Luận văn thạc sĩ các yếu tố tác động đến chính sách chi trả cổ tức của các công ty niêm yết tại hose

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH --    MAI THỊ LỆ HUYỀN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TẠI HOSE LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH --    MAI THỊ LỆ HUYỀN CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI HOSE Chuyên ngành: Tài chính- Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS TS LÊ PHAN THỊ DIỆU THẢO TP Hồ Chí Minh, tháng 11 năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Các yếu tố tác động đến sách chi trả cổ tức cơng ty niêm yết HOSE” cơng trình nghiên cứu tơi thực hiện, có hướng dẫn hỗ trợ từ cô - PGS TS Lê Phan Thị Diệu Thảo Các nội dung nghiên cứu kết nghiên cứu trình bày luận văn trung thực phép công bố Các số liệu sử dụng để phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập cẩn trọng từ nguồn khác có trích dẫn cụ thể phần tài liệu tham khảo Tài liệu tham khảo sử dụng để thực luận văn trình bày đầy đủ danh mục tài liệu tham khảo Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn Tp Hồ Chí Minh, ngày 18 tháng 11 năm 2013 Tác giả luận văn Mai Thị Lệ Huyền MỤC LỤC Trang TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC HÌNH VẼ TĨM TẮT 1 GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 2.1 Cơ sở lý thuyết sách cổ tức .6 2.1.1 Cổ tức 2.1.2 Chính sách cổ tức 2.1.3 Các lý thuyết sách cổ tức .12 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm về yếu tố ảnh hƣởng đến sách cổ tức 19 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 27 3.1 Dữ liệu lựa chọn mẫu nghiên cứu 27 3.2 Phƣơng pháp nghiên cứu .28 3.3 Mô tả lựa chọn biến đặc điểm công ty .29 3.4 Mơ hình nghiên cứu đề xuất 36 NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 37 4.1 Tình hình chi trả cổ tức từ năm 2009-2012 37 4.2 Thống kê mô tả giá trị trung bình biến đặc điểm cơng ty kiểm định t-test 38 4.3 Ma trận tƣơng quan biến 44 4.4 Kiểm định mơ hình 46 4.4.1 Hồi quy Logit công ty trả cổ tức công ty không trả cổ tức 48 4.4.2 Hồi quy Logit công ty trả CTTM công ty không trả cổ tức 50 4.4.3 Hồi quy Logit công ty trả CTCP công ty không trả cổ tức 52 4.4.4 Hồi quy Logit công ty trả CTTM công ty trả CTCP .54 KẾT LUẬN 56 5.1 Kết nghiên cứu 56 5.2 Hạn chế đề tài định hƣớng nghiên cứu .58 5.3 Kiến nghị 59 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DN : Doanh nghiệp TTCK : Thị trường chứng khoán SGD : Sở giao dịch SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán DNNN : Doanh nghiệp nhà nước HOSE : Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM UBCKTQ : Ủy ban chứng khoán Trung Quốc CTTM : Cổ tức tiền mặt CTCP : Cổ tức cổ phiếu CTNY : Công ty niêm yết Non-payers : Công ty không trả cổ tức Cash payers : Công ty trả cổ tức tiền mặt Stock payers : Công ty trả cổ tức cổ phiếu Payers : Công ty trả cổ tức KĐ : Kiểm định TCSĐ : Tài sản cố định CAPM : Mơ hình định giá tài sản vốn TNDN : Thu nhập doanh nghiệp VCSH : Vốn chủ sở hữu LNGL : Lợi nhuận giữ lại MH : Mơ hình DANH MỤC BẢNG BIỂU Trang Bảng 3.1: Bảng tóm tắt biến nghiên cứu ký hiệu 34 Bảng 4.1: Thống kê hình thức trả cổ tức CTNY HOSE từ năm 2009-2012 37 Bảng 4.2: Thống kê giá trị trung bình biến 39 Bảng 4.3: Kiểm định t hai trung bình tổng thể cơng ty trả cổ tức không trả cổ tức 40 Bảng 4.4: Phân tích phương sai (ANOVA) ba nhóm cơng ty không trả cổ tức, trả CTTM trả CTCP .42 Bảng 4.5: Kiểm định khác biệt giá trị trung bình ba nhóm cơng ty khơng trả cổ tức, trả CTTM trả CTCP 43 Bảng 4.6: Ma trận tương quan biến độc lập 45 Bảng 4.7: Hồi quy Logit khả chi trả cổ tức nhóm cơng ty 47 Bảng 4.8: Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy nhóm trả cổ tức nhóm khơng trả cổ tức 48 Bảng 4.9: Kiểm định Wald hệ số hồi quy nhóm nhóm trả cổ tức nhóm khơng trả cổ tức 49 Bảng 4.10: Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy nhóm trả CTTM nhóm không trả cổ tức 50 Bảng 4.11: Kiểm định Wald hệ số hồi quy nhóm trả CTTM nhóm không trả cổ tức 51 Bảng 4.12: Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy nhóm trả CTCP nhóm khơng trả cổ tức 53 Bảng 4.13: Kiểm định Wald hệ số hồi quy nhóm trả CTCP nhóm khơng trả cổ tức 53 Bảng 4.14: Kiểm định phù hợp mơ hình hồi quy nhóm trả CTTM nhóm trả CTCP 54 Bảng 4.15: Kiểm định Wald hệ số hồi quy nhóm trả CTTM nhóm trả CTCP 55 DANH MỤC BẢNG BIỂU Hình 4: Thống kê hình thức chi trả cổ tức từ năm 2009-2012 38 DANH MỤC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Dữ liệu bảng 121 công ty niêm yết HOSE từ 2009-2012 Phụ lục 2: Kiểm định giả thuyết trị trung bình hai nhóm chi trả khơng chi trả cổ tức (Independent-samples T-test) Phụ lục 3: Kiểm định phương sai ngang Levenue (ANOVA) Phụ lục 4: Kiểm định sâu ANOVA (Post Hoc) có khác biệt phương sai KĐ Dunnett Phụ lục 5: Kiểm định sâu ANOVA (Post Hoc) khơng có khác biệt phương sai KĐ Bonferroni TÓM TẮT Trong lịch sử tài chính, sách cổ tức vấn đề quan tâm từ hình thành cơng ty cổ phần Cùng với sách đầu tư sách tài trợ, sách cổ tức nằm ba định tài quan trọng doanh nghiệp có mối quan hệ chặc chẽ với Thời gian vừa qua, với phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, sách cổ tức doanh nghiệp lên thành vấn đề nhà đầu tư trọng Ngoài việc quan tâm đến hiệu hoạt động đầu tư, khả phát triển tương lai sách chi trả cổ tức mà tỷ lệ chi trả cổ tức việc nhà đầu tư ý đến trước định có tham gia mua bán cổ phần hay không Luận văn nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến việc chi trả cổ tức yếu tố tác động đến việc lựa chọn hình thức trả cổ tức cổ phiếu hay cổ tức tiền mặt công ty niêm yết HOSE giai đoạn từ năm 2009-2012 Dữ liệu nghiên cứu gồm 121 công ty với 484 thông báo trả cổ tức liên tiếp từ năm 2009-2012 Bài luận văn sử dụng phương pháp thống kê mô tả, kiểm định t khác trị trung bình đặc điểm nhóm, chạy mơ hình hồi quy logit để đo lường yếu tố tác động đến sách chi trả cổ tức cơng ty niêm yết HOSE giai đoạn từ 2009-2012 kiểm định phù hợp mơ hình tìm thấy Kết nghiên cứu cho thấy giai đoạn từ 2009-2012, công ty niêm yết thường chuộng việc chi trả cổ tức nhiều không chi trả cổ tức, rõ ràng số lượng công ty chi trả cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phiếu Tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình cho giai đoạn 55% Luận văn tìm thấy có mối tương quan dương khả chi trả cổ tức với tỷ suất sinh lợi tài sản, lợi nhuận giữ lại cổ phiếu, tỷ lệ sở hữu nhà nước Những cơng ty có khả sinh lời, có lợi nhuận giữ lại cổ phiếu cao xác suất cơng ty trả cổ tức cao Phát phù hợp với quan điểm lý thuyết vòng đời cổ tức giải thích mơ hình phân phối dịng tiền tự do, cho thấy xu hướng chi trả cổ tức có tương quan dương với tỷ lệ lợi nhuận giữ lại cổ phiếu (REPS) Việc chia cổ tức tập trung cơng ty có lợi nhuận giữ lại cao (DeAngelo, DeAngelo Stulz 2006; David Igor 2007; Yordying Thanatawee, 2011; Xi, Mingsheng, Jing Garry, 2012) Thêm điểm luận văn tìm thấy công ty trả cổ tức tiền mặt thường có tỷ lệ sở hữu nhà nước cao cơng ty trả cổ tức cổ phiếu Kết hoàn toàn phù hợp với nghiên cứu Xi, Mingsheng, Jing Garry (2009), cho định chi trả cổ tức tiền mặt bị ảnh hưởng sở hữu nhà nước trước niêm yết ... Nhóm công ty chi trả (Payers) công ty chi trả loại cổ tức, chia thành ba nhóm nhỏ cơng ty trả cổ tức tiền mặt (Cash payers) 28 gồm công ty trả cổ tức đơn dạng tiền mặt Công ty trả cổ tức cổ phiếu... gồm công ty trả cổ tức cổ phiếu (Stock payers) công ty trả hai loại cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phiếu (Cash payers Stock payers) Đối với công ty chi trả cổ tức cổ phiếu, luận văn định nghĩa chi trả. .. cho công ty không chi trả cổ tức, 14% chi trả cổ tức cổ phiếu (bao gồm công ty vừa chi trả cổ tức cổ phiếu cổ tức tiền mặt) Chi? ??m đa số với tỷ trọng tương đối lớn 69% hình thức chi trả cổ tức