Bài giảng phân tích tài chính chương 6 phân tích triển vọng

PHÂN TÍCH TRIỂN VỌNG Tầm quan trọng Phân tích triển vọng Định giá chứng khốn – Mơ hình định giá dòng tiền tự thu nhập lại địi hỏi số liệu ước tính báo cáo tài tương lai Đánh giá khả quản lý- Các số liệu dự báo hiệu tài kiểm tra khả sinh tồn kế hoạch chiến lược công ty Đánh giá khả tốn – Phân tích triển vọng hữu ích người cung cấp tín dụng việc đánh giá khả đáp ứng yêu cầu tốn nợ cơng ty, nợ dài hạn lẫn ngắn hạn Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng báo cáo thu nhập Dự báo doanh thu cần: • Phân • Mức • Bối tích xu hướng khứ độ kỳ vọng hoạt động kinh tế vĩ mơ cảnh cạnh tranh • Các chiến lược ban quản lý Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng báo cáo thu nhập Các bước thực Dự báo doanh thu Dự báo giá vốn hàng bán lãi gộp cách sử dụng mức trung bình khứ tỷ lệ phần trăm doanh số Dự phóng chi phí bán hàng, quản lý, chi phí chung (SG&A) sử dụng mức trung bình khứ tỷ lệ phần trăm doanh số Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng báo cáo thu nhập Các bước thực Ước tính chi phí khấu hao tỷ lệ phần trăm khứ tài sản khấu hao đầu kỳ Ước tính chi phí lãi vay tỷ lệ phần trăm nợ phải trả lãi đầu kỳ sử dụng mức lãi suất có cố định dự phóng lãi suất thay đổi Ước tính chi phí thuế thu nhập chịu thuế Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng báo cáo thu nhập Ví dụ Doanh thu tăng 8,09% Lãi gộp: 31,69% doanh thu SG&A: 22,27% doanh thu Khấu hao: 6,85% tài sản đầu năm Lãi vay: 7,15% nợ vay đầu năm Thuế suất 38% Ví dụ: Bảng 13.1 Bảng báo cáo kết kinh doanh công ty VDEC (tr đồng) 20x8 20x7 20x6 Doanh thu 1.037.088 959.478 876.252 Giá vốn hàng bán (708.396) (65.767) (598.754) 328.692 301.808 277.498 Lợi nhuận gộp SG&A (230.958) (21.294) (19.474) Chi phí khấu hao (28.054) (2.444) (22.204) Chi phí lãi vay (12.064) (11.050) (10.218) 57.616 53.378 50.336 (14.404) (13.574) (12.982) (156) - (1.066) 43.056 39.804 36.288 Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập Lỗ khoản bất thường gián đoạn sản xuất Lợi nhuận sau thuế Ví dụ: Bảng 13.1 Bảng báo cáo kết kinh doanh công ty VDEC (tr đồng) 20x8 20x7 20x6 Một vài tỷ số tài Tăng trưởng doanh thu Tỷ suất lợi nhuận gộp 8,09% 31,69% 9,50% 31,46% 9,91% 31,67% SG&A/doanh thu 22,27% 22,19% 22,22% Tỷ lệ chi phí khấu hao Tỷ lệ chi phí lãi vay Tỷ suất thuế 6,85 7,15% 25,00% 6,8 8,47% 25,43% 6,7 8,35% 25,79% Ví dụ: Bảng 13.2 Bảng báo cáo thu nhập dự phóng cơng ty VDEC Bước Doanh thu Diễn giải Dự phóng 20x9 = 1.037.088 x 1,0809 1.120.988 Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp = 1.120.988 – 355.241 =1.037.088 x 31,69% 765.747 355.241 SG&A = 1.120.988 x 22,27% 249.644 Chi phí khấu hao Chi phí lãi vay Lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập Lãi (Lỗ) khoản bất thường 10 Lợi nhuận sau thuế =479.492 x 6,85% 32.845 = 210.288 x 7,15% =355.241 – 249.644 – 32.845-15.036 =57.716 x 25% 15.036 =0 = 57.716 – 14.429 43.287 57.716 14.429 Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế tốn Các bước thực Dự phóng tài sản ngắn hạn (trừ tiền mặt), sử dụng doanh thu dự phóng giá vốn hàng bán tỷ số vịng quay Dự phóng gia tăng PP&E (đất đai, nhà xưởng, thiết bị) với ước tính chi tiêu vốn rút từ xu hướng lịch sử thơng tin thu khác Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế tốn Các bước thực Dự phóng khoản phải trả người bán, sử dụng doanh thu giá vốn hàng bán dự phóng tỷ số vịng quay thích hợp Tính tốn khoản nợ dài hạn đến hạn trả từ thuyết minh báo cáo tài Giả định khoản nợ ngắn hạn khác không đổi so với số dư năm trước trừ chúng có biểu thay đổi rõ rệt Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế tốn Các bước thực Giả định số dư nợ dài hạn đầu kỳ nợ dài hạn kỳ trước trừ khoản nợ dài hạn đến hạn trả Giả định nghĩa vụ tài dài hạn khác số dư năm trước trừ chúng có biểu thay đổi rõ rệt Giả định ước tính cổ phần thường đầu kỳ với số dư năm trước Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế tốn Các bước thực Giả định lợi nhuận giữ lại số dư năm trước cộng (trừ) lợi nhuận (lỗ) ròng trừ cổ tức kỳ vọng 10 Giả định khoản thuộc vốn cổ phần khác với số dư năm trước trừ chúng có biểu thay đổi rõ rệt Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế toán  Cộng từ (3) đến (10) cho tổng nợ vốn cổ phần  Tổng tài sản đặt số tiền mặt tính cách lấy tổng tài sản trừ (1) (2)  Tiền mặt cao thấp Khi nợ dài hạn cổ phiếu thường điều chỉnh cách phát hành (mua lại) để có mức tiền mặt mong muốn trì cấu trúc vốn xác định Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế tốn Ví dụ: Khoản phải thu: 99.624 = 1.120.988 (doanh thu thuần)/10,41 (vòng quay khoản phải thu) Hàng tồn kho: 116.897= 765.747 (giá vốn hàng bán)/6,12 (vòng quay hàng tồn kho) Các tài sản ngắn hạn khác: không thay đổi PP&E: 568.386 = 479.492 (số dư năm trước) + 88.894 (ước tính chi tiêu vốn) Khấu hao lũy kế: 160.479 = 127.634 (số dư kỳ trước) + 32.845 (ước tính khấu hao) Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế tốn Ví dụ: PP&E rịng: 407.907 = 568.386 – 160.479 Các tài sản dài hạn khác: không thay đổi Các khoản phải trả: 116.908 = 765.747 (Giá vốn hàng bán)/6,55 (vòng quay khoản phải trả) Nợ dài hạn đến hạn trả: 23.192 (số liệu báo cáo mục nợ dài hạn thuyết minh báo cáo tài chính) 10 Chi phí phải trả ngắn hạn khác: 44.012 = 1.120.988 (doanh thu thuần)/25,47 (vịng quay chi phí phải trả ngắn hạn khác) Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế tốn Ví dụ: 11 Thuế phải nộp: 10.966 = 14.429(thuế) x 76% (thuế phải trả/chi tiêu thuế) 12 Thuế thu nhập hỗn lại phải trả: khơng thay đổi 13 Nợ dài hạn: 187.096 = 210.288 (nợ dài hạn năm trước) – 23.192 (nợ dài hạn đến hạn trả, có từ bước thứ 9) 14 Cổ phần thường: khơng thay đổi Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng cân đối kế tốn Ví dụ: 15 Thặng dư vốn: không thay đổi 16 Lợi nhuận giữ lại: 216.759 = 173.862 (lợi nhuận giữ lại năm trước + 43.287 (lợi nhuận sau thuế dự phóng) - 390 (cổ tức ước tính với tỷ lệ chi trả 20%/mệnh giá cổ phần) 17 Tiền mặt: Số tiền mặt cần có để cân đối tổng nợ cổ phần trừ khoản từ (1) - (7) Bảng cân đối kế tốn Cơng ty VDEC 20x8 20x7 20x6 12.974 9.256 5.720 Các khoản phải thu ngắn hạn Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác 99.606 115.674 22.594 50.466 110.448 19.734 44.824 98.748 19.266 Tổng tài sản ngắn hạn 250.848 189.904 168.558 Tài sản cố định (PP&E) Khấu hao lũy kế Tài sản cố định Tài sản dài hạn khác Tổng tài sản Phải trả người bán 479.492 127.634 351.858 25.298 628.004 108.160 409.734 112.866 296.868 19.968 506.740 92.976 359.424 102.050 257.374 19.786 445.718 91.364 Tiền khoản tương đương tiền Nợ dài hạn đến hạn phải trả 23.530 22.282 12.948 Các khoản phải trả ngắn hạn khác Thuế phải nộp Tổng nợ ngắn hạn 40.716 10.998 183.404 39.182 9.386 163.826 39.520 8.268 152.100 Thuế thu nhập hoãn lại phải trả Nợ dài hạn Tổng nợ Cổ phiếu ưu đãi Cổ phiếu thường Thặng dư vốn 29.952 210.288 423.644 26.936 146.484 337.246 23.660 117.546 293.306 1.950 28.548 1.950 23.452 1.976 18.980 Lợi nhuận giữ lại chưa phân phối Vốn chủ sở hữu Tổng nguồn vốn 173.862 204.360 628.004 144.092 169.494 506.740 131.456 152.412 445.718 Ví dụ: Một vài tỷ số chọn lọc 20x8 20x7 20x6 Vòng quay khoản phải thu 10,41 19,01 19,55 Vòng quay hàng tồn kho 6,12 5,95 6,06 Vòng quay khoản phải trả 6,55 7,07 6,55 25,47 24,49 22,17 Thuế phải trả/chi tiêu thuế 0,76 0,69 0,64 Tổng tài sản/vốn chủ sở hữu (Địn bẩy tài chính) 3,07 2,99 2,92 Tỷ lệ chi trả cổ tức (tính mệnh giá) 20% 19% 21% 3.163 2.528 1.918 7,93% 6,85% 5,69% Vòng quay phải trả ngắn hạn khác Chi tiêu vốn (CAPEX) Chi tiêu vốn (CAPEX)/Doanh thu 10 Bảng 13.4 Bảng cân đối kế tốn dự phóng Cơng ty VDEC Tiền mặt Các khoản phải thu Hàng tồn kho Tài sản ngắn hạn khác Tổng tài sản ngắn hạn Tài sản cố định (PP&E) Khấu hao lũy kế Tài sản cố định Các tài sản dài hạn khác Tổng tài sản Các khoản phải trả người bán Nợ dài hạn đến hạn trả 20x8 Bước dự báo 12.974 17 99.606 115.674 22.594 250.848 479.492 127.634 351.858 25.298 628.004 108.160 23.530 Các khoản phải trả ngắn hạn khác Thuế phải nộp Tổng nợ ngắn hạn Thuế thu nhập hoãn lại phải trả Nợ dài hạn Tổng nợ Cổ phần thường Thặng dư vốn Lợi nhuận giữ lại Vốn cổ phần Tổng nguồn vốn 40.716 10.998 183.404 29.952 210.288 423.644 1.950 28.548 173.862 204.360 628.004 Ước tính ban Ước tính hồn đầu cho 20x9 chỉnh cho 20x9 (12.905) 77.095 99.624 99.624 116.897 116.897 22.594 22.594 226.210 316.210 568.386 568.386 160.479 160.479 407.907 407.907 25.298 25.299 659.415 749.416 116.908 116.908 23.192 23.192 10 11 12 13 14 15 16 44.012 10.998 195.110 29.952 187.096 412.158 1.950 28.548 216.759 247.257 659.415 44.012 10.998 195.110 29.953 277.096 502.159 1.950 28.548 216.759 247.257 749.416 Dự phóng BCTC tóm tắt • Tại “tóm tắt”? • Cần giả định hơn, nên nhà phân tích có điều kiện phân tích kỹ giả định đưa • Dự báo đầy đủ khoản mục thời gian cơng sức địi hỏi thơng tin phải có đầy đủ • BCTC tóm tắt gần đáp ứng đủ yêu cầu cho hầu hết mục tiêu phân tích • Quy trình dự phóng • Bắt đầu Bản cân đối kế toán đầu kỳ phóng Báo cáo thu nhập • Dự phóng Bản cân đối kế tốn cuối kỳ • Dự phóng báo cáo lưu chuyển tiền tệ • Dự 11 Dự phóng BCTC tóm tắt • Dự phóng Báo cáo thu nhập: • Tốc độ tăng trưởng doanh số • Biên NOPAT • Lãi suất bình qn • Thuế suất bình qn • Dự phóng Bản cân đối kế tốn: • Tỷ số vịng quay vốn ln chuyển • Tỷ số vịng quay tài sản hoạt động rịng dự kiến • Tỷ số nợ • Dự phóng Báo cáo lưu chuyển tiền tệ • Sử dụng kết dự phóng báo cáo Dự phóng BCTC tóm tắt • Dự phóng Báo cáo thu nhập: • Xu hướng doanh thu thu nhập 12 Dự phóng BCTC tóm tắt • Dự phóng Báo cáo thu nhập: • Các nhân tố vĩ mơ • Dự phóng tăng trưởng doanh thu cho phân khúc Dự báo doanh số cho công ty XYZ Năm 20x1 20x2 20x3 20x4 20x5 Thị trường nội địa Thị trường xuất Chung Dự phóng báo cáo tài Dự phóng bảng báo cáo lưu chuyển tiền tệ • • • Được dự phóng từ bảng cân đối kế tốn báo cáo thu nhập Từ ví dụ trên, lập báo cáo dịng tiền cho cơng ty bảng sau: Dòng tiền từ hoạt động tài trợ cho chi tiêu vốn cổ tức, khoản thiếu hụt tài trợ từ nợ 13 DỰ PHÓNG CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH Ví dụ: Lập Bảng cân đối kế toán Bảng báo cáo kết kinh doanh năm 2011 cho công ty ABC với thông số sau: - Doanh thu năm 2010: 10 tỷ - Dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu: 12% - Giá vốn hàng bán: 80% doanh thu - Thuế suất thuế thu nhập: 50% - Lãi vay 10% doanh thu DỰ PHĨNG CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH Ngồi ra, cơng ty cố gắng đạt mức trung bình ngành với tiêu sau: - Khả tốn hành: 2,5 lần - Vịng quay hàng tồn kho: lần - Hiệu suất sử dụng tài sản cố định: lần - Kỳ thu tiền bình quân: 20 ngày - Biên lợi nhuận ròng: 5% - ROA: 10% - ROE: 15% 14 DỰ PHÓNG CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH Dự phóng Bản báo cáo kết kinh doanh năm 2011: • Giá vốn hàng bán: 80% doanh thu  Giá vốn hàng bán = 0.8 x 12 tỷ = 9,6 tỷ • Lợi nhuận trước thuế lãi vay: Doanh thu – Chi phí  Lợi nhuận trước thuế lãi vay (EBIT) = 12 – 9,6 = 2,4 tỷ • Lãi vay: 10% Doanh thu  Lãi vay = 10% x 12 tỷ = 1,2 tỷ • Lợi nhuận chịu thuế = EBIT – Lãi vay  Lợi nhuận chịu thuế =2,4 – 1,2 = 1,2 tỷ • Lợi nhuận rịng = Lợi nhuận chịu thuế - Thuế  Lợi nhuận ròng = 1,2 – (50% x 1,2) = 0,6 tỷ DỰ PHÓNG CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH Ta có Bảng báo cáo kết kinh doanh năm 2011 công ty ABC sau: Doanh thu 12,0 Chi phí 9,6 Lợi nhuận trước thuế lãi vay 2,4 Lãi vay 1,2 Lợi nhuận chịu thuế 1,2 Thuế thu nhập (50%) 0,6 Lợi nhuận ròng 0,6 15 DỰ PHĨNG CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH Xây dựng Bảng cân đối kế tốn năm 2011 cho Cơng ty ABC • Doanh thu 2010 10 tỷ Doanh thu 2011 = 10 tỷ x (1 + 12%) = 12 tỷ • Biên lợi nhuận rịng= Lợi nhuận rịng/Doanh thu = 5% Lợi nhuận ròng = 5% x 12 tỷ = 0,6 tỷ • ROA = Lợi nhuận rịng/Tổng tài sản = 10% Tổng tài sản = 0,6 tỷ / 10% = tỷ DỰ PHÓNG CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH • ROE = Lợi nhuận rịng/Vốn cổ phần = 15%  Vốn cổ phần = 0,6 tỷ /15% = tỷ • Tổng nợ = Tổng tài sản - Vốn cổ phần = tỳ - tỷ = tỷ •Hiệu suất sử dụng TSCĐ = Doanh thu /Tài sản cố định = Tài sản cố định = 12/5 = 2,4 tỷ • Tài sản ngắn hạn = Tổng tài sản – tài sản cố định  Tài sản lưu ngắn hạn = – 2,4 = 3,6 tỷ • Kỳ thu tiền bình qn = Các khoản phải thu x 360/Doanh thu = 20 ngày  Khoản phải thu = (12 x 20)/360 = 0,67 tỷ 16 DỰ PHĨNG CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH • Vịng quay hàng tồn kho = Doanh thu/Hàng tồn kho =  Hàng tồn kho = 12/9 = 1,33 tỷ • Tiền mặt = TSNH – (Hàng tồn kho + Khoản phải thu)  Tiền mặt =3,6 tỷ - (1,33 + 0,67) = 1,6 tỷ •Khả tốn hành = TSNH/Nợ ngắn hạn = 2,5  Nợ ngắn hạn = 3,6/2,5 = 1,4 tỷ • Nợ dài hạn = Tổng nợ - Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn = – 1,4 = 0,6 tỷ DỰ PHÓNG CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH Ta có Bảng CĐKT sau: Tài sản Số tiền Nguồn vốn Số tiền Tiền mặt 1,60 Nợ ngắn hạn 1,40 Các khoản phải thu 0,67 Nợ dài hạn 0,60 Hàng tồn kho 1,33 Vốn cổ phần 4,00 Tài sản dài hạn 2,40 Tổng tài sản 6,00 Tổng nguồn vốn 6,00 17 ... 22.594 2 26. 210 3 16. 210 568 .3 86 568 .3 86 160 .479 160 .479 407.907 407.907 25.298 25.299 65 9.415 749.4 16 1 16. 908 1 16. 908 23.192 23.192 10 11 12 13 14 15 16 44.012 10.998 195.110 29.952 187.0 96 412.158... 337.2 46 23 .66 0 117.5 46 293.3 06 1.950 28.548 1.950 23.452 1.9 76 18.980 Lợi nhuận giữ lại chưa phân phối Vốn chủ sở hữu Tổng nguồn vốn 173. 862 204. 360 62 8.004 144.092 169 .494 5 06. 740 131.4 56 152.412... 168 .558 Tài sản cố định (PP&E) Khấu hao lũy kế Tài sản cố định Tài sản dài hạn khác Tổng tài sản Phải trả người bán 479.492 127 .63 4 351.858 25.298 62 8.004 108. 160 409.734 112. 866 2 96. 868 19. 968 5 06. 740