3: Khả sinh lợi (ROA, ROS) TKV ảnh hưởng thuận chiều có ý nghĩa thống kê tới FRit - H4: Hiệu hoạt động (FAT, TAT, RT) TKV ảnh hưởng thuận chiều có ý nghĩa thống kê tới FRit - H5: Cấu trúc tài (ES, FAS) TKV ảnh hưởng thuận chiều có ý nghĩa thống kê tới FRit - H6: Lãi suất (IR) cho vay TKV ảnh hưởng ngược chiều có ý nghĩa thống kê tới Frit - H7: Độ tuổi (AGE) TKV ảnh hưởng thuận chiều có ý nghĩa thống kê tới FRit - H8: Quy mô HĐTV/ HĐQT (BOD) TKV ảnh hưởng thuận chiều có ý nghĩa thống kê tới FRit - H9: Tỷ lệ sở hữu nhà nước (STATE) ảnh hưởng ngược chiều có ý nghĩa thống kê tới FRit CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH TRONG DOANH NGHIỆP 2.1 Rủi ro tài doanh nghiệp 2.1.1 Khái quát rủi ro doanh nghiệp Mặc dù có nhiều cách tiếp cận khái niệm rủi ro khác nhau, nhiên, theo NCS, rủi ro tiếp cận sau: - Về mặt định tính: Rủi ro khơng chắn (uncertainty) hay tình trạng bất ổn - Về mặt định lượng: Rủi ro khác biệt giá trị thực tế giá trị kì vọng, đo độ lệch chuẩn Bản chất rủi ro thể đặc điểm vốn có nó, tính khơng chắn, tính ngẫu nhiên tính bất ổn định rủi ro 2.1.2 Khái quát rủi ro tài doanh nghiệp Từ nghiên cứu rủi ro tài nói trên, NCS đưa khái niệm RRTC doanh nghiệp sau: “Rủi ro tài doanh nghiệp rủi ro phát sinh từ thay đổi lãi suất, tỷ giá hối đoái việc thực định tài doanh nghiệp làm biến động tỷ suất sinh lời thực tế so với tỷ suất sinh lời kỳ vọng trình hoạt động doanh nghiệp” 2.1.3 Tác động rủi ro tài doanh nghiệp 2.1.3.1 Tác động rủi ro tài đến chi phí doanh nghiệp Tác động rủi ro tài đến chi phí DN thể khía cạnh: Chi phí huy động vốn (hay chi phí sử dụng vốn), chi phí kinh doanh chi phí khó khăn tài DN 2.1.3.2 Tác động rủi ro tài đến lợi nhuận doanh nghiệp Khi đầu tư vào dự án doanh nghiệp xem xét lợi nhuận đem lại có tương xứng với rủi ro gặp phải khơng? Xét lý thuyết rủi ro cao lợi nhuận lớn Nếu doanh nghiệp khơng quản trị tài dự án hiệu rủi ro lâu dài gây “xói mịn” lợi nhuận Rủi ro tài xảy dẫn đến gia tăng ngày nhiều chi phí khơng hiệu dự án, ảnh hưởng đến lợi nhuận 2.1.3.3 Tác động rủi ro tài đến hiệu kinh doanh lực cạnh tranh doanh nghiệp Tác động rủi ro tài đến chi phí kinh doanh, lợi nhuận DN tác động tới hiệu kinh doanh lực cạnh tranh DN Hiệu kinh doanh DN thể so sánh kết thu với chi phí bỏ để đạt kết kinh doanh Chi phí sử dụng nhỏ, kết lợi nhuận thu lớn hiệu cao DN kinh doanh có hiệu cao tình hình tài DN lành mạnh, lực cạnh tranh DN cao 2.1.3.4 Tác động rủi ro tài đến giá trị doanh nghiệp Rủi ro tài làm dịng tiền sụt giảm làm ảnh hưởng đến niềm tin nhà đầu tư Rủi ro gia tăng dẫn đến nhà đầu tư đòi hỏi tỷ suất sinh lời cao để bù đắp Tất ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 2.2 Quản trị rủi ro tài doanh nghiệp 2.2.1 Khái niệm cần thiết quản trị rủi ro tài 2.2.1.1 Khái niệm quản trị rủi ro tài Tán đồng với quan điểm QTRRTC tác giả Steven Li (2003); Triantis ( 2000); Drogt & Goldberg (2008); PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2007); PGS.TS Vũ Văn Ninh TS Phạm Thanh Hòa (2017), NCS xin đưa khái niệm QTRRTC DN sau: “Quản trị rủi ro tài việc xác định mức độ rủi ro tài mà DN chấp nhận, đo lường mức độ rủi ro mà DN phải gánh chịu, từ sử dụng công cụ, biện pháp quản lý để điều chỉnh mức độ rủi ro thực tế theo mục tiêu DN” 2.2.1.2 Sự cần thiết phải quản trị rủi ro tài doanh nghiệp - Đảm bảo hoạt động sản xuất, kinh doanh không bị gián đoạn - Giúp DN hoàn thành mục tiêu chiến lược đặt - Giúp tạo dựng lòng tin mạnh mẽ với nhà đầu tư 2.2.2 Nội dung quản trị rủi ro tài doanh nghiệp 2.2.2.1 Nhận diện rủi ro tài doanh nghiệp Các phương pháp nhận diện (phát hiện) rủi ro Phương pháp truyền thống: Phương pháp dựa rủi ro DN gặp phải khứ để xác định rủi ro phải đối mặt tương lai Phương pháp hệ thống an toàn : Do rủi ro lĩnh vực hầu hết chưa biết tới khứ lại đòi hỏi phải ngăn ngừa tối đa nên nhà khoa học phải xây dựng mơ hình mơ rủi ro sở phân tích quy trình hoạt động mơi trường hoạt động, qua phát rủi ro nảy sinh môi trường giả lập Các cơng cụ phát RRTC Để hỗ trợ cho việc phát rủi ro, thường sử dụng bốn nhóm cơng cụ phổ biến sau: - Bảng câu hỏi phân tích rủi ro: cơng cụ chủ yếu sử dụng phát RRTC Các câu hỏi xếp theo nguồn gốc RRTC theo môi trường tác động (vi mô, vĩ mô, bên trong, bên ngoài) xoay quanh vấn đề RRTC mà công ty gặp phải, mức độ tổn thất, số lần xuất rủi ro thời gian định, biện pháp phòng ngừa sử dụng hiệu chúng - Danh mục nguy : liệt kê rủi ro thường gặp như: Rủi ro lãi suất, rủi ro tỷ giá, rủi ro đầu tư, rủi ro tín dụng Tuy nhiên, danh mục bao quát hết rủi ro mà DN gặp phải, phải dùng kết hợp với công cụ khác - Danh mục RRTC bảo hiểm: danh mục lấy từ cơng ty bảo hiểm nhằm xác định rủi ro di chuyển hay chia sẻ hợp đồng bảo hiểm, RRTC san sẻ Những thống kê công ty bảo hiểm RRTC mà TĐKT gặp phải sở tốt cho việc xác định RRTC DN - Hệ thống chuyên gia : quy trình phát RRTC xây dựng sẵn cho lĩnh vực định, kết hợp công cụ Tuy nhiên, hệ thống lúc sẵn có, khơng phù hợp hoàn toàn với DN hoàn cảnh Quy trình phát RRTC Cơng tác phát RRTC thường tiến hành qua bốn bước sau: - Định hướng: Đây bước phải thực để phát RRTC Mục đích có hiểu quát, tổng thể DN hoạt động DN để định hướng việc phát RRTC - Phân tích tài liệu: việc phân tích tài liệu liên quan đến DN bao gồm tài liệu lưu hành nội công ty lẫn tài liệu DN bên cung cấp - Phỏng vấn : Nhiều thơng tin khơng thể tìm thấy văn bản, tài liệu mà có 10 phải thường xuyên dự trữ quỹ dự phòng cần thiết, sẵn sàng bù đắp tổn thất xảy để đảm bảo an tồn cho hoạt động tài chính.Tuỳ theo tính chất loại tổn thất, doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn thích hợp để bù đắp 2.2.3 Mơ hình quản trị rủi ro tài Hiện giới Việt Nam có mơ hình QTRRTC sau: (1) Mơ hình quản trị rủi ro tài tập trung (2) Mơ hình quản trị rủi ro tài phân tán (3) Mơ hình kết hợp tập trung phân tán 2.2.4 Tiêu chí đánh giá quản trị rủi ro tài doanh nghiệp Các tiêu đánh giá định tính: - Mức độ hiểu biết, quan tâm DN đến rủi ro tài cơng tác quản trị rủi ro tài DN - Mức độ hoàn thiện khung khổ pháp lý liên quan đến quản trị rủi ro tài doanh nghiệp - Mức độ hồn thiện cấu tổ chức máy, nhân sự, điều kiện sở vật chất - Mức độ tuân thủ thực nội dung quy trình quản trị rủi ro tài doanh nghiệp - Mức độ hiệu lực, hiệu hoạt động quản trị rủi ro tài khâu nhận diện, đo lường, kiếm soát xử lý rủi ro, tài trợ rủi ro tài doanh nghiệp Các tiêu đánh giá định lượng: - Mức giảm độ lệch chuẩn hay hệ số biến thiên tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) doanh nghiệp - Mức giảm tỷ lệ nợ hạn (hoặc nợ xấu, nợ xóa sổ) so với tổng dư nợ doanh nghiệp - Mức giảm tỷ lệ trích lập dự phịng rủi ro - Ngồi doanh nghiệp sử dụng tiêu mức thay đổi giá trị rủi ro (VaR), mức thay đổi hệ số nguy phá sản (Z- Score), sử dụng mơ hình Nghiên cứu Alexander Bathory… trước sau thực biện pháp quản trị rủi ro để đánh giá kết quản trị rủi ro Tập đoàn 2.3 Yếu tố ảnh hưởng đến quản trị rủi ro tài doanh nghiệp 2.3.1 Các yếu tố bên doanh nghiệp Trong phần này, NCS trình bày lí thuyết yếu tố ảnh hưởng QTRRTC thuộc môi trường ngồi DN, bao gồm: Trình độ quản lý đội ngũ lãnh đạo; Ngành nghề kinh doanh; Cơ cấu tổ chức - quản lý; Chính sách tài doanh nghiệp 2.3.2 Các yếu tố bên doanh nghiệp Trong phần này, NCS trình bày lí thuyết yếu tố ảnh hưởng QTRRTC thuộc mơi trường ngồi DN, bao gồm: Mơi trường trị; Mơi trường văn hố - xã hội; Mơi trường pháp lý; Mơi trường kinh tế 2.4 Kinh nghiệm quản trị rủi ro tài số doanh nghiệp thuộc Tập đồn kinh tế nước học rút cho doanh nghiệp thuộc Tập đoàn kinh tế Việt Nam Qua nghiên cứu quy trình quản trị rủi ro tài doanh nghiệp thuộc TĐKT hàng đầu giới như: Tập đồn dầu khí Petronas – Malaysia, Tập đoàn NTT - Nhật Bản, Tập đoàn kinh tế TELUS - Canada, Tập đoàn kinh tế Mỹ, NCS rút số học kinh nghiệm cho doanh nghiệp thuộc TĐKT Việt Nam công tác quản trị rủi ro sau: 11 Thứ nhất, nâng cao nhận thức rủi ro tài cho tồn doanh nghiệp thuộc Tập đoàn Thứ hai, cần thiết xác lập phận chuyên trách quản trị rủi ro Thứ ba, thiết lập tiêu chí đánh giá kết hoạt động quản trị rủi ro tài đảm bảo tính tồn diện tính hệ thống Thứ tư, cần ứng dụng khoa học công nghệ, mô hình tiên tiến giúp nhận diện, đo lường đánh giá rủi ro tài với DN Thứ năm, đẩy mạnh hoạt động th tư vấn hồn thiện quy trình quản trị rủi ro Thứ sáu, lựa chọn mơ hình quản trị rủi ro tài phù hợp với quy mô, phát triển doanh nghiệp thuộc Tập đoàn CHƯƠNG THỰC TRẠNG QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP THUỘC TẬP ĐỒN CƠNG NGHIỆP THAN - KHỐNG SẢN VIỆT NAM 3.1 Q trình hình thành phát triển doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam 3.1.1 Thơng tin chung doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam (TKV) thành lập theo Quyết định số 345/2005/QĐ-TTg ngày 26/12/2005 Thủ tướng Chính phủ sở sáp nhập Tập đồn Than Việt Nam (tiền thân Tổng Cơng ty Than Việt Nam - TVN thành lập ngày 10/10/1994 theo Quyết định số 563/QĐ-TTG Thủ tướng Chính phủ) Tổng Cơng ty Khống sản Việt Nam hoạt động theo Điều lệ Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Quyết định số 228/2006/QĐ-TTg ngày 11/10/2006 Tiếp đó, ngày 25/6/2010, Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định số 989/QĐ-TTg việc chuyển Công ty mẹ - Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam thành công ty TNHH Một thành viên Nhà nước làm chủ sở hữu Ngày 19/12/2013, Thủ tướng Chính phủ ban hành Nghị định số 212/2013/NĐ-CP Điều lệ tổ chức hoạt động doanh nghiệp thuộc TKV (thay cho Điều lệ tổ chức hoạt động doanh nghiệp thuộc TKV ban hành theo Quyết định số 418/Q Đ-TTg ngày 21/3/2011 Thủ tướng Chính phủ) - Hiện nay, TKV có cơng ty mẹ Tập đồn (27 đơn vị trực thuộc), cơng ty TNHH Một thành viên (04 công ty), công ty cổ phần (29 công ty), đơn vị nghiệp có thu, hạch tốn độc lập (04 đơn vị), cơng ty nước ngồi (02 cơng ty) Hội đồng thành viên TKV thực quyền nghĩa vụ chủ sở hữu phần vốn TKV đầu tư công ty Về mặt quyền lợi, công ty TKV giao cho thực hợp đồng sản xuất, kinh doanh sở hợp đồng kinh tế với TKV, TKV cung cấp thông tin hưởng dịch vụ, lợi ích từ hoạt động chung Tập đồn cơng ty TKV 3.1.2 Ngành nghề kinh doanh doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than Khống sản Việt Nam + Nhóm ngành DN sản xuất Than - Khống sản + Nhóm ngành DN sản xuất khí + Nhóm ngành kinh doanh dịch vụ 3.1.3 Cơ cấu tổ chức hoạt động doanh nghiệp thuộc Tập đoàn Cơng nghiệp Than Khống sản Việt Nam Cơ cấu tổ chức hoạt động doanh nghiệp thuộc TKV sở để xây dựng 12 chế quản trị RRTC phù hợp Cơ cấu tổ chức máy quản lý DN thuộc TKV bao gồm: Hội đồng quản trị/ Hội đồng thành viên; Ban kiểm sốt; Ban Giám đốc; Các phịng, ban chức 3.2 Khái qt tình hình tài doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khống sản Việt Nam 3.2.1 Kết kinh doanh doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than Khống sản Việt Nam giai đoạn 2013 – 2019 Kết kinh doanh cho thấy tình hình kết kinh doanh DN thuộc TKV thời kỳ định, gồm số tiêu doanh thu thuần, lợi nhuận trước lãi vay thuế, lãi vay, lợi nhuận trước thuế lợi nhuận sau thuế Bảng cho thấy tiêu biến động theo chiều hướng tăng giảm năm Đặc biệt năm 2015- 2016, sụt giảm doanh thu, lợi nhuận DN thuộc TKV giá bán than giảm 7-10% so với giá thành kế hoạch Doanh thu từ nguồn bán sản phẩm than TKV giảm sâu khơng có khách hàng Giá than giảm có ngun nhân từ nhu cầu nhập than từ Trung Quốc, thị trường nhập than Việt Nam giảm sâu Tồn kho ngành than tăng mạnh, giá trị tồn kho lên tới hàng nghìn tỷ đồng Hơn đợt mưa lụt lịch sử cuối tháng 7, đầu tháng 8/2015 phát sinh nhiều chi phí khắc phục hậu thiên tai mỏ than vùng Quảng Ninh 13 KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG SẢN XUẤT KINH DOANH CÁC DN THUỘC TKVGIAI ĐOẠN 2013-2019 Đơn vị tính: triệu đồng 31/12/2013 TT Chỉ tiêu Doanh thu (b) Chênh lệch (b/a) Tuyệt đối 31/12/2014 Tỷ lệ (%) 77.093.384,14 5.663.632,67 7,9% EBIT 7.261.809,22 73.715,45 1,0% Lãi vay 4.211.454,80 13,3% LN trước thuế 3.050.354,42 LN sau thuế 2.068.842,49 493.000,93 (419.285,48 ) (327.580,30 ) 31/12/2016 Chênh lệch (e/d) TT Chỉ tiêu Doanh thu (e) Tuyệt đối -12,1% -13,7% Tỷ lệ (%) 71.055.465,18 (5.335.143,56 ) -7,0% EBIT 5.521.070,68 851.077,81 18,2% Lãi vay 4.484.589,08 653.256,35 17,1% LN trước thuế 1.036.481,60 197.821,47 23,6% LN sau thuế 1.171.950,58 699.150,80 147,9% (c) 78.091.471, 97 6.721.534,1 3.905.273, 26 2.816.260, 90 2.118.080, 37 31/12/2017 (f) 79.259.534, 80 7.932.430,2 4.881.673, 20 3.050.757, 03 2.497.086, 10 Chênh lệch (c/b) Tuyệt đối 998.087, 83 (540.275, 06) (306.181, 54) (234.093, 52) 49.237, 88 Tỷ lệ (%) 1,3% -7,4% -7,3% -7,7% 2,4% Chênh lệch (f/e) Tuyệt đối 8.204.069, 62 2.411.359,5 397.084, 12 2.014.275, 43 1.325.135, 52 Tỷ lệ (%) 11,5% 43,7% 8,9% 194,3 % 113,1% 31/12/2015 (d) 76.390.608,7 4.669.992,87 3.831.332,7 838.660,1 472.799,7 31/12/2018 (g) Chênh lệch (d/c) Tuyệt đối (1.700.863,24 ) (2.051.541,29 ) (73.940,53 ) (1.977.600,76 ) (1.645.280,59 ) 31/12/2016 Tỷ lệ (%) -2,2% 71.055.465,18 -30,5% 5.521.070,68 103.081.005,0 23.821.470,2 9.613.691,75 4.615.449,5 4.998.242,1 3.867.239,5 Tuyệt đối Tỷ lệ (%) (5.335.143,56 ) -7,0% 851.077,81 18,2% -1,9% 4.484.589,08 653.256,35 17,1% -70,2% 1.036.481,60 197.821,47 23,6% -77,7% 1.171.950,58 699.150,80 147,9% Chênh lệch (g/f) Tuyệt đối (e) Chênh lệch (e/d) 31/12/2019 Tỷ lệ (%) (h) 30,1% 103.231.013,06 1.681.261,52 (266.223,62 ) 21,2% 5.439.469,29 -5,5% 1.541.875,64 1.947.485,14 63,8% 3.897.593,66 1.370.153,47 54,9% 3.197.140,95 Chênh lệch (h/g) Tuyệt đối 150.008,05 (4.174.222,46 ) (3.073.573,94 ) (1.100.648,51 ) (670.098,62 ) Tỷ lệ (%) 0,1% -43,4% -66,6% -22,0% -17,3% (Nguồn: Tính từ BCTC hợp TKV giai đoạn 2013-2019) 14 3.2.2 Tình hình biến động tài sản nguồn vốn doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than - Khoáng sản Việt Nam giai đoạn 2013 – 2019 Quy mơ tài sản DN thuộc TKV có xu hướng giảm giai đoạn 2013-2019, tổng tài sản nằm khoảng 124.573 - 140.211 tỷ đồng Cơ cấu nguồn vốn, giai đoạn 2013 - 2019, cấu nguồn vốn Tập đoàn thiên khoản nợ phải trả, nợ phải trả giai đoạn chiếm 60% tổng nguồn vốn, khoản nợ phải trả từ 2013-2016 năm sau cao năm trước, năm 2017-2019 nợ phải trả có giảm dần 3.2.3 Hiệu kinh doanh doanh nghiệp thuộc Tập đoàn Cơng nghiệp Than Khống sản Để đánh giá xác hiệu hoạt động DN thuộc TKV vào tiêu tỷ suất lợi nhuận Qua bange số liệu cho thấy tiêu tỷ suất lợi nhuận doanh thu ROS, tỷ suất lợi nhuận kinh tế BEP giảm mạnh qua năm giai đoạn từ 2013 đến 2016, đến năm 2017-2018 số lại tăng lên năm 2019 lại giảm mạnh Cả hai tiêu tỷ suất lợi nhuận sau thuế/tổng tài sản (ROA) tiêu tỷ suất lợi nhuận sau thuế/ vốn chủ sở hữu (ROE) qua phụ lục biểu đồ 3.4 cho thấy có biến động khơng ổn định sụt giảm nghiêm trọng giai đoạn 2013-2016 tăng lên năm 2017-2019, đặc biệt tiêu ROE 3.3 Thực trạng rủi ro tài doanh nghiệp thuộc Tập đồn Cơng nghiệp Than Khống sản Việt Nam 3.3.1.1 Rủi ro thị trường - Rủi ro lãi suất: Như đánh giá khái qt tình hình tài doanh nghiệp thuộc TKV với việc cấu nguốn vốn thiên nhiều vay nợ với hệ số nợ 70%, vay nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng tương đối tổng nợ vay ( năm 2019 xấp xỉ 50%) biến động lãi suất nhân tố tác động mạnh tới chi phí, khả tiếp cận nguồn vốn, hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Vì vậy, rủi ro lãi suất theo khảo sát phần lớn doanh nghiệp đánh giá gặp rủi ro - Rủi ro tỷ giá Qua năm 2013- 2015 2017- 2019 chênh lệch âm khoản mục tỷ giá hối đoái khiến DN đối mặt rủi ro tỷ giá Vì DN cần quan tâm có biện pháp để nhận diện, kiểm sốt tài trợ rủi ro tỷ giá hối đoái 3.3.2 Rủi ro tín dụng thương mại Vẫn biết kinh doanh việc bán chịu sách bán hàng đơn vị, với việc giảm số vòng quay khoản phải thu cho thấy DN thuộc TKV chậm trễ việc thu hồi tiền hàng, điều dẫn đến làm giảm lượng vốn quay vòng để đảm bảo vốn cho hoạt động kinh doanh việc phải huy động thêm điều tất yếu Năm 2013, chuyển biến tốt kinh tế, nhờ thu khoản nợ 2000 tỷ doanh nghiệp thuộc TKV nên cải thiện tốc độ thu hồi vốn năm, song đến năm 2015-2016 suy thối kinh tế, tập đồn TKV lại không giữ mức độ cải thiện Đến năm 2018-2019 kinh tế có cải thiện TKV lại bắt đầu bứt phá nhìn chung DN thuộc TKV mức độ chủ động công tác quản trị tài cịn chưa cao, chưa chủ động ứng phó, ứng phó chưa thật hiệu với biến động kinh tế Từ điều nguyên nhân dẫn tới rủi ro tín dụng thương mại doanh nghiệp 3.3.3 Rủi ro đòn bẩy tài 15 Trong giai đoạn 2013 - 2019, cấu nguồn vốn Tập đoàn thiên khoản nợ phải trả, nợ phải trả giai đoạn chiếm 60% tổng nguồn vốn, khoản nợ phải trả từ 20132016 năm sau cao năm trước, năm 2017-2019 nợ phải trả có giảm dần Do quy mô sản xuất kinh doanh doanh nghiệp tăng lên nên doanh nghiệp tăng huy động vốn cách sử dụng địn bẩy tài Mức độ sử dụng địn bẩy tài tăng ROE lại giảm sút doanh nghiệp gặp khó khăn toán nợ gốc đến hạn Vậy rõ ràng việc sử dụng vốn doanh nghiệp chưa hiệu Việc sử dụng nợ mức cao hiệu sử dụng vốn sụt giảm dẫn tới sụt giảm ROE gia tăng rủi ro địn bẩy tài cho doanh nghiệp 3.3.4 Rủi ro khoản - Hệ số khả toán nợ ngắn hạ : từ năm 2014-2019 hệ số nhỏ cho thấy DN thuộc Tập đoàn không đảm bảo đáp ứng khoản nợ ngắn hạn - Hệ số khả toán nhanh: hệ số khả toán nhanh doanh nghiệp mức 0,317- 0,575 nhỏ cho thấy doanh nghiệp khó khăn việc tốn nợ - Hệ số khả toán tức thời: hệ số mức 0,037- 0,154 Như vậy, năm chưa đạt mức so với quy định, chứng tỏ khả toán tiền khoản tương đương tiền doanh nghiệp thuộc Tập đoàn cho khoản nợ đến hạn thấp - Hệ số khả toán lãi vay: khả toán lãi vay doanh nghiệp từ năm 2013-2017 lớn nhỏ cho thấy khả toán lãi nợ vay doanh nghiệp thấp Năm 2018-2019 hệ số khả toán lãi vay lớn cho thấy khả toán lãi vay doanh nghiệp tích cực cải thiện 3.3.5 Kết kiểm định yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro tài doanh nghiệp thuộc doanh nghiệp thuộc Tập đồn cơng nghiệp than khống sản Việt Nam a Quy trình phân tích b Kết phân tích Bảng 3.5: Kết hồi quy FEM REM sau khắc phục khuyết tật VARIABLES QR ROS ROA IT FAT TAT RT ES FAS STATE FEM(1) 0.199*** (0.0138) -0.00416*** (0.00124) 0.677** (0.274) 4.32e-06 (4.80e-05) 2.39e-05 (2.01e-05) 0.000297 (0.00615) 0.000233 (0.000254) 2.371*** (0.128) 0.620*** (0.0652) -0.139 (0.126) REM(2) 0.167*** (0.0144) -0.00531*** (0.00138) 0.479 (0.293) -0.000127*** (4.63e-05) 9.14e-06 (2.16e-05) 0.00266 (0.00627) 0.000237 (0.000279) 2.212*** (0.102) 0.769*** (0.0577) -0.0711 (0.0898) FEM(3) 0.139*** (0.0283) -0.00715*** (0.00143) -0.141 (0.290) -0.000202*** (6.61e-05) -3.02e-05* (1.58e-05) 0.00936*** (0.00241) 0.000208* (0.000113) 2.242*** (0.0698) 0.966*** (0.0305) -0.188*** (0.0286) 16 AGE Observations R-squared Number of ID -0.000734 (0.00425) -0.106 (0.162) 231 0.841 33 Hausman Prob>chi2=0.0000 Constant 0.00494*** (0.00128) -0.310*** (0.102) 231 33 0.00454*** (0.000349) -0.263*** (0.0236) 231 0.899 33 Standard errors in parentheses *** p