PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ VÀ RA QUYẾT ĐỊNH TRONG ĐIỀU KIỆN RỦI RO

HỌC VIỆN NÔNG NGHIỆP VIỆT NAM BỘ MÔN KẾ HOẠCH VÀ ĐẨ TƯ CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH, ĐÁNH GIÁ VÀ RA QUYẾT ĐỊNH TRONG ĐIỀU KIỆN RỦI RO Hồ Ngọc Ninh GIỚI THIỆU CHUNG Giảng viên: TS HỒ NGỌC NINH Bộ môn Kế hoạch Đầu tư Khoa Kinh tế & PTNT Phone: 0989454296 Email: hongocninh@gmail.com Website: http://hongocninh.weebly.com Nội dung 2.1 Phân tích rủi ro đầu tư 2.1.1 Khái niệm 2.1.2 Phân loại phương pháp phân tích rủi ro 2.2 Phương pháp phân tích định tính (Qualitative Risk analysis) • Ma trận đánh giá rủi ro (Risk assessment matrix) 2.3 Phương pháp định lượng (Quantitative Risk Analysis) 2.3.1 Số đo rủi ro • Giá trị kỳ vọng • Độ lệch tiêu chuẩn 2.3.2 Các phương pháp phân tích định lượng • Phương pháp điều chỉnh tỉ lệ chiết khấu • Phân tích độ nhạy • Phân tích kịch mơ • Phương pháp phân tích định • Phương pháp Value at Risk 2.4 Lựa chọn phương án đầu tư điều kiện rủi ro 2.1 Phân tích rủi ro đầu tư 2.1.1 Khái niệm: Phân tích rủi ro việc phân loại xếp hạng rủi ro dựa vào xác suất xẩy tác động đến dự án/phương án đầu tư 2.1.2 Phân loại: Có phương pháp phân tích rủi ro: - Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) - Phân tích định lượng (Quantitative risk analysis) Đọc thêm tài liệu tại: http://www.project-management-skills.com/qualitative-risk-analysis.html 2.1 Phân tích rủi ro đầu tư Sự khác biệt phân tích định tính phân tích định lượng rủi ro gì? - Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) dùng thang đo tương đối mô tả để xác định xác suất xẩy kiện rủi ro Ví dụ: Phân tích định tính sử dụng thang đo thứ bậc như: Thấp, trung bình, cao để mơ tả xác xuất có khả xẩy kiện rủi ro - Phân tích định lượng (Quantitative risk analysis): Là sử dụng thang đo định lượng (Numerical scale) để xác định xác suất xẩy kiện rủi ro Ví dụ: Rủi ro có 80% hội xây ra, Rủi ro có 27% hội xẩy ra, v.v 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) Đặc điểm: Phân tích định tính rủi ro: bước kết hợp hai thuộc tính cua rủi ro xác suất xẩy rủi ro tác động rủi ro đến hoạt động/dự án án đầu tư Phương pháp xác định: Hai thuộc tính xác định sở kinh nghiêm chuyên gia, phân tích số liệu dự án tương tự số liệu thống kê cơng bố http://www.project-management-skills.com/qualitative-risk-analysis.html 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) Khả xuất rủi ro chia làm mức: thấp, trung bình cao Mức độ Thấp Mơ tả Hồn tồn khơng thể xảy khơng thể xảy nhận biết Trung bình Có thể xảy Cao Thường xuyên xảy http://www.project-management-skills.com/qualitative-risk-analysis.html 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) Tác động rủi ro chia làm mức: bỏ qua, thấp , trung bình nghiêm trọng Mức độ Bỏ qua Mơ tả Khơng tăng chi phí, tiến độ chậm khơng đáng kể, chất lượng không bị ảnh hưởng Thấp Gia tăng chi phí, làm chậm tiến độ, chất lượng bị ảnh hưởng chấp nhận Dự án chậm nhiều, tăng chi phí, chất lượng bị ảnh hưởng nhiều Trung bình Nghiêm trọng Dự án chậm nhiều, chi phí tăng cao, vi phạm tiêu chuẩn kỹ thuật http://www.project-management-skills.com/qualitative-risk-analysis.html 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) Sơ đồ phân tích định tính rủi ro: yếu tố đầu vào, cơng cụ kỹ thuật, yếu tố đầu 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.1 Yếu tố đầu vào cho phân tích định tính rủi ro (1) Kế hoạch quản lý rủi ro (Risk Management Plan): - Các yếu tố kế hoạch quản lý rủi ro sử dụng q trình phân tích rủi ro định tính bao gồm vai trị trách nhiệm thực quản lý rủi ro, ngân sách, hoạt động lập lịch quản lý rủi ro, danh mục rủi ro,… - Những đầu vào thường phù hợp trình quản lý rủi ro dự án Nếu chúng khơng có sẵn, chúng phát triển q trình phân tích rủi ro định tính http://www.project-management-skills.com/qualitative-risk-analysis.html 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.1 Yếu tố đầu vào cho phân tích định tính rủi ro (2) Phạm vi sở (Scope Baseline) - Các dự án đầu tư có dạng (cùng lĩnh vực, sản phẩm, dịch vụ, ) thường có chung số loại rủi ro - Điều đánh giá cách kiểm tra phạm vi bản, sở hoạt động đầu tư/dự án để xác định rủi ro (3) Ghi nhận rủi ro (Risk Register): Ghi nhận rủi ro chứa đựng thông tin thứ tự dùng để đánh giá ưu tiên rủi ro http://www.project-management-skills.com/qualitative-risk-analysis.html 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.1 Yếu tố đầu vào cho phân tích định tính rủi ro (4) Các yếu tố môi trường doanh nghiệp (Enterprise Environment Factors): Yếu tố mơi trường doanh nghiệp cung cấp nhìn sâu sắc bối cảnh để đánh giá rủi ro, chẳng hạn như: - Các dự án nghiên cứu lĩnh vực cơng nghiệp đề xuất có chuyên gia phân tích rủi ro - Cơ sở liệu rủi ro có sẵn từ ngành cơng nghiệp nguồn độc quyền khai thác http://www.project-management-skills.com/qualitative-risk-analysis.html 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) (5) Quy trình tổ chức nội dung (Organizational Process Assets) Quy trình tổ chức nội dung ảnh hưởng đến trình phân tích rủi ro định tính, bao gồm thông tin dự án trước hay dự án tương tự hồn thành http://www.project-management-skills.com/qualitative-risk-analysis.html 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.2 Cơng cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (1) Xác suất rủi ro đánh giá tác động (Risk Probability and Impact Assessment): Đánh giá xác suất rủi ro điều tra khả mà rủi ro xảy  Đánh giá tác động rủi ro điều tra hiệu tiềm mục tiêu dự án như: tiến độ, chi phí, chất lượng hiệu suất, bao gồm hiệu ứng tiêu cực mối đe dọa ảnh hưởng tích cực hội  2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.2 Cơng cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (2) Ma trận xác suất tác động rủi ro(Probability and Impact Matrix): Rủi ro ưu tiên để phân tích lên kế hoạch phản hồi rủi ro dựa đánh giá rủi ro  Đánh giá gán cho rủi ro dựa xác suất tác động chúng Như ma trận xác định kết hợp xác suất tác động dẫn đến đánh giá rủi ro độ ưu tiên thấp, trung bình cao Thuật ngữ mơ tả giá trị số sử dụng tùy thuộc vào nhu cầu tổ chức  2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.2 Cơng cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (3) Đánh giá chất lượng liệu rủi ro (Risk Data Quality Assessment): Đánh giá chất lượng liệu rủi ro kỹ thuật để đánh giá mức độ mà liệu rủi ro hữu ích cho việc quản lý rủi ro  Nó liên quan đến việc kiểm tra mức độ rủi ro hiểu tính xác, chất lượng, độ tin cậy tính tồn vẹn liệu  2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.2 Công cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (4) Phân loại rủi ro (Risk Categorization):  Rủi ro dự án phân loại theo nguồn gốc rủi ro (ví dụ, cách sử dụng RBS), diện tích dự án bị ảnh hưởng (ví dụ, cách sử dụng WBS) danh mục khác hữu ích (ví dụ, giai đoạn dự án) để xác định lĩnh vực dự án tiếp xúc rủi ro nhiều  Rủi ro phân loại theo nguyên nhân gốc rễ chung Kỹ thuật giúp xác định gói cơng việc, hoạt động, giai đoạn dự án chí vai trị thành phần tham gia dự án, dẫn đến phát triển phương thức phản ứng rủi ro hiệu 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.2 Cơng cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (5) Đánh giá rủi ro quan trọng:  Rủi ro đòi hỏi phản ứng thời gian ngắn coi trường hợp khẩn cấp để giải  Các số ưu tiên bao gồm khả phát nguy cơ, thời gian ảnh hưởng phản hồi nguy cơ, triệu chứng dấu hiệu cảnh báo đánh giá rủi ro  Trong số phân tích định tính, việc đánh giá nguy khẩn cấp kết hợp với xếp hạng rủi ro xác định từ xác suất tác động lên ma trận nhằm đưa đánh giá mức độ nghiêm trọng nguy gặp phải 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.2.2 Cơng cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (6) Đánh giá chuyên gia:  Đánh giá chuyên gia cần thiết để đánh giá khả tác động rủi ro đến hoạt động kết dự án  Các chuyên gia thường người có kinh nghiệm với dự án tương tự 2.2 Phân tích định tính (Qualitative risk analysis) 2.3.3 Yếu tố đầu – Outputs: (1) Cập nhật tài liệu dự án: Các tài liệu dự án cập nhật không giới hạn, bao gồm: Cập nhật ghi nhận rủi ro Khi có thơng tin thơng qua việc đánh giá rủi ro chất lượng, nhận dạng rủi ro cập nhật Cập nhật tài liệu rủi ro bao gồm đánh giá xác suất tác động rủi ro, xếp hạng rủi ro, thông tin nguy phân loại nguy cơ, danh sách theo dõi rủi ro xác suất thấp rủi ro địi hỏi phải phân tích thêm Giả định ghi lại cập nhật Khi có thơng tin thông qua việc đánh giá rủi ro định tính, giả định thay đổi Các giả định ghi lại cần phải xem xét chứa thơng tin Giả định đưa vào phạm vi dự án giả định ghi riêng biệt 10 2.3 Phân tích định lượng (Quantitative risk analysis) 2.3.2 Công cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (1) Thu thập liệu kỹ thuật trình bày: Khảo sát: Kỹ thuật khảo sát dựa vào kinh nghiệm liệu lịch sử để định lượng khả tác động rủi ro đến mục tiêu dự án Các thông tin cần thiết phụ thuộc vào loại phân bố xác suất sử dụng  Phân bố xác suất: Phân bố xác suất liên tục sử dụng rộng rãi mô hình mơ phỏng, đại diện cho khơng chắn giá trị thời lượng hoạt động theo tiến độ chi phí thành phần có dự án  2.3 Phân tích định lượng (Quantitative risk analysis) 2.3.2 Công cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (2) Phân tích định lượng rủi ro kỹ thuật mơ hình hóa: Kỹ thuật thường sử dụng hai phương pháp phân tích kiện theo định hướng dự án theo định hướng, bao gồm:  Phân tích độ nhạy: Phân tích độ nhạy giúp xác định rủi ro có tác động lớn tới dự án nhằm giúp nhà đầu tư định  Phân tích giá trị tiền tệ mong đợi: Phân tích giá trị tiền tệ mong đợi (EMV) khái niệm thống kê nhằm tính tốn kết trung bình tương lai bao gồm kịch có khơng thể xảy (ví dụ, phân tích khơng chắn)  Mơ hình hóa mơ phỏng: Mơ dự án sử dụng mơ hình biên dịch chi tiết, cụ thể cho mục tiêu dự án Trong mô phỏng, mơ hình dự án tính nhiều lần (lặp lại) với giá trị đầu vào (ví dụ: dự toán, thời hạn hoạt động) chọn ngẫu nhiên cho lần lặp từ phân bố xác suất biến 17 2.3 Phân tích định lượng (Quantitative risk analysis) 2.3.2 Công cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (2) Phân tích định lượng rủi ro kỹ thuật mơ hình hóa:  Phân tích Kịch  Phương pháp điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu  Phương pháp phân tích định 2.3 Phân tích định lượng (Quantitative risk analysis) 2.3.2 Công cụ kỹ thuật (Tools and Techniques) (3) Đánh giá chuyên gia:  Đánh giá chuyên gia (ý tưởng sử dụng chuyên gia có kinh nghiệm) cần thiết để xác định chi phí tiến độ dự án, quan điểm chuyên gia đánh giá rủi ro (tần suất xuất mức độ tác động lên hoạt động đầu tư)  Phán đoán chuyên gia vào việc giải thích liệu liên quan đến rủi ro dự án 18 2.3 Phân tích định lượng (Quantitative risk analysis) 2.3.3 Yếu tố đầu (Outputs) (1) Cập nhật tài liệu dự án: Tài liệu dự án cập nhật với thông tin thu từ việc phân tích định lượng rủi ro Ví dụ, nhận dạng đăng ký rủi ro bao gồm:  Phân tích xác suất dự án: Các ước tính tiến độ dự án chi phí thực liệt kê ngày hồn thành, chi phí với mức độ tin cậy tốt  Xác suất việc đạt chi phí thời gian mục tiêu: Với nguy phải đối mặt dự án, khả đạt mục tiêu dự án theo kế hoạch ước tính cách sử dụng kết phân tích rủi ro định lượng  Ưu tiên danh sách rủi ro định lượng: Danh sách bao gồm rủi ro gây mối đe dọa lớn Chúng bao gồm rủi ro ảnh hưởng lớn đến chi phí dự phịng dự án người có liên quan  Xu hướng kết phân tích rủi ro định lượng: Như phân tích lặp lặp lại, xu hướng trở nên rõ ràng ảnh hưởng đến kết luận phản ứng định quản lý với rủi ro 2.3.4 Đo lường rủi ro 2.3.4.1 Giá trị kỳ vọng (Expected Value) • • • • EV giá trị kỳ vọng Pi xác suất biến cố i Xi giá trị biến cố i n số biến cố 19 TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TRONG VIỆC RA QUYẾT ĐỊNH •TR1 = Tổng giá trị sản xuất điều kiện thời tiết thuận lợi •TR2 = Tổng giá trị sản xuất điều kiện thời tiết không thuận lợi •E(TR) = Tổng giá trị sản xuất mong muốn theo dự đoán nhà sản xuất Quyết định sản xuất điều kiện rủi ro g a d h b e i i X2 X $ c j X1 TR1 E(TR) TC TR2 X E LỰA CHỌN PHƯƠNG ÁN NÀO? Phương án Thu nhập (USD) Xác suất A 1.000.000 0.3 -500.000 0.2 0.5 100.000 0.3 50.000 0.4 0.2 -20.000 0.1 50.000 0.7 30.000 0.2 0.1 30.000 0.4 25.000 0.4 15.000 0.2 B C D 20 LỰA CHỌN PHƯƠNG ÁN NÀO? Phương án A Thu nhập mong đợi = (0.3*1.000.000)+(0.2*-500.000)+(0.5*0)= 200.000 USD Phương án B Thu nhập mong đợi = (0.3*100.000)+(0.4*50.000)+(0.2*0)+(0.1*-20.000= 48.000 USD Phương án C Thu nhập mong đợi = (0.7*50.000)+(0.2*30.000)+(0.1*0)= 41.000 USD Phương án D Thu nhập mong đợi = (0.4*30.000) + (0.4*25.000) + (0.2*15.000) = 25.000 USD 2.3.4 Đo lường rủi ro (Số đo rủi ro) 2.3.4.2 Độ lệch tiêu chuẩn Độ lệch tiêu chuẩn xác định mức độ dao động xung quang giá trị trung bình (giá trị kỳ vọng- giá trị trung bình) kết - Phương sai: - Độ lệch chuẩn 21 2.3.4 Đo lường rủi ro (Số đo rủi ro) 2.3.4.3 Hệ số biến động Hệ số biến động tiêu (chi phí, thu nhập…) lớn cho thấy mức độ phân tán tiêu nghiên cứu cao, hay nói cách khách rủi ro lớn 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.1 Phương pháp điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu  Phương pháp điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu dựa vào mức độ rủi ro dự kiến  Đây phương pháp đơn gian sử dụng rộng rãi thực tiễn  Nguyên tắc phương pháp điều chỉnh mức tỷ lệ sở chiết khấu sở xem khơng có rủi ro, chấp nhận mức rủi ro tối thiểu  Việc điều chỉnh thực cách cộng thêm vào lãi suất mức bù cần thiết cho rủi ro( mức bù rủi ro),  Sau thực tính tốn tiêu NPV, IRR, BCR theo mức lãi suất nhận được, sau điều chỉnh thep mức rủi ro, định đầu tư thực theo nguyên tắc tiêu chon 22 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.1 Phương pháp điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu Ví dụ: Thực hành dựa vào số liệu gửi (r =12%, phương án ban đầu) Bảng Phân tích dịng tiền tài dự án đầu tư sản xuất thuốc vacxin dựa sở số giả thiết Năm NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM A LỢI ÍCH Giá trị sản xuất NĂM NĂM ĐVT: 1000VND NĂM NĂM 10 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 Giá trị lại TSCĐ TỔNG GIÁ TRỊ SẢN XUẤT (i) B CHI PHÍ Vốn đầu tư ban đầu 60,000,000 Chi phí sản xuất, tu, bảo dưỡng TỔNG CHI PHÍ SẢN XUẤT (ii) C THU NHẬP THUẦN (i –ii) 30,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 90,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 (90,566,660) (42,024,890) (7,533,450) 82,180,000 101,016,000 134,688,000 151,524,000 151,524,000 151,524,000 151,524,000 Giá trị rịng (NPV) 291,223,475.05 Tỷ suất nội hồn vốn (IRR) 42% Tổng giá trị sản xuất chiết khấu Tổng chi phí chiết khấu Tỷ số lợi ích-chi phí (BCR) Giải thiết: Tỷ lệ chiết khấu sử dụng 12%/năm (Chi phí hội vốn đầu tư) Giả sử giá bán thuôc vacxin 25,000VND/liều, giá bán cố định không thay đổi suốt thời gian hoạt động dự án (10 năm) 1,224,227,092 Vốn đầu tư ban đầu cho dây chuyền sản xuất vacxin 60,000,000,000VND, với tuổi thọ mon đợi dây chuyền 10 năm 933,003,617 Giá yếu tố đầu vào sử dụng cho dự án sản xuất thuốc vacxin cố định suốt thời gian hoạt động dự án Giả thiết năm đầu nghiên cứu thử nghiệm thành công từ năm thứ bắt đầu đưa sản xuất thương mại hóa sản phẩm vacxin thị trường 1.31 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.1 Phương pháp điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu Ví dụ: Thực hành dựa vào số liệu gửi (r =15%, sau điều chỉnh tăng) Bảng Phân tích dịng tiền tài dự án đầu tư sản xuất thuốc vacxin dựa sở số giả thiết Năm NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM A LỢI ÍCH Giá trị sản xuất NĂM NĂM ĐVT: 1000VND NĂM NĂM 10 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 Giá trị lại TSCĐ TỔNG GIÁ TRỊ SẢN XUẤT (i) B CHI PHÍ Vốn đầu tư ban đầu 60,000,000 Chi phí sản xuất, tu, bảo dưỡng TỔNG CHI PHÍ SẢN XUẤT (ii) C THU NHẬP THUẦN (i –ii) 30,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 90,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 (90,566,660) (42,024,890) (7,533,450) 82,180,000 101,016,000 134,688,000 151,524,000 151,524,000 151,524,000 151,524,000 Giá trị ròng (NPV) 226,978,930.11 Tỷ suất nội hoàn vốn (IRR) 42% Tổng giá trị sản xuất chiết khấu Tổng chi phí chiết khấu Tỷ số lợi ích-chi phí (BCR) 1,020,451,040 793,472,110 1.29 Giải thiết: Tỷ lệ chiết khấu sử dụng 15%/năm (Chi phí hội vốn đầu tư) Giả sử giá bán thuôc vacxin 25,000VND/liều, giá bán cố định không thay đổi suốt thời gian hoạt động dự án (10 năm) Vốn đầu tư ban đầu cho dây chuyền sản xuất vacxin 60,000,000,000VND, với tuổi thọ mon đợi dây chuyền 10 năm Giá yếu tố đầu vào sử dụng cho dự án sản xuất thuốc vacxin cố định suốt thời gian hoạt động dự án Giả thiết năm đầu nghiên cứu thử nghiệm thành công từ năm thứ bắt đầu đưa sản xuất thương mại hóa sản phẩm vacxin thị trường 23 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.1 Phương pháp điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu Ví dụ: Thực hành dựa vào số liệu gửi (r =25%, sau điều chỉnh tăng) Bảng Phân tích dịng tiền tài dự án đầu tư sản xuất thuốc vacxin dựa sở số giả thiết Năm NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM A LỢI ÍCH Giá trị sản xuất NĂM NĂM ĐVT: 1000VND NĂM NĂM 10 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 Giá trị lại TSCĐ TỔNG GIÁ TRỊ SẢN XUẤT (i) B CHI PHÍ Vốn đầu tư ban đầu 60,000,000 Chi phí sản xuất, tu, bảo dưỡng TỔNG CHI PHÍ SẢN XUẤT (ii) C THU NHẬP THUẦN (i –ii) 30,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 90,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 (90,566,660) (42,024,890) (7,533,450) 82,180,000 101,016,000 134,688,000 151,524,000 151,524,000 151,524,000 151,524,000 Giá trị ròng (NPV) 92,668,485.32 Tỷ suất nội hoàn vốn (IRR) 42% Giải thiết: Tỷ lệ chiết khấu sử dụng 25%/năm (Chi phí hội vốn đầu tư) Tổng giá trị sản xuất chiết khấu 584,147,272 Giả sử giá bán thuôc vacxin 25,000VND/liều, giá bán cố định không thay đổi suốt thời gian hoạt động dự án (10 năm) Tổng chi phí chiết khấu 491,478,786 Vốn đầu tư ban đầu cho dây chuyền sản xuất vacxin 60,000,000,000VND, với tuổi thọ mon đợi dây chuyền 10 năm Tỷ số lợi ích-chi phí (BCR) 1.19 Giá yếu tố đầu vào sử dụng cho dự án sản xuất thuốc vacxin cố định suốt thời gian hoạt động dự án Giả thiết năm đầu nghiên cứu thử nghiệm thành công từ năm thứ bắt đầu đưa sản xuất thương mại hóa sản phẩm vacxin thị trường 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.1 Phương pháp điều chỉnh tỷ lệ chiết khấu  Nếu rủi ro gắn với dự án lớn mức bù rủi ro phải cao  Ưu điểm phương pháp dễ tính tốn, dễ hiểu dễ thực  Nhược điểm:  Chỉ tăng lãi suất để qui đổi mà không xét đến rủi ro thực tế xẩy dự án  Coi rủi ro tăng theo thời gian với tỷ lệ không đổi  Khơng tính đến xác suất trường hợp rủi ro  Khó mơ hình hóa phương án khác 24 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.2 Phương pháp hệ số tin cậy 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.3 Phương pháp phân tích độ nhạy  Bản chất việc phân tích độ nhạy xác định mối quan hệ yếu tố hoạt động đầu tư, sở giúp nhà đầu tư lương trước tình huống, cân nhắc lợi ích chi phí xảy với dự án, sở đưa định đầu tư phù hợp  Nhược điểm phương pháp phân tích theo độ nhạy xác định mối quan hệ nhân tố tác động đến kết đầu tư Khi phân tích độ nhạy, coi nhân tố thay đổi nhân tố khác cố định Nhưng thực tế, nhân tố có mối quan hệ với 25 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.3 Phương pháp phân tích độ nhạy 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.3 Phương pháp phân tích độ nhạy Cơng thức tính 26 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.4 Phương pháp phân tích kịch  Phân tích theo kịch giúp ta loại bỏ nhược điểm phân tích độ nhạy  Các bước phân tích theo kịch là: • Xây dựng toán bản- Xác định nhân tố tác động đến kết đầu tư • Tiến hành phân tích độ nhạy cảm để xác định nhân tố tác động mạnh đến kết đầu tư • Xác định mối quan hệ nhân tố • Căn vào nhân tố tác động mạnh xậy dựng “kịch bản” xảy nhân tố xuất • “Kịch bản” cần tính đến mối quan hệ nhân tố nhân tố đến kết đầu tư Số lượng kịch xây dựng vào yêu cầu phân tích phải tập trung vào tình hay xảy • Phân tích kịch để giúp cho chủ đầu tư đưa định đầu tư 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.4 Phương pháp phân tích kịch Lưu ý: Thực excel Bảng Phân tích dịng tiền tài dự án đầu tư sản xuất thuốc vacxin dựa sở số giả thiết Năm NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM A LỢI ÍCH Giá trị sản xuất NĂM NĂM ĐVT: 1000VND NĂM NĂM 10 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 Giá trị lại TSCĐ TỔNG GIÁ TRỊ SẢN XUẤT (i) B CHI PHÍ Vốn đầu tư ban đầu 60,000,000 Chi phí sản xuất, tu, bảo dưỡng TỔNG CHI PHÍ SẢN XUẤT (ii) C THU NHẬP THUẦN (i –ii) 30,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 90,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 (90,566,660) (42,024,890) (7,533,450) 82,180,000 101,016,000 134,688,000 151,524,000 151,524,000 151,524,000 151,524,000 Giá trị ròng (NPV) 291,223,475.05 Tỷ suất nội hoàn vốn (IRR) 42% Tổng giá trị sản xuất chiết khấu Tổng chi phí chiết khấu Tỷ số lợi ích-chi phí (BCR) 1,224,227,092 933,003,617 1.31 Giải thiết: Tỷ lệ chiết khấu sử dụng 12%/năm (Chi phí hội vốn đầu tư) Giả sử giá bán thuôc vacxin 25,000VND/liều, giá bán cố định không thay đổi suốt thời gian hoạt động dự án (10 năm) Vốn đầu tư ban đầu cho dây chuyền sản xuất vacxin 60,000,000,000VND, với tuổi thọ mon đợi dây chuyền 10 năm Giá yếu tố đầu vào sử dụng cho dự án sản xuất thuốc vacxin cố định suốt thời gian hoạt động dự án Giả thiết năm đầu nghiên cứu thử nghiệm thành công từ năm thứ bắt đầu đưa sản xuất thương mại hóa sản phẩm vacxin thị trường 27 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.4 Phương pháp phân tích kịch Lưu ý: Thực excel Bảng Phân tích độ nhạy dự án sản xuất thuốc vacxin, Kịch 1: Giả sử giả sử giá bán thuốc vacxin giảm 20% so với dự kiến ban đầu Năm NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM ĐVT: 1000VND NĂM NĂM 10 A LỢI ÍCH Giá trị sản xuất Giá trị lại TSCĐ TỔNG GIÁ TRỊ SẢN XUẤT (i) B CHI PHÍ 0 200,000,000 240,000,000 320,000,000 360,000,000 360,000,000 360,000,000 360,000,000 0 200,000,000 240,000,000 320,000,000 360,000,000 360,000,000 360,000,000 360,000,000 Vốn đầu tư ban đầu Chi phí sản xuất, tu, bảo dưỡng TỔNG CHI PHÍ SẢN XUẤT (ii) C THU NHẬP THUẦN (i –ii) 60,000,000 30,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 90,566,660 42,024,890 7,533,450 167,820,000 198,984,000 265,312,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 298,476,000 Giá trị ròng (NPV) 46,378,056.65 Tỷ suất nội hoàn vốn (IRR) 19% Giải thiết: Tỷ lệ chiết khấu sử dụng 12%/năm (Chi phí hội vốn đầu tư) Tổng giá trị sản xuất chiết khấu 979,381,674 Giả sử giá bán thc vacxin giảm cịn 20,000VND/liều, giá bán cố định không thay đổi suốt thời gian hoạt động dự án (10 năm) Tổng chi phí chiết khấu 933,003,617 Vốn đầu tư ban đầu cho dây chuyền sản xuất vacxin 60,000,000,000VND, với tuổi thọ mon đợi dây chuyền 10 năm Giá yếu tố đầu vào sử dụng cho dự án sản xuất thuốc vacxin cố định suốt thời gian hoạt động dự án Giả thiết năm đầu nghiên cứu thử nghiệm thành công từ năm thứ bắt đầu đưa sản xuất thương mại hóa sản phẩm vacxin thị trường 1.05 Tỷ số lợi ích-chi phí (BCR) 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.4 Phương pháp phân tích kịch Lưu ý: Thực excel Bảng Phân tích độ nhạy dự án sản xuất thuốc vacxin, Kịch 2: Giả sử chi phí hoạt động sản xuất bảo dưỡng dự án tăng 20% so với dự kiến ban đầu Năm NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM ĐVT: 1000VND NĂM NĂM 10 A LỢI ÍCH Giá trị sản xuất Giá trị lại TSCĐ 0 0 0 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 TỔNG GIÁ TRỊ SẢN XUẤT (i) B CHI PHÍ 250,000,000 300,000,000 400,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 450,000,000 Vốn đầu tư ban đầu Chi phí sản xuất, tu, bảo dưỡng TỔNG CHI PHÍ SẢN XUẤT (ii) C THU NHẬP THUẦN (i –ii) 60,000,000 36,679,992 50,429,868 9,040,140 201,384,000 238,780,800 318,374,400 358,171,200 358,171,200 358,171,200 358,171,200 96,679,992 50,429,868 9,040,140 201,384,000 238,780,800 318,374,400 358,171,200 358,171,200 358,171,200 358,171,200 Giá trị ròng (NPV) 115,337,037 Tỷ suất nội hoàn vốn (IRR) 26% Giải thiết: Tỷ lệ chiết khấu sử dụng 12%/năm (Chi phí hội vốn đầu tư) Tổng giá trị sản xuất chiết khấu 1,224,227,092 Giả sử giá bán thuôc vacxin 25,000VND/liều, giá bán cố định không thay đổi suốt thời gian hoạt động dự án (10 năm) Tổng chi phí chiết khấu 1,108,890,055 Vốn đầu tư ban đầu cho dây chuyền sản xuất vacxin 60,000,000,000VND, với tuổi thọ mon đợi dây chuyền 10 năm Tỷ số lợi ích-chi phí (BCR) 1.10 Giả sử chi phí hoạt động sản xuất bảo dưỡng dự án tăng 20% so với dự kiến ban đầu Giả thiết năm đầu nghiên cứu thử nghiệm thành công từ năm thứ bắt đầu đưa sản xuất thương mại hóa sản phẩm vacxin thị trường 28 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.4 Phương pháp phân tích kịch Lưu ý: Thực excel Bảng Kịch 3: Giả sử chi phí hoạt động sản xuất bảo dưỡng dự án tăng 10% giá bán thuốc giảm 10% so với dự kiến ban đầu Năm NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM NĂM ĐVT: 1000VND NĂM NĂM 10 A LỢI ÍCH Giá trị sản xuất Giá trị lại TSCĐ 0 225,000,000 270,000,000 360,000,000 405,000,000 405,000,000 405,000,000 405,000,000 0 0 TỔNG GIÁ TRỊ SẢN XUẤT (i) B CHI PHÍ 225,000,000 270,000,000 360,000,000 405,000,000 405,000,000 405,000,000 405,000,000 Vốn đầu tư ban đầu Chi phí sản xuất, tu, bảo dưỡng TỔNG CHI PHÍ SẢN XUẤT (ii) C THU NHẬP THUẦN (i –ii) 60,000,000 33,623,326 46,227,379 8,286,795 184,602,000 218,882,400 291,843,200 328,323,600 328,323,600 328,323,600 328,323,600 93,623,326 46,227,379 8,286,795 184,602,000 218,882,400 291,843,200 328,323,600 328,323,600 328,323,600 328,323,600 Giá trị rịng (NPV) 80,857,547 Tỷ suất nội hồn vốn (IRR) 23% Giải thiết: Tỷ lệ chiết khấu sử dụng 12%/năm (Chi phí hội vốn đầu tư) Tổng giá trị sản xuất chiết khấu 1,101,804,383 Giả sử giá bán thc vacxin giảm cịn 22,500VND/liều, giá bán cố định không thay đổi suốt thời gian hoạt động dự án (10 năm) Tổng chi phí chiết khấu 1,020,946,836 Vốn đầu tư ban đầu cho dây chuyền sản xuất vacxin 60,000,000,000VND, với tuổi thọ mon đợi dây chuyền 10 năm Tỷ số lợi ích-chi phí (BCR) 1.08 Giả sử chi phí hoạt động sản xuất bảo dưỡng dự án tăng 10% so với dự kiến ban đầu Giả thiết năm đầu nghiên cứu thử nghiệm thành công từ năm thứ bắt đầu đưa sản xuất thương mại hóa sản phẩm vacxin thị trường 2.3.5 Phân tích rủi ro đầu tư 2.3.5.5 Phương pháp phân tích định Đọc tài liệu tìm hiểu thêm 2.3.5.6 Phương pháp Value at Risk Đọc tài liệu tìm hiểu thêm 29 CÂU HỎI ? Ý KIẾN ? 59 Bài tập Giả sử có doanh nghiệp vay vốn 60 tỷ đồng từ ngân hàng thương mại với lãi suất 12%/năm để thực dự án đầu tư vào sản xuất thuốc vacxin thời gian dự kiến 10 năm Với số giải thiết ban đầu đặt ra, Giám đốc doanh nghiệp tiến hành phân tích lợi ích chi phí cho hoạt động đầu tư (phân tích tính khả thi tài chính) phương án ban đầu với kết cụ thể sau: Chỉ tiêu ĐVT Phương án ban đầu Giá trị rịng (NPV) Tỷ suất nội hồn vốn (IRR) Tỷ số lợi ích-chi phí (BCR) Tr.đ 241.382 Nếu giảm giá bán sản phẩm 20% so với phương án ban đầu 6.330 Nếu tăng chi phí sản xuất 20% so với phương án ban đầu 65.321 % 38 13 20 Lần 1,26 1,01 1,06 30 Yêu cầu: (1) Dựa vào kết tính tốn bảng trên, anh/chị khun Giám đốc doanh nghiệp có nên vay vốn đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh thuốc vacxin không? Vì sao? (2) Hãy tính số phản ánh ánh độ nhạy (sensitivity indicator) giá trị hoán chuyển (switching value)? Hãy nêu ý nghĩa số này? (3) Hãy cho biết, hoạt động đầu tư vào dây chuyền sản xuất kinh doanh thuốc vacxin doanh nghiệp chịu tác động rủi ro lớn (rủi ro biến động giá bán sản phẩm hay biến động chi phí sản xuất kinh doanh)? Vì sao? Theo anh/chị, Giám đốc doanh nghiệp theo đuổi hoạt động đầu tư vào dây chuyền sản xuất thuốc vacxin trình hoạt động sản xuất kinh doanh cần ưu tiên quản lý rủi ro nào? 31