Đa dạng hóa hiệu quả (đầu tư TÀI CHÍNH SLIDE)

CHƯƠNG ĐA DẠNG HÓA HIỆU QUẢ 9/6/2010 NHỮNG NỘI DUNG CHÍNH 9/6/2010 I Đa dạng hóa phân bổ tài sản 9/6/2010 Danh mục đầu tư • • • • Khái niệm: nhóm tài sản, (cổ phiếu, trái phiếu), nhà đầu tư nắm giữ Đa số nhà đầu tư sở hữu danh mục tài sản Để mô tả danh mục, cách thông dụng thể tỷ trọng tài sản tổng giá trị danh mục Quá trình phân bổ tổng quỹ đầu tư nhiều tài sản gọi đa dạng hóa đầu tư 9/6/2010 Đa dạng hóa rủi ro danh mục σ Rủi ro phi hệ thống Tổng rủi ro 9/6/2010 Rủi ro hệ thống Số lượng chứng khoán nắm giữ Nguyên lý đa dạng hóa – Độ lệch chuẩn lợi suất giảm số lượng chứng khoán tăng lên – Mức độ giảm rủi ro nhờ việc tăng thêm, thêm chứng khốn giảm dần – Có mức rủi ro tối thiểu, loại bỏ đơn giản đa dạng hóa Đa dạng hóa giảm rủi ro, đến điểm định Nói cách khác, phần rủi ro loại bỏ nhờ đa dạng hóa, phần khác khơng thể 9/6/2010 Khái quát hai nguồn rủi ro • Các kiện mang tính vĩ mơ – Tác động đồng loạt chiều – Tạo thành phận biến động lợi suất, (rủi ro hệ thống), không xóa bỏ đa dạng hóa đầu tư • Các kiện cá biệt – Chỉ liên quan tới cơng ty, ngành hẹp, mang tính ngẫu nhiên – Tạo thành rủi ro cá biệt, loại bỏ đa dạng hóa 9/6/2010 Vì đa dạng hóa lại có tác dụng? • Vấn đề – Vì đa dạng hóa lại làm giảm tính biến động lợi suất danh mục, (độ lệch chuẩn)? – Mức độ làm giảm rủi ro danh mục bị quy định yếu tố nào? • Yếu tố chủ yếu quy định rủi ro danh mục: mức độ theo lợi suất hai tài sản chuyển động nhau, tương quan (correlation) lợi suất hai tài sản 9/6/2010 Ví dụ: cổ phiếu A B; với xác suất trạng thái kinh tế sau Trạng thái kinh tế Khủng hoảng RAi RBi - 20% 5% 20% -12% 9% Suy thối 10% Bình thường 30% Bùng nổ 50% E(RA) = 17,5%; σA =25,86% E(RB) = 5,5%; σB = 11,5% 9/6/2010 • • • Lợi suất hai chứng khoán chuyển động chiều (cùng tăng, giảm) hay tăng, giảm ngược chiều nhau? Mức độ chiều hay ngược chiều đó? Thước đo: tích sai hệ số tương quan 9/6/2010 10 Tóm tắt • • Danh mục Markowitz: tối đa hóa lợi suất dự tính với mức rủi ro xác định; tối thiểu hóa rủi ro cho mức lợi suất dự tính xác định Nhược điểm: – Đòi hỏi nhiều liệu đầu vào – Bỏ qua công cụ đầu tư: tài sản phi rủi ro 9/6/2010 40 • • • Xác định đường giới hạn hiệu quả, từ liệu đầu vào (lợi suất, rủi ro) chứng khoán (danh mục Markowitz) Chọn danh mục rủi ro tối ưu Chọn hỗn hợp phù hợp danh mục rủi ro tối ưu O tín phiếu Kho bạc Quy trình xây dựng DMĐT 9/6/2010 41 III Mơ hình yếu tố 9/6/2010 42 Tác động đa dạng hóa đầu tư • • • • “Bảo tồn” lợi suất dự tính Giảm rủi ro, nhờ triệt tiêu rủi ro riêng Khơng xóa bỏ hồn tồn rủi ro, cịn có rủi ro hệ thống, hay gọi rủi ro thị trường (phần rủi ro lại danh mục) Đo lường rủi ro thị trường nào? 9/6/2010 43 Rủi ro bối cảnh đa dạng hóa đầu tư • • Nhà đầu tư: có rủi ro hệ thống quan trọng Rủi ro chứng khoán đo đóng góp vào rủi ro danh mục Giải pháp: đo mức độ phản ứng lợi suất chứng khốn với yếu tố vĩ mơ (hệ thống) 9/6/2010 44 Vấn đề • • Đại lượng đại diện cho tác động yếu tố vĩ mô? Đại lượng thể độ phản ứng (nhạy cảm) lợi suất cổ phiếu với tác động yếu tố vĩ mô? 9/6/2010 45 Mô hình yếu tố • • • Khái niệm: mơ hình thống kê dùng để ước tính hai hợp phần rủi ro chứng khoán (danh mục) Người sử dụng mơ hình yếu tố để giải thích lợi ích đa dạng hóa William S Sharpe (Nobel 1963) Có tính ứng dụng cao, giả định yếu tố chung ảnh hưởng tới toàn khả biến đổi lợi suất cổ phiếu, làm đơn giản q trình phân tích 9/6/2010 46 Nội dung mơ hình yếu tố • Ri = E(Ri) + βi M + ei Ri: lợi suất vượt lãi suất phi rủi ro E(Ri): phần lợi suất phụ trội dự tính đầu kỳ M: phần lợi suất ngồi dự tính, yếu tố vĩ mô mang lại Beta : phản ứng ck i với yếu tố vĩ mô, ei : phần lợi suất ngồi dự tính yếu tố cá biệt tạo Cả M ei có giá trị kỳ vọng = thể tác động kiện dự kiến 9/6/2010 47 Cụ thể: Mơ hình số • • • Chỉ cách thức cụ thể đo lường yếu tố tác động tới lợi suất chứng khoán Sử dụng lợi suất thực số chứng khoán có sở rộng, đại diện cho yếu tố vĩ mô → phần lợi suất phụ trội số thị trường, RM, sử dụng để đo hướng cú sốc vĩ mô thời kỳ 9/6/2010 48 Mơ hình số (một yếu tố) Ri = α i + β i RM + ei  α = Lợi suất phụ trội cổ phiếu lợi suất phụ trội thị trường  βiRM: Phần lợi suất chuyển động thị trường tổng thể: đại diện Chỉ số S&P 500, (βi phản ứng lợi suất chứng khoán i với thị trường)  ei: Phần kiện ngồi dự tính cơng ty 9/6/2010 49 • Công thức cho thấy hai nguồn rủi ro: – Rủi ro hệ thống, tính khơng chắn thị trường, (phụ thuộc vào biến động thị trường độ nhạy cảm cổ phiếu) – Rủi ro riêng công ty, phần không chắn mà không phụ thuộc vào thị trường 9/6/2010 50 Mô hình số dạng đồ thị Lợi suất phụ trội Dell (%) RD 30 T 20 10 αD 10 20 30 40 RM Lợi suất phụ trội thị trường (%) 9/6/2010 51 Đường đặc trưng chứng khốn • • • SCL đường hồi quy, thể lợi suất phụ trội chứng khoán hàm số lợi suất phụ trội thị trường Độ dốc đường hồi quy (beta): (rise/run): thước đo rủi ro hệ thống; cho biết phản ứng điển hình lợi suất chứng khoán với dao động thị trường Thể xu hướng, mức lợi suất thực tế 9/6/2010 52 Đọc thông tin đường hồi quy E(RD RM) = αD + βDRM • • Với giá trị xác định RM, RD kỳ vọng (dự tính) điểm chặn (αD) cộng với hệ số góc βD nhân với RM Đường hồi quy thể dự tính khơng trở thành thực, nên lợi suất thực chúng khốn cịn bao gồm ei, tức phần ngồi dự tính cơng ty 9/6/2010 53 • • ei = khoảng cách (theo chiều dọc) tới đường hồi quy Trên đồ thị: với lợi suất thị trường 17%, Lợi suất dự tính Dell 4,5% + 1,4 x 17% = 28,3% Lợi suất thực tế 27%, nên điểm T nằm đường hồi quy 1,3% 9/6/2010 54 ... đầu tư nhiều tài sản gọi đa dạng hóa đầu tư 9/6/2010 Đa dạng hóa rủi ro danh mục σ Rủi ro phi hệ thống Tổng rủi ro 9/6/2010 Rủi ro hệ thống Số lượng chứng khoán nắm giữ Nguyên lý đa dạng hóa. .. khơng xóa bỏ đa dạng hóa đầu tư • Các kiện cá biệt – Chỉ liên quan tới cơng ty, ngành hẹp, mang tính ngẫu nhiên – Tạo thành rủi ro cá biệt, loại bỏ đa dạng hóa 9/6/2010 Vì đa dạng hóa lại có tác... dần – Có mức rủi ro tối thiểu, loại bỏ đơn giản đa dạng hóa Đa dạng hóa giảm rủi ro, đến điểm định Nói cách khác, phần rủi ro loại bỏ nhờ đa dạng hóa, phần khác khơng thể 9/6/2010 Khái quát hai