Cải cách tài chính và phát triển kinh tế - p2

Cải cách tài chính và phát triển kinh tế

Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization Nghiên cứu tình Việt Nam: Con đường đến tự hóa lãi suất I KHU VỰC TÀI CHÍNH VÀ CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT TRƯỚC TỰ DO HÓA NĂM 2002 Từ hệ thống ngân hàng cấp tới hai cấp đợt tự hóa tài Trong hệ thống kế hoạch hóa tập trung Việt Nam, hoạt động giao dịch tài chính thức Nhà nước độc quyền thực thông qua Ngân hàng Nhà nước (SBV) Hệ thống ngân hàng trước năm 1988 hệ thống đơn cấp với NHNN thực chức ngân hàng thương mại ngân hàng nhà nước Bên cạnh đó, Nhà nước sở hữu trực tiếp kiểm sốt hai ngân hàng chuyên doanh Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BIDV) Bên cạnh việc hỗ trợ cho doanh nghiệp nhà nước (DNNN), Vietcombank có chức cụ thể tài trợ cho hoạt động ngoại thương quản lý ngoại hối, BIDV thực cấp vốn dài hạn cho dự án sở hạ tầng cơng trình cơng cộng Tồn hệ thống ngân hàng công cụ để thực sách nhà nước, đáp ứng nhu cầu tài ngân sách DNNN Tín dụng định với lãi suất danh nghĩa thấp lạm phát cao tạo lãi suất thực âm Hơn nữa, lãi suất cho vay thấp lãi suất tiền gửi, thể sách trợ cấp lãi suất phủ (Bảng 1) Năm 1988 đánh dấu đợt cải cách mạnh mẽ hệ thống tài – ngân hàng Việt Nam Nghị định 53/HĐBT ngày 26/03/1988 Hội Đồng Bộ Trưởng ban hành mở đầu cho công cải tổ hệ thống ngân hàng Việt Nam, với ba nội dung cải tổ quan trọng: − Thứ tách phận quản lý quỹ ngân sách khỏi Ngân hàng Nhà nước để hình thành nên hệ thống Kho Bạc Nhà nước − Thứ hai tách chức kinh doanh khỏi hệ thống Ngân hàng Nhà nước giao cho ngân hàng chuyên doanh − Thứ ba thành lập hai ngân hàng chuyên doanh Ngân hàng Công Thương Việt Nam Ngân hàng Phát triển Nông Nghiệp Việt Nam (sau đổi tên thành Ngân hàng Nông Nghiệp Phát triển Nông thôn) với hai ngân hàng có trước Ngân hàng Ngoại Thương Việt Nam Ngân hàng Đầu Tư Phát Triển Việt Nam đảm nhận chức kinh doanh thay cho hệ thống Ngân hàng Nhà nước Cả bốn ngân hàng chuyên doanh (NHCD) hoạt động hình thứ ngân hàng chuyên doanh lĩnh vực năm 1990, giới hạn xóa bỏ hệ Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization thống ngân hàng thương mại (NHTM) đời theo tinh thần Pháp lệnh Ngân hàng Nhà nước Pháp lệnh tổ chức tín dụng năm 1990 Lãi suất tiền gửi cho vay ngân hàng TMQD Ngân hàng Nhà nước quy định Cũng theo quy định Ngân hàng Nhà nước, ngân hàng thương mại trì mức lãi suất cho vay khác cho vay nông nghiệp, công nghiệp thương mại (xem Bảng 1) Mức biến thiên lãi suất thể ưu tiên đầu tư vào lĩnh vực cụ thể, thay phản ánh rủi ro tương đối dự án đầu tư Bảng Lãi suất, 1989-94 (%/tháng, cuối thời đoạn) 1989 1990 1991 1992 1993 1994 Tiền gửi không kỳ hạn (cá nhân) 5,0 2,4 2,1 1,0 0,7 0,7 Tiền gửi tiết kiệm tháng (cá nhân & tổ chức kinh tế) 7,0 4,0 3,5 2,0 1,4 1,4 Nông nghiệp 3,7 2,4 3,3 2,5 … … Công nghiệp & giao thông vận tải (GTVT) 3,8 2,7 3,0 2,0 … … Thương mại & du lịch 3,9 2,9 3,7 2,7 … … Vốn cố định … 0,8 0,8 1,8 1,2 1,7 Vốn lưu động … … … 2,7 2,1 2,1 Chênh lệch lãi suất -3,3 -1,3 -0,5 0,5 0,7 … 2,7 7,7 4,8 1,1 1,2 0,9 Tiền gửi tiết kiệm tháng (cá nhân) 4,3 -3,7 -1,3 0,9 0,2 … Cho vay công nghiệp GTVT 1,1 -5,0 -1,8 0,9 … … Lãi suất cho vay Lạm phát Lãi suất thực Nguồn: Ngân hàng Thế giới (NHTG), “Vietnam Financial Sector Review”, 1995 Năm 1988 đánh dấu nỗ lực tự hóa tài Việt Nam định Hội đồng Bộ trưởng (9/3/1988) cho phép tất tổ chức kinh tế, bao gồm đơn vị kinh tế quốc doanh, vay tiền huy động vốn từ cơng chúng Có ba đặc điểm đáng ý Thứ nhất, giai đoạn 1986-1988 thời gian ổn định kinh tế vĩ mô mà kinh tế Việt Nam trải qua Với việc phủ sử dụng in tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách, lạm phát mức phi mã ba chữ số ba năm Thứ hai, nỗ lực tự hóa tài tiến hành chưa có cải cách khu vực cơng nghiệp, DNNN hoạt động ngoại thương Thực tế có khu vực nơng nghiệp tự hóa, nhiều loại giá bị biến dạng nghiệm trọng Thứ ba, tự hóa xa cho phép tất tổ chức kinh tế kinh doanh tiền tệ, hệ thống điều tiết tài hồn tồn khơng tồn Các tổ chức huy động vốn từ công chúng dạng tiền gửi tiết kiệm vay tuân thủ quy định truyền thống ngân hàng, dự trữ bắt buộc tỷ lệ vốn/dự nợ vay Trong thời gian này, quỹ hợp tác xã tín dụng mọc lên nhiều Đến cuối thập niên 80, tổng số quỹ hợp tác xã tín dụng lên tới 7.180, vào năm 1983 Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization hợp tác xã tín dụng thành lập miền Nam (Vuong Nhat Huong tác giả [2002]) Hàng loạt quỹ tín dụng thành thị đua tăng lãi suất để huy động vốn Cả hệ thống rơi vào vòng xoáy vấn đề lựa chọn bất lợi tâm lý ỷ lại Ban đầu, có lẽ có số quỹ tín dụng đưa lãi suất tiết kiệm cao thu hút người gửi tiền Nhưng tổ chức lại ngày phải chịu áp lực cạnh tranh thấy khách hàng gửi tiền chuyển tiết kiệm sang quỹ trả lãi cao Các tổ chức này, vậy, bị buộc phải tăng lãi suất tiền gửi lên mức hấp dẫn người tiết kiệm Đây trường hợp điển hình lựa chọn bất lợi Đồng thời, việc khơng có quy định vốn tạo tâm lý ỷ lại Đầu tư rủi ro mong thu lợi nhuận cao dùng phần để trả lãi cho vốn huy động hành vi tối đa hóa lợi nhuận hồn tồn hợp lý quỹ tín dụng khơng chịu quy định đủ vốn (capital adequacy) Nếu đầu tư thắng, lợi nhuận thu đủ trả lãi tiền gửi khoản lợi nhuận lại lớn Cịn thua, khơng mát nhiều vốn tự có ban đầu bỏ khơng Việc theo đuổi lợi nhuận quỹ tín dụng (và sau nhập đơn vị kinh tế) cách huy động vốn với lãi suất cao bối cảnh khơng có quy định giám sát nhanh chóng dẫn tới hành vi lừa đảo Ví dụ tiêu biểu Hãng Nước hoa Thanh Hương vào năm 1990 Cuộc điều tra sau sụp đổ Thanh Hương cho thấy vụ lừa đảo tín dụng kiểu huy đồng vốn hình tháp (financial pyramid/ponzi scheme) mà hệ thống tài nước giới gặp phải Điều mà Thanh Hương làm huy động tiền tiết kiệm từ công chúng với lãi suất tiền gửi danh nghĩa lên tới 12%/tháng Làm Thanh Hương trả khoản lãi cao đến này? Câu trả lời tiền gửi Tức tiền tiết kiệm người gửi tiền sau dùng để trả lãi cho người gửi tiền trước Việc Thanh Hương trả lãi lại làm tăng thêm uy tín tài thu hút nhiều người đổ tiền cho hãng nước hoa Giống nơi khác, tổ chức tiết kiệm/cho vay theo kiểu ponzi có kết cục đổ vỡ với hàng chục ngàn người tiền tiết kiệm Sau Thanh Hương, hàng loạt quỹ tín dụng khác thành thị nối đuôi phá sản, tạo đổ vỡ tín dụng mang tính hệ thống từ trước tới Việt Nam Mất ổn định vĩ mơ yếu tố dẫn đến sụp đổ quỹ tín dụng, bên cạnh yếu tố đề cập Mặc dù lạm phát giảm xuống, cịn mức 70-80%/năm Do vậy, khơng có kiểm sốt lãi suất, tổ chức tín dụng dựa vào thị trường để thẩm định dự án đầu tư Cho đến cuối năm 1990, tổng số quỹ tín dụng hợp tác xã tín dụng 160 Bên cạnh mát tiền, khủng hoảng tín dụng năm 1990 cịn tạo tác động tâm lý sâu rộng với sụt giảm lòng tin nghiêm trọng người dân hệ thống ngân hàng Một số nghiên cứu lúc cho niềm tin với lãi suất thực âm vào lúc khiến nhiều người dân rút tiền tiết kiệm chuyển sang vàng hay đơ-la Mỹ (xem phần tình trạng đơ-la hóa) Mức độ phát triển tài theo chiều sâu (biểu diễn tỷ lệ M3/GDP) giảm từ 27,8% năm 1989 xuống 24,6% năm 1992 (NHTG, 1994) Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization Hệ thống ngân hàng, trần lãi suất cơng cụ điều hành sách tiền tệ giai đoạn 1994-1997 Sau ban hành pháp lệnh (và nghị định, thông tư hướng dẫn) để điều tiết hoạt động tổ chức tín dụng, ngân hàng thương mại cổ phần (TMCP), ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân hàng phép thành lập tham gia cung cấp dịch vụ tài Các ngân hàng TMQD chuyển đổi từ tổ chức cho vay sách chuyên doanh cho khu vực kinh tế cụ thể sang tổ chức trung gian tài theo hướng thương mại Bảng trình bày cấu hệ thống ngân hàng Việt Nam vào cuối năm 1994 1998 Ta thấy, có xuất nhiều ngân hàng quốc doanh, ngân hàng TMQD chiếm ưu thế, với tỷ lệ tổng tài sản có hệ thống ngân hàng giảm từ 89% năm 1994 xuống 82% năm 1998 Bảng Cơ cấu hệ thống ngân hàng nhận tiền gửi Việt Nam năm 1994 1998 Ngân hàng Thương mại 1994 Cơ cấu tài sản có (%) Ngân hàng quốc doanh Ngân hàng Ngoại thương Ngân hàng Nông nghiệp Ngân hàng Đầu tư & Phát triển Ngân hàng Công Thương 89 33 20 16 21 Các ngân hàng khác Ngân hàng cổ phần Ngân hàng liên doanh Chi nhánh ngân hàng nước 11 … … … Số lượng 46 13 1998 Cơ cấu Số tài sản có (%) lượng 82 22 19 22 19 18 10 51 23 Nguồn: Ngân hàng Thế giới (NHTG), “Vietnam Financial Sector Review”, World Bank Country Report, 1995; IMF, “Vietnam Selected Issues”, IMF Staff Country Report No 99/55, T7/1999 Ngân hàng Nhà nước có phản ứng tương đối tích cực sau đổ vỡ tín dụng cách đưa quy định quản lý hoạt động ngân hàng, trao thêm quyền tự chủ cho ngân hàng TMQD tăng cường công tác giám sát Lạm phát giảm mạnh xuống mức phạm vi kiểm sốt được, Ngân hàng Nhà nước khơng cịn phải in tiền để bù đắp thâm hụt ngân sách Trên lý thuyết, Ngân hàng Nhà nước sử dụng loạt cơng cụ sách tiền tệ bao gồm lãi suất, trần tín dụng, dự trữ bắt buộc, tái cấp vốn đấu thầu tín phiếu kho bạc (xem Hộp 1) Tuy nhiên, thực tế, mức cung tiền kiểm sốt chủ yếu trần tín dụng áp đặt cho ngân hàng thương mại (bắt đầu từ năm 1994) Nói cách khác, ngân hàng trung ương áp dụng chế kiểm soát cung tiền cách trực tiếp thay sử dụng cơng cụ gián tiếp sách tiền tệ nhiều kinh tế thị trường Thực tế việc sử dụng công cụ gián tiếp không phát huy tác dụng bối cảnh hệ thống tài Việt Nam lúc Cơng cụ lãi suất phần khơng thể thiếu hệ thống áp chế tài chính, thay cơng cụ để kiểm sốt cung tiền Từ Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization năm 1990, Ngân hàng Nhà nước đưa trần lãi suất cho vay tối đa nội tệ ngoại tệ, phân biệt theo khu vực kinh tế Tức mức trần lãi suất khác áp dụng cho vay nông nghiệp, công nghiệp thương mại - dịch vụ Lãi suất tiền gửi phân biệt hộ gia đình doanh nghiệp Hộp Các cơng cụ tiền tệ Việt Nam, 1994-1998 Trần tín dụng Từ năm 1994, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng trần tín dụng áp dụng cho ngân hàng để trì tiêu tăng trưởng tổng cung tiền tín dụng Các mức trần ban đầu áp dụng cho ngân hàng TMQD, sau mở rộng cho ngân hàng khác Các tiêu chí để xác định trần tín dụng cho ngân hàng khơng cơng bố Vào năm 1996, Chính phủ ban hành định cho phép ngân hàng mua bán trần tín dụng mình; nhiên, năm 1998 khơng có giao dịch thực Tỷ lệ dự trữ bắt buộc Từ năm 1995, tỷ lệ dự trữ bắt buộc thống mức 10% cho tất tổ chức ngân hàng (ngoại trừ quỹ tín dụng nhân dân, ngân hàng cổ phần nơng thơn hợp tác xã tín dụng) loại tiền gửi (ngoại trừ tiền gửi nội tệ có kỳ hạn từ năm trở lên) Tái cấp vốn Ngân hàng Nhà nước sử dụng phương tiện tái cấp vốn (trên sở chấp giấy nợ có giá) ngân hàng TMQD vay Lãi suất tái cấp vốn thống vào năm 1994 Ngân hàng Nhà nước cung cấp phương tiện tái cấp vốn kỳ hạn ngắn để đáp ứng nhu cầu khoản nảy sinh hoạt động toán bù trừ cho ngân hàng TMQD Đấu thấu tín phiếu kho bạc Bắt đầu từ năm 1995, Chính phủ tiến hành đấu thầu tín phiếu kho bạc phép thị trường có vai trị lớn việc xác định lãi suất Các tín phiếu chủ yếu ngân hàng TMQD mua Các tín phiếu trái phiếu khác Kho bạc Nhà nước phát hành bán cho khu vực ngân hàng Lãi suất Lãi suất tiền gửi thực cá nhân lãi suất cho vay thực cho vay vốn lưu động vốn cố định giữ quán mức lớn suốt thời kỳ cải cách, lãi suất thực tiền gửi tổ chức kinh tế lơn từ năm 1995 Thuế doanh thu ngân hàng loại bỏ vào năm 1995, thay giới hạn tối đa thu nhập lãi suất ròng (tức giới hạn chênh lệch lãi suất) mức 0,35%/tháng Lãi suất cho vay ngắn hạn có mức trần 1%/tháng vào năm 1998 Nguồn: Trích từ Hộp I.2 báo cáo IMF, “Vietnam: Selected Issues and Statistical Annex”, IMF Staff Country Report No 98/30, T4/1998 Tuy vậy, theo thời gian việc điều hành sách lãi suất cải thiện đáng kể Ngân hàng Nhà nước gắn lãi suất danh nghĩa với số giá để đảm bảo lãi suất thực dương từ năm 1992 Bảng cho thấy năm 1992, lãi suất cho vay nâng lên cao lãi suất tiền gửi - yêu cầu thiết yếu cho hoạt động thông Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization thường ngân hàng Vào năm 1993, việc phân biệt lãi suất cho vay theo khu vực kinh tế loại bỏ phân biệt theo cho vay đầu tư cố định cho vay vốn lưu động Tuy vậy, lãi suất cho vay đầu tư vốn cố định lại thấp lãi suất cho vay vốn lưu động, tạo cấu lãi suất ngược không phù hợp Tức là, lãi suất dài hạn thấp lãi suất ngắn hạn Chính sách làm cho ngân hàng khơng có động khuyến khích cho vay dài hạn Mãi năm 1996, lãi suất cho vay ngắn hạn giảm xuống thấp lãi suất cho vay trung dài hạn Ngân hàng Nhà nước tiếp dục trì trần lãi suất cho vay Từ năm 1995, Ngân hàng Nhà nước cho phép ngân hàng thương mại tự định mức lãi suất tiền gửi với mục tiêu tăng cường cạnh tranh huy động vốn Tuy nhiên, mức chệnh lệch lãi suất cho vay lãi suất tiền gửi tối đa phép 0,35%/tháng Như vậy, khía cạnh đó, ngân hàng phải chịu trần lãi suất tiền gửi cho vay, cho dù mức chênh lệch lãi suất thực tế khác ngân hàng tùy thuộc vào cấu chi phí cụ thể Chính sách giúp ngân hàng thương mại trì tỷ lệ lợi nhuận, khơng có lợi cho người gửi tiền NHTG (1995) lập luận ngun nhân giải thích cho tăng trưởng chậm chạp tiền gửi ngân hàng tỷ lệ tiền mặt cao tổng cung tiền.1 Lý trần lãi suất để hạn chế vấn đề lựa chọn bất lợi; tức hạn chế xu hướng ngân hàng nâng lãi suất để cạnh tranh huy động vốn cho vay rủi ro, tình trạng xảy đổ vỡ quỹ tín dụng vào năm 1990 Tuy vậy, trường hợp Việt Nam, sách trần lãi suất phận thiếu hệ thống áp chế tài (ít đầu thập niên 90) kết hợp với định tín dụng nhằm đảm bảo khu vực ưu tiên phủ nhận vốn vay với lãi suất vừa phải Một minh chứng cho nhận định ngân hàng huy động cho vay với lãi suất vượt trần “vốn huy động cho mục tiêu cụ thể” (purposeslinked mobilized funds) Tức dự án xác định, ngân hàng huy động tiền gửi với lãi suất cao trần lãi suất tiền gửi, cho dự án vay toàn với lãi suất cho vay cao lãi suất trần Nếu ngăn chặn lựa chọn bất lợi lý yếu để áp đặt trần lãi suất kiểu “vốn huy động cho mục tiêu cụ thể” không phép Thập niên 90 chứng kiến nỗ lực phát triển thị trường cho vay liên ngân hàng Thị trường thiết lập vào năm 1993 Mục tiêu để Ngân hàng Nhà nước dựa vào làm định mức lãi suất Tuy nhiên, lượng giao dịch thị trường cho vay liên ngân hàng khơng có xu hướng tăng ổn định thiếu niềm tin ngân hàng (Hộp 2) Thị trường tiền tệ mà chủ yếu tín phiếu kho bạc bắt đầu Trong đầu thập niên 90, tăng trưởng tiền mặt có tốc độ cao tăng trưởng tiền gửi ngân hàng Vì mà tỷ lệ tiền mặt tổng cung tiền (M3) Việt Nam lại gia tăng từ 31,7% năm 1989 lên mức đỉnh cao 43,3% vào năm 1994 Chỉ từ năm 1995 trở lại đây, tỷ lệ tiền mặt/M3 Việt Nam giảm xuống mức 23% năm 2001 Trong đó, vào năm 2001 tỷ lệ tương ứng Trung Quốc 11,2% Thái Lan 9,5% Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization phát triển Cũng nỗ lực phát triển thị trường khác, đợt đấu thầu tín phiếu kho bạc khơng tạo lãi suất phản ánh tín hiệu thị trường Chính phủ đưa lãi suất đạo (tức trần lãi suất) đợt đấu thầu Hộp Thị trường tiền tệ liên ngân hàng Thị trường liên ngân hàng đưa vào hoạt động từ năm 1993, chưa hoàn toàn phát triển so lượng tiền trung gian cịn ít, thiếu hệ thống tốn/thanh tốn bù trừ phạm vi tồn quốc, quy định hành mức lãi suất Phần lớn giao dịch thị trường liên quan tới tài trợ NHNN cho ngân hàng quốc doanh với khoản vay khơng hồn lại mức độ cao tỷ lệ vốn-tài sản thấp Thị trường sử dụng trung gian cho ngân hàng để điều khiển hoạt động cấp vốn ngân hàng Các vấn đề khó khăn cản trở khả thị trường việc hướng dòng vốn ngắn hạn vào hệ thống tài giảm rủi ro cách hiệu Thị trường liên ngân hàng NHNN tổ chức quy định Nó có 40 thành viên, bao gồm ngân hàng quốc doanh, cổ phần nước NHNN tuyên bố Ngân hàng đảm bảo giao dịch ngân hàng cổ phần và/hay chi nhánh ngân hàng nước ngồi, khơng chịu trách nhiệm mặt kỹ thuật việc toán Trên thực tế, thị trường liên ngân hàng thị trường tập trung Các giao dịch liên ngân hàng giải sở song phương NHNN quy định Các bên tham gia phải có phê chuẩn NHNN giao dịch, không lựa chọn bên NHNN quy định lãi suất cho giao dịch liên ngân hàng Nguồn: David Wong, “Việt Nam – Xem xét, đánh giá ngân hàng thị trường trường tài chính”, Bank America, Nghiên cứu Chính sách Kinh tế, Các thị trường lên châu Á, 5/1996 Hệ thống ngân hàng sách lãi suất hai năm 1998-99 chịu tác động khủng hoảng tài Đơng Á Với đồng tiền chưa có khả chuyển đổi, tài khoản vốn đóng, giá trị tiền với tài sản nợ tài (M3) cịn nhỏ so với GNP, hệ thống ngân hàng Việt Nam chịu tác động trực tiếp từ khủng hoảng châu Á Chính vậy, năm 1997 đầu năm 1998, Ngân hàng Nhà nước không xiết chặt kiểm sốt lãi suất mà chí cịn nới lỏng Trần lãi suất nâng lên để ngân hàng thương mại (đặc biệt ngân hàng cổ phần) tăng lãi suất tiền gửi để huy động vốn năm 1997 Trong bối cảnh bắt đầu có cạnh tranh lãi suất ngân hàng, quy định giới hạn chênh lệch lãi suất cho vay tiền gửi khoảng 0,35%/tháng khơng cịn tác dụng cuối hủy bỏ Tuy nhiên, trái với nhiều dự đốn phủ, kinh tế Việt Nam bắt đầu chịu tác động mạnh (mặc dù gián tiếp) khủng hoảng từ năm 1997 Trong lĩnh vực tài chính-ngân hàng, chất lượng tài sản có ngân hàng suy giảm doanh nghiệp vay nợ gặp khó khăn tăng trưởng kinh tế, xuất đầu tư trực tiếp nước suy giảm (Vuong Nhat Huong tác giả [2002]) Nhiều khoản cho vay DNNN ngân hàng thương mại quốc doanh trở thành nợ khó địi Đặc biệt, doanh nghiệp nhập mở khối lượng tín dụng thư trả chậm (deffered Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization L/Cs) lớn hai năm 1995, 1996 đáo hạn vào cuối năm 1997, đầu 1998 Việc nhiều doanh nghiệp số khơng có khả tốn (mà tình hình cịn trầm trọng sau đồng nội tệ phá giá 10% vào tháng năm 1998) buộc ngân hàng phải chịu gánh nặng chi trả cho phía nước ngồi Một số ngân hàng cổ phần rơi vào tình trạng gần phá sản.2 Từ cuối năm 1998, Chính phủ đưa loạt biện pháp nhằm giảm nhẹ khó khăn tài cho DNNN, bao gồm: giãn nợ từ 1-3 năm tới 1-5 năm cho DNNN khó khăn; DNNN vay vốn mà không cần tài sản chấp (nhưng không áp dụng cho doanh nghiệp tư nhân);3 giảm lãi suất cho vay Hình Giảm lãi suất năm 1999 Lãi suất danh nghĩa (%/năm) Lãi suất thực (%/năm) 18 16 16 14 Cho vay vốn lưu động 14 Tái cấp vốn 12 Cho vay vốn lưu động 12 10 10 Tiền gửi kỳ hạn thaùng 2 -2 -4 12/96 06/97 12/97 06/98 12/98 06/99 12/99 06/00 12/00 Tiền gửi kỳ haïn 3T Lạm phát 12/96 6/97 12/97 6/98 12/98 6/99 12/99 6/00 12/00 Nguồn: IMF, “Vietnam: Selected Issues”, IMF Staff Country Report No 99/55, T7/1999 Theo IMF (1999), giá trị L/C hạn toán vào mức 550 triệu USD vào năm 1998; đến cuối năm 1998, 200 triệu USD L/C chưa tốn Đến tháng 4/2000, quy định cho vay khơng cần chấp áp dụng rộng rãi cho DNNN, công ty cổ phần, công ty TNHH, hộ gia đình, tổ hợp tác, doanh nghiệp tư nhân, cá nhân vay vốn ngân hàng quốc doanh, cổ phần, quỹ tín dụng nhân dân, HTX tín dụng, Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization Bảng 3: Tăng trưởng tín dụng nội địa, GDP lạm phát (%/năm) Tăng tín dụng nội địa cho kinh tế Doanh nghiệp nhà nước Các khu vực khác 1997 22,6 15,6 30,5 1998 16,4 22,9 10,2 1999 19,3 9,7 29,8 2000 38,1 28,7 46,9 2001 21,5 14,0 27,5 Tăng cung tiền (M3) 26,1 25,6 39,1 38,9 25,5 8,2 3,6 5,8 9,2 4,8 0,1 6,8 -0,6 6,8 0,8 Tăng trưởng (GDP theo giá cố định) Lạm phát Nguồn: NHTG, “Vietnam – Delivering on its Promise”, 2002 Tổng cục Thống kê Việt Nam, Niên giám Thống kê, năm từ 1997 đến 2001 Đồng thời tín dụng nội địa hệ thống ngân hàng ‘bơm’ mạnh vào kinh tế Bảng cho thấy năm 1997 1998, tăng trưởng tín dụng cao gấp 2,8 lần tăng trưởng kinh tế; tỷ số lên tới 4,0 năm 1999 5,6 năm 2000 Chính sách đẩy mạnh tín dụng nội địa phủ có lẽ nhằm vào hai mục đích: (i) giúp DNNN trì sản xuất việc làm giai đoạn khó khăn; (ii) thực sách kích cầu đầu tư (thay phải thực cải cách cấu) với hy vọng vực dậy tăng trưởng kinh tế Việc hạ lãi suất nới lỏng tín dụng có tác động gì? Thứ nhất, lãi suất giảm lượng tiền gửi ngân hàng ổn định Thứ hai, tín dụng nội địa tăng khơng hồn tồn lãi suất giảm Hầu hết gia tăng tín dụng nằm hạng mục tín dụng đạo bao gồm tín dụng cho DNNN, chương trình mía đường, sở hạ tầng, nơng nghiệp khắc phục hậu thiên tai Thứ ba, gia tăng tín dụng cho khu vực nhà nước tiền gửi không tăng, nên ngân hàng thương mại giảm dự trữ phụ trội tăng vay vốn từ Ngân hàng Nhà nước Đặc biệt, dự trữ phụ trội cạn kiệt, Ngân hàng Nhà nước định giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc cho ngân hàng từ 10% xuống 7% lượng tiền gửi ngắn hạn vào tháng 2/1999 (IMF [1999]) Đô-la hóa Thị trường tiền tệ Việt Nam từ cuối thập niên 80 trải qua q trình đơ-la hóa mạnh mẽ, đồng đơ-la Mỹ số đồng ngoại tệ khác ngày sử dụng làm phương tiện toán phương tiện lưu trữ giá trị tài sản Hình trình bày tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ tổng giá trị tiền gửi ngân hàng với tỷ lệ lạm phát tốc độ phá giá tỷ giá hối đoái từ 1989 đến 2001 Xuân Thành Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization Hình 2: Tiền gửi ngoại tệ 65 80 70 60 50 50 40 Tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ/tổng tiền gửi 45 30 20 40 Tỷ lệ lạm phát (%)i Tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ (%) 60 55 Tỷ giá hối đoái danh nghĩa 10 Tỷ lệ lạm phát 35 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001-T8 1,2 -0,9 2,4 14,6 10,6 1,5 8,9 8,9 1992 Tốc độ phá giá (%) (ERt+1 - ERt)/ERt 1991 1990 -10 1989 30 Nguồn: Dựa vào số liệu báo cáo IMF tình hình kinh tế Việt Nam (IMF Staff Country Report Vietnam: Selected Issues), 1998-2002 Có hai thời điểm năm 1991 năm 1999, tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ tăng mạnh Nhiều ý kiến cho tình trạng siêu lạm phát vào cuối thập niên 80 nguyên nhân dẫn tới việc đô-la bắt đầu thay cho tiền đồng giao dịch tiền gửi tiết kiệm Lượng tiền gửi ngoại tệ tăng mạnh vào năm 1991 chiếm tới 60,1% tổng lượng tiền gửi loại Sau năm 1991, sách ổn định hóa kinh tế lạm phát giảm mạnh diễn với việc tỷ lệ tiền gửi ngoại tệ tổng lượng tiền gửi giảm xuống ổn định mức 32-33% trước năm 1999 Báo cáo IMF kinh tế Việt Nam năm 2002 cịn nhận định hoạt động ‘tái trung gian hóa’ lượng ngoại tệ trước nằm hệ thống ngân hàng, động đa dạng hóa rủi ro người tiết kiệm tăng trưởng kim ngạch xuất yếu tố dẫn tới gia tăng tiền gửi ngoại tệ tình trạng đơ-la hóa kinh tế Tác động khủng hoảng tài khu vực phá giá đồng nội tệ năm 1997 1998 tạo đợt gia tăng tiền gửi ngoại tệ thứ hai vào năm 1999 Bảng cho thấy chênh lệch lãi suất danh nghĩa nội tệ đô-la Mỹ cao Tuy nhiên, tiền đồng phá giá nên chênh lệch lãi suất thực đô-la cao hẳn so với nội tệ Nếu người gửi tiết kiệm lựa chọn nên gửi tiền đồng tiền dựa chênh lệch lợi nhuận thực tế thời gian trước đó, kết Bảng giải thích lượng tiền gửi ngoại tệ tăng từ 1,8 tỷ USD năm 1998 lên 3,1 tỷ USD năm 1999 Xuân Thành 10 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization Bảng 4: So sánh lợi nhuận thực gửi tiền USD so với VND năm 1998 (%/năm) Lãi suất tiền gửi kỳ hạn tháng danh nghĩa VND (1) USD (2) Lạm phát (3) Tốc độ giá (4) Lãi suất tiền gửi thực** VND (5) USD (6) Chênh lệch lãi suất thực USD VND T3 T6 T9 T12 11,9 5,1 4,2 19,0 12,8 5,1 7,7 11,5 12,4 5,1 8,4 18,8 12,4 4,9 8,8 10,6 7,4 20,0 12,6 4,7 8,8 4,1 3,7 15,2 11,5 3,3 6,6 3,3 Ghi chú: (1) Lãi suất tiền gửi danh nghĩa VND hàng q tính bình qn năm, iV (2) Lãi suất tiền gửi danh nghĩa USD hàng q tính bình qn năm, iU (3) Lạm phát hàng q tính bình qn năm, π (4) Tốc độ giá tỷ giá hối đối hàng q tính bình quân năm: d = (ERt+1 – ERt)/ERt (5) Lãi suất thực tiền gửi VND: rV = (1 + iV)/(1 + π) (6) Lãi suất thực tiền gửi USD: rU = (1 + iU)*(1 + d)/(1 + π) Nguồn: Số liệu IMF tính tốn tác giả Hình phân tích mục cho thấy lãi suất tiền gửi nội tệ giảm mạnh từ năm 1999 Chênh lệch lãi suất danh nghĩa đơ-la Mỹ tiền đồng gần khơng cịn Như vậy, gần khơng có lạm phát năm 1999, gửi tiền đô-la hấp dẫn tỷ giá hối đối (VND/USD) tăng 3,4% Hình 3: Lãi suất danh nghĩa tiền đồng đô-la Mỹ (%/năm) 16 14 Cho vay nội tệ ngắn hạn 12 Tiền gửi nội tệ không kỳ hạn 10 Tiền gửi ngoại tệ không kỳ hạn Cho vay ngoại tệ Nguồn: Dựa vào số liệu báo cáo IMF tình hình kinh tế Việt Nam (IMF Staff Country Report Vietnam: Selected Issues), 1998-2002 Xuân Thành 11 01-9 01-3 00-9 00-3 99-9 99-3 98-9 98-3 01-9 01-3 00-9 00-3 99-9 99-3 98-9 98-3 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization Hình 4: Tài sản ngoại tệ hệ thống ngân hàng Việt Nam (tỷ USD) 10 Tỷ USD 4.47 Tiền gửi ngân hàng bên 4.05 1.90 1.15 1.95 2.00 1.86 1.78 2.09 1998 1999 2000 2001-T8 Cho vay nội địa 0.30 2.19 1.78 Tiền gửi NHNN Nguồn: IMF, “Vietnam: Selected Issues and Statistical Appendix”, IMF Staff Country Report No 02/5, T1/2002 Về hoạt động cho vay, chênh lệch lãi suất cho vay ngoại tệ nội tệ trì, giảm xuống với tỷ lệ lạm phát.4 Một tình trạng xảy năm 1999 tiền gửi ngoại tệ tăng cao tăng trưởng dư nợ cho vay ngoại tệ lại không theo kịp Theo quy định Ngân hàng Nhà nước, doanh nghiệp vay ngoại tệ để tốn hợp đồng nhập máy móc, thiết bị hay chi trả dịch vụ phí mua từ tổ chức nước ngoài.5 Hạn chế đến tháng năm 2000 tháo bỏ, từ cho phép ngân hàng thương mại mở rộng đối tượng khách hàng vay ngoại tệ.6 Tiền gửi ngoại tệ gia tăng ngân hàng thương mại chuyển số tiền vào tài khoản tiền gửi nước để hưởng chênh lệch lãi suất (Hình 4) II TỰ DO HĨA TÁI CHÍNH TỪNG BƯỚC TỪ 2000 ĐẾN 2002 Cải cách ngân hàng Chính sách mở rộng tín dụng năm 1999 khơng kích thích tăng trưởng kinh tế Suy giảm tăng trưởng GDP đầu tư nước ngồi sau khủng hoảng Đơng Á tạo áp lực cải cách nhanh chóng Năm 2000 đánh dấu nhiều cải cách hệ thống ngân hàng Bốn ngân hàng TMQD kiểm toán độc lập, áp dụng hệ Ngân hàng Nhà nước trì trần lãi suất cho vay ngoại tệ Lãi suất cho vay ngắn hạn đôlà Mỹ không vượt lãi suất cho vay liên ngân hàng thị trường Singpore (SIBOR) kỳ hạn tháng cộng 1%/năm Còn lãi suất cho vay đô-la Mỹ trung dài hạn không vượt SIBOR kỳ hạn tháng cộng 2,5%/năm Vụ đổ bể tín dụng thư trả chậm (deffered L/Cs) năm 1998 giải thích phần cho việc Ngân hàng nhà nước tiếp tục hạn chế đối tượng đuợc vay ngoại tệ Theo Thời báo Kinh tế Sài Gòn, “Nới lỏng việc cho vay ngoại tệ”, 7/9/2000 Xuân Thành 12 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization thống phân loại nợ vay dự phòng rủi ro gần với tiêu chuẩn quốc tế hơn, tái cấp vốn theo lịch trình ba năm dựa kết hoạt động mức độ cải thiện hiệu kinh doanh Các ngân hàng TMCP củng cố Một số ngân hàng bị đóng cửa, số đặt tình trạng giám sát đặc biệt, số sáp nhập So với năm 2000, số lượng ngân hàng TMCP năm 2001 giảm 40% Theo ước tính IMF, tổng chi phí tái cấp vốn thu hồi nợ hệ thống ngân hàng 24.000 tỷ đồng (tương đương 5% GDP) Lãi suất Vào tháng năm 2000, Ngân hàng Nhà nước đưa chế lãi suất lãi suất cho vay nội tệ ngân hàng điều chỉnh theo lãi suất Ngân hàng Nhà nước công bố Tuy nhiên, ngân hàng khơng tính lãi suất cho vay vượt lãi suất cộng 0,3%/tháng vốn ngắn hạn 0,5%/tháng vốn trung, dài hạn Cơ chế giới hạn biên độ lãi suất so với lãi suất chất khơng khác so với trần lãi suất áp dụng trước Tuy nhiên, thực tế mức trần (lãi suất cộng biên độ) định mức cao trần lãi suất theo chế cũ nhiều Hình cho thấy lãi suất cho vay ngân hàng thấp giới hạn biên độ cho phép Trước thời điểm áp dụng lãi suất bản, lãi suất cho vay bình quân bốn ngân hàng thương mại quốc doanh kịch trần (0,85%/tháng) Thực tế năm 1999, ngân hàng thương mại không theo kịp đợt hạ trần lãi suất Ngân hàng Nhà nước, kết quả, Hình 5, lãi suất cho vay ngắn hạn bình quân vượt trần lãi suất Từ tháng 8/2000, lãi suất đặt mức mà cộng với biên độ 0,3%/tháng cao hẳn lãi suất cho vay thực tế Như vậy, từ có chế lãi suất bản, ngân hàng bắt đầu ấn định lãi suất sở thỏa thuận với khách hàng.7 Một điểm đáng ý lãi suất cho vay ngân hàng thương mại, cao lãi suất bản, thay đổi theo lãi suất Trong năm 2000 2001, hai mức lãi suất giảm Nhưng thời gian đó, lãi suất tiền gửi lại tăng lên Cạnh tranh ngân hàng dẫn tới gia tăng lãi suất huy động vốn, lãi suất cho vay không tăng nằm biên độ lãi suất Chênh lệch lãi suất, vậy, giảm rõ rệt Biên độ lãi suất khơng hạn chế lãi suất, khu vực thành thị Cịn khu vực nơng thôn, việc áp dụng lãi suất thỏa thuận tổ chức tín dụng khách hàng thực thi thời gian dài Xuân Thành 13 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization Hình Từ trần lãi suất đến lãi suất tự hóa lãi suất, 1998-2002 16 Áp dụng lãi suất cõ Tự hóa lãi suất USD Tự hóa lãi suất VND 14 Lãi suất cho vay ngắn hạn VND 12 10 Lãi suất cõ cộng biên ðộ Trần lãi suất cho vay ngắn hạn Lãi suất cõ Lãi suất tiền gửi VND (3 tháng) 06/98 12/98 06/99 12/99 06/00 12/00 06/01 12/01 06/02 Nguồn: Tính tốn từ sở liệu tài quốc tế IFS IMF Nói chung, có ba ý kiến khác bình luận chế điều hành lãi suất lãi suất Ngân hàng Nhà nước Ý kiến thứ cho lãi suất cộng với biên độ khơng có khác với trần lãi suất trước và, vậy, không tạo tác động nhiều tới mức lãi suất hành vi huy động cho vay vốn ngân hàng Đặc biệt, sách trần lãi suất, hoàn toàn loại bỏ người vay vốn nhỏ (như tiểu thương, hộ sản xuất nhỏ cá nhân) khỏi thị trường tài chính thức Đó chi phí cho vay đối tượng thường lớn nên cho vay khuôn khổ trần lãi suất hay lãi suất cộng biên độ Ý kiến thứ hai nhấn mạnh tính tích cực chế lãi suất Trong phạm vi biên độ cho phép,8 ngân hàng định mức lãi suất cho vay khác tùy theo mức độ rủi ro, khơng cịn áp dụng mức chung cho tất khách hàng trước Như vậy, cạnh tranh hệ thống tổ chức tín dụng gia tăng hiệu phân bổ vốn cải thiện Hơn nữa, lãi suất cho vay thực tế ngân hàng khơng đụng giới hạn biên độ có xu hướng thay đổi với lãi suất Thực ra, Ngân hàng Nhà nước nhiều trường hợp thay đổi lãi suất theo tình hình thay đổi lãi suất thị trường Đây tín hiệu để tiến tới tự hóa hồn tồn lãi suất Ý kiến thứ ba lại mang tính bi quan trước chế lãi suất Theo ý kiến này, việc ngân hàng tự định đoạt lãi suất doanh nghiệp nhà nước Biên độ 0,3%/tháng vay ngăn hạn 0,5%/tháng vay trung, dài hạn ý kiến coi hợp lý Xuân Thành 14 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization chậm đổi làm trầm trọng thêm quan hệ tài vốn khơng lành mạnh hai thực thể Đó vì, ngân hàng sẵn sàng cho doanh nghiệp nhà nước phủ bảo lãnh ngầm vay vốn với lãi suất khoảng 0,6-0,65%/tháng khu vực tư nhân phải trả lãi suất tới 0,75-0,8%/tháng ngân hàng coi cho khu vực vay vốn rủi ro Tự hóa lãi suất Vào tháng 11 năm 2001, trần lãi suất cho vay ngoại tệ xóa bỏ, từ cho phép người vay ngoại tệ nước thương lượng lãi suất với ngân hàng nội địa ngân hàng nước Vào tháng năm 2002, lãi suất tự hóa hồn toàn với việc ngân hàng phép xác định lãi suất cho vay sở tự thẩm định thương lượng với khách hàng Như trình bày, ngân hàng chủ động xác định lãi suất tiền gửi cho vay từ thời điểm áp dụng lãi suất Với việc thức tự hóa lãi suất lãi suất Ngân hàng Nhà nước cơng bố cịn tính chất tham khảo Lãi suất tiền gửi tiếp tục gia tăng Đồng thời, sau định tự hóa, lãi suất cho vay ngân hàng nhích lên Quan điểm hồi nghi tự hóa lãi suất cho rằng, cạnh tranh ngân hàng khơng cịn kiểm sốt lãi suất dẫn tới tình trạng “cá lớn nuốt cá bé” Các ngân hàng nhỏ khó có khả cho vay với lãi suất thấp để cạnh tranh với ngân hàng lớn.9 Đặc biệt, ngân hàng thương mại cổ phần dường giảm lãi suất huy động tiền gửi để giảm lãi suất cho vay bị người tiết kiệm rút tiền Ngược lại, khơng cịn trần lãi suất hay giới hạn lãi suất cộng biên độ, họ có xu hướng tăng lãi suất huy động đầu tư rủi ro cao (do tác động lựa chọn bất lợi tâm lý ỷ lại) trước sức ép cạnh tranh Sự gia tăng lãi suất tiền gửi cho vay sau định tự hóa minh chứng cho lập luận (xem Hộp 3) Hộp Cuộc đua lãi suất Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam (VCB), vòng tháng liên tục tăng lãi suất huy động VND Vào ngày 10/7, ngân hàng công bố, mức lãi suất tiết kiệm tiền đồng Việt Nam tăng lên cao số ngân hàng quốc doanh cao nhiều ngân hàng cổ phần (3 tháng 0,6%/tháng; tháng 0,65%; 12 tháng 0,67%) Kế hoạch huy động kỳ phiếu với lãi suất cao tồn hệ thống ngân hàng VCB cơng bố trước khiến đối thủ cạnh tranh thực choáng váng Cho đến ngày 29/7, VCB bắt đầu tung loại kỳ phiếu kỳ hạn (6, 12 tháng) với mức lãi suất 0,67%, 0,69% 0,7%/tháng Nhiều ngân hàng lên tiếng đưa mức lãi suất sàn để tránh cạnh tranh giảm lãi suất cho vay Tuy nhiên, kinh nghiệm từ lần bốn ngân hàng thương mại quốc doanh thương lượng mức lãi suất tối thiểu, ngân hàng lại phá vỡ cho thấy trì tổ chức cartel vơ khó khăn khơng muốn nói khơng thể Xuân Thành 15 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization Thông thường, đợt phát hành kỳ phiếu VND, ngân hàng nêu rõ khối lượng dự kiến thời gian huy động kỳ hạn Vậy mà kỳ phiếu VCB kỳ hạn, thời gian khối lượng dự kiến huy động không tiết lộ Giới chuyên môn cho rằng, VCB làm chẳng khác tăng lãi suất tiết kiệm lần thứ hai vòng tháng Lãnh đạo cấp cao ngân hàng cổ phần Hà Nội cho biết: “Quyết định tăng lãi suất tiết kiệm phát hành kỳ phiếu VND với mức lãi suất cao VCB không gây sốc mà với tất ngân hàng khác hệ thống” Một tuần lễ kể từ ngày VCB phát hành kỳ phiếu, thị trường có biến động lớn Vào cuối chiều ngày 2/8, thị trường tiền tệ trở nên nhốn nháo Nguồn vốn tiết kiệm ngân hàng thương mại bị dịch chuyển mạnh Kế hoạch phát hành kỳ phiếu số đơn vị quốc doanh bị tác động lớn Cùng thời gian này, Ngân hàng Công thương Việt Nam (ICB) phát hành kỳ phiếu VND tháng lãi suất 0,65%/tháng (thấp VCB) ngày 1/8 (chậm VCB ngày) Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam số chi nhánh phát hành kỳ phiếu tháng lãi suất trả trước 0,65%/tháng (tương đương 0,66%/tháng lãi trả sau)… Một chuyên viên tiền tệ nhận định, ngân hàng quốc doanh buộc phải thay đổi lãi suất huy động không muốn lâm vào cảnh thiếu hụt VND Bà Bùi Thị Mai, Tổng giám đốc Ngân hàng Thương mại cổ phần nhà Hà Nội (Habubank), cho biết: “Trong tăng lãi suất đầu ra, buộc phải tăng mạnh lãi suất huy động hiệu ứng tăng lãi suất mạnh ngân hàng khác Nếu chúng tơi khơng tăng khách hàng bỏ đến với ngân hàng khác” Vì vậy, kể từ hôm nay, lãi suất tiết kiệm Habubank tăng lên (mức lãi suất tiết kiệm 12 tháng 0,7%/tháng, mức kỳ phiếu VCB) Nguồn: Trích dẫn từ Báo Thanh Niên, “Các ngân hàng tiếp tục nâng lãi suất huy động”, 8/5/2002 (đăng VNExpress) Tác giả Phan Lê lập luận viết Thời Báo Kinh tế Việt Nam ngày 9/1//2003 rằng: “Từ thực lãi suất thỏa thuận cho vay VND, tổ chức tín dụng cạnh tranh với lãi suất huy động vốn liệt Với lãi suất huy động vốn VND cao NHTM quốc doanh, NHTM cổ phần đành chịu thua Hiệu ứng việc cạnh tranh huy động vốn VND với lãi suất cao phát sinh việc di chuyển tiền tệ từ NHTM sang NHTM khác, chí từ vùng đến vùng khác Giá nguồn vốn huy động VND tổ chức tín dụng tăng lên, khiến lãi suất cho vay VND tổ chức tín dụng tăng lên Chính lãi suất thỏa thuận làm vai trò quản lý Nhà nước lĩnh vực lãi suất tín dụng ngân hàng VND tổ chức tín dụng!” Trái ngược với ý kiến phản đối tự hóa lãi suất trên, người ủng hộ đưa lập luận tương tự lý lẽ ủng hộ chế lãi suất trước Các nhà hoạch định sách hy vọng lãi suất phản ánh cung cầu thị trường vốn vay Hơn nữa, lãi suất cịn tính chất tham khảo Xn Thành 16 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization ngân hàng hồn tồn cho đối tượng kinh doanh nhỏ hay nông dân vay với lãi suất phản ánh chí phí cho vay rủi ro Thống đốc Ngân hàng Nhà nước Lê Đức Thúy cho rằng: “Ưu điểm lớn chế [cơ chế tự hóa lãi suất] tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng mở rộng mạng lưới để huy động cho vay vốn với mức lãi suất phù hợp; đáp ứng đầy đủ nhanh vốn cho người cần vay Một tác động khác chế là: Tạo thuận lợi cho việc cải cách hệ thống ngân hàng theo định hướng thị trường, nâng cao lực tài chính, khả cạnh tranh, tiêu chuẩn an toàn khả hội nhập với thị trường tài tiền tệ quốc tế tổ chức tín dụng Việt Nam.” (VNExpress lấy từ Báo Thanh Niên, “Tự hóa lãi suất cho vay: Cởi trói tổ chức tín dụng”, 31/5/2002.) Tương tự, định bỏ kiểm soát lãi suất cho ngoại tệ, Phó Tổng giám đốc Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Nguyễn Hịa Bình phát biểu: “…quyết định Ngân hàng Nhà nước ảnh hưởng sâu sắc toàn diện đến thị trường, trước mắt tác động tích cực thấy rõ Sự phân hóa khách hàng diễn rõ hơn: Khách hàng có uy tín hưởng lãi suất thấp, cịn khách hàng uy tín phải chịu lãi suất cao với mức độ khác rõ rệt.” (VNExpress lấy từ Diễn Đàn Doanh Nghiệp, “Hậu tự hóa lãi suất cho vay USD”, 7/6/2002.) Những người ủng hộ tự hóa lãi suất khơng coi việc bỏ quy định biên độ lãi suất cho vay so với lãi suất nguyên nhân dẫn tới tình trạng gia tăng lãi suất Theo họ, gia tăng lãi suất phản ánh tình trạng khan vốn vay năm 2002, thực tế lãi suất tăng trước định tự hóa lãi suất nhiều tháng Trong năm 2001 2002, nguồn vốn ngân hàng không đáp ứng đủ nhu cầu vay, đặc biệt vay trung dài hạn Phó tổng giám đốc Ngân hàng Công thương Việt Nam Trịnh Công Thắng nhận định: “… tổng thể [tăng lãi suất] tín hiệu thị trường Nhu cầu vay tăng làm giá vốn tăng mức lãi suất cũ chưa phù hợp, phải tăng lên Ngoài ra, loại lãi suất trái phiếu khác trái phiếu kho bạc, Quỹ Hỗ trợ phát triển cao (trên 7%/năm), đòi hỏi ngân hàng phải tăng cho phù hợp.” (VNExpress lấy từ Báo Đầu Tư, “Lãi suất tăng cân đối vốn ”, 12/8/2002.) Trong lãi suất nội tệ tăng lên, lãi suất ngoại tệ (cả tiền gửi cho vay) lại khơng nhúc nhích cho dù lãi suất cho vay ngoại tệ tự hóa trước lãi suất cho vay nội tệ Phó Tổng giám đốc Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam Nguyễn Hịa Bình nhận định: "Lãi suất cho vay ngoại tệ ngắn hạn tăng đơi chút lãi suất cho vay ngoại tệ trung, dài hạn có khả biến động thời gian qua, nhìn chung ngân hàng thương mại chưa dùng hết giới hạn tối đa SIBOR tháng + 2,5%/năm" Xuân Thành 17 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization (VNExpress lấy từ Diễn Đàn Doanh Nghiệp, “Hậu tự hóa lãi suất cho vay USD”, 7/6/2002.) Các ý kiến khác cho việc Quỹ Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất liên tục giữ cho lãi suất cho vay đô-la Mỹ Việt Nam vào mức thấp Thực tế tiền gửi nội tệ tăng nhanh tiền gửi ngoại tệ năm 2002 Và mức lãi suất cho vay đơ-la Mỹ vào đầu năm 2003 có 2,85-3%/năm tạo sức hấp dẫn doanh nghiệp vay nợ ngoại tệ THAY LỜI KẾT Vào thời điểm viết nghiên cứu tình này, lãi suất Việt Nam tự hóa tháng - thời gian ngắn để đưa đánh giá đầy đủ tác động chế đến lãi suất, hoạt động kinh doanh ngân hàng kinh tế Bài viết đưa số phân tích sách lãi suất Việt Nam trước thời điểm tự hóa lãi suất, tổng hợp ý kiến nhận định khác quan chức phủ, lãnh đạo ngân hàng nhà nghiên cứu chế lãi suất dựa thỏa thuận bên vay bên cho vay CÂU HỎI THẢO LUẬN Trình tự tự hóa lãi suất Việt Nam diễn bối cảnh tình hình kinh tế vĩ mỗ cải cách khác? Bài học rút từ sụp đổ tín dụng đợt tự hóa tài (1989-90)? Đâu vai trị tác động sách trần lãi suất giai đoạn 1994-2001? Tín dụng định sách lãi suất có mối quan hệ giai đoạn này? Đâu chất việc ngân hàng nhà nước hạ lãi suất gia tăng mức cung tiền bối cảnh tăng trưởng kinh tế giảm sút hai năm 1998-99 sau khủng hoảng tài Đơng Á? Việc Ngân hàng Nhà nước áp dụng lãi suất với giới hạn biên độ để điều hành sách lãi suất có khác so với trần lãi suất? Ta đưa dự đốn tác động việc tự hóa lãi suất vào tháng năm 2002? Xuân Thành 18 Fulbright Economics Teaching Program Case Study The Road to Interest Rate Liberalization TÀI LIỆU THAM KHẢO Vương Nhật Huong, Lê Viết Thái, Nguyễn Minh Thảo, Jens Kovsted, John Rand Finn Tarp Kovsted, “Financial Sector Reforms in Vietnam: Selected Issues and Problems”, 2002 (mimeo) Ngân hàng Thế giới (NHTG), “Vietnam Financial Sector Review”, 1995 IMF, “Vietnam: Selected Issues and Statistical Annex”, IMF Staff Country Report No 98/30, T4/1998.(www.imf.org) IMF, “Vietnam: Selected Issues”, IMF Staff Country Report No 99/55, T7/1999 (www.imf.org) IMF, “Vietnam: Statistical Appendix and Background Notes”, IMF Staff Country Report No 00/116, T8/2000 (www.imf.org) IMF, “Vietnam Request for a Three-Year Arrangement under the Poverty Alleviation and Growth Facility – Staff Report; Staff Statement; Press Release on the Executive Board Discussion; and Statement by Authorities of Vietnam”, IMF Staff Country Report No 01/59, T4/2001 (www.imf.org) IMF, “Vietnam: Selected Issues and Statistical Appendix”, IMF Staff Country Report No 02/5, T1/2002 (www.imf.org) IMF, “Vietnam: Second Review under the Three-Year Arrangement under the Poverty Alleviation and Growth Facility and Request for Waiver of Performance Criteria – Staff Report; Staff Statement; News Brief on the Executive Board Discussion; and Statement by the Executive Director for Vietnam”, IMF Staff Country Report No 02/151, T7/2002 (www.imf.org) David Wong, “Việt Nam – Xem xét, đánh giá ngân hàng thị trường trường tài chính”, Bank America, Nghiên cứu Chính sách Kinh tế, Các thị trường lên châu Á, 5/1996 Ngân hàng Thế giới (NHTG), “Vietnam – Delivering on its Promise”, Development Report 2003, T12/2002 Tổng cục Thống kê Việt Nam, Niên giám thống kê, năm 1997-2001 Thời báo Kinh tế Sài Gòn, “Nới lỏng việc cho vay ngoại tệ”, 7/9/2000 (vnexpress.net) Báo Thanh Niên, “Các ngân hàng tiếp tục nâng lãi suất huy động”, 8/5/2002 (vnexpress.net) Phan Lê, “Lãi suất thỏa thuận: Nhà nước có vai trị quản lý nào?”, Thời Báo Kinh tế Việt Nam, 9/1/2003 (vnexpress.net) Báo Thanh Niên, “Tự hóa lãi suất cho vay: Cởi trói tổ chức tín dụng”, 31/5/2002 (vnexpress.net) Báo Diễn Đàn Doanh Nghiệp, “Hậu tự hóa lãi suất cho vay USD”, 7/6/2002 (vnexpress.net) Báo Đầu Tư, “Lãi suất tăng cân đối vốn ”, 12/8/2002 (vnexpress.net) Xuân Thành 19 599 1986 1988 2.870 15.420 1987 Case Study 28.093 … Lạm phát 774,7 … … 16,0 13,0 12,5 27,6 2,8 2.155 789 16.136 75 2.214 223,1 … … 13,9 8,2 14,7 23,1 3,6 2.455 854 349,4 … … 12,3 21,6 14,4 3,3 6,0 2.757 1.038 19.858 20.505 421 4.114 36,0 … -10,2 -6,9 87,4 14,6 -0,3 4,7 2.566 1.946 20.434 Nguồn: Tổng cục Thống kê Việt Nam, Niên giám Thống kê, năm 1997-2001 … … Cán cân thương mại/GDP 6,4 Thậm hụt ngân sách/GDP 7,5 Tích lũy tài sản cố định/GDP Tốc độ tăng nhập … 12,0 Tăng tích lũy tài sản cố định Tốc độ tăng xuất … Tốc độ tăng trưởng GDP 699 1.857 Nhập (triệu USD) 12.646 Xuâu (triệu USD) 14 Tích lũy tài sản cố định (giá cố định 94) Xuân Thành 1989 41.955 1990 1992 Tỷ đồng 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001e 2002e 76.707 110.532 140.258 178.534 228.892 272.036 313.623 361.016 399.942 441.646 484.493 536.000 1991 The Road to Interest Rate Liberalization 67,1 … -4,5 7,3 23,5 14,4 -1,4 5,1 2.752 2.404 20.148 6.025 67,6 … -3,2 -15,1 -13,2 15,0 11,0 5,8 2.338 2.087 22.366 11.506 17,5 … 0,4 8,7 23,7 17,6 21,1 8,7 2.541 2.581 27.086 19.498 5,2 … -7,6 54,4 15,7 24,3 47,2 8,1 14,4 … -10,6 48,5 35,8 25,5 14,1 8,8 5.826 4.054 45.483 45.483 %/năm 3.924 2.985 39.862 34.020 12,7 -0,5 -13,0 40,0 34,4 27,1 17,1 9,5 8.155 5.449 53.249 62.131 4,5 -0,2 -15,8 36,6 33,2 28,1 14,2 9,3 11.144 7.256 60.826 76.450 3,6 -1,7 -9,1 4,0 26,6 28,3 9,4 8,2 11.592 9.185 66.529 9,2 -0,5 -8,0 -1,2 1,9 29,0 12,6 5,8 11.450 9.360 74.931 0,1 -1,6 -0,7 2,1 23,3 27,6 1,2 4,8 11.742 11.541 75.830 -0,6 -2,8 -3,8 33,2 25,5 29,6 10,8 6,8 15.637 14.483 84.033 0,8 -3,4 -3,5 3,4 3,8 30,9 … 6,8 16.162 15.027 88.754 104.875 110.503 130.771 149.621 20 4,0 … -8,8 19,4 10,0 … … 7,0 19.300 16.230 … … 106.176 109.189 113.154 119.960 125.571 131.968 139.634 151.782 164.043 178.534 195.567 213.833 231.264 244.596 256.272 273.582 292.376 314.000 117 1985 Tích lũy tài sản cố định (giá hành) GDP (giá cố định 1994) GDP (giá hành) Việt Nam Bảng 1: Các báo kinh tế PHỤ LỤC SỐ LIỆU Fulbright Economics Teaching Program ... vào số liệu báo cáo IMF tình hình kinh tế Việt Nam (IMF Staff Country Report Vietnam: Selected Issues), 199 8-2 002 Xuân Thành 11 0 1-9 0 1-3 0 0-9 0 0-3 9 9-9 9 9-3 9 8-9 9 8-3 0 1-9 0 1-3 0 0-9 0 0-3 9 9-9 ... 76.450 3,6 -1 ,7 -9 ,1 4,0 26,6 28,3 9,4 8,2 11.592 9.185 66.529 9,2 -0 ,5 -8 ,0 -1 ,2 1,9 29,0 12,6 5,8 11.450 9.360 74.931 0,1 -1 ,6 -0 ,7 2,1 23,3 27,6 1,2 4,8 11.742 11.541 75.830 -0 ,6 -2 ,8 -3 ,8 33,2... lãi suất -3 ,3 -1 ,3 -0 ,5 0,5 0,7 … 2,7 7,7 4,8 1,1 1,2 0,9 Tiền gửi tiết kiệm tháng (cá nhân) 4,3 -3 ,7 -1 ,3 0,9 0,2 … Cho vay công nghiệp GTVT 1,1 -5 ,0 -1 ,8 0,9 … … Lãi suất cho vay Lạm phát Lãi