Đang tải... (xem toàn văn)
Đặc điểm quá tự tin, thù lao giám đốc điều hành và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Đặc điểm quá tự tin, thù lao giám đốc điều hành và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Đặc điểm quá tự tin, thù lao giám đốc điều hành và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Đặc điểm quá tự tin, thù lao giám đốc điều hành và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Đặc điểm quá tự tin, thù lao giám đốc điều hành và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo TRẦN MINH LAM ĐẶC ĐIỂM QUÁ TỰ TIN, THÙ LAO GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2021 TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo TRẦN MINH LAM ĐẶC ĐIỂM QUÁ TỰ TIN, THÙ LAO GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài Chính-Ngân hàng Mã số: 9340201 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS TRƯƠNG QUANG THÔNG TS NGUYỄN THỊ THÙY LINH Thành phố Hồ Chí Minh – năm 2021 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học cá nhân thực hướng dẫn PGS, TS Trương Quang Thông cô TS Nguyễn Thị Thùy Linh Các số liệu nghiên cứu luận án có nguồn gốc rõ ràng trung thực Các kết nghiên cứu chưa công bố luận án khác, tơi tự tìm hiểu phân tích cách khách quan hồn tồn trung thực Nghiên cứu sinh Trần Minh Lam LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận án này, tác giả nhận nhiều hỗ trợ, giúp đỡ quan tâm, động viên từ phòng ban, từ quý thầy cô trường Đại học Kinh tế Tác giả xin trân trọng cảm ơn Ban giám hiệu, tồn thể Q thầy Khoa Ngân hàng, Q thầy cô Viện Đào tạo Sau đại học, trường đại học Kinh Tế, TP HCM tận tình truyền đạt kiến thức quý báu, giúp đỡ tác giả trình học tập nghiên cứu Đặc biệt tác giả vô tri ân giúp đỡ nhiệt tình tận tâm q thầy hướng dẫn thầy PGS, TS Trương Quang Thông cô TS Nguyễn Thị Thùy Linh, Quý Thầy cô dành nhiều thời gian, công sức hướng dẫn em suốt q trình học tập, nghiên cứu Chính nhờ giúp đỡ, trao dồi kỹ năng, kinh nghiệm truyền nguồn động lực mạnh mẽ giúp tác giả hồn thành luận án cách tốt Tuy có nhiều cố gắng, luận án không tránh khỏi thiếu sót Tác giả kính mong Q thầy cô, chuyên gia, người quan tâm đến luận án tiếp tục có ý kiến đóng góp, giúp đỡ để tác giả học hỏi thêm nhiều kinh nghiệm sau Nghiên cứu sinh Trần Minh Lam MỤC LỤC Trang Lời cam đoan i Lời cảm ơn ii Danh mục từ viết tắt vi Danh mục bảng biểu vii Tóm tắt luận án ix CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Khoảng trống nghiên cứu điểm luận án 1.6 Ý nghĩa luận án 12 1.7 Kết cấu luận án 13 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VÀ CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 14 2.1 Thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động doanh nghiệp 14 2.1.1 Lý thuyết đại diện (The principal agent theory) 14 2.1.2 Hiệu hoạt động kinh doanh 15 2.1.3 Thù lao giám đốc điều hành 19 2.1.4 Thù lao giám đốc điều hành Hiệu hoạt động doanh nghiệp 22 2.1.4.1 Thù lao giám đốc điều hành tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp 22 2.1.4.2 Thù lao giám đốc điều hành cổ phần hiệu hoạt động doanh nghiệp 29 2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 32 2.2.1 Lý thuyết quyền lực quản lý (The managerial theory) 32 2.2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 34 2.2.2.1 Đặc điểm giám đốc điều hành thù lao giám đốc điều hành 41 2.3 Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành 66 2.3.1 Đặc điểm Quá tự tin giám đốc điều hành 69 2.3.2 Quá tự tin thù lao giám đốc điều hành 73 2.3.3 Quá tự tin cấu sở hữu doanh nghiệp 78 2.3.4 Quá tự tin hiệu kinh doanh doanh nghiệp 79 2.4 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành 81 2.4.1 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành giới 81 2.4.2 Tình hình thực tế thù lao giám đốc điều hành Việt Nam 88 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 93 3.1 Dữ liệu nghiên cứu phạm vi nghiên cứu 93 3.2 Mơ hình nghiên cứu 93 3.2.1 Thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam 93 3.2.1.1 Các mơ hình 93 3.2.1.2 Mơ hình hồi quy (1) 95 3.2.1.3 Mơ hình hồi quy (2) (3) 96 3.2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 96 3.2.3 Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành 101 3.3 Phương pháp nghiên cứu 102 3.3.1 Một số phương pháp nghiên cứu 102 3.3.2 Phương pháp nghiên cứu luận án 105 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 113 4.1 Kết nghiên cứu thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt 113 động kinh doanh doanh nghiệp Việt Nam 4.1.1 Phân tích thống kê mơ tả 113 4.1.2 Các kiểm định mơ hình 113 4.1.3 Mơ hình hồi quy (1)- Hiệu hoạt động tác động lên 115 thù lao giám đốc điều hành tiền 4.1.4 Mơ hình hồi quy (2)- Thù lao giám đốc điều hành tác động lên hiệu kinh doanh 118 4.1.5 Mơ hình hồi quy (3)- Thù lao cổ phần tác động lên hiệu kinh doanh 121 4.2 Kết nghiên cứu chế thù lao giám đốc điều hành theo lý thuyết quyền 122 lực quản lý 4.2.1 Giới tính 122 4.2.2 Trình độ 123 4.2.3 Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu Giám đốc điều hành 125 4.2.4 Sự kiêm nhiệm 127 4.2.5 Thành viên Hội đồng quản trị 127 4.2.6 Sở hữu tập trung 128 4.2.7 Sở hữu Nhà nước tập trung 133 4.2.8 Sở hữu gia đình tập trung 136 4.3 Kết nghiên cứu Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều hành 136 4.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 136 4.3.2 Q tự tin thù lao giám đốc điều hành 137 4.3.3 Quá tự tin cấu trúc sở hữu công ty 137 4.3.4 Quá tự tin hiệu kinh doanh 139 4.3.5 Các kiểm định tính vững 140 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 141 5.1 Tóm lược kết nghiên cứu 141 5.2 Đóng góp luận án 152 5.3 Đề xuất chế quản trị sách 153 5.4 Hạn chế đề xuất hướng nghiên cứu 158 Tài liệu tham khảo 160 Phụ lục 173 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT MPT: Lý thuyết quyền lực quản lý DNNN: Doanh nghiệp Nhà nước HĐQT: Hội đồng quản trị CEO: Giám đốc điều hành MPT: Lý thuyết quyền lực quản lý (The managerial power theory) CEO: Giám đốc điều hành AP: Liên đồn báo chí Mỹ (Associated Press) OLS: Phương pháp bình phương bé (Ordinary Least Squares) IV: Phương pháp ước lượng biến công cụ (Instrumental Variables) 2SLS: Phương pháp bình phương nhỏ hai giai đoạn hay gọi hồi quy giai đoạn (Two stage least squares) GMM: phương pháp GMM (Generalized Method of Moments) FEM: Phương pháp tác động cố định (Fixed Effects Model) REM: Phương pháp tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) GLS: Phương pháp bình phương bé tổng quát (Generalize Least Squares) MBA: Bằng cấp thạc sĩ quản trị kinh doanh (Master of Business Administration) DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Trang Bảng Mô tả biến 173 Bảng 4.1.1 Mô tả thống kê biến nghiên cứu 183 Bảng 4.1.2 Bảng mô tả doanh nghiệp theo ngành 183 Bảng 4.1.3 Hệ số tương quan biến 183 Bảng 4.1.4 Kết kiểm tra đa cộng tuyến phương trình (1) 184 Bảng 4.1.5 Mơ hình hồi quy (1) 185 Bảng 4.1.6 Mơ hình hồi quy (2) 186 Bảng 4.1.7 Mơ hình hồi quy (3) 187 Bảng 4.2.1 Kết mơ hình (4a, 4b, 4c) 187 Bảng 4.2.2 Kết mơ hình (4d, 4e) 188 Bảng 4.2.3 Kết mơ hình (5a, 5b, 5c) 188 Bảng 4.2.4 Kết mơ hình (5d, 5e) 189 Bảng 4.2.5 Kết mơ hình (9a, 9b) Bảng 4.2.6 Kết mơ hình (10) Mẫu liệu gồm giám đốc điều hành có tỷ lệ sở hữu cổ phiếu 5% 189 Bảng 4.2.7 Kết mơ hình (11) Mẫu liệu gồm giám đốc điều hành có tỷ lệ sở hữu cổ phiếu từ 5% trở lên 190 Bảng 4.2.8 Kết mơ hình 14 190 Bảng 4.2.9 Kết mơ hình (15) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 10% 191 Bảng 4.2.10 Kết mơ hình (16) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 10% trở lên 191 Bảng 4.2.11 Kết mơ hình (17) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 15% 191 Bảng 4.2.12 Kết mơ hình (18) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 15% trở lên 192 Bảng 4.2.13 Kết mơ hình (19) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung 20% 192 Bảng 4.2.14 Kết mơ hình (20) Mẫu liệu gồm sở hữu tập trung từ 20% trở lên 192 Bảng 4.2.15 Kết mơ hình (21a, 21b) 193 Bảng 4.2.16 Kết mơ hình (21c, 21d) 193 Bảng 4.2.17 Kết mơ hình (22) Mẫu liệu gồm cơng ty sở hữu Nhà nước tập trung 193 Bảng 4.2.18 Kết mơ hình (23) Mẫu liệu gồm cơng ty khơng có sở hữu Nhà nước tập trung 194 Bảng 4.3.1 Phân tích thống kê mơ tả 194 Bảng 4.3.2 Kết mơ hình (25) Q tự tin thù lao giám đốc điều hành tiền mặt 194 Bảng 4.3.3 Kết mơ hình (27a) Mẫu liệu gồm cơng ty khơng có Nhà nước sở hữu vốn cổ phần 196 Bảng 4.3.4 Kết mô hình (27b) Mẫu liệu gồm cơng ty có Nhà nước sở hữu vốn cổ phần 196 Bảng 4.3.5 Kết mơ hình (28a) Q tự tin hiệu kinh doanh (LogtobinQ) 196 Bảng 4.3.6 Kết mô hình (28b) Quá tự tin hiệu kinh doanh (ROA) 197 Bảng 4.3.7 Kết mơ hình (29) Độ nhạy toán theo hiệu suất 197 Bảng 4.3.8 Quá tự tin hiệu hoạt động kinh doanh (mẫu sau trừ năm đầu) 198 Bảng 4.3.9 Quá tự tin thù lao tiền doanh nghiệp Nhà nước (mẫu sau trừ năm đầu) 198 Bảng 4.3.2 Kết mơ hình (25) Q tự tin thù lao giám đốc điều hành tiền mặt BIẾN LOGCASHL1 OVER1 OVER2 OVER3 LOGTOBINQ GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION OWNERSHIP DUALITY SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE Hằng số Số quan sát Kiểm định Hansen test of overid Restrictions (25) LOGCASH 0.648*** 11.08 -0.00432 0.18 0.139** 2.04 0.0162 0.82 0.210** 0.11 -0.0199 0.82 0.000223 0.15 0.00148 0.66 0.0287* 1.8 -0.00147 1.05 -0.000304 0.02 -0.022 0.93 0.00179** 2.51 0.000219 0.38 0.0197** 2.31 -0.0076 0.97 0.0664*** 3.29 -0.0211 0.63 -0.000124 0.17 0.00356 1.04 0.474*** 3.47 940 0.347 AR (2) 0.563 Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến thù lao giám đốc điều hành tiền LOGCASH Các biến độc lập gồm biến tự tin OVER1, OVER2, OVER3; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mô tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.3 Kết mơ hình (27a) Mẫu liệu gồm cơng ty khơng có Nhà nước sở hữu cổ phần OVER1*LOGTOBINQ OVER2*LOGTOBINQ OVER3*LOGTOBINQ Số quan sát Kiểm định Hansen test of overid Restrictions (27a) LOGCASH -0.0572 0.402*** 0.0229 458 0.839 AR (2) 0.879 BIẾN Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến thù lao giám đốc điều hành tiền LOGCASH Các biến độc lập gồm biến tương tác tự tin hiệu hoạt động kinh doanh: OVER1*LOGTOBINQ, OVER2*LOGTOBINQ, OVER3*LOGTOBINQ; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mơ tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.4 Kết mơ hình (27b) Mẫu liệu gồm cơng ty có Nhà nước sở hữu cổ phần (27b) LOGCASH BIẾN OVER3 * LOGTOBINQ 0.0409** Số quan sát 684 Kiểm định Hansen test of overid Restrictions 0.289 AR (2) 0.577 Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến thù lao giám đốc điều hành tiền LOGCASH Các biến độc lập gồm biến tương tác tự tin hiệu hoạt động kinh doanh: OVER1*LOGTOBINQ, OVER2*LOGTOBINQ, OVER3*LOGTOBINQ; biến độc lập khác tương tự mô hình (1), mơ tả theo Bảng Bảng mơ tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.5 Kết mơ hình (28a) Q tự tin hiệu hoạt động kinh doanh (LogtobinQ) OVER1 (28a) LOGTOBINQ -0.0387 OVER2 0.0806 0.631* BIẾN 0.346 OVER3 0.171* 0.0929 Hằng số 3.083*** 0.47 Số quan sát 1,142 Kiểm định Hansen test of overid Restrictions AR (2) 0.242 0.287 Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến hiệu hoạt động kinh doanh LOGTOBINQ Các biến độc lập gồm biến tự tin: OVER1, OVER2, OVER3; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mô tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.6 Kết mơ hình (28b) Q tự tin hiệu hoạt động kinh doanh (ROA) (28b) ROA BIẾN OVER1 -0.275 -0.37 4.674* 1.92 1.309 0.99 15.52*** 2.91 1142 OVER2 OVER3 Hằng số Số quan sát Kiểm định Hansen test of overid Restrictions 0.113 AR (2) 0.266 Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mô hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến hiệu hoạt động kinh doanh ROA Các biến độc lập gồm biến tự tin: OVER1, OVER2, OVER3; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mô tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.7 Kết mô hình (29) Độ nhạy tốn theo hiệu suất BIẾN (28) LOGCASH OVER1* LOGTOBINQ OVER2* LOGTOBINQ OVER3 * LOGTOBINQ Hằng số Số quan sát Kiểm định Hansen test of overid Restrictions -0.00413 3.626** 0.0690 0.356 1142 AR (2) 0.642 Nguồn: Trích kết ước lượng Stata 0.490 Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến thù lao giám đốc điều hành tiền LOGCASH; biến độc lập biến tương tác tự tin hiệu hoạt động kinh doanh LOGTOBINQ: OVER1*LOGTOBINQ, OVER2*LOGTOBINQ, OVER3*LOGTOBINQ; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mơ tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.8 Quá tự tin hiệu hoạt động kinh doanh (mẫu sau trừ năm đầu) BIẾN LOGTOBINQ OVER3 0.131* Hằng số 2.264*** Số quan sát Kiểm định Hansen test of overid Restrictions 1142 AR (2) 0.455 0.287 Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến hiệu hoạt động kinh doanh LOGTOBINQ; biến độc lập biến tự tin OVER1, OVER2, OVER3; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mơ tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% Bảng 4.3.9 Quá tự tin thù lao tiền doanh nghiệp Nhà nước (mẫu sau trừ năm đầu) BIẾN LOGCASH OVER3 * LOGTOBINQ 0.0802** Hằng số 0.644*** Số quan sát 684 Kiểm định Hansen test of overid Restrictions AR (2) 0.471 0.477 Nguồn: Trích kết ước lượng Stata Ghi chú: Kết hồi quy theo mơ hình GMM hệ thống Biến phụ thuộc biến thù lao giám đốc điều hành tiền LOGCASH; biến độc lập biến tương tác tự tin hiệu hoạt động kinh doanh LOGTOBINQ: OVER1*LOGTOBINQ, OVER2*LOGTOBINQ, OVER3*LOGTOBINQ; biến độc lập khác tương tự mơ hình (1), mơ tả theo Bảng Bảng mô tả biến; *, **, *** tương ứng với mức ý nghĩa 10%, 5%, 1% DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ Truong, Nguyen, Tran, 2019 Characteristics of CEO’s Overconfidence and managerial compensation: Evidence from Vietnam Pacific Business Review International, Volume 11 issue December 2019; Emerging Sources Citation Index, Thomson Reuters Truong, Nguyen, Tran, 2019 Managerial overconfidence and compensation: Evidence from Hose-Listed Companies Journal of Applied Economic Sciences, Volume XIV, Summer, 2(64); Scopus Indexing 2009-2018, Q3 Truong, Nguyen, Tran, 2020 Executive Compensation from a Perspective of the Managerial Power Theory: The Case of Vietnam Stock Exchange Listed Firms Pacific Business Review International, Volume 12 Issue January 2020; Emerging Sources Citation Index, Thomson Reuters Trương Quang Thông, Nguyễn Thị Thùy Linh, Trần Minh Lam, 2009 Thù lao giám đốc điều hành hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh Tạp Chí Cơng Thương, số 6tháng 04/2019 Trương Quang Thông, Trần Minh Lam, 2009 Đặc điểm thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ quyền lực quản lý Bằng chứng từ công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh Tạp Chí Ngân hàng, số 5-tháng 3/2019 DANH SÁCH CÁC DOANH NGHIỆP TRONG MẪU NGHIÊN CỨU STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 Sàn giao dịch HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HNX HSX Mã chứng khoán AAA AAM ABT ACL ADC AGM AMC APC APP ARM ASP BBC BCC BCI BED BKC BMC BMP BPC BRC BSC BTP BTT C32 C47 CAV CCI CCL CCM CDC CHP CII CJC CLC CLG CMC CMV COM CSC CT6 CTB CTI STT 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 Sàn giao dịch HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HSX HNX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX Mã chứng khoán STT Sàn giao dịch HHS HLG HMC HMH HOT HRC HSG HST HTC HTI HTL HTV HU3 HVX IDV IJC KDC KKC KMR KMT KSB KST L10 L18 L43 LAF LBE LBM LCM LGC LHC LM7 LM8 LO5 MCC MCG MCP MEC MHC MKV NAV NBB 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 HSX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX Mã chứng khoán RDP RIC S55 S99 SAV SBA SCL SCR SD2 SD6 SD9 SDG SDN SEB SFI SGT SHP SII SJC SJD SJE SMA SRC ST8 STP SVC SVI SVT SZL TBC TCM TCO TDH TDN TDW THG TIX TKC TLH TMX TNA TNC 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX CTX CVT D2D DAG DC4 DCL DHC DHM DIH DMC DPC DPR DSN DST DTA DTT DXP EBS EMC FDC FMC GIL GMX GSP GTA HAD HAR HAS HAX HCC HDA HDC HEV HGM 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 HNX HNX HSX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HNX NBP NGC NLG NNC NTL NTP NVT OGC OPC PAC PCG PCN PCT PDC PDN PDR PGC PGD PHR PLX PNC POM PPC PPI PPS PRC PTB PTC PTD PVC PVT PXI PXT QTC 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 HNX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HNX HNX HSX HSX HSX HSX HNX HNX HSX HSX HNX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HSX HNX TPP TRC TV1 TV2 TV3 TYA UDC UIC VC7 VCC VCF VCS VE3 VHG VID VIP VIS VIT VKC VMD VNL VNT VOS VPH VPK VRC VSC VSH VSI VTB WCS PHỤ LỤC KẾT QUẢ STATA Mô tả thống kê Variable | LOGCASH LOGCASHL1 LOGTOBINQ LOGTOBINQL1 ROA ROAL1 EQUITY EQUITY1 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRAT~N BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE Obs + | | | | | + | | | | | + | | | | | + | | | | | + | | | Mean Std Dev Min Max 1350 1125 1350 1125 1350 2.690989 2.680445 2.551345 2.541605 5.552022 3507132 3453162 6784819 6979443 9.408733 1.255273 1.255273 -5.331707 -5.331707 -175.89 3.844834 3.723483 9.829304 9.829304 78.37 1125 1350 1350 1350 1350 5.825911 0222222 8667.109 9451852 49.62889 7.714693 1474602 151866 2277028 7.625553 -64.55 0 24 78.37 4498046 72 1350 1350 1350 1350 1350 4.442963 2525926 282963 4.059242 6007407 4.181493 4346602 4506055 8.281558 4899277 0 0 24 1 64.74 1350 1350 1350 1350 1350 9.898681 34.48613 5.394074 1.061481 5.775368 15.67511 20.31649 0.968883 1.237509 6313271 0 -.3187588 100 94.99 11 7.790771 1350 1350 1350 4968617 22.96 4.17e-17 228431 13.84704 1.888271 0019787 9706118 72 22.42833 -10.58167 Kiểm định phương sai thay đổi tự tương quan Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects LOGCASH[CODE1,t] = Xb + u[CODE1] + e[CODE1,t] Estimated results: | + LOGCASH | e | u | Test: Var sd = sqrt(Var) 1229998 0264112 0706459 3507132 1625153 265793 Var(u) = chibar2(01) = 1660.02 Prob > chibar2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (225) = Prob>chi2 = 4.2e+05 0.0000 Kiểm tra tương nội sinh mơ hình regress LOGCASH LOGTOBINQ GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE Source | + Model | Residual | + Total | LOGCASH | + LOGTOBINQ | GENDER | AGE | EXPERIENCE | EDUCATION | DUALITY | SS df MS 39.2333442 126.693341 16 1333 2.45208401 095043767 165.926686 1349 122999767 Coef .1247572 0223839 0007198 -.0028177 079798 0035004 Std Err .0139356 0378072 0012783 0023868 020051 022104 Number of obs F( 16, 1333) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE t 8.95 0.59 0.56 -1.18 3.98 0.16 P>|t| 0.000 0.554 0.573 0.238 0.000 0.874 = = = = = = 1350 25.80 0.0000 0.2364 0.2273 30829 [95% Conf Interval] 0974191 -.0517841 -.0017879 -.0075 0404631 -.0398621 1520954 096552 0032274 0018647 119133 0468628 OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE _cons | | | | | | | | | | | 0011159 -.0190526 0041038 0004323 0372775 0054296 1628217 0051027 -.0009649 0030369 1.130991 0012083 0203392 0006028 0004878 0095492 0070142 015875 0418975 0006468 0044674 1243145 0.92 -0.94 6.81 0.89 3.90 0.77 10.26 0.12 -1.49 0.68 9.10 0.356 0.349 0.000 0.376 0.000 0.439 0.000 0.903 0.136 0.497 0.000 -.0012545 -.0589529 0029211 -.0005245 0185443 -.0083305 1316791 -.0770896 -.0022336 -.0057269 8871176 0034864 0208478 0052864 0013892 0560106 0191897 1939644 0872949 0003039 0118008 1.374864 predict LOGCASH_res,res LOGCASH_res already defined r(110); regress LOGTOBINQ LOGCASH Source | + Model | Residual | + Total | LOGTOBINQ | + LOGCASH | LOGCASH_res | _cons | SS LOGCASH_res df MS 104.94673 516.048885 1347 52.4733652 383109789 620.995616 1349 460337743 Coef Std Err 1.635524 -1.635524 -1.849831 0988175 1130877 26645 t 16.55 -14.46 -6.94 Number of obs F( 2, 1347) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 1350 136.97 0.0000 0.1690 0.1678 61896 P>|t| [95% Conf Interval] 0.000 0.000 0.000 1.441671 -1.857371 -2.372533 1.829376 -1.413676 -1.327129 test LOGCASH_res ( 1) LOGCASH_res = F( 1, 1347) = 209.16 Prob > F = 0.0000 estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Durbin (score) chi2(1) Wu-Hausman F(1,1331) = = 7.0154 (p = 0.0081) 6.95279 (p = 0.0085) regress LOGTOBINQ LOGCASH GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE I > NDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE Source | + Model | Residual | + Total | LOGTOBINQ | + LOGCASH | GENDER | AGE | EXPERIENCE | EDUCATION | DUALITY | OWNERSHIP | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION | BSIZE | INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | FAGE | EPSCHANGE | _cons | SS df MS 159.343729 461.651887 16 1333 9.95898307 346325496 620.995616 1349 460337743 Coef .454597 -.1451614 -.0001484 0014747 0560351 -.0187259 -.0097528 -.160127 0027978 0046827 0181819 -.0485611 -.3334412 -.717183 0011964 0206171 3.611883 Std Err .0507793 0720696 0024403 0045584 0384712 0421914 0022918 0385896 0011681 0009225 0183255 0133262 0301225 0775283 0012352 0085105 2236567 t 8.95 -2.01 -0.06 0.32 1.46 -0.44 -4.26 -4.15 2.40 5.08 0.99 -3.64 -11.07 -9.25 0.97 2.42 16.15 Number of obs F( 16, 1333) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.044 0.952 0.746 0.145 0.657 0.000 0.000 0.017 0.000 0.321 0.000 0.000 0.000 0.333 0.016 0.000 = = = = = = 1350 28.76 0.0000 0.2566 0.2477 58849 [95% Conf Interval] 3549809 -.2865436 -.0049358 -.0074677 -.0194356 -.1014946 -.0142487 -.23583 0005063 0028731 -.0177681 -.0747036 -.3925339 -.8692738 -.0012267 0039217 3.173125 5542131 -.0037792 0046389 010417 1315058 0640429 -.0052569 -.0844239 0050893 0064924 0541319 -.0224185 -.2743485 -.5650922 0036195 0373126 4.05064 predict LOGTOBIN_res,res (6 missing values generated) regress LOGCASH LOGTOBINQ LOGTOBIN_res Source | SS df MS Number of obs = 1350 + Model | Residual | + Total | LOGCASH | + LOGTOBINQ | LOGTOBIN_res | _cons | 25.8398068 140.086879 1347 12.9199034 103999168 165.926686 1349 122999767 Coef .4026958 -.4026958 1.663573 Std Err .0255474 0296302 0657686 t 15.76 -13.59 25.29 F( 2, 1347) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>|t| 0.000 0.000 0.000 = = = = = 124.23 0.0000 0.1557 0.1545 32249 [95% Conf Interval] 3525787 -.4608222 1.534553 4528129 -.3445695 1.792593 test LOGTOBIN_res ( 1) LOGTOBIN_res = F( 1, 1347) = 184.71 Prob > F = 0.0000 estat endogenous Tests of endogeneity Ho: variables are exogenous Durbin (score) chi2(1) Wu-Hausman F(1,1331) = = 7.0154 (p = 0.0081) 6.95279 (p = 0.0085) Hiệu hoạt động kinh doanh TobinQ thù lao giám đốc điều hành Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 39 Wald chi2(17) = 552.61 Prob > chi2 = 0.000 | LOGCASH | + LOGCASHL1 | LOGTOBINQ | GENDER | AGE | EXPERIENCE | EDUCATION | DUALITY | OWNERSHIP | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION | BSIZE | INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | FAGE | EPSCHANGE | _cons | Coef .6213013 0866742 -.005042 -.0004297 0016655 0418284 -.0015265 -.0000709 -.0393332 0011599 0003171 0097251 -.0036675 0796825 0649284 -.0004584 0010526 2963872 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0522558 0336711 0326595 0014429 0024142 0183346 018861 0009262 0226804 0006263 0005451 0105553 0096474 0225744 0472028 0006961 0030042 1898812 z 11.89 2.57 -0.15 -0.30 0.69 2.28 -0.08 -0.08 -1.73 1.85 0.58 0.92 -0.38 3.53 1.38 -0.66 0.35 1.56 P>|z| 0.000 0.010 0.877 0.766 0.490 0.023 0.935 0.939 0.083 0.064 0.561 0.357 0.704 0.000 0.169 0.510 0.726 0.119 = = = = = 1125 225 5.00 [95% Conf Interval] 5188819 0206801 -.0690534 -.0032577 -.0030662 0058933 -.0384934 -.0018863 -.083786 -.0000677 -.0007514 -.0109629 -.0225759 0354375 -.0275875 -.0018226 -.0048355 -.075773 7237207 1526684 0589695 0023983 0063973 0777636 0354403 0017444 0051196 0023874 0013855 0304131 015241 1239275 1574442 0009059 0069407 6685474 Instruments for first differences equation Standard D.(LOGCASHL1 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L(2/3).(LOGCASH LOGTOBINQ) Instruments for levels equation Standard _cons LOGCASHL1 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(LOGCASH LOGTOBINQ) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -5.23 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.55 Pr > z = 0.120 Hansen test of overid restrictions: chi2(21) = 23.62 Prob > chi2 = 0.312 (Robust, but can be weakened by many instruments.) Biến tương tác LOGTOBINQ* EDUCATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 32 F(16, 224) = 30.03 Prob > F = 0.000 | LOGCASH | + LOGCASHL1 | LOGTOBINQ*EDUCATION| LOGTOBINQ | AGE | EXPERIENCE | DUALITY | OWNERSHIP | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION | BSIZE | INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | FAGE | EPSCHANGE | _cons | Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coef .601343 0152501 0776897 -.0001868 0016754 -.0007933 0002034 -.0320384 001081 0001336 0109448 -.0049156 0831478 0428475 -.0003859 -.0004405 3401595 Corrected Std Err .0555704 0075642 039197 0013927 0023273 0181629 0009215 0220442 0005722 0005382 0090984 0091631 0222998 0472583 0006658 0029864 1906546 t 10.82 2.02 1.98 -0.13 0.72 -0.04 0.22 -1.45 1.89 0.25 1.20 -0.54 3.73 0.91 -0.58 -0.15 1.78 P>|t| 0.000 0.045 0.049 0.893 0.472 0.965 0.826 0.148 0.060 0.804 0.230 0.592 0.000 0.366 0.563 0.883 0.076 = = = = = 1125 225 5.00 [95% Conf Interval] 4918353 0003439 0004476 -.0029312 -.0029109 -.0365854 -.0016126 -.075479 -.0000467 -.000927 -.0069845 -.0229724 0392036 -.0502803 -.001698 -.0063254 -.0355465 7108507 0301563 1549317 0025577 0062616 0349988 0020193 0114023 0022086 0011942 0288742 0131413 1270919 1359753 0009262 0054444 7158656 Instruments for first differences equation Standard D.(LOGCASHL1 LOGTOBINQEDUCATION AGE EXPERIENCE DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L2.(LOGCASH LOGTOBINQ) Instruments for levels equation Standard _cons LOGCASHL1 LOGTOBINQEDUCATION AGE EXPERIENCE DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(LOGCASH LOGTOBINQ) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -5.33 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.54 Pr > z = 0.124 Hansen test of overid restrictions: chi2(15) = 13.79 Prob > chi2 = 0.542 (Robust, but can be weakened by many instruments.) Biến tương tác LOGCASH*EDUCATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 32 F(18, 224) = 56.87 Prob > F = 0.000 | LOGTOBINQ | + LOGTOBINQL1 | LOGCASH*EDUCATION | AGE | EXPERIENCE | DUALITY | OWNERSHIP | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION | BSIZE | INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | FAGE | _cons | Coef .284492 1717334 -.0001337 -.0062631 0489524 -.0040776 -.0144178 0005297 0004669 0193261 -.009814 -.1035277 -.2364846 0012851 2.027488 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .124085 078994 001926 0037692 0292141 0023974 030865 0013239 0005934 0131329 0131929 0299657 1034413 0010704 3415136 Instruments for first differences equation Standard t 2.29 2.17 -0.07 -1.66 1.68 -1.70 -0.47 0.40 0.79 1.47 -0.74 -3.45 -2.29 1.20 5.94 P>|t| 0.023 0.031 0.945 0.098 0.095 0.090 0.641 0.689 0.432 0.143 0.458 0.001 0.023 0.231 0.000 = = = = = 1125 225 5.00 [95% Conf Interval] 0399688 -.3273999 -.0039291 -.0136907 -.0086171 -.0088019 -.0752408 -.0020791 -.0007026 -.0065537 -.035812 -.1625785 -.4403271 -.0008243 1.354498 5290153 -.0160669 0036617 0011645 106522 0006468 0464052 0031386 0016363 0452058 016184 -.0444769 -.0326421 0033945 2.700479 D.(LOGTOBINQL1 LOGCASHEDUCATION AGE EXPERIENCE DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L3.(LOGTOBINQ LOGCASH) Instruments for levels equation Standard _cons LOGTOBINQL1 LOGCASHEDUCATION AGE EXPERIENCE DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL2.(LOGTOBINQ LOGCASH) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -2.09 Pr > z = 0.036 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.37 Pr > z = 0.171 Hansen test of overid restrictions: chi2(13) = 17.31 Prob > chi2 = 0.186 (Robust, but can be weakened by many instruments.) Biến tương tác LOGCASH* OWNERSHIP5 Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 43 F(18, 71) = 49.97 Prob > F = 0.000 | LOGTOBINQ | + LOGTOBINQL1 | LOGCASH*OWNERSHIP5 | GENDER | AGE | EXPERIENCE | DUALITY | OWNERSHIP | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION | BSIZE | INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | _cons | Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coef .1092746 -1.003693 -.7048669 -.0027399 -.0055424 0954775 0007417 -.0611152 0203052 0061655 -.0144199 -.0447172 -.7766674 0697598 5.770665 Corrected Std Err .0834257 3804213 5783947 0096342 0112913 1091661 0051098 123245 0073489 0040867 0364477 0475297 2268937 2118547 1.484864 t P>|t| 1.31 -2.64 -1.22 -0.28 -0.49 0.87 0.15 -0.50 2.76 1.51 -0.40 -0.94 -3.42 0.33 3.89 0.194 0.010 0.227 0.777 0.625 0.385 0.885 0.622 0.007 0.136 0.694 0.350 0.001 0.743 0.000 = = = = = 286 72 3.97 [95% Conf Interval] -.0570716 -1.762232 -1.858153 -.0219499 -.0280567 -.1221936 -.009447 -.3068588 0056519 -.0019832 -.0870946 -.1394888 -1.229081 -.3526664 2.809929 Instruments for first differences equation Standard D.(LOGTOBINQL1 LOGCASHOWNERSHIP5 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless L(2/3).(LOGTOBINQ LOGCASH) Instruments for levels equation Standard _cons LOGTOBINQL1 LOGCASHOWNERSHIP5 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless DL.(LOGTOBINQ LOGCASH) 2756208 -.2451547 4484194 0164701 0169719 3131486 0109304 1846284 0349584 0143142 0582549 0500543 -.3242542 492186 8.731401 EPSCHANGE) collapsed) EPSCHANGE collapsed) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -0.84 Pr > z = 0.400 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.90 Pr > z = 0.369 Hansen test of overid restrictions: chi2(24) = 33.66 Prob > chi2 = 0.110 (Robust, but can be weakened by many instruments.) Biến tương tác LOGCASH*CONCENTRATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 24 F(17, 224) = 18.00 Prob > F = 0.000 | LOGTOBINQ | + LOGTOBINQL1 | LOGCASH*CONCENTRATION| Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coef .3440687 00585 = = = = = 1125 225 5.00 Corrected Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 1849181 0019892 1.86 2.94 0.064 0.004 -.020333 0019301 7084705 0097699 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE _cons | | | | | | | | | | | | | | | | -.0315505 0012628 -.0047656 0025388 0266205 -.0036134 -.042017 002424 -.0136302 0350633 -.0100259 -.2224743 -.4881921 0008164 0172146 2.974166 0889243 0025072 0040096 0387034 0367161 0034271 044534 0022788 0051363 0203211 0167571 0862072 2269682 0015335 0075534 7562725 -0.35 0.50 -1.19 0.07 0.73 -1.05 -0.94 1.06 -2.65 1.73 -0.60 -2.58 -2.15 0.53 2.28 3.93 0.723 0.615 0.236 0.948 0.469 0.293 0.346 0.289 0.009 0.086 0.550 0.010 0.033 0.595 0.024 0.000 -.2067856 -.003678 -.0126669 -.0737304 -.0457327 -.0103668 -.1297761 -.0020667 -.0237518 -.0049817 -.0430476 -.3923551 -.935458 -.0022055 0023299 1.483847 1436846 0062036 0031357 078808 0989737 00314 0457422 0069147 -.0035085 0751083 0229959 -.0525936 -.0409261 0038384 0320994 4.464485 Instruments for first differences equation Standard D.(LOGTOBINQL1 LOGCASHCONCENTRATION GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L3.LOGTOBINQ Instruments for levels equation Standard _cons LOGTOBINQL1 LOGCASHCONCENTRATION GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL2.LOGTOBINQ Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.12 Pr > z = 0.264 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.03 Pr > z = 0.305 Hansen test of overid restrictions: chi2(6) = 7.22 Prob > chi2 = 0.301 (Robust, but can be weakened by many instruments.) Biến tương tác LOGCASH*SCONCENTRATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 29 F(19, 224) = 28.19 Prob > F = 0.000 | LOGTOBINQ | + LOGTOBINQL1 | LOGCASH*SCONCENTRATION | AGE | EXPERIENCE | EDUCATION | DUALITY | OWNERSHIP | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION | BSIZE | INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | FAGE | _cons | Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coef .6349828 -.217914 0002099 0032032 0035347 -.0004586 -.0059787 -.0079346 0024902 0004084 -.0099331 -.0223257 -.077247 -.0638331 0017147 1.020534 Corrected Std Err .2649425 1301066 002336 0059266 0424826 037726 0034697 0497114 0026539 0011445 0237305 0215518 0690784 1900273 0018574 6340494 t 2.40 -1.67 0.09 0.54 0.08 -0.01 -1.72 -0.16 0.94 0.36 -0.42 -1.04 -1.12 -0.34 0.92 1.61 = = = = = P>|t| 0.017 0.095 0.928 0.589 0.934 0.990 0.086 0.873 0.349 0.722 0.676 0.301 0.265 0.737 0.357 0.109 1125 225 5.00 [95% Conf Interval] 1128841 -.4743034 -.0043934 -.0084757 -.0801819 -.0748018 -.0128161 -.1058964 -.0027395 -.001847 -.0566966 -.0647959 -.2133737 -.4383029 -.0019456 -.2289306 Instruments for first differences equation Standard D.(LOGTOBINQL1 LOGCASHSCONCENTRATION AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L4.(LOGTOBINQ LOGCASH) Instruments for levels equation Standard _cons LOGTOBINQL1 LOGCASHSCONCENTRATION AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL3.(LOGTOBINQ LOGCASH) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.08 Pr > z = 0.282 1.157081 0384755 0048132 0148821 0872513 0738845 0008586 0900272 0077199 0026638 0368304 0201446 0588797 3106367 005375 2.269999 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.01 Pr > z = 0.312 Hansen test of overid restrictions: chi2(9) = 12.92 Prob > chi2 = 0.166 (Robust, but can be weakened by many instruments.) Biến tương tác LOGTOBINQ*SCONCENTRATION Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: CODE1 Time variable : YEAR Number of instruments = 37 F(19, 224) = 33.47 Prob > F = 0.000 | LOGCASH | + LOGCASHL1 | LOGTOBINQ*SCONCENTRATION| AGE | EXPERIENCE | EDUCATION | DUALITY | OWNERSHIP | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION | BSIZE | INDEPENDENT | FSIZE | LEVERAGE | FAGE | _cons | Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Coef .5333733 -.0817706 0001196 -.0002419 0270744 0109312 -.0004969 -.0456085 0011699 0007341 0168743 -.0020167 0537582 0676821 -.0004073 6809724 Corrected Std Err .0606962 03931 0015486 0024178 0169489 0182321 0009491 0219138 0006448 0005946 0096405 0079593 0222522 0495614 0007559 1906357 t = = = = = P>|t| 8.79 -2.08 0.08 -0.10 1.60 0.60 -0.52 -2.08 1.81 1.23 1.75 -0.25 2.42 1.37 -0.54 3.57 0.000 0.039 0.938 0.920 0.112 0.549 0.601 0.039 0.071 0.218 0.081 0.800 0.016 0.173 0.591 0.000 1125 225 5.00 [95% Conf Interval] 4137646 -.1592352 -.0029321 -.0050063 -.0063254 -.0249972 -.0023672 -.0887921 -.0001007 -.0004376 -.0021233 -.0177014 0099077 -.0299842 -.0018968 3053037 Instruments for first differences equation Standard D.(LOGCASHL1 LOGTOBINQSCONCENTRATION AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L2.(LOGCASH LOGTOBINQ) Instruments for levels equation Standard _cons LOGCASHL1 LOGTOBINQSCONCENTRATION AGE EXPERIENCE EDUCATION DUALITY OWNERSHIP SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(LOGCASH LOGTOBINQ) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -4.51 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 1.45 Pr > z = 0.148 Hansen test of overid restrictions: chi2(17) = 19.39 Prob > chi2 = 0.307 (Robust, but can be weakened by many instruments.) Biến Quá tự tin Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM Group variable: MACK1 Time variable : NAM Number of instruments = 28 Wald chi2(19) = 752.15 Prob > chi2 = 0.000 | LOGCASH | + LOGCASHL1 | OVER1 | OVER2 | OVER3 | GENDER | AGE | EXPERIENCE | EDUCATION | OWNERSHIP | DUALITY | SOWNERSHIP | FOWNERSHIP | CONCENTRATION| BSIZE | Coef .6481938 -.0043184 1392836 0162365 -.019918 0002231 0014843 0286864 -.0014692 -.0003037 -.0219517 0017866 0002195 0196638 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max Corrected Std Err .0584808 023423 0683386 019881 0243017 0014432 0022627 0159443 001399 0188294 0237042 0007117 0005745 0085234 z 11.08 -0.18 2.04 0.82 -0.82 0.15 0.66 1.80 -1.05 -0.02 -0.93 2.51 0.38 2.31 P>|z| 0.000 0.854 0.042 0.414 0.412 0.877 0.512 0.072 0.294 0.987 0.354 0.012 0.702 0.021 = = = = = 940 210 4.48 [95% Conf Interval] 5335736 -.0502266 0053424 -.0227295 -.0675484 -.0026056 -.0029504 -.0025639 -.0042111 -.0372085 -.068411 0003917 -.0009066 0029583 762814 0415899 2732247 0552025 0277124 0030517 0059191 0599367 0012728 0366012 0245076 0031814 0013455 0363693 6529819 -.0043059 0031714 0045226 0604742 0468596 0013733 -.0024248 0024406 0019057 0358719 013668 0976087 1653485 0010822 1.056641 INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE _cons | | | | | | -.0075957 0663788 -.0211493 -.000124 0035591 4741693 0078186 0201654 0335687 0007112 0034359 1367239 -0.97 3.29 -0.63 -0.17 1.04 3.47 0.331 0.001 0.529 0.862 0.300 0.001 -.0229198 0268553 -.0869428 -.001518 -.0031751 2061954 0077284 1059023 0446442 00127 0102934 7421432 Instruments for first differences equation Standard D.(LOGCASH OVER1 OVER2 OVER3 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION OWNERSHIP DUALITY SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L4.(LOGCASH LOGTOBINQ) Instruments for levels equation Standard _cons LOGCASH OVER1 OVER2 OVER3 GENDER AGE EXPERIENCE EDUCATION OWNERSHIP DUALITY SOWNERSHIP FOWNERSHIP CONCENTRATION BSIZE INDEPENDENT FSIZE LEVERAGE FAGE EPSCHANGE GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL3.(LOGCASH LOGTOBINQ) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -5.02 Pr > z = 0.000 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = 0.58 Pr > z = 0.563 Hansen test of overid restrictions: chi2(8) = 8.94 Prob > chi2 = 0.347 (Robust, but can be weakened by many instruments.) ... Hiệu hoạt động kinh doanh 15 2.1.3 Thù lao giám đốc điều hành 19 2.1.4 Thù lao giám đốc điều hành Hiệu hoạt động doanh nghiệp 22 2.1.4.1 Thù lao giám đốc điều hành tiền hiệu hoạt động doanh nghiệp. .. 2.2.2 Thù lao giám đốc điều hành nhìn từ góc độ lý thuyết quyền lực quản lý 34 2.2.2.1 Đặc điểm giám đốc điều hành thù lao giám đốc điều hành 41 2.3 Giám đốc điều hành tự tin thù lao giám đốc điều. ..TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM -oOo TRẦN MINH LAM ĐẶC ĐIỂM QUÁ TỰ TIN, THÙ LAO GIÁM ĐỐC ĐIỀU HÀNH VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM