Từ các phân tích nêu trên, tác giả tin rằng các nghiên cứu trong lĩnh vực này có thể áp dụng phương pháp mô hình hóa động để phân tích dữ liệu đa quốc gia nh[r]
(1)Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, Tập 33, Số (2017) 83-91
83
Mối quan hệ cấu trúc quản trị
và hiệu doanh nghiệp: Các hướng nghiên cứu tiềm Nguyễn Văn Tuấn*
Trường Đại học Đà Lạt,
Số 1, Phù Đổng Thiên Vương, Đà Lạt, Lâm Đồng, Việt Nam
Nhận ngày 28 tháng 12 năm 2016
Chỉnh sửa ngày 14 tháng năm 2017; Chấp nhận đăng ngày 15 tháng năm 2017 Tóm tắt: Bài viết lược sử nghiên cứu gần chuyên ngành quản trị doanh nghiệp để làm rõ mối quan hệ nhân cấu trúc quản trị hiệu doanh nghiệp Trên sở đúc kết kết nghiên cứu trước đây, viết câu hỏi nghiên cứu quan trọng mà phân tích thực nghiệm chun ngành chưa có câu trả lời thỏa đáng Một là, có hay khơng mối quan hệ nhân biến cấu trúc quản trị (đặc biệt biến đa dạng giới biến cấu trúc sở hữu), chất lượng quản trị hiệu doanh nghiệp, chất nội sinh động mối quan hệ tính đến? Hai là, liệu mối quan hệ nhân (nếu có) có bị điều hịa chất lượng quản trị quốc gia hay khơng? Đây hướng nghiên cứu tiềm chuyên ngành quản trị doanh nghiệp
Từ khóa: Cấu trúc quản trị doanh nghiệp, quản trị quốc gia, hiệu doanh nghiệp, tính nội sinh động, Việt Nam
1 Lược sử nghiên cứu mối quan hệ
cấu trúc quản trị hiệu doanh nghiệp *
1.1 Mối quan hệ đa dạng giới hội đồng quản trị hiệu doanh nghiệp
Tác động diện thành viên nữ hội đồng quản trị (HĐQT) hiệu tài doanh nghiệp chủ đề nghiên cứu lĩnh vực quản trị doanh nghiệp, xét bối cảnh nhiều quốc gia giới khuyến khích doanh nghiệp bổ nhiệm thêm thành viên nữ vào HĐQT [1] Ví dụ, năm 2004, Na Uy ban hành đạo luật yêu cầu nữ giới phải chiếm 40% tổng số thành viên HĐQT doanh nghiệp niêm yết [2] Chính sách này, sau _
*
ĐT.: 84-1218280442 Email: tuannv@dlu.edu.vn
đó, ủng hộ triển khai nhiều quốc gia châu Âu Phần Lan (2005), Tây Ban Nha (2007) Bỉ (2011) Ở khu vực châu Á - Thái Bình Dương, Australia (2009), Hồng Kơng (2012), Malaysia (2011), New Zealand (2012) số quốc gia khác chỉnh sửa quy tắc quản trị doanh nghiệp theo hướng yêu cầu doanh nghiệp báo cáo mục tiêu đo lường đa dạng giới HĐQT tiến việc thực mục tiêu
(2)N.V Tuấn / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, Tập 33, Số (2017) 83-91 84
cách trực tiếp lý thuyết quản trị đơn lẻ nào, bao gồm lý thuyết ủy quyền - tác nghiệp lý thuyết phụ thuộc nguồn lực Tuy nhiên, hai lý thuyết cung cấp hàm ý khả ảnh hưởng đa dạng giới HĐQT hiệu doanh nghiệp [3] Trên thực tế, số nghiên cứu thực nghiệm gần chứng minh rằng, diện nữ giới HĐQT có ảnh hưởng đến hiệu tài doanh nghiệp [4]
Theo lý thuyết ủy quyền - tác nghiệp, chức giám sát HĐQT đóng vai trị then chốt việc giảm thiểu xung đột ủy quyền - tác nghiệp tăng cường hiệu doanh nghiệp [5, 6], HĐQT đa dạng giới giúp tăng cường chức giám sát [1] Lý thuyết phụ thuộc nguồn lực cho việc đảm bảo nguồn lực thiết yếu doanh nghiệp mối liên kết doanh nghiệp với môi trường ngoại vi cải thiện quy mơ đa dạng HĐQT tăng cường [7, 8] Các doanh nghiệp với HĐQT lớn và/hoặc đa dạng có lợi việc thụ đắc trì nguồn lực quan trọng vốn người, vốn xã hội, tính hợp pháp [9, 10] Tất nguồn lực có khả góp phần cải thiện hiệu doanh nghiệp
Mặc dù hai lý thuyết gợi ý rằng, mối quan hệ đa dạng giới hiệu doanh nghiệp khả có thực [3], chất mối quan hệ vấn đề chưa làm sáng tỏ [3, 11, 12] Câu hỏi thực nghiệm cần trả lời mối quan hệ đa dạng giới hiệu doanh nghiệp có thực, liệu diện thành viên nữ HĐQT có làm nên khác biệt hay khơng? Các nghiên cứu thực nghiệm trước thị trường phát triển cung cấp chứng kết luận cho câu hỏi [11, 13, 14] Một số nghiên cứu lập luận mối quan hệ thuận chiều [12, 13, 15, 16], nghịch chiều [1, 17], số nghiên cứu khác lại khơng tìm thấy chứng cho mối quan hệ [3, 11]
Tác giả cho chứng mâu thuẫn nêu hệ khác biệt bối cảnh nghiên cứu kỹ thuật kinh tế lượng áp dụng Ví dụ, nữ giới có xu hướng làm việc cho doanh nghiệp hoạt động có hiệu [18], nghiên cứu mối quan hệ đa dạng giới hiệu doanh nghiệp đương nhiên phải chấp nhận thật biến đa dạng giới nội sinh [1, 3, 15] Do đó, nghiên cứu khơng tính đến chất nội sinh mối quan hệ cung cấp chứng thực nghiệm đáng tin cậy Trên thực tế, hầu hết nghiên cứu trước khơng kiểm sốt cách đầy đủ nguồn nội sinh tiềm ước lượng thực nghiệm, làm cho việc suy diễn quan hệ nhân trở nên khó khăn tính thuyết phục [19] Vì thế, việc có hay không mối quan hệ nhân đa dạng giới HĐQT (nói riêng), biến cấu trúc HĐQT (nói chung) hiệu doanh nghiệp câu hỏi nghiên cứu bỏ ngỏ
1.2 Mối quan hệ cấu trúc sở hữu hiệu quả doanh nghiệp
Demsetz (1983) lập luận cấu trúc sở hữu biến nội sinh, xác định q trình tối đa hóa lợi nhuận đặc tính quan sát khơng quan sát doanh nghiệp [20] Hệ biến thiên cấu trúc sở hữu khơng liên quan cách có hệ thống với biến thiên hiệu doanh nghiệp [21] Một số phân tích thực nghiệm sau [21-23] nhấn mạnh và/hoặc xác nhận tính nội sinh cấu trúc sở hữu
(3)N.V Tuấn / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, Tập 33, Số (2017) 83-91 85
hữu doanh nghiệp đạt hiệu tài cao nhằm tăng cường quyền kiểm soát họ doanh nghiệp này, nhờ thụ hưởng lợi nhuận vượt trội từ cổ phiếu tương lai doanh nghiệp tiếp tục làm ăn hiệu [24] Điều hàm ý rằng, có tác động thuận chiều hiệu doanh nghiệp khứ đến cấu trúc sở hữu hành Tương tự, kỳ gần doanh nghiệp hoạt động hiệu cổ đông lớn cho rằng, doanh nghiệp định giá mức sở hữu cổ phần họ chịu rủi ro cao, họ giảm bớt quy mơ cổ phần mà họ nắm giữ doanh nghiệp đa dạng hóa danh mục đầu tư cá nhân [24] Trong trường hợp này, kỳ vọng có tác động nghịch chiều hiệu doanh nghiệp khứ cấu trúc sở hữu hành Cũng lưu ý chất động mối quan hệ có ý nghĩa quan trọng việc chọn lựa kỹ thuật kinh tế lượng thích hợp để tiến hành ước lượng thực nghiệm (sẽ trình bày chi tiết mục 3)
Các nghiên cứu trước mối quan hệ cấu trúc sở hữu - hiệu doanh nghiệp cung cấp chứng mâu thuẫn Một số nghiên cứu báo cáo mối quan hệ thuận chiều [28], số khác phát mối quan hệ nghịch chiều [29] vừa thuận vừa nghịch [30] Mặc dù có xem xét đến nguồn nội sinh tiềm tiến hành ước lượng, điều cần lưu ý nghiên cứu nêu bỏ qua tính nội sinh động mối quan hệ này, khiến cho phát thực nghiệm trở nên tính thuyết phục Một số nghiên cứu gần khu vực châu Á - Thái Bình Dương tính đến đặc thù nội sinh động mối quan hệ cung cấp số phát ban đầu gây nhiều tranh cãi Theo đó, số tác giả cơng bố mối quan hệ khơng có ý nghĩa thống kê cho thị trường Australia [31, 32], lại có ý nghĩa thống kê cho thị trường Nhật Bản [24]
Thực tế nêu đòi hỏi cần phải có thêm nghiên cứu sâu mối quan hệ cấu trúc sở hữu - hiệu doanh nghiệp, đặc biệt
ở thị trường nổi, để góp phần làm sáng tỏ tác động cấu trúc sở hữu hiệu doanh nghiệp, để đối chiếu với phát có cho thị trường trưởng thành Thật vậy, kết phân tích tổng hợp nghiên cứu trước mối quan hệ cấu trúc sở hữu hiệu doanh nghiệp số vấn đề gây nhiều tranh luận [33] Nguyên nhân không dự báo lý thuyết đầy mâu thuẫn mà cịn kết phân tích thực nghiệm không thống [33] Do vậy, theo tác giả, việc tập trung vào thị trường nổi, nghiên cứu tương lai tiến hành phân tích tập liệu đa quốc gia kỹ thuật kinh tế lượng thích hợp nhằm cung cấp chứng quốc tế, góp phần làm sáng tỏ mối quan hệ nhân tiềm cấu trúc sở hữu hiệu doanh nghiệp
1.3 Vai trò chất lượng quản trị quốc gia đối với mối quan hệ quản trị - hiệu doanh nghiệp
Hầu hết nghiên cứu quản trị doanh nghiệp trước chủ yếu tập trung vào thị trường Hoa Kỳ Anh, đặc trưng chế quản trị doanh nghiệp ngoại vi trưởng thành quyền sở hữu doanh nghiệp phân tán [34] Thuần túy áp dụng mơ hình ủy quyền - tác nghiệp, nghiên cứu bỏ qua vai trò điều tiết chế quản trị quốc gia [34], vậy, khơng thể cung cấp hiểu biết thấu đáo hiệu lực chế quản trị doanh nghiệp môi trường thể chế khác [35] Một hướng nghiên cứu gần chuyên ngành quản trị doanh nghiệp xem xét lại khuôn khổ lý thuyết ủy quyền - tác nghiệp truyền thống, đặc biệt bối cảnh thị trường khu vực châu Á [34] Dựa quan điểm lý thuyết thể chế, hướng nghiên cứu gợi ý chế quản trị quốc gia, chẳng hạn hệ thống luật pháp, nguyên tắc pháp chế, mức độ bảo vệ nhà đầu tư… có ảnh hưởng định đến hiệu lực chế quản trị doanh nghiệp [34, 36, 37]
(4)N.V Tuấn / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, Tập 33, Số (2017) 83-91 86
khác, kêu gọi giới nghiên cứu quản trị doanh nghiệp nên tiến hành phân tích thực nghiệm nhằm làm rõ tác động tương hỗ biến quản trị cấp độ quốc gia cấp độ doanh nghiệp [34, 35] Theo xu hướng này, tác giả cho đề tài nghiên cứu tương lai lĩnh vực nên tập trung tìm hiểu xem liệu chất mối quan hệ biến cấu trúc HĐQT cấu trúc sở hữu với hiệu doanh nghiệp có phụ thuộc vào chất lượng chế quản trị quốc gia mà doanh nghiệp hoạt động hay không Bằng cách sử dụng tập liệu bảng đa quốc gia, nghiên cứu tương lai đóng góp cách có ý nghĩa vào dòng nghiên cứu chuyên ngành quản trị doanh nghiệp tương tác tiềm chế quản trị cấp độ quốc gia cấp độ doanh nghiệp
2 Tình hình nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc quản trị hiệu doanh nghiệp Việt Nam giới
Mức độ cập nhật nghiên cứu nước so với nghiên cứu quốc tế lĩnh vực khiêm tốn Tính đến thời điểm năm 2016, cơng bố quốc tế nhà nghiên cứu nước thực chủ đề mối quan hệ biến đa dạng giới HĐQT hiệu doanh nghiệp Việt Nam, vai trò điều tiết chế quản trị quốc gia mối quan hệ cấu trúc sở hữu - hiệu doanh nghiệp hoi Qua lược sử nghiên cứu, tác giả ghi nhận số cơng trình nghiên cứu sau đây: (i) Ứng dụng phương pháp mơ hình hóa động nghiên cứu quản trị doanh nghiệp [38]; (ii) Mối quan hệ đa dạng giới HĐQT hiệu tài doanh nghiệp cho thị trường Việt Nam [39]; (iii) Vai trò chế quản trị quốc gia mối quan hệ tập trung quyền sở hữu hiệu tài doanh nghiệp [40] Trên giới, nghiên cứu liên quan đến hai vấn đề quan trọng chuyên ngành quản trị doanh nghiệp chủ yếu tập trung vào thị
trường phát triển Hoa Kỳ, Anh, Australia Các nghiên cứu sử dụng liệu đa quốc gia hoi, có lại vấp phải hạn chế nghiêm trọng kỹ thuật ước lượng, làm cho chứng thực nghiệm cung cấp trở nên tính thuyết phục Do vậy, tác giả kỳ vọng có thêm nhiều nghiên cứu áp dụng kỹ thuật mơ hình hóa động cho tập liệu bảng đa quốc gia nhằm tìm hiểu vai trò chế quản trị quốc gia mối quan hệ quản trị - hiệu doanh nghiệp
3 Phương pháp ước lượng mô hình thực nghiệm mối quan hệ biến cấu trúc quản trị hiệu doanh nghiệp
Phương pháp mơ hình hóa động thường dùng để ước lượng mối quan hệ nhân biến cấu trúc HĐQT, cấu trúc sở hữu hiệu doanh nghiệp Kỹ thuật ước lượng ứng dụng lần chuyên ngành quản trị doanh nghiệp Wintoki cộng (2012) nghiên cứu thị trường Hoa Kỳ [27] Phần nội dung sau thuyết minh lý mơ hình hồi quy động cần thiết cho đề tài nghiên cứu tương lai lĩnh vực
Một thách thức lớn nghiên cứu thực nghiệm quản trị doanh nghiệp làm xử lý tính nội sinh biến quản trị doanh nghiệp Một cách bản, vấn đề nội sinh nảy sinh biến giải thích tương quan với phần sai số mơ hình hồi quy, dẫn đến ước lượng không quán và/hoặc thiên lệch [41] Vì vậy, việc bỏ qua tính nội sinh ẩn chứa mối quan hệ quản trị - hiệu doanh nghiệp làm cho suy diễn nhân tính tin cậy Thật vậy, theo Roberts Whited (2012), tính nội sinh làm cho thông số ước lượng trở nên không quán thiên lệch, thế, khiến cho việc đạt suy diễn đáng tin cậy [42]
(5)N.V Tuấn / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, Tập 33, Số (2017) 83-91 87
nhất hai nguồn: (i) biến thiên cố định không quan sát được; (ii) tính đồng thời [27] Bởi khơng liệu biến giải thích mơ hình bao qt tất đặc tính doanh nghiệp (quan sát khơng quan sát được) hay không, nên kỹ thuật ước lượng ảnh hưởng cố định phải sử dụng để giảm thiểu thiên lệch gây bỏ sót biến [42] Tính đồng thời nảy sinh biến giải thích xác định cách đồng thời với biến phụ thuộc mơ hình [43] Ví dụ, HĐQT đa dạng giới giúp tăng cường chức giám sát HĐQT, nhờ thế, giúp cải thiện hiệu tài doanh nghiệp [1] Tuy nhiên, doanh nghiệp hoạt động có hiệu cao có nhiều thành viên nữ HĐQT doanh nghiệp khác nữ giới có khuynh hướng lựa chọn làm việc cho doanh nghiệp hoạt động hiệu [18] Điều có nghĩa biến đa dạng giới HĐQT biến hiệu doanh nghiệp xác định ảnh hưởng lẫn cách đồng thời
Như trình bày trên, bên cạnh hai nguồn nội sinh nêu, có nguồn nội sinh khác ẩn chứa mối quan hệ quản trị hiệu doanh nghiệp, gọi tính nội sinh động Một số nghiên cứu gần gợi ý chất mối quan hệ động, nghĩa đặc tính quản trị hiệu doanh nghiệp hành chịu tác động hiệu doanh nghiệp khứ [27, 31, 32] Phát thực nghiệm phù hợp với quan điểm lý thuyết đề xuất Harris Raviv (2008), Raheja (2005) chất động mối quan hệ quản trị hiệu doanh nghiệp [44-46] Wintoki cộng (2012), Schultz cộng (2010) lập luận mối quan hệ động thật tồn phát mối quan hệ nhân quản trị hiệu doanh nghiệp nghiên cứu trước đây, sử dụng kỹ thuật ước lượng bình phương tối thiểu thơng thường (OLS) hay ước lượng ảnh hưởng cố định (FE), giả mạo [27, 32] Nói cách khác, tính nội sinh động khơng kiểm sốt cách đầy đủ việc suy diễn kết luận
mang tính nhân từ ước lượng kinh tế lượng điều khơng khả thi
Cơng trình thực nghiệm tiên phong Wintoki cộng (2012) cung cấp hướng dẫn hữu ích quan trọng việc xác định định dạng mơ hình lựa chọn kỹ thuật ước lượng thích hợp cho đề tài nghiên cứu tương lai lĩnh vực quản trị doanh nghiệp [27] Theo đó, Wintoki cộng (2012) gợi ý mơ hình thực nghiệm thích hợp cho mối quan hệ nhân tiềm quản trị hiệu doanh nghiệp khơng nên mơ hình tĩnh nghiên cứu trước mà phải mô hình động, (hoặc số) giá trị trễ biến phụ thuộc sử dụng (các) biến giải thích mơ hình [27] Tuy nhiên, diện cấu trúc tự hồi quy bậc [AR(1)] (hoặc bậc cao hơn) mơ hình dẫn đến ước lượng thiên lệch và/hoặc không quán nghiêm trọng sử dụng kỹ thuật OLS hay FE [47] Tương tự, phương pháp ước lượng biến công cụ (IV) thường sử dụng nghiên cứu trước để kiểm soát ảnh hưởng cố định khơng quan sát tính đồng thời, phương pháp không thiết kế để đối phó với tính nội sinh động mối quan hệ quản trị công ty - hiệu doanh nghiệp nêu [27] Do vậy, ba kỹ thuật ước lượng truyền thống OLS, FE IV khơng phải kỹ thuật thích hợp để ước lượng mơ hình động nghiên cứu quản trị doanh nghiệp
(6)N.V Tuấn / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, Tập 33, Số (2017) 83-91 88
rằng ước lượng BB system GMM ước lượng hiệu cho tập liệu bảng động [47, 50]
Do vậy, tác giả đề xuất nghiên cứu tương lai lĩnh vực quản trị doanh nghiệp nên sử dụng ước lượng BB system GMM cho mơ hình liệu bảng động nhằm kiểm sốt quan ngại nội sinh ẩn chứa mối quan hệ quản trị - hiệu doanh nghiệp, bao gồm: (i) Tính nội sinh động; (ii) Tính đồng thời; (iii) Các ảnh hưởng cố định không quan sát [27] Trong chuyên ngành quản trị doanh nghiệp, phương pháp ứng dụng số nghiên cứu gần [27, 38, 39, 51, 52]
Bên cạnh phương pháp nêu phương pháp hồi quy đa biến, đa cấp áp dụng để khám phá tác động biến chất lượng quản trị doanh nghiệp chất lượng quản trị quốc gia hiệu doanh nghiệp Kỹ thuật hồi quy đa cấp cho phép tách biệt tác động cấp doanh nghiệp tác động cấp quốc gia biến phụ thuộc Tác giả cho cách sử dụng phương pháp hồi quy đa biến, đa cấp để phân tích tập liệu đa quốc gia, đề tài nghiên cứu tương lai khắc phục hạn chế nghiên cứu trước đây, vốn tập trung cho thị trường phát triển Anh hay Hoa Kỳ
4 Những vấn đề cần tiếp tục giải
Từ phân tích nêu trên, tác giả tin nghiên cứu lĩnh vực áp dụng phương pháp mơ hình hóa động để phân tích liệu đa quốc gia nhằm tìm hiểu tác động nhân tiềm cấu trúc quản trị doanh nghiệp (ví dụ đa dạng giới HĐQT hay cấu trúc sở hữu) chất lượng quản trị hiệu doanh nghiệp, xét mối quan hệ tương tác với chất lượng quản trị quốc gia Theo đó, nghiên cứu tương lai cần tập trung giải hai câu hỏi nghiên cứu quan trọng mà phân tích thực nghiệm chuyên ngành chưa có câu trả lời thỏa đáng: (i) Một có hay khơng mối quan
hệ nhân biến cấu trúc quản trị doanh nghiệp (như đa dạng giới HĐQT, cấu trúc HĐQT, cấu trúc sở hữu), chất lượng quản trị hiệu doanh nghiệp, chất nội sinh động mối quan hệ tính đến?; (ii) Hai liệu quan hệ nhân (nếu có) có bị điều hịa chất lượng quản trị quốc gia hay không?
Hai vấn đề nghiên cứu chủ đề chuyên ngành quản trị doanh nghiệp nhận quan tâm nhiều học giả giới Các phát thực nghiệm từ hướng nghiên cứu đóng góp có ý nghĩa cho chuyên ngành mặt thực tiễn (hoạch định sách quản trị doanh nghiệp) lý luận (phương pháp ước lượng) Trong lược sử nghiên cứu chuyên ngành quản trị doanh nghiệp giới, có nghiên cứu sử dụng phương pháp mơ hình hóa động để khám phá tập liệu đa quốc gia quản trị doanh nghiệp quản trị quốc gia Việc xem xét đồng thời biến cấp độ doanh nghiệp cấp độ quốc gia tạo điều kiện thuận lợi cho việc khám phá tác động mang tính tương hỗ biến hiệu doanh nghiệp Bằng cách đó, nghiên cứu tương lai kỳ vọng đóng góp cách có ý nghĩa vào chủ đề chuyên ngành quản trị doanh nghiệp, liên quan đến vai trò chế quản trị quốc gia mối quan hệ quản trị - hiệu doanh nghiệp, khởi xướng gần số học giả uy tín chuyên ngành [34, 35]
5 Kết luận
(7)N.V Tuấn / Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế Kinh doanh, Tập 33, Số (2017) 83-91 89
bởi chế quản trị quốc gia hay không?; (ii) Hai vận dụng phương pháp mơ hình hóa động để cung cấp chứng thực nghiệm nhằm làm rõ vai trò cấu trúc sở hữu hiệu doanh nghiệp vai trò điều tiết chế quản trị quốc gia mối quan hệ này; (iii) Ba xét quan điểm động, chất lượng quản trị doanh nghiệp - đo lường mức độ tuân thủ thực thi quy tắc quản trị doanh nghiệp chấp nhận phổ biến - có ảnh hưởng hiệu doanh nghiệp? Liệu ảnh hưởng có bị điều tiết chất lượng quản trị quốc gia hay không? Và nào? Các kết đạt từ việc nghiên cứu ba chủ đề nêu cho phép đến số phát mang tính khái quát hóa cao vấn đề gây nhiều tranh cãi chuyên ngành quản trị doanh nghiệp nay, cung cấp hàm ý sách quan trọng việc xác định hệ thị trường thay đổi sách quản trị doanh nghiệp
Tài liệu tham khảo
[1] Adams, R and D Ferreira, “Women in the boardroom and their impact on governance and performance”, Journal of Financial Economics, 94 (2009) 2, 291-309
[2] HKEC, Consultation paper: Board diversity, Hong Kong, China: Hong Kong Exchanges and Clearing Limited, 2012
[3] Carter, D.A., et al., “The gender and ethnic diversity of US boards and board committees and firm financial performance”, Corporate Governance: An International Review, 18 (2010) 5, 396-414
[4] Adams, R and P Funk, “Beyond the glass ceiling: Does gender matter?”, Management Science, 58 (2012) 2, 219-235
[5] Fama, E.F and M Jensen, “Separation of ownership and control”, Journal of Law and Economics, 26 (1983) 2, 301-325
[6] Jensen, M and W Meckling, “Theory of the firm: Managerial behaviour, agency cost, and ownership structure”, Journal of Financial Economics, (1976) 5, 305-360
[7] Goodstein, J., K Gautam, and W Boeker, “The effects of board size and diversity on strategic
change”, Strategic Management Journal, 15 (1994) 3, 241-250
[8] Pfeffer, J., “Size, composition, and function of hospital boards of directors: A study of organization-environment linkage”, Administrative Science Quarterly, 18 (1973) 3, 349-364
[9] Hillman, A.J and T Dalziel, “Boards of directors and firm performance: Integrating agency and resource dependence perspectives”, Academy of Management Review, 28 (2003) 3, 383-396
[10] Pfeffer, J and G.R Salancik, The external control of organizations: A resource dependence perspective, Stanford, California: Stanford University Press, 2003
[11] Rose, C., “Does female board representation influence firm performance? The Danish evidence”, Corporate Governance: An International Review, 15 (2007) 2, 404-413 [12] Erhardt, N.L., J.D Werbel, and C.B Shrader,
“Board of director diversity and firm financial performance”, Corporate Governance: An International Review, 11 (2003) 2, 102-111 [13] Campbell, K and A Mínguez-Vera, “Gender
diversity in the boardroom and firm financial performance”, Journal of Business Ethics, 83 (2008) 3, 435-451
[14] Mohan, N., “A review of the gender effect on pay, corporate performance and entry into top management”, International Review of Economics and Finance, 34 (2014) C, 41-51 [15] Dezsö, C.L and D.G Ross, “Does female
representation in top management improve firm performance? A panel data investigation”, Strategic Management Journal, 33 (2012) 9, 1072-1089
[16] Carter, D.A., B.J Simkins, and W.G Simpson, “Corporate governance, board diversity, and firm value”, Financial Review, 38 (2003) 1, 33-53 [17] Ahern, K.R and A Dittmar, “The changing of
the boards: The impact on firm valuation of mandated female board representation”, Quarterly Journal of Economics, 127 (2012) 1, 137-197
[18] Farrell, K.A and P.L Hersch, “Additions to corporate boards: The effect of gender”, Journal of Corporate Finance, 11 (2005) 1&2, 85-106 [19] Terjesen, S., R Sealy, and V Singh, “Women