Nghiên cứu điều kiện vận dụng mô hình altman z score ở các doanh nghiệp bất động sản việt nam (tt)

Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu đã đặt ra ở đề tài “Nghiên cứu điều kiện vận dụng mô hình Altman Z-score ở các Doanh nghiệp Bất động sản Việt Nam”, tác giả đi sâu vào nghiên cứu 2 vấn đ

TÓM TẮT LUẬN VĂN

Mô hình Z-score để dự đoán phá sản được xuất bản vào năm 1968 bởi Edward I Altman, vào thời điểm đó là một trợ lý giáo sư tài chính tại Đại học New York Mô hình được sử dụng để dự đoán xác suất mà một Công ty sẽ đi vào phá sản trong vòng hai năm Z-score được sử dụng để dự đoán giá trị của Công ty và là một biện pháp kiểm soát dễ tính toán cho trạng thái khủng hoảng tài chính của các Công ty trong nghiên cứu học thuật Z-score sử dụng nhiều giá trị thu nhập doanh nghiệp và bảng cân đối kế toán để đo lường năng lực tài chính của một Công ty

Tuy nhiên, Altman đã thêm một kỹ thuật thống kê gọi là phân tích đa biến vào hỗn

hợp của các kỹ thuật phân tích tỷ số truyền thống, cho phép ông có thể xem xét không chỉ ảnh hưởng của một số tỷ số trên tính chính xác của mô hình phá sản, đồng thời phải xem xét làm thế nào những ảnh hưởng đến tỷ số hữu dụng trong mô hình Altman đã phát triển mô hình Z-score sau khi đánh giá 66 công ty, một nửa trong số đó đã nộp đơn xin phá sản giữa năm 1946 và 1965 Ông bắt đầu với 22 tỷ số phân thành năm loại bao gồm: Thanh khoản, lợi nhuận, đòn bẩy, khả năng thanh toán và hoạt động - nhưng cuối cùng thu hẹp nó xuống đến năm tỷ số Mô hình Altman Z-score xác định như thế nào có thể là một công ty gặp nguy cơ khủng hoảng, trong đó đặc biệt là xác định nguy cơ gặp rủi ro phá sản của Doanh nghiệp hoặc khả năng tài chính của Công ty trong ngưỡng an toàn, hay tốt Công thức đánh giá bảy phần dữ liệu đơn giản, tất cả đều nên có sẵn trong báo cáo tài chính công bố công khai của Công ty

Trải qua hàng chục năm ứng dụng ở nhiều ngành, lĩnh vực, các quốc gia khác nhau, mô hình Altman Z-score đã được phát triển thành nhiều biến thể khác nhau: Mô hình Z-score đối với doanh nghiệp đã Cổ phần hóa, ngành sản xuất; Mô hình Z’- score dùng cho các doanh nghiệp chưa cổ phần hóa, ngành sản xuất; mô hình cho các ngành các doanh nghiệp khác… Saukhi tìm hiểu và nghiên cứu, tác giả đã lựa chọn mô hình Z”

= 6,56.X1 + 3,26.X2 + 6.72.X3 + 1,05.X4 là mô hình lựa chọn cho các Doanh nghiệp BĐS Việt Nam

Để thực hiện mục tiêu nghiên cứu đã đặt ra ở đề tài “Nghiên cứu điều kiện vận dụng mô hình Altman Z-score ở các Doanh nghiệp Bất động sản Việt Nam”, tác giả đi sâu vào nghiên cứu 2 vấn đề theo tác giả là sát thực và cần quan tâm nhất trong việc đưa vào vận dụng mô hình Z-score Đó là điều kiện về nguồn tư liệu và điều kiện về tổ chức thực hiện việc vận dụng mô hình Altman Z-score vào các Doanh nghiệp Bất động sản Việt Nam

Trong điều kiện về các nguồn tư liệu, tác giả quan tâm đến các điều kiện vè chất lượng nguồn thông tin, điều kiện về hệ thống kế toán và các điều kiện về quy trình thu thập số liệu kế toán và cơ sở dữ liệu kế toán nói chung Chất lượng nguồn thông tin có đảm bảo, cần đáp ứng các tiêu chuẩn thì các điều kiện về sau mới trở nên có ý nghĩa vì vậy đây là điều kiện tiên quyết để thực hiện công việc, từ đó điều kiện hệ thống kế toán cần đáp ứng các yêu cầu để thực hiện việc vận dụng mô hình Z-score được thuận lợi trong đó nếu có được một phận kế toán quản trị riêng là tốt nhất đặc biệt là với các DN BĐS thường có quy mô Công ty lớn Từ các điều kiện chuẩn hóa hệ thống kế toán trên, ta

có thể áp dụng các quy trình, tiêu chuẩn về quy trình thu thập các số liệu kế toán và lập

cơ sở dữ liệu kế toán nói chung để phục vụ các công tác phân tích tài chính về lâu dài

Tiếp đó là các điều kiện về tổ chức thực hiện vận dụng mô hình Altman Z-score, trong điều kiện này tác giả đặt ra các điều kiện vận dụng mô hình này Đầu tiên là điều kiện về nhân sự, do đây là nghề về phân tích tài chính nên đòi hỏi cán bộ thực hiện công việc của mình cần có trinh độ, chuyên môn nhất định và cần được đào tạo về các nội dung phân tích của mô hình Altman Z-score áp dụng cho đơn vị mình Thứ hai, để xứng đáng với trình độ, chuyên môn cũng như công sức bỏ ra đó, các đơn vị quản lý cần có chế

độ về kinh tế tạo ra tâm lý yên tâm làm việc cho các cán bộ thực hiện công việc đặc thù này Thứ ba, Ban lãnh đạo Công ty cũng rất cần tạo ra một cơ chế riêng cho bộ phận vận dụng mô hình Altman Z-score này vì việc thu thập dữ liệu một cách chính xác và quan hệ với các phòng ban khác trong Công ty góp phần tạo ra quy trình thu thập số liệu tài chính nhanh và chính xác nhất

Để đo lường được hiệu quả đánh giá của các điều kiện vận dụng mô hình Altman Z-score, ta có thể thực hiện đánh giá trên cac tiêu chí về số lần cung cấp thông tin, tính kịp thời của các báo cáo, báo cáo đó có cung cấp đầy đủ thông tin không hay độ chính xác của cac đề xuất phương án kinh doanh từ các ban phân tích đó cho Banh lãnh đạo Công ty quyết định

Trong thực tế, mô hình này từ khi ra đời năm 1968 đến nay đã được hàng chục năm, được vận dụng ở nhiều quốc gia trên thế giới như Mỹ, Trung Quốc, Hy Lạp, Mexico… với nhiều biến thể khác nhau tạo hiệu quả cao đã làm tăng uy tín của mô hình này Nghiên cứu việc ứng dụng ở các quốc gia đó, tác giả nhận thấy để thành công, các nhà phân tích ở Mỹ rất quan tâm đến việc số liệu tài chính cần công khai minh bạch, được nhiều đơn vị cùng tham gia phân tích như Doanh nghiệp, các quỹ đầu tư, sàn chứng khoán… tạo nên sự nhất quán và phổ biến; hay như ở Trung Quốc họ nhận thấy ngoài các tiêu chuẩn đó ra họ còn có thể thuê các đơn vị phân tích độc lập hoặc tự đào tào các chuyên gia phân tích

Trong bối cảnh ngành BĐS VN đang gặp nhiều khó khăn do thị trường đóng băng, nhiều DN BĐS VN lâm vào phá sản và các Dự án bỏ không, ứ đọng vốn còn gây ra nhiều

hệ lụy cho Xã hội, đặc biệt là tình trạng nợ xấu làm ảnh hưởng lớn đến nền kinh tế mà BĐS là một tác nhân chủ yếu gây nên Người quản trị DN cần biết các vấn đề quản trị tài chính DN những đặc biệt trong điều kiện hiện nay là rủi ro về phá sản DN và mô hình Altman Z-score là một công cụ rất hiệu quả trong việc đó

Ở Chương 2, tác giả nghiên cứu thực trạng các điều kiện vận dụng mô hình z-score vào các DN BĐS VN Tác giả đã lựa chọn ra 10 Công ty BĐS được niêm yết trên sàn chứng khoán và thời gian nghiên cứu các số liệu trong 5 năm từ 2009-2013 Sau đó tác giả lựa chọn 2 DN BĐS điển hình là Công ty VIC và Công ty STL, phân tích tình hình tài chính của họ bằng mô hình Z-score từ đó đưa ra các điều kiện cụ thể hơn vào các

DN BĐS có tình trạng tài chính cũng như quy mô DN khác nhau

Thị trường BĐS VN có thể chia ra làm 6 giai đoạn phát triển chính bao gồm: Trước năm 1990, cơn sốt lần thứ nhất (1993-1994), Đóng băng lần thứ nhất ( 1995 –

1999), Cơn sốt lần thứ 2 (2001 –2002), Đóng băng lần thứ hai (2002 –2006), Cơn sốt đất lần thứ ba (2007 - 2008), Đóng băng lần 3 ( 2008 –nay )

Thị trường bất động sản (BĐS) Việt Nam khá phân tán Hiện nay trên thị trường chứng khoán có khoảng 60 doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực BĐS được niêm yết

Tính đến ngày 14 tháng 3 năm 2014, vốn hóa thị trường của các Công ty này đạt

125 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 10,6% tổng vốn hóa thị trường Tuy nhiên, bên cạnh

đó vẫn còn một số lượng đáng kể các doanh nghiệp BĐS, thậm chí là các “đại gia”, vẫn chưa “lên sàn” như: Tập đoàn Geleximco, tập đoàn Nam Cường…Trong nhóm doanh nghiệp cùng ngành, VIC hiện là doanh nghiệp có vốn hóa thị trường lớn nhất và đồng thời cũng có mức doanh thu và lợi nhuận cao nhất trong năm 2012 và 2013

Thị trường ảm đạm đã dẫn đến kết quả kinh doanh không mấy khả quan của hầu hết các Doanh nghiệp BĐS bất kể quy mô vốn hóa trong năm 2011 và năm 2012 Năm 2013, thị trường có sự phục hồi nhẹ dưới tác động của các biện pháp hỗ trợ của Chính phủ và

sự phục hồi niềm tin của Nhà đầu tư Điều này được phản ảnh qua kết quả kinh doanh cải thiện của một số cổ phiếu được tác giả khảo sát theo tiêu chí lợi nhuận ròng

Nghiên cứu thực trạng các điều kiện vận dụng ở Chương 1 vào các DN BĐS VN, tác giả nhận thấy ở mỗi điều kiện có những điểm tốt, điểm chưa tốt khác nhau cần tăng cường, phát huy hay sửa chữa, điều chỉnh lại cho phù hợp hơn khi thực hiện vận dụng

Thực trạng về nguồn tư liệu hiện nay ở các DN BĐS VN thì tính trung thực của các bản báo cáo tài chính nói chung còn nhiều điều chưa tốt, các DN thường cố ý giấu giếm,

“làm đẹp” các con số, điều này là rất nguy hại cho các Nhà đầu tư cũng như tạo tâm lý xấu, thiếu tin tưởng cho việc thu hút vốn vào các DA, đặc biệt trong hoàn cảnh thị trường đóng băng thì nguồn vốn FDI muốn thu hút thì điều kiện này vô cùng quan trọng, các điều kiện về tính phù hợp, hiệu quả của thông tin kế toán cũng có đôi chút khác biệt do sự khác biệt về các chuẩn mực kế toán của VN và các nước Các bản báo cáo tài chính của các DN thường chỉ phục vụ cho công tác báo cáo thuế với các cơ quan Nhà nước do đó các bản báo cáo phân tích tài chính do ít được quan tâm nên tính kịp thời không được

đảm bảo, phần lớn đều chậm, thực hiện bị động so với yêu cầu đề ra trong kinh doanh vốn luôn sôi động và biến đổi Với các DN BĐS VN hiện nay phần lớn vẫn duy trì hệ thống kế toán tài chính là chủ yếu, rất ít các DN có bộ phận kế toán quản trị riêng như Công ty VIC Một số DN có các CFO nhưng phần lớn là kiêm nhiệm chức kế toán trưởng nên vai trò bị chồng chéo, ảnh hưởng chất lượng công việc Việc phân tích tài chính DN

do đó cũng thường kiêm nhiệm, hiệu quả chưa cao do việc phân định công việc không rõ ràng Việc lập các sổ sách, cơ sở dữ liệu được thực hiện đều đặn và đầy đủ Tuy nhiên, do

đã nói ở trên, chủ yếu phục vụ cho công tác kế toán tài chính báo cáo thuế nên quy trình thu thập số liệu cũng chủ yếu phục vụ cho hướng đó, thiếu hiệu quả cho việc phục vụ công tác phân tích tài chính

Thực trạng về các điều kiện về tổ chức thực hiện ở các DN BĐS VN cũng có nhiều

điều cần bàn đến Thứ nhất, là thực trạng điều kiện nhân sự của các DN BĐS VN đang

thiếu trầm trọng các chuyên viên phân tích tài chính có năng lực, số lượng các chuyên viên có kinh nghiệm chưa cao, thậm chí chưa làm các bản phân tích đó bao giờ Họ không được đào tạo hay cập nhật về các phương pháp phân tích và cũng do điều kiện chủ yếu làm việc kế toán tài chính nên việc phân tích là rất hạn chế Số lượng các nhân viên

có các bằng cấp về phân tích tài chính như CFA, ACCA càng hiếm hơn Thứ hai, thực

trạng về điều kiện kinh tế cũng có nhiều khác biệt giữa các Công ty nhưng tựu trung trong thời kỳ thị trường đang thăng hoa, thu nhập của họ rất tốt, có thể đến từ lương, thưởng, cổ phiếu ưu đãi, căn hộ giá gốc… nhưng khi thị trường đi xuống, các DN khó khăn theo đó thu nhập họ cũng giảm đi, một số bị mất việc, những người ở lại về mặt cơ

bản là lương tăng nhưng lại là sự cộng việc của những người đã ra đi Thứ ba, điều kiện

về cơ sở vật chất ở các DN BĐS do được tích tụ từ nhiều năm trước nên các điều kiện văn phòng phẩm, nguồn tư liệu đã được định hình tuy nhiên các chi phí chung như chi phí về đào tạo đã bị cắt giảm đi rất nhiều thậm chí là không có cho việc đào tạo, bồi

dưỡng chuyên môn cũng như các quy định mới của Nhà nước Thứ tư, cơ chế thực hiện

của các DN BĐS VN phần lớn chỉ mới có các bộ phận kế toán tài chính chứ chưa có bộ

phận kế toán quản trị tách biệt và cũng chưa có DN nào vận dụng mô hình Altman Z-score cho DN mình

Nghiên cứu điển hình ở 2 DN BĐS VN là Tập đoàn Vingroup và Công ty STL Đây

là 2 DN BĐS có những đặc trưng cơ bản nhất trên thị trường BĐS VN hiện nay Trong khi Công ty VIC dù thị trường gặp khó khăn, hàng tồn kho lớn nhưng DN đã có những phương án huy động vốn từ nước ngoài, tăng vốn điều lệ…nên các DA không bị chậm, tạo tin tưởng khách hàng cũng như phân khúc thị trường hợp lý dẫn đến thanh khoản tăng cao, các DN BĐS nói chung gặp khó khăn thì Công ty VIC lại đạt lợi nhuận rất cao và đứng đầu thị trường Còn Công ty STL ngược lại, do chạy đua theo xu hướng thị trường, đầu tư các DA quá sức với năng lực tài chính của mình nên khi thị trường đi xuống, Công

ty STL lập tức gặp khó khăn và sau 2 năm có lợi nhuận âm đã bị hủy niêm yết trên sàn chứng khoán Kết quả kinh doanh của 2 DN này đã được tác giả vận dụng phân tích bằng

mô hình Z-score và cho thấy sự tương đồng với thực trạng tài chính của 2 DN trên

Từ kết quả phân tích trên, tác giả rút ra được các điều kiện cụ thể hơn ở 2 DN BĐS

điển hình này Đầu tiên, đó phải là ý thức, quan điểm tư tưởng quản trị của Ban lãnh đạo Công ty về vấn đề thông tin kế toán Thứ hai, hệ thống sổ sách thông tin báo cáo phải chính xác, kịp thời và minh bạch Thứ ba, về thời gian báo cáo ở 2 Công ty điển hình

nghiên cứu, thông thường do tập trung vào các công tác báo cáo thuế cho các cơ quan nhà

nước thường vào ngày mồng 5 hàng tháng nên thường bị chậm Thứ tư, về nhân sự tham

gia, hiện tại để thực hiện việc vận dụng mô hình z-score, nhân lực của 2 Công ty điển

hình nghiên cứu đủ người để thực hiện công việc này Thứ năm, về điều kiện khác hỗ trợ

cho việc vận dụng mô hình z-score ở 2 Công ty nghiên cứu điển hình như kinh tế, cơ sở vật chất cũng tương ứng với điều kiện kinh tế ở 2 DN trên

Từ những thực trạng được phân tích ở trên, tác giả thực hiện việc đánh giá những điều kiện vận dụng mô hình Altman Z-score ở các DN BĐS VN về những mặt đạt được, những mặt còn hạn chế từ đó chỉ ra các nguyên nhân dẫn đến những hạn chế đó

Nguồn thông tin, công tác nhân sự (về số lượng, năm kinh nghiệm, nhiều nhân viên đào tạo từ nước ngoài…), cơ sở vật chất, phương pháp phân tích, nội dung phân tích cũng

như sự phối hợp với các Phòng, Ban trong Công ty là những mặt đạt được của các DN BĐS VN hiện nay Đây là những điều kiện tiền đề cho việc vận dụng sau này Trong đó

có thể nói chỉ có điều kiện về cơ sở vật chất dù trong điều kiện khó khăn thì đây là điểm tốt nhất trong việc thực hiện vận dụng mô hình Z-score vào các DN BĐS

Tuy nhiên, những điều kiện quan trọng nhất để vận dụng mô hình Altman Z-score vào các DN BĐS VN như về nguồn nhân lực (trình độ chuyên môn hạn chế) hay về nguồn thông tin, phương pháp phân tích, nội dung phân tích để từ đó đưa ra các đề xuất cho lãnh đạo Công ty đưa ra các quyết định kinh doanh còn rất hẹn chế Các đề xuất này

là kết quả của quá trình nghiên cứu phân tích tài chính những đã không tạo ra được hiệu quả nên Ban lãnh đạo Công ty không coi trọng các bản phân tích tài chính này

Nguyên nhân dẫn đến các hạn chế đó có các nguyên nhân khách quan và chủ quan nhưng chủ yếu đến từ tư duy quản lý nặng về cảm tính, kinh nghiệm của các Nhà quản trị Doanh nghiệp, trình độ chuyên môn hạn chế của các nhân viên kế toán, thị trường chưa yêu cầu một cách đúng mức về việc phân tích tài chính DN , thông tin tài chính thiếu minh bạch, chưa có một mô hình đủ tin cậy và được phổ biến rộng rãi để áp dụng hay có thể đến từ mô hình kế toán chưa hợp lý ở các DN BĐS hiện nay

 Từ những điều kiện và thực trạng điều kiện vận dụng mô hình Altman Z-score ở các DN BĐS nêu trên, tác giả đề xuất một số quan điểm, giải pháp và kiến nghị điều kiện vận dụng hiệu quả mô hình Altman Z-score ở các DN BĐS VN

Trước tiên là những dự báo về thị trường BĐS VN làm cơ sở cho các kiến nghị Thị trường BĐS năm 2013 khép lại với nhiều điểm tối Xu hướng đi xuống vẫn tiếp tục chi phối thị trường, nhiều biến động dẫn đến việc các doanh nghiệp phải giải thể hoặc chuyển nhượng dự án Tuy nhiên, trước bối cảnh ngày một khả quan của các chỉ số kinh tế vĩ mô

và những biện pháp cải cách lĩnh vực ngân hàng của Chính phủ, nhiều người tin rằng thị trường BĐS Việt Nam đang bắt đầu phục hồi Các chuyên gia đánh giá ngành BĐS có triển vọng dài hạn rất tốt và xứng đáng nhận được sự quan tâm nhiều từ phía các nhà đầu

tư Tuy nhiên, tiến trình phục hồi là một câu chuyện dài của thị trường BĐS và năm 2014

là chương đầu của câu chuyện đó Tăng trưởng kinh tế sẽ là động lực chính cho thị

trường BĐS, tạo nguồn vốn làm tan băng thị trường Thêm vào đó, Hiệp định TPP được

ký kết sẽ hứa hẹn một nguồn vốn FDI lớn và dài hạn cho thị trường BĐS cũng là một điểm đáng chú ý, ngoài ra còn vốn từ các thị trường khác cũng như áp lực về dân số và

đô thị hóa trong điều kiện các cơ sở hạ tầng ngày càng phát triển và hoàn thiện hơn

Để vận dụng được mô hình Altman Z–score trong hoành cảnh đó, có rất nhiều khó khăn cũng như thuận lợi Mô hình Altman Z-score đã chứng mình được hiệu quả của

mình và trong điều kiện cơ sở vật chất tốt và đặc biệt đây chính là thời điểm vàng cho

việc phổ biến và ứng dụng mô hình này cho các DN BĐS VN Tuy nhiên, bên cạnh đó cũng có những khó khăn Đầu tiên là chưa được lãnh đạo các DN BĐS quan tâm, thậm chí thờ ơ việc phân tích tình hình tài chính DN, đặc biệt là rủi ro phá sản DN của mình Thứ hai là VN cũng chưa có hệ thống đánh giá tín nhiệm DN theo chuẩn quốc tế, đây cũng là một tiêu chuẩn rất quan trọng và cần áp dụng Một điểm khó khăn lớn nữa là tính công khai, minh bạch của các bản báo cáo tài chính DN sẽ gây khó khăn lớn cho việc vận dụng mô hình và cuối cùng là mô hình Altman Z-score chưa được chuẩn hóa cho riêng các DN BĐS VN

Kết hợp với những cơ sở lý luận của một số tác giả VN về tính khả thi của việc vận dụng mô hình Altman Z-score vào tình hình VN cũng như tác giả đã minh chứng bằng 2

DN BĐS điển hình ở Chương 2 về tính phù hợp của nó với các DN BĐS ở VN Tác giả

đã đưa ra một số phương hướng về việc xây dựng mô hình hệ thống kế toán nhằm vận dụng mô hình Altman Z-score vào các DN BĐS VN bao gồm mô hình tổ chức bộ máy

kế toán quản trị kèm vận dụng mô hình Altman Z-score bằng mô hình tách biệt và kết hợp phù hợp với các đặc thù hệ thống kế toán ở DN

Đồng thời, để tăng cường vận dụng mô hình Altman Z-Score, tác giả cũng kiến nghị với các Cơ quan Nhà nước cũng như đối với các DN BĐS để tăng cường vận dụng

mô hình Cụ thể, đối với các Cơ quan Nhà nước cần tạo ra một cơ chế khuyến khích đối với việc phân tích tài chính Doanh nghiệp trong đó có nội dung dự đoán rủi ro phá sản bằng mô hình Z-score; Quy chuẩn hóa mô hình ứng dụng và nghiên cứu tối ưu hóa mô hình Z-score sát hơn với thực trạng nền kinh tế Việt Nam và tổ chức đào tạo, phổ biến

mô hình cho các Doanh nghiệp Bất động sản; Hoàn thiện Luật phá sản và các văn bản hướng dẫn có liên quan cả về lý luận và khả năng thực hiện Tập trung vào các giải pháp

tăng cường tính thực thi của luật phá sản Đối với các DN BĐS VN, tác giả cũng đưa ra các kiến nghị với họ nhằm điều chỉnh, thay đổi hành vi quản trị, cũng như đối với hệ thống kế toán và chất lượng nguồn thông tin bao gồm: Nâng cao tính minh bạch và trách nhiệm của thông tin; Tăng cường năng lực phân tích mô hình Altman Z-score; Thiết lập quy trình thực hiện báo cáo tài chính Doanh nghiệp Bất động sản; Nâng cao nhận thức của các Doanh nghiệp về đánh giá năng lực tài chính của Công ty, đặc biệt là nguy cơ phá sản: Cải cách phải từ ban lãnh đạo