Luận văn: Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh

Luận văn: Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của các cổ phiếu niêm yết trên sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh nhằm trình bày cơ sở nghiên cứu, tổng kết một số kết quả của các nghiên cứu có liên quan tại Việt Nam và trên thế giới trong thời gian gần đây, mô hình Fama French ba yếu tố và mô hình Carhart.

i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết sàn chứng khoán thành phố hồ chí minh” cơng trình nghiên cứu riêng thực Hiện hướng dẫn khoa học Thầy TS Phan Đình Nguyên Luận văn kết nghiên cứu độc lập, không chép trái phép tồn hay mơt phần cơng trình nghiên cứu khác Những nội dung trình bày luận văn hồn tồn trung thực Phần lớn số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, chứng minh, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, luận văn cịn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan khác, người viết có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Các nội dung nghiên cứu, số liệu kết nghiên cứu Luận văn chưa công bố công trình khác Tp Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012 Hà Minh Phước ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin kính gửi lời cám ơn chân thành tới Ban giám hiệu thầy cô trường Đại Học Kỹ Thuật Cơng Nghệ Thành phố Hồ Chí Minh, khoa Sau đại học tận tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức suốt thời gian học để tơi có tảng kiến thức thực luận văn Đặc biệt xin gởi lời tri ân sâu sắc tới Thầy TS Phan Đình Nguyên Trường Đại Học Kỹ Thuật Cơng Nghệ Thành phố Hồ Chí M inh tận tình hướng dẫn tơi suốt thời gian tơi làm luận văn Xin chúc Thầy gia đình vạn ý Cuối cùng, xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến gia đình người bạn thân thiết, động viên, ủng hộ thời gian học tập làm luận văn tốt nghiệp Trân trọng TP Hồ Chí Minh, tháng 12/2012 Tác giả Hà Minh Phước iii TÓM TẮT Đề tài nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí M inh (HOSE) việc sử dụng mơ hình CAPM , Fama-French Carhart Nghiên cứu mở rộng mơ hình Carhart cách đưa thêm yếu tố phần bù ROE, phần bù EPS/P phần bù doanh thu vào mô hình Cụ thể,tác giả thực xây dựng mơ hình sử dụng kỹ thuật phân tích tương quan, phân tích hồi quy để kiễm định tác động biến số: phần bù thị trường, phần bù quy mô, phần bù giá trị, phần bù xu hướng, phần bù ROE, phần bù EPS/P phần bù doanh thu ảnh hưởng đến suất sinh lời cổ phiếu Để thực nghiên cứu này, luận văn sử dụng liệu thứ cấp chủ yếu số VN-Index, giá đóng cửa cổ phiếu công ty niêm yết sau phiên giao dịch báo cáo tài chính, số lượng cổ phiếu thường lưu hành, lợi nhuận cổ phiếu, doanh thu từ hoạt động kinh doanh cơng ty khơng phải cơng ty chứng khốn niêm yết HO SE từ ngày 2/1/2009 – 30/12/2011 Lãi suất phi rủi ro sử dụng nghiên cứu lãi suất tín phiếu kho bạc qua năm từ năm 2009 đến năm 2011, thu thập từ website Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Kết nghiên cứu yếu tố suất sinh lời thị trường, phần bù quy mô, phần bù giá trị, p hần bù EPS/P phần bù doanh thu có mối quan hệ đồng biến với suất sinh lời cổ phiếu ngược lại yếu tố phần bù xu hướng, phần bù ROE có quan hệ nghịch biến với suất sinh lời cổ phiếu Kết giúp cho doanh nghiệp nhìn nhận rõ rủi ro lực cạnh tranh thân Bên cạnh đó, nhà đầu tư có điều kiện để ứng dụng kỹ thuật phân tích dự báo cách hiệu hơn, gần với kỳ vọng M ặc khác, kết nghiên cứu giúp cho nhà đầu tư có dự báo bổ sung cần thiết cho hoạt động kinh doanh thị trường chứng khốn Việt Nam iv ABSTRACT This thesis researchs on the factors with affect the rate of return of the stocks listed on the stock exchanges TP Ho Chi Minh City (HOSE) by using the CAPM model, the Fama-French and Carhart models This study extended Carhart model by adding three factor: ROE premium, EPS/P premium and sales premium Specifically, the authors perform specifically the model and use technical analysis correlation and regression analysis to test the effects of variables: the market premium, size premium, value premium, momentum premium, ROE premium, EPS/P premium and sales premium impact how the profitability of stock To this research, this thesis uses research mainly in VN-Index, the closing price of the shares of the companies listed after each session and the financial statements, number of common shares outstanding, earnings per share, net revenue from the business results of the company are not stock companies listed on the HOSE from 2/1/2009 - 30/ 12/2011 Risk-free interest rate used in this study is the interest rate of treasury bills over the years from 2009 to 2011, was obtained from the website of the State Bank of Vietnam The results of this study indicate that market premium factor, size premium factor, value premium factor, EPS/P premium and sales premium factor have relationship with covariates profitability of shares andreverse WML premium factor , ROE premium inverse relationship with profitability of the stock These results will help enterprises to recognize the risks and competitiveness of themselves better In addition, investors have conditions for the application of technical analysis and forecast more efficient, closer to expectations On the other hand, the results of this study also help investors with necessary additional predictions for its business activities on the Vietnamese stock market v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ix DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU xi DANH MỤC CÁC HÌNH VẺ xii CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU TỔNG QUAN ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Xác định vấn đề nghiên cứu .2 1.3 Mục tiêu nghiên cứu 1.4 Phư ơng pháp nghiên cứu 1.5 Nội dung nghiên cứu 1.6 Giới hạn phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.7 Ý nghĩa ứng dụng đề tài nghiên u .5 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ TH UYẾT VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU .6 2.1 Khái niệm mơ hình 2.1.1 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (Cap ital assetpricingmodel) 2.1.2 Mơ hình Fama French ba yếu tố .9 2.1.3 Mơ hình Carhart 11 2.2 Tổng kết số kết nghiên cứu có liên quan Việt Nam giới thời gian gần 12 2.2.1 Nghiên u nhữ ng nư ớc t hế giới: 12 vi 2.2.2 2.3 Những nghiên cứu t ại Việt Nam 13 Mơ hình nghiên u giả thiết nghiên cứu 15 2.3.1 Mơ hình nghiên cứu 16 2.3.2 Các giả thiết nghiên cứu 17 2.4 Một số khái niệm cách đo lư ờng kết đầu tư 18 2.4.1 Một số khái niệm 18 2.4.2 Cách đo lư ờng kết đầu tư 22 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 3.1 Phư ơng pháp nghiên cứu 25 3.1.1 Phương pháp thu thập liệu 25 3.1.2 Phương pháp xử lý liệu 27 3.1.2.1 Cách tính suất sinh lợi 27 3.1.2.2 Cách tính biến (SMB, HM L,WM L, RRO E , DDT EEP S/P) 28 3.1.3 Phương pháp phân tích liệu 30 3.1.3.1 Phân tích tương quan (Correlation Analys is) 30 3.1.3.2 Phân tích hồi quy tuyến tính (Linear Regression) 30 3.2 Quy trình nghiên cứu 31 CHƯƠ NG 4: KẾT Q UẢ KIỂM ĐỊNH MƠ HÌNH ĐỐI VỚI DỮ LIỆU TRÊN HOSE 32 4.1 Mơ tả thống kê phân t ích tương quan 32 4.1.1 Mô tả thống kê 32 4.1.2 Phân tích tương quan (Correlation Analysis) 33 4.2 Kiểm định t ính phù hợp mơ hình hồi quy 34 4.2.1 Kiểm định tính phù hợp mơ hình CAPM 35 vii 4.2.1.1 Kết hồi quy tuyến tính mơ hình CAPM 35 4.2.1.2 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy mơ hình CAPM 35 4.2.1.3 Kiểm định t ính phù hợp hàm hồi quy mơ hình CAPM 36 4.2.2 Kiểm định tính phù hợp mơ hình Fama-French 36 4.2.2.1 Kết hồi quy tuyến mơ hình ba yếu tố Fama-French 36 4.2.2.2 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy mơ hình ba yếu tố Fam a-French 37 4.2.2.3 Kiểm định tính phù hợp hàm hồi quy mơ hình ba yếu tố FamaFrench 37 4.2.2.4 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình ba yếu tố FamaFrench 4.2.3 38 Kiểm định mơ hình Carhart 38 4.2.3.1 Kết hồi quy tuyến mơ hình bốn yếu tố Carhart 38 4.2.3.2 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy mơ hình bốn yếu tố Carhart 39 4.2.3.3 Kiểm định tính phù hợp hàm hồi quy mơ hình bốn yếu tố Carhart 39 4.2.3.4 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình bốn yếu tố Carhart 39 4.2.4 Kiểm định mơ hình mở rộng bảy yếu tố 40 4.2.4.1 Kết hồi quy tuyến mơ hình mở rộng bảy yếu tố 40 4.2.4.2 Kiểm định giả thiết hệ số hồi quy mơ hình mở rộng 40 4.2.4.3 Kiểm định t ính phù hợp hàm hồi quy mơ hình mở rộng 41 4.2.4.4 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mô hình m rộng 41 4.3 Kiểm định giả thiết nghiên cứu 41 4.4 Phân tích hồi qui tuyến tính (Linear Regression) 45 viii CHƯƠ NG 5: ỨN G DỤNG MƠ HÌNH MỞ RỘ NG DỰ BÁO GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN HOSE, KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 49 5.1 Ứng dụng mơ hình m rộng để dự báo giá cổ phiếu HOSE 49 5.1.1 Cách ứ ng dụng mơ hình mở rộng để dự báo giá cổ phiếu HOSE 49 5.1.2 Ứng dụng mơ hình m rộng để dự báo giá cổ phiếu HOSE 50 5.1.3 Ứng dụng mơ hình dự báo giá cổ phiếu BM C (Cơng ty cổ phần khốn sản Bình Định) 52 5.1.4 Ứng dụng mơ hình dự báo giá cổ phiếu DPM (Tổng công ty phân bón hóa chất dầu khí) 52 5.1.5 Ứng dụng mơ hình dự báo giá cổ phiếu MCP (Cơng ty cổ in bao bì Mỹ Châu) 53 5.1.6 Ứng dụng mô dự báo giá cổ phiếu REE (Công ty Cổ Phần điện lạnh) 54 5.1.7 Ứng dụng mơ hình dự báo giá cổ phiếu VIC (Cơng ty cổ phần Tập đồn VINGROUP) 55 5.1.8 5.2 Bảng tóm t kết đánh giá 109 cổ phiếu mẫu nghiên cứu 56 Kết luận, kiến nghị, giới hạn đề tài hướng nghiên cứu 60 5.2.1 Kết luận 60 5.2.2 Kiến nghị 61 5.2.3 Các giới hạn đề t ài hướng nghiên cứu 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO 65 PHỤ LỤC 1: DAN H SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC 2: BẢNG THỐNG KÊ SỐ LIỆU CỦA CÁC BIẾN` CƠNG TRÌNH NG HIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ : Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết sàn chứng khoán TP.HCM Tạp chí cơng nghệ ngân hàng số 78 ngày 20/9/2012 ix DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT BE : Giá trị sổ sách BE/ME : Tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường BETA : Phần bù thị trường CPI : Chỉ số giá tiêu dùng CAPM : Mơ hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model) DD T : Phần bù doanh thu EEPS/P : Phần bù EPS/P EPS/P : lợi nhuận cổ phiếu chia cho giá bình quân cổ phiếu EPS : lợi nhuận cổ phiếu HOSE : Sàn giao dịch chứng khốn Tp Hồ Chí Minh HNX : Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội HML : Phần bù giá trị công ty ME : Giá trị thị trường vốn chủ sở hữu NĐT : Nhà đầu tư NYSE : Sở giao dịch chứng khoán New York NASDAQ :Sàn giao dịch chứng khoán điện tử Mỹ OLS : Phương pháp bình phương tối thiểu thông thường Carl Friedrich Gauss P/E : Số nhân thu nhập (giá bình quân chia cho lợi nhuận cổ phiếu) RROA : Phần bù tỷ số ROA RROE : Phần bù tỷ số ROE ROA : Lợi nhuận sau thuế chia cho tổng tài sản ROE : Lợi nhuận sau thuế chia cho vốn chủ sở hữu SMB : Phần bù quy mô công ty SML : (security market line) đường thị trường chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán x E(Ri ) : Suất sinh lợi kỳ vọng danh mục tài sản i Rf : Lợi nhuận không rủi ro E(Rm) : Lợi nhuận kỳ vọng danh mục thị trường βi : Hệ số beta thị trường danh mục tài sản i Rit  R ft : Tổng phần bù rủi ro thời điểm t  : Tung độ góc phương trình hồi quy  (Rmt  R ft ) : Phần bù thị trường (market premium) thời điểm t t : Sai số ngẫu nhiên thời điểm t R it : Suất sinh lợi kỳ vọng bình quân cổ phiếu thời điểm t Rmt : Suất sinh lợi thị trường thời điểm t Rft : Lãi suất phi rủi ro (lãi suất tín phiếu kho bạc) thời điểm t  , s, h : Hệ số hồi quy riêng phần R2 : Hệ số xác định hiệu chỉnh ... đề tài nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết sàn chứng khoán thành phố Hồ Chí M inh 1.2 Xác định vấn đề nghiên cứu Rủi ro tỷ suất sinh lợi chứng khoán hai đại lượng... đó, luận văn nhằm nghiên cứu yếu tố ảnh hưởng đến suất sinh lợi cổ phiếu cách chi tiết 1.3 Mục tiêu nghiên cứu - Xây dựng mơ hình mở rộng nhằm tìm yếu tố có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu. .. SÁCH CÁC CÔNG TY TRONG MẪU NGHIÊN CỨU PHỤ LỤC 2: BẢNG THỐNG KÊ SỐ LIỆU CỦA CÁC BIẾN` CƠNG TRÌNH NG HIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ : Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu niêm yết sàn chứng