TÓM TẮT LUẬN VĂN Cơ quan quản lý điều hành tiền tệ, cụ thể NHTW tất quốc gia giới, có Việt Nam, có nhiệm vụ CSTT cung cấp khoản cho kinh tế, trì ổn định mức giá hay tỷ lệ lạm phát hỗ trợ tổng cầu Để NHTW có để đưa định sách tiền tệ, NHTW phải xác định kinh tế nằm đâu mối quan hệ với mức sản lượng tối đa bền vững, hay gọi mức sản lượng tiềm Chính vậy, nhu cầu ước lượng sản lượng tiềm độ lệch sản lượng để đưa chứng thực nghiệm đầu vào hữu ích cho trình hoạch định điều hành CSTT Ước lượng sản lượng tiềm độ lệch sản lượng tiềm sản lượng thực tế cho phép xác định vị trí kinh tế mức thấp cao mức tăng trưởng bền vững mà không gây áp lực lên lạm phát, đánh giá áp lực gia tăng lạm phát hay giảm phát kinh tế ước lượng tiêu có ý nghĩa hoạch định sách vĩ mơ Nếu sản lượng thực tế tăng cao sản lượng tiềm gia tăng áp lực lên lạm phát, phủ NHTW nên thực sách thắt chặt làm giảm tổng cầu, giảm áp lực lên lạm phát ngược lại Thêm vào đó, ước lượng GDP tiềm độ lệch sản lượng cho phép xác định mức tăng trưởng mục tiêu bảo đảm tăng.trưởng bền vững, gắn liền với lạm phát thấp ổn định Hiện giới có nhiều phương pháp để ước lượng sản lượng tiềm độ lệch sản lượng Luận văn lựa chọn phương pháp tiến hành ước lượng tính tốn sản lượng tiềm độ lệch sản lượng theo phương pháp lựa chọn Việc lựa chọn dựa vào tính sẵn có số liệu, luận văn tơi lựa chọn phương pháp phương pháp xu hướng tuyến tính, phương pháp lọc Hodrick-Presscott phương pháp tiếp cận dựa hàm sản xuất Cobb-Douglass Đồng thời, dựa sẵn có số liệu, phương pháp, lựa chọn chuỗi số liệu ứng vơi mơ hình phù hợp để ước lượng GDP tiềm độ lệch sản lượng.Số liệu đầu vào phương pháp GDP thực tế Việt Nam GDP theo giá so sánh năm 2010, tần suất quý từ 2000Q1 đến 2016Q2 (66 quan sát) tần suất năm từ 1980 đến 2015 (36 quan sát) Đối với số liệu đầu tư lao động có số liệu theo tần suất năm có số liệu từ năm 2000 đến 2015 Nguồn số liệu luận văn số liệu công bố từ TCTK (Bộ KH&ĐT) NHNN Sau tính tốn sản lượng tiềm độ lệch sản lượng, luận văn tiến hành so sánh kết ước lượng với Cơ sở để so sánh giữ phương pháp dựa vào yêu cầu mặt số liệu, yêu cầu kỹ thuật so sánh giá trị ước lượng so với giá trị thực tế diễn Kết cho thấy kết quảcủa ước lượng từ phương pháp HP phù hợp Dựa vào kết ước lượng độ lệch sản lượng từ phương pháp HP, luận văn đưa ứng dụng độ lệch sản lượng vào điều hành CSTT NHNN, cụ thể: Một là, ứng dụng độ lệch sản lượng phân tích dự báo lạm phát NHNN Đối với NHTW việc điều hành sách tiền tệ để đạt mục tiêu quan trọng ổn định lạm phát NHTW phải quan tâm đến việc lạm phát quốc gia ảnh hưởng nhân tố Một nhân tố có ảnh hưởng khơng nhỏ tới lạm phát độ lệch sản lượng Mối quan hệ lạm phát độ lệch sản lượng thường chặt chẽ với Thơng thường, lạm phát có xu hướng mức cao độ lệch sản lượng dương (tức GDP thực tế cao GDP tiềm năng), ngược lại lạm phát mức thấp độ lệch sản lượng mức âm ổn định độ lệch sản lượng Đồng thời, thay đổi lạm phát có liên quan đến thay đổi độ lệch sản lượng Cụ thể, lạm phát có xu hướng ổn định độ lệch sản lượng không thay đổi Hình 3.1 cho thấy độ lệch sản lượng ước lượng phương pháp HP diễn biến sát so với diễn biến lạm phát kinh tế, đặc biệt từ giai đoạn quý 1/2004 đến quý 2/2014 diễn biến có độ trễ khoảng 1-2 quý Giai đoạn năm 2009-2010, khủng hoảng tài suy thối kinh tế, mức chênh lệch sản lượng giảm mạnh, chí mức âm lạm phát năm 2010-2011 lại mức cao (lạm phát 2010 tăng 11,75% năm 2011 tăng 18,13%), điều đối lập với lý thuyết (mức độ lệch sản lượng thấp/âm lạm phát cao) Tuy nhiên, nghịch lý mức GDP tiềm Việt Nam giảm bị tác động tiêu cực khủng hoảng kinh tế nên cho dù Việt Nam có sử dụng biện pháp để hỗ trợ kinh tế ngắn hạn kinh tế khơng thể hấp thụ được, hấp thụ biện pháp hỗ trợ làm cho lạm phát kinh tế tăng cao Giai đoạn từ quý 3/2014- nay, độ lệch sản lượng lạm phát có xu hướng khơng chiều, ngun nhân giải thích giai đoạn lạm phát Việt Nam bị ảnh hưởng chủ yếu giá hàng hóa giới sụt giảm, điển hình giá xăng dầu giá lương thực thực phẩm (giá hàng hóa năm 2014; -6,2%; 2015: -35,3%), thêm vào đó, chênh lệch sản lượng quý năm 2015 có mức dương tính chung năm mức âm số liệu chuỗi số liệu GDP theo quý bị mùa vụ ảnh hưởng lớn (như phân tích phần Chương 2), độ lệch sản lượng dương tháng cuối năm 2015 nguyên nhân tác động đến lạm phát quý năm 2016 (độ lệch sản lượng có tác động tới lạm phát thường trễ 1-2 quý) Tuy nhiên, tháng đầu năm 2016, chênh lệch sản lượng mức âm tỷ lệ lạm phát chênh lệch sản lượng tiếp tục lại có diễn biến chiều Từ phân tích trên, nói việc ước lượng độ lệch sản lượng cho phép phân tích dự báo thay đổi lạm phát, mục tiêu điều hành quan trọng CSTT hầu hết NHTW Độ lệch sản lượng dương thời gian cho thấy áp lực cầu tăng lên theo áp lực lên lạm phát gia tăng Nhờ đó, NHTW có biện pháp điều hành sách tiền tệ thích hợp nhằm ổn định thị trường tiền tệ giữ lạm phát theo mục tiêu đề Ví dụ, NHTW muốn lạm phát giảm ngắn hạn sách NHTW theo hướng thắt chặt, vậy, làm giảm tổng cầu, giảm áp lực lên lạm phát Ngoài ra, mối quan hệ lạm phát độ lệch sản lượng thể qua mối quan hệ đường cong Phillips, đó, độ lệch sản lượng sử dụng thay cho độ lệch thất nghiệp Tỷlệ thất nghiệp tự nhiên sản lượng tiềm số tương đồng mặt khái niệm Mối quan hệ độ lệch sản lượng độ lệch thất nghiệp thể thông qua Định luật Okun (liên hệ thay đổi tỷ lệ thất nghiệp thay đổi sản lượng) Đường cong Phillips chứng minh công cụ hiệu cho phân tích sách chứng đáng kể độ lệch sản lượng yếu tố định lạm phát số nước Sử dụng độ lệch sản lượng thay cho độ lệch thất nghiệp đường cong Phillips nên NHTW phản ứng sớm trước tín hiệu áp lực lạm phát nên tổng cầu tăng Do vậy, ngày số NHTW sử dụng độ lệch sản lượng (thay cho độ lệch tỷ lệ thất nghiệp) số phản ánh mức dư cầu phân tích đường cong Phillips Hai là, ứng dụng độ lệch sản lượng điều hành lãi suất NHNN Độ lệch sản lượng lãi suất có mối liên hệ thể qua Nguyên tắc Taylor Nguyên tắc là“ngân hàng trung ương nên thay đổi lãi suất danh nghĩa để đáp ứng thay đổi lạm phát, GDP điều kiện kinh tế khác Theo đó, quy tắc nói lạm phát tăng thêm 1% ngân hàng trung ương nên tăng lãi suất danh nghĩa thêm 1%” Như vậy, từ quy tắc Taylor, NHTW vào tiêu độ lệch sản lượng (ước lượng) LPMT để đưa định lãi suất Từ thực tiễn điều hành NHTW quan điểm nhà nghiên cứu, thấy TR cơng cụ định lượng tốt để phân tích CSTT, có khả đóng góp tích cực vào việc nâng cao tính minh bạch trách nhiệm giải trình NHTW Vì vậy, việc ước lượng độ lệch sản lượng giúp đỡ công tác điều hành lãi suất NHTW cách định lượng sở hàm phản ứng sách Kinh nghiệm số nước cho thấy TR báo tiềm năng, cần xem xét đánh giá, trung dài hạn Sử dụng kết ước lượng độ lệch sản lượng phương pháp HP cho Việt Nam, nghiên cứu tính tốn lãi suất điều hành theo quy tắc Taylor so sánh lãi suất Taylor với mức lãi suất Việt Nam giai đoạn 2004Q1 đến 2016Q2 để mô mối quan hệ nêu Từ Hình 3.2 thấy lãi suất Taylor biến động xu hướng lãi suất TCV TCK (đây mức lãi suất sử dụng điều hành) lãi suất thị trường, bám sát lãi suất cho vay bình quân Lãi suất Taylor có độ biến động lớn chủ yếu lạm phát biến động lớn, chí có thời điểm lạm phát so với kỳ tăng gần 29%, khiến cho mức lãi suất Taylor mức 41% Kể từ cuối năm 2011, lãi suất Taylor giảm dần, phù hợp với xu hướng giảm loại lãi suất lạm phát Như vậy, kết tính tốn ban đầu dựa hai giả định mục tiêu lạm phát lãi suất thực nhiều phản ánh xu hướng lãi suất Việt Nam năm qua Và ba là, ứng dụng độ lệch sản lượng phân tích chu kỳ kinh tế tỷ lệ thất nghiệp Theo Từ điển bách khoa toàn thư mở “Chu kỳ kinh tế, gọi chu kỳ kinh doanh, biến động GDP thực tế theo trình tự ba pha suy thoái, phục hồi hưng thịnh (bùng nổ) tương ứng bao gồm giai đoạn thu hẹp, phục hồi mở rộng kinh tế”.Kinh tế hầu gặp phải vấn đề chu kỳ kinh tế, vấn đề sản suất đình trệ, lạm phát thất nghiệp Phân tích chu kỳ kinh tế tập trung vào cú sốc lên tổng cầu biến động có tính chất lặp lặp lại (hay tính chu kỳ) độ lệch sản lượng Độ lệch sản lượng số hữu ích cho nhà hoạch định sách kinh tế nói chung CSTT nói riêng cung cấp tín hiệu kinh tế giai đoạn chu kỳ kinh tế (tăng trưởng kinh tế hay mức tiềm năng) để đưa gợi ý sách tiền tệ Cụ thể, độ lệch sản lượng dương, tức hoạt động kinh tế mức sản lượng tiềm năng, điều phát tín hiệu kinh tế thời kỳ tăng trưởng nóng hay giai đoạn mở rộng chu kỳ kinh tế, tỷ lệ thất nghiệp thấp Trạng thái tạo áp lực làm gia tăng lạm phát NHTW phải hạ nhiệt kinh tế cách thắt chặt CSTT ví dụ tăng lãi suất Trái lại, GDP thực tế mức GDP tiềm năng, tương ứng với độ lệch sản lượng âm, điều báo hiệu kinh tế thời kỳ suy thoái, tỷ lệ thất nghiệp cao CSTT cần phải nới lỏng để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế phục hồi Như vậy, cho rằng, nghiên cứu độ lệch sản lượng cho phép xác định kinh tế điểm chu kỳ kinh tế để từ CSTT có phản ứng sách thích hợp để điều chỉnh tổng cầu, nhằm ổn định kinh tế Ngoài ra, mối quan hệ GDP tiềm số biến số vĩ mô đại diện chu kỳ kinh tế thể thông qua Định luật Okun đường cong Phillips Theo Định luật Okun “mối quan hệ sản lượng tiềm năng, sản lượng thực tế với tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên tỷ lệ thất nghiệp thực tế” Định luật có phát biểu, cách theo Samuelson Nordhaus “khi sản lượng thực tế thấp sản lượng tiềm 2% thất nghiệp thực tế tăng thêm 1%” Khái quát “nếu sản lượng thực tế thấp sản lượng tiềm x% thất nghiệp thực tế tăng thêm x%/2” Cách hai theo Fischer Dornbusch “Khi sản lượng thực tế tăng nhanh sản lượng tiềm 2,5% thất nghiệp thực tế giảm bớt 1%” Cho dù phát biểu theo cách Định luật Okun thể mối quan hệ sản lượng thực tế, sản lượng tiềm tỷ lệ thất nghiệp kinh tế nên nhà hoạch định sách kinh tế vĩ mô, đặc biệt nhà hoạch định điều hành CSTT hồn tồn dựa vào thông tin để đưa sách Đường cong Phillips có hai phiên thể mối quan hệ tỷ lệ thất nghiệp với tỷ lệ lạm phát với tốc độ tăng trưởng kinh tế Cụ thể, đường cong Phillips phiên lạm phát thể quan hệ tỷ lệ thất nghiệp tỷ lệ lạm phát Và đường cong Phillips phiên GDP thể mối quan hệ tỷ lệ thất nghiệp tốc độ tăng trưởng GDP Tóm lại, với xu hội nhập kinh tế quốc tế ngày sâu rộng, tiếp tục đổi hoạt động hoạt động hệ thống ngân hàng yêu cầu cấp bách phạm vi toàn cầu, quốc gia Hoạt động điều hành CSTT NHNN Việt Nam có chuyển biến rõ rệt theo hướng tích cực, thu nhiều thành công đáng ghi nhận, việc chuyển từ điều hành trực tiếp sang điều hành gián tiếp, cơng cụ sách tiền tệ điều hành mang tính thị trường để đáp ứng địi hỏi kinh tế có biến đổi sâu sắc Ước lượng độ lệch sản lượng nhằm phục vụ công tác điều hành kinh tế vĩ mơ nói chung sách tiền tệ nói riêng ngày trở nên quan trọng hầu hết NHTW Việt Nam hướng tới chế điều hành sách tiền tệ theo khn khổ LPMT linh hoạt số NHTW có điều kiện tương tự Việt Nam vậy, tiêu độ lệch sản lượng cần thiết để làm đầu vào cho mơ hình phản ứng sách liên quan đến lãi suất, lạm phát Luận văn tiến hành ước lượng độ lệch sản lượng cho Việt Nam lựa chọn phương pháp phù hợp để NHNN ứng dụng độ lệch sản lượng trình điều hành CSTT mình, để CSTT điều hành cách hiệu thông qua việc ứng dụng độ lệch sản lượng vào phân tích dự báo lạm phát; điều hành lãi suất; phân tích chu kỳ kinh tế tỷ lệ thất nghiệp./ ... ước lượng từ phương pháp HP phù hợp Dựa vào kết ước lượng độ lệch sản lượng từ phương pháp HP, luận văn đưa ứng dụng độ lệch sản lượng vào điều hành CSTT NHNN, cụ thể: Một là, ứng dụng độ lệch sản. .. sử dụng độ lệch sản lượng (thay cho độ lệch tỷ lệ thất nghiệp) số phản ánh mức dư cầu phân tích đường cong Phillips Hai là, ứng dụng độ lệch sản lượng điều hành lãi suất NHNN Độ lệch sản lượng. .. phương pháp phù hợp để NHNN ứng dụng độ lệch sản lượng trình điều hành CSTT mình, để CSTT điều hành cách hiệu thông qua việc ứng dụng độ lệch sản lượng vào phân tích dự báo lạm phát; điều hành