Đánh giá hoạt động của Quỹ Đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam

Đánh giá hoạt động của Quỹ Đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

Chuyên ngành : Kinh tế tài chính – Ngân hàngMã số : 60.31.12

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

Tôi xin cam đoan luận văn này là công trình nghiên cứu của riêng tôi và những nội dung được trình bày trong luận văn này là hoàn toàn trung thực Những số liệu, bảng biểu phục vụ cho việc phân tích và dẫn dắt đề tài này được thu thập từ các nguồn tài liệu khác nhau được ghi chú trong mục tài liệu tham khảo hoặc chú thích ngay bên dưới các bảng biểu Ngoài ra, đối với các tài liệu diễn giải để làm rõ thêm các luận điểm đã phân tích và trích dẫn trong phần phụ lục cũng được chú thích nguồn gốc dữliệu.

Tác giả

Mai Phụng Chiêu

Lời cam đoanMục lục

Danh mục các chữ viết tắtDanh mục các hình vẽDanh mục các bảng biểuDanh mục các đồ thị

Lời mở đầu 1

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 4

1.1 Cơ sở lý luận chung về quỹ đầu tư 4

1.1.1 Khái niệm về quỹ đầu tư 4

1.1.2 Nguồn gốc hình thành quỹ đầu tư 4

1.1.3 Vai trò của quỹ đầu tư 5

1.1.3.1 Huy động vốn cho phát triển kinh tế 5

1.1.3.2 Bảo vệ lợi ích cho các NĐT .5

1.1.3.3 Hỗ trợ các hoạt động của doanh nghiệp 6

1.1.4 Các loại hình quỹ đầu tư 6

1.1.4.1 Căn cứ vào nguồn vốn huy động 7

1.1.4.2 Căn cứ vào cấu trúc vận động vốn 7

1.1.4.3 Căn cứ vào cơ cấu tổ chức và quản lý hoạt động 8

1.1.4.4 Một số loại hình quỹ đầu tư khác 9

1.2 Cơ chế hoạt động của quỹ đầu tư 10

1.2.1 Nghiệp vụ của quỹ đầu tư 12

1.2.1.1Huy động vốn từ nhà đầu tư 12

1.2.1.2 Đa dạng hóa danh mục đầu tư 15

1.2.2 Cách thức đầu tư vào quỹ đầu tư 15

1.2.2.1Nhận diện rủi ro khi đầu tư vào quỹ 15

1.2.2.2 Quy trình đầu tư vào quỹ 17

1.3 Đánh giá hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư 18

Việt Nam 19

1.4.1 Phát triển quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ 19

1.4.2 Phát triển quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Singapore 20

1.4.3 Phát triển quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Trung Quốc 22

1.4.4 Phát triển quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc 23

1.4.5 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 23

2.1.1 Đánh giá tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam 27

2.1.2 Cơ sở hình thành và phát triển quỹ đầu tư ở Việt Nam 32

2.2 Thực trạng về tình hình hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam 34

2.2.1 Đánh giá sơ lược tình hình hoạt động của các Công ty Quản lý Quỹ và Quỹ Đầu Tư Chứng khoán trong nước 34

2.2.2 Phân tích hoạt động của một số Công ty Quản lý Quỹ và Quỹ Đầu Tư Chứng khoán trong nước 35

2.2.2.1 Công ty Liên Doanh Quản lý QĐT – Vietfund Management 35

2.2.2.2 CTQLQ Đầu Tư Prudential Việt Nam (PVFMC) 42

2.2.3 Đánh giá sơ lược tình hình hoạt động của các Công ty Quản lý Quỹ và Quỹ Đầu Tư Chứng khoán nước ngoài tại Việt Nam 44

2.2.4 Phân tích hoạt động của một số Công ty Quản lý Quỹ và Quỹ Đầu Tư Chứng khoán nước ngoài tại Việt Nam 47

2.2.4.1 Công ty Quản lý Quỹ Vina Capital 47

2.2.4.2 Công ty Quản lý Quỹ Mekong Capital 50

2.3 Nhận định về các thành tựu và hạn chế của ngành công nghiệp Quỹ ở Việt Nam 512.3.1 Thành tựu ngành công nghiệp Quỹ ở Việt Nam 51

2.3.2 Hạn chế của ngành công nghiệp Quỹ ở Việt Nam 53

CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN 59

3.1 Xu hướng phát triển quỹ đầu tư chứng khoán trên TTCK Việt Nam 59

3.2 Các giải pháp phát triển quỹ đầu tư chứng khoán 60

3.2.1 Tăng cường phát triển các quỹ đại chúng 60

3.2.1.1 Giải pháp từ phía cơ quan nhà nước 60

3.2.1.2 Giải pháp từ phía công ty quản lý quỹ 62

3.2.2 Triển khai loại hình quỹ đầu tư đại chúng dạng mở 62

3.2.3 Khuyến khích thành lập các quỹ đầu tư ETF 63

3.2.4 Mở rộng hoạt động huy động vốn và đầu tư quốc tế đối với các quỹ nội địa 64

3.2.5 Nhóm các giải pháp phát triển thị trường chứng khoán 66

3.2.5.1 Đa dạng hóa và nâng cao chất lượng hàng hóa cho TTCK 66

3.2.5.2 Nâng cao chất lượng dịch vụ của các công ty chứng khoán 67

3.2.5.3 Xây dựng cơ chế giao dịch chứng khoán mới 68

3.2.5.4 Xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm nhằm quản lý rủi ro trên TTCK 693.2.6 Một số các giải pháp khác 70

CTCK Công ty chứng khoán

IPO Phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (Initial Public Offering)OTC Thị trường giao dịch phi tập trung (Over the Counter)

VN-Index Chỉ số giá cổ phiếu tại SGDCK TPHCM

NYSE Sở giao dịch chứng khoán New York (New York Stock Exchange)

NASDAQ Hiệp hội quốc gia của người mua bán chứng khoán có bảng giá được điện tử hóa (National Association of Securities Dealers Automated Quotations)NAV Giá trị tài sản ròng, phản ánh hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư

ETF Quỹ tương hỗ đầu tư chứng khoán ETF (Exchange-Traded Fund)DNNN Doanh nghiệp nhà nước

Tổ chức xây dựng các chỉ số chứng khoán cho các thị trường quốc gia và quốc tế, bao gồm các nước phát triển, đang phát triển và cả chỉ số cho các khu vực của FTSE (Financial Time Stock Exchange)

FII Nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài FII (Foreign Indirect Investment)FDI Nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài FDI (Foreign Direct Investment)

Hình 1.1 Phân loại quỹ đầu tưHình 1.2 Mô hình quỹ đầu tư

Hình 1.3 Quy trình phát hành và niêm yết CCQHình 1.4 Cách thức phát hành CCQ

Hình 2.1 Cơ cấu danh mục đầu tư theo ngành (%NAV) của VF1Hình 2.2 Cơ cấu danh mục đầu tư theo ngành (%NAV) của VF4Hình 2.3 Phân bổ tài sản theo ngành (%) của VFA

Hình 3.1 Sơ đồ hệ thống giải pháp

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

Bảng 1.1 So sánh các loại quỹ tương hỗ

Bảng 2.1 Mức vốn hóa TTCK Việt Nam giai đoạn 2000-2010

Bảng 2.2 Tốc độ tăng trưởng số lượng CTCK, CTQLQ giai đoạn 2000-2010Bảng 2.3 Báo cáo NAV của VF1 qua các năm 2004-2010

Bảng 2.4 Báo cáo NAV của VF4 qua các năm 2008-2010

Bảng 2.5 Tóm lược Quỹ đầu tư nước ngoài giai đoạn 1990-2002Bảng 2.6 Biến động NAV của VOF giai đoạn 2007-03/2011Bảng 2.7 Thống kê hoạt động một số loại quỹ tại Việt Nam

Bảng 3.1 Lộ trình phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020

DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ

Biểu đồ 2.1 Thống kê mã chứng khoán niêm yết (2000-2010)Biểu đồ 2.2 So sánh NAV của CCQ VF1 so với VN-IndexBiểu đồ 2.3 Phân bổ tài sản (%NAV) của VF1

Biểu đồ 2.4 Phân bổ tài sản (%NAV) của VF4

Biểu đồ 2.5 So sánh NAV của CCQ VFA so với VN-Index

Biểu đồ 2.6 Phân bổ tài sản theo chiến lược đầu tư (%NAV) của VFABiểu đồ 2.7 Phân bổ tài sản của PRUBF1 tại ngày 31/12/2010

Biểu đồ 2.8 So sánh NAV trên mỗi đơn vị quỹ và thị giá mỗi đơn vị quỹ PRUBF1Biểu đồ 2.9 Cơ cấu danh mục của VOF tính đến 31/03/2011

Biểu đồ 2.10 Cơ cấu danh mục của VNI tính đến 31/03/2011Biểu đồ 2.11 Cơ cấu danh mục của VNL tính đến 31/03/2011

LỜI MỞ ĐẦU

1 Lý do chọn đề tài:

TTCK Việt Nam đã trải qua hơn 10 năm hình thành và phát triển, dù 10 năm không phải là quãng thời gian dài nhưng TTCK Việt Nam cũng đã có sự tăng trưởng nhanh chóng Riêng ngành quản lý quỹ, hiện nay với sự tham gia của 47 CTQLQ, 5 quỹ đại chúng niêm yết và hơn 20 quỹ thành viên đã góp phần đa dạng hóa hoạt động của TTCK, phát triển kênh huy động vốn trung và dài hạn cho thị trường tài chính Song song với sự phát triển của thị trường, hoạt động của các CTQLQ ngày càng phát triển trên cở sở pháp lý ngày càng được cải thiện, bổ sung và hoàn chỉnh nhằm đảm bảo cho các hoạt động luôn tuân thủ theo quy định hiện hành với những chuẩn mực đạt tầm quốc tế Kết quả bước đầu là các QĐT, CTQLQ dần dần được xem như là một thước đo chuẩn cho các hoạt động đầu tư và góp phần tạo sự ổn định cho thị trường, mà ở đó quỹ đóng vai trò là một định chế tài chính tập hợp các NĐT nhỏ lẻ đầu tư một cách tốt nhất và chuyên nghiệp nhất vào TTCK Tuy nhiên, nếu so với quy mô phát triển của thị trường hiện nay thì sự đóng góp này vẫn còn khá khiêm tốn, hạn chế

Hiện nay, tổng giá trị vốn hóa của thị trường đạt gần 740.000 tỷ đồng, chiếm hơn 37% GDP Tổng số vốn của các quỹ đại chúng đang quản lý chỉ chiếm khoảng 4% tổng giá trị vốn hóa Ở những thị trường phát triển thì các quỹ đóng vai trò “dẫn dắt” thịtrường, nhưng lại chưa đúng với thị trường mới nổi như ở Việt Nam, khi NĐT cá nhân chiếm đa số Do đó, cần thiết phải nâng cao vai trò của ngành quản lý quỹ tại thị trường Việt Nam trước tiên từ bản thân nội tại của CTQLQ và sau đó là sự hỗ trợ từ các cơ quan quản lý và công chúng Các cơ quan quản lý phải luôn cải tổ khung pháp lý phù hợp, theo kịp xu hướng phát triển của thị trường và có định hướng phát triển lâu dài nhằm hỗ trợ thị trường quỹ có điều kiện phát triển và đa dạng hóa sản phẩm của mình đáp ứng được yêu cầu của các NĐT trong và ngoài nước, hướng đến quá trình quốc tế hóa các hoạt động đầu tư của quỹ.

Do vai trò quan trọng của QĐT mà việc đánh giá lại quá trình hình thành, hoàn thiện và phát triển các QĐT có ý nghĩa quan trọng giúp TTCK đi vào quỹ đạo đầu tư chuyên nghiệp và bắt nhịp đi chung của TTCK toàn cầu Với ý nghĩa đó, tôi đã chọn đề

tài “Đánh giá hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt

Nam” làm ý tưởng cho luận văn tốt nghiệp của mình.

2 Ý nghĩa khoa học và thực tiễn của đề tài:

Luận văn đưa ra những đóng góp chính như sau:

Điểm qua một số biến động của TTCK Việt Nam trong thời gian qua Đánh giá những thành tựu và hạn chế của hoạt động đầu tư trên TTCK, qua đó cần thiết có sự ra đời của những tổ chức đầu tư chuyên nghiệp.

Phân tích vai trò của các QĐT, qua đó thấy được sự cần thiết phát triển và mở rộng mô hình này nhằm tăng tính ổn định cho TTCK.

Đánh giá hoạt động của các QĐT, trình bày thành tựu của quỹ, đồng thời chỉ ra các hạn chế tồn tại để tìm giải pháp khắc phục và hoàn thiện.

Đề xuất các giải pháp và kiến nghị nhằm phát triển hoạt động hiệu quả của các QĐT trong thời gian tới để tạo tính chuyên nghiệp và đa dạng cho hoạt động đầu tư trên TTCK Việt Nam.

3 Mục tiêu nghiên cứu:

Nghiên cứu lý luận cơ bản về quá trình hình thành và phát triển của CTQLQ, QĐT, các hình thức tồn tại và cơ chế hoạt động và phương thức vận hành của các QĐT, cũng như thực tiễn phát triển của mô hình QĐT trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam.

Nghiên cứu thực trạng tình hình phát triển của TTCK Việt Nam và QĐT trong thời gian qua thông qua phân tích những điều kiện thuận lợi và hạn chế của các hoạt động đầu tư diễn ra trên thị trường.

Nghiên cứu xu hướng đầu tư của các QĐT và định hướng của thị trường quỹ trong giai đoạn sắp tới.

Nghiên cứu các giải pháp phát triển QĐT nói riêng và nhóm giải pháp bổ trợ phát triển TTCK nói chung.

4 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu:

Đối tượng nghiên cứu của đề tài là TTCK Việt Nam, QĐT nói chung và QĐT quốc tế nói riêng.

Nội dung nghiên cứu của đề tài chỉ giới hạn trong phạm vi nghiên cứu hoạt động, vai trò và ý nghĩa sự ra đời của các QĐT, đề xuất hướng đi mới cho thị trường quỹ là phát triển các QĐT quốc tế Đề tài không đi sâu phân tích chi tiết phương thức hoạt động và vận hành của TTCK Việt Nam cũng như các giải pháp chuyên sâu phát triển TTCK Việt Nam.

5 Phương pháp nghiên cứu:

Phương pháp phân tích chủ đạo trong phạm vi nghiên cứu của đề tài là phương pháp luận, phương pháp phân tích, phương pháp thống kê mô tả, phương pháp thu thập và xử lý thông tin.

6 Kết cấu của luận văn:

Phần mở đầu : Lời giới thiệu.

Chương 1 : Tổng quan về quỹ đầu tư chứng khoán.

Chương 2 : Tình hình hoạt động của quỹ đầu tư chứng khoán trên thị trường chứng khoán Việt Nam.

Chương 3 : Giải pháp phát triển quỹ đầu tư chứng khoán.Phần cuối : Kết luận và các phụ lục đính kèm.

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

1.1 Cơ sở lý luận chung về quỹ đầu tư :1.1.1 Khái niệm về quỹ đầu tư :

Theo định nghĩa của Cadogan Financials thì QĐT là một định chế tài chính phi ngân hàng, trung gian giữa người có vốn (thu hút tiền nhàn rỗi từ các nguồn thông tin khác nhau) và người cần vốn (sử dụng các khoản tiền đó để đầu tư vào các tài sản khác nhau thông qua công cụ cổ phiếu, trái phiếu và tiền tệ) Tất cả các khoản đầu tư này đều được quản lý chuyên nghiệp, chặt chẽ bởi CTQLQ, ngân hàng giám sát và các cơ quan thẩm quyền khác.

Theo định nghĩa của Luật Công Ty Đầu Tư 1940 của Mỹ thì QĐT là các tổ chức tài chính được quản lý chặt chẽ và phải tuân theo các điều luật và quy chế của Liên bang và các tiểu bang.

Theo định nghĩa Luật Chứng Khoán của Quốc Hội nước Cộng Hòa Xã Hội ChủNghĩa Việt Nam số 70/2006/QH11 ngày 29 tháng 6 năm 2006 thì QĐT chứng khoán là quỹhình thành từ vốn góp của NĐT với mục đích kiếm lợi nhuận từ việc đầu tư vào chứng khoán hoặc các dạng tài sản đầu tư khác, kể cả bất động sản, trong đó NĐT không có quyền kiểm soát hàng ngày đối với việc ra quyết định đầu tư của quỹ.

Khi tham gia vào quỹ, các NĐT sẽ nhận được CCQ là loại chứng khoán do CTQLQ đại diện phát hành, xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của NĐT đối với tài sản hoặc vốn của quỹ theo tỷ lệ tương ứng với số đơn vị quỹ của NĐT đó trong vốn điều lệ quỹ.

1.1.2 Nguồn gốc hình thành quỹ đầu tư :

QĐT có nguồn gốc từ Châu Âu, khởi thủy ở Hà Lan từ giữa thế kỷ 19, đến nửa cuối thế kỷ 19 thì được du nhập sang Anh Mặc dù có nguồn gốc từ Châu Âu nhưng Mỹ mới là nơi các QĐT phát triển mạnh nhất QĐT đầu tiên chính thức xuất hiện ở Mỹ vào năm 1924, có tên là Massachusetts Investor Trust, với quy mô ban đầu là 50.000USD Sau này, quy mô quỹ này đã tăng lên 392.000USD với sự tham gia của trên 200 NĐT.

Trong thời kỳ từ 1929 đến 1951, suy thoái kinh tế và những vụ sụp đổ của TTCK thếgiới đã kiềm hãm tốc độ tăng trưởng của ngành quản lý quỹ Tuy nhiên, sự phục hồi của TTCK trong những năm 1950 đến 1960 đã thúc đẩy sự phát triển mạnh mẽ của các QĐT.Một hiện tượng mang tính tiêu biểu trong giai đoạn này là sự bùng nổ các QĐT chuyên đầu tư vào cổ phiếu có tốc độ tăng trưởng cũng như mức độ rủi ro cao.

Từ những năm 1980 trở lại đây, thị trường quản lý quỹ đã liên tục phát triển và mởrộng, đến nay đã trở thành một ngành dịch vụ mũi nhọn, một bộ phận cấu thành quan trọng của TTCK Quá trình phát triển TTCK các nước đã thúc đẩy việc hình thành các QĐT góp phần gia tăng việc luân chuyển vốn vào các thị trường này

1.1.3 Vai trò của quỹ đầu tư :

Là một trong các định chế trung gian tài chính phi ngân hàng, QĐT có nhiều điểm nổi bật so với các trung gian tài chính khác với vai trò:

1.1.3.1 Huy động vốn cho phát triển kinh tế :

Như đề cập ở trên, để phát triển bền vững rất cần những nguồn vốn trung và dài hạn, QĐT tạo ra hàng loạt các kênh huy động vốn phù hợp với nhu cầu của cả người đầu tưlẫn người nhận đầu tư Các nguồn vốn nhàn rỗi riêng lẻ trong công chúng do vậy sẽ được tập trung lại thành một nguồn vốn khổng lồ, thông qua QĐT sẽ được đầu tư vào các dự án dài hạn, đảm bảo được nguồn vốn phát triển vững chắc cho cả khu vực tư nhân lẫn khu vực nhà nước.

Không những thế, các QĐT còn khuyến khích được dòng chảy vốn nước ngoài Đối với luồng vốn gián tiếp, việc đầu tư vào Quỹ sẽ loại bỏ các hạn chế của họ về giao dịch mua bán chứng khoán trực tiếp, về kiến thức và thông tin về chứng khoán cũng như giảm thiểu các chi phí đầu tư Đối với luồng vốn đầu tư trực tiếp, QĐT góp phần thúc đẩy các dự án bằng cách tham gia góp vốn vào các liên doanh hay mua lại một phần vốn của bên đối tác, tạo thuận lợi cho NĐTNN trong việc thu hồi vốn cũng như tăng được sức mạnh trong nước ở các liên doanh.

1.1.3.2 Bảo vệ lợi ích cho các nhà đầu tư:

Đa dạng hoá danh mục đầu tư – phân tán rủi ro:

Việc phân tán rủi ro đối với một khoản tiền khiêm tốn sẽ vấp phải vấn đề trị giá của các chứng khoán trong danh mục đầu tư, nhất là các chứng khoán được niêm yết trên sở giao dịch thường được giao dịch theo lô chẵn Các khoản vốn nhỏ ấy tuy vậy lại có thể phân tán rủi ro một cách dễ dàng khi chúng được tập trung lại trong một QĐT Khi đó tất cả các NĐT dù lớn hay nhỏ đều được tham gia chung vào mọi dự án đầu tư của quỹ, cùng chia sẻ rủi ro và lợi nhuận.

Tăng tính chuyên nghiệp trong quản lý và đầu tư:

QĐT gồm các nhà tư vấn đầu tư chuyên nghiệp, có trình độ và kiến thức chuyên sâu, nguồn thông tin đa dạng sẽ đem lại hiệu quả cao hơn rất nhiều so với các NĐT riêng lẻ.

Giảm thiểu chi phí do lợi ích về quy mô:

Các chi phí về thông tin, chi phí hành chính, trở ngại lớn đối với các NĐT riêng lẻ sẽ giảm thiểu khi được xử lý tập trung Quỹ với tư cách là NĐT lớn luôn nhận được các ưu đãi về chi phí giao dịch cũng như dễ tiếp cận với các dự án hơn.

Tăng tính thanh khoản cho tài sản đầu tư:

Việc chuyển đổi tài sản thành tiền mặt với chi phí thấp nhất trong thời gian ngắn nhất luôn là tiêu chí hàng đầu đối với mỗi NĐT Chứng chỉ QĐT chính là một loại chứng khoán, do vậy, người đầu tư hoàn toàn có thể mua bán nó trên TTCK hoặc bán lại cho bản thân quỹ (nếu là QĐT dạng mở).

Thuận tiện cho người đầu tư:

Người đầu tư có thể mua hoặc bán chứng chỉ QĐT trực tiếp hoặc thông qua môi giới, trung gian Việc mua bán có thể thông qua thư tín, điện thoại hay hệ thống mạng máy tính Các NĐT có thể thoả thuận với quỹ để tái đầu tư tự động (automatic reinvestment) hoặc phân chia lợi nhuận theo từng thời kỳ NĐT còn được quỹ cung cấp các dịch vụ như thông tin và tư vấn.

1.1.3.3 Hỗ trợ các hoạt động của doanh nghiệp:

Nhận được nguồn vốn với chi phí huy động thấp: Việc tiếp cận các nguồn vốn tiết kiệm nhỏ từ các cá nhân qua hệ thống ngân hàng luôn phải đối phó với những thủ tục rườm rà (đảm bảo khoản vay với các chứng từ tài chính và tài sản …) Thông qua QĐT, việc huy động vốn chỉ đơn thuần là phát hành chứng khoán với chi phí giảm đáng kể.

Nhận được các thông tin tư vấn quản lý, marketing và tài chính: QĐT cung cấp các thông tin tài chính, tư vấn kế hoạch tài chính, marketing và các mối quan hệ với các tổ chức tài chính, doanh nghiệp khác Lợi ích này của QĐT được đặc biệt đánh giá cao với các doanh nghiệp mới, doanh nghiệp vừa và nhỏ nhất là trong các nền kinh tế chuyển đổi.

Tiếp cận nguồn tài chính dài hạn: Lợi ích này thu được do sự kết hợp các công cụ huy động vốn của Quỹ Đó là các loại chứng khoán do Quỹ phát hành, cùng với hoạt động của thị trường chứng khoán cho phép trao đổi, mua bán các loại chứng khoán đó Sự kết hợp này khuyến khích các NĐT, đặc biệt là các NĐT có khả năng đầu tư dài hạn, cung cấp nguồn tài chính vô cùng cần thiết cho sự phát triển lâu dài của doanh nghiệp.

1.1.4 Các loại hình quỹ đầu tư :

Việc phân loại QĐT trên thế giới hiện nay chủ yếu dựa vào các tiêu chí chính như sau:

Hình 1.1 - Phân loại quỹ đầu tư

1.1.4.1 Căn cứ vào nguồn vốn huy động:

Quỹ đại chúng:

Là quỹ huy động vốn bằng cách phát hành CCQ rộng rãi ra công chúng với số lượng tối thiểu là 100 NĐT, có thể là cá nhân hay pháp nhân nhưng đa phần là các NĐTriêng lẻ với số lượng vốn huy động đạt được ít nhất là 50 tỷ đồng Việt Nam Quỹ đại chúngcung cấp cho các NĐT nhỏ phương tiện đầu tư đảm bảo đa dạng hóa đầu tư, giảm thiểu rủi ro và chi phí đầu tư thấp với hiệu quả cao do tính chuyên nghiệp của QĐT mang lại.

Quỹ thành viên:

Quỹ này huy động vốn bằng phương thức phát hành riêng lẻ CCQ cho một nhóm nhỏ các NĐT dựa trên hợp đồng góp vốn với tối đa là 30 thành viên góp vốn và chỉ bao gồm thành viên pháp nhân với số vốn đạt được ít nhất 50 tỷ đồng Việt Nam Tính thanh khoản của quỹ này sẽ thấp hơn quỹ đại chúng Các NĐT tham gia vào các quỹ này thường với lượng vốn lớn nhưng họ có thể thường xuyên tham gia vào trong việc kiểm soát đầu tư của quỹ.

1.1.4.2 Căn cứ vào cấu trúc vận động vốn :

Quỹ đóng :

Đây là hình thức quỹ phát hành CCQ một lần duy nhất khi tiến hành huy động vốn cho quỹ và quỹ không thực hiện việc mua lại cổ phiếu/CCQ khi NĐT có nhu cầu bán lại Nhằm tạo tính thanh khoản cho loại quỹ này, sau khi kết thúc việc huy động vốn (hay đóng quỹ), các CCQ sẽ được niêm yết trên TTCK Các NĐT có thể mua hoặc bán để thu hồi

Nguồn vốn huy động

Cấu trúc vận động

Đối tượng đầu tư

Cơ cấu tổ chức & Quản lý hoạt động

QUỸ ĐẦU TƯ

 QĐT đại chúng.

 QĐT thành viên.

 QĐT dạng đóng.

 QĐT dạng mở.

 QĐT chứng khoán.

 QĐT thịtrường tiền tệ. Quỹ khác.

 QĐT dạng công ty.

 QĐT dạng tín thác.

vốn cổ phiếu hoặc CCQ của mình thông qua thị trường thứ cấp Tổng vốn huy động của quỹcố định và không biến đổi trong suốt thời gian quỹ hoạt động.

Quỹ mở :

Khác với quỹ đóng, tổng vốn cũa quỹ mở biến động theo từng ngày giao dịch do tính chất đặc thù của nó là NĐT được quyền bán lại CCQ đầu tư cho quỹ, và quỹ phải mua lại các chứng chỉ theo giá trị thuần vào thời điểm giao dịch Đối với hình thức quỹ này, các giao dịch mua bán CCQ được thực hiện trực tiếp với CTQLQ và các CCQ không được niêm yết trên TTCK Do việc đòi hỏi tính thanh khoản cao, hình thức quỹ mở này mới chỉ tồn tại ở các nước có nền kinh tế và TTCK phát triển như Châu Âu, Mỹ, Canada… và chưa có mặt tại Việt Nam Quỹ mở chỉ mới dừng lại ở khái niệm theo Luật Chứng Khoán năm 2006 và chưa có văn bản cụ thể hướng dẫn thực hiện cho loại quỹ này ở Việt Nam.

1.1.4.3Căn cứ vào cơ cấu tổ chức và quản lý hoạt động :

Quỹ đầu tư dạng công ty :

Trong mô hình này, QĐT là một pháp nhân, tức là một công ty được hình thành theo quy định của pháp luật từng nước Cơ quan điều hành cao nhất của quỹ là hội đồng quản trị do các cổ đông (NĐT) bầu ra, có nhiệm vụ chính là quản lý toàn bộ hoạt động của quỹ, lựa chọn CTQLQ, giám sát hoạt động đầu tư của CTQLQ và có quyền thay đổi CTQLQ Trong mô hình này, CTQLQ hoạt động như một nhà tư vấn đầu tư, chịu trách nhiệm tiến hành phân tích đầu tư, quản lý danh mục đầu tư và thực hiện các công việc quản trị kinh doanh khác Mô hình này chưa xuất hiện ở Việt Nam vì theo quy định của UBCKNN, QĐT không có tư cách pháp nhân.

Quỹ đầu tư dạng hợp đồng :

Đây là mô hình quỹ tín thác đầu tư Khác với mô hình QĐT dạng công ty, mô hình này QĐT không phải là pháp nhân CTQLQ đứng ra thành lập quỹ, tiến hành việc huy động vốn, thực hiện đầu tư theo những mục tiêu đã đề ra trong điều lệ quỹ Bên cạnh đó, ngân hàng giám sát có vai trò bảo quản vốn và các tài sản của quỹ, quan hệ giữa CTQLQ và ngân hàng giám sát được thể hiện bằng hợp đồng giám sát trong đó quy định quyền lợi và nghĩa vụ của hai bên trong việc thực hiện và giám sát việc đầu tư để bảo vệ quyền lợi của các NĐT NĐT là những người góp vốn vào quỹ nhưng không phải là cổ đông như mô hình NĐT dạng công ty và ủy thác việc đầu tư cho CTQLQ để bảo đảm khả năng sinh lợi cao nhất từ khoản vốn đóng góp của họ.

1.1.4.4 Một số loại hình quỹ đầu tư khác:

Các QĐT dưới đây rất phổ biến ở các nước phát triển trên thế giới, tuy nhiên vẫn chưa phổ biến hoặc chưa được phép thành lập theo Luật chứng khoán Việt Nam:

Quỹ tương hỗ (mutual fund):

Quỹ tương hỗ là định chế phát hành cổ phiếu ra công chúng và dùng số tiền thu được để lập một danh mục đầu tư vào các loại chứng khoán Cổ đông của quỹ tương hỗchấp nhận mọi rủi ro và lợi tức mà quỹ có được từ danh mục đầu tư đó Nếu giá trị của danh mục đầu tư tăng, cổ đông sẽ được lợi và ngược lại Và đa phần các quỹ tương hỗ là quỹ dạng mở.

Các bước cơ bản khi tạo dựng quỹ: quỹ quyết định các phương pháp luận đầu tư  phát hành bản cáo bạch  bán CCQ Có ba loại quỹ tương hỗ:

- Quỹ cổ phiếu: còn được gọi là quỹ cổ phiếu, đầu tư chủ yếu vào cổ phiếu- Quỹ trái phiếu: đầu tư chủ yếu vào trái phiếu doanh nghiệp hoặc trái phiếu

chính phủ.

- Quỹ thị trường tiền tệ: thực hiện các khoản đầu tư ngắn hạn để ấn định giá trị

mỗi cổ phiếu ở giá 1$.

Các CTQLQ tương hỗ thường cung cấp cho NĐT rất nhiều quỹ Việc giữ tiền trong tập hợp này giúp cho việc chuyển tiền giữa các quỹ được dễ dàng hơn Mỗi quỹ tương hỗ thường được ấn định rõ mục tiêu hoạt động như quỹ tương hỗ chuyên đầu tư vào các nước đang lên, hay quỹ tương hổ chuyên đầu tư vào các công ty mới khởi nghiệp, Do có nhiều hình thức và mục tiêu khác nhau nên thế giới các quỹ loại này rất phong phú.

Quỹ phòng hộ (Hedge Fund):

Quỹ phòng hộ là thuật ngữ dùng để chỉ một chiến lược nhằm bù đắp những rủi ro đầu tư Tại quỹ này, các NĐT ưa thích sự an toàn sẽ tham gia và sử dụng các công cụ chứng khoán phái sinh (như hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn, hợp đồng hoán đổi ) để bảo vệ khoản tiền đầu tư của mình, chống lại những tăng trưởng không dự tính trước cũng như sự tụt giá hay lên giá đột ngột của hàng hoá Ngày nay, các quỹ này liên tục xuất hiện, được điều hành bởi một công ty đầu tư, huy động vốn của cổ đông rồi đầu tư vào các chứng khoán phái sinh nhằm hạn chế rủi ro Quỹ này hiện chưa phổ biến ở Việt Nam.

Quỹ đầu tư ETF (Exchange-Traded Fund):

Quỹ ETF ra đời vào những năm 1990 nhằm phục vụ cho nhu cầu của một bộ phận NĐT không muốn quá “vất vả” để lựa chọn cổ phiếu đầu tư, thay vào đó họ đầu tư mô

phỏng các chỉ số chứng khoán, một nhóm ngành hoặc theo theo các loại hàng hóa có tính thanh khoản cao như dầu mỏ hay vàng.

Mô hình quỹ này khá phổ biến trên thế giới, đặc biệt là Mỹ Hiện nay, phần lớn các quỹ ETF hoạt động trên thế giới là các QĐT chỉ số (Index Funds), theo đó đầu tư theo một chỉ số chứng khoán nhất định Dow Jones, S&P 500, FTSE 100, Với hình thức đầu tư đặc biệt của mình, quỹ ETF có khả năng phân tán rủi ro tốt và chi phí khá thấp (thường dưới 1%) Chính điều này đã giúp ETF thu hút các NĐT tổ chức, cũng như các cá nhân đầu tư vào ETF với mục tiêu nắm giữ lâu dài hoặc phục vụ chiến lược giao dịch ngắn hạn

Cơ chế hoạt động của ETF cũng làm cho giá CCQ thường theo sát NAV, chứkhông biến động quá xa như các quỹ tương hỗ Hơn nữa, các quỹ tương hỗ lại tính thêm 20% phí trên phần tăng trưởng của giá trị tài sản ròng, có nghĩa là lợi nhuận có được, họphải chia cho nhà quản lý quỹ 20% Các ETF không thu khoản phí này Ngoài ra, CCQ của quỹ ETF cũng dễ dàng mua bán trên TTCK như bất kỳ cổ phiếu nào.

Ngoài quỹ ETF chuyên đầu tư theo chỉ số còn có 2 loại quỹ ETF khác đó là QuỹĐầu Tư Chỉ Số Hàng Hóa đầu tư vào một số hàng hóa nhất định như vàng, dầu mỏ hoặc một rổ các hàng hóa bằng cách nắm giữ thực sự loại hàng hóa đó hoặc dùng các hợp đồng tương lai và Quỹ ETF quản lý chủ động (Actively managed ETFs), loại quỹ ETF này mới ra đời từ năm 2008 ở Mỹ và vẫn chưa phổ biến trên thế giới.

1.2 Cơ chế hoạt động của quỹ đầu tư :

Dù QĐT được hình thành dưới nhiều hình thức khác nhau nhưng về cơ bản các trung gian hoạt động theo cơ chế có các bên liên quan tham gia như: CTQLQ, ngân hàng giám sát, công ty kiểm toán, NĐT, các tổ chức cung cấp các dịch vụ khác,

Hình 1.2 - Mô hình quỹ đầu tư

Công Ty Quản Lý Quỹ: do UBCKNN cấp phép thành lập nhằm huy động vốn thành

lập và quản lý QĐT, danh mục đầu tư chứng khoán theo như cáo bạch CTQLQ chịu trách nhiệm báo cáo hoạt động của QĐT cho UBCKNN Như vậy, CTQLQ đóng vai trò quan trọng trong hoạt động của quỹ, thực hiện chức năng về quản lý vốn tài sản thông qua việc đầu tư theo danh mục đầu tư hiệu quả nhất làm gia tăng giá trị của QĐT Các chức năng chính bao gồm:

- Quản lý QĐT:

+ Huy động và quản lý vốn tài sản + Tập trung đầu tư theo danh mục đầu tư + Quản lý đầu tư chuyên nghiệp.

- Tư vấn đầu tư và tư vấn tài chính:

+ Thực hiện việc tư vấn đầu tư và tư vấn về quản trị cho các khách hàng + Hỗ trợ khách hàng tối ưu hóa các khoản đầu tư thông qua công cụ tài chính + Tối ưu hóa các nguồn vốn cho các NĐT.

- Nghiên cứu, phân tích đánh giá thị trường, phân tích các giá trị tài chính, giá trị đầu tư và hỗ trợ cho các hoạt động đầu tư và hoạt động tài chính như đã nêu trên

Ngân hàng giám sát thực hiện việc kiểm tra, bảo quản, lưu ký tài sản của QĐT và

giám sát CTQLQ nhằm bảo vệ lợi ích của NĐT, đồng thời tính toán giá trị tài sản ròng của quỹ (NAV) và công bố ra công chúng; giám sát việc tuân thủ chế độ báo cáo và công bố ra công chúng; giám sát việc tuân thủ chế độ báo cáo và công bố thông tin của CTQLQ; báo cáo UBCKNN khi phát hiện CTQLQ vi phạm pháp luật hoặc điều lệ QĐT; định kỳ cùng CTQLQ đối chiếu sổ kế toán, báo cáo tài chính và hoạt động giao dịch của quỹ; làm đại lý chuyển nhượng cho quỹ; quản lý thông tin NĐT của quỹ; thực hiện kiểm toán kết quả hoạt động định kỳ của QĐT.

Công ty kiểm toán thực hiện việc kiểm tra, đánh giá khách quan và chính xác tình

hình hoạt động của QĐT, bảo đảm sự minh bạch Kiểm toán viên là nhân viên độc lập không có quan hệ với CTQLQ.

Đại Hội Đồng NĐT gồm tất cả các NĐT của quỹ, là cơ quan quyết định cao nhất của

QĐT, có quyền hạn và nghĩa vụ như theo Điều lệ quỹ phù hợp với quy định của pháp luật.

Ban đại diện quỹ đại diện cho quyền lợi của NĐT gồm từ 3 tới 10 thành viên và ít

nhất 2/3 trong số đó là thành viên độc lập, không có quan hệ với CTQLQ.

Các tổ chức cung cấp các dịch vụ khác như tổ chức bảo lãnh phát hành chứng

khoán, tư vấn luật, thực hiện hoạt động hỗ trợ cho CTQLQ và QĐT phù hợp với quy định của pháp luật

1.2.1Nghiệp vụ của quỹ đầu tư :

1.2.1.1 Huy động vốn từ nhà đầu tư:

Phát hành chứng chỉ và niêm yết trong nước :

Việc chào bán CCQ đại chúng dạng đóng bao gồm phát hành CCQ lần đầu ra công chúng và phát hành CCQ để tăng vốn Việc phát hành CCQ lần đầu thì giá trị CCQđăng ký chào bán ít nhất 50 tỷ đồng Việt Nam Việc phát hành CCQ để tăng vốn cho các lần đầu tư tiếp theo phải được quy định trong điều lệ quỹ, được Đại hội NĐT thông qua và được thực hiện cho các NĐT hiện hữu của quỹ thông qua phát hành quyền mua CCQ Quyền mua CCQ này được phép chuyển nhượng Trường hợp NĐT hiện hữu không thực hiện quyền mua CCQ, phần CCQ còn dư có thể được chào bán cho các NĐT khác.

Sau khi nhận được Giấy chứng nhận chào bán CCQ cấp bởi UBCKNN về việc hồ sơ đã đủ điều kiện chào bán thì việc chào bán CCQ sẽ được thực hiện thông qua các đại lý chào bán CCQ Các tổ chức này phải đảm bảo CCQ được phân phối công bằng, công khai và đảm bảo thời hạn mua CCQ cho NĐT tối thiểu trong vòng 20 ngày.

CTQLQ trong thời hạn 45 ngày kể từ ngày diễn ra Đại hội NĐT đầu tiên phải tiến hành hoàn tất hồ sơ đề nghị niêm yết CCQ đến SGDCK.

Phát hành CCQ và niêm yết tại nước ngoài :

Vốn cho QĐT được huy động từ nước ngoài dưới các hình thức sau:

- Lập Quỹ tại Việt Nam theo Luật Chứng Khoán và chào bán toàn bộ CCQ cho NĐTNN.

- Lập Quỹ ở nước ngoài theo pháp luật nước ngoài, niêm yết CCQ trên SGDCK ởnước ngoài Huy động vốn dưới hình thức này cần đáp ứng các điều kiện sau:

Có quyết định thông qua việc huy động vốn ở nước ngoài và phương án sử dụng vốn thu được của Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty.

Có phương án phát hành nêu rõ quốc gia và loại hình NĐT mà công ty dự kiến thực hiện chào bán CCQ đã được Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủsở hữu công ty phê duyệt, chấp thuận Phương án phát hành và phương án đầu tư phần vốn huy động phải phù hợp với các quy định pháp luật Trong trường hợp này, CTQLQ tối thiểu mười (10) ngày trước khi gửi Hồ sơ đăng ký chào bán CCQ, Hồ sơ đăng ký lập Quỹ, Hồ sơ

đăng ký niêm yết CCQ cho cơ quan có thẩm quyền của nước ngoài, phải gửi cho UBCKNN các tài liệu: bản sao hợp lệ của Hồ sơ đăng ký chào bán, Hồ sơ đăng ký lập Quỹ, Hồ sơ đăng ký niêm yết CCQ đã được cơ quan có thẩm quyền của nước ngoài chấp thuận; cùng với bản sao hợp lệ Giấy chứng nhận chào bán CCQ, Giấy đăng ký lập Quỹ, Giấy chấp thuận niêm yết CCQ hoặc các tài liệu tương đương do cơ quan có thẩm quyền của nước ngoài cấp Sau khi hoàn tất phát hành CCQ và niêm yết CCQ ở nước ngoài thì trong vòng 10 ngày phải gửi toàn bộ hồ sơ liên quan theo quy định của pháp luật và yêu cầu của UBCKNN.

Ngoài ra, phải đáp ứng các điều kiện chào bán, thành lập Quỹ và niêm yết CCQtheo quy định của cơ quan có thẩm quyền của nước nơi CTQLQ dự kiến chào bán để huy động vốn và niêm yết CCQ.

Hình 1.3 - Quy trình phát hành và niêm yết CCQ

Luật Chứng Khoán năm 2006 của Việt Nam chỉ mới quy định cách thức huy động vốn cho quỹ đại chúng dạng đóng và quỹ thành viên, tuy nhiên quỹ tương hỗ có thể dùng bất kỳ phương pháp nào để bán cổ phiếu của mình ra công chúng Sau đây là một số phương pháp bán được sử dụng:

Quỹ – Người bảo lãnh (NBL) – Người kinh doanh (NKD) – Người đầu tư (NĐT)

NĐT đặt một lệnh về cổ phiếu QĐT cho NKD, NKD chuyển lệnh cho NBL và NBL chuyển lệnh cho quỹ Quỹ sẽ bán cho NBL tại NAV hiện hành NBL bán cho NKD tại NAV cộng với phí nhượng lại của NBL (hay tại giá cháo bán cho công chúng (POP) trừ đi chiết khấu) Sau đó NKD bán lại cổ phiếu cho công chúng với POP đầy đủ.

Quỹ – Người bảo lãnh (NBL) – Người đầu tư (NĐT)

Một NĐT đặt lệnh cho NBL, NBL chuyển lệnh cho quỹ Để thực hiện giao dịch, quỹ sẽ bán cho NBL tại NAV hiện hành Sau đó, NBL sẽ cộng phí bán vào giá bán và bán với POP đầy đủ ra công chúng Phí bán được chia ra trong số những người bán (NBL, đại diện đăng ký, )

Quỹ đến người đầu tư (NĐT)

Đây là quỹ thực hiện việc chào bán trực tiếp cho công chúng mà không sử dụng các

hoạt động trung gian, quỹ này gọi là quỹ không có phí bán Quỹ sẽ thanh toán toàn bộ phí

có liên quan đến việc bán cổ phiếu.

Quỹ – Người bảo lãnh (NBL) – Công ty thực hiện theo kế hoạch (CTTH) – Người đầu tư (NĐT)

Các tổ chức có kế hoạch hợp đồng mua theo từng giai đoạn cổ phiếu quỹ được gọi là CTTH Cổ phiếu quỹ được CTTH mua theo kế hoạch và nắm giữ dưới sự ủy thác của cá nhân và thanh toán theo định kỳ Phí bán tối đa của kế hoạch hợp đồng là 9% trong suốt thời gian thực hiện kế hoạch

Bán với giá chào bán cho công chúng

Bất cứ việc bán cổ phiếu nào của quỹ cho khách hàng không phải là thành viên của

NASDAQ phải được thực hiện tại giá chào bán cho công chúng Đường đi của việc bán

này không quan trọng, khách hàng không phải thành viên phải chấp nhận giá chào bán cho công chúng Chỉ một thành viên của NASDAQ hoạt động như người kinh doanh hay người bảo lãnh mới có thể mua cổ phiếu của QĐT với giá chiết khấu từ người phát hành.

1.2.1.2 Đa dạng hóa danh mục đầu tư :

Cơ cấu danh mục đầu tư của quỹ đóng được CTQLQ thiết lập trên cơ sở các điều khoản đã quy định rõ tại Điều lệ Quỹ và Bản Cáo bạch để đa dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro Quỹ đóng được phép đầu tư vào các loại tài sản tài chính như sau:

- Cổ phiếu của công ty đại chúng.

- Trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu công ty.- Công cụ thị trường tiền tệ bao gồm chứng chỉ tiền gửi tại tổ chức tín dụng; tín phiếu kho bạc và thương phiếu với thời gian đáo hạn tính từ ngày phát hành không quá một (01) năm.

- Các loại tài sản tài chính khác theo quy định của pháp luật và được Đại hội NĐT chấp thuận bằng văn bản.

Đa dạng hóa là một kỹ thuật quản lý rủi ro kết hợp và tiếp cận đầu tư, Công ty đầu tư được đánh giá là đa dạng hóa theo Luật Công Ty Đầu Tư năm 1940 của Mỹ là đáp ứng được yêu cầu 75-5-10 như sau:

75% tổng tài sản phải được đầu tư vào chứng khoán công ty, không phải của chính Công ty đầu tư hay chi nhánh của nó Tiền mặt và các khoản đầu tư tương đương tiền (chứng khoán chính phủ ngắn hạn và chứng khoán trên thị trường tiền tệ) được tính một phần của yêu cầu đầu tu 75% ngoài công ty.

Không được đầu tư quá 5% tổng tài sản của quỹ vào một công ty cổ phần.

Công ty đầu tư không được đầu tư quá 10% số cổ phiếu thường có quyền bầu cử của một công ty cổ phần.

1.2.2 Cách thức đầu tư vào quỹ đầu tư:1.2.2.1Nhận diện rủi ro khi đầu tư vào quỹ:

Bất kể khi đầu tư dưới hình thức nào hay đầu tư vào loại tài sản nào thì bao giờ cũng có những rủi ro tiềm ẩn nhất định.Vì vậy, NĐT cần phải nghiên cứu, cân nhắc trước khi thực hiện các quyết định đầu tư.Sau đây là một số yếu tố rủi ro chủ yếu mà NĐT nên quan tâm khi đầu tư vào quỹ:

Rủi ro thị trường: Rủi ro này phát sinh khi các thị trường tài sản mà quỹ đầu tư

có sự suy giảm từng phần hay toàn bộ trong một khoảng thời gian dẫn tới sự suy giảm của toàn bộ thị trường Đây là rủi ro mang tính hệ thống nằm ngoài khả năng kiểm soát của CTQLQ

Rủi ro lãi suất: Lãi suất làm chi phí đầu vào các doanh nghiệp tăng, mức lãi suất

mong đợi tăng sẽ làm giảm giá trị cổ phiếu, giảm giá CCQ cũng như giá trị đầu tư vào trái phiếu và ngược lại

Rủi ro lạm phát: Lạm phát làm tăng chi phí đầu vào, tăng lãi suất danh nghĩa do

đó ảnh hưởng đến giá cổ phiếu và CCQ Rủi ro về lạm phát ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động kinh doanh của các doanh nghiệp mà quỹ đầu tư vào, do vậy sẽ ảnh hưởng kết quả lợi nhuận v.v và ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp và khoản đầu tư vào cổ phiếu của doanh nghiệp.

Rủi ro mất khả năng thanh toán của tổ chức phát hành trái phiếu/công cụ nợ: Rủi ro này phát sinh khi các bên phát hành công cụ nợ mất khả năng thanh toán lãi suất

hoặc tiền gốc đối với các khoản vay

Rủi ro thiếu tính thanh khoản: Một trong những yếu tố quan trọng của quỹ là

dành phần lớn tổng tài sản đầu tư vào các DNNN và tư nhân cổ phần hóa Chính vì vậy, các khoản đầu tư này chỉ có tính thanh khoản cao khi cổ phiếu này có khả năng được giao dịch trên TTCK Phần lớn những DNNN sẽ được niêm yết sau khi cổ phần hóa theo quy định của Nhà nước, tuy nhiên khoảng thời gian giữa việc cổ phần hóa và niêm yết là yếu tố khách quan mà CTQLQ khó có thể chủ động được

Rủi ro pháp lý: Dù nhiều văn bản pháp lý về TTCK đã được Chính phủ ban

hành như Luật chứng khoán, các nghị định hướng dẫn, quy chế hoạt động Tuy nhiên, vẫn còn tồn tại những rủi ro nhất định liên quan đến yếu tố pháp lý như: sự phù hợp với các cam kết khi Việt Nam gia nhập WTO, các quy định về thuế đối với các NĐT trong lĩnh vực tài chính, ngân hàng và chứng khoán, chế độ kế toán quản lý quỹ,

Rủi ro xung đột lợi ích: CTQLQ cũng sẽ gặp phải những xung đột nhất định về

lợi ích giữa các QĐT và các sản phẩm tài chính khác do CTQLQ điều hành Rủi ro này thuộc dạng rủi ro không hệ thống, có thể kiểm soát được

Rủi ro về tiến độ giải ngân: Quá trình phân bổ tài sản của quỹ vào các công ty

đã niêm yết hoặc chưa niêm yết sẽ phụ thuộc nhiều vào tiến độ thực hiện của cổ phần hóa, quyết định chấp thuận được niêm yết của các công ty theo chính sách của Chính phủ và Nhà nước Do vậy, NĐT cũng cần quan tâm đến khả năng xảy ra đối với rủi ro về tiến độ giải ngân của quỹ.

Rủi ro giảm sút giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ: Rủi ro này phát sinh chủ

yếu do sự giảm giá của các loại cổ phiếu trên thị trường phi tập trung (OTC) và cổ phiếu

niêm yết trên TTCK mà quỹ đầu tư Khi đó, NAV của Quỹ sẽ bị giảm sút và ảnh hưởng trực tiếp đến thị giá của CCQ trên thị trường

NĐT cần xác định rõ chiến lược đầu tư, mức độ chấp nhận rủi ro, chi phí và những quy định khác được nêu rõ trong Bản cáo bạch & Điều lệ tổ chức và hoạt động của quỹ trước khi quyết định đầu tư vào quỹ.

1.2.2.2 Quy trình đầu tư vào quỹ:

Đối với Quỹ được phát hành lần đầu ra công chúng:

Trong thời gian Quỹ được CTQLQ phát hành lần đầu ra công chúng, NĐT có nguyện vọng tham gia góp vốn vào Quỹ thực hiện theo các bước cơ bản như sau:

Bước 1: Nghiên cứu tài liệu :

NĐT cần nghiên cứu chi tiết các tài liệu liên quan đến Quỹ như: Giấy phép lập QĐT chứng khoán & phát hành CCQ đầu tư ra công chúng, Bản cáo bạch của QĐT, Điều lệquỹ của QĐT.

Bước 2: Nhận tư vấn

NĐT sẽ được tư vấn trực tiếp tại CTQLQ, tại công ty chứng khoán hoặc tại các đại lý phân phối được chỉ định.

Bước 3: Đăng ký tham gia đầu tư

NĐT điền các thông tin cần thiết vào phiếu đăng ký mua CCQ do CTQLQ phát hành và nộp phiếu đăng ký này tại CTQLQ hoặc công ty chứng khoán, đại lý được chỉ định phân phối.

Bước 4: Thanh toán

Nếu NĐT đăng ký mua tại:

+ CTQLQ: NĐT sẽ nộp tiền vào tài khoản phong tỏa của Quỹ tại ngân hàng giám sát được chỉ định

+ Công ty chứng khoán: NĐT mở tài khoản tại công ty chứng khoán (nếu chưa có) và nộp tiền mua CCQ vào tài khoản tại công ty chứng khoán.

Bước 5: Nhận Giấy xác nhận sở hữu

NĐT sẽ được nhận giấy xác nhận sở hữu số lượng CCQ tại CTQLQ hoặc tại công ty chứng khoán Sau đó NĐT làm thủ tục tái lưu ký tại công ty chứng khoán nơi mình mở tài khoản và giao dịch CCQ trên sàn giao dịch sau khi CCQ được cấp phép niêm yết từ SGDCK.

Đối với Quỹ niêm yết và giao dịch tại SGDCK:

CCQ sau khi được cấp phép niêm yết từ SGDCK sẽ giao dịch tại SGDCK, vì vậy NĐT thực hiện theo các bước như sau:

Bước 1: Mở tài khoản

NĐT cần có tài khoản giao dịch chứng khoán hoặc mở tài khoản giao dịch mới (nếu chưa có) theo đúng quy định của pháp luật hiện hành

Bước 2: Nghiên cứu tài liệu

NĐT cần nghiên cứu chi tiết các tài liệu liên quan đến Quỹ như: Bản cáo bạch của QĐT, Điều lệ quỹ của QĐT, báo cáo NAV gần nhất và các báo khác liên quan đến hoạt động Quỹ.

Bước 3: Nhận tư vấn

NĐT có thể đến sự tư vấn của các chuyên viên tài chính và chuyên viên môi giới tại các công ty chứng khoán uy tín và kinh nghiệm hoặc tại các đại lý được chỉ định phân phối.

Bước 4: Chuyển tiền và đặt lệnh mua

Chuyển tiền vào tài khoản giao dịch chứng khoán của mình và đặt lệnh mua CCQ theo quy định của công ty chứng khoán

Bước 5: Sở hữu CCQ

Sau chu kỳ T+3 (với T là ngày mua), NĐT sở hữu CCQ theo quy định của SGDCK.

1.3 Đánh giá hiệu quả hoạt động của quỹ đầu tư:

Mỗi NĐT vào quỹ đều có mục tiêu đầu tư khác nhau, nhưng lý tưởng nhất là họ có thể nhận được lợi nhuận càng cao càng tốt bằng việc nhận cổ tức, hay giá trị tài sản đầu tư gia tăng hay cả hai Các khoản lợi nhuận này được tính toán dựa trên việc đánh giá kết quảhoạt động của các khoản đầu tư hay cụ thể hơn là xác định giá trị tài sản ròng (NAV) của quỹ.

Giá trị tài sản ròng (NAV) = Tổng tài sản có – Tổng nợ phải trả

Với: - Tổng tài sản có bao gồm tiền và giá trị cổ phiếu hiện hành của quỹ được tính toán cụ thể như sau:

 Đối với chứng khoán niêm yết là giá đóng cửa hoặc giá trung bình của ngày giao dịch gần nhất trước ngày định giá CTQLQ chỉ áp dụng thống nhất 1 trong 2 cách trên và quy định rõ trong Bản Cáo bạch và Điều lệ quỹ.

 Đối với chứng khoán chưa niêm yết và giao dịch tại các công ty chứng khoán, giá của chứng khoán đó được xác định là giá trung bình trên cơ sở giá giao dịch cung cấp bởi ba (03) công ty chứng khoán không có liên quan của CTQLQ và Ngân hàng giám sát

- Tổng nợ phải trả bao gồm tất cả các khoản nợ tính đến thời điểm xác định NAVnhư: phí môi giới, phí lưu ký, phí hành chính, phí định giá, lãi vay ngân hàng (nếu có),

(tham khảo một số các khoản phí và chi phí tại Phụ lục 01) Phương thức xác định giá trị

các khoản nợ và nghĩa vụ thanh toán phải được Ngân hàng giám sát xác nhận là phù hợp với các quy định pháp luật có liên quan

Việc xác định NAV của quỹ và NAV trên một đơn vị CCQ định kỳ tối thiểu một tuần một lần và được công khai cho NĐT biết sau khi đã được Ngân hàng giám sát kiểm định tính chính xác của thông tin NAV.

Việc xác định NAV của quỹ rất quan trọng vì đây là cơ sở để đánh giá hiệu quả hoạt động của quỹ, biến động của NAV tăng hay giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lợi của quỹ Đây cũng là cơ sở để các NĐT đánh giá hiệu quả hoạt động của quỹ: đối với các quỹ đại chúng là giá chứng chỉ quỹ và NAV, còn đối với quỹ thành viên thì là NAV.

1.4 Thực tiễn phát triển mô hình quỹ đầu tư trên thế giới và bài học kinh nghiệm cho Việt Nam :

1.4.1 Phát triển quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Mỹ :

QĐT ở Mỹ có lịch sử khá lâu đời và đã nhanh chóng phát huy được những đặc tính ưu việt của mình nhờ được sự hỗ trợ đáng kể của nền kinh tế phát triển khá ổn định và một TTCK hoạt động có hiệu quả Tại Mỹ, các QĐT hoạt động theo hai mô hình là mô hình công ty và mô hình tín thác Trong đó thì mô hình công ty là mô hình dạng quỹ mở và chiếm ưu thế hơn cả.

Hệ thống QĐT Mỹ phát triển mạnh mẽ như vậy là do tổ chức và hoạt động của các quỹ được xây dựng rất chặt chẽ, trách nhiệm và được phân chia rất rõ ràng phù hợp với trình độ quản lý quỹ và mục đích đầu tư của quỹ Bên cạnh đó là một hệ thống luật pháp liên quan đến TTCK và QĐT rất chặt chẽ và rõ ràng Điều này chủ yếu là do TTCK Mỹ nói chung và hệ thống QĐT nói riêng đã hoạt động trong một thời gian rất dài và qua quá trình

hoạt động thực tế đó, hệ thống luật pháp không ngừng được hoàn thiện để đảm bảo cho các quỹ hoạt động được lành mạnh và hiệu quả, bảo vệ quyền lợi chính đáng của người đầu tư.

Tại Mỹ, hai dự luật làm cơ sở căn bản nhất cho hoạt động chứng khoán là Luật Chứng khoán (The Securities Act, 1933) và Luật về SGDCK (The Securities Exchange Act, 1934) Cũng từ năm 1934, Uỷ ban chứng khoán của Mỹ (SEC) bắt đầu nghiên cứu những bài học kinh nghiệm rút ra từ cuộc Đại suy thoái, soạn thảo và cho ra đời Luật Công ty đầu tư (Investment Company Act, 1940) Phần lớn các QĐT bắt đầu ra đời hoặc được tái lập sau năm 1940 để đáp ứng các quy định của đạo luật này Đến năm 1995, luật này lại được sửa đổi nhằm tạo điều kiện thuận lợi và đảm bảo an toàn hơn nữa cho người đầu tư đồng thời cho phép các quỹ được áp dụng các nghiệp vụ đầu tư mới nhất.

Một loại QĐT rất thành công trên TTCK toàn cầu là QĐT ETF (Exchange-Traded Fund) Quỹ ETF đầu tiên hoạt động trên TTCK Mỹ vào năm 1993 và là một trong những định chế phát triển nhanh nhất trong lịch sử các thị trường tài chính Kể từ ETF đầu tiên, Toronto Index Participation Shares (TIPS) bắt đầu giao dịch trên sàn chứng khoán Tokyo vào năm 1990, theo sát chỉ số TSE 35 và sau đó là các chứng khoán TSE 100; cho đến tháng 5/2008, đã có 680 ETF tại Mỹ, với trị giá 610 tỷ USD ETF có được những đặc điểm tốt nhất của cổ phiếu, các quỹ tương hỗ và những sự ủy thác đầu tư theo đơn vị, là một công cụgiao dịch để thay đổi cách mà chúng ta đang đầu tư Nhìn chung, ETF là một cỗ máy đầu tư trao đổi trên TTCK, giống như các cổ phiếu ETF nắm giữ các tài sản như cổ phiếu hoặc trái phiếu và giao dịch với cùng xấp xỉ một mức giá như giá trị tài sản ròng (NAV) với mức giá trị cơ sở qua mỗi phiên giao dịch trong ngày Hầu hết ETF đều theo sát một chỉ số, ví dụnhư chỉ số trung bình công nghiệp Down Jones hoặc chỉ số S&P 100 Quan trọng hơn cả là hoạt động và/hoặc đầu tư của ETFs không phải là để (vượt lên trên) chỉ số, kiểm soát chỉ sốhoặc thị trường, mà là trùng và lặp lại tuyệt đối biểu hiện (hoạt động) của các chỉ số cơ sở.

Các QĐT Mỹ được thành lập với nhiều loại hình khác nhau, chủ yếu là quỹ tương hỗvới hình thức quỹ tăng trưởng Luật công ty đầu tư 1940 đã quy định về việc thành lập và tổchức quản lý quỹ, đây là luật nhằm định hướng cho sự phát triển các QĐT trên TTCK Mỹ.

1.4.2 Phát triển quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Singapore:

TTCK Singapore-SGX ra đời vào ngày 1/12/1999, sau khi TTCK Singapore và thịtrường tiền tệ quốc tế Singapore được sáp nhập và được niêm yết thông qua phát hành ra công chúng và sắp đặt tư nhân (do Merrill Lynch và Trung tâm quản lý tài sản DBS của Singapore bảo lãnh) vào ngày 23/11/2000 Nền kinh tế tăng trưởng mạnh, môi trường kinh

doanh ổn định và hỗ trợ rất tốt cho NĐT cùng với cơ sở vật chất hoàn thiện, hệ thống công nghệ thông tin cao cấp, TTCK Singapore tăng trưởng rất mạnh, được coi là cửa ngõ của khu vực Đông Nam Á, cũng là thị trường có tương lai phát triển thành trung tâm giao dịch thứcấp quan trọng của khu vực châu Á và một trong những trung tâm kết nối các thị trường chứng khoán của khu vực châu Á với các thị trường chứng khoán trên toàn cầu Sức tăng trưởng của thị trường trái phiếu Singapore dẫn đầu thế giới, với tổng trái phiếu đang lưu hành lớn gấp 3 lần so 5 năm trước, đạt mức 131 tỷ USD Đây cũng là trung tâm giao dịch ngoại hối lớn thứ 4 thế giới - trung tâm ngân hàng tư nhân của cả khu vực châu Á, châu Âu, Trung Đông và khu vực có các NĐT cá nhân lớn và những tên tuổi lớn như Freddie Mac, Goldman Sachs, Ford Motors, Toyota Motors, JP Morgan

Hệ thống giao dịch của SGX kết nối trực tiếp với hệ thống của các công ty chứng khoán thành viên để nhận lệnh trực tiếp qua các kênh khác nhau và khớp lệnh liên tục

Bên cạnh đó, SGX có khả năng cung rất nhiều loại sản phẩm đa dạng cho thị trường và khả năng quản lý và giám sát thị trường một cách rất hiệu quả

Về mặt nhân sự, phần đông nhân sự trong ban lãnh đạo của SGX đều là những người đã từng có kinh nghiệm làm việc nhiều năm tại các định chế tài chính lớn của thế giới, do đó họ có những kiến thức sâu rộng về thị trường, về nguyện vọng của các thành viên và NĐT trước khi bước vào vị trí của người quản lý và giám sát thị trường, khả năng quản lý và giám sát thị trường một cách rất hiệu quả Chính vì vậy, họ có thể giúp cho SGX có những quyết định kịp thời để đáp ứng cho nhu cầu của NĐT

Với xu thế đó, thị trường QĐT của Singapore cũng rất phát triển, đầu tiên phải kể đến Temasek Holdings Pte Ltd là công ty đầu tư tài chính nhà nước của chính phủ Singapore nắm giữ toàn bộ vốn đầu tư Nhà nước trong các công ty cổ phần của Singapore Tổ chức này đã nắm giữ cổ phần trong nhiều công ty lớn nhất Singapore, như SingTel, DBS Bank, Singapore Airlines, PSA International, SMRT Corporation, Singapore Power và Neptune Orient Lines Temasek cũng nắm giữ vốn đầu tư trong các hình tượng công chúng như Raffles Hotel và Singapore Zoo Temasek cũng nắm giữ cổ phần trong SingaporePools, công ty cá độ duy nhất ở Singapore Khoảng một nửa tài sản do tổ chức này nắm giữ nằm ngoài Singapore, bao gồm cổ phiếu trong các công ty viễn thông như Telekom Malaysia Temasek cũng nắm giữ cổ phiếu trong các định chế tài chính nước ngoài như PT Bank Danamon ở Indonesia và NIB Bank ở Pakistan Các công ty có liên hệ với Temasek (TLCs) cũng giữ một danh sách vốn đầu tư rộng rãi toàn cầu, như quyền sở hữu của SingTel

đối với công ty viễn thông Australia Optus Khoảng 75% cổ phần mà Temasek nắm giữ ở trong Singapore, tổ chức này đang đặt ra mục tiêu cuối cùng giảm tỷ lệ này cho 1/3 1/3 nữa sẽ được đầu tư vào các thị trường đã phát triển và 1/3 còn lại dự kiến đầu tư vào các nền kinh tế đang phát triển.

Temasek Holdings đã hợp tác đầu tư vào VN ở nhiều lĩnh vực như thuỷ sản, taxi, xây dựng, phân bón và hợp tác với Tổng Công ty Đầu tư & Kinh doanh vốn Việt Nam (SCIC) Vừa qua, Temasek mua 1.100 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi của tập đoàn Hoàng Anh Gia Lai trong chiến lược đầu tư vào các thị trường mới nổi của mình.

Ngoài Temasek, các QĐT hoạt động TTCK Singapore cũng rất đa dạng và phong phú, đầu tư vào rất nhiều các lĩnh vực khác nhau như bất động sản, công nghiệp tàu biển, trái phiếu trong và ngoài nước, chứng khoán phái sinh, như : Singapore Index Funds, Singapore Fund Inc.

1.4.3 Phát triển quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Trung Quốc :

TTCK Trung Quốc từ thuở “sơ khai” được biết đến như một trung tâm giao dịch của người nước ngoài, cổ phiếu đầu tiên xuất hiện trên thị trường là của nước ngoài, SGDCK Thượng Hải đầu tiên cũng do doanh nghiệp nước ngoài sở hữu

Bắt đầu những năm 70 của thế kỷ 19, bắt đầu xuất hiện cổ phiếu Trung Quốc, từ đó TTCK có những bước phát triển đầu tiên, chia làm 2 giai đoạn phát triển: trong thời kỳ xây dựng đất nước đánh dấu bằng sự ra đời của SGDCK thành phố Thiên Tân được thành lập ngày 1/6/1949 và SGDCK Bắc Kinh ngày 1/2/1950; và thời kỳ sau cải cách mở cửa với sự ra đời của SGDCK Thượng Hải và SGDCK Thâm Quyến, đánh dấu sự hình thành của TTCK tập trung, điểm khởi đầu cho thời kỳ phát triển vượt bậc của TTCK Trung Quốc

Tháng 10/1992, Uỷ Ban Chứng Khoán Quốc vụ viện (gọi tắt là UBCK) cùng cơ quan giám sát quản lý được thành lập Năm 1993, Quốc vụ viện ban hành điều lệ giám sát quản lý giao dịch, phát hành cổ phiếu và điều lệ quản lý trái phiếu của doanh nghiệp, đồng thời xây dựng thể chế quy luật quy phạm luật chứng khoán một cách cơ bản nhất.

Cùng với sự phát triển của TTCK Trung Quốc, nhiều QĐT đã được thành lập ở Trung Quốc với nhiều hình thức đa dạng: quỹ tương hỗ, quỹ dạng đóng, QĐT tư nhân, QĐT mạo hiểm, quỹ ETF theo sát chỉ số SSE50 của 50 công ty hàng đầu Trung Quốc và được niêm yết tại SGDCK Thượng Hải, Các quỹ chủ yếu đầu tư vào các tài sản dài hạn, đầu tư ít nhất 80% giá trị tài sản của quỹ vào các công ty Trung Quốc bao gồm công ty có cổ phiếu niêm yết trên TTCK và công ty có cổ phiếu giao dịch, thành lập ở nước ngoài Đa phần các

QĐT ở Trung Quốc là quỹ tương hỗ như JF Great China, Mathews China Fund, Alger China-US Growth Fund, và quỹ đóng như Greater China Fund, China Fund Inc, Templeton Dragon Fund,

1.4.4 Phát triển quỹ đầu tư trên thị trường chứng khoán Hàn Quốc :

QĐT Hàn Quốc được hình thành từ năm 1969 với mô hình tương tự như mô hình QĐT dạng tín thác Chính phủ Hàn Quốc quyết định chọn mô hình này là nhằm hỗ trợ cho chính phủ trong các chính sách phát triển kinh tế Bởi vì QĐT mô hình tín thác là yếu tố cần thiết trong việc huy động được một lượng vốn khổng lồ cho tiến trình phát triển kinh tếtrong ngắn hạn và đem lại sự ổn định cho thị trường tài chính thông qua hoạt động đầu tư chứng khoán gián tiếp Hiện nay, Hàn Quốc đã cho phép tồn tại cả hai mô hình tín thác và công ty Có hai loại hình CTQLQ quản lý các quỹ tín thác đầu tư chứng khoán là Công ty tín thác đầu tư (Investment Trust Company, ITC) và Công ty quản lý tín thác đầu tư (Investment Trust Management Company, ITMC) Hai loại hình công ty này chỉ khác biệt nhau về phạm vi hoạt động ITC được phép chào bán chứng chỉ đầu tư trực tiếp cho các NĐT thông qua mạng lưới của chính mình, còn ITMC không được trực tiếp bán chứng chỉcho người đầu tư mà phải chào bán thông qua các đại lý là các công ty chứng khoán hoặc các ngân hàng Khác với Mỹ, ở Hàn Quốc các công ty quản lý đảm nhiệm luôn việc bán các CCQ tới công chúng thông qua hệ thống chi nhánh của công ty Chính nhờ đặc điểm này mà các CTQLQ ở Hàn Quốc ít chịu ảnh hưởng của các công ty chứng khoán và điều này là một trong những nguyên nhân dẫn tới sự phát triển đáng kể của các QĐT ở Hàn Quốc.

1.4.5 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam :

Với tư cách là một nước đi sau, Việt Nam có thể tập hợp những kinh nghiệm quý báu từ các quốc gia có thị trường quỹ phát triển để áp dụng một cách linh hoạt, giúp cho hệthống QĐT có thể phát triển lớn mạnh, phát huy được tối đa tính ưu việt của mình:

Thứ nhất

Chúng ta có thể nhận thấy rằng các thị trường phát triển có hệ thống QĐT đã có một lịch sử phát triển lâu đời, cũng như các thị trường mới nổi có ngành QĐT đang bắt đầu đi vào quỹ đạo phát triển cũng đều có số lượng người tham gia đầu tư chứng khoán rất đông Tỷ lệ người am hiểu và tự mình trực tiếp kinh doanh chiếm rất nhỏ, đa số đều thông qua QĐT Trong khi đó, ở Việt Nam, với tỷ lệ người am hiểu TTCK còn thấp, vốn đầu tư nhỏthì việc làm cấp bách trước mắt chính là thu hút đông đảo dân chúng tham gia đầu tư để giúp cho các hoạt động đầu tư mang tính xã hội hóa cáo.

Thứ hai

Khâu đào tạo nguồn nhân lực cho các QĐT cũng phải được chú trọng Theo kinh nghiệm của Singapore và Trung Quốc , để hoạt động đầu tư có hiệu quả, điều quan trọng đầu tiên là chính phủ các nước này đã quan tâm đúng mức đến việc đào tạo nguồn nhân lực Việt Nam cần phải tìm ra được những giải pháp để có thể xây dựng được một đội ngũ cán bộ nhân viên không chỉ giỏi về mặt kỹ năng chuyên môn mà còn có đạo đức nghề nghiệp đểđảm bảo tính công khai, công bằng trong thị trường và cũng để đảm bảo quyền lợi hợp pháp của các NĐT.

Thứ ba

Trên thế giới hiện nay, QĐT đang tồn tại dưới hai mô hình, mô hình tín thác và mô hình công ty Việc lựa chọn áp dụng mô hình QĐT nào để phù hợp với điều kiện kinh tế, hệthống pháp luật của từng nước có ý nghĩa quan trọng và mang tính quyết định đến quá trình hình thành và phát triển hệ thống QĐT Đối với thị trường mới nổi, đặc biệt là tại các nước Châu Á, các quỹ dạng tín thác được hình thành trước Khi hệ thống QĐT đã phát triển tới một trình độ nhất định thì các nước mới áp dụng mô hình QĐT dạng công ty Trong khi đó, tại các nước phát triển thì lại áp dụng một cách đồng thời cả mô hình công ty và mô hình tín thác Điều này là hoàn toàn hợp lý vì các nước này đã phát triển ở một trình độ cao, hệthống văn bản pháp luật đồng bộ nên đã góp phần tạo ra một cơ chế hình thành và phát triển các QĐT một cách linh hoạt, tạo ra sự cạnh tranh giữa các định chế đầu tư Chính vì vậy, với một đặc điểm tương tự như Hàn Quốc, Trung Quốc , Malaysia… trong buổi đầu hình thành QĐT thì đối với điều kiện Việt Nam hiện nay, việc lựa chọn mô hình tín thác sẽ là tối ưu nhất, nhưng đến khi thị trường đi vào ổn định thì mô hình công ty cần phát triển và mở rộng để phù hợp với tiêu chí hội nhập kinh tế toàn cầu và hợp tác quốc tế

Có một đặc điểm giống nhau ở cả thị trường phát triển lẫn thị trường mới nổi là điểm xuất phát của QĐT là QĐT dạng đóng được hình thành và phát triển trước QĐT dạng mở Đặc trưng của Quỹ đóng là cơ cấu vốn ổn định, giúp cho các tổ chức quản lý quỹ còn ít kinh nghiệm trong thời gian đầu thành lập có thể quản lý tốt nguồn vốn của mình.

Trong điều kiện thị trường tài chính Việt Nam quy mô còn nhỏ bé, kinh nghiệm thực tiễn trong việc điều hành hoạt động của QĐT còn hạn chế, thì việc hình thành các Quỹ đóng hay quỹ thành viên là phù hợp, nhưng để thị trường quỹ phát triển và hấp dẫn được nhiều NĐT thì cần đa dạng hóa các loại hình quỹ như quỹ mở, quỹ đầu tư quốc tế,

Thứ tư

Tuỳ theo hệ thống pháp luật của từng nước mà các QĐT có thể chịu sự quản lý ở các cấp khác nhau Tuy nhiên, do tầm quan trọng và ảnh hưởng to lớn của các QĐT trên thịtrường tài chính nên đại đa số các nước đều áp dụng việc các quỹ chịu sự quản lý ở cấp trung ương Ở cấp trung ương các quỹ có thể được quản lý bởi Bộ tài chính như Nhật Bản, Hàn Quốc… hay là UBCKNN như Mỹ đang thực hiện Do mục tiêu đầu tư của các quỹ là vào TTCK nên hợp lý nhất là để UBCKNN quản lý Bên cạnh đó, chúng ta cũng nhận thấy rằng, ở hầu hết các nước đều có hệ thống văn bản pháp lý ở cấp độ cao nhất điều chỉnh hoạt động của QĐT, hay tối thiểu là các chương lớn trong Luật chứng khoán Chính vì vậy, đối với loại hình hết sức phức tạp như QĐT, thì Việt Nam nên ngày càng hoàn thiện luật để tạo ra một khuôn khổ pháp lý vững chắc cho hoạt động của các quỹ Ngoài ra, do QĐT vẫn còn là ngành non trẻ nên Việt Nam cũng ngay từ đầu nên thực hiện các chính sách ưu đãi như ưu đãi về thuế nhằm phát triển QĐT Kinh nghiệm của Nhật Bản cho thấy, nhờ vào việc áp dụng một chính sách thuế hợp lý mà hệ thống QĐT của Nhật đã thu hút được nhiều NĐT góp phần thúc đẩy ngành này phát triển mạnh mẽ.

Thứ năm

Sự thành công hay thất bại của việc kinh doanh QĐT phụ thuộc rất nhiều vào khảnăng phân phối và dịch vụ Việc hỗ trợ của các ngân hàng được thể hiện qua những nỗ lực trong việc phân phối là chìa khoá cho sự thành công của các QĐT Trung Quốc Tại Việt Nam, hệ thống ngân hàng thương mại hiện đang là những tổ chức tham gia lớn nhất trên thịtrường tài chính với hệ thống kênh phân phối rộng khắp đã được thiết lập từ lâu và không ngừng được mở rộng Vì vậy, việc phân phối với hệ thống ngân hàng để có thể tận dụng được hệ thống kênh phân phối lớn sẵn có này sẽ là một lợi thế không nhỏ cho các QĐT ởViệt Nam Bên cạnh đó, kinh nghiệm liên doanh với nước ngoài để thành lập QĐT và CTQLQ nhằm tranh thủ vốn và kỹ năng của đối tác nước ngoài của Trung Quốc cũng là điều mà Việt Nam nên học tập Hiện nay, các điều kiện, nguồn lực của Việt Nam để hình thành và phát triển QĐT rất còn hạn chế nên việc dựa vào sự giúp đỡ từ bên ngoài là cần thiết Tuy nhiên, việc liên doanh phải hết sức thận trọng để một mặt tạo điều kiện cho các QĐT trong nước phát triển, mặt khác tránh được sự thao túng thị trường từ bên ngoài.

Thứ sáu

Theo kinh nghiệm của Singapore, cần thiết phát triển đa dạng hóa các sản phẩm cho thị trường như trái phiếu, các chứng khoán phái sinh, chứng khoán thị trường tiền tệ, để đa

dạng hóa danh mục đầu tư nhằm giảm thiểu rủi ro và cung cấp cho quỹ các cơ hội đầu tư đa dạng, điều này cũng góp phần đẩy nhanh hoạt động IPO của các công ty, đặc biệt là các doanh nghiệp cổ phần hóa Bên cạnh đó, Việt Nam cũng cần xem xét về việc bảo vệ quyền lợi cho các NĐT khi tham gia góp vốn để thu hút nguồn vốn đầu tư từ nước ngoài như kinh nghiệm của Singapore và các quốc gia phát triển đã từng làm trước đó.

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

QĐT là một tổ chức tài chính trung gian góp phần đưa TTCK Việt Nam ngày càng ổn định và chuyên nghiệp hơn thông qua các hình thức đầu tư đa dạng và phức tạp Qua tìm hiểu các loại hình đang vận hành trên thị trường thế giới, chúng ta phải nhìn nhận lại rằng thị trường quỹ trong nước còn nhỏ bé và khiêm tốn, phải làm như thế nào để phát triển xứng tầm với vai trò của mình thì Việt Nam còn phải học hỏi và ứng dụng nhiều từ kinh nghiệm của các nước đi trước, dần khắc phục những hạn chế của thị trường quỹ trong nước và hướng tới đa dạng hóa các sản phẩm cho thị trường trong nước.

CHƯƠNG 2: TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

VIỆT NAM

2.1 Đánh giá tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam, cơ sở cho sự hình thành và phát triển của ngành công nghiệp quỹ ở Việt Nam:

2.1.1 Đánh giá tình hình hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam:

TTCK Việt Nam chính thức đi vào hoạt động vào năm 2000 với việc vận hành sàn giao dịch chứng khoán TP.HCM vào ngày 20/7/2000 và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội vào ngày 8/3/2005 (trước đó các sàn giao dịch chứng khoán hoạt động với mô hình là các Trung tâm Giao dịch chứng khoán) Đến nay, sau hơn 10 năm đi vào hoạt động và phát triển dựa trên các mục tiêu đề ra trong Chiến lược phát triển TTCK đến năm 2010 và Chiến lược phát triển thị trường vốn đến 2010 và tầm nhìn 2020, TTCK đã đạt được một số kết quả sau:

Về khung pháp lý, thể chế chính sách

Kể từ khi Luật Chứng khoán được Quốc hội ban hành ngày 29/6/2006 và có hiệu lực thi hành kể từ ngày 01/01/2007, đã tạo lập được khuôn khổ pháp lý cao, đồng bộ và thống nhất cho hoạt động của TTCK, từng bước loại bỏ những mâu thuẫn, xung đột với các văn bản pháp luật khác có liên quan (về cơ bản thống nhất với Luật Doanh nghiệp và Luật Đầu tư); phù hợp hơn với luật pháp, thông lệ quốc tế, tạo nền tảng cho TTCK Việt hội nhập với các thị trường vốn quốc tế và khu vực; tăng cường tính công khai minh bạch cho thị trường và nâng cao khả năng quản lý giám sát thị trường của cơ quan quản lý nhà nước.

Về quy mô và hàng hóa (nguồn cung) của thị trường

Quy mô thị trường có bước tăng trưởng mạnh mẽ, vững chắc, từng bước đóng vai trò là kênh dẫn vốn trung và dài hạn quan trọng, đóng góp tích cực cho sự nghiệp công nghiệp hóa – hiện đại hóa đất nước Trong suốt thời kỳ từ 2000-2005, vốn hóa thị trường chỉ đạt trên dưới 1% GDP Quy mô thị trường đã có bước nhảy vọt mạnh mẽ lên 22,7% GDP vào năm 2006 và tiếp tục tăng lên mức trên 40% vào năm 2007 Trước biến động của thị trường tài chính thế giới và những khó khăn của nền kinh tế trong nước, chỉ số giá chứng khoán đã sụt giảm liên tục trong năm 2008 và làm mức vốn hóa thị trường giảm hơn 50%, xuống còn 19 % Khi nền kinh tế trong nước và thế giới bắt đầu hồi phục nhẹ từ quý II/2009, chỉ số giá chứng khoán đã bắt đầu tăng trở lại cùng với số lượng các công ty niêm yết trên thị trường cũng gia tăng nhanh chóng Giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu tính đến cuối năm 2009 đã

đạt 37,71% GDP Vào cuối năm 2010 tổng giá trị vốn hóa các công ty chứng khoán niêm yết ước tính khoảng 28 nghìn tỷ đồng (1,4 tỷ USD).

Bảng 2.1 Mức vốn hóa TTCK Việt Nam giai đoạn 2000 ~ 2010NămMức vốn hóa (tỷ đồng)Tỷ lệ vốn hóa (%GDP)Tốc độ tăng (%)

Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của UBCKNN

Hoạt động phát hành huy động vốn trên TTCK thực tế chỉ mới phát sinh từ năm 2006 trở lại đây Trong năm 2006, có 44 công ty cổ phần thực hiện việc chào bán hơn 203 triệu cổ phiếu và đến năm 2007, hoạt động phát hành mới thực sự bùng nổ, khi có gần 200 đợt phát hành của 192 công ty và 4 ngân hàng thương mại được đăng ký với UBCKNN với tổng lượng vốn huy động lên đến gần 40.000 tỷ VND Trong năm 2008, do sự suy giảm của TTCK, tổng số vốn huy động chỉ đạt hơn 14.300 tỷ đồng thông qua hơn 100 đợt chào bán chứng khoán ra công chúng Thị trường hồi phục vào năm 2009 đã tạo điều kiện cho hoạt động phát hành qua TTCK, đặc biệt là phát hành cổ phiếu Tổng số vốn huy động qua phát hành cổ phiếu năm 2009 đã tăng hơn 50% so với 2008, đạt 21.724 tỷ đồng.

Ngoài ra, công tác cổ phần hoá DNNN đã được gắn kết với việc huy động vốn từcông chúng đầu tư, góp phần thúc đẩy nhanh việc sắp xếp khu vực DNNN theo tiến trình cải cách nền kinh tế của Chính phủ và huy động vốn cho ngân sách nhà nước Thực tế, việc gắn kết công tác cổ phần hóa DNNN với công tác tạo hàng hóa cho TTCK là nhân tố chủ đạo quyết định thành công trong việc tạo ra một nguồn hàng phong phú, góp phần thúc đẩy tăng trưởng quy mô của thị trường Hoạt động phát hành trái phiếu qua SGDCK dần trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho Chính phủ Dư nợ trái phiếu Chính phủ (TPCP) tính đến cuối 2010 vào khoảng 44,3% GDP Trái phiếu doanh nghiệp được phát hành chủ yếu dưới hình thức phát hành riêng lẻ, do đó, số trái phiếu doanh nghiệp được niêm yết trên SGDCK không nhiều.

Về niêm yết và giao dịch chứng khoán

Năm 2000, chỉ với 02 công ty niêm yết khi đưa TTGDCK TP.HCM đi vào hoạt động, TTCK đã có mức tăng trưởng nhanh về giá do nguồn cung hàng hóa khan hiếm, chỉsố VN Index liên tục tăng và đạt tới đỉnh điểm là 571,04 điểm ngày 25/6/2001 Sau đó, thịtrường đã liên tục sụt giảm trong suốt 3 năm sau đó, trước khi tăng mạnh trở lại vào cuối năm 2003 Năm 2005, sau khi TTGDCK Hà Nội đi vào hoạt động, tổng số các công ty niêm yết trên cả hai thị trường là 44 công ty với tổng giá trị niêm yết là 4,94 nghìn tỷ đồng Tuy nhiên, nhìn chung, giai đoạn 2000-2005 là giai đoạn hoạt động khá trầm lắng của TTCK Việt Nam.

Kể từ năm 2006 đến nay, TTCK Việt Nam bắt đầu khởi sắc và đã có bước tăng trưởng mạnh mẽ cả về số lượng công ty niêm yết lẫn doanh số giao dịch Tính đến cuối năm 2010, số lượng doanh nghiệp niêm yết trên cả hai sàn là 622 với giá trị vốn hóa thị trườngđạt 736,1 nghìn tỷ đồng Như vậy, so với 2009, số doanh nghiệp niêm yết mới đã tăng 168 doanh nghiệp, tương đương 37%, đây là mức tăng kỷ lục kể từ khi ra đời TTCK Việt Nam

TTCK đã có sự tăng trưởng không chỉ về quy mô niêm yết mà cả về tính thanh khoảncủa thị trường Nếu như năm 2005, bình quân có 667.600 cổ phiếu được giao dịch một phiên, thì năm 2006, con số này tăng lên 2,6 triệu đơn vị (tăng 3,93 lần), tiếp tục tăng lên 9,79 triệu và 18,07 triệu trong hai năm sau đó Tốc độ luân chuyển thị trường trong giai đoạn này liên tục tăng từ 0,43 lần (năm 2006) lên 0.64 lần (năm 2007), 0,68 lần (năm 2008) và ước đạt 1,13 lần (năm 2009) Năm 2010 đạt kỷ lục lên sàn niêm yết (thêm 81 cổ phiếu trên HOSE, 110 cổ phiếu niêm yết trên HNX và 82 cổ phiếu đăng ký giao dịch trên UPCoM) và cũng là năm kỷ lục của doanh nghiệp huy động vốn qua TTCK với tổng giá trịhuy động vốn lên tới 110.000 tỷ đồng, tăng 3 lần so với năm 2009 và tăng 4 lần so với năm 2008…

Giai đoạn 2006-2009 cũng chứng kiến những kỷ lục của TTCK Việt Nam Tháng 3/2007, các chỉ số chứng khoán đạt được mức cao nhất: VNIndex đạt mức 1.170,67 điểm và HASTC-Index đạt 459,36 điểm Còn xét về khối lượng giao dịch, tháng 5/2009 là tháng có khối lượng giao dịch lớn nhất, bình quân có 77 triệu cổ phiếu được giao dịch mỗi phiên, với giá trị đạt 2.270,57 tỷ đồng

Đồng thời, với sự mở rộng của các thị trường chính thức là sự thu hẹp của thị trường tự do OTC Nhiều loại cổ phiếu giao dịch trên thị trường OTC chủ yếu từ các DNNN cổphần hóa, tuy nhiên, tính thanh khoản của thị trường này trong năm 2009 đã sụt giảm rõ rệt.

Ngoài ra, nhằm từng bước hoàn chỉnh cấu trúc thị trường, hệ thống giao dịch UpCom – hệthống giao dịch cho các chứng khoán của công ty đại chúng chưa niêm yết – cũng đã được đưa vào vận hành vào ngày 24/6/2009 trên SGDCK Hà Nội Tính đến cuối năm 2010, khối lượng giao dịch là 316.654 đơn vị trên hệ thống Upcom với tổng giá trị giao dịch đạt gần 4,37 tỷ đồng

Biểu đồ 2.1 – Thống kê mã chứng khoán niêm yết (2000-2010)

Nguồn: www.stockbiz.vn

Trong giai đoạn 2000-2002, TPCP là hàng hóa niêm yết chủ đạo trên SGDCK Tp.HCM, tuy nhiên, số lượng không nhiều (40 mã) Trong giai đoạn này, TPCP tương đối kém thanh khoản, giá trị giao dịch bình quân cũng rất thấp, với khoảng 2% giá trị TPCP niêm yết Giai đoạn 2004-2007, giá trị trái phiếu niêm yết so với GDP tăng đáng kể, lên tới 11,3% GDP, đồng thời, nhiều quy định mới được áp dụng nhằm thúc đẩy giao dịch trái phiếu như: không giới hạn tỷ lệ nắm giữ đối với trái phiếu của các tổ chức, cá nhân nước ngoài; bỏ biên độ dao động giá; cơ chế giao dịch thỏa thuận; rút ngắn thời gian thanh toán T+1 Vì vậy, tính thanh khoản của thị trường cũng tăng dần Trong thời gian gần đây, do biến động của lãi suất, việc phát hành TPCP không được như mong muốn, dẫn đến tỷ lệ giá trị niêm yết so với GDP giảm xuống và chỉ còn khoảng 10,81% vào cuối năm 2009 Tuy nhiên, nếu so sánh với tổng dư nợ trái phiếu phát hành là 16,9% GDP thì vẫn còn một lượng khá lớn trái phiếu chưa được đưa vào niêm yết và giao dịch trên các SGDCK Số trái phiếu này phần lớn là trái phiếu doanh nghiệp phát hành trong thời gian gần đây.

Trước năm 2006, TPCP được giao dịch đồng thời tại HOSE và HNX Tuy nhiên, từngày 24/9/2009, hệ thống giao dịch TPCP chuyên biệt với gần 30 thành viên, trong đó, có nhiều ngân hàng thương mại và các công ty chứng khoán lớn đã chính thức hoạt động Hệthống này tách biệt khỏi hệ thống giao dịch cổ phiếu và với nhiều đặc điểm mới, được phát triển phù hợp với các đặc thù của giao dịch trái phiếu đã khắc phục một số hạn chế của hệthống giao dịch trái phiếu trước đây.

Về hệ thống cơ sở nhà đầu tư (cầu đầu tư)

Số lượng các nhà đầu tư tham gia TTCK ngày càng đông đảo Số lượng nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, trong nước và nước ngoài đã gia tăng đáng kể Từ khoảng gần 3000 tài khoản nhà đầu tư tham gia khi mới mở cửa thị trường vào năm 2000, tính đến nay đã có trên 90.000 tài khoản giao dịch, trong đó số nhà đầu tư tổ chức trong nước là 2.662, số nhà đầu tư cá nhân trong nước là 807.558, số nhà đầu tư nước ngoài là hơn 13.000 nhà đầu tư.

Về hệ thống các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán

Hệ thống các tổ chức kinh doanh, dịch vụ chứng khoán phát triển nhanh về quy mô và năng lực nghiệp vụ, với hệ thống mạng lưới chi nhánh, phòng giao dịch trải khắp các tỉnh, thành phố lớn trong cả nước, góp phần giúp công chúng đầu tư tiếp cận dễ dàng hơn với TTCK Khi thị trường bắt đầu đi vào hoạt động, toàn thị trường mới chỉ có 7 công ty chứng khoán và cho đến tận năm 2004 vẫn chưa có một công ty quản lý quỹ nào Sau 10 năm hoạt động, tính đến thời điểm hiện tại, đã có 105 công ty chứng khoán và 47 CTQLQ

(tham khảo Phụ lục 02) đang hoạt động tại Việt Nam Số thành viên lưu ký của TTLKCK là

122 thành viên, trong đó, có 8 ngân hàng lưu ký và 12 tổ chức mở tài khoản trực tiếp.

Bảng 2.2 Tốc độ tăng trưởng số lượng CTCK, CTQLQ giai đoạn 2000-2010NămSố lượng CTCKTốc độ tăngSố lượng CTQLQTốc độ tăng

Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo của UBCKNN

Số lượng người hành nghề tăng nhanh, phù hợp với sự tăng trưởng của các CTCK Từ năm 2007 đến 2009 đã có gần 8400 người hành nghề được cấp chứng chỉ Số lượng công ty quản lý quỹ gia tăng nhanh kể từ năm 2006 trở lại đây (năm 2005 mới chỉ có 6 CTQLQ thì đến cuối 2010 đã có 47 công ty được cấp phép hoạt động) Nhìn chung, hoạt động kinh doanh của các Công ty quản lý quỹ là không đồng đều và đang có sự phân hóa rõ rệt Hiện nay, mới chỉ có 33/47 Công ty đã triển khai hoạt động quản lý tài sản, trong đó, mới có 14 công ty huy động được quỹ.

Về tổ chức thị trường

Mặc dù việc tái cấu trúc lại thị trường bước đầu được thực hiện để khắc phục sự thiếu đồng bộ và tạo sự phân định của thị trường, nhưng đây vẫn là hạn chế lớn nhất của TTCK Việt Nam trong giai đoạn hiện nay Về cơ cấu tổ chức, việc tách các SGDCK và TTLKCK trở thành pháp nhân độc lập khỏi UBCKNN đã đạt được kết quả nhất định trong việc tách bạch chức năng quản lý nhà nước trong hoạt động chứng khoán và chức năng tổ chức vận hành TTCK.

Việc phân chia thị trường tập trung thành hai thị trường bộ phận với cùng một phương thức giao dịch dựa trên các điều kiện niêm yết về lợi nhuận và vốn điều lệ trong giai đoạn vừa qua đã góp phần quan trọng mở rộng thị trường có tổ chức, phát huy tính năng động của các TTGDCK/SGDCK trong việc thu hút các doanh nghiệp vào niêm yết, đăng ký giao dịch

Về hoạt động quản lý, giám sát thị trường

Trong giai đoạn 2000-2010, công tác quản lý Nhà nước và điều hành TTCK được thực hiện tương đối linh hoạt, bảo đảm TTCK vận hành an toàn và phát triển ổn định, không để xảy ra đổ vỡ, xáo trộn lớn ảnh hưởng đến sự phát triển kinh tế – xã hội của đất nước, từng bước nâng cao năng lực giám sát và cưỡng chế thực thi quy định của pháp luật, bảo vệquyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư Hoạt động quản lý và giám sát TTCK với trọng tâm lấy việc bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư là nòng cốt; các chính sách quản lý TTCK đã thể hiện mục tiêu tăng cường tính công khai, minh bạch, từng bước áp dụng các thông lệ vềquản trị công ty tốt, các chuẩn mực về kế toán, kiểm toán quốc tế và khuyến cáo của Tổchức quốc tế các UBCK (IOSCO).

2.1.2 Cơ sở hình thành và phát triển quỹ đầu tư ở Việt Nam:

Sự hình thành và phát triển của TTCK Việt Nam sau hơn 10 năm hoạt động đã góp phần thúc đẩy thị trường tài chính phát triển nhanh, mạnh hơn trước Như đã được phân tích