Bài viết nghiên cứu về tác động của việc sử dụng đòn bẩy tài chính tác động đến hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp ngành xây dựng đã niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam dựa trên số liệu thu nhập từ các báo cáo tài chính của doanh nghiệp trong giai đoạn 2013-2016.
TÁC ĐỘNG CỦA SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH XÂY DỰNG VÀ BÀI HỌC CHO NHỮNG DOANH NGHIỆP TRẺ NGÀNH XÂY DỰNG TRONG VIỆC SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH Nguyễn Thị Vân Nga*, Nguyễn Tiến Việt Anh** TÓM TẮT: Bài báo nghiên cứu tác động việc sử dụng địn bẩy tài tác động đến hiệu tài doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam dựa số liệu thu nhập từ báo cáo tài doanh nghiệp giai đoạn 2013-2016 Nghiên cứu địn bẩy tài tác động ngược chiều đến hiệu tài doanh nghiệp nhiên doanh nghiệp khuếch đại hiệu tài thơng qua địn bẩy tài phụ thuộc vào quy mô bối cảnh kinh tế Nghiên cứu đưa gợi ý việc sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp khởi nghiệp ngành với mục đích tăng hiệu tài Từ khóa: địn bẩy tài chính; khởi nghiệp ngành xây dựng; hiệu tài GIỚI THIỆU Trong hoạt động quản trị tài doanh nghiệp có nhiều vấn đề mà nhà quản trị phải lưu ý tới ví dụ hoạt động huy động vốn có khái niệm địn bẩy tài Một khái niệm khơng doanh nghiệp, đặc biệt doanh nghiệp thuộc ngành xây dựng cách sử dụng để mang lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp lại ln vấn đề nóng Qua việc nghiên cứu nhằm làm rõ tác động địn bẩy tài lên hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết Việt Nam Đối với doanh nghiệp khởi nghiệp ngành xây dựng việc sử dụng địn bẩy tài mức độ để đạt hiệu tài cao ln tốn phức tạp Vì vậy, việc nghiên cứu việc sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam tác động đến hiệu tài học kinh nghiệm cho doanh nghiệp khởi nghiệp ngành CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 2.1 Cơ sở lý thuyết Đứng góc độ quản lý nguồn vốn, cấu trúc tài doanh nghiệp mối tương quan tỷ lệ Nợ Vốn chủ sở hữu Một tỷ lệ hay cấu trúc tài coi tối ưu chi phí sử dụng vốn trung bình thấp nhất, đồng thời giá trị doanh nghiệp đạt lớn Hiệu tài doanh nghiệp hiệu công tác huy động, sử dụng quản lý vốn doanh nghiệp [7] Để đánh giá hoạt động huy động vốn có mang lại giá trị tối đa hiệu tài hay khơng, cần có tiêu để đo lường, đánh giá tiêu tài hiệu tài cách hợp lý Đại học Thăng Long, Phịng 2744 tồ nhà VP5 bán đảo Linh Đàm quận Hồng Mai, Hà Nội, Việt Nam Cơng ty TNHH thương mai vận tải Anh Công Điện Biên, Thôn Chợ - Bình Đà - Bình Minh - Thanh Oai, Hà Nội, Việt Nam INTERNATIONAL CONFERENCE STARTUP AND INNOVATION NATION 853 Có nhiều tiêu đo lường hiệu tài doanh nghiệp, song tiêu thường sử dụng nghiên cứu chia thành hai nhóm chính: Nhóm tiêu thứ nhất, sử dụng cơng cụ kế tốn nhiều tác giả sử dụng cơng trình nghiên cứu trước đây, tỷ suất kết đạt (thu nhập thuần, lợi nhuận ròng) yếu tố đầu vào (tài sản, nguồn vốn, vốn đầu tư, vốn chủ sở hữu); Nhóm tiêu thứ hai, gồm mơ hình kinh tế dựa giá trị thị trường Về nhóm tiêu thứ nhất: Để đo lường hiệu tài doanh nghiệp, tiêu hiệu sử dụng tổng tài sản (ROA) hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE), hai hệ số sử dụng nhiều Tuy nhiên, giá trị hai hệ số phụ thuộc vào cách lấy tiêu lợi nhuận Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) nhiều nhà nghiên cứu chọn để tính hai hệ số Về nhóm tiêu thứ hai: Nhóm hệ số giá trị thị trường thường sử dụng để phân tích hiệu tài xác định giá trị doanh nghiệp Trong đó, hai hệ số MBVR Tobin’s Q thông dụng công cụ tốt để đánh giá hiệu tài doanh nghiệp Hai tiêu chủ yếu sử dụng nghiên cứu doanh nghiệp niêm yết để đảm bảo có đủ sở liệu + Hệ số MBVR (Market book value rate) tính tổng giá trị thị trường vốn chủ sở hữu so với giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu + Hệ số Tobin’s Q hay hệ số Q Tobin tính giá trị thị trường vốn chủ sở hữu cộng với giá trị sổ sách khoản nợ phải trả so với giá trị sổ sách tổng tài sản Tóm lại, hiệu tài DN đánh giá thơng qua hai nhóm hệ số kết hợp lại, tiêu thiết yếu bao gồm ROA, ROE, MBVR Tobin’s Q Nhóm hệ số dựa giá trị sổ sách cách nhìn khứ đánh giá khả lợi nhuận ngắn hạn DN Vì hệ số ROA ROE báo hiệu cho kết sản xuất kinh doanh phản ánh giá trị lợi nhuận mà DN đạt kỳ kế tốn qua Bên cạnh đó, tiêu nhóm thứ khơng đưa góc nhìn dài hạn cho cổ đơng lãnh đạo DN thước đo khứ ngắn hạn Đặc biệt, kết hợp hai nhóm hệ số đưa cho nhà quản lý, lãnh đạo DN, cổ đông thị trường đánh giá bao quát hiệu tài khứ tiềm lợi nhuận tăng trưởng tương lai DN Khái niệm đòn bẩy: Trong tài người ta sử dụng thuật ngữ “Địn bẩy” cách thức với mục đích khuếch đại Cụ thể hoạt động sử dụng chi phí cố định để gia tăng khả sinh lợi doanh nghiệp [5] Tuy nhiên, địn bẩy tài biết đến dao hai lưỡi Bởi địn bẩy đơn thuẩn thực chức khuếch đại theo chiều hướng tốt hay xấu hồn tồn phụ thuộc vào kết hoạt động kinh doanh công ty Nhà quản trị thường sử dụng đòn bẩy họ kỳ vọng vào tỷ suất sinh lời tổng tài sản cao lãi suất vay nợ Có loại địn bẩy mà doanh nghiệp thường sử dụng là: địn bẩy hoạt động, địn bẩy tài địn bẩy tổng hợp Địn bẩy hoạt động mức độ sử dụng chi phí hoạt động cố định cơng ty Địn bẩy tài định nghĩa mức độ sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định bao gồm: vay tiền mặt, phát hành loại trái phiếu dài hạn, cổ phiếu ưu đãi Đòn bẩy tổng hợp sinh sử dụng kết hợp đòn bẩy tài địn bẩy hoạt động Vì mục tiêu tác động loại đòn bẩy khác (đòn bẩy hoạt động tác động đến lợi nhuận trước thuế lãi vay, địn bẩy tài tác động đến lợi nhuận sau thuế lãi vay) tác động đòn bẩy tổng hợp chia thành giai đoạn Giai đoạn một, số lượng tiêu thụ thay đổi làm thay đổi EBIT (tác động đòn bẩy hoạt động) Giai đoạn 2, EBIT thay đổi làm thay đổi EPS (tác động địn bẩy tài chính) 854 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC TẾ KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO QUỐC GIA Địn bẩy tài (Financial Leverage): Địn bẩy tài liên quan đến việc sử dụng nguồn tài trợ có chi phí cố định Địn bẩy tài định nghĩa mức độ theo chứng khốn có thu nhập cố định (nợ cổ phiếu ưu đãi) sử dụng cấu nguồn vốn công ty [5] Hệ số địn bẩy tài Hệ số thể mối quan hệ nguồn vốn vay vốn chủ sở hữu Hệ số địn bẩy tài sử dụng tiêu bình qn số liệu tổng tài sản vốn chủ sở hữu thời điểm cuối kỳ số đại diện nên khơng phản ánh thực chất thay đổi tình hình tài doanh nghiệp thời kỳ Trong đề tài nghiên cứu này, tác giả sử dụng mối quan hệ ROE với tài sản để xem xét tác động đòn bẩy tài đến hiệu tài chính, thể dạng: Như vậy, để nâng cao khả sinh lợi vốn chủ sở hữu, từ nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp tùy thuộc vào điều kiên tình hình cụ thể nhà quản lý áp dụng số biện pháp để tăng ROA Hệ số địn bẩy tài Tổng quan nghiên cứu mối quan hệ đòn bẩy tài hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE) Đã có nhiều nhà nghiên cứu nước nước ngồi thực cơng trình nghiên cứu tác động địn bẩy tài đến thu nhập cổ phiếu (EPS), hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE), tỷ lệ lợi nhuận… Modigliani F Miller M H [3] đưa giả thuyết lợi nhuận kỳ vọng từ vốn chủ sở hữu tỷ lệ thuận với nợ phải trả cấu vốn cộng ty Đây nguyên tắc tài doanh nghiệp đại Theo Negi, Pushpa, Shilpa Sankpal [4] thực nghiên cứu với sở liệu từ 50 công ty năm ngành khác Ấn Độ là: Công nghiệp tự động, Hàng tiêu dùng nhanh, Xi măng, Dược phẩm, Gas dầu sáu đối tượng nghiên cứu là: thu nhập cổ phiếu, hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu, việc trả cổ tức, tỷ lệ lợi nhuận, lợi nhuận cổ đông, giá trị thị trường Negi, Pushpa, Shilpa Sankpal [4] xem xét tác động địn bẩy tài hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu nhóm doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài mức cao nhóm doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài mức thấp Đối với doanh nghiệp sử dụng địn bẩy tài mức cao ngành Xi măng, Gas dầu Dược phẩm kết cho thấy có mối quan hệ tích cực địn bẩy tài hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu Trong doanh nghiệp ngành công nghiệp tự động hàng tiêu dùng nhanh khơng có mối quan hệ hai hai tiêu Bên cạnh đó, mức ý nghĩa 5% với doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài mức thấp có mối quan hệ tích cực doanh nghiệp ngành xi măng, cịn ngành cịn lại khơng có mối quan hệ tác động Khoảng trống nghiên cứu tác giả: Do nghiên cứu thực bối cảnh khơng gian thời gian khác chưa có nghiên cứu thực ngành xây dựng Việt Nam cho doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn nên việc nghiên cứu tác động địn bẩy tài lên hiệu tài doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ 2013 đến 2016 cần thiết INTERNATIONAL CONFERENCE STARTUP AND INNOVATION NATION 855 Giả thuyết đặt nghiên cứu hướng tác động địn bẩy tài đến hiệu tài doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết Việt Nam chưa rõ ràng Có thể khơng có tác động có tác động, có tác động tác động theo hướng tiêu cực tích cực Trong phần thực nghiệm tác giả thực lượng hóa sử dụng hồi quy fix effect để thấy mối quan hệ hai tiêu 2.CÓ NHIỀU NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2.1 Các nhân tố chủ quan: Khả tốn: phản ánh mối quan hệ tài khoản có khả tốn kỳ với khoản phải toán kỳ Theo nghiên cứu Mr Mou Xu hiệu tài cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Thượng Hải 50 (SS50) khả toán ngắn hạn có mối quan hệ chiều với hiệu tài doanh nghiệp Cụ thể, tác động chiều lên ROE, khơng có tác động đến ROA, nhiên mức ảnh hưởng không lớn Quy mô công ty: Quy mô xem dấu hiệu để nhà đầu tư biết đến công ty Theo Simerly, Roy L Mingfang Li [6] cho quy mơ cơng ty hiệu tài có mối quan hệ chiều Cịn theo nghiên cứu Gill, Amarjit, Nahum Biger [1] cho khơng có mối quan hệ quy mô doanh nghiệp hiệu tài Địn bẩy tài chính: Liên quan đến việc sử dụng nguồn nợ vay để khuếch đại kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Chắc chắn, ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp tiêu tài Cấu trúc tài sản: mặt lý thuyết, phân tích sâu đến tiêu khả sinh lời tài sản cố định cấu trúc tài chắn có ảnh hưởng đến hiệu tài chính, nghiên cứu sử dụng tiêu ROA tác động không cần xét tới Chu kỳ kinh doanh: khoảng thời gian tính từ doanh nghiệp bán hàng lúc doanh nghiệp nhận tiền bán hàng Bao gồm: thời gian luân chuyển hàng lưu kho thời gian thu nợ trung bình Chu kỳ kinh doanh ngắn thời gian quay vòng vốn doanh nghiệp nhanh, thời gian bị chiếm dụng vốn giảm xuống, lợi nhuận đạt gia tăng cho hiệu tài tốt 2.2 Các nhân tố khách quan Tốc độ tăng trưởng GDP: Khi kinh tế giai đoạn phát triển tốc độ tăng trưởng GDP qua năm theo phát triển mà tăng lên Khi GDP tăng lên kéo theo tăng lên nhu cầu hàng hóa, sản phẩm, dịch vụ, chất lượng… dẫn đến thúc đẩy phát triển quy mô thị trường, doanh nghiệp dễ dang việc tiêu thụ sản phẩm Lạm phát: Lạm phát xem yếu tố có tác động tiêu cực lẫn tác động tích cực đến kinh tế quốc gia nhiều lĩnh vực Khi lạm phát tăng cao, lưu thơng hàng hóa sụt giảm mạnh, dẫn tới ảnh hưởng tới hiệu kinh doanh hiệu tài doanh nghiệp Mức độ ảnh hưởng tùy thuộc vào thể trạng doanh nghiệp hay kinh tế Như vậy, có nhiều nhân tố tác động đến hiệu tài doanh nghiệp, đại diện tiêu hiệu sử dụng vốn chủ hữu (ROE) Tuy nhiên, thời gian nghiên cứu có hạn nên tác giả đưa giả định nhân tố khác không thay đổi xem xét tác động đòn bẩy tài đến hiệu tài Thực trạng biến động địn bẩy tài chính, hiệu tài phát triền ngành Xây dựng Việt Nam giai đoạn Giá trị sản xuất xây dựng năm 2013 chia theo loại cơng trình sau: Cơng trình nhà đạt 333,3 nghìn tỷ đồng; cơng trình nhà khơng để đạt 128,2 nghìn tỷ đồng; cơng trình kỹ thuật dân dụng đạt 219,4 nghìn 856 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC TẾ KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO QUỐC GIA tỷ đồng; hoạt động xây dựng chuyên dụng đạt 89,5 nghìn tỷ đồng Giá trị sản xuất xây dựng năm 2013 theo giá so sánh 2010 ước tính đạt 626,9 nghìn tỷ đồng, tăng 6,2% so với năm 2012, bao gồm: Khu vực Nhà nước đạt 77,2 nghìn tỷ đồng, giảm 1,4%; khu vực ngồi Nhà nước đạt 521,2 nghìn tỷ đồng, tăng 6,2%; khu vực có vốn đầu tư nước ngồi đạt 28,5 nghìn tỷ đồng, tăng 34,3% Giá trị sản xuất ngành Xây dựng năm 2014 theo giá hành ước đạt 849,000 tỷ đồng bao gồm: khu vực Nhà nước đạt 84.3 nghìn tỷ đồng (giảm 9% so với 2013), chiếm 10%; khu vực Nhà nước đạt 709.9 nghìn tỷ đồng (tăng 10% so với 2013), chiếm 84%; khu vực có vốn đầu tư nước ngồi đạt 54.8 nghìn tỷ đồng (tăng 62% so với 2013), chiếm 6.5% Giá trị tăng thêm ngành Xây dựng năm 2014 161.9 nghìn tỷ đồng, tăng 7% so với năm 2013, chiếm tỷ trọng 6% GDP nước Lĩnh vực kinh doanh bất động sản xây dựng 02 lĩnh vực thu hút mạnh vốn đầu tư FDI kê, Tổng cục Thống [2] Giá trị sản xuất ngành Xây dựng năm 2015 theo giá hành đạt khoảng 974 nghìn tỷ đồng (tăng 11,4% so với năm 2014); tính theo giá so sánh năm 2010 đạt khoảng 778 nghìn tỷ đồng (tăng 11,2% so với năm 2014, tăng 40,2% so với cuối năm 2010, bình quân giai đoạn 2011-2015 tăng khoảng 7%/năm) Năm 2016, giá trị sản xuất ngành Xây dựng theo giá hành ước đạt khoảng 1.089,3 nghìn tỷ đồng, tăng 10,4% so với năm 2015 đạt 104% kế hoạch năm; tính theo giá so sánh năm 2010 đạt khoảng 862,5 nghìn tỷ đồng, tăng 10,1% so với năm 2015 Theo giá so sánh năm 2010, giá trị tăng thêm ngành Xây dựng năm 2016 đạt khoảng 189,2 nghìn tỷ đồng, tăng 10% so với năm 2015, chiếm tỷ trọng 6,19% GDP nước (năm 2015 chiếm 5,97% GDP) Tổng cục Thống [2] Qua phần trên, thấy ngành xây dựng Việt Nam phục hồi phát triển trở lại qua năm dự báo khả quan tương lai Vì vậy, để có nhìn sâu sát với mục tiêu nghiên cứu đề tài này, tác giả tiến hành phân tích tình hinh kinh doanh ngành qua báo cáo tài bảng cân đối kê tốn giai đoạn nghiên cứu Dưới danh sách 20 doanh nghiệp ngành Xây dựng Việt Nam niêm yết hai sàn Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh chọn ngẫu nhiên để phân tích: Bảng 2.1 Danh sách 20 doanh nghiệp chọn ngẫu nhiên ngành Xây dựng niêm yết giai đoạn 2013 - 2016 STT MÃ CK Tên công ty C32 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng 3-2 Ngày GDĐT 30-11-2012 C47 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng 47 30-3-2011 C92 Công ty Cổ phần Xây dựng Đầu tư 492 19-11-2007 CC1 Tổng công ty xây dựng số - CTCP 20-7-2017 CTD 20-1-2010 CTX Công ty Cổ phần Xây dựng Cotecons Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư xây dựng Thương mại Việt Nam DIG Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Xây dựng 19-8-2009 DXG Công ty Cổ phần Dịch vụ Xây dựng địa ốc Đất Xanh 22-12-2009 HBC Công ty Cổ phần Tập đồn Xây dựng Hịa Bình 27-12-2006 10 HC3 Cơng ty Cổ phần Xây dựng số Hải Phòng 11-7-2017 11 HU3 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng HUD3 18-3-2011 12 HU4 Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng HUD4 2-2-2016 13 ICC Công ty Cổ phần Xây dựng Công nghiệp 1-6-2016 24-5-2012 857 INTERNATIONAL CONFERENCE STARTUP AND INNOVATION NATION 14 ICN Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Dầu khí 12-6-2015 15 ICG Công ty Cổ phần Xây dựng sông Hồng 21-4-2009 16 LAI Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Long An 10-8-2015 17 PTC Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Bưu điện 25-12-2006 18 SDU Công ty Cổ phần Đầu tư xây dựng phát triển đô thị Sông Đà 28-9-2009 19 ROS Công ty Cổ phần Xây dựng FLC Faros 26-9-2016 20 SC5 Công ty Cổ phần Xây dựng số 18-1-2007 Nguồn: HNX&HOSE Trong giai đoạn nghiên cứu, có HU4, ICC ROS giao dịch vào năm 2016 với giá niêm yết 11,8 đồng, 16 đồng 25 đồng lại ICN giao dịch vào năm 2015 với giá niêm yết 12,6 đồng Do chọn mẫu ngẫu nhiên, tác giả khơng kiểm sốt thời gian mà doanh nghiệp ngành xây dựng thực huy động vốn cổ phiếu thường Đơn vị: triệu đồng Biểu đồ 2.1 Giá trị trung bình doanh thu giai đoạn 2013 – 2016 Nguồn: Tác giả tổng hợp Nhìn chung, doanh thu trung bình có xu hướng tăng qua năm nhiên thay đổi mức biến động tăng qua năm lại khác Trong hai năm 2013 2014, Công ty Cổ phần Xây dựng Cotecons (CTD) đạt mức doanh thu cao xấp xỉ 6190 tỷ đồng 7634 tỷ đồng, mức chênh lệch khoảng 23% Bên cạnh đó, Cơng ty Cổ phần Xây dựng FLC Faros (ROS) công ty đạt doanh thu thấp giai đoạn với mức doanh thu hai năm 726 triệu đồng xấp xỉ 12,8 tỷ đồng, mức chênh lệch khoảng 166% Năm 2015, Công ty Cổ phần Xây dựng Cotecons (CTD) tiếp tục đạt mức doanh thu cao khoảng 12.558 tỷ đồng, tăng 64% so với năm 2014 Mức tăng trưởng gấp 2,8 lần so với mức tăng trưởng giai đoạn trước Công ty Cổ phần Đầu tư xây dựng phát triển đô thị Sông Đà (SDU) đạt mức doanh thu thấp năm 2015 75,5 tỷ đồng, giảm khoảng 41% so với năm 2014 (doanh thu 127 tỷ đông) Năm 2016, Công ty Cổ phần Xây dựng Cotecons (CTD) trì vị trí số doanh thu đạt 20.783 tỷ đồng, tăng trưởng 65,5% so với năm 2016 Cho thấy (CTD) giữ vững phong độ suốt bốn năm nghiên cứu với mức tăng trưởng mạnh mẽ dựa đà phát triển ngành kinh tế Lợi nhuận sau thuế kết cuối doanh nghiệp sau kỳ hoạt động kinh doanh Đơn vị: triệu đồng Biểu đồ 2.2 Giá trị trung bình lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2013 – 2016 Nguồn: tác giả tổng hợp 858 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC TẾ KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO QUỐC GIA Qua bảng giá trị biểu đồ trên, thấy xu hướng tăng lên qua năm tiêu lợi nhuận sau thuế trung bình Lợi nhuận sau thuế trung bình tăng 38% so với năm 2013, lợi nhuận sau thuế trung bình thấp bốn năm 39,4 tỷ đồng Từ ảnh hưởng kinh tế đến ngành xây dựng, doanh thu trung bình năm 2013 thấp mức chi phí hoạt động trung bình cao năm 2014 dẫn tới kết Đến năm 2014, tình hình khả quan hơn, mức chi phí hoạt động trung bình sở mức thấp nên đạt mức tăng trưởng 38% coi tốt Tình hình hoạt động xây dựng đạt mức bốn năm Ngoài ra, doanh nghiệp áp dụng hiệu chiến lược giảm sử dụng địn bẩy tài chính, điều chỉnh cấu nguồn vốn Do vậy, tiêu phân tích từ đầu mục đến nay, tiêu năm 2016 đạt cao Đơn vị: triệu đồng Biểu đồ 2.3 Giá trị trung bình Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu giai đoạn 2013 – 2016 Nguồn: tác giả tổng hợp Theo lý thuyết, tổng tài sản phải với tổng nguồn vốn tổng tài sản trung bình có xu hướng tăng lên tổng nguồn vốn trung bình doanh nghiệp ngành xây dựng Tuy nhiên, biến động gây nên ảnh hưởng yếu tố bên nguồn vốn Từ bảng giá trị biểu đồ cho thấy nợ phải trả trung bình vốn chủ sở hữu trung bình tăng qua năm Đơn vị: cổ phiếu Biểu đồ 2.4 Tổng khối lượng cổ phiếu lưu hành doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2013 – 2016 Nguồn: Tác giả tổng hợp Qua đó, ta thấy số lượng doanh nghiệp ngành xây dựng có hoạt động huy động vốn cổ phiếu thường chiếm tỷ trọng không lớn, số lượng vốn mà doanh nghiệp huy động cổ phiếu thường lại khơng nhỏ Trong đó, có ba doanh nghiệp thực hoạt động đặn suốt bốn năm là: DIG, DXG HBC Đơn vị: triệu đồng Biểu đồ 2.5 Lãi vay trung bình doanh nghiệp nghiên cứu giai đoạn 2013 – 2016 Nguồn: tác giả tổng hợp 859 INTERNATIONAL CONFERENCE STARTUP AND INNOVATION NATION Lãi vay trung bình giảm khoảng 7,72% so với năm 2013, cho thấy mức độ sử dụng nợ vay giai đoạn bị hạn chế Điều nằm chiến lược thận trọng việc sử dụng chi phí hoạt động doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn Bên cạnh đó, lãi suất huy động cho vay VND trì xu hướng giảm tốc độ chậm lại so với năm 2012 Năm 2015 lãi vay trung bình tăng trưởng mức trung bình tương ứng với 14,86% so với năm 2014, cao ba giai đoạn Giai đoạn này, nợ vay sử dụng nhiều hoạt động xây dựng tăng lên kéo theo nhu cầu vốn doanh nghiệp ngành phải tăng thêm Bảng 2.2 Giá trị Hệ số địn bẩy tài trung bình giai đoạn 2013 – 2016 Đơn vị: lần Chỉ tiêu Hệ số địn bẩy tài trung bình ngành xây dựng Hệ số địn bẩy tài trung bình ngành thực phẩm Hệ số địn bẩy tài trung bình ngành ngân hàng Năm 2013 2014 2015 2016 3,5556 3,6930 3,0488 2,6839 1,9756 2,00 1,8478 1,9583 11,1209 12,5543 13,3978 15,011 Nguồn: tác giả tổng hợp Nhìn chung, hệ số địn bẩy trung bình doanh nghiệp ngành xây dựng mức trung bình có xu hướng tăng năm 2014 sau giảm xuống năm 2015 2016 So sánh giá trị hệ số đòn bẩy tài trung bình với ngành khác thực phẩm ngành ngân hàng, ta thấy giá trị ngành xây dựng nằm hai ngành nói Hệ số địn bẩy tài trung bình năm 2014 cao bốn năm khoảng 3,69 lần tăng khoảng 3,9% so với năm 2013 3,56 lần, mức thay đổi nhỏ việc sử dụng địn bẩy tài giai đoạn Khi phân tích hệ số nợ cho thấy phần vốn vay giai đoạn tăng lên thay đổi nhỏ Vì mà kéo theo mức độ sử dụng địn bẩy tài tăng lên nhẹ Năm 2013, phân tích hệ số nợ mục 2.2.1 giai đoạn nhu cầu vốn tất doanh nghiệp ngành xây dựng tương đối cao, hệ số nợ trung bình ln vượt ngưỡng an tồn xa Chính vậy, hệ số địn bẩy tài trung bình ngành xây dựng hai năm 2013 2014 cao hai năm lại giai đoạn nghiên cứu Tuy nhiên, tính tốn độ lệch chuẩn hệ số địn bẩy tài năm 2013 2014 cho kết 4,18 đơn vị 5,24 đơn vị Cho thấy biến động giá trị doanh nghiệp ngành xây dựng lớn Năm 2015, hệ số địn bẩy tài bắt đầu giảm xuống mạnh 21,1% so với năm 2014 xấp xỉ lần Hoạt động sử dụng địn bẩy tài tiếp tục giảm xuống việc gia tăng phần nhỏ nợ phải trả đầy mạnh tăng vốn chủ sở hữu giai đoạn Giai đoạn 2015-2016, hệ số đòn bẩy tài trung bình năm 2016 (2,68 lần) thấp bốn năm, giảm 12% so với năm 2015 (3,05) lần Các doanh nghiệp ngành xây dựng tiếp tục chiến lược hạn chế sử dụng vốn vay đẩy mạnh vốn chủ sở hữu trung bình cấu nguồn vốn, để đảm bảo cân tránh rủi ro Vì mà địn bẩy tài năm 2016 có mức độ sử dụng thấp Sự biến động hệ số địn bẩy tài năm 2016 giữ mức 2,83 đơn vị, không thay đổi so với năm 2015 Để tìm hiểu mối quan hệ địn bẩy tài rủi ro tài chính, trước hết ta có bảng số liệu sau Dựa công thức độ lệch chuẩn EPS hệ số biến thiên CV: 860 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC TẾ KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO QUỐC GIA Bảng 2.3 Mối quan hệ đòn bẩy tài rủi ro tài giai đoạn 2014 – 2017 Năm 2013 EPS trung bình năm 988,97 EPS kỳ vọng 2002,25 2014 2015 1095,04 2277,69 2016 3648,5 1076,5 CV (%) 53,76 Nguồn: tác giả tính tốn tổng hợp Rủi ro tài thể độ lệch chuẩn hệ số biến thiên EPS Ta thấy EPS trung bình có xu hướng tăng lên theo năm, tương ứng với mức tăng ba giai đoạn 10,7%, 108% 60,2% Qua bảng trên, thấy độ lệch chuẩn EPS hệ số biến thiên EPS doanh nghiệp chọn lớn tương ứng với số 1076,5 đồng 53,76% Điều cho thấy nguy đối mặt rủi ro cao doanh nghiệp Tuy nhiên kết hợp với việc phân tích tình hình kinh doanh khả quan phần cho thấy doanh nghiệp ngành Xây dựng chọn hưởng lợi, lợi nhuận cho cổ động khuếch đại tăng cao Phân tích biến động ROE trung bình giai đoạn 2013-2016 Bảng 2.4 Giá trị hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu trung bình doanh nghiệp ngành xây dựng Việt Nam giai đoạn 2013 – 2016 Chỉ tiêu Năm 2013 2014 2015 2016 39.423 54.404 99.395 185.885 495.091 555.515 880.986 1.240.226 0,0796 0,0979 0,1128 0,1499 ROE trung bình ngành thực phẩm (lần) 0,21 0,23 0,28 0,26 ROE trung bình ngành ngân hang (lần) 0,11 0,1 0,1 0,11 Lợi nhuận sau thuế trung bình ngành xây dựng (triệu đồng) Vốn chủ sở hữu trung bình ngành xây dựng (triệu đồng) ROE trung bình ngành xây dựng (lần) Nguồn: tác giả tổng hợp Chỉ tiêu hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu trung bình ngành xây dựng thấp nhiều, trung bình chênh lệch khoảng lần so với ngành thực phẩm bốn năm Sự khác biệt rõ nét nhu cầu vốn chu kỳ kinh doanh… nguyên nhân lớn dẫn đến chênh lệch Vì mà ngành thực phẩm có nhu cầu sử dụng địn bẩy tài ngành khác Bên cạnh đó, ngành ngân hàng có điểm chung với ngành xây dựng nhu cầu vốn lớn, chu kỳ kinh doanh kéo dài, tiêu vòng quay khoản phải thu lớn ngành khác nhiều Giai đoạn 2013 – 2014 kinh tế nhiều bất ổn bốn năm, thị trường bất động sản chưa có nhiều biến chuyển tốt, ngành xây dựng bị ảnh hưởng nhiều, hai tiệu lợi nhuận sau thuế trung bình vốn chủ sở hữu trung bình thấp Vì mà ROE đạt mức thấp Trong 2014, có doanh nghiệp có mức ROE trung bình lợi nhuận sau thuế trung bình năm 2014 tăng trưởng mức Giai đoạn 2014 – 2015 ROE tăng xấp xỉ 15,2% so với năm 2014, đạt mức trung bình Trong khi, lợi nhuận sau thuế trung bình giai đoạn tăng xấp xỉ 83% vốn chủ sở hữu trung bình tăng xấp xỉ 58,5% Trong năm 2016, tiêu ROE đạt cao bốn năm 0,1499 lần, tăng xấp xỉ 33% so với năm 861 INTERNATIONAL CONFERENCE STARTUP AND INNOVATION NATION 2015 Lợi nhuận sau thuế trung bình giai đoạn tăng 87% mạnh mẽ so với năm 2015 vốn chủ sở hữu trung bình tăng khoảng 41% năm 2015 Độ lệch chuẩn ROE tác giả tính tốn cao bốn năm 0,1446 đơn vị khơng có doanh nghiệp có ROE âm Trong đó, số doanh nghiệp đạt trung bình có 6/20 doanh nghiệp Nhìn chung, qua bảng giá trị ta thấy ROE bốn năm mức thấp đặc thù ngành ln cần có nguồn vốn lớn, chu kỳ kinh doanh kéo dài, vốn chủ sở hữu tất doanh nghiệp ngành phải mức cao lợi nhuận bị giải rác năm kết thúc chu kỳ kinh doanh Sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính để phân tích mối quan hệ địn bẩy tài hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE) Để xem xét ảnh hưởng địn bẩy tài hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết Khóa luận sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính phần mềm Eview với liệu mảng gồm 20 doanh nghiệp ngành xây dựng, thời gian quan sát bốn năm từ 2013-2016 Mơ hình hồi quy tuyến tính có dạng sau: Trong đó: ROE: hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu - biến phụ thuộc FL: hệ số đòn bẩy tài – biến độc lập : hệ số chặn mơ hình : hệ số góc : nhiễu mơ hình Khi thực hồi quy, ln phải quan tâm tới khuyết tật xảy chạy mơ hình Bao gồm tượng: Tự tương quan, Đa cộng tuyến, Phương sai sai số Tuy nhiên, liệu thu thập để thực hồi quy kiểu liệu mảng loại bỏ tượng Phương sai sai số Bên cạnh đó, tiến hành hồi quy, lựa chọn hồi quy cố định biến (Fixed Effect), mà tượng Tự tương quan không tồn mơ hình Về tượng Đa cộng tuyến, tác giả kiểm định sau chạy mô hình hệ số VIF Ta có bảng kết hồi quy đây: Bảng 2.5 Kết hồi quy Dependent Variable: ROE Method: Panel Least Squares Date: 05/23/18 Time: 12:03 Sample: 2013 2016 Periods included: Cross-sections included: 20 Total panel (balanced) observations: 80 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob. FL C -0.008752 0.149447 0.003070 0.015985 -2.850799 9.349063 0.0060 0.0000 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) 862 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC TẾ KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO QUỐC GIA R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.666816 0.553872 0.069614 0.285923 111.8473 5.903956 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.109643 0.104224 -2.271183 -1.645901 -2.020490 1.806612 Nguồn: Tác giả hồi quy Eviews Qua kết hồi quy thấy với mức R-square 0,666816 nghĩa biến DFL mơ hình giải thích khoảng 66,68% biến động ROE doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết giai đoạn 2013 – 2016 Trước hết, tác giả thực toán kiểm định ý nghĩa mơ hình mức ý nghĩa 5% sau: Bài làm: Ta có cặp giả thuyết: Từ bảng hồi quy, ta có Prob (F-statistics) = 0,0000 < 0,05 => Bác bỏ H0, chấp nhận H1 Kết luận: Mơ hình có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% Ngồi ra, tác giả thực tốn kiểm định ý nghĩa biến độc lập FL mơ hình mức ý nghĩa 5% sau: Bài làm: Ta có cặp giả thuyết: Từ bảng kết hồi quy ta có: p-valued = 0,006 < 0,05 => bác bỏ H0, chấp nhận H1 Kết luận: Biến FL có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% Kiểm định tượng đa cơng tuyến: Ta có: Kết luận: Không tồn tượng Đa cộng tuyến mơ hình hồi quy Kết luận mơ hình: Qua bảng kết mơ hình hồi quy ta nhận thấy sử dụng địn bẩy tài có tác động ngược chiều tới hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu (ROE) giai đoạn nghiên cứu 2013 – 2016, điều có nghĩa hệ số địn bẩy tài tăng lần tiêu hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu trung ngành giảm 0,008752 lần ngược lại Nghĩa ROE tăng cao hệ số địn bẩy tài thấp, nhiên mức độ tác động hai tiêu yếu cịn nhiều yếu tố khác tác động lên hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu ngành hay doanh nghiệp Nguyên nhân mức độ sử dụng địn bẩy tài giảm hay hệ số địn bẩy tài giảm xuống mức độ tác động hay độ bẩy tài (DFL) theo giảm xuống qua năm Ngồi ra, lý INTERNATIONAL CONFERENCE STARTUP AND INNOVATION NATION 863 tốc độ tăng trưởng EBIT giai đoạn lớn tốc độ tặng trưởng EPS nhiều DFL giảm xuống Bên cạnh đó, doanh nghiệp ngành xây dựng hạn chế sử dụng vay nợ làm cho tốc độ tăng chi phí lãi vay không cao Sự tăng trưởng nhẹ lãi vay dẫn đến hai kết Kết thứ nhất: Đối với doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn 2013-2016 huy động vốn vay nợ phát hành cổ phiếu thường DFL xác định tỷ số EBIT hiệu số EBIT lãi vay Khi tốc độ tăng chi phí lãi vay nhiều so với tốc độ tăng trưởng EBIT DFL theo giảm xuống Kết thứ hai: Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) tăng trưởng mạnh tốc độ tăng chi phí lãi vay, từ lợi nhuận sau thuế (EAT) doanh nghiệp tăng theo lớn tốc độ tăng vốn chủ sở hữu (đã phân tích mục 2.2.4.1) Khi đó, tiêu hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu ROE chắn tăng Trong tương lai, doanh nghiệp ngành xây dựng tăng tiêu ROE mà việc sử dụng địn bẩy tài khơng tránh khỏi doanh nghiệp bắt buộc phải xem xét phương án huy động vốn từ nguồn Ví dụ chiếm dụng vốn từ chủ nợ, phát hành cổ phiếu thường, cổ phiếu ưu đãi, trái phiếu kết hợp nhiều nguồn với Từ đó, phân tích mối quan hệ EBIT, EPS điểm bàng quan Phương án mang lại mức EPS hay ROE cao tốt cho doanh nghiệp Vì việc giảm địn bẩy tài khơng phải lúc làm tăng hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu ROE đạt đến ngưỡng định, kịch trần sau giảm xuống Vì thực tế, nhà quản trị tài doanh nghiệp phải xem xét độ bẩy tài thời điểm hoạt động doanh nghiệp Phần trăm thay đổi ROE cao độ bẩy tài cao (theo cơng thức xác định độ bẩy tài chính) Độ bẩy tài doanh nghiệp cao nguy đối mặt với rủi ro tài tăng lên Nghĩa việc điều chỉnh giảm tăng sử dụng địn bẩy tài phản tác dụng, nguồn lợi thu doanh nghiệp bị giảm sút, chí âm, từ tiêu hiệu tài chính, cụ thể ROE giảm xuống Cho nên, sử dụng địn bẩy tài buộc doanh nghiệp vừa phải nắm kiến thức có tầm nhìn xa Qua đây, tác giả muốn số ưu điểm hạn chế việc sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp ngành xây dựng giai đoạn 2013-2016 Ưu điểm: đòn bẩy tài phương pháp hữu hiệu mà doanh nghiệp ngành xây dựng nên sử dụng suốt giai đoạn kinh tế khó khăn, nhu cầu vốn để trì hoạt động doanh nghiệp quan trọng Nhưng huy động vốn sử dụng nguồn tài trợ hay cách thức áp dụng đòn bẩy tài lại tốn khó doanh nghiệp Dựa vào kết kinh doanh doanh nghiệp ngành xây dựng đóng góp vào GDP kinh tế địn bẩy tài góp phần tăng trưởng hiệu kinh doanh hiệu tài mà đại diện tiêu ROE tăng trưởng qua hàng năm, hệ số chi trả lãi vay đảm bảo, hệ số đo lường rủi ro điều chỉnh để ngưỡng an tồn Hạn chế: nhìn chung, hạn chế địn bẩy tài nằm cách sử dụng nó, địi hỏi doanh nghiệp phải biết điểm dừng, tăng hay giảm việc sử dụng đòn bẩy tài Tuy địn bẩy tài mang đến hiệu định cho toàn ngành thân doanh nghiệp có doanh nghiệp áp dụng địn bẩy tài khơng hiệu như: HU4, CTX… doanh nghiệp có mức doanh thu, lợi nhuận sau thuế xuống kinh tế hồi phục Ngồi ra, có hạn chế xuất phát từ ngành xây dựng gây cản trở cho việc sử dụng địn bẩy tài như: chu kỳ kinh doanh đến vòng quay khoản phải thu, chi phí hoạt động cố định chiếm tỷ tỷ trọng lớn… Từ đó, tác giả đưa biện pháp để khắc phục hạn chế 864 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC TẾ KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO QUỐC GIA MỘT SỐ BÀI HỌC VÀ GIẢI PHÁP CHO CÁC DOANH NGHIỆP TRẺ NGÀNH XÂY DỰNG TRONG VIỆC SỬ DỤNG ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH NHẰM TĂNG CƯỜNG HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH Dựa vào kết luận rút doanh nghiệp ngành xây dựng niêm yết học cho doanh nghiệp khởi nghiệp ngành - Thứ nhất, xét mặt rủi ro kinh doanh, cơng ty có địn bẩy hoạt động có xu hướng tận dụng địn bẩy tài cơng ty có mức địn bẩy cao - Thứ hai, xét tăng trưởng, công ty phát triển nhanh dựa nhiều vào việc sử dụng địn bẩy tài chính, loại cơng ty có xu hướng cần nhiều vốn theo cách họ so với đối tác tăng trưởng chậm họ - Thứ ba, từ quan điểm thuế, công ty nằm khung thuế cao có khuynh hướng sử dụng nhiều nợ để tận dụng lợi ích chắn lãi suất - Thứ tư, cơng ty có lợi nhuận có khuynh hướng sử dụng địn bẩy tài cơng ty có lợi nhuận thường không đủ mạnh để tài trợ cho hoạt động kinh doanh từ nguồn vốn nội Về bản, quản lý doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chủ yếu để tăng thu nhập cơng ty cổ phiếu tăng lợi nhuận vốn chủ sở hữu Tuy nhiên, với lợi này, biến đổi thu nhập tăng lên tiềm tăng chi phí cho khó khăn tài chánh, chí phá sản Với điều này, quản lý cơng ty nên tính đến rủi ro kinh doanh công ty, vị thuế công ty, tính linh hoạt tài cấu vốn công ty, mức độ quản lý công ty xác định cấu vốn tối ưu Giải pháp nâng cao gia tăng hiệu sử dụng nợ - Thứ nhất, từ quan điểm quản lý, công ty nhà lãnh đạo hăng quản lý thường có xu hướng sử dụng địn bẩy tài nhiều Về mặt này, mục đích họ việc sử dụng địn bẩy tài khơng làm tăng hiệu hoạt động công ty mà cịn giúp đảm bảo kiểm sốt họ công ty - Thứ hai, thời điểm tốt, vốn tăng lên cách phát hành cổ phiếu trái phiếu Tuy nhiên, thời điểm xấu, nhà cung cấp vốn thường thích vị trí bảo đảm, điều lại nhấn mạnh nhiều đến việc sử dụng vốn vay Tỷ trọng nguồn nợ cấu nợ phải trả Trong thời gian tới công ty ngành xây dựng nên tiếp tục trì mức nợ ngắn hạn trung bình khoảng 75% cấu nợ phải trả Trong giai đoạn tới, doanh nghiệp ngành xây dựng phải tiếp tục theo dõi dự báo kinh tế để định tiếp tục trì giảm thiểu sử dụng địn bẩy tài hay gia tăng Tỷ lệ sử dụng nợ giai đoạn Trong giai đoạn phát triển doanh nghiệp thị trường nhà quản trị ln cần xem xét sử dụng nợ cho phù hợp với hoàn cảnh Trong giai đoạn phát triển, công ty chiếm lĩnh thị trường, doanh số tăng nhanh, dòng tiền thu vào công ty dương, nhu cầu chi tiêu lúc thấp so với thu vào, rủi ro kinh doanh giai đoạn thấp nên công ty nên sử dụng nợ với tỷ lệ nợ cao Giải pháp địn bẩy tài chính: doanh nghiệp ngành xây dựng cần sử dụng địn bẩy tài cách hợp lý điều kiện thị trường phát triển trở lại hoạt động kinh doanh Sử dụng địn bẩy tài thời điểm giúp doanh nghiệp bứt phá, gia tăng khoản lợi nhuận, giảm INTERNATIONAL CONFERENCE STARTUP AND INNOVATION NATION 865 thiểu rủi ro mặt tài chính, tạo lợi cạnh tranh với đối thủ Giai đoạn tới dự báo có nhiều hội phát triển cho tồn ngành tác giả xin đưa lời khuyên doanh nghiệp nên tăng việc sử dụng đòn bẩy tài năm để có kết kinh doanh bứt phá Tuy nhiên, doanh nghiệp quy mô nhỏ, lực cạnh tranh kém, kết kinh doanh giai đoạn 2013-2016 khơng tăng trưởng tốt việc sử dụng địn bẩy tài cần phải xem xét kỹ lưỡng thận trọng Các biện pháp tăng doanh thu Nâng cao chất lượng sản phẩm cơng trình: Để khẳng định giá trị thương hiệu doanh nghiệp long người tiêu dùng, đặc biệt lại loại sản phẩm có giá trị lớn ngành xây dựng yếu tố chất lượng phải đặt lên hàng đầu Xây dựng sách giá linh hoạt: Trong chế thị trường, giá loại sản phẩm, dịch vụ kết trình cạnh tranh dung hịa lợi ích người bán người mua Chính vậy, sách giá cơng ty phải linh hoạt nhạy bén cho phù hợp với đặc điểm phân khúc thị trường đối tượng khách hàng khác Các biện pháp tiết kiệm chi phí Các cơng ty ngành xây dựng tham khảo biện pháp sau: Giảm bớt chi phí hoạt động sản xuất kinh doanh bình thường, đặc biệt ý tới khoản mục chi phí chiếm tỷ lớn Dựa Báo cáo kết kinh doanh thấy khoản mục Giá vốn hàng bán chiếm tỷ trọng cao Quản trị rủi ro từ tài sản cố định mang lại Các cơng ty giảm thiểu chi phí bảo trì, bảo dưỡng, chi phí lỗi thời cách đầu tư mua máy móc từ hang có uy tín giới Xây dựng nguồn cung cấp nguyên vật liệu như: sắt, théo, xi măng… bền vững Vì nguyên vật liệu cơng trình, để đảm bảo tiến độ, ổn định chi phí ln cần nguồn cung cấp đặn, ỏn định uy tín Trong trường hợp, tình hình kinh doanh khó khăn cịn chấp nhận cho phép chiếm dụng vốn kéo dài thời gian trả nợ Xây dựng nguồn nhân lực trình độ, kỹ thuật cao Ngồi dự án xây dựng nhà bình dân nhu cầu dự án cao cấp, sở hạ tầng địi hỏi kỹ thuật, cơng nghệ cao gia tăng Vì vậy, ngành xây dựng rất cần nguồn nhân lực trình độ cao KẾT LUẬN Qua nghiên cứu cho thấy vai trò đòn bẩy tài đến hiệu tài doanh nghiệp ngành xây dựng tương đối mạnh mẽ Tuy nhiên, giai đoạn phát triển kinh tế khác việc sử dụng địn bẩy tài đắn để khuếch đại hiệu tài cần phải xem xét cách kỹ Đặc biệt, doanh nghiệp gia nhập ngành toán vốn, huy động vốn cách nào, việc thận trọng gia tăng địn bẩy tài vay gia tăng hiệu tài doanh nghiệp Các nhóm giải pháp đưa mục phần gợi ý cho doanh nghiệp khởi nghiệp ngành lựa chọn việc sử dụng địn bẩy tài mức độ cho phù hợp thời điểm gia tăng việc sử dụng địn bẩy tài nhằm nâng cao hiệu tài doanh nghiệp 866 HỘI THẢO KHOA HỌC QUỐC TẾ KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO QUỐC GIA DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Amarjit Gill, Nahum Biger & Neil Mathur (2010) The relationship between working capital management and profitability: Evidence from the United States Business and economics journal 10(1), tr 1-9 Tổng cục Thống kê (2018) Số liệu tổng thu nhập quốc dân trang web https://www.gso.gov.vn/default aspx?tabid=720 Modigliani F, Miller M H (1958) The cost of capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment American Economic Review XLVIII(No 3) Pushpa Negi cộng (2012) Impact of Financial Leverage on the Payoffs to Stockholders and Market Value Nguyen Minh Kieu (2011) Tài doanh nghiệp NXB Lao động - Xã hội Roy L Simerly, Mingfang Li (2000) Environmental dynamism, capital structure and performance: a theoretical integration and an empirical test Strategic management journal 21(1), tr 31-49 Tran Dinh Khoi Nguyen cộng (2010), Giáo trình Kế tốn tài doanh nghiệp, NXB Tài Chính ... TẾ KHỞI NGHIỆP ĐỔI MỚI SÁNG TẠO QUỐC GIA MỘT SỐ BÀI HỌC VÀ GIẢI PHÁP CHO CÁC DOANH NGHIỆP TRẺ NGÀNH XÂY DỰNG TRONG VIỆC SỬ DỤNG ĐÒN BẨY TÀI CHÍNH NHẰM TĂNG CƯỜNG HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH Dựa vào kết... Đòn bẩy tổng hợp sinh sử dụng kết hợp địn bẩy tài địn bẩy hoạt động Vì mục tiêu tác động loại đòn bẩy khác (đòn bẩy hoạt động tác động đến lợi nhuận trước thuế lãi vay, đòn bẩy tài tác động đến. .. địn bẩy tài nằm cách sử dụng nó, địi hỏi doanh nghiệp phải biết điểm dừng, tăng hay giảm việc sử dụng địn bẩy tài Tuy địn bẩy tài mang đến hiệu định cho toàn ngành thân doanh nghiệp có doanh nghiệp