Phân tích rủi ro phá sản trong các công ty bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam (tt)

Bộ GIáO DụC V ĐO TạO Trờng đại học kinh tế quốc dân NGUYễN THị NGA PHÂN TíCH RủI RO PHá SảN TRONG CáC CÔNG TY BấT Động sản niêm yết thị trờng chứng khoán việt nam CHUYÊN NGNH: kế toán (kế toán, kiểm toán v phân tích) M· Sè: 62340301 Hμ Néi - 2018 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN Người hướng dẫn khoa học: GS.TS NGUYỄN VĂN CÔNG Phản biện 1: PGS.TS Ngơ Trí Tuệ Ban Kinh tế Trung ương Phản biện 2: PGS.TS Vũ Đình Hiển Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Phản biện 3: PGS.TS Đặng Ngọc Hùng ĐH Công nghiệp Hà Nội Luận án bảo vệ trước hội đồng chấm luận án cấp Nhà nước họp Tại: Trường Đại học Kinh tế Quốc dân Vào hồi 15h00 ngày 09 tháng 04 năm 2018 Có thể tìm hiểu luận án tại: - Thư viện Quốc gia - Thư viện Trường Đại học Kinh tế quốc dân TÓM TẮT LUẬN ÁN Lý lựa chọn đề tài Bất động sản(BĐS) lĩnh vực xương sống kinh tế chiếm tỷ trọng lớn tổng sản phẩm quốc dân ảnh hưởng lớn đến phát triển nhiều ngành nghề quan trọng khác xây dựng, vật liệu xây dựng, Ở Việt Nam thời gian qua, tác động khủng hoảng toàn cầu, thị trường bất động sản có nhiều biến động phức tạp, dẫn đến đời phá sản hàng loạt công ty kinh doanh lĩnh vực Đi sâu vào hoạt động công ty ngành cho thấy cơng ty có khoản nợ phải trả nhiều, kèm theo chi phí tài gánh nặng lớn đè lên vai nhiều công ty bất động sản, hàng làm không bán được, mà tiền lại vay, lãi chồng lãi, công ty bất động sản chết dần khoản nợ đến phá sản Mặc dù có nhiều biện pháp tích cực từ phía nhà nước để làm “tan băng” thị trường BĐS kết đạt khiêm tốn Vậy để giúp doanh nghiệp khơng phải đến mức cuối phá sản câu hỏi cần thiết đặt cho nhà quản lý “Làm cách để hạn chế ngăn ngừa rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết Việt Nam, từ phát triển bền vững” Qua tổng quan cơng trình nghiên cứu ngồi nước rủi ro phá sản cho thấy kết nghiên cứu chưa có đồng nhất, đồng thời nghiên cứu khơng tập trung vào nhóm doanh nghiệp ngành nghề cụ thể đặc biệt lĩnh vực bất động sản Việt Nam Các tiêu đưa vào nghiên cứu chưa thể đặc thù lĩnh vực bất động sản Bên cạnh đó, biến đưa vào nghiên cứu chủ yếu biến tài mà chưa xét đến biến dựa liệu thị trường Việt Nam Kết nghiên cứu trước chưa rõ yếu tố tác động mạnh đến rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết từ giúp cho nhà lãnh đạo có sở để kịp thời đưa giải pháp để ngăn ngừa, hạn chế rủi ro phá sản, từ phát triển bền vững Do đó, vấn đề thiết thực tế việc hạn chế ngăn ngừa rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam chưa nghiên cứu chi tiết thực dựa luận khoa học chặt chẽ Do vậy, để bổ sung thêm chứng phân tích RRPS nhằm giải tồn nêu trên, NCS thực đề tài: “Phân tích rủi ro phá sản cơng ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” NCS cho đề tài có ý nghĩa mặt lý luận thực tiễn Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu luận án đưa giải pháp nhằm ngăn ngừa hạn chế RRPS công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCKVN) Từ mục tiêu trên, mục tiêu cụ thể luận án sau: - Xác định nhân tố tác động, mức độ chiều ảnh hưởng nhân tố đến RRPS công ty bất động sản niêm yết - Đề xuất giải pháp thích hợp nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản công ty BĐS niêm yết TTCKVN Câu hỏi nghiên cứu Để đạt mục tiêu nghiên cứu đề ra, luận án hướng tới việc tập trung nghiên cứu giải đáp câu hỏi nghiên cứu tổng quát câu hỏi cụ thể đặt trình nghiên cứu sau: Câu hỏi nghiên cứu tổng quát: Những giải pháp phù hợp để ngăn ngừa hạn chế RRPS công ty BĐS niêm yết TTCKVN? Câu hỏi nghiên cứu cụ thể: + Có nhân tố ảnh hưởng đến RRPS, mức độ chiều ảnh hưởng nhân tố đến rủi ro phá sản công ty BĐS niêm yết TTCKVN? + Có giải pháp đề xuất thích hợp để ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản doanh nghiệp BĐS niêm yết TTCKVN? Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: đối tượng nghiên cứu đề tài rủi ro phá sản công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu: + Về nội dung nghiên cứu: luận án vào nghiên cứu vấn đề liên quan đến rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nội dung cụ thể sau: (1) đánh giá, luận giải kết nghiên cứu trước đây; (2) hệ thống hóa vấn đề lý luận rủi ro phá sản phân tích rủi ro phá sản; (3) đưa giả thuyết nghiên cứu, định hướng mô hình phương pháp nghiên cứu; (4) kiểm định giả thuyết nghiên cứu khung cảnh nghiên cứu cơng ty BĐS niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam; (5) đề xuất giải pháp, kiến nghị nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam + Về khơng gian: công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam + Về thời gian: giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2015 Phương pháp nghiên cứu Để giải vấn đề đặt ra, luận án tiến hành chọn mẫu, sau thu thập liệu từ báo cáo tài sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng để chạy mơ hình hồi quy logit, thực kiểm chứng với biến phụ thuộc rủi ro phá sản biến độc lập bao gồm nhóm biến đại diện cho khả tốn, khả sinh lợi, địn bẩy tài chính, lực hoạt động vững công ty hỗ trợ phần mềm chuyên dụng SPSS Thiết kế nghiên cứu Những đóng góp luận án - Về mặt lý luận: Luận án kỳ vọng cung cấp thêm chứng thực nghiệm phân tích RRPS cơng ty bất động sản, đóng góp vào hệ thống cơng trình nghiên cứu có giá trị liên quan đến nguy phá sản doanh nghiệp - Về mặt thực tiễn: luận án đưa phương trình hồi quy thể mức độ chiều tác động tiêu tài đến rủi ro phá sản với ngưỡng rủi ro phá sản cụ thể, đồng thời đưa số giải pháp nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản cho công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Từ giúp cho công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có sách định phù hợp nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản công ty Kết cấu luận án Ngoài mục theo quy định, kết cấu luận án bao gồm chương: Chương 1: Tổng quan nghiên cứu phân tích rủi ro phá sản doanh nghiệp Chương 2: Cơ sở lý luận rủi ro phá sản phân tích rủi ro phá sản doanh nghiệp Chương 3: Mơ hình phương pháp nghiên cứu Chương 4: Kết nghiên cứu phân tích rủi ro phá sản cơng ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 5: Kiến nghị số giải pháp ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VỀ PHÂN TÍCH RỦI RO PHÁ SẢN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan công trình nghiên cứu ngồi nước Qua việc tổng quan cơng trình nước ngồi cho thấy nghiên cứu phá sản doanh nghiệp tập trung vào phương pháp gồm: - Phân tích rủi ro phá sản dựa vào sổ sách kế tốn: Một số cơng trình tiêu biểu dựa phương pháp Beaver (1966), Altman (1968), Ohlson (1980), Bandyopadhyay (2006) Qua công trình nghiên cứu rủi ro phá sản theo phương pháp dựa sổ sách nhận thấy nhìn chung kết đạt nghiên cứu rút biến tài phân biệt công ty phá sản cơng ty khoẻ mạnh phân tích rủi ro phá sản doanh nghiệp - Phân tích rủi ro phá sản dựa vào nhân tố thị trường; Phương pháp phân tích rủi ro phá sản dựa yếu tố thị trường cách kết hợp cấu trúc đòn bẩy công ty giá trị thị trường tài sản Hillegeist cộng (2004), kết luận phương pháp dựa vào yếu tố thị trường cung cấp thơng tin nhiều đáng kể khả phá sản công ty phương pháp dựa vào yếu tố kế toán Ngược lại, Reisz Perlich (2007) cho phương pháp dựa vào sổ sách kế toán Altman Z số Z’’ thể vượt trội dự báo năm trước phá sản, nhiên yếu dần thời gian dự báo dài Nguyên nhân phân tích rủi ro phá sản dựa vào nhân tố thị trường phụ thuộc vào giả thuyết thị trường hiệu Nhược điểm khác phương pháp dựa vào yếu tố thị trường chúng xem xét công ty niêm yết, không xem xét công ty tư nhân (Berg, 2007) Vì phương pháp có số giới hạn - Phân tích rủi ro phá sản dựa vào trí tuệ nhân tạo: Odom Sharda (1990) phát triển mơ hình trí tuệ nhân tạo để dự báo phá sản so sánh kết với phân tích biệt số MDA độ xác phân loại Họ xác nhận trí tuệ nhân tạo sử dụng lĩnh vực dự báo phá sản Coats Font (1993) sử dụng mơ hình trí tuệ nhân tạo để ước tính sức khoẻ tài cơng ty Trí tuệ nhân tạo sử dụng để ước tính mẫu liệu phân biệt công ty khoẻ mạnh từ công ty phá sản Kết họ đưa phương pháp trí tuệ nhân tạo hiệu phương pháp biệt số MDA Tóm lại, tất loại phương pháp phổ biến – đề xuất nhiều nhà nghiên cứu khác có xuất sắc hạn chế định Do đó, việc thiếu thuyết phá sản tiêu chuẩn hoá dẫn đến xuất nhiều nghiên cứu với nhiều phuơng pháp kĩ thuật khác theo cấu trúc môi trường doanh nghiệp quốc gia độc (Etemadi cộng sự, 2008) 1.2 Tổng quan cơng trình nghiên cứu nước Việt Nam năm gần đây, đề tài phá sản nhận quan tâm nhiều nhà nghiên cứu Tuy nhiên, nghiên cứu đề cập đến đối tượng phạm vi nghiên cứu khác Đa số cơng trình nghiên cứu tập trung vào việc vận dụng mơ hình phá sản Z- score Atlman Bên cạnh có số cơng trình nghiên cứu theo hướng phát triển mơ hình riêng tác giả: Nguyễn Bảo Khang (2012), Hoàng Tùng (2011), Nguyễn Trọng Hịa (2011), Đào Thị Thanh Bình (2013) Tuy nhiên mơ hình áp dụng chung cho tất doanh nghiệp cho số lĩnh vực tín dụng, phi tài chính, mà chưa có cơng trình nghiên cứu vào nghiên cứu riêng cho công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Đồng thời chưa có tổ chức thực xếp hạng tín nhiệm cảnh báo nguy phá sản cho doanh nghiệp BĐS Việt Nam, rõ yếu tố có tác động tới tình trạng này, mức độ tác động yếu tố có ảnh hưởng mạnh 1.3 Kết luận tổng quan nghiên cứu xác lập vấn đề nghiên cứu Thứ nhất, cần có nghiên cứu sử dụng liệu gần với tại, với thời gian đủ dài nhằm đưa cảnh báo xác RRPS Trong nghiên cứu tác giả vào nghiên cứu với khoảng thời gian tương đối dài, cụ thể từ năm 2008 đến năm 2015 Thứ hai, cần tiến hành nghiên cứu biến tài kết hợp với biến dựa liệu thị trường để tiến hành phân tích rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết Trong có biến biến quy mô công ty Thứ ba, cần mức độ tác động yếu tố đến rủi ro phá sản, yếu tố có tác động mạnh đến rủi ro phá sản công ty bất động sản Thứ tư, đưa giải pháp nhằm ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thiếu sở vững hiệu KẾT LUẬN CHƯƠNG Nội dung Chương khái qt cơng trình nghiên cứu giới Việt Nam phân tích rủi ro phá sản doanh nghiệp Từ đó, đề khoảng trống nghiên cứu cịn cần phải hồn thiện Trên sở khoảng trống, tác giả lựa chọn tên đề tài góp phần bổ sung chứng thực nghiệm phân tích rủi ro phá sản CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ RỦI RO PHÁ SẢN VÀ PHÂN TÍCH RỦI RO PHÁ SẢN TRONG CÁC DOANH NGHIỆP 2.1 Rủi ro phá sản 2.1.1 Rủi ro phá sản Qua tổng quan cơng trình cho thấy khơng có định nghĩa xác phá sản mà tùy thuộc vào đặc điểm kinh tế quốc gia mà quan điểm phá sản khác Tuy nhiên tựu chung lại cho nguyên nhân chủ yếu phá sản suy yếu khả tốn, tức doanh nghiệp khơng có đủ tiền để trả cho khoản nợ phải trả nhà cung cấp hay lãi tiền vay ngân hàng phải vi phạm hợp đồng Trong giới hạn nghiên cứu đề tài, NCS đưa tiêu để nhận diện cơng ty có rủi ro phá sản sau: - Các cơng ty bị sở giao dịch chứng khốn công bố bị hủy niêm yết, bị cảnh báo ngừng giao dịch hay cơng ty có cổ phiếu bị đưa vào diện phải kiểm sốt thuộc dạng cơng ty có rủi ro phá sản (ở nghiên cứu xét công ty bị cảnh báo liên quan đến vấn đề hiệu hoạt động, không xét trường hợp khác chẳng hạn vi pham qui tắc công bố thông tin, thời hạn nộp báo cáo tài chính…) - Các cơng ty có ROA âm giá trị vốn hóa thị trường nhỏ tổng nợ phải trả - Các cơng ty có vốn hoạt động âm giá trị vốn hóa thị trường nhỏ tổng nợ phải trả 2.1.2 Ảnh hưởng rủi ro phá sản đến kinh tế Khi doanh nghiệp rơi vào phá sản không ảnh hưởng đến thân doanh nghiệp mà ảnh hưởng đáng kể đến kinh tế tất phương diện kinh tế, trị xã hội Mức độ ảnh hưởng thông báo phá sản cơng ty thể ảnh hưởng cạnh tranh ảnh hưởng lan truyền (Lang Stulz, 1992) - Ảnh hưởng cạnh tranh: phá sản cơng ty địch thủ xem kiện tốt công ty đối thủ cạnh tranh - Ảnh hưởng lan truyền: việc phá sản công ty làm giảm sút niềm tin vào cơng ty đó, làm giảm tín nhiệm vào cơng ty khác ngành (Ferris cộng sự, 1997) Khi công ty rơi vào phá sản có nhiều ngun nhân Về mặt thành bại cơng ty kết tác động qua lại hai nhân tố ngun nhân bên nguyên nhân bên - Nguyên nhân bên trong: quản lý yếu kém, khơng hồ hợp phát triển môi trường, truyền đạt thông tin không hiệu quả, tăng trưởng thất thường, thất bại dự án quan trọng - Nguyên nhân bên ngoài: bao gồm nguyên nhân từ môi trường xã hội, môi trường ngành, môi trường kinh tế, môi trường tự nhiên, mơi trường khoa học kỹ thuật, mơi trường trị, pháp luật 2.2 Phân tích rủi ro phá sản 2.2.1 Bản chất vai trị phân tích rủi ro phá sản Phân tích rủi ro phá sản coi công cụ quản lý hữu hiệu doanh nghiệp Việc đánh giá xác rủi ro phá sản có ý nghĩa đặc biệt quan trọng giúp cho nhà quản lý nhận diện, đo lường, đánh giá tình hình rủi ro doanh nghiệp Kết phân tích rủi ro phá sản để có định quản lý, ngăn ngừa phá sản cho doanh nghiệp cách kịp thời Do nhà quản lý phải thường xuyên phân tích rủi ro phá sản để ngăn ngừa giảm thiểu tình trạng Để tiến hành phân tích cần thiết phải sử dụng công cụ, kỹ thuật phương pháp thích hợp từ xác định tình trạng doanh nghiệp có khả xảy phá sản hay khơng để tìm biện pháp ngăn ngừa hạn chế tốt Chính thế, hiểu chất phân tích rủi ro phá sản việc sử dụng cơng cụ kỹ thuật thích hợp để phân tích nhằm làm rõ tình trạng doanh nghiệp có rơi vào rủi ro phá sản hay khơng Việc vào phân tích rủi ro phá sản có ý nghĩa vơ quan trọng với đối tượng có liên quan nhà quản lý, cổ đông, nhà cung cấp, tổ chức tín dụng, ngân hàng, Thứ nhất, phân tích rủi ro phá sản giúp nhà quản lý nhận tình hình sức khỏe tài rủi ro phá sản thời kì sớm hơn, từ thực phương án cải thiện, sửa chữa chống lại ảnh hưởng bất lợi phá sản Thứ hai, phân tích rủi ro phá sản kết phân tích cổ đông sử dụng việc lựa chọn hội đầu tư vào công ty, sát nhập thu mua công ty khác Thứ ba, phân tích rủi ro phá sản giúp cho đối tác định điều khoản trả chậm quản lý nợ phải thu Thứ tư, nhà đầu tư, sử dụng kết phân tích rủi ro phá sản trình định đầu tư mang lại hiệu Thứ năm, phân tích rủi ro phá sản giúp cho tổ chức tín dụng định cho vay quản lý khoản vay Thứ sáu, thông qua kết phân tích rủi ro phá sản cơng đồn sử dụng để thu thập thơng tin tình hình sức khoẻ tài cơng ty 2.2.2 Nội dung phân tích rủi ro phá sản Phân tích rủi ro phá sản thường tiến hành phân tích dựa mặt biểu biện như: mức độ khoản, đòn bẩy tài chính, lực hoạt động, tốc độ tăng trưởng, chênh lệch dịng tiền thơng qua tiêu tài - Mức độ khoản: để đo lường mức độ khoản ta sử dụng tiêu như: khả toán tổng quát, khả toán nhanh, khả toán ngắn hạn, vốn hoạt động ngắn hạn, vốn hoạt động tổng tài sản v.v - Địn bẩy tài chính: phép đo địn bẩy tài cơng cụ để xác định xác suất doanh nghiệp khả toán hợp đồng nợ Doanh nghiệp nợ nhiều có nguy cao khả hồn thành nghĩa vụ trả nợ Nói cách khác, nợ nhiều dẫn tới xác suất phá sản kiệt quệ tài cao Một số tiêu địn bẩy tài sử dụng như: hệ số nợ so với tổng nguồn vốn, hệ số nợ so với tổng vốn chủ sở hữu.v.v - Khả sinh lợi: tiêu khả sinh lợi dùng để đánh giá hiệu sử dụng nguồn lực việc tạo lợi nhuận Khi doanh nghiệp thu giá trị hay lợi nhuận lớn có nhiều khả tốn khoản nợ làm giảm thiểu khả có rủi ro phá sản doanh nghiệp - Năng lực hoạt động: lực hoạt động khơng tốt đưa doanh nghiệp rơi vào khó khăn chí có nguy rơi vào phá sản Chính vậy, coi nội dung quan trọng phân tích rủi ro phá sản doanh nghiệp Các tiêu thường sử dụng bao gồm: doanh thu tổng tài sản, tài sản ngắn hạn doanh thu, hàng tồn kho doanh thu.v.v - Tốc độ tăng trưởng: Theo Altman (1968) cho yếu tố tăng trưởng 11 vào mơ hình, nghiên cứu này, sử dụng biến từ nhiều biến chứng minh có liên quan đến nghiên cứu trước việc nghiên cứu thất bại kinh doanh doanh nghiệp Từ kết nghiên cứu trước đây, biến tác động đến rủi ro phá sản ưu tiên lựa chọn Nguyên tắc giữ nguyên chất biến, giữ ngun cơng thức tính tốn Đồng thời, luận án bổ sung thêm biến biến quy mơ cơng ty Theo đó, luận án tập trung tiến hành phân tích 14 biến thuộc năm nhóm: địn bẩy tài chính, khả sinh lợi, khả tốn, lực hoạt động vững công ty, nhằm xác định biến có tầm ảnh hưởng đến rủi ro phá sản công ty Trên sở biến lựa chọn, tác giả tiến hành thiết lập mơ hình hồi quy với biến phụ thuộc biến độc lập Khi mơ hình tổng quát đề tài viết sau: Xác suất (rủi ro phá sản) = ƒ (Đòn bẩy tài chính, khả tốn, khả sinh lợi, lực hoạt động vững công ty) Mơ hình nghiên cứu đề tài tóm tắt hình 3.1 Địn bẩy tài H1 Khả toán khoản Khả sinh lợi H2 Năng lực hoạt động H4 H3 RỦI RO PHÁ SẢN H5 Sự vững cơng ty Hình 1: mơ hình nghiên cứu (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp) Để phân tích mối quan hệ rủi ro phá sản công ty (biến phụ thuộc) yếu tố ảnh hưởng đến rủi ro phá sản công ty (biến độc lập), luận án sử dụng mơ hình Logit Đây mơ hình sử dụng rộng rãi mang lại hiệu cao ′ 𝑃(𝑌𝑖 = 1) = 𝑝𝑖 = 𝑒 𝑋𝑖 𝛽 ′ 1+𝑒 𝑋𝑖 𝛽 (3.6) Trong đó: 𝑋𝑖′ vector tập hợp biến độc lập/ giải thích 𝑋𝑖′ = 12 (𝑋1 , 𝑋2 , … , 𝑋𝑛 )′, 𝛽 hệ số cần ước lượng biến giải thích 𝑃(𝑌𝑖 = 1) xác suất xảy kiện Phương trình (3.6) tiếp tục biến đổi sau: log(𝑜𝑑𝑑𝑠𝑖 ) = 𝑋𝑖′ 𝛽 (3.7) Với 𝑃(𝑌𝑖 = 1) = 𝑝𝑖 , and 𝑜𝑑𝑑𝑠𝑖 = 𝑝𝑖 1−𝑝𝑖 3.1.2 Các biến mơ hình nghiên cứu * Biến phụ thuộc: biến rủi ro phá sản * Biến độc lập: bao gồm 14 biến phân thành năm nhóm (khả tốn, khả sinh lợi, địn bẩy tài chính, lực hoạt động vững công ty) - Khả sinh lợi: bao gồm tiêu ROA, ROE, lợi nhuận sau thuế tài sản cố định bình quân - Địn bẩy tài chính: Tác giả sử dụng ba biến đại diện cho địn bẩy tài gồm: tổng nợ phải trả tổng tài sản, nợ ngắn hạn tổng tài sản, vốn chủ sở hữu nợ dài hạn - Khả toán: tác giả sử dụng ba tiêu làm đại diện để đo lường khả tốn cơng ty, bao gồm: tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn (hệ số toán nợ ngắn hạn), vốn hoạt động tổng tài sản dịng tiền/ tổng nợ phải trả bình quân - Năng lực hoạt động: dựa theo nghiên cứu Elijelly et al (2001), luận án sử dụng ba tiêu đại diện để đo lường lực hoạt động công ty, bao gồm biến: chi phí doanh thu, doanh thu tổng tài sản bình quân, EBIT doanh thu - Sự vững công ty: bao gồm hai tiêu: giá trị thị trường vốn chủ sở hữu giá trị sổ sách nợ quy mô công ty 3.1.3 Các giả thuyết khoa học mô hình nghiên cứu Các giả thuyết mơ hình nghiên cứu đề xuất sau: - Giả thuyết H1a: biến nợ ngắn hạn/ tổng tài sản tổng nợ phải trả/ tổng tài sản có quan hệ thuận chiều với rủi ro phá sản - Giả thuyết H1b: biến vốn chủ sở hữu/ nợ dài hạn có quan hệ ngược chiều với RRPS - Giả thuyết H2: khả tốn có quan hệ ngược chiều với rủi ro phá sản - Giả thuyết H3: khả sinh lợi có quan hệ ngược chiều với rủi ro phá 13 sản - Giả thuyết H4a: biến doanh thu/ tổng tài sản bình qn biến EBIT/ doanh thu có quan hệ ngược chiều với rủi ro phá sản - Giả thuyết H4b: biến chi phí/ doanh thu có quan hệ thuận chiều với rủi ro phả sản - Giả thuyết H5: Sự vững cơng ty có quan hệ ngược chiều với rủi ro phả sản 3.2 Phương pháp nghiên cứu xử lý liệu 3.2.1 Phương pháp nghiên cứu Luận án thực dựa vào phương pháp nghiên cứu định lượng để xác định mối quan hệ 14 biến thuộc năm nhóm lớn đại diện cho khả toán, khả sinh lợi, địn bẩy tài chính, lực hoạt động vững công ty Để sử dụng phương pháp này, luận án tiến hành chạy mơ hình hồi quy logit với trợ giúp phần mềm chuyên dụng SPSS Các bước thực theo phương pháp định lượng luận án gồm bước sau: - Xác định biến thang đo biến - Thiết lập mơ hình nghiên cứu mối quan hệ biến mơ hình - Xác định mẫu nghiên cứu: bao gồm 45 công ty tổng số 55 công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, với thời gian nghiên cứu năm (2008 -2015) Trong 45 công ty chia thành nhóm: nhóm nhóm có rủi ro phá sản nhóm nhóm khơng có rủi ro phá sản - Thu thập liệu nghiên cứu: liệu sử dụng nghiên cứu liệu thứ cấp thu thập từ báo cáo tài 45 cơng ty BĐS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam - Xử lý liệu thu thập: sau tính tốn tiêu Excel, tác giả tiến hành mã hóa biến, kiểm tra biến dùng kỹ thuật winsorise để xử lý biến dị biệt (outliers) Sau đó, chuyển tồn liệu excel vào phần mềm chuyên dụng SPSS để phân tích chạy kiểm định cần thiết Các kết thu từ chạy mơ hình sở để doanh nghiệp đưa giải pháp phù hợp 3.2.2 Nguồn liệu nghiên cứu lựa chọn mẫu nghiên cứu - Nguồn liệu nghiên cứu: nguồn liệu sử dụng nghiên cứu nguồn liệu thứ cấp, lấy từ mục khác báo cáo tài 14 công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Bộ liệu lấy từ Ủy ban Chứng khốn Việt Nam có tính minh bạch cao, xếp thành năm nhóm để đánh giá khả toán, khả sinh lợi, lực hoạt động, địn bẩy tài vững công ty - Lựa chọn mẫu nghiên cứu: Với phạm vi nghiên cứu liệu năm (từ năm 2008 -2015), tác giả lựa chọn 45 công ty tổng số 55 công ty BĐS niêm yết (sau loại trừ công ty không đủ liệu phạm vi thời gian nghiên cứu, công ty khuyết thiếu nhiều liệu, công ty vừa vào hoạt động) Do đặc điểm số lượng công ty BĐS niêm yết HOSE HNX khiêm tốn có 55 cơng ty Tác giả tiến hành nghiên cứu quan sát 45 công ty tổng số 55 công ty tổng thể chiếm 81,82 % tỷ lệ lớn Với 45 công ty tác giả chia thành nhóm: nhóm nhóm có rủi ro phá sản nhóm nhóm khơng có rủi ro phá sản Tổng số quan sát 360 quan sát, nhằm mục đích đạt kết ước lượng tốt nhất, tác giả lựa chọn mẫu gồm 103 quan sát thuộc nhóm 257 quan sát thuộc nhóm để tiến hành phân tích thực kiểm định cần thiết dựa phần mềm chuyên dụng SPSS 3.2.3 Quy trình xử lý liệu Quy trình xử lý liệu tiến hành bao gồm ba bước sau: Bước 1: tiến hành thu thập tổng hợp liệu từ khoản mục khác báo cáo tài giai đoạn từ năm 2008 -2015 Bước 2: Dựa số liệu tổng hợp được, tác giả tiến hành tính tốn tiêu tài lựa chọn bao gồm 14 biến tài chia thành năm nhóm bao gồm: khả sinh lợi, lực hoạt động, địn bẩy tài chính, khả tốn vững công ty Bước 3: Từ liệu tính tốn được, tiến hành kiểm tra làm liệu sau chuyển liệu vào phần mềm chuyên dụng SPSS để phân tích chạy kiểm định cần thiết từ biến có tác động đến RRPS Ở đây, tác giả sử dụng kỹ thuật winsorise để xử lý giá trị dị biệt (outliers) KẾT LUẬN CHƯƠNG Dựa vào lý luận nghiên cứu trước trình bày Chương Trong Chương chủ yếu trình bày mơ hình nghiên cứu phương pháp nghiên cứu sử dụng luận án, cách xây dựng mơ hình hồi quy Qua xác 15 định biến độc lập, biến phụ thuộc có mơ hình Giải thích lý chọn biến, nêu lên giả thuyết nghiên cứu Trình bày cách xác định phương pháp nghiên cứu, nguồn liệu nghiên cứu, phần mềm sử dụng trình nghiên cứu bước xử lý liệu luận án CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VỀ PHÂN TÍCH RỦI RO PHÁ SẢN TRONG CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 4.1 Tổng quan công ty bất động sản Việt Nam 4.1.1 Lịch sử hình thành phát triển Theo sóng thị trường BĐS cơng ty bất động sản rơi vào bước thăng trầm hoạt động kinh doanh Theo có nhiều cơng ty đời có khơng cơng ty rơi vào khủng hoảng thua lỗ trầm trọng chí rơi vào phá sản Riêng năm 2013 có thêm 10.635 doanh nghiệp thành lập mới, đồng thời 10.077 doanh nghiệp phá sản Tuy nhiên sau thời gian dài rơi vào khủng hoảng, đóng băng, số lượng doanh nghiệp thành lập tăng lên xem tín hiệu tốt khơng cho lĩnh vực bất động sản mà cịn cho kinh tế Tính đến tháng 10 năm 2016, lĩnh vực kinh doanh bất động sản dẫn đầu số lượng với 2.160 doanh nghiệp thành lập mới, tăng 99,1% so với kỳ năm 2015; số vốn đăng ký tăng 242,5% so với kỳ Riêng thị trường chứng khốn, tính đến thời điểm nay, sàn HOSE HNX có 55 cơng ty BĐS niêm yết Đây số khiêm tốn tổng số gần 8.000 doanh nghiệp có hoạt động kinh doanh BĐS Một số ông lớn kể đến là: Vingroup, FLC, Novaland, Sungruop… 4.1.2 Đặc điểm tổ chức máy quản lý phân cấp tài Hiện sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam có 55 cơng ty BĐS niêm yết công ty cổ phần (CTCP) Do có số đặc điểm tổ chức quản lý máy phân cấp tài theo mơ hình CTCP 4.1.3 Đặc điểm hoạt động kinh doanh công ty bất động sản Các công ty hoạt động lĩnh vực kinh doanh bất động sản có đặc điểm như: thời gian kinh doanh kéo dài; vốn đầu tư lớn; hàng tồn kho lớn; chịu ảnh hưởng sách kinh tế vĩ mô kinh tế ngành; cung BĐS phản ứng chậm so với biến động cầu giá cầu; mang tính khu vực; hoạt động kinh doanh BĐS vừa hoạt động kinh doanh đa ngành, vừa 16 hoạt động kinh doanh đặc thù; phụ thuộc nhiều vào yếu tố thời tiết khí hậu, yếu tố xã hội, tâm lý, tập quán người dân 4.2 Thực trạng kết nghiên cứu phân tích rủi ro phá sản cơng ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 4.2.1 Thống kê mô tả đặc điểm mẫu nghiên cứu Mẫu nghiên cứu gồm 45 công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam với liệu thu thập giai đoạn từ năm 2008 – 2015 Tổng số 45 công ty phân thành nhóm: nhóm nhóm có rủi ro phá sản nhóm nhóm khơng có rủi ro phá sản dựa điều kiện nhận biết Nhóm gồm 103 quan sát nhóm gồm 257 quan sát Số lượng quan sát chia vào nhóm khác năm (căn vào điều kiện phân loại rủi ro phá sản) Trong giai đoạn 2011 -2013 ghi nhận số lượng công ty có nguy phá sản cao 4.2.2 Thống kê mơ tả biến định lượng mơ hình Qua kết thống kê mô tả cho thấy doanh nghiệp trì hệ số nợ cao (bình qn 56,62%) Trong cơng ty có rủi ro phá sản hệ số nợ bình quân 74,65%, cơng ty khơng có rủi ro phá sản 49,39% Đồng thời khả sinh lợi không cao Năng lực hoạt động thấp, dòng tiền thấp Điều phản ánh với thực tế công ty bất động sản 4.2.3 Phân tích ma trận tương quan biến độc lập Qua kết chạy ma trận tương cho thấy có ba trường hợp có hệ số tương quan lớn 0,6 là: cặp biến KVTT (giá trị thị trường vốn chủ sở hữu/ giá trị sổ sách nợ) TNPT/TTS (tổng nợ phải trả/ tổng tài sản) có hệ số tương quan 0,623 Thứ hai cặp TNPT/TTS (tổng nợ phải trả/ tổng tài sản) NNH/TTS (nợ ngắn hạn/ tổng tài sản) có hệ số tương quan 0,676 Thứ ba cặp ROA (lợi nhuận sau thuế/ tổng tài sản bình quân) ROE (lợi nhuận sau thuế/ vốn chủ sở hữu bình qn) có hệ số tương quan 0,883 Từ dễ dẫn đến tượng đa cộng tuyến cao Do tác giả sử dụng phương pháp ước lượng bước để lựa chọn mơ hình tốt (phương pháp giúp loại bỏ bớt biến có tượng đa cộng tuyến hoàn toàn khách quan) (Hoàng Trọng Chu Mộng Ngọc, 2008) 4.2.4 Kết hồi quy Dựa vào kỹ thuật hồi quy bước, kết thu mơ hình, Trong có mơ hình có ý nghĩa lựa chọn mơ hình tối ưu 17 lựa chọn có – Loglikehood (89,302) nhỏ tỷ lệ dự đoán tổng thể (90,2%) lớn Kết hồi quy mơ sau: Bảng 1: Kết hồi quy logistic Hệ số Biến Công thức tính hồi S.E Wald df Sig Exp(B) quy Dịng tiền/ tổng nợ -7.645 1.983 14.869 000 000 DTi/TNPT phải trả bình quân Tổng nợ phải trả/ 9.030 1.934 21.886 000 8350.5 TNPT/TTS tổng tài sản VHDT/TT Vốn hoạt động -7.072 1.585 19.910 000 001 S thuần/tổng tài sản Lợi nhuận sau 11.909 21.798 000 000 ROA thuế/ tổng tài sản 55.714 bình quân Constant -3.778 1.279 8.731 003 023 (Nguồn: Tính tốn tác giả) Từ kết thu bảng 4.9 ta có phương trình hồi qui có dạng sau: Z = ln( 𝑝 1−𝑝 )= - 3,778 – 7,645 DTi/TNPT + 9,030 TNPT/TTS – 7,072 VHDT/TTS – 55,714 ROA Hay exp (- 3,778 – 7,645 DTi/TNPT + 9,030 TNPT/TTS – 7,072 VHDT/TTS – 55,714 ROA ) P = 1+ exp (- 3,778 – 7,645 DTi/TNPT + 9,030 TNPT/TTS – 7,072 VHDT/TTS – 55,714 ROA) Diễn giải ý nghĩa hệ số hồi quy phương trình sau: DTi/TNPT – Dịng tiền/ tổng nợ phải trả bình qn: kết hồi quy cho thấy hệ số hồi quy biến DTi/TNPT - 7,645, có nghĩa dịng tiền/ tổng nợ phải trả bình qn có quan hệ ngược chiều với rủi ro phá sản, hay nói cách khác trị số DTi/TNPT tăng lên rủi ro phá sản giảm xuống ngược lại TNPT/TTS - Tổng nợ phải trả/ tổng tài sản: hệ số hồi quy biến TNPT/TTS dương 9,030, tức biến có tác động chiều với rủi ro phá sản, nghĩa trị số TNPT/TTS lớn rủi ro phá sản cao ngược lại 18 VHDT/TTS – Vốn hoạt động thuần/ tổng tài sản: hệ số hồi quy – 7,072, có nghĩa biến VHDT/TTS có quan hệ ngược chiều với rủi ro phá sản, tức trị số vốn hoat động thuần/ tổng tài sản lớn rủi ro phá sản thấp ngược lại ROA - Lợi nhuận sau thuế/ tổng tài sản bình quân: khả sinh lợi tài sản (ROA) tiêu phản ánh hiệu hoạt động công ty Chỉ tiêu coi công cụ quan trọng để đánh giá hiệu việc sử dụng tài sản Theo kết hồi quy biến ROA có hệ số hồi quy mơ hình tổng thể – 55,714 chứng tỏ biến có ảnh hưởng ngược chiều với RRPS, tức trị số ROA cao xác suất xảy rủi ro phá sản thấp ngược lại 4.2.5 Kiểm định mức độ phù hợp mơ hình 4.2.5.1 Kiểm định độ phù hợp tổng qt mơ hình Bảng 4.2: Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square df Sig Step Step 19.575 000 Block 198.171 000 Model 198.171 000 (Nguồn: Tính tốn tác giả) Kết bảng cho thấy độ phù hợp tổng quát có mức ý nghĩa quan sát sig = 0,000 nên ta bác bỏ H0 Nghĩa tổ hợp liên hệ tuyến tính tồn hệ số mơ hình có ý nghĩa việc giải thích cho biến phụ thuộc 4.2.5.2 Kiểm định độ phù hợp mơ hình Bảng 4.3: Kiểm định độ phù hợp mơ hình Step -2 Log likelihood Cox & Snell R Square Nagelkerke R Square c 89.302 555 803 (Nguồn: Tính tốn tác giả) Bảng cho thấy -2LL = 89,302 không cao lắm, thể độ phù hợp tốt mơ hình tổng thể 4.2.5.3 Kiểm định khả dự báo mơ hình Để kiểm tra khả dự báo mơ hình, luận án tiến hành kiểm tra kết dự báo mô hình đường cong ROC - Kiểm định khả dự báo mơ hình: 19 Bảng 4.4: Kiểm định khả dự báo mơ hình Dự báo (điểm cắt 0.5) Nếu không Rủi ro phá sản Nếu có rủi có rủi ro phá Tổng ro phá sản sản Nếu khơng có rủi ro phá sản 167 11 178 13 54 Nếu có rủi ro phá sản 67 Tổng tỷ lệ dự báo (%) 93.8 80.6 180 65 245 90.2 (Nguồn: tính tốn tác giả) Bảng 4.12 trình bày kết phân loại so sánh kết thực tế dự đốn mơ hình Bảng kết cho thấy 178 trường hợp dự đốn khơng có rủi ro phá sản, mơ hình dự đoán 167 trường hợp, tỷ lệ 93,8% Cịn 67 trường hợp có rủi ro phá sản, mơ hình dự đốn sai 13 trường hợp (tức cho khơng có rủi ro phá sản) tỷ lệ 80,6% Do vậy, số công ty khơng có rủi ro phá sản dự đốn xác chút (93,8%) so với có rủi phá sản (80,6%) Từ ta có tỷ lệ dự đốn tồn mơ hình 90,2% Tỷ lệ xác vượt trội đạt ngụ ý có tiềm ứng dụng thực tế phân tích rủi ro phá sản cơng ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam - Phân tích đường cong ROC (đồ thị độ nhạy): Với kết tính tốn diện tích phía đường cong ROC mơ hình 0,97 gần 1, điều cho thấy sức mạnh dự báo mơ hình tốt Hình 1: Đường cong ROC theo mơ hình logit (Nguồn: Tính toán tác gải) 20 KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong chương tác giả vào trình bày nội dung sau đây: Trình bày khái qt q trình hình thành phát triển cơng ty BĐS Việt Nam; Khái quát đặc điểm tổ chức máy quản lý hoạt động phân cấp quản lý tài cơng ty BĐS niêm yết thị trường chứng khoán; Làm rõ đặc điểm hoạt động kinh doanh cơng ty BĐS; Trình bày thực trạng kết nghiên cứu đưa kết luận yếu tố tác động đến rủi ro phá sản công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Theo kết hồi quy cho thấy có bốn biến có tác động đến rủi ro phá sản là: dịng tiền/ tổng nợ phải trả bình quân, vốn hoạt động thuần/ tổng tài sản, lợi nhuận sau thuế/ tổng tài sản bình quân tổng nợ phải trả/ tổng tài sản Trong hệ số tổng nợ phải trả/ tổng tài sản có tác động mạnh đến rủi ro phá sản, đứng thứ hai hệ số khả sinh lợi tài sản (lợi nhuận sau thuế/ tổng tài sản bình quân), đứng thứ ba hệ số vốn hoạt động thuần/ tổng tài sản tiêu có tác động dịng tiền/ tổng nợ phải trả bình qn Thứ nhất, nhóm tiêu phản ánh khả tốn có tiêu dịng tiền/tổng nợ phải trả bình quân (DTi/TNPT) vốn hoạt động thuần/ tổng tài sản (VHDT/TTS) có ảnh hưởng đến rủi ro phá sản Theo kết hồi quy cho thấy biến có ảnh hưởng ngược chiều đến rủi ro phá sản Có nghĩa trị số biến tăng lên xác suất xảy rủi ro phá sản giảm trị số biến giảm xuống làm cho xác suất xảy rủi ro phá sản tăng lên Thứ hai, tiêu phản ánh khả sinh lợi tài sản ROA (lợi nhuận sau thuế tổng tài sản) có ảnh hưởng đến RRPS công ty bất động sản Kết hồi qui cho thấy hệ số có tác động ngược chiều với rủi ro xảy phá sản Tức trị số hệ số cao xác suất xảy rủi ro phá sản công ty giảm ngược lại trị số của biến thấp xác suất xảy rủi ro phá sản cao Thứ ba, tiêu đại diện cho nhóm địn bẩy tài biến TNPT/TTS (tổng nợ phải trả/ tổng tài sản) có ảnh hưởng đến rủi ro phá sản Theo kết hồi quy biến có ảnh hưởng chiều với rủi ro phá sản, nghĩa trị số tổng nợ phải trả/ tổng tài sản tăng lên xác suất xảy rủi ro phá sản tăng lên, ngược lại trị số biến giảm xuống xác suất xảy rủi ro phá sản giảm xuống Đồng thời theo kết hồi quy tiêu có tác động mạnh đến rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 21 Bên cạnh biến có ý nghĩa thống kê tồn mơ hình với kết thu cho thấy biến thuộc nhóm tiêu lực hoạt động (chi phí/ doanh thu, doanh thu/ tổng tài sản bình quân, EBIT/ doanh thu), tiêu khả toán ngắn hạn (tài sản ngắn hạn/ nợ ngắn hạn), ROE (lợi nhuận sau thuế/ vốn chủ sở hữu bình quân) mà số nghiên cứu khác cho có ý nghĩa thống kê lại khơng ảnh hưởng đến RRPS cơng ty bất động sản Ngoài ra, theo kết thống kê biến sử dụng liệu thị trường gồm biến giá trị thị trường vốn chủ sở hữu/ giá trị sổ sách nợ quy mơ cơng ty khơng có ý nghĩa thống kê Vì vậy, để có đánh giá đầy đủ địi hỏi cần nghiên cứu chuyên sâu phân tích, liệu rộng mẫu giai đoạn dài CHƯƠNG KIẾN NGHỊ MỘT SỐ GIẢI PHÁP NGĂN NGỪA VÀ HẠN CHẾ RỦI RO PHÁ SẢN TRONG CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 5.1 Giải pháp ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 5.1.1 Sử dụng hợp lý địn bẩy tài - Cần thiết phải giảm tỷ lệ nợ tổng nguồn vốn doanh nghiệp, tìm cách đầu tư khoản vay có hiệu cách tìm hiểu nhu cầu thực thị trường từ giúp đầu tư vào dự án có tính khả thi có khả tốn cao, giúp nâng cao hiệu sử dụng địn bẩy tài doanh nghiệp - Theo dõi quản lí tốt tổng nợ tránh việc q lạm dụng địn bẩy tài - Chú ý việc sử dụng loại nợ việc tài trợ, đầu tư vào tài sản Hạn chế việc sử dụng nợ ngắn hạn để đầu tư vào loại tài sản dài hạn Việc tăng tổng tài sản công ty nên ưu tiên từ nguồn vốn chủ sỡ hữu làm giảm rủi ro mặt tài - Ngồi ra, công ty BĐS cần thực tốt việc công bố thơng tin, đảm bảo thơng tin tích cực đến với nhà đầu tư cách xác, tránh xử lí thơng tin nhiễu khơng tốt doanh nghiệp Bởi vì, nhà đầu tư đánh giá tốt (phản ánh qua giá cổ phiếu cao) doanh nghiệp huy động vốn từ thị trường dễ dàng gặp khó khăn tài chính, giúp cải thiện tình hình sức khỏe cho doanh nghiệp 22 5.1.2 Nâng cao khả sinh lợi doanh nghiệp - Xem xét cấu lại sản phẩm, linh động phương thức toán khách hàng - Linh hoạt chiến lược kinh doanh - Tìm biện pháp để giảm giá thành, tiến tới hạ giá bán sản phẩm - Cần trọng đến xây dựng sở liệu dự án bất động sản: Để dự án tiếp cận dễ dàng đến người có nhu cầu 5.1.3 Cần trọng đến quản lý tốt dòng tiền hoạt động doanh nghiệp - Cơ cấu lại sản phẩm cho phù hợp với nhu cầu thực tế thị trường - Đưa chiến lược nhằm bán hàng, đẩy nhanh tiêu thụ lượng hàng tồn kho, sách có khác biệt hóa với cơng ty ngành thị trường, chẳng hạn kèm dịch vụ hậu mãi, hỗ trợ khách hàng trang trí, thay đổi nội thất, v.v - Tích cực thu hồi khoản phải thu thơng qua sách chiết khấu toán chẳng hạn - Bán bớt số tài sản không cần thiết - Tận dụng sách liên kết với tổ chức tín dụng để vay nguồn vốn ổn định với mức lãi suất thời gian vay hợp lý - Đàm phán với chủ nợ để kéo dãn thêm thời gian trả khoản nợ đến hạn ngân hàng 5.1.4 Điều tiết tốt vốn hoạt động doanh nghiệp cách hợp lý - Tiến hành thực biện pháp để đảm bảo cấu lại tài sản ngắn hạn cho hợp lý gồm: tăng lượng tiền tương đương tiền, giảm lượng hàng tồn kho, giảm khoản phải thu Biện pháp hữu ích cơng ty có lượng tồn kho cao, khoản phải thu chưa thu tiền nhiều - Khai thác tốt nguồn tài trợ bên bên doanh nghiệp - Bán bớt số tài sản dài hạn không cần thiết - Các doanh nghiệp xem xét việc giãn tiến độ toán cho khách hàng 5.2.5 Tăng cường hoạt động phân tích Qua kết thống kê thu yếu tố tác động đến RRPS trình bày Chương cho thấy có tiêu có ảnh hưởng rõ nét đến RRPS cơng ty bất động sản Chính vậy, q trình tiến hành phân tích RRPS, cơng ty bất động sản cần tăng cường ý đến tiêu có ý nghĩa thống kê, bao gồm: tổng nợ phải trả/ tổng tài sản, dòng tiền/ tổng nợ phải trả bình quân, vốn hoạt động thuần/ tổng tài sản lợi nhuận sau thuế/ tổng tài 23 sản bình quân, nhằm tăng khả nhận diện đánh giá RRPS doanh nghiệp cách tốt 5.2 Kiến nghị việc vận dụng giải pháp ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 5.3.1 Kiến nghị Nhà nước - Cần tạo minh bạch thị trường bất động sản - Hỗ trợ vốn cho doanh nghiệp với tiêu chí định - Phát triển kênh tài bất động sản như: kênh tài chấp: trái phiếu bất động sản; hiệp hội vay tiết kiệm, ngân hàng tiết kiệm; cần tích cực huy động cơng ty bảo hiểm nhân thọ tham gia vào thị trường BĐS; tạo điều kiện phát triển cơng ty tài chính; huy động từ quỹ đầu tư; hoàn thiện thể chế sách cho thị trường bất động sản - Nhà nước cần tiếp tục hoàn thiện thực thi sách hỗ trợ linh hoạt, bám sát phù hợp nhu cầu thực tiễn thị trường BĐS: thực tốt sách lãi suất, sách tài đất đai, sách chuyển nhượng dự án bất động sản - Hoàn thiện luật phá sản văn hướng dẫn có liên quan mặt pháp lý khả thực 5.3.2 Kiến nghị Hiệp hội Bất động sản công ty bất động sản - Rà soát lại chiến lược kinh doanh; - Nghiên cứu thị trường, phân khúc thị trường; - Linh hoạt việc cấu lại sản phẩm, tái cấu trúc doanh nghiệp; - Quan tâm nhiều đến vấn đề huy động vốn, liên doanh liên kết; - Đối với Hiệp hội bất động sản: nên có kiến nghị với quan quản lý nhà nước, đơn giản thủ tục hành chính, có sách ưu đãi cho doanh nghiệp đầu tư vào bất động sản giá rẻ, trung bình v.v 5.3.3 Kiến nghị tổ chức tín dụng tiền tệ Cần xem xét lại sách lãi suất cho phù hợp, đồng thời ưu tiên cho vay với dự án khả thi, phù hợp, phục vụ cho công nhân nghèo…xem xét cho công ty BĐS cấu lại khoản nợ vay cũ chịu lãi suất cao KẾT LUẬN CHƯƠNG Thị trường BĐS thị trường quan trọng kinh tế, thị trường BĐS khó khăn khiến cho nhiều cơng ty BĐS có nguy rơi vào phá sản, từ kéo theo hệ lụy vơ to lớn tồn kinh 24 tế Do việc đưa giải pháp nhằm hạn chế rủi ro phá sản công ty BĐS vấn đề cần đặc biện quan tâm Trong nội dung chương 5, tác giả đề xuất giải pháp dựa kết nghiên cứu thực tế công ty BĐS niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam; đồng thời đưa kiến nghị bên có liên quan Nhà nước, tổ chức tín dụng, Hiệp hội BĐS công ty BĐS nhằm thực giải pháp ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản cách có hiệu KIẾN NGHỊ VỀ NHỮNG NGHIÊN CỨU TIẾP THEO Với hạn chế luận án, tác giả đưa số đề xuất cho nghiên cứu vấn đề RRPS mở rộng khía cạnh sau: Xây dựng lại tiêu để nhận diện công ty có RRPS cho đầy đủ phản ánh với tình hình thực tế Đưa thêm biến độc lập để tăng khả giải thích mơ biến phi tài chính, biến kinh tế vĩ mô Tăng thời gian khảo sát nghiên cứu để có đánh tổng thể dài hạn Mở rộng đối tượng nghiên cứu phạm vi sàn HOSE HNX sàn UPCOM, công ty chưa tham gia niêm yết để tăng số lượng quan sát có RRPS nhiều Tiếp tục nghiên cứu RRPS theo phương pháp tiếp cận phù hợp với thông tin bất đối xứng quan hệ kinh tế Có thể sử dụng mơ hình Hazard để đánh giá thêm tính bền vững kết nghiên cứu Do giới hạn thơng tin thị trường Việt Nam, luận án cịn có mặt hạn chế chưa áp dụng phương pháp hazard bên cạnh phương pháp logit/probit phân tích rủi ro phá sản Tuy nhiên, phương pháp hazard cho thị trường Việt Nam thực nghiên cứu sau mức độ minh bạch, hiệu (market efficiency) thị trường Việt Nam tiệm cận với thị trường quốc tế DANH MỤC CÁC CƠNG TRÌNH ĐÃ CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ Nguyễn Thị Nga (2013a), Trao đổi kế toán bán hàng điều kiện ứng dụng thương mại điện tử, Tạp chí nghiên cứu khoa học kiểm toán, số 15 Nguyễn Thị Nga (2013b), Kế toán bán hàng doanh nghiệp Tổng cơng ty thương mại Hà nội Hapro, Tạp chí nghiên cứu Tài kế tốn, Số 02 (115) Nguyễn Thị Nga (2014a), ‘Đánh giá dự báo nguy phá sản công ty bất động sản niêm yết HOSE’, Tạp chí Kinh tế dự báo, số 15, tr.47-50 Nguyễn Thị Nga (2014b), ‘Đo lường nguy phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam’, Kỷ yếu hội thảo khoa học Khoa, Trường Đại học Lao động Xã hội, Hà nội, tr.237-244 Nguyễn Thị Nga (2016a), ‘Vận dụng phương pháp thống kê phân tích rủi ro phá sản doanh nghiệp’, Tạp chí tài chính, số 639, tr.26-28 Nguyễn Thị Nga (2016b), ‘Sử dụng hợp lý địn bNy tài nhằm hạn chế rủi ro phá sản công ty bất động sản gia nhập TTP’, Hội thảo khoa học quốc gia: Kế toán, Kiểm toán bối cảnh Việt Nam gia nhập TTP AEC, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà nội, tr.497-507 ... rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Chương 5: Kiến nghị số giải pháp ngăn ngừa hạn chế rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán. .. hành phân tích rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết Trong có biến biến quy mô công ty Thứ ba, cần mức độ tác động yếu tố đến rủi ro phá sản, yếu tố có tác động mạnh đến rủi ro phá sản công. .. cứu phân tích rủi ro phá sản công ty bất động sản niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 4.2.1 Thống kê mô tả đặc điểm mẫu nghiên cứu Mẫu nghiên cứu gồm 45 công ty bất động sản niêm yết thị trường