Vai trò của chính sách tổ chức đồi với giá trị của cổ phiếu và rủi ro của cổ đông trong điều kiện minh bạch công bố thông tin

Đại Học Quốc Gia Tp Hồ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA NGUYỄN ĐỨC TRUNG VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐỐI VỚI GIÁ TRỊ CỦA CỔ PHIẾU VÀ RỦI RO CỦA CỔ ĐÔNG TRONG ĐIỀU KIỆN MINH BẠCH CÔNG BỐ THÔNG TIN Chuyên ngành: Quản trị Kinh doanh Mã số: 60 34 05 LUẬN VĂN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH, tháng năm 2013 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HỒ CHÍ MINH Cán hướng dẫn khoa học : - Họ tên: TS Nguyễn Thu Hiền - Chữ ký: Cán chấm nhận xét : - Họ tên: TS Lê Thành Long - Chữ ký: Cán chấm nhận xét : - Họ tên: TS Dương Như Hùng - Chữ ký: Luận văn thạc sĩ nhận xét tại HỘI ĐỒNG CHẤM BẢO VỆ LUẬN VĂN THẠC SĨ TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA, ngày 25 tháng 06 năm 2013 Thành phần hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ gồm: Chủ tịch: TS Cao Hào Thi Ủy viên: TS Nguyễn Thu Hiền Thư ký: TS Trương Thị Lan Anh CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG CÁN BỘ HƯỚNG DẪN TS Cao Hào Thi TS Nguyễn Thu Hiền ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HCM CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHIÃ VIỆT NAM Độc Lập - Tự Do - Hạnh Phúc TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA Tp HCM, ngày 09 tháng 05 năm 2013 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Nguyễn Đức Trung Giới tính: Nam Ngày, tháng, năm sinh: 27/ 07/ 1985 Nơi sinh: TP.HCM Chuyên ngành: Quản trị Kinh doanh MSHV: 11170870 / Nữ Khoá (Năm trúng tuyển): 2011 1- TÊN ĐỀ TÀI: VAI TRỊ CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐỐI VỚI GIÁ TRỊ CỦA CỔ PHIẾU VÀ RỦI RO CỦA CỔ ĐÔNG TRONG ĐIỀU KIỆN MINH BẠCH CÔNG BỐ THÔNG TIN 2- NHIỆM VỤ LUẬN VĂN Đề tài nghiên cứu vấn đề: Vai trị sách cổ tức giá trị cổ phiếu; Vai trị sách cổ tức rủi ro cổ đơng; Vai trị sách cổ tức giá trị cổ phiếu rủi ro cổ đông môi trường minh bạch thông tin 3- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 26/ 11/ 2012 4- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 13/ 05/ 2013 5- HỌ VÀ TÊN CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: TS Nguyễn Thu Hiền Nội dung đề cương Luận văn thạc sĩ Hội Đồng Chuyên Ngành thông qua CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) KHOA QL CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) LỜI CẢM ƠN Trong thời gian theo học cao học khoa Quản lý Công nghiệp, nhận hướng dẫn, động viên giúp đỡ nhiệt tình từ Thầy, Cơ, đồng nghiệp tất bạn bè gia đình Quan trọng hơn, học kiến thức mới, thực tế hữu ích cơng việc Tơi xin chân thành gửi lời cám ơn đến: TS Nguyễn Thu Hiền, người trực tiếp hướng dẫn suốt thời gian thực luận văn Cô hướng dẫn tận tình, chu đáo, động viên truyền đạt kiến thức liên quan đến luận văn sống Tôi xin ghi nhận công ơn Cô cho đường nghiệp Các Thầy, Cô khoa Quản lý Công nghiệp truyền đạt kiến thức quý báu, hỗ trợ cho công việc Và không quên ơn Ba mẹ, người thân gia đình, bạn bè Họ nguồn động viên, khuyến khích giúp đỡ tơi nhiều suốt thời gian tơi tham gia khóa học Qua đây, tơi kính chúc người đồng hành với thời gian qua lời chúc sức khỏe thành công công việc lẫn sống TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2013 Nguyễn Đức Trung Trang i - TÓM TẮT ĐỀ TÀI Mối quan hệ quản trị công ty hiệu kinh tế ngày thừa nhận rộng rãi toàn giới Các hướng dẫn quản trị cơng ty tồn giới quy định tính minh bạch cơng ty cơng bố thông tin, đặc biệt công ty niêm yết đại chúng Trong phương tiện công bố thông tin cho bên ngồi, sách cổ tức xem thông tin quan trọng cổ đơng đón nhận Lý thuyết tín hiệu cho sách cổ tức cơng cụ giúp cho nhà quản lý truyền đạt tín hiệu tương lai công ty cho cổ đông Đề tài muốn kiểm chứng sách cổ tức với tính minh bạch cơng ty cao có giúp giảm rủi ro tăng giá trị cổ đông Rủi ro cổ đông đo biến động giá cổ phiếu, giá trị cổ phiếu thể giá thị trường cổ phiếu Đề tài thu thập liệu công ty niêm yết hai sàn chứng khoán Hà Nội (HNX) chứng khoán Tp.HCM (HoSE) Giai đoạn quan sát kéo dài năm 2010, 2011, 2012 số lượng công ty quan sát tương ứng 100 công ty năm Tổng số quan sát công ty-năm 300 Kết đề tài cho thấy sách chi trả cổ tức cao góp phần làm giảm rủi ro cho cổ đông Quan trọng nữa, cơng ty có minh bạch cao giúp giảm thiểu rủi ro tăng giá trị cho cổ đông Nghiên cứu cung cấp thêm kiểm chứng thực nghiệm khẳng định giá trị tính minh bạch thông tin giúp nâng cao giá trị giảm rủi ro cho cổ đông Dựa vào kết quả, nhà quản lý thấy cần thiết nâng cao tính minh bạch thơng tin để thu hút đầu tư bên ngồi Trang ii - ABSTRACT The relationship between corporate governance and economic efficiency has been increasingly acknowledged on widely worldwide All guidelines of corporate governance around the world have regulations of corporate transparency and disclosure Companies publish many reports and types of announcements to external investors Dividend policy is one of the most important informations, expected by shareholders Signalling hypothesis asserts that dividend policy is a tool for managers to convey signals about the prospects of the company to shareholders This research investigates impacts of dividend policy in a context of high/low transparency in reducing risk and increasing value of shareholder Risk of shareholders is measured by stock price volatility and value of shareholders is represented by the market price Data of research was collected for Vietnamese listed firm in the Hanoi Stock Exchange (HNX) and HCM Stock Exchange (HOSE) in the period form 2010 to 2012 The number of firms of firm-year is observations in the study is 300 Results of the study showed that cash dividend policy contributes to reducing risk for shareholders More importantly, the company has higher transparency helps to reduce risk and increase value for shareholders The thesis provides an empirical test which confirms that information transparency enhances the value and reduces risk for shareholders Based on the results, the management can consider improving the transparency and disclosure, which help to attract outside investors Trang iii - MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN i TÓM TẮT ĐỀ TÀI ii ABSTRACT iii MỤC LỤC iv DANH MỤC BẢNG ix DANH MỤC HÌNH x DANH MỤC KÝ TỰ VIẾT TẮT xi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Tổng quan 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.7 Cấu trúc dự kiến đề tài CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Khái niệm cổ tức, sách cổ tức đánh giá minh bạch thông tin 2.1.1 Khái niệm cổ tức 2.1.2 Khái niệm sách cổ tức 2.1.3 Nguyên tắc xây dựng tiêu chuẩn phương pháp đánh giá minh bạch thông tin 11 2.1.3.1 Nguyên tắc xây dựng thẻ điểm Quản trị công ty 11 2.1.3.2 Phương pháp chấm điểm Minh bạch công bố thông tin 12 2.2 Những lý thuyết liên quan đến sách cổ tức 14 2.2.1 Lý thuyết sách cổ tức khơng liên quan đến giá cổ phiếu 14 2.2.2 Lý thuyết sở hữu 15 2.2.3 Lý thuyết chi phí đại diện 17 Trang iv - 2.2.4 Lý thuyết hiệu ứng nhóm khách hàng 18 2.2.5 Lý thuyết cổ tức xem cơng cụ truyền tín hiệu 20 2.2.5.1 Vấn đề bất đối xứng thông tin 20 2.2.5.2 Lý thuyết tín hiệu 21 2.3 Thực tế chi trả cổ tức số nước phát triển Việt Nam 23 2.3.1 Xu hướng chi trả cổ tức số nước phát triển 23 2.3.1.1 Cổ tức thường đôi với lợi nhuận 23 2.3.1.2 Cổ tức thường ổn định 23 2.3.1.3 Cổ tức biến động lợi nhuận 24 2.3.1.4 Chính sách cổ tức cơng ty có xu hướng tùy thuộc vào vịng đời cơng ty 25 2.3.1.5 Chính sách cổ tức khác quốc gia 26 2.3.2 Thực tế sách cổ tức Việt Nam 27 2.5 Vai trị minh bạch cơng bố thông tin 30 2.6 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 34 2.6.1 Mơ hình biến động giá cổ phiếu (Price volatility) 35 2.6.2 Mơ hình nghiên cứu giá cổ phiếu (Stock market prices) 38 CHƯƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 41 3.1 Lý thuyết mô hình nghiên cứu 41 3.1.1 Định nghĩa biến mơ hình nghiên cứu biến động giá cổ phiếu41 3.1.2 Định nghĩa biến mơ hình nghiên cứu giá cổ phiếu 43 3.2 Dữ liệu phân tích 44 3.3 Phương pháp phân tích 45 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 46 4.1 Mô tả mẫu quan sát 46 4.2 Thống kê mô tả biến 47 4.3 Phân tích tương quan biến 51 4.3.1 Tương quan cặp biến phụ thuộc biến kiểm soát 51 Trang v - 4.3.1.1 Mơ hình nghiên cứu biến động giá cổ phiếu 51 4.3.1.2 Mơ hình nghiên cứu giá cổ phiếu 53 4.3.2 Tương quan cặp biến kiểm soát 54 4.4 Kiểm định khác biệt 55 4.5 Phân tích mơ hình hồi quy 59 4.5.1 Phân tích mơ hình hồi quy biến động giá cổ phiếu 59 4.4.2 Phân tích hồi quy mơ hình giá cổ phiếu 62 4.4.3 Kết luận kết mơ hình hồi quy 64 4.4.3.1 Kết mô hình hồi quy biến động giá cổ phiếu 64 4.4.3.2 Kết mơ hình hồi quy giá cổ phiếu 66 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 70 5.1 Tóm tắt nội dung nghiên cứu 70 5.1.1 Vấn đề đo lường rủi ro cổ đông 70 5.1.2 Vấn đề đo lường giá trị cổ phiếu 70 5.1.3 Kiểm định khác biệt 71 5.2 Kiến nghị 72 5.3 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 73 PHỤ LỤC 75 Phụ lục 1: Bảng tiêu chí đánh giá minh bạch thơng tin theo thẻ điểm quản trị khu vực Asean 75 Phụ lục 2: Số liệu lợi nhuận cổ tức công ty Mỹ giai đoạn 19602011 79 Phụ lục 3: Thông kê mơ tả biến kiểm sốt biến phụ thuộc 80 Phụ lục 4: Hồi quy mơ hình PVYj = α0 + α1PORj + α2DTj + α3LNERVj + α4ASGYj + α5DAj (4.1.A) 83 Phụ lục 5: PVYj = α0 + α1PORj + α2DTj+ α3SZTAj + α4ASGYj (4.2.A) 84 Phụ lục 6: Hồi quy mơ hình PVYNj = α0 + α1DYj + α2 DTj + α3LNERVj + α4DAj + α5ASGYj (4.3.A) 85 Trang vi - Phụ lục 7: Hồi quy mô hình PVYNj = α0 + α1DYj + α2 DTj + α3SZTAj + α4ASGYj (4.4.A) 86 Phụ lục 8: Hồi quy mơ hình PVYNj = α0 + α1PORj + α2DTj + α3LNERVj + α4ASGYj + α5DAj (4.1) 87 Phụ lục 9: Hồi quy mơ hình PVYNj = α0 + α1PORj + α2DTj+ α3SZTAj + α4ASGYj (4.2) 88 Phụ lục 10: Hồi quy mơ hình PVYj = α0 + α1DYj + α2 DTj + α3LNERVj + α4DAj + α5ASGYj (4.3) 89 Phụ lục 11: Hồi quy mơ hình PVYNj = α0 + α1DYj + α2 DTj + α3SZTAj + α4ASGYj (4.4) 90 Phụ lục 12: Hồi quy mơ hình PVYNj = α0 + α1PORj + α2LDTXPORj + α3LNERVj + α4ASGYj + α5DAj (4.5) 91 Phụ lục 13: PVYNj = α0 + α1PORj + α2LDTXPORj+ α3SZTAj + α4ASGYj (4.6) 92 Phụ lục 14: PVYNj = α0 + α1DYj + α2 LDTXPORj + α3LNERVj + α4DAj + α5ASGY (4.7) 93 Phụ lục 15: Hồi quy mơ hình PVYNj = α0 + α1DYj + α2 LDTXPORj + α3SZTAj + α4ASGYj (4.8) 94 Phụ lục 16: Hồi quy mô hình LNPi = α0+ α1PORi + α2DTi + α3ASGYi + α4ROAAi + α5SZTAi (4.9.A) 95 Phụ lục 17: Hồi quy mơ hình LNPi = α0+ α1PORi + α2DTi + α3LNERVi + α4ASGYi + α5ROAAi (4.10.A) 96 Phụ lục 18: Hồi quy mơ hình LNPi = α0+ α1DYi + α2DTi + α3LNERVi + α4ASGYi + α5ROAAi (4.11.A) 97 Phụ lục 19: Hồi quy mơ hình LNPi = α0+ α1DYi + α2DTi + α3SZTAi + α4ASGYi + α5ROAAi (4.12.A) 98 Phụ lục 20: Hồi quy mơ hình LNPi = α0+ α1PORi + α2LDTXPORi + α3ASGYi + α4ROAAi + α5SZTAi (4.13) 99 Phụ lục 21: Hồi quy mơ hình LNPi = α0+ α1PORi + α2LDTXPORi + α3LNERVi + α4ASGYi + α5ROAAi (4.14) 100 Phụ lục 22: Hồi quy mơ hình LNPi = α0+ α1DYi + α2LDTXPORi + α3LNERVi + α4ASGYi + α5ROAAi (4.15) 101 Trang vii - Trang 100 Phụ lục 21: Hồi quy mơ hình LNPi = α0+ α1PORi + α2LDTXPORi + α3LNERVi + α4ASGYi + α5ROAAi (4.14) Dependent Variable: LNP Method: Least Squares Date: 05/12/13 Time: 09:51 Sample: 300 IF SAMA Included observations: 112 Variable Coefficient Std Error C POR ASGY LNERV ROAA LDTXPOR 9.93202 -0.583941 0.113677 0.000554 3.120502 -0.478507 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.459711 0.434226 0.521079 28.78146 -82.83013 18.03828 t-Statistic 1.256399 7.905149 0.315111 -1.853126 0.184105 0.617458 0.05136 0.010789 0.609944 5.116045 0.178435 -2.681694 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0666 0.5383 0.9914 0.0085 9.875925 0.692759 1.586252 1.731886 1.645341 2.718659 Trang 101 Phụ lục 22: Hồi quy mô hình LNPi = α0+ α1DYi + α2LDTXPORi + α3LNERVi + α4ASGYi + α5ROAAi (4.15) Dependent Variable: LNP Method: Least Squares Date: 05/12/13 Time: 09:58 Sample: 300 IF SAMA Included observations: 122 Variable Coefficient Std Error C DY ASGY LNERV ROAA LDTXPOR 9.787347 -6.568163 -0.073615 0.011729 3.888103 -0.309383 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.56301 0.544174 0.470354 25.66306 -78.01344 29.89047 t-Statistic 1.088275 8.993447 1.116092 -5.884967 0.159688 -0.460994 0.043584 0.26911 0.441533 8.805915 0.14432 -2.143725 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0 0.6457 0.7883 0.0341 9.835305 0.696668 1.377269 1.515172 1.433281 2.766991 Trang 102 Phụ lục 23: Hồi quy mơ hình LNPi = α0+ α1DYi + α2LDTXPORi + α3SZTAi + α4ASGYi + α5ROAAi (4.16) Dependent Variable: LNP Method: Least Squares Date: 05/12/13 Time: 10:01 Sample: 300 IF SAMA Included observations: 122 Variable Coefficient C DY ASGY SZTA ROAA LDTXPOR 9.529974 -6.606332 -0.08994 0.019079 3.990264 -0.306457 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.563783 0.54498 0.469938 25.61769 -77.90548 29.98451 Std Error t-Statistic 1.047239 1.117312 0.163545 0.036184 0.472534 0.144243 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 9.100095 -5.912702 -0.549944 0.527276 8.444403 -2.124582 Prob 0 0.5834 0.599 0.0357 9.835305 0.696668 1.3755 1.513402 1.431511 2.761558 Trang 103 Phụ lục 24: Tương quan cặp biến Covariance Analysis: Ordinary Date: 07/21/13 Time: 07:43 Sample: 300 Included observations: 284 Balanced sample (listwise missing value deletion) Correlation Probability ASGY ASGY DA DT DY LNERV LNP - DA 0.066386 0.2648 - DT 0.13378 0.0242 -0.022032 0.7116 - DY 0.05943 0.3183 -0.060505 0.3096 0.161635 0.0063 0.344027 LNERV 0.016479 0.7822 0.17704 0.0028 -0.09993 0.0928 - POR PVYN ROAA SZTA Trang 104 LNP 0.348889 -0.142163 0.0165 0.258532 -0.070808 0.2342 0.119707 0.0438 - POR 0.071396 0.2304 0.016899 0.7768 0.044957 0.4504 0.72797 -0.0437 0.4632 PVYN -0.076493 0.1987 0.008328 0.8889 -0.138232 0.0198 -0.213747 0.0003 -0.020151 0.7353 -0.401769 ROAA 0.306748 -0.326006 0.183995 0.0018 0.255498 0.028201 0.636 0.568088 0.058776 0.3236 -0.341048 - SZTA 0.194432 0.001 0.670878 0.102079 0.0859 -0.028547 0.6319 0.769518 -0.029993 0.6147 0.120423 0.0426 -0.040153 0.5003 -0.025457 0.6692 - -0.19369 0.001 - 1 -0.240051 - Trang 105 Phụ lục 25: Kiểm định khác tỷ lệ chi trả cổ tức công ty có minh bạch thơng tin cao thấp Test for Equality of Means of POR1 Categorized by values of LDT Date: 04/22/13 Time: 23:05 Sample: 300 Included observations: 202 Method df Value t-test Satterthwaite-Welch t-test* Anova F-test Welch F-test* 200 199.9749 (1, 200) (1, 199.975) -1.509366 -1.510225 2.278186 2.280781 Probability 0.1328 0.1326 0.1328 0.1326 *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation df Sum of Sq Mean Sq Between Within 200 0.113092 9.928285 0.113092 0.049641 Total 201 10.04138 0.049957 Category Statistics LDT All Count 99 103 202 Std Err Mean Std Dev of Mean 0.456706 0.219532 0.022064 0.504039 0.225902 0.022259 0.480841 0.223511 0.015726 Trang 106 Phụ lục 26: Kiểm định khác tỷ lệ chi trả cổ tức công ty quy mô nhỏ công ty quy mô lớn Test for Equality of Means of POR1 Categorized by values of LSZ Date: 04/22/13 Time: 23:21 Sample: 300 Included observations: 202 Method df Value t-test Satterthwaite-Welch t-test* Anova F-test Welch F-test* 200 85.85356 (1, 200) (1, 85.8536) 2.076269 2.071433 4.310894 4.290836 Probability 0.0391 0.0413 0.0391 0.0413 *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation df Sum of Sq Mean Sq Between Within 200 0.21187 9.829508 0.21187 0.049148 Total 201 10.04138 0.049957 Category Statistics LSZ All Count 51 151 202 Std Err Mean Std Dev of Mean 0.536568 0.222472 0.031152 0.46202 0.221432 0.01802 0.480841 0.223511 0.015726 Trang 107 Phụ lục 27: Kiểm định khác biến động giá cổ phiếu cơng ty có minh bạch thơng tin cao minh bạch thông tin thấp Test for Equality of Means of PVYN Categorized by values of LDT Date: 07/21/13 Time: 08:02 Sample: 300 Included observations: 300 Method df Value t-test Satterthwaite-Welch t-test* Anova F-test Welch F-test* 298 292.7778 (1, 298) (1, 292.778) -2.133514 -2.160861 4.551881 4.669322 Probability 0.0337 0.0315 0.0337 0.0315 *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation df Sum of Sq Mean Sq Between Within 298 0.712926 46.67346 0.712926 0.156622 Total 299 47.38639 0.158483 Category Statistics LDT All Count 142 158 300 Std Err Mean Std Dev of Mean 0.496249 0.343276 0.028807 0.593885 0.437554 0.03481 0.547671 0.398099 0.022984 Trang 108 Phụ lục 28: Kiểm định khác giá cổ phiếu công ty có minh bạch thơng tin cao minh bạch thơng tin thấp Test for Equality of Means of LNP Categorized by values of LDT Date: 04/22/13 Time: 23:56 Sample: 300 Included observations: 300 Method df Value t-test Satterthwaite-Welch t-test* Anova F-test Welch F-test* 298 297.8836 (1, 298) (1, 297.884) 3.045486 3.059718 9.274986 9.361876 Probability 0.0025 0.0024 0.0025 0.0024 *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation df Sum of Sq Mean Sq Between Within 298 4.640128 149.0847 4.640128 0.500284 Total 299 153.7248 0.51413 Category Statistics LDT All Count 142 158 300 Std Err Mean Std Dev of Mean 9.963647 0.674218 0.056579 9.714559 0.735758 0.058534 9.832461 0.717028 0.041398 Trang 109 Phụ lục 29: Kiểm định khác quy mô công ty cơng ty có minh bạch thơng tin cao minh bạch thông tin thấp Test for Equality of Means of SZTA Categorized by values of LDT Date: 04/23/13 Time: 08:26 Sample: 300 Included observations: 300 Method df Value t-test Satterthwaite-Welch t-test* Anova F-test Welch F-test* 298 273.6692 (1, 298) (1, 273.669) 2.116651 2.094875 4.48021 4.388502 Probability 0.0351 0.0371 0.0351 0.0371 *Test allows for unequal cell variances Analysis of Variance Source of Variation df Sum of Sq Mean Sq Between Within 298 8.611055 572.762 8.611055 1.92202 Total 299 581.3731 1.944392 Category Statistics LDT All Count 142 158 300 Std Err Mean Std Dev of Mean 29.0486 1.52232 0.12775 28.70927 1.251752 0.099584 28.86989 1.394414 0.080507 Trang 110 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt IFC Báo cáo thẻ điểm quản trị công ty 2012 (2012), TPHCM: Cty CP in Bắc Sơn Nguyễn Đình Thọ (2011), Phương pháp nghiên cứu khoa học kinh doanh, TP.HCM: NXB Lao động Xã hội Tài liệu tiếng Anh Adesola, W A., & Okwong, A E (2009) An Emparical Study of Dividend Policy of Quoted Companies in Nigeria Global Journal of Social Sciences, 8(1), 85101 Bhattacharya, S (1979) Imperfect Information, Dividend Policy, and The Bird in the Hand Fallacy The Bell Journal of Economics, 10(1), 259-270 Brealey, Meyers (2003) Principles of Corporate Finance, 7th ed., New York; McGraw-Hill Higher Education Damodaran (2011) Applied Corporate Finance, 3rd ed, New York: John Wiley & Sons Inc Dichev, I and Tang, V (2009), Earnings volatility and earnings predictability, Journal of Accounting and Economics, Vol 47 Nos 1/2, pp 160-81 Drury, C (2008),Management & Cost Accounting, 7th ed., London: Cengage Learning Dong, M., Robinson, C., & Veld, C (2005) Why Individual Investors Want Dividends Journal of Corporate Finance, (12), 121-158 Easterbrook, F.H (1984), Two agency-cost explanations of dividends, The American Economic Review, Vol 74, pp 650-9 Trang 111 Fama, E and French, K (2001), Disappearing dividends: changing firm characteristics or lower propensity to pay?, Journal of Financial Economics, Vol 60, pp 3-43 Jensen, M.C., (1986) Agency costs of free cash flow, corporate finance and takeovers, American Economics Review 76, 323-339 Habib, Yasir., Kiani Z I., Khan M.A., (2012), Dividend Policy and Share Price Volatility: Evidence from Pakistan, Global Journal of Management and Business Research, Vol 12 Issue Version 1.0 March 2012 Hussainey, K., Mgbame, C O., & Chijoke-Mgbame, A M (2011) Dividend Policy and Share Price Volatility: UK Evidence Journal of Risk Finance, 12(1), 57-68 Gordon, M.J (1959), Dividend, Earnings and Stock Prices, Review of Economics and Statistics, 11, May, pp 99-105 Khan, Aamir, Qayyum, Nasir, M I Khan (2011) Can Dividend Decisions Affect the Stock Prices: A Case of Dividend Paying Companies of KSE International Research Journal of Finance and Economics 76 (2011), 67 - 74 Lintner, J (1956) Distribution of Incomes of Corporations Among Dividends, Retained Earnings, and Taxes The American Economic Review (46),97-113 Miller, Rock (1985) Dividend Policy under Asymmetric Information Journal of Finance, Vol 40, No 4, 1030-1051 Nazir, M S., Nawaz, M M., Anwar, W., & Ahmed, F (2010) Determinants of Stock Price Volatility in Karachi Stock Exchange: The Mediating Role of Corporate Dividend Policy International Research Journal of Finance and Economics(55), 100-107 Nishat, M., & Irfan, C M (2003) Dividend Policy and Stock Price Volatility in Pakistan 11th Pacific Basin Finance, Economics and Accounting Conference Trang 112 Modigilani, F., (1982) Debt, Dividend Policy, Inflation and Market Valuation, The Journal of Finance, 37, pp 225-275 Parkinson, M (1980), The extreme value method for estimating the variance of the rate of return, Journal of Business, Vol 53, pp 61-5 Palepu, Krishna G., Healy, Paul., M., (2001) Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: A review of the empirical disclosure literature, Journal of Accounting and Economics 31 (2001) 405–440 Patel, S A., Balic, A., Bwakira, L (2002), Measuring transparency and disclosure at firmlevel in emerging markets, Emerging Markets Review (2002) 325–337 Ross, S., Westerfeld, R and Jordon, B (2003), Fundamentals of Corporate Finance, 6th ed., New York, NY, McGraw-Hill Higher Education Stiglbauer, M., (2010), Transparency & disclosure on corporate governance as a key factor of companies’ success: a simultaneous equations analysis for Germany, Problems and Perspectives in Management, Vol 8, Issue 1, 2010 Tarus, D K., Omandi E M., (2013), Business Case for Corporate Transparency: Evidence from Kenya, European Journal of Business and Management, Vol.5, No.3, 2013 Williams, J.(1988), Efficient Signalling with Dividends, Investment, and Stock Repurchases, The Journal of Finance, Vol.43, pp.737-747 Internet Auronen, L (2003) Asymmetry Information: Theory and Applications Được lấy từ: http://memory2.net/a/asymmetric-information-theory-and-applications citeseerx-w4615 Cooper, Michael J., Gulen, Huseyin and Schill, Michael J., The Asset Growth Effect in Stock Returns (2009) Darden Business School Working Paper No Trang 113 1335524 Được lấy từ: http://ssrn.com/abstract=1335524 or http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.1335524 Kinder, C (2002), Estimating stock volatility, Được http://www.mcs.sdsmt.edu/rwjohnso/html/chrisk.doc http://cafef.vn/ http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/public.htm http://tinnhanhchungkhoan.vn http://vietstock.vn/ http://www.cophieu68.com/ http://www.vcbs.com.vn/ lấy từ: Trang 114 LÝ LỊCH TRÍCH NGANG Họ tên: Nguyễn Đức Trung Ngày, tháng, năm sinh: 27/07/1985 Nơi sinh: Tp Hồ Chí Minh Địa liên lạc: 86/33 Bùi Đình Túy, P 24, Q Bình Thạnh, Tp.HCM QUÁ TRÌNH ĐÀO TẠO Năm 2003 - 2008: Học đại học Bách Khoa Khoa Quản lý công nghiệp Năm 2010 - 2012: Học cao học Bách Khoa Khoa Quản lý cơng nghiệp Q TRÌNH CƠNG TÁC Năm 2008 - 2010: Công ty TNHH Giải pháp quản trị tổng thể I.S.M Năm 2010 - nay: Trường Cao đẳng Kinh tế Thành phố HCM ... cứu vấn đề: Vai trò sách cổ tức giá trị cổ phiếu; Vai trị sách cổ tức rủi ro cổ đơng; Vai trị sách cổ tức giá trị cổ phiếu rủi ro cổ đông môi trường minh bạch thông tin Kiểm định thực thông qua... cổ phiếu giá cổ phiếu biến động nhiều làm cho cổ đông thấy rủi ro giá trị Với lý người viết muốn thực đề tài ? ?Vai trò sách cổ tức giá trị cổ phiếu rủi ro cổ đông điều kiện minh bạch công bố thông. .. CÔNG BỐ THÔNG TIN 2- NHIỆM VỤ LUẬN VĂN Đề tài nghiên cứu vấn đề: Vai trò sách cổ tức giá trị cổ phiếu; Vai trị sách cổ tức rủi ro cổ đơng; Vai trị sách cổ tức giá trị cổ phiếu rủi ro cổ đông