Đang tải... (xem toàn văn)
Total Debt to Total Assets TDTA Total Debt to Total Equity TDTE Long-term Debt to Total Assets LTDTA Short-term Debt to Total Assets STDTA 3.3.2.. Nợ dài hạn trên tổng tài sản - [r]
(1)BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG
NGUYỄN TẤN VINH
CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG
CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI
Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.20
TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH
(2)Cơng trình hồn thành
ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG
Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS LÊ HUY TRỌNG
Phản biện 1: TS.VÕ THỊ THUÝ ANH
Phản biện 2: TS NGUYỄN PHÚ THÁI
Luận văn ñược bảo vệ Hội ñồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại Học Đà Nẵng vào ngày 31tháng 12 năm 2011
* Có thể tìm hiểu luận văn tại:
(3)MỞĐẦU
1. Lý chọn đề tài:
Có tồn cấu trúc tài tối ưu doanh nghiệp hay khơng có ảnh hưởng giá trị
doanh nghiệp ln chủđề bàn cải cộng đồng tài nhiều thập kỷ qua Năm 1958 Modigliani Miller cơng bố cơng trình nghiên cứu họ “The cost of capital, corporation finance and theory of investment” tạp chí American Economic review với kết với điều kiện thị trường vốn hồn hảo khơng có thuế, khơng có chi phí giao dịch, khơng tồn thơng tin bất đối xứng, có kỳ vọng thị trường đồng giá trị cơng ty
độc lập với cấu trúc vốn Cơng trình đóng góp vào trình hình thành học thuyết cấu trúc vốn ñại
Trong thực tế, nhà quản trị thành cơng người xác
định cấu trúc vốn tối ưu cách tối thiểu hóa chi phí tài cơng ty tối đa hóa lợi nhuận cơng ty Có thể thấy, cấu trúc vốn ảnh hưởng đến hiệu hoạt động cơng ty
Tuy nhiên, chứng thực nghiệm mối quan hệ
(4)2. Mục đích nghiên cứu:
- Xác ñịnh ảnh hưởng nhân tố: lợi nhuận, quy mô, hội tăng trưởng, giá trị tài sản hữu hình cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội
- Xác ñịnh ảnh hưởng cấu trúc vốn ñến giá trị thị
trường công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội
3. Cách tiếp cận, ñối tượng phạm vi nghiên cứu: - Cách tiếp cận
+ Tìm hiểu liệu thơng qua báo cáo tài cơng ty niêm yết sàn chứng khoán Hà Nội + Tiếp cận nghiên cứu khoa học nhà khoa
học nước cấu trúc vốn + Tiếp cận lý thuyết cấu trúc vốn
- Đối tượng nghiên cứu: Tất cơng ty phi tài sàn chứng khốn Hà Nội đến đầu năm 2010
- Phạm vi nghiên cứu:
Về mặt nội dung, ñề tài nghiên cứu số vấn ñề Cấu trúc vốn hiệu hoạt động cơng ty niêm yết thị
trường chứng khoán Hà Nội,
Số liệu ñược sử dụng liệu khai thác từ báo cáo tài 2009 kiểm tốn giá trị thị trường cổ phiếu cơng ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội
4. Phương pháp nghiên cứu:
Đề tài sử dụng phương pháp chủ yếu sau:
(5)nhuận, quy mô, mức tăng trưởng, giá trị tài sản hữu hình cấu trúc vốn; mối quan hệ
địn bẩy tài giá trị thị trường cơng ty + Tác giả sử dụng cơng cụ phân tích liệu
để thực nghiên cứu là: thống kê mơ tả, mơ hình hồi quy với chương trình SPSS
5. Ý nghĩa khoa học thực tiễn ñề tài:
Hệ thống hóa kết nghiên cứu giới
trong nước cấu trúc tài doanh nghiệp ñể làm sở nghiên cứu cho chủñề
Xác ñịnh sựảnh hưởng nhân tố: lợi nhuận, quy mô, hội tăng trưởng, giá trị tài sản hữu hình cấu trúc vốn
ảnh hưởng cấu trúc vốn ñến giá trị thị trường cơng ty sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội
Đề xuất số giải pháp ñể cơng ty thị trường chứng khốn Hà Nội có định hướng việc xác định cấu tài
1. Bố cục đề tài
Ngồi phần mởđầu, kết luận, tài liệu tham khảo, phụ lục, ñề
tài gồm chương:
Chương 1: Giới thiệu Cơ sở lý luận cấu trúc vốn hiệu hoạt ñộng doanh nghiệp
Chương 2: Nêu ñặc ñiểm cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội Chương 3: Xác định nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn
(6)CHƯƠNG
CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐẢNH HƯỞNG 1.1. Tổng quan cấu trúc tài doanh nghiệp
1.1.1. Khái niệm về tài doanh nghiệp
Tài phạm trù kinh tế, đồng thời phạm trù lịch sử phát sinh, tồn phát triển gắn liền với
ñời, tồn phát triển Nhà nước kinh tế hàng hóa - tiền tệ
Hoạt động huy động hay cịn gọi chức tài trợ tài trình tạo quỹ tiền tệ từ nguồn lực bên bên ngồi đểđảm bảo hoạt ñộng SXKD doanh nghiệp lâu dài với chi phí thấp
Như vậy, q trình huy ñộng sử dụng vốn phản ánh hoạt
ñộng tài nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Từ chức cho thấy chất tài quan hệ kinh tế
tiền tệ thơng qua hoạt động huy động sử dụng vốn doanh nghiệp
1.1.2. Cấu trúc tài doanh nghiệp
1.1.2.1.Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp
Có nhiều khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp, nhiên ta tóm lại:
(7)1.1.2.2.Các tiêu phản ánh cấu trúc tài doanh nghiệp Các tiêu sử dụng phổ biến nghiên cứu
cấu trúc tài chính, tiêu tỷ lệ nợ tỷ lệ nợ vốn chủ sở
hữu, tiêu phản ánh mối quan hệ nợ phải trả, bao gồm
nợ ngắn hạn trung dài hạn tổng tài sản
Chỉ tiêu tỷ lệ nợ vốn CSH phản ánh tính tự chủ tài doanh nghiệp phản ánh lực tài chính, khả chủ ñộng doanh nghiệp nguồn vốn kinh doanh q trình hoạt
động SXKD đầu tư doanh nghiệp, cịn gọi địn cân nợ
- Nguồn vốn chủ sở hữu - Nợ phải trả bao gồm:
+ Nợ ngắn hạn + Nợ trung dài hạn
Sự khác hai nguồn vốn vay trách nhiệm pháp lý doanh nghiệp sử dụng
1.1.2.3.Quan hệ cấu trúc tài sản cấu trúc nguồn vốn
Quan hệ tổng quát phản ánh cấu trúc tài doanh nghiệp quan hệ vốn CSH nguồn vốn vay doanh nghiệp
Về mặt chất cấu trúc tài quan hệ nguồn vốn chủ sở hữu vốn vay doanh nghiệp ñược thể tiêu tỷ lệ nợ tỷ lệ nợ phải trả nên vốn chủ sở hữu doanh nghiệp 1.2. Một số kết nghiên cứu thực tế nhân tổảnh
hưởng ñến cấu trúc vốn doanh nghiệp
(8)Dựa kết nghiên cứu chủ yếu ñối với nhiều nước khác thấy quy mô doanh nghiệp ảnh hưởng ảnh hưởng khơng đáng kể cấu trúc tài doanh nghiệp
1.2.2. Hiệu quả hoạt ñộng kinh doanh
Phần lớn nghiên cứu ñều cho doanh nghiệp hoạt động có hiệu quả, có lợi nhuận lớn tạo quỹ cần thiết dành cho ñầu tư doanh nghiệp có hiệu hoạt động kinh doanh thấp
1.2.3. Rủi ro hoạt ñộng kinh doanh
Bradley Jarrel Kim (1984) tìm thấy mối tương quan ngược hai biến này: rủi ro lớn tỷ lệ nợ thấp Kim Sorenson (1986) tìm thấy quan hệ chiều rủi ro tỷ lệ nợ Như vậy, nghiên cứu vềảnh hưởng rủi ro ñối với sách nợ cịn chưa thống đơi trái ngược 1.2.4. Cơ cấu tài sản
Ảnh hưởng cấu tài sản ñến cấu trúc tài thể
ở chỗ, mặt tài sản cốđịnh vừa có ý nghĩa giá trị chấp cho khoản vay nên có tác dụng làm giảm mức thiệt hại ñối với chủ
nợ rủi ro xảy làm cho doanh nghiệp khả tốn, mặt khác, doanh nghiệp thuộc ngành địi hỏi đầu tư lớn tài sản cốñịnh hàm chứa nguy rủi ro lớn tác động địn cân định phí với tính chất khoản thấp tài sản cố định nên gây khó khăn cho doanh nghiệp chuyển hướng hoạt động nên có tỷ lệ nợ thấp
(9)Cơ cấu vốn tối ưu cấu vốn mà giá trị cơng ty lớn nhất, hay nói cách khác chi phí tài nhỏ làm tối đa hóa doanh thu doanh nghiệp Nếu cấu vốn tác
ñộng ñến hiệu hoạt động doanh nghiệp, cấu vốn tác động đến sức khỏe tài khả phá sản doanh nghiệp
Hiệu hoạt động tài tối đa hóa lợi nhuận, tối đa hóa lợi nhuận tài sản, tối đa hóa lợi ích cổđơng vấn ñề
cốt lõi tính hiệu doanh nghiệp
Việc ño lường hiệu hoạt ñộng bị tác động mục tiêu cơng ty mà mục tiêu có thểảnh hưởng đến việc lựa chọn cách ño lường hiệu hoạt ñộng công ty phát triển thị
trường chứng khốn thị trường vốn Những đo lường hiệu
hoạt động theo kế tốn Ngồi ra, cịn có đo lường hiệu hoạt
động khác ñược gọi ño lường hiệu hoạt ñộng thị trường,
là giá cổ phần thu nhập cổ phần (P/E), tỷ số giá thị
trường vốn chủ sở hữu giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu (MBVR), số Tobin’s Q Hiệu hoạt ñộng ño lường ROA ROE thường ñược sử dụng nhiều
Nghiên cứu Rami Zeitun (2007) cho thấy cấu vốn có tác động hiệu hoạt động doanh nghiệp đo lường theo kế
tốn theo số thị trường Tỷ lệ nợ ngắn hạn có tác ñộng dương
ñến hiệu theo thị trường doanh nghiệp (ño lường số
Tobin’s Q)
Nghiên cứu Margaritis (2007) mối quan hệ nhân
(10)lại cấu vốn tác ñộng ñến hiệu hoạt ñộng doanh nghiệp
Như vậy, hiệu hoạt động bị tác ñộng cấu vốn Do xem xét tác ñộng cấu vốn ñến hiệu hoạt
ñộng doanh nghiệp cho chứng rõ ràng
hiệu ứng cấu vốn lên hiệu hoạt ñộng doanh nghiệp 1.4. Mơ hình thực nghiệm tiêu ñánh giá tác ñộng
của cấu trúc vốn ñến hiệu hoạt ñộng doanh nghiệp
Tian Zeitun (2007) “xem xét ảnh hưởng cấu vốn lên hoạt động cơng ty Jordan” Các ông dùng bảng mẫu liệu thể 167 cơng ty Jordani giai đoạn 1989-2003
Hai Ơng sử dụng mơ hình thực nghiệm hình hồi quy bình phương để kiểm tra giả thiết khả sinh lợi, hội tăng trưởng, quy mô, tài sản hữu hình cơng ty sẽảnh hưởng đến cấu vốn Mơ hình thực nghiệm tính sau:
Y
it = β0 + β1 PROF it + β2 Growth it + β3 Size it + β4 STDVCF it + β5 TAX
it + β6 TANG it + εεεεit
Và ñể kiểm tra giả thiết cấu vốn công ty ảnh hưởng lên hiệu thị trường cơng ty liệu Mơ hình thực nghiệm dự tính sau:
Y
it = β0 + β1Leveragei + β2Growthi + β3Sizeli + β4 STDVCF it + β5 TAX
it + β6 TANG it + εεεεit
(11)của dòng tiền (STDVCF – standard devision of cash flow), thuế
(Tax) Tài sản hữu hình cơng ty (Tang)
Năm thước đo địn bẩy nợ ông sử dụng: tổng nợ
trên tổng tài sản (TDTA - total debt to total assets), tổng nợ tổng vốn sở hữu (TDTE - total debt to total equity), nợ dài hạn tổng tài sản (LTDTA - long-term debt to total assets), nợ ngắn hạn tổng tài sản (STDTA - short-term debt to total assets) Tổng nợ
trên tổng vốn chủ sở hữu (TDTC – total debt to total capital)
Tác giả dựa vào mơ hình trên, áp dụng phân tích thị trường chứng khốn Hà Nội đểđánh giá sựảnh hưởng nhân tố: lợi nhuận, quy mô, hội tăng trưởng, giá trị tài sản hữu hình cấu trúc vốn công ty niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội giới hạn ñề tài tác giả nghiên cứu chiều
(12)CHƯƠNG
ĐẶC ĐIỂM CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI
2.1. Giới thiệu Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (SGDCK Hà Nội) ñược thành lập theo Quyết ñịnh số 01/2009/QĐ-Từ ngày 2/1/2009 Thủ
tướng Chính phủ sở chuyển ñổi, tổ chức lại Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội
2.2. Nhiệm vụ quyền hạn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội
Hoạt động theo Luật Chứng khốn, Luật Doanh nghiệp,
Điều lệ Sở Giao dịch chứng khốn quy định khác pháp luật có liên quan
2.3. Về hoạt ñộng phát hành niêm yết chứng khốn
Ngày 31/12/2007, Giám đốc Trung tâm Giao dịch Chứng khốn Hà Nội ký Quyết ñịnh số 420/QĐ-TTGDHN việc ban hành quy chế niêm yết chứng khoán sàn Hà Nội
Thực trạng:
Đến tháng năm 2010 Sở giao dịch chứng khốn Hà Nội có tổng cộng 260 công ty niêm yết với tổng số gần triệu cổ phiếu niêm yết với giá trị thị trường khoản 65.000 tỷđồng, quy mơ thị trường tăng cao hoạt ñộng chưa thực sựổn ñịnh vững chắc, thể
hiện khơng ổn định hoạt động giao dịch thị trường mà nguyên nhân phụ thuộc vào tâm lý ñầu tư ngắn hạn
(13)Chỉ số VN-Index chưa thực trở thành phong vũ biểu kinh tế
Hoạt ñộng thị trường tự rộng
Hệ thống sở hạ tầng, ñặc biệt hệ thống công nghệ
thông tin Trung tâm GDCK có nhiều bất cập phát triển nhanh thị trường nên địi hỏi cần phải có sựđầu tư, nâng cấp hệ thống theo hướng trước mắt lâu dài
Khả giám sát, cưỡng chế thực thi cịn hạn chế Sự phối hợp tài chính, chứng khốn, ngân hàng sách điều hành quản lý thị trường cịn hạn chế
2.4. Đặc điểm cấu trúc vốn công ty niêm yết thị trường chứng khốn Hà Nội
2.4.1. Tình hình chung về kết quả hoạt động kinh doanh của công ty niêm yết
Các công ty niêm yết có doanh thu 500 tỷ có xu hướng tăng cao Điều chứng tỏ quy mô kinh doanh công ty niêm yết ngày mở rộng sản phẩm công ty niêm yết làm ñược người tiêu dùng chấp nhận
Các cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Hà Nội hầu hết làm ăn có lãi chiếm 98% tổng số công ty niêm yết thị trường Qua đó, cho thấy cơng ty ñang hoạt ñộng tốt
Như vậy, có biến động mơi trường kinh tế
trong nước, khu vực bất ổn kinh tế giới hoạt ñộng kinh doanh cơng ty có chiều hướng tốt, có lãi số cơng ty đạt hiệu kinh tế cao so với mặt chung nên góp phần tạo tâm lý an tâm đầu tư vào chứng khốn nhà
(14)2.4.1.1.Tình hình doanh thu theo ngành:
Ngành Doanh thu trung
bình
Lợi nhuận trung
bình LN/DT
(15)Như vậy, qua nghiên cứu tình hình doanh thu lãi trước thuế theo ngành cho thấy ngành có doanh thu cao lợi nhuận cao chưa hẳn tỷ suất lợi nhuận cao ngành dịch vụ dầu khí doanh thu lợi nhuận cao lợi nhuận doanh thu mức thấp 6%
2.4.1.2.Tình hình doanh thu lãi trước thuế theo quy mô vốn ñiều lệ
Loại quy mô Doanh thu TB Lợi nhuận TB LN/DT
VCSH 80 tỷ 951,170,085,366 41,139,585,366 4.33% VCSH 80 tỷ 141,159,205,882 7,165,343,137 5.08% Hiệu kinh doanh chưa hẳn ñã tăng theo quy mơ, hay nói cách khác cơng ty có quy mơ lớn có lợi kinh doanh chưa ñạt ñược hiệu cao cơng ty có quy mơ nhỏ
2.4.2. Thực trạng cấu trúc tài của cơng ty niêm yết
2.4.2.1.Tỷ lệ nợ bình quân công ty niêm yết
Tỷ lệ nợ bình qn tổng tài sản cơng ty niêm yết 60% Như vậy, so sánh với tỷ lệ tổng tài sản 5991 doanh nghiệp Nhà nước tồn quốc thống kê vào thời ñiểm ngày 1/1/2000 Bộ tài 54,1% tỷ lệ nợ cơng ty niêm yết cao Điều cho thấy công chưa khai thác ñược nguồn vốn ñầu tư từ cổ đơng cho hoạt động sản xuất kinh doanh
2.4.2.2.Đặc ñiểm cấu nợ phải trả công ty niêm yết Đánh giá cấu trúc tài doanh nghiệp xét cấu nguồn vốn vay doanh nghiệp phản ánh mục đích sử dụng vốn doanh nghiệp Tỷ lệ nợ ngắn hạn 48,8%, ñơn vị
(16)khoản vay ngắn hạn nhằm bổ sung cho nhu cầu tài sản lưu ñộng doanh nghiệp Thực tế công ty vay ngắn hạn từ
ngân hàng chủ yếu nhằm bổ sung cho nhu cầu tài sản lưu động, cịn nguồn vay dài hạn ñể ñầu tư vào tài sản cố ñịnh
khoảng 11,4% Vì vậy, để có nguồn vốn vay dài hạn phục vụ
cho nhu cầu ñầu tư vào tài sản cốñịnh ñể mở rộng sản xuất, đổi cơng nghệ khơng thể trông chờ vào ngân hàng
Qua nghiên cứu thực trạng cấu trúc tài Cơng ty niêm yết cho thấy cơng ty có cấu trúc tài với tỷ lệ nợ
(17)CHƯƠNG
XÁC ĐỊNH NHÂN TỐẢNH HƯỞNG CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT
TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI
3.1. Giả thuyết mơ hình thực nghiệm
3.1.1. Mơ hình 1: Mơ hình địn bẩy nợ
Giả thiết là:
X1 (Biến 1): Khả sinh lợi công ty có mối tương quan tích cực với cấu vốn công ty: FROF
Giả thiết là:
X2 (Biến 2): Các hội tăng trưởng làm giảm nợ công ty: GROWTH
Giả thiết là:
X3 (Biến 3): Quy mô cơng ty kỳ vọng có ảnh hưởng tích cực lên cấu vốn công ty: SIZEL
Giả thiết là:
X4 (Biến 4): Tài sản hữu hình cho có mối quan hệ tích cực với nợ doanh nghiệp: TANG
Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy bình phương ñể kiểm tra giả thiết khả sinh lợi, hội tăng trưởng, quy mơ, tài sản hữu hình cơng ty sẽảnh hưởng đến cấu vốn liệu tác giả Mơ hình thực nghiệm tính sau:
Mơ hình 1: Y
i = β0 + β1 PROF i + β2 Growth i + β3 Size i + β4 TANG i + εεεεi
Tác giảđề cập đến i cơng ty riêng lẻ, Y địn bẩy nợ
(18)I Biến số phụ thuộc: Cơ cấu vốn cơng ty đo lường cách khác Tổng nợ tổng tài sản (TDTA), tổng nợ
trên tổng vốn sở hữu (TDTE), nợ dài hạn tổng tài sản (LTDTA), nợ ngắn hạn tổng tài sản (STDTA) II Biến số ñộc lập: Khả sinh lợi công ty (Prof), Tăng
trưởng công ty (Growth), Quy mơ cơng ty (Sizel), Tài sản hữu hình cơng ty (Tang)
X1
X2
X3
X4
3.1.2. Mơ hình 2: Mơ hình giá trị cơng ty
Hiệu hoạt động cơng ty bịảnh hưởng chọn lựa cấu vốn theo cấu trúc kỳ hạn toán nợ Nợ đến hạn tốn ảnh hưởng đến phương án đầu tư cơng ty Vì vậy, nghiên cứu tác ñộng biến số cấu vốn lên hoạt động cơng ty cho ta chứng hiệu cấu vốn lên hoạt ñộng công ty
Firm Profitability (PROF) Firm Growth
(GROWTH)
Firm Asset
Tangibility (TANG)
Firm Size (SIZEL)
(19)Tác giả dùng thước ño hoạt ñộng thị trường doanh nghiệp truyền thống P/E P/E ñược dùng thước đo hoạt động thị
trường làm sáng tỏ hoạt động thị trường chứng khốn Giả thiết là:
X5: Cơ cấu vốn công ty khơng ảnh hưởng đến hoạt động thị trường: (TDTA, TDTE, STDTA, LTDTA)
Giả thiết là:
X6: Các hội tăng trưởng làm gia tăng hiệu thị trường công ty: GROWTH
Giả thiết là:
X7: Quy mô công ty cho có ảnh hưởng tích cực lên hiệu quả thị trường công ty: SIZEL
Giả thiết là:
X8: Tài sản hữu hình cho có mối quan hệ tích cực lên hiệu thị trường Công ty: TANG
Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy bình phương ñể kiểm tra giả thiết cấu vốn công ty sẽảnh hưởng lên hiệu thị trường cơng ty liệu Mơ hình thực nghiệm dự tính sau:
Mơ hình 2: Y
i = β0 + β1Leveragei + β2Growthi + β3Sizeli + β
4TANGi + ε + ε + ε + εi
Ở ñây i công ty, y P/E cho cơng ty i để xem thước đo hiệu thị trường
I Biến số phụ thuộc: Giá trị cơng ty đo lường P/E II Biến sốđộc lập: Địn bẩy nợ cơng ty, Tăng trưởng cơng ty,
(20)X5
X6
X7
X8
3.2. Thiết kế kết nghiên cứu
3.2.1. Dữ liệu
Nghiên cứu sử dụng liệu báo cáo cân ñối kế tốn đến 31 tháng 12 năm 2009 giá trị thị trường 290 cơng ty liệt kê thị trường chứng khoán Hà Nội (HNX) Dữ liệu cần lấy bao gồm thông tin chi tiết công ty các số liệu lấy từ
các toán 3.2.2. Bố cục
3.2.2.1.Mẫu sử dụng nghiên cứu
Sau thu thập liệu, tác giả loại ngân hàng 16 cơng ty tài chính, 88 cơng ty khơng cơng bố thơng tin tài khơng đầy
đủđến 31/12/2009 thời điểm tác giả thu thập liệu, cơng ty có
Firm Leverage (Leverage) Firm Growth
(Growth) Firm Size
(Sizel)
Firm Asset Tangibility
(TANG)
(21)biến ngoại sinh Vì thế, hồ sơ liệu bao gồm 175 công ty liệt kê HNX
3.2.2.2.Phương pháp phân tích liệu 3.3. Sốđo biến số mơ hình
3.3.1. Các biến số phụ thuộc
Cấu trúc vốn công ty
(biến phụ thuộc) Ký hiệu
Total Debt to Total Assets TDTA Total Debt to Total Equity TDTE Long-term Debt to Total Assets LTDTA Short-term Debt to Total Assets STDTA 3.3.2. Các biến sốñộc lập
Biến ñộc lập Ký hiệu
Hiệu cơng ty xác định lợi
nhuận PROF
Cơ hội tăng trưởng GROWTH
Quy mô doanh nghiệp SIZEL
Tài sản cố ñịnh TANG
3.4. Sốño biến số mơ hình
3.4.1. Các biến số phụ thuộc
Hiệu công ty (Biến phụ thuộc) Symbol
Giá cổ phiếu thu nhập cổ phiếu PE 3.4.2. Các biến sốñộc lập
Biến ñộc lập Symbol
Tổng nợ tổng tài sản - Total Debt to
Total Assets TDTA
Tổng nợ tổng vốn CSH - Total Debt to
(22)Nợ dài hạn tổng tài sản - Long-term
Debt to Total Assets LTDTA
Nợ ngắn hạn tổng tài sản - Short-term
Debt to Total Assets STDTA
Cơ hội tăng trưởng - Growth Opportunities GROWTH
Quy mơ - Firm Size SIZEL
Tài sản cố định TANG
3.5. Sơđồ nghiên cứu 3.6. Tóm tắt thiết kế
Nghiên cứu ñược thực theo phương pháp nghiên cứu định lượng với kích cỡ mẫu n =175 Đối tượng nghiên cứu tất cơng ty liệt kê Thị Trường Chứng khốn Hà Nội giai đoạn đầu năm 2010 Các yếu tố tác ñộng ñến hiệu
hoạt ñộng ñược ño giá cổ phiếu thu nhập cổ
phiếu (P/E) Các yếu tố ñòn bẩy ñược ño TDTA, TDTE, LTDTA, STDTA Tác giả sử dụng biến khác để tìm hiểu hiệu.quả chúng ñối với hoạt ñộng công ty cấu vốn công ty: GROWTH, SIZEL TANG
3.7. Các kết thực nghiệm nghiên cứu
3.7.1. Đặc ñiểm mẫu nghiên cứu 3.7.2. Số liệu mô tả
3.7.2.1.Thống kê mô tả liệu
Dữ liệu miêu tả lực địn bẩy cơng ty Việt Nam thị trường chứng khốn Hà Nội đáp ứng nợ ngắn hạn nợ dài hạn nguồn vốn cho hoạt động kinh doanh họ Bởi thị trường chứng khốn, thị trường cổ phiếu thị
(23)đóng vai trị quan trong việc cho công ty Việt Nam vay tiền
3.7.2.2.Xét tính tương quan biến cốđịnh
Các biến số giải thích mơ hình Kết
cho thấy có mối liên quan tăng trưởng lợi nhuận, kích cỡ lợi nhuận, ngoại trừ tài sản cố định khơng thể tính tương quan biến cịn lại
Các biến số giải thích mơ hình Kết
cho thấy có mối liên quan tích cực quy mô TDTE, TDTA, LTDTA, STDTA
3.8. Phân tích hồi quy
3.8.1. Mơ hình 1: Mơ hình địn bẩy
Lợi nhuận cơng ty yếu tố định có tác động mạnh mẽ cấu vốn cơng ty Phát hồn tồn phù hợp với cơng ty Việt Nam, cơng ty Việt Nam chủ yếu phụ thuộc vào vốn vay lợi nhuận cao nợ vay ngắn hạn nhiều Cùng xu hướng với việc tăng lợi nhuận tăng doanh thu tức quy mơ cơng ty có ảnh hưởng tích cực quan trọng
đến sốđo ñòn bẩy TDTA, STDTA Hơn nữa, tài sản cốñịnh cơng ty làm giảm mức độđịn bẩy cơng ty Các kết hồi quy hội phát triển có ảnh hưởng tiêu cực đến cấu trúc vốn công ty Việt Nam
3.8.2. Mơ hình 2: Mơ hình giá trị cơng ty
(24)KẾT LUẬN
Nghiên cứu xem xét ảnh hưởng hoạt ñộng công ty cấu vốn công ty kết hợp với biến số khác quy mô công ty, hội phát triển tài sản cố ñịnh, ảnh hưởng mà cấu vốn công ty tác động đến giá trị cơng ty thị trường chứng khoán Hà Nội
Nghiên cứu cố gắng giải ñáp ảnh hưởng cấu vốn đến hoạt động thị trường cơng ty liệt kê thị
trường chứng khoán thành phố Hà Nội Nghiên cứu sử dụng số ño khác cấu vốn nợ ngắn hạn tổng tài sản, nợ dài hạn tổng tài sản, tổng nợ tổng tài sản, tổng nợ giá trị nhằm tìm hiểu tác động cấu nợđối với hoạt động thị
trường cơng ty Tìm hiểu tác động cấu vốn hoạt
động cơng ty sử dụng sốđo thị trường có giá trị cung cấp chứng liệu thị trường chứng khốn có hiệu hay không
Lợi nhuận công ty xem có tác động quan trọng tích cực đến tất số đo cấu vốn công ty TDTA, STDTA Một kết khác quy mơ cơng ty có tác
động tích cực quan trọng lên số đo ñòn bẩy TDTA, TDTE, STDTA, LTDTA
Đối với mơ hình kiểm tra mối quan hệ cấu vốn giá trị công ty, kết từ nghiên cứu cho thấy việc không quan trọng cấu vốn ñến sốño thị trường P/E thị trường tài sản Việt nam không hiệu Giá trị thị trường cơng ty
phụ thuộc phần nhiều vào nhiều yếu tố khác mà tác giả chưa ñề
(25)* Khuyến nghị
Từ kết hồi quy mô hình 1, tìm hiểu mối quan hệ
giữa địn bẩy công ty bốn yếu tố; lợi nhuận, hội phát triển, kích cỡ tài sản cố định, tổng nợ công ty tổng tài sản bị ảnh hưởng lớn lợi nhuận quy mô công ty Vì vậy, cơng ty thị trường chứng khoán Hà Nội tăng lợi nhuận doanh thu
keo theo tăng trưởng nợ ngắn hạn Từ kết hồi quy, khả sinh lợi cơng ty đóng vai trị quan trọng địn bẩy cơng ty Vì thế, doanh nghiệp nên ý có thay đổi lợi nhuận có tác động đến nợ ngắn hạn, đến cấu vốn hay nói cách khác đầu tư ngắn hạn ảnh hưởng tích cực trực tiếp quang trọng đến hoạt động cơng ty
Từ kết hồi quy từ mơ hình 2, khuyến nghị cơng ty thị trường chứng khốn Hà Nội nên xem xét lại giá trị thị
trường giá trị doanh nghiệp đơn vị mình, để có nhìn khách quan tác ñộng ngoại tố khác ñến giá trị thị trường cơng ty
* Hạn chế
Hạn chế nghiên cứu hạn chế phạm vi nghiên cứu Nghiên cứu tìm hiểu tác ñộng hoạt ñông công ty ñối với cấu vốn công ty kết hợp với quy mô công ty, tăng trưởng tài sản cốđịnh địn bẩy cơng ty, dường chưa đủ biến số Các kết chứng minh cịn có yếu tố khác; bên cạnh lợi nhuận, kích cỡ, hội tăng trưởng, tài sản cốđịnh; có
ảnh hưởng đến biến sốđịn bẩy Việt nam
Nghiên cứu có hạn chế tác giả chưa kiểm nghiệm
(26)Và tác giả chưa tìm hiểu cấu vốn tối ưu để làm tăng tối đa giá trị thị trường cơng ty Vì vậy, cần có nhiều nghiên cứu để khắc phục hạn chế
Nghiên cứu giúp cho thấy ñược mối quan hệ cấu vốn cơng ty hoạt động cơng ty, sựđánh giá ban đầu hiệu hoạt động cơng ty cấu vốn công ty, hiệu cấu vốn cơng ty hoạt động thị trường công ty Dựa nghiên cứu này, nhà nghiên cứu giám đốc cơng ty tiếp tục thực nhiều nghiên cứu nhằm đánh giá xác mối quan hệ