Tóm tắt CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ CÁC VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH TRONG SÁP NHẬP DOANH NGHIỆP 1.1 Khái niệm hình thức sáp nhập doanh nghiệp Những vấn đề mang tính lý thuyết hoạt động mua lại, sáp nhập doanh nghiệp Mục sâu vào khái niệm mua bán sáp nhập, phân biệt rõ ràng thuật ngữ mua bán sáp nhập có điểm giống khác Sau đó, đề cập đến động mà doanh nghiệp lại thực mua bán sáp nhập với Có thể động động chung áp dụng cho tất vụ mua bán, sáp nhập xảy giới Các vấn đề mua bán, sáp nhập doanh nghiệp như: Báo cáo tài chính, khoản phải thu-phải chi, đội ngũ nhân viên, khách hàng, địa điểm kinh doanh, tình trạng sở vật chất, đối thủ cạnh tranh, đăng ký kinh doanh-các giấy phép việc phân chia khu vực kinh doanh, hình ảnh cơng ty 1.2 Phân tích tài trước sau sáp nhập để làm rõ vấn đề tài doanh nghiệp Khi phân tích báo cáo tài phải xác định rõ mục tiêu phân tích để làm gì? Xác định đầu tư hay xác định để sáp nhập, mua bán Từ xây dựng lên góc độ nhìn nhận báo cáo phân tích Chính vậy, việc phân tích báo cáo tài doanh nghiệp vấn đề nhạy cảm có nhiều cách đánh giá khác thông qua số khác Xét phương diện tài doanh nghiệp số khả toán, khả sinh lời trọng Hai số ảnh hưởng đến lực cạnh tranh khả tồn mở rộng sản xuất kinh doanh Một doanh nghiệp có khả tốn tốt khả sinh lời cao thường đánh giá doanh nghiệp tốt Tuy nhiên, đứng góc độ mua bán sáp nhập đơi số phân tích tài khơng cịn nhiều ý nghĩa bên nhằm mục đích thơn tính, mở rộng quy mô hướng tới chi phối thị trường Có thể thấy mục tiêu phân tích, góc nhìn khác báo cáo tài đưa đặc điểm đặc thù ảnh hưởng mạnh đến tính đắn số Có thể kể đến đặc điểm sai lệch số trình mua bán, sáp nhập Doanh nghiệp mua lại, sáp nhập dùng biện pháp để sáp nhập nhanh doanh nghiệp mục tiêu, không loại trừ đến khoản nợ phát sinh sử dụng phương pháp LBO để thực mục tiêu sáp nhập, mua lại.Bên cạnh đó, việc đánh giá khơng giá trị doanh nghiệp bị sáp nhập, mua lại làm ảnh hưởng nhiều đến số phân tích báo cáo tài chính… Các số ý nghĩa số phân tích tài để làm sở cho việc xác định mặt không doanh nghiệp Ở chúng đưa số để phân tích báo cáo tài doanh nghiệp: Khả tốn ngắn hạn, tiêu tài với hoạt động kinh doanh, số địn bẩy tài chính, khả sinh lời số giá trị thị trường Bên cạnh đưa giả thiết chung nhân tố gây ảnh hưởng đến hoạt động tài sáp nhập doanh nghiệp, nhân tố bao gồm nhân tố chủ quan khách quan nhìn nhận ảnh hưởng phương diện định tính chủ yếu 1.3 Kinh nghiệm mua bán sáp nhập thị trường chứng khoán Phân tích thương vụ mua bán sáp nhập thành cơng thất bại điển giới thương vụ mua lại Sony Columbia năm 1989 hay thương vụ Unilever mua lại Bestfoots năm 2000…Từ đánh giá đưa nguyên nhân thành công thất bại thương vụ Nhìn nhận vấn đề thực tế xảy từ thương vụ để rút học kinh nghiệm cho mua bán/sáp nhập thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG THỰC TRẠNG CÁC VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH TRONG SÁP NHẬP CÔNG TY CỔ PHẦN MIRAE FIBER VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN MIRAE Tổng quan công ty cổ phần Mirae Fiber công ty cổ phần Mirae Phần giới thiệu tổng quan trình thành lập trưởng thành cơng ty Tiếp đến cấu tổ chức máy quản lý trước sau sáp nhập Giới thiệu tổng quan vụ sáp nhập doanh nghiệp với tỉ lệ chuyển đổi cổ phiếu thị trường chứng khốn Phân tích thực trạng tài trước sau sáp nhập công ty cổ phần Mirae 2.1 Khả toán Trước sáp nhập: Khả toán ngắn hạn toán nhanh KMR giảm mạnh (Từ đầu năm 2008 đến năm 2009), chưa phải dấu hiệu xấu xét phạm vi toán ngắn hạn, số lớn Tuy nhiên, khoản phải thu khách hàng chiếm tỉ trọng lớn, điều gây ảnh hưởng mạnh khả phải thu vào gặp nhiều vấn đề dòng tiền thu vào thời điểm không đáp ứng khoản chi thời điểm Sau sáp nhập: Khả tốn ngắn hạn toán nhanh KMR tăng mạnh trở lại, nhờ vào khả toán tốt KMF Tức số tốt trước nhiều Nhìn vào vấn đề trước sáp nhập giải khoản phải thu KMR chưa cải thiện Rõ ràng, lĩnh vực sản xuất kinh doanh KMR KMF gặp vấn đề khoản phải thu tồn đọng nhiều Chiếm tỉ trọng lớn sáp nhập giải vấn đề 2.2 Hoạt động kinh doanh Trước sáp nhập: Qua năm 2008 2009 có giảm sút mức độ hiệu sử dụng tài sản doanh nghiệp Bên cạnh đó, KMR mở rộng quy mơ tài sản làm cho hiệu sử dụng tài sản giảm sút, điều chứng tỏ KMR chưa có cấu tài sản hợp lý chưa vận dụng hết công suất Công tác quản lý khoản phải thu thời gian thu tiền bình qn khơng tốt Các số liên tục xấu qua năm 2008 2009 Doanh số tồn kho số ngày tồn kho xấu đi, làm tăng khoản chi phí lưu kho Nói tóm lại, số đo lường hoạt động kinh doanh có dấu hiệu xấu Sau sáp nhập: Thừa hưởng mức độ hiệu hoạt động kinh doanh KMF nên số tốt trước sáp nhập Bằng chứng mức độ hiệu sử dụng tài sản để sản xuất kinh doanh tăng lên rõ rệt Doanh số phải thu tăng thời gian thu tiền bán hàng bình quân giảm Tuy nhiên, số Doanh số tồn kho” giảm nhẹ “Số ngày tồn kho” tăng nhẹ qua thời kỳ trước sau sáp nhập chứng tỏ thời gian hàng hóa sản xuất bán khơng khác biệt nhiều, hiểu khâu quản lý hàng tồn kho doanh nghiệp chưa cải thiện sau sáp nhập 2.3 Đòn bẩy tài Trước sáp nhập: “Chỉ số nợ”, “Chỉ số nợ-vốn cổ phần” “Số nhân vốn cổ phần” giảm nhẹ qua năm 2008 đến 2009, số khơng lớn chứng tỏ KMR có khả tốn nợ tốt Tuy nhiên, xét khía cạnh chắn thuế cho doanh nghiệp lãi suất tiền vay tính khoản chi phí hợp lệ miễn thuế KMR gặp đơi chút bất lợi Sau sáp nhập: Ta nhận thấy số nợ số nợ-vốn cổ phần có chiều hướng giảm nhẹ kỳ năm trước sau sáp nhập đánh giá khả trả khoản nợ tính đến thời điểm hết quý năm 2010 tốt đôi chút so với kỳ năm 2009 Xem xét số Số nhân vốn cổ phần ta thấy có tỉ lệ giảm nhẹ, cho ta giả định sau trình sáp nhập KMF vào KMR tỉ lệ nợ tổng tài sản giảm Chỉ số bao phủ lãi vay giảm mạnh mẽ chi phí lãi vay tăng gần lần so với kỳ năm 2009 ảnh hưởng không tốt đến kết kinh doanh mà tỉ lệ lãi vay chiếm tổng chi phí cao, gây áp lực tốn khoản lãi vay cho chủ nợ lớn 2.4 Khả sinh lời Trước sáp nhập: Các số phản ánh khả sinh lời biên lợi nhuận ròng, biên lợi nhuận gộp, ROA, ROE…đều mức thấp so với bình qn nhóm ngành gia dụng Và dĩ nhiên thấp số khả sinh lời KMF Sau sáp nhập: Các số phản ánh khả sinh lời tăng vọt sau sáp nhập, KMR thừa hưởng toàn từ KMF Tuy nhiên, sau tháng hoạt động số lại giảm mạnh chi phí thuế thu nhập khơng cịn hưởng chế đệ ưu đãi, đồng thời chi phí lãi vay cao Rõ ràng, sau sáp nhập, vấn đề KMR không dừng lại dạng thừa hưởng kết kinh doanh từ KMF mà vấn đề tái cấu trúc quản lý sản xuất kinh doanh doanh nghiệp 2.5 Giá trị thị trường Trước sáp nhập: Chỉ số giá trị thị trường-ghi sổ (M/B) cổ phiếu qua thống kê chưa đến ½ giá trị sổ sách KMR Chỉ số Q KMR năm 2009 thấp, số chứng tỏ KMR doanh nghiệp không hấp dẫn nhà đầu tư có lực cạnh tranh thấp thị trường Thời kỳ số Q cao chưa vượt qua 0.6 KMR đổ lỗi cho thị trường chứng khoán giai đoạn ảm đạm rõ ràng cổ phiếu ngành KMF giá cổ phiếu KMR thị trường thấp đáng kể Sau sáp nhập: Trong năm 2010, dư âm tác động khủng hoảng kinh tế gây ra, giá cổ phiếu thị trường không thay đổi bao, vn-index dao động quanh ngưỡng 400-600 điểm, giá cổ phiếu KMR trì mức thấp, nhiên cải thiện nhiều phiên đầu năm, năm 2009 kết kinh doanh KMR tốt sau sáp nhập, quý gần tính đến năm 2010 có EPS = 1721 đồng kéo theo số P/E hấp dẫn cho nhà đầu tư Chỉ số giá trị thị trường-ghi sổ (M/B) cổ phiếu qua thống kê có thời điểm cao mức giá sổ sách Nguyên nhân để có cải thiện KMR có nhiều lần chia tách cộng với việc sáp nhập KMF vào KMR làm cho số lượng cổ phiếu tăng mạnh, thêm tình hình kinh doanh KMR năm gần tốt nên chia tách cổ phiếu giá KMR không bị giảm mạnh Chỉ sổ Q KMR qua năm 2010 tốt, số lớn giai đoạn dài năm 2010 Nếu năm 2009 KMR cịn khơng hấp dẫn nhà đầu tư qua năm thấy việc cải thiện cách đáng kể, dẫn tới động lực đầu tư cao năm 2009 khả huy động vốn TTCK tốt 2.6 Các mặt thuận lợi khó khăn sau sáp nhập Sau sáp nhập KMR thừa hưởng khả toán tốt, hoạt động sản xuất kinh doanh thời điểm sau sáp nhập có hiệu cao Tỉ lệ nợ giảm đôi chút Tuy nhiên, phát sinh vấn đề quản lý hoạt động sản xuất kinh doanh sau sáp nhập hiệu quả, khả sinh lời giảm mạnh vào hoạt động kinh doanh sau sáp nhập, lãi vay tăng cao cịn nỗi lo lắng khoản phải thu ngày nhiều, tức bị chiếm dụng vốn sản xuất kinh doanh ngày lớn, làm thiếu hụt nguồn tiền đầu tư cho doanh nghiệp CHƯƠNG GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH KHI SÁP NHẬP CƠNG TY CỔ PHẦN MIRAE FIBER VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN MIRAE Nêu lên tóm tắt kế hoạch sản xuất kinh doanh KMR sau sáp nhập Từ vấn đề bất cập sau sáp nhập thực trạng sản xuất kinh doanh KMR nay, đưa giải pháp khắc phục cho vấn đề khả toán, đặc biệt khả toán nhanh giảm tỉ lệ khoản phải thu, tìm kiếm nguồn vay cần thiết…Bên cạnh tiếp tục nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh tái cấu lại khoản chi phí, giảm thiểu khoản chi phí khơng cần thiết, áp dụng quy trình sản xuất giảm thiểu sản phẩm lỗi hỏng làm gia tăng chi phí Đảo nợ để giảm chi phí lãi vay thúc đẩy thu hồi công nợ để trả khoản vay với lãi suất cao Đồng thời chờ thời thích hợp sử dụng địn bẩy tài để nâng cao lợi nhuận vốn chủ sở hữu Từ mở rộng thêm sản xuất kinh doanh Hiện nay, thị trường chứng khoán nước bị rơi vào tình trạng bão hịa có q nhiều công ty đua niêm yết thêm cổ phiếu hình thức thưởng cổ phiếu, trả cổ tức cổ phiếu, phát hành bán cổ phiếu cho cổ đơng hữu…gây khó khăn cho doanh nghiệp muốn huy động vốn thông qua thị trường chứng khốn Vậy cách mà ban quản trị công ty đưa cố gắng niêm yết cổ phiếu KMR thị trường chứng khoán Hàn Quốc để gia tăng nguồn vốn đầu tư từ doanh nghiệp nước vào KMR Để đạt điều đó, KMR phải cách đạt đủ điều kiện để niêm yết thị trường KOSDAQ thúc đẩy gia tăng lợi nhuận, giảm chi phí tiếp tục sáp nhập với doanh nghiệp khác cần thiết…Riêng việc sáp nhập KMF vào KMR bước tiến lớn để KMR mau chóng đủ điều kiện niêm yết thị trường chứng khoán Hàn Quốc Do pháp luật điều chỉnh thương vụ mua bán/sáp nhập thị trường chứng khốn nói riêng thị trường doanh nghiệp nói chung nhiều hạn chế Trong xu hướng M&A bắt đầu bùng phát mạnh Việt Nam thời gian qua tác động khủng hoảng kinh tế nhu cầu cần tập trung kinh tế cao Bởi vậy, có số kiến nghị việc đưa khung pháp lý điều chỉnh vấn đề cịn thiếu xót thủ tục mua bán/sáp nhập hay quản lý tính minh bạch hiệu cho tiến trình M&A KẾT LUẬN Sự tập trung kinh tế thơng qua mua bán sáp nhập hình thức khơng phải lúc mang lại thành cơng Có nhiều vấn đề đòi hỏi nhà quản lý doanh nghiệp phải xử lý Ngoài việc lợi trước mắt sáp nhập doanh nghiệp tăng khả cạnh tranh tái cấu trúc lại doanh nghiệp, việc điều hành doanh nghiệp “lớn hơn” cho hiệu lại vấn đề to lớn Như KMR, dù hưởng nhiều ưu từ KMF, vận hành sản xuất kinh doanh sau sáp nhập lại mang đến hiệu không mong muốn Các vấn đề cố hữu không giải đặc thù ngành Có thể nói thương vụ sáp nhập KMR KMF nhiều mang lại thành công cho KMR Tuy nhiên, cịn vấn đề mà doanh nghiệp muốn sáp nhập với cần phải tính đến trước đến định cuối ... CHƯƠNG GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH KHI SÁP NHẬP CÔNG TY CỔ PHẦN MIRAE FIBER VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN MIRAE Nêu lên tóm tắt kế hoạch sản xuất kinh doanh KMR sau sáp nhập Từ vấn đề bất cập sau sáp nhập thực trạng... VÀO CÔNG TY CỔ PHẦN MIRAE Tổng quan công ty cổ phần Mirae Fiber công ty cổ phần Mirae Phần giới thiệu tổng quan trình thành lập trưởng thành cơng ty Tiếp đến cấu tổ chức máy quản lý trước sau sáp. .. vấn đề thực tế xảy từ thương vụ để rút học kinh nghiệm cho mua bán /sáp nhập thị trường chứng khoán Việt Nam CHƯƠNG THỰC TRẠNG CÁC VẤN ĐỀ TÀI CHÍNH TRONG SÁP NHẬP CƠNG TY CỔ PHẦN MIRAE FIBER VÀO