Đang tải... (xem toàn văn)
[r]
(1)Bài 5:
Ví dụ minh họa chi phí vốn
Thẩm định Đầu tư Phát triển
(2)Dự án nhà máy lọc dầu Dung Quất
Thời điểm tính tốn: năm 2005 Cơ cấu vốn:
Chủ sở hữu: 1.026 triệu USD
Vay nợ: 1.475 triệu USD, lãi suất 3%/năm
E = 1026; D = 1475; V = E + D = 2501; (D/E)VN = 1475/1026 = 1,44
Giả định cấu vốn không thay đổi suốt vòng đời dự án rD = 3%
(3)Ngành lọc dầu Hoa Kỳ năm 2005
LUS = 0,67
(D/E)US = 14,03%
tCUS = 13,09%
Hệ số beta không vay nợ:
Hệ số beta quy tính cho dự án Dung Quất:
60 , % 03 , 14 * %) 09 , 13 ( 67 , 1 US US C US L U E D t
1 0,60*1 1,44 1,46
1
(4)Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ
Lợi suất trái phiếu phủ Hoa Kỳ bình qn năm 2005: rfUS = 4,29%
Mức bù rủi ro thị trường tính bình qn 1928-2005: (E[rM]US – rfUS) = 4,80%
Suất sinh lợi kỳ vọng vốn chủ sở hữu dự án Dung Quất trường hợp giả định hoạt động thị trường Hoa Kỳ:
E[ri]US = rfUS + LVN(E[rM]US – rfUS)
(5)Chi phí vốn chủ sở hữu WACC
Phần bù rủi ro quốc gia năm 2005: RPc = 2,5%
Chi phí vốn chủ sở hữu tính theo USD nhà máy Dung Quất: rE = E[ri]VN = E[ri]US + RPc = 11,3% + 2,5% = 13,8%
Chi phí vốn bình qn trọng số (tính theo USD):
Chênh lệch lãi suất tiền gửi VND USD năm 2005: Chi phí vốn bình qn trọng số (tính theo VND):
WACCVND = 7,43% + 4,8% = 12,23%
% 43 ,
% 2501 1475 %
8 , 13 * 2501 1026
)
(
E C rD
E D
D t
r E D
(6)Dự án tàu điện metro
Thời điểm tính tốn: năm 2006 Cơ cấu vốn:
Chủ sở hữu: 480 triệu USD Vay nợ: 1.220 triệu USD
E = 480; D = 1220; V = E + D = 1700; Nợ vay:
Trái phiếu cơng trình: D1 = 680; rD1 = 11,75% (VND) Ngân hàng KfW: D2 = 540; rD2 = 5,50% (USD)
Thuế suất thuế thu nhập bình quân:
(7)Cơ cấu vốn bình quân thời gian vận hành dự án
(D/E)VN b/q = 0,509
(E/V)VN b/q = 82,165% (D/V)VN b/q = 17,84%
2015 2016 2017 … 2021 2022 … 2029
Năm … 10 11 … 18
Vay KfW … …
Trả nợ gốc 77 … 77 …
Dư nợ cuối kỳ 540 540 463 … …
Tr.phiếu c trình … …
Trả nợ gốc … … 680
Dư nợ cuối kỳ 680 680 680 … 680 680 …
Tổng dư nợ 1220 1220 1143 … 680 680 …
Vốn chủ sở hữu 480 480 480 … 480 480 … 480
E/V 28.24% 28.24% 29.58% … 36.52% 38.80% … 100%
D/V 71.76% 71.76% 70.42% … 63.48% 61.20% … 0%
(8)Ngành đường sắt Hoa Kỳ năm 2006
LUS = 0,957
(D/E)US = 29,864%
tCUS = 23,609%
Hệ số beta không vay nợ:
Hệ số beta quy tính cho dự án metro Việt Nam:
779 , % 864 , 29 * %) 609 , 23 ( 957 , 1 US US C US L U E D t
1 0,779*1 (1 6,3%)*0,509 1,151
1
(9)Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ
Lợi suất trái phiếu phủ Hoa Kỳ bình qn năm 2006: rfUS = 4,795%
Mức bù rủi ro thị trường tính bình qn 1928-2006: (E[rM]US – rfUS) = 4,915%
Suất sinh lợi kỳ vọng vốn chủ sở hữu dự án metro trường hợp giả định hoạt động thị trường Hoa Kỳ:
E[ri]US = rfUS + LVN(E[rM]US – rfUS)
(10)Chi phí vốn chủ sở hữu
Phần bù rủi ro quốc gia năm 2006: RPc = 1,505%
Chi phí vốn chủ sở hữu dự án metro tính theo USD: rE = E[ri]VN = E[ri]US + RPc
= 10,452 % + 1,505% = 11,957%
Chi phí vốn chủ sở hữu dự án metro ngầm tính theo VND : rE = E[ri]VN = E[ri]US + RPc + RPe
(11)Chi phí nợ vay
Trái phiếu cơng trình: D1 = 680
Lãi suất VND: 11,75%
Lãi suất USD tương đương: 11,75% – 4,54% = 7,21%
Ngân hàng KfW: D2 = 540
Lãi suất USD: 5,5%
Lãi suất VND tương đương: 5,5% + 4,54% = 10,04%
Chi phí nợ vay bình qn trọng số tính theo USD:
Chi phí nợ vay bình qn trọng số tính theo VND:
(12)Chi phí vốn bình qn trọng số
Chi phí vốn bình qn trọng số tính theo USD:
Chi phí vốn bình qn trọng số tính theo VND:
% 391 , 15 % 993 , 10 %) 84 , 17 %)( , ( % 497 , 16 * %) 16 , 82 ( ) (
EVND C DVND
VND r E D D t r E D E WACC % 902 , 10 % 453 , %) 84 , 17 %)( , ( % 957 , 11 * %) 16 , 82 ( ) (
EUSD C DUSD