Đang tải... (xem toàn văn)
Luận văn nghiên cứu sự tác động của chính sách cổ tức đến giá trị tài sản cổ đông trong các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam. Kết quả nghiên cứu giúp các doanh nghiệp tham khảo để đưa ra các chính sách cổ tức phù hợp và các nhà đầu tư nắm bắt thêm để tận dụng cơ hội đầu tư vốn vào các doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam hiện nay.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - PHẠM NGƠ HỒNG TRANG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỔ ĐÔNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 TP HỒ CHI MINH - NĂM 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - PHẠM NGƠ HỒNG TRANG TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỔ ĐÔNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Ngành Mã số : Tài –Ngân hàng : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP Hồ Chí Minh - Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn hồn tồn tơi thực Các đoạn trích dẫn số liệu sử dụng luận văn dẫn nguồn có độ xác cao phạm vi hiểu biết tơi Ngày tháng năm 2014 Tác giả Phạm Ngơ Hồng Trang MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC TÓM TẮT Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu: 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Kết cấu đề tài Chương CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC ĐẾN GIÁ TRỊ TÀI SẢN CỔ ĐÔNG 2.1 Lý thuyết sách cổ tức 2.1.1 Khái niệm cổ tức sách cổ tức 2.1.2 Các tiêu đánh giá sách cổ tức 2.1.2.1 Thu nhập cổ phần (Earning per share-EPS) 2.1.2.2 Cổ tức cổ phần (Dividend per share -DPS) 2.1.2.3 Chỉ số toán cổ tức 2.1.2.4 Chỉ số thu nhập giữ lại 2.1.3 Tác động sách cổ tức giá trị tài sản cổ đông 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 2.2.1 Cơng trình nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng cổ tức giá chứng khoán Nepal 2.2.2 Cơng trình nghiên cứu thực nghiệm tác động sách cổ tức đến giá trị tài sản cổ đơng cơng ty hóa chất Ấn Độ 2.2.3 Công trình nghiên cứu thực nghiệm tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Pakistan (2011) 2.2.4 .Cơng trình nghiên cứu tác động sách cổ tức đến thay đổi giá cổ thị trường chứng khoán Malaysia 2.2.5 Cơng trình nghiên cứu quan hệ sách cổ tức tài sản cổ đơng công ty Pakistan (2012) 10 2.2.6 Cơng trình nghiên cứu ảnh hưởng sách cổ tức đến giá cổ phiếu: Một trường hợp công ty sàn giao dịch chứng khốn Nairobi 10 2.2.7 Một số cơng trình nghiên cứu khác 11 Chương PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 15 3.1 Phương pháp nghiên cứu 15 3.2 Mơ hình nghiên cứu đề tài 16 3.2.1 Các biến mơ hình nghiên cứu 17 3.2.1.1 Biến phụ thuộc: 18 3.2.1.2 Biến độc lập 18 3.2.2 Mơ hình hồi quy liệu bảng 21 3.3 Nguồn liệu 22 Chương KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 24 4.1 Phân tích tình hình chi trả cổ tức doanh nghiệp từ 2008-2012 24 4.2 Thống kê mô tả 30 4.2.1 Mô tả biến 30 4.2.2 Ma trận tương quan biến 31 4.3 So sánh, lựa chọn phương pháp kiểm định cho mơ hình nghiên cứu 33 4.4 Kết định lượng 37 4.4.1 Kết kiểm định mơ hình hồi quy 38 4.4.2 Phân tích kiểm định 40 4.4.2.1 Kiểm định hệ số hồi quy 40 4.4.2.2 Kiểm định mức độ phù hợp mơ hình 40 4.4.2.3 Kiểm định phương sai sai số thay đổi 42 4.4.2.4 Kiểm định tự tương quan 44 4.5 Kết ước lượng mô hình sau kiểm định đánh giá hệ số 45 4.6 Thảo luận kết nghiên cứu: 47 Chương KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT CHÍNH SÁCH 50 5.1 Kết luận 50 5.2 Đề xuất sách 51 5.3 Đóng góp hạn chế đề tài 52 5.3.1 Đóng góp 52 5.3.2 Hạn chế hướng nghiên cứu tiêp theo 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU VÀ CHỮ VIẾT TẮT Chữ viết tắt Tên Tiếng Anh Tên Tiếng Việt Doanh nghiệp niêm yết DNNY DPS Dividend per share Cổ tức cổ phiếu DSE Dhaka Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Dhaka FEM Fixed Effects Model Mơ hình ảnh hưởng cố định HNX HANOI Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Hochiminh Exchange Stock Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM KSE Karachi Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán Karachi MPS Market price per share Giá thị trường cổ phiếu PE Price Earning ratio Tỷ số giá thu nhập cổ phần RE Retained Price Earning per Lợi nhuận giữ lại cổ share phiếu REM TTCK Random Effects Model Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên Thị trường chứng khoán TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khốn TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, BIỂU ĐỒ Danh mục bảng: Bảng 3.1: Giải thích biến mơ hình nghiên cứu Bảng 4.1: Số doanh nghiệp trả cổ tức từ 2008-2012 Bảng 4.2: Tình hình biến động cổ tức Doanh nghiệp từ 2008-2012 Bảng 4.3: Tổng hợp mức trả cổ tức Doanh nghiệp từ 2008-2012 Bảng 4.4: Phân tích liệu biến DNNY giai đoạn 2008-2012 Bảng 4.5: Ma trận tương quan biến mơ hình Bảng 4.6: Ma trận tương quan biến mơ hình Bảng 4.7: Ma trận tương quan biến mơ hình Bảng 4.8: Kết ước tính nhân tố tác động đến giá cổ phiếu theo Pooled FEM Bảng 4.9: Thực kiểm định Hausman test cho mơ hình hồi quy Bảng 4.10: Thực kiểm định Hausman test cho mơ hình hồi quy Bảng 4.11: Thực kiểm định Hausman test cho mơ hình hồi quy Bảng 4.12: Kết định lượng mơ hình nghiên cứu (theo FEM) Bảng 4.13: Phân tích tóm tắt mơ hình Bảng 4.14: Phân tích tóm tắt mơ hình Bảng 4.15: Phân tích tóm tắt mơ hình Bảng 4.16: Thực kiểm định phương sai sai số thay đổi Bảng 4.17: Thực kiểm định tự tương quan Bảng 4.18: Kết định lượng mơ hình nghiên cứu (sau hiệu chỉnh) Danh mục biểu đồ: Biểu đồ 4.1: Các hình thức trả cổ tức doanh nghiệp từ năm 2008-2012 Biểu đồ 4.2: Tình hình biến động cổ tức doanh nghiệp từ năm 2008-2012 Biểu đồ 4.3: Tình hình trả cổ tức cổ tức doanh nghiệp từ năm 2008-2012 Biểu đồ 4.4: Cơ cấu trả cổ tức cổ tức doanh nghiệp từ năm 2008-2012 DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách doanh nghiệp niêm yết sàn HNX Phụ lục 2: Danh sách doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE Phụ lục 3: Thống kê giá cổ phiếu trung bình qua năm (HNX) Phụ lục 4: Thống kê giá cổ phiếu trung bình qua năm (HOSE) Phụ lục 5: Thống kê số tài (HNX) Phụ lục 6: Thống kê số tài (HOSE) Phụ lục 7: Thống kê tỷ lệ chia cổ tức qua năm (HNX) Phụ lục 8: Thống kê tỷ lệ chia cổ tức qua năm (HOSE) Phụ lục 9: Kiểm định mơ hình hồi quy theo Pooled OLS Phụ lục 10: Kiểm định mơ hình hồi quy theo FEM Phụ lục 11: Kiểm định tượng đa cộng tuyến Phụ lục 12: Kết kiểm định mơ hình hồi quy (sau hiệu chỉnh phương sai thay đổi tự tương quan) TÓM TẮT Trong năm gần đây, suy giảm tăng trưởng kinh tế ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế tồn cầu làm thị trường chứng khốn Việt Nam có nhiều biến động, đặc biệt giá cổ phiếu có phiên thay đổi bất thường Giá cổ phiếu vấn đề nhiều nhà đầu tư xã hội quan tâm, vấn đề quan trọng doanh nghiệp Để tăng thêm giá trị doanh nghiệp, đảm bảo doanh nghiệp hoạt động không bị lỗ có lợi nhuận cao nhà quản lý phải đưa định kinh doanh tài quan trọng cho dài hạn với mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp thực quán thông qua định bản: định đầu tư, định tài trợ định chi trả cổ tức Mục tiêu nhà quản lý doanh nghiệp phải tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, hay hiểu tối đa hóa tài sản cổ đông Tài sản cổ đông thể thị giá cổ phiếu phổ thông doanh nghiệp Cổ đông muốn chia cổ tức nhiều họ muốn tăng lợi nhuận cổ phiếu mà họ có Chính sách cổ tức tối ưu, tối đa hóa giá cổ phiếu doanh nghiệp, dẫn đến tối đa hóa tài sản cổ đơng đảm bảo cho tăng trưởng kinh tế bền vững mục tiêu doanh nghiệp Luận văn tìm hiểu mức độ tác động sách cổ tức đến giá trị tài sản cổ đông 196 doanh nghiệp niêm yết sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM Hà Nội thời gian từ năm 2008-2012 Đồng thời nghiên cứu mối quan hệ tài sản cổ đông việc chi trả cổ tức, phân tích xem mức độ chi trả cổ tức có ảnh hưởng đến tài sản cổ đông Để đo lường tác động sách cổ tức lên tài sản cổ đơng, phương pháp kiểm định định lượng mơ hình ảnh hưởng cố định (FEM) sử dụng để đánh giá, cách sử dụng biến DPSit (cổ tức cổ phiếu), REit (Lợi nhuận giữ lại cổ phiếu), PEit-1 (tỷ lệ giá thu nhập cổ phiếu) MPSit-1 (Giá thị trường năm trước cổ phiếu) biến độc lập Biến MPSit (Giá thị trường PHỤ LỤC 7: THỐNG KÊ TỶ LỆ CHIA CỔ TỨC QUA CÁC NĂM (Sàn HNX) Nguồn:Tác giả tổng hợp (ĐVT: đồng) 2008 STT Mã CK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 ACB BBS BCC BHV BTS BVS C92 CIC CID CJC CMC CTB CTN DAC DAE DCS DHI DST EBS HCC HCT HEV HHC HJS HLY HNM HPC HPS HTP ILC LTC Số lần chia 3 1 2 2 2 2 2 Giá trị chia cổ tức Cổ tức CP tiền ( tỷ lệ) (DPS) 2,500 1,030 700 5,400 700 1,500 1,200 1,000 1,500 3,500 400 2,200 600 800 2,300 0 1,200 2,000 3,135 1,200 2,630 2,550 1,000 2,000 500 1,200 740 1,800 1,700 1,200 2010 2009 92% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 34% 0% 11% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 0% 25% 0% 0% 0% 0% Số lần chia 1 1 0 1 1 1 Giá trị chia Giá trị chia Cổ tức CP ( Số lần cổ tức cổ tức tỷ lệ) chia tiền (DPS) tiền (DPS) 1,780 1,150 1,000 8,500 850 800 1,300 1,000 2,300 1,800 10,500 1,400 0 400 2,050 500 1,000 900 1,800 1,100 4,500 0 1,051 400 1,200 500 141% 0% 0% 11% 0% 60% 0% 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 33% 0% 30% 0% 0% 0% 0% 1 1 1 2 1 2 0 1 3,200 600 1,000 900 1,100 1,000 200 2,700 1,500 1,500 1,800 1,000 1,500 0 900 400 1,100 2,500 0 0 930 1,600 1,200 2011 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% Số lần chia 1 1 1 1 1 2 1 1 2 1 0 1 2012 Giá trị chia Cổ tức CP Số lần cổ tức ( tỷ lệ) chia tiền (DPS) 700 1,200 500 1,500 500 1,400 500 2,700 1,500 800 1,000 1,500 0 300 800 800 1,900 2,700 700 2,500 0 1,000 400 1,000 1,000 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 10% 0% 0% 50% 0% 10% 0% 0% 4% 0% 0% 0% 30% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 20% 1 0 0 1 0 0 1 0 1 0 Giá trị chia Cổ tức CP cổ tức ( tỷ lệ) tiền (DPS) 2,000 1,200 0 0 1,500 500 2,800 3,700 0 1,700 0 300 1,000 4,800 800 900 1,800 1,000 0 700 700 0 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2008 STT Mã CK 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 MCO MEC MIC NBC NLC NPS NST NTP PGS PJC PLC POT PPG PSC PTS PVC PVI PVS RCL S55 S91 S99 SAP SCJ SD2 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDC SDT SDY SGD SIC Số lần chia 1 1 2 2 3 2 2 2 2 1 1 2009 Giá trị chia cổ tức Cổ tức CP tiền ( tỷ lệ) (DPS) 1,000 1,200 1,700 1,200 1,800 8,000 1,800 3,200 1,558 1,300 1,750 800 2,400 2,300 2,000 1,000 700 2,400 2,100 2,200 1,600 600 7,100 1,600 3,000 1,500 1,200 1,300 1,000 1,700 2,000 1,500 2,000 600 0% 0% 15% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 8% 0% 0% 21% 0% 8% 0% 67% 0% 0% 100% 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 30% 0% 0% 0% 0% 0% Số lần chia 2 2 1 1 1 1 1 2 2 1 1 1 2 2010 Giá trị chia Giá trị chia Cổ tức CP ( Số lần cổ tức cổ tức tỷ lệ) chia tiền (DPS) tiền (DPS) 1,000 2,600 1,000 1,800 3,000 1,800 3,000 450 1,300 250 600 300 1,800 2,200 1,000 300 500 1,000 2,000 600 900 1,100 1,800 4,000 1,500 1,600 1,500 1,000 1,800 1,500 1,600 2,000 14% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 25% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 0% 40% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 20% 0% 0% 0% 0% 1 1 1 4 2 1 2 2 1 1 1 1,000 400 1,500 1,000 1,200 1,800 2,000 3,850 1,400 700 1,600 1,000 1,700 1,200 1,900 3,500 5,500 2,000 1,600 1,000 1,500 1,300 4,000 1,800 1,800 2,800 1,800 2,000 1,000 700 500 2011 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% Số lần chia 0 1 2 1 1 1 1 2 1 2 1 2012 Giá trị chia Cổ tức CP Số lần cổ tức ( tỷ lệ) chia tiền (DPS) 0 2,000 1,500 2,000 1,500 1,800 2,000 2,300 1,400 800 600 500 1,500 1,200 1,500 500 2,500 1,200 300 500 4,000 1,500 500 1,800 2,000 500 300 1,000 0% 0% 17% 100% 0% 0% 0% 100% 0% 0% 40% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 70% 0% 0% 20% 20% 80% 0% 0% 0% 1 1 1 1 1 1 1 0 0 Giá trị chia Cổ tức CP cổ tức ( tỷ lệ) tiền (DPS) 1,500 1,800 1,800 2,000 1,800 1,000 1,100 1,400 1,300 300 1,500 1,400 1,500 2,000 1,000 2,000 0 500 1,000 3,600 1,500 1,600 1,200 0 0 800 0% 0% 0% 67% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 25% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2008 STT Mã CK 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 SJC SJE SNG STC STP TJC TKU TNG TPH TST TXM VBH VC2 VC3 VC7 VCS VDL VFR VMC VNC VNR VTL VTS VTV XMC Số lần chia 1 1 1 2 3 2 2009 Giá trị chia cổ tức Cổ tức CP tiền ( tỷ lệ) (DPS) 1,700 2,600 2,500 2,400 800 1,700 500 0 2,200 320 500 1,500 3,200 1,070 2,500 3,000 1,500 300 2,100 1,400 1,400 2,300 1,500 1,500 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 12% 0% 0% 0% 18% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 17% 0% 0% Số lần chia 1 0 1 1 1 1 2 1 2010 Giá trị chia Giá trị chia Cổ tức CP ( Số lần cổ tức cổ tức tỷ lệ) chia tiền (DPS) tiền (DPS) 1,700 600 2,500 3,000 1,700 0 1,000 500 620 300 300 300 1,500 1,700 800 1,500 1,000 1,800 1,000 10,700 1,000 1,500 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 36% 0% 0% 16% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 1 2 1 1 1 2 1 1 1 1,850 1,000 2,500 1,200 2,000 1,850 1,000 600 1,700 600 1,800 1,800 1,500 3,500 1,200 600 1,500 900 1,800 1,100 500 1,500 2011 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% Số lần chia 1 1 0 1 1 1 1 2012 Giá trị chia Cổ tức CP Số lần cổ tức ( tỷ lệ) chia tiền (DPS) 1,850 600 1,000 1,300 1,000 1,850 0 1,500 300 1,000 3,300 1,800 1,600 500 2,700 1,000 1,500 2,600 2,000 1,100 1,000 1,500 0% 0% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 71% 45% 0% 0% 0% 50% 0% 55% 0% 0% 1 1 0 1 1 1 2 1 Giá trị chia Cổ tức CP cổ tức ( tỷ lệ) tiền (DPS) 1,700 1,500 2,000 2,100 1,500 1,700 0 500 300 1,000 300 2,200 1,000 2,000 1,600 1,800 1,600 1,500 1,000 2,000 500 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 18% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% PHỤ LỤC 8: THỐNG KÊ TỶ LỆ CHIA CỔ TỨC QUA CÁC NĂM (Sàn HOSE) Nguồn:Tác giả tổng hợp (ĐVT: đồng) 2009 2010 Giá trị chia Số lần Cổ tức CP cổ tức chia ( tỷ lệ) tiền (DPS) Giá trị chia cổ Số lần Cổ tức CP tức tiền chia ( tỷ lệ) (DPS) 2008 STT Mã CK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 ABT ACL AGF ALP ANV BBC BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM CYC DCT DHA DHG DIC DMC DPM DPR DRC DTT FMC FPT GIL GMC GMD GTA HAP Số lần chia 2 1 2 3 2 3 2 3 1 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 0% 0% 30% 0% 0% 10% 40% 20% 0% 0% 30% 6% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 18% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 15% Giá trị chia cổ tức tiền (DPS) 6,100 3,500 1,800 2,400 800 5,000 1,000 1,400 1,700 2,000 1,200 2,300 2,000 3,500 1,900 2,000 2,500 5,000 3,000 1,200 1,800 3,600 4,100 2,000 1,500 500 1 2 2 1 2 2 2 1 40% 0% 0% 12% 0% 0% 0% 0% 100% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 33% 15% 30% 0% 0% 0% 26% 0% 0% 0% 90% 0% 0% 10% 1,500 400 1,800 1,600 1,000 1,800 1,800 900 1,900 1,200 300 700 2,000 1,500 1,000 2,000 1,200 3,400 500 1,200 2,500 2,000 1,200 1,000 600 2 1 1 3 1 0 2 2 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 0% 59% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 33% 25% 0% 0% 0% 0% 2011 4,000 3,500 2,000 500 1,000 3,500 2,200 2,000 1,800 2,000 2,500 1,700 1,500 3,000 2,500 1,500 1,000 2,300 3,500 0 2,700 1,000 1,500 2,000 700 Số lần chia 1 3 0 2 2 2 2 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 65% 0% 20% 0% 0% 62% 0% 0% 200% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 140% 0% 0% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 22% 2012 Giá trị chia cổ tức tiền (DPS) 7,500 3,500 2,000 900 1,000 3,500 3,300 2,000 1,000 800 1,800 1,500 0 2,000 4,000 1,200 2,200 2,000 3,000 1,000 220 2,300 1,500 5,200 2,000 900 Số lần chia 1 1 2 0 2 3 4 1 Giá trị chia Cổ tức CP cổ tức ( tỷ lệ) tiền (DPS) 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 10% 0% 0% 0% 50% 0% 0% 25% 0% 0% 0% 0% 15% 7,500 2,000 1,000 900 1,200 3,000 6,000 3,000 2,600 2,500 1,600 0 1,000 2,000 1,000 3,700 5,000 5,000 0 1,000 3,000 2,000 3,500 600 900 2008 STT Mã CK 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 HAS HAX HBC HDC HMC HPG HRC HSI HT1 HTV ICF IMP ITA KDC KHA KHP L10 LAF LBM LGC MCP MHC MPC NAV NSC NTL PAC PET PGC PJT PNC PPC PVD Số lần chia 2 1 2 3 2 2 1 3 1 1 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 0% 12% 0% 0% 40% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 30% 22% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 100% 0% 0% 60% 0% 100% 10% 0% 0% 0% 0% 0% 20% Giá trị chia cổ tức tiền (DPS) 700 2,200 3,600 1,900 2,000 5,500 2,600 700 600 1,400 3,000 2,700 2,000 1,200 1,300 600 1,500 1,700 1,000 1,200 1,500 1,200 2,400 1,500 600 1,200 1,400 500 800 4,351 2009 2010 Giá trị chia Số lần Cổ tức CP cổ tức chia ( tỷ lệ) tiền (DPS) Giá trị chia cổ Số lần Cổ tức CP tức tiền chia ( tỷ lệ) (DPS) 2 1 1 3 3 1 2 30% 70% 0% 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 50% 40% 0% 20% 0% 40% 0% 10% 55% 15% 0% 0% 39% 0% 25% 0% 6% 20% 24% 0% 33% 2,100 800 100 400 2,000 500 550 600 1,000 1,000 2,400 2,000 1,600 1,300 600 300 1,500 1,600 1,400 1,200 800 5,500 2,200 1,000 600 400 0 1 2 1 1 2 2 2 2 0 1 0% 0% 10% 43% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 60% 25% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 100% 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2011 400 600 1,200 2,000 1,900 2,000 2,000 1,200 1,000 1,200 1,500 2,000 1,200 1,500 1,100 800 1,400 1,300 2,400 1,400 0 1,000 3,000 2,000 1,200 680 300 1,500 Số lần chia 2 2 1 1 1 3 2 0 2 1 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 38% 25% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 100% 20% 0% 30% 0% 0% 0% 0% 2012 Giá trị chia cổ tức tiền (DPS) 500 600 1,500 4,000 1,200 500 1,000 1,300 2,200 1,200 2,000 1,200 2,000 1,200 600 1,600 0 2,400 4,000 2,500 800 1,600 1,000 1,600 500 2,000 Số lần chia 0 3 1 3 2 3 3 1 0 Giá trị chia Cổ tức CP cổ tức ( tỷ lệ) tiền (DPS) 0% 0% 120% 15% 0% 30% 0% 0% 0% 0% 0% 10% 30% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0 1,000 1,000 1,200 1,000 3,000 1,300 1,000 3,400 2,400 1,500 1,200 1,200 2,000 2,400 2,500 3,500 2,900 1,800 600 600 0 1,500 2008 STT Mã CK 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 PVT RAL REE RIC SAM SAV SC5 SCD SFC SFI SJD SJS SMC SSC SSI ST8 STB TAC TCM TCR TDH TMS TNA TNC TPC TRC TS4 TSC TTP TYA UIC VHC VIC Số lần chia 2 2 2 2 3 2 2 3 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 0% 40% 20% 20% 0% 20% 0% 0% 15% 15% 0% 10% 0% 0% 10% 15% 0% 0% 6% 10% 0% 0% 0% 100% 0% 0% 0% 0% 5% 0% 0% 0% Giá trị chia cổ tức tiền (DPS) 200 1,700 0 1,700 700 1,000 1,200 1,000 1,000 3,000 1,700 1,800 3,000 1,500 2,000 2,200 600 2,000 2,000 2,000 950 700 4,000 1,100 2,000 2,700 2,500 2,700 2009 2010 Giá trị chia Số lần Cổ tức CP cổ tức chia ( tỷ lệ) tiền (DPS) Giá trị chia cổ Số lần Cổ tức CP tức tiền chia ( tỷ lệ) (DPS) 1 3 3 1 2 1 2 1 0% 0% 0% 10% 0% 0% 0% 0% 78% 200% 0% 100% 33% 0% 0% 15% 15% 0% 12% 4% 0% 10% 17% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2,000 700 1,000 2,000 2,000 1,700 2,000 800 1,500 1,200 1,800 1,000 0 2,000 400 3,000 1,200 1,800 300 500 1,100 1,200 2,500 1,400 1,500 500 2 2 1 2 1 2 3 1 2 1 0% 0% 120% 15% 0% 0% 10% 0% 27% 0% 20% 0% 0% 45% 100% 15% 15% 0% 3% 4% 50% 25% 0% 0% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 30% 60% 2011 2,000 0 2,200 1,000 2,200 2,000 500 500 1,800 800 500 3,500 1,400 500 400 2,500 2,000 1,000 2,000 1,600 2,000 2,000 400 0 Số lần chia 1 1 1 2 2 1 1 2 1 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 0% 0% 5% 100% 0% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 6% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 2012 Giá trị chia cổ tức tiền (DPS) 2,700 1,600 500 500 500 1,000 1,500 1,500 1,000 1,100 1,700 1,000 1,500 1,500 2,000 1,500 600 1,000 1,000 2,500 1,500 1,500 3,000 1,900 1,000 2,000 1,500 1,500 5,880 Số lần chia 1 1 0 2 2 1 2 Giá trị chia Cổ tức CP cổ tức ( tỷ lệ) tiền (DPS) 0% 0% 0% 3% 0% 0% 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 6% 0% 5% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 28% 3,000 1,600 0 700 1,500 2,000 1,500 0 1,300 2,000 1,000 4,000 1,600 1,500 600 1,200 2,000 2,000 2,000 5,000 600 2,000 1,500 2,000 2008 STT Mã CK 97 98 99 100 101 102 103 104 105 VID VIP VIS VNE VNM VPK VSH VTB VTO Số lần chia 1 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 10% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 8% 0% Giá trị chia cổ tức tiền (DPS) 600 2,000 1,500 3,900 1,200 1,800 2,200 500 2009 2010 Giá trị chia Số lần Cổ tức CP cổ tức chia ( tỷ lệ) tiền (DPS) Giá trị chia cổ Số lần Cổ tức CP tức tiền chia ( tỷ lệ) (DPS) 1 2 2 0% 0% 0% 0% 100% 5% 50% 0% 0% 1,000 800 2,700 2,000 400 1,800 1,000 800 1 19% 0% 50% 20% 0% 0% 0% 0% 0% 2011 600 0 5,000 400 1,400 Số lần chia 1 2 Cổ tức CP ( tỷ lệ) 0% 0% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 2012 Giá trị chia cổ tức tiền (DPS) 700 500 300 2,000 2,000 1,500 600 Số lần chia 1 1 Giá trị chia Cổ tức CP cổ tức ( tỷ lệ) tiền (DPS) 0% 0% 0% 0% 50% 0% 0% 0% 0% 500 1,000 4,000 1,500 600 1,400 600 Phụ lục 9: Kiểm định mơ hình hồi quy theo Pooled OLS Mơ hình 1: reg mps dps re Source | SS df MS Number of obs = 980 -+ -F( 2, 977) = 363.20 Model | 1.4738e+11 7.3688e+10 Prob > F = 0.0000 Residual | 1.9822e+11 977 202884055 R-squared = 0.4264 -+ Adj R-squared = 0.4253 Total | 3.4559e+11 979 353007355 Root MSE = 14244 mps | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ dps | 4.232045 3690671 11.47 0.000 3.507789 4.9563 re | 3.484009 1569941 22.19 0.000 3.175924 3.792093 _cons | 10051.73 687.9566 14.61 0.000 8701.691 11401.78 Mơ hình 2: reg mps dps re pent Source | SS df MS -+ -Model | 1.4746e+11 4.9153e+10 Residual | 1.9814e+11 976 203008609 -+ Total | 3.4559e+11 979 353007355 Number of obs = 980 F( 3, 976) = 242.12 Prob > F = 0.0000 R-squared = 0.4267 Adj R-squared = 0.4249 Root MSE = 14248 -mps | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -dps | 4.247049 3699407 11.48 0.000 3.521078 4.97302 re | 3.489372 1572707 22.19 0.000 3.180744 3.797999 pent | 2.237039 3.534531 0.63 0.527 -4.699116 9.173193 _cons | 9978.389 697.8569 14.30 0.000 8608.916 11347.86 Mơ hình3: reg mps dps re mpsnt Source | SS df MS -+ -Model | 1.6522e+11 5.5073e+10 Residual | 1.8037e+11 976 184809806 -+ -Total | 3.4559e+11 979 353007355 Number of obs F( 3, 976) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 980 298.00 0.0000 0.4781 0.4765 13594 -mps | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ dps | 3.294452 3649396 9.03 0.000 2.578296 4.010609 re | 3.292646 1510983 21.79 0.000 2.996131 3.589161 mpsnt | 1135807 0115592 9.83 0.000 0908969 1362645 _cons | 7585.222 702.9451 10.79 0.000 6205.764 8964.68 - Phụ lục 10: Kiểm định mơ hình hồi quy theo FEM Mơ hình 1: xtreg mps dps re, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: Ma Number of obs = Number of groups = 980 196 R-sq: within = 0.3677 between = 0.4764 overall = 0.4237 Obs per group: = avg = max = 5.0 corr(u_i, Xb) = 0.1673 F(2,782) Prob > F = 227.39 = 0.0000 -mps | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ dps | 2.974592 3599396 8.26 0.000 2.268029 3.681154 re | 3.113985 1525875 20.41 0.000 2.814456 3.413515 _cons | 12340.95 658.9237 18.73 0.000 11047.48 13634.42 -+ sigma_u | 10802.494 sigma_e | 10642.12 rho | 5074781 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(195, 782) = 4.97 Prob > F = 0.0000 Mô hình 2: xtreg mps dps re pent, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: Ma Number of obs = Number of groups = 980 196 R-sq: within = 0.3678 between = 0.4768 overall = 0.4239 Obs per group: = avg = max = 5.0 corr(u_i, Xb) = 0.1679 F(3,781) Prob > F = 151.44 = 0.0000 -mps | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ -dps | 2.977004 360251 8.26 0.000 2.269829 3.684179 re | 3.115221 1527389 20.40 0.000 2.815394 3.415049 pent | 8476387 2.978674 0.28 0.776 -4.999516 6.694794 _cons | 12318.83 663.8764 18.56 0.000 11015.64 13622.03 -+ sigma_u | 10801.517 sigma_e | 10648.379 rho | 507139 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(195, 781) = 4.96 Prob > F = 0.0000 Mơ hình 3: xtreg mps dps re mpsnt, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: Ma Number of obs = Number of groups = R-sq: within = 0.3678 between = 0.4835 overall = 0.4278 Obs per group: = avg = max = corr(u_i, Xb) = 0.1710 F(3,781) Prob > F 980 196 5.0 = 151.47 = 0.0000 -mps | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] -+ dps | 2.948798 3667858 8.04 0.000 2.228795 3.668801 re | 3.116209 1527893 20.40 0.000 2.816283 3.416136 mpsnt | 0038929 0104917 0.37 0.711 -.0167023 0244881 _cons | 12233.12 720.4977 16.98 0.000 10818.78 13647.46 -+ sigma_u | 10741.514 sigma_e | 10647.992 rho | 50437225 (fraction of variance due to u_i) -F test that all u_i=0: F(195, 781) = 4.15 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 11: Kiểm định tượng đa cộng tuyến Xác định tính phân phối chuẩn biến: sktest dps Skewness/Kurtosis tests for Normality - joint -Variable | Obs Pr(Skewness) Pr(Kurtosis) adj chi2(2) Prob>chi2 -+ -dps | 980 0.0000 0.0000 0.0000 sktest mps Skewness/Kurtosis tests for Normality - joint -Variable | Obs Pr(Skewness) Pr(Kurtosis) adj chi2(2) Prob>chi2 -+ -mps | 980 0.0000 0.0000 0.0000 sktest re Skewness/Kurtosis tests for Normality - joint -Variable | Obs Pr(Skewness) Pr(Kurtosis) adj chi2(2) Prob>chi2 -+ -re | 980 0.0000 0.0000 0.0000 sktest pent Skewness/Kurtosis tests for Normality - joint -Variable | Obs Pr(Skewness) Pr(Kurtosis) adj chi2(2) Prob>chi2 -+ -pent | 980 0.0000 0.0000 sktest mpsnt Skewness/Kurtosis tests for Normality - joint -Variable | Obs Pr(Skewness) Pr(Kurtosis) adj chi2(2) Prob>chi2 -+ -mpsnt | 980 0.0000 0.0000 0.0000 Kết kiểm định biến DPS, RE, (PE) t-1 , (MPS) t-1 cho thấy giá trị kiểm định Skewness Kurtosis có p_value chi2 = 0.0000 mps | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -dps | 3.810437 2073789 18.37 0.000 3.403982 4.216892 re | 3.350244 1136289 29.48 0.000 3.127535 3.572952 _cons | 8051.829 318.8432 25.25 0.000 7426.908 8676.751 Mơ hình 2: xtgls mps dps re pent, panels(heteroskedastic) corr(independent) rhotype(theil) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 196 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(3) Prob > chi2 = 980 = 196 = = 1308.15 = 0.0000 mps | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ -dps | 3.814079 2083829 18.30 0.000 3.405656 4.222502 re | 3.356469 1140849 29.42 0.000 3.132867 3.580071 pent | 9509697 1.350255 0.70 0.481 -1.695482 3.597421 _cons | 8018.289 325.2957 24.65 0.000 7380.721 8655.857 Mơ hình 3: xtgls mps dps re mpsnt, panels(heteroskedastic) corr(independent) rhotype(theil) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic Correlation: no autocorrelation Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 196 Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(3) Prob > chi2 = 980 = 196 = = 1178.47 = 0.0000 -mps | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] -+ dps | 3.165676 2238853 14.14 0.000 2.726869 3.604483 re | 3.101208 1174377 26.41 0.000 2.871035 3.331382 mpsnt | 0792695 0100415 7.89 0.000 0595884 0989506 _cons | 6601.391 351.5664 18.78 0.000 5912.334 7290.449 - ... phối sách cổ tức doanh nghiệp, xác định tầm quan trọng sách cổ tức đến giá trị tài sản cổ đông tác giả nghiên cứu đề tài ? ?Tác động sách cổ tức đến giá trị tài sản cổ đông doanh nghiệp niêm yết thị. .. sách cổ tức không tác động đến giá trị tài sản cổ đông có nghiên cứu cho thấy sách cổ tức có tác động đến giá trị tài sản cổ đơng, vấn đề nhiều tranh cãi Sự tác động sách cổ tức đến giá trị doanh. .. giá thị trường cổ phiếu phổ thơng doanh nghiệp Vì vậy, nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá trị tài sản cổ đông thực chất nghiên cứu tác động sách cổ tức đến giá cổ phiếu thị trường doanh nghiệp,