ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH, SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP. HỒ CHÍ MINH

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG BỘ GIÁO DỤC & ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC …………  HỌ VÀ TÊN LUẬN VĂN THẠC SĨ ĐỊN BẨYSỰ TÀI CHÍNH, SỰCỦA TĂNG CỦATRÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH, TĂNG TRƯỞNG CÁCTRƯỞNG DOANH NGHIỆP SÀN CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Ngành: Quản Trị Kinh Doanh LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ PHAN VĂN TIẾN HỮU ……, Tháng /2020 Hồ Chí Minh - 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG BỘ GIÁO DỤC & ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC …………  LUẬN VĂN THẠC SĨ HỌ VÀ TÊN ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH, SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH, SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Ngành: Quản Trị Kinh Doanh Mã số: 8340101 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Họ tên học viên: Phan Văn Tiến Hữu CHUYÊN NGÀNH … Mã số: … Người hướng dẫn khoahướng học : TS Trung Thành Người dẫnLê khoa học: … ……, Tháng 4/2020 Hồ Chí Minh - 2020 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan luận văn “Địn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh nghiệp sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh ” hoàn thành sở nghiên cứu, tổng hợp, tự thực Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan toàn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Thành phố Hồ Chí Minh, ngày Tác giả tháng năm 2020 MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ DANH MỤC CÁC HÌNH CHƯƠNG PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Tổng quan nghiên cứu 1.5.1 Nghiên cứu nước 1.5.2 Nghiên cứu nước 1.6 Ý nghĩa đề tài 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ ḶN VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý luận địn bẩy tài tăng trưởng doanh nghiệp 2.1.1 Tổng quan địn bẩy tài 2.1.2 Các lý thuyết địn bẩy tài 12 2.1.3 Vai trị, hiệu rủi ro sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp 19 2.1.4 Tổng quan tăng trưởng doanh nghiệp 22 2.2 Mơ hình nghiên cứu 25 2.2.1 Mơ hình nghiên cứu trước có liên quan 25 2.2.2 Đề xuất mơ hình nghiên cứu 27 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 3.1 Quy trình nghiên cứu 33 3.2 Phương pháp nghiên cứu 33 3.2.1 Nghiên cứu định lượng 33 3.2.2 Xử lý liệu nghiên cứu 35 3.2.3 Phương pháp ước lượng hồi quy 36 3.2.4 Các kiểm định để lựa chọn mơ hình 37 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Khái quát doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán TP.HCM giai đoạn 2017 -2019 39 4.1.1 Kết hoạt động kinh doanh 39 4.1.2 Nợ vay doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE 44 4.2 Kết nghiên cứu 47 4.2.1 Mô tả mẫu liệu nghiên cứu 48 4.2.2 Phân tích mối quan hệ tương quan 49 4.2.3 Phân tích mơ hình hồi quy 50 4.2.4 Kiểm định mơ hình 51 CHƯƠNG 5.KẾT ḶN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 59 5.1 Kết luận 59 5.2 Khuyến nghị hàm ý sách 64 5.2.1 Tái cấu trúc nguồn vốn 64 5.2.2 Tăng cường kiểm sốt chi phí 69 5.2.3 Chú trọng đến kết cấu tài sản đầu tư 70 5.2.4 Tăng hiệu sử dụng nợ 71 5.2.5 Giải pháp hỗ trợ 72 5.2.6 Kiến nghị 78 HẠN CHẾ NGHIÊN CỨU VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 84 TÀI LIỆU THAM KHẢO 85 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải HOSE Sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh DFL Địn bẩy tài DFLL Địn bẩy dài hạn DFLS Địn bẩy ngắn hạn FEM Mơ hình tác động cố định KNTT Khả tốn OLS Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA Lợi nhuận tổng tài sản (Return On Asset) ROE Lợi nhuận vốn chủ sở hữu (Return On Equity) SIZE Quy mô hoạt động TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Sự tác động nhân tố đến đòn bẩy tài theo quan điểm lý thuyết tài .16 Bảng 2 Đề xuất biến mơ hình ảnh hưởng địn bẩy tài đến tăng trưởng doanh nghiệp sàn HOSE 26 Bảng 3.Cách đo lường kỳ vọng dấu biến mơ hình ảnh hưởng địn bẩy tài đến tăng trưởng doanh nghiệp sàn HOSE 31 Bảng 1.Vốn hóa thị trường chứng khốn giai đoạn 2017 - 2019 39 Bảng Số lượng doanh nghiệp niêm yết, đăng ký giao dịch 40 Bảng Khối lượng niêm yết giá trị chứng khoán sàn HOSE 40 Bảng 4 Tổng quan tình hình lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết năm 2019 42 Bảng Tổng quan tình hình nợ vay/tổng tài sản doanh nghiệp niêm yết HOSE theo nhóm ngành 45 Bảng 6.Các số tài HSG giai đoạn 2017 -2019 46 Bảng 7.Các số tài HSG giai đoạn 2017 -2019 47 Bảng Tóm tắt mơ tả thống kê biến 48 Bảng Ma trận hệ số tương quan hiệu ROA tiêu có tương quan 50 Bảng Kết ước lượng mơ hình theo OLS, FEM REM 50 Bảng 10 Kết Kiểm định Hausman-test 51 Bảng 4.11 Kết kiểm định Likelihood Ratio 52 Bảng 12 Kết ước lượng mơ hình hồi quy thơng thường (OLS) 53 Bảng 13 Kết kiểm định Wald lần .54 Bảng 14.Kết kiểm định Wald lần 55 Bảng 15 Kết kiểm định thừa biến mơ hình 55 Bảng So sánh kết kiểm định với thực tế kỳ vọng 60 Bảng So sánh kết nghiên cứu với nghiên cứu .61 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ Biến động lợi nhuận ngành năm 2019 43 Biểu đồ Top 10 doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn HOSE có mức doanh thu cao năm 2019 43 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình Quy trình nghiên cứu .33 CHƯƠNG PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết lý chọn đề tài Địn bẩy tài liên quan đến việc lựa chọn tỷ lệ vay nợ tỷ lệ vốn chủ sở hữu, hai nguồn tài trợ nguồn vốn doanh nghiệp Chính thế, người ta xem việc nghiên cứu đòn bẩy tài việc nghiên cứu cấu trúc vốn Hay nói cách khác, người ta xem xét có phần trăm vốn tài trợ nợ, phần trăm vốn tài trợ vốn chủ sở hữu, lại có lựa chọn Hiện tại, phương án huy động vốn doanh nghiệp nói chung, doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh nói riêng khơng tính phương án ngân hàng, trái phiếu, cổ phiếu, vốn đầu tư trực tiếp M&A, chí kênh lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp….Về phương án vay ngân hàng, năm 2020, chuyên gia dự báo sách tiền tệ tiếp tục theo định hướng điều hành linh hoạt, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế kiểm soát lạm phát, với xu hướng kiểm sốt tín dụng (chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng dự báo khơng vượt 14%) cho thấy vốn từ ngân hàng qua tín dụng dự báo dành cho doanh nghiệp kinh tế khơng tăng nhiều Trong đó, với trái phiếu cổ phiếu, tăng trưởng mạnh quy mơ thị trường vốn gồm chứng khốn chứng khốn nợ vượt dự báo năm 2019 vượt 100% GDP kinh tế, đáp ứng phần nhu cầu vốn bối cảnh tín dụng có phần siết lại Nhưng quy mơ trái phiếu doanh nghiệp so với GDP cịn hạn chế Ngồi ra, dòng vốn ngoại quỹ đầu tư khiến thị trường chứng khốn Việt Nam có địn bẩy tâm lý tích cực lẫn dịng vốn giao dịch thực tiễn; Ở kênh M&A, vốn ngoại vào Việt Nam, đặc biệt với dịng vốn tích cực từ Hàn Quốc, Nhật Bản thời gian tới tiếp tục dự báo không giảm; Tuy nhiên xu hướng suy giảm đầu tư sản xuất liên quan đến môi trường toàn cầu xấu quan tâm nhiều đến người tiêu dùng nước doanh nghiệp nước ngồi gây trở ngại đến phương án huy động vốn doanh nghiệp sàn chứng khốn Việt Nam Trong q trình hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp thường sử dụng nợ vay, mặt nhằm bù đắp thiếu hụt vốn kinh doanh, mặt nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Chưa kể, khoản tiền lãi vay phải trả coi khoản chi phí hợp lý tính trừ vào thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Giúp số tiền thuế TNDN phải nộp đi, làm gia tăng lợi nhuận Tuy nhiên, việc sử dụng địn bẩy tài khơng phải lúc mang lại kết tích cực cho chủ sở hữu doanh nghiệp Nó gây tác động tiêu cực cho doanh nghiệp khơng sử dụng cách có hiệu Trường hợp điển hình Doanh nghiệp Sơng Đà Thăng Long (STL) nhiều năm trước tình trạng 10 đồng lợi nhuận trước lãi vay (EBIT), có đến đồng dùng để trả lãi ngân hàng với cấu vốn vay/vốn chủ sở hữu lên đến 13 lần Với tình trạng kinh doanh tài kiệt quệ, STL sau buộc phải huỷ niêm yết sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh; hay trường hợp Tập đoàn Hoa Sen (HSG) Gánh nặng nợ vay lên đến 60% tổng tài sản khiến lợi nhuận sụt giảm nghiêm trọng vào năm 2018 thị trường không thuận lợi HSG buộc phải tái cấu trúc toàn diện, chuyển đổi cắt giảm nhiều chi nhánh tỉnh, thành phố, giảm hàng tồn kho để giảm nợ vay khoảng 4.000 tỷ đồng năm 2019 Cho thấy, cấu trúc tài yếu ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu kinh doanh ngắn dài hạn Trường hợp HSG cho thấy vay nợ mức khiến lợi nhuận sụt giảm nghiêm trọng, cân đối dòng tiền Đòn bẩy tài có tác động tích cực đến tranh đầu tư sinh lợi nhuận tăng trưởng doanh nghiệp tương lai hay để đạt mục đích chuyển sở hữu đến tay doanh nghiệp nước ngoài, dấu hỏi lớn hành trình chọn kênh tiếp cận vốn doanh nghiệp chu kỳ kinh doanh Do cần đánh giá cách cẩn trọng mức độ ảnh hưởng địn bẩy tài đến tăng trưởng doanh nghiệp để đưa cấu trúc vốn tối ưu nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp Đây lý tác giả chọn đề tài “Địn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh nghiệp sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh” để nghiên cứu x Mã CK Tên DN niêm yết KL đăng ký NY Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết Cảng Đình Vũ VNG LIX AGR KBC CTD TCL VFG DXG KSB SHI ASM FDC CMG TMT Công ty Cổ phần Du lịch Thành Thành Công Công ty Cổ phần Bột giặt LIX Công ty Cổ phần Chứng khốn Agribank Tổng Cơng ty Phát triển Đơ Thị Kinh Bắc – Công ty Cổ phần Công ty Cổ phần Xây dựng COTECCONS Công ty Cổ phần Đai lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng Công ty Cổ phần Khử trùng Việt Nam Công ty Cổ phần Tập đồn Đất Xanh Cơng ty Cổ phần Khống sản Xây dựng Bình Dương Cơng ty Cổ phần Quốc tế Sơn Hà Cơng ty Cổ phần Tập đồn Sao Mai Công ty Cổ phần Ngoại thương Phát triển Đầu tư Thành phố Hồ Chí Minh Cơng ty Cổ phần Tập đồn Cơng nghệ CMC Cơng ty Cổ phần Ô 97.276.608 97.276.608 30-11-2009 32.400.000 32.400.000 01-12-2009 212.000.000 211.199.953 02-12-2009 475.711.167 469.760.189 07-12-2009 79.255.000 76.292.573 09-12-2009 30.158.436 30.158.436 11-12-2009 32.088.864 32.086.864 11-12-2009 520.034.667 518.796.292 14-12-2009 53.779.882 53.546.782 17-12-2009 87.088.181 86.769.321 23-12-2009 258.867.849 258.867.849 24-12-2009 38.629.988 38.629.988 25-12-2009 99.999.866 99.999.866 13-01-2010 37.287.680 36.877.980 15-01-2010 xi Mã CK HDG KDH APC TLG STG CTI DAG BTT TLH LHG IJC CCI HAI POM Tên DN niêm yết tô TMT Công ty Cổ phần Tập đồn Hà Đơ Cơng ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền Công ty Cổ phần Chiếu xạ An Phú Công ty Cổ phần Tập đồn Thiên Long Cơng ty Cổ phần Kho vận Miền Nam Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO Cơng ty Cổ phần Tập đồn Nhựa Đơng Á Công ty Cổ phần Thương mại – Dịch vụ Bến Thành Cơng ty Cổ phần Tập đồn Thép Tiến Lên Công ty Cổ phần Long Hậu Công ty Cổ phần Phát triển Hạ tầng Kỹ thuật Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghiệp Thương mại Củ Chi Công ty Cổ phần Nông dược HAI Công ty Cổ phần Thép POMINA KL đăng ký NY Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết 118.681.289 118.648.662 19-01-2010 544.429.109 544.429.109 21-01-2010 20.121.395 19.905.025 22-01-2010 77.794.453 77.794.453 02-02-2010 98.253.357 98.253.357 04-02-2010 62.999.997 62.999.997 10-02-2010 51.795.085 51.793.792 01-03-2010 13.500.000 13.500.000 04-03-2010 102.110.621 100.650.621 04-03-2010 50.012.010 50.012.010 15-03-2010 137.097.323 137.097.323 05-04-2010 17.743.865 17.541.105 07-04-2010 182.682.799 182.682.799 07-04-2010 279.676.336 278.543.546 07-04-2010 xii Mã CK OGC TDC NVT SBA SPM TNT PXS DTL PXI CMV PXT NNC DLG BCE UDC Tên DN niêm yết Công ty Cổ phần Tập đồn Đại Dương Cơng ty Cổ phần Kinh doanh Phát triển Bình Dương Cơng ty Cổ phần Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay Công ty Cổ phần Sông Ba Công ty Cổ phần SPM Công ty Cổ phần Tài Nguyên Công ty Cổ phần Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Công ty Cổ phần Đại Thiên Lộc Công ty Cổ phần Xây dựng Cơng nghiệp Dân dụng Dầu khí Công ty Cổ phần Thương nghiệp Cà Mau Công ty Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí Công ty Cổ phần Đá Núi Nhỏ Công ty Cổ phần Tập đồn Đức Long Gia Lai Cơng ty Cổ phần Xây dựng Giao thơng Bình Dương Cơng ty Cổ phần Xây dựng Phát triển Đô thị tỉnh Bà Rịa - Vũng Tàu KL đăng ký NY Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết 300.000.000 299.999.999 16-04-2010 100.000.000 100.000.000 16-04-2010 90.500.000 90.500.000 28-04-2010 60.488.261 60.285.171 28-04-2010 14.000.000 13.770.000 07-05-2010 25.500.000 25.500.000 14-05-2010 60.000.000 59.999.998 27-05-2010 61.435.604 60.630.984 28-05-2010 30.000.000 30.000.000 07-06-2010 12.103.912 12.103.912 09-06-2010 20.000.000 20.000.000 09-06-2010 21.920.000 21.920.000 10-06-2010 299.309.720 299.309.720 14-06-2010 30.000.000 30.000.000 15-06-2010 35.000.000 34.706.000 28-06-2010 xiii Mã CK DTA DRH VRC PDR QCG CLG VMD CDC VOS HVX PTL DSN TDW SMA ELC Tên DN niêm yết Công ty Cổ phần Đệ Tam Công ty Cổ phần DRH Holdings Công ty Cổ phần Bất động sản Đầu tư VRC Công ty Cổ phần Phát triển Bất động sản Phát Đạt Công ty Cổ phần Quốc Cường Gia Lai Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Nhà đất COTEC Công ty Cổ phần Y Dược phẩm Vimedimex Công ty Cổ phần Chương Dương Công ty Cổ phần Vận tải Biển Việt Nam Công ty Cổ phần Xi măng Vicem Hải Vân Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Đô thị Dầu khí Cơng ty Cổ phần Cơng viên nước Đầm Sen Công ty Cổ phần Cấp nước Thủ Đức Công ty Cổ phần Thiết bị Phụ tùng Sài Gịn Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghệ Điện tử Viễn thông KL đăng ký NY Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết 18.059.832 18.059.832 30-06-2010 60.999.933 60.364.933 13-07-2010 50.000.000 50.000.000 19-07-2010 327.657.972 327.657.972 22-07-2010 275.129.310 275.129.141 27-07-2010 21.150.000 21.150.000 30-07-2010 15.440.268 15.440.268 17-08-2010 15.706.406 15.706.406 27-08-2010 140.000.000 140.000.000 30-08-2010 38.525.250 41.525.250 31-08-2010 100.000.000 98.865.080 15-09-2010 12.083.009 12.083.009 17-09-2010 8.500.000 8.500.000 17-09-2010 19.021.499 19.021.499 23-09-2010 50.928.243 50.618.648 05-10-2010 xiv Mã CK HQC HTL CLW CMX LM8 PAN EVE VSI HTI MDG NKG CCL VCF HU3 C47 THG Tên DN niêm yết Công ty Cổ phần Tư vấn – Thương mại – Dịch vụ Địa ốc Hồng Qn Cơng ty Cổ phần Kỹ thuật Ơ tơ Trường Long Cơng ty Cổ phần Cấp nước Chợ Lớn Công ty Cổ phần Camimex Group Công ty Cổ phần Lilama 18 Công ty Cổ phần Tập đồn PAN Cơng ty Cổ phần Everpia Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Cấp nước Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Hạ tầng IDICO Công ty Cổ phần Miền Đông Công ty Cổ phần Thép Nam Kim Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đơ thị Dầu khí Cửu Long Cơng ty Cổ phần VINACAFÉ Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng HUD3 Công ty Cổ phần Xây dựng 47 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Tiền Giang KL đăng ký NY Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết 476.600.000 476.599.274 12-10-2010 12.000.000 12.000.000 19-10-2010 13.000.000 13.000.000 20-10-2010 26.442.468 26.442.468 02-11-2010 9.388.682 9.388.682 05-11-2010 216.358.580 209.073.750 18-11-2010 41.979.773 38.047.973 30-11-2010 13.200.000 13.199.997 01-12-2010 24.949.200 24.949.200 09-12-2010 10.889.031 10.324.781 05-01-2011 181.999.868 181.999.868 10-01-2011 47.499.885 47.499.885 21-01-2011 26.579.135 26.579.135 21-01-2011 9.999.944 9.999.944 02-03-2011 17.020.130 17.020.130 21-03-2011 13.199.769 13.199.769 28-04-2011 xv Mã CK IDI PTB JVC ACC CIG BSI HOT SVT PDN LCM HU1 BRC CNG HHS ITD Tên DN niêm yết Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia I.D.I Công ty Cổ phần Phú Tài Công ty Cổ phần Thiết bị Y tế Việt Nhật Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bình Dương ACC Cơng ty Cổ phần COMA18 Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam Công ty Cổ phần Du lịch Dịch vụ Hội An Công ty Cổ phần Cơng nghệ Sài Gịn Viễn Đơng Cơng ty Cổ phần Cảng Đồng Nai Công ty Cổ phần Khai thác Chế biến Khống sản Lào Cai Cơng ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng HUD1 Công ty Cổ phần Cao su Bến Thành Công ty Cổ phần CNG Việt Nam Công ty Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Hồng Huy Cơng ty Cổ phần Cơng nghệ Tiên Phong KL đăng ký NY Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết 227.644.608 227.644.608 17-05-2011 48.599.441 47.299.441 20-05-2011 112.500.171 112.500.171 01-06-2011 10.000.000 10.000.000 17-06-2011 31.539.947 31.539.947 01-07-2011 122.070.078 121.570.689 13-07-2011 8.000.000 7.999.937 13-07-2011 10.526.937 10.526.937 26-07-2011 18.521.954 18.521.954 04-08-2011 24.633.000 24.632.809 08-09-2011 10.000.000 10.000.000 20-10-2011 12.374.997 12.374.997 27-10-2011 27.000.000 26.999.673 14-11-2011 274.744.063 274.744.063 13-12-2011 19.064.798 18.992.610 13-12-2011 xvi Mã CK GSP TCO SVI DRL GAS DHM FCN SII EMC C32 AGM HAR NLG FCM FLC Tên DN niêm yết KL đăng ký NY Công ty Cổ phần Vận tải Sản phẩm 36.000.000 Khí Quốc tế Cơng ty Cổ phần Vận tải Đa phương 18.711.000 thức Duyên Hải Công ty Cổ phần 12.832.437 Bao bì Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Thủy điện - Điện 9.500.000 lực Tổng Công ty Khí Việt Nam - Cơng ty 1.913.950.000 Cổ phần Công ty Cổ phần Thương mại & Khai 31.396.180 thác Khống sản Dương Hiếu Cơng ty Cổ phần 119.538.893 FECON Cơng ty Cổ phần Hạ 64.522.104 tầng nước Sài Gịn Công ty Cổ phần Cơ 15.297.333 điện Thủ Đức Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng 315.030.145 Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu An 18.200.000 Giang Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại 101.350.100 Bất động sản An Dương Thảo Điền Công ty Cổ phần 259.702.575 Đầu tư Nam Long Cơng ty Cổ phần 41.000.000 Khống sản FECON Cơng ty Cổ phần 709.997.807 Tập đồn FLC Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết 36.000.000 20-12-2011 16.728.076 08-02-2012 12.832.437 05-03-2012 9.500.000 30-03-2012 1.913.950.000 27-04-2012 31.396.180 11-07-2012 119.538.893 18-07-2012 64.552.104 22-08-2012 15.297.333 31-08-2012 15.030.145 06-09-2012 18.200.000 14-09-2012 99.184.090 10-01-2013 249.702.575 25-01-2013 41.000.000 08-05-2013 709.997.807 29-07-2013 xvii Mã CK Tên DN niêm yết Công ty Cổ phần Tàu cao tốc SKG Superdong – Kiên Giang Công ty Cổ phần CLL Cảng Cát Lái Công ty Cổ phần MWG Đầu tư Thế Giới Di Động Công ty Cổ phần SHP Thủy điện Miền Nam Công ty Cổ phần GTN GTNFOODS Công ty Cổ phần CAV Dây cáp điện Việt Nam Cơng ty Cổ phần QBS Xuất Nhập Quảng Bình Cơng ty Cổ phần SFG Phân bón Miền Nam Cơng ty Cổ phần NCT Dịch vụ Hàng hóa Nội Bài Cơng ty Cổ phần TVS Chứng khốn Thiên Việt Cơng ty Cổ phần HAH Vận tải Xếp dỡ Hải An Cơng ty Cổ phần CSV Hóa chất miền Nam Cơng ty Cổ phần DCM Phân bón Dầu khí Cà Mau Cơng ty Cổ phần VAF Phân lân Nung chảy Văn Điển Công ty Cổ phần NT2 Điện lực Dầu khí KL đăng ký NY Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết 63.331.735 63.331.735 16-05-2014 34.000.000 34.000.000 19-05-2014 453.209.987 452.817.426 07-07-2014 93.710.200 93.710.200 14-07-2014 250.000.000 250.000.000 23-09-2014 57.600.000 57.489.430 28-10-2014 69.329.928 69.329.928 04-11-2014 47.897.333 47.897.333 17-11-2014 26.166.940 26.165.732 09-12-2014 80.124.700 90.124.700 25-12-2014 48.782.751 47.392.798 21-01-2015 44.200.000 44.200.000 24-02-2015 529.400.000 529.400.000 20-03-2015 37.665.348 37.665.348 21-05-2015 287.876.029 287.876.029 02-06-2015 xviii Mã CK Tên DN niêm yết KL đăng ký NY Khối lượng lưu hành Ngày niêm yết Nhơn Trạch AMD BCG HNG DGW VPS LDG FIT BFC STK NAF DAT Cơng ty Cổ phần Đầu tư Khống 163.504.874 sản FLC Stone Công ty Cổ phần 108.005.760 Bamboo Capital Cơng ty Cổ phần Nơng nghiệp Quốc 1.108.553.895 tế Hồng Anh Gia Lai Công ty Cổ phần 43.151.747 Thế Giới Số Công ty Cổ phần Thuốc sát trùng Việt 24.460.792 Nam Công ty Cổ phần 240.212.451 Đầu tư LDG Công ty Cổ phần 254.730.247 Tập đồn F.I.T Cơng ty Cổ phần 57.167.993 Phân bón Bình Điền Cơng ty Cổ phần 70.726.944 Sợi Thế Kỷ Công ty Cổ phần 44.439.912 Nafoods Group Công ty Cổ phần Đầu tư Du lịch 46.005.413 Phát triển Thủy sản 163.504.874 08-06-2015 108.005.760 08-07-2015 1.108.553.895 10-07-2015 43.000.278 24-07-2015 24.460.792 04-08-2015 239.822.411 05-08-2015 254.730.247 07-08-2015 57.167.993 27-08-2015 68.185.294 10-09-2015 44.439.850 28-09-2015 46.005.413 06-10-2015 xix KẾT QUẢ MÔ TẢ THỐNG KÊ CÁC BIẾN KẾT QUẢ CHẠY THỐNG KÊ MỐI TƯƠNG QUAN CỦA CÁC BIẾN ROA DFL DFLL DFLS SIZE KNTT Mean 0.018034 0.027984 0.032446 0.027407 125.8905 0.538149 Median 0.018900 0.027400 0.033500 0.025700 129.0000 0.550000 Maximum 0.026700 0.039500 0.049000 0.039000 223.7400 0.594500 Minimum 0.011500 0.010900 0.020200 0.013200 32.90000 0.409800 Std Dev 0.004071 0.007366 0.008390 0.006921 58.38652 0.039256 Skewness -0.114543 -0.121081 -0.004325 0.041991 -0.107792 -0.860338 Kurtosis 2.206586 2.250549 1.765808 2.246158 1.834546 3.746411 Jarque-Bera 22.50554 20.47054 50.26906 18.98591 46.35777 116.0893 Probability 0.000013 0.000036 0.000000 0.000075 0.000000 0.000000 Sum 14.28300 22.16370 25.69700 21.70600 99705.31 426.2142 Sum Sq Dev 0.013111 0.042914 0.055678 0.037886 2696508 1.218944 Observations 792 792 792 792 792 792 KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY THƠNG THƯỜNG (OLS) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/25/20 Time: 21:15 Sample: 792 Periods included: 264 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 792 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DFL DFLL DFLS SIZE KNTT 0.020588 0.121711 -0.381339 0.498609 -2.32E-05 -0.008044 0.001294 0.018355 0.019432 0.026764 1.45E-06 0.002534 15.91040 6.631052 -19.62385 18.62955 -16.02409 -3.174139 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0016 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.687092 0.685101 0.002285 0.004103 3695.790 345.1840 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.018034 0.004071 -9.317652 -9.282238 -9.304041 0.952005 xx KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY TÁC ĐỘNG CỐ ĐỊNH (FEM) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/25/20 Time: 21:20 Sample: 792 Periods included: 264 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 792 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DFL DFLL DFLS SIZE KNTT 0.013379 0.114514 -0.479219 0.602913 -2.03E-05 0.005642 0.002396 0.024510 0.031201 0.038275 1.89E-06 0.004696 5.583229 4.672053 -15.35898 15.75201 -10.77541 1.201420 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.2301 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic 0.717635 0.572943 0.002661 0.003702 3736.463 4.959745 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.018034 0.004071 -8.756219 -7.168521 -8.146008 0.886221 KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY TÁC ĐỘNG CỐ ĐỊNH (FEM) SAU KHI LOẠI BỎ BIẾN KHƠNG CĨ Ý NGHĨA THỐNG KÊ (Biến “KNTT” khơng có ý nghĩa thống kê p-value > α=0.05 ) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/25/20 Time: 21:21 Sample: 792 Periods included: 264 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 792 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DFL DFLL DFLS SIZE 0.016198 0.109283 -0.450761 0.585190 -2.09E-05 0.000486 0.024131 0.020318 0.035333 1.82E-06 33.32869 4.528773 -22.18584 16.56196 -11.47396 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification xxi Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.716856 0.572582 0.002662 0.003712 3735.371 4.968711 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.018034 0.004071 -8.755988 -7.174192 -8.148045 0.871247 KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH HỒI QUY TÁC ĐỘNG NGẪU NHIÊN (REM) Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/25/20 Time: 21:20 Sample: 792 Periods included: 264 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 792 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.013379 0.002396 5.583229 0.0000 DFL 0.114514 0.024510 4.672053 0.0000 DFLL -0.479219 0.031201 -15.35898 0.0000 DFLS 0.602913 0.038275 15.75201 0.0000 SIZE -2.03E-05 1.89E-06 -10.77541 0.0000 KNTT 0.005642 0.004696 1.201420 0.2301 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared 0.717635 Mean dependent var 0.018034 Adjusted R-squared 0.572943 S.D dependent var 0.004071 S.E of regression 0.002661 Akaike info criterion -8.756219 Sum squared resid 0.003702 Schwarz criterion -7.168521 Log likelihood 3736.463 Hannan-Quinn criter -8.146008 F-statistic 4.959745 Durbin-Watson stat 0.886221 xxii KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH HAUSMAN LỰA CHỌN FEM/REM Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test period random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Period random 33.499954 0.0000 Random Var(Diff.) Prob 0.121711 -0.381339 0.498609 -0.000023 -0.008044 0.000144 0.000461 0.000494 0.000000 0.000013 0.5485 0.0000 0.0000 0.0007 0.0002 ** WARNING: estimated period random effects variance is zero Period random effects test comparisons: Variable DFL DFLL DFLS SIZE KNTT Fixed 0.114514 -0.479219 0.602913 -0.000020 0.005642 Period random effects test equation: Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/25/20 Time: 21:41 Sample: 792 Periods included: 264 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 792 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DFL DFLL DFLS SIZE KNTT 0.013379 0.114514 -0.479219 0.602913 -2.03E-05 0.005642 0.002396 0.024510 0.031201 0.038275 1.89E-06 0.004696 5.583229 4.672053 -15.35898 15.75201 -10.77541 1.201420 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.2301 Effects Specification Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.717635 0.572943 0.002661 0.003702 3736.463 4.959745 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.018034 0.004071 -8.756219 -7.168521 -8.146008 0.886221 KIỂM ĐỊNH LIKELIHOOD RATIO LỰA CHỌN FEM/OLS xxiii Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test period fixed effects Effects Test Statistic Period F Period Chi-square d.f Prob 0.215103 81.345125 (263,523) 263 1.0000 1.0000 Period fixed effects test equation: Dependent Variable: ROA Method: Panel Least Squares Date: 06/25/20 Time: 21:39 Sample: 792 Periods included: 264 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 792 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DFL DFLL DFLS SIZE KNTT 0.020588 0.121711 -0.381339 0.498609 -2.32E-05 -0.008044 0.001294 0.018355 0.019432 0.026764 1.45E-06 0.002534 15.91040 6.631052 -19.62385 18.62955 -16.02409 -3.174139 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0016 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.687092 0.685101 0.002285 0.004103 3695.790 345.1840 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.018034 0.004071 -9.317652 -9.282238 -9.304041 0.952005 KIỂM ĐỊNH WALD (KIỂM ĐỊNH BIẾN CÓ CẦN THIẾT TRONG MƠ HÌNH HAY KHƠNG) Redundant Variables Test Equation: UNTITLED Specification: ROA C DFL DFLL DFLS SIZE KNTT Redundant Variables: KNTT t-statistic F-statistic Value 3.174139 10.07516 df 786 (1, 786) Probability 0.0016 0.0016 Sum of Sq df Mean F-test summary: xxiv Test SSR Restricted SSR Unrestricted SSR Unrestricted SSR 5.26E-05 0.004155 0.004103 0.004103 Squares 5.26E-05 5.28E-06 5.22E-06 5.22E-06 787 786 786 Restricted Test Equation: KIỂM ĐỊNH THỪA BIẾN TRONG MƠ HÌNH Dependent Variable: ROA Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 06/25/20 Time: 22:00 Sample: 792 Periods included: 264 Cross-sections included: Total panel (balanced) observations: 792 Use pre-specified random component estimates Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C DFL DFLL DFLS SIZE 0.016688 0.124076 -0.414341 0.520908 -2.35E-05 0.000473 0.021357 0.019118 0.030076 1.68E-06 35.26280 5.809548 -21.67231 17.31993 -13.95442 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 Effects Specification S.D Period random Idiosyncratic random 0.000000 0.002661 Rho 0.0000 1.0000 Weighted Statistics R-squared Adjusted R-squared S.E of regression F-statistic Prob(F-statistic) 0.683081 0.681470 0.002298 424.0711 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0.018034 0.004071 0.004155 0.954091 Unweighted Statistics R-squared Sum squared resid 0.683081 0.004155 Mean dependent var Durbin-Watson stat - 0.018034 0.954091 ... TÊN ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH, SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN TP HỒ CHÍ MINH ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH, SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH Ngành:... tài đến tăng trưởng doanh nghiệp thị trường chứng khoán, giai đoạn 2016 -2019 Nên nghiên cứu địn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh nghiệp sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2016 -... tăng trưởng doanh nghiệp sàn HOSE Giả thuyết H2 Đòn bẩy tài dài hạn có ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh nghiệp sàn HOSE Giả thuyết H3 Địn bẩy tài ngắn hạn có ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh nghiệp