Phân tích giá trị công ty cổ phần tập đoàn hoa sen

BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH GIỚI THIỆU CHUNG VỀ CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HOA SEN 1.1 Thông tin chung công ty 1.1.1 Thông tin Tên doanh nghiệp: CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN HOA SEN Tên giao dịch nước ngồi: HOA SEN GROUP Trụ sở chính: Số Đại lộ Thống Nhất, KCN Sóng Thần 2, P.Dĩ An, TX Dĩ An, T.Bình Dương Điện thoại: 0650 3790 955 Fax: 0650 3790 888 Website: www.hoasengroup.vn Mã số thuế: 3700381324 Mã chứng khoán: HSG Hoạt động chủ yếu: - Sản xuất lợp thép mạ kẽm, hợp kim nhôm kẽm, mạ kẽm phủ sơn mạ loại hợp kim khác - Sản xuất xà gồ thép, xà gồ mạ kẽm - Sản xuất ống thép đen, ống thép mạ kẽm, ống thép mạ kim loại hợp kim khác - Sản xuất lưới thép mạ, dây thép mạ kẽm, dây thép loại - Sản xuất trần PVC - Sản xuất kinh doanh VLXD nhựa - Mua bán VLXD, tư liệu sản xuất hàng tiêu dùng - Dịch vụ cho thuê kho vận tải hàng hóa - Xây dựng công nghiệp dân dụng - Sản xuất thép cán nguội dạng cuộn cho thuê máy móc, thiết bị đồ dùng hữu hình khác Tầm nhìn: Trở thành Tập đoàn kinh tế hàng đầu Việt Nam khu vực lĩnh vực sản xuất phân phối sản phẩm vật liệu xây dựng thông qua chiến lược phát triển bền vững dựa chuỗi lợi cạnh tranh cốt lõi: Quy trình sản xuất khép kín, hệ thống phân phối1 BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH bán lẻ đến tận tay người tiêu dùng, thương hiệu hướng đến cộng đồng, hệ thống quản trị chuyên nghiệp văn hóa doanh nghiệp đặc thù, tiên phong đầu tư đổi công nghệ để mang lại giá trị gia tăng cao cho cổ đông, người lao động xã hội Sứ mệnh: Cung cấp sản phẩm mang thương hiệu Hoa Sen với chất lượng quốc tế, giá hợp lý mẫu mã đa dạng nhằm thỏa mãn nhu cầu người tiêu dùng góp phần thay đổi diện mạo kiến trúc đất nước phát triển cộng đồng 1.1.2 Quá trình hình thành phát triển Giai đoạn 2001-30/9/2008: Ngày 08/08/2001, Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen thành lập với số vốn điều lệ ban đầu 30 tỷ đồng 22 nhân viên 03 chi nhánh phân phối – bán lẻ trực thuộc.Đưa vào hoạt động Nhà máy thép cán nguội công suất thiết kế180,000 tấn/năm, dây chuyền sản xuất tôn mỏng công nghệ NOF công suất thiết kế 150,000 tấn/năm 02 dây chuyền tôn màu công suất thiết kế 45,000 tấn/năm/dây chuyền Thành lập thêm nhiều chi nhánh phân phối – bán lẻ, nâng tổng số chi nhánh phân phối – bán lẻ tính đến hết năm 2008 lên 75 chi nhánh Ngày 05/12/2008, niêm yết 57,038,500 cổ phiếu Tập đoàn Hoa Sen Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM với mã chứng khoán HSG Năm 2009- 2010: Khởi công Giai đoạn Dự án Nhà máy Tôn Hoa Sen – Phú Mỹ Khu công nghiệp Phú Mỹ I, tỉnh Bà Rịa – Vũng Tàu Tăng vốn điều lệ từ 570.385 tỷ đồng lên 700 tỷ đồng Đưa vào hoạt động dây chuyền sản xuất tôn dày công nghệ NOF công suất 450,000 tấn/năm dây chuyền phủ màu công suất 180,000 tấn/năm thuộc Dự án Nhà máy Tôn Hoa Sen Phú Mỹ Phát hành cổ phiếu thưởng cổ phiếu trả cổ tức NĐTC 2008 - 2009 cho cổđông, tăng vốn điều lệ từ 700 tỷ đồng lên 839.960 tỷ đồng Phát hành cổ phiếu trả cổ tức NĐTC 2008 – 2009 cho cổ đông, tăng vốn điều lệ từ lên 1,007.907 tỷ đồng Năm 2011-2012: Doanh thu xuất đạt 180 triệu USD, trở thành doanh nghiệp xuất tôn hàng đầu Đông Nam Á Giai đoạn 2013-2014: Tổng số chi nhánh phân phối – bán lẻ tính đến ngày 31/12/2014 150 chi nhánh Đưa vào hoạt động dây chuyền thuộc Giai đoạn Dự án Nhà máy Tôn Hoa Sen Phú Mỹ gồm: 02 dây chuyền cán nguội công suất thiết kế 200,000 tấn/năm/dây chuyền, 01 dây chuyền sản xuất tôn dày công nghệ NOF công suất thiết kế 400,000 tấn/năm, 01 dây chuyền phủ màu công suất thiết kế 150,000 tấn/năm, nâng tổng công suất thiết kế dây chuyền Tập đoàn lên gần triệu thép cán nguội 1.2 triệu tôn mạ năm Đầu tư Dự án Nhà máy Ống thép Hoa Sen Bình Định Nhà máy Tôn Hoa Sen Nghệ An nhằm nâng cao lực sản xuất Tập đồn BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH Ngày 08/01/2014, Tập đồn Hoa Sen doanh nghiệp Việt Nam lĩnh vực Kim loại Khai khống nhận danh hiệu “Cơng ty quản lý tốt Châu Á năm 2014” Tạp chí Tài uy tín giới EUROMONEY, Vương quốc Anh trao tặng.Tháng 11/2014, 03 thương hiệu sản phẩm Tôn Hoa Sen, Ống nhựa Hoa Sen, Ống kẽm Hoa Sen Tập đồn Hoa Sen Bộ Cơng Thương công nhận Thương hiệu Quốc gia năm 2014 Ngày 28/03/2015, khánh thành đưa vào hoạt động Giai đoạn Nhà máy Ống thép Hoa Sen Bình Định Cơng ty TNHH MTV Hoa Sen BìnhĐịnh thuộc Tập đồn Hoa Sen làm chủ đầu tư Tháng 04/2015, Tập đoàn Hoa Sen Công ty Việt Nam chọn vào danh sách Công ty tăng trưởng toàn cầu Diễn đàn Kinh tế Thế giới tổ chức bình chọn Ngày 19/06/2015, khánh thành Nhà máy Tôn Hoa Sen Nghệ An KCN Nam Cấm thuộc Khu kinh tế Đông Nam, tỉnh Nghệ An khởi công Dự án Nhà máy Hoa Sen Nghệ An KCN Đông Hồi Tháng 07/2015, Dự án Nhà máy Ống thép Hoa Sen Bình Định đổi tên thành “Dự án Nhà máy Ống thép, Ống nhựa Hoa Sen Bình Định” với quy mô, lĩnh vực đầu tư mở rộng đáng kể Ngày 18/09/2015, Ban Quản lý KCN tỉnh Hà Nam thức cấp Giấy Chứng nhận đăng ký đầu tư cho Dự án Nhà máy HoaSen Hà Nam Ngày 09/10/2015, Dự án Nhà máy Tôn Hoa Sen Nghệ An đổi tên thành “Dự án Nhà máy Hoa Sen Nam Cấm – Nghệ An” Tính đến ngày 31/12/2015 thành lập thêm 40 chi nhánh phân phối – bán lẻ nâng tổng số chi nhánh phân phối – bán lẻ 190 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH 1.1.3 Mơ hình cấu tổ chức tập đồn ĐẠI HỘI ĐỒNG CỔ ĐƠNG HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ KHỐI TRỢ LÝ PHÁP CHẾ BAN KIỂM SOÁT CÁC KHỐI CHỨC NĂNG TRỰC THUỘC TẬP ĐOAN BAN TÁI CẤU TRÚC BAN TỔNG GIÁM ĐĨC CÁC CƠNG TY CON VÀ CÔNG TY LIÊN KẾT Hệ thống chi nhánh bán lẻ tồn kho Chi nhánh nhà máy Tôn Hoa Sen Phú Mỹ Cty TNH H MTV Tôn Hoa Sen Cty TNH H MTV VLX D Hoa Sen Cty TNHH MTV Vận tải & Cơ khí Hoa Sen Cty TNHH MTV Hoa Sen Bình Định Cty TNHH MTV Hoa Sen Nam CấmNghệ An Cty TNHH MTV Hoa Sen Nghệ An Cty TNHH MTV Hoa Sen Hà Nam Cty CP tiếp vận Cảng quốc tế Hoa SenGemad ept Quản lý trực tiếp - - - - Phối hợp, kiểm tra BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH 1.2 Báo cáo tài 1.2.1 Bảng cân đối kế toán CHỈ TIÊU A.TÀI SẢN NGẮN HẠN Năm 2015 Năm 2014 Năm 2013 Năm 2012 5,169,208,246,510 6,399,611,833,585 4,214,832,811,102 2,606,071,890,530 I Tiền khoản tương đương tiền 276,693,474,303 155,963,095,793 177,312,594,189 67,431,092,847 Tiền 276,553,474,303 139,263,095,793 177,312,594,189 67,431,092,847 140,000,000 16,700,000,000 - - - - - 3,975,059,008 Các khoản tương đương tiền II.Các khoản đầu tư tài ngắn hạn Đầu tư ngắn hạn - - - 3,975,059,008 III.Các khoản phải thu ngắn hạn 755,197,646,602 823,122,365,399 748,158,629,178 757,901,543,650 Phải thu khách hàng 463,585,455,917 639,992,051,617 548,362,562,681 607,105,628,000 Trả trước cho người bán 167,828,872,721 79,367,648,892 187,574,760,737 137,402,828,308 Các khoản phải thu khác 128,763,462,383 106,945,169,226 15,225,431,240 21,707,204,091 (4,980,144,419) (3,182,504,336) (3,004,125,480) (8,314,116,749) IV.Hàng tồn kho 3,543,824,680,642 4,746,911,757,910 3,019,573,646,607 1,539,822,107,871 Hàng tồn kho 3,556,893,515,074 4,747,945,028,668 3,020,464,536,423 1,541,607,709,143 Dự phịng phải thu ngắn hạn khó địi Dự phịng giảm giá hàng tồn kho (13,068,834,432) (1,033,270,758) (890,899,816) (1,785,601,272) V Tài sản ngắn hạn khác 593,492,444,963 673,614,614,483 269,787,941,128 236,941,187,154 Chi phí trả trước ngắn hạn 70,777,061,388 63,446,522,288 79,882,282,268 37,748,239,662 Thuế GTGT khấu trừ 505,938,992,914 605,808,775,598 169,583,730,029 190,977,527,774 Thuế khoản khác phải thu NN Tài sản ngắn hạn khác B.TÀI SẢN DÀI HẠN I.Các khoản phải thu dài hạn Phải thu dài hạn khác - 106,928,841 3,821,219 856,983,479 16,776,390,661 4,252,387,816 20,318,107,612 7,358,391,239 4,271,405,772,353 3,806,028,656,750 2,927,338,171,070 2,716,867,560,343 25,000,000,000 - - - 25,000,000,000 - - - II.Tài sản cố định 4,034,358,380,733 3,654,010,184,217 2,789,679,562,937 2,585,419,833,744 Tài sản cố định hữu hình 3,403,033,912,877 3,189,284,149,072 2,235,719,440,684 2,199,542,140,363 - Nguyên giá 5,246,748,844,976 4,589,465,633,409 3,304,809,510,491 3,002,603,873,975 - Giá trị hao mòn luỹ kế (1,843,714,932,099) (1,400,181,484,337) (1,069,090,069,807) (803,061,733,612) Tài sản cố định thuê tài 225,651,722,580 165,181,799,071 122,416,298,653 119,589,366,865 - Nguyên giá 283,930,508,092 197,947,748,863 141,197,532,904 133,541,508,504 - Giá trị hao mòn luỹ kế (58,278,785,592) (32,765,949,792) (18,781,234,251) (13,952,133,639) Tài sản cố định vơ hình 294,658,947,373 233,117,465,014 234,454,547,464 240,284,444,612 - Nguyên giá 320,750,579,776 255,736,845,670 253,522,432,543 255,669,692,921 - Giá trị hao mòn luỹ kế (26,091,632,403) (22,619,380,656) (19,067,885,079) (15,385,248,309) Chi phí xây dựng dở dang 111,013,797,983 66,426,771,060 197,089,276,136 26,003,881,904 III.Các khoản đầu tư tài dài hạn 38,352,640,301 45,924,232,017 59,456.331,634 59,456.331,634 Đầu tư vào công ty 33,985,640,301 37,284,232,017 44,456,331,534 44,456,331,534 4,367,000,000 8,640,000,000 15,000,000,000 15,000,000,000 Đầu tư dài hạn khác BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH IV.Tài sản dài hạn khác 173,694,751,319 106,094,240,516 78,202,276,499 71,991,394,965 Chi phí trả trước dài hạn 110,638,707,574 70,471,118,888 57,767,508,898 61,094,031,932 59,470,493,844 31,207,571,727 16,019,217,700 7,539,813,132 3,585,549,901 4,415,549,901 4,415,549,901 3,357,549,901 Tài sản thuế thu nhập hoãn lại Tài sản dài hạn khác TỔNG CỘNG TÀI SẢN 9,440,614,018,863 10,205,640,490,335 7,142,170,982,172 5,322,939,450,873 C NỢ PHẢI TRẢ 6,529,891,553,340 7,826,443,294,669 4,931,735,187,568 3,304,412,330,536 I Nợ ngắn hạn 5,554,945,442,317 6,867,040,020,620 4,338,668,254,238 2,693,075,577,757 Vay nợ ngắn hạn 4,521,419,411,847 4,756,010,502,749 2,814,413,724,769 2,039,925,750,068 Phải trả người bán 626,270,248,080 1,885,979,467,059 1,317,685,051,025 484,411,293,421 Người mua trả tiền trước 134,061,742,054 61,287,438,660 73,221,290,326 10,597,895,943 Thuế khoản phải nộp Nhà nước 71,263,611,531 47,193,566,120 51,640,398,454 84,651,397,571 Phải trả người lao động 40,673,027,547 41,256,129,506 38,337,483,577 24,185,784,602 Chi phí phải trả Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn khác Quỹ khen thưởng, phúc lợi 104,040,657,497 42,578,494,225 22,392,802,462 26,740,904,843 48.854,120,155 23,486,905,843 16,513,722,110 17,337,300,110 8,362,623,606 9,247,516,458 4,463,781,515 5,225,251,199 II Nợ dài hạn 974,946,111,023 959,403,274,049 593,066,933,330 611,336,752,779 Phải trả dài hạn khác 969,894,221,023 953,820,775,299 588,026,924,580 606,309,432,779 5,051,890,000 5,582,498,750 5,040,008,750 5,027,320,000 D.VỐN CHỦ SỞ HỮU 2,910,722,465,523 2,379,197,195,666 2,210,435,794,604 2,018,527,120,337 I Vốn chủ sở hữu 2,910,722,465,523 2,379,197,195,666 2,210,435,794,604 2,018,527,120,337 Vốn cổ phần 1,007,907,900,000 1,007,907,900,000 1,007,907,900,000 1,007,907,900,000 Thặng dư vốn cổ phần 487,290,470,363 451,543,290,363 451,543,290,363 451,543,290,363 Cổ phiếu quỹ Vay nợ dài hạn (52,113,695,510) (81,038,848,436) (81,035,546,498) (56,716,723,982) Quỹ dự phòng tài 8,525,313,060 8,525,313,060 8,525,313,060 8,525,313,060 Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 6,605,155,369 13,278,012,117 2,007,734,351 2,148,326,909 1,452,507,322,241 978,981,528,562 821,487,103,328 605,119,013,987 9,440,614,018,863 10,205,640,490,335 7,142,170,982,172 5,322,939,450,873 LN sau thuế chưa phân phối TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN (VNĐ) BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH 1.2.2 Báo cáo kết hoạt động kinh doanh (VNĐ) CHỈ TIÊU Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Năm 2015 Năm 2014 Năm 2013 Năm 2012 17,469,894,530,725 15,005,074,576,304 11,772,644,300,807 10,110,988,306,667 (23,022,952,903) (14,713,596,230) (12,745,708,265) (23,032,075,122) 17,446,871,577,822 14,990,360,980,074 11,759,898,592,542 10,087,956,231,545 (14,869,355,353,248) (13,240,125,281,029) 2,577,516,224,574 1,750,235,699,045 1,707,512,414,259 1,405,134,225,575 31,594,688,388 30,490,606,576 39,687,232,366 48,591,843,754 Chi phí tài (424,655,641,040) (256,363,406,116) (246,584,741,097) (409,241,900,486) - Trong đó: Chi phí lãi vay (224,013,370,890) (183,558,980,466) (167,862,447,942) (340,390,787,401) Chi phí bán hàng (864,210,788,876) (672,774,723,079) (491,346,997,958) (386,396,571,842) Chi phí quản lý doanh nghiệp (511,797,744,891) (393,176,046,163) (350,540,024,416) (261,226,742,015) 808,446,738,155 458,412,130,263 658,727,883,154 396,860,854,986 64,879,565,362 96,439,652,562 37,177,802,534 31,785,941,720 (41,011,033,124) (31,462,908,658) (16,908,741,004) (17,090,439,659) 23,868,532,238 64,976,743,904 20,269,061,530 14,695,502,061 832,315,270,393 523,388,874,167 678,996,944,684 411,556,357,047 (207,703,650,703) (128,234,861,960) (106,636,699,375) (43,377,160,455) Chi phí thuế TNDN hỗn lại 28,262,922,117 15,188,354,027 8,479,404,568 (75,828,704) Lợi nhuận sau thuế TNDN 652,874,541,807 410,342,366,234 580,839,649,877 368,103,367,888 5,211 3,277 5,941 3,761 1,201,507,690,807 684,284,929,803 865,625,391,885 757,510,911,718 Các khoản giảm trừ doanh thu Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế tốn trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Lãi cổ phiếu (VNĐ/Cổ phiếu) EBIT (10,052,386,178,283 ) (8,682,822,005,970) BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH 1.2.3 Báo cáo lưu chuyển tiền tệ (VNĐ) Tên tiêu Năm 2015 Năm 2014 Năm 2013 Năm 2012 832,315,270,393 523,388,874,167 678,996,944,684 411,556,357,047 481,865,483,538 353,992,992,730 290,579,709,448 273,954,782,521 24,627,641,973 7,492,859,415 566,356,047 5,109,784,753 39,200,387,990 8,461,111,522 5,951,795,789 (4,119,532,487) (1,831,119,281) 2,131,230,144 (2,777,208,102) (3,402,049,696) 224,013,370 183,558,980,466 167,862,447,942 340,390,787,401 1,600,191,035,503 1,079,026,048,444 1,141,180,045,808 1,023,490,129,539 70,085,534,668 (501,431,627,983) 22,278,890,459 (74,065,954,408) 1,191,051,513,594 (1,727,480,492,245) (1,478,856,827,280) 474,052,545,190 (1,092,412,971,892) 561,129,436,385 863,895,232,096 (583,675,444,144) (26,873,180,734) 9,913,139,325 (30,435,599,644) (3,359,473,874) - Tiền lãi vay trả (222,444,620,537) (182,868,316,481) (169,528,086,627) (346,276,674,459) - Thuế TNDN nộp (196,935,049,387) (109,496,100,262) (101,210,750,769) (28,530,747,597) (42,436,850,728) (42,167,732,291) (26,422,339,778) (9,336,896,699) 1,280,225,410,487 (915,375,645,108) 220,900,564,265 452,297,483,548 (735,065,118,851) (1,192,558,723,263) (492,271,535,137) (63,186,091,525) 27,911,515,269 20,653,245,183 7,248,031,779 3,248,224,565 (7,495,846,500) - - - 4,273,000,000 6,360,000,000 - - 3,679,594,871 2,019,860,610 5,490,385,291 3,862,359,199 (706,696,855,211) 1,163,525,617,470 (479,083,118,067) (56,075,507,761) I Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận trước thuế Điều chỉnh cho khoản - Khấu hao TSCĐ - Các khoản dự phịng - Lãi, lỗ chênh lệch tỷ giá hối đối chưa thực - Lãi, lỗ từ hoạt động đầu tư - Chi phí lãi vay Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước thay đổi vốn lưu động - Tăng, giảm khoản phải thu - Tăng, giảm hàng tồn kho - Tăng, giảm khoản phải trả - Tăng, giảm chi phí trả trước - Tiền chi khác từ hoạt động kd Lưu chuyển tiền từ (sử dụng vào) hoạt động kinh doanh II Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Chi tiêu mua sắm TSCĐ Tiền thu từ lýTSCĐ Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác Tiền thu hồi đầu tư góp vốn váo đơn vị khác Tiền lãi nhận Lưu chuyển tiền sử dụng vào hoạt động đầu tư III Lưu chuyển tiền từ hoạt động BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH tài Tiền thu từ tái phát hành cổ phiếu 64,271,580,000 - - - (49,247,074) (3,301,938) (24,318,822,516) (28,128,541,137) 13,314,828,925,538 12,580,815,674,804 9,167,945,362,267 6,526,860,959,039 (13,606,183,791,767) (10,295,025,989,274) (8,408,050,209,722) (6,822,779,336,715) (71,830,837,088) (33,198,199,870) (24,793,510,017) (34,996,166,525) (144,058,665,375) (192,217,558,300) (337,811,193,325) (96,593,160,025) (442,572,035,766) 2,060,370,625,422 372,971,626,687 (455,636,245,363) Lưu chuyển tiền năm 130,956,519,510 (18,530,637,156) 114,789,072,885 (59,414,269,576) Tiền tương đương tiền đầu năm 155,963,095,793 177,312,594,189 67,431,992,843 128,408,998,636 (10,226,141,000) (2,818,861,240) (4,908,471,543) (1,562,736,213) 276,693,474,303 155,963,095,793 177,312,594,189 67,431,992,843 quỹ Tiền chimua cổ phiếu phát hành Tiền vay nhận Tiền chi trả nợ gốc vay Tiền chi trả nợ thuê tài Chi trả cổ tức Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đối quy đổi ngoại tệ Tiền tương đương tiền cuối năm BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH GIÁ TRỊ CƠNG TY Ngồi phương pháp chiết khấu dịng cổ tức để xác định giá trị cơng ty, chúngta dụng đến phương pháp khác, mơ hình định giá cơng ty (corporate valuation model) để xác định giá trị cơng ty tình khó dự báo dịng cổ tức cách xác Chúng ta xem xét trường hợp công ty đangtriển khai dự án với giả định năm đầu triển khai dự án công ty tăng trưởng với tốc độ thấp hơn, sau tăng trưởng mạnh qua năm Giả định công ty vay vốn ngân hàng để đảm bảo trì cấu trúc vốn mục tiêu ban đầu, giá trị cơng ty định dịng tiền mà cơng ty có khả tạo tương lai (xem xét năm 2015) Vì giá trị thị trường cơng ty biễu diễn nhưsau: Gía trị thị trường = Vcơng ty = Hiện giá dịng tiền tự tương lai công ty Ở đây, FCFt dòng tiền tự năm t, WACC chi phí vốn bình qn gia quyền cơng ty, FCF tính sau: FCF = EBIT(1 – T) + Khấu Hao – (Chi tiêu vốn + thay đổi Vốn luân chuyển ròng) FCF(2015) = 1,201,508*(1 – 0.4) + 481,865 – (735,065 + 81,691) FCF(2015) = 386,014 triệu đồng 2.1 Xác định giá trị cơng ty có dự án với giả định Tính tốn dịng tiền tự (FCF) qua năm dựa liệu dự kiến sau: FCF(2015) = 386,014 triệu đồng Tốc độ tăng trưởng dòng tiền g2015-2019 = 3%, g2020-∞ = 6% WACC = 10% Năm 2015 2016 2017 2018 2019 FCF(triệu đồng) 386,014 397,594 409,522 421,808 434,462 Trong năm công ty có triển khai dự án đầu tư có tổng giá trị tài sản cố định 2300 tỷ đồng với vốn luân chuyển ròng 500 tỷ đồng Các dự đoán dự án sau: Sản lượng tiêu thụ Năm 1: 770,000 sp; Năm 2: 870,000 sp; Năm 3: 970,000 sp; Năm 4: 1,070,000 sp Giá bán: 1,700,000 đồng/sp năm (dự kiến năm tăng 5%) Chi phí đơn vị chưa kể khấu hao: 700,000 đồng/sp (dự kiến năm tăng 3%) 10 BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH Lập ngân sách đầu tư với giả định sau: - Doanh thu = Sản lượng tiêu thụ * Giá bán đơn vị - Chi phí = Sản lượng tiêu thụ * Chi phí đơn vị chưa kể khấu hao - Tỷ lệ khấu hao 25% theo phương pháp đường thẳng - Tỷ suất thuế thu nhập doanh nghiệp 40% - Giá trị lý vào cuối chu kỳ dự án 190 tỷ đồng - Giá trị lý ròng = 190 – (190 – 0)*0,25 = 142.5 tỷ đồng ĐVT: đồng Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 Năm 2019 I.Chi phí đầu tư ban đầu Chi phí TSCĐ Tăng vốn luân chuyển ròng -2,300,000,000,000 -500,000,000,000 -2,800,000,000,000 II.Dòng ngân quỹ tăng thêm Sản lượng tiêu thụ (sp) Đơn giá bán (dự kiến năm tăng 5%) Chi phí đơn vị (dự kiến năm tăng 3%) Doanh thu (=Sảnlượng*Giábán) Chi phí (=Sản lượng*Chi phí đơn vị) Tỉ lệ khấu hao Khấu hao TSCĐ Thu nhập trước thuế lãi (EBIT) tăng thêm Thuế (40%) Thu nhập ròng Cộng khấu hao Dòng ngân quỹ tăng thêm III.Dòng ngân quỹ năm cuối 770,000 870,000 970,000 1,070,000 1,700,000 1,785,000 1,874,250 1,967,963 700,000 721,000 742,630 764,909 1,309,000,000,00 1,552,950,000,00 1,818,022,500,00 2,105,719,875,000 539,000,000,000 627,270,000,000 720,351,100,000 818,452,523,000 25% 25% 25% 25% -500,000,000,000 1,348,000,000,00 592,200,000,000 -500,000,000,000 1,680,220,000,00 672,088,000,000 1,008,132,000,00 500,000,000,000 1,508,132,000,00 -500,000,000,000 2,038,373,600,00 815,349,440,000 1,223,024,160,00 500,000,000,000 1,723,024,000,00 -500,000,000,000 808,800,000,000 500,000,000,000 1,308,800,000,00 2,424,172,398,000 969,668,959,200 1,454,503,438,800 500,000,000,000 1,954,503,438,800 642,500,000,000 Vốn luân chuyển ròng 500,000,000,000 GTTL ròng (ước tính) 142,500,000,000 Dịng ngân quỹ năm cuối 11 BÀI TẬP NHĨM IV Dịng ngân quỹ rịng -2,500,000,000,000 GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH 1,308,800,000,00 1,508,132,000,00 1,723,024,000,00 2,597,003,438,800 Dịng tiền tự (FCF) tính sau: Năm 2015 2016 2017 2018 FCF(VNĐ) 386,013,987,943 397,594,407,581 409,522,239,809 421,807,907,003 Dòng tiền tự (FCF) tính tốn lại có dự án sau: Năm 2015 2016 2017 2018 FCF(VNĐ -2,113,986,012,057 1,706,394,407,582 1,917,654,239,809 2,144,382,067,003 ) Khi với WACC = 10% ta tính giá trị cơng ty theo cơng thức sau: 2019 434,462,144,213 2019 3,031,465,583,013 = 1,551,267 + 1,584,838 + 1,611,105 + 2,070,532 + 54,868,919 = 61,686,661 triệu đồng 12 BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH Biểu diễn qua đồ thị: 2015 2016 2017 2018 2019 2020 WACC = 10% g = 3% FCF = g = 3% 1,706,394 g = 3% 1,917,654 g = 3% 2,144,382 g = 6% 3,031,466 3,213,354 1,551,267 1,584,838 1,611,105 2,070,532 54,868,919 = 80,333,850 VOP = 61,686,661 triệu đồng 13 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN 3.1 Giả định 1: Cơng ty trì cấu trúc vốn mục tiêu ban đầu Cấu trúc vốn dự án với thông tin sau: - Tổng vốn đầu tư: 2,000,000,000,000 đồng - Vốn vay có lãi suất 15%/năm - Trả nợ vịng năm - Phí tổn thủ tục: 8% - Duy trì cấu trúc vốn ban đầu: - Gọi xlà số nợ cần vay, y vốn chủ, ta có hệ phương trình: 3.1.1 Lịch trình trả nợ Khoản trả hàng năm năm: 178,706,812,036 Năm Nợ gốc kỳ đầu 510,204,081,633 408,027,881,841 PMT 178,706,812,036 178,706,812,036 Trả lãi Trả gốc Nợ gốc cuối kỳ 76,530,612,24 102,176,199,79 61,204,182,27 117,502,629,760 290,525,252,081 43,578,787,81 135,128,024,22 155,397,227,858 23,309,584,17 155,397,227,85 408,027,881,841 290,525,252,081 155,397,227,858 178,706,812,036 178,706,812,036 14 BÀI TẬP NHÓM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH 3.1.2 Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế: Gọi Rd chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: 19.24%(Rd tính phương pháp nội suy) Vậy phí tổn vốn vay sau thuế Rd(1 – T) = 19.24%(1 – 40%) = 11.54%/năm 3.1.3 Chi phí vốn bình qn (WACC) Với Wd, We tỷ trọng nợ vốn chủ cấu vốn dự án, ta có: WACC = Wd(1 – T)rd + We rs = 15.63% Khi giá trị công ty xác định lại sau: = 97,565,013 triệu đồng 15 BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH 3.2 Giả định 2: Đi tìm cấu trúc vốn tối ưu cho dự án Khi vay nợ nhiều rủi ro tài theo tăng lên, chủ nợ tăng lãi suất tỷ trọng nợ tăng Giả sử ngân hàng cung cấp lãi suất theo tỷ trọng vốn vay sau: Tỷ lệ đòn bẩy (Wd) 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 Lãi suất (Rs) 13.00% 13.00% 15.00% 17.00% 18.00% 21.00% 21.00% 21.00% 21.00% 21.00% Phương trình Hamada: bL= bU [1+ (1 – T)(D/S)] Với bL số sử dụng nợ, bU số công ty sử dụng 100% vốn chủ sở hữu, T tỷ suất thuế thu nhập, D/S tỷ lệ vốn vay vốn chủ Thông tin Lãi suất phi rủi ro (rf) Phần bù rủi ro (rpm) Phí tổn vốn chủ (rs) bU Tỷ lệ đòn bẩy 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 0.7 0.8 0.9 13% 5% rrf + rpm*(D/s) Bảng tính rs D/S bL 0.00 1.00 0.11 1.07 0.25 1.15 0.43 1.26 0.67 1.40 1.00 1.60 1.50 1.90 2.33 2.40 4.00 3.40 9.00 6.40 rs 13.00% 13.56% 14.25% 15.14% 16.33% 18.00% 20.50% 24.67% 33.00% 58.00% Bảng tính WACC Tỷ lệ đòn bẩy rd rs % 13.00% % 13.56% 0.1 % 14.25% 0.2 % 15.14% 0.3 % 16.33% 0.4 % 18.00% 0.5 % 20.50% 0.6 % 24.67% 0.7 % 33.00% 0.8 % 58.00% 0.9 WACC 13.00% 12.98% 13.20% 13.66% 14.12% 15.30% 15.76% 16.22% 16.68% 17.14% 16 BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH Theo bảng tính cấu trúc vốn tối ưu dự án 10% vốn vay 90% vốn chủ Gọi x số nợ cần vay, y vốn chủ ta có hệ phương trình: 17 BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH 3.2.1 Lịch trình trả nợ Khoản trả vịng năm: 70,618,014,434 Năm Nợ gốc kỳ đầu PMT Trả lãi Trả gốc Nợ gốc cuối kỳ 201,612,903,226 70,618,014,434 30,241,935,489 40,376,078,950 161,236,824,276 161,236,824,276 70,618,014,434 24,185,523,641 46,432,490,792 114,804,333,484 114,804,333,484 70,618,014,434 17,220,650,023 53,397,364,411 61,406,969,073 61,406,969,073 60,618,014,434 9,211,045,361 61,406,969,073 3.2.2 Chi phí sử dụng vốn sau thuế Gọi Rd chi phí sử dụng vốn vay trước thuế: 19.24%(Rd tính phương pháp nội suy) Vậy phí tổn vốn vay sau thuế Rd(1 – T) = 19.24%(1 – 40%) = 11.54%/năm 3.2.3 Chi phí vốn bình quân (WACC) Với Wd, We tỷ trọng nợ vốn chủ cấu vốn dự án, ta có: WACC = Wd(1 – T)rd + We rs = 16.45% 18 BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH Khi xác định lại giá trị cơng ty sau: = 94,906,107.8 triệu đồng 19 ... tải & Cơ khí Hoa Sen Cty TNHH MTV Hoa Sen Bình Định Cty TNHH MTV Hoa Sen Nam CấmNghệ An Cty TNHH MTV Hoa Sen Nghệ An Cty TNHH MTV Hoa Sen Hà Nam Cty CP tiếp vận Cảng quốc tế Hoa SenGemad ept... TRÚC BAN TỔNG GIÁM ĐÓC CÁC CÔNG TY CON VÀ CÔNG TY LIÊN KẾT Hệ thống chi nhánh bán lẻ tồn kho Chi nhánh nhà máy Tôn Hoa Sen Phú Mỹ Cty TNH H MTV Tôn Hoa Sen Cty TNH H MTV VLX D Hoa Sen Cty TNHH MTV... án Nhà máy Ống thép Hoa Sen Bình Định Nhà máy Tơn Hoa Sen Nghệ An nhằm nâng cao lực sản xuất Tập đoàn BÀI TẬP NHĨM GVHD: TS.TRƯƠNG HỒNG TRÌNH Ngày 08/01/2014, Tập đoàn Hoa Sen doanh nghiệp Việt