QUYẾT ĐỊNH đầu tư VÀ TÀI TRỢ dự án

ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA TÀI CHÍNH - - Bài tập nhóm: Nhóm Nguyễn Lê Quang Hưng Bùi Thị Khánh Vy Châu Thị Cẩm Nhung Nguyễn Thị Diệu Hồng Huỳnh Thị Thu Hiền Đà Nẵng, Tháng năm 2019 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 MỤC LỤC MỤC LỤC i CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÍ LUẬN Tổng quan dự án đầu tư I Đầu tư Dự án đầu tư Thẩm định dự án đầu tư: 4 Các phương pháp xác định tính khả thi kinh tế dự án đầu tư CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN 11 I Giới thiệu chung công ty 11 Bảng cân đối kế tốn cơng ty 11 Bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh công ty 12 II Giới thiệu dự án 12 Giới thiệu chung 12 Dòng tiền dự án 12 III Phân tích định đầu tư 15 Chi phí vốn 15 Tính khả thi dự án thời điểm 15 Kết luận 17 IV Phân tích định tài trợ 17 Mơ hình tính tốn cấu trúc vốn tối ưu 17 Chỉ số Z, Công cụ phát nguy phá sản xếp hạng định mức tín dụng doanh nghiệp 19 Vận dụng mô hình để tính cấu vốn tối ưu cho công ty 22 Đánh giá lại định tài trợ 25 i [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÍ LUẬN I Tổng quan dự án đầu tư Đầu tư 1.1 Khái niệm • Đầu tư bỏ hy sinh nhân lực, vật lực tài lực vào lĩnh vực kinh tế xã hội khác nhằm mục đích sinh lợi tương lai 1.2 Phân loại: 1.2.1 Phân loại đầu tư theo quan hệ quản lý vốn đầu tư: - Đầu tư trực tiếp: hình thức đầu tư mà người bỏ vốn trực tiếp tham gia quản lý trình sử dụng vốn đầu tư - Đầu tư gián tiếp: hình thức đầu tư mà người bỏ vốn không trực tiếp tham gia quản lý q trình sử dụng vốn, cịn gọi đầu tư tài chính 1.2.2 Phân loại đầu tư theo tính chất sử dụng vốn: - Đầu tư phát triển: việc bỏ vốn nhằm gia tăng giá trị tài sản số lượng chất lượng - Đầu tư dịch chuyển: loại đầu tư mà người có tền mua lại số cổ phần đủ lớn để nắm quyền chi phối sở hữu tài sản 1.2.3 Phân loại theo cấu ngành: - Đầu tư phát triền công nghiệp: đầu tư nhằm tạo sản phẩm tư liệu sản xuất tư liệu tiêu dung phục vụ nhu cầu cho ngành nghề khác nông nghiệp, lâm nghiệp, ngư nghiệp, giao thông vận tải… cho nhu cầu đời sống người - Đầu tư phát triển nông - lâm – ngư nghiệp: đầu tư nhằm tạo sản phẩm dung làm nguyên liệu cho ngành công nghiêp chế biến sản phẩm dành cho xuất thỏa mãn nhu cầu đời sống cho người - Đầu tư phát triền dịch vụ: hình thức đầu tư nhằm tạo sản phẩm dịch vụ để thỏa mãn nhu cầu cho sản xuất tiêu dung đa dạng cho người - Đầu tư phát triển sở hạ tầng: hình thức đầu tư nhằm hoàn chỉnh nâng cao chất lượng cơng trình giao thơng vận tải, thơng tin liên lạc, cấp nước 1.2.4 Phân loại đầu tư theo tính chất đầu tư: - Đầu tư mới: đưa toàn số vốn đầu tư để xây dựng công trình mới, mua sắm lắp đặt trang thiết bị đầu tư thành lập đơn vị sản xuất kinh doanh có tư cách pháp nhân riêng [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 - Đầu tư mở rộng: Là đầu tư nhằm mở rộng cơng trình cũ (đang hoạt động) để nâng cao suất công trình cũ tăng them mặt hàng - Đầu tư chiều sâu: Là đầu tư để cải tạo, đại hóa, đồng hóa dây chuyền sản xuất sản phẩm sở công trình có nhằm tăng thêm cơng suất thay đổi mặt hàng, nâng cao chất lượng sản phẩm thay đổi tốt môi trường khu vực có cơng trình đầu tư Dự án đầu tư 2.1 Khái niệm: 2.1.1 Về mặt hình thức: Dự án đầu tư tập hồ sơ tài liệu trình bày cách chi tiết có hệ thống hoạt động chi phí theo kế hoạch để đạt kết thực mục tiêu định tương lai 2.1.2 Về mặt nội dung: Dự án đầu tư tập hợp hoạt động có liên quan với hoach định nhằm mục tiêu xác định việc tạo kết cụ thể thông qua việc sử dụng nguồn lực xác định khoảng thời gian xác định (dự án đầu tư trực tiếp) 2.1.3 Về mặt quản lý: Dự án đầu tư công cụ quản lý vốn, vật tư, lao động để tạo kết tài chính, kinh tế thời gian dài 2.1.4 Về mặt kế hoạch hóa: Dự án đầu tư công cụ thể kế hoạch chi tiết đầu tư sản xuất – kinh doanh, phát triển kinh tế xã hội làm tiền đề cho định đầu tư tài trợ Dự án đầu tư hoạt động riêng biệt, nhỏ cơng tác kế hoạch hóa kinh tế quốc dân Một cách tổng quát: Dự án đầu tư tập hợp đề xuất có liên quan đến việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng cải tạo đối tượng định nhằm đạt tăng trưởng số lượng, cải tiến nâng cao chất lượng sản phẩm dịch vụ khoảng thời gian xác định (dự án đầu tư trực tiếp) 2.2 Phân loại dự án đầu tư: 2.2.1 Căn vào mối quan hệ hoạt động đầu tư: - Dự án độc lập với nhau: Là dự án tiến hành đồng thời, có nghĩa việc định lựa chọn dự án không ảnh hưởng đến việc lựa chọn dự án lại - Dự án thay (loại trừ): Là dự án tiến hành đồng thời Khi định thực dự án loại bỏ việc thực dự án [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 - Dự án bổ sung (phụ thuộc): Các dự án phụ thuộc thực lúc với 2.2.2 Căn vào mức độ chi tiết nội dung dự án: - Dự án tiền khả thi: Được lập cho dự án có qui mơ đầu tư lớn, giải đầu tư phức tạp thời gian đầu tư dài Do khơng thể nghiên cứu tính toán dự án khả thi mà phải qua nghiên cứu sơ bộ, lập dự án sơ Tác dụng dự án tiền khả thi sỏ để chủ đầu tư định có nên tiếp tục ngiên cứu để lập dự án chi tiết hay không - Dự án khả thi: Là dự án xây dựng chi tiết, giải pháp tính tốn có mang tính hợp lý 2.3 Chu trình dự án đầu tư 2.3.1 Giai đoạn nghiên cứu đội đầu tư: - Chiến lược phát triển KTXH văn hóa nước, vùng lãnh thổ, chiến lược phát triển SXKD, dịch vụ ngành, sở - Nhu cầu thị trường nước sản phẩm, dịch vụ cụ thể - Hiện trạng sản xuất cung ứng sản phẩm, dịch vụ thị trường ngồi nước - Tiềm sẵn có khai thác để thực dự án - Những kết hiệu đạt thực dự án 2.3.2 Giai đoạn nghiên cứu tiền khả thi: - Tránh ước tính lạc quan chi phí lợi ích - Nên sử dụng thông tin thiên lệch hướng làm giảm bớt lợi ích dự án tăng cao mức ước tính chi phí - Trong giai đoạn cần đánh giá: - Dự án có khả thi mặt tài kinh tế suốt tuổi thọ dự án - Biến chủ yếu ảnh hưởng đến dự án: giá bán sản phẩm, chi phí nhập khẩu… - Những rủi ro có khả xảy - Làm để giảm bớt rủi ro cho dự án 2.3.3 Giai đoạn nghiên cứu khả thi: Sử dụng thông tin sơ cấp để tính tốn biến số chủ yếu dự án Cần đặt câu hỏi: - Dự án có hấp dẫn mặt tài chính đối tác có quyền lợi dự án hay khơng? Các đối tác có động để thúc đẩy dự án? - Mức độ không chắn biến số nào? [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 - Quyết định đầu tư vào dự án có đưa hay không? Đây mục tiêu cuối quan trọng giai đoạn nghiên cứu khả thi 2.3.4 Giai đoạn xây dựng bản: 2.3.4.1 Thiết kế chi tiết: - Xác định hoạt động bản, phân chia nhiệm vụ, xác định nguồn lực dung cho dự án để thực cơng việc - Xác định rõ cá yêu cầu kỹ thuật - Lên kế hoạch thời gian biểu thực dự án kế hoạch đề phòng bất trắc… tổng hợp thành kế hoạch thức 2.3.4.2 Thực dự án: - Điều phối phân bổ nguồn lực để thực dự án - Thành lập nhóm thực dự án bao gồm nhà chuyên môn kỹ thuật gia để tiến hành điều phối nhà chuyên gia tư vấn, nhà thầu, nhà cung cấp thiết bị, vật tư… - Bổ nhiệm quản trị dự án gắn với việc giao trách nhiệm quyền hạn quản lý dự án cách rõ rang - Lập thời gian biểu thực dự án xây dựng quy chế kiểm tra báo cáo để nắm thông tin cung cấp cho cấp quản lý để tạo định liên quan đến trình thực dự án - Ký kết hợp đồng kinh tế - Xây dựng – lắp đặt, tuyển dụng lao động - Nghiệm thu bàn giao cơng trình 2.3.4.3 Giai đoạn đưa dự án vào hoạt động: - Khoảng thời gian từ dự án hoàn thành xong việc xây dựng bản, đưa vào hoạt động đến chấm dứt hoạt động 2.3.4.4 Giai đoạn đánh giá dự án sau hoạt động: - Đây giai đoạn kiểm kê đánh giá xác định giá trị lại tài sản sau thời gian sử dụng 2.3.4.5 Giai đoạn lý dự án: - Đây giai đoạn ghi nhận giá trị lý tài sản năm cuối vòng đời dự án Thẩm định dự án đầu tư: 3.1 Khái niệm: - Thẩm định dự án đầu tư trình áp dụng kỹ thuật phân tích toàn diện nội dung dự án thiết lập theo trình tự hợp lý theo tiêu chuẩn kinh tế kỹ thuật để đến kết chính xác hiệu tài chính, [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 hiệu kinh tế xã hội môi trường nhằm đáp ứng yêu cầu mục tiêu phát triển chủ đầu tư quốc gia 3.2 Mục tiêu - Xác định giá trị thực dự án sở so sánh với tiêu chuẩn chấp nhận với dự án thay khác 3.3 Vai trò 3.3.1 Đối với nhà đầu tư : - Thấy nội dung dự án có đầy đủ hay cịn thiếu sai sót nội dung mà từ có để chỉnh sửa bổ sung cách đầy đủ - Xác định tính khả thi mặt tài chính, qua biết khả sinh lời cao hay thấp - Biết rủi ro xảy tương lai, từ nhà đầu tư chủ động có giải pháp nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro cách thiết thực có hiệu 3.3.2 Đối với đối tác đầu tư và định chế tài chính: - Là để định có nên góp vốn hay khơng? - Biết mức độ hấp dẫn hiệu tài chính để an tâm lựa chọn hội đầu tư tốt co đồng vốn mà mình bỏ - Biết khả sinh lời dự án khả tốn nợ từ định hình thức cho vay mức độ cho vay nhà đầu tư - Biết khả sinh lời dự án khả toán nợ từ định hình thức cho vay mức độ cho vay nhà đầu từ - Biết tuổi thọ dự án để áp dụng linh hoạt lãi suất thời hạn trả nợ 3.3.3 Đối với Nhà nước: - Biết khả mức độ đóng góp dự án vào việc thực mục tiêu phát triển kinh tế xã hội - Đánh giá chính xác có sở khoa học ưu nhược điểm dự án để từ có ngăn chặn dự án xấu bảo vệ dự án tốt không bị loại bỏ - Có để áp dụng chính sách ưu đãi nhằm hỗ trợ nhà đầu tư 3.4 Ý nghĩa - Giúp cho chủ đầu tư chọn dự án đầu tư tốt - Giúp cho quan quản lý nhà nước đánh giá cần thiết thích hợp dự án vấn đề phát triển kinh tế, xã hội, công nghệ vốn, ô nhiểm môi trường - Giúp nhà tài định xác cho vay trả nợ [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 Các phương pháp xác định tính khả thi kinh tế dự án đầu tư 4.1 Thời gian hoàn vốn (T): Phương pháp chủ yếu dựa vào tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn đầu tư Thời gian hoàn vốn đầu tư khoảng thời gian cần thiết mà dự án tạo dòng tiền thu nhập số vốn đầu tư để thực dự án Để xác định thời gian thu hồi vốn đẩu tư, chia hai trường hợp: Trường hợp 1: Nếu dự án đầu tư tạo chuỗi tiền tệ thu nhập đặn hàng năm thì thời gian thu hồi vốn đầu tư xác định theo công thức đơn giản: Trường hợp 2: Dự án tạo chuỗi tiền tệ thu nhập không ổn định năm Thời gian thu hồi vốn xác định theo cách sau: - Xác định số vốn đầu tư phải thu hồi cuối năm theo thứ tự cách lấy số vốn đầu tư chưa thu hồi cuối năm trước trừ số thu nhập năm tiếp - Khi số vốn đầu tư phải thu hồi nhỏ số thu nhập năm kế tiếp, lấy số vốn đầu tư chưa thu hồi chia cho số thu nhập bình quân tháng năm để tìm số tháng cịn phải tiếp tục thu hồi vốn đầu tư Trên sở tính toán vậy, tổng hợp lại xác định số năm số tháng thu hồi vốn đầu tư Tiêu chuẩn thời gian thu hồi vốn đầu tư sử dụng vào việc lựa chọn dự án đầu tư thực sau: Gọi t0 thời gian thu hồi vốn đầu tư cần đạt Nếu Thv > t0: dự án bị loại Nếu Thv =t0: tùy vào quan trọng dự án mà lựa chọn Nếu Thv < t0: Nếu dự án độc lập tất lựa chọn Nếu dự án xung khắc (loại trừ nhau) dự án có thời hạn thu hồi vốn đầu tư ngắn lựa chọn 4.2 Phương pháp giá trị NPV [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 Đây phương pháp đánh giá lựa chọn dự án đầu tư dựa sở xem xét mức sinh lời dự án có tính đến yếu tố giá trị mặt thời gian tiền Tiêu chuẩn đánh giá lựa chọn dự án đầu tư chủ yếu giá trị khoản đầu tư Giá trị khoản đầu tư số chênh lệch giá trị khoản vốn đầu tư đưa lại tương lai với giá trị vốn đầu tư bỏ Trong trường hợp có giá trị đầu tư ban đầu: NPV= -Co + Trong : NPV: Giá trị khoản đầu tư dài hạn dự án k: Tỷ suất sinh lợi cần thiết ( chi phí hội vốn ) n : Số năm dự án Trong trường hợp thực đầu tư nhiều thời kỳ vòng đời dự án: NPV= - C0 + Như vậy, giá trị thể giá trị tăng thêm khoản đầu tư có tính đến yếu tố giá trị thời gian tiền đầu tư Tỷ lệ chiết khấu sử dụng tỷ suất sinh lời kỳ vọng người đầu tư hay chi phí sử dụng vốn Việc sử dụng giá trị làm tiêu chuẩn đánh giá và lựa chọn dự án thực sau: - Xác định giá trị mỗi dự án đầu tư - Đánh giá lựa chọn dự án: + Nếu giá trị dự án số âm (NPV < ) thì dự án bị loại bỏ + Nếu giá trị thuận dự án không (NPV = ) thì tuỷ thuộc vào tình hình cụ thể cần thiết dự án mà doanh nghiệp loại bỏ chấp thuận dự án [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 + Nếu giá trị dự án số dương (NPV > 0): trường hợp dự án độc lập thì chấp thuận Nếu dự án thuộc loại loại trừ có thời gian hoạt động thì dự án có giá trị dương lớn dự án lựa chọn (trong điều kiện không bị giới hạn khả huy động vốn đầu tư) 4.3 Phương pháp tỉ suất sinh lợi nội IRR: Tỷ suất doanh lợi nội hay gọi lãi suất hoàn vốn nội lãi suất mà với mức lãi suất làm cho giá trị khoản thu tương lai đầu tư đưa lại với giá trị vốn đầu tư Như vậy, tỷ suất chiết khấu làm cho giá trị dự án đầu tư khơng Có thể hiểu tỷ suất doanh lợi nội qua công thức sau: Tỷ suất doanh lợi nội đại lượng phản ánh mức sinh lời dự án đầu tư Để xác định tỷ suất doanh lợi nội dự án người ta thường sử dụng hai phương pháp: phương pháp thử, xử lý sai số phương pháp nội suy Theo phương pháp thử xử lý sai số, việc tìm tỷ suất doanh lợi nội thực sau: - Trước tiên, tự chọn lãi suất sử dụng lãi suất làm tỷ lệ chiết khấu để tìm giá trị khoản thu giá trị vốn đầu tư - Tiếp theo, xác định giá trị dự án Nếu giá trị thì lãi suất vừa chọn chính tỷ suất doanh lợi nội dự án Nếu giá trị lớn không (NPV>0) thì tiếp tục thử lại cách nâng mức lãi suất tự chọn lên Ngược lại, giá trị nhỏ không (NPV < 0) thì phải hạ mức lãi suất tự chọn xuống, tiếp tục làm chọn [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN I Giới thiệu chung công ty Công ty TNHH Ngô Minh cấp giấy phép kinh doanh số 0101569610 phòng đăng kí kinh doanh – Sở kế hoạch đầu tư Thành phố Hà Nội cấp ngày 18/11/2004, thay đổi lần 07 ngày 15/10/2013 - Tên doanh nghiệp: CÔNG TY TNHH NGÔ MINH - Địa trụ sở chính: số 351 Nguyễn Khang, phường n Hịa, quận Cầu Giấy, thành phố Hà Nội - Điện thoại: 04.22 37 37 37 - 04.38 351 351 - 04.38 363 363 - Fax: 04.37820220 - Website: http://www.ngominh.com.vn/ - Ngành nghề kinh doanh: Kinh doanh cho thuê xe tự lái vận tải hành khách theo hợp đồng - Người đại diện doanh nghiệp: Ơng Ngơ Minh Phúc CMND số 011623650 công an Hà Nội cấp ngày 14/12/2006 - Lĩnh vực hoạt động kinh doanh doanh nghiệp: Kinh doanh cho xe thuê tự lái vận tải hành khách theo hợp đồng Bảng cân đối kế toán cơng ty BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TỐN Tiền khoản tương đương tiền Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tổng tài sản ngắn hạn Tài sản dài hạn Tài sản cố định (Giá trị hao mòn lũy kế) Tổng tài sản dài hạn TỔNG TÀI SẢN Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Tổng Nợ Vốn chủ sở hữu Nguồn kinh phí quỹ khác Tổng Nguồn Vốn TỔNG NGUỒN VỐN 2014 2015 2016 1,814,878,005 14,239,232,219 16,054,110,224 1,910,775,571 13,944,209,250 362,980,000 16,217,964,821 12,179,847,436 14,514,812,185 524,020,000 27,218,679,621 53,252,083,515 -18,307,704,142 53,252,083,515 43,029,256,707 -28,530,530,950 43,029,256,707 31,015,429,036 -34,346,646,891 31,015,429,036 69,306,193,739 2,979,012,000 11,066,091,155 14,045,103,155 55,261,090,584 55,261,090,584 59,247,221,528 1,481,350,175 3,269,581,796 4,750,931,971 54,496,289,557 54,496,289,557 58,234,108,657 4,557,753,000 4,557,753,000 53,676,355,657 53,676,355,657 69,306,193,739 59,247,221,528 58,234,108,657 11 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 Bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh công ty ST T 10 11 BẢNG BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Tại Tại Tại Chỉ tiêu 31/12/2014 31/12/2015 31/12/2016 42,932,373,00 43,092,061,00 42,938,315,00 Doanh thu 0 30,038,429,30 31,247,024,58 31,057,025,64 Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng 12,893,943,69 11,845,036,41 11,881,289,35 cung cấp dịch vụ Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp 2,385,925,469 2,634,752,300 2,467,464,500 Lợi nhuận từ hoạt 10,508,018,32 động kinh doanh 9,210,284,112 9,413,824,857 Thu nhập từ hoạt động tài 3,200,948,066 2,965,437,505 -585,400,754 Lợi nhuận khác 0 3,722,374,579 Tổng lợi nhuận trước thuế 7,307,070,256 6,244,846,607 5,106,049,524 Thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp 2,045,979,672 1,748,557,050 1,429,693,867 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 5,261,090,584 4,496,289,557 3,676,355,657 Tại 30/06/2017 12,756,750,00 7,072,685,369 5,684,064,631 1,125,647,583 4,558,417,048 -538,999,464 4,019,417,584 1,125,436,924 2,893,980,660 II Giới thiệu dự án Giới thiệu chung Hiên nhu cầu lại du lịch ngày tăng cao, việc đầu tư nâng cấp phương tiện lại để đảm bảo an tồn tính mạng cần thiết Vì nhằm phát triển quy mơ doanh nghiệp cải thiện tình hình hoạt động kinh doanh mình, công ty TNHH Ngô Minh lập dự án mua 12 xe ô tô nhằm mục đích kinh doanh thơng qua hình thức cho th xe để du lịch, vận chuyển…vv Dựa kinh nghiệm mối quan hệ lĩnh vực này, công ty hứa hẹn dự án công cụ giúp doanh nghiệp cải thiện tình hình tài chính mở rộng quy mô hơn, thỏa mãn tối đa nhu cầu khách hàng Dự án mà công ty TNHH Ngô Minh thực dự án mua 12 xe, cụ thể có Xe Vios E 1.5 số sàn,2 Xe Vios G 1.5 số tự động, xe Innova E 2.0 số sàn, xe Camry 2.0 E số tự động Trong đó, tổng giá thành 12 xe 8.455 triệu đồng Dòng tiền dự án 2.1 Doanh thu Loại xe Xe Vios E 1.5 số sàn Đơn vị tính Đồng/ngày 12 Đơn giá 1,000,000 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] Xe Vios G 1.5 số tự động Đồng/ngày Innova E 2.0 số sàn Đồng/ngày Camry 2.0 E số tự động Đồng/ngày FIN3005 1,100,000 1,000,000 1,700,000 Tuy nhiên, tháng cơng ty khơng thể cho th tồn 30 ngày, dự kiến doanh thu công ty qua năm: Đơn vị tính: triệu đồng Chỉ tiêu Số lượng xe Năm Năm Năm Năm Xe Vios E 1.5 số sàn 75 75 71 68 Xe Vios G 1.5 số tự động 55 55 52 50 Innova E 2.0 số sàn 125 125 119 113 Camry 2.0 E số tự động 85 85 81 77 Tổng doanh thu 12 xe mỗi tháng 340 340 323 308 Số tháng tạo doanh thu 12 12 12 12 Tổng doanh thu 12 xe mỗi năm 4080 4080 3876 3696 2.2 Khấu hao: Doanh nghiệp khấu hao Tài sản 12 xe theo phương pháp khấu hao đường thẳng: Mức khấu hao TSCĐ hàng năm Bảng tính Khấu hao: Khoản mục ĐVT: đồng Xe Vios E 1.5 Xe Vios G 1.5 Innova E 2.0 Camry 2.0 E số sàn số tự động số sàn số tự động Số lượng xe Đơn giá 561,000,000 612,000,000 710,000,000 999,000,000 1,683,000,000 1,224,000,000 3,550,000,00 1,998,000,000 20% 20% 20% 20% 336,600,000 244,800,000 710,000,000 399,600,000 Tổng giá trị Thời gian khấu hao (năm) Tỉ lệ khấu hao Mức khấu hao hàng năm Tổng giá trị khấu hao năm 1,691,000,000 13 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] 2.3 FIN3005 Chi phí: CHI PHÍ CHO 12 CHIẾC XE TRONG MỖI NĂM Chỉ tiêu Năm Năm ĐVT: ngàn đồng Năm Năm chi phí nhiên liệu 100,800,000 105,840,000 111,132,000 116,688,600 Chi phí bảo dưỡng 72,000,000 82,800,000 95,220,000 109,503,000 Chi phí nhân cơng 204,000,000 Chi phí bảo bảo hiểm 120,000,000 204,000,000 193,800,000 184,800,000 126,000,000 132,300,000 138,915,000 Chi phí lãi vay 596,904,000 427,272,000 257,640,000 88,008,000 Chi phí khác 408,000,000 408,000,000 387,600,000 368,200,000 1,691,000,000 1,691,000,00 1,691,000,000 1,691,000,000 Tổng chi phí hoạt động 3,192,704,000 2,868,692,00 3,044,912,000 2,697,114,600 Khấu hao 2.4 Lợi nhuận : ĐVT: đồng Chỉ tiêu Năm Năm Doanh thu 4,080,000,000 4,080,000,000 3,876,000,000 3,682,200,000 Chi phí 3,192,704,000 Lợi nhuận trước thuế 887,296,000 Tỉ suất Thuế 22% TNDN 3,044,912,000 2,868,692,000 2,697,114,600 20% 20% 20% Thuế TNDN 195,205,120 Lợi nhuận sau thuế 692,090,880 207,017,600 201,461,600 197,017,080 828,070,400 805,846,400 788,068,320 2.5 Năm Năm 1,035,088,000 1,007,308,000 985,085,400 Thu nhập ròng dự án: ĐVT: đồng 14 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 Chỉ tiêu Năm Năm Năm Năm 692,090,880 828,070,400 805,846,400 788,068,320 Lợi nhuận sau thuế Khấu hao 1,691,000,000 1,691,000,000 1,691,000,000 1,691,000,000 Thu nhập ròng dự án 2,383,090,880 2,519,070,400 2,496,846,400 2,479,068,320  Phân tích nguồn trả nợ dự án: ĐVT: đồng Chỉ tiêu Năm Thu nhập ròng dự 2,383,090,880 án Trả nợ gốc mỗi năm 1,488,000,000 Tích lũy từ dự án 895,090,880 Năm Năm Năm 2,519,070,400 2,496,846,400 2,479,068,32 1,488,000,000 1,454,000,00 1,488,000,000 1,031,070,400 1,025,068,32 1,008,846,400 III Phân tích định đầu tư Chi phí vốn Doanh nghiệp muốn vay vốn để đầu tư thêm 12 ô tô phục vụ việc cho thuê với cấu vốn huy động 70% vốn vay, lãi suất 10.5% / năm, thuế thu nhập doanh nghiệp 20% lợi nhuận năm 2019 - Chi phí lãi vay công ty: Kd* = Kd x (1-t) = 10.5% x (1- 20%) = 8.4 % / năm - Chi phí vốn từ lợi nhuận giữ lại: Ke = - Chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp: WACC = Wd x Kd* + We x Ke = 70% x 8.4% + x 30% = 5.88 % WACC tính 5.88%, WACC năm 2017 6.552% cho năm đầu tiên, từ năm thứ trở WACC 6.72% Dễ dàng thấy WACC thấp so với cũ Nguyên nhân lãi suất ngân hàng cho vay 10.5%, thấp 1.5% so với năm trước, điều giúp cơng ty giảm chi phí lãi vay Như cơng ty đạt lợi nhuận cao dự án cơng tính có tính khả thi cao Tính khả thi dự án thời điểm 15 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] 2.1 FIN3005 Phương pháp NPV Dòng tiền ước tính qua năm dự án: Chi phí ban đầu: 8,455,000,000 Năm 1: 2,383,090,880 Năm 2: 2,519,070,400 Năm 3: 2,496,846,400 Năm 4: 2,479,068,320 NPV = 118,903,359 Nhóm tính NPV 118,903,359 Trong đó, NPV cũ dự án công ty Ngô Minh 8,209,819 Dễ dàng thấy NPV cao nhiều so với NPV năm cũ Nguyên nhân chi phí vốn WACC thấp hơn, 5.88% Do đó, xét vào thời điểm tại, dự án chấp nhận, chí mang lại lợi nhuận cao so với trước 2.2 Phương pháp IRR Suy ra, IRR = 6.67%, cao so với WACC (= 5.88%) Vì WACC thấp nên IRR chênh lệch nhiều Vì vậy, theo phương pháp IRR, dự án lựa chọn thời điểm Tức với mức tỉ suất hoàn vốn nội (IRR) 6.67%, dự án đầu tư mang đến mức sinh lời cho doanh nghiệp 2.3 Năm Thời gian hoàn vốn -8,455,000,000 2,383,090,880 2,519,070,400 2,496,846,400 2,479,068,320 -8,455,000,000 -6,071,909,120 -3,552,838,720 -1,055,992,320 1,423,076,000 Thời gian hoàn vốn = =3+1055992320/2479068320 = 3.42596338 = năm tháng Từ dịng tiền bảng trên, nhóm tính thời gian hoàn vốn dự án năm tháng 2.4 Chỉ số sinh lời PI Năm Các khoản thu 2,383,090,88 2,519,070,400 16 2,496,846,400 2,479,068,320 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] Dịng tiền có chiết khấu PI = 2250746959 2247048465 2103536385 FIN3005 1972571550 2,250,746,959 + 2,247,048,465 + 2,103,536,385 + 1,972,571,550 =1.01406308 8,455,000,000 Chỉ số sinh lời PI = 1.014 > Chỉ số sinh lời PI năm 2017 1.0097 Vậy nên, PI (2019) > PI (2017) dự án thực thi vào thời điểm có tính khả thi cao thu lợi nhuận nhiều Kết luận Qua phân tích tính khả thi dự án thời điểm thông qua phương pháp NPV, IRR, PP PI, nhận thấy dự án thỏa mãn phương pháp tức dự án có tính khả thi so với thời điểm Thậm chí dự án cịn có tính khả thi cao mang lại lợi nhận nhiều so với thời điểm trước IV Phân tích định tài trợ Mơ hình tính tốn cấu trúc vốn tối ưu Một vấn đề làm đau đầu nhà quản trị tài doanh nghiệp xây dựng cấu trúc vốn doanh nghiệp nào, vốn chủ sở hữu bao nhiêu, vay ngân hàng để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, hay gọi xây dựng cấu trúc vốn tối ưu Đây vấn đề thú vị nghiên cứu lý luận lẫn áp dụng thực tiễn Một cấu trúc vốn tối ưu định nghĩa cấu trúc vốn chi phí sử dụng vốn bình quân nhỏ giá trị doanh nghiệp đạt lớn Vấn đề cốt lõi cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp vay nợ, doanh nghiệp tận dụng lợi chắn thuế từ nợ vay, chất vấn đề lãi suất mà doanh nghiệp trả cho nợ miễn thuế (thuế đánh sau lãi vay) Một cách đơn giản ta hình dung giá trị doanh nghiệp vay nợ giá trị doanh nghiệp không vay nợ cộng với giá chắn thuế từ nợ Trong trường hợp đặc biệt doanh nghiệp vay nợ vĩnh viễn giá chắn thuế thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp nhân với nợ vay (TCD) Mặt trái vay nợ vay nhiều nợ xuất chi phí kiệt quệ tài chính “một lúc đó” giá chi phí kiệt quệ tài (y) làm triệt tiêu giá của chắn thuế từ nợ vay (PV chắn thuế) 17 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 Một điều kiện cấu trúc vốn tối ưu phải xem xét đến tình hình kinh doanh doanh nghiệp, tức thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) phải vượt qua điểm bàng quang để doanh nghiệp tận dụng địn cân nợ Nay viết bàn vấn đề cấu trúc vốn tối ưu điểm nợ vay “một lúc đó” mà chi phí sử dụng vốn nhỏ nhất, tức giả định trước EBIT thoả mãn cho doanh nghiệp tận dụng địn cân nợ Điều có sở thành lập doanh nghiệp doanh nghiệp vào hoạt động với qui mô định ta phải dự tính doanh thu, chi phí nhu cầu vốn trước, vấn đề ta xác định vốn vay vốn cổ phần để tối ưu hố giá trị doanh nghiệp Giả định tình hình kinh doanh tiếp tục ổn định năm 2016, chủ sở hữu bỏ 53,676,355,657 VNĐ, vốn vay dài hạn 4,557,753,000 VNĐ doanh thu hàng năm 42,938,315,000, thuế thu nhập doanh nghiệp 20%, lãi ròng 4,084,839,619 VND Giả định lãi vay dài hạn ngân hàng 6.5% Yêu cầu đặt tìm cấu trúc vốn doanh nghiệp vay nợ giảm vốn chủ sở hữu đến có cấu trúc vốn “ tối ưu” Xác định giá trị doanh nghiệp tăng mức độ vay nào? Ta biết giá chắn thuế từ nợ vay theo tỷ lệ nợ vay theo đường thẳng đồ thị Giá trị doanh nghiệp Y= 53,676,355,657 + TCD Tất nhiên phát biểu doanh nghiệp vay nợ giá trị doanh nghiệp cao, giá trị doanh nghiệp phải bù trừ với giá chi phí kiệt quệ tài Cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp Giả sử giá chi phí kiệt quệ tài đường cong paraboll quay ngược ta lấy giá trị phần bên phải tính từ đỉnh Paraboll Đỉnh nằm trục x (trục đại diện cho tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu) Chúng ta tìm giá trị nó: Y=ax2+bx2+c đạt giá trị nhỏ x=1, y= -TcD Ý nghĩa kinh tế vay nợ 100% (một công ty có vay nợ, khơng có vốn chủ sở hữu) giá chắn thuế từ vay nợ khơng có ý nghĩa 18 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 Ta có đẳng thức a+b+c = -TcD, parabol có đỉnh tại: y=0, b2-4ac=0, x= -b/2a Ý nghĩa kinh tế vay nợ từ $0 đến tỷ lệ nợ vay (đỉnh Paraboll) ta chưa có ảnh hưởng chi phí kiệt quệ tài chính, ta tăng nợ lên (cho chạy) giá chi phí kiệt quệ tài chính bắt đầu xuất tăng lên tăng nhanh giá chắn thuế từ nợ vay Để lập mơ hình tổng qt ta lập hệ phương trình sau: a+b+c= -TCD (1) b+2ax=0 (2) b2-4ac=0 (3) Từ (1) => c=- TCD -a-b, vào (3) b2-4a(-TCD -a-b)=0 b2+4a TCD +4a2+4ab=0 mà b=-2ax => 4a2x2+4a TCD +4a2+4a(-2ax)=0 hay 4a2x2+4a TCD +4a2-8a2x=0 4a(ax2+ TCD +a-2ax)=0 lúc ta có hai nghiệm; a=0 (khơng có ý nghĩa kinh tế, ta bỏ qua nghiệm này); ax2+ TCD +a-2ax=0 => ax2+a-2ax= - TCD a(1+x2-2x)= - TCD a= - TCD /(1+x2-2x) Mục tiêu tính a theo x, từ a ta tính b c theo hệ phương trình Chỉ số Z, Công cụ phát nguy phá sản xếp hạng định mức tín dụng doanh nghiệp Vấn đề lúc xác định x, từ ý nghĩa kinh tế điểm x doanh nghiệp vay nợ với tỷ lệ nhỏ x thì chưa có ảnh hưởng chi phí kiệt quệ tài chính, doanh nghiệp vay nợ vượt qua x có ảnh hưởng chi phí kiệt quệ tài tăng nhanh bù trừ với giá chắn thuế từ nợ vay Vấn đề thú vị xác định điểm x ta ứng dụng số tín nhiệm Z để xác định x Chỉ số tín nhiệm Z số từ cơng trình Giáo sư Edward I.Altman, trường kinh doanh Leonard N.Strem, thuộc trường Đại học NewYork Chỉ số Z công cụ phát nguy phá sản xếp hạng định mức tín dụng, cơng trình dựa vào việc nghiên cứu 19 [QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ VÀ TÀI TRỢ DỰ ÁN] FIN3005 công phu số lượng nhiều công ty khác Mỹ Mặc dù số phát minh Mỹ, hầu giới sử dụng với độ tin cậy cao Chỉ số Z bao gồm số X1, X2, X3, X4, X5: X1 = Tỷ số Vốn Lưu Động Tổng Tài Sản (Working Capitals/Total Assets) X2 = Tỷ số Lợi Nhuận Giữ Lại Tổng Tài Sản (Retain Earnings/Total Assets) X3 = Tỷ Số Lợi Nhuận Trước Lãi Vay Thuế Tổng Tài sản (EBIT/Total Assets) X4 = Giá Trị Thị Trường Vốn Chủ Sở Hữu Giá trị sổ sách Tổng Nợ (Market Value of Total Equity / Book values of total Liabilities) X5= Tỷ số Doanh Số Tổng Tài Sản (Sales/Total Assets) Từ số Z ban đầu, Giáo Sư Edward I Altman phát triển Z’ Z’’ để áp dụng theo loại hình ngành doanh nghiệp, sau: Đối với doanh nghiệp cổ phần hoá, ngành sản suất: Z = 1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.64X4 + 0.999X5 * Nếu Z > 2.99 Doanh nghiệp nằm vùng an toàn, chưa có nguy phá sản * Nếu 1.8 < Z < 2.99 Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản * Nếu Z 2.9: Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chưa có nguy phá sản * Nếu 1.23 < Z’ < 2.9: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản * Nếu Z’ 2.6 Doanh nghiệp nằm vùng an tồn, chưa có nguy phá sản * Nếu 1.2 < Z’’ < 2.6 Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá sản * Nếu Z