Luận văn đi sâu vào tìm hiểu, nghiên cứu những lý luận chung nhất về định giá cũng như giá trị doanh nghiệp, phân tích tình hình thực trạng của công ty có ảnh hưởng như thế nào đến việc xác định giá trị, xác định giá trị doanh nghiệp của công ty cổ phần thương mại Châu Hưng.
BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN THƢƠNG MẠI CHÂU HƢNG SINH VIÊN THỰC HIỆN : ĐÀO THIỆN HẢI MÃ SINH VIÊN : A18880 CHUYÊN NGÀNH : TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI - 2014 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC THĂNG LONG -o0o - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ĐỀ TÀI: XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN THƢƠNG MẠI CHÂU HƢNG Giáo viên hƣớng dẫn : Th.s Chu Thị Thu Thủy Sinh viên thực : Đào Thiện Hải Mã sinh viên : A18880 Chuyên ngành :Tài Chính - Ngân Hàng HÀ NỘI - 2014 Thang Long University Library LỜI CẢM ƠN Trong thời gian nghiên cứu học tập trƣờng, đặc biệt thời gian thực khóa luận này, tác giả nhận đƣợc nhiều quan tâm giúp đỡ thầy cô ban giám đốc thành viên Công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng Nhân dịp hoàn thành khóa luận này, em xin chân thành cảm ơn tới ngƣời Tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới cô giáo Th.s Chu Thị Thu Thủy, giáo viên hƣớng dẫn trực tiếp cho khóa luận Tác giả nhận đƣợc định hƣớng, bảo tận tình tâm huyết để hồn thành đề tài khóa luận Trong q trình thực khóa luận, tác giả xin chân thành gửi lời cảm ơn tới thầy cô giáo trƣờng, đặc biệt khoa Kinh tế - Quản lý trang bị cho sinh viên kiến thức, kích thích sinh viên tìm hiểu học hỏi Để hồn thành khóa luận nhƣ ngày hơm nay, tác giả xin trân trọng gửi lời cảm ơn tới Ban giám đốc đặc biệt cô Lê Thị Loan – tổng giám đốc công ty, anh chị phận phịng ban nhiệt tình tạo điều kiện cho tác giả hồn thành khóa luận cách thuận lợi Đề tài khóa luận hồn thành cơng sức, thành khơng phải riêng tác giả mà cịn tất ngƣời quan tâm, giúp đỡ tác giả suốt thời gian qua Sinh viên Đào Thiện Hải MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU Chƣơng Trang CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan số nghiên cứu xác định giá trị doanh nghiệp 1.2 Những vấn đề chung giá trị doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm chung giá trị doanh nghiệp 1.2.2 Cơ sở giá trị doanh nghiệp 1.2.2.1 Giá trị nội giá trị thị trường 1.2.2.2 Giá trị hoạt động liên tục giá trị lý 1.2.3 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp 1.2.3.1 Mơi trường bên ngồi doanh nghiệp 1.2.3.2 Môi trường bên doanh nghiệp 1.3 Xác định giá trị doanh nghiệp 1.3.1 Khái niệm giá trị doanh nghiệp (định giá doanh nghiệp) 1.3.2 Vai trò xác định giá trị doanh nghiệp 1.3.3 Quy trình xác định giá trị doanh nghiệp .9 1.3.3.1 Tìm hiểu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 1.3.3.2 Dự đoán hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 1.3.3.3 Lựa chọn mô hình định giá .10 1.3.3.4 Sử dụng định định giá nhằm đưa định tài 10 1.3.4 Các phương pháp (mơ hình) định giá doanh nghiệp .10 1.3.4.1 Phương pháp định giá dựa tài sản – Net Asset Value Menthod (NAVM) 10 1.3.4.2 Phương pháp định giá theo giá trị – Present Valuation Model (PVM) .14 1.3.4.3 Phương pháp định giá theo giá trị so sánh .24 1.3.4.4 Phương Pháp GoodWill – Lợi thương mại 33 Chƣơng TÌNH HÌNH, ĐẶC ĐIỂM CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN THƢƠNG MẠI CHÂU HƢNG VÀ THÔNG TIN THỊ TRƢỜNG ẢNH HƢỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 36 2.1 Giới thiệu chung công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng 36 Thang Long University Library 2.1.1 Q trình hình thành phát triển cơng ty cổ phần thương mại Châu Hưng 36 2.1.2 Cơ cấu tổ chức công ty cổ phần thương mại Châu Hưng 37 2.1.3 Ngành nghề kinh doanh công ty cổ phần thương mại Châu Hưng 39 2.1.4 Chiến lược chung công ty cổ phần thương mại Châu Hưng 40 2.1.4.1 Chiến lược phát triển công ty Châu Hưng 41 2.1.4.2 Chiến lược marketing công ty cổ phần thương mại Châu Hưng .42 2.2 Tình hình hoạt động kinh doanh công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng .47 2.2.1 Tình hình tài sản - nguồn vốn giai đoạn 2008 - 2013 .47 2.2.2 Tình hình doanh thu – chi phí – lợi nhuận giai đoạn 2008 – 2013 50 2.2.3 Một số tiêu đánh giá tổng hợp .51 2.3 Tình hình kinh tế vĩ mơ Việt Nam giai đoạn 2008 – 2013 53 2.3.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ Việt Nam giai đoạn 2008 – 2010 53 2.3.2 Tình hình kinh tế vĩ mơ Việt Nam giai đoạn 2011 – 2013 54 2.4 Tình hình ngành cung ứng nguồn nhân lực giai đoạn 2008 – 2013 55 Chƣơng VẬN DỤNG CÁC MƠ HÌNHĐỊNH GIÁ ĐỂ XÁCĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CP THƢƠNG MẠI CHÂU HƢNG 58 3.1 Sự cần thiết phải định giá công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng 58 3.2 Xác định giá trị công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng 58 3.2.1 Cơ sở số liệu, quy trình xử lý tính toán số liệu định giá 58 3.2.1.1 Cơ sở số liệu định giá 58 3.2.1.2 Quy trình xử lý tính tốn số liệu định giá .68 3.2.2 Giả định chung 69 3.2.3 Vận dụng mơ hình định giá để xác định giá trị công ty cổ phần thương mại Châu Hưng 69 3.2.4 Phân tích độ nhạy giá trị doanh nghiệp Châu Hưng 74 DANH MỤC VIẾT TẮT Ký hiệu viết tắt CPTM CSH DN SXKD TSCĐ TSLĐ TSNH VLĐ Tên đầy đủ Cổ phần thƣơng mại Chủ sở hữu Doanh nghiệp Sản xuất kinh doanh Tài sản cố định Tài sản lƣu động Tài sản ngắn hạn Vốn lƣu động Thang Long University Library DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ BẢNG Bảng 2.1 sinh lời công ty CPTM Châu Hƣng giai đoạn 2008 – 2011 51 Bảng 2.2 sinh lời công ty CPTM Châu Hƣng giai đoạn 2011 – 2013 52 Bảng 3.1 Bảng tính chi phí vốn vay 59 Bảng 3.2.Bảng tính tốn chi phí vốn chủ sở hữu từ năm 2009 đến năm 2013 60 Bảng 3.3.Chi phí vốn bình qn cơng ty giai đoạn 2009-2013 60 Bảng 3.4.Bảng xácđịnh giá trị dòng tiền 61 Bảng 3.5 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh 2014 – 2018 63 Bảng 3.6.Bảng cân đối kế toán giai đoạn 2014 – 2018 64 Bảng 3.7 Dự đốn dịng tiền từ năm 2014 đến năm 2018 65 Bảng 3.8 Xácđịnh giá trị doanh nghiệp theo số liệu kế toán (giá trị tài sản thuần) 66 Bảng 3.9 Ƣớc tính giá trị hàng tồn kho 67 Bảng 3.10 Bảng định giá tài sản cố định 67 Bảng 3.11 Giá trị doanh nghiệp theo phƣơng pháp giá trị tài sản 70 Bảng 3.12.Giá trị doanh nghiệp theo FCFE 70 Bảng 3.13 Giá trị doanh nghiệp theo FCFF 70 Bảng 3.14 Bảng kết định giá theo mơ hình 71 Bảng 3.15 Bảng định giá bình quân 73 Bảng 3.16 Giá trị cổ phần theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền 74 Bảng 3.17 Thay đổi cấu vốn 75 Bảng 3.18.Tác động tốc độ tăng trƣởng dài hạn đến giá trị doanh nghiệp 75 Bảng 3.19.Bảng tính độ nhay với FCFE 76 BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1 Quy mơ tăng trưởng doanh thu,lợi nhuận chi phí 50 Biểu đồ 2.2.Thị trường xuất lao động năm 2011 56 HÌNH VẼ H nh 2.1 Sơ đồ chiến lƣợc chung công ty Châu Hƣng 41 SƠ ĐỒ Sơ đồ 2.1.Cơ cấu tổ chức công ty CPTM Châu Hƣng 37 Sơ đồ 2.2.Những yếu tố sứ mệnh tầm nhìn cơng ty Châu Hƣng 43 Sơ đồ 2.3.Xác định mục tiêu chiến lƣợc 44 Sơ đồ 2.4 Nội dung chiến lƣợc 45 Sơ đồ 2.5.Phân tích mơi trƣờng chiến lƣợc 46 Sơ đồ 3.1.Quy trình xử lý tính tốn số liệu định giá 69 LỜI MỞ ĐẦU Lý nghiên cứu Sau 20 năm thực công đổi kinh tế, kinh tế Việt Nam đạt đƣợc thành tựu đáng kể khơng thể khơng kể đến thay đổi tích cực từ việc đổi mới, nâng cao hoạt động DN Bên cạnh hoạt động cho thuê, mua bán, sát nhập doanh nghiệp cổ phần hóa hoạt động diễn nhiều thu hút đƣợc quan tâm đông đảo nhiều đối tƣợng Trong trình diễn hoạt động nói trên, thấy lên vấn đề chung có tầm quan trọng đặc biệt xác định giá trị DN, lẽ định liên quan đến hoạt động nói phải dựa sở giá trị DN Giá trị DN quan trọng để bên hữu quan phủ xem xét, đƣa định cuối liên quan đến phát triển tƣơng lai DN, ngành, lĩnh vực nên kinh tế Công tác định giá nƣớc ta diễn từ lâu nhƣng dần thu hút đƣợc quan tâm ngƣời, thời điểm đẩy mạnh tiến trình cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nƣớc Mặc dù có nhiều cố gắng việc hồn thiện công tác định giá thông qua hàng loạt thay đổi từ phía nhà Nƣớc nhƣng thực tế cho thấy cơng tác cịn gặp nhiều khó khăn Cơ chế tổ chức định giá chƣa chặt chẽ giá trị DN đƣợc xác định chƣa mang tính khách quan, thiếu xác tốn thời gian, chi phí Do mà cơng tác định giá thời gian qua chƣa hiệu Định giá DN có tầm quan trọng lớn tồn kinh tế đặc biệt nhƣ công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng t nh trạng gặp nhiều khó khăn kinh doanh phát triển cần có giải pháp hồn chỉnh khoa học để nâng cao đƣợc hiệu công tác giúp thúc đẩy nhanh tr nh đổi cấu lại kinh tế, góp phần nâng cao khả cạnh tranh cơng ty thời khì cạnh tranh ngày cam go liệt Do vậy, với kiến thức đƣợc trau dồi qua trình học tập trƣờng, qua thời gian thực tập công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng, em sâu nghiên cứu việc xác định giá trị doanh nghiệp đề tài: “Xác định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng” đƣợc lựa chọn Mục đích đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Trên sở tìm hiểu thực trạng hoạt động công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng, trƣớc hết em muốn sâu vào t m hiểu, nghiên cứu lý luận chung định giá nhƣ giá trị DN, tiếp đến phân tích tình hình thực trạng cơng ty có ảnh hƣởng nhƣ đến việc xác định giá trị Thứ ba giới hạn Thang Long University Library tìm hiểu tìm vận dụng để xác định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng Đối tƣợng nghiên cứu xác định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng Phạm vi nghiên cứu công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng giai đoạn 2008 – 2013 Phƣơng pháp nghiên cứu Để thực đƣợc đề tài em sử dụng số phƣơng pháp nhƣ: tổng hợp, nghiên cứu tài liệu sau chọn lọc, phân tích, đánh giá thơng tin liệu sở số liệu thống kê thu thập đƣợc từ công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng Kết cấu khóa luận Ngồi phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, khóa luận gồm ba chƣơng: CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CHƢƠNG 2: TÌNH HÌNH, ĐẶC ĐIỂM CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN THƢƠNG MẠI CHÂU HƢNG VÀ THÔNG TIN THỊ TRƢỜNG ẢNH HƢỞNG ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CHƢƠNG 3: VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ ĐỂ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CP THƢƠNG MẠI CHÂU HƢNG Chƣơng CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan số nghiên cứu xác định giá trị doanh nghiệp Qua nghiên cứu tìm hiểu đề tài xác định giá trị doanh nghiệp, em t m đƣợc số giáo tr nh nhƣ tài liệu tham khảo đến vấn đề nhƣ: Giáo trình quản trị tài doanh nghiệp tác giả Thiều Thị Tâm – Hoàng Văn Cƣơng Trong giáo trình tác giả chia làm năm chƣơng với nội dung xoay quanh tài quản trị tài Chƣơng giới thiệu chung vấn đề quản trị tài Tiếp theo giá trị tiền tệ theo thời gian Chƣơng ba nói định đầu tƣ dài hạn doanh nghiệp Hai chƣơng cuối tập chung vào phân tích tổng quan tài địn bẩy tài Chun đề phân tích tài tác giả PSG.TS Vũ Cơng Ty – MBA Hồng Thị Thanh Thùy Chuyên đề phân tích tập trung vào hai phần phân tích tài doanh nghiệp phân tích tài dự án đầu tƣ Giáo trình phân tích báo cáo kết kinh doanh tác giả Nguyễn Năng Phúc Mục đích việc phân tích báo cáo tài nhằm cung cấp thông tin cần thiết giúp đối tƣợng sử dụng thông tin đánh giá khách quan sức mạnh tài doanh nghiệp, khả sinh lời triển vọng phát triển doanh nghiệp Chính lẽ giáo tr nh đƣợc chia làm chín chƣơng với chƣơng vấn đề liên quan đến việc phân tích báo cáo tài chính, cách áp dụng nhƣ xử lý thông tin nhận đƣợc từ báo cáo trƣờng hợp cụ thể Giáo tr nh nhắc đến số phƣơng pháp để giúp đánh giá nhƣ xem xét t nh h nh hoạt động kinh doanh doanh nghiệp giúp đƣa định tốt Thẩm định giá tài sản doanh nghiệp tác giả Nguyễn Minh Điện Thẩm định giá tài sản doanh nghiệp sách chuyên sâu lĩnh vực thẩm định giá trị Gồm chƣơng, xuyên suốt chƣơng từ chƣơng khái niệm thẩm định giá tài sản đến vấn đề liên quan đến thẩm định giá bất động sản Chƣơng ba khái quát thẩm định máy móc thiết bị cuối chƣơng bốn chƣơng thẩm định giá trị doanh nghiệp Cuốn sách mang lại nhìn tổng quan nhất, sơ lƣợc định giá tài sản, bất động sản nhƣ định giá giá trị doanh nghiệp Thang Long University Library ảng 3.13 Giá trị doanh nghiệp theo FCFF ĐV : triệu đồng Chỉ tiêu WACC bình quân FCFF g V0 Năm 2014 662,67 8,52% 610,66 Năm 2015 727,49 8,52% 617,76 Năm 2016 802,03 8,52% 627,60 Năm 2017 887,75 8,52% 640,15 Năm 2018 986,32 8,52% 655,41 Năm 2019 1065,23 8,52% Tổng giá trị doanh nghiệp Giá trị nợ Số lƣợng cổ phần Giá cổ phần VND/cổ phần 6% 28,111,10 31.262,97 25.666,00 857.000 6.647 (Nguồn: Tính tốn từ dự đốn t i ch nh) 3.2.3.2 Thuyết minh kết ảng 3.14 Bảng kết định giá theo mơ hình ĐV : đồng/cổ phần Mơ hình định giá Giá trị tài sản (GT sổ sách) Giá trị tài sản (GT Thị trƣờng) FCFE FCFF Giá cổ phần 7.940 8.158 6.671 6.647 (Nguồn: Tính tốn tác giả) Qua kết định giá nhận thấy có chênh lệch lớn hai phƣơng pháp giá trị tài sản chiết khấu dòng tiền Với giá trị tài sản định giá theo giá trị sổ sách có giá trị thấp so với giá trị tài sản theo giá trị thị trƣờng Nguyên nhân đƣợc lý giải ảnh hƣởng yếu tố lạm phát dẫn đến giá thị trƣờng tăng lên so với thời điểm công ty đầu tƣ hàng tồn kho tài sản cố định, chất lƣợng tài sản cố định hàng tồn kho qua kiểm kê giảm sút nhƣng giá trị lại có xu hƣớng tăng lên Nhƣ vậy, thơng qua phân tích nhận thấy phƣơng pháp giá trị tài sản theo giá trị sổ sách có nhƣợc 71 Thang Long University Library điểm lớn giá trị doanh nghiệp phụ thuộc lớn vào phƣơng pháp khấu hao thời điểm xác định giá trị tài sản cố định Hơn nữa, giá trị hàng tồn kho lại phụ thuộc lớn vào phƣơng pháp phân bổ chi phí, hạch tốn tồn kho Điều đƣợc khắc phục thông qua phƣơng pháp giá trị tài sản theo giá trị thị trƣờng Tuy nhiên, qua sở số liệu tính tốn thấy việc xác định giá trị thị trƣờng cho loại tài sản phức tạp Với tài sản khác nhau, xác định giá trị cần có cân nhắc kỹ lƣỡng Hơn nữa, việc thẩm định kiểm kê chất lƣợng tài sản mang nhiều yếu tố chủ quan Việc đánh giá giá trị doanh nghiệp tính đến giá trị thị trƣờng nhƣng lại nằm trạng thái tĩnh, không xem xét đến tƣơng lai yếu tố khác ảnh hƣởng đến giá trị doanh nghiệp nhƣ tr nh độ quản lý, uy tín Mặt khác, xem xét giá trị công ty CPTM Châu Hƣng dƣờng nhƣ thấy giá trị doanh nghiệp xác định theo phƣơng pháp giá trị tài sản thích hợp doanh nghiệp hoạt động thua lỗ dòng tiền lúc đạt dƣơng lúc đạt giá trị âm Tuy nhiên, với tăng trƣởng thị trƣờng xuất lao động, công ty CPTM Châu Hƣng đƣa sách điều chỉnh hợp lý thị trƣờng, chi phí (đặc biệt trọng giảm chi phí quản lý doanh nghiệp), làm cho lợi nhuận sau thuế dòng tiền dƣơng tăng trƣởng dài hạn Cũng bảng tính tốn nhận thấy phƣơng pháp FCFE phƣơng pháp FCFF có chênh lệch định Nguyên nhân khác biệt liên quan đến việc ƣớc tính cấu vốn việc sử dụng nợ Cơng ty khiến cho chi phí vốn dòng tiền khác biệt Mặt khác, hai phƣơng pháp th phƣơng pháp FCFF có trội xem xét dịng tiền bình diện tồn doanh nghiệp Tuy nhiên, nhận thấy tác giả sử dụng phƣơng pháp chiết khấu dịng tiền gặp phải số vấn đề khó khăn ƣớc lƣợng dòng tiền, tỷ lệ tăng trƣởng chi phí vốn Những ƣớc lƣợng dựa sách cơng ty tỷ lệ bù đắp rủi ro doanh nghiệp ngành Tuy phƣơng pháp chiết khấu dịng tiền tính đến lợi ích kinh tế tƣơng lai mà cơng ty đạt đƣợc song độ xác phụ thuộc nhiều vào việc ƣớc lƣợng dòng tiền tƣơng lai (mà tƣơng lai có nhiều thứ khơng thể dự đốn đƣợc) Vì vậy, đề tài sử dụng phƣơng pháp định giá bình qn có trọng số để xác định giá trị công ty Đề tài đƣa phƣơng pháp giá trị b nh qn, đƣợc tính tốn dựa bình qn có trọng số phƣơng pháp ết đinh giá có tính đại diện nhiều hơn, phản ánh phù hợp giá trị nội (thể ảnh hƣởng nhân tố ngắn hạn dài hạn đến với giá trị doanh nghiệp) Bảng định giá đƣợc xây dựng sở; phƣơng pháp định giá tỷ trọng phƣơng pháp 72 Khái niệm tỷ trọng: nghĩa mức độ tỷ lệ đóng góp phƣơng pháp định giá giá trị doanh nghiệp Tỷ lệ đƣợc xác định dựa độ tin cậy phƣơng pháp thông tin, liệu đầu vào sử dụng tiến tr nh định giá.Phƣơng pháp FCFF (45% với mức độ xếp hạng quan trọng xác nhất) FCFE(tỷ trọng 25%) đƣợc ƣu tiên đánh giá cao mức độ đóng góp v : thứ phƣơng pháp dựa số liệu tài dự đốn mà có đánh giá cân nhắc phù hợp với mục tiêu trì hoạt động công ty Châu Hƣng; thứ hai phƣơng pháp có ƣu điểm thểhiện tƣơng đối tổng hoạt động nguồn thu Châu Hƣng Các phƣơng pháp giá trị tài sản thể tính thời điểm công ty thời điểm định giá chƣa tính đến tăng trƣởng phát sinh nên mức độ đóng góp phƣơng pháp đƣợc đánh giá thấp hơn, giá trị tài sản theo giá thị trƣờng có mức trọng số đóng góp 20% theo giá sổ sách 10% Phƣơng pháp giá trị b nh quân khuyến khích áp dụng đơn vị thực dịch vụ tƣ vấn, định giá để hồn thiện cơng tác định giá Sau bảng định giá bình qn có tỷ trọng dựa số liệu tính tốn mơ hình: ảng 3.15 Bảng định giá bình quân ĐV : Đồng/cổ phần STT Mơ Hình FCFF FCFE NAVM (theo giá trị sổ sách) NAVM (theo giá trị thị trƣờng) Giá 6.647 6.671 7.940 8.158 Giá bình quân Tỷ trọng Bình quân 45% 2.991 25% 1.667,69 10% 794,00 20% 100% 1.631,57 7.084,52 (Nguồn: Tác giả tính tốn) Vậy giá trị công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng đƣợc xác định vào khoảng từ 7,000 đồngcổ phần – 8,000 đồng/cổ phần Xét với mệnh giá cổ phần thấy giá trị thực vốn chủ sở hữu thấp so với giá trị danh nghĩa (10.000 đồng/cổ phần), điều chứng tỏ hoạt động quản lý tài Cơng ty CPTM Châu Hƣng khơng đạt đƣợc mục tiêu quản trị tài tối đa hóa giá trị tài sản chủ sở hữu, hay tối đa hóa giá trị doanh nghiệp 73 Thang Long University Library 3.2.4 Phân tích độ nhạy giá trị doanh nghiệp Châu Hưng Đề tài chủ yếu tập chung vào việc phân tích độ nhạy giá trị doanh nghiệp thơng qua hai phƣơng pháp FCFF FCFE dƣới tác động nhân tố cấu vốn (thể qua WACC) nhân tố tốc độ tăng trƣởng dài hạn a) Tổng hợp kết định giá hai phƣơng pháp FCFF FCFE trƣớc thay đổi cấu vốn tốc độ tăng trƣởng dài hạn ảng 3.16 Giá trị cổ phần theo phƣơng pháp chiết khấu dòng tiền Giá trị cổ phần theo phƣơng pháp Giá trị FCFF (Đồng/cổ phần) 6.647 FCFE (Đồng/cổ phần) 6.670 (Nguồn: Tính tốn tác giả) Với chi phí vốn chủ sở hữu 16% chi phí vốn bình qn 8,52% giá trị cổ phần công ty lần lƣợt 6.670 đồng/cổ phần 6.647 đồng/cổ phần Có thể nhận thấy giá trị cổ phần công ty thấp Điều xuất phát từ hiệu kinh doanh yếu nhiều năm khiến cho lợi ích mà chủ sở hữu nhận đƣợc tƣơng lai nhỏ hay nói cách khác cổ đơng bỏ vốn ban đầu 10.000 đồng/cổ phần (do công ty không niêm yết giao dịch thị trƣờng chứng khoán nên cổ phần bán cho cổ đông mệnh giá) để đầu tƣ vào công ty CPTM Châu Hƣng song qua năm đầu tƣ bị lỗ gần 4000 đồng/cổ phần Ngồi việc tăng trƣởng dịng tiền (lợi ích tƣơng lai) thấp, chi phí vốn cao làm cho giá trị cổ phần thấp Để sâu vào t m hiểu mức độ nhạy cảm giá trị doanh nghiệp với yếu tố đầu vào gồm tỷ suất chiết khấu tốc độ tăng trƣởng dài hạn nhằm tìm hiểu yếu tố yếu tố tác động mạnh đến giá trị vốn cổ phần Công ty để đƣa giải pháp nhằm quản lý đạt đƣợc giá trị cao b) Độ nhạy doanh nghiệp theo cấu vốn tốc độ tăng trƣởng dài hạn - Độ nhạy với phương pháp FCFF: Thứ nhất, để phân tích độ nhạy doanh nghiệp theo cấu vốn, tác giả thay đổi tỷ trọng nợ vốn chủ sở hữu (tăng giảm tỷ trọng nợ 5%), điều tác động thay đổi chi phí vốn bình qn thay đổi mức xấp xỉ 0,47% làm cho giá trị doanh nghiệp thay đổi theo 74 ảng 3.17 Thay đổi cấu vốn ĐV : riệu đồng Chỉ tiêu Rd Re Fd Fe WACC Tổng giá trị Thay đổi % 6,53% 16,00% 73,98% 26,02% 8,99% 26260,84 Thay đổi cấu vốn 6,53% 6,53% 6,53% 6,53% 16,00% 16,00% 16,00% 16,00% 78,98% 83,98% 88,98% 93,98% 21,02% 16,02% 11,02% 6,02% 8,52% 8,04% 7,57% 7,10% 31262,67 38583,85 50322,77 72202,12 19,05% 23,42% 30,42% 43,48% (Nguồn: Tự tính tốn tác giả) Thông qua bảng thay đổi cấu vốn nhận thấy tỷ trọng nợ có xu hƣớng tăng tỷ trọng vốn chủ sở hữu có xu hƣớng giảm chi phí vốn bình qn giảm, giá trị doanh nghiệp có xu hƣớng tăng Mặt khác chi phí vốn bình qn có xu hƣớng giảm giá trị doanh nghiệp ngày trở nên nhạy cảm với tốc độ thay đổi tăng dần từ 19,05% lên đến 43,49% tỷ trọng nợ lên đến gần 94% Thứ hai, để xem xét ảnh hƣởng thay đổi tốc độ tăng trƣởng dòng tiền đến giá trị công ty CPTM Châu Hƣng tác giả thay đổi tốc độ tăng trƣởng 0,47% bậc thay đổi chi phí vốn bình qn Bảng tính tốn độ nhạy nhƣ sau: ảng 3.18.Tác động tốc độ tăng trƣởng dài hạn đến giá trị doanh nghiệp ĐV : riệu đồng ậc g Tổng giá trị Thay đổi % 5,5263% 26811,85 6,0000% 31262,67 16,60% 6,4737% 6,9473% 7,4210% 37776,00 48217,82 67677,01 20,83% 27,64% 40,36% (Nguồn: Tự tính tốn tác giả) Qua tính tốn bảng 3.18 nhận thấy tốc độ tăng trƣởng dài hạn gia tăng với mức nhỏ giá trị doanh nghiệp tăng với tốc độ tăng lớn dần từ 16,6% lên đến 40,36% So với mức độ nhạy cảm chi phí vốn bình qn tốc độ tăng trƣởng dịng tiền tác động đến giá trị công ty CPTM Châu Hƣng nhiều hay nói cách khác tốc độ tăng trƣởng dài hạn có độ nhạy cảm cao so với cấu vốn công ty - Độ nhạy với phƣơng pháp FCFE:Tƣơng tự nhƣ phƣơng pháp FCFF tác giả tính tốn thay đổi chi phí vốn chủ sở hữu tốc độ tăng trƣởng g đến giá 75 Thang Long University Library trị doanh nghiệp với mức tăng giảm 0,5% Số liệu tính tốn đƣợc thể qua bảng sau: ảng 3.19.Bảng tính độ nhay với FCFE ĐV : riệu đồng ậc Re Giá trị DN Thay đổi % g Giá trị DN Thay đổi % 15.500% 6,034.45 5.56% 5.50% 5,531.77 16.00% 5,716.83 5.29% 6.00% 5,716.83 3.3% 16.50% 17.00% 17.50% 5,429.73 5,168.98 4,931.14 5.04% 4.82% 6.50% 7.00% 7.50% 5,921.36 6,148.62 6,402.62 3.6% 3.8% 4.1% (Nguồn: Tự tính tốn tác giả) Có thể nhận thấy chi phí vốn chủ sở hữu tăng lên th giá trị doanh nghiệp có xu hƣớng giảm xuống, tốc độ giảm có xu hƣớng giảm dần Ngƣợc lại tốc độ tăng trƣởng dài hạn có xu hƣớng tăng lên th giá trị doanh nghiệp tăng theo Tuy nhiên, xét số tƣơng đối chi phí vốn chủ sở hữu có độ nhạy cảm cao so với tốc độ tăng trƣởng dài hạn với tỷ lệ thay đổi cao Tóm lại thơng qua phân t ch độ nhạy nhận thấy tốc độ tăng trưởng dịng tiền cao giá trị doanh nghiệp lớn v ngược lại Giá trị doanh nghiệp cao chi phí vốn nhỏ Do tùy thuộc vào tình hình kinh tế vĩ mơ inh tế ngành mà doanh nghiệp cần điều chỉnh cấu vốn cho hợp lý điều chỉnh tăng trưởng dài hạn dòng tiền tương lai nhằm tối đa hóa lợi ích chủ sở hữu gia tăng giá trị công ty 76 KẾT LUẬN Giá trị doanh nghiệp tranh tổng thể doanh nghiệp, sở qua trọng để đƣa định tài hi thƣơng vụ nhƣ chào bán chứng khoán: mua bán sát nhập diễn ngày mạnh mẽ giá trị doanh nghiệp ngày đƣợc quan tâm nhiều Xuất phát từ mục tiêu tài cơng ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng dần bƣớc niêm yết thị trƣờng chứng khoán, thân nhận thấy nhu cầu xác định giá trị doanh nghiệp nhu cầu cần thiết Châu Hƣng nên chọn nghiên cứu đề tài “Xác đinh giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng” để làm đề tài tốt nghiệp Trên sở tổng hợp, vận dụng phƣơng pháp nghiên cứu, luận văn giải đƣợc số vấn đề sau: Hệ thống hóa lý luận chung giá trị doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp; Tìm hiểu, đánh giá, phân tích t nh h nh, đặc điểm kinh doanh công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng nhƣ thông tin thị trƣờng liên quan đến giá trị doanh nghiệp Châu Hƣng Vận dụng phƣơng pháp định giá b nh quân để định giá doanh nghiệp cho Châu Hƣng Phƣơng pháp đề xuất áo dụng cho tổ chức thực dịch vụ tƣ vấn, định giá Đề tài phân tích độ nhạy giá trị doanh nghiệp dƣới tác động vài tham số chính, góp phần tìm giải pháp phù hợp để gia tăng giá trị doanh nghiệp Do tính phức tạp vấn đề tr nh độ lực cịn hạn chế nên khóa luận chắn cịn nhiều thiếu sót Em mong nhận đƣợc bảo thầy cô giáo chắn đóng góp ý kiến thầy giúp em hồn thiện đề tài Một lần em xin chân thành cảm ơn cô giáo hƣớng dẫn – Th.s Chu Thị Thu Thủy tận t nh hƣớng dẫn giúp đỡ em, để em hồn thành tốt khóa luận này! Hà Nội, ngày 26 tháng 10 năm 2014 Sinh viên thực Đào Thiện Hải 77 Thang Long University Library PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng cân đối kế toán – tài sản (2008 – 2011) Phụ lục 2: Bảng cân đối kế toán – nguồn vốn (2008 – 2011) Phụ lục 3: Bảng cân đối kế toán – tài sản (2011 – 2013) Phụ lục 4: Bảng cân đối kế toán – nguồn vốn (2011 – 2013) Phụ lục 5: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (2008 – 2011) Phụ lục 6: Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (2011 – 2013) Bảng cân đối kế toán năm 2008 - 2013 Báo cáo kết kinh doanh năm 2008 - 2013 Báo cáo lƣu chuyển tiền tệ năm 2008 - 2013 Phụ lục Bảng cân đối kế toán - Tài sản (2008 - 2011) Chỉ tiêu A - Tài sản ngắn hạn I Tiền hoản tƣơng đƣơng tiền III Các hoản phải thu Phải thu khách hàng Trả trƣớc cho ngƣời bán Các khoản phải thu khác IV Hàng tồn ho 1.Hàng tồn kho V Tài sản ngắn hạn hác Thuế GTGT đƣợc khấu trừ Thuế khoản khác phải thu nhà nƣớc Tài sản ngắn hạn khác - Tài sản dài hạn I Tài sản cố định Nguyên giá Giá trị hao mòn lũy kế(*) IV Tài sản dài hạn hác Chi phí trả trƣớc dài hạn Tài sản dài hạn khác TỔNG CỘNG TÀI SẢN Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Chênh lệch 2008/2009 Tuyệt đối Tƣơng đối % (6.241.241.458) (0,21) (1.439.713.090) (0,76) (4.788.715.242) (0,24) (259.999.233) (0,83) (409.268.472) (0,41) (4.117.447.537) (0,22) 29.807.919.758 23.566.678.300 27.307.098.192 31.633.041.774 1.887.024.668 447.311.578 2.027.160.372 3.957.027.984 19.971.600.431 15.182.885.189 16.954.374.449 19.596.700.252 313.633.315 53.634.082 53.634.082 53.634.082 991.268.472 582.000.000 1.020.000.000 1.430.814.314 18.666.698.644 14.549.251.107 15.880.740.367 18.112.251.856 7.379.462.824 7.379.462.824 7.379.462.824 7.379.462.824 7.379.462.824 7.379.462.824 7.379.462.824 7.379.462.824 569.831.835 557.018.709 946.100.547 699.850.714 (12.813.126) 20.547.843 98.013.571 176.521.406 230.605.275 77.465.728 1.939.407 549.283.992 459.005.138 767.639.734 469.245.439 (90.278.854) 6.833.777.078 5.904.646.645 6.162.991.415 5.180.540.796 (929.130.433) 2.259.796.016 2.158.977.374 1.896.923.916 1.733.706.577 (100.818.642) 3.296.691.260 3.296.691.260 3.271.737.660 2.312.596.480 (1.036.895.244) (1.137.713.886) (1.374.813.744) (578.889.903) (100.818.642) 4.573.981.062 3.745.669.271 4.266.067.499 3.446.834.219 (828.311.791) 3.535.630.209 2.707.318.418 3.266.067.499 2.446.834.219 (828.311.791) 1.038.350.853 1.038.350.853 1.000.000.000 1.000.000.000 36.641.696.836 29.471.324.945 33.470.089.607 36.813.582.570 (7.170.371.891) (0,02) 3,77 (0,16) (0,14) (0,04) 0,10 (0,18) (0,23) 0,80 Chênh lệch 2009/2010 Tuyệt đối Tƣơng đối % 3.740.419.892 0,16 1.579.848.794 3,53 1.771.489.260 0,12 Chênh lệch 2010/2011 Tuyệt đối Tƣơng đối % 4.325.943.582 0,16 1.929.867.612 0,95 2.642.325.803 0,16 438.000.000 1.331.489.260 0,75 0,09 410.814.314 2.231.511.489 0,40 0,14 389.081.838 78.507.835 1.939.407 308.634.596 258.344.770 (262.053.458) (24.953.600) (237.099.858) 520.398.228 558.749.081 (38.350.853) 3.998.764.662 0,70 0,80 (246.249.833) 54.083.869 (1.939.407) (298.394.295) (982.450.619) (163.217.339) (959.141.180) 795.923.841 (819.233.280) (819.233.280) (0,26) 0,31 (1,00) (0,39) (0,16) (0,09) (0,29) (0,58) (0,19) (0,25) 0,67 0,04 (0,12) (0,01) 0,21 0,14 0,21 (0,04) 0,14 3.343.492.963 (Nguồn: Phịng tài – kế tốn) Thang Long University Library 0,10 Phụ lục Bảng cân đối kế toán - Nguồn vốn (2008 - 2011) Chỉ tiêu A - Nợ phải trả Vay nợ ngắn hạn Phải trả ngƣời bán Ngƣời mua trả tiền trƣớc Thuế khoản phải nộp nhà nƣớc Chi phí trả Các khoản phải trả ngắn hạn khác II Nợ dài hạn Phải trả, phải nộp dài hạn khác - Vốn chủ sở hữu I Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tƣ chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế chƣa phân phối TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN Năm 2008 Năm 2009 33.086.427.148 4.581.690.000 363.352.813 3.492.119.097 55.303 12.128.926 5.756.567.874 18.880.513.135 18.880.513.135 3.555.269.688 3.555.269.688 8.570.000.000 (5.014.730.312) 36.641.696.836 24.914.510.549 2.884.224.600 306.133.000 2.937.691.453 192.788 94.358.045 2.506.161.280 16.185.749.383 16.185.749.383 4.556.814.396 4.556.814.396 8.570.000.000 (4.013.185.604) 29.471.324.945 Năm 2010 Năm 2011 Chênh lệch 2008/2009 Tuyệt đối Tƣơng đối % (8.171.916.599) (0,25) (1.697.465.400) (0,37) (57.219.813) (0,16) (554.427.644) (0,16) 137.485 2,49 82.229.119 6,78 (3.250.406.594) (0,56) (2.694.763.752) (0,14) (2.694.763.752) (0,14) 1.001.544.708 0,28 1.001.544.708 0,28 29.082.906.169 30.232.089.020 3.108.870.000 1.626.230.000 306.133.000 7.588.962.617 7.033.093.511 2.159.976 45.520.400 5.805.018.182 9.812.570.826 12.228.401.970 11.758.034.707 12.228.401.970 11.758.034.707 4.387.183.438 6.581.493.550 4.387.183.438 6.581.493.550 8.570.000.000 8.570.000.000 (4.182.816.562) (1.988.506.450) 1.001.544.708 33.470.089.607 36.813.582.570 (7.170.371.891) Chênh lệch 2009/2010 Chênh lệch 2010/2011 Tuyệt đối Tƣơng đối % Tuyệt đối Tƣơng đối % 4.168.395.620 0,17 1.149.182.851 0,04 224.645.400 0,08 (1.482.640.000) (0,48) (306.133.000) (1,00) 4.651.271.164 1,58 (555.869.106) (0,07) (192.788) (1,00) 2.159.976 (48.837.645) (0,52) (45.520.400) (1,00) 3.298.856.902 1,32 4.007.552.644 0,69 (3.957.347.413) (0,24) (470.367.263) (0,04) (3.957.347.413) (0,24) (470.367.263) (0,04) (169.630.958) (0,04) 2.194.310.112 0,50 (169.630.958) (0,04) 2.194.310.112 0,50 (0,20) (169.630.958) (0,20) 3.998.764.662 0,04 2.194.310.112 0,14 3.343.492.963 (Nguồn: Phịng tài – kế toán) (0,52) 0,10 Phụ lục Bảng cân đối kế toán - Tài sản (2011 - 2013) Chỉ tiêu A - Tài sản ngắn hạn I Tiền hoản tƣơng đƣơng tiền III Các hoản phải thu Phải thu khách hàng Trả trƣớc cho ngƣời bán Các khoản phải thu khác IV Hàng tồn ho 1.Hàng tồn kho V Tài sản ngắn hạn hác Thuế GTGT đƣợc khấu trừ Tài sản ngắn hạn khác - Tài sản dài hạn I Tài sản cố định Nguyên giá Giá trị hao mòn lũy kế(*) IV Tài sản dài hạn hác Chi phí trả trƣớc dài hạn Tài sản dài hạn khác TỔNG CỘNG TÀI SẢN Năm 2011 Năm 2012 31.633.041.774 3.957.027.984 19.596.700.252 53.634.082 1.430.814.314 18.112.251.856 7.379.462.824 7.379.462.824 699.850.714 230.605.275 469.245.439 5.180.540.796 1.733.706.577 2.312.596.480 (578.889.903) 3.446.834.219 2.446.834.219 1.000.000.000 36.813.582.570 27.914.706.843 1.265.027.573 18.492.138.177 53.634.082 1.035.225.013 17.403.279.082 7.393.790.824 7.393.790.824 763.750.269 273.344.244 490.406.025 4.630.327.113 1.661.940.483 2.325.596.480 (663.655.997) 2.968.386.630 1.968.386.630 1.000.000.000 32.545.033.956 Năm 2013 Chênh lệch 2011/2012 Tuyệt đối Tƣơng đối % (3.718.334.931) (0,12) (2.692.000.411) (0,68) (1.104.562.075) (0,06) 27.923.072.393 1.353.022.330 18.397.362.143 298.236.005 580.000.000 (395.589.301) 17.519.126.138 (708.972.774) 7.483.144.824 14.328.000 7.483.144.824 14.328.000 689.543.096 63.899.555 306.535.919 42.738.969 383.007.177 21.160.586 4.447.637.019 (550.213.683) 1.566.917.546 (71.766.094) 2.293.596.480 13.000.000 (726.678.934) (84.766.094) 2.880.719.473 (478.447.589) 1.880.719.473 (478.447.589) 1.000.000.000 32.370.709.412 (4.268.548.614) (0,28) (0,04) 0,00 0,00 0,09 0,19 0,05 (0,11) (0,04) 0,01 0,15 (0,14) (0,20) Chênh lệch 2012/2013 Tuyệt đối Tƣơng đối % 8.365.550 0,00 87.994.757 0,07 (94.776.034) (0,01) 244.601.923 4,56 (455.225.013) (0,44) 115.847.056 0,01 89.354.000 0,01 89.354.000 0,01 (74.207.173) (0,10) 33.191.675 0,12 (107.398.848) (0,22) (182.690.094) (0,04) (95.022.937) (0,06) (32.000.000) (0,01) (63.022.937) 0,09 (87.667.157) (0,03) (87.667.157) (0,04) (0,12) (174.324.544) (0,01) (Nguồn: Phịng tài – kế toán) Thang Long University Library Phụ lục Bảng cân đối kế toán - Nguồn vốn (2011 - 2013) Chỉ tiêu A - Nợ phải trả I Nợ ngắn hạn Vay nợ ngắn hạn Phải trả ngƣời bán Ngƣời mua trả tiền trƣớc Thuế khoản phải nộp nhà nƣớc Chi phí trả Các khoản phải trả ngắn hạn khác II Nợ dài hạn Phải trả, phải nộp dài hạn khác - Vốn chủ sở hữu I Vốn chủ sở hữu Vốn đầu tƣ chủ sở hữu Lợi nhuận sau thuế chƣa phân phối TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN Chênh lệch 2011/2012 Chênh lệch 2012/2013 Tuyệt đối Tƣơng đối % Tuyệt đối Tƣơng đối % 30.232.089.020 25.420.186.213 25.566.004.539 (4.811.902.807) (0,16) 145.818.326 0,01 18.474.054.570 18.147.496.986 19.778.067.259 (326.557.584) (0,02) 1.630.570.273 0,09 1.626.230.000 2.856.100.000 3.532.700.000 1.229.870.000 0,76 676.600.000 0,24 899.067.987 899.067.987 7.033.093.511 5.419.312.462 4.481.631.618 (1.613.781.049) (0,23) (937.680.844) (0,17) 2.159.976 6.413.086 8.872.884 4.253.110 1,97 2.459.798 0,38 41.788.500 41.788.500 9.812.570.826 9.865.671.438 10.814.006.270 53.100.612 0,01 948.334.832 0,10 11.758.034.707 7.272.689.227 5.787.937.280 (4.485.345.480) (0,38) (1.484.751.947) (0,20) 11.758.034.707 7.272.689.227 5.787.937.280 (4.485.345.480) (0,38) (1.484.751.947) (0,20) 6.581.493.550 7.124.847.743 6.804.704.873 543.354.193 0,08 (320.142.870) (0,04) 6.581.493.550 7.124.847.743 6.804.704.873 543.354.193 0,08 (320.142.870) (0,04) 8.570.000.000 8.470.000.000 8.570.000.000 (100.000.000) (0,01) 100.000.000 0,01 (1.988.506.450) (1.445.152.257) (1.765.295.127) 543.354.193 (0,27) (320.142.870) 0,22 36.813.582.570 32.545.033.956 32.370.709.412 (4.268.548.614) (0,12) (174.324.544) (0,01) Năm 2011 Năm 2012 Năm 2013 (Nguồn: Phịng tài – kế tốn) Phụ lục Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn 2008 - 2011 Chỉ tiêu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Lãi vay phải trả Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp Lợi nhuận sau thuế Năm 2008 Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 3.793.816.020 2.973.052.235 820.763.785 237.755.545 631.385.544 607.984.192 3.805.494.040 2.907.350.922 3.772.860.226 3.805.494.040 77.597.084 578.607.353 376.737.356 2.907.350.922 67.910.994 519.339.518 307.239.835 3.772.860.226 132.097.893 438.951.366 209.760.600 Chênh lệch 08 - 09 Chênh lệch 09 -10 Chênh lệch 10 - 11 Giá trị % Giá trị % Giá trị % 11.678.020 0,00 (898.143.118) (0,24) 865.509.304 0,30 (2.973.052.235) (1,00) 2.984.730.255 3,64 (898.143.118) (0,24) 865.509.304 0,30 (160.158.461) (0,67) (9.686.090) (0,12) 64.186.899 0,95 (52.778.191) (0,08) (59.267.835) (0,10) (80.388.152) (0,15) (231.246.836) (0,38) (69.497.521) (0,18) (97.479.235) (0,32) 1.557.830.176 (1.130.696.390) 50.000 3.927.616.293 (623.132.522) 1.210.105.919 1.210.105.919 586.973.397 4.080.734.821 (614.728.068) 227.272.727 171.846.452 55.426.275 (559.302.793) 2.369.786.117 1,52 (1.311.362.935) 507.563.868 (0,45) 462.801.562 1.210.055.919 24.201,12 (1.209.605.919) 9.799.998 1.210.055.919 24.201,12 (1.219.405.917) 1.717.619.787 (1,52) (756.604.355) (0,33) (0,74) (1,00) 50.000 (1.130.646.390) 2.616.253.358 (160.330.960) 500.000 9.799.998 (9.299.998) (169.630.958) (1,01) (1,29) 1.464.481.463 0,56 (454.397.108) 2,83 226.772.727 453,55 162.046.454 16,54 64.726.273 (6,96) (389.671.835) 2,30 (1.130.646.390) 586.973.397 (169.630.958) (559.302.793) 1.717.619.787 (1,29) (389.671.835) (1,52) (756.604.355) (Nguồn: Phòng tài – kế tốn) Thang Long University Library 2,30 Phụ lục Báo cáo kết hoạt động kinh doanh giai đoạn 2011 - 2013 Chỉ tiêu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trong đó: Lãi vay phải trả Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận trước thuế Thuế thu nhập doanh nghiệp phải nộp Lợi nhuận sau thuế Năm 2011 Năm 2012 3.772.860.226 2.466.546.144 Chênh lệch 11 - 12 Chêch lệch 12 -13 Giá trị % Giá trị % 2.013.980.944 (1.306.314.082) (0,35) (452.565.200) (0,18) 3.772.860.226 132.097.893 438.951.366 209.760.600 2.466.546.144 123.044.842 475.317.520 199.150.200 2.013.980.944 93.400.193 333.461.500 230.564.500 (1.306.314.082) (9.053.051) 36.366.154 (10.610.400) (0,35) (0,07) 0,08 (0,05) (452.565.200) (29.644.649) (141.856.020) 31.414.300 (0,18) (0,24) (0,30) 0,16 4.080.734.821 (614.728.068) 227.272.727 171.846.452 55.426.275 (559.302.793) 3.304.993.607 (1.190.720.141) 1.195.813 10.150.525 (8.954.712) (1.199.674.853) 3.453.104.954 (1.679.185.317) 9.730.619 358.077 9.372.542 (1.669.812.775) (775.741.214) (575.992.073) (226.076.914) (161.695.927) (64.380.987) (640.372.060) (0,19) 0,94 (0,99) (0,94) (1,16) 1,14 148.111.347 (488.465.176) 8.534.806 (9.792.448) 18.327.254 (470.137.922) 0,04 0,41 7,14 (0,96) (2,05) 0,39 (559.302.793) (1.199.674.853) (1.669.812.775) (640.372.060) 1,14 (470.137.922) 0,39 Năm 2013 (Nguồn: Phịng tài – kế toán) DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Sách “ Thẩm Định Giá Tài Sản & Doanh Nghiệp” – Nguyễn Minh Điện NXB Thống ê năm 2010 Sách “Giáo Tr nh Phân Tích Báo Cáo Tài Chính” – PGS TS Nguyễn Năng Phúc, NXB Đại học kinh tế quốc dân năm 2011 Sách “Tài Chính 101” – Phan Trần Trung Dũng, NXB Lao Động – Xã Hội Tạp chí VnEconomic Báo điện tử Việt Nam net Tạp chí Kinh tế Phát triển “ Xác Định Giá Trị Doanh Nghiệp – Trƣờng Hợp Tại Công Ty Cổ Phần Đức Mạnh” – Nguyễn Thị Kim Cúc, Luận văn thạc sĩ 2011 Các Website: Website sở giao dịch trứng khoán Hà Nội: www.hnx.vn Thang Long University Library ... HÌNHĐỊNH GIÁ ĐỂ XÁCĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CP THƢƠNG MẠI CHÂU HƢNG 58 3.1 Sự cần thiết phải định giá công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng 58 3.2 Xác định giá trị công ty cổ phần. .. HÌNH ĐỊNH GIÁ ĐỂ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CỦA CÔNG TY CP THƢƠNG MẠI CHÂU HƢNG Chƣơng CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 1.1 Tổng quan số nghiên cứu xác định giá trị doanh nghiệp. .. thời gian thực tập công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng, em sâu nghiên cứu việc xác định giá trị doanh nghiệp đề tài: ? ?Xác định giá trị doanh nghiệp công ty cổ phần thƣơng mại Châu Hƣng” đƣợc lựa