Mục tiêu nghiên cứu của đề tài: Nghiên cứu mối quan hệ giữa chính sách chi trả cổ tức và dòng tiền bất định tại các công ty niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh trong giai đoạn 2009-2017. Mời các bạn cùng tham khảo nội dung chi tiết.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ TỐ THIÊN HOA MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC VÀ DỊNG TIỀN BẤT ĐỊNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ TỐ THIÊN HOA MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC VÀ DỊNG TIỀN BẤT ĐỊNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH –NGÂN HÀNG Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS Lê Đạt Chí TP Hồ Chí Minh, Năm 2018 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Mối quan hệ sách chi trả cổ tức dòng tiền bất định cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM” cơng trình nghiên cứu tơi với hỗ trợ giảng viên hướng dẫn TS Lê Đạt Chí chưa cơng bố trước Các số liệu, kết luận văn trung thực Tôi chịu trách nhiệm nội dung trình bày luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 10 năm 2018 Người thực Lê Tố Thiên Hoa MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Đóng góp đề tài 1.7 Kết cấu đề tài CHƯƠNG KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Khung lý thuyết dịng tiền bất định sách cổ tức 2.1.1 Dòng tiền bất định 2.1.2 Chính sách cổ tức khơng tác động đến giá trị công ty 2.1.2 Chính sách cổ tức tác động đến giá trị cơng ty 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động yếu tố tài đến sách cổ tức công ty 11 2.2.1 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động dịng tiền bất định đến sách cổ tức công ty 11 2.2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm tác động yếu tố tài khác đến sách cổ tức cơng ty 13 2.3 Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm 20 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 28 3.1 Mơ hình nghiên cứu 28 3.2 Kỳ vọng mối quan hệ 29 3.2.1 Dòng tiền bất định 29 3.2.2 Lợi nhuận chưa phân phối 30 3.2.3 Sở hữu nội 31 3.2.4 Cơ hội tăng trưởng 32 3.2.5 Quy mô công ty 32 3.2.6 Lợi nhuận công ty 33 3.2.7 Nhu cầu nắm giữ tiền mặt 35 3.3 Dữ liệu nghiên cứu 36 3.4 Phương pháp thực 38 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Mô tả thống kê ma trận tương quan 39 4.2 Kết kiểm định vấn đề hồi quy 44 4.3 Kết nghiên cứu 45 CHƯƠNG KẾT LUẬN 51 5.1 Kết luận 51 5.2 Hạn chế hướng nghiên cứu 53 5.2.1 Hạn chế 53 5.2.2 Hướng nghiên cứu 54 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Ký hiệu Thuật ngữ Giải thích FGLS Feasible Generalized Least Aquares Phương pháp ước lượng FGLS HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Ordinary Least Square Phương pháp bình phương nhỏ OLS DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1Tổng hợp nghiên cứu thực nghiệm 20 Bảng 3.1 Mô tả biến 35 Bảng 3.2 Số lượng công ty theo ngành nghề kinh doanh 36 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến 39 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến độc lập biến phụ thuộc 43 Bảng 4.3 Kết kiểm định tượng tự tương quan 44 Bảng 4.4 Kết ảnh hưởng độ bất ổn dòng tiền đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp mẫu nghiên cứu 46 TÓM TẮT Bài luận văn nhằm xem xét tác động dòng tiền bất định đến việc chi trả cổ tức thị trường chứng khoán Việt Nam Bằng cách sử dụng mẫu liệu 193 doanh nghiệp niêm yết liên tục Sàn giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) thời gian từ năm 2009 đến năm 2017, sử dụng phương pháp hồi quy FGLS để thực việc ước lượng mơ hình Kết cho doanh nghiệp có độ bất ổn dịng tiền cao doanh nghiệp có xu hướng phụ thuộc nhiều vào nguồn vốn tài trợ bên ngồi Nhìn chung nguồn tài trợ bên ngồi có chi phí tiếp cận tương đối cao việc sử dụng nguồn vốn bên doanh nghiệp Hơn nữa, doanh nghiệp có độ bất ổn dịng tiền cao đánh giá xếp hạng tín dụng thấp, để đạt nguồn tài trợ bên ngồi doanh nghiệp dường phải chấp nhận phần bù rủi ro Cho nên để trang trải cho dự án đầu tư có lợi nhuận tiềm tàng cơng ty có độ bất ổn dịng tiền cao lựa chọn sách tiết kiệm tiền mặt cách trì sách chi trả cổ tức thấp so với công ty khác Ngoài ra, lợi nhuận chưa phân phối, sở hữu nội bộ, hội tăng trưởng, quy mô, lợi nhuận công ty nhu cầu giữ lại tiền mặt có ảnh hưởng đáng kể đến định chi trả cổ tức doanh nghiệp Từ khóa: sách cổ tức, yếu tố tác động, dòng tiền bất định, thị trường chứng khóan Việt Nam CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài Giá trị doanh nghiệp chịu ảnh hưởng ba loại định tài chính: định đầu tư, định tài trợ định chi trả cổ tức Không thể phủ nhận tầm quan trọng định này, đặc biệt định chi trả cổ tức Chính sách cổ tức ấn định mức lợi nhuận công ty phân phối Lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư hay chi trả cho cổ đông Mặc dù việc phân chia phát hành cổ phần lợi nhuận giữ lại có xu hướng thay đổi theo thời gian, lợi nhuận giữ lại nguồn vốn cổ phần quan trọng phát hành cổ phần Quyết định chi trả cổ tức hay sách cổ tức công ty phụ thuộc nhiều vào yếu tố tài khác cịn nhiều điều gây tranh cãi Baker cộng (2011) cho sách cổ tức ngụ ý sách tốn mà cơng ty tn theo việc xác định quy mơ sách chi trả cổ tức tiền mặt cho cổ đông Trong thị trường khơng hồn hảo, lý thuyết sách cổ tức không quan trọng Miller Modigliani đề xuất (1961) khơng cịn câu trả lời thỏa đáng Chính sách cổ tức gây ý học giả từ năm 50 kỷ trước Trên giới có nhiều nghiên cứu sách cổ tức câu hỏi quan trọng chưa trả lời yếu tố định sách cổ tức Tầm quan trọng dịng tiền bất định sách chi trả cổ tức nhận ý nghiên cứu thực nghiệm, nghiên cứu khảo sát nghiên cứu Lintner, J., 1956 nghiên cứu Brav, A., Graham, J., HarveyC., Michaely, R., 2005 lại cho thấy định dòng tiền bất định sách chi trả cổ tức Mặc dù lý thuyết chứng khảo sát tầm quan trọng dòng tiền bất định sách tốn, có số nghiên cứu thực nghiệm đánh giá tầm quan trọng dòng tiền bất định Các nghiên cứu trước thường khơng kiểm định dịng tiền bất định yếu tố việc định sách tốn, nghiên cứu gần khơng bao gồm dịng tiền bất định dạng biến kiểm sốt (xem, ví dụ: Fama French, 2001; DeAngelo, DeAngelo Stulz, 2006) Trong thời gian qua, Việt Nam, công ty dần thay đổi nhận thức quan tâm đến sách cổ tức Theo số liệu từ Bloomberg, công ty Việt Nam năm gần có tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức mức cao lên đến 60% Vậy liệu Việt Nam dịng tiền bất định có phải yếu tố quan trọng định đến sách chi trả cổ tức công ty? Thêm vào đó, cịn nghiên cứu vấn đề việc nghiên cứu mở rộng mối quan hệ dòng tiền bất định sách cổ tức Việt Nam Chính vậy, tác giả chọn đề tài nghiên cứu “Mối quan hệ sách chi trả cổ tức dịng tiền bất định công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM (giai đoạn 2009-2017)” 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu đề tài: nghiên cứu mối quan hệ sách chi trả cổ tức dòng tiền bất định cơng ty niêm yết sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2009-2017 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Từ mục tiêu nghiên cứu, luận văn tập trung giải câu hỏi nghiên cứu sau: Dịng tiền bất định có phải yếu tố quan trọng định đến sách chi trả cổ tức doanh nghiệp niêm yết Việt Nam giai đoạn 2009-2017 hay không? ... VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ TỐ THIÊN HOA MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC VÀ DỊNG TIỀN BẤT ĐỊNH TẠI CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN... tầm quan trọng yếu tố dòng tiền bất định việc chi phối sách cổ tức Với liệu gồm cơng ty tồn giới, tác giả trình bày chứng cho thấy dòng tiền bất định yếu tố định quan trọng sách chi trả cổ tức công. .. định dòng tiền bất định sách chi trả cổ tức 2 Mặc dù lý thuyết chứng khảo sát tầm quan trọng dòng tiền bất định sách tốn, có số nghiên cứu thực nghiệm đánh giá tầm quan trọng dòng tiền bất định