Đang tải... (xem toàn văn)
Nghiên cứu mối quan hệ giữa công bố thông tin phát triển bền vững và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu mối quan hệ giữa công bố thông tin phát triển bền vững và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu mối quan hệ giữa công bố thông tin phát triển bền vững và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu mối quan hệ giữa công bố thông tin phát triển bền vững và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu mối quan hệ giữa công bố thông tin phát triển bền vững và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu mối quan hệ giữa công bố thông tin phát triển bền vững và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu mối quan hệ giữa công bố thông tin phát triển bền vững và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.Nghiên cứu mối quan hệ giữa công bố thông tin phát triển bền vững và hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam.
BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI NGUYỄN VĂN LINH NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA CÔNG BỐ THÔNG TIN PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Hà Nội – Năm 2022 BỘ CÔNG THƯƠNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHIỆP HÀ NỘI NGUYỄN VĂN LINH NGHIÊN CỨU MỐI QUAN HỆ GIỮA CÔNG BỐ THÔNG TIN PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN MÃ SỐ: 9340301 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS ĐẶNG NGỌC HÙNG TS TẠ QUANG BÌNH Hà Nội – Năm 2022 LỜI CAM ĐOAN Nghiên cứu sinh xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, liệu, số liệu kết nghiên cứu trình bày luận án trung thực, khách quan, thơng tin trích dẫn luận án rõ nguồn gốc Hà Nội, ngày tháng năm 2022 Nghiên cứu sinh Nguyễn Văn Linh i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành Luận án tiến sĩ này, nhận hỗ trợ lớn từ Thầy/Cô, bạn bè, đồng nghiệp gia đình Trước tiên, tơi xin chân thành cảm ơn lãnh đạo, Ban Giám hiệu Trường Đại học Công nghiệp Hà Nội, cảm ơn Thầy/Cô Trung tâm Sau đại học giúp đỡ công tác thủ tục cần thiết suốt trình học tập bảo vệ luận án tiến sĩ Tôi xin chân thành cảm ơn Ban chủ nhiệm khoa, Bộ môn HTTTKT, cảm ơn PGS.TS Nguyễn Thị Hồng Nga; TS Nguyễn Thị Thanh Loan; TS Trương Thanh Hằng; TS Nguyễn Thị Lan Anh; TS Hồng Thị Việt Hà; q thầy/cơ đồng nghiệp khoa Kế toán – Kiểm toán tận tình giảng dạy hướng dẫn tơi hồn thành học phần chương trình đào tạo, giúp đỡ tạo điều kiện cho học tập công tác khoa Tôi xin chân thành cảm ơn tất quý thầy/cô tham dự đọc chỉnh sửa luận án mặt chuyên môn giúp tất buổi hội thảo hội đồng bảo vệ chuyên đề, sở phản biện độc lập Tôi xin chân thành cảm ơn lãnh đạo đồng nghiệp Phòng TCKT, Trường Đại học Công nghiệp Hà Nội tạo điều kiện giúp đỡ tơi hồn thành việc báo cáo luận án Tơi xin bày tỏ kính trọng lịng biết ơn sâu sắc tới PGS.TS Đặng Ngọc Hùng TS Tạ Quang Bình, hai Thầy hướng dẫn khoa học Trong suốt năm qua, hai Thầy tận tình dìu dắt, bảo, hướng dẫn tơi thực luận án Ngoài nhận xét, đánh giá hai thầy chuyên môn, đặc biệt gợi mở hướng giải vấn đề tiến trình nghiên cứu suốt năm tháng thực luận án, thực học vô quý giá không riêng cho việc thực luận án tiến sĩ mà chuyên môn công việc sống Đặc biệt, muốn gửi lời cảm ơn sâu sắc tới PGS.TS Đặng Ngọc Hùng – người thầy có ảnh hưởng tới đường học tập, nghiên cứu khoa học tơi ii Cuối cùng, xin gửi lịng ân tình tới Bố mẹ, anh chị em gia đình Trong suốt năm qua, gia đình ln nguồn cổ vũ chia sẻ giai đoạn khó khăn đời Cảm ơn Vợ ln khuyến khích, động viên, hỗ trợ chồng suốt trình thực luận án Xin trân trọng cảm ơn tất người chúc cho điều tốt lành tới Thầy/Cô, bạn bè, đồng nghiệp Gia đình tơi! iii DANH MỤC BẢNG, BIỀU Bảng 1.1: Tổng hợp nghiên cứu ảnh hưởng CBTT PTBV đến hiệu kinh doanh 14 Bảng 1.2: Tổng hợp nghiên cứu ảnh hưởng hiệu kinh doanh đến CBTT PTBV 19 Bảng 1.3: Các báo/báo cáo sử dụng mẫu nghiên cứu mối quan hệ báo cáo bền vững hiệu tài 29 Bảng 1.4: Biểu đồ forest plot phản ánh mối quan hệ báo cáo bền vững hiệu tài tổng thể 32 Bảng 1.5: Biểu đồ forest plot phản ánh mối quan hệ báo cáo bền vững hiệu tài chia theo chiều hướng… 33 Bảng 1.6: Biểu đồ Funnel plot kiểm định egger phản ánh mối quan hệ báo cáo bền vững hiệu tài .34 Bảng 1.7: Biểu đồ forest plot phản ánh mối quan hệ báo cáo bền vững hiệu tài theo số tạp chí 35 Bảng 1.8: Biểu đồ forest plot cumulative phản ánh mối quan hệ báo cáo bền vững hiệu tài .36 Bảng 2.1: Bảng so sánh khái niệm phát triển bền vững 42 Bảng 2.2: Đo lường hiệu tài nghiên cứu mối quan hệ với công bố thông tin phát triển bền vững 63 Bảng 2.3: Tổng hợp lý thuyết 66 Bảng 3.1: Bảng tổng hợp đối tượng xin ý kiến 75 Bảng 3.2: Bảng tính biến mơ hình nghiên cứu… 77 Bảng 4.1: Kết thống kê mô tả biến độc lập 93 Bảng 4.2: Kết thống kê biến hiệu kinh doanh 94 Bảng 4.3: Kết tương quan biến 97 Bảng 4.4: Kết hồi quy mơ hình Pooled OLS mơ hình với biến phụ thuộc ROA biến độc lập SR 98 Bảng 4.5: Kết hồi quy mô hình FEM mơ hình với biến phụ thuộc ROA biến độc lập SR 99 Bảng 4.6: Kết hồi quy mơ hình REM mơ hình với biến phụ thuộc ROA iv biến độc lập SR 99 Bảng 4.7: Kết kiểm định Hausman 100 Bảng 4.8: Kết kiểm tra hệ số VIF 100 Bảng 4.9: Kết kiểm định Wooldrige test 101 Bảng 4.10: Kết kiểm định Modifed Wald 101 Bảng 4.11: Kết kiểm tra khuyết tật mơ hình nghiên cứu .102 Bảng 4.12: Kết hồi quy mơ hình GLS mơ hình với biến phụ thuộc ROA biến độc lập SR 102 Bảng 4.13: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc ROA, biến độc lập SR .103 Bảng 4.14: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc ROA biến độc lập SR-G, SR-E, SR-S 105 Bảng 4.15: Kết hồi ảnh hưởng SR, SR-G, SR-E, SR-S tới ROA 104 Bảng 4.16: Kết ảnh hưởng SR, SR-G, SR-E, SR-S tới ROE 106 Bảng 4.17: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc ROE biến độc lập SR-G, SR-E, SR-S 108 Bảng 4.19: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc Tobin‟Q, biến độc lập SR 109 Bảng 4.20: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc Tobin‟Q biến độc lập SR-G, SR-E, SR-S 111 Bảng 4.21: Kết hồi quy ảnh hưởng công bố thông tin phát triển bền vững tới hiệu kinh doanh 112 Bảng 4.24: Kết ảnh hưởng ROA, ROE, Tobin‟Q tới SR 113 Bảng 4.23: Kết khuyết tật mơ hình 114 Bảng 4.22: Kết hồi quy mơ hình với biến phụ thuộc CBTT PTBV (SR) biến độc lập ROA, ROE, Tobin‟Q 115 Bảng 4.25: Kết kiểm định khác biệt CBTT PTBV theo Big4 116 Bảng 4.26: Kết kiểm định khác biệt CBTT PTBV theo NNKD 117 Bảng 4.27: Kết kiểm định khác biệt CBTT PTBV theo năm 117 Bảng 4.28: Kết kiểm định khác biệt CBTT PTBV theo thông tư 155/2015/TT-BTC… 118 Bảng 5.1: Bảng tổng hợp so sánh kết với giả thuyết 122 v DANH MỤC SƠ ĐỒ, HÌNH Hình 1.1 Lịch sử phát triển cơng bố thơng tin phát triển bền vững .6 Hình 1.2: Kim tự tháp trách nhiệm xã hội (Carroll, 1991) Hình 2.1: Tham chiếu GRI Việt Nam – Nguồn ACCA 2019 58 Hình 3.1 Quy trình nghiên cứu 72 Hình 3.2: Mơ hình nghiên cứu dự kiến đề tài 73 Hình 4.1: Kết thống kê mẫu nghiên cứu theo ngành nghề kinh doanh 92 Hình 4.2: Kết thống kê mẫu nghiên cứu theo địa niêm yết .93 Hình 4.3: Kết thống kê liệu 94 Hình 4.4: Kết thống kê biến công bố thông tin phát triển bền vững… 95 Hình 4.5: Kết thống kê biến công bố thông tin PTBV theo nội dung… 95 vi MỤC LỤC vii LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii DANH MỤC SƠ ĐỒ, HÌNH xi DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT xii MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết Luận án nghiên cứu Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Luận án 2.1 Mục tiêu nghiên cứu Luận án 2.2 Câu hỏi nghiên cứu Luận án Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4 Phương pháp nghiên cứu 5 Bố cục Luận án CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Lịch sử phát triển Công bố thông tin phát triển bền vững 1.2 Mối quan hệ Công bố thông tin phát triển bền vững Hiệu tài doanh nghiệp 11 1.2.1 Các nghiên cứu ảnh hưởng công bố thông tin phát triển bền vững đến hiệu tài doanh nghiệp 12 1.2.2 Các nghiên cứu ảnh hưởng hiệu tài tới cơng bố thông tin phát triển bền vững doanh nghiệp 18 1.2.3 Các nghiên cứu mối quan hệ công bố thông tin phát triển bền vững hiệu tài doanh nghiệp 22 1.3 Mối quan hệ khía cạnh phát triển bền vững Hiệu tài 24 1.4 Mối quan hệ cơng bố thông tin phát triển bền vững hiệu tài tiếp cận theo phương pháp Meta-Analysis 25 1.5 Khoảng trống nghiên cứu 37 KẾT LUẬN CHƯƠNG 39 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ MỐI QUAN HỆ GIỮA CÔNG BỐ THÔNG TIN PHÁT TRIỂN BỀN VỮNG VÀ HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH 40 2.1 Cơ sở lý luận công bố thông tin phát triển bền vững 40 2.1.1 Khái niệm 40 2.1.1.1 Khái niệm phát triển bền vững 40 2.1.1.2 Khái niệm báo cáo phát triển bền vững 43 2.1.2 Lợi ích chi phí cơng bố thơng tin phát triển bền vững 45 2.1.2.1 Lợi ích cơng bố thơng tin phát triển bền vững 46 2.1.2.2 Chi phí cơng bố thơng tin phát triển bền vững 49 2.1.3 Nội dung công bố thông tin phát triển bền vững 49 2.1.4 Mức độ công bố thông tin phát triển bền vững 54 2.1.5 Công bố thông tin phát triển bền vững theo hướng dẫn Tổ chức sáng kiến Toàn cầu (GRI) 57 2.2 Cơ sở lý luận hiệu tài 60 2.2.1 Khái niệm 60 viii Kết mơ hình biến phụ thuộc SR biến độc lập ROE a Kết mô hình OLS Source SS df MS Model Residual 16.7734696 3.35469392 56.4985758 1674 033750643 Total 73.2720454 1679 043640289 sr roe lv size big4 pl _cons Coef Std Err .0501382 -.1671783 0463746 0666093 1049351 -1.07755 0151928 0215232 0034471 010653 01124 0917452 t 3.30 -7.77 13.45 6.25 9.34 -11.75 Number of obs = F( 5, 1674) = Prob > F = R-squared = Adj R-squared = Root MSE = 1680 99.40 0.0000 0.2289 0.2266 18371 P>|t| [95% Conf Interval] 0.001 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0203392 0799372 -.2093935 -.1249632 0396135 0531358 0457147 0875039 0828891 1269811 -1.257497 -.8976022 b Kết mơ hình FEM Fixed-effects (within) regression Group variable: stt Number of obs = Number of groups = 1680 336 R-sq: within = 0.2280 between = 0.2075 overall = 0.1963 Obs per group: = avg = max = 5.0 corr(u_i, Xb) = -0.4950 F(5,1339) Prob > F sr Coef roe lv size big4 pl _cons sigma_u sigma_e rho = = 79.11 0.0000 Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] 0095551 -.0977484 0927747 1312504 0935178 -2.427361 0107484 0374257 0109111 0514865 0070817 3008644 0.89 -2.61 8.50 2.55 13.21 -8.07 0.374 0.009 0.000 0.011 0.000 0.000 -.0115304 0306406 -.1711678 -.024329 07137 1141793 0302474 2322533 0796254 1074103 -3.017578 -1.837144 18515591 10771134 74715325 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(335, 1339) = 10.54 Prob > F = 201 0.0000 c Kết mơ hình REM Random-effects GLS regression Group variable: stt R-sq: within = 0.2179 between = 0.2245 overall = 0.2215 Number of obs = Number of groups = 1680 336 Obs per group: = avg = max = 5.0 corr(u_i, X) = (assumed) sr Coef roe lv size big4 pl _cons sigma_u sigma_e rho Wald chi2(5) = 466.83 Prob > chi2 = 0.0000 Std Err z P>|z| [95% Conf .0154708 -.1270788 0543653 0624248 1027927 -1.314995 0104927 0284643 0055943 0186564 0067589 150436 1.47 -4.46 9.72 3.35 15.21 -8.74 0.140 0.000 0.000 0.001 0.000 0.000 1479626 10771134 65362445 (fraction of variance due to u_i) -.0050945 -.1828678 0434007 025859 0895456 -1.609845 Interval] 0360362 -.0712899 06533 0989907 1160399 -1.020146 d Kết kiểm định Hausman roe lv size big4 pl (b) fe14 (B) re14 0095551 -.0977484 0927747 1312504 0935178 0154708 -.1270788 0543653 0624248 1027927 (b-B) sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E Difference -.0059158 0293305 0384093 0688255 -.0092749 0023303 0242996 0093678 0479875 0021138 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 33.98 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) 202 e Kết kiểm định đa cộng tuyến Variable VIF 1/VIF size big4 lv pl roe 1.50 1.28 1.20 1.01 1.00 0.666891 0.783117 0.836034 0.993842 0.996801 Mean VIF 1.20 f Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (336) = 1.7e+05 Prob>chi2 = 0.0000 g Kết kiểm định tự tương quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 335) = 1470.300 Prob > F = 0.0000 203 h Kết mô hình GLS Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: homoskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances Estimated autocorrelations = = Estimated coefficients = Log likelihood sr roe lv size big4 pl _cons Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(5) Prob > chi2 = 465.7435 Coef Std Err .0501382 -.1671783 0463746 0666093 1049351 -1.07755 0151657 0214847 003441 010634 0112199 0915812 z 3.31 -7.78 13.48 6.26 9.35 -11.77 = = 1680 336 = = = 498.76 0.0000 P>|z| [95% Conf Interval] 0.001 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 020414 0798624 -.2092875 -.1250691 0396305 0531188 0457671 0874515 0829444 1269257 -1.257045 -.8980537 i Kết mơ hình biến phụ thuộc SR biến độc lập ROE (1) sr roe lv size big4 pl _cons N R-sq (2) sr (3) sr (4) sr 0.0501*** [3.30] -0.167*** [-7.77] 0.0464*** [13.45] 0.0666*** [6.25] 0.105*** [9.34] -1.078*** [-11.75] 0.00956 [0.89] -0.0977*** [-2.61] 0.0928*** [8.50] 0.131** [2.55] 0.0935*** [13.21] -2.427*** [-8.07] 0.0155 [1.47] -0.127*** [-4.46] 0.0544*** [9.72] 0.0624*** [3.35] 0.103*** [15.21] -1.315*** [-8.74] 0.0501*** [3.31] -0.167*** [-7.78] 0.0464*** [13.48] 0.0666*** [6.26] 0.105*** [9.35] -1.078*** [-11.77] 1680 0.229 1680 0.228 1680 1680 t statistics in brackets * p F corr(u_i, Xb) = -0.4554 sr Number of obs = Number of groups = Coef Std Err t P>|t| -1.75 -2.07 7.02 2.59 13.33 -6.44 0.080 0.039 0.000 0.010 0.000 0.000 = = [95% Conf tobinsq lv size big4 pl _cons -.0241136 -.0767833 0834965 1334631 094634 -2.149252 0137597 0371409 0118898 0514617 0070985 3339171 sigma_u sigma_e rho 18342284 10761977 74390778 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(335, 1339) = 10.15 79.70 0.0000 Interval] -.0511066 0028794 -.149644 -.0039226 0601719 1068212 0325087 2344174 0807086 1085593 -2.804309 -1.494194 Prob > F = 205 0.0000 c Kết mơ hình REM Random-effects GLS regression Group variable: stt R-sq: within = 0.2142 between = 0.2362 overall = 0.2292 1680 336 Obs per group: = avg = max = 5.0 Wald chi2(5) Prob > chi2 corr(u_i, X) = (assumed) sr Number of obs = Number of groups = Coef Std Err = = 466.18 0.0000 z P>|z| [95% Conf Interval] 1.29 -4.33 9.76 3.23 15.19 -8.78 0.196 0.000 0.000 0.001 0.000 0.000 -.0059996 0292788 -.1759575 -.0663789 0434282 0652444 0236186 0965085 089829 1164352 -1.624249 -1.031498 tobinsq lv size big4 pl _cons 0116396 -.1211682 0543363 0600635 1031321 -1.327874 0089998 0279542 0055654 0185947 0067874 1512148 sigma_u sigma_e rho 14473524 10761977 64396229 (fraction of variance due to u_i) d Kết kiểm định Hausman tobinsq lv size big4 pl (b) fe15 (B) re15 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.0241136 -.0767833 0834965 1334631 094634 0116396 -.1211682 0543363 0600635 1031321 -.0357533 0443849 0291602 0733995 -.0084981 0104084 0244542 0105068 0479848 0020782 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(5) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 47.39 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) 206 e Kết kiểm định đa cộng tuyến Variable VIF 1/VIF size big4 lv tobinsq pl 1.50 1.29 1.22 1.04 1.01 0.666169 0.775699 0.818577 0.960653 0.993175 Mean VIF 1.21 f Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (336) = 2.3e+05 Prob>chi2 = 0.0000 g Kết kiểm định tự tương quan Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 335) = 1444.244 Prob > F = 0.0000 207 h Kết mơ hình GLS Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 335) = 1444.244 Prob > F = 0.0000 xtgls sr tobinsq lv size big4 pl Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: homoskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Number of obs = 1680 Estimated autocorrelations = Number of groups = 336 Estimated coefficients Time periods = 489.7501 Wald chi2(5) Prob > chi2 = = 561.93 0.0000 Log likelihood = = sr Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] tobinsq lv 0492824 -.1394002 0063648 0214045 7.74 -6.51 0.000 0.000 0368075 -.1813522 0617573 -.0974481 size 0447543 003394 13.19 0.000 0381022 0514064 big4 0594286 0105331 5.64 0.000 0387842 0800731 pl 1069588 0110645 9.67 0.000 0852728 1286448 _cons -1.094616 0902595 -12.13 0.000 -1.271522 -.917711 i Kết mơ hình biến phụ thuộc SR biến độc lập Tobin‟Q (1) sr tobinsq lv size big4 pl _cons N R-sq (2) sr (3) sr (4) sr 0.0493*** [7.73] -0.139*** [-6.50] 0.0448*** [13.16] 0.0594*** [5.63] 0.107*** [9.65] -1.095*** [-12.11] -0.0241* [-1.75] -0.0768** [-2.07] 0.0835*** [7.02] 0.133*** [2.59] 0.0946*** [13.33] -2.149*** [-6.44] 0.0116 [1.29] -0.121*** [-4.33] 0.0543*** [9.76] 0.0601*** [3.23] 0.103*** [15.19] -1.328*** [-8.78] 0.0493*** [7.74] -0.139*** [-6.51] 0.0448*** [13.19] 0.0594*** [5.64] 0.107*** [9.67] -1.095*** [-12.13] 1680 0.251 1680 0.229 1680 1680 t statistics in brackets * p