ĐH NGOẠI THƯƠNG_QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH_CÔNG CỤ PHÁI SINH

Quản trị rủi ro, các công cụ phái sinh, CFA. Tổng quan các công cụ phái sinh, cách tính lãi, lỗ. Vai trò của công cụ phái sinh trên thị trường tài chính. :)))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))))

TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG Khoa Tài Ngân hàng TIỂU LUẬN QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Chủ đề 1: TỔNG QUAN CHUNG VỀ CÔNG CỤ PHÁI SINH Giáo viên hướng dẫn: TS Nguyễn Đình Đạt Lớp: TCH409(20192).3 Nhóm thực hiện: Nhóm Hà Nội, tháng năm 2020 DANH SÁCH THÀNH VIÊN STT Họ tên Mã sinh viên Phạm Quỳnh Anh 1713330008 Kiều Thị Quế Anh 1713330004 Nguyễn Hoàng Nam 1713330074 Bùi Thị Thúy 1713330102 Nguyễn Thu Trang 1713330106 MỤC LỤC Giới thiệu chung quản trị rủi ro Tổng quan phái sinh Cấu trúc thị trường phái sinh 3.1 Thị trường phái sinh sàn giao dịch 3.2 Thị trường phái sinh phi tập trung .11 3.3 So sánh hai loại thị trường 12 Các loại công cụ phái sinh .14 4.1 Hợp đồng kỳ hạn 14 4.2 Hợp đồng tương lai .16 4.3 Hợp đồng hoán đổi 19 4.4 Hợp đồng quyền chọn 21 4.5 Công cụ khác .25 Các kiểu nhà giao dịch .27 5.1 Hedgers 27 5.2 Speculators 29 5.3 Arbitrageurs .31 Ưu nhược điểm công cụ phái sinh .34 6.1 Ưu điểm .34 6.3 Nhược điểm 36 Nguyên tắc định giá phái sinh: 37 7.1 Lưu trữ 37 7.2 Đầu chênh lệch giá 38 Tóm tắt - Bài tập 41 8.1 Tóm tắt 41 8.2 Bài tập 41 Tài liệu tham khảo 44 CHƯƠNG I: TỔNG QUAN CHUNG VỀ CÔNG CỤ PHÁI SINH Giới thiệu chung quản trị rủi ro Trong thời đại tồn cầu hóa này, giới ngày chứa nhiều rủi ro Rủi ro điều khơng thể tránh bỏ qua Có nhiều định nghĩa rủi ro sử dụng học giả Rủi ro tình mà kết thực tế chệch khỏi kết mong đợi Rủi ro phân loại thành hai dạng rủi ro nội rủi ro bên Rủi ro nội kiểm sốt rủi ro bên ngồi khơng nằm tầm kiểm sốt người Hầu hết công ty hoạt động nước toàn cầu, họ phải đối mặt với số loại rủi ro Rủi ro mà công ty phải đối mặt lãi suất, ngoại hối, hàng hóa, tín dụng, khoản, rủi ro hoạt động thị trường, vv Con người khơng thích rủi ro Đặc tính người mang lại phát triển công cụ để giảm thiểu rủi ro Quản lý rủi ro đề cập trình nhận biết, giảm thiểu chia sẻ rủi ro Quản lý rủi ro đóng vai trị quan trọng ngành tài phần khơng thể thiếu Thị trường thực tiễn quản lý rủi ro phát triển với tiến kinh tế Sự tăng trưởng việc mở rộng kinh doanh thị trường đặt thách thức cho việc quản lý rủi ro Do đó, cơng cụ tài phát triển để quản lý rủi ro gọi cơng cụ tài phái sinh Lịch sử phát triển quản trị rủi ro gắn liền với phát triển công cụ phái sinh Bảng cho thấy mốc quan trọng lịch sử quản lý rủi ro Bảng bao gồm kiện theo thời gian lĩnh vực Quản lý rủi ro từ năm 1730 Bảng thảo luận việc giới thiệu mơ hình định giá, tn thủ quan trọng quy định phủ lĩnh vực quản lý rủi ro Bảng Các mốc quan trọng lịch sử quản lý rủi ro Năm Sự kiện 1730 Hợp đồng tương lai giá gạo Nhật Bản 1864 Hợp đồng tương lai sản phẩm nông nghiệp Chicago Hội đồng quản trị thương mại 1972 Hợp đồng tương lai tiền tệ Sở giao dịch Chicago Mercantile 1980-1990 Quyền chọn lai, hoán đổi phái sinh cổ phiếu 1979-1982 Hợp đồng OTC dạng hoán đổi: tiền tệ hoán đổi lãi suất 1985 Thành lập Hiệp hội Đại lý Hoán đổi, nơi thiết lập tiêu chuẩn trao đổi sàn OTC 1987 Bộ phận quản lý rủi ro ngân hàng (Merrill Lynch) 1988 Basel I 1992 Quản lý rủi ro tích hợp 1994-1995 Các vụ phá sản liên quan đến việc sử dụng sai (hoặc đầu cơ) công cụ phái sinh: Procter Gamble (nhà sản xuất, công cụ phái sinh, 1994), Quận Orange (quỹ quản lý, cơng cụ phái sinh chứng khốn tài chính, 1994) Barings (hợp đồng tương lai, 1995) 1997-1998 Khủng hoảng châu Á Nga sụp đổ LTCM 2001 Phá sản Enron 2002 Quy tắc quản trị Sarbanes-Oxley NYSE 2004 Basel II 2007 Bắt đầu khủng hoảng tài 2010 Basel III Nguồn: Georges Dionne, (2013) Risk Management: History, Definition, and Critique Risk Management and Insurance Review.16(2), 147-166 Tổng quan phái sinh Một cơng cụ phái sinh định nghĩa cơng cụ tài có giá trị phụ thuộc vào (hoặc xuất phát từ) giá trị tài sản khác Các tài sản sở hàng hóa, trái phiếu, tỷ giá hối đoái, chứng khoán biến đổi thời tiết vv Có nhiều hình thức hợp đồng khác hầu hết hình thức phổ biến bao gồm hợp đồng tương lai, kì hạn, quyền chọn giao dịch hốn đổi Cơng cụ phái sinh tài công cụ công ty sử dụng để quản lý rủi ro Nói cách đơn giản, sử dụng để phòng ngừa rủi ro mà nhà đầu tư phải đối mặt Có hai chức quan trọng cơng cụ tài phái sinh phịng ngừa rủi ro đầu Người phòng vệ bảo vệ tài sản nợ họ khỏi thay đổi bất lợi cách ký kết hợp đồng phái sinh Nhà đầu giả định rủi ro tài với dự đốn kiếm lợi nhuận từ biến động thị trường Do đó, phái sinh tài đóng vai trị việc quản lý rủi ro Việc sử dụng hiệu cơng cụ tài phái sinh làm giảm mức độ rủi ro tăng tỷ lệ lợi nhuận Ngày nay, người đạt đến giai đoạn mà người làm việc lĩnh vực tài chính, nhiều người làm việc ngồi tài chính, cần phải hiểu cách thức cơng cụ phái sinh hoạt động, cách chúng sử dụng cách chúng định giá Cho dù yêu thích phái sinh hay ghét chúng, khơng nên bỏ qua chúng Thị trường phái sinh lớn, lớn nhiều so với thị trường chứng khốn tính theo tài sản sở Giá trị tài sản nằm giao dịch phái sinh gấp nhiều lần tổng sản phẩm quốc nội giới Cùng với phát triển công cụ phái sinh quản trị rủi ro việc lạm dụng đầu phái sinh dẫn đến nhiều hệ lụy, điển hình khủng hoảng tài chính, tín dụng giới Các thị trường phái sinh bị trích nhiều vai trị chúng khủng hoảng tín dụng năm 2007 Các sản phẩm phái sinh tạo từ danh mục đầu tư khoản chấp rủi ro Hoa Kỳ cách sử dụng thủ tục gọi chứng khốn hóa Nhiều sản phẩm tạo trở nên vô giá trị giá nhà giảm Các tổ chức tài chính, nhà đầu tư toàn giới, số tiền khổng lồ giới rơi vào suy thoái kinh tế tồi tệ mà trải qua 75 năm Chú thích Vụ phá sản ngân hàng Lehman Brothers Vào ngày 15 tháng năm 2008, Lehman Brothers nộp đơn xin phá sản Đó lời nhắc nhở khơng có mãi tài phát triển lớn mạnh Với 639 tỷ đô la tài sản 619 tỷ đô la nợ, hồ sơ phá sản Lehman lớn lịch sử, tài sản vượt xa người khổng lồ phá sản trước WorldCom Enron Lehman ngân hàng đầu tư lớn thứ tư Hoa Kỳ thời điểm sụp đổ, với 25.000 nhân viên toàn giới Sự sụp đổ Lehman khiến trở thành nạn nhân lớn khủng hoảng tài chấp chuẩn Hoa Kỳ thị trường tài tồn cầu năm 2008 Sự sụp đổ Lehman kiện lớn làm gia tăng khủng hoảng năm 2008 góp phần làm xói mịn gần 10 nghìn tỷ la thị trường vốn hóa từ thị trường vốn cổ phần Ngun nhân sụp đổ kết hợp đòn bẩy cao, đầu tư rủi ro vấn đề khoản Các ngân hàng thương mại nhận tiền gửi phải tuân theo quy định số vốn họ phải giữ Lehman ngân hàng đầu tư tuân theo quy định Đến năm 2007, tỷ lệ địn bẩy tăng lên 31: 1, điều có nghĩa sụt giảm 3% - 4% giá trị tài sản xóa vốn Những rủi ro Lehman bắt nguồn phần lớn từ công cụ tạo từ khoản chấp chuẩn Lehman tài trợ phần lớn hoạt động nợ ngắn hạn Khi có mát cơng ty, người cho vay ngắn hạn giảm nhanh chóng, buộc phải phá sản Lehman hoạt động nhiều thị trường phái sinh OTC Nó có triệu giao dịch bật với khoảng 8.000 đối tác khác Các đối tác Lehman thường yêu cầu gửi tài sản chấp tài sản chấp nhiều trường hợp sử dụng Lehman cho mục đích khác Hợp đồng phái sinh xác định quyền bên liên quan Có hai bên tham gia hợp đồng: người mua người bán • Long: Người mua cơng cụ phái sinh giữ vị Long Anh ta có quyền mua tài sản sở theo điều kiện đề cập hợp đồng • Short: Người bán phái sinh giữ vị Short Anh ta có quyền bán tài sản sở theo điều kiện đề cập hợp đồng Ví dụ: Giả sử, vào ngày 30/4/2020 tập đoàn Vinamilk phải trả triệu Bảng Anh (GBP) sau tháng Để phòng ngừa rủi ro tỷ giá trường hợp bảng Anh tăng giá khiến cho công ty phải trả lượng nội tệ nhiều so với dự định ban đầu Vinamilk kí với ngân hàng Vietcombank hợp đồng kì hạn tháng với tỷ giá GBP/VND = 29645,96 Khi vào ngày 30/10/2020 họ mua triệu Bảng Anh với giá 29,64596 tỷ VND => Công ty loại bỏ không chắn liên quan đến tỷ giá hối đoái tương lai hạn chế rủi ro Thỏa thuận Vinamilk Vietcombank công cụ phái sinh sở tỷ giá hối đối Giá trị hợp đồng dao động dựa tỷ giá hối đoái Vinamilk giữ vị Mua, Vietcombank vị Bán Cấu trúc thị trường phái sinh Thị trường Phái sinh Thị trường Thị trường Sàn giao dịch OTC Tương lai Quyền chọn Hoán đổi, Kì hạn, Collar 3.1 Thị trường phái sinh sàn giao dịch Phái sinh sàn giao dịch tồn thời gian dài Ủy ban Thương mại Chicago (CBOT) thành lập vào năm 1848 Ban đầu, nhiệm vụ chuẩn hóa số lượng chất lượng loại ngũ cốc giao dịch Sau đó, hợp đồng tương lai phát triển Sàn giao dịch quyền chọn Chicago Board bắt đầu giao dịch hợp đồng quyền chọn mua bán 16 cổ phiếu vào năm 1973 Hợp đồng quyền chọn bắt đầu giao dịch sàn giao dịch vào năm 1977 Nhiều sàn giao dịch khác toàn giới giao dịch quyền chọn Các tài sản sở bao gồm ngoại tệ hợp đồng tương lai số chứng khoán chứng khoán Các công cụ phái sinh giao dịch sàn giao dịch gọi công cụ phái sinh sàn giao dịch Ví dụ: hợp đồng tương lai chứng khoán, tương lai tiền tệ Sàn giao dịch trung gian bên mua bán Nó lấy khoản ký quỹ ban đầu từ hai bên làm bảo đảm Các công cụ phái sinh sàn giao dịch tiêu chuẩn hóa Để chuẩn hóa cơng cụ phái sinh nghĩa hợp đồng bị ràng buộc điều khoản điều kiện, có khả để thay đổi điều khoản Hợp đồng quy định rõ ràng giao dịch, hết hạn, kích thước hợp đồng, số tiền tối thiểu giá toán Giá nhân tố không xác định Giá xác định người mua người bán Ví dụ, hợp đồng vàng CME xác định chất lượng (độ mịn 995), kích thước hợp đồng (100 troy ounce), cách thức giải (vật lý), v.v Những lợi việc tiêu chuẩn hóa sau:  Quy trình bù trừ tốn: Sự tiêu chuẩn hóa tạo điều kiện thuận lợi toán bù trừ toán Sau giao dịch thực hiện, quy trình bù trừ tốn bắt đầu Dịng tiền chứng khốn khơng trao đổi trực tiếp nhà đầu tư mà thực qua bên thứ ba gọi phịng tốn bù trừ (Clearing Houses) Thanh tốn bù trừ q trình mà quan toán bù trừ xác minh việc thực giao dịch danh tính người tham gia Giả sử nhà giao dịch A đồng ý mua 100 ounce vàng từ nhà giao dịch B thời điểm tương lai với giá $ 1,450 ounce Kết giao dịch A có hợp đồng mua 100 ounce vàng từ quan toán bù trừ với giá $ 1,450 ounce B có hợp đồng bán 100 ounce vàng cho quan toán bù trừ với giá $ 1,450 ounce Ưu điểm xếp nhà giao dịch khơng phải lo lắng uy tín người họ giao dịch Phịng tốn bù trừ xử lý rủi ro tín dụng cách yêu cầu bên gửi tiền (được gọi ký quỹ) với nhà toán bù trừ để đảm bảo họ thực theo nghĩa vụ Nhà đầu tư Nhà đầu tư  Minh bạch hơn: Sự diện trung tâm toán bù trừ làm cho tồn Clearing houses q trình trở nên minh bạch giảm thiểu tác động vỡ nợ bên Tất thông tin liên quan đến giá cả, toán doanh thu hàng ngày tiết lộ sàn giao dịch tốn bù trừ, điều có nghĩa thiếu riêng tư linh hoạt  Tính khoản: Sự tiêu chuẩn hóa giúp tăng tính khoản minh bạch, không giống thị trường OTC Tất người tham gia thị trường biết hợp đồng tương lai tiền tệ/chứng khoán cụ thể giao dịch hết hạn  Bảo đảm tín dụng: Dựa biến động giá tài sản sở khiến bên có lợi bên bị thiệt hợp đồng phái sinh Nhà toán bù trừ đảm bảo bên lợi toán cách yêu cầu người tham gia đăng ký ký quỹ (tiền gửi tiền mặt) gọi ký quỹ trái phiếu hiệu suất sử dụng khoản tiền gửi để toán trường hợp vỡ nợ Thị trường điện tử Các sàn giao dịch phái sinh truyền thống sử dụng hệ thống đấu giá mở Các nhà giao dịch gặp gỡ trực tiếp sàn giao dịch, đấu giá sử dụng tín hiệu tay phức tạp để giao dịch họ muốn thực Sau này, sàn giao dịch thay phần lớn hệ thống đấu giá mở giao dịch điện tử Các nhà đầu tư tiến hành giao dịch qua hệ thống máy tính sử dụng để khớp người mua người bán Hiện giao dịch điện tử thay phần lớn hệ thống đấu giá mở Giao dịch điện tử dẫn đến tăng trưởng giao dịch tần số cao sử dụng thuật tốn, thường khơng có can thiệp người Điều trở thành tính quan trọng thị trường phái sinh 3.2 Thị trường phái sinh phi tập trung Bên cạnh sàn giao dịch, nhiều giao dịch diễn thị trường giao dịch qua quầy thị trường phi tập trung (OTC) Hợp đồng OTC đàm phán trực tiếp hai bên mà không cần thông qua sàn Các đặc điểm thị trường OTC sau:  Các thành viên tham gia tự do, không bắt buộc ký quỹ ban đầu  Hợp đồng phép tùy chỉnh theo nhu cầu yêu cầu khách hàng, mặt thời gian, giá số lượng mà không cần chuẩn hóa, giá hai bên tự thương lượng  Các tài sản giao dịch không cần phải niêm yết, kể chứng khoán 10 VD: Giả sử cổ phiếu Công ty XY giao dịch mức 40 la thị trường chứng khốn London Một Arbitrageur nhận thấy cổ phiếu giao dịch mức $ 40.8 Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) Nhà giao dịch mua cổ phiếu LSE bán NYSE với mức lãi 0,80 đô la cổ phiếu Nhà đầu tư người phát khác biệt giá hội giao dịch khơng rủi ro, (thực tế, quỹ phịng hộ phần mềm chênh lệch giá giao dịch chênh lệch giá tiết lộ) Nhu cầu tăng cổ phiếu có giá thấp đẩy giá cao London, tương tự, nguồn cung tăng New York đẩy giá cổ phiếu có giá cao xuống Nhà tạo lập thị trường (Market Maker) Các nhà tạo lập thị trường hoạt động thị trường tập trung OTC Các nhà tạo lập thị trường kiếm tiền thông qua chênh lệch giá mua bán Chẳng hạn, bên A muốn vị mua, nhà tạo lập thị trường đảm nhận vị trí ngược lại, tức là, vị bán Nhà tạo lập thị trường sau tìm kiếm bên khác, giả sử người B, nhà tạo lập thị trường vai trị người mua Nói cách khác, nhà tạo lập thị trường bán cho bên A mua từ bên B Khi ảnh hưởng chung bị loại bỏ, điều xảy với tài sản sở, nhà tạo lập thị trường bảo vệ Số tiền mua (bid) thấp giá yêu cầu (ask) chênh lệch hai tạo lợi nhuận cho nhà tạo lập thị trường Chú thích 2: Quỹ phịng hộ 31 Quỹ phịng ngừa rủi ro hay quỹ phòng hộ khoản đầu tư thay thiết kế để bảo vệ danh mục đầu tư khỏi không chắn thị trường đồng thời tạo lợi nhuận tích cực thị trường lên xuống Đặc điểm quỹ phòng hộ:  Chỉ mở cho nhà đầu tư đủ điều kiện: Các nhà đầu tư vào quỹ phòng hộ phải đáp ứng số điều kiện bao gồm: giá trị tài sản ròng lớn triệu USD thu nhập hàng năm lớn 200000 USD vịng hai năm trước  Đa dạng hóa: Một quỹ phịng hộ đầu tư vào thứ gì, từ bất động sản, tiền tệ, cổ phiếu, chứng khoán phái sinh tài sản thay khác Ngược lại, quỹ tương hỗ đầu tư vào cổ phiếu trái phiếu  Sử dụng đòn bẩy: Các quỹ phòng hộ sử dụng địn bẩy tài để khuếch đại lợi nhuận họ, khiến khả gặp phải rủi ro lớn  Cấu trúc phí Thay tính phí quản lý, quỹ phịng hộ tính phí quản lý tính hiệu Cấu trúc chi phí gọi hai hai mươi (2&20) 2% cho phí quản lý tài sản 20% cho khoản lợi nhuận tạo từ khoản đầu tư Một số lợi ích quỹ phịng hộ bao gồm:  Chiến lược đầu tư có khả tạo lợi nhuận tích cực thị trường tăng  giảm Các quỹ phịng hộ có danh mục đầu tư cân làm giảm rủi ro biến động  danh mục tổng thể tăng lợi nhuận Nhà quản lý quỹ người tài giới Tuy nhiên, quỹ phòng hộ có rủi ro như:  Các quỹ phịng hộ có tính khoản thấp so với quỹ tương hỗ Họ thường  yêu cầu nhà đầu tư tiền khoản thời gian dài Sử dụng địn bẩy tiền vay tăng đáng kể lợi nhuận biến khoản thua lỗ nhỏ thành khoản thua lỗ lớn 32 Ưu nhược điểm công cụ phái sinh 6.1 Ưu điểm  Bảo hiểm rủi ro Trên thực tế, bảo hiểm rủi ro thường nêu mục đích quan trọng thị trường phái sinh Vì giá trị cơng cụ phái sinh liên kết với giá trị tài sản sở, nên hợp đồng chủ yếu sử dụng để phòng ngừa rủi ro Để hiểu rõ ta lấy ví dụ rằng, nhà đầu tư mua hợp đồng phái sinh có giá trị di chuyển theo hướng ngược lại với giá trị tài sản mà nhà đầu tư sở hữu Bằng cách này, lợi nhuận hợp đồng phái sinh bù lỗ tài sản sở Các công cụ phái sinh cách hiệu để chuyển rủi ro từ bên sang bên khác Ví dụ, nhà đầu tư có khoản đầu tư đáng kể vào cổ phiếu mà không muốn bán muốn giảm rủi ro, cách nắm giữ vị bán hợp đồng tương lai mua quyền chọn bán  Khám phá thơng tin Có hai lợi thị trường tương lai: - Xác định giá tài sản: Giá tương lai tiết lộ nhiều thông tin giá giao Đối với mặt hàng giao dịch toàn giới vàng, hợp đồng tương lai hết hạn kim số tốt giá trị so với giá vàng Ấn Độ Hoa Kỳ mà khác xa Có nhiều người theo dõi thị trường cách chặt chẽ họ “hiếu chiến” tiến tới giao dịch lý Nếu có thay đổi giá, điều thu hút ý nhà đầu thị trường Và tham gia người thị trường đảm bảo có mức giá hợp lý đặt Cuối cùng, kết khám phá hiệu hiệu nhiều giá tài sản - Biến động hàm ý: 33 Sự biến động hàm ý đo lường rủi ro tiềm ẩn không chắn liên quan đến quyền chọn Với mơ BSM để định giá quyền chọn, xác định mức độ biến động ngụ ý và rủi ro  Hiệu thị trường Nó coi cơng cụ phái sinh làm tăng hiệu thị trường tài Bằng cách sử dụng hợp đồng phái sinh, người ta chép mức chi trả tài sản Do đó, giá tài sản chứng khốn phái sinh liên quan có xu hướng trạng thái cân để tránh hội kinh doanh chênh lệch giá  Tiếp cận tài sản thị trường khơng có sẵn Cơng cụ phái sinh giúp tổ chức có quyền truy cập vào tài sản thị trường khơng có sẵn Bằng cách sử dụng giao dịch hoán đổi lãi suất, cơng ty có mức lãi suất ưu đãi so với lãi suất có sẵn có từ việc vay trực tiếp  Lợi hoạt động Yêu cầu ký quỹ phí bảo hiểm tùy chọn thấp so với chi phí giá sở Bất kỳ đánh giá sai điều chỉnh nhanh thị trường phái sinh so với thị trường giao lợi hoạt động: chi phí giao dịch thấp, dễ có vị bán v.v Thị trường khoản thu hút nhiều người tham gia thị trường chi phí giao dịch thấp Họ cho phép nhà đầu tư tham gia vào biến động giá, vị bán vị mua Một số cơng cụ khơng mua trực tiếp, nhà đầu tư tiếp xúc với công cụ thông qua cơng cụ phái sinh Ví dụ phái sinh thời tiết 6.3 Nhược điểm Mặc dù lợi ích to lớn mà công cụ phái sinh mang lại cho thị trường tài chính, cơng cụ phái sinh kèm với số nhược điểm đáng kể Những hạn chế dẫn đến hậu tai hại khủng hoảng tài 2007 – 2008 Sự giá 34 nhanh chóng chứng khốn chấp hốn đổi tín dụng mặc định dẫn đến sụp đổ tổ chức tài chứng khốn tồn giới  Rủi ro cao Trong trường hợp thay đổi giá tài sản sở thị trường chứng khốn khơng với dự đốn làm ban đầu Lúc thua lỗ xảy với tác động đòn bẩy, mức thua lỗ tính theo phần trăm số vốn đầu tư ban đầu lớn nhiều Thiết kế tinh vi hợp đồng làm cho việc định giá phức tạp chí khơng thể Vì mà họ chịu rủi ro cao vốn có  Tính đầu Các cơng cụ phái sinh coi cơng cụ đầu Do tính chất rủi ro công cụ phái sinh hành vi khơng thể đốn trước chúng, đầu khơng hợp lý dẫn đến tổn thất lớn  Thời hạn hợp đồng Các hợp đồng phái sinh giảm dần giá trị theo thời hạn hợp đồng  Rủi ro đối tác Trong giao dịch hoán đổi, chẳng hạn thỏa thuận riêng hai cơng ty, khơng có chuẩn mực để thực thẩm định phân tích rủi ro Chú thích 3: Những ví dụ đầu thị trường phái sinh Jerome Kerviel làm việc phận tuân thủ Socie hungte hungGe hungne báral (SocGen) từ năm 2000 Đến năm 2005 thăng chức, trở thành giao dịch viên cho phận sản phẩm Delta One ngân hàng Nhiệm vụ tìm kiếm hội giao dịch chênh lệch giá số chứng khoán DAX Đức, CAC 40 Pháp Stoxx 50 Châu Âu Kerviel sử dụng kiến thức có quy trình, thủ tục ngân hàng để đầu vờ giao dịch chênh lệch giá (thực nhiệm vụ giao) Anh ta nắm bắt xu số chứng khoán tạo giao dịch ảo để ngụy tạo phòng vệ Thực chất, Kerviel thao túng hệ thống giám sát rủi ro SocGen 35 thực nửa giao dịch arbitrage Anh ta mua vào, đóng vị mua vị bán không tồn Việc mua vào đánh cược thị trường lên để thu lời gọi đầu mạo hiểm, với giá trị lên tới 10 tỷ Euro Đến tháng 1, năm 2008 SocGen phát giao dịch trái phép Kerviel Và công ty buộc phải bán tháo hợp đồng tương lai có tổng trị giá 73 tỷ USD để đóng vị Việc bán khối lượng lớn hợp đồng phái sinh khoảng thời gian ngắn đẩy giá giảm sâu hơn, khiến ngân hàng thiệt hại nặng SocGen lỗ 7,2 tỷ USD Kerviel trở thành trader lừa đảo gây thua lỗ lớn lịch sử Nguyên tắc định giá phái sinh: Định giá phái sinh dựa khái niệm danh mục đầu tư phịng vệ: kết hợp cơng cụ phái sinh tài sản sở để loại bỏ rủi ro 7.1 Lưu trữ Một số loại phái sinh hợp đồng kỳ hạn/tương lai tài sản sở loại hàng hóa ngũ cốc, vàng dầu thực phẩm cần lưu trữ Việc lưu trữ sản phẩm phát sinh chi phí giá kì hạn/ tương lai phải điều chỉnh tăng lên Giá tương lai thường xuất báo tài Giả sử rằng, vào ngày tháng 9, giá vàng kỳ hạn tháng 12 niêm yết 1.380 đô la Đây giá, không bao gồm hoa hồng, người tham gia đồng ý mua bán vàng với giá giao nhận tháng 12 Nó xác định theo cách với mức giá khác (tức là, theo luật cung cầu) Nếu nhiều người giao dịch muốn mua giá tăng lên; cịn ngược lại, giá giảm 7.2 Đầu chênh lệch giá Arbitrage điều kiện theo hai tài sản công cụ phái sinh tương đương danh mục gồm tài sản công cụ phái sinh bán với giá khác Điều cho phép nhà đầu tư mua mức giá thấp bán với giá cao kiếm lợi nhuận không rủi ro từ giao dịch mà khơng cần phải bỏ vốn 36 Ví dụ: Chúng ta xem xét cổ phiếu giao dịch Sở giao dịch chứng khoán New York Sở giao dịch chứng khoán London Giả sử giá cổ phiếu $150 New York £100 Ln Đơn vào thời điểm tỷ giá hối đối $1.5300 pound Một người kinh doanh chênh lệch giá đồng thời mua 100 cổ phiếu cổ phiếu New York bán chúng Luân Đơn để có lợi nhuận khơng rủi ro Arbitrage = [(100x100)x1.53] - (100x150) = $300 Thực tiễn “Arbitrage” thị trường phái sinh Việt Nam: Theo ông Long - Chủ tịch HNX chứng khoán phái sinh Việt Nam thị trường tiếp tục phát triển thị trường khác giới Hiện nay, kênh đầu tư dần làm tốt nhiệm vụ như: phòng ngừa rủi ro, cung cấp hội đầu tư ngắn hạn cho nhà đầu tư bình ổn thị trường sở, nhiều cơng ty chứng khốn tham gia giao dịch chênh lệch – arbitrage thị trường phái sinh Điều tác động đến giá hợp đồng tương lai, qua ảnh hưởng tới chứng khoán sở Khi cổ phiếu nóng, giao dịch arbitrage thị trường phái sinh, khiến số hợp đồng tương lai thấp VN30, cảnh báo giúp thị trường sở bớt “nóng” Ngược lại, số thị trường sở thấp hợp đồng tương lai, điều tạo tâm lý cho nhà đầu tư yên tâm giao dịch Diễn biến thể chức bình ổn thị trường sản phẩm phái sinh 37 Các kiểu Arbitrage:  Aribitrage sở phái sinh: Ở thị trường phát triển, giao dịch arbitrage giúp đưa giá hợp đồng tương lai gần với giá trị hợp lý lợi nhuận đem lại cho nhà đầu tư (tổ chức) không lớn Nguyên nhân chênh lệch giá không nhiều, chi phí giao dịch rủi ro lại lớn Tháng 6/2019, số cơng ty chứng khốn nước thực xây dựng danh mục cổ phiếu bao gồm 10 - 15 cổ phiếu nhằm tái tạo lại số VN30 Tong trường hợp nhà đầu tư phát hợp đồng tương lai số VN30 (VN30F) định giá mức so với giá trị hợp lý, họ thực giao dịch arbitrage cách bán hợp đồng VN30F mua chứng khoán sở (ở danh mục cổ phiếu mô cơng ty chứng khốn) Đối với mặt lãi suất Việt Nam nay, chênh lệch hợp đồng VN30F so với số sở nên khoảng từ 10-12 điểm Vì vậy, nhà đầu tư sử dụng chiến lược arbitrage kiểu thực có lãi có chênh lệch lớn, 20 điểm, thị trường phái sinh sở  Arbitrage phái sinh phái sinh: Theo lý thuyết, hợp đồng tương lai có thời gian đáo hạn dài thường có giá (điểm số) cao Nhưng xét riêng thị trường Việt Nam, quy luật thông thường bị phá vỡ, hợp đồng VN30F có độ “vênh” lớn kỳ hạn Ví dụ trường hợp cuối phiên giao dịch ngày 19/6/2019, hợp đồng phái sinh tháng (VN30F1907) cao 24 điểm so với hợp đồng tháng (VN30F1906) cao điểm so với hợp đồng tháng (VN30F1909), theo lý thuyết hợp đồng phái sinh VN30F1906 phải thấp hợp đồng VN30F1907 hợp đồng VN30F1907 lẽ phải thấp hợp đồng VN30F1909 38 Khi phát điều này, số nhà đầu tư có kinh nghiệm sử dụng chiến lược giao dịch “arbitrage”, Cụ thể bán hợp đồng VN30F1907, đồng thời, mua hợp đồng VN30F1906 hợp đồng VN30F1909 (với tổng số lượng hợp đồng vị tương đương để phòng ngừa rủi ro) Kết quả, sau nắm giữ vị qua đêm, số nhà đầu tư hưởng lợi chênh lệch giá lên tới 12 điểm hợp đồng VN30F1907 điều chỉnh giá trị hợp lý, hợp đồng VN30F1909 bắt đầu tăng giá phiên giao dịch sáng ngày hôm sau (ngày 20/6/2019) Vai trò đầu chênh lệch:  Đầu tư chênh lệch giá giúp bình ổn giá giá loại chứng khoán giống tương đương  Do đó, chênh lệch giá dẫn đến luật giá: giao dịch tương tự phải bán với giá tương đương Trở lại ví dụ Aribtrage cổ phiếu New York London, hội Arbitrage mô tả tồn lâu Khi người kinh doanh chênh lệch giá mua cổ phiếu New York, lực lượng cung cầu khiến giá đồng đô la tăng lên Tương tự, họ bán cổ phiếu London, giá đồng bảng Anh bị đẩy xuống Rất nhanh chóng, hai mức giá trở nên tương đương theo tỷ giá hối đoái Tổng quát từ ví dụ này, nói tồn Arbitrageurs có nghĩa thực tế có hội chênh lệch giá nhỏ quan sát thấy giá niêm yết hầu hết thị trường tài (tồn cập nhật giá giao dịch thực thị trường khác nhau) Nhờ công nghệ đại phát triển nên khó khăn để tìm thấy hội kinh doanh chênh lệch giá thị trường phái sinh Chỉ nhà đầu tư tổ chức lớn quĩ phịng hộ có khả tận dụng hội kinh doanh chênh lệch giá Nhờ khả giao dịch với khối lượng cổ phiếu lớn với nguồn vốn mạnh Trong đó, nhà đầu tư cá nhân thường khơng có khoản tiền lớn cần thiết để tận dụng hội chênh lệch giá phí giao dịch lấy hầu hết khoản lợi nhuận mà cá nhân kinh doanh chênh lệch giá nhận 39 Tóm tắt - Bài tập 8.1 Tóm tắt a: Tóm lược chung quản trị rủi ro b: Định nghĩa công cụ phái sinh phân biệt công cụ phái sinh sàn giao dịch OTC c: Định nghĩa hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, quyền chọn (quyền mua quyền bán), giao dịch hốn đổi cơng cụ phái sinh tín dụng so sánh đặc điểm chúng d: Xác định giá trị hết hạn lợi nhuận từ vị mua bán hợp đồng quyền chọn e: Ưu, nhược điểm công cụ phái sinh f: Giải thích đầu tư chênh lệch giá vai trị việc xác định giá thúc đẩy hiệu thị trường 8.2 Bài tập Câu hỏi luyện tập Câu 1: Trình bày điểm khác biệt cách sử dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng quyền chọn cho mục đích phịng vệ Trả lời: Hợp đồng kỳ hạn thiết kế với mục đích vơ hiệu hóa rủi ro mà giá xác định từ trước giúp cho người phịng vệ biết phải trả nhận từ khối lượng tài sản sở giao dịch Ngược lại, hợp đồng quyền chọn cung cấp cho nhà đầu tư bảo hiểm, giúp nhà đầu tư tự bảo vệ trước biến động giá bất lợi tương lai cho phép họ hưởng lợi biến động mong đợi nhà đầu tư với mục đích phòng vệ Câu 2: Cổ phiếu phát hành để huy động vốn tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Điều có quyền chọn với tài sản sở cổ phiếu hay không? Cho ý kiến 40 Một quyền chọn với tài sản sở cổ phiếu dùng để huy động vốn cho doanh nghiệp, cổ phiếu bán nhà đầu tư cho nhà đầu tư khác, không liên quan đến doanh nghiệp Ngược lại, cổ phiếu doanh nghiệp phát hành bán cho nhà đầu tư nên hồn tồn có khả huy động vốn Câu 3: “Hợp đồng quyền chọn hợp đồng tương lai trị chơi có tổng khơng”, ý kiến có nghĩa gì? Lãi (hoặc lỗ) bên bán lỗ (hoặc lãi) bên mua Như vậy, tổng mà hai bên nhận (một bên lãi, đồng nghĩa bên lại lỗ; ngược lại) Trắc nghiệm Câu sau miêu tả công cụ phái sinh? Cơng cụ phái sinh: A Có lợi suất cao tài sản sở B Giống với việc thực tài sản sơ C Chuyển đổi việc thực tài sản sở Một thỏa thuận mua chứng khoán cụ thể với giá $100 vào tháng sau là: A Một cam kết kỳ hạn B Một quyền chọn thực C Vừa cam kết kỳ hạn vừa quyền chọn thực Nhà phân tích 1: Payoff hợp đồng quyền chọn có quan hệ tuyến tính với payoff tài sản sở Nhà phân tích 2: Payoff hợp đồng kỳ hạn có quan hệ tuyến tính với payoff tài sản sở A Nhà phân tích B Nhà phân tích C Cả hai Giả sử hợp đồng quyền chọn mua bán với giá $1.9, giá thực $78 Nếu giá tài sản sở thời điểm đáo hạn $81, payoff lợi nhuận người mua thu A B $3.00 $1.10 41 C $3.00 $4.90 Chọn đáp án có khả Công cụ phái sinh: A Tạo nhiều hội đầu so với thị trường giao B Cản trở giao dịch chênh lệch giá C Tăng tính khoản Câu câu sau đầu tư chênh lệch giá nhất? A Đầu tư chênh lệch giá khiến thị trường hiệu B Đầu tư chênh lệch giá cho phép tạo lợi nhuận mà không rủi ro C Đầu tư chênh lệch giá cho phép tạo lợi nhuận mà đầu tư 42 Tài liệu tham khảo Derivatives & risk management - Bishnupriya Mishra & Sathya Swaroop Debasish, Lovely Professional University Phagwara 2012 2020 Level I CFA® Program curriculum - Derivative Markets and Instruments Risk Management: History, Definition, and Critique Georges Dionne, (2013)36 Risk Management and Insurance Review.16(2), 147-166 Option, futures, and other derivatives (ninth edition) , John C Hull Modern portfolio theory and investment analysis (ninth edition), Edwin J Elton, Martin J Gruber, Stephen I Brown, William N Goetzmann https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/tradinginvesting/derivatives/ Trung tâm Nghiên cứu khoa học Đào tạo chứng khoán: http://www.srtc.org.vn/index.php? name=Knowledge&op=ndetail&n=184&nc=12 https://tuihoctaichinh.com/chung-khoan-dam-bao-bang-tai-san-asset-backedsecurity-abs/ https://www.connectioncafe.com/advantages-and-disadvantages-of-derivatives/ 10 https://corporatefinanceinstitute.com/resources/knowledge/tradinginvesting/derivatives/ 11 https://www.connectioncafe.com/advantages-and-disadvantages-of-derivatives/ 12 https://vietnambiz.vn/gia-ki-han-forward-price-la-gi-cong-thuc-tinh-gia-ki-han20200217125841318.htm 13 https://www.investopedia.com/ask/answers/060315/how-price-derivativedetermined.asp 43 14 https://viettimes.vn/tim-kiem-loi-nhuan-tu-thi-truong-phai-sinh-viet-nam-dungbo-lo-co-hoi-giao-dich-arbitrage-358591.html 15 https://vietnambiz.vn/kinh-doanh-chenh-lech-gia-arbitrage-la-gi-nhuoc-diemcua-kinh-doanh-chenh-lech-gia-20190904142757311.htm 16 https://www.google.com.vn/amp/s/www.binance.vision/vi/economics/what-areoptions-contracts%3famp=1 17 https://vietnambiz.vn/hop-dong-hoan-doi-rui-ro-tin-dung-credit-default-swapla-gi-20191115092514167.htm 18 https://vietnambiz.vn/chung-khoan-dam-bao-bang-tai-san-asset-backedsecurity-abs-la-gi-nhung-dac-diem-can-luu-y-20191113160832606.htm 44 45 ... giảm thiểu rủi ro Quản lý rủi ro đề cập trình nhận biết, giảm thiểu chia sẻ rủi ro Quản lý rủi ro đóng vai trị quan trọng ngành tài phần khơng thể thiếu Thị trường thực tiễn quản lý rủi ro phát... SINH Giới thiệu chung quản trị rủi ro Trong thời đại toàn cầu hóa này, giới ngày chứa nhiều rủi ro Rủi ro điều tránh bỏ qua Có nhiều định nghĩa rủi ro sử dụng học giả Rủi ro tình mà kết thực tế... giả Rủi ro tình mà kết thực tế chệch khỏi kết mong đợi Rủi ro phân loại thành hai dạng rủi ro nội rủi ro bên ngồi Rủi ro nội kiểm sốt rủi ro bên ngồi khơng nằm tầm kiểm sốt người Hầu hết cơng