Mục tiêu nghiên cứu của luận văn nhằm tìm hiểu các nhân tố ảnh hưởng đến tín dụng thương mại của các doanh nghiệp Việt Nam, là cơ sở để đưa ra đề xuất khuyến nghị nhằm hoàn thiện công tác quản lý tín dụng thương mại cho các doanh nghiệp Việt Nam.
1 PHẦN MỞ ĐẦU Phan Đình Nguyên Trương Thị Hồng Nhung, 2014; Shi cộng sự, 2016; Trần Ái Kết, 2017) Tuy nhiên, nghiên cứu lại có nhân tố khác ảnh hưởng đến TDTM mức độ chiều hướng nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DN khác Nghiên cứu tác động TDTM đến hiệu hoạt động DN - Tác động khoản phải trả người bán đến hiệu hoạt động DN Hều hết nghiên cứu cho khoản phải trả người bán tác động tích cực đến HQHĐ DN, tức chiếm dụng vốn lâu tốt, miễn không ảnh hưởng đến xếp hạng TD DN (Lazaridis and Tryfonidis, 2006; Gul cộng sự, 2013; Makori and Jagongo, 2013; Ukaegbu, 2014) Tuy nhiên khơng tìm thấy nghiên cứu cho biết khoản phải trả người bán có tác động tiêu cực đến HQHĐ DN Mà có nghiên cứu khẳng định HQHĐ DN tác động tiêu cực đến khoản phải trả người bán DN Để lý giải điều này, nghiên cứu cho HQHĐ giảm, khả sinh lời thấp nên kéo dài kỳ hạn toán cho nhà cung cấp dẫn đến khoản phải trả người bán tăng lên Các nghiên cứu kể Deloof (2003), Padachi (2006), Akinlo (2011), Sharma and Kumar (2011), Mansoori and Muhammad (2012), Vahid cộng (2012) Cịn số nghiên cứu khơng tìm thấy mối quan hệ hai biến Garcıa-Teruel and Solano (2007), Gill cộng (2010) Như vậy, phạm vi nghiên cứu đề tài không nghiên cứu đến tác động khoản phải trả người bán đến HQHĐ DN, nghiên cứu trước cho thấy khoản phải trả người bán tác động tích cực đến HQHĐ DN nguồn vốn có chi phí thấp nên làm LN DN tăng cao, từ nâng cao HQHĐ DN - Tác động khoản phải thu KH đến hiệu hoạt động DN Nghiên cứu tác động khoản phải thu KH đến HQHĐ DN có hai trường phái Đó khoản phải thu KH tác động tích cực đến HQHĐ DN, tức gia tăng số ngày thu tiền bán hàng tỷ suất LN tăng, thơng qua nâng cao HQHĐ DN Các nghiên cứu kể đến Akinlo (2011), Sharma and Kumar (2011) Còn hầu hết nghiên cứu khác cho gia tăng số ngày thu tiền bán hàng làm cho LN giảm, đồng thời hiệu KD giảm, tức số ngày thu tiền bán hàng có quan hệ nghịch biến với khả sinh lợi Có thể kể đến nghiên cứu Deloof (2003), Lazaridis and Tryfonidis (2006), Padachi (2006), Garcıa-Teruel and Solano (2007), Gill cộng (2010), Mansoori and Muhammad, (2012), Vahid cộng (2012), Gul cộng (2013), Makori and Jagongo (2013), Ukaegbu (2014) Duy có nghiên cứu Martínez-Sola cộng (2012) cho thấy tồn mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH giá trị DN Theo đó, khoản phải thu KH giữ thấp khoản phải thu KH tối ưu, lợi ích từ TDTM chiếm ưu thế, gia tăng khoản phải thu KH kéo theo gia tăng giá trị DN Ngược lại, khoản phải thu KH giữ cao mức phải thu KH tối ưu làm giảm giá trị DN Khoảng trống nghiên cứu Hiện chưa có nghiên cứu Việt Nam xem xét cách toàn diện nhân tố nội ảnh hưởng đến TDTM DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY Việt Nam nói riêng Ngồi ra, có nhân tố có khả ảnh hưởng đến khoản phải thu KH mà chưa nghiên cứu kiểm định dự phịng phải thu khó địi Thêm vào đó, biết mục tiêu hoạt động DN tối đa hóa giá trị tài Sự cần thiết nghiên cứu Trong kinh tế nay, để trình kinh doanh thuận lợi, DN thường cho KH mua trả chậm giá trị hàng hóa khoảng thời gian định Điều gần trở thành quy luật thị trường Các DN bán chịu cấp TDTM cho KH, tương ứng DN mua chịu nhận TDTM từ bên bán Tuy nhiên việc cấp hay nhận TDTM phụ thuộc vào nhiều nhân tố chủ quan khách quan khác Vấn đề nhà nghiên cứu giới quan tâm Petersen and Rajan (1997), Niskanen and Niskanen (2006), Bougheas cộng (2009), García-Teruel and Martínez-Solano (2010a)… Nhưng kết nghiên cứu gây nhiều tranh cãi nhân tố ảnh hưởng đến TDTM có thay đổi đáng kể quốc gia ngành khác Bên cạnh đó, biết DN cấp TDTM cho KH đẩy nhanh lượng hàng bán ra, làm giảm lượng HTK tăng DT Đồng thời người mua cấp TDTM có nguồn hàng phục vụ sản xuất KD mà khơng phải tốn Tuy nhiên, khơng phải DN trì khoản phải thu nhiều tốt Do thực sách bán chịu, DN phải đối mặt với rủi ro TD, cụ thể nguy bị vốn KH không tốn tiền hàng đến hạn Trong đó, TDTM thường tài trợ nguồn vốn vay ngắn hạn NH, đồng thời sử dụng từ nguồn phải trả mà DN chiếm dụng vốn từ nhà cung cấp Vì thế, gia tăng chi phí sách TDTM DN hiệu Vậy câu hỏi đặt DN nên cho KH chiếm dụng vốn tối ưu, tức HQHĐ giá trị DN lớn nhằm điều chỉnh nhân tố ảnh hưởng đến việc cấp TDTM cho phù hợp Khi DN cấp TDTM cho KH DN chủ động nên định lượng vốn cho KH chiếm dụng vốn khoảng thời gian ngắn Còn DN nhận TDTM từ nhà cung cấp DN lại bị động, tự định muốn nhận TDTM Những DN cần quan tâm điều giúp DN chiếm dụng vốn nhà cung cấp không làm giảm xếp hạng TD uy tín DN để hoạt động kinh doanh bền vững nâng cao HQHĐ DN thị trường Trong đó, thực tế Việt Nam TDTM DN sử dụng nhiều q trình HĐKD chưa có nghiên cứu toàn diện nhân tố ảnh hưởng đến TDTM tác động TDTM đến HQHĐ DN DN Việt Nam nói chung nhóm ngành DN Việt Nam nói riêng, để từ có điều chỉnh nhân tố ảnh hưởng phù hợp nhằm gia tăng HQHĐ giá trị DN Chính vậy, đề tài “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tín dụng thương mại doanh nghiệp Việt Nam” chọn để nghiên cứu Tổng quan cơng trình nghiên cứu có liên quan Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tín dụng thương mại DN Những nhân tố ảnh hưởng đến TDTM kể đến số năm hoạt động, quy mô DN, dịng tiền thuần, tài ngắn hạn, tỷ lệ vay ngắn hạn, chi phí tài chính, tăng trưởng DT, vòng quay tổng TS, tỷ lệ TS ngắn hạn, doanh lợi DT, tỷ lệ HTK khả khoản (Nadiri, 1969; Long cộng sự, 1993; Petersen and Rajan, 1997; Ng cộng sự, 1999; Danielson and Scott, 2004; Niskanen and Niskanen, 2006; Bougheas cộng sự, 2009; García-Teruel and Martínez-Solano, 2010a; Vaidya, 2011; Khan cộng sự, 2012; sản cho chủ sở hữu Để làm điều DN phải nâng cao HQHĐ Do đó, DN cần biết TDTM tác động đến HQHĐ để điều chỉnh nhân tố ảnh hưởng đến TDTM phù hợp nhằm nâng cao HQHĐ Vì vậy, cần có nghiên cứu kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến TDTM phân tích tác động khoản phải thu KH đến HQHĐ DNNY, đồng thời xác định mức phải thu KH tối ưu cho DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY Việt Nam nói riêng nhằm tối đa hóa HQHĐ DN Hiện chưa thấy nghiên cứu Việt Nam giới đề cập đến vấn đề Đây khoảng trống cho nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu - Mục tiêu chung luận án: Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến TDTM doanh nghiệp Việt Nam, sở để đưa đề xuất khuyến nghị nhằm hoàn thiện công tác quản lý TDTM cho DN Việt Nam - Để thực mục tiêu chung, luận án đưa mục tiêu cụ thể sau: + Hoàn thiện khung phân tích lý thuyết TDTM DN + Phân tích đánh giá thực trạng nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY Việt Nam nói riêng + Phân tích đánh giá thực trạng tác động TDTM đến HQHĐ DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY Việt Nam nói riêng + Đề xuất khuyến nghị nhằm hồn thiện công tác quản lý TDTM cho DNNY Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu 5.1 Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu tín dụng thương mại doanh nghiệp Đề tài tập trung nghiên cứu nhân tố chủ quan thuộc DN ảnh hưởng đến TDTM, TDTM hiểu khoản phải thu KH (ngắn hạn) khoản phải trả người bán Khi nghiên cứu tác động TDTM đến HQHĐ DNNY Việt Nam, đề tài tập trung nghiên cứu tác động khoản phải thu KH đến HQHĐ DNNY Việt Nam 5.2 Phạm vi nghiên cứu - Về không gian: DN phi tài Việt Nam niêm yết HNX HOSE - Về thời gian: giai đoạn 2013-2017 Câu hỏi nghiên cứu - Câu hỏi nghiên cứu: + Những nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DN? + Thực trạng nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY Việt Nam nói riêng nào? + Có tồn mức phải thu khách hàng tối ưu mà HQHĐ DNNY Việt Nam cao không? Mức phải thu khách hàng tối ưu DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY Việt Nam nói riêng bao nhiêu? - Câu hỏi quản lý: Các khuyến nghị để hoàn thiện công tác quản lý TDTM cho DNNY Việt Nam gì? Những đóng góp luận án Thứ nhất, kế thừa xây dựng mơ hình đo lường nhân tố ảnh hưởng đến tín dụng thương mại (TDTM) bổ sung thêm biến ảnh hưởng đến TDTM dự phịng phải thu khó địi Cụ thể tăng dự phịng phải thu khó địi làm cho chi phí tăng, lợi nhuận giảm, dẫn đến giá trị thị trường cổ phiếu giảm (Cheng cộng sự, 2009) Do đó, để khơng làm giảm lợi nhuận giá trị cổ phiếu, DNNY phải tăng doanh thu thông qua việc đẩy nhanh lượng hàng bán cách nới lỏng sách TDTM cho KH, làm cho khoản phải thu KH tăng Thứ hai, xác định nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY Việt Nam nói riêng hai phương diện khoản phải thu KH khoản phải trả người bán Các nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH DNNY dự phịng phải thu khó địi, dịng tiền thuần, chi phí tài chính, tỷ lệ hàng tồn kho Các nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán DNNY tỷ lệ vay ngắn hạn, dòng tiền thuần, tỷ lệ tài sản ngắn hạn, tỷ lệ hàng tồn kho, khả khoản, quy mô DN Hơn nữa, điểm đáng lưu ý khác với nghiên cứu trước, nhân tố tăng trưởng doanh thu khơng có ảnh hưởng đến TDTM DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành nói riêng Như vậy, điều khiến khoản phải thu KH DNNY Việt Nam thay đổi mục đích tăng doanh thu, mà mục đích sâu xa tăng lợi nhuận lợi nhuận mục tiêu cốt lõi DN Nếu DN trọng tăng doanh thu mà không quan tâm đến lợi nhuận nguy hiểm rủi ro khơng thu hồi tiền hàng lớn Ngoài ra, việc DNNY Việt Nam sử dụng vốn từ nhà cung cấp nhiều hay khơng phụ thuộc vào doanh thu bán hàng, mà chủ yếu phụ thuộc vào dòng tiền, chi phí tài tỷ lệ vay ngắn hạn Thứ ba, xác định tác động khoản phải thu KH đến HQHĐ DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY Việt Nam nói riêng gồm có ngành dịch vụ hạ tầng, ngành dịch vụ tiêu dùng, ngành hàng tiêu dùng ngành vật liệu theo dạng chữ U ngược Tức ban đầu tăng khoản phải thu KH HQHĐ DN tăng, đến mức phải thu tăng khoản phải thu KH làm cho HQHĐ DN giảm Điểm mà HQHĐ DN đảo chiều gọi khoản phải thu KH tối ưu Thứ tư, xác định mức phải thu KH tối ưu để tối đa hóa HQHĐ DNNY Việt Nam nói chung cho ngành DNNY Việt Nam nói riêng Cụ thể, mức phải thu KH tối ưu tổng tài sản DNNY Việt Nam nói chung 25,07%; nhóm ngành dịch vụ hạ tầng 15,10%, ngành dịch vụ tiêu dùng 17,42%, ngành hàng tiêu dùng 19,51% ngành vật liệu 17,50% Thứ năm, đề xuất khuyến nghị với DN phủ nhằm giúp DNNY Việt Nam nâng cao hiệu quản lý TDTM Đối với DN đóng vai trị người cung cấp TDTM cần: (1) Chú ý nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH mức phải thu KH so với tối ưu để có điều chỉnh phù hợp, (2) Thiết lập quy trình quản lý khoản phải thu hiệu Đối với DN đóng vai trị người sử dụng TDTM cần: (1) Tăng cường lợi DN quy mô lớn để sử dụng vốn từ nhà cung cấp, (2) Sử dụng TDTM nhiều lãi suất NHTM tăng, (3) Tùy vào đặc điểm lĩnh vực kinh doanh mà DN lựa chọn sử dụng TDTM nhiều hơn, (4) Khi gặp khó khăn dịng tiền khả khoản DN nên sử dụng TDTM, (5) Tính tốn thời gian tốn hợp lý để mang lại lợi ích cho DN Đối với Chính phủ cần: (1) Xây dựng khung pháp lý đủ mạnh quan hệ TDTM, (2) Kiểm soát vấn đề vĩ mô lạm phát lãi suất, (3) Thành lập Trung tâm thông tin TDTM DN, (4) Thiết lập tạo điều kiện thúc đẩy thị trường mua bán nợ Kết cấu luận án Ngoài phần mở đầu kết luận, nội dung luận án gồm có chương Chương 1: Cơ sở lý luận TDTM nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DN; Chương 2: Phương pháp nghiên cứu; Chương 3: Thực trạng TDTM DN Việt Nam; Chương 4: Kết kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DN Việt Nam; Chương 5: Thảo luận kết nghiên cứu khuyến nghị DN tác động tiêu cực đến khoản phải trả người bán DN HQHĐ giảm, khả sinh lời thấp nên kéo dài kỳ hạn toán cho nhà cung cấp dẫn đến khoản phải trả người bán tăng lên 1.1.5.2 Tác động khoản phải thu khách hàng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Theo nghiên cứu trước đây, tác động khoản phải thu KH đến HQHĐ tích cực tiêu cực Duy có nghiên cứu Martínez-Sola cộng (2012) cho thấy tồn mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH giá trị DN Theo đó, khoản phải thu KH giữ thấp mức phải thu tối ưu, lợi ích từ TDTM chiếm ưu thế, gia tăng khoản phải thu KH kéo theo gia tăng giá trị DN Ngược lại, khoản phải thu KH giữ cao mức phải thu tối ưu làm giảm giá trị DN Như vậy, việc cung cấp TDTM không đem lại lợi ích mà cịn gây chi phí tốn cho DN Chính DN cần phải cân lợi ích chi phí việc cấp TDTM Những lợi ích TDTM kể đến sau: (1) tăng doanh số bán hàng LN; (2) tăng cường mối quan hệ kinh doanh lâu dài với KH; (3) phần sách giá DN nhằm kích thích nhu cầu; (4) chiến lược đầu tư nhằm tìm kiếm KH; (5) tạo thu nhập từ lãi cho khoản tốn chậm người mua Bên cạnh lợi ích TDTM cịn gây bất lợi như: (1) rủi ro tài chính; (2) tăng chi phí quản lý TD Do đó, mối quan hệ khoản phải thu KH giá trị DN trở nên tiêu cực mức khoản phải thu KH cao chi phí TDTM vượt qua lợi ích gia tăng khoản phải thu KH mức (MartínezSola cộng sự, 2012) 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến tín dụng thương mại doanh nghiệp 1.2.1 Các nhân tố khách quan Các nhân tố khách quan ảnh hưởng đến TDTM bao gồm sách tiền tệ, phát triển hệ thống tài sở hạ tầng pháp lý quốc gia; phát triển thị trường tài trung gian tài chính; tốc độ tăng trưởng kinh tế vĩ mô; đặc điểm ngành nghề KD 1.2.2 Các nhân tố chủ quan Các nhân tố chủ quan ảnh hưởng đến TDTM bao gồm: số năm hoạt động, quy mơ DN, dịng tiền thuần, tài ngắn hạn, tỷ lệ vay ngắn hạn, chi phí tài chính, tăng trưởng DT, vòng quay tổng TS, tỷ lệ TS ngắn hạn, doanh lợi DT, tỷ lệ HTK khả khoản 1.3 Các lý thuyết vận dụng để nghiên cứu tín dụng thương mại doanh nghiệp - Lý thuyết quản trị khoản phải thu KH - Lý thuyết quản trị khoản phải trả người bán - Lý thuyết đánh đổi rủi ro lợi nhuận kỳ vọng CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Tín dụng thương mại doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tín dụng thương mại TDTM hình thức TD DN q trình mua bán hàng hóa, dịch vụ Cụ thể, người bán đồng ý cho người mua nhận hàng hóa tốn chậm giá trị hàng hóa khoảng thời gian định Đối với người bán giá trị đầu tư ghi nhận vào tiêu phải thu KH người mua giá trị chiếm dụng vốn ghi nhận vào tiêu phải trả người bán bảng cân đối kế toán 1.1.2 Đặc điểm tín dụng thương mại - Đối tượng TDTM hàng hóa khơng phải tiền mặt - Chủ thể tham gia quan hệ TDTM DN sản xuất KD - Quy mô TD thường nhỏ - Thời gian TD thường ngắn 1.1.3 Mục đích việc hình thành tín dụng thương mại Sự xuất TDTM ba động cơ: động tài chính, động quản lý dòng tiền động bán hàng (García-Teruel and Martínez-Solano, 2010a) Những động bắt nguồn từ lý thuyết: Lý thuyết lợi tài chính, lý thuyết chi phí giao dịch, lý thuyết phân biệt giá (Petersen and Rajan, 1997) 1.1.4 Vai trò tín dụng thương mại - Đẩy nhanh q trình lưu thơng hàng hóa, giảm chi phí lưu kho DN bán chịu rút ngắn chu kỳ KD DN mua chịu - Tiết kiệm chi phí đẩy nhanh q trình lưu thơng tiền tệ - Khuyến khích sản xuất KD phát triển kinh tế 1.1.5 Tác động tín dụng thương mại đến hiệu hoạt động doanh nghiệp 1.1.5.1 Tác động khoản phải trả người bán đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Hầu hết nghiên cứu cho khoản phải trả người bán tác động tích cực đến HQHĐ DN, tức chiếm dụng vốn lâu tốt, miễn không ảnh hưởng đến xếp hạng TD DN Tuy nhiên khơng tìm thấy nghiên cứu cho biết khoản phải trả người bán có tác động tiêu cực đến HQHĐ DN Mà có nghiên cứu khẳng định HQHĐ CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 Mơ hình nghiên cứu đề xuất giả thuyết nghiên cứu 2.1.1 Mơ hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tín dụng thương mại doanh nghiệp Để trả lời câu hỏi nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DN, tác giả sử dụng mơ hình sở kế thừa phát triển từ nghiên cứu trước, đặc biệt nghiên cứu García-Teruel and Martínez-Solano (2010a), cụ thể: Mơ hình thứ 1: Kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH DN RECit = β0 + β1PROVIit + β2GROWTHit + β3SIZEit + β4LAGEit + β5STLEVit + β6FCOSTit + β7CFLOWit + β8TURNit+ β9GPROFit + β10INVENit+ β11LIQit+ εit (1) Trong đó: PROVI Dự phịng phải thu khó địi (Provision for bad debts) Đây biến tác giả đưa vào mơ hình Tại Việt Nam, việc trích lập dự phịng phải thu khó địi thực theo “Thơng tư 48/2019/TT-BTC ngày 08/08/2019 Bộ Tài Hướng dẫn việc trích lập xử lý khoản dự phịng giảm giá hàng tồn kho, tổn thất khoản đầu tư, nợ phải thu khó địi bảo hành sản phẩm, hàng hóa, dịch vụ, cơng trình xây dựng DN” Các khoản trích lập dự phịng xem chi phí DN, DN giảm phần số thuế TNDN phải nộp Tuy nhiên, nhiều DNNY, việc trích lập dự phịng làm giảm lợi nhuận DN, ảnh hưởng đến giá trị thị trường cổ phiếu (Cheng cộng sự, 2009) Do đó, DN cố gắng tăng doanh thu nhằm che giấu khoản lỗ tiềm tàng lỗ để không ảnh hưởng đến giá trị thị trường cổ phiếu Vì vậy, dự phịng phải thu khó địi tăng cho biết rủi ro DN có khả tăng, nên DN hạn chế cấp thêm TDTM cho KH Tuy nhiên, dự phịng phải thu khó địi tăng làm khoản phải thu KH tăng Bởi dự phịng phải thu khó địi tăng làm giảm lợi nhuận giá trị cổ phiếu nên DN tăng cường thực sách TDTM dẫn đến khoản phải thu KH tăng lên, kích thích tăng DT lợi nhuận Do đó, nghiên cứu khơng có dự báo rõ ràng cho mối quan hệ dự phịng phải thu khó địi khoản phải thu KH Điều kiểm chứng thực nghiệm Giả thuyết nghiên cứu mơ tả tóm tắt qua bảng 2.1 với kỳ vọng dấu sau: Bảng 2.1 Mô tả biến đo lường nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH Kỳ Các nghiên cứu thực có Biến Ký hiệu Thang đo vọng thang đo tương ứng dấu Biến phụ thuộc Tỷ lệ Niskanen and Niskanen (2006); khoản Phải thu KH BQ/Tổng tài Martínez-Sola cộng (2012); REC phải thu sản BQ Khan cộng (2012), Trần Ái KH Kết (2017) Biến độc lập Dự phòng Trị tuyệt đối Dự phịng phải thu PROVI phải thu khó địi BQ/Tổng +/khó địi TS BQ Petersen and Rajan (1997), (DT bán hàng cung cấp Niskanen and Niskanen (2006), Tăng dịch vụ năm t – DT bán García-Teruel and Martíneztrưởng GROWTH hàng cung cấp dịch vụ +/- Solano (2010a), Khan cộng DT năm t-1)/DT bán hàng (2012), Phan Đình Nguyên cung cấp dịch vụ năm t-1 Trương Thị Hồng Nhung (2014), Shi cộng (2016) Quy mô DN SIZE Ln (Tổng DT) +/- Số năm hoạt động LAGE Ln (1 + Số năm hoạt động) + Tài ngắn hạn STLEV Nợ ngắn hạn bình quân/ DT bán hàng cung cấp dịch vụ +/- Chi phí tài FCOST Dịng tiền Vịng quay tổng TS Doanh lợi DT CFLOW TURN GPROF Tỷ lệ INVEN HTK Khả LIQ khoản Chi phí tài chính/(Nợ phải trả BQ - Phải trả người bán BQ) (LN sau thuế + Chi phí khấu hao)/ DT bán hàng cung cấp dịch vụ DT bán hàng cung cấp dịch vụ/(Tổng TS BQ – Phải thu KH BQ) LN gộp bán hàng cung cấp dịch vụ/DT bán hàng cung cấp dịch vụ HTK bình quân/DT bán hàng cung cấp dịch vụ Tiền đầu tư tài ngắn hạn BQ/Nợ ngắn hạn BQ Martínez-Sola cộng (2012) Petersen and Rajan (1997), Niskanen and Niskanen (2006), García-Teruel and Martínez-Solano (2010a), Khan cộng (2012), Shi cộng (2016), Trần Ái Kết (2017) García-Teruel and Martínez-Solano (2010a), Vaidya (2011), Phan Đình Nguyên Trương Thị Hồng Nhung (2014), Shi cộng (2016) - García-Teruel and Solano (2010a) Martínez- +/- García-Teruel and Solano (2010a) Martínez- +/- García-Teruel and Solano (2010a) Martínez- + +/- Petersen and Rajan (1997), GarcíaTeruel and Martínez-Solano (2010a) Bougheas cộng (2009), Vaidya (2011) Nadiri (1969) Nguồn: Tổng hợp tác giả Mơ hình thứ 2: Kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán DN PAYit = β0 + β1GROWTHit + β2SIZEit + β3LAGEit + β4STFINDit+ β5FCOSTit + β6CFLOWit + β7CURRASit + β8INVENit +β9LIQit + εit (2) Giả thuyết nghiên cứu mơ tả tóm tắt qua bảng 2.2 với kỳ vọng dấu sau: Bảng 2.2 Mô tả biến đo lường nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán Kỳ Các nghiên cứu thực Biến Ký hiệu Thang đo vọng có thang đo tương ứng dấu Biến phụ thuộc Petersen and Rajan (1997), Tỷ lệ khoản Phải trả người bán BQ/Tổng PAY Niskanen and Niskanen (2006) phải trả NB tài sản BQ García-Teruel and 10 Martínez-Solano Trần Ái Kết (2017) (2010a), Biến độc lập (DT bán hàng cung cấp dịch vụ năm t – DT bán hàng Tăng trưởng GROWTH cung cấp dịch vụ năm tDT 1)/DT bán hàng cung cấp dịch vụ năm t-1 + Quy mô DN SIZE Ln (Tổng DT) +/- Số năm hoạt động LAGE Ln (1 + Số năm hoạt động) +/- Tỷ lệ vay ngắn hạn STFIND Chi phí tài FCOST Vay ngắn hạn BQ/Tổng TS BQ Chi phí tài chính/(Nợ phải trả BQ - Phải trả người bán BQ) (LN sau thuế + Chi phí khấu Dịng tiền CFLOW hao)/DT bán hàng cung cấp dịch vụ Tỷ lệ TS TS ngắn hạn BQ/Tổng TS CURRAS ngắn hạn BQ Tỷ lệ HTK bình quân/DT bán hàng INVEN HTK cung cấp dịch vụ Khả Tiền đầu tư tài ngắn LIQ khoản hạn BQ/Nợ ngắn hạn BQ - + + +/- Petersen and Rajan (1997), Niskanen and Niskanen (2006), García-Teruel and Martínez-Solano (2010a), Khan cộng (2012), Phan Đình Nguyên Trương Thị Hồng Nhung (2014), Shi cộng (2016) Martínez-Sola cộng (2012) Petersen and Rajan (1997), Niskanen and Niskanen (2006), García-Teruel and MartínezSolano (2010a), Khan cộng (2012), Shi cộng (2016), Trần Ái Kết (2017) García-Teruel and MartínezSolano (2010a), Phan Đình Ngun Trương Thị Hồng Nhung (2014), Trần Ái Kết (2017) García-Teruel and MartínezSolano (2010a) García-Teruel and MartínezSolano (2010a) García-Teruel and MartínezSolano (2010a) Bougheas cộng (2009), Vaidya (2011) Nadiri (1969) Nguồn: Tổng hợp tác giả 2.1.2 Mơ hình nghiên cứu tác động khoản phải thu khách hàng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Để trả lời câu hỏi nghiên cứu tác động khoản phải thu khách hàng đến HQHĐ DNNY Việt Nam, tác giả kế thừa phát triển từ mơ hình nghiên cứu MartínezSola cộng (2012) để thiết lập mơ hình gồm có: Mơ hình thứ 3: Kiểm định mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ DN β2(RECit2) Vit = β0 + β1(RECit) + + β3(GROWTHit) + β4(SIZEit) + β5(LEVit) + εit (3) Giả thuyết nghiên cứu mơ tả tóm tắt qua bảng 2.3 với kỳ vọng dấu sau: Bảng 2.3 Mô tả biến dùng để kiểm định mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ DN Kỳ vọng Các nghiên cứu thực Biến Ký hiệu Thang đo dấu với thang đo tương ứng Biến phụ thuộc Wang (2002), Forghani cộng Tỷ suất sinh LN sau thuế/Tổng tài sản ROA (2013), Bagh cộng lời TS BQ (2016) Tỷ suất sinh Wang (2002), Forghani cộng LN sau thuế/Vốn chủ sở lời ROE (2013), Bagh cộng hữu BQ VCSH (2016) Biến độc lập Niskanen and Niskanen (2006); Tỷ lệ khoản Phải thu KH BQ/Tổng tài Martínez-Sola cộng phải thu REC + sản BQ (2012); Khan cộng khách hàng (2012), Trần Ái Kết (2017) Tỷ lệ khoản phải thu (Phải thu KH BQ/Tổng tài Martínez-Sola cộng (REC)2 khách hàng sản BQ) bình phương (2012) bình phương (DT bán hàng cung cấp Geroski cộng (1997); dịch vụ năm t – DT bán Claver cộng (2002); Tăng trưởng GROWTH hàng cung cấp dịch vụ + Samiloglu and Demirgunes DT năm t-1)/DT bán hàng (2008); Martínez-Sola cộng cung cấp dịch vụ năm t-1 (2012); Yazdanfar (2013) Martínez-Sola cộng Quy mơ DN SIZE Ln (Tổng DT) +/(2012); Yazdanfar (2013) Goddard cộng (2005); Đòn bẩy Nợ phải trả BQ/Vốn chủ sở LEV Martínez-Sola cộng cơng ty hữu BQ (2012) Nguồn: Tổng hợp tác giả H21: Tác động khoản phải thu KH đến HQHĐ DNNY Việt Nam dạng phi tuyến tính (hình chữ U ngược) Tức quan hệ khoản phải thu KH HQHĐ DNNY Việt Nam không đơn điệu (lõm); cụ thể có mối quan hệ tích cực khoản phải thu KH thấp có mối quan hệ tiêu cực khoản phải thu KH cao, đồng thời tồn mức phải thu KH tối ưu mà HQHĐ DNNY Việt Nam lớn Vì vậy, nghiên cứu dự kiến dấu dương biến REC (β1 > 0) dấu âm biến REC2 (β2 < 0) Điểm đảo chiều mức phải thu KH tối ưu có giá trị - β1/2 β2 11 12 Mơ hình thứ 4: Kiểm định ảnh hưởng thay đổi khoản phải thu KH đến HQHĐ DN Vit = β0 + β1(DEVIATIONit) + β2(GROWTHit) + β3(SIZEit) + β4(LEVit) + ε it (4) DEVIATION: thể độ sai lệch khỏi mức phải thu KH tối ưu, tính cách lấy giá trị tuyệt đối phần dư mơ hình thứ DEVIATION sử dụng với mục đích xác định liệu sai lệch khỏi khoản phải thu KH mục tiêu có ảnh hưởng đến HQHĐ DNNY Việt Nam hay không Đồng thời nghiên cứu tiến hành loại bỏ hai biến REC REC2 mơ hình thay biến DEVIATION, sau hồi quy biến DEVIATION theo mơ hình H22: Khi khoản phải thu KH cao hay thấp khoản phải thu KH mục tiêu làm giảm HQHĐ DNNY Việt Nam, tức β1 < Giả thuyết nghiên cứu mơ tả tóm tắt qua bảng 2.4 với kỳ vọng dấu sau: Bảng 2.4 Mô tả biến dùng để kiểm định ảnh hưởng thay đổi khoản phải thu KH đến HQHĐ DN Kỳ vọng Các nghiên cứu thực Biến Ký hiệu Thang đo với thang đo tương ứng dấu Biến phụ thuộc Wang (2002), Forghani Tỷ suất sinh lời LN sau thuế/Tổng tài ROA cộng (2013), Bagh cộng TS sản BQ (2016) Wang (2002), Forghani Tỷ suất sinh lời LN sau thuế/Vốn chủ sở ROE cộng (2013), Bagh cộng VCSH hữu BQ (2016) Biến độc lập Độ sai lệch Giá trị tuyệt đối phần Martínez-Sola cộng khỏi mức phải DEVIATION dư mơ hình thứ (2012) thu KH tối ưu (DT bán hàng cung Geroski cộng (1997); cấp dịch vụ năm t – DT Claver cộng (2002); Tăng trưởng bán hàng cung cấp GROWTH + Samiloglu and Demirgunes DT dịch vụ năm t-1)/DT bán (2008); Martínez-Sola cộng hàng cung cấp dịch vụ (2012); Yazdanfar (2013) năm t-1 Martínez-Sola cộng Quy mô DN SIZE Ln (Tổng DT) +/(2012); Yazdanfar (2013) Đòn bẩy tài Nợ phải trả BQ/Vốn chủ Goddard cộng (2005); LEV sở hữu BQ Martínez-Sola cộng (2012) Nguồn: Tổng hợp tác giả 2.2 Phương pháp thu thập xử lý liệu 2.2.1 Nguồn liệu Dữ liệu sử dụng nghiên cứu thu thập từ hai nguồn sơ cấp thứ cấp - Dữ liệu sơ cấp: lấy từ thông tin vấn sâu lãnh đạo DN nhân tố ảnh hưởng đến công tác quản lý TDTM DNNY Việt Nam tác động TDTM đến HQHĐ DNNY Việt Nam - Dữ liệu thứ cấp: lấy từ báo cáo tài cơng ty cổ phần phi tài Việt Nam niêm yết HNX HOSE Tổng cục thống kê Việt Nam cung cấp với độ tin cậy cao 2.2.2 Phương pháp phân tích liệu Phương pháp định tính Phương pháp sử dụng nghiên cứu phương pháp vấn sâu theo hình thức bán cấu trúc lãnh đạo DN nhân tố ảnh hưởng đến công tác quản lý TDTM DNNY Việt Nam Mục tiêu khảo sát nhằm đánh giá thực trạng sử dụng sách TDTM nhân tố ảnh hưởng đến việc cấp sử dụng TDTM DNNY Việt Nam; đồng thời khảo sát xem liệu TDTM có tác động đến HQHĐ DNNY Việt Nam Kết khảo sát hỗ trợ nghiên cứu giải thích kết nghiên cứu định lượng thực trạng nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DNNY Việt Nam, tác động TDTM đến HQHĐ DNNY Việt Nam, từ đề xuất khuyến nghị phù hợp nhằm cải thiện công tác quản lý TDTM cho DNNY Việt Nam Phương pháp định lượng Nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy tuyến tính đa biến liệu bảng cho DNNY Việt Nam với hỗ trợ phần mềm Stata 14.0 Luận án sử dụng mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model - REM), mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model - FEM), mô hình FGLS - Feasible Generalized Least Squares, mơ hình GMM - Generalized Method of Moments kiểm định cần thiết để chọn mơ hình thích hợp, phát khắc phục khuyết tật mơ kiểm định F, kiểm định Hausman, hệ số VIF, kiểm định Wald, kiểm định Breusch-Pagan, kiểm định Wooldridge, kiểm định Hansen, kiểm định Arellano-Bond Đặc biệt, tác giả sử dụng mơ hình GMM - phương pháp ước lượng đại cho phép khắc phục nhiều khuyết tật mơ phương sai sai số thay đổi, tự tương quan tượng nội sinh mơ hình 2.3 Dữ liệu nghiên cứu 2.3.1 Dữ liệu nghiên cứu định tính Dữ liệu nghiên cứu định tính gồm nội dung vấn sâu DNNY Tác giả dừng hoạt động vấn thơng tin bị bão hịa khơng có thêm thông tin Số lượng vấn 21, có DN ngành dịch vụ hạ tầng, DN ngành công nghệ, DN ngành công nghiệp, DN ngành dịch vụ tiêu dùng, DN hàng tiêu dùng, DN ngành vật liệu bản, DN ngành y tế Hà Nội, TP Hồ Chí Minh, Đà Nẵng, Bình Định Thời gian vấn kéo dài khoảng từ 35-60 phút 13 14 2.3.2 Dữ liệu nghiên cứu định lượng Dữ liệu nghiên cứu định lượng gồm báo cáo tài 326 cơng ty cổ phần phi tài niêm yết sở giao dịch HNX HOSE cung cấp Tổng cục thống kê Việt Nam khoảng thời gian từ 2013-2017 với khoảng 1630 quan sát theo nhóm ngành bao gồm: vật liệu bản, công nghiệp, hàng tiêu dùng, y tế, dịch vụ tiêu dùng, dịch vụ hạ tầng công nghệ cho biết “nếu chiếm dụng vốn lâu DN dễ xoay vịng vốn nên DN làm nhiều sách tốt khả sinh lời tốt hơn” Tuy nhiên, số DN có quan điểm việc sử dụng TDTM “bất đắc dĩ” nợ nhiều, uy tín giảm sút người bán ngừng cung cấp hàng, dẫn đến khơng có hàng để tái đầu tư sản xuất (DN8) sau phải nhập với giá cao làm HQHĐ kinh doanh giảm (DN14, DN21) 3.2.3 Chính sách tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Thực trạng sách TDTM DNNY Việt Nam phản ánh thông qua kết vấn sâu lãnh đạo DN Mức độ sử dụng sách TDTM 100 DN sử dụng sách TDTM hoạt động bán hàng Lý sử dụng sách TDTM Nguyên nhân khiến DN thực sách TDTM cạnh tranh để giữ mối quan hệ kinh doanh Các nhân tố ảnh hưởng đến sách TDTM Doanh thu lợi nhuận; (2) Lãi suất ngân hàng; (3) Hàng tồn kho; (4) Khả xoay vòng vốn, dịng tiền; (5) Đặc thù ngành Chính sách TDTM - Thời kỳ TD mức chiết khấu Thời hạn TD phụ thuộc nhiều vào ngành nghề KD, thường khoảng từ 30-120 ngày - Tiêu chuẩn xét bán chịu Thông thường DN sử dụng phương pháp phán đoán 5C để đo lường chất lượng TD: Tư cách TD (Character), lực trả nợ (Capacity), vốn (Capital), TS chấp (Collateral), điều kiện KD (Condition) - Chính sách thu nợ Chính sách thu nợ sách liên quan đến trình thu hồi khoản nợ phải thu Hầu hết DN cho quy trình thu hồi nợ gồm bước sau: xác định số nợ cần đòi, phân loại KH nợ, chọn người thu nợ, nhắc KH toán chuẩn bị đến hạn, đàm phán với KH nợ KH khơng trả nợ nhờ can thiệp tịa án - Chiết khấu toán Chiết khấu toán khoản tiền ưu tiên giảm trừ cho KH tốn sớm Nó cơng cụ để khuyến khích KH toán nợ hạn Tác động sách TDTM đến HQHĐ kinh doanh Đa số DN nhận định sách TDTM tác động tích cực đến HQHĐ DN Tuy nhiên, số DN cho biết khơng kiểm sốt tốt khoản nợ, tạo khoản nợ phải thu khó địi, từ tác động tiêu cực đến HQHĐ DN ln cần vốn để xoay vịng kinh doanh 3.2.4 Đặc điểm vai trị tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Đặc điểm tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam - TDTM DN sử dụng nhiều đơn giản CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1 Đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam 3.2 Thực trạng tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam 3.2.1 Quy mơ giá trị tín dụng thương mại 3.2.1.1 Khoản phải thu khách hàng Tỷ lệ khoản phải thu KH tổng TS DNNY Việt Nam chiếm tỷ lệ không nhỏ 18,68% Tuy nhiên, so với nghiên cứu García-Teruel and MartínezSolano (2010a) tỷ lệ khoản phải thu KH tổng TS Việt Nam cịn thấp so nước khác, ví dụ tỷ lệ Tây Ban Nha 39,28%, Hy Lạp 36,55%, Pháp 35,55 ,… thấp Phần Lan với tỷ lệ 19,18% 3.2.1.2 Khoản phải trả người bán Trung bình khoản phải trả người bán toàn thị trường chiếm 11,60 tổng nguồn vốn Trong đó, ngành cơng nghệ ngành có mức chiếm dụng vốn nhà cung cấp lớn nhất, với tỷ lệ trung bình 14,44 tổng nguồn vốn Cá biệt ngành có DN với tỷ lệ chiếm dụng vốn nhà cung cấp lên tới 69,45 tổng nguồn vốn Đây ngành cấp TDTM cho KH nhiều toàn thị trường Tuy nhiên, tỷ lệ chiếm dụng vốn người bán DNNY Việt Nam thấp nhiều so với nước khác giới 3.2.2 Tình hình sử dụng tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Thực trạng sử dụng TDTM DNNY Việt Nam phản ánh thông qua kết vấn sâu lãnh đạo DN Mức độ sử dụng tín dụng thương mại Theo kết thu từ thơng tin vấn sâu 100% DN sử dụng TD từ nhà cung cấp Nhìn chung, DN Việt Nam thường phép trả chậm khoảng 30-60-90 ngày, phép 120 ngày (DN1) Lý sử dụng tín dụng thương mại Phần lớn DN cho lý việc sử dụng TDTM để xoay vịng vốn Ngồi ra, “hoạt động giúp DN thêm khoản tài đảm bảo q trình KD cho DN” (DN20) Các nhân tố ảnh hưởng đến việc sử dụng TDTM (1) Uy tín; (2) Dịng tiền khả toán; (3) Hàng tồn kho; (4) Lãi suất ngân hàng; (5) Tỷ lệ chiết khấu toán sớm; (6) Khả bán hàng Tác động việc sử dụng tín dụng thương mại đến hiệu hoạt động DN Hầu hết DN nhận định TDTM tác động tích cực đến HQHĐ DN DN1 15 16 - TDTM tiềm ẩn nhiều rủi ro - Chưa có quy định cụ thể cho TDTM Vai trị tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam - Tăng nguồn vốn phục vụ cho HĐSX KD - Tiết kiệm chi phí sử dụng vốn chi phí lưu thông tiền tệ - Đẩy nhanh tốc độ chu chuyển hàng hóa 3.3 Đánh giá thực trạng tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Hiện nay, TDTM DNNY Việt Nam sử dụng nhiều, tiềm ẩn nhiều rủi ro Các DNNY Việt Nam có tiêu chuẩn xét bán chịu định Tuy nhiên, theo kết vấn sâu nhiều DN chưa có điều khoản ràng buộc chi tiết cụ thể quy trình thu nợ chưa xây dựng bản, DN cần quan tâm nghiên cứu điều khoản quy định chặt chẽ hợp đồng mua bán chịu thiết lập quy trình thu nợ chặt chẽ để tránh làm tổn thất cho DN Bên cạnh đó, theo DNNY Việt Nam, TDTM nguồn tài trợ có giá trị nên DN không bỏ lỡ nguồn vốn để xoay vịng vốn, trì hoạt động KD Nhưng có điều khơng phải DN muốn sử dụng nguồn mà cịn phụ thuộc vào uy tín mối quan hệ DN với nhà cung cấp Việc áp dụng sách TDTM DNNY Việt Nam chịu tác động lớn mức độ tín nhiệm DN Nhìn chung Việt Nam, DN có quy mơ lớn, thị trường ổn định giảm việc thu hút KH thơng qua sách TDTM Bên cạnh đó, DN tồn lâu đời cấp TD cho KH nhiều chiếm dụng vốn nhà cung cấp CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 4.1 Thống kê mô tả 4.2 Kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH DNNY Việt Nam Bảng 4.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH Biến phụ thuộc Phương pháp ước lượng REC FEM LIQ Số quan sát FGLS GMM 0,0034 0,0058*** -0,0224 1630 1304 1630 1630 R2 0,2837 0,2783 F-test 0,0000 Breusch-Pagan test 0,0000 Hausman test 0,0000 Wald test 0,0000 Wooldridge test 0,0000 AR (2) 0,103 Hansen test 0,505 (*), (**) (***) tương ứng với mức ý nghĩa 10 , Nguồn: Kết kiểm định tác giả Qua bảng 4.1 theo phương pháp ước lượng GMM, ta thấy có nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu toàn thị trường gồm: dự phịng phải thu khó địi (PROVI), dịng tiền (CFLOW), chi phí tài (FCOST) tỷ lệ HTK (INVEN) Ngồi ra, nhóm ngành có đặc thù kinh doanh riêng khác nhau, nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH nhóm ngành có khác Kết kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH nhóm ngành DNNY Việt Nam theo phương pháp kiểm định GMM trình bày chi tiết phụ lục 4.3 Kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán DNNY Việt Nam Bảng 4.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán Biến phụ thuộc Phương pháp ước lượng REM 0,0008 GROWTH PAY FEM 0,0013 REM 0,0010 FGLS 0,0020 GMM -0,0068 PROVI 0,7116*** 1,0127*** 1,4667*** 1,6450** SIZE 0,0096** 0,0090*** 0,0044*** 0,0124** GROWTH -0,0165*** -0,0111** -0,0114*** -0,0201 LAGE 0,0077 -0,0036 -0,0210*** -0,0102 SIZE -0,0153*** -0,0126*** -0,0098*** 0,0024 STFIND -0,3408*** -0,3024*** -0,2511*** -0,1972*** LAGE 0,0046 -0,0012 -0,0113* -0,0152 FCOST 0,0850* 0,0859** 0,0384* 0,0160 STLEV 0,0880*** 0,1071*** 0,0999*** -0,0893 CFLOW -0,0978*** -0,1353*** -0,0919*** -0,1404*** FCOST -0,0281 -0,0298 -0,0275 -0,2483* CURRAS 0,2403*** 0,2323*** 0,2096*** 0,1369*** CFLOW -0,0421 -0,0658** -0,0819*** -0,9798* INVEN -0,0384** -0,0424*** -0,0269*** -0,0877*** TURN 0,0620*** 0,0614*** 0,0628*** -0,0913 LIQ -0,0527*** -0,0512*** -0,0405*** -0,0343*** GPROF -0,0493* -0,0413 -0,0160 0,4522 1630 1630 1304 -0,1288*** -0,1112*** -0,0606*** -0,2008* Số quan sát R2 1630 INVEN 0,3007 0,2968 17 F-test 18 0,0000 Breusch-Pagan test 0,0000 Hausman test 0,0003 Wald test 0,0000 Wooldridge test 0,0000 AR (2) 0,192 Hansen test 0,249 (*), (**) (***) tương ứng với mức ý nghĩa 10 , Nguồn: Kết kiểm định tác giả Qua bảng 4.2 theo phương pháp ước lượng GMM, ta thấy có nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán toàn thị trường gồm: tỷ lệ vay ngắn hạn (STFIND), dòng tiền (CFLOW), tỷ lệ TS ngắn hạn (CURRAS), tỷ lệ HTK (INVEN), khả khoản (LIQ), quy mơ DN (SIZE) Ngồi ra, nhóm ngành có đặc thù kinh doanh riêng khác nhau, nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán nhóm ngành có khác Kết kiểm định nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán nhóm ngành DNNY Việt Nam theo phương pháp kiểm định GMM trình bày chi tiết phụ lục 4.4 Kiểm định tác động khoản phải thu KH đến HQHĐ DNNY Việt Nam Qua kết hồi quy cho thấy kỳ vọng mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ DN hoàn toàn hợp lý (bảng 4.3) Hệ số hồi quy biến REC REC2 có ý nghĩa thống kê Đối với trường hợp biến phụ thuộc ROA mức ý nghĩa hai hệ số REC REC mức trường hợp biến phụ thuộc ROE mức ý nghĩa hai hệ số REC REC2 mức 10 Bảng 4.3 Kết hồi quy mối quan hệ phi tuyến tính khoản phải thu KH HQHĐ DNNY Việt Nam Phương pháp ước lượng GMM Biến phụ thuộc ROA ROE REC 0,4295** 0,9869* REC2 -0,8597** -1,9625* GROWTH 0,0223*** 0,0728*** SIZE 0,0082* -0,0031 LEV -0,0254*** -0,0141 1304 1304 Số quan sát AR (2) 0,256 0,761 Hansen test 0,149 0,766 (*), (**) (***) tương ứng với mức ý nghĩa 10 , Nguồn: Kết kiểm định tác giả Trong hai trường hợp biến phụ thuộc ROA ROE hệ số biến REC dương REC2 âm kỳ vọng, chứng tỏ có tồn mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ DN có dạng chữ U ngược Để kiểm định tính vững kết nghiên cứu, nghĩa HQHĐ DN thay đổi tỷ lệ khoản phải thu KH TS lệch khỏi giá trị tối ưu, nghiên cứu tiến hành loại bỏ hai biến REC REC2 mơ hình thứ ba thay biến DEVIATION, sau tiến hành hồi quy biến DEVIATION theo mơ hình thứ tư, kết nghiên cứu trình bày bảng 4.4 Bảng 4.4 Kết hồi quy kiểm định thay đổi khoản phải thu KH đến HQHĐ DNNY Việt Nam Phương pháp ước lượng GMM Biến phụ thuộc ROA ROE DEVIATION -0,0568* -0,1285* GROWTH SIZE LEV Số quan sát 0,0117 0,0370** 0,0119*** 0,0254** -0,0306*** -0,0119 1304 1304 AR (2) 0,204 0,193 Hansen test 0,747 0,973 (*), (**) (***) tương ứng với mức ý nghĩa 10 , Nguồn: Kết kiểm định tác giả Kết hồi quy bảng 4.4 cho thấy kỳ vọng HQHĐ DN giảm tỷ lệ khoản phải thu KH TS lệch khỏi giá trị tối ưu hoàn toàn hợp lý Cụ thể, hệ số biến DEVIATION mang giá trị âm có mức ý nghĩa 10 hai trường hợp biến phụ thuộc ROA ROE Như vậy, kết kiểm định tỷ lệ khoản phải thu KH lệch khỏi giá trị tối ưu làm HQHĐ DN giảm Ngồi ra, đặc thù KD nhóm ngành DNNY Việt Nam khác có ngành sử dụng sách TDTM nhiều 20% giá trị TS (cơng nghệ, y tế, cơng nghiệp), có ngành sử dụng sách TDTM 20% giá trị TS (các dịch vụ hạ tầng, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng, vật liệu bản) nên mức phải thu KH tối ưu cho nhóm ngành có khác Kết kiểm định cho thấy ngành dịch vụ hạ tầng, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng vật liệu tác động khoản phải thu KH đến HQHĐ theo dạng chữ U ngược, với mức phải thu KH tối ưu khoảng 15,10%, 17,42%, 19,51% 17,50% Cụ thể, kết kiểm định mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ nhóm ngành DNNY Việt Nam trình bày chi tiết phụ lục kết kiểm định thay đổi khoản phải thu KH đến HQHĐ nhóm ngành DNNY Việt Nam trình bày chi tiết phụ lục 10 19 20 CHƯƠNG 5: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ KHUYẾN NGHỊ dịch vụ ngành cơng nghệ có mức cạnh tranh lớn thường có đặc điểm cung cấp dịch vụ trước thu hồi tiền hàng sau Còn DN ngành cơng nghiệp chiếm phần lớn DN liên quan đến lĩnh vực xây lắp nên thời gian toán thu hồi vốn chậm vấn đề hồ sơ thủ tục tốn Vì vậy, với lợi DN lớn họ hạn chế cấp tín dụng thương mại cho KH nhằm giảm chi phí liên quan chi phí thu hồi nợ, chi phí quản lý tăng vịng quay vốn Thứ ba nhân tố số năm hoạt động Đối với ngành dịch vụ tiêu dùng, vật liệu y tế, DN hoạt động lâu năm hạn chế cấp TDTM cho KH Như chứng tỏ Việt Nam với ba nhóm ngành này, DN tồn lâu đời, vị uy tín nhiều KH thị trường biết đến nên không cần thiết phải thu hút KH thông qua sách TDTM, mà thắt chặt sách TDTM kiểm soát KH tốt khiến khoản phải thu KH giảm Thứ tư nhân tố tài ngắn hạn Đối với ngành dịch vụ hạ tầng, hàng tiêu dùng vật liệu tăng nợ ngắn hạn nhằm mở rộng HĐSX KD khiến khoản phải thu KH tăng lên tương ứng có tài trợ phù hợp nguồn vốn ngắn hạn tài sản ngắn hạn Thứ năm nhân tố chi phí tài Đối với ngành cơng nghệ ngành dịch vụ tiêu dùng, chi phí tài tăng, tức chi phí cho việc sử dụng vốn tăng khiến lợi nhuận giảm khó xoay vịng vốn hơn, nên DN giảm số tiền cho KH nợ hạn chế cấp TDTM cho KH, dẫn đến khoản phải thu KH giảm Tuy nhiên, riêng ngành dịch vụ hạ tầng chi phí tài tăng DN tạo điều kiện cho KH mua hàng trả chậm Điều lý giải chi phí tài tăng, DN KH chịu lãi vay từ tổ chức tín dụng tăng, DN lĩnh vực hạ tầng điện nước dù hưởng ưu đãi lãi suất vay vốn KH quy định Nghị định số: 38/2013/NĐ-CP Nghị định số: 16/2016/NĐ-CP Hơn nữa, lãi suất tăng KH gặp khó khăn việc vay vốn từ tổ chức tín dụng nên sử dụng tín dụng từ nhà cung cấp nhiều Do với mục tiêu thu hút KH DN sử dụng sách TDTM, kích thích tăng DT giảm áp lực chi phí tài cho KH Điều khiến lợi nhuận DN tăng Thứ sáu nhân tố dịng tiền Đối với ngành dịch vụ hạ tầng, DN có dịng tiền lớn tạo điều kiện cho KH mua hàng trả chậm nhiều ngược lại Trái lại, ngành vật liệu mối quan hệ lại nghịch biến Như vậy, DN lĩnh vực khai thác, luyện kim, sản phẩm hóa chất lâm sản ưu tiên kiểm sốt dịng tiền, tránh rủi ro tài nên hạn chế cho KH mua chịu Thứ bảy nhân tố vòng quay tổng tài sản Đối với ngành dịch vụ hạ tầng, công nghệ, công nghiệp vật liệu bản, DN có vịng quay tài sản lớn cấp TDTM cho KH nhiều Tuy nhiên, mức độ tác động vòng quay tài sản đến khoản phải thu KH mức độ nhẹ Bởi DN muốn tốc độ quay vịng tổng tài sản tăng nhanh sử dụng sách TDTM nhiều hơn, làm khoản phải thu KH tăng Thứ tám nhân tố doanh lợi doanh thu Đối với ngành dịch vụ tiêu dùng vật liệu bản, DN có lợi nhuận cao sẵn sàng cấp vốn cho KH họ, dẫn đến khoản phải thu KH tăng Trái lại, riêng đối ngành y tế, DN muốn có lợi nhuận cao khơng có nhu cầu sử dụng sách TDTM để tăng doanh thu, làm khoản phải thu KH giảm Điều đặc thù ngành y tế chủ yếu bán cho khối OTC (khối tự - nhà thuốc) ETC (khối bệnh viện) nên cho KH mua chịu thời gian từ 30-90 ngày Bởi DN 5.1 Thảo luận kết nghiên cứu 5.1.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DNNY Việt Nam 5.1.1.1 Các nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH DNNY Việt Nam Đối với toàn thị trường - Khi dự phịng phải thu khó địi tăng dẫn đến khoản phải thu KH tăng Nguyên nhân lý giải tăng dự phịng phải thu khó địi làm cho chi phí DN tăng, LN giảm, dẫn đến giá trị thị trường cổ phiếu giảm (Cheng cộng sự, 2009) Do đó, để khơng làm giảm LN giá trị cổ phiếu DNNY Việt Nam phải tăng DT thông qua việc đẩy nhanh lượng hàng bán cách nới lỏng sách TDTM cho KH, làm cho khoản phải thu KH tăng Theo logic, khoản dự phịng phải thu khó địi sinh từ nợ phải thu khó địi nên xảy tượng nội sinh Vì vậy, tác giả sử dụng phương pháp ước lượng GMM để khắc phục vấn đề nội sinh kết nhận biến dự phịng phải thu khó địi có ý nghĩa mức 5% Với hệ số hồi quy lớn β = 1,6450, nhân tố đưa vào mơ hình dự phịng phải thu khó địi có ảnh hưởng lớn tích cực đến khoản phải thu KH - Nếu DNNY Việt Nam lựa chọn ưu tiên ổn định dịng tiền hạn chế cấp TDTM cho KH nhằm phòng tránh rủi ro xảy làm ảnh hưởng đến dịng tiền hoạt động DN - Khi chi phí tài DNNY Việt Nam tăng cao hay lãi suất tăng lên DN thực sách TDTM thắt chặt - Tỷ lệ HTK nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến khoản phải thu KH DNNY Việt Nam ảnh hưởng theo chiều hướng tiêu cực Đối với nhóm ngành Thứ nhân tố dự phịng nợ phải thu khó địi Đây nhân tố đưa vào mơ hình ảnh hưởng đến khoản phải thu khách hàng DN nhóm ngành dịch vụ hạ tầng, công nghiệp, hàng tiêu dùng y tế theo chiều hướng tích cực Nghĩa DN thuộc nhóm ngành tăng dự phịng phải thu khó địi, để tránh làm giảm lợi nhuận đồng thời DN tăng cường áp dụng sách TDTM nhằm khuyến khích tăng doanh thu, dẫn đến khoản phải thu KH tăng Thứ hai nhân tố quy mô DN Đối với ngành dịch vụ hạ tầng, DN lớn có nguồn tài dễ dàng nên cấp TDTM cho KH nhiều Bởi DN ngành dịch vụ hạ tầng sản xuất mặt hàng thiết yếu phục vụ đời sống nhân dân điện nước nên phủ có ưu đãi lãi suất cho vay, đặc biệt DN lớn Chính điều tạo điều kiện để DN cấp TDTM cho KH họ Hơn nữa, với đặc trưng ngành có nhu cầu lớn, tăng trưởng bền vững, rủi ro thấp thị trường thường giữ ổn định cho DN lớn nên DN dễ chấp nhận cho KH mua chịu, tạo điều kiện cho KH kinh doanh Còn DN nhỏ, tiềm lực tài cịn yếu khó tạo điều kiện cho KH thơng qua sách cho mua chịu Tuy nhiên, ngành công nghệ ngành cơng nghiệp, DN lớn cho KH chiếm dụng vốn quản lý chặt chẽ khoản phải thu hơn, từ làm khoản phải thu KH giảm Lý đặc thù hai ngành có mức phải thu khách hàng lớn so với ngành cịn lại Các sản phẩm hàng hóa 21 22 dược muốn tham gia đấu thầu sản phẩm hàng hóa vào bệnh viện phải tuân thủ “Quy định luật đấu thầu, cụ thể Nghị định 63/2014/NĐ- CP ngày 26/6/2014” Do đó, việc tốn kéo dài phụ thuộc vào quy trình tốn bệnh viện cơng ty bảo hiểm dẫn đến chi phí thu hồi nợ tăng, lợi nhuận giảm, doanh lợi doanh thu giảm Vì vậy, nhiều DN dược có xu hướng chuyển dịch phân phối chủ yếu sang kênh OTC, thời gian thu hồi tiền nhanh lợi nhuận tăng Thứ chín tỷ lệ hàng tồn kho Đối với ngành công nghiệp, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng y tế, để giảm lượng hàng tồn kho DN nhóm ngành phải tăng cường sử dụng sách TDTM nhằm thu hút KH, làm khoản phải thu KH tăng Thứ mười khả khoản Đối với ngành dịch vụ hạ tầng, hàng tiêu dùng vật liệu bản, DN có khả khoản tốt tạo điều kiện cho KH mua hàng trả chậm mức độ ảnh hưởng khả khoản đến khoản phải thu KH mức độ nhẹ, thực tế DN cần vốn để kinh doanh khơng muốn KH chiếm dụng vốn nhiều 5.1.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải trả người bán DNNY Việt Nam Đối với toàn thị trường - Tỷ lệ vay ngắn hạn nhân tố ảnh hưởng mạnh đến khoản phải trả người bán DNNY Việt Nam ảnh hưởng theo chiều hướng tiêu cực - Nếu DNNY Việt Nam gặp khó khăn dịng tiền chiếm dụng vốn người bán nhiều để đáp ứng nhu cầu vốn, phục vụ cho HĐKD - DN sử dụng TS ngắn hạn nhiều chiếm dụng vốn người bán nhiều - Khi DNNY Việt Nam có tỷ lệ HTK thấp khiến khoản phải trả người bán tăng lên - Khả khoản nhân tố ảnh hưởng tiêu cực đến khoản phải trả người bán - Quy mô DNNY Việt Nam có ảnh hưởng tích cực đến khoản phải trả người bán Đối với nhóm ngành Thứ nhân tố quy mô DN Đối với ngành dịch vụ hạ tầng, công nghiệp dịch vụ tiêu dùng, DN lớn, tức DN có độ uy tín cao dễ thương lượng chiếm dụng vốn nhà cung cấp hơn, dẫn đến khoản phải trả NB tăng Tuy nhiên, riêng ngành công nghệ, DN nhỏ chiếm dụng vốn người bán nhiều Điều hiểu DN ngành cơng nghệ có quy mơ nhỏ khả tiếp cận nguồn tài khác bị hạn chế, sử dụng TDTM nhiều hơn, làm khoản phải trả NB tăng Thứ hai nhân tố số năm hoạt động Đối với ngành dịch vụ tiêu dùng, vật liệu y tế, DN thành lập chưa có nhiều mối quan hệ với tổ chức TD nên khó tiếp cận nguồn vốn từ tổ chức này, cần sử dụng TD từ nhà cung cấp nhiều hơn, nên khoản phải trả NB tăng Tuy nhiên, với ngành cơng nghệ DN hoạt động lâu năm có danh tiếng tốt so với DN thành lập, dễ dàng tiếp cận sử dụng nguồn TDTM từ nhà cung cấp, khiến khoản phải trả NB tăng Thứ ba tỷ lệ vay ngắn hạn Trừ ngành cơng nghệ khơng tìm thấy ảnh hưởng tỷ lệ vay ngắn hạn đến khoản phải trả NB, cịn hầu hết nhóm ngành ngành dịch vụ hạ tầng, công nghiệp, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng, vật liệu y tế cho tỷ lệ vay ngắn hạn ảnh hưởng tiêu cực đến khoản phải trả NB Nó hiểu DN dễ dàng tiếp cận với nguồn nợ vay ngắn hạn NH giảm mức TDTM, làm cho khoản phải trả NB giảm Như vậy, trường hợp DN có nguồn tài thay họ có nhu cầu sử dụng đến nguồn tài trợ nhà cung cấp Thứ tư chi phí tài Đối với ngành y tế, chi phí vay bên ngồi tăng cao DN có xu hướng chuyển sang sử dụng TDTM nhiều hơn, dẫn đến khoản phải trả NB tăng Ngược lại, ngành dịch vụ hạ tầng ngành công nghệ lại cho chi phí tài tăng cao DN hạn chế sử dụng sách TDTM Nguyên nhân chi phí vay bên ngồi tăng cao tăng cao nói chung kinh tế Vì giai đoạn 20132017 ngành dịch vụ hạ tầng ngành công nghệ Việt Nam hai ngành phủ có ưu đãi hỗ trợ vốn vay để phát triển ngành quy định Nghị định số: 38/2013/NĐ-CP Nghị định số: 16/2016/NĐ-CP Cho nên hai ngành gặp lãi suất cho vay tăng DN khác gặp phải tình trạng chi phí tài tăng cao (thậm chí tăng cao so với hai ngành này) Do người bán hạn chế cấp TDTM cho KH Điều gây khó khăn cho người mua muốn mua hàng trả chậm, dẫn đến khoản phải trả NB giảm Thứ năm nhân tố dòng tiền Các nhóm ngành ngành dịch vụ hạ tầng, cơng nghiệp, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng vật liệu cho dòng tiền ảnh hưởng tiêu cực đến khoản phải trả NB Như vậy, chứng tỏ DNNY Việt Nam có dịng tiền lớn họ mua hàng trả tiền để hưởng ưu đãi có từ nhà cung cấp mà khơng cần sử dụng sách TDTM từ nhà cung cấp, khiến khoản phải trả NB giảm Thứ sáu nhân tố tỷ lệ TS ngắn hạn Hầu hết nhóm ngành ngành dịch vụ hạ tầng, công nghiệp, dịch vụ tiêu dùng, vật liệu y tế cho DN có tỷ lệ TS ngắn hạn cao có khoản phải trả NB lớn Nguyên nhân xu hướng tài trợ phù hợp TS nguồn vốn Trái lại, riêng ngành cơng nghệ, DN có tỷ lệ TS ngắn hạn cao khoản phải trả NB giảm Do đặc thù nên ngành công nghệ ngành có tỷ lệ TS ngắn hạn cao so với ngành cịn lại, trung bình chiếm 75,99% tổng tài sản Chính tỷ lệ TS ngắn hạn q cao nên ngành công nghệ chiếm dụng vốn người bán ngày tăng lên tương ứng nguồn lực nhà cung cấp có hạn, ngành phải tìm kiếm nguồn tài trợ khác cho TS ngắn hạn từ khoản vay ngắn hạn Hơn nữa, ngành phủ tạo điều kiện ưu đãi vốn vay Thứ bảy nhân tố tỷ lệ HTK Đối với ngành công nghệ, DN giảm lượng HTK làm khoản phải trả NB tăng Bởi để giảm lượng HTK DN ngành cơng nghệ tích cực sử dụng sách TDTM nhằm thu hút KH, đồng nghĩa với việc DN khơng có tiền mặt để trả cho chủ nợ mình, nên làm cho khoản phải trả NB tăng Trái lại, ngành hàng tiêu dùng, DN chưa bán hàng, HTK tăng họ có xu hướng hỗn tốn cho nhà cung cấp, làm cho khoản phải trả tăng Thứ tám nhân tố khả khoản Hầu hết nhóm ngành ngành dịch vụ hạ tầng, công nghiệp, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng, vật liệu y tế cho khả khoản ảnh hưởng tiêu cực đến khoản phải trả NB mức độ nhẹ Nguyên nhân khả khoản tăng DN thuận lợi việc toán khoản phải trả nên khoản phải trả NB có xu hướng giảm 23 5.1.2 Tác động TDTM đến HQHĐ DNNY Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy tồn mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ DNNY Việt Nam Hàm ý nghiên cứu nhà nghiên cứu nhà quản lý DN việc quản lý sách TDTM quan trọng hoạt động DN nhằm gia tăng HQHĐ thông qua tăng tỷ suất sinh lời TS tỷ suất sinh lời VCSH Các DN cần cố gắng đảm bảo mức phải thu KH tối ưu để HQHĐ DN lớn Đối với DNNY Việt Nam tỷ lệ phải thu KH tối ưu trung bình tồn thị trường khoảng 25% tổng tài sản 5.1.3 Tác động TDTM đến HQHĐ DNNY Việt Nam nhóm ngành Mỗi nhóm ngành khác với đặc thù KD khác nên sách TDTM khác nhau, dẫn đến tỷ trọng khoản phải thu KH tối ưu khác Theo kết nghiên cứu có ngành dịch vụ hạ tầng, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng vật liệu cho thấy có tồn mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ DN Đối với nhóm ngành dịch vụ hạ tầng, tỷ lệ khoản phải thu KH trung bình tồn ngành 11,55% tổng TS Trong đó, tỷ lệ khoản phải thu KH tối ưu khoảng 15,10% tổng TS Như vậy, trung bình nhóm ngành dịch vụ hạ tầng tăng tỷ trọng mức phải thu KH thêm nhằm tối đa hóa HQHĐ DN, mà đại diện tỷ suất sinh lời VCSH Đối với nhóm ngành dịch vụ tiêu dùng, tỷ lệ khoản phải thu KH trung bình tồn ngành 12,86% tổng TS Trong đó, tỷ lệ khoản phải thu KH tối ưu khoảng 17,42% tổng TS Như vậy, trung bình nhóm ngành dịch vụ tiêu dùng tăng tỷ trọng mức phải thu KH thêm nhằm tối đa hóa HQHĐ DN, mà đại diện tỷ suất sinh lời TS tỷ suất sinh lời VCSH Đối với nhóm ngành hàng tiêu dùng, tỷ lệ khoản phải thu KH trung bình tồn ngành 14,18% tổng TS Trong đó, tỷ lệ khoản phải thu KH tối ưu khoảng 19,51% tổng TS Như vậy, trung bình nhóm ngành hàng tiêu dùng tăng tỷ trọng mức phải thu KH thêm nhằm tối đa hóa HQHĐ DN, mà đại diện tỷ suất sinh lời TS Đối với nhóm ngành vật liệu bản, tỷ lệ khoản phải thu KH trung bình tồn ngành 16,56% tổng TS Trong đó, tỷ lệ khoản phải thu KH tối ưu khoảng 17,50% tổng TS Như vậy, trung bình nhóm ngành vật liệu có tỷ trọng mức phải thu KH gần với mức tối ưu so với nhóm ngành cịn lại Điều giúp cho DN nhóm ngành tối đa hóa HQHĐ, mà đại diện tỷ suất sinh lời VCSH 5.2 Một số khuyến nghị 5.2.1 Khuyến nghị doanh nghiệp Trong trình kinh doanh DN vừa đóng vai trị người cung cấp TDTM, vừa đóng vai trị người nhận TDTM Để nâng cao HQHĐ DN phải làm tốt vai trị cụ thể 5.2.1.1 Doanh nghiệp đóng vai trị người cung cấp tín dụng thương mại - Chú ý nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH mức phải thu KH so với tối ưu để có điều chỉnh phù hợp - Thiết lập quy trình quản lý khoản phải thu hiệu 5.2.1.2 Doanh nghiệp đóng vai trị người sử dụng tín dụng thương mại - Tăng cường lợi DN quy mô lớn để sử dụng vốn từ nhà cung cấp - Sử dụng TDTM nhiều lãi suất NHTM tăng 24 - Tùy vào đặc điểm lĩnh vực kinh doanh mà DN lựa chọn sử dụng TDTM nhiều - Khi gặp khó khăn dịng tiền khả khoản DN nên sử dụng TDTM - Tính tốn thời gian toán hợp lý để mang lại lợi ích cho DN 5.2.2 Khuyến nghị Chính phủ - Xây dựng khung pháp lý đủ mạnh quan hệ TDTM - Kiểm sốt vấn đề vĩ mơ lạm phát lãi suất - Thành lập Trung tâm thông tin TDTM DN - Thiết lập tạo điều kiện thúc đẩy thị trường mua bán nợ 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu Hạn chế nghiên cứu chưa đưa vào biến phi tài mức xếp hạng TD DN, lịch sử TD DN, giới tính nhà quản trị hay biến vĩ mô lạm phát, tăng trưởng kinh tế hay lãi suất, lý thuyết quản trị tài ảnh hưởng đến sách TDTM DN Đây gợi mở thú vị dành cho nghiên cứu tiếp sau nhân tố ảnh hưởng đến TDTM DN Bên cạnh đó, loại hình DN (DN tư nhân, cơng ty trách nhiệm hữu hạn, công ty hợp danh, công ty cổ phần) có đặc thù khác hay quy mơ DN (DN lớn, DN vừa nhỏ) có độ tín nhiệm khác việc cấp sử dụng TDTM khác Vì hấp dẫn nghiên cứu xem xét nhân tố ảnh hưởng đến TDTM; đồng thời kiểm định liệu có tồn mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ DN loại hình DN hay loại quy mơ DN khác Ngoài ra, việc chiếm dụng vốn người bán khiến DN phải cân nhắc lợi ích bất lợi hoạt động kinh doanh Do cần có nghiên cứu để nghiên cứu tác động khoản phải trả người bán đến HQHĐ DN KẾT LUẬN Tín dụng thương mại vấn đề mà ngày nhiều DN quan tâm Bởi theo quy luật thị trường Việt Nam hầu hết DN sử dụng TDTM để tìm kiếm, thu hút giữ chân KH, có vốn để trì HĐKD nhằm gia tăng khả sinh lời Nó giúp cho DN có mối quan hệ kinh doanh mật thiết gắn kết với Bằng phương pháp ước lượng đại GMM khắc phục nhiều khuyết tật mơ tượng tự tương quan, phương sai sai số thay đổi đặc biệt tượng nội sinh cho liệu bảng, luận án xác định nhân tố ảnh hưởng đến khoản phải thu KH khoản phải trả người bán DNNY Việt Nam nói chung nhóm ngành DNNY nói riêng Bên cạnh đó, luận án cho thấy có tồn mối quan hệ phi tuyến khoản phải thu KH HQHĐ DNNY Việt Nam Đồng thời luận án xác định mức phải thu tối ưu trung bình cho tồn thị trường cho nhóm ngành (các dịch vụ hạ tầng, dịch vụ tiêu dùng, hàng tiêu dùng vật liệu bản) Tác giả kỳ vọng phát với khuyến nghị từ kết nghiên cứu sở khoa học quan trọng hữu ích cho nhà nghiên cứu khác, nhà quản trị DN phủ để đưa sách phù hợp nhằm nâng cao HQHĐ cho DNNY Việt Nam ... CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI CỦA DOANH NGHIỆP 1.1 Tín dụng thương mại doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm tín dụng thương mại TDTM hình... TRẠNG TÍN DỤNG THƯƠNG MẠI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP VIỆT NAM 3.1 Đặc điểm hoạt động kinh doanh doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam 3.2 Thực trạng tín dụng thương mại doanh nghiệp niêm yết Việt Nam 3.2.1... phải thu KH mức (MartínezSola cộng sự, 2012) 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến tín dụng thương mại doanh nghiệp 1.2.1 Các nhân tố khách quan Các nhân tố khách quan ảnh hưởng đến TDTM bao gồm sách