Mục tiêu nghiên cứu của bài viết nhằm sử dụng mô hình lập trình tuyến tính nâng cao để đề xuất cơ cấu nguồn vốn chủ sở hữu nhằm tối ưu lợi ích giữa nhà nước và nhà đầu tư sử dụng số liệu dự án đầu tư xây dựng nhà máy cấp nước sạch liên xã Trung Đông, Trực Tuấn huyện Trực Ninh; xã Nam Thanh huyện Nam Trực, tỉnh Nam Định. Mời các bạn cùng tham khảo!
KHOA HỌC CƠNG NGHỆ TỐI ĐA HĨA LỢI ÍCH GIỮA KHU VỰC NHÀ NƯỚC VÀ KHU VỰC TƯ NHÂN TRONG DỰ ÁN CẤP NƯỚC TẬP TRUNG Ở NÔNG THÔN VIỆT NAM Đoàn Thế Lợi, Nguyễn Tuấn Anh Viện Kinh tế Quản lý Thủy lợi Nguyễn Hữu Dũng Đại học Kinh tế Quốc dân Tóm tắt: Nhu cầu đầu tư xây dựng cơng trình cấp nước tập trung nơng thôn ngày lớn ngân sách nhà nước hạn chế khơng đáp ứng u cầu giải pháp đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư có vài trị vị trí quan trọng để giải vấn đề Để thu hút khu vực tư nhân đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư việc cân lợi ích Nhà nước, nhà đầu tư nhân tố quan trọng Bài báo sử dụng mơ hình lập trình tuyến tính nâng cao để đề xuất cấu nguồn vốn chủ sở hữu nhằm tối ưu lợi ích nhà nước nhà đầu tư sử dụng số liệu dự án đầu tư xây dựng nhà máy cấp nước liên xã Trung Đông, Trực Tuấn huyện Trực Ninh; xã Nam Thanh huyện Nam Trực, tỉnh Nam Định Kết nghiên cứu cho thấy cấu vốn chủ sở hữu tối ưu 20%, phần tham gia nhà nước khoảng từ 28,32% đến 51,97% so với tổng chi phí đầu tư xây dựng cơng trình Kết nghiên cứu sở để bên liên quan doanh nghiệp dự án, quan quản lý nhà nước tổ chức tài cho vay/ngân hàng tham khảo lựa chọn dự án thực theo hình thức đối tác cơng tư lĩnh vực cấp nước tập trung nông thôn Việt Nam Từ khóa: Vốn chủ sở hữu, quan hệ đối tác cơng - tư, cơng trình cấp nước tập trung nông thôn Summary: The demand for investment in the construction of rural water supply schemes is increasing while the state budget is limited to meet the requirements, the solution of investment in the form of publicprivate partners has several roles and important positions to solve this problem In order to attract the private sector to invest in the form of public-private partnerships, the balance of benefits between the public and private sectors is the most important factor The paper uses Enhanced Linear Programming (ELP) to propose a structure of equity to optimize benefits between the public and private sectors with data from an investment project of clean water supply scheme in Trung Dong and Truc Tuan communes, Truc Ninh district; Nam Thanh commune, Nam Truc district of Nam Dinh province Research results show that the optimal equity structure is 20%, the public sector participation is from 28.32% to 51.97% of the construction investment These findings should be used as a benchmark for relevant agencies such as project enterprises, state management agencies, and financial institutions when selecting projects for Public Private Partnership in Rural Water Supply in Vietnam Keywords: equity structure, public-private partnership, rural water supply scheme ĐẶT VẤN ĐỀ * Nước nhu cầu thiết yếu người, nhu cầu đầu tư xây dựng cơng trình cấp nước nơng thơn cịn lớn, ngân sách vốn nhà nước hạn hẹp, bối Ngày nhận bài: 04/01/2019 Ngày thông qua phản biện: 25/02/2019 Ngày duyệt đăng: 26/3/2019 cảnh nợ công mức cao Hơn quan quản lý cấp nước nông thơn gặp nhiều khó khăn việc quản lý vận hành bền vững cơng trình cấp nước nơng thơn, tình trạng cơng trình hoạt động hiệu quả, xuống cấp xẩy nhiều địa phương, chất lượng dịch vụ cấp nước thấp khu vực khan nước, ô nhiễm nguồn nước Xu hướng thu hút khu vực tư nhân tham gia theo TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 KHOA HỌC CƠNG NGHỆ hình thức đối tác công tư bắt đầu thực từ năm 1980, số nước chuyển từ khu vực nhà nước sang khu vực tư nhân phương tiện để cải thiện hoạt động hiệu cơng trình cấp nước (Haarmeyer Mody, 1998) Theo thống kê ngân hàng giới (WB) giai đoạn 1990-2017 có tổng số 1072 dự án cấp nước thực hình theo hình thức đối tác cơng tư toàn giới, với tổng nguồn vốn 47,35 tỷ USD tập trung chủ yếu vùng Đông Á Thái Bình Dương, Châu Mỹ La Tinh Caribe Hình Các số lượng kinh phí thực dự án cấp nước theo hình thức đối tác cơng-tư giai đoạn từ năm 1990 đến 3/2018 Nguồn: Ngân hàng giới (2018) Huy động nguồn tài khu vực tư nhân từ lâu công nhận đóng vai trị quan trọng việc cung cấp sở hạ tầng cơng cộng tồn giới (Sungmin Yun cộng 2009) Quan hệ đối tác công tư (PPP) trở thành lựa chọn ngày phổ biến việc phân phối dự án (S Thomas Ng cộng 2007) Xu hướng hợp tác đầu tư theo hình thức PPP dự án xây dựng sở hạ tầng tăng nhanh từ năm 1990 Một quan hệ đối tác công tư hiểu đơn giản thỏa thuận dài hạn khu vực nhà nước nhà đầu tư tư nhân với (Deepak K Sharma cộng 2010) Theo nghị định số 63/2018/NĐ-CP, đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư định nghĩa “hình thức đầu tư thực sở hợp đồng dự án quan nhà nước có thẩm quyền nhà đầu tư, doanh nghiệp dự án để xây dựng, cải tạo, vận hành, kinh doanh, quản lý cơng trình hạ tầng, cung cấp dịch vụ cơng” Có nhiều dự án sở hạ tầng cơng cộng tư nhân hóa tồn giới, nơi trách nhiệm, rủi ro phần thưởng phân bổ lại đáng kể ngành công tư (Xueqing Zhang, 2005) Tài dự án thực theo hình thức đối tác cơng – tư đến từ nhiều nguồn khác Các nguồn bao gồm vốn chủ sở hữu, nợ khoản trợ cấp phủ (ESCAP,2011) Vấn đề phát sinh làm để điều chỉnh mức tỉ lệ tham gia khu vực tư nhân khu vực nhà nước để hợp tác mang lại hiệu cao Nhằm tạo thuận lợi cho việc định có liên quan cho khu vực tư nhân cơng đồng thời tối ưu hóa vốn cổ phần tư nhân, công phần tham gia nhà nước cho dự án PPP Về chủ đề nghiên cứu này, Gibranius Berutu cộng (2015) tối ưu cấu vốn dự án đầu tư chia thành giai đoạn nhà đầu tư khác để xác định tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu để có kế hoạch kinh doanh dài hạn, đầu tư xây dựng dự án Và tác giả Ke Feng cộng (2017) sử dụng thuật tốn di truyền mơ Monte Carlo để tính tốn đề xuất đạt cân đáp ứng khả tài dự án tiết kiệm ngân sách công Tại Việt Nam, đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư từ năm 1993 đến 2018, Chính phủ ban hành nghị định định thí điểm liên quan đến đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư Từ năm 1993 áp dụng cho hình thức BOT cho nhà đầu tư nước ngồi, sau đến năm 2007 cho 03 loại hình hợp đồng BOT, BTO, BT áp dụng cho thành thành phần kinh tế Đến nay, theo quy định Nghị định số 63/2018/NĐ-CP quy định loại hình hợp đồng: BOT, BTO, BLT, BTL, BT, BOO, O&M hợp đồng hỗn hợp Tuy nhiên đến nay, cơng trình đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư chủ yếu tập trung vào lĩnh vực sở hạ tầng giao thông, lượng Đối với sở hạ tầng nơng nghiệp có dự án cấp nước khu vực TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 KHOA HỌC nơng thơn chưa có dự án ký kết Theo nghị định 63 quy định tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối thiểu, phần tham gia nhà nước cho tất dự án đầu tư theo hình thức đối tác công tư Tỷ lệ vốn chủ sở hữu so với tổng vốn đầu tư phù hợp nằm khoảng nào, phần tham gia nhà nước phù hợp nhằm tạo động lực thu hút khu vực tư nhân lĩnh vực chưa có quy định cụ thể Trong báo nhằm xác định tỷ lệ vốn chủ sở hữu, phần tham gia nhà nước phần vay dự án cấp nước nơng thơng thơng qua sử dụng mơ hình tối ưu cân lợi ích khu vực tư khu vực cơng CƠ CHẾ TÀI CHÍNH CỦA CÁC DỰ ÁN ĐẦU TƯ THEO HÌNH THỨC ĐỐI TÁC CÔNG TƯ CÔNG NGHỆ Cấu trúc mối quan hệ PPP, phức tạp liên quan đến nhiều bên phủ, doanh nghiệp dự án, tổ chức tài chính/đại lý kỹ quỹ, khách hàng Trong mối quan hệ phủ đóng góp cổ phần vào doanh nghiệp dự án để trì tài cho cơng trình hạ tầng Theo ESCAP (2011), thơng thường doanh nghiệp dự án liên doanh doanh nghiệp có kinh nghiệm xây dựng doanh nghiệp có kinh nghiệm quản lý vận hành Và tham gia phần vốn phủ tùy thuộc vào hệ thống pháp luật quốc gia Và đại lý ký quỹ đóng vai trị đảm bảo an tồn cho phía bên tổ chức tài chính, doanh nghiệp dự án khơng thực hiện, thực nghĩa vụ khơng kèm theo chi phí bồi thường cho phía bên tổ chức tài Chính phủ Hợp đồng dự án Yêu cầu Các tổ chức tài Cho vay Doanh nghiệp dự án Trả khoản nợ Nhà tài trợ cổ đông Chuyên gia Giá nước Doanh thu Đại lý ký quỹ Khách hàng/ Chính phủ Hình Cơ chế tài dự án thực theo hình thức đối tác cơng tư Nguồn: UNESCAP (2011) Tùy vào loại hình hợp đồng PPP khác tương ứng với chế, độ phức tạp rủi ro khác Chiến lược tài chính, cụ thể thiết lập cấu trúc vốn cho dự án PPP cách hợp lý định thành cơng mơ hình (Schaufelberger Wipadapisut, 2003) Trong mối quan hệ tương ứng với dự án, loại hình hợp đồng có cấu trúc tỉ lệ thành phần tham gia nhà nước, doanh nghiệp dự án cấu tổng vốn đầu tư khác Trong mối quan hệ này, có xung đột lợi ích tiềm khu vực tư nhân khu vực công, đồng thời hai khu vực công tư muốn tối đa hóa lợi ích từ dự án PPP Doanh thu dự án PPP hình thành chủ yếu từ nguồn giá/phí thu từ người sử dụng từ phủ trả hộ cho người sử dụng dịch vụ dự án Và TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 KHOA HỌC CÔNG NGHỆ lợi nhuận dự án PPP doanh thu trừ khoản chi phí chi phí trả gốc lãi cho ngân hàng Do đó, lợi ích tư nhân mong muốn tối đa hóa lợi nhuận đồng thời phủ tối đa hóa lợi ích Để xác định cấu nguồn vốn bên tham gia vốn chủ sở hữu, phần nhà nước tham gia phần vay nợ ngân hàng tham gia dự án đảm bảo hiệu cần tính tốn nhằm đảm bảo tối ưu cho bên liên quan Đối với dự án PPP, thường cấu vốn chủ sở hữu cần thiết để đảm bảo tính bền vững mối quan hệ đối tác công tư Số tiền khoản thu nhập chưa tốn khơng trả cổ tức, tái đầu tư sử dụng để toán nghĩa vụ nợ (Gibranius Berutu cộng sự, 2015) Để xác định phần vốn chủ sở hữu tối ưu nhằm cân lợi ích khu vực cơng khu vực tư, có nhiều nghiên cứu sử dụng cơng cụ tối ưu, logic mờ kết hợp với mô Monter Carlo để xác định rủi ro Các nghiên cứu yêu cầu vốn chủ sở hữu tối ưu nằm khoảng từ 10% đến 50% (xem bảng 1) Bảng Tỷ lệ vốn chủ sở hữu loại dự án thực theo hình thức đối tác công tư TT Tác giả Lĩnh vực, dự án Bakatjan cộng Dự án thủy điện theo hình thức (2003) BOT Thổ Nhĩ Kỳ Islam Mohamed (2009) Dự án nhà máy điện Thổ Nhĩ Kỳ cân lợi nhuận vốn chủ sở hữu tối ưu xác suất trúng thầu dự án A Wibowo (2009) Dự án đường thu phí Indonesia K C Iyer M Dự án đường thu phí Ấn Độ Sagheer (2012) Carlos Fernandes PPPs - Chi phí lợi nhuận, đánh cộng (2015) giá ngành giao thông Tối ưu hóa mơ hình cấu trúc Ke Feng cộng vốn cổ phần cho dự án hợp (2017) tác công-tư tham gia với quỹ công Jan.Svedik Quan hệ đối tác tài cơngLibena.Tetrevova tư sở hạ tầng Ngân (2015) hàng Dự trữ Úc Đầu tư vào quốc gia IDA WorldBank 2013-2017 với tỷ lệ phần trăm (2017) tổng mức đầu tư cho 29 dự án Nguồn: Tổng hợp tác giả TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 Vốn chủ sở hữu yêu cầu Giá trị nhỏ 25% lớn 31,69% so với tổng mức đầu tư Ước lượng xác suất trúng thầu 38,77% vốn đầu tư 33,94% so với tổng vốn đầu tư Mức vốn chủ sở hữu 29% so với tổng mức đầu tư tương ứng với IRR 24,95% Mức vốn chủ sở hữu tối ưu 29,3% tổng mức đầu tư IRR 12,88% Mức vốn chủ sở hữu từ 9%25% so với tổng mức đầu tư (Hầu hết dự án lựa chọn 10% mức vốn chủ sở hữu tổng vốn đầu tư) Từ 20 đến 50% so với tổng mức đầu tư Từ 10 đến 30% so với tổng mức đầu tư Trung bình 24% so với mức tổng vốn đầu tư KHOA HỌC Theo quy định hành nghị định số 63/2018/NĐ-CP tỷ lệ vốn chủ sở hữu nhà đầu tư yêu cầu tự án theo tổng vốn đầu tư (bằng tổng mức đầu tư theo quy định pháp luật chuyên ngành cộng với vốn lưu động ban đầu để khai thác, vận hành dự án PPP) sau: (1) Đối với dự án có tổng vốn đầu tư đến 1.500 tỷ đồng, tỷ lệ vốn chủ sở hữu nhà đầu tư không thấp 20% tổng vốn đầu tư; (2) Đối với dự án có tổng vốn đầu tư 1.500 tỷ đồng phần vốn đến 1.500 tỷ đồng (thì lệ khơng thấp 20%), phần vốn từ 1.500 tỷ đồng (tỷ lệ không thấp 10%) Đây quy định chung cho loại sở hạ tầng đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư Tuy nhiên, loại hình cơng trình khác tương ứng với lĩnh vực có cấu trúc tài khác (doanh thu, chi phí khác nhau) Cơ cấu vốn chủ sở hữu, phần tham gia nhà nước phần vay cần xem xét cách cẩn trọng để đảm bảo tối ưu cho bên liên quan tham gia vào dự án MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU CƠNG NGHỆ Mơ hình lập trình tuyến tính nâng cao (Enhanced Linear Programming - ELP) tác giả Deepak K Sharma cộng (2010) sử dụng cân lợi ích khu vực công khu vực tư thông qua tối ưu hóa vốn chủ sở hữu Trong nghiên cứu này, tác giả phát triển mơ hình tối ưu dựa vào đặc điểm tham gia khu vực tư nhân dự án cấp nước khu vực nông thôn Việt Nam Giả định dự án PPP cấp nước nông thôn kéo dài T năm, thời gian bắt đầu dự án thời điểm t =0 Và theo quy định nghị định số 63/2018/NĐ-CP phần nhà nước tham gia vào dự án đối tác cơng tư bao gồm: (1) Vốn góp Nhà nước; (2) Vốn toán cho nhà đầu tư; (3) Quỹ đất, trụ sở làm việc, tài sản kết cấu hạ tầng toán cho nhà đầu tư quyền kinh doanh, khai thác cơng trình, dịch vụ nhượng cho nhà đầu tư dự án áp dụng loại hợp đồng BT; (4) Vốn hỗ trợ xây dựng công trình phụ trợ, bồi thường, giải phóng mặt tái định cư Trong đó, hần tham gia nhà nước tối thiểu phần hỗ trợ xây dựng công trình phụ trợ, bồi thường, giải phóng mặt tái định cư cho dự án C = Chi phí đầu tư xây dựng cơng trình DSt = Nợ thời điểm t D = Nợ OMt = Chi phí quản lý vận hành thời điểm t E1 = Yêu cầu vốn chủ sở hữu DSRt = Thanh toán trợ dịch vụ nợ thời điểm t E2 = Phần tham gia nhà nước P1(t) = Lợi nhuận chia sẻ cho khu vực tư nhân t iA = Hệ số chiết khấu nhà nước P2(t) = Lợi nhuận chi sẻ cho khu vực công t iB =Hệ số chiết khấu tổ chức tài DSCR = Tỷ số khả trả nợ chính/ngân hàng µ= Phần tham gia tối thiểu nhà nước vào dự iP = Hệ số chiết khấu khu vực tư nhân án đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư γ = Hệ số chi phí hội ngân C0= Vốn hỗ trợ xây dựng cơng trình phụ trợ, bồi sách cơng thường, giải phóng mặt tái định cư Rt = Lợi nhuận thời điểm t (Tối đa hóa lợi ích cơng) TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 KHOA HỌC CÔNG NGHỆ Subject to (Giới hạn khả trả nợ -theo lãi suất tổ chức tài chính/ngân hàng) (Ràng buộc khả trả nợ dự án thời điểm t– lấy theo lãi suất tổ chức tài chính/ngân hàng) (Ràng bộc cấu nguồn vốn với chi phí xây dựng) (Ràng buộc phần lợi nhuận khu vực tư nhân – hệ số chiết khấu khu vực tư nhân nhỏ nhất) (Ràng buộc phân lợi nhuận khu vực tư nhân – hệ số chiết khấu khu vực tư nhân lớn nhất) (Ràng buộc lợi nhuận phân bổ cho khu vực tư nhân, phần lợi nhuận sau trừ chi phí vận hành, trả nợ phần gốc lãi thời điểm t) (Phần tham gia tối thiểu nhà nước/khu vực cơng) E1 ≥ µ*C (Phần tham gia tối thiểu khu vực tư nhân) (Các thành phần mơ hình phải đảm bảo dương) Hàm mục tiêu tối ưu hóa lợi ích phần tham gia nhà nước cho dự án đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư Ba thành phần lợi ích chi phí bao gồm hàm mục tiêu lợi ích thu từ tổ chức tài chính/ngân hàng, lợi ích tài doanh nghiệp dự án/doanh nghiệp tư nhân chi phí hội quỹ đầu tư công Và đảm bảo thỏa mãn ràng buộc, thứ giới hạn khả trả nợ dự án Vốn chủ sở hữu yêu cầu, phần tham gia nhà nước phần vay quy đổi thời điểm xây dựng lớn chi phí đầu tư xây dựng ban đầu Và phải đảm bảo khung lợi nhuận cho nhà đầu tư tính phần vốn chủ sở hữu tham gia vào dự án Ràng buộc liên quan đến ưu tiên toán nghĩa doanh thu dự án thời điểm t sau trừ chi phí trả nợ quản lý vận hành đảm bảo lợi nhuận cho nhà đầu tư Ngoài ra, phần tham gia nhà nước tối thiểu phần giải phóng mặt xây dựng cơng trình (nếu có tùy thuộc vào dự án), yêu cầu tỷ lệ vốn chủ sở hữu doanh nghiệp dự án tối thiểu (µ) theo quy định nghị định số 63/2018/NĐ-CP Để đơn giản hóa việc tính tốn, từ mơ hình tổng thể chuyển thành mơ hình tuyến tính đơn giản Hàm mục tiêu viết lại để hàm mục tiêu viết thành tối thiểu hóa chi phí quan quản lý nhà nước phải bỏ Tất giá trị tính tốn thời điểm định đầu tư (t = 0) Hệ số α β sử dụng để chuyển đổi giá trị với tỷ lệ chiết khấu iB iP sang tỷ lệ chiết khấu iA R, DS, P1 OM giá trị dòng tiền Rt, DSt, P1t OMt Biến cấu trúc vốn D, E1, E2, chia sẻ lợi nhuận biến P1 P2 biến định, mơ hình viết thành mơ hình tuyến tính đơn giản sau: Thỏa mãn điều kiện: TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 KHOA HỌC CÔNG NGHỆ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN Ba thành phần chủ thể tham gia dự án PPP tương ứng với nguồn vốn tương ứng nợ tổ chức tài chính/ngân hàng, vốn cổ phân tư nhân phần tham gia nhà nước Nếu doanh thu dự kiến so với kỳ vọng khả trả nợ tổ chức tài chính/ngân hàng giảm, tổ chức tài chính/ngân hàng xem xét tỷ số khả trả nợ (DSCR) dự án Để dự án đảm bảo khả trả nợ cần có tham gia phần vốn nhà nước, dĩ nhiên dự án có lợi nhuận cao phần tham gia nhà nước nhỏ xuống Phần (P1-E1) đại diện cho vốn chủ sở hữu tư nhân Tuy nhiên nhà nước ln muốn tối thiểu hóa khoản chi phí phải bỏ xây dựng dự án thực theo hình thức đối tác công tư, nguồn vốn hỗ trợ cho dự án công khai Để cân nhắc nguồn vốn đầu tư cho dự án thực theo hình thức đối tác cơng tư, hệ số γ để tính tốn tổn thất hội việc sử dụng ngân sách chung cho dự án thực theo hình thức đối tác cơng tư γ * E2 thể cho chi phí hội nguồn vốn cho phần tham gia nhà nước vào dự án PPP cấp nước nông thôn Trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng nghiên cứu điển hình dự án đầu tư xây dựng nhà máy cấp nước liên xã Trung Đông, Trực Tuấn huyện Trực Ninh; Nam Thanh huyện Nam Trực, tỉnh Nam Định dự án thí điểm đầu tư theo hình thức đối tác công tư lĩnh vực cấp nước tập trung nơng thơn Việt Nam Vị trí cơng trình thu trạm bơm nước cấp đặt xã Nam Thanh, huyện Nam Trực Trạm xử lý đặt khu đất ruộng xóm 8, xã Trung Đơng, huyện Trực Ninh, tỉnh Nam Định Diện tích sử dụng đất của dự án 5.600m2 diện tích trạm bơm nước thơ 200 m2, diện tích trạm xử lý khoảng 5.400m2 Dự án với công cuất cấp nước 4.700 m3/ngày-đêm khai thác nước mặt sông Hồng Với số người dân phục vụ dự án dự án vào hoạt động ổn định 23.874 người Giá nước tính tốn dự án sau thuế 9.918 đ/m3 Hình Bản đồ khu vực thực dự án Nguồn: Báo cáo nghiên cứu khả thi dự án Bảng Các thơng số đầu vào tính tốn liên quan đến mơ hình TT Thơng số Giá trị Diễn giải C C0 91,367 tỷ đồng 0,600 tỷ đồng iA 5,2% Chi phí đầu tư xây dựng cơng trình Chi phí giải phóng mặt bằng, dự án khơng có di dân tái định cư Hệ số chiết khấu nguồn vốn nhà nước theo quy định Việt Nam lấy theo lãi suất danh nghĩa trái phiếu phủ TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 KHOA HỌC CƠNG NGHỆ TT Thơng số Giá trị Diễn giải iB 6,8% iPmin iPmax 11% 14% DSCR 1,5 γ 10 11 T Α βmin βmax 30 năm 1,16 1,25 1,98 Hệ số chiết khấu tổ chức tài chính/ngân hàng theo quy định thơng tư số 55/2016/TT-BTC Bộ Tài Chính ngày 23/3/2016 tính 1,3 lần so với lãi suất trái phiếu phủ 10 năm Hệ số chiết khấu doanh nghiệp dự án tham khảo ngành giao thông thực theo hình thức đối tác cơng tư thực chưa có quy định cụ thể Bekatjan cộng (2013); Deepak K Sharma cộng (2010) Tham khảo nghiên cứu tác giả Deepak K Sharma cộng (2010) Thời gian thực dự án Hệ số chuyển đổi từ tỷ lệ chiết khấu iB sang iA Hệ số chuyển đổi từ tỷ lệ chiết khấu iPmin sang iA Hệ số chuyển đổi từ tỷ lệ chiết khấu iPmax sang iA Lĩnh vực cấp nước tập trung nông thôn tiềm ẩn nhiều rủi ro liên quan đến doanh thu dự án số hộ kết nối sau thực dự án Từ năm 2009, Chính phủ có sách thu hút khu vực tư nhân tham gia vào đầu tư, quản lý vận hành cơng trình nước khu vực nông thôn Quyết định số 131/2009/QĐ-TTg Nghiên cứu Viện Kinh tế quản lý Thủy lợi thực tỉnh Long An, Thái Bình Hà Nam1 (2015) cho thấy với dự án dự án khu vực tư nhân đầu tư hiệu suất số hộ kết nối thực tế so với thiết kế 89,50%, khu vực lại quản lý hiệu suất trung bình tỉnh 67,70% tính trung bình cho tất khu vực quản lý 78,60% Do đó, nghiên cứu tính tốn doanh thu, chi phí lợi nhuận dự án tương ứng với hiệu suất tương ứng thực tế dự án thực Doanh thu, chi phí lợi nhuận (trong bao gồm lợi nhuận sau trừ tất chi phí cộng với khấu hao cơng trình) thời gian thực dự án 30 năm, tính toán với hiệu suất số hộ sử dụng thực tế với số hộ theo thiết kế từ 67,70% đến 100% (xem bảng 4) Bảng Doanh thu chi phí dự án tính thời gian thực dự án (30 năm) Hiệu suất (tính theo số hộ đấu nối so với thiết kế) 100,00% 89,50% 78,60% 67,70% Doanh thu (tỷ đồng) 455,566 407,732 358,075 308,418 Đưa1 thơng số dự án điển hình Viện Kinh tế Quản lý Thủy lợi (2015), Báo cáo Đánh giá tham gia khu vực tư nhân đầu tư xây dựng quản lý vận hành khai thác hệ thống cấp nước nông thôn Việt Nam Chi phí quản lý vận hành (tỷ đồng) 377,948 338,263 297,067 255,871 Lợi nhuận (tỷ đồng) 77,618 69,468 61,008 52,548 bảng bảng vào mơ hình tuyến tính đơn giản dùng phần mềm tối ưu LINGO 17.0 cho kết tính tốn phần vốn chủ sở hữu, phần tham gia nhà nước, phần vay dự án bảng TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 KHOA HỌC CÔNG NGHỆ Bảng Kết tính tốn tỷ lệ vốn chủ sở hữu tối ưu Hiệu suất (tính theo số hộ đấu nối so với thiết kế) 100% 89,5% 78,6% 67,7% E1 (tỷ đồng) E2 (tỷ đồng) D (tỷ đồng) 18,273 18,273 18,273 18,273 25,873 32,898 40,192 47,486 47,221 40,196 32,902 25,608 Tỷ lệ vốn chủ sở hữu so với tổng chi phí xây dựng cơng trình (%) 20,00 20,00 20,00 20,00 Kết nghiên cứu cho thấy với kịch hiệu suất đưa vào vận hành từ 67,7% đến 100% tỷ lệ vốn chủ sở hữu không đổi kịch 20% tổng chi phí đầu tư xây dựng Kết nghiên cứu tương đồng với kết nghiên cứu trước tác giả Carlos Fernandes cộng (2015), Ke Feng cộng (2017), Jan.Svedik Libena.Tetrevova (2013) Và hiệu suất giảm tỷ lệ phầm tham gia nhà nước lên từ 28,32% đến 51,97% so với vốn đầu xây dựng cơng trình Ngồi ra, phần vay dự án hiệu suất cơng trình giảm phần vay nợ giảm từ 51,68% đến 28,03% so với tổng chi phí xây dựng Với kết này, đảm bảo cân lợi ích khu vực tư nhân tương ứng với khung lợi nhuận kỳ vọng, lợi ích nhà nước tương ứng với lãi suất nguồn vốn đầu tư công theo trái phiếu phủ Và tổ chức cho vay/ngân hàng xác định cấu phần vay dự án thực theo hình thức đối tác cơng tư lĩnh vực cấp nước tập trung nông thôn đảm bảo khả trả nợ Với kết này, nhà hoạch định sách tham khảo tỷ lệ vốn chủ sở hữu so với tổng mức đầu tư đảm bảo tối ưu cho bên liên quan lập dự án đầu tư theo hình thức đối tác công tư lĩnh vực cấp nước tập trung nơng thơn KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý CHÍNH SÁCH Nhu cầu đầu tư xây dựng cơng trình cấp Tỷ lệ phần tham gia nhà nước so với tổng chi phí xây dựng cơng trình (%) 28,32 36,01 43,99 51,97 Tỷ lệ hần nợ so với tổng chi phí xây dựng cơng trình (%) 51,68 43,99 36,01 28,03 nước tập trung nông thôn ngày lớn ngân sách nhà nước hạn chế, đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư có vài trị vị trí quan trọng để giải vấn đề cấp nước nông thôn Cơ cấu nguồn vốn tham gia vào dự án đầu tư theo hình thức đối tác công tư lĩnh vực cấp nước nơng thơn đóng đảm bảo cân lợi ích khu vực tư nhân, phần tham gia nhà nước phần vay đóng vai trị định mối quan hệ cơng - tư Việc tính tốn cân lợi ích khu vực tư nhân khu vực tư đóng vai trị quan trọng định tính bền vững dự án thời gian thực dự án Sử dụng mơ hình tối ưu tuyến tính sử dụng nhằm cân lợi ích chủ thể tham gia vào dự án đầu tư theo hình thức đối tác cơng tư lĩnh vực cấp nước tập trung nông thôn Với dự án nghiên cứu điển hình cho thấy vốn chủ sở hữu yêu cầu 20% so với tổng chi phí xây dựng cơng trình đảm bảo lợi ích cân khu vực tư nhân khu vực công Tương ứng, tỷ lệ phần tham gia nhà nước nằm khoảng từ 28,32% đến 51,97% so với tổng chi phí xây dựng cơng trình Kết nghiên cứu hữu ích cho doanh nghiệp dự án, tổ chức tài cho vay/ngân hàng quan quản lý nhà nước làm sở để lập dự án đầu tư theo hình thức đối tác công tư lĩnh vực cấp nước khu vực nơng thơn Về phía quan quản lý nhà nước: (1) Xác định khoảng giao động vốn chủ sở TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 KHOA HỌC CÔNG NGHỆ hữu; (2) Là sở để đàm phán, thỏa thuận hợp đồng dự án Về phía doanh nghiệp dự án, xác định cấu vốn chủ sở hữu lợi nhuận kỳ vọng thu Về tổ chức tài cho vay/ngân hàng sở để xác định cho vay đảm bảo tính khả thi dự án Tuy nhiên, với mơ hình tối ưu tương ứng với nguồn vốn cho dự án thực theo hình thức đối tác cơng tư có lãi suất tương ứng khác phức tạp thực tế có nhiều biến động xảy thực tế vận hành Và ngồi ra, chưa có dự án cấp nước tập trung khu vực nông thôn thực trước nên thông số khung lợi nhuận tham khảo lĩnh vực giao thông để tính tốn Dự án điển hình nằm vùng đồng Việt Nam vùng thuận lợi dân cư khu vực nông thôn tập trung TÀI LIỆU THAM KHẢO [1] [2] [3] [4] [5] [6] A Wibowo (2009), ‘Maximizing equity net present value of project-financed infrastructure project under build, operate, transfer (BOT) scheme’, In Proceedings of the International Conference on Sutainable Infrastructure and Built Environment in Development Countries, pp.198-204 Bakatjan, S., Arikan, M Tiong, R L K (2003), ‘Optimal Capital Structure Model for BOT Power Projects in Turkey’ Journal of Construction Engineering and Management, (129), 89-97 (2003)129: 1(89) Carlos fernandes, Miguel ferreira Filipe moura (2016), ‘PPPs — True Financial Costs and Hidden Returns’, Transport Reviews, Issue 2, Volume 36 David Haarmeyer Ashoka Mody (1998), ‘Tapping the Private Sector Approaches to Managing Risk in Water and Sanitation’, The Journal of Structured Finance, (2) 7-23, Summer 1998 Deepak K Sharma, Qingbin Cui, Lijian Chen Jay K Lindly (2010), ‘Balancing Private and Public Interests in Public–Private Partnership Contracts Through Optimization of Equity Capital Structure’, Transportation Research Record: Journal of the Transportation Research Board, No 2151 pp 60–66 Eduardo Engel, Ronald Fischer Alexander Galetovic (2014), ‘Finance and PublicPrivate Partnerships’, from: https://www.rba.gov.au/ publications/ confs/ 2014/ pdf/engel-fischer-galetovic.pdf [7] ESCAP (2011), ‘A guidebook on public-private partnership in infrastructure’ [8] Fredy Kurniawan, Sri Wiwoho Mudjanarko Stephen Ogunlana (2015), ‘Best practice for financial models of PPP projects’, The 5th International Conference of Euro Asia Civil Engineering Forum (EACEF-5) [9] Gibranius Berutu, Muhammad Firdaus Hendro Sasongko (2017), ‘Capital Structure Optimization of Staging Development Toll Road Project in Indonesia’, International Journal of Science and Research, Volume Issue 3, March 2017 [10] Viện Kinh tế Quản lý Thủy lợi (IWEM) (2015), ‘Report on private sector participation in rural water supply (Study sites: Ha Nam, Thai Binh, Long An)’, Workshop on rural water supply and sanitation national target program for period of 2012-2015 closing and participation of private sector in rural water supply, November 2015 [11] Jan.Svedik Libena.Tetrevova (2015), ‘Use of Public Debt Mezzanine Instruments in the Czech Republic’, Procedia - Social and Behavioral Sciences, Volume 210, Pages 449-455 10 TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CƠNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 CHUYỂN GIAO CÔNG NGHỆ [12] K C Iyer M Sagheer (2012), ‘Optimization of bid winning potential and capital structure for buildoperate-transfer road project in India’, Journal of Management and Engineering, 28 (2), pp 104-113 [13] S Bakatjan, M Arikan RLK Tiong, ‘Optimal capital structure model for BOT power projects in Turkey’, Journal of Construction Engineering and Management, 129 (1), pp 89-97 [14] Schaufelberger Wipadapisut (2003), ‘Alternate Financing Strategies for Build-OperateTransfer Projects’, Journal of Construction Engineering and Management, Vol 129, Issue [15] S Thomas Ng, Jingzhu Xie, Yau Kai Cheung Marcus Jefferies (2007), ‘A simulation model for optimizing the concession period of public–private partnerships schemes’, International Journal of Project Management, Volume 25, Issue 8, Pages 791-798 [16] Sungmin Yun, Seung Heon Han, Hyoungkwan Kim Jong Ho Ock (2009), ‘Capital structure optimization for build–operate–transfer (BOT) projects using a stochastic and multi-objective approach’, Canadian Journal of Civil Engineering, 38(2): 166-174 [17] Ke Feng, Wei Xiong, Shouqing Wang, Chunlin Wu Yanguang Xue (2017), ‘Optimizing an Equity Capital Structure Model for Public–Private Partnership Projects Involved with Public Funds’, Journal of Construction Engineering and Management, Vol 143, Issue [18] Kleemeier Elizabeth L (2010), ‘Private Operators and Rural Water Supplies : A Desk Review of Experience’ Water papers; World Bank, Washington, DC, from: https://openknowledge.worldbank.org/handle/10986/17248 [19] M Islam S Mohamed (2009), ‘Bid-winning potentialoptimization for concession schemes with imprecise investment parameters’, Journal of Construction Engineering and Management, 135 (8), pp 690-700 [20] World Bank (2017), ‘Investments in IDA Countries Private Participation in Infrastructure (PPI) 2013 – 2017’, from: https://ppi.worldbank.org/ ~/media/ GIAWB/PPI/ Documents/Global-Notes/PPI_ IDACountries_2013-2017.pdf [21] Trung tâm tư vấn chuyển giao công nghệ cấp nước vệ sinh môi trường (2017), Báo cáo nghiên cứu khả thi dự án Đầu tư xây dựng nhà máy cấp nước liên xã: Trung Đông, Trực Tuấn, huyện Trực Ninh; Nam Thanh, huyện Nam Trực, tỉnh Nam Định [22] Xueqing Zhang (2005), ‘Financial Viability Analysis and Capital Structure Optimization in Privatized Public Infrastructure Projects’, Journal of Construction Engineering and Management, Vol 131, Issue TẠP CHÍ KHOA HỌC VÀ CÔNG NGHỆ THỦY LỢI SỐ 53 - 2019 11 ... cân lợi ích khu vực cơng khu vực tư thơng qua tối ưu hóa vốn chủ sở hữu Trong nghiên cứu này, tác giả phát triển mơ hình tối ưu dựa vào đặc điểm tham gia khu vực tư nhân dự án cấp nước khu vực nông. .. nghiệp dự án cấu tổng vốn đầu tư khác Trong mối quan hệ này, có xung đột lợi ích tiềm khu vực tư nhân khu vực công, đồng thời hai khu vực cơng tư muốn tối đa hóa lợi ích từ dự án PPP Doanh thu dự án. .. lĩnh vực cấp nước nông thôn đóng đảm bảo cân lợi ích khu vực tư nhân, phần tham gia nhà nước phần vay đóng vai trị định mối quan hệ cơng - tư Việc tính tốn cân lợi ích khu vực tư nhân khu vực tư