Đòn bẩy tài chính, sự tăng trưởng của các doanh nghiệp trên sàn chứng khoán tp hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH, SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH Ngành: Quản Trị Kinh Doanh PHAN VĂN TIẾN HỮU Hồ Chí Minh - 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH, SỰ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP HỒ CHÍ MINH Ngành: Quản Trị Kinh Doanh Mã số: 8340101 Họ tên học viên: Phan Văn Tiến Hữu Người hướng dẫn khoa học : TS Lê Trung Thành Hồ Chí Minh - 2020 LỜI CAM ĐOAN Tơi cam đoan luận văn “Địn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh nghiệp sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh ” hồn thành sở nghiên cứu, tổng hợp, tự thực Ngoại trừ tài liệu tham khảo trích dẫn luận văn này, tơi cam đoan tồn phần hay phần nhỏ luận văn chưa công bố sử dụng để nhận cấp nơi khác Thành phố Hồ Chí Minh, ngày Tác giả tháng năm 2020 MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ DANH MỤC CÁC HÌNH CHƯƠNG PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu nghiên cứu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Tổng quan nghiên cứu 1.5.1 Nghiên cứu nước 1.5.2 Nghiên cứu nước 1.6 Ý nghĩa đề tài 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ ḶN VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý luận đòn bẩy tài tăng trưởng doanh nghiệp 2.1.1 Tổng quan đòn bẩy tài 2.1.2 Các lý thuyết địn bẩy tài 12 2.1.3 Vai trò, hiệu rủi ro sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp 19 2.1.4 Tổng quan tăng trưởng doanh nghiệp 22 2.2 Mơ hình nghiên cứu 25 2.2.1 Mơ hình nghiên cứu trước có liên quan 25 2.2.2 Đề xuất mơ hình nghiên cứu 27 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 33 3.1 Quy trình nghiên cứu 33 3.2 Phương pháp nghiên cứu 33 3.2.1 Nghiên cứu định lượng 33 3.2.2 Xử lý liệu nghiên cứu 35 3.2.3 Phương pháp ước lượng hồi quy 36 3.2.4 Các kiểm định để lựa chọn mơ hình 37 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Khái quát doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán TP.HCM giai đoạn 2017 -2019 39 4.1.1 Kết hoạt động kinh doanh 39 4.1.2 Nợ vay doanh nghiệp niêm yết sàn HOSE 44 4.2 Kết nghiên cứu 47 4.2.1 Mô tả mẫu liệu nghiên cứu 48 4.2.2 Phân tích mối quan hệ tương quan 49 4.2.3 Phân tích mơ hình hồi quy 50 4.2.4 Kiểm định mơ hình 51 CHƯƠNG 5.KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý QUẢN TRỊ 59 5.1 Kết luận 59 5.2 Khuyến nghị hàm ý sách 64 5.2.1 Tái cấu trúc nguồn vốn 64 5.2.2 Tăng cường kiểm sốt chi phí 69 5.2.3 Chú trọng đến kết cấu tài sản đầu tư 70 5.2.4 Tăng hiệu sử dụng nợ 71 5.2.5 Giải pháp hỗ trợ 72 5.2.6 Kiến nghị 78 HẠN CHẾ NGHIÊN CỨU VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO 84 TÀI LIỆU THAM KHẢO 85 DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Diễn giải HOSE Sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh DFL Địn bẩy tài DFLL Địn bẩy dài hạn DFLS Địn bẩy ngắn hạn FEM Mơ hình tác động cố định KNTT Khả tốn OLS Mơ hình hồi quy tuyến tính thơng thường REM Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA Lợi nhuận tổng tài sản (Return On Asset) ROE Lợi nhuận vốn chủ sở hữu (Return On Equity) SIZE Quy mô hoạt động TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng Sự tác động nhân tố đến địn bẩy tài theo quan điểm lý thuyết tài 16 Bảng 2 Đề xuất biến mơ hình ảnh hưởng địn bẩy tài đến tăng trưởng doanh nghiệp sàn HOSE 26 Bảng 3.Cách đo lường kỳ vọng dấu biến mơ hình ảnh hưởng địn bẩy tài đến tăng trưởng doanh nghiệp sàn HOSE 31 Bảng 1.Vốn hóa thị trường chứng khốn giai đoạn 2017 - 2019 .39 Bảng Số lượng doanh nghiệp niêm yết, đăng ký giao dịch 40 Bảng Khối lượng niêm yết giá trị chứng khoán sàn HOSE 40 Bảng 4 Tổng quan tình hình lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết năm 2019 42 Bảng Tổng quan tình hình nợ vay/tổng tài sản doanh nghiệp niêm yết HOSE theo nhóm ngành 45 Bảng 6.Các số tài HSG giai đoạn 2017 -2019 46 Bảng 7.Các số tài HSG giai đoạn 2017 -2019 47 Bảng Tóm tắt mơ tả thống kê biến 48 Bảng Ma trận hệ số tương quan hiệu ROA tiêu có tương quan 50 Bảng Kết ước lượng mơ hình theo OLS, FEM REM 50 Bảng 10 Kết Kiểm định Hausman-test 51 Bảng 4.11 Kết kiểm định Likelihood Ratio 52 Bảng 12 Kết ước lượng mơ hình hồi quy thơng thường (OLS) 53 Bảng 13 Kết kiểm định Wald lần 54 Bảng 14.Kết kiểm định Wald lần 55 Bảng 15 Kết kiểm định thừa biến mơ hình 55 Bảng So sánh kết kiểm định với thực tế kỳ vọng 60 Bảng So sánh kết nghiên cứu với nghiên cứu 61 DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ Biến động lợi nhuận ngành năm 2019 43 Biểu đồ Top 10 doanh nghiệp bất động sản niêm yết sàn HOSE có mức doanh thu cao năm 2019 43 DANH MỤC CÁC HÌNH Hình Quy trình nghiên cứu 33 CHƯƠNG PHẦN MỞ ĐẦU 1.1 Tính cấp thiết lý chọn đề tài Địn bẩy tài liên quan đến việc lựa chọn tỷ lệ vay nợ tỷ lệ vốn chủ sở hữu, hai nguồn tài trợ nguồn vốn doanh nghiệp Chính thế, người ta cịn xem việc nghiên cứu địn bẩy tài việc nghiên cứu cấu trúc vốn Hay nói cách khác, người ta xem xét có phần trăm vốn tài trợ nợ, phần trăm vốn tài trợ vốn chủ sở hữu, lại có lựa chọn Hiện tại, phương án huy động vốn doanh nghiệp nói chung, doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh nói riêng khơng tính phương án ngân hàng, trái phiếu, cổ phiếu, vốn đầu tư trực tiếp M&A, chí kênh lợi nhuận giữ lại doanh nghiệp….Về phương án vay ngân hàng, năm 2020, chuyên gia dự báo sách tiền tệ tiếp tục theo định hướng điều hành linh hoạt, hỗ trợ tăng trưởng kinh tế kiểm soát lạm phát, với xu hướng kiểm sốt tín dụng (chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng dự báo không vượt 14%) cho thấy vốn từ ngân hàng qua tín dụng dự báo dành cho doanh nghiệp kinh tế không tăng nhiều Trong đó, với trái phiếu cổ phiếu, tăng trưởng mạnh quy mô thị trường vốn gồm chứng khốn chứng khốn nợ vượt ngồi dự báo năm 2019 vượt 100% GDP kinh tế, đáp ứng phần nhu cầu vốn bối cảnh tín dụng có phần siết lại Nhưng quy mô trái phiếu doanh nghiệp so với GDP cịn hạn chế Ngồi ra, dịng vốn ngoại quỹ đầu tư khiến thị trường chứng khoán Việt Nam có địn bẩy tâm lý tích cực lẫn dòng vốn giao dịch thực tiễn; Ở kênh M&A, vốn ngoại vào Việt Nam, đặc biệt với dịng vốn tích cực từ Hàn Quốc, Nhật Bản thời gian tới tiếp tục dự báo không giảm; Tuy nhiên xu hướng suy giảm đầu tư sản xuất liên quan đến mơi trường tồn cầu xấu quan tâm nhiều đến người tiêu dùng nước doanh nghiệp nước ngồi gây trở ngại đến phương án huy động vốn doanh nghiệp sàn chứng khoán Việt Nam Trong trình hoạt động kinh doanh, doanh nghiệp thường sử dụng nợ vay, mặt nhằm bù đắp thiếu hụt vốn kinh doanh, mặt nhằm hy vọng gia tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Chưa kể, khoản tiền lãi vay phải trả coi khoản chi phí hợp lý tính trừ vào thu nhập chịu thuế doanh nghiệp Giúp số tiền thuế TNDN phải nộp đi, làm gia tăng lợi nhuận Tuy nhiên, việc sử dụng địn bẩy tài khơng phải lúc mang lại kết tích cực cho chủ sở hữu doanh nghiệp Nó gây tác động tiêu cực cho doanh nghiệp không sử dụng cách có hiệu Trường hợp điển hình Doanh nghiệp Sông Đà Thăng Long (STL) nhiều năm trước tình trạng 10 đồng lợi nhuận trước lãi vay (EBIT), có đến đồng dùng để trả lãi ngân hàng với cấu vốn vay/vốn chủ sở hữu lên đến 13 lần Với tình trạng kinh doanh tài kiệt quệ, STL sau buộc phải huỷ niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh; hay trường hợp Tập đoàn Hoa Sen (HSG) Gánh nặng nợ vay lên đến 60% tổng tài sản khiến lợi nhuận sụt giảm nghiêm trọng vào năm 2018 thị trường không thuận lợi HSG buộc phải tái cấu trúc toàn diện, chuyển đổi cắt giảm nhiều chi nhánh tỉnh, thành phố, giảm hàng tồn kho để giảm nợ vay khoảng 4.000 tỷ đồng năm 2019 Cho thấy, cấu trúc tài yếu ảnh hưởng trực tiếp đến hiệu kinh doanh ngắn dài hạn Trường hợp HSG cho thấy vay nợ mức khiến lợi nhuận sụt giảm nghiêm trọng, cân đối dịng tiền Địn bẩy tài có tác động tích cực đến tranh đầu tư sinh lợi nhuận tăng trưởng doanh nghiệp tương lai hay để đạt mục đích chuyển sở hữu đến tay doanh nghiệp nước ngoài, dấu hỏi lớn hành trình chọn kênh tiếp cận vốn doanh nghiệp chu kỳ kinh doanh Do cần đánh giá cách cẩn trọng mức độ ảnh hưởng đòn bẩy tài đến tăng trưởng doanh nghiệp để đưa cấu trúc vốn tối ưu nhằm gia tăng giá trị doanh nghiệp Đây lý tác giả chọn đề tài “Đòn bẩy tài chính, tăng trưởng doanh nghiệp sàn chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh” để nghiên cứu