Mối quan hệ giữa đầu tư và sự gia tăng doanh số từ quá khứ bằng chứng thực nghiệm ở các công ty niêm yết tại việt nam

NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM − BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Đề tài: MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐẦU TƯ VÀ SỰ GIA TĂNG DOANH SỐ TỪ QUÁ KHỨ: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Sinh viên thực hiện: Đồng Quế Khanh Lớp: Hq5 − Ge04 Khóa học: 2017 − 2021 Giảng viên hướng dẫn: ThS Võ Văn Hảo Tp Hồ Chí Minh, tháng 06 - 2021 NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM − BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐẠI HỌC Đề tài: MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐẦU TƯ VÀ SỰ GIA TĂNG DOANH SỐ TỪ QUÁ KHỨ: BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM Ở CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM Sinh viên thực hiện: Đồng Quế Khanh Lớp: Hq5 − Ge04 Khóa học: 2017 − 2021 Giảng viên hướng dẫn: ThS Võ Văn Hảo Tp Hồ Chí Minh, tháng 06 - 2021 LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, em xin tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến Thầy Võ Văn Hảo tận tình hướng dẫn ln sẵn sàng giải đáp thắc mắc cho em suốt q trình viết khóa luận Xin chân thành cảm ơn quý thầy cô trường Đại học Ngân hàng tạo hội môi trường thuận lợi để em học tập xây dựng kiến thức để em có đủ khả hồn thành khóa luận Khơng vậy, kiến thức hành trang quý báu mà sau tốt nghiệp em vận dụng vào công việc tương lai Sau cùng, em xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, bạn bè động viên giúp đỡ cho em suốt q trình học tập, nghiên cứu hồn thành khóa luận tốt nghiệp Em mong nhận góp ý nhiệt tình có điều sai sót chưa nghiên cứu Trân trọng cảm ơn iii TÓM LƯỢC LUẬN VĂN Theo hành vi quản trị tài thơng thường, doanh nghiệp gia tăng doanh số từ hoạt động sản xuất kinh doanh dẫn đến lợi nhuận tăng lên, doanh nghiệp gia tăng khoản đầu tư vào tài sản Tác giả thực đề tài nhằm kiểm tra giả thuyết theo giả thuyết doanh số thường xuyên đầu tư: PSH (The pernament sales hypothesis) xuất phát từ viết nhóm tác giả Insun Yang, Peter Koveos Tom Barkley (2015) Với phạm vi nghiên cứu giai đoạn 2010 - 2020 liệu 200 công ty hoạt động tất ngành phi tài niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX Việt Nam, đề tài tìm câu trả lời cho câu hỏi xoay quanh mối quan hệ đầu tư doanh số: (i) Giữa đầu tư doanh số doanh nghiệp có tồn mối quan hệ hay khơng? Nếu có mối quan hệ cụ thể nào?; (ii) Tác động thay đổi doanh số doanh nghiệp có ảnh hưởng đến đầu tư doanh nghiệp hay khơng? Nếu có tác động tác động nào?; (iii) Liệu có khác biệt hay doanh nghiệp có đặc điểm khác nhau? Để tìm câu trả lời cho câu hỏi này, tác giả sử dụng hai phương pháp tiếp cận: cách thứ nhất, tác giả thực phương pháp kiểm định tính dừng, đồng kết hợp, phân tích mối quan hệ nhân Granger; cách thứ hai, tác giả thực hồi quy thực nghiệm liệu theo mơ hình OLS, FEM, REM Tuy cách tiếp cận thứ không thu lại kết khả quan, thông qua kết phương pháp cách tiếp cận thứ hai, tác giả đưa câu trả lời tương đối đầy đủ cho câu hỏi nghiên cứu Với kết từ phương pháp cách tiếp cận thứ hai cho thấy đầu tư hàm phụ thuộc vào thay đổi doanh số khứ ngắn hạn, đồng thời tác động thay đổi doanh số tích lũy theo thời gian mạnh so với năm riêng lẻ khứ Kết hồi quy cho thấy ảnh hưởng mạnh mẽ của lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ ngắn hạn đến đầu tư doanh nghiệp Đồng thời, kết iv hồi quy theo nhóm thể mức độ tác động thay đổi doanh số có khác biệt cơng ty có đặt điểm khác Cụ thể nhóm cơng ty có quy mơ lớn, D/E thấp, đầu tư nhạy cảm với tác động từ thay đổi doanh số so với công ty quy mô nhỏ, D/E cao v MỤC LỤC CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu .3 1.6 Kết cấu luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Các mơ hình lý thuyết .6 2.1.1 Giả thuyết thu nhập thường xuyên (The pernament income hypothesis, PIH) 2.1.2 Giả thuyết doanh số thường xuyên đầu tư (The pernament sales hypothesis, PSH) 2.1.3 Giả thuyết thu nhập thường xuyên cổ tức (The permanent earnings hypothesis, PEH) 2.2 Một số nghiên cứu có liên quan 2.2.1 Các nghiên cứu mở rộng lý thuyết PIH PEH 2.2.2 Nghiên cứu ảnh hưởng thay đổi doanh số đến đầu tư 11 2.2.3 Các nghiên cứu hai thành phần thu nhập: thường xuyên thời 13 2.2.4 Các nghiên cứu khấu hao ảnh hưởng đến sách đầu tư 15 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Trình tự nghiên cứu 24 3.2 Phương pháp sử dụng cách tiếp cận thứ .25 3.2.1 Kiểm định tính dừng kiểm định mối quan hệ đồng kết hợp .25 3.2.2 Kiểm định quan hệ nhân Granger 27 3.3 Phương pháp sử dụng cách tiếp cận thứ hai 27 3.3.1 Hồi quy theo mơ hình OLS 30 3.3.2 Hồi quy theo mơ hình FEM 30 3.3.3 Hồi quy theo mơ hình REM 31 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .37 4.1 Kết nghiên cứu cách tiếp cận thứ 37 4.1.1 Kiểm định tính dừng 37 4.2 Kết nghiên cứu cách tiếp cận thứ hai 37 4.2.1 Thống kê mô tả .37 4.2.2 Kiểm định tự tương quan 38 4.2.3 Hồi quy OLS, FEM, REM toàn mẫu kiểm định lựa chọn mơ hình phù hợp 39 4.2.4 Hồi quy REM theo nhóm cơng ty phân loại theo quy mô 49 vi 4.2.5 Hồi quy FEM theo nhóm cơng ty phân loại theo D/E 51 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 57 5.1 Kết luận 57 5.2 Hạn chế nghiên cứu 60 vii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt ADF Augmented Dickey Fuller CPI Consumer Price Index Chỉ số giá tiêu dùng FEM Fixed Effect Model Mơ hình tác động cố định OLS Ordinary Least Square Bình phương bé thông thường PIH Permanent Income Hypothesis Lý thuyết thu nhập thường xuyên PSH Permanent Sales Hypothesis Lý thuyết doanh số thường xuyên PPI Producer Price Index Chỉ số giá sản xuất REM Random Effect Model Mơ hình tác động ngẫu nhiên RSS Residual Sum of Square Tổng bình phương phần dư viii DANH MỤC BẢNG Hình/ Bảng Trang Hình 3.1 Dữ liệu nghiên cứu tổ chức dạng bảng gộp 38 Bảng 2.1 Tóm tắt phương pháp từ nghiên cứu có liên quan 18 Bảng 3.1 Trình tự nghiên cứu 24 Bảng 3.2 Cơ sở để chia nhóm 25 Bảng 3.3 Giải thích ý nghĩa biến 30 Bảng 3.4 Chỉ số CPI qua năm 2010 – 2020 37 Bảng 4.1 Kết kiểm định tính dừng biến đầu tư doanh thu 40 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến 41 Bảng 4.3 Kết kiểm định tương quan 42 Bảng 4.4 Kết hồi quy OLS toàn mẫu 43 Bảng 4.5 Kết hồi quy FEM toàn mẫu 44 Bảng 4.6 Kiểm định tồn không đồng đối tượng thời gian 46 Bảng 4.7 Kết hồi quy REM toàn mẫu 47 Bảng 4.8 Kết kiểm định Hausman 48 Bảng 4.9 Kết hồi quy REM 49 ix Bảng 4.10 Kiểm định phương sai sai số thay đổi mơ hình REM 50 Bảng 4.11 Kiểm định tự tương quan mơ hình REM 51 Bảng 4.12 Kết hồi quy REM nhóm công ty phân loại theo quy mô 52 Bảng 4.13 Kết hồi quy REM nhóm cơng ty phân loại theo số D/E 55 x CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 5.1 Kết luận Bài nghiên cứu thực nhằm làm rõ mối quan hệ doanh số, thay đổi doanh số doanh nghiệp khứ đến đến đầu tư tại, đồng thời so sánh điểm khác biệt mối quan hệ cơng ty có đặc điểm tài khác Với phạm vi nghiên cứu giai đoạn 2010 − 2020 liệu 200 công ty hoạt động tất ngành phi tài niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX Việt Nam, đề tài tìm câu trả lời cho ba câu hỏi sau: (i) Giữa đầu tư doanh số doanh nghiệp có tồn mối quan hệ hay khơng? Nếu có mối quan hệ cụ thể nào? (ii) Tác động thay đổi doanh số doanh nghiệp có ảnh hưởng đến đầu tư doanh nghiệp hay khơng? Nếu có tác động tác động nào? (iii) Liệu có khác biệt hay khơng doanh nghiệp có đặc điểm khác nhau? Để tìm câu trả lời cho câu hỏi này, tác giả sử dụng hai cách tiếp cận: cách thứ để xác định mối quan hệ thực phương pháp gồm kiểm định tính dừng, đồng kết hợp, nhân Granger, cách thứ hai kiểm định tương quan hồi quy thực nghiệm mơ hình OLS, FEM, REM Tuy cách tiếp cận thứ không thu lại kết khả quan, thông qua kết phương pháp cách tiếp cận thứ hai, tác giả đưa câu trả lời tương đối đầy đủ cho câu hỏi nghiên cứu (ii) (iii) Kết hồi quy REM thể đầu tư hàm phụ thuộc vào thay đổi doanh số khứ ngắn hạn, đồng thời tác động thay đổi doanh số tích lũy theo thời gian mạnh so với năm riêng lẻ năm khứ 57 Thông qua bước kiểm định, hồi quy phân tích kết từ mơ hình REM, đề tài đưa câu trả lời cho câu hỏi xoay quanh mối quan hệ đầu tư doanh số cụ thể sau: (ii) Giữa thay đổi doanh số đầu tư doanh nghiệp có tồn mối quan hệ ngắn hạn, cụ thể tác động từ thay đổi doanh số đến đầu tư vòng hai năm Điều thể qua hệ số hồi quy dương biến độc lập thay đổi doanh thu Salechange năm năm trước đến biến phụ thuộc đầu tư Investment Mức độ tác động thay đổi doanh số đến đầu tư doanh nghiệp khứ mạnh mức độ tác động thay đổi doanh số năm mức độ tác động tích lũy theo thời gian mạnh hơn năm tài đơn lẻ ảnh hưởng xuất phát từ thay đổi doanh số vòng hai năm (iii) Với kết hồi quy REM theo nhóm cơng ty có đặc điểm tài khác chia sở cao thấp giá trị trung vị đặc điểm sau: - Nhóm 1: (1a) Giá trị thị trường lớn; (1b); Giá trị thị trường nhỏ - Nhóm 2: (2a) D/E cao; (2b) D/E thấp Mức độ tác động thay đổi doanh số có khác biệt cơng ty có đặt điểm khác nhau; cụ thể nhóm cơng ty có quy mơ lớn, D/E thấp nhạy cảm với tác động từ thay đổi doanh thu so với công ty quy mơ nhỏ, D/E cao Ngồi ra, thực hồi quy liệu theo nhóm cơng ty, tác giả phát mức độ ảnh hưởng thay đổi doanh số đến đầu tư riêng nhóm cơng ty có số D/E thấp mạnh năm giảm dần năm trước đó; kết hồi quy nhóm cịn lại toàn mẫu cho kết ngược lại với mức độ tác động thay đổi doanh số đến đầu tư mạnh khứ năm trước Tuy có khác biệt điểm chung nhóm cho thấy tác động thay đổi doanh số tích lũy theo thời gian mạnh hơn năm tài đơn lẻ 58 Kết hồi quy REM cho thấy tác động mạnh (mạnh ảnh hưởng thay đổi doanh số) lợi nhuận hoạt động kinh doanh khứ ngắn hạn (năm trước) đến đầu tư doanh nghiệp Như so với kết nghiên cứu từ viết nhóm tác giả Insun Yang, Peter Koveos Tom Barkley (2015), kết hồi quy cho thấy đầu tư công ty hàm thay đổi dựa thay đổi doanh thu năm khứ Hồi quy tổng thể 200 công ty thu kết hành vi đầu tư công ty Việt Nam tuân theo lý thuyết PSH (quyết định đầu tư bị ảnh hưởng thu nhập thường xuyên) Tuy nhiên tác giả tìm mối quan hệ ngắn hạn đầu tư doanh thu, cụ thể thay đổi doanh thu năm năm trước Ngồi ra, kết hồi quy thực nghiệm từ viết nhóm tác giả Insun Yang, Peter Koveos Tom Barkley (2015) cho thấy tác động từ thay đổi doanh thu đến đầu tư mạnh năm tại, nhiên nghiên cứu tác giả lại cho thấy điều ngược lại, tác động thay đổi doanh số đến đầu tư mạnh với thay đổi doanh thu năm khứ (năm trước) Một điểm khác biệt phát thay tác động lớn lên đầu tư đến từ thay đổi doanh thu, nghiên cứu lại thu kết cho thấy lợi nhuận hoạt động kinh doanh tác nhân ảnh hưởng đến định đầu tư doanh nghiệp, có nghĩa doanh nghiệp có lợi nhuận hoạt động kinh doanh cao, nguồn tài trợ nội lớn góp phần làm tăng khoản đầu tư doanh nghiệp Từ quan điểm nhà quản trị, nghiên cứu đóng vai trị cung cấp chứng cho thấy yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư định quan trọng quản trị tài doanh nghiệp bao gồm yếu tố giảm dần theo mức độ sau: lợi nhuận hoạt động kinh doanh, lợi nhuận hoạt động kinh doanh tại, thay đổi doanh số khứ, thay đổi doanh số Và đó, nhà quản trị xem xét yếu tố định đầu tư cách hợp lý thời điểm 59 5.2 Hạn chế nghiên cứu Theo khung lý thuyết, đầu tư doanh thu hai q trình khơng dừng chúng tồn mối quan hệ dài hạn Tuy nhiên, nghiên cứu lại chưa thực phương pháp tiếp cận thứ kết kiểm định hai biến It Xt dừng bậc sở Vì tác giả chưa làm rõ mối quan hệ đồng liên kết hai biến số chưa làm rõ ảnh hưởng từ doanh số thường xuyên hay tạm thời Dữ liệu quan sát thu thập từ 200 công ty vịng 11 năm, đồng thời nhóm chia theo giá trị thấp cao giá trị trung vị quy mô số D/E dẫn đến nhóm cịn lại 100 cơng ty, mà kết hồi quy hạn chế Một hạn chế khác nghiên cứu với liệu dạng bảng với số cá thể quan sát lớn thời gian ngắn thường phát sinh khuyết tật mô tượng phương sai sai số thay đổi, tự tương quan phần dư khó khắc phục vấn đề Trong tương lai, nghiên cứu với thời gian dài hơn, cỡ mẫu thu thập đủ lớn liệu chuẩn hóa phát triển thêm mơ hình hồi quy phù hợp khắc phục khuyết tật mơ hình, tác giả hi vọng thu nhận kết khách quan có ý nghĩa 60 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Damodar N Gujarati, (1995): Basic Econometrics, Third Edition Dobrovolsky, (2016), Depreciation policies and investment decisions, The American Economic Review, Vol 41, No 5, 906-914 Eisner (1960), A distributed lag investment function, Econometrica 28 (1), - 29 Engle, R.F., Granger, C W J., (1987), Co-intergration and error correction: representation, estimation, and testing, Econometrica 55 (2), 251 - 176 Insun Yang, Peter Koveos and Tom Barkley, (2015), Permanent sales increase and investment, Journal of Emprical Finance, 2015, vol 34, issue C, Pages 231 - 254 John Lintner, (1956), Distribution of Incomes of Corporations Among Dividends, Retained Earnings, and Taxes, The American Economic Review, 97 - 113 Jongsang Park (2016), The impact of Depreciation Savings on Investment: Evidence from the Corporate Alternative Minimum Tax, Journal of Public Economics Lee, B., (1996), Time - series implications of aggregate dividend behavior, Rev Financ Stud (2), 589 - 618 Milton Friedman, (1957), The Permanent Income Hypothesis, Princeton University Press, 20-37 10 Ohlson, J., (1999), On transitory earnings, Rev Acc, Stud 4, 145 - 162 11 Pan, M., (2007), Aggregate dividend behavior and permanent earnings hypothesis, Financ Red 36, 23 - 38 12 Phạm Thị Tuyết Trinh (2016), Kinh tế lượng ứng dụng kinh tế tài chính, NXB Kinh tế TP.HCM 61 13 Cổng thông tin điện tử Tổng cục thống kê Việt Nam, “gso.gov.vn” 62 PHỤ LỤC MÃ CỔ PHIẾU CỦA 200 CÔNG TY NIÊM YẾT Bảng Mã cổ phiếu công ty 1-AAA 18-BTW 35-CSM 52-DMC 69-EVE 86-HDG 2-AAM 19-BXH 36-CTB 53-DNP 70-FDC 87-HGM 3-ACL 20-C92 37-CTD 54-DPC 71-FMC 88-HHC 4-ANV 21-CAN 38-CVT 55-DPM 72-FPT 89-HJS 5-APC 22-CAP 39-D2D 56-DPR 73-GDT 90-HLC 6-APP 23-CCI 40-DAD 57-DQC 74-GIL 91-HMH 7-ARM 24-CDC 41-DAE 58-DRC 75-GMC 92-HOM 8-ASM 25-CII 42-DAG 59-DSN 76-GMD 93-HPG 9-BBS 26-CJC 43-DBC 60-DST 77-GTA 94-HQC 10-BCE 27-CKV 44-DBT 61-DVP 78-HAD 95-HRC 11-BED 28-CLC 45-DC4 62-DXG 79-HAG 96-HTI 12-BLF 29-CMC 46-DCL 63-DXP 80-HAP 97-HTP 13-BMC 30-CMS 47-DHA 64-DXV 81-HAS 98-HTV 14-BMP 31-CMV 48-DHG 65-EBS 82-HBC 99-HUT 15-BPC 32-CMX 49-DHT 66-ECI 83-HCC 100-ICG 16-BST 33-COM 50-DIG 67-EID 84-HCT 101-IJC 63 17-BTT 34-CPC 51-DLG 68-ELC 85-HDC 102-IMP Bảng Mã cổ phiếu công ty - 103-ITA 121-MCC 139-OGC 157-PLC 175-PVC 193-SBA 104-KDC 122-MCP 140-OPC 158-PMC 176-PVG 194-SC5 105-KHP 123-MDC 141-PAC 159-PMS 177-PVL 195-SCD 106-KSB 124-MKV 142-PAN 160-PNJ 178-PVS 196-SD2 107-KST 125-MSN 143-PCG 161-POM 179-PVT 197-SD5 108-L10 126-NAV 144-PCT 162-POT 180-PXI 198-SD9 109-L18 127-NBB 145-PDC 163-PPC 181-PXT 199-SDA 110-L35 128-NBW 146-PDN 164-PPP 182-QCG 200-SDC 111-L43 129-NET 147-PDR 165-PPS 183-QHD 112-L62 130-NGC 148-PET 166-PRC 184-QST 113-LBE 131-NNC 149-PGC 167-PSC 185-QTC 114-LBM 132-NSC 150-PGD 168-PSI 186-RAL 115-LGC 133-NST 151-PGS 169-PTB 187-RDP 116-LHC 134-NT2 152-PHC 170-PTC 188-REE 117-LHG 135-NTL 153-PHR 171-PTD 189-S99 118-LIX 136-NTP 154-PIT 172-PTI 190-SAF 64 119-LM7 137-NVT 120-LM8 138-OCH 155-PJC 156-PJT 173-PTL 174-PTS 191-SAM 192-SAV PHỤ LỤC KẾT QUẢ PHÂN TÍCH DỮ LIỆU Kiểm định tính dừng 1.1 Chuỗi It Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process) Series: I Date: 06/18/21 Time: 15:57 Sample: 2010 2020 Exogenous variables: Individual effects Automatic selection of maximum lags Automatic lag length selection based on AIC: to Total number of observations: 1984 Cross-sections included: 200 Method ADF - Fisher Chi-square ADF - Choi Z-stat Statistic 935.042 -16.7666 Prob.** 0.0000 0.0000 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution All other tests assume asymptotic normality 1.2 Chuỗi Xt Null Hypothesis: Unit root (individual unit root process) Series: X Date: 06/18/21 Time: 15:53 Sample: 2010 2020 Exogenous variables: Individual effects Automatic selection of maximum lags Automatic lag length selection based on AIC: to Total number of observations: 1998 Cross-sections included: 200 Method ADF - Fisher Chi-square ADF - Choi Z-stat Statistic 884.645 -16.6587 Prob.** 0.0000 0.0000 ** Probabilities for Fisher tests are computed using an asymptotic Chi -square distribution All other tests assume asymptotic normality Phân tích tương quan 65 Covariance Analysis: Ordinary Date: 06/22/21 Time: 05:22 Sample: 2012 2020 Included observations: 1800 Balanced sample (listwise missing value deletion) Correlation Probability INVESTMENT INVESTMENT 1.000000 - SALECHA SALECHA PROFIT1 PROFIT2 DEPRECIA SALECHANGE1 0.316037 0.0000 1.000000 - SALECHANGE2 0.276585 0.0000 -0.107122 0.0000 1.000000 - PROFIT1 0.719286 0.0000 0.354028 0.0000 0.285294 0.0000 1.000000 - PROFIT2 0.751598 0.0000 0.348507 0.0000 0.285867 0.0000 0.879792 0.0000 1.000000 - DEPRECIATION 0.657066 0.0000 0.425006 0.0000 0.247283 0.0000 0.795195 0.0000 0.798164 0.0000 1.000000 - Hồi quy OLS 200 công ty Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 06/09/21 Time: 13:33 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1800 Variable Coefficien Std Error t-Statistic Prob SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 DEPRECIATION C 0.026726 0.042741 0.269293 0.716697 0.349924 -44644.60 0.008591 0.009962 0.045050 0.051725 0.119605 16148.88 3.111046 4.290305 5.977695 13.85604 2.925668 -2.764563 0.0019 0.0000 0.0000 0.0000 0.0035 0.0058 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.588458 0.587311 653362.0 7.66E+14 -26652.88 513.0436 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 184748.5 1017051 29.62098 29.63930 29.62774 0.917029 Kiểm định không đồng đơn vị chéo thời gian Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section and period fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square Period F Period Chi-square Cross-Section/Period F Cross-Section/Period Chi-square Statistic 5.051721 883.254897 0.842745 7.630639 4.892631 888.442778 d.f Prob (199,1587) 199 (8,1587) (207,1587) 207 0.0000 0.0000 0.5649 0.4704 0.0000 0.0000 Hồi quy FEM 200 công ty 66 Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 06/17/21 Time: 16:44 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1800 Variable SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 DEPRECIATION C Coefficien Std Error t-Statistic Prob 0.020882 0.031219 0.330647 0.974493 -0.422608 -50654.64 0.007541 0.008567 0.042271 0.047529 0.143882 15418.00 2.769295 3.644266 7.822073 20.50303 -2.937180 -3.285423 0.0057 0.0003 0.0000 0.0000 0.0034 0.0010 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.748779 0.715220 542746.8 4.67E+14 -26208.66 22.31207 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 184748.5 1017051 29.35740 30.00770 29.59745 1.467747 Hồi quy REM 200 công ty - Lần Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 06/17/21 Time: 22:24 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1800 Swamy and Arora estimator of component variances Variable SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 DEPRECIATION C Coefficien Std Error t-Statistic Prob 0.021320 0.035018 0.296940 0.881755 -0.135350 -46427.22 0.007559 0.008650 0.041154 0.046499 0.127611 26207.80 2.820406 4.048181 7.215333 18.96305 -1.060640 -1.771504 0.0048 0.0001 0.0000 0.0000 0.2890 0.0766 Effects Specification Cross-section random Period random Idiosyncratic random S.D 302041.3 0.000000 542746.8 Rho 0.2365 0.0000 0.7635 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.491008 0.489590 554810.4 346.1228 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 94933.01 776577.5 5.52E+14 1.248019 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.582800 7.76E+14 Mean dependent var Durbin-Watson stat 184748.5 0.887711 - Lần 67 Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 06/25/21 Time: 00:57 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1800 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 C 0.018653 0.033984 0.281417 0.870768 -49950.01 0.007239 0.008576 0.038387 0.043905 27233.26 2.576733 3.962742 7.330974 19.83285 -1.834155 0.0101 0.0001 0.0000 0.0000 0.0668 Effects Specification Cross-section random Period random Idiosyncratic random S.D 324472.4 0.000000 544048.6 Rho 0.2624 0.0000 0.7376 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.484861 0.483713 550895.6 422.3737 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 90134.40 766696.8 5.45E+14 1.270009 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.584254 7.74E+14 Mean dependent var Durbin-Watson stat 184748.5 0.894263 Kiểm định Hausman Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section and period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Cross-section random Period random Cross-section and period random 0.000000 0.000000 0.000000 Chi-Sq d.f Prob 5 1.0000 1.0000 1.0000 * Cross-section test variance is invalid Hausman statistic set to zero * Period test variance is invalid Hausman statistic set to zero ** WARNING: estimated period random effects variance is zero Mơ hình hồi quy phụ phương sai sai số thay đổi REM 68 Dependent Variable: U^2 Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 06/22/21 Time: 03:46 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1800 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 C -53358.69 324908.2 -44761.97 4815538 -5.34E+11 70128.50 83765.54 361992.6 412183.6 1.35E+11 -0.760870 3.878781 -0.123654 11.68299 -3.947532 0.4468 0.0001 0.9016 0.0000 0.0001 Effects Specification S.D Cross-section random Period random Idiosyncratic random 0.000000 0.000000 5.43E+12 Rho 0.0000 0.0000 1.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.270640 0.269015 5.51E+12 166.5155 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 4.30E+11 6.44E+12 5.45E+28 2.144996 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.270640 5.45E+28 Mean dependent var Durbin-Watson stat 4.30E+11 2.144996 Kiểm định tương quan phần dư REM Dependent Variable: U Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 06/22/21 Time: 04:32 Sample (adjusted): 2013 2020 Periods included: Cross-sections included: 200 Total panel (balanced) observations: 1600 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 U(-1) C -0.013650 -0.009377 -0.043249 0.008890 0.585382 4049.667 0.007146 0.008485 0.036459 0.041924 0.020708 14281.62 -1.910177 -1.105057 -1.186252 0.212042 28.26896 0.283558 0.0563 0.2693 0.2357 0.8321 0.0000 0.7768 Effects Specification Cross-section random Period random Idiosyncratic random S.D 0.000000 0.000000 530807.5 Rho 0.0000 0.0000 1.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.337990 0.335913 548235.2 162.7634 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat -2241.886 672751.1 4.79E+14 2.041543 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.337990 4.79E+14 Mean dependent var Durbin-Watson stat -2241.886 2.041543 69 10 Hồi quy REM theo quy mô - Quy mô lớn Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 06/17/21 Time: 23:47 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 900 Swamy and Arora estimator of component variances Variable SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 C Coefficien Std Error t-Statistic Prob 0.019340 0.034170 0.278406 0.883554 -95454.75 0.010218 0.012104 0.054498 0.062544 55528.13 1.892742 2.823114 5.108562 14.12685 -1.719034 0.0587 0.0049 0.0000 0.0000 0.0860 Effects Specification Cross-section random Period random Idiosyncratic random S.D Rho 461905.1 0.000000 766663.8 0.2663 0.0000 0.7337 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.480844 0.478524 774771.5 207.2378 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 166426.2 1072893 5.37E+14 1.269471 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.575532 7.62E+14 Mean dependent var Durbin-Watson stat 343778.6 0.894560 - Quy mô nhỏ Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel Least Squares Date: 06/10/21 Time: 14:02 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 900 Variable Coefficien Std Error t-Statistic Prob SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 DEPRECIATION C 0.005257 0.006419 0.010467 0.079150 1.169059 654.6106 0.006044 0.006172 0.035533 0.035523 0.097930 1243.580 0.869799 1.040123 0.294571 2.228155 11.93766 0.526392 0.3846 0.2986 0.7684 0.0261 0.0000 0.5987 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.196379 0.191885 27175.78 6.60E+11 -10463.11 43.69302 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 12974.72 30230.50 23.26468 23.29670 23.27691 1.927350 11 Hồi quy REM theo D/E - D/E cao 70 Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 06/18/21 Time: 00:22 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 900 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficien Std Error t-Statistic Prob 0.012058 0.004956 0.112366 0.305952 106838.4 0.004658 0.005464 0.030319 0.032728 31898.73 2.588908 0.907050 3.706169 9.348436 3.349298 0.0098 0.3646 0.0002 0.0000 0.0008 SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 C Effects Specification Cross-section random Period random Idiosyncratic random S.D Rho 276872.2 0.000000 272805.9 0.5074 0.0000 0.4926 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.145910 0.142093 294961.4 38.22482 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 51627.78 318452.9 7.79E+13 1.028767 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.294740 2.42E+14 Mean dependent var Durbin-Watson stat 165453.1 0.331290 - D/E thấp Dependent Variable: INVESTMENT Method: Panel EGLS (Two-way random effects) Date: 06/18/21 Time: 00:31 Sample (adjusted): 2012 2020 Periods included: Cross-sections included: 100 Total panel (balanced) observations: 900 Swamy and Arora estimator of component variances Variable SALECHANGE1 SALECHANGE2 PROFIT1 PROFIT2 C Coefficien Std Error t-Statistic Prob 0.102672 0.115354 -0.056522 1.208525 -130823.9 0.021439 0.021593 0.095735 0.104240 26464.49 4.789016 5.342232 -0.590403 11.59363 -4.943375 0.0000 0.0000 0.5551 0.0000 0.0000 Effects Specification Cross-section random Period random Idiosyncratic random S.D 0.000000 19443.62 639312.7 Rho 0.0000 0.0009 0.9991 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.685375 0.683969 726640.3 487.4147 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 183093.2 1292572 4.73E+14 1.205115 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.685456 4.73E+14 Mean dependent var Durbin-Watson stat 191373.8 1.205616 71 ... 200 công ty hoạt động tất ngành phi tài niêm yết hai sàn chứng khoán HOSE HNX Việt Nam, đề tài tìm câu trả lời cho câu hỏi xoay quanh mối quan hệ đầu tư doanh số: (i) Giữa đầu tư doanh số doanh. .. khám phá mối quan hệ đầu tư doanh số mối quan hệ đầu tư thay đổi doanh số khứ đến doanh nghiệp Việt Nam Đối với nhà quản trị, nghiên cứu có ý nghĩa nguồn tham khảo q trình đưa định đầu tư Cụ thể... mối quan hệ cụ thể doanh số thay đổi doanh số đến đầu tư doanh nghiệp trường hợp doanh số thay đổi từ khứ đến Đồng thời đề tài nhằm khám phá khác biệt doanh nghiệp có đặc điểm khác mối quan hệ