Tài liệu Truyền Dẫn Lãi Suất Ở Việt Nam

Tai lieu, luan van1 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  BÙI TÁ ANH HOÀI TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2012 khoa luan, tieu luan1 of 102 Tai lieu, luan van2 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  BÙI TÁ ANH HOÀI TRUYỀN DẪN LÃI SUẤT Ở VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2012 khoa luan, tieu luan2 of 102 Tai lieu, luan van3 of 102 LỜI CAM ĐOAN Tác giả cam đoan công trình nghiên cứu riêng tác giả với hướng dẫn người hướng dẫn khoa học Số liệu thống kê lấy từ nguồn tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa cơng bố cơng trình hay báo thời điểm Tp Hồ Chí Minh, ngày Tháng Tác giả Bùi Tá Anh Hồi khoa luan, tieu luan3 of 102 Năm 2012 Tai lieu, luan van4 of 102 LỜI CẢM ƠN Trước hết, tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến Thầy hướng dẫn khoa học, TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo ý kiến đóng góp, dẫn có giá trị khoa học giúp tác giả hoàn thành luận văn Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến gia đình bạn bè chia sẻ kinh nghiệm, tài liệu, góp ý, hết lịng ủng hộ động viên tác giả suốt thời gian thực luận văn Tp Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2012 Học viên Bùi Tá Anh Hoài khoa luan, tieu luan4 of 102 Tai lieu, luan van5 of 102 Danh mục từ viết tắt:  ADF: Augmented Dickey-Fuller  ADL: mô hình điều chỉnh độ trễ hồi quy (Autoregressive Distributed Lag),  DR: Lãi suất tiền gửi (Deposit rates)  ECM: Mơ hình hiệu chỉnh lỗi (Error Correction Model)  GDP: Tổng sản phẩm quốc nội (Gross Domestic Product)  IFS: Tổ chức thống kê tài quốc tế (International Financial Statistics)  LR: Lãi suất tiền vay (Lending rates)  LLNH: Lãi suất thị trường liên ngân hàng  LTCK: Lãi suất tái chiết khấu  LTCV: Lãi suất tái cấp vốn  LTPCP: Lãi suất trái phiếu phủ  NHNN: Ngân hàng Nhà nước Việt Nam  NHTM: Ngân hàng thương mại  TAR: Mơ hình tự hồi quy ngưỡng (Threshold Autoregressive)  VAR: Mơ hình véc tơ tự hồi quy (Vector Autoregressive Model) khoa luan, tieu luan5 of 102 Tai lieu, luan van6 of 102 Danh mục bảng: Bảng 1: Các nhân tố tác động đến truyền dẫn lãi suất - Bảng 3.1: Dữ liệu thống kê lãi suất Việt Nam từ năm 2000 đến 2012 18 Bảng 4.1: Kết kiểm định tính dừng theo phương pháp ADF Test 19 Bảng 4.2: Kiểm định tính dừng theo phương pháp Phillip-Perron Test - 20 Bảng 4.3: Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Jonhansen test lãi suất sách lãi suất thị trường 21 Bảng 4.4: Kiểm định đồng liên kết theo phương pháp Jonhansen test lãi suất thị trường lãi suất bán lẻ 22 Bảng 4.5: Lựa chọn phương pháp ước lượng truyền dẫn - 23 Bảng 4.6: Hệ số truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường 23 Bảng 4.7: Tốc độ điều chỉnh từ lãi suất sách đến lãi suất thị trườn 25 Bảng 4.8: Hệ số truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất bán lẻ - 27 Bảng 4.9: Tốc độ điều chỉnh từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ 29 Bảng 4.10: Hệ số truyền dẫn lãi suất số nước khu vực Châu Á 33 Danh mục hình vẽ: Hình 4.1: Diễn biến lãi suất sách lãi suất liên ngân hàng 25 Hình 4.2: Diễn biến lãi suất sách lãi suất trái phiếu phủ 27 Hình 4.3: Diễn biến lãi suất liên ngân hàng lãi suất bán lẻ 30 Hình 4.4: Diễn biến lãi suất trái phiếu phủ lãi suất bán lẻ - 31 Hình 4.5: Hệ số truyền dẫn lãi suất nước khu vực giới - 32 khoa luan, tieu luan6 of 102 Tai lieu, luan van7 of 102 MỤC LỤC Tóm tắt -1 Giới thiệu 2 Tổng quan nghiên cứu truyền dẫn lãi suất -4 2.1 Tiếp cận truyền dẫn lãi suất -4 2.2Cơ sở lý thuyết truyền dẫn lãi suất -6 2.2.1 Lập luận Taylor cách tính lãi suất danh nghĩa 2.2.2 Mơ hình kinh doanh chuẩn theo quan điểm kinh tế học New Keyness -7 2.3Các kết nghiên cứu trước truyền dẫn lãi suất 11 2.3.1 Nghiên cứu nước phát triển 11 2.3.2 Nghiên cứu nước có thu nhập thấp nước phát triển -12 2.3.3 Các nghiên cứu nước 13 Phương pháp, mô hình liệu nghiên cứu truyền dẫn lãi suất 15 3.1 Phương pháp mô hình nghiên cứu truyền dẫn lãi suất -15 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 17 Kết nghiên cứu thực nghiệm truyền dẫn lãi suất Việt Nam -19 4.1 Kết kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi liệu -19 4.2 Kết kiểm định nghiệm đồng liên kết -20 4.3Kết xác định hệ số truyền dẫn lãi suất Việt Nam 23 4.4 So sánh kết truyền dẫn lãi suất Việt Nam nước giới -31 Đóng góp luận văn số thảo luận gợi ý sách -36 Kết luận -38 6.1 Tổng kết kết nghiên cứu -38 6.2Một số hạn chế luận văn khuyến nghị hướng nghiên cứu 38 Tài liệu tham khảo -39 khoa luan, tieu luan7 of 102 Tai lieu, luan van8 of 102 TÓM TẮT Bài nghiên cứu nghiên cứu thực nghiệm truyền dẫn lãi suất (Interest Rate PassThrough) khía cạnh xác địnhmức độvà tốc độ truyền dẫn ngắn hạn dài hạn Bài nghiên cứu tiến hành kiểm định nghiệm đơn vị chuỗi liệu thời gian, kiểm định tính đồng liên kết cặp lãi suất từ lựa chọn phương pháp phù hợp để xác định hệ số truyền dẫn Kết thưc nghiệm cho thấy truyền dẫn từ lãi suất sách1 đến lãi suất thị trường khơng hồn tồn, hệ số truyền dẫn ngắn hạn lớn dài hạn, riêng có hệ số truyền dẫn từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất thị trường liên ngân hàng có hệ số truyền dẫn dài hạn lớn ngắn hạn Truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ hồn toàn dài hạn mức thấp ngắn hạn Từ khóa: truyền dẫn lãi suất, kênh truyền dẫn lãi suất, đồng liên kết, hiệu chỉnh sai số, độ trễ (1) Lãi suất sách bao gồm lãi suất tái chiết khấu lãi suất tái cấp vốn, lãi suất thị trường bao gồm lãi suất thị trường liên ngân hàng lãi suất trái phiếu phủ, lãi suất bán lẻ gồm lãi suất tiền vay lãi suất tiền gửi khoa luan, tieu luan8 of 102 Tai lieu, luan van9 of 102 GIỚI THIỆU Theo lý thuyết, kinh tế có mức tăng trưởng nóng, lạm phát cao suy thối, giảm phát phủ nước thường sử dụng hai cơng cụ để điều tiết kinh tế sách tiền tệ sách tài khóa, sách tiền tệ thường sử dụng trước có hiệu nhanh sách tài khóa Kênh tác động sách tiền tệ thường sử dụng kênh lãi suất, tác động đến lãi suất sách Hiểu mức độ tốc độ truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ quan trọng, qua giúp phủ lựa chọn thời điểm điều chỉnh lãi suất mức độ điều chỉnh nhằm nâng cao hiệu điều tiết sách tiền tệ, tạo môi trường kinh tế vĩ mô ổn định để phát triển kinh tế ngắn hạn dài hạn Một quốc gia có truyền dẫn lãi suất nhanh hồn tồn việc sử dụng cơng cụ lãi suất để tác động vào kinh tế có tác dụng nhanh chóng ngắn hạn để đạt mục đích điều tiết Ngược lại, quốc gia có truyền dẫn lãi suất chậm chạp khơng hồn tồn việc sử dụng công cụ lãi suất để điều tiết kinh tế không mang lại hiệu ngắn hạn, lúc phủ thường kết hợp thêm số cơng cụ sách khác để tác động vào kinh tế.Việc nghiên cứu truyền dẫn lãi suất thu hút quan tâm lớn nhà nghiên cứu thực nghiệm Kết nghiên cứu thực nghiệm truyền dẫn lãi suất có khác biệt lớn quốc gia, thể chế trị Những nhân tố tác động tác động đến truyền dẫn lãi suất tiếp tục chủ đề tiếp tục nghiên cứu Trong năm qua kinh tế Việt Nam có xu hướng diễn biến phức tạp, phủ liên tục sử dụng cơng cụ sách tiền tệ đặc biệt cơng cụ lãi suất để điều tiết vĩ mô kinh tế giai đoạn từ cuối năm 2007 đến Giai đoạn chứng kiến đảo chiều liên tục yếu tố vĩ mơ lạm phát tỷ giá trung tâm Việc liên tục sử dụng công cụ lãi suất để tác động vào kinh tế mang lại thành định qua bộc lộ vấn đề cần nghiên cứu Truyền dẫn lãi suất diễn với tốc độ mức độ sao? khoa luan, tieu luan9 of 102 Tai lieu, luan van10 of 102 Giải câu hỏi tiền đề tốt để đánh giá hiệu sách tiền tệ qua nâng cao hiệu sử dụng cơng cụ sách Mục tiêu nghiên cứu tập trung chủ yếu nghiên cứu định lượng truyền dẫn lãi suất2, từ lãi suất sách (lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu) đến lãi suất thị trường (lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất trái phiếu phủ) từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ hệ thống ngân hàng thương mại (lãi suất tiền gửi, lãi suất tiền vay) Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình OLS (Ordinary Least Squares),ADL (Autoregressive Distributed Lag), ECM (Error Correction Model), TAR (Threshold AutoRegressive) để xác định mức độ tốc độ truyền dẫn lãi suất ngắn hạn dài hạn (2) nghiên cứu truyền dẫn lãi suất theo cặp lãi suất, VD: từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất thị trường liên ngân hàng, từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi suất trái phiếu phủ; từ lãi suất thị trường liên ngân hàng đến lãi suất tiền gửi lãi suất tiền vay… khoa luan, tieu luan10 of 102 Tai lieu, luan van36 of 102 29 Bảng 4.9: Tốc độ điều chỉnh từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ Lãi suất tiền gửi Tốc độ điều chỉnh () MAL+ Lãi suất liên ngân hàng -0.038 Lãi suất trái phiếu CP -0.023 Lãi suất cho vay MAL- Tốc độ điều chỉnh () MAL+ MAL- 29.44 -8.95 -0.069 -39.05 5.64 12.01 -6.72 -0.022 -11.13 31.14 Tốc độ điều chỉnh truyền dẫn từ lãi suất liên ngân hàng đến lãi suất bán lẻ chậm chạp ngắn hạn (kết bảng 4.9) Lãi suất bán lẻ điều chỉnh giảm để trạng thái cân mạnh điều chỉnh tăng trạng thái cân xảy cú sốc lãi suất liên ngân hàng Khi xảy cú sốc thay đổi lãi suất liên ngân hàng phải độ trễ dài để điều chỉnh lãi suất bán lẻ Phân tích trực quan đồ thị lãi suất liên ngân hàng lãi suất tiền vay lãi suất tiền gửi (hình 4.3) ta thấy, lãi suất liên ngân hàng có mức biến động mạnh ngắn hạn, nhiên lãi suất tiền gửi tiền vay có mức độ ổn định hơn, xu hướng vận động lãi suất tiền gủi tiền vay dài hạn tương ứng với lãi suất thị trường liên ngân hàng khoa luan, tieu luan36 of 102 Tai lieu, luan van37 of 102 30 Hình 4.3: Diễn biến lãi suất liên ngân hàng lãi suất bán lẻ 24 20 16 12 03 04 05 06 DR 07 08 LR 09 10 11 LLNH Truyền dẫn từ lãi suất trái phiếu phủ đến lãi suất tiền gửi tiền vay đạt mức hoàn toàn dài hạn truyền dẫn thấp chậm chạp ngắn hạn Trong ngắn hạn hệ số truyền dẫn từ lãi suất trái phiếu cao truyền dẫn từ lãi suất thị trường liên ngân hàng đạt mức thấp, hệ số truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi tiền vay 25.4% 26.7% Như trình bày trên, lãi suất tiền gửi tiền vay chịu quản lý hành NHNN ngắn hạn truyền dẫn khơng đáng kể có ổn định Trong dài hạn hệ số truyền dẫn đạt mức truyền dẫn hồn tồn có điều chỉnh cho phù hợp với diễn biến lãi suất thị trường Tốc độ điều chỉnh truyền dẫn từ lãi suất trái phiếu phủ đến lãi suất bán lẻ chậm chạp ngắn hạn (bảng 4.9) Lãi suất bán lẻ điều chỉnh giảm để trạng thái cân mạnh điều chỉnh tăng trạng thái cân xảy cú sốc lãi suất trái phiếu phủ Khi xảy cú sốc thay đổi lãi suất trái phiếu phủ phải độ trễ dài để điều chỉnh lãi suất bán lẻ khoa luan, tieu luan37 of 102 Tai lieu, luan van38 of 102 31 Hình 4.4: Diễn biến lãi suất trái phiếu phủ lãi suất bán lẻ 24 20 16 12 00 01 02 03 04 DR 05 06 LR 07 08 09 10 11 12 LTP C P 4.4 So sánh kết truyền dẫn lãi suất Việt Nam nước giới Theo kết nghiên cứu Nikoloz Gigineishvili (2011) hệ số truyền dẫn dài hạn lớn ngắn hạn khơng đạt mức hồn tồn, hệ số truyền dẫn trung bình 70 nước dài hạn gần 30%, truyền dẫn ngắn hạn gần 20% Hệ số truyền dẫn khu vực Bắc Mỹ lớn gần 80%, nước phát triển có thu nhập cao có hệ số truyền dẫn dài hạn khoảng từ 35%-40%, nước phát triển có thu nhập thấp có mức truyền dẫn thấp, nước có có chế độ tỷ giá linh hoạt có hệ số truyền dẫn lớn nước có chế độ tỷ giá cố định khoa luan, tieu luan38 of 102 Tai lieu, luan van39 of 102 32 Hình 4.5: Hệ số truyền dẫn lãi suất nước khu vực giới Nguồn: nghiên cứu Nikoloz Gigineishvili (2011) Theo kết nghiên cứu Pil Nee Tai, Siok Kun Sek and Wai Mun Har (2012) cho thấy số nước tương đồng Việt Nam có hệ số truyền dẫn lãi suất ngắn hạn dài hạn thấp Trường hợp Thái Lan, hệ số truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất tiền gửi ngắn hạn trước khủng hoảng 5.8%, sau khủng hoảng 0.17%, truyền dẫn dài hạn khơng có khác biệt nhiều so với ngắn hạn Truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất tiền vay ngắn hạn trước khủng hoảng 3.5%, sau khủng hoảng 0.82%, truyền dẫn dài hạn cao ngắn hạn mức 4.1% trước khủng hoảng 1.05% sau khủng hoảng Trường hợp Indonesia, truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất tiền gửi tiền vay âm ngắn hạn dài hạn Sau khủng hoàng Ngân hàng Trung ương Indonesia sai lầm sử dụng cơng cụ sách tiền tệ vừa tăng lãi suất vừa cung tiền thị trường tiền tệ Trung quốc (Hongkong) có hệ số truyền dẫn lãi suất lớn khơng hồn tồn Cụ thể, hệ số truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất tiền gửi ngắn hạn trước khủng hoảng 69.3%, sau khủng hoảng 28.27%, truyền dẫn dài hạn cao hẳn so với ngắn hạn Truyền dẫn khoa luan, tieu luan39 of 102 Tai lieu, luan van40 of 102 33 từ lãi suất thị trường đến lãi suất tiền vay thấp truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi, ngắn hạn trước khủng hoảng 6.3%, sau khủng hoảng 18.9%, truyền dẫn dài hạn cao ngắn hạn mức 6.3% trước khủng hoảng 27.08% sau khủng hoảng Bảng 4.10: Hệ số truyền dẫn lãi suất số nước khu vực Châu Á Hệ số truyền dẫn đến lãi suất tiền gửi Nguồn: Nghiên cứu củaPil Nee Tai, Siok Kun Sek and Wai Mun Har (2012) khoa luan, tieu luan40 of 102 Tai lieu, luan van41 of 102 34 Hệ số truyền dẫn đến lãi suất tiền vay Nguồn: Kết nghiên cứu củaPil Nee Tai, Siok Kun Sek and Wai Mun Har (2012) Hệ số truyền dẫn Việt Nam lớn lớn so với nước giới Điều không đồng nghĩa với việc thị trường tài Việt Nam hoạt động hiệu kinh tế vĩ mô Việt Nam hoạt động tốt mà lý giải ngược lại Trong thời gian gần việc điều hành kinh tế vĩ mô phủ theo tác giả có phần chậm chạp so với biến động thay đổi thị trường chưa đáp ứng kỳ vọng thị trường Việc quản lý biện pháp hành ngắn hạn đạt hiệu kiểm soát thị trường dài hạn thị trường có thích nghi điều chỉnh vượt ngồi tầm kiểm soát khoa luan, tieu luan41 of 102 Tai lieu, luan van42 of 102 35 Chính phủ Chính sách điều tiết phủ thường thực sau có địi hỏi cấp thiết từ tín hiệu thị trường có thay đổi sách thị trường hưởng ứng lại với thay đổi sách với mức độ thích hợp, thường Mặt khác hệ thống ngân hàng Việt Nam nhiều bất cập yếu khoản vốn để bù đắp thiếu hụt khoản ngân hàng thương mại sẵn sàng huy động cho vay với mức lãi suất cao, có tượng chạy đua lãi suất ngân hàng đẩy lãi suất huy động cho vay tăng cao vượt xa so với điểm cân bằng.Danh mục cho vay NHTM nhiều bất cập, giai đoạn trước năm 2007, danh mục cho vay NHTM có tỷ lệ lớn cho vay bất động sản Các dự án bất động sản thường có thời hạn thu hồi vốn dài, để chạy theo lợi nhuận NHTM đẩy lượng tín dụng lớn vào cho vay bất động sản nguồn vốn huy động trung dài hạn thấp, phủ thắt chặt sách tiền tệ, bong bóng bất động sản bị phá vỡ ảnh hưởng trực tiếp đến khoản hệ thống NHTM Việt Nam khoa luan, tieu luan42 of 102 Tai lieu, luan van43 of 102 36 ĐÓNG GÓP CỦA LUẬN VĂN VÀ MỘT SỐ THẢO LUẬN VỀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH Bằng mơ hình định lượng áp dụng để nghiên cứu truyền dẫn lãi suất nhiều nước giới, luận văn xác định mức độ tốc độ truyền dẫn lãi suất ngắn hạn dài hạn Kết nghiên cứu cịn cóhạn chế liệu đầu vào chưa hoàn toàn đồng phác thảo nội dung quan trọng nghiên cứu định lượng truyền dẫn lãi suất Việt Nam Kết nghiên cứu có thểgợi ý mặt sách cho nhà hoạch định để điều tiết kinh tế vĩ mô ngắn hạn dài hạn Mặt khác, kết nghiên cứu tiền đề cho nghiên cứu chuyên sâu truyền dẫn lãi suất Việt Nam Như nhắc đến phần giới thiệu, hiểu mức độ tốc độ truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ quan trọng, qua giúp phủ lựa chọn thời điểm điều chỉnh lãi suất mức độ điều chỉnh nhằm nâng cao hiệu điều tiết sách tiền tệ, tạo môi trường kinh tế vĩ mô ổn định để phát triển kinh tế Kết nghiên cứu thực nghiệm truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường chậm chạp khơng hồn tồn, truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ chậm chạp, ngắn hạn hệ số truyền dẫn nhỏ dài hạn hệ số truyền dẫn hoàn toàn lớn Một số gợi ý điều hành lãi suất từ kết nghiên cứu: Khi sử dụng lãi suất để điều tiết kinh tế vĩ mơ cần lưu ý đến độ trễ truyền dẫn, nêu kết nghiên cứu, truyền dẫn lãi suất Việt Nam khơng hồn tồn chậm chạp ngắn hạn, tăng giảm lãi suất sách cần có lộ trình cụ thể phù hợp Những tháng đầu năm 2012, phủ bước hạ lãi suất, cụ thể tháng hạ 1%, hướng theo tác giả phù hợp Trong dài hạn, truyền dẫn lãi suất đạt mức hồn tồn đến lãi suất bán lẻ, tác động mạnh đến lạm phát, lạm phát quay trở lại cần tiếp tục điều chỉnh lãi suất sách cho phù hợp khoa luan, tieu luan43 of 102 Tai lieu, luan van44 of 102 37 Hiện tại, NHNN điều hành lãi suất tiền gửi tiền vay NHTM thông qua công cụ lãi suất bản, cơng cụ mang tính chất hành mà sở việc xác định mức lãi suất chưa có tảng kỹ thuật rõ ràng khó phản ánh thực chất thị trường Cần xây dựng khung kỹ thuật xác định lãi suất cho phù hợp với lãi suất thị trường tiền tệ Tiếp tục bước tự hóa lãi suất, lãi suất nên vận hành theo chế quy luật thị trường Cần có tảng kỹ thuật làm cho phối hợp sách Để sử dụng cơng cụ lãi suất có hiệu cần phải có tảng kỹ thuật kênh truyền dẫn khác để phối hợp kênh truyền dẫn nhịp nhàng đạt mục tiêu ngắn hạn dài hạn Cần có minh bạch việc định hướng cơng bố sách, thị trường hiểu sai lệch phản ứng khác dẫn đến hiệu sách khơng đạt mục tiêu điều tiết khoa luan, tieu luan44 of 102 Tai lieu, luan van45 of 102 38 KẾT LUẬN 6.1 Tổng kết kết nghiên cứu Bài nghiên cứu giải nội dung truyền dẫn lãi suất Việt Nam xác định tốc độ mức độ truyền dẫn lãi suất ngắn hạn dài hạn Quá trình nghiên cứu thực nghiệm thực kiểm định tính dừng, đồng liên kết lựa chọn mơ hình nghiên cứu phù hợp để xác định hệ số truyền dẫn lãi suất ngắn hạn dài hạn Kết thực nghiệm truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường khơng hồn tồn, truyền dẫn từ lãi suất thị trường đến lãi suất bán lẻ hồn tồn dài hạn khơng hồn tồn mức thấp ngắn hạn Tốc độ điều chỉnh lãi suất thị trường xảy cú sốc thay đổi lãi suất sách chậm chạp tốc độ điều chỉnh lãi suất bán lẻ xảy cú sốc thay đổi lãi suất thị trường chậm ngắn hạn, phải thời gian dài để Ngân hàng thương mại điều chỉnh lãi suất tiền gửi tiền vay So sánh truyền dẫn lãi suất với nước khu vực giới thấy truyền dẫn lãi suất Việt Nam mức cao nhiều điều không hàm ý hệ thống tài hay điều hành sách tiền tệ Việt Nam hiệu 6.2 Một số hạn chế luận văn khuyến nghị hướng nghiên cứu Dữ liệu thu thập từ nhiều nguồn khác nhau, có khác biệt nhỏ tính tốn có ảnh hưởng đến kết nghiên cứu Chuỗi lãi suất lấy trung bình kỳ hạn để chạy mơ hình mà chưa thực kỳ hạn riêng biệt lãi suất chưa xem xét hết khía cạnh truyền dẫn Từ hạn chế này, tác giả đề nghị hướng nghiên cứu như: thu thập liệu đáng tin cậy với đầy đủ kỳ hạn lãi suất Thực nghiên cứu truyền dẫn lãi suất với kỳ hạn khác lãi suất thị trường lãi suất bán lẻ Nghiên cứu truyền dẫn lãi suất đến lãi suất tiền gửi tiên vay tổ chức kinh tế cá nhân Thực nghiên cứu định lượng nhân tố tác động đến truyền dẫn lãi suất ngắn hạn dài hạn, thực riêng rẽ nhân tố thuộc kinh tế vĩ mô nhân tố thuộc hệ thống tài ngân hàng khoa luan, tieu luan45 of 102 Tai lieu, luan van46 of 102 39 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng việt Nguyễn Phi Lân(2010),Cơ chế truyền dẫn tiền tệ góc nhìn phân tích định lượng Online, available: www.sbv.gov.vn Nguyễn Thị Kim Thanh(2010),Chính sách lãi suất: Cơ sở lý luận thực tiễn Online, avalable: http://thongtinphapluatdansu.edu.vn/2010/06/02/4992/ Lê Thị Ngọc Duyên (2011),Sử dụng phương pháp VAR để phân tích chế lan truyền sách tiền tệ Việt Nam Luận văn thạc sỹ Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM Các phương pháp nghiên cứu Chương trình giảng dạy kinh tế Fullbrigh Tiếng anh Alberto Humala (2003), Interest Rate Pass-through Finacial Crises: Do Switching Regimes Matter? The Case of Argentina, University of Warwick Online,available:http://www.cass.city.ac.uk/ data/assets/pdf_file/0006/6529 2/Humala.pdf Bernanke, Gertler (1995),Inside the black box: The credit channel of monetary policy transmission Journal of Economics Perspective Online, avalable: http://www.calstatela.edu/faculty/rcastil/ECON_435/Bernanke.pdf Bilge Kagan Ozdemir(2009),Retail Bank Interest Rate Pass-through: The Turkish Experience, ISSN 1450-2887 issue 28 (2009) Online, Available: http://www.eurojournals.com/irjfe_28_01.pdf Claudia Kwapil and Johann Scharler (2006),Interest Rate Pass-through, Monetary Policy Rules and Macroeconomic Stability, Working paper 118 Onlline, Available: http://www.oenb.at/de/img/wp118 tcm14-40482.pdf khoa luan, tieu luan46 of 102 Tai lieu, luan van47 of 102 40 Chmielewski, Tomasz (2003), Interest rate pass through in Polish,Online, available: http://mpra.ub.uni-muenchen.de/5133/1/MPRA_paper_5133.pdf Cottarelli and Koureli(1994), Financial Structure, Bank Lending Rates and the Transmission Mechanism of Monetary Policy, IMF working Paper WP/94/39 Online, available: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=883493 Csilla Horvath, Judit Kreko and Anna Naszodi(2004),Interest Rate Passthrough: the case of Hungary National Bank of Hungary, working paper No Online, Available: http://www.univ-orleans.fr/deg/GDRecomofi/Activ/horvath_et_al_es.pdf Christoffer Kok Sorensen and Thomas Werner (2006),Bank Interest Rate PassThrough in the Euro Area: a Cross Country Comparison, European Central Bank, working paper series No.580 Online, Available: http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/scpwps/ecbwp580.pdf Halil Ibrahim Aydin(2007),Interest Rate Pass-through in Turkey Working paper No: 07/05 Online, Available: http://www.tcmb.gov.tr/research/discus/WP0705ENG.pdf 10 Heino Bohn Nielsen (2005),Non-Stationary Time Series, Cointegration and Spurious Regression Online, Available:http://www.econ.ku.dk/metrics/Econometrics2_05_II/Slides/10_co integration_2pp.pdf 11 Hashem Pesaran M and Yongcheol Shin(1997),An Autoregressive Distributed Lag Modelling Approach to Cointegration Analysis Online, available: http://www.eprg.org.uk/faculty/pesaran/ardl.pdf 12 Hofmann B and Mizen P (2004),Interest Rate Pass-through and Monetary Transmission: Evidence from Individual Financial Institution Retail Rates Economica 71, 99-123 Online, available: khoa luan, tieu luan47 of 102 Tai lieu, luan van48 of 102 41 http://www.jstor.org/discover/10.2307/3549170?uid=3739984&uid=2129&u id=2&uid=70&uid=4&uid=3739256&sid=21101329059577 13 Paisley J, (1994), A model of building society interest rate setting Bank of England Working Paper 22 14 Paula Antão(2009),The Interest Rate Pass-through of the Portuguese Banking System: Characterization and Determinants Working Paper 5/2009.Online,Available:http://www.bportugal.pt/enUS/BdP%20Publication s%20Research/WP200905.pdf 15 Peter Welz (2011), Interest rate Pass-through during the Global Financial Crisis: The case of Sweden Online, available: http://www.oecd- ilibrary.org/docserver/download/fulltext/5kgdx1j025ln.pdf?expires=1350490 202&id=id&accname=guest&checksum=E87F82E4ACA85131785DECA61 A6EDDA2 16 Roy Batchelor (2000), Eview tutorial: Cointegration and error correction City University Business School, London&ESCP, Paris Online, available: http://www.eco.uc3m.es/~jgonzalo/teaching/PhDTimeSeries/CointeEviews.pdf 17 Pih Nee Tai, Siok Kun Sek and Wai Mun Har (2012), Interest Rate PassThrough and Monetary Transmission in Asia Online, Available: http://ccsenet.org/journal/index.php/ijef/article/viewFile/14243/9839 18 Maco A.Espinosa-Vega and Alessandro Rebucci(2003),Retail Bank Interest Rate Pass-Through: Is Chile Atypical?, IMF Working Paper No WP/03/112 19 Mishkin, F.S(1996),The Channels of Monetary Transmission: Lessons for Monetary Policy Working paper 5464 Online, Available: http://www.nber.org/papers/w5464.pdf?new_window=1 20 Ming-Hua Liu, Dimitri Margaritis and Alireza Tourani-Rad(2005),Monetary Policy Transparency and Pass-Through of Retail Interest Rate ISSN number 1176-1997, paper 23-2005.Online, khoa luan, tieu luan48 of 102 Tai lieu, luan van49 of 102 42 Available: http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1005022 21 Meshach Jesse Aziakpono and Magdalene Kasyoka Wilson (2010),Interest Rate Pass-Through and Monetary Policy Regimes in South Africa Online, available:http://www.csae.ox.ac.uk/conferences/2010-EDiA/papers/487 Aziakpono.pdf 22 Marco A Espinosa-Vega and Alessandro Rebucci (2003),Retail Interest Rate Pass-Through: Is Chile Atypical? Working Paper 03/112 Online, available: http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2003/wp03112.pdf 23 Mojon, B, (2000),Financial Structure and the interest rate channel of the ECB moonetary policy Working paper No.40, Eropean Central Bank Working Paper Series Online, available: http://www.ecb.int/pub/pdf/scpwps/ecbwp040.pdf 24 Niels-Jakob Harbo Hansen, Peter Welz (2011),Interest Rate Pass-through During the Global Financial Crisis the Case of Sweden OECD Economics Department Working Paper No 855 Online, available: http://www.oecdilibrary.org/docserver/download/fulltext/5kgdx1j025ln.pdf?expires=1348984 155&id=id&accname=guest&checksum=AA118FDFD584B221523AEE883 8E48A3C 25 Nikoloz Gigineishvili (2011),Determinants of Interest Rate Pass-Through: Do Macroeconomic Conditions and Financial Market Structure Matter?, IMF Working Paper No WP/11/176 Online, Available: http://www.imf.org/external/pubs/ft/wp/2011/wp11176.pdf 26 Johann Burgstaller(2005),Interest rate pass-through estimates from vector autoregressive models Working Paper No 0510 Online, available: http://www.econ.jku.at/papers/2005/wp0510.pdf 27 Sander, H and Kleimeier, S (2004),Convergence in Eurozone retail banking: What interest rate pass-through tells us about monetary policy transmission, competition and integration, Journal of International Money and Finance khoa luan, tieu luan49 of 102 Tai lieu, luan van50 of 102 43 Online,available:http://ejournal.narotama.ac.id/files/(8)Convergence%20in% 20euro-zone%20retail%20banking_%20What%20interest%20rate%20passthrough%20tells%20us%20about%20moneta.pdf 28 Todd Smith and Henry van Egtegen (2004) Interest rate smoothing and financial stability Online, available: http://www.aiecon.org/advanced/suggestedreadings/PDF/sug194.pdf 29 Weth, M.A (2002),The Pass-through from Market Interest rates to Bank Lending Rates in Germany, Discussion Paper, 11/02, Economic Research Centre of Deutsche Bundesbank, Germany Online, available: http://www.bundesbank.de/Redaktion/EN/Downloads/Publications/Discussio n_Paper_1/2002/2002_05_12_dkp_11.pdf? blob=publicationFile 30 Woodford, M, (2003),Interest and prices: Foundations of a Theory of Monetary Policy, Princeton University Press khoa luan, tieu luan50 of 102 ... lượng truyền dẫn lãi suất2 , từ lãi suất sách (lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu) đến lãi suất thị trường (lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất trái phiếu phủ) từ lãi suất thị... truyền dẫn lãi suất ngắn hạn dài hạn (2) nghiên cứu truyền dẫn lãi suất theo cặp lãi suất, VD: từ lãi suất tái chiết khấu đến lãi suất thị trường liên ngân hàng, từ lãi suất tái cấp vốn đến lãi. .. hạn Dài hạn Lãi suất liên ngân hàng ECM OLS ECM OLS Lãi suất trái phiếu CP ECM OLS ECM OLS 4.3 Kết xác định hệ số truyền dẫn lãi suất Việt Nam  Truyền dẫn từ lãi suất sách đến lãi suất thị trường