Phát huy vai trò của Ngân hàng thương mại đối với sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam

Tài liệu tham khảo tài chính ngân hàng Phát huy vai trò của Ngân hàng thương mại đối với sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam

Lời mở đầu

Nh một quy luật có tính phổ biến ở nhiều nớc trên thế giói, đó là ở đâu có thị trờng chứng khoán phát triển, thì ở đó hệ thống các tổ chức trung gian tài chính, các Ngân hàng thơng mại phát triển Ngợc lại, ở đâu có cạnh tranh hoạt động ngân hàng và các dịch vụ tài chính sôi động, thì ở đó giao dịch trên TTCK cũng nhộn nhịp Hay nói cách khác, không thể nói đến sự tham gia tích cực của các tổ chức trung gian tài chính Ngân hàng thơng mại đã thực sự giữ một vai trò rất quan trọng đối sự phát triển của thị trờng chứng khoán.

Tại Việt Nam, thị trờng chứng khoán Việt Nam đang trong giai đoạn đầuxây dựng và phát triển Việc tham gia của các định chế tài chính đặc biệt là cácNgân hàng thơng mại hiện nay còn rất hạn chế Trong khi đây là một trongnhững định chế gần gũi và có khả năng tiếp cận với các hoạt động chứng khoánmột cách hiệu quả nhất Chính vì vậy, trong phạm vi kiến thức của mình, em đãlựa chọn đề tài: “Phát huy vai trò của Ngân hàng thơng mại đối với sự phát triểncủa thị trờng chứng khoán Việt Nam” làm công trình nghiên cứu khoa học củamình với hi vọng có thể đóng góp một cái nhìn nhỏ bé của mình về vấn đề này.

Về kết cấu của công trình nghiên cứu khoa học này, ngoài phần mở đầu,kết luận, và tài liệu tham khảo, công trình bao gồm 3 chơng:

Chơng 1: Lý luận về Ngân hàng thơng mại và thị trờng chứng khoán

Chơng 2: Hoạt động của các Ngân hàng thơng mại trên thị trờng chứngkhoán ở Việt Nam

Chơng 3: Một số giải pháp nhằm phát huy vai trò của Ngân hàng thơngmại đối với sự phát triển của thị trờng chứng khoán

Chơng 1:

Lý luận về Ngân hàng thơng mại và thị trờng chứng khoán

1.1 Thị trờng chứng khoán và hoạt động cơ bản của thị trờng chứngkhoán

1.1.2 Khái niệm thị trờng chứng khoán

Trong các sách báo kinh tế ở Việt Nam hiện tồn tại nhiều cách định nghĩavà cách giải thích khác nhau về thị trờng chứng khoán Một số tác giả gắn thị tr-ờng chứng khoán với cụm từ Securities Market và cho rằng thị trờng chứngkhoán là “nơi giao dịch chứng khoán và công cụ tài chính có liên quan đếnchứng khoán” ở đây, nếu từ Securities đợc giải nghĩa theo cụm từ Writtenevidence of ownership, bằng chứng giấy trắng mực đen về quyền sở hữu, thị tr-ờng tài chính Một số tác giả khác giải thích thị trờng chứng khoán xuất phát từcụm từ Stock Market và cho rằng, thị trờng chứng khoán “là đối với chứng khoánthông qua các sở giao dịch chứng khoán và thị trờng phi tập trung” Cách giảithích này nhấn mạnh thị trờng chứng khoán với t cách lĩnh vực trao đổi nhữngloại hàng hoá đặc biệt nh cổ phiếu, trái phiếu và công cụ tài chính phát sinh Cáctác giả của Trờng đại học Tài chính – kế toán cho rằng “thị trờng chứng khoánlà nơi các chứng khoán đợc phát hành và trao đổi Thị trờng chứng khoán là mộtbộ phận của thị trờng vốn do đặc tính của chứng khóan trong việc huy động vốndài hạn” Các tác giả của trờng Đại học Ngoại thơng nêu ra định nghĩa: “thị tr-ờng chứng khoán là một thị trờng mà ở nơi đó ngời ta mua bán, chuyển nhợng,trao đổi chứng khoán nhằm mục đích kiếm lời”.

Những cách định nghĩa khác nhau về thị trờng chứng khoán nh trên chothấy, bản thân thị trờng chứng khoán là một thực thể phức tạp với nhiều mốiquan hệ và đặc trng khác nhau Hơn nữa, thị trờng chứng khoán là một hiện tợngkinh tế khách quan có sự phát sinh, phát triển ở từng giai đoạn phát triển củamình thị trờng chứng khoán cũng mang những nội dung khác nhau về mô hình tổchức, chủng loại hàng hoá và về phơng thức giao dụch Chính vì thế, mặc dùcách định nghĩa khác nhau nhng về nội dung khái niệm thị trờng chứng khóan,các tác giả đều thng nhất ở một số điểm sau:

Thứ nhất, thị trờng chứng khoán là một dạng thị trờng đặc biệt, nằm trong

một thị trờng lớn hơn gọi là thị trờng tài chính.

Sơ đồ cấu trúc thị trờng tài chính

Thị tr ờng tín dụng

Thị tr ờng tài chính

Thị tr ờng trao đổi các giấy tờ có giá

Thị tr ờng tiền tệ Thị tr ờng chứng khoán

- Thị trờng tài chính là lĩnh vực trao đổi các giấy tờ có giá và quan hệ vaymợn qua các tổ chức tín dụng.

- Thị trờng tín dụng: thị trờng vay và cho vay qua các tổ chức tín dụng.- Thị trờng tiền tệ: trao đổi các giấy tờ có giá ngắn hạn (thờng dới mộtnăm).

- Thị trờng chứng khoán: thị trờng trao đổi các giấy tờ có giá dài hạn ờng trên một năm).

(th-Thứ hai, hàng hoá trao đổi trên thị trờng chứng khoán chủ yếu là cổ phiếu

và trái phiếu dài hạn Ngoài ra, trên các thị trờng chứng khoán phát triển còn traođổi các công cụ tài chính phát sinh từ cổ phiếu và trái phiếu, nh chứng quyền,khế quyền, hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tơng lai…

Thứ ba, thị trờng chứng khoán bao gồm thị trờng sơ cấp (thị trờng phát

hành) và thị trờng thứ cấp (thị trờng mua – bán lại).

Thứ t, thị trờng chứng khoán bao gồm hai mô hình tổ hức quản lý chính,đó là Sở giao dịch chứng khoán và thị trờng chứng khoán phi tập trung (OTC).

Từ những nội dung căn bản của thị trờng chứng khoán nh trên, có thể nêukhái quát: thị trờng chứng khoán là một bộ phận của thị trờng tài chính, trong đóchuyên môn hoá giao dịch một số loại hàng hoá đặc biệt nh cổ phiếu, trái phiếudài hạn, kể cả các công cụ tài chính phát sinh từ cổ phiếu, trái phiếu theo nhữngphơng thức có tổ chức nh giao dịch qua sở giao dịch chứng khoán, Công tychứng khoán, giao dịch trực tiếp và qua mạng.

1.1.2 Hoạt động của thịh trờng chứng khoán

1.1.2.1 Thị trờng chứng khoán chính thức

Đây là TTCK tập trung, hoạt động đúng theo các quy định của pháp luật,là nơi giao dịch mua bán các loại CK đã đợc đăng ký (listed or registeredsecurities) hay đợc biệt lệ Vì lẽ đó, nó còn đợc gọi là thị trờng niêm yết tậptrung.

CK đã đợc đăng ký là loại CK đã đợc cơ quan có thẩm quyền cho phépbảo đảm, phân phối và mua bán qua trung gian, các môi giới và công ty môigiới Chứng khoán sau khi phát hành đại chúng, nếu hội đủ một số yêu cầu chọnlọc, thì có thể niêm yết trên sàn giao dịch Các tiêu chuẩn niêm yết thờng chútrọng thâm niên hoạt động, thành tích lợi nhuận, quy mô cổ phần và lợng cổđông Sở dĩ nh vậy là vì Sở giao dịch muốn chứng khoán niêm yết phải là loại đủchất lợng và lợng cổ phần phải lớn, cổ đông nhiều thì mới có mua bán liên tục,sôi nổi và đảm bảo uy tín thị trờng Ngời đầu t khi mua chứng khoán trong mộtđợt phát hành đại chúng(tức mua các IPO), dù đang mạo hiểm vào một chứngkhoán mới, nhng xem nh họ đợc bảo vệ tối đa Cả hệ thống dờng nh đã sàng lọc

cho họ rồi, Trong đó Sở giao dịch là một khâu then chốt trong một hệ thống vậnhành đồng bộ, Ta cũng nên biết rằng, chỉ có các nhà môi giới là đồng bộ Tacúng nên biết rằng, chỉ có các nhà môi giới là thành viên của một Sở giao dịchmới đợc mua và bán chứng khoán tài sản giao dịch(tranding floor) của Sở giaodịch đó Các yêu cầu về mua của ngời có tiền (cầu) và bán của ngời có chứngkhoán (cung) sẽ đợc các công ty môi giới và kinh doanh chứng khoán đem đếnSở giao dịch, quá trình mua bán đó diễn ra chỉ thoáng qua bằng động tác đầu gía.Còn lại, nói chuyện mua bán thực sự sẽ đợc giải quyết ở các công ty môi giớivàkinh doanh chứng khoán, có thể có sự tham gia của một số định chế khác.

CK biệt lệ là loại CK đợc miễn giấy phép của cơ quan có thẩm quyền, doChính phủ trong các cơ quan công quyền phát hành và bảo đảm.

TTCK chính thức là một tổ chức có thực thể, là thị trờng minh bạch và đợctổ chức cao, có địa điểm nhất định, với những trang thiết bị cần thiết, ở đó cácCK đợc giao dịch theo những quy chế nghiêm ngặt và nguyên tắc nhất định.

TTCK chính thức có thời biểu mua bán rõ rệt, giá cả đợc xác định trên cơsở đấu giá công khai có sự kiểm soát của hội đồng chứng khoán quốc gia Việcmua bán CK đợc thực hiện tại sàn giao dịch thể hiện bằng các Sở giao dịchchứng khoán Chính vì vậy, TTCK tập trung (hay TTCK có tổ chức –Organnied market) còn đợc gọi là Sở giao dịch, quá trình mua bán (The StockExchange) Tại Sở giao dịch, quá trình mua bán chứng khoán diễn ra chỉ thoángqua bằng động tác đấu giá Còn lại chuyện mua bán thực sự sẽ đợc giải quyết ởcác công ty môi giới kinh doanh chứng khoán, có thể có sự tham gia của một sốđịnh chế khác Nó đóng vai trò là nơi tập trung thông tin và duy trì sự rõ ràngđáng tin cậy để ngời mua kẻ bán tiện tham khảo, tạo điều kiện cho những nhàđấu t chẳng hề biết nhau vẫn có thể an tâm làm ăn với nhau Nó là một định chếđầu mối (đầu mối chớ không phải trung gian hoặc chợ), là nơi tạo ra niềm tin, sựcông bằng, trung thực và trật tự cho những nhà đầu t chứng khoán Những nhàđầu t chứng khoán đều phải tốn tiền để mua những thứ đó từ Sở giao dịch Nó lànơi tập hợp và chuyển hoá niềm tin thành những kết ớc cụ thể của những nhà đầut chứng khoán

Hoạt động nhộn nhịp của Sở giao dịch có vẻ nh là thứ hào quang chói sánglấn át, làm cho ngời ta khó phân biệt Khi nhắc đến TTCK, hầu nh mọi ngời cóthói quen liên tởng ngay dến một Sở giao dịch (Stock exchange) nào đó Nói đếnTTCK là ngời ta hình dung đến các sàn giao dịch (tranding floor) đợc vận hànhvới những phơng tiện hiện đại, là bàn bạc về một thị trờng diễn biến nhộn nhịpnhng lại có tiếng là trật tự và trung thực, với sự trợ giúp của các ngành kỹ thuậtcao Thế nhng hoạt động tại các sàn giao dịch chỉ là một phần của bức tranh toàncảnh TTCK Cùng với cả một hệ thống vận hành đồng bộ, Sở giao dịch là một

khâu then chốt tạo điều kiện cho việc mua bán chứng khoán đợc diễn ra thuậnlợi, vì vậy ngời ta gọi chung bối cảnh đó là thị trờng Các yêu cầu về mua củangời có tiền(cầu) và bán của ngời có chứng khoán(cung) sẽ đợc các thông tinmôi giới và kinh doanh chứng khoán đem đến Sở giao dịch để giao mua bánchào bán(bid và offer) Tại Sở giao dịch; quá trình mua bán đó bằng động tácđấu giá công khai (open/auction) Các nhà môi giới phải la lớn lên giá “bid” và“offer” của họ ngay tại các nhà môi giới là thành viên của một Sở giao dịch mớiđợc mua bán chứng khoán tại sàn giao dịch của Sở giao dịch đó Và dù Sở giaodịch là nơi rất tập trung, nó cũng chỉ giữ nhiệm vụ là một khâu trong TTCK.

1.1.2.2 Thị trờng chứng khoán bán chính thức hay thị trờng chứng khoánbán tập trung (thị trờng OTC)

Đây là thị trờng không có địa điểm tập trung những ngời môi giới, nhữngngời kinh doanh CK nh ở Sở giao dịch chứng khoán, không có khu vực giao dịchdiễn ra ở mọi lúc, mọi nơi, vào thời điểm và tại chỗ mà những ngời có nhu cầumua bán CK gặp gỡ nhau Đây là một loại thị trờng bậc cao, đợc tự động hoá caođộ, hàng ngàn hãng môi giới trong cả nớc giao dịch mua bán CK với nhau thôngqua hệ thống điện thoại và hệ thốngvi tính nối mạng Nó không phải là thị trờnghiện hữu, vì vậy còn đợc gọi là thị trờng giao dịch không qua quầy – thị trờngOTC (Over-the-Counter Market) Thông thờng, đối với các nớc phát triển và cácnớc có TTCK phát triển và các nớc có TTCK phát trin, mới có điều kiện hìnhthành loại thị trờngbậc cao này, vì chỉ các nhà đầu t ngoài quỹ đầu t, qũy hubồng, các công ty lớn mới có khả năng có hệ thống thông tin liên lạc hiện đại,còn tham gia nối mạng máy lớn thì rất khó khăn, còn các nhà đầu t nhỏ khó cóthể trang bị cho mình những phơng tiện máy móc thiết bị hiện đại, vì vậy thị tr-ờng OTC cha thích hợp với các nớc đang phát triển.

Thị trờng OTC có những nét đáng chú ý sau đây:

+Về đặc điểm của thị trờng OTC: thị trờng OTC không có trung tâm giaodịch, mà giao dịch mua bán CK thông qua mạng lới điện tín, điện thoại Mộtđiều quan trọng là các nhà đầu t trên thị trờng OTC không trực tiếp gặp nhau đểthoả thuận mua bán CK nh trong phòng giao dịch của Sở giao dịch chứng khoán,thay vào đó họ thuê các công ty môi giới giao dịch hộ thông qua hệ thống viễnthông Thị trờng OTC là thị trờng thơng lợng, không có vị trí tập trung để trựctiếp gặp nhau Việc giao dịch đợc điều khiển thông qua điện thoại và mạng vitính để liên lạc giữa những dealer chứ không đối mặt trực tiếp (face- to - face)nh tại SGDCK Thị trờng OTC đợc quy định luật lệ bởi Hiệp hội những ngời kinhdoanh CK (NASD) Một giao dịch CK trên OTC thờng bắt đầu khi một kháchhàng đặt một lệnh và ngời môi giới (broker) điền vào phiếu lệnh Sau đó phiếu

lệnh đợc chuyển đến nhân viên giao dịch trên OTC (OTC trader) của công ty đểthi hành Nhân viên giao dịch sẽ xác định ngời kinh doanh CK (dealer) đề ra th-ơng lợng các điều khoản của giao dịch Một ngời kinh doanh CK trên OTC (OTCdealer), ngời cung cấp liên tục các giá hỏi mua (bids) và giá chào bán (offers)cho một CK cụ thể thì đợc cho là “tạo một thị trờng” (make a market) cho CK đóvà đợc gọi là ngời tạo ra thị trờng (market/ a market) Ngời tạo ra thị trờng muavà bán CK vì lợi nhuận của chính họ và chấp nhận rủi ro Nếu ở Sở giao dịchchứng khoán chỉ có một ngời tạo ra thị trờng cho mỗi loại CK (chuyên gia-specialist) thì trên OTC có thể có nhiều ngời tạo ra thị trờng cho một loại CK.Một ngời tạo ra thị trờng phải sẵn sàng bán hay mua cổ phiếu tại giá đa ra(quoted price) Trừ khi công bố giá đợc định trớc, tất cả các báo giá đợc đa ra từcông ty CK.

Có nhiều loại giao dịch trên OTC, bao gồm (nhng không có giới hạn): cổphiếu và trái phiếu công ty; trái phiếu chính quyền địa phơng; chứng khoánChính phủ Mỹ; và chứng khoán cơ quan Chính phủ Mỹ (U.S GovernmentAgency Securities).Khi việc giao dịch CK này đợc thơng lợng giữa ngời mua vàngời bán, phải có mạng lới liên lạc nối liền những ngời kinh doanh (dealer) vàbiểu diễn những thông tin báo giá Có 2 hình thức chính của việc liên lạc là bảngđiện và in ấn.

Công ty chứng khoán trên OTC tơng tự nh công ty môi giới hoạt động trênmột Sở giao dịch chứng khoán, do đó nó có tên gọi khác nữa là công ty giao dịch– môi giới Công ty CK OTC luôn bán các loại CK phi tập trung cho các kháchhàng của mình.

Nhà môi giới trung gian là một loại công ty môi giới nhất định mà kháchhàng của nó là các nhà giao dịch và môi giới trên thị trờng Các công ty thôngbáo cho nhà môi giới trung gian loại CK mà họ muốn mua hoặc muốn bán Sauđó, nhà môi giới trung gian thông báo các yêu cầu này qua mạng lới thông tincho các thành viên khác biết.

Thị trờng OTC thực hiện vai trò của thị trờng thứ cấp, tức là thực hiện vaitrò điều hoà, lu thông các nguồn vốn, đảm bảo chuyển hoá các nguồn vốn ngắnhạn thành dài hạn để đa vào đầu t phát triển kinh tế Nhờ có thị trờng OTC,những ngời có vốn nhàn rỗi tạm thời có thể yên tâm đầu t vào CK vì khi cần tiềnhọ có thể bán lại các CK của mình cho các nhà đầu t khác trên TTCK Có tiền,thấy có lợi, hoặc thích là mua Kẹt tiền, thấy không hấp dẫn nữa hoặc khôngthích thì bán Nếu không có thị trờng thứ cấp, có lẽ ngời đầu t mua cổ phần, tráiphiếu sẽ còn bị kẹt dài dài.

Các công ty thực hiện môi giới và kinh doanh CK là cầu nối giữa nhữngngời đầu t trên thị trờng OTC Nhờ có các công ty này, quan hệ cung cầu CK

trên thị trờng đợc giải quyết dễ dàng, nhanh chóng và thuận tiện hơn Các côngty muốn hoạt động môi giới và kinh doanh CK phải đợc phép của cơ quan cóthẩm quyền (NASD) Thông thờng các công ty CK thờng đợc phép thực hiện cảnghiệp vụ môi giới và kinh doanh mua bán CK cho chính mình.

Các công ty CK trên thị trờng OTC có mặt ở khắp mọi nơi trên đất nớc,mỗi công ty chuyên kinh doanh mua bán một số loại CK nhất định Các công tyCK giao dịch mua bán CK cho mình và cho khách hàng thông qua việc giao dịchvới các nhà tạo thị trờng về các loại CK đó Các công ty cũng thực hiện cácnghiệp vụ kinh doanh CK nh: giao dịch mua bán cho chính mình, môi giới muabán CK cho khách hàng dịch vụ t vấn đầu t CK, bảo lãnh phát hành.

+ Niêm yết Ck trên thị trờng OTC: các CK buôn bán trên thị trờng OTCcũng phải đợc niêm yết công khai cho công chúng (các nhà đầu t) biết để cócácquyết định đầu t Các CK đợc niêm yết trên thị trờng OTC tơng đối dễ dàng, cácđiều kiện đợc niêm yết không quá nghiêm ngặt, chỉ cần đợc phép phát hành làCK có thể giao dịch trên thị trờng này Nh vậy, hầu nh tất cả các CK không đợcniêm yết để giao dịch trên Sở giao dịch chứng khoán đều đợc giao dịch ở đây.Các CK buôn bán trên thị trờng OTC thờng có mức độ tín nhiệm thấp hơn cácCK đợc niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Song, do thị trờng nằm rải rác ởkhắp nơi nên độ lớn của thị trờng khó có thể xác định chính xác đợc, thông th-ờng khối lợng buôn bán CK trên thị trờng này là lớn hơn Sở giao dịch chứngkhoán Từ điều kiện niêm yết thông thờng hơn mà CK của các công ty đợc buônbán trên thị trờng này nhiều hơn, thậm chí một số CK đợc niêm yết trên Sở giaodịch chứng khoán cũng đợc mua bán ở thị trờng này.

yết giá trên thị trờng OTC đợc thể hiện trên hệ thống màn hình yết giá tựđộng, tuỳ theo độ chuyên sâu của thị trờng và sự hấp dẫn của một loại CK nhấtđịnh mà nó có các loại yết giá nh: yết giá chắc chắn, yết giá phụ thuộc, yết giácó chủ định.

Từ việc buôn bán giao dịch CK trên thị trờng OTC không tại một địa điểmnhất định mà thay vào đó là tại các công ty CK và thực hiện các giao dịch thôngqua hệ thống viễn thông, nên việc niêm yết công khai cũng đợc đa dạng và đơngiản hơn Giá thị trờng hiện tại của các loại CK phổ biến trên thị trờng OTC đợcthông bán trên hệ thống màn hình yết giá tự động của NASDAQ.

Ngoài ra, yết giá công khai trên thị trờng OTC còn đợc thực hiện dới cáchình thức ra các yết giá có chọn lọc là các yết giá do NASDAQ tập hợp hàngngày các mức giá chào bán và giá đặt mua của một số loại CK trên thị trờngOTC theo một danh sách có chọn lọc thông qua Uỷ ban yết giá của nó, sau đó nóđợc công bố trên nhiều tờ báo hàng ngày trong khắp cả nớc Các thông báo yếtgiá màu hồng là do một tổ chức có tên là Phòng yết giá quốc gia (National

Quotation Bureau) xuất bản Nó xuất bản hàng ngày giá bán buôn các loại CKtrên thị trờng OTC kèm theo đó là tên của những nhà giao dịch hay nhà giao dịchcó liên quan Các thông báo yết giá màu hồng không đợc phổ biến rộng rãi màchỉ đợc phân phối cho các công ty đặt mua Các công ty niêm yết CK trên thị tr-ờng OTC cũng phải công khai các thông tin về tình hình của công ty cho côngchúng đầu t biết Quy trình công khai thông tin, các vấn đề, báo cáo cần côngkhai cho công chúng cũng nh các yêu cầu công khai về thông tin công ty cũng t-ơng tự nh trên Sở giao dịch chứng khoán.

+ Giao dịch mua bán CK trên thị trờng OTC: hoạt động giao dịch buônbán CK trên thị trờng OTC cũng diễn ra khá đơn giản Khi một khách hàngmuốn mua một số lợng CK nhất định, anh ta sẽ đa lệnh này ra cho công ty CKđang quản lý tài sản của mình yêu cầu thực hiện giao dịch hộ mình Thông quahệ thống viễn thông, công ty môi giới – giao dịch sẽ biết đợc giá chào bán thấpnhất của loại CK đó Sau đó công ty này sẽ thông báo lại cho khách hàng củamình và nếu khách hàng chấp thuận, thì công ty sẽ thực hiện lệnh này và giaodịch của khách hàng sẽ đợc thực hiện.

CK giao dịch trên thị trờng OTC không đòi hỏi điều kiện các tiêu chuẩnnh giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán Điều kiện duy nhất là loại CK đó đợcphép phát hành và cha đợc đăng ký yết giá tại trụ sở giao dịch nào cả Hầu hếtcác loại CK mới phát hành lần đầu đều giao dịch qua thị trờng OTC, sau đó mớixin đăng ký tại Sở giao dịch chứng khoán.

Quản trị thị trờng OTC là Hiệp hội các nhà kinh doanh CK quốc gia Hiệphội có nhiệm vụ ban hành quy chế Thành viên của Hiệp hội cũng là thành viêncủa TTCK và ngợc lại.

nhau Glass – Steagall chỉ cho phép các ngân hàng thơng mại tiến hành chàobán các loại chứng khoán chính phủ mới phát hành lần đầu; nhng cấm các tổchức này bảo lãnh phát hành chứng khoán doanh nghiệp hoặc tham gia vào hoạtđộng môI giới chứng khoán Tuy nhiên, hiện nay tại Mỹ, ngời ta đề nghị huỷ bỏđạo luật Glass-Steagall, cho phép các ngân hàng đợc tham gia vào lĩnh vựcchứng khoán Tháng 7 năm 1988, Cục Dự trữ Liên Bang Mỹ đã cho phép thíđiểm ngân hàng J.P Morgan đợc phép bảo lãnh phát hành tráI phiếu công ty từtháng 1 năm 1989 và đợc phép bảo lãnh phát hành cổ phiếu từ tháng 9 năm1990, tiếp đó dần dần mở rộng cho các ngân hàng khác.

* Mô hình đa năng bao gồm:

Một là mô hình ngân hàng đa năng hoàn toàn: Mô hình này không có sự

tách bạch nào giữa hoạt động ngân hàng và chứng khoán NHTM không nhữngđợc hoạt động trong lĩnh vực tiền tệ mà còn đợc hoạt động trong lĩnh vực chứngkhoán và bảo hiểm (Các hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán gồm bảo lãnhphát hành, môI giới, tự doanh, quản lý danh mục đầu t, t vấn đầu t, tham gia vàolu ký và thanh toán bù trừ chứng khoán) Nó đợc áp dụng ở các nớc Bắc Âu, HàLan, Thuỵ Sĩ, áo… Ưu điểm của mô hình này là ngân hàng có thể kết hợp nhiềulĩnh vực kinh doanh, nhờ đó mà giảm bớt rủi roc ho hoạt động kinh doanh chungvà có khả năng về tài chính chịu đựng các biến động của thị trờng chứng khoán.Tuy nhiên, mô hình đa năng hoàn toàn có một số hạn chế: thị trờng chứng khoánphát triển chậm vì hoạt động chủ yếu của hệ thống ngân hàng dùng vốn để cấptín dụng và dịch vụ thanh toán, do đó ngân hàng thờng quan tâm đến lĩnh vựcchứng khoán Điều này đã thể hiện sự kém phát triển ở thị trờng chứng khoánChâu Âu tơng quan với thị trờng chứng khoán Mỹ Bên cạnh đó, còn nhợc điểmlà trong trờng hợp biến động trên thị trờng chứng khoán, hậu quả có thể tác độngtiêu cực đến lĩnh vực kinh doanh tiền tệ giữa hai loại hình kinh doanh này Thựctế đã chứng minh thông qua cuộc đại khủng hoảng 1929-1933, hay vụ phá sảnngân hàng Barings của Anh năm 1995 Ngợc lại, trong trờng hợp thị trờng tiền tệbiến động có thể ảnh hởng đến hoạt động kinh doanh chứng khoán của các ngânhàng Cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ ở TháI Lan là một minh chứng.

Hai là mô hình đa năng một phần: Các ngân hàng muốn hoạt động trong

lĩnh vực chứng khoán phảI thành lập công ty con- công ty chứng khoán , hoạtđộng độc lập Mô hình này đợc áp dụng ở Anh và những nớc có quan hệ gần gũivới Anh nh Canada, úc Mô hình này có u điểm các ngân hàng đợc kết hợp kinhdoanh ngân hàng và kinh doanh chứng khoán, do đó tận dụng đợc thế mạnh vềtài chính, kinh nghiệm, mạng lới khách hàng rộng khắp của ngân hàng Bên cạnhđó, bởi vì có quy định hoạt động riêng rẽ giữa hai hoạt động trên cho nên hạnchế đợc rủi ro nếu có sự biến động của một trong hai thị trờng Đặc biệt, mô hình

này phù hợp với những nớc mới thành lập thị trờng chứng khoán khi mà cần cótổ chức tài chính lành mạnh tham gia vào thị trờng và khi hệ thống luật, kiểmsoát… còn nhiều mặt hạn chế.

Mỗi một mô hình có những u điểm và nhợc điểm riêng Vì vậy, tuỳ vàothể chế chính trị, đặc điểm nền kinh tế mỗi quốc gia nên chọn cho mình một môhình phù hợp nhất để có thể phát huy một cách có hiệu quả nhất vai trò củaNHTM đối với TTCK.

1.2.2 Các nghiệp vụ của NHTM trên TTCK

1.2.2.1 Ngân hàng thơng mại với hoạt động kinh doanh chứng khoán

Kinh doanh chứng khoán là nghiệp vụ mua bán chúng khoán cho chínhmình và tự gánh chịu rủi ro Với vai trò kinh doanh chứng khoán, các trunggianm chứng khoán là một thành viên quan trọng của thị trờng chứng khoán, cótác dụng làm cho hoạt đọng của thị trờng đều đặn, không bị gián đoạn và sôi nổi.Là một nhà đầu t có tổ chức, hoạt động kinh doanh chứng khoán của NHTM đợcxem là yếu tố trợ giúp cho việc tăng chất lợng và hiệu quả của thị trờng Có thểchia hoạt đọng kinh doanh chứng khoán của NHTM thành hai nhóm, đó là: hoạtđộng ngân quỹ và hoạt động đầu t chứng khoán

Hoạt động ngân quỹ là hoạt động của NHTM thờng đầu t ngắn hạn vàocác chứng khoán có tính thanh khoản cao, chi phí giao dịch thấp và có tính ổnđịnh nh tín phiếu kho bạc, chứng chỉ tiền gửi có thể chuyển nhợng đợc… chủyếu nhằm dự trữ thứ cấp cho nhu cầu thanh toán, nhu cầu dự phòng và nhu cầutích trữ Hoạt động ngân quỹ là cầu nôí quan trọng giữa tín dụng trầm lắng, mộtbộ phận vốn trên thị trờng tín dụng sẽ đợc chuyển sang thị trờng chứng khoánthông qua hoạt động kinh doanh chứng khoán của NHTM và ngợc lại Việc dịchchuyển vốn giữa hai thị trờng giúp cho các NHTM có thể sử dụng tối đa cácnguồn vốn để sử dụng có hiệu quả hoạt động Mặt khác, sự cạnh tranh giữa haithị trờng này cũng làm tăng hiệu quả hoạt động của thị trờng tài chính.

Khác với hoạt động ngân quỹ, hoạt động đầu t chứng khoán của NHTMmang tính đa dạng hơn ít tập trung vào một loạI chứng khoán và với thời hạn đầut dàI hơn Là một định chế trung gian tích cực nhất trong lĩnh vực kinh doanhtiền tệ, NHTM tham gia trên TTCK với t cách là nhà đầu t và nhà tài trợ chodoanh nghiệp đầu t chứng khoán NHTM có thể sử dụng các khoản vốn huyđộng để thờng xuyên tham gia TTCK bằng cách mua các loại cổ phiếu và tráiphiếu Thực chất của hình thức kinh doanh này là NH luôn luôn mua CK củakhách hàng bằng tiền mặt của mình và bán cho khách hàng không vì mục đíchăn hoa hồng, mà là lợi nhuận chênh lệch giữa thị giá mua và thị giá bán Nghĩalà NH sẽ tìm cách mua CK với giá thấp nhất và bán vơí giá cao nhất có thể ở các

Sở Giao dịch Chứng khoán khác nhau, thị giá của cùng một loại chứng khoáncũng khác nhau Giữa các Sở GDCK có mối liên hệ về thông tin rất chặt chẽ Dođó, các NH sẽ mua các CK ở nơi có thị giá thấp để bán ở nơi có thị giá cao đểkiếm lời cho tới khi thị giá đợc cân bằng giữa các thị trờng Khi mua cổ phiếuNHTM có thể trở thành cổ đông lớn của công ty cổ phần tham gia vào việc điềuhành và kiểm soát công ty Bằng nghiệp vụ chuyên môn và kinh nghiệm dày dạntrong kinh doanh tiền tệ, NHTM có u thế hơn các nhà đầu t khác trong việc nắmbắt thông tin, phân tích chứng khoán và TTCK đúng lúc đem lại lợi nhuận chongân hàng Ngoài ra, bằng những phơng tiện sẵn có, ngân hàng có thể đầu t theodanh mục, quản lý danh mục đầu t, thành lập quỹ đầu t, để đầu t trên TTCK cóhiệu quả cao nhất và rủi ro thấp nhất Khi mua trái phiếu, NHTM đã thực hiệncác chức năng cho vay của mình Trái phiếu thờng có độ rủi ro tơng đối thấp nênviệc đầu t vào trái phiếu là một hoạt động thờng xuyên của NHTM Hơn nữa vớitính thanh khoản cao của NHTM có thể bán trái phiếu bất cứ lúc nào khi cần thuhồi vốn.

1.2.2.2 NHTM với nghiệp vụ huy động vốn trên TTCK

NHTM là một tổ chức kinh doanh, cũng cần có vốn để hoạt động Vốncủa NHTM có thể hình thành từ nhiều nguồn Một nguồn vốn quan trọng củaNHTM trong nền kinh tế thị trờng là huy động vốn trên TTCK Luật pháp từngnớc khác nhâu, song về cơ bản, cá NHTM có thể phát hành cổ phiếu, trái phiếu,chứng chỉ quỹ đầu t đẻ huy động vốn trên thị trờng.

Về phát hành cổ phiếu, đối với các NHTM cổ phần thì đây là một nguồnvốn đặc biệt quan trọng Ngân hàng phát hành cổ phiếu ra công chúng để huyđộng vốn khi thành lập ngân hàng và trong quá trình hoạt động có nhu cầu tăngvốn ngân hàng có thể phát hành thêm số phiếu mới Khi phát hành cổ phiếu lầnđầu hay cổ phiếu mới, ngân hàng phải tuân thủ theo các quy định của TTCK.

Về phát hành trái phiếu, NHTM khi có nhu cầu huy động vốn với số lợnglớn có thể phát hành trái phiếu trung và dài hạn Để thu hút các nhà đầu t vàchiều theo thị hiếu khách hàng có nhiều loại tráI phiếu NHTM đã ra đời nh: TPcó lãI chuyển đổi, TP chiết khấu, TP có lãI suất thả nổi, TP có lãi suất cố định.Đối với NHTM sẵn có chuyên môn và cơ sở vật chất, việc phát hành trái phiếu racông chúng để huy động vốn đợc xem nh là giải pháp mang tính hiệu quả cao.

Có thể thấy, với tính chuyên nghiệp cao, với uy tín lớn trên thị trờng tàichính, và các mối quan hệ rộng rãi của NHTM, hoạt động phát hành chứngkhoán của các NHTM có nhiều lợi thế hơn các doanh nghiệp thông thờng khác,bên cạnh đó NHTM có thể tự đứng ra phát hành làm giảm chi phí huy động vốn.

Do vậy, chứng khoán của các NHTM phát hành dễ dàng đợc chấp nhận hơn sovới các doanh nghiệp khác.

1.2.2.3 NHTM với các nghiệp vụ trung gian trên TTCK

Bản thân NHTM là một định chế tài chính trung gian rất phổ biến và hoạtđộng rất tích cực trên thị trờng tài chính, do đó nó góp phần cực kỳ quan trọngtrong hoạt động trung gian trên TTCK Nghiệp vụ trung gian bao gồm nhiều hoạtđộng mà NHTM đều có thể tham gia với t cách của một công ty chứng khoáncon Công ty chứng khoán phải là công ty cổ phần hoặc công ty trách nhiệm hữuhạn, các tổ chức tín dụng Công ty muốn tham gia kinh doanh chứng khoán phảikhai báo thành lập công ty chứng khoán độc lập.

* Nghiệp vụ môi giới chứng khoán

Đây là dịch vụ ngân hàng rất phát triển ở các nớc trên thế giới đã cóTTCK, gọi là dịch vụ môi giới chứng khoán (Brokerage service) Công ty chứngkhoán thuộc ngân hàng sẽ đảm trách dịch vụ này và mang lại cho ngân hàngnhững lợi nhuận từ lệ phí giao dịch hay hoa hồng giao dich rất lớn Công tychứng khoán thuộc ngân hàng có những u thế hơn so với các công ty chứngkhoán khác trong nghiệp vụ môi giới vì:

Th nhất, Ngân hàng đã có mối quan hệ sâu sắc với các doanh nghiệp quaviệc tín dụng thanh toán, nắm đợc các thông tin cần thiết cho việc môi giớichứng khoán, tạo đợc uy tín với khách hàng.

Thứ hai, Ngân hàng đã có sẵn cơ sở vật chất, phơng tiện kỹ thuật mộtmạng lới chi nhánh, đại lý rộng khắp sẵn sàng phục vụ mọi yêu cầu của nhà đầut.

Thứ ba, Ngân hàng có đội ngũ cán bộ, nhân viên có nghiệp vụ chuyênmôn về kinh doanh tiền tệ liên quan chặt chẽ và gần gũi với nghiệp vụ môi giớichứng khoán.

Trong nghiệp vụ này, NHTM tiến hành các hoạt động nh: đại diện chokhách hàng của mình để thơng lợng mua bán chứng khoán sao cho có lợi nhấtcho thân chủ Ngân hàng cũng thay mặt khách hàng giải quyết mọi vấn đề liênquan tuỳ theo sự uỷ nhiệm quyền tự do linh hoạt, quyết đoán trong việc mua bánchứng khoán hộ cho họ mà không cần phải thông báo cho họ biết đã mua hoặcbán chứng khoán cho ngân hàng ký hợp đồng uỷ nhiệm nhận mua hộ và bánchứng khoán hộ không chỉ cho một khách hàng mà cho nhiều khách hàng, ngânhàng với t cách là đối tác của khách hàng sẽ đợc hởng nhiều khoản lợi nhuận quaviệc mua bán chứng khoán (nếu mua hoặc bán chứng khoán của mình cho khách

hàng theo thị giá) thì hoa hồng thực hiện lệnh mua hoặc lệnh bán, khoản thù laomôi giới.

* Nghiệp vụ t vấn chứng khoán

Đây là các hoạt động phân tích, đa ra các khuyến nghị liên quan đếnchứng khoán, hoặc công bố và phát hành các báo cáo phân tích có liên quan đếnchứng khoán Một trong những trở rngại quan trọng đối với thị trờng tài chính làvấn đề thông tin không cân xứng, sự lựa chọn đối nghịch và rủi ro đạo đức Vớichức năng là thủ quỹ doanh nghiệp, thực hiện kiểm soát vàgiám sát bằng đồngtiền đối với nên kinh tế quốc dân, NHTM có đặc quyền về việc thu thập cácthông tin về các doanh nghiệp có phát hành chứng khoán qua mối quan hệ lâunăm rất sâu sát trong quan hệ tín dụng, thanh toán Từ đó có thể phân tích mọimặt sản xuất kinh doanh, các nguồn tài trợ và cả xu hớng phát triển của doanhnghiệp trong nền kinh tế Nguồn thông tin này là cơ sở quan trọng đầu tiên choviệc phân tích và đánh giá doanh nghiệp, định giá chứng khoán, từ đó có thể thựchiện việc t vấn đầu t cho khách hàng một cách nhanh chóng hiệu quả.

* Nghiệp vụ đại lý, bảo lãnh phát hành chứng khoán

NHTM thông thờng là cơ quan thích hợp nhất đảm nhiệm việc phân phốichứng khoán ra công chúng Với một mạng lới nhiều cơ sở của ngân hàng, côngty chứng khoán con sẽ có chứng khoán rộng rãi phục vụ nhu cầu của nhà đầu t.

Nghiệp vụ phân phối chứng khoán có thể thực hiện thông qua phơng thứcbảo lãnh phát hành hay đại lý phát hành.

- Hứa mua trực tiếp toàn bộ hay một phần số chứng khoán đợc phát hành.- Đảm bản bán chứng khoán với một giá nhất định

- Cam kết mua lại số chứng khoán không bán đợc.

* Nghiệp vụ đăng ký, thanh toán bù trừ và lu ký chứng khoán

Là một nghiệp vụ rất phổ biến, tại các nớc phát triển đã có TTCK nhằmtạo sự tiện ích trong đầu t.

- Hoạt động đăng ký, thanh toán bù trừ và lu ký chứng khoán bao gồm:+ Đăng ký chứng khoán

+ Thanh toán bù trừ các giao dịch chứng khoán: Trên thị trờng chứngkhoán, nếu tất cả cá khoản thanh tón đều thực hiện bằng tiền mặt thì sẽ mất đitính sôi động Để giải quyết đợc nhợc diểm trên ngời ta áp dụng thanh toán bằngchuyển khoản, đã giảm đi một gánh nặng lớn, theo đó tất cả những ngời mua vàngời bán , các môi giới, kinh doanh chứng khoán đều có tài khoản ở ngân hàng,khi các giao dich mua bán kết thúc thì mỗi ngời đều nhận đợc các giấy báo nợ,báo có mà không cần quan tâm đến tiền mặt nữa Đây là một bớc tiến giúp choTTCK hoạt động một cách trôi chảy hơn Việc thực hiện công tác thanh toán đềudo các ngân hàng đảm nhận, nếu công tác này đợc tiến hành tốt sẽ là một yếu tốquan trọng thúc đẩy sự thành công của một thị trờng chứng khoán

+ Lu giữ, bảo quản chứng chỉ chứng khoán: Từ hoạt động kinh doanh củamình nh huy động vốn, kinh doanh vàng, bạc, đá quý hay cho vay thanh toán,NHTM có nhiều kinh nghiệm trong việc thu nhận, quản lý, cắt giữ chứng từ cógiá trị Những nhà đầu t cầm chứng khoán trong công ty với số lợng lớn sẽkhông an toàn, họ có nhu cầu nh ai đó quản lý hộ chẳng hạn nh thuê két sắt vàNHTM là một tổ chức rất u thế trong lĩnh vực này Thông thờng, khách hàngngoài việc nhờ NHTM bảo quản hộ chứng khoán còn muốn ngân hàng cung cấpthêm một số các dịch vụ khác có liên quan nh: mua, bán, thanh toán, giao hoánchứng khoán khi khách hàng thực hiện các giao dịch, chuyển những quyền sửdụng của khách hàng.

+ Hạch toán ghi sổ chứng khoán thông qua việc mở tài khoản lu ký thôngqua việc mở tài khoản lu ký chứng khoán cho khách hàng.

+ Các dịch vụ khác theo uỷ quyền của khách hàng có chứng khoán lu ký.Trên đây là những nghiệp vụ cơ bản đã minh chứng đợc phần nào vai tròvà ảnh hởng to lớn của NHTM đối với TTCK Có thể nói phát triển các hoạtđộng của NHTM trên TTCK là một trong những yêu cầu kiên quyết cho sự thànhcông của TTCK.

1.3 Mối quan hệ giữa hoạt động của Ngân hàng thơng mại và hoạtđộng của thị trờng chứng khoán

Thị trờng chứng khoán là một định chế tài chính bậc cao, là sản phẩm củanền kinh tế thị trờng phát triển Để thị trờng chứng khoán có thể hoạt động minh

bạch, hiệu quả và an toàn, không thể thiếu đợc các tổ chức tài chính trung giantrong đó phải kể đến đầu tiên vai trò của ngân hàng thơng mại mà đại diện là cáccông ty chứng khoán thuộc sở hữu của ngân hàng đó Nhờ các công ty chứngkhoán mà các cổ phiếu và trái phiếu đợc lu thông tấp nập trên thị trờng, qua đómột lợng vốn nhàn rỗi đợc đa vào đầu t cho phát triển kinh tế từ những nguồnvốn lẻ tẻ trong công chúng.

Nói đến vai trò của ngân hàng thơng mại trên thị trờng chứng khoán có thểđến các khía cạnh sau: về hàng hoá, về tổ chức trung gian, về thông tin , về sựđiều tiết cung cầu và về các đinh chế tài chính trên thị trờng Đó là những yếu tốquan trọng nhất tạo nên sự phát triển của một thị trờng nói chung và thị trờngchứng khoán nói riêng Thông qua việc phân tích những ảnh hởng và tác độngcủa ngân hàng thơng mại đến các yếu tố trên của thị trờng chứng khoán sẽ cho tathấy đợc hơn hết vai trò to lớn của ngân hàng thơng mại đối với thị trờng chứngkhoán.

1.3.1 Vai trò của Ngân hàng thơng mại trong việc tạo hàng hoá cho thịtrờng chứng khoá

Hàng hoá của thị tròng nói chung và thị trờng chứng khoán nói riêng(chứng khoán) là yếu tố không thể thiếu cúạ tồn tại và phát triển của thị trờng.Chứng khoán có thể định nghĩa nh sau: Chứng khoán là những giấy tờ có giá vàcó khả năng chuyển nhợng, xác định số vốn đầu t ( t bản đầu t ), chứng khoánxác nhận quyền sở hữu hoặc quyền đợin hợp pháp, bao gồm các điều kiện về thunhập và tài sản trong một thời gian nào đó

Ngân hàng thơng mại có vai trò rất to lớn trong việc tạo ra hàng hoá chothị trờng chứng khoán dói hai góc độ trực tiếp và gián tiếp

Trên góc độ trực tiếp, các ngân hàng thơng mại có thể tham gia hoạt độngvới t cách là ngời phát hành và bán cổ phiếu của mình( ngân hàng cổ phần) Cácngân hàng cổ phần phát hành cả cổ phiếu để tạo nguồn vốn khi mới thành lậphoặc vốn bổ sung thêm trong quá trình hoạt động Ngoài ra, tất cả các Ngânhàng thơng mại không phân biệt thành phần sở hữu đề có thể phát hành tráiphiếu để huy động vốn từ nền kinh tế Những việc này đã tạo cho thị trờng chứngkhoán một khối lợng hàng hoá rất lớn ở thị trờng thứ cấp Nh vậy, với t cách làmột tổ chức kinh doanh đơn thuần trên thị trờng, Ngân hàng thơng mại thôngqua các hoạt động phát hành của mình đã cung cấp một lợng chứng khoán lớnphong phú, đa dạng và đặc biệt là có chất lợng cao cho thị truờng Ngoài các loạichứng khoán truyền thống là cổ phiếu và trái phiếu, các công ty chứng khoánthuộc Ngân hàng thơng mại hiện nay còn bán trái phiếu chính phủ (trung ơng và

địa phơng), chứng quyền, trái quyền, các hợp đồng tơng lai, hợp đồng quyềnchọn và các sản phẩm lai tạo đa dạng khác phù hợp với thay đổi trên thị trờng vàmôi trờng kinh doanh Trong những thị trờng mới nổi, hàng hoá và dịch vụ cònnghèo nàn, đơn diệu, nếu đợc tổ chức phát triển tốt, các Ngân hàng thơng mại cóthể góp phần cải thiện môi trờng đầu t này Một môi trờng đầu t tốt đa dạng vềsản phẩm, với chi phí dich vụ thấp và có lợi nhuận thoả đáng sẽ thu hút đợcnguồn vốn nhàn rỗi cho tăng trởng kinh tế.

Bên cạnh đó, Ngân hàng với t cách là một tổ chức trung gian, thực hiệncác nghiệp vụ trung gian chứng khoán nh bảo lãnh phát hành, t vân đầu t chúngkhoán, … đã góp phần không nhỏ giúp các doanh nghiẹp khác phát hành chứng

khoán, gián tiếp tạo sự đa dạng về hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Thứ

nhất, phải kể đến đó là Ngân hàng thơng mại là nhân tố góp phần thúc đẩy quá

trình cổ phần hoá các doanh nghiệp Nhà nớc thành các công ty cổ phần Ngânhàng tham gia vào việc thành lập công ty cổ phần hoặc cổ phần hoá các doanhnghiệp Nhà nớc với tỷ lệ cổ phiếu đáng kể để có đủ điều kiện tham gia quản trịkinh doanh, tín nhiệm Công ty cổ phần dù mới thành lập hay cổ phần hoá, vốnvẫn còn hạn hẹp so với yêu cầu của kỹ thuật và công nghệ hiện đại, do đó ngânhàng phải là trợ thủ đắc lực cho công ty cổ phần, tạo điều kiện cho các công tyvay tín dụng Nh vậy, chính chế độ tín dụng và ngân hàng đã xã hội hoá cácnguồn vốn, giải quyết các mâu thuẫn trong sự vận động của nguồn vốn giữa cácthành phần kinh tế, xoá bỏ tính chất t nhân các biệt của nguồn vốn trong công tycổ phần Một doanh nghiệp có thể bắt đầu hoạt động của mình bằng một món nợvay ngân hàng Vay ngân hàng là một cơ sở hoạt động của các doanh nghiệp vànăng lực kinh doanh của họ Các ngân hàng là ngòi đầu tiên đã lập ra việc kiểmtra các hoạt động của công ty, họ quyết định có nên cho vay hay không và cónên tiếp tục cung cấp tín dụng hay không Ngân hàng sẽ cung cấp kinh doanhnếu biết đợc rằng một Công ty thành công cuối cùng có thể hoạt động kinhdoanh trên thị trờng chứng khoán Nh vậy kỷ cơng tài chính của ngân hàng sẽ đacông ty vào thị trờng chứng khoán, gián tiếp bổ sung một lợng hàng hoá cho thị

trờng Thứ hai, ngân hàng thơng mại cũng giữ một vai trò quan trọng trong việc

giúp các công ty phát hành chứng khoán trên thị trờng sơ cấp Khi những nhàsáng lập một công ty nào đó muốn phát hành chứng khoán để thu hút vốn, họ cóthể dựa vào uy tín, và kinh nghiệm của ngân hàng để ký hợp đồng về việc pháthành và bán các chứng khoán của mình Nh vậy, Ngân hàng thơng mại thực hiệnchức năng môi giới phát hành chứng khoán giữa ngời muốn bán và ngỡi muốnmua chứng khoán Khi đảm nhận vai trò này, Ngân hàng sẽ giúp cho những ngờisáng lập công ty chọn lựa loại chứng khoán phát hành, t vấn về các vấn đề nh lãisuất chứng khoán, thời hạn chứng khoán, và các vấn đề kỹ thuật khác Trong

những trờng hợp đặc biệt, nh sẽ phát hành một lợng chứng khoán khá lớn, cácNgân hàng có thể cùng nhau chia sẻ việc dự định số phát hành này nhằm giảmthiểu rủi ro, hoặc mua toàn bộ các cổ phiếu, trái phiếu phát hành mới và sau đóbán lại cho công chúng Bên cạnh đó, bằng cách cung cấp dịch vụ t vấn cổ phầnhoá, t vấn niêm yết, thực hiện bảo lãnh phát hành chứng khoán trong đợt pháthành và giúp nhà đầu t phát hành và giúp nhà đầu t đánh giá đúng và chính xácvề giá trị các khoản đầu t của mình, bằng cách dó công ty chứng khoán sẽ pháthuy đợc vai trò tạo sản phẩm hàng hoá nới cho thị trờng.

1.3.2 Vai trò trung gian chứng khoán của Ngân hàng thơng mại

Bất kể một thị trờng nào, thị trờng tài chính nói chung và thị trờng chứngkhoán nói riêng muốn hoạt động và phát triển thì ddeuf đến vai trò của các trunggian Không phải nhà kinh doanh nào cũng có thể gặp ngay đợc những đối tợngcần mua chứng khoán để cả hai cùng thực hiện việc mua bán lẫn nhau Cũng nhkhông phải bất kỳ ngời dân nào muốn đầu t vào chứng khoán cũng có thể nhanhchóng đủ hiểu biết, đủ thông tin để tìm đợc cho mình nơi mua loại chứng khoáhợp túi tiền, có mức lãi suất và thời gian đáo hạn đúng nh ý muốn Do những hạnchế này và nhu cầu tiẹn lợi cho các chủ thể, trên thị trờng xuất hiện những ngờitrung gian đa đờng dẫn lối, để ngời bán và ngời mua gặp nhau theo đúng yêu cầucủa cả hai bên Các trung gian sẽ giúp cho hoạt động của các thị trờng đợc suônsẻ, nhanh chóng và hiệu quả, là điều kiện cần và đủ cho sự phát triển của thị tr -ờng Và Ngân hàng thơng mại chính là một tổ chức trung gian quan trọng nhấttrong thị trờng tài chính nói chung và thị trờng chứng khoán nói riêng Trong thịtrờng chứng khoán, vói t cách là một tổ chức trung gian, Ngân hàng thơng mại sẽđa đờng dẫn lối để hai bên gặp nhau thông qua các nghiệp vụ của ngân hàng trênthị trờng chứng khoán Ngân hàng thơng mại với kiến thức rộng, am hiểu tìnhhình kinh tế chung và rất rành hoạt động của các công ty Do vậy, ngân hàng th -ơng mại không phải là một ngời môi giới thông thờng, mà giữ vai trò vô cùngchủ động trong việc thơng lợng chứng khoán, thay thế thân chủ để cam kết muabán chứng khoán với giá định sẵn do chính trung gian chứng khoán lựa chọn.Với các nghiệp vụ chủ yếu của minh trên thị trờng chứng khoán nh kinh doanhchứng khoán, môi giới chứng khoán và bảo lãnh chứng khoán đã góp phần vàohoạt động có hiệu quả của thị trờng chứng khoán Quả thật, Ngân hàng thơngmại thông qua các công ty chứng khoán của mình đã thực hiện tốt vai trò cầu nốigiữa nhà đầu t với các doanh nghiệp, góp phần tạo kênh huy động vốn mới thựcsự hiệu quả cho nề n kinh tế thông qua việc đẩy mạnh hơn nữa nghiệp vụ môigiới và bảo lãnh chứng khoán, nâng cao chất lợng và mở rộng hơn nữa t vấn đầu

t chứng khoán, tăng cờng tiếp xúc với các doanh nghiệp dới mọi hình thức nhằmgiới thiệu khả năng huy động vốn qua kênh thị trờng chứng khoán cho các doanhnghiệp Khi thực hiện môi giới chứng khoán, các công ty chứng khoán có hainhiệm vụ chính là: nhiêm vụ cung cấp thông tin và t vấn khách hàng ( thông quacác nhân viên lành nghề, công ty chứng khoán cung cấp cho khách hàng các báocáo nghiên cứu và các khuyến nghị đầu t); đồng thời, cung cấp các sản phẩm vàdich vụ tài chính, giúp khách hàng thực hiện giao dịch theo yêu cầu và vì lợi íchkhách hàng Với nhiệm vụ này, nhân viên môi giới nhận đơn đặt hàng từ kháchhàng và thực hiện giao dịch cho họ Quá trình này bao gồm các tác nghiệp từ h-ớng dẫn khách hàng mở tài khoản tại công ty, tiến hành truyền lệnh, xác nhângiao dịch,thanh toán và chuyển kết quả giao dịch cho khách hàng Không chỉdừng ở đó, sau khi giao dịch đã đợc thực hiện, ngời môi giới còn phải tiếp tụcquản lý tài koản của khách hàng, đa ra những khuyến cáo và cung cấp thông tin,theo dõi để nắm bắt những thay đổi trong đời sống, công việc… của khách hàngmà có thể dẫn đến những thay đổi trong tình trạng tài chính và thái độ chấp nhậnrủi ro của khách hàng, từ đó đề xuất chiến lợc đầu t mới thích hợp hơn Trên thịtrờng sơ khai, khi sản phẩm hàng hoá còn đơn giản, nhà đầu t có thể cha có nhucầu sủ dụng dịch vụ t vấn và do mặt bằng dân trí thấp nên hoạ động tiếp thị, giớithiệu sản phẩm trên diện rộng lại giữ vai trò cực kỳ quan trọng Có thể nói, hoạtđộng môi giới đầu t chứng khoán dồng thời chứa đựng hàm lợng t vấn đầu t khácao, ngời đàu t trông chờ ngời môi giới cho biết khi nào thì nên mua, lúc nào nênbán chứng khoán và cung cấp thông tin về tình hình diễn biến trên thị trờng.

Quả thật với vai trò một trung gian trên thị trờng chứng khoán, ngân hàngthơng mại đã đóng góp rất to lớn vào sự phát triển của thị trờng Để kể thêm vàonhững đóng góp của ngân hàng thơng mại với t cách một trung gain chứngkhoán, ta có thể kể đến vai trò của ngân hàng nhu quản lý tài khoản tiền gởi củapháp nhân và thể nhân tạo tiền đề cho việc tích luỹ vốn để mua bán chứngkhoán, kinh nghiệm về hoạt động tín dụng của ngân hàng tạo điều kiện cho việcmua bán chứng khoán đợc thuận lợi khi có nhu cầu đầu t và đặc biệt là kinhnghiệm về tổ chức thanh toán giúp ngân hàng thơng mại thực hiện tốt việc chi trảtrong mua bán chứng khoán Khi có thị trờng chứng khoán, các quan hệ mua bánchứng khoán diễn ra thờng xuyên, nhiều khi chóng mặt nhất là thị trờng chứngkhoán thứ cấp Các quan hệ mau bán bao giờ cũng kéo theo quan hệ thanh toán:Ngời mua trả tiền cho ngời bán, ngời bán giao chứng khoán cho ngời mua Cóthể tới hàng trăm mối quan hệ thanh toán diễn ra với tốc độ rất nhanh, hàng ngàngiao dịch mỗi ngày tại Sở giao dịch chứng khoán của nhiều nớc Qua đó có thểthấy vai trò làm trung gian thanh toán của NHTM trên TTCK là không thể phủnhận, góp phần thúc đẩy cho sự phát triển của thị trờng chứng khoán.

1.3.3 Vai trò điều chỉnh cung cầu chứng khoán của NHTM trên TTCK.

Ngân hàng thờng mại là một trung gian tài chính quan trên thị trờng tàichính với hoạt động cơ bản nhất đó là nhận tiền gửi và tiến hành cho vay nhằmđáp ứng các nhu cầu về vốn trong nền kinh tế Và chính hoạt động này có tácđộng rất lớn đến hoạt động của thị trờng chúng khoán, mà cụ thể là giá cả, cungvà cầu của chứng khoán trên thị trờng Bơi lẽ xet cho cùng, mục đích của bất kỳnhà đầu t nào dới bất kỳ hình thức nào cũng xuất phát từ mục tiêu cuối cùng, đólà mục tiêu lợi nhuận Việc họ quyết định đầu t vào lĩnh vực nào là tuỳ thuộc vàonhững nhận định và dự đoán của họ về khả năng sinh lời, đem lại thu nhập, vàmức đọ rủi ro của nó Chính vì vậy mà lãi suất tiền gửi và cho vay của các ngânhàng cũng có tác động không nhỏ đến mức cung cầu chứng khoán trên thị trờngvà giá của những chứng khoán đó

Khái niệm lãi suất dùng để chỉ mức lãi suất áp dụng cho cá khoản vay vàcho vay giữa cá ngân hàng trên thị trờng liên ngân hàng và các khách hàng củahọ trên thị trờng Còn lợi suất cổ phiếu hay trái phiếu, nói chung là lợi suấtchứng khoán là mức lãi suất qui định sẵn trên mỗi trái phiếu hoặc mức lãi dựkiến sẽ nhận đợc vào lúc chia cổ tức của cổ phiếu Đồng thời, đối với cổ phiếu đólà kỳ vọng tơng lai về giá cổ phiếu gia tăng.

Quan hệ giữa lãi suất và lợi suất chứng khoán là mối quan hệ gián tiếp tácđộng đối với giá của chứng khoán Nếu lãi suất cao hơn lợi suất chúng khoán thìgiá chứng khoán sẽ giảm Ngợc lại, nếu lãi suất thấp hơn lợi suất chứng khoánthì giá chứng khoán sẽ tăng Trờng hợp lãi suất ngân hàng giữ ở mức thấp hơn cóthể dẫn đến hiện tợng gọi là phi trung gian hàng hoá Lúc đó mọi ngời sẽ đổ xôđến rút tiền tuết kiệm và dùng nó để mua chứng khoán Ngợc lại, khi lãi suấtngân hàng cao, điều này sẽ khiến cho hoạt động trên thị trờng chứng khoán giảmsút vì ngời ta thích gởi tiền vào ngân hàng hơn là mua chứng khoán.

Thị giá chứng khoán không phải chỉ căn cứ vào số tiền ghi trên chúngkhoán mà còn phụ truộc rất nhiều vào mối quan hệ giữa lãi suất tiền gửi tiếtkiệm và tỷ suất lợi tức của chứng khoán TTCK chỉ có thể hoạt động bình thờngnếu lãi suất tiềm gửi tiết kiệm và tỷ suất lợi tức của chứng khoán cạnh tranh đợcvới nhau và hoà nhập với nhau, giữa ngời mua và ngời bán chỉ còn việc lựa chọnkhả năng rủi ro và quyết định mạo hiểm Chẳng hạn, nếu cổ tức quá bấp bênh vàchỉ ở mức tối đa là 30%/năm, trong khi đó lãi suất tiền gửi ngân hàng kỳ hạn 1năm là 50%/năm, thì không ai mua cổ phiếu và TTCK sẽ khó vận hành Ngợclại, nếu lợi tức cổ phần là 30%/ năm và lãi suất ngân hàng là 25%/ năm, thì bắtđầu có sự lựa chọn Ngời a mạo hiểm và thích lãi suất cao sẽ đầu t tiền của mình

để mau cổ phiếu, còn ngời thích an bài sẽ gửi tiền của mình vào ngân hàng Xuhớng này sẽ tạo điều kiện để vận hành TTCK.

Một vai trò khác của NHTM đối với cung cầu chứng khoán trên thị trờngchứng khoán đó là cung cấp cơ chế giá cho các khoản đầu t Thứ nhất, NHTM sẽtạo cơ chế giá chứng khoán trên thị trờng thứ cấp thông qua các Sở GDCK Côngty chứng khoán có vai trò giúp nhà đầu t đánh giá đúng và chính xác giá trịkhoản đầu t của mình thông qua trình độ chuyên môn chuyên nghiệp, kinhnghiệm dày dăn, và thông tin chính xác, đầy đủ Toàn bộ các lệnh mua bánchứng khoán đợc tập hợp tại thị tròng giao dịch tập trugn thông qua các công tychứng khoán của NHTM, và trên cơ sở đó giá chứng khoán sẽ đợc xác định theoquy luật cung cầu Ngoài ra, thông qua hạot động tự doanh, các công ty chứngkhoán của NHTM còn có một chức năng quan trọng là can thiệp vào thị trờng,góp phần điều chỉnh giá chứng khoán Thứ hai, NHTM còn tạo cơ chế giá trênthị trờng sơ cấp: khi thực hiện nghiệp vụ bảo lãnh phát hành chứng khoán, côngty chứng khoán thực hiện vai trò tạo cơ chế giá chứng khoán thông qua việc xácđịnh và t vấn cho tổ chức phát hành mức giá phát hành hợp lý đối với các chứngkhoán trong đợt phát hành Thông thờng, mức giá phát hành thờng do các côngty chứng khoán xác định trên cơ sở tiếp xúc, tìm hiểu, thoả thuận với các nhà đầut tiềm năng trong đợt phát hành và t vấn cho tổ chức phát hành.

1.3.4 Vai trò của NHTM trong việc cung cấp thông tin trên TTCK

Đối với thị trờng chứng khoán, thông tin giữ một vai trò hết sức quantrọng giúp cho thị trờng duy trì và phát triển Thông tin giúp các nhà đầu t quyếtđịnh những phơng án đầu t để thu đợc lợi nhuận lớn nhất và tránh đợc những rủiro trên thị trờng Thông tin giúp cho những cơ quan quản lý thị trờng giám sát,quản lý thị trờng một cách chặt chẽ và hiệu quả Có thể nói, NHTM có một ýnghĩa rất lớn trong việc cung cấp một kênh thông tin rất phong phú và tơng đốiđáng tin cậy cho thị trờng Hoạt động môi giới đầu t chứng khoán của các ngânhàng thơng mại luôn chứa đựng cả hàm lợng t vấn đầu t cao, ngời môi giớichứng khoán cho biết khi nào nên mua, khi nào nên bán chứng khoán và cungcấp thông tin về tình hình diễn biến trên thị trờng Các công ty chứng khoáncung cấp dịch vụ đầy đủ không chỉ thực thực hiện lệnh của khách hàng, mà còntham gia vào nhiều dịch vụ t vấn khác nhau thông qua nghiên cứu thị trờng rồicung cấp thông tin đó cho các tổ chức và cá nhân đầu t Các dịch vụ ấy bao gồm:thu thập thông tin cung cấp theo yêu cầu của khách hàng; cung cấp thông ti vềcác khả năng đầu t khác nhau cũng nh triển vọng ngắn và dài hạn của các khoảnđầu t đó trong tơng lai; cung cấp thông tin về chính sách tiền tệ của Chính phủ

có liên quan đến các khoản đầu t mà khách hàng cân nhắc Bên cạnh đó, cácNHTM cũng cung cấp các thông tin rất đáng tin cậy về tình hình diễn biến thị tr-ờng giúp các cơ quan quản lý thị trờng có những điều chỉnh phù hợp nhất Đó làmột vài ví dụ về vai trò cung cấp thông tin của các ngân hàng thơng mại trên thịtrờng chứng khoán.

1.3.5 Vai trò của NHTM về định chế quản lý TTCK.

Chính hoạt động của cá Công ty chứng khoán thuộc các NHTM và cácnhân viên môi giới của họ là một yếu tố góp phần hoàtn thiện môi trờng pháp lýcho hoạt động kinh doanh chứng khoán Nếu môi trờng pháp lý không đủ chặtchẽ và việc thực hiện không nghiêm thì mâu thuẫn sẽ phát sinh có thể dẫn đếnlàm đổ vỡ thị trờng Công ty chứng khoán cùng cá nhân viên của mình sẽ đapháp luật đến với ngời đầu t, giúo ngời đầu t luôn có ý thức tìm hiểu và tuân thủpháp luật trong quá trình tìm kiếm lợi ích; đồng thời các công ty chứng khoáncũng kịp thời phản ánh cho cá nhà làm luật kịp thời chỉnh sửa những bất cậptrong các văn bản quy phạm pháp luật.

Chơng 2:

Hoạt đông của các Ngân hàng thơng mạitrên thị trờng chứng khoán ở Việt Nam2.1.Sự phát triển của thị trờng chứng khoán Việt Nam

2.1.1 Quá trình hình thành và phát triển của thị trờng chứng khoánViệt Nam

Thị trờng chứng khoán là một dạng của thị trờng mà ở đó đối tợng đợcgiao dịch là loại giấy tờ có giá ( chứng khoán ) TTCK là một dấu hiệu đồng thờilà một bộ phận quan trọng của một nền kinh tế thị trờng đang hoạt động Sớmnhận thức đợc vai trò của TTCK, ngay từ những năm đầu của công cuộc cải tổnền kinh tế, Đảng và Nhà nớc ta đã chủ trơng phải xây dựng và phát triển thị tr-ờng chứng khoán Việt Nam có trật tự, dới sự quản lý của Nhà nớc trên cơ sở đạtđợc sự chính muồi về cá điều kiện thiết nhằm khai thác và sử dụng có hiệu quanhất nguồn vốn hạn hẹp của nền kinh tế, đảm bảo các mục tiêu vốn trong nớc làquyết định trong chiến lợc huy động và sử dụng cá nguồn vốn Trên cơ sở chủ tr-ơng này, ngay từ đầu những năm 1990 chúng ta đã rất tích cực học hỏi kinhnghiệm từ cá nớc đi trớc, đồng thời chuẩn cá điều kiện cần thiết cho việc hìnhthành và phát triển TTCK Việt Nam.

Ngày 20/7/2000, Trung tâm giao dịch chnứg khoán Tp Hồ Chí Minh đãchính thức khai trơng đi vào hoạt động, đây là cột mốc quan trọng trong tiếntrình hình thành và phát triển TTCK Việt Nam, đồng thời là một bớc đột phá cơbản, quan trọng trong chiến lợc khai thác và sử dụng có hiệu quả các nguồn lựctài chính phục vụ sự nghiệp công nghiệp hoá, hiện đại hoá đất nớc trong thế kỷ21 Sau hơn hai tháng chính thức đi vào hoạt động, Trung tâm giao dịch chứngkhoán thu hút một lợng nhất định cá nhà đầu t tham gia giao dịch mua bán trênthị trờng, trong hai tuần đầu thị trờng khá sôi động nên chỉ số giá chứng khoánvà khối lợng vốn giao dịch trên thị trờng liên tục tăng lên, phiên cao nhất đạtkhối lợng giao dịch đã đạt gần 2,5 tỷ đồng gấp 25 lần so với phiên giao dịch đầutiên tuy nhiên, hoạt động của Trung tâm giao dịch chứng khoán Tp Hồ ChíMinh nói riên và TTCK Việt Nam nói chung trong thời gain này vẫn còn gặp rấtnhiều khó khăn.

Cho đến năm 2003, sau hơn hai năm hoạt động, trên sàn giao dich củaTTGDCK đã có 19 loại cổ phiếu và 28 loại trái phiếu đợc niêm yết Tuy nhiên,đây vẫn là thời kỳ thử nghiệm để đi đến xây dựng Trung tâm này thành mộtSDGCK hiện đại, hoàn chỉnh Chúng ta vẫn cha có một TTCK đầy đủ theo đúngnghĩa, sự tham gia của các định chế tài chính trung gian vào thị trờng này còn ởmức độ thăm dò,nhiều tổ chức còn đứng ngoài cuộc Đến năm 2003, sao hai nămhoạt động của TTCK VIệt Nam có thể đợc chia làm hai thời kỳ rõ rệt, thời kỳtăng trơng và thời kỳ suy thoái.

- Thời kỳ tăng trởng bắt đầu từ phiên giao dịch đầu tiên ( ngày 27/7/2000 )đén ngày 25/6/2001 là thời kỳ giá CK tăng liên tục ; số lợng tài khoản mở tại cácông ty CK cãng tăng rất nhanh, trung bình có 1000 tài khoản đợc mở trong mộttháng; chỉ số VN- index tăng hơn 400%, đạt trên 500 diẻm, cao hơn cả TTCK

Thái Lan và Thợng Hải – những thị trờng ra đời trớc thị trờng của ta hàng chụcnăm.

- Thời kỳ suy thoái bắt đầu từ ngày 26/6/2001 đến năm 2003, TTCK ViệtNam luôn ở trogn tình trạng sụt giảm cả về sức cầu lẫn các chỉ số đặc trng củathị trờng khiến các nhà quan sát đã phải dùng đến những từ “ ảm đạm”, “ngủgật”, “sớm nắng chiều ma”,v.v để chỉ tình trạng của TTCK Việt Nam Cho đénphiên giao dịch lần thứ 419 ngày 13/11/2002, chỉ số VN- index sụt xuóng chỉcòn 175,63 điểm.

Theo t liệu của TTGDCK thành phố Hồ Chí Minh, trong 10 tháng đầunăm 2002 có 193 phiên giao dịch vớ tổng khối lợng đặt mua là 49.081.240 CK(bình quân một phiên là 251.119); tổng khối lợng đặt bán là 51.071.580 CK( bình quân 280.017 CK một phiên) Khối lợng CK đợc đặt bán cao hơn đợc đặtmua là 1.990.340 Hiện có khoảng 13.000 tài khoản giao dịch mở tại cá công tychứng khoán nhng thực tế giao dịch thực hiện chỉ ở triên vài trăm tài khoản.Trong số cá nhà đầu t có tổ chức, chỉ có duy nhất công ty Dragon Capital là tíchcực tham gia mua cổ phiếu; số tổ chức còn lại thì hầu nh hoạt động cầm chừnghoặc án binh bất động Trớc tình hình giao dịch CK ngày càng kém sôi động trênthị trờng, một nhóm cá nhà đầu t cá nhân kêu gọi thành lập Hiệp hội các nhà đầut CK để có tiếng nói mạnh hơn với cá nhà quản lý thị trờng CK và bảo vệ quyềnlợi của mình.

Trên đây là một vài nét phác thảo qua về sự hình thành và phát triển củaTTCK Việt Nam trong những năm đầu mới thành lập, qua đó thấy đợc mộtchặng đờng cũng vói những thành tích đã đạt đợc và những tồn tại của thị trờng (phần này sẽ đợc phân tích kỹ hơn trong mục sau nói về thực trạng của thị trờngchúng khoán Việt Nam hiện nay)

2.1.2 Thực trạng của thị trờng chứng khoán Việt Nam hiện nay

2.1.2.1 Những đánh giá chung về thị trờng chứng khoán hiện nay

Sau gần bốn năm hoạt động, thị trờng đã dần định hình và phát triển Bắtđầu với hai công ty niêm yết vào năm 2000, hiện nay TTCK đã có 24 công tyniêm yết với tổng giá trị vốn điều lệ là 1240 tỷ đồng, 147 loại phiếu trái phiếucủa chính phủ, hai laọi trái phiếu của Ngân hàng đầu t và phát triển, 01 loại tráiphiếu đô thị với tổng giá trị niêm yết trên 17300 tỷ đồng Uỷ ban Chứng khoánNhà nớc cũng đã cấp phép hoạt động cho 13 công ty chứng khoán, 01 công tyquản lý quỹ đầu t và 5 ngân hàng lu ký Năm 2004, quỹ đầu t chứng khoán đầutiên đã tiến hành huy động vốn và đi vào hoạt động Tính đến hết tháng 6/2004,có 820 phiên giao dịch đã đợc thực hiẹn thành công tại Trung tâm Giao dịch

Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh với tổng giá trị giao dịch trung bình mỗiphiêm hơn 17 tỷ đồng Ngày 30/6/2004, chỉ số chứng khoán VN Index là 249,7điểm, tăng 80,5 điểm cơ sở (khoảng 47,6%) so với đầu năm.Tổng giá trị thị tr-ờng tính cùng thời điểm là 3,4% GDP, tăng hơn hai lần so với năm 2003.

Ngày 28/ 11/2003, Nghị định số 144/CP cua rChính phủ về chứng khoánvà TTCK (NĐ/144) đã đợc ban hành thay thế cho Nghị định 48/CP trớc đây.Nghị định này bao gồm những quy định mới tạo điều kiện thuận lợi hơn cho việcniêm yết của các công ty, sự vận hành của thị trờng và yêu cầu bảo vệ nhà đầu t.Với quan diểm khuyến khích đầu t và huy động vốn, NĐ 144 đã có những bớctiến đáng kể bằng cách áp dụng một hệ thống các itêu chuẩn và điều kiện niêmyết linh hoạt hơn, cho phép các doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với TTCK tậptrung để huy động vốn Phạm vi điều chỉnh của Nghị định cũng đợc mở rộng đốivới hoạt động phát hành chứng khoán ra công chúng Đây là một thay đổi hếtsức có ý nghĩa nhằm tăng cờng hiệu lực quản lý và giảm thiểu rủi ro cho nhà đầut Bên cạnh đó, NĐ 144 mới đã cho phép đa dạng hoá ccá loại hình đầu t chứngkhoán để có thể khuyến khích mọi tầng lớp từ nhà đầu t nhỏ lẻ đến nhà đầu t cótổ chức tham gia TTCK

Tuy ở giai đoạn đầu phát triển, TTCK đã có những bớc tiếp cận nhất địnhvới những chuẩn mực quốc tế trong việc phát triển TTCK và thu hút nhà đầu ttrong nớc cũng nh nớc ngoài Kiểm toán và công bố thông tin là điều kiện bắtbuộc đối với các tổ chức phát hành và niêm yết Các thông lệ quốc tế về quản trịcông ty tốt đã đợc áp dụng trên TTCK nhằm tăng cờng chất lợng của chứngkhoán niêm yết Hiện nay, tất cả những công ty niêm yết đều phải tuân thủ và ápdụng Điều lệ mẫu đợc ban hành vào tháng 11/2002

Sau hai năm hoạt động, nhận thức đợc tầm quan trọng của việc mở ca thịtrờng chứng cho nhà đầu t nớc ngoài, Thủ tớng Chính phủ đã nới rộng tỷ lệ sởhữu của nhà đầu t nớc ngoài tại các công ty niêm yết từ 20% lên 30%, không hạnchế sở hữu cảu ngời nớc ngoài đối với trái phiếu Chính phủ đã cho phép các tổchức kinh doanh trái phiếu nớc ngoài đợc góp vốn với đối tác trogn nớc thành lậpcông ty chứng khoán liên doanh với tỷ lệ tối đa là 49% Các chính sách về ngoạihối đã đợc sửa đổi để tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển đầu t chứng khoánra nớc ngoài Bên cạnh đó, các nhà đầu t cá nhân trong nớc cũng nh nớc ngoàicòn đợc miễn thuế thu nhập cá nhân khi đầu t vào thị trờng chứng khoán; Chínhphủ đã bãi bỏ việc đánh thuế chuyển lợi nhuận ra nớc ngoài

Để tạo ra định hớng cơ bản cho việc phát triển TTCK về trugn và dài hạn,ngay 5/8/2003, Thủ tớng Chính phủ đã phê duyệt và ban hành Chiến lợc pháttriên TTCK đến năm 2010 Việc xác định một quan điểm chiến lợc trong pháttriển TTCK và thiết lập một chứng trình hành động cụ thể chi từng năm là một