Nghiên cứu các nhân tố bên trong doanh nghiệp ảnh hưởng đến hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp vật liệu xây dựng niêm yết triên thị trường chứng khoán việt nam (tt)

MỤC LỤC LỜI CẢM ƠN LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, SƠ ĐỒ CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨUError! Bookmark not defined 1.1 Tính cấp thiết đề tài Error! Bookmark not defined 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.4 Phạm vi đối tƣợng nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.5 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.5.1 Đóng góp phương diện lý luận Error! Bookmark not defined 1.5.2 Đóng góp phương diện thực tiễn Error! Bookmark not defined 1.6 Kết cấu đề tài nghiên cứu Error! Bookmark not defined CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI Error! Bookmark not defined 2.1 Cơ sở lý thuyết liên quan đến đề tài Error! Bookmark not defined 2.1.1 Cơ sở lý luận HQKD doanh nghiệpError! Bookmark not defined 2.1.2 CSLT ảnh hưởng nhân tố bên đến HQKD doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 2.2 Tổng quan cơng trình nghiên cứu đánh giá ảnh hƣởng nhân tố tới HQKD doanh nghiệp ngồi nƣớcError! Bookmark not defined 2.2.1 Cơng trình nghiên cứu nước ngồi Error! Bookmark not defined 2.2.2 Cơng trình nghiên cứu nước Error! Bookmark not defined 2.3 Xác định khoảng trống nghiên cứu Error! Bookmark not defined KẾT LUẬN CHƢƠNG Error! Bookmark not defined CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Error! Bookmark not defined 3.1 Phƣơng pháp tiếp cận quy trình nghiên cứuError! Bookmark not defined 3.1.1 Phương pháp tiếp cận Error! Bookmark not defined 3.1.2 Quy trình nghiên cứu Error! Bookmark not defined 3.2 Các giả thuyết mơ hình nghiên cứu đề xuấtError! Bookmark not defined 3.2.1 HQKD quy mô doanh nghiệp Error! Bookmark not defined 3.2.2 HQKD tốc độ tăng trưởng Error! Bookmark not defined 3.2.3 HQKD cấu vốn Error! Bookmark not defined 3.2.4 HQKD rủi ro kinh doanh Error! Bookmark not defined 3.2.5 HQKD đầu tư tài sản cố định Error! Bookmark not defined 3.2.6 HQKD quản trị nợ phải thu khách hàngError! Bookmark not defined 3.2.7 Mơ hình nghiên cứu đề xuất Error! Bookmark not defined 3.3 Đo lƣờng biến Error! Bookmark not defined 3.3.1 Đối với biến phụ thuộc Error! Bookmark not defined 3.3.2 Đối với biến độc lập Error! Bookmark not defined 3.4 Mẫu nghiên cứu phƣơng pháp thu thập số liệuError! Bookmark defined 3.4.1 Khung chọn mẫu Error! Bookmark not defined 3.4.2 Phương pháp chọn mẫu Error! Bookmark not defined 3.4.3 Cách lấy mẫu Error! Bookmark not defined 3.4.4 Dữ liệu nghiên cứu Error! Bookmark not defined 3.5 Quy trình phân tích liệu Error! Bookmark not defined 3.5.1 Phân tích thống kê mô tả Error! Bookmark not defined 3.5.2 Phân tích hồi quy Error! Bookmark not defined KẾT LUẬN CHƢƠNG Error! Bookmark not defined CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Error! Bookmark not defined 4.1 Đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh DN kinh doanh VLXD Error! Bookmark not defined 4.1.1 Tổng quan ngành kinh doanh VLXDError! Bookmark not defined not 4.1.2 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp kinh doanh VLXD năm 2011 - 2015 Error! Bookmark not defined 4.2 Kết phân tích tác động nhân tố bên đến HQKD DN Error! Bookmark not defined 4.2.1 Thống kê mô tả biến Error! Bookmark not defined 4.2.2 Phân tích hồi quy lựa chọn mơ hình phù hợp kiểm định liên quanError! Bookmark not defined 4.2.3 Kết luận từ kết nghiên cứu Error! Bookmark not defined KẾT LUẬN CHƢƠNG Error! Bookmark not defined CHƢƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN Error! Bookmark not defined 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu Error! Bookmark not defined 5.2 Các khuyến nghị đề xuất Error! Bookmark not defined 5.2.1 Đối với doanh nghiệp kinh doanh VLXD Error! Bookmark not defined 5.2.2 Đối với nhà nước quan chức năngError! Bookmark not defined 5.3 Đóng góp đề tài nghiên cứu Error! Bookmark not defined 5.3.1 Đóng góp mặt lý luận Error! Bookmark not defined 5.3.2 Đóng góp mặt thực tiễn Error! Bookmark not defined 5.4 Những hạn chế số gợi ý cho nghiên cứu tƣơng laiError! Bookmark not defined 5.4.1 Các hạn chế tồn Error! Bookmark not defined 5.4.2 Các hướng nghiên cứu tương lai Error! Bookmark not defined 5.5 Kết luận đề tài nghiên cứu Error! Bookmark not defined DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Error! Bookmark not defined PHỤ LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Tính cấp thiết đề tài “Hiệu hoạt động kinh doanh mối quan hệ so sánh kết đạt q trình sản xuất kinh doanh với chi phí bỏ để đạt kết Các đại lượng chịu tác động nhiều nhân tố khác với mức độ khác nhau, có ảnh hưởng tới hiệu hoạt động kinh doanh DN Các yếu tố xuất phát từ mơi trường bên ngồi DN như: tình hình kinh tế - trị - xã hội, sách quy định Nhà nước,… Hoặc yếu tố xuất phát từ thân nội DN như: cấu vốn, quản lý nợ phải thu, quy mô DN, cách thức quản lý,… tùy theo ngành kinh tế mà DN hoạt động ngành khác chịu ảnh hưởng yếu tố tác động khác nhau.” Cùng với xu phát triển đất nước, đặc biệt lĩnh vực sở hạ tầng xây dựng, ngành VLXD có đóng góp đáng kể cơng hình thành hệ thống sở hạ tầng, tạo tiền đề cho phát triển kinh tế đất nước Cụ thể, chủng loại VLXD như: xi măng, thép, sứ vệ sinh, kính, gạch xây, gạch ốp lát… có bước tăng trưởng vượt bậc Từ chỗ cung không đủ cầu, phải nhập khẩu, đến tự hào vươn lên nước xuất hàng đầu khu vực “Tuy nhiên, phát triển nhanh chóng đất nước đem lại nhiều thách thức DN ngành VLXD Thách thức lớn cạnh tranh gay gắt kinh tế thị trường, đặc biệt doanh nghiệp VLXD niêm yết TTCK Trong điều kiện cạnh tranh gay gắt vậy, làm để trì HQKD, tạo lợi nhuận cho DN Đây câu hỏi lớn không dễ trả lời doanh nghiệp VLXD niêm yết TTCK Việt Nam.” Xuất phát từ tầm quan trọng cần thiết phải tìm hiểu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh nhằm giúp cho công ty ngành VLXD nâng cao lực cạnh tranh, tác giả lựa chọn đề tài “Nghiên cứu nhân tố bên DN ảnh hƣởng đến HQKD doanh nghiệp VLXD niêm yết TTCK” để nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu “Nghiên cứu xác định nhân tố tác động trực tiếp đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp VLXD Việt Nam, qua khuyến nghị giải pháp nhằm tăng cường tác động tích cực nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp VLXD.” 1.3 Câu hỏi nghiên cứu Mơ hình lý thuyết nhân tố ảnh hưởng tới HQKD DN bao gồm nội dung nào? Áp dụng mơ hình lý thuyết vào đánh giá ảnh hưởng nhân tố bên đến HQKD doanh nghiệp VLXD niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam nào? Những nhân tố có ảnh hưởng tích cực, tiêu cực tới HQKD DN? Mức độ ảnh hưởng nhân tố nào? Các biện pháp áp dụng để nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp VLXD niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam? 1.4 Phạm vi đối tƣợng nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu “Đối tượng nghiên cứu đề tài nhân tố bên DN ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty ngành VLXD niêm yết TTCK Việt Nam.”  Phạm vị nghiên cứu Phạm vi thời gian: Thời gian nghiên cứu giới hạn 05 năm từ năm 2011 đến năm 2015 Đây khoảng thời gian DN kinh doanh VLXD bước vào thời kỳ khủng hoảng sau thời gian phục hồi Phạm vi không gian: Đề tài tiến hành nghiên cứu 30 công ty ngành VLXD niêm yết TTCK Việt Nam Đây cơng ty cổ phần có đủ điều kiện tham gia TTCK theo quy định Ủy ban chứng khốn nhà nước có đầy đủ liệu cần thiết 1.5 Ý nghĩa đề tài nghiên cứu 1.5.1 Đóng góp phương diện lý luận Tác giả nghiên cứu, tổng hợp đưa sở lý luận HQKD doanh nghiệp VLXD số tiêu chí đặc trưng để đánh giá nhân tố bên DN tác động đến HQKD doanh nghiệp ngành VLXD 1.5.2 Đóng góp phương diện thực tiễn Đề tài khái quát tình hình hoạt động kinh doanh DN ngành VLXD Việt Nam Sử dụng mơ hình Stata 12.0 để đưa nhân tố bên tác động đến HQKD DN Từ đề xuất số giải pháp cụ thể nhằm nâng cao HQKD cho DN 1.6 Kết cấu đề tài nghiên cứu Chƣơng 1: Giới thiệu đề tài nghiên cứu Chƣơng 2: Tổng quan nghiên cứu sở lý thuyết đề tài Chƣơng 3: Phương pháp nghiên cứu Chƣơng 4: Kết nghiên cứu Chƣơng 5: Thảo luận kết nghiên cứu, khuyến nghị kết luận CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU VÀ CƠ SỞ LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI 2.1 Cơ sở lý thuyết liên quan đến đề tài 2.1.1 Cơ sở lý luận HQKD doanh nghiệp 2.1.1.1 Khái quát chung HQKD doanh nghiệp a) Khái niệm HQKD Theo tác giả Lê Văn Tư (2005), “HQKD hiểu lợi ích kinh tế, xã hội đạt từ trình hoạt động kinh doanh mang lại HQKD bao gồm hai mặt hiệu kinh tế (phản ánh trình độ sử dụng nguồn nhân tài, vật lực DN xã hội để đạt kết cao với chi phí thấp nhất) hiệu xã hội (phản ánh lợi ích mặt xã hội đạt từ q trình hoạt động kinh doanh), hiệu kinh tế có ý nghĩa định” b) Bản chất HQKD “Thực chất HQKD so sánh kết đầu với yếu tố đầu vào tổ chức kinh tế xét kỳ định, tùy theo yêu cầu nhà quản trị kinh doanh Các tiêu HQKD khái quát nhƣ sau: Sự so sánh kết đầu so với yếu tố đầu vào Công thức Kết đầu Hiệu kinh doanh = Yếu tố đầu vào Hoặc so sánh yếu tố đầu vào so với kết đầu Công thức Yếu tố đầu vào Hiệu kinh doanh = Kết đầu Công thức phản ánh đồng chi phí đầu vào (vốn, nhân cơng, ngun vật liệu, máy móc thiết bị,…) tạo đồng kết đầu doanh thu, lợi nhuận,… kỳ kinh doanh, tiêu cao chứng tỏ HQKD DN tốt Công thức phản ánh đồng kết đầu doanh thu, lợi nhuận, giá trị sản lượng hàng hóa,… cần đồng chi phí đầu vào (ngun vật liệu, nhân cơng,…) tiêu thấp HQKD cao 2.1.1.2 Hệ thống tiêu đánh giá khái quát HQKD DN nhân tố bên ảnh hưởng đến HQKD  Chỉ tiêu phản ánh HQKD DN Theo tác giả Nguyễn Năng Phúc (2014) giáo trình “Phân tích BCTC”, HQKD phản ánh tiêu khả sinh lời tài sản (ROA) VCSH (ROE) Tỷ suất sinh lời VCSH Tỷ suất sinh lời tài sản  Các nhân tố bên ảnh hƣởng đến HQKD Quy mô doanh nghiệp Tốc độ tăng trưởng Cơ cấu vốn Rủi ro kinh doanh Đầu tư tài sản cố định Quản trị nợ phải thu khách hàng 2.1.2 CSLT ảnh hưởng nhân tố bên đến HQKD doanh nghiệp 2.1.2.1 Lý thuyết mối quan hệ rủi ro lợi nhuận F.B Hawley (1893) Hawley cho lợi nhuận bao gồm hai phần: phần đại diện cho bồi thường tổn thất nguyên nhân khách quan gây rủi ro, phần lại DN chấp nhận rủi ro để kinh doanh Từ cho thấy, rủi ro kinh doanh lợi nhuận DN có quan hệ mật thiết với nhau, hay nói cách khác, HQKD DN bị ảnh hưởng yếu tố rủi ro kinh doanh 2.1.2.2 Lý thuyết cấu vốn Modigliani Miller (1958 1963) Theo mơ hình nghiên cứu Modigliani Miller cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị DN DN sử dụng nợ cao giá trị tăng hay nói cách khác, việc lựa chọn sử dụng nguồn vốn có tác động đến HQKD DN 2.1.2.3 Lý thuyết đại diện Jensen Meckling (1976) Lý thuyết nghiên cứu mối quan hệ bên ủy quyền bên ủy quyền bao gồm: Quan hệ nhà quản lý cổ đông, quan hệ cổ đông chủ nợ Lý thuyết phát triển nhiều nhà nghiên cứu, nhiên chất cốt lõi Lý thuyết xem xét mối quan hệ đại diện hai nhóm có lợi ích đối lập (principal - agent) Mối quan hệ ln có xung đột vấn đề có liên quan lợi ích, chi phí, thơng tín bất cân xứng 2.2 Tổng quan cơng trình nghiên cứu đánh giá ảnh hƣởng nhân tố tới HQKD doanh nghiệp ngồi nƣớc 2.2.1 Cơng trình nghiên cứu nước “Weixu (2005) thực nghiên cứu “Mối quan hệ cấu vốn HQKD” Dữ liệu điều tra bao gồm 1,130 DN phi tài niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Thượng Hải Mơ hình nghiên cứu bao gồm biến phụ thuộc biến ROE – tỷ suất sinh lời VCSH, biến đại diện cho HQKD DN Các biến độc lập tỷ lệ nợ VCSH, tốc độ tăng trưởng tổng tài sản, quy mô DN.” Rami Zeitun Gary Gang Tian (2007) khắc phục điều với nghiên cứu ảnh hưởng cấu trúc nguồn vốn đến HQKD DN Úc Trong nghiên cứu trước xét nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN phương diện tài chính, sổ sách nghiên cứu Zeitun Tian thực nghiên cứu hai phương diện tài thị trường Dữ liệu nghiên cứu thu thập từ 167 DN niêm yết TTCK Amman – Jordan khoản thời gian từ 1989 – 2003 Ở góc độ nghiên cứu khác, Neil Nagy (2009) thực nghiên cứu xác định nhân tố tác động đến khả sinh lời tổng tài sản Dữ liệu điều tra bao gồm 500 DN hoạt động nhiều lĩnh vực từ năm 2003 – 2007 Hoa Kỳ Marian Siminica, Daniel Circiumaru, Dalia Simion (2011) thực nghiên cứu nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến khả sinh lợi tổng tài sản DN 40 công ty niêm yết TTCK Bucharest Romania năm từ 2007 đến 2010 Nghiên cứu bao gồm hai năm tăng trưởng kinh tế (2007 2008) hai năm suy thoái (2009 2010) Romania Các biến đưa vào nghiên cứu: Zahid Bashir, Ali Abbas, Shahid Manzoor Muhammad Nadeem Akram (2013) nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến hiệu suất DN ngành thực phẩm Pakistan Nghiên cứu sử dụng liệu bảng để tiến hành điều tra, nguồn liệu từ BCTC cơng ty (phi tài chính) liệt kê KSE giai đoạn từ 2005 – 2010 có sẵn trang web www.sbp.org.pk, có 411 DN đưa vào nghiên cứu 2.2.2 Cơng trình nghiên cứu nước Tác giả Đỗ Huyền Trang (2012) với luận án “Hoàn thiện phân tích HQKD DN chế biến gỗ xuất khu vực Nam Trung bộ” Dữ liệu nghiên cứu toàn DN chế biến gỗ xuất khu vực Nam Trung Tác giả Đỗ Dƣơng Thanh Ngọc (2011) nghiên cứu đề tài “Các yếu tố tài tác động đến hiệu hoạt động kinh doanh DN ngành xây dựng niêm yết TTCK Việt Nam” Dữ liệu điều tra bao gồm 40 DN ngành xây dựng niêm yết TTCK Việt Nam từ năm 2006 đến năm 2010 Tác giả Nguyễn Lê Thanh Tuyền (2013) thực nghiên cứu “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty ngành sản xuất chết biến thực phẩm niêm yết TTCK Việt Nam” Dữ liệu điều tra thu thập từ BCTC kiểm tốn 45 cơng ty ngành sản xuất chế biến thực phẩm niêm yết TTCK Việt Nam 03 năm từ 2010 – 2012 “Doãn Thùy Dƣơng Đinh Thế Hùng (2014) nghiên cứu đề tài “Cấu trúc nguồn vốn khả sinh lời DN niêm yết TTCK Việt Nam” Nghiên cứu xác định mối quan hệ cấu nguồn vốn khả sinh lời DN kiểm soát, ảnh hưởng yếu tố hội tăng trưởng, quy mô công ty, thuế cấu sở hữu 2.3 Xác định khoảng trống nghiên cứu “Qua việc tổng quan nghiên cứu nước nêu trên, tác giả nhận thấy có nhiều nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN nước khác nhau, với kinh tế, trị, văn hóa khác những DN kinh doanh ngành nghề khác tác động nhân tố đến HQKD có kết khác nhau, chí ngược Trong đó, Việt Nam, qua khoảng thời gian tìm hiểu, tác giả chưa thấy có nghiên cứu cụ thể HQKD DN kinh doanh VLXD nhân tố ảnh hưởng đến Do đó, việc nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố bên đến HQKD DN kinh doanh VLXD Việt Nam cần thiết nhằm bổ sung chứng thực nghiệm tác động nhân tố đến HQKD, từ làm tài liệu tham khảo hữu ích cho đối tượng liên quan nhà đầu tư, nhà quản lý DN, quan quản lý nhà nước đối tượng khác bối cảnh DN Việt nam nay.” CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Phƣơng pháp tiếp cận quy trình nghiên cứu 3.1.1 Phương pháp tiếp cận Phương pháp phân tích tổng hợp: nghiên cứu tài liệu, tổng hợp, phân tích, so sánh để tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan ngồi nước, đồng thời tổng qt hóa CSLT HQKD, từ xác định nhân tố bên DN ảnh hưởng đến HQKD, xây dựng mơ hình nghiên cứu phát triển giả thuyết nghiên cứu Phương pháp định lượng sử dụng thơng qua q trình thu thập liệu BCTC công ty ngành VLXD niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Việt Nam phân tích liệu với hỗ trợ phần mềm Excel Stata 12.0 để xem xét mức độ ảnh hưởng mối tương quan nhân tố mơ hình Mục đích nghiên cứu dùng để lựa chọn mơ hình hồi quy phù hợp với liệu nghiên cứu kiểm định giả thuyết mơ đo lường mức độ ảnh hưởng nhân tố đến HQKD DN 3.1.2 Quy trình nghiên cứu Nghiên cứu tiến hành theo phương pháp định lượng thể quy trình sau: Xác định sở lý thuyết có liên quan đến vấn đề nghiên cứu Thu thập liệu thứ cấp Báo cáo tài qua kiểm tốn Xử lý liệu Thống kê mơ tả Phân tích tương quan Phân tích hồi quy Phát kết luận Đề xuất giải pháp Sơ đồ 3.1 Quy trình nghiên cứu 3.2 Các giả thuyết mơ hình nghiên cứu đề xuất 3.2.1 HQKD quy mô doanh nghiệp Các nghiên cứu thực nghiệm trước nghiên cứu Gleason, L K Mathur I Mathur (2000), Onaolapo Kajola (2010) cho thấy quy mơ DN có tác động tích cực đến HQKD, tức quy mơ lớn HQKD cao Tuy nhiên, theo kết nghiên cứu khác Mudambi Nicosia (1998), Lauterbach Vaninsky (1999), Durand Coeuderoy (2001), Zeitun Tian (2007) quy mơ có ảnh hưởng tích cực khơng đáng kể đến HQKD DN Do tác giả đưa giả thuyết mối quan hệ HQKD quy mô DN sau: Giả thuyết 1: Quy mơ doanh nghiệp có tác động tích cực (+) đến HQKD 3.2.2 HQKD tốc độ tăng trưởng “Sự gia tăng doanh thu tiêu thường dùng để đo lường tốc độ tăng trưởng DN phản ánh mục tiêu hoạt động kết việc sử dụng hợp lý nguồn lực tăng yếu tố đầu vào Và việc tăng doanh thu điều kiện để tăng lợi nhuận Nghiên cứu thực nghiệm Zeitun Tian (2007), Onaolapo Kajola (2010), Thanh Tuyền (2013) cho thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu có quan hệ tích cực đến HQKD DN, nghĩa tốc độ tăng trưởng tăng HQKD DN cao Tuy nhiên, nghiên cứu thực nghiệm khác Weixu (2005), Thanh Ngọc (2011), Zahid Bashir, Ali Abbas, Shahid Manzoor Muhammad Nadeem Akram (2013) lại cho kết tốc độ tăng trưởng tác động đến HQKD DN xét tốc độ tăng trưởng tổng tài sản Vì vậy, tác giả lựa chọn tốc độ tăng trưởng doanh thu xét mối quan hệ HQKD tốc độ tăng trưởng, giả thuyết đưa sau:” Giả thuyết 2: Tốc độ tăng trưởng tác động tích cực (+) đến HQKD 3.2.3 HQKD cấu vốn Về nghiên cứu thực nghiệm có liên quan theo nghiên cứu Marian Siminica, Daniel Circiumaru, Dalia Simion (2011) cho thấy DN sử dụng nhiều nợ để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh làm tăng HQKD DN Ngược lại, theo kết nghiên cứu Weixu (2005), Zeitun Tian (2007), Neil Nagy (2009), Onaolapo Kajola (2010), Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhuto, Ghulam Abbas (2012), Zahid Bashir, Ali Abbas, Shahid Manzoor Muhammad Nadeem Akram (2013) cho thấy tỷ lệ nợ có tác động tiêu cực đáng kể đến HQKD DN Giả thuyết 3: Cơ cấu vốn có tác động (+/-) đến HQKD 3.2.4 HQKD rủi ro kinh doanh Theo lý thuyết kinh tế F.B Hawley, lý thuyết cân rủi ro lợi nhuận cho rủi ro cao HQKD DN tăng Nghiên cứu thực nghiệm Krish Moyer (1997), Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto Ghulam Abbas (2012), Zahid Bashir, Ali Abbas, Shahid Manzoor Muhammad Nadeem Akram (2013) đưa kết luận mối quan hệ thuận chiều rủi ro HQKD DN Tuy nhiên, theo nghiên cứu thực nghiệm Zeitun Tian (2007), Thanh Tuyền (2013) đưa mối quan hệ ngược chiều rủi ro kinh doanh HQKD DN Giả thuyết 4: Rủi ro kinh doanh có tác động (+/-) đến HQKD 3.2.5 HQKD đầu tư tài sản cố định Các nghiên cứu thực nghiệm Zeitun Tian (2007), Onaolapo Kajola (2010), Marian Siminica, Daniel Circiumaru, Dalia Simion (2011), Fozia Memon, Niaz Ahmed Bhutto Ghulam Abbas (2012) cho thấy tỷ trọng tài sản cố định có tác động tiêu cực đến HQKD DN Ngược lại, nghiên cứu Nosa Ose (2010), Zahid Bashir, Ali Abbas, Shahid Manzoor Muhammad Nadeem Akram (2013) lại cho thấy có mối quan hệ tích cực tỷ trọng tài sản cố định HQKD DN Giả thuyết 5: Tỷ trọng tài sản cố định có tác động (+/-) đến HQKD 3.2.6 HQKD quản trị nợ phải thu khách hàng Nghiên cứu Marian Siminica, Daniel Circiumaru, Dalia Simion (2011) cho thấy kỳ thu tiền bình qn có tác động tiêu cực đến hiệu hoạt động kinh doanh DN Dựa vào đó, tác giả đưa giả thuyết mối quan hệ HQKD kỳ thu tiền bình quân sau: Giả thuyết 6: Kỳ thu tiền bình qn có tác động tiêu cực (-) đến HQKD 3.2.7 Mơ hình nghiên cứu đề xuất ROAit ROEit 0 log(SIZE )it log( SIZE )it GROWTH it 2GROWTH it DRit DRit log( RISK )it log( RISK )it FARit FARit Trong đó: ROAit : Tỷ suất sinh lời tài sản ROEit : Tỷ suất sinh lời VCSH SIZEit : Quy mô DN GROWTHit : Tốc độ tăng trưởng doanh thu DN DRit : Tỷ lệ nợ RISKit : Rủi ro kinh doanh FAR it : Tỷ trọng tài sản cố định TCit : Kỳ thu tiền bình quân i : Doanh nghiệp thứ i t : Năm thứ t α0, β0 hệ số chặn; α1, α2,…, α9, β1, β2,…, β9 hệ số 3.3 Đo lƣờng biến 3.3.1 Đối với biến phụ thuộc it (*) it (**) phần nhiễu Lợi nhuận sau thuế Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) = Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) = 3.3.2 Đối với biến độc lập log(TC )it log(TC )it x Vốn chủ sở hữu bình quân Lợi nhuận sau thuế x Tài sản bình quân 100 100 it Nhân tố Quy mô doanh nghiệp Tốc độ tăng trưởng Cơ cấu vốn Rủi ro kinh doanh Đầu tư tài sản cố định Quản trị nợ phải thu khách hàng Bảng 3.1: Các nhân tố ảnh hƣởng đến HQKD Cách xác định Giả Ký hiệu Nghiên cứu sở Biến Công thức tính thuyết Zeitun Tian Quy mơ tài (2007), Onaolapo Tổng tài sản + SIZE sản Kajola (2010) Zeitun Tian Tốc độ tăng = (DTn – DTn-1) x (2007), Onaolapo trưởng + GROWTH 100%/DTn-1 Kajola (2010) doanh thu Neil Nagy (2009), Marian Siminica, = Nợ phải trả x Tỷ lệ nợ +/DR Daniel Circiumaru, 100%/Tổng tài sản Dalia Simion (2011) Zeitun Tian (2007), Zahid Bashir, Độ lệch Ali Abbas, Shahid chuẩn = LNst + Khấu hao +/RISK Manzoor dòng tiền Muhammad Nadeem Akram (2013) Zeitun Tian (2007), Zahid Bashir, Ali Abbas, Shahid Tỷ trọng tài = TSCĐ x +/FAR Manzoor sản cố định 100%/Tổng tài sản Muhammad Nadeem Akram (2013) Marian Siminica, = Nợ phải thu KH Kỳ thu tiền Daniel Circiumaru, bình quân x 365/ TC bình quân Dalia Simion (2011) DTT bán hàng (Nguồn: tác giả tự tổng hợp) 3.4 Mẫu nghiên cứu phƣơng pháp thu thập số liệu Trong nghiên cứu sử dụng phương pháp chọn mẫu phi xác suất Tại thời điểm tiến hành chọn mẫu (15/03/2017) có 51 cơng ty VLXD niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam (Nguồn: http://www.cophieu68.vn) Sau loại bỏ cơng ty khơng có đầy đủ BCTC liên tục năm 2011-2015, tác giả chọn liệu gồm 30 công ty cho năm từ 2011 – 2015 với tổng số quan sát 150 Sau đó, tác giả tiến hành thu thập BCTC qua kiểm tốn 30 cơng ty trang web http://www.cophieu68.vn, http://www.cafef.vn http://www.vndirect.com.vn Các biến phụ thuộc, biến độc lập thu thập tổ chức thành liệu bảng (Panel data) theo công ty, phân bố theo năm Dữ liệu nghiên cứu tổng hợp theo dạng bảng (Panel data) 3.5 Quy trình phân tích liệu 3.5.1 Phân tích thống kê mô tả Trong luận văn, kỹ thuật thống kê mô tả sử dụng để mơ tả đặc tính liệu thu thập dựa tiêu chí: giá trị trung bình (mean), giá trị lớn (maximum), giá trị nhỏ (minimum), độ lệch chuẩn (standard deviation), 3.5.2 Phân tích hồi quy Để phân tích mơ hình hồi quy đa biến, phân tích ảnh hưởng nhân tố bên DN đến HQKD công ty niêm yết TTCK, kỹ thuật phân tích sau sử dụng để xử lý liệu  Lựa chọn mơ hình phù hợp Tác giả kiểm định xem liệu ba mô hình Pooled OLS, FEM REM mơ hình phù hợp với mẫu liệu, tác giả sử dụng kiểm định F-test, LM test Hausman test  Kiểm định tượng phương sai thay đổi tự tương quan Ước lượng xem ước lượng không chệch tốt không xảy tượng phương sai thay đổi tự tương quan Do đó, sau hồi quy tác giả thực kiểm định phát hai tượng Để kiểm định phương sai thay đổi, mơ hình Pooled OLS phù hợp, kiểm định Breusch-Pagan sử dụng; mơ hình FEM chọn, ta sử dụng kiểm định Wald; cịn mơ hình REM lựa chọn, ta sử dụng kiểm định nhân tử Lagrange Hiện tượng tự tương quan kiểm tra kiểm định Wooldridge cho liệu bảng Giả thuyết H0 cho tượng tự tương quan mơ hình Sau xem xét tượng phương sai thay đổi tự tương quan, mơ hình xảy hai tượng tác giả tiến hành khắc phục cách chuyển sang mơ hình bình phương tối thiểu tổng quát (GLS-Generallized Least Squares) với tùy chọn để khắc phục tượng phương sai thay đổi, khắc phục tượng tự tương quan, khắc phục hai tượng CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh DN kinh doanh VLXD 4.1.1 Tổng quan ngành kinh doanh VLXD Theo thông tư số 19/BXD-VLXD ngày tháng năm 1995 “VLXD ngun vật liệu chủ yếu tạo thành cơng trình xây dựng Trong q trình lưu thơng thị trường, VLXD phần lớn loại hàng hố có khối lượng lớn, cồng kềnh vận chuyển, trình tồn trữ, mua bán; số loại dễ gây bụi bẩn, dễ cháy, ảnh hưởng đến môi trường trật tự quản lý xã hội đặc biệt đô thị” Sự phát triển ngành VLXD phụ thuộc nhiều vào phát triển kinh tế nói chung ngành xây dựng nói riêng 4.1.2 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp kinh doanh VLXD năm 2011 - 2015 “Từ năm 2011 đến năm 2013 khủng hoảng kinh tế tài thực chủ trương kiềm chế lạm phát Chính phủ, nhu cầu tiêu thụ VLXD giảm hàng nhập ạt tràn vào, khơng kiểm sốt “Từ năm 2014 đến năm 2015, tình hình kinh tế Việt Nam cải thiện, thị trường bất động sản dần hồi phục tăng trưởng Số liệu thống kê Bộ Xây dựng cho thấy, ngành bất động sản xây dựng có hồi phục tích cực 4.2 Kết phân tích tác động nhân tố bên đến HQKD DN 4.2.1 Thống kê mô tả biến Kết trình bày bảng 4.3 cho thấy, tổng số quan sát 150 ứng với mẫu nghiên cứu gồm 30 DN giai đoạn 2011 – 2015 ROE DN mẫu nghiên cứu cao 60,74% nhỏ -158,44%, giá trị trung bình đạ 1,83% nhỏ giá trị trung bình Biến phụ thuộc ROA DN mẫu nghiên cứu có giá trị cao 46,1% giá trị nhỏ -16,99%, giá trị trung bình 4,89% tương ứng với độ lệch chuẩn 0,75% 4.2.2 Phân tích hồi quy lựa chọn mơ hình phù hợp kiểm định liên quan 4.2.2.1 Mơ hình (*) Sau tiến hành phân tích hồi quy mơ hình nghiên cứu (*) theo mơ hình Pooled OLS, mơ hình FEM mơ hình REM sử dụng kiểm định F-test, kiểm định Hausman kiểm định LM, kết cho thấy mơ hình REM thể phù hợp so với mơ hình Pooled OLS FEM Vì vậy, tác giả tiến hành kiểm định phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan cho mô hình REM kiểm định nhân tử Lagrange kiểm định Wooldridge Kết cho thấy mơ hình xảy tượng phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan Tiếp theo, tác giả sử dụng mơ hình bình phương tối thiểu tổng qt (GLSGenerallized Least Squares) với tùy chọn khắc phục tượng phương sai thay đổi tự tương quan để khắc phục, từ đưa mơ hình hồi quy.” ROA = - 7.15*Log(SIZE) - 0.1*DR + 8.5*Log(RISK) – 0.07*FAR – 1.95*Log(TC) (1) Như vậy, từ mơ hình (1) cho thấy có biến độc lập có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời tài sản DN, biến độ lệch chuẩn dịng tiền (RISK) có tác động chiều tỷ suất sinh lời tài sản, biến tốc độ tăng trưởng (SIZE), biến tỷ lệ nợ (DR), biến tỷ trọng tài sản cố định (FAR) biến kỳ thu tiền bình quân (TC) có tác động ngược chiều tỷ suất sinh lời tài sản DN Biến lại tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) khơng có tác động đến tỷ suất sinh lời tài sản DN 4.2.2.2 Mơ hình (**) Kết (**) cho thấy mơ hình FEM thể phù hợp so với mơ hình Pooled OLS REM Vì vậy, tác giả tiến hành kiểm định phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan cho mơ hình FEM kiểm định Wald kiểm định Wooldridge Kết cho thấy mơ hình xảy tượng phương sai sai số thay đổi tượng tự tương quan Tiếp theo, tác giả sử dụng mơ hình bình phương tối thiểu tổng qt (GLSGenerallized Least Squares) với tùy chọn khắc phục tượng phương sai thay đổi tự tương quan để khắc phục, từ đưa mơ hình hồi quy.” ROE = - 16.93*LOG(SIZE) + 19.92*LOG(RISK) - 0.165*FAR - 4.18*LOG(TC) (2) Như vậy, từ mơ hình (2) cho thấy có biến độc lập có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời VCSH DN, biến độ lệch chuẩn dịng tiền (RISK) có tác động chiều tỷ suất sinh lời VCSH, biến tốc độ tăng trưởng (SIZE), biến tỷ trọng tài sản cố định (FAR) biến kỳ thu tiền bình quân (TC) có tác động ngược chiều tỷ suất sinh lời VCSH DN Các biến lại bao gồm tốc độ tăng trưởng doanh thu (GROWTH) tỷ lệ nợ (DR) khơng có tác động đến tỷ suất sinh lời VCSH DN 4.2.3 Kết luận từ kết nghiên cứu Bảng 4.10: Kết phân tích thực nghiệm ảnh hƣởng nhân tố đến HQKD Kết nghiên cứu Nhân tố Biến Giả thuyết ROA ROE Tổng hợp Quy mô Quy mô tổng tài + doanh nghiệp sản Tốc độ tăng Tốc độ tăng trưởng doanh + 0 trưởng thu Tỷ lệ NPT Cơ cấu vốn +/0 tổng tài sản Rủi ro kinh Độ lệch chuẩn +/+ + + doanh dòng tiền Đầu tư tài Tỷ trọng tài sản +/sản cố định cố định Quản trị nợ Kỳ thu tiền bình phải thu khách quân hàng (Nguồn: Kết nghiên cứu hồi quy) Trong đó: (+) Cùng chiều; (-) Ngược chiều; (0) Khơng ảnh hưởng CHƢƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU, CÁC KHUYẾN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu Kết phân tích hồi quy tìm biến độc lập gồm quy mô tổng tài sản, tỷ lệ nợ, độ lệch chuẩn dòng tiền, tỷ trọng tài sản cố định kỳ thu tiền bình qn có ảnh hưởng đến HQKD có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5%, quy mơ tổng tài sản, độ lệch chuẩn dịng tiền, tỷ trọng tài sản cố định kỳ thu tiền bình qn có tác động hai mơ hình nghiên cứu, tỷ lệ nợ có tác động mạnh mơ hình ROA độ lệch chuẩn dịng tiền có tác động mạnh mơ hình ROE Và mơ hình nghiên cứu (1) giải thích 25.49% biến thiên tỷ suất sinh lời tài sản, mơ hình nghiên cứu (2) giải thích 45.53% tỷ suất sinh lời VCSH DN VLXD niêm yết TTCK Việt Nam giai đoạn 2011 – 2015 Cụ thể: 5.2 Các khuyến nghị đề xuất 5.2.1 Đối với doanh nghiệp kinh doanh VLXD Đầu tư có hiệu tài sản cố định Quản lý tốt khoản nợ phải thu  Xây dựng sách tín dụng thương mại hiệu  Xây dựng hồ sơ tín dụng khách hàng  Tăng cường công tác thu hồi nợ  Sử dụng dịch vụ thu hộ  Đánh giá hiệu quản trị khoản phải thu  Sử dụng công nghệ thông tin Xây dựng cấu vốn hợp lý  Sử dụng tài sản có hiệu  Xác định nguồn tài trợ Phòng ngừa rủi ro kinh doanh 5.2.2 Đối với nhà nước quan chức Tăng cường công tác quản lý DN sản phẩm Hỗ trợ DN kinh doanh VLXD 5.3 Đóng góp đề tài nghiên cứu 5.3.1 Đóng góp mặt lý luận Luận văn tổng hợp đưa sở lý luận HQKD DN VLXD nhân tố tác động trực tiếp đến HQKD DN ngành VLXD quy mô DN, cấu vốn, rủi ro kinh doanh, đầu tư tài sản cố định quản trị nợ phải thu khách hàng 5.3.2 Đóng góp mặt thực tiễn Luận văn nêu khái quát tình hình hoạt động DN kinh doanh VLXD giai đoạn 2011-2015 với khủng hoảng thị trường bất động sản 20112013 khoảng thời gian phục hồi 2014, 2015 Đưa mơ hình nghiên cứu HQKD với nhân tố tác động đến HQKD DN kinh doanh VLXD chiều hướng mức độ tác động nhân tố HQKD DN Từ đó, đưa gợi ý sách để giúp DN VLXD tăng hiệu hoạt động kinh doanh đề xuất ý kiến nhà nước nhằm giúp DN tự tin phát triển bối cảnh kinh tế hội nhập 5.4 Những hạn chế số gợi ý cho nghiên cứu tƣơng lai 5.4.1 Các hạn chế tồn Mẫu nghiên cứu luận văn bao gồm 30 công ty VLXD chiếm 58.82% công ty VLXD niêm yết TTCK Việt Nam nên tính khái quát cho tồn ngành VLXD Việt Nam chưa cao Cịn nhiều nhân tố khác ảnh hưởng đến HQKD DN mà nghiên cứu chưa đề cập đến Vì giới hạn mặt thời gian nên nghiên cứu này, tác giả giới hạn nhân tố bên DN để xem xét HQKD DN 5.4.2 Các hướng nghiên cứu tương lai Các nghiên cứu sau xác định thêm nhân tố ảnh hưởng đến HQKD DN đồng thời mở rộng số lượng DN nghiên cứu Ngoài ra, hướng nghiên cứu tương lai xem xét tác động nhân tố đến HQKD công ty niêm yết TTCK Việt Nam theo nhóm ngành, lĩnh vực kinh doanh khác 5.5 Kết luận đề tài nghiên cứu Kết nghiên cứu cho thấy có biến độc lập tác động đến mơ hình nghiên cứu, biến độ lệch chuẩn dịng tiền có tác động tích cực HQKD, biến quy mơ tổng tài sản, tỷ lệ nợ, tỷ trọng tài sản cố định kỳ thu tiền bình qn có tác động tiêu cực HQKD Trong biến này, biến tỷ lệ nợ có mức độ tác động lớn mơ hình nghiên cứu ROA biến độ lệch chuẩn dịng tiền có mức độ tác động lớn mơ hình nghiên cứu ROE Biến tốc độ tăng trưởng doanh thu mơ hình khơng có ý nghĩa thống kê  ... ? ?Nghiên cứu nhân tố bên DN ảnh hƣởng đến HQKD doanh nghiệp VLXD niêm yết TTCK” để nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu ? ?Nghiên cứu xác định nhân tố tác động trực tiếp đến hiệu hoạt động kinh doanh. .. chưa thấy có nghiên cứu cụ thể HQKD DN kinh doanh VLXD nhân tố ảnh hưởng đến Do đó, việc nghiên cứu ảnh hưởng nhân tố bên đến HQKD DN kinh doanh VLXD Việt Nam cần thiết nhằm bổ sung chứng thực... khoán Việt Nam? 1.4 Phạm vi đối tƣợng nghiên cứu  Đối tượng nghiên cứu “Đối tượng nghiên cứu đề tài nhân tố bên DN ảnh hưởng đến hiệu hoạt động kinh doanh công ty ngành VLXD niêm yết TTCK Việt Nam. ”