Bài giảng và tài liệu tham khảo Quản trị Rủi ro

Các tổn thất lớn nên được tài trợ từ các nguồn bên ngoài với chi phí giao dịch chấp nhận được. TÀI TRỢ TRƯỚC TỔN THẤT TÀI TRỢ TRƯỚC TỔN THẤT BẰNG NGUỒN QUỸ CÔNG TY BẰNG NGUỒN QUỸ CÔNG [r]

(1)

TÀI TRỢ RỦI RO

TÀI TRỢ RỦI RO TÀI TRỢ RỦI RO

CÁC BIỆN PHÁP TÀI TRỢ RỦI RO

TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT

TÀI TRỢ TRƯỚC TỔN THẤT BẰNG BẢO

HIỂM

TÀI TRỢ TRƯỚC TỔN THẤT BẰNG QUỸ

GIỮ LẠI

TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT

1. Các nguồn tài trợ có sẵn sau tổn thất

2. Ảnh hưởng đến cấu trúc vốn

3. Phân tích tài trợ sau tổn thất dịng

thu nhập khơng đổi

4. Phân tích tài trợ sau tổn thất dịng

thu nhập thay đổi

5. Chi phí giao dịch tổn thất gián

đoạn

1. Các nguồn tài trợ có sẵn sau tổn thất

• Tiền mặt đầu tư ngắn hạn

• Nợ

Khoản vay đặt trước Các khoản vay đột xuất Các khoản vay ngắn trung hạn Vay dài hạn

• Vốn cổ phần

Cty U (khơng nợ) Cty L (có nợ)

EBIT 100 100

Lãi (5%) 25

Lợi tức trước thuế (T= 0%) 100 75

Lợi suất mong đợi cổ đông 0.1 0.11

Thị giá vốn cổ phần 1000 682

Thị giá Công ty 1000 1182

WACC 0.1 0.085

1ợ 500

2.Ảnh hưởng đến cấu trúc vốn

Nợ có chi phí thấp vốn cổ phần

Chi phí nợ vốn cổ phần tăng theo tỉ lệ nợ WACC giảm tỉ lệ nợ tăng

3 Phân tích tài trợ sau tổn thất dịng

thu nhập khơng đổi

Cơng ty có dịng thu nhập năm không đổi E, lợi suất mong đợi cổ đơng kE, thị giá vốn cổ phần công ty (MVE)

E

k E

(2)

TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT Cty T&P sản xuất phó-mát có cấu trúc vốn:

Nợ: triệu USD, lãi suất 10% Vốn cổ phần: 500,000 cổ phiếu thường Hai nhà máy: thu nhập triệu USD / năm / nhà máy Một trận lụt lớn gây thiệt hại nghiêm trọng cho nhà máy, ước tính tổn thất khoảng triệu USD

Lợi suất mong đợi cổ đông: trước tổn thất 15% sau tổn thất 17%

Để đơn giản ta giả sử thuế suất thuế lợi tức 0% Tổn thất ảnh hưởng lên giá trị cơng ty nào? Có nên tái đầu tư hay không?

TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT Ảnh hưởng tổn thất giá trị vốn cổ phần

Trước tổn thất Sau tổn thất

EBIT 2,000,000 1,000,000

Lãi (10%) 200,000 200,000

Lợi tức trước thuế 1,800,000 800,000

Thuế (0%) 0

Lợi tức 1,800,000 800,000

EPS 3.60 1.60

Lợi suất mong đợi cổ đông 0.15 0.17

Giá cổ phần 3.60 / 0.15 = 24.00 1.60 / 0.17 = 9.41

Thị giá vốn cổ phần 12,000,000 4,705,882

1ợ 2,000,000 2,000,000

Thị giá Công ty 14,000,000 6,705,882

Số cổ phiếu 500,000 500,000

WACC 0.1429 0.1491

TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT Tài trợ sau tổn thất (Thu nhập không tăng trưởng) Tái đầu tư sau tổn thất

Trước tổn thất Sau tổn thất Bằng nợ Bằng vốn cổ phần EBIT 2,000,000 1,000,000 2,000,000 2,000,000

Lãi 200,000 200,000 440,000 200,000

Lợi tức trước thuế 1,800,000 800,000 1,560,000 1,800,000

Thuế (0%) 0 0

Lợi tức 1,800,000 800,000 1,560,000 1,800,000

EPS 3.60 1.60 3.12 3.00

Lợi suất mong đợi cổ đông 0.15 0.17 0.17 0.15

Giá cổ phần 24.00 9.41 18.35 20.00

Thị giá vốn cổ phần (MVE) 12,000,000 4,705,882 9,176,471 12,000,000 1ợ cũ (10%) 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000

1ợ (12%)/Cổ phiếu 2,000,000 100,000

Thị giá Công ty 14,000,000 6,705,882 13,176,471 14,000,000

Số cổ phiếu cũ 500,000 500,000 500,000 500,000

WACC 0.1429 0.1491 0.1518 0.1429

4 Phân tích tài trợ sau tổn thất dòng

thu nhập thay đổi

Giả sử dịng thu nhập cơng ty tăng trưởng với tốc độ g thu nhập

E0thì định giá vốn cổ phần

của công ty theo công thức

g k

E ) k 1 (

) g 1 ( E MVE

E i E

i

− = +

+

=∑

TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT Công ty Phượng Anh: thu nhập 10 triệu USD

tăng trưởng với tốc độ 2% / năm Cấu trúc vốn: nợ 20 triệu USD, lãi suất 8%

2 triệu cổ phiếu thường có thị giá 56 tr USD lợi suất vốn cổ phần 0.17

Hỏa hoạn xảy thiệt hại ước lượng khoảng 20 triệu USD Nếu không tái đầu tư: thu nhập dự kiến triệu USD / năm

tốc độ tăng trưởng ước lượng 2.25% Hai kế hoạch tài trợ để tái đầu tư đề nghị sau:

Tài trợ nợ, lãi suất 8.5%: lợi suất vốn cổ phần 0.18 tốc độ tăng trưởng 2.5% Phát hành cổ phiếu mới: lợi suất vốn cổ phần 0.17

tốc độ tăng trưởng 2%

TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT TÀI TRỢ SAU TỔN THẤT Tài trợ sau tổn thất (Tốc độ tăng trưởng thu nhập g) Tái đầu tư sau tổn thất

Trước tổn thất Sau tổn thất Bằng nợ Bằng vốn cổ phần EBIT 10,000,000 7,000,000 10,000,000 10,000,000

Lãi 1,600,000 1,600,000 3,300,000 1,600,000

Lợi tức trước thuế 8,400,000 5,400,000 6,700,000 8,400,000

Thuế (0%) 0 0

Lợi tức 8,400,000 5,400,000 6,700,000 8,400,000

EPS 4.20 2.70 3.35 2.70

Tốc độ tăng trưởng trung bình 0.02 0.0225 0.025 0.02

Giá cổ phần 28.00 17.14 21.61 18.00

Thị giá vốn cổ phần (MVE) 56,000,000 34,285,714 43,225,806 56,000,000 1ợ cũ (8%) 20,000,000 20,000,000 20,000,000 20,000,000

1ợ (8.5%)/Cổ phiếu 20,000,000 1,111,111

Thị giá vốn cổ phần cũ 56,000,000 34,285,714 43,225,806 36,000,000

Thị giá vốn cổ phần 20,000,000

Thị giá Công ty 76,000,000 54,285,714 83,225,806 76,000,000 Số cổ phiếu cũ 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000

(3)

5 Chi phí giao dịch tổn thất gián đoạn

Cấu trúc vốn nay: 20 triệu USD nợ với lãi suất 10% triệu cổ phiếu, lợi suất mong đợi 15% Thu nhập trước tổn thất: 15 triệu USD

Một vụ hỏa hoạn xảy gây thiệt hại nghiêm trọng cho công ty bia BT Ban giám đốc phải xem xét có nên xây dựng lại nhà máy khơng? Nếu tái đầu tư tài trợ nào?

Chi phí tái đầu tư: xây dựng, trang thiết bị 30 triệu USD quảng cáo khôi phục thị phần triệu USD Nếu tái đầu tư: thu nhập năm triệu USD

thu nhập năm tới 14 triệu USD Nếu không tái đầu tư: công ty không thu nhập bị lý

5 Chi phí giao dịch tổn thất gián đoạn

Các phương án tài trợ: Bảo hiểm bồi thường 15 triệu USD 20 triệu cịn lại huy động bằng: a Trái phiếu: lãi suất 12%, chi phí phát hành 0.2 triệu, lợi suất vốn cổ phần 17%

b Cổ phiếu: lợi suất mong đợi 16%, chi phí phát hành 0.3 triệu USD

Giải vấn đề tái đầu tư:

Chi phí tái đầu tư 35 triệu, tạo dòng EBIT sau

Năm:

Triệu USD: 14 14 14 14

Tính IRR = 34%

Các phương án tài trợ sau tổn thất

Bằng nợ Bằng vốn cổ phần

1ăm tổn thất (t = 0) 1ăm

1ăm tổn thất (t = 0) 1ăm EBIT 5,000,000 14,000,000 5,000,000 14,000,000

Lãi nợ cũ (10%) 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000

Lãi nợ (12%) 2,400,000 2,400,000

Chi phí tài trợ 200,000 300,000

Lợi tức trước thuế 400,000 9,600,000 2,700,000 12,000,000

Số cổ phiếu cũ 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000

Số cổ phiếu 422,340 422,340

Tổng số cổ phiếu 1,000,000 1,000,000 1,422,340 1,422,340

56,470,588 75,000,000

Thị giá vốn cổ phần (MVET) 48,665,460 67,355,172

Giá cổ phần 48.665 47.355

Thị giá vốn cổ phần cũ (MVEo) 48,665,460 47,355,172

TÀI TRỢ TRƯỚC TỔN THẤT TÀI TRỢ TRƯỚC TỔN THẤT

BẰNG BẢO HIỂM BẰNG BẢO HIỂM

1 Ảnh hưởng bảo hiểm lên thị giá

vốn cổ phần: phân tích sau tổn thất

2 Phân tích (trước tổn thất) bảo hiểm

BẰNG BẢO HIỂM BẰNG BẢO HIỂM 1.Ảnh hưởng bảo hiểm lên thị giá vốn cổ phần: phân tích

sau tổn thất

Cty Trần Quang có cấu trúc vốn: Nợ:

Vốn cổ phần: 250,000 cổ phiếu

Hỏa hoạn: Tổn thất triệu

Thu nhập năm giảm 50% Có thể khơng ảnh hưởng lâu dài, hay

Chỉ khôi phục tối đa 75% thu nhập trước tổn thất

Thu nhập: triệu

Lợi suất vốn cổ phần 10% không bị ảnh hưởng tổn thất

Tất tổn thất bảo hiểm bồi thường đầy đủ

BẰNG BẢO HIỂM BẰNG BẢO HIỂM Phân tích (sau tổn thất) bảo hiểm

Trước tổn thất Sau tổn thất (1hất thời) Sau tổn thất (Lâu dài)

1ăm 1ăm 2,3… 1ăm 1ăm 2,3…

EBIT 1,000,000 500,000 1,000,000 500,000 750,000

Bảo hiểm bồi thường 500,000 500,000

Thu nhập sẵn có để phân phối 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 750,000

Số cổ phiếu 250,000 250,000 250,000 250,000 250,000

EPS 4.00 4.00 4.00 4.00 3.00

Lợi suất mong đợi cổ đông 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10

Giá cổ phần 40.00 40.00 30.91

(4)

2 Phân tích (trước tổn thất) bảo hiểm

công ty đầu tư K USD để tạo dòng thu nhập năm E Đầu tư tăng thêm giá trị cho công ty

K đầu tư ban đầu E thu nhập năm k chi phí vốn

∑ =

+ ≤

k E ) k (

E

K i

Công ty Tuyết Trân ước lượng giá trị nhà xưởng, tồn kho, thiết bị tài sản khác 30 triệu USD

Nợ =

Vốn cổ phần: triệu cổ phiếu thường, lợi suất mong đợi: 10% Tổn thất trung bình từ rủi ro bảo hiểm 0.6 triệu

Bồi thường đầy đủ, phí bảo hiểm P = 0.65 triệu

Tài trợ nợ, lãi suất 10%, lợi suất vốn cổ phần 10.5% Thu nhập: triệu lợi suất đầu tư 16.7% (= / 30) Tổn thất thu nhập trung bình

EL= rFG* LK = 0.2*0.6 = 0.12 triệu

Phân tích (trước tổn thất) bảo hiểm

∅∅∅∅ bảo hiểm Bảo hiểm Tài trợ (sau tổn thất) bằng nợ ∅∅∅∅ tái đầu tư 1ăm 1ăm 2,3…

Thu nhập mong đợi (E1) 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000

Tiền lãi (10%) 60,000

Tổn thất thu nhập trung bình (EL) 120,000

Phí bảo hiểm (P) 650,000

Thu nhập để phân phối (E) 4,880,000 4,350,000 5,000,000 4,940,000

Số cổ phiếu 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000

EPS 4.88 4.35 5.00 4.940

Lợi suất mong đợi cổ đông 0.10 0.10 0.10 0.10 0.105

Giá cổ phần 48.80 49.80 50.00 49.40 47.048

Thị giá vốn cổ phần 48,800,000 49,804,545 49,400,000 47,048,000

Công ty Tuyết Trân: Ảnh hưởng bảo hiểm lên chi phí vốn

Không bảo hiểm Bảo hiểm 1ợ Không tái đầu tư 1ăm 1ăm 2,3… Thu nhập mong đợi (E1) 5,000,000 5,000,000 5,000,000 5,000,000

Tiền lãi 60,000

Tổn thất thu nhập trung bình (EL) 120,000

Phí bảo hiểm (P) 650,000

Thu nhập sẵn có để phân phối (E) 4,880,000 4,350,000 5,000,000 4,940,000

Số cổ phiếu 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000

EPS 4.88 4.35 5.00 4.94

Giá cổ phần 48.80 55.32 55.56 47.05

Thị giá vốn cổ phần 48,800,000 55,318,400 47,047,600

1.Các vấn đề liên quan đến việc dùng

quỹ giữ lại

2.Quỹ giữ lại nguồn tài trợ khác

khơng có chi phí giao dịch

3.Quỹ giữ lại nguồn tài trợ khác

có chi phí giao dịch

TÀI TRỢ TRƯỚC TỔN THẤT TÀI TRỢ TRƯỚC TỔN THẤT BẰNG NGUỒN QUỸ CÔNG TY BẰNG NGUỒN QUỸ CÔNG TY

1.Các vấn đề liên quan đến việc dùng quỹ giữ lại

Công ty Như Ý có phí bảo hiểm năm 1.5 triệu Tài trợ quỹ giữ lại: trích năm số tiền 1.2 triệu

thiếu huy động thêm nợ, 8% thiếu hụt trung bình 0.4 triệu chi phí giao dịch 0.05 triệu lợi suất quỹ giữ lại 6%

Chi phí vốn cổ phần: tài trợ bảo hiểm, 10%

tài trợ nợ / quỹ giữ lại, 10.5%

EN 12 triệu

Số cổ phiếu hành triệu

(5)

Công ty 1hư Ý: Quỹ giữ lại chưa hoàn thiện

Tài trợ bảo hiểm Tự tài trợ

1ăm Các năm tới 1ăm Các năm tới

E1 12.00 12.00 12.00 12.00

Phí bảo hiểm 1.50

Đóng góp vào quỹ giữ lại 1.20

Tiền lãi phần tổn thất vượt 0.032 0.032

Chi phí giao dịch 0.05

Tiền lãi quỹ giữ lại 0.072

Thu nhập dùng để phân phối (E) 10.50 12.00 10.790 11.968

Số cổ phiếu (m) 2,000,000 2,000,000 2,000,000 2,000,000

EPS (E/m) $5.25 $6.00 $5.395 $5.984

Lợi suất mong đợi cổ đông (kE) 0.10 0.10 0.105 0.105

Giá cổ phần $59.80 $60.00 $56.97 $56.99

Thị giá vốn cổ phần (MVE) 119.60 113.94

Công ty 1hư Ý: Quỹ giữ lại hồn thiện

Tự tài trợ (có sẵn tr)

1ăm Các năm tới

E1 12.00 12.00

Phí bảo hiểm

Đóng góp vào quỹ giữ lại 1.20

Tiền lãi phần tổn thất vượt 0.008 0.008

Chi phí giao dịch 0.04

Tiền lãi quỹ giữ lại 0.312

Thu nhập dùng để phân phối (E) 11.064 11.992

Số cổ phiếu (m) 2,000,000 2,000,000

EPS (E/m) $5.532 $5.996

Lợi suất mong đợi cổ đông (kE) 0.105 0.105

Giá cổ phần $56.68 $57.10

Thị giá vốn cổ phần (MVE) 113.36

2 Quỹ giữ lại nguồn tài trợ khác

khơng có chi phí giao dịch

◦ Nếu lợi nhuận vượt q chi phí quỹ giữ lại tăng thêm giá trị cho công ty

◦ Quyết định độc lập hồn tồn với tổn thất cơng ty

◦ Chi phí hội thành lập trì quỹ giữ lại ◦ Quỹ giữ lại khơng bảo vệ công ty khỏi bị tổn

thất

◦ Bảo hiểm bảo vệ công ty không bị thiệt hại giá trị tổn thất xảy

3 Quỹ giữ lại nguồn tài trợ khác có chi

phí giao dịch

◦ Tài trợ tổn thất dựa tiêu chí tài tái đầu tư hạn chế tổn thất gián đoạn ◦ Tính khoản cao lợi suất đầu tư

thấp

◦ Quỹ giữ lại lớn, giảm khả huy động, giảm chi phí giao dịch Cần cân đối lợi ích phí hội việc trì quỹ

◦ Giải tổn thất vừa tài trợ ngân lưu thường xuyên Các tổn thất lớn nên tài trợ từ nguồn bên với chi phí giao dịch chấp nhận

CÁC CHIẾN LƯỢC CÁC CHIẾN LƯỢC TÀI TRỢ HỔN HỢP TÀI TRỢ HỔN HỢP

1 Bảo hiểm toàn phần bảo hiểm bán

phần

2 Phân tích định

Bảo hiểm tổn thất lớn giữ lại tổn

thất nhỏ thường xuyên

Bảo hiểm tốn nên công ty cần cân

đối chi phí lợi ích bảo hiểm

Sự đánh đổi chi phí lợi ích

(6)

1 Bảo hiểm toàn phần bảo hiểm bán

phần

Hạn chế bảo hiểm toàn phần: “Giá trị

thực tiền” (actual cash value – ACV) tổn thất không tương đương với tổn thất kinh tế mà người chủ cơng ty phải chịu

Các hình thức bảo hiểm bán phần:

Giảm trừ (Deductibles) Đồng bảo hiểm (Coinsurance)

Các giới hạn hợp đồng (Policy limits)

THIẾT KẾ HỢP ĐỒNG BẢO HIỂM THIẾT KẾ HỢP ĐỒNG BẢO HIỂM

Bảo hiểm toàn phần 20 tr Deductible

Xác suất Tổn thất Tiền bồi thường Tài sản Tiền bồi thường Tài sản

0.5 0 200 215

0.1 20 20 200 195

0.2 40 40 200 20 195

0.1 100 100 200 80 195

0.1 200 200 200 180 195

GTTB 40 40 200 30 205

75% Coinsurance 100 tr Upper-limit

Xác suất Tổn thất Tiền bồi thường Tài sản Tiền bồi thường Tài sản

0.5 0 215 215

0.1 20 15 210 20 215

0.2 40 30 205 40 215

0.1 100 75 190 100 215

0.1 200 150 165 100 115

GTTB 40 30 205 30 205

Giá trị tài sản ban đầu: 260 tr

Phí bảo hiểm = Tiền bồi thường trung bình *150%

Giảm trừ (Deductibles) Giảm trừ (Deductibles)

Tránh chi phí dàn xếp lớn cách khơng tương xứng tổn thất nhỏ

Các tổn thất nhỏ thường phát sinh đặn, giải dựa kế hoạch ngân lưu công ty Giữ lại tổn thất nhỏ, thường xuyên không làm

cho công ty bị rủi ro đáng kể

Khắc phục tình trạng mạo hiểm thiếu trách nhiệm

Tổn thất

Bồi thường theo hợp đồng giảm trừ $10,000 Giảm trừ tổn thất Giảm trừ theo tích lũy 6,000

23,000 62,000 Tổng bồi thường

6,000 – 10,000 = 23,000 – 10,000 = 13,000 62,000 – 10,000 = 52,000 65,000

6,000 23,000 62,000

91,000 – 10,000 = 81,000

Giảm trừ (Deductibles) Giảm trừ (Deductibles)

Đồng bảo hiểm (Coinsurance) Đồng bảo hiểm (Coinsurance)

hiểm đồng bảo lệ tỉ x sản tài ACV

hiểm bảo phần x

thất Tổn đa tối trả

Chi =

Các

Các giớigiới hạnhạn củacủa hợphợp đồngđồng (Policy limits)

(Policy limits)

Ba người bị tổn thương tai nạn bất

cẩn người có mua bảo hiểm

Thiệt hại họ $30,000, $40,000, $14,000

Hợp đồng bảo hiểm có giới hạn $50,000 cho

lần xảy tai nạn, bồi thường cho cá nhân không $20,000

Được bảo hiểm Không bảo hiểm Tổng thiệt hại Nạn nhân A

Nạn nhân B Nạn nhân C Tổng Với giới hạn

20,000 20,000 14,000 54,000 50,000

10,000 20,000 _ 30,000

(7)

Giới hạn tích lũy tất chi trả bên

cạnh giới hạn cho lần xảy tổn thất

Các giới hạn khơng hấp dẫn cơng ty vì:

◦Tổn thất giữ lại vô hạn điều chỉnh

bằng kế hoạch ngân lưu

◦Tổn thất không bảo hiểm nằm phần đuôi

của phân phối, khó ước lượng tổn thất xảy

Thường bên bảo hiểm đặt không

phải công ty mua bảo hiểm

Các

(Policy limits)

Các

(Policy limits)

2 Phân tích định

Tổn thất Cty Phượng Ý $500,000 xảy vào tháng sau

Tài trợ bằng:

bảo hiểm tồn phần, phí bảo hiểm $650,000 nợ tổn thất xảy với lãi suất 9%

bảo hiểm có giảm trừ $200,000, phí bảo hiểm $450,000 tổn thất trung bình $150,000

tổn thất giữ lại tài trợ nợ lãi suất 9% Lãi suất phi rủi ro 8%

Lợi suất thị trường 13% Rủi ro hệ thống tổn thất 0.3

CÁC CHIẾN LƯỢC CÁC CHIẾN LƯỢC TÀI TRỢ HỔN HỢP TÀI TRỢ HỔN HỢP Chi phí tài trợ nợ:

Chi phí tài trợ bảo hiểm có giảm trừ $200,000:

Chi phí tài trợ bảo hiểm tồn phần: $650,000

386 , 496 $ 0475 964 , 519 RAPV 964 , 519 $ ) 08 ( 000 , 500 ) 08 ( 000 , 45 ) 08 ( 000 , 45 ) 08 ( 000 , 45 ) 08 ( 000 , 45 08 000 , 45 D Debt 5 = + = ⇒ = + + + + + + + + + + + =

[E(r) r] 0.08 0.3(0.13 0.08) 0.095 r

) r (

E RM =f+βRM m−f = + − =

916 , 598 $ 000 , 450 0475 989 , 155 000 , 450 RAPV 989 , 155 $ ) 08 ( 000 , 150 ) 08 ( 500 , 13 ) 08 ( 500 , 13 ) 08 ( 500 , 13 ) 08 ( 500 , 13 08 500 , 13 D Debt 5 = + + = + = ⇒ = + + + + + + + + + + + = phí Chi

So sánh phí bảo hiểm giá có điều chỉnh rủi ro dịng chi phí tài trợ để định Mơ hình định giá khơng có chi phí giao dịch

Mơ hình định giá có chi phí giao dịch

f m m f m r ] r , L cov[ ] r ) r ( E [ ) L ( E )] L ( E [ P +       σ − − < f m m f m r ] r ), C L cov[( ] r ) r ( E [ ) C L ( E )] L ( E [ P +       σ + − − + <

GIỬ LẠI HAY CHUYỂN GIAO? GIỬ LẠI HAY CHUYỂN GIAO?

1 Giử lại: Ngồi dự tính – Có kế hoạch

2 Chuyển giao tài trợ: Bảo hiểm – Phi bảo hiểm

3 So sánh biện pháp: Trung hòa –Bảo hiểm –

Giử lại

4 Các yếu tố cần xem xét:

◦ Giới hạn chuyển giao ◦ Mức độ kiểm sốt ◦ Phí cho bảo hiểm ◦ Giá trị từ bảo hiểm ◦ Chi phí hội

◦ Thuế

Định dạng
Số trang	7
Dung lượng	857,04 KB