GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN

Nhằm khắc phục sự biến động về tỷ giá, loại trừ các rủi ro về tỷ giá hối đoái với người mua quyền lựa chọn và cũng là nghiệp vụ kinh doanh đối với người bán quyền lựa chọn.Chính vì vậy công cụ giao dịch hợp đồng quyền chọn ra đời đã phần nào khắc phục được những nhược điểm này. 1. Định nghĩa Hợp đồng quyền chọn là hợp đồng cho phép người mua nó có quyền, nhưng không bắt buộc, được mua hoặc được bán: • Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở • Tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai • Với một mức giá xác định ngay tại thời điểm thỏa thuận hợp đồng. Tại thời điểm xác định trong tương lai, người mua quyền có thể thực hiện hoặc không thực hiện quyền mua (hay bán) tài sản cơ sở. Nếu người mua thực hiện quyền mua (hay bán), thì người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản cơ sở. Thời điểm xác định trong tương lai gọi là ngày đáo hạn; thời gian từ khi ký hợp đồng quyền chọn đến ngày thanh toán gọi là kỳ hạn của quyền chọn. Mức giá xác định áp dụng trong ngày đáo hạn gọi là giá thực hiện (exercise price hay strike price). 2. Một số thuật ngữ liên quan • Người mua quyền (holder) – Người bỏ ra chi phí để được nắm giữ quyền chọn và có quyền yêu cầu người bán có nghĩa vụ thực hiện quyền chọn theo ý mình.

1 GIAO DỊCH HỢP ĐỒNG QUYỀN CHỌN (OPTIONS) I LỜI MỞ ĐẦU Nhằm khắc phục biến động tỷ giá, loại trừ rủi ro tỷ giá hối đoái với người mua quyền lựa chọn nghiệp vụ kinh doanh người bán quyền lựa chọn.Chính cơng cụ giao dịch hợp đồng quyền chọn đời phần khắc phục nhược điểm Định nghĩa Hợp đồng quyền chọn hợp đồng cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, mua bán: • Một số lượng xác định đơn vị tài sản sở • Tại hay trước thời điểm xác định tương lai • Với mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng Tại thời điểm xác định tương lai, người mua quyền thực khơng thực quyền mua (hay bán) tài sản sở Nếu người mua thực quyền mua (hay bán), người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản sở Thời điểm xác định tương lai gọi ngày đáo hạn; thời gian từ ký hợp đồng quyền chọn đến ngày toán gọi kỳ hạn quyền chọn Mức giá xác định áp dụng ngày đáo hạn gọi giá thực (exercise price hay strike price) Một số thuật ngữ liên quan • Người mua quyền (holder) – Người bỏ chi phí để nắm giữ quyền chọn có quyền yêu cầu người bán có nghĩa vụ thực quyền chọn theo ý • Người bán quyền (writer) – Người nhận chi phí mua quyền người mua quyền, đó, có nghĩa vụ phải thực quyền chọn theo yêu cầu người mua quyền • Tài sản sở (underlying assets) – Tài sản mà dựa vào quyền chọn giao dịch Giá thị trường tài sản sở để xác định giá trị quyền chọn Tài sản sở hàng hoá cà phê, dầu hỏa, vàng, hay chứng khoán cổ phiếu, trái phiếu ngoại tệ EUR, CHF, CAD, • Tỷ giá thực (exercise or strike rate) – Tỷ giá áp dụng người mua quyền yêu cầu thực quyền chọn • Trị giá hợp đồng quyền chọn (volume) – Trị giá chuẩn hóa theo loại ngoại tệ thị trường giao dịch • Thời hạn quyền chọn (maturity) – Thời hạn hiệu lực quyền chọn Q thời hạn quyền khơng cịn giá trị • Phí mua quyền (premium) – Chi phí mà người mua quyền phải trả cho người bán quyền để nắm giữ hay sở hữu quyền chọn Chi phí thường tính số nội tệ ngoại tệ giao dịch • Loại quyền chọn – Loại quyền mà người mua nắm giữ Loại quyền chọn cho phép người mua có quyền mua loại tài sản sở mức giá xác định trước thời hạn định gọi quyền chọn mua (call) Ngược lại, loại quyền chọn cho phép người mua có quyền bán gọi quyền chọn bán (put) • Kiểu quyền chọn – Kiểu giao dịch hai bên thỏa thuận cho phép người mua quyền lựa chọn thời điểm thực quyền Kiểu quyền chọn cho phép người mua quyền thực thời điểm thời hạn hiệu lực quyền chọn gọi quyền chọn kiểu Mỹ Kiểu quyền chọn cho phép người mua thực quyền chọn đến hạn gọi quyền chọn kiểu châu Âu Hợp đồng quyền chọn có đặc điểm: • Khơng bắc buộc bên phải giao sản phẩm • Chỉ quy đinh quyền giao hay nhận, mà không bắt buộc thực nghĩa vụ • Người mua thực quyền bán quyền cho người khác hay không thực quyền Để thực quyền này, ký kết hợp đồng người mua phải trả quyền phí, giá hợp đồng gọi giá thực ngày định hợp đồng ngày đáo hạn Tương tự người bán hợp đồng quyền chọn bán • Tùy theo loại mà hợp đồng quyền chọ thực thời điểm trước ngày đáo hạn đến ngày đáo hạn Từ đặc điểm hợp đồng quyền chọn, phạm vi viết chúng tơi vào thực hạch tốn nghiệp vụ kinh tế có liên quan đến việc mua bán tài sản phi tài theo hợp đồng quyền chọn Các loại quyền chọn - Quyền chọn cho phép mua gọi quyền chọn mua (call option), quyền chọn cho phép bán gọi quyền chọn bán (put option) • Quyền chọn mua trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nghĩa vụ, mua tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai với mức giá xác định • Quyền chọn bán trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nghĩa vụ, bán tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai với mức giá xác định Đối với quyền chọn mua, ta có người mua quyền chọn mua (holder) người bán quyền chọn mua (writer) Đối với quyền chọn bán, ta có người mua quyền chọn bán người bán quyền chọn bán Một cách phân loại khác chia quyền chọn thành quyền chọn kiểu châu Âu (European options) kiểu Mỹ (American options) • Quyền chọn kiểu châu Âu (European options) loại quyền chọn thực vào ngày đáo hạn khơng thực trước ngày Quyền chọn kiểu Mỹ (American options) loại quyền chọn thực vào thời điểm trước đáo hạn Quyền chọn dựa vào tài sản sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại q hay nơng sản Nhưng nhìn chung phân theo loại tài sản sở chia quyền chọn thành quyền chọn thị trường hàng hoá, quyền chọn thị trường tài quyền chọn thị trường ngoại hối Quyền chọn mua bán thị trường tập trung (như Thị trường quyền chọn Chicago – CBOE, Thị trường HĐ tương lai quốc tế London – LIFFE, ) hay thị trường phi tập trung (OTC) a.) Quyền chọn mua kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua có quyền, không bắt buộc, mua số lượng ngoại tệ mức giá hạn xác định trước +Đối với người mua quyền chọn mua:  Trách nhiệm người mua quyền chọn mua ngoại tệ: - Thỏa thuận điều kiện hợp đồng mua call option thời gian tỷ giá thực hiện, phí quyền chọn mua… - Thanh tốn phí quyền chọn ký hợp đồng Nếu không thực hợp đồng người mua đương nhiên khoản tiền  Quyền lợi người mua quyền chọn mua: - Chủ động thực quyền chọn: thực hợp đồng hay không thực hiên hợp đồng tỷ giá thị trường diễn biến bất lợi cho Sử dụng quyền chọn mua để phòng chống rủi ro ngọai tệ có xu hướng tăng Nếu tỷ giá giao có xu hướng tăng, thời điểm thực hợp đồng tỷ giá giao lớn tỷ giá thực cộngchi phí tốn người mua quyền chọn mua có lợi ngược lại - Chủ động thực hợp đồng trước ngày đáo hạn áp dụng quyền chọn theo kiểu Mỹ + Đối với người bán quyền chọn mua:  Trách nhiệm người bán quyền chọn mua ngoại tệ - Thỏa thuận điều kiện hợp đồng mua call option như: thời gian, tỷ giá thực hiện, phí quyền chọn… - Có trách nhiệm bán ngoại tệ người mua thực hợp đồng  Quyền lợi người bán quyền chọn mua: - Nhận chi phí tốn ký hợp đồng - Nếu người mua không thực hợp đồng người bán đương nhiên hưởng khoản tiền b.) Quyền chọn bán kiểu hợp đồng quyền chọn cho phép người mua có quyền, không bắt buộc, bán số lượng ngoại tệ mức giá thời hạn xác định trước + Đối với người mua quyền chọn bán:  Trách nhiệm người mua quyền chọn bán ngoại tệ - Thỏa thuận điều kiện hợp đồng mua call option thời gian tỷ giá thực hiện, phí quyền chọn mua… - Thanh tốn phí quyền chọn ký hợp đồng Nếu không thực hợp đồng người mua đương nhiên khoản tiền  Quyền lợi người bán quyền chọn mua: - Chủ động thực quyền chọn: thực hợp đồng hay không thực hiên hợp đồng tỷ giá thị trường diễn biến bất lợi cho - Sử dụng quyền chọn mua để phòng chống rủi ro ngoại tệ có xu hướng giảm Nếu tỷ giá giao có xu hướng tăng, thời điểm thực hợp đồng tỷ giá giao lớn tỷ giá thực cộngchi phí tốn người mua quyền chọn mua có lợi ngược lại Chủ động thực hợp đồng trước ngày đáo hạn áp dụng quyền chọn thêo kiểu Mỹ + Đối với người bán quyền chọn bán:  Trách nhiệm người bán quyền chọn bán ngoại tệ: - Thỏa thuận điều kiện hợp đồng mua call option thời gian tỷ giá thực hiện, phí quyền chọn mua… - Có trách nhiệm mua ngoại tệ người mua quyền chọn bán thực hợp đồng - Nhận chi phí tốn ký hợp đồng, người mua put option khơng thực hợp đồng người bán đương nhiên hưởng khoản tiền  Quyền lợi người bán quyền chọn bán - Nếu tỷ giá giao có xu hướng giảm Tại thời điểm thực hợp đồng tỷ giá giao > tỷ giá thực trừ phí tốn người bán put option có lợi - Nếu người mua khơng thực hưởng chi phí toán * Ở cần thiết phân biệt hai kiểu hợp đồng quyền chọn: Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ hợp đồng quyền chọn theo kiểu châu Âu Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ (American Options) cho phép người mua có quyền thực hợp đồng thời điểm trước hợp đồng hết hạn Trong quyền chọn theo kiểu châu Âu (European Options) cho phép người mua thực hợp đồng hợp đồng đến hạn (at maturity) Giá trị quyền chọn tùy thuộc vào tỷ giá thực (exercise or strike price) biến động tỷ giá thị trường Tỷ giá biến động làm cho quyền chọn trở nên sinh lợi (in-the-money), hòa vốn (at-the-money) lỗ vốn (out-ofthe- money) Nếu đặt E tỷ giá thực S tỷ giá thị trường giao ngay, có trường hợp xảy sau hợp đồng quyền chọn : • Quyền chọn mua: S > E ⇒ hợp đồng sinh lợi S = E ⇒ hợp đồng hòa vốn S < E ⇒ hợp đồng lỗ vốn • Quyền chọn bán: S < E ⇒ hợp đồng sinh lợi S = E ⇒ hợp đồng hòa vốn S > E ⇒ hợp đồng lỗ vốn 4.) Sử dụng giao dịch quyền chọn để đầu Giao dịch quyền chọn vừa trình bày sử dụng cho hai mục tiêu : đầu phòng ngừa rủi ro ngoại hối Ở Việt Nam giao dịch quyền chọn Eximbank đưa giao dịch thí điểm năm 2002 Với thành cơng Eximbank, ngân hàng khác Citi Bank, ACB, Techombank bắt đầu triển khai thực giao dịch quyền chọn Đáng kể ACB ngân hàng mạnh dạn việc phát triển tung thị trường sản phẩm Hiện ACB cung cấp hợp đồng giao dịch quyền chọn tỷ giá ngoại tệ EUR, JPY, GBP so với USD kể giao dịch quyền chọn tỷ giá USD/ VND Khách hàng tham khảo thể lệ giao dịch mẫu hợp đồng website ACB địa www.acb.com.vn4 Để minh họa cho việc sử dụng quyền chọn vào mục đích đầu xem xét tình mơ tả sau: Hiện tỷ giá EUR/ USD 1,2412 - 82 Giả sử khách hàng G dự báo ba tháng EUR lên giá so với USD khách hàng H ngược lại dự báo EUR xuống giá so với USD Cả hai khách hàng có mục tiêu đầu kiếm lời từ thị trường ngoại hối Khách hàng G đầu cách mua 100.000EUR giữ để ba tháng sau EUR lên giá bán lại kiếm lời Muốn vậy, G phải bỏ 100.000 x 1,2482 = 124.820 USD để mua 100.000EUR Do khơng có số tiền lớn nên giấc mơ đầu G khó thực Thời đến được, dù G người có hiểu biết Để tạo điều kiện cho G thử thời vận, ACB chào cho G hợp đồng quyền chọn mua, có điều khoản sau: • Người bán quyền: ACB • Người mua quyền: G • Loại quyền: chọn mua (call) • Kiểu quyền: kiểu Mỹ • Số lượng ngoại tệ: 100.000EUR • Tỷ giá thực hiện: 1,2502 • Thời hạn hiệu lực quyền chọn: 90 ngày kể từ ngày thoả thuận • Phí mua quyền: 0,02USD cho EUR Với hợp đồng quyền chọn, G khơng phải mua 100.000EUR khơng phải bỏ 124.820USD G mua quyền mua trị giá 100.000EUR mức tỷ giá 1,2502 USD cho EUR chi phí mua quyền G phải bỏ là: 0,02 x 100.000 = 2.000USD Chỉ bỏ 2.000USD thay phải bỏ 124.820USD dễ dàng cho G thử thời vận Với tỷ giá thực 1,2502 phí mua quyền chọn mua 0,02, điểm hoà vốn G 1,2502 + 0,02 = 1,2702, tức mức giá lợi nhuận G kiếm từ quyền chọn vừa đủ để trang trải chi phí mua quyền, đó, G khơng kiếm đồng lời Sau mua quyền chọn, việc EUR lên giá hay xuống giá so với USD trở thành mối quan tâm đến quên ăn 10 ngủ G Ở thời điểm nà o sau mua, tình hình thị trường khiến cho EUR có thể: • Lên giá so với USD: - Nếu EUR lên giá chưa vượt qua điểm hoà vốn điều mà G làm xem quyền chọn đến hạn hay chưa Nếu quyền chọn chưa đến hạn chờ với niềm hy vọng EUR tiếp tục lên giá Nếu quyền chọn đến hạn hy vọng tan tành mây khói G toi 2.000USD thử thời vận Tuy nhiên, G thực quyền chọn để gở gạt chút tổn thất, tỷ giá nằm tỷ giá thực điểm hoà vốn Chẳng hạn, tỷ giá giao lúc hợp đồng đáo hạn 1,2602, G thực hợp đồng quyền chọn lời được: (1,2602 – 1,2502)100.000 = 1000USD trừ chi phí mua quyền 2.000USD cịn lỗ 1000USD thay khơng thực hết 2000USD - Nếu EUR lên giá vượt qua điểm hồ vốn thời vận G đến Nếu quyền chọn đến hạn G phải thực kiếm lợi nhuận chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá thực nhân với trị giá hợp đồng phải trừ chi phí mua quyền (2.000USD) bỏ Chẳng hạn tỷ giá giao EUR/USD hợp đồng đến hạn 1,2710 Khi G thực quyền chọn kiếm lợi nhuận: (1,2770 – 1,2502)100.000 – 2000= 680USD Nếu quyền chọn chưa đến hạn, G phải biết thử lĩnh để định: thực quyền chọn để kiếm lời chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá thực nhân với trị giá hợp đồng trừ chi phí mua quyền tiếp tục chờ với niềm hy vọng EUR tiếp tục lên giá G kiếm lợi nhuận lớn thực Cần lưu ý rằng, chờ đời việc thử thời vận đỏ đen chờ mà sau EUR fxuống giá có nguy hy vọng tan tành theo mây khói • Xuống giá so với USD: 11 - Thời vận chưa đến! Nếu quyền chọn chưa đến hạn, điều mà G làm tiếp tục chờ đợi theo dõi tình hình thị trường biến chuyển - Nếu quyền chọn đến hạn, thời vận quay lưng lại với G Điều mà G làm ngồi luyến tiếc tự an ủi xem 2.000USD phí mua quyền tiền học phí để có học q giá! Qua phân tích tình xảy khách hàng G thấy xảy tình tỷ giá EUR/USD lên cao điểm hịa vốn khách hàng G kiếm lợi nhuận chênh lệch tỷ giá giao tỷ giá thực sau trừ chi phí mua quyền chọn Khi ngân hàng lỗ số tiền lợi nhuận mà nhà đầu tư kiếm Vậy ngân hàng làm để bù đắp phần lỗ này? Ngân hàng bù đắp phần lỗ hai cách: • Doanh thu có từ bán quyền chọn, kể quyền chọn bán lẫn quyền chọn mua Nếu ngân hàng lỗ bán quyền chọn mua ngân hàng lãi phần thu bán quyền chọn bán ngược lại Ngân hàng sử dụng doanh thu bán quyền chọn mua quyền chọn bán để chi cho khách hang trường hợp khách hàng thực quyền chọn • Ngân hàng bù đắp phần lỗ từ việc mua lại quyền chọn mua từ phía ngân hàng đối tác nước ngồi Chẳng hạn, ACB sau bán quyền chọn mua cho khách hàng G mua lại quyền chọn mua từ ngân hàng Bepielle Trong trường hợp ACB chào chi phí bán quyền chọn cho khách hàng G cao chi phí mua quyền chọn từ Bepielle Khi EUR lên giá so với USD khách hàng G thực quyền chọn mua để kiếm lợi nhuận ngân hàng ACB thực quyền chọn mua khách hàng G, sau ACB thực quyền chọn mua lại ngân hàng Bepielle để bù đắp phần lỗ mà ngân hàng trả cho khách hàng G ** Nhận xét ưu, nhược điểm - Sử dụng hợp đồng quyền chọn giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại hối có ưu điểm giúp 12 cơng ty vừa kiểm sốt rủi ro ngoại hối vừa giúp công ty tận dụng hội đầu tỷ giá biến động thuận lợi Có thể nói hợp đồng quyền chọn, với tính chất linh hoạt nó, hợp đồng cho phép cơng ty đạt hai mục tiêu: phòng ngừa rủi ro đầu Tuy nhiên, nhược điểm cơng ty phải bỏ chi phí mua quyền chọn, cho dù có thực hay khơng thực quyền chọn Tư vấn lựa chọn - Hợp đồng quyền chọn mua lựa chọn sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải trả có thị trường quyền chọn tập trung phi tập trung sẵn sàng cho loại giao dịch Mặt khác, biến động tỷ giá loại ngoại tệ so với nội tệ khó dự đốn cơng ty nên chọn hợp đồng quyền chọn giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại hối Tư vấn lựa chọn - Hợp đồng quyền chọn bán lựa chọn sử dụng giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại hối có thị trường quyền chọn tập trung phi tập trung sẵn sàng cho loại giao dịch Mặt khác, biến động tỷ giá loại ngoại tệ so với nội tệ khó dự đốn cơng ty nên chọn hợp đồng quyền chọn giải pháp phòng ngừa rủi ro ngoại hối ... kiểu hợp đồng quyền chọn: Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ hợp đồng quyền chọn theo kiểu châu Âu Hợp đồng quyền chọn theo kiểu Mỹ (American Options) cho phép người mua có quyền thực hợp đồng. .. phi tài theo hợp đồng quyền chọn Các loại quyền chọn - Quyền chọn cho phép mua gọi quyền chọn mua (call option), quyền chọn cho phép bán gọi quyền chọn bán (put option) • Quyền chọn mua trao... chọn : • Quyền chọn mua: S > E ⇒ hợp đồng sinh lợi S = E ⇒ hợp đồng hòa vốn S < E ⇒ hợp đồng lỗ vốn • Quyền chọn bán: S < E ⇒ hợp đồng sinh lợi S = E ⇒ hợp đồng hòa vốn S > E ⇒ hợp đồng lỗ vốn