Tài liệu Ứng Dụng Phân Tích Thế Mạnh Kinh Tế Công Ty Trong Đầu Tư

Tai lieu, luan van1 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN VĂN KHÁNH ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH THẾ MẠNH KINH TẾ CƠNG TY TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2010 khoa luan, tieu luan1 of 102 Tai lieu, luan van2 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN VĂN KHÁNH ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH THẾ MẠNH KINH TẾ CƠNG TY TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHỐN Chun ngành : Kinh tế tài – Ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ Người hướng dẫn khoa học: PGS-TS PHAN THỊ BÍCH NGUYỆT TP.Hồ Chí Minh – Năm 2010 khoa luan, tieu luan2 of 102 Tai lieu, luan van3 of 102 MỤC LỤC Trang phụ bìa Mục lục Danh mục chữ viết tắt tiếng nước Danh mục hình Hình 1.1: Hình ảnh minh hoạ Thế mạnh kinh tế Công ty Hình 1.2: Tỷ số E/P (nghịch đảo P/E) tỷ suất sinh lợi trung bình Hình 1.3: Tỷ số P/BV tỷ suất sinh lợi trung bình Hình 1.4: Phương pháp luận Morningstar đánh giá Cơng ty 10 Hình 2.1: Chu kỳ đời sống cạnh tranh Công ty 28 Hình 2.2: Sự liên kết kỳ vọng thị trường chiến lược cạnh tranh 30 Hình 2.3: lực cạnh tranh Michael Porter tạo nên cấu trúc ngành 41 Hình 2.4: Quy mơ sản xuất hiệu tối thiểu rào cản gia nhập ngành.45 Hình 2.5: Cơ cấu công nghệ phá vỡ Christensen 49 10 Hình 2.6: Sự phân rã ngành máy tính 50 11 Hình 2.7: Phân tích giá trị tăng thêm- giá trị 52 12 Hình 2.8: Các khả thặng dư tiến thối lưỡng nan người chơi61 13 Hình 2.9: Sơ đồ hình 64 Danh mục biểu đồ Biểu đồ 1.1: Giá cổ phiếu Wal-mart tăng cao so với số S&P500 20 năm qua 17 Biểu đồ 2.1: “Tạo giá trị” dự đoán 26 Biểu đồ 2.2: Tỷ suất sinh lợi ngành thay đổi từ “tạo giá trị” đến “phá huỷ giá trị” 31 khoa luan, tieu luan3 of 102 Tai lieu, luan van4 of 102 Biểu đồ 2.3: Ngành dịch vụ tài chính- tạo giá trị 32 Biểu đồ 2.4: Ngành thiết bị công nghệ- cân giá trị 32 Biểu đồ 2.5: Ngành mạng wireless- phá huỷ giá trị 32 Biểu đồ 2.6: Vực lợi nhuận ngành PC, 1991-2001 35 Biểu đồ 2.7: Tính phổ biến nhãn hiệu không chuyển thành “tạo giá trị”64 Biểu 2.8: Thương hiệu đơn lẻ không tạo giá trị 65 10 Biểu đồ 2.9: Biến động giá cổ phiếu Vinamilk từ 2006 – 2009 69 11 Biểu đồ 2.10: Biến động giá cổ phiếu ACB từ 2006 – 2009 71 12 Biểu đồ 2.11: Biến động giá cổ phiếu BMP từ 2006 – 2009 73 13 Biểu đồ 2.12: Biến động giá cổ phiếu SAM từ 2006 – 2009 75 14 Biểu đồ 2.13: Biến động giá cổ phiếu REE từ 2006 – 2009 77 Danh mục bảng Bảng 1.1: Số liệu tài thị trường năm 2002 Bảng 2.1: Tính ổn định thị phần 36 Bảng 2.2: Tính ổn định giá 38 Bảng 2.3: Cấu trúc ngành hội chiến lược 40 Bảng 2.4: Chiến lược tồn cầu hố số ngành 55 Bảng 2.5: Những kiểu giữ chân khách hàng chi phí chuyển đổi tương ứng 59 Bảng 2.6: Nguồn gốc giá trị tăng thêm chiến lược sử dụng 59 Bảng 2.7: Ma trận lợi nhuận bối cảnh đối thủ cạnh tranh sẵn sàng tung sản phẩm thay 62 Bảng 2.8: Bảng số liệu doanh thu, lợi nhuận Vinamilk 2006-2009 68 10 Bảng 2.9: Bảng số liệu doanh thu, lợi nhuận ACB 2006-2009 70 11 Bảng 2.10: Bảng số liệu doanh thu, lợi nhuận BMP 2006-2009 72 12 Bảng 2.10: Bảng số liệu doanh thu, lợi nhuận SACOM 2006-2009 74 13 Bảng 2.11: Bảng số liệu doanh thu, lợi nhuận REE 2006-2009 76 khoa luan, tieu luan4 of 102 Tai lieu, luan van5 of 102 Danh mục phương trình Phương trình 3.1: Cơng thức chiết khấu dòng tiền 85 PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG MỘT: TỔNG QUAN VỀ THẾ MẠNH KINH TẾ CÔNG TY .1 1.1 Khái niệm mạnh kinh tế Công ty 1.2 Tầm quan trọng Thế mạnh kinh tế Cơng ty phân tích đầu tư chứng khốn 1.3 Phân loại Thế mạnh kinh tế Công ty 11 1.3.1 Rào cản gia nhập ngành 11 1.3.2 Khả thương lượng mua bán nhà cung cấp 13 1.3.3 Nhãn hiệu dễ nhận biết 14 1.3.4 Chi phí chuyển đổi cao 15 1.3.5 Nhà cung cấp có chi phí sản xuất thấp 16 1.3.6 Hiệu mạng lưới kinh doanh .18 1.3.7 Các tài sản vô hình .18 1.3.8 Thế mạnh kinh tế Công ty rộng Thế mạnh kinh tế Công ty hẹp .19 1.5 Phân tích Thế mạnh kinh tế Cơng ty đầu tư chứng khoán 21 1.5.1 Đánh giá khả sinh lợi 21 1.5.1.1 Dòng tiền tự 21 1.5.1.2 Lợi nhuận biên tế ròng .21 1.5.1.3 Tỷ suất sinh lợi từ hoạt động đầu tư cổ phần – ROE 22 1.5.1.4 Tỷ suất sinh lợi tài sản – ROA 22 1.5.2 Xây dựng Thế mạnh kinh tế Công ty 22 1.5.3 Độ dài mạnh kinh tế Công ty 23 1.5.4 Phân tích mạnh kinh tế theo ngành 23 khoa luan, tieu luan5 of 102 Tai lieu, luan van6 of 102 CHƯƠNG HAI: ĐO LƯỜNG THẾ MẠNH KINH TẾ CÔNG TY .25 2.1 “Tạo giá trị bền vững” – yếu tố đo lường Thế mạnh kinh tế Công ty 25 2.2 Căn để xác định vận mệnh Cơng ty .30 2.3 Phân tích ngành 33 2.3.1 Xác định phương hướng ngành .33 2.3.2 Tính hấp dẫn ngành - Phân tích lực cạnh tranh 40 2.2.3 Xem xét khả đột phá công nghệ: Sự đột phá phân rã 48 2.4 Phân tích đặc trưng Cơng ty .51 2.4.1 Nền tảng phân tích giá trị tăng thêm 51 2.4.2 Nguồn gốc giá trị tăng thêm 53 (1) Lợi sản xuất 53 (2) Lợi khách hàng 57 (3) Các yếu tố bên .58 2.4.3 Sự tác động lẫn Công ty - cạnh tranh hợp tác 60 2.4.4 Nhãn hiệu Công ty .64 2.4.5 Kỹ quản trị 66 2.5 Một số nghiên cứu điển hình thị trường chứng khốn Việt Nam 67 2.5.1 Công ty phát huy mạnh kinh tế 67 2.5.1.1 Công ty cổ phần sữa Việt Nam (Vinamilk) 67 2.5.1.2 Ngân hàng thương mại cổ phần Á Châu (ACB) 69 2.5.1.3 Cơng ty cổ phần Nhựa Bình Minh (BMP) 71 2.5.2 Công ty chưa phát huy mạnh kinh tế .73 2.5.2.1 Công ty cổ phần cáp vật liệu viễn thông (Sacom) 73 2.5.2.2 Công ty cổ phần điện lạnh (REE) 75 khoa luan, tieu luan6 of 102 Tai lieu, luan van7 of 102 CHƯƠNG BA: ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH THẾ MẠNH KINH TẾ CƠNG TY TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 80 3.1 Ứng dụng phân tích mạnh kinh tế Cơng ty đầu tư chứng khốn Việt Nam 80 3.1.1 Am hiểu hoạt động kinh doanh Cơng ty – Phân tích mạnh kinh tế Cơng ty .81 3.1.2 Phân tích báo cáo tài Công ty .84 3.1.3 Triển khai dự báo 84 3.1.4 Định giá Công ty 85 3.1.5 Ra định đầu tư 87 3.2 Một số giải pháp để ứng dụng hiệu phân tích mạnh kinh tế Cơng ty vào thị trường chứng khốn Việt Nam 87 3.2.1 Cơ quan quản lý thị trường chứng khoán .88 3.2.2 Công ty niêm yết 88 3.2.3 Nhà đầu tư 89 3.3 Phân tích tìm kiếm mạnh kinh tế cho số ngành Việt Nam 90 3.3.1 Phân tích mạnh kinh tế ngành ngân hàng .91 3.3.2 Phân tích mạnh kinh tế ngành vật liệu xây dựng .94 3.3.3 Phân tích mạnh kinh tế ngành chế biến gỗ .96 3.3.4 Phân tích mạnh kinh tế ngành thủy sản 97 PHẦN KẾT LUẬN 101 Tài liệu tham khảo 103 Những điểm luận văn 104 Phụ lục A: Danh sách điều cần lưu ý tạo giá trị 106 khoa luan, tieu luan7 of 102 Tai lieu, luan van8 of 102 -i- DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ TIẾNG NƯỚC NGỒI Cơng ty tài Credit Suisse First Boston Phương pháp chiết khấu dòng tiền (Discount Cash Flow) Giáo sư Larry Samuelson Thu nhập cổ phần (Earning per share) Tổ chức bảo hiểm tiền gửi liên bang Mỹ (The Federal Deposit Insurance Corporation) Công ty International Game Technology Công ty Moody’s chuyên đánh giá tính nhiệm Cơng ty Cơng ty tài Morningstar Inc Ủy ban chứng khoán Mỹ (Securities and Exchange Commission) Máy vi tính cá nhân (personal computer) Giá / Giá trị sổ sách (Price / Book Value) Giá / thu nhập cổ phần (Price / Earning per share) Tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (Return on Equity) Tỷ suất sinh lợi tài sản (Return on Assets) Tỷ suất sinh lợi vốn đầu tư (Return on Invested Capital) Hoạt động nghiên cứu phát triển Công ty Standard & Poor’s chun đánh giá tín nhiệm Cơng ty Poor’s Chỉ số chứng khoán Mỹ S&P500 Tổ chức thương mại giới mạnh kinh tế Công ty khoa luan, tieu Thế luan8 of 102 CSFB DCF DRS EPS FDIC IGT Moody’s Morningstar SEC PC P/BV P/E ROE ROA ROIC R&D Standard & S&P500 WTO Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van9 of 102 - ii - PHẦN MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài Đối với lĩnh vực tài có định quan trọng mà phải thực là: định đầu tư, định tài trợ định phân phối Trong định đó, nói định đầu tư định tạo giá trị gia tăng Việc đầu tư đầu tư trực tiếp cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp hay việc đầu tư gián tiếp vào loại chứng khoán Đặc biệt, lĩnh vực đầu tư chứng khốn nhà đầu tư thường xun phải thực định đầu tư Mỗi nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn giống mục đích tìm kiếm lợi nhuận lại khác quan điểm chiến lược đầu tư, thời gian đầu tư Có nhà đầu tư dài hạn có nhà đầu tư ngắn hạn; có nhà đầu tư theo giá trị lại có người đầu tư theo thơng tin, theo tâm lý thị trường hay tín hiệu kỹ thuật, Mỗi dạng nhà đầu tư có niềm tin, có dẫn đầu tư cho riêng Chúng ta khơng đánh giá dẫn đầu tư tốt nhất, không đưa kết luận nhà đầu tư nên phải làm nào, tất nhà đầu tư lựa chọn, tùy thuộc vào “khẩu vị đầu tư” riêng Ở người viết đưa quan điểm đầu tư lý lẽ lập luận để nói lên phương pháp đầu tư hữu ích Có lẽ hầu hết tham gia vào thị trường chứng khoán biết đến nhà đầu tư truyền thuyết Warren Buffett Berkshire Hathaway Ông xem người thành công thị trường chứng khốn với tơn đầu tư theo giá trị Phương pháp đầu tư theo giá trị khởi xướng Graham Buffett người học trò mạnh kinh tế Công ty khoa luan, tieu Thế luan9 of 102 Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van10 of 102 - iii - xuất sắc phương pháp đầu tư Bên cạnh đó, khơng thể khơng nhắc đến nhà đầu tư giá trị thành công khác Marty Whitman Third Avenue Value Fund hay Bill Miller Legg Mason Value Bởi lẽ nhìn nhận việc đầu tư chứng khoán giống đầu tư vào Cơng ty thời gian dài để mong đợi tăng trưởng Cơng ty đầu tư giá trị cho sở bền vững Trong thời gian gần đây, có lẽ nhà đầu tư Việt Nam phải trải nghiệm thời khắc khó khăn Liên tiếp đánh giá thị trường chứng khoán Việt Nam tổ chức IMF, HSBC, Merrill Lynch đưa Và lần thế, thị trường chứng khoán Việt Nam lại chịu cú sốc nặng Điểm chung báo cáo cho thị trường Việt Nam q nóng khơng nên đầu tư số P/E cao Câu hỏi đặt liệu P/E có phải dẫn đầu tư tốt hay không? “giá trị” doanh nghiệp đứng đâu quan điểm số P/E “tốt nhất” tổ chức thường vào? Đặc biệt giai đoạn khủng hoảng kinh tế tồn cầu vừa qua có nhiều nhà đầu tư thật quên yếu tố giá trị số doanh nghiệp để lỡ hội thị trường phục hồi Bằng lập luận mình, người viết cho số P/E, P/B hay PEG chưa phải dẫn đầu tư tốt Điều quan trọng số cần sử dụng thích hợp cho mục tiêu chiến lược đầu tư khác Nói rõ ra, số cho so sánh cần thiết loại chứng khoán thị trường thị trường quốc gia khác số nên sử dụng chiến lược đầu tư ngắn hạn Còn đầu tư dài hạn nên đầu tư theo “giá trị” Cơng ty Đó đích hướng đến nhà đầu tư dài hạn kỳ vọng kinh tế Vấn đề đặt làm để xác định Cơng ty có “giá trị” “giá trị” bền vững tương lai? Thước đo để tìm kiếm Cơng ty có “giá trị bền vững”? Tăng trưởng lợi nhuận khứ có hàm ý cho Cơng ty có “giá trị bền vững” hay khơng giá trị trì bao lâu? mạnh kinh tế Cơng ty khoa luan, tieu Thế luan10 of 102 Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van105 of 102 - Trang 94 - sang ngân hàng khác cao (xét mặt chi phí tiền chi phí khác) Hầu hết người khơng thích thay đổi ngân hàng, họ cảm thấy họ bị gặp rắc rối ngân hàng Ví dụ: Mỹ, nghiên cứu năm 2001 phát 38% khách hàng có tài khoản tốn khơng nhắc lại chuyện rắc rối họ ngân hàng Trong số 62% lại, có 4% người chuyển ngân hàng mức phí cao Tóm lại, ngành ngân hàng, ngân hàng có có lợi có tăng trưởng ổn định tương lai 3.3.2 Phân tích mạnh kinh tế ngành vật liệu xây dựng Trong ngành vật liệu xây dựng ngày có nhiều Cơng ty tham gia thị trường bao gồm Công ty nước Cơng ty nước ngồi Chính dẫn đến cạnh tranh gay gắt thị trường, Công ty vật liệu xây dựng tạo nên ưu cạnh tranh bền vững cách trở thành nhà sản xuất có chi phí thấp Một lý khác là, đứng giác độ người tiêu dùng mua vật liệu xây dựng, đa số họ có tâm lý quan tâm nhiều đến giá Bởi lẽ, người mua vật liệu xây dựng thường mua với khối lượng lớn, cơng trình hạ tầng, xây dựng lớn bến cảng, nhà xưởng, cầu, đường,… khối lượng đặt mua số không nhỏ Do vậy, biến động nhỏ giá làm cho chi phí mua khách hàng thay đổi đáng kể Tất nhiên, phải nói uy tín, thương hiệu, chất lượng mẫu mã có ảnh hưởng đến định mua người tiêu thụ, đặc biệt công trình lớn thường cung cấp vật liệu nhà cung cấp truyền thống Nhưng nói sai khác chất lượng, mẫu mã vật liệu xây dựng, vật liệu xây dựng bản, khơng có khác biệt q lớn Chính nhu cầu hay khách hàng ngành vật liệu xây dựng nhạy cảm với biến động giá Để đạt vị nhà sản xuất có chi phí thấp, Cơng ty cần tạo lợi sản xuất thông qua hai cách thực sau: mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan105 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van106 of 102 - Trang 95 - Cách thứ nhất, Công ty sản xuất vật liệu xây dựng đạt vị nhà sản xuất có chi phí thấp cách gia tăng quy mô sản xuất họ để có hiệu kinh tế theo quy mơ Do đó, chi phí sản xuất đơn vị sản phẩm họ thấp so với đối thủ cạnh tranh Cách thứ hai công nghệ, công nghệ yếu tố đóng vai trị then chốt để tạo nên lợi kinh tế Công ty ngành vật liệu xây dựng Đầu tư vào công nghệ tạo nên ưu cho Công ty vật liệu xây dựng thể qua hai điểm sau: Đầu tư vào công nghệ làm giảm giá thành sản phẩm từ hạ giá bán, tăng tính cạnh tranh giá Công ty Đầu tư vào công nghệ giúp tối thiểu hóa phế phẩm, tái chế nguyên vật liệu dư thừa, phế liệu có giá thấp (đối với ngành sắt thép) thành sản phẩm có giá trị kinh tế Ngoài ra, vật liệu xây dựng đá, cát yếu tố nguồn nguyên liệu tốt quan trong, ảnh hưởng đến chất lượng sản phẩm chi phí khai thác, tạo sản phẩm Hoặc loại vật liệu xây dựng có nguồn gốc nhập sắt thép yếu tố thương lượng giá nhà cung cấp tạo lợi cho Công ty ngành vật liệu xây dựng Trong vị nhà sản xuất có chi phí thấp, Cơng ty đưa giá bán thấp so với đối thủ cạnh tranh để chiếm lĩnh thị phần mà trì lợi nhuận Trong điều kiện lý tưởng, điều loại bỏ nhà sản xuất không hiệu khỏi thị trường gia tăng sức mạnh ngành dài hạn Cịn doanh nghiệp, có vị có lợi nhuận vững dài hạn Với đặc tính mạnh kinh tế ngành vật liêu xây dựng, lưu ý cho nhà đầu tư mua cổ phiếu ngành ý đến chi phí sản xuất doanh nghiệp Nó lợi giúp doanh nghiệp vượt qua thời kỳ khó khăn tạo lợi nhuận vững bền dài hạn mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan106 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van107 of 102 - Trang 96 - 3.3.3 Phân tích mạnh kinh tế ngành chế biến gỗ Hiện nay, ngành gỗ ngành có đóng góp lớn vào kim ngạch xuất hàng năm Việt Nam Trong ngành chế biến gỗ xuất có nhiều Cơng ty ngồi nước tham gia thị trường nên cạnh tranh ngày lớn, đặc biệt với xuất ngày nhiều mặt hàng gỗ chế biến với giá rẽ Trung Quốc Chính lẽ đó, nên Cơng ty ngành gỗ cần phải xây dựng cho ưu cạnh tranh định để tạo giá trị bền vững tương lai Một đặc trưng ngành gỗ gỗ nguyên liệu chiếm tỷ trọng lên đến 80% giá thành sản phẩm, sản phẩm phần lớn xuất giá thị trường giới thường cân Vì vậy, lợi Cơng ty ngành gỗ lợi sản xuất với chi phí sản xuất tối ưu Để thực điều này, Công ty cần tạo lợi sản xuất với chi phí thấp đối thủ ngành số yếu tố định: Thứ nhất, yếu tố giá nguyên vật liệu gỗ đầu vào ảnh hưởng trực tiếp đến giá thành sản phẩm Cơng ty có nguồn cung ứng gỗ với giá rẻ có lợi Công ty ngành Với biến động tăng giá gỗ nguyên vật liệu thường xuyên việc dự trữ gỗ tồn kho vào thời điểm thích hợp góp phần tạo lợi sản xuất cho Cơng ty Thứ hai, Công ty đầu tư tốt công nghệ chế biến gỗ góp phần giảm thiểu sản phẩm hỏng, việc xẻ gỗ, cắt gỗ đảm bảo tiết kiệm hiệu theo thiết kế sản phẩm Đầu tư máy móc thiết bị có cơng suất cao, đẩy mạnh tự động hóa, giảm thiểu lao động cơng nhân để góp phần làm giảm giá thành sản xuất Cơng ty sản xuất có chi phí thấp đưa giá bán thấp so với đối thủ cạnh tranh để chiếm lĩnh thị phần mà tiếp tục trì lợi nhuận, đặc biệt giai đoạn khủng khoảng kinh tế mà doanh nghiệp nhỏ gặp khó khăn Trong điều kiện lý tưởng, điều loại bỏ nhà sản xuất không hiệu khỏi thị trường gia tăng sức mạnh ngành dài hạn, mở rộng mạng lưới tiêu thụ sản phẩm, tạo tiền đề cho việc phát triển mạnh bền vững tương lai mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan107 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van108 of 102 - Trang 97 - Bên cạnh việc tạo lợi sản xuất với chi phí thấp rào cản quan trọng tương lai, gần giống rào cản kỹ thuật sản phẩm gỗ phải chứng nhận rừng bền vững (FSC) chứng nhận rừng trồng chứng nhận khai thác hợp pháp Do đó, yếu tố tìm kiếm nguồn ngun liệu gỗ có chứng nhận quan trọng đóng vai trị định việc Cơng ty có đủ điều kiện để xuất gỗ chế biến nước hay không, đặc biệt Mỹ áp dụng đạo luật Farm Bill mặt hàng gỗ nhập vào nước Vì Cơng ty có nguồn cung cấp nguyên vật liệu bền vững, ổn định đặc biệt Cơng ty có chiến lược trồng rừng tạo cho lợi cạnh tranh lớn lâu dài tương lai Ngoài ra, đa phần doanh nghiệp chế biến gỗ xuất chế biến theo đơn đặt hàng với mẫu mã yêu cầu, sẵn có nên chưa tạo khác biệt chưa tạo giá trị gia tăng Vì Cơng ty có sẵn đội ngũ thiết kế, có khả sáng tạo, đưa thị trường sản phẩm lạ, đáp ứng nhu cầu ngày cao người tiêu dùng có lợi cạnh tranh góp phần tạo giá trị bền vững tương lai Với đặc tính mạnh kinh tế ngành chế biến gỗ xuất khẩu, số yếu tố quan trọng nhà đầu tư cổ phiếu ngành cần quan tâm chi phí sản xuất nguồn cung nguyên vật liệu Đây lợi giúp doanh nghiệp vượt qua thời kỳ khó khăn giai đoạn phục hồi sau khủng hoảng tạo lợi nhuận vững bền dài hạn 3.3.4 Phân tích mạnh kinh tế ngành thủy sản Việt Nam quốc gia mạnh mặt hàng nơng sản, có mặt hàng thủy sản Trong năm qua tốc độ tăng trưởng mặt hàng thủy sản xuất lớn mang nguồn thu ngoại tệ lớn cho quốc gia Nhu cầu tiêu thụ thuỷ sản giới ngày tăng cao, số nước phát triển Mỹ, Nhật, Nga, nước thuộc khối EU, tạo điều kiện thuận lợi cho phát triển lâu dài doanh nghiệp ngành thủy sản Chính nên quốc gia khác như: Trung Quốc, Thái Lan, Myanma, có chiến lược phát triển ngành thủy mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan108 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van109 of 102 - Trang 98 - sản giống Việt Nam đối thủ tiềm doanh nghiệp thủy sản ngành Việt Nam Tuy nhiên, xét giác độ cạnh tranh quốc gia thủy sản Việt Nam có lợi cạnh tranh lớn nên khả tạo giá trị bền vững cao, trì thời gian dài Lợi hình thành số yếu tố: Lợi sản xuất: nhờ vào yếu tố tự nhiên nên doanh nghiệp thủy sản Việt Nam có nguồn cung nguyên liệu dồi (cả đánh bắt ni trồng); nguồn lao động với giá rẻ góp phần làm cho chi phí sản xuất thấp tạo lợi cạnh tranh lớn cho ngành thủy sản Việt Nam Lợi khách hàng: sản phẩm thủy sản Việt Nam tạo uy tín tin cậy người tiêu dùng giới Điều làm gia tăng khả cạnh tranh doanh nghiệp ngành thủy sản Việt Nam Ngoài ra, việc trở thành quốc gia tiên phong cung cấp sản phẩm thủy sản đặc biệt cá tra, basa giúp cho doanh nghiệp thủy sản có mạng lưới phân phối rộng khắp danh sách khách hàng tiêu thụ truyền thống làm tăng thêm lợi cạnh tranh doanh nghiệp thủy sản nói riêng ngày thủy sản Việt Nam nói chung Mặc dù có lợi ngành doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều khó khăn có doanh nghiệp có chiến lược phát triển bền vững trì mạnh kinh tế tạo lợi ích kinh tế lâu dài Dựa vào lợi vốn có ngành kết hợp với thách thức từ phía nước nhập khẩu, doanh nghiệp cần có chiến lược phù hợp nhằm tăng cường khả cạnh tranh, tạo giá trị bền vững tương lai Để thực điều này, Công ty cần tạo lợi sản xuất với chi phí thấp, tạo dựng lợi khách hàng, hạn chế vượt qua rào cản kỹ thuật từ phủ quốc gia nhập khẩu: Lợi sản xuất: việc chế biến thủy sản dựa vào nguồn nguyên liệu đánh bắt tự nhiên thu mua lại ngày sụt giảm sản lượng mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan109 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van110 of 102 - Trang 99 - chất lượng làm ảnh hưởng đến chất lượng thành phẩm chi phí sản xuất tăng lên Vì vậy, doanh nghiệp chế biến thủy sản chủ động vùng ni có khả ổn định nguồn nguyên liệu sản xuất, làm tăng tính cạnh tranh, tạo giá trị bền vững Ngoài ra, doanh nghiệp phát triển chiến lược sản xuất kép kính từ khâu giống, nuôi trồng, thức ăn, chế biến thành phẩm, chế biến phụ phẩm giúp giảm giá thành gia tăng thặng dư cho doanh nghiệp Việc đầu tư công nghệ đại trình sản xuất đảm bảo tiêu chuẩn chất lượng q trình sản xuất góp phần tạo nên lực cạnh tranh Lợi khách hàng: doanh nghiệp thủy sản giữ chân khách hàng, tạo dựng thương hiệu, uy tín với khách hàng nhà phân phối lớn nước có nhiều ưu cạnh tranh tạo điều kiện tăng trưởng bền vững Việc gắn kết khách hàng ngồi việc mua bán sản phẩm thủy sản thơng thường, doanh nghiệp cịn tạo điều kiện để đối tác tham gia góp vốn cổ phần vào doanh nghiệp để tạo lập mối gắn kết lâu dài ngày mở rộng mạng lưới phân phối Hạn chế yếu tố bên ngoài: doanh nghiệp thủy sản chịu sức ép lớn từ việc chống bán phá giá rào cản kỹ thuật, chất lượng sản phẩm theo đạo luật Farm Bill Vì doanh nghiệp có quy trình quản lý chặt chẽ, tuân thủ nghiêm ngặt quy định quốc gia nhập có quy trình sản xuất khép kín để kiểm sốt chất lượng sản phẩm thật kỹ lưỡng từ khâu giống đến thành phẩm trì hoạt động ổn định, gia tăng lực cạnh tranh, tạo “chiến hào kinh tế” sâu rộng, rào cản gia nhập ngành từ đối thủ tiềm Với đặc tính mạnh kinh tế ngành thủy sản, nhà đầu tư đánh giá mạnh kinh tế doanh nghiệp ngành cần có xem xét, đánh giá dựa yếu tố quan trọng liên quan đến lợi sản xuất, lợi khách hàng yếu tố bên hàng rào thuế quan, hạn ngạch, quy định mô trường, kỹ mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan110 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van111 of 102 - Trang 100 - thuật,… hình thành từ mục đích bảo hộ doanh nghiệp nước quốc gia nhập Và đảm bảo yếu tố doanh nghiệp thực có mạnh kinh tế vững góp phần tạo giá trị bền vững tương lai Kết luận chương ba Trên sở phân tích, đánh giá đo lường mạnh kinh tế chương Hai, chương Ba tiến tới việc ứng dụng việc phân tích mạnh kinh tế vào phân tích đầu tư chứng khoán Việt Nam với mong muốn hỗ trợ nhà đầu tư có nhìn thấu đáo Công ty, khả tạo giá trị bền vững để từ xây dựng cho chiến lược đầu tư dài hạn hiệu thị trường chứng khoán Và xuất phát từ vai trị việc phân tích mạnh kinh tế Cơng ty đầu tư chứng khốn, người viết xây dựng kiến nghị chủ thể tham giam thị trường chứng khoán gồm: quan quản lý thị trường chứng khốn, Cơng ty nhà đầu tư nhằm ứng dụng hiệu phân tích mạnh kinh tế Cơng ty vào thị trường chứng khốn Việt Nam Bên cạnh đó, chương Ba ứng dụng phân tích mạnh kinh tế để tìm mạnh kinh tế số ngành tiêu biểu thị trường chứng khoán Việt Nam, gồm: ngành ngân hàng, ngành vật liệu xây dựng, ngành chế biến gỗ ngành thủy sản số ví dụ minh họa mạnh kinh tế ngành Mặc dù Việt Nam quốc gia phát triển, thị trường chứng khoán chưa thật phát triển việc nhà đầu tư cá nhân đầu tư với quy mô nhỏ chiến lược ngắn hạn tỏ hiệu Tuy nhiên, thị trường chứng khoán trưởng thành việc đầu tư chứng khốn mang tầm vóc lớn giá trị mang lại từ chiến lược đầu tư dài hạn thông qua phân tích mạnh kinh tế lớn Điều minh chứng cách sống động chiến lược đầu tư nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan111 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van112 of 102 - Trang 101 - PHẦN KẾT LUẬN Đầu tư giá trị chiến lược đầu tư nhà đầu tư truyền thuyết Warren Buffett Berkshire Hathaway lựa chọn làm tôn đầu tư suốt nghiệp đầu tư Chính điều mang lại thành cơng ngồi sức tưởng tượng đưa ơng lên vị trí người giàu giới thời gian dài Vậy để đầu tư giá trị mang lại hiệu yếu tố yếu tố định? Yếu tố Werren Buffett nhắc đến nhiều lần thư gửi cổ đơng Berkshire Hathaway hàng năm Đó Thế mạnh kinh tế Cơng ty - Economic moat Có thể nói đầu tư trực tiếp vào Công ty hay đầu tư gián tiếp vào chứng khốn Cơng ty xem chi khoản tiền để nhận lại không chắn tương lai Nhà đầu tư chứng khoán sẵn sàng chi khoản tiền để kỳ vọng nhận lại khoản tiền lớn tương lai Do đó, việc đầu tư chứng khoán phụ thuộc nhiều vào kỳ vọng tương lai nhà đầu tư Vậy điều định kỳ vọng nhà đầu tư trở thành thực Nếu bỏ qua yếu tố ngắn hạn biến động thị trường kỳ vọng nhà đầu tư hoàn toàn dựa vào kết hoạt động Công ty mà họ đầu tư tương lai Khi tiến hành đầu tư chứng khoán dài hạn nhà đầu tư triển khai việc đánh giá Công ty để làm sở đưa định đầu tư Việc định giá Công ty ngắn hạn thơng qua mơ hình so sánh (Comparable Models: P/E, P/B, PEG,…) chủ yếu dựa vào số liệu khứ tương lai gần mà việc không phản ánh hết giá trị thực Công ty nên đồng thời hàm chứa lượng rủi ro Nếu có biến động thị trường ngắn hạn nhà đầu tư ngắn hạn bị tác động tâm lý nhiều, thiếu kiên định ảnh hưởng đến định đầu tư Đối với đầu tư dài hạn, công việc quan trọng đánh giá giá trị nội Công ty thông qua dự báo kết hoạt động Công ty thời gian dài, tương lai xa Khi thực điều dựa vào mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan112 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van113 of 102 - Trang 102 - liệu khứ để làm sở dự báo cho vịng đời Cơng ty đơi không đánh giá hết rủi ro triển vọng Cơng ty Do tính biến động thị trường canh tranh khắc nghiệt đối thủ, sản phẩm thay thế,… làm cho Cơng ty khơng thể tiếp tục trì hiệu hoạt động khứ Vì đầu tư dài hạn định giá Công ty, để dự báo xác với tình hình tiềm Cơng ty, nhà đầu tư cần phân tích, đánh giá thật xác mạnh kinh tế Cơng ty Bởi lẽ, ngành nghề Công ty có mạnh kinh tế trì phát triển bền vững thời gian dài mang lại hiệu cho cổ đông Đứng giác độ Cơng ty, việc phân tích, đánh giá mạnh kinh tế ngành, thân Công ty giúp người lãnh đạo Cơng ty có nhìn tổng quan để từ hồn thiện cấu, hoạt động Công ty xây dựng chiến lược phát triển phù hợp, hướng đến phát triển bền vững tương lai xa Việc phân tích mạnh kinh tế ngành Công ty giúp nhà đầu tư trực tiếp gián tiếp có nhìn thấu đáo Cơng ty ngành nghề hoạt động Phân tích mạnh kinh tế giúp nhà đầu tư tìm kiếm cho ngành nghề phù hợp, có phát triển bền vững tương lai để đầu tư giá trị Nhà đầu tư đánh giá, lựa chọn số nhiều Công ty ngành để lựa chọn Cơng ty thật có mạnh kinh tế, mang lại giá trị bền vững, đảm bảo mang lại hiệu đầu tư thời gian dài hạn chế rủi ro hoạt động đầu tư chứng khoán mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan113 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van114 of 102 - Trang 103 - TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt TS Phan Thị Bích Nguyệt (2006) Đầu tư tài chính, NXB Thống kê TS Trần Ngọc Thơ (2003), “Định giá cổ phần thường” Tài doanh nghiệp đại, tr.37-63, NXB Thống kê Báo đầu tư chứng khoán từ số 26 (654) ngày 02/03/2009 đến số 156 (784) ngày 30/12/2009 Website Dịch vụ liệu thơng tin tài chun sâu: www.cafef.vn Website Tin tức kinh doanh tài chính: www.vneconomy.vn Website Chứng khốn – Tài – Ngân hàng Vietstock: www.vietstock.com.vn Website Cổng thông tin Kinh tế -Tài chính-Chứng khốn hàng đầu Việt Nam www.tinnhanhchungkhoan.vn Tiếng Anh Credit Suisse (16/12/2002), Measuring the moat, Equity Research, US Pat Dorsey (2003), The five rules for successful stock investing Kursat Aydogan Guner Gunor (08/2000), PE and PBV ratios as predictors of stock returns in emerding equity markets,Bilkent university, Ankara, Turkey Warren E Buffett (annual), Shareholder Letters, Berkshire Hathaway Website www.streetauthority.com mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan114 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van115 of 102 - Trang 104 - NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA LUẬN VĂN Luận văn giới thiệu khái niệm kinh tế là: “economic moat” Economic moat hiểu theo nghĩa đen tường thành kinh tế, chiến hào kinh tế hay theo ý nghĩa kinh tế mạnh kinh tế Công ty hay ngành Từ khái niệm đó, người viết trình bày loại mạnh kinh tế tồn thực tế: Các rào cản để ngăn chặn đối thủ gia nhập vào ngành Khả thương lượng mua bán nhà cung cấp Nhãn hiệu dễ nhận biết Chi phí chuyển đổi cao Nhà cung cấp có chi phí thấp lợi kinh tế theo quy mơ Một mạng lưới có hiệu Có tài sản vơ hình có giá trị Bảy loại mạnh kinh tế tạo thành mức độ phòng thủ mạnh kinh tế rộng mạnh kinh tế hẹp Thông qua việc tìm hiểu khái niệm phân loại mạnh kinh tế Cơng ty, người viết trình bày vai trò tầm quan trọng mạnh kinh tế hiệu hoạt động Công ty, đặc biệt hỗ trợ đắc lực phân tích mạnh kinh tế Công ty dự báo hoạt động kinh doanh Cơng ty mơ hình định giá DCF Và lý mà nhà đầu tư cần phải đặc biệt quan tâm để triển khai hành phân tích Thế mạnh kinh tế Cơng ty tiến hành đánh giá ngành nói chung hay Cơng ty nói riêng mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan115 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van116 of 102 - Trang 105 - Trên sở nghiên cứu, tìm hiểu Thế mạnh kinh tế Công ty, số thống kê số liệu khứ, phân tích, suy luận, người viết đưa số sở để đánh giá đo lường mạnh kinh tế, xuất phát từ phân tích đặc trưng ngành tiến đến phân tích đặc trưng thân Cơng ty để xác định mạnh kinh tế hỗ trợ cho công tác định giá Công ty phân tích đầu tư chứng khốn Luận văn tiến hành phân tích biến động giá cổ phiếu số Cơng ty điển hình thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua mối tương quan với mạnh kinh tế Công ty để lần chứng thực tác động dài hạn mạnh kinh tế đến giá cổ phiếu Công ty Trong phần ứng dụng, người viết trình bày ứng dụng mạnh kinh tế Cơng ty tiến trình phân tích đầu tư chứng khoán Việt Nam để lần thể giá trị mạnh kinh tế tạo giá trị bền vững Khơng dừng lại đó, nhằm hướng thị trường chứng khoán Việt Nam đến chuyên nghiệp phát triển bền vững hơn, người viết xây dựng số giải pháp mang tính tiền đề để ứng dụng hiệu việc phân tích mạnh kinh tế Công ty vào thị trường chứng khốn thơng qua chủ thể là: quan quản lý thị trường chứng khốn, Cơng ty niêm yết nhà đầu tư thị trường chứng khoán Ngồi ra, người viết trình bày việc ứng dụng phân tích mạnh kinh tế để tìm kiếm mạnh kinh tế số ngành nghề đặc trưng Việt Nam mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan116 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van117 of 102 - Trang 106 - Phụ lục A: Danh sách điều cần lưu ý tạo giá trị Nhận diện mạnh kinh tế Công ty Công ty nằm giai đoạn chu kỳ đời sống cạnh tranh? Hiện Công ty có tạo tỷ suất sinh lợi cao chi phí sử dụng vốn hay khơng? Xu hướng tỷ suất sinh lợi vốn nào: tăng, giảm hay ổn định? Xu hướng chi tiêu đầu tư Cơng ty gì? Phương hướng ngành Mỗi Cơng ty có thị phần? Mức độ khả sinh lợi Công ty bao nhiêu? Xu hướng khứ thị phần nào? Mức độ ổn định ngành nào? Bao gồm: - Thị phần ngành ổn định nào? - Xu hướng định giá nào? Ngành rơi vào trường hợp nào: suy yếu, bùng nổ, bão hoà hay suy thối, tính quốc tế, mạng lưới cạnh tranh cao? Năm (5) lực cạnh tranh Nhà cung cấp có mức độ địn bẩy bao nhiêu? Các Cơng ty vượt qua nhà cung cấp để tăng khách hàng hay khơng? Có sẵn sản phẩm thay hay khơng? Có chi phí chuyển đổi hay khơng? Người mua thông tin nào? Các rào cản gia nhập ngành Tỷ lệ gia nhập rời bỏ ngành nào? Các phản ứng dự đốn trước Cơng ty ngành Công ty gia nhập? Danh tiếng Công ty ngành nào? Mức độ đặc trưng tài sản nào? mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan117 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van118 of 102 - Trang 107 - Quy mô sản xuất hiệu nhỏ nào? Có khả thặng dư ngành hay khơng? Có cách để làm khác biệt sản phẩm hay không? Lợi nhuận dự đốn Cơng ty gia nhập bao nhiêu? Các Cơng ty ngành có hợp đồng cam kết trước hay không? Các Công ty ngành có giấy phép hay phát minh hay khơng? Có đường cong học hỏi ngành hay khơng? Sự cạnh tranh Có hợp tác Công ty định giá bán sản phẩm hay không? Sự tập trung ngành nào? Quy mô phân phối Công ty nào? Các Cơng ty có giống (về tiền thưởng, triết lý kinh doanh, cấu trúc sở hữu)? Nhu cầu có biến đổi hay khơng? Ngành có tăng trưởng hay khơng? Sự đột phá Ngành có cơng nghệ mang tính đột phá hay khơng? Cơng nghệ có khuyến khích hoạt động cải tiến sản phẩm? Công nghệ phát triển nhanh nhu cầu thị trường hay không? Các Công ty ngành có vượt qua ngưỡng cửa thành hay không ? Ngành tổ chức theo liên kết dọc hoăc có chuyển sang thị trường ngang hay khơng? Đặc điểm Cơng ty Cơng ty có lợi sản xuất hay khơng? Cơng ty có không ổn định cấu trúc kinh doanh hay không? Có phức tạp yêu cầu hiểu biết khả hợp tác hay khơng ? Q trình thay đổi giá có thay đổi nhanh hay khơng? Cơng ty có quyền, phát minh nhãn hiệu hay khơng? Cơng ty có lợi kinh tế theo quy mô không? Lợi quy mô phân phối Công ty nào? mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan118 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh Tai lieu, luan van119 of 102 - Trang 108 - Các tài sản lợi nhuận có tập trung khu vực địa lý? Cơng ty có lợi mua ngun liệu theo quy mơ hay khơng? Có lợi kinh tế theo quy mơ có hay khơng? Có đa dạng danh mục nghiên cứu hay khơng? Có lợi khách hàng hay khơng? Có thói quen hay gắn bó lâu dài khách hàng hay khơng? Khách hàng thích sản phẩm hay sản phẩm cạnh tranh? Khách hàng đánh giá sản phẩm qua cố gắng? Chi phí chuyển đổi có cao hay khơng? Là mạng lưới kiểu radial hay kiểu interactive? Nguồn gốc tính bền vững giá trị tăng thêm nào? Nguồn gốc bên giá trị tăng thêm có hay khơng (Cơng ty con, hàng rào thuế quan, hạn ngạch, luật cạnh tranh luật môi trường)? Phản ứng Công ty- cạnh tranh hợp tác Có yếu tố bên ngồi tác động đến ngành hay không? Sự gia tăng giá trị tăng thêm Cơng ty có phải giành lấy từ Công ty khác? Nhãn hiệu Nhãn hiệu có làm tăng mức sẵn lịng trả hay khơng? Khách hàng có tình cảm với nhãn hiệu hay khơng? Khách hàng có tin cậy sản phẩm nhãn hiệu haykhơng? Nhãn hiệu có mang lại địa vị xã hội hay khơng? Bạn làm giảm chi phí hoạt động nhà cung cấp với nhãn hiệu bạn không? mạnhofkinh khoa luan, tieu Thế luan119 102.tế Công ty Nguyễn Văn Khánh ... BA: ỨNG DỤNG PHÂN TÍCH THẾ MẠNH KINH TẾ CƠNG TY TRONG ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 80 3.1 Ứng dụng phân tích mạnh kinh tế Cơng ty đầu tư chứng khoán Việt Nam 80 3.1.1 Am hiểu hoạt động kinh. .. mạng lưới kinh doanh .18 1.3.7 Các tài sản vơ hình .18 1.3.8 Thế mạnh kinh tế Công ty rộng Thế mạnh kinh tế Công ty hẹp .19 1.5 Phân tích Thế mạnh kinh tế Cơng ty đầu tư chứng khoán... mạnh kinh tế rộng Target có mạnh kinh tế hẹp mà thơi 1.4 Phân tích Thế mạnh kinh tế Cơng ty đầu tư chứng khốn Cho đến bây giờ, hiểu Thế mạnh kinh tế Công ty vai trị ý nghĩa chiến lược đầu tư chứng