Luận văn thạc sĩ xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC -o0o - LÊ MINH TRIẾT XÂY DỰNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH – THÁNG 04/2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC -o0o - LÊ MINH TRIẾT XÂY DỰNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Thị Nhung TP HỒ CHÍ MINH – THÁNG 04/2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thân hướng dẫn PGS TS Nguyễn Thị Nhung Nguồn số liệu kiến thức nêu đề tài nghiên cứu cách kỹ lưỡng thực cách nghiêm túc, xác Tác Giả MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng – đồ thị LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Khái quát chung thị trƣờng chứng khoán thị trƣờng chứng khoán phái sinh 1.1.1 Thị trường chứng khoán, thị trường chứng khoán phái sinh 1.1.2 Lịch sử hình thành phát triển thị trường phái sinh 10 1.1.3 Các cơng cụ chứng khốn phái sinh phổ biến 11 1.2 Vai trị cơng cụ chứng khốn phái sinh cần thiết khách quan việc xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh 14 1.2.1 Phòng ngừa rủi ro 14 1.2.2 Công cụ đầu tư 15 1.2.3 Một công cụ dùng để đánh giá thị trường 16 1.2.4 Là động lực thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển 16 1.2.5 Tác động gián tiếp đến công ty niêm yết kinh tế 17 1.3 Điều kiện để xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh 18 1.3.1 Thị trường chứng khoán sở 18 1.3.2 Cơ sở pháp lý cho việc áp dụng chứng khoán phái sinh 18 1.3.3 Cơ sở hạ tầng, kỹ thuật, cơng nghệ cho việc áp dụng chứng khốn phái sinh Việt Nam 18 1.3.4 Công bố thông tin 19 1.3.5 Hàng hóa cho Thị trường Chứng khoán phái sinh 19 1.3.6 Nhận thức nhà đầu tư 19 1.3.7 Nguồn nhân lực phục vụ thị trường chứng khoán phái sinh 19 1.4 Kinh nghiệm xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh số nƣớc 20 1.4.1 Sở Giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE): 20 1.4.2 Thị trường Chứng khoán phái sinh Hàn Quốc 21 1.4.3 Thị trường chứng khoán phái sinh Singapore 23 1.4.4 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 25 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG CÁC ĐIỀN KIỆN XÂY DỰNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Ở VIỆT NAM 30 2.1 Thực trạng thị thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 30 2.1.1 Thực trạng cổ phiếu niêm yết 30 2.1.2 Thực trạng cổ phiếu chưa niêm yết 37 2.2 Thực trạng điều kiện xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 39 2.2.1 Thị trường chứng khoán sở 39 2.2.2 Cơ sở pháp lý cho việc áp dụng chứng khoán phái sinh 40 2.2.3 Cơ sở hạ tầng, kỹ thuật, công nghệ cho việc áp dụng chứng khoán phái sinh Việt Nam 40 2.2.4 Công bố thông tin 42 2.2.5 Hàng hóa cho Thị trường Chứng khốn phái sinh 43 2.2.6 Nhận thức nhà đầu tư 43 2.2.7 Nguồn nhân lực phục vụ thị trường chứng khoán phái sinh 44 2.3 Những thuận lợi khó khăn xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 45 2.3.1 Khảo sát nhu cầu nhà đầu tư việc xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh 45 2.3.1 Những thuận lợi 47 2.3.2 Những khó khăn áp dụng chứng khoán phái sinh vào thị trường chứng khoán Việt Nam 50 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 56 3.1 Định hƣớng xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 56 3.1.1 Thị trường chứng khốn phái sinh hình thành phát triển đồng loại thị trường 56 3.1.2 Thị trường chứng khoán phái sinh phát triển lành mạnh bền vững 56 3.1.3 Xây dựng phát triển Thị trường chứng khoán phái sinh theo lộ trình phù hợp với mức độ phát triển Thị trường chứng khoán kinh tế 57 3.2 Lộ trình xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 58 3.3 Giải pháp xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 61 3.3.1 Chứng khoán sở chứng khoán phái sinh 61 3.3.2 Mơ hình tổ chức quản lý thị trường chứng khoán phái sinh 63 3.3.3 Phương thức giao dịch toán 66 3.3.3.1 Các thơng số Chứng khốn phái sinh 66 3.3.3.2 Quy định hệ thống giao dịch: 67 3.3.4 Quy định chế quản lý giám sát: 70 3.3.5 Quy định toán bù trừ: 72 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ Viết Tắt CBOE Tiếng Việt đầy đủ Sở giao dịch quyền chọn Chicago CBOT Chicago Board of Trade – Sàn giao dịch Chicago CCFEX Sở giao dịch phái sinh Trung Quốc CCPS Công cụ phái sinh CCTC Cơng cụ tài CDS Hợp đồng hốn đổi nợ xấu CTCK Cơng ty chứng khốn CKPS Chứng khoán Phái sinh DNNY Doanh nghiệp niêm yết ĐCTC Định chế tài GDPS Giao dịch phái sinh HASTC Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HĐGS Hợp đồng giao sau HĐKH Hợp đồng kỳ hạn HĐPS Hợp đồng phái sinh HĐQC Hợp đồng quyền chọn HĐTL Hợp đồng tương lai HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM KLGD Khối lượng giao dịch KOFED Thị trường chứng khoán phái sinh Hàn Quốc KOSDAQ Thị trường chứng khoán phi tập trung Hàn quốc KOSPI Chỉ số chứng khoán Hàn Quốc KSD Trung tâm lưu ký Hà Quốc NASDAQ Sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ NĐT Nhà đầu tư NĐTNN Nhà đầu tư nước NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NSE Sở giao dịch chứng khoán Ấn Độ NYSE Sàn giao dịch chứng khoán New York OPTIONS Hợp đồng quyền chọn OTC Thị trường khơng thức/Thị trường phi tập trung SGD Sở giao dịch SGDCK Sở giao dịch chứng khoán SGX Sở giao dịch chứng khoán Singapore SWAT Hợp đồng hốn đổi TCTD Tổ chức tín dụng TTTTBT Trung tâm toán bù trừ TTCK Thị trường Chứng khoán TTCKPS Thị trường Chứng khoán Phái Sinh UBCKNN VIB Uỷ Ban Chứng Khoán Nhà nước Thị trường giao dịch cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết Ngân hàng TMCP Quốc tế Việt Nam VP Bank Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng VSD Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam UPCOM DANH MỤC CÁC BẢNG – ĐỒ THỊ A DANH MỤC CÁC HÌNH CHÍNH Hình 1.1: Cơ chế giáo dịch chứng khốn phái sinh Hình 2.1: Diễn biến Vn-Index qua năm Hình 2.2: Sự hiểu biết vai trị chứng khốn phái sinh Hình 2.3: Kinh nghiệm sử dụng cơng cụ tài phái sinh Hình 2.4: Nhu cầu sử dụng chứng khốn phái sinh Hình 2.5: Những khó khăn xây dựng thị trường chứng khốn phái sinh Hình 2.6: Những thuận lợi xây dựng thị trường chứng khốn phái sinh Hình 3.1: Mơ hình tổ chức quản lý thị trường chứng khốn phái sinh Hình 3.2: Mơ hình giao dịch Thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam B DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Thống kê quy mô niêm yết giao dịch cổ phiếu HOSE HNX 20052013 Bảng 2.2: So sánh giá trị vốn hóa/GDP quốc gia áp dụng giao dịch chứng khoán phái sinh LỜI MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài: Trên giới, phát triển nhiều công cụ để tận dụng ưu điểm thị trường chứng khoán hạn chế rủi ro gây biến động mạnh thị trường Những công cụ đa dạng, phong phú phức tạp hiệu cao, chứng khốn phái sinh Ở Việt Nam, chưa có sản phẩm nào, công cụ để bảo vệ nhà đầu tư trước rủi ro thị trường chứng khoán Việt Nam cần phát triển sản phẩm phái sinh dựa hàng hóa sở chứng khốn để bảo vệ nhà đầu tư đa dạng hóa sản phẩm để nhà đầu tư có nhiều hội lựa chọn Từ thực tế nên chọn đề tài “Xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” với mong muốn giúp nhiều việc xây dựng thị trường Chứng khoán Phái sinh Việt Nam Tổng quan nghiên cứu trƣớc: Tính tới thời điểm có nhiều nghiên cứu liên quan đến thị trường chứng khốn phái sinh, kể sơ lược sau: - Luận văn thạc sỹ kinh tế tác giả Nguyễn Thị Bích Anh thực năm 2012 đề tài: Phát triển công cụ phái sinh tiền tệ Ngân hàng Thương mại Cổ phần Xuất nhập Việt Nam Đề tài phân tích thực trạng phát triển công cụ phái sinh tiền tệ Ngân hàng Thương mại cổ phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam để rút tồn hạn chế ngun nhân hạn chế Qua đó, tìm biện pháp thiết thực cho phát triển công cụ phái sinh tiền tệ Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt Nam - Luận văn thạc sỹ kinh tế tác giả Từ Vương Kim Ngân thực năm 2012 đề tài: Phát triển công cụ tài chinh phái sinh tiền tệ phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp Đề tài nghiên cứu thực trạng thị trường phái sinh tiền tệ Việt Nam 2006-2011 thực tế áp dụng công cụ tài phái sinh tiền tệ hoạt động kinh doanh hệ thống Ngân hàng Thương Mại Việt Nam nay, ngồi cịn phân tích thực trạng áp dụng cơng cụ tài phái sinh tiền 67 quy định 100 cổ phiếu quy định phù hợp với lơ giao dịch thị trường chứng khốn sở 100 cổ phiếu nên không phát sinh cổ phiếu giao dịch lẻ thự quyền chọn giá trị giao dịch thấp thu hút nhiều nhà đầu tư cá nhân có vốn đầu tư chiếm tỷ trọng lớn 3.3.3.2 Quy định hệ thống giao dịch: Phƣơng thức giao dịch: Trong thời gian đầu, nhằm giảm thiểu rủi ro cho Trung tâm toán bù trừ việc thu tiền ký quỹ ban đầu từ CTCK/nhà đầu tư, cần giới hạn số lượng hợp đồng đặt lệnh trường hợp giao dịch mở vị Vì vậy, Việt Nam nên tổ chức giao dịch CKPS thông qua hệ thống khớp lệnh điện tử bao gồm khớp lệnh định kỳ khớp lệnh liên tục tương tự giao dịch cổ phiếu HOSE HNX Theo đó, khớp lệnh định kỳ sử dụng để xác định giá mở cửa đóng cửa, cịn phương thức khớp lệnh liên tục sử dụng cho tất lệnh mua bán Chứng khoán phái sinh đáp ứng đủ điều kiện suốt thời gian giao dịch thị trường, sau ghi nhận Trung tâm toán bù trừ xác nhận kết giao dịch Thời gian giao dịch: Nên tổ chức giao dịch phiên vào buổi sang ngày từ thứ đến thứ hàng tuần (5 phiên/tuần), trừ ngày nghỉ theo quy định Không nên thực vào buổi chiều gây khó khăn cho cơng tác tổ chức hoạt động, tốn giám sát Cơng ty chứng khốn nói riêng SGD nói chung Về giao dịch CKPS tốt mở cửa sớm 15 phút đóng cửa trễ 15 phút so với giao dịch Chứng khoán sở Lý đề xuất mở cửa sớm 15 phút so với Thị trường chứng khoán sở xuất phát từ mối quan hệ TTCK sở thị trường chứng khốn phái sinh Bởi vì, tình hình giao dịch thời điểm mở cửa thị trường chứng khoán phái sinh thông số quan trọng để xác định xu hướng thị trường chứng khoán 68 sở, từ tác động đến tâm lý định đầu tư nhà đầu tư thị trường chứng khốn sở Trong đó, thời gian đóng cửa trễ tạo điều kiện cho nhà đầu tư đưa định giao dịch Chứng khốn phái sinh xác dựa thơng tin đóng cửa Thị trường chứng khốn sở Giá đóng Thị trường chứng khốn sở dùng để xác định tài khoán nhà đầu tư nên ảnh hưởng đến việc xác định lời/lỗ mức ký quỹ bổ sung (nếu có) Cho nên, việc quy định thời gian giao dịch Chứng khoán phái sinh thêm 15 phút sau kết thúc thời gian giao dịch thị trường chứng khốn sở vơ cần thiết vừa giúp tăng tính khoản Chứng khoán phái sinh vừa giúp bảo vệ nhà đầu tư Thị trường chứng khoán sở thị trường chứng khốn phái sinh thơng qua việc nhà đầu tư sử dụng chiến lược giao dịch kết hợp với vị mua bán cổ phiếu sở vừa thực ngày giao dịch Lệnh giao dịch: Hiện nay, Việt Nam áp dụng loại lệnh lệnh giới hạn, lệnh ATO ATC cho giao dịch cổ phiếu sở Do thị trường phái sinh mang tính chất địn bẫy, có tình đầu cao nên cần phải có đầy đủ lệnh hỗ trợ cho nhà đầu tư để chốt vị thế, chốt lời hạn chế lỗ lệnh dừng (stop loss order), lệnh giới hạn (limit order), lệnh thị trường (market order), lệnh hủy (cancel order) Đây lệnh phổ biến áp dụng chủ yếu Sở giao dịch chứng khoán giới số nhà đầu tư Việt Nam biết loại lệnh dễ sử dụng hiệu sử dụng lệnh Sàn giao dịch vàng Việt Nam trước Đơn vị giao dịch: Để thuận tiện cho việc tính giá trị, đơn vị giao dịch Chứng khoán phái sinh hợp đồng bao gồm 100 cổ phiếu Đơn vị yết giá: Mỗi sở giao dịch giới có quy định khác nhau, tùy thuộc vào đơn vị tiền tệ quốc gia, đặc điểm thị trường chứng khoán sở sở 69 mối quan hệ loại giá Nhưng nhìn cung, hầu hết thị trường giới niêm yết giá quyền chọn theo hình thức số lượng tiền/hợp đồng phái sinh Việt Nam nên sử dụng hình thức cho niêm yết giá loại Chứng khoán phái sinh Biên độ dao động giá: Do mối quan hệ mật thiết cổ phiếu Thị trường chứng khoán sở với Chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán phái sinh nên biến động giá chứng khoán sở tác động đến giá chứng khoán phái sinh Vì biên độ giao động giá Chứng khốn phái sinh có quy định hay khơng có biên độ thế phù hợp hồn tồn phụ thuộc vào tình hình cụ thể thị trường biên độ giao động giá cổ phiếu sở Trong giai đoạn đầu, nên áp dụng biên độ giao động giá cổ phiếu +/- 5% so với giá tham chiếu giống biên độ giao động cổ phiếu sở Sau đó, để tăng tính khoản từ từ điều chỉnh tăng lên 10% 15% nước giới Giá tham chiếu: Trong ngày giao dịch đầu niêm yết Chứng khoán phái sinh, đưa mức giá tham chiếu để làm sở cho thị trường giao dịch Hiện nay, chưa có cơng cụ tính tốn hồn hảo cho giá Chứng khốn phái sinh mơ hình sử dụng phổ biến giới Biomino Black-Sholes nên áp dụng mơ hình Black-Shole mơ hình định lượng cho số liệu cụ thể nhà đầu tư sử dụng thơng qua excel Còn ngày giao dịch sau, giá tham chiếu giá đóng cửa ngày giao dịch trước Và Việt Nam nên cung cấp hướng dẫn nhà đầu tư mơ hình Black-Sholes để nhà đầu tư tham khảo, tính tốn giá Chứng khoán phái sinh trước định mua bán thị trường Ký quỹ: cần thực nghiêm túc qui định liên quan đến ký quỹ cho giao dịch Chứng khốn phái sinh để vừa giúp khuyến khích đầu tư thơng qua việc sử dụng địn bẫy để gia tăng tỷ suất sinh lợi vừa hạn chế đến mức thấp rủi 70 ro khả toán nhà đầu tư tham gia thị trường Do đó, giai đoạn đầu triển khai Chứng khoán phái sinh để tạo ổn định cho thị trường củng cố niềm tin cho nhà đầu tư SGD chứng khốn Việt Nam nên bắt buộc thực qui định ký quỹ Chúng ta tham khảo qui định CBOT thực giống họ Phí giao dịch phí tốn: Về phí giao dịch: quy mức phí tối đa mức 0,5% giá trị giao dịch Thị trường chứng khoán sở Từ tạo tính cạnh tranh tổ chức cung cấp dịch vụ để nhà đầu tư có mức phí hợp lý, dịch vụ tốt Tuy nhiên, việc tính tốn xác định phí giao dịch dựa tham khảo kinh nghiệm nước lưu ý đến phân loại sách phí giao dịch cho đối tượng giao dịch khác nhau: thành viên sàn giao dịch, nhà đầu tư có tổ chức thành viên nhà đầu tư đặt lệnh thơng qua nhà mơi giới Phí tốn: để tạo điều kiện thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường CKPS nên tạm gác lại việc thu phí tốn thực tốn bù trừ Trung tâm lưu ký chứng khoán trung tâm toán bù trừ Sở giao dịch 3.3.4 Quy định chế quản lý giám sát: Do giao dịch Chứng khoán phái sinh thực song song với giao dịch cổ phiếu Thị trường chứng khoán nên chế quản lý giám sát tương tự mơ hình cấp, bao gồm: cấp quản lý giám sát Nhà nước UBCKNN thực cấp giám sát phận Sở giao dịch thực Trong đó, Nhà nước đóng vai trị quan chịu trách nhiệm quản lý mức độ vĩ mô như: xây dựng khung pháp lý, đưa chiến lược định hướng thị trường; SGD lo vấn đề vận hành, giám sát, chế tài thị trường Có vậy, giao dịch Chứng khốn phái sinh điều chỉnh kịp thời đảm bảo tính an tồn cho thị trường, phòng ngừa hành vi gian lận theo quy định pháp luật giảm thỉu rủi ro cho nhà đầu tư Hoạt động quản lý giám sát Sở giao dịch tập trung vào vấn đề sau: 71 Giám sát biến động giao dịch: Giám sát biến động tình hình giao dịch Chứng khốn phái sinh thơng tin liên quan nhằm phát hành vi lũng đoạn thị trường, thao túng giá thị trường… Giám sát mức độ rủi ro thị trƣờng nhà đầu tƣ: Giám sát việc tuân thủ nhà đầu tư liên quan đến quy định giới hạn, giám sát nhà đầu tư nước nhà đầu tư tổ chức, giám sát yếu tố thị trường CKPS lẫn cổ phiếu sở để phục vụ công tác dự báo rủi ro thị trường rủi ro vận hành Sở giao dịch… Giám sát cơng ty chứng khốn thành viên: Giám sát việc tuân thủ quy định giao dịch giám sát việc trì tiêu chuẩn thành viên, đặc biệt vần đề quản trị rủi ro, kiểm sốt nội Cơng ty chứng khốn; theo dõi phát sai phạm liên quan đến Cơng ty chứng khốn thành viên q trình nhập lệnh, xử lý lệnh cho khách hàng giao dịch tự doanh Ngồi ra, lưu ý đến trình độ công nghệ lực nhân viên phụ trách môi giới Sàn Giám sát nhà tạo lập thị trƣờng: Với phương thức khớp lệnh điện tử nhà tạo lập thị trường có vai trị quan trọng Vì thế, cần đặt tiêu chuẩn khắt khe để cấp phép hoạt động cho định chế tài này, cần đặt biệt ý đến yếu tố lực tài trình độ nhân Bên cạnh đó, q trình hoạt động toán bù trừ, Sở giao dịch phải liên tục giám sát giao dịch mua bán việc ký quỹ nhà tạo lập thị trường nhằm đảm bảo khả toán cho nhà đầu tư Giám sát toán bù trừ rủi ro tốn bù trừ: giám sát tn thủ Cơng ty chứng khoán liên quan đến ký quỹ toán bù trừ, giám sát ngân hàng toán, dự báo rủi ro toán bù trừ Sở giao dịch 72 Giám sát tài sản sở: theo dõi thông tin, vấn đề phát sinh liên quan đến Chứng khoán phái sinh niêm yết Sở mà cụ thể thay đổi số cổ phiếu sở yếu tố ảnh hưởng đến nội dung điều khoản quy định mẩu hợp đồng Quản lý giám sát vấn đề công bố thông tin thị trường: Chứng khoán phái sinh giao dịch cao cấp mẻ với nhà đầu tư Việt Nam nên khả hiểu biết, phân tích nắm bắt thơng tin hạn chế Chính thế, cách thức nội dung công bố thông tin thị trường phải đảm bảo xác đơn giản, cảng dễ hiểu tốt Sở giao dịch phải đóng vai trị cơng bố thơng tin Chứng khốn phái sinh; đồng thời, phải chủ trì cơng tác biên soạn tài liệu tóm tắt phân tích lợi nhuận rủi ro Chứng khoán phái sinh phát miễn phí cho nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch Công ty chứng khoán Đây cách thức quản lý vấn đề công bố thông tin thị trường thành công CBOE Ngoài ra, SGD nên kết hợp với việc cơng bố thơng tin qua trang web thức Sở http://www.hsx.vn kênh thơng tin nhanh chóng, giúp nhà đầu tư xem thơng tin giao dịch trực tuyến xác 3.3.5 Quy định toán bù trừ: Trên sở nghiêm cứu mơ hình Chứng khốn phái sinh nước thực trạng Thị trường chứng khoán Việt Nam quy trình tốn bù trừ giao dịch Chứng khoán phái sinh Việt Nam Sở giao dịch sau: 73 Hình 3.2: Mơ hình giao dịch Thị trƣờng chứng khốn phái sinh Người mua Người bán (1b) (5a) (1a) (3) (2a) (5b) (2b) CTCK CTCK SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN (4a) (4b) (4) TRUNG TÂM LƯU KÝ CK HOẶC TRUNG TÂM TT BÙ TRỪ (7a) (7b) (7) NGÂN HÀNG THANH TOÁN (1a), (1b): nhà đầu tư đặt lệnh Một nhà đầu tư muốn giao dịch Chứng khoán phái sinh phải mở tài khoản Cơng ty chứng khốn thành viên, sau thị cho cơng ty mua bán loại Chứng khoán phái sinh cụ thể với mức giá cụ thể Sở giao dịch (2a), (2b): Cơng ty chứng khốn thành viên nhận lệnh, kiểm tra tính hợp lệ lệnh, tỷ lệ ký quỹ số lượng vị phép mở nhà đầu tư (nếu lệnh mở vị thế), kiểmtra số lượng vị mở có (nếu lệnh đóng vị thế) Cơng ty chứng khốn thành viên nhập lệnh vào hệ thống giao dịch lệnh thỏa điều kiện, khơng trả lệnh cho nhà đầu tư 74 (3) Các lệnh nhập vào hệ thống giao dịch Sở giao dịch xếp so khớp với tìm mức giá khớp theo phương thức giao dịch thời gian giao dịch quy định (4), (4a), (4b) Sau giao dịch thực hiện, kết giao dịch Sở giao dịch chuyển Trung tâm lưu ký hoặc Trung tâm toán bù trừ thành viên giao dịch làm so sánh để thực toán giao dịch (5a), (5b) Cơng ty chứng khốn thành viên thơng báo cho khách hàng giao dịch khách hàng giá khớp, khối lượng khớp, phí… (7), (7a), (7b) Người phát hành Chứng khoán phái sinh định phải giao nhận cổ phiếu sở tiền tùy vào loại hợp đồng thực Trên sở này, Trung tâm lưu ký trung tâm toán bù trừ ngân hàng toán chuyển giao tiền cổ phiếu từ tài khoản thành viên thành viên có trách nhiệm chuyển giao tiền cổ phiếu tài khoản nhà đầu tư Thời gian toán giai đoạn đầu T+3 giống giao dịch cổ phiếu sở Kết luận chƣơng Từ nhu cầu thực tế nhà đầu tư từ thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam, tác giả đưa định hướng xây dựng phát triển thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam Luận văn cịn kiến nghị xây dựng thị trường Chứng khoán phái sinh theo lộ trình phù hợp với đặc thù riêng Việt Nam Và cuối cùng, luận văn kiến nghị mơ hình đề xuất quy định chế giao dịch có liên quan Đây quy định then chốt thiếu quy định thị trường khơng thể vận hành có vận hành rủi ro cho nhà đầu tư cao 75 Kết luận chung Sau nghiên cứu sở lý thuyết, phân tích thực trạng điều kiện xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam đề xuất giải pháp cần thiết để xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh, tác giả rút kết luận sau: - Sản phẩm phái sinh Thị trường chứng khoán phái sinh cần thiết cho Việt Nam vai trò phòng ngừa rủi ro sản phẩm Chứng khoán phái sinh làm cho thị trường chứng khốn thêm sơi động hỗ trợ tích cự cho thị trường chứng khoán Việt Nam - Thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng kinh tế Việt Nam nói chung phù hợp để xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Những điều kiện Việt Nam tương đồng với nhiều nước Thế giới nước xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh - Chứng khoán phái sinh một sản phẩm bậc cao kinh tế nên để xây dựng, vận hành cần có mơ hình, quy trình quy định, chế rõ ràng chặt chẽ Những điều Việt Nam chưa có cịn sơ khai Do đó, Việt Nam cần nỗ lực việc xây dựng khung pháp lý, quy định, quy trình giao dịch - Cuối cùng, để thị trường hình thành vận hành cách an tồn, ổn định cần có chung tay xây dựng tất các thành viên tham gia thị trường Hy vọng bên liên quan có đóng góp định giúp thị trường chứng khoán thị trường chứng khoán phái sinh hồn thiện hơn, có Vệt Nam khai thác hiệu tiềm vốn có thị trường chứng khốn thị trường chứng khoán phái sinh Dù cố gắng, thời gian nghiên cứu có hạn, người viết nhiều hạn chế kiến thức kinh nghiệm thực tế tính mẻ đề tài Vì vậy, luận văn khơng thể tránh khỏi khiếm khuyết sai sót, tác giả 76 mong nhận thơng cảm dẫn góp ý Quý Thầy Cô bạn đồng nghiệp quan tâm để luận văn hoàn chỉnh DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tiếng Việt Bành Thơ (2009), Chứng khốn phái sinh nhìn từ góc độ quản lý, Tạp chí chứng khốn số 10/2009 Bùi Lê Hà; Nguyễn Vǎn Sơn; Ngô Thị Ngọc Huyền; Nguyễn Thị Hồng Thu (2000), Giới thiệu thị trường Future & Option, NXB Thống kê Bùi Kim Yến (2008), Giáo trình TTCK, NXB GTVT Cơng văn số 557/UBCK ngày 7/04/2008 quy định yêu cầu giao dịch chưng khoán Luật chứng khoán 2006 Nguyễn Minh Kiều(2009), Nghiệp vụ kinh doanh đầu tư chứng khoán, NXB Thống kê Nguyễn Văn Tiến (2003), Quyền chọn tiền tệ, NXB Thống kê Nguyễn Minh Phong (2007), nhận diện rủi ro đầu tư chứng khoán, Viện nghiên cứu phát triển kinh tế xã hội Hà Nội Nguyễn Thị Bích Anh, 2012 Phát triển công cụ phái sinh tiền tệ Ngân hàng Thương Mại Cổ Phần Xuất Nhập Khẩu Việt Nam Luận văn thạc sỹ Đại học Kinh tế Tp.HCM 10 Phạm Văn Hùng (2008), Giáo trình thị trường vốn, NXB Đại học KTQD 11 Phòng CSTT- Vụ CSTT - NHNN, Nghiệp vụ tài phái sinh thực trạng sử dụng Việt Nam 12 Quyết định số 16/1998/QĐ-NHNN ngày 10/01/1998 Thống đốc NHNN v/v TCTD Việt Nam phép cung cấp hợp đồng ngoại tệ kỳ hạn, hoán đổi lãi suất 13 Quyết định số 17/1998/QĐ-NHNN ban hành quy chế hoạt động giao dịch hối đoái 14 Quyết định 65/1999/QĐ-NHNN ngày 25/02/1999 quy định tỷ giá mua tỷ giá bán giao đồng Việt Nam với loại ngoại tệ khác USD 15 Quyết định số 106/QĐ-UBCK ngày 08/02/2010 UBCKNH việc ban hành quy định hướng dẫn yêu cầu hệ thống công nghệ thông tin CTCK 16 Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg ngày 02/08/2007 thủ tướng phủ việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 17 Quyết định số 648/2004/QĐ_NHNN ngày 28/05/2004 NHNN v/v bỏ điểm kì hạn, cho phép NHTM tự xác định tỷ giá kì hạn 18 Quyết định 1444A/EIB/TGĐ/2007 ngày 07/12/2007 Quy trình kinh doanh tiền tệ Eximbank 19 Quyết định số 2554/QĐ-NHNN ngày 31 tháng 12 năm 2006 việc số quy định liên quan đến giao dịch ngoại tệ tổ chức tín dụng 20 Tạp chí chứng khốn số 69 phát hành tháng 5/2010 21 Thân Thị Thu Thủy (2012), Quyền chọn cổ phiếu từ lý thuyết đến thực tiễn, NXB Kinh tế Tp.HCM 22 Thông tư số 03/2008/TT-NHNN ngày 11/04/2008 hoạt động cung ứng dịch vụ ngoại hối tổ chức tín dụng 23 Thơng tư số 134/NHNN-QLNH ngày 12/02/2003 v/v hướng dẫn NHTM thực thí điểm nghiệp vụ quyền chọn 24 Thông tư số 38/2007/TT-BTC ngày 18/04/2007 Bộ tài hướng dẫn cơng bố thơng tin TTCK 25 Thông tư số 09/2010/TT-BTC ngày 15/01/2010 Bộ tài hướng dẫn cơng bố thơng tin TTCK 26 Từ Vương Kim Ngân, 2012 Phát triển cơng cụ tài phái sinh phịng ngừa rủi ro tỷ giá cho doanh nghiệp Luận văn thạc sỹ Đại học kinh tế Tp.HCM 27 Văn số 1245/NHNN-QLNH ngày 23/10/2003 v/v cho phép Ngân hàng công thương Việt Nam (VIETINBANK) thực thí điểm quyền chọn tiền tệ Các trang web: Bộ tài http://www.mof.gov.vn Cơng ty CP chứng khốn Kim Long http://www.kls.vn Chicago Board Options Exchange http://www.cboe.com Euronext N.V http://www.euronext.com Saga Việt Nam http://www.saga.vn SGDCK TP HCM http://www.hsx.vn SGDCK TP Hà Nội http://www.hastc.org.vn Tạp chí chứng khốn http://www.tapchichungkhoan.net/ Tin nhanh Việt Nam http://www.vnexpress.net 10 Thời báo kinh tế Việt Nam http://www.vneconomy.vn 11 Ủy ban chứng khoán nhà nước http://www.ssc.gov.vn 12 London International Financial Futures and Options Exchange http://www.liffe.com 13 http://vietstock.vn/2013/06/ban-ve-mo-hinh-thi-truong-phai-sinh-o-viet-nam-830299989.htm [Ngày truy cập 20/06/2013] 14 http://en.infotv.vn/chung-khoan/tin-tuc/81765-cuoi-nam-nay-trinh-nghi-dinh-vechung-khoan-phai-sinh [Ngày truy cập 20/06/2013] 15 http://www.vietinbank.vn/web/home/vn/research/08/080721.html [Ngày truy cập 15/08/2013] 16 http://www.tapchitaichinh.vn/Chung-khoan/Hoan-thien-chung-khoan-phaisinh/29709.tctc [Ngày truy cập 25/04/2013] 17 http://nif.mof.gov.vn/portal/page/portal/nif/Newdetail?ppageid=1&pers_id=438273 04&itemid=95727019&pdetails=1 [Ngày truy cập 15/05/2013] 18 http://www.ssc.gov.vn/portal/page/portal/ubck/anpham?m_action=2&m_itemid=14 870&m_magaid=1512&m_category=503 [Ngày truy cập 15/05/2013] 19 http://vietstock.vn/2013/01/lo-trinh-cho-chung-khoan-phai-sinh-tai-viet-nam-145255168.htm [Ngày truy cập 29/01/2013] 20 http://vietstock.vn/2013/06/phai-co-co-che-ban-khong-truoc-khi-ra-doi-thi-truongphai-sinh-145-303288.htm [Ngày truy cập 20/06/2013] 21 http://www.tapchitaichinh.vn/Chung-khoan/Thi-truong-chung-khoan-phai-sinhphai-mat-7-nam-moi-that-su-phat-trien/28219.tctc [Ngày truy cập 28/06/2013] 22 http://vneconomy.vn/2013062812014964P0C7/viet-nam-dang-rat-can-thi-truongchung-khoan-phai-sinh.htm [Ngày truy cập 28/06/2013] Danh mục tài liệu tiếng anh BIS, 2012, OTC derivatives statistics at end-June 2012 John c.Hull, 2006, Options, future and Other Derivatives, Sixth Edition, Prentice Hall Oliver Fratzscher, 2006, Emerging derivative markets in Asia – Chapter for Asia Financial Market Development Timweithers, 2006, Foreign Exchange – Apractical Guide to the FX Markets CÂU HỎI KHẢO SÁT VỀ VIỆC XÂY DỰNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN PHÁI SINH Xin kính chào anh/chị, học viên năm cuối Khoa Ngân hàng – Trường ĐK Kinh tế Tp.HCM Rất mong anh/chị dành chút thời gian giúp tơi hồn thành khảo sát Mọi ý kiến anh/chị quý giá luận văn Xin chân thành cảm ơn! 1/ Anh/chị có tham gia vào thị trƣờng chứng khốn khơng? a/ Có b/ Khơng 2/ Anh/chị sử dụng chứng khoán phái sinh phải không? a/ Phải b/ Không 3/ Nếu thị trƣờng chứng khốn phái sinh đƣợc xây dựng Anh/chị có nhu cầu sử dụng khơng? a/ Sử dụng b/ Sử dụng sau c/ Không sử dụng 4/ Anh/chị hiểu nhƣ vai trị Chứng khốn phái sinh? (có thể chọn nhiều câu trả lời) a/ Khơng có vai trị b/ Phịng ngừa rủi ro c/ Công cụ đầu tư d/ Công cụ đánh giá thị trường e/ Là động lực thúc đẩy thị trường chứng khốn f/ Tác động đến cơng ty niêm yết kinh tế 5/ Theo anh/chị, xây dựng thị trƣờng chứng khốn phái sinh gặp phải khó khăn gì? a/ Cơ sở pháp lý chưa có cịn yếu b/ Kỹ thuật cơng nghệ cịn yếu c/ Hoạt động kiểm tra giám sát chưa hiệu d/ Thông tin thị trường chưa minh bạch công khai e/ Tỷ lệ sở hữu nhà đầu tư nước ngồi cịn hạn chế f/ Khả phân tích nhà đâu tư hạn chế g/ Biên độ giao động giá chứng khốn cịn thấp nên khơng hấp dẫn h/ Ý kiến khác 6/ Những thuận lợi xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam a/ Tiềm phát triển TTCK lớn b/ Nguồn vốn dân chúng lớn c/ Nhu cầu đầu tư cao d/ Chính sách Nhà nước hỗ trợ e/ Phù hợp với xu hướng toàn cầu f/ Ý kiến khác ... GIẢI PHÁP XÂY DỰNG THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM 56 3.1 Định hƣớng xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 56 3.1.1 Thị trường chứng khoán phái sinh hình... triển Thị trường chứng khoán kinh tế 57 3.2 Lộ trình xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 58 3.3 Giải pháp xây dựng thị trƣờng chứng khoán phái sinh Việt Nam 61 3.3.1 Chứng khoán. .. pháp xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 Khái quát chung thị trƣờng chứng khoán thị trƣờng chứng khoán phái sinh 1.1.1 Thị