Ebook Triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam - Nhìn từ góc độ pháp lý: Phần 1

Đ iều này chứa đựng những rủi ro khó lường và ả n h hưởng không nhỏ đến hiệu quả của quá trinh đầu tư... Phần 1[r]

Luật sư TRỊNH VĂN Q l ^ T NCS ĐÀO MẠNH KHÁNG

T R É VỌNG

1HỊ1BUỦIIG CHỒNG KHỐN

VIỆT NAM■

NHÌN TỪ GÓC ĐỘ PHÁP LÝ

LỜI GIỚI THIÊU

Tại nước p h t triển, thị trường chứng khoán coi là ''hàn th biểu” p h ả n ánh diễn biến kinh tế. L p h ậ n thị trường tài chính, thị trường chứng khoán là kênh huy động vốn p h ổ biến có hiệu các doanh nghiệp, đồng thời củng nơi có th ể đầu tư hiệu quả nhà đầu tư chuyên nghiệp n h nhân. ờ Việt Nam, tuy còn rấ t non trẻ, th ị trường chứng

Cuôh sách ‘^Triển vo n g th ị tr n g c h ứ n g k h to n

Việt N a m - N h ìn từ g ó c đ ộ p h p lý” của hai tác giả

L u ậ t sư T r ịn h V ă n Quyết, Trưởng V ă n phòn g lu ậ t sư S ĩM IC

và NC S Đào M ạnh Kháng, Giám đốc tài Cơng t y cổ p h ầ n xu ấ t nhập tổng hỢp H Nội g iúp nhà (đầu

tư hiểu rõ khía cạnh pháp lý liên quan đến ìhoạt

động đ ầ u tư chứng khốn Cuốn sách khơng trin h bày những vấn đề chứng khoán th ị trường ng khốn, m cịn đ i sâu p h â n tích đầy đủ vấn đề phm p lý liê n q u an đến việc vận h n h hoạt động th ị truỂỜng chứng kho án tạ i V iệ t N a m Q u a nghiên cứu p h t tìriển

của thị trường chứng khoán nước p h t triển các điều kiện thực tế Việt N am , tác giả đưa n h ữ n g d ự đoán tiềm p h t triển thị trường chứng khoán Việt N a m tương lai Đặc hiệt, sách còn giải m ột cách thấu đáo câu hỏi vướng ìmắc

về pháp lý thường gặp nhà đầu tư.

T góc độ chun mơn củng thực tiễn đ ầ u tư chúng khoán, sách-thực m ột sổ tay hữu ích cho các n h quản lý doanh nghiệp, công ty đ ã đ o n g chuẩn bị th a m g ia th ị trường chứng khoán n h ’ eác n h đ ầ u tư chuyên nghiệp không chuyên nghiệp.

H N ộ i, ngày th án g n ă m 0 7

LỜI NHÀ XUẤT BẢN

Ih ị trường chứng khoán V iệ t N a m r a đời đ i vào hoạt đ ộnị từ năm 20 00, đ ã tạo m ôi trường k in h doanh n h ằ n huy động nguồn vốn nước nước Thực hiện chiến lược p h t triể n th ị trường chứng khoán g ia i đoạr 0 6 - 2010, n ă m q ua N h nước ta đ ã từng bước xây dựng, củng cố hệ thống p h p lu ậ t đ ả m hảo cho ỉự vận h n h th ị trường chứng khoán.

cần g iả i n h ằ m đưa th ị trường d ầ n đ i w ổn đ ịn h p h t triển.

N h ằ m cung cấp thông tin đ ầy đủ th ị trưiỉờng chứng khoán V iệt N a m g ia i đoạn cho cơng chmg, N h x u ấ t T p h p x u ấ t sách “T r i ể n Viọmg

c ủ a t h ị trư n g c h ứ n g k h o n V iệ t N a m - N h ì n từ iS ỏ c đ ộ p h p lý ”.

N h x u ấ t T p h p tră n trọng cảm ơn P G & T S N guyễn V ă n T h a n h đ ã tậ n tìn h góp ý có lời g iớ i tỉhĩiệu cho ciiốn sách này.

X in trâ n trọng giớ i thiệu bạn đọc.

H N ộ i, th n g /2 0 7

Phần 1

TỔNG QUAN VỂ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ PHÁP LUẬT

VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁNi

I CHỨNG KHOÁN

Đ iều L uật Chứng khoán n ăm 2006 quy định chúứng khoán chứng xác n h ận quyền lợi ích hợp phiáp của người sở hữu tà i sả n phần vốn tổ cHaức ph át hành C hứng khoán th ể h iện h ìn h thiức chứng chỉ, b ú t toán ghi sổ liệu điện tử, bao gồm (các

loại sau đây:

■ Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ;

- Q uyền m ua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn m\ua, quyền chọn bán, hỢp đồng tương lai, nhóm chứng k h o n hoặc sô" chứng khốn.

V iệc định danh chứng khốn có ý n gh ĩa h ết sức quian trọng, tạo sở pháp lý cho việc xác định m ột loại giâV tị nào có p h ải chứng k h ốn h a y khơng, thơng qua đó đảm bảo ch ất lượng loại chứng khoán, u y tín cho n h à p h át h àn h quyền lợi n h đầu tư.

Chứng khốn có những đặc th ù riêng của m ình n h ằ m p hân b iệt với loại h àn g hoá khác.

T h ứ n h ất, chứng khốn có khả sinh lòi cao, là

đặc trưng quan trọng ng khốn C hính đặc

điểm sở để thu h ú t nhà đầu tư B ất kỳ nhà

đ ầ u t n o k h i th a m g ia k in h d o a n h , m ụ c t iê u c ủ a h ọ đ ề u

là tối đa hoá lợi n h u ậ n k in h doanh, n gh ĩa p h ả i tậ n dụng

h ết khả n ăn g sin h lòi đối tượng kinh doanh Chứng khoán h àn g hoá đặc biệt, p h ản ánh tìn h h ìn h tà i chính, hiệu hoạt động uy tín doanh nghiệp Bên cạnh đó, đa dạng v ề h ìn h thức chứng khốn ưu điểm tạo điều k iện dễ dàng cho việc giao dịch đáp ứng tính lin h động h oạt động k in h doanh Thơng qua đó, các nhà đầu tư k h ơng nắm tìn h h ìn h h iện mà cịn có th ể tín h to n phân tích có dự đốn đầu tư nhằm hưởng lợi n h u ậ n tương lai N g u y ên giá trị chứng khốn tạ i thòi điểm p h t sin h giá trị danh n g h ĩa giá trị thực t ế có th ể tă n g lên thấp xuốhg phụ thuộc vào n h iều yếu tơ" tìn h h ìn h tài chính, uy tín doanh nghiệp sách k in h t ế N hà nưóc Do vậy, n ếu nhà đầu tư nắm b th ôn g tin tốt có trình độ chun m ơn vữ ng có th ể phân tích đầu tư để hưởng lợi của loại chứng khoán tương lai.

T h ứ ba, tín h rủi ro Trên thị trưịng chứng k hốn, (các

loại chứng khoán ph át hàn h giao dịch ch ịu tác d o n g của quy lu ậ t cung cầu, quy lu ậ t giá trị, quy lu ậ t cạnh trsainh. Hơn nữa, chứng khốn lạ i giấy tị có giá tru n g dài b iạ n , do thịi gian n ày có n h iều b iến động xảy ra, íả n h hưởng đến giá trị chứng khốn Chính đặc trư ng n y địii ỉiỏ i nh đầu tư cần cân nhắc, phân tích k ỹ lưỡng v nắm b ắ it cơ hội để đầu tư Giá trị chứng khoán chịu tác động n b iiều yếu tố lạm phát, tỷ giá, lã i su ất, tìn h h ìiứ i tà i chínỉh và hoạt động kin h doanh doanh n gh iệp v ch ín h tlh a y đổi pháp lu ật n gu yên n h â n quan trọng íả.nh hưởng đến biến đổi giá trị loại ng khốn

Ba đặc tín h có m ốĩ quan hệ b iện ng với nhiau. C hính tín h rủi ro chứng khoán làm h n c h ế thiam gia nh đầu tư, song tín h th a n h kh oản v k h ả nỉăn g m an g lạ i lợi n h ụ ận cao sức h ú t hấp dẫn vói họ Đ ộ rủii ro càng cao, tín h th a n h khoản th ấp tạo h ội có) lợi n h u ận lớn cho n h đầu tư.

ở Việt N a m có loại chứng khốn ữ ả n sau đây:

trưịng ch ứ n g khốn, địi với xu ất h iện công ty cổ phần, c ổ phiếu công cụ quan trọng n hằm h u y động vốh, công ty cổ phần ban hành, nhằm xác định quyền sỏ h ữ u lợi ích hỢp pháp cổ đơng đổì vói tà i sản và th u n h ậ p m ột công ty cổ phần, c ổ phiếu có m ột s ố đặc trưng sau:

- Là côn g cụ chia sẻ rủi ro.

- Là phương tiệ n xác n h ận góp vốh vào cơng ty cổ phần.

- Có k h ả ch u yển nhượng.

- Được quyền tham gia quản lý, biểu các vấn đề

của công ty.

- Được quyền chia phần tà i sả n cịn lại cơng ty nếu n h chấm dứt hoạt động.

cụ th ể hoàn trả khoản vay lã i k h i đến h n T ĩr i

phiếu thường có s ố đặc trưng sau:

■ Thưịng chứa đựng th ơn g tin v ề m ệnh giá, lã i sm ất,

th ò i h n «

- T hể h iện m ôi quan h ệ giữa người p h t h àn h và ng^ưòi

đầu tư.

- Lãi suất trái phiếu thường ổn định chịu chi plhối

của quan h ệ cung cầu vốn th ị trường, mức độ rủii ro của n h p h át h àn h , thời gian có giá trị.

Chứng quỹ đầu tư loại chứng k h oán xác n h ậ n quyền sỏ hữ u n h đầu tư đôi vối m ột p h ần vốn góp củ a quỹ đại chúng N h vậy, chứng quỹ đầu tư có n h n g điểm chung với cổ p h iếu trái phiếu G iông cổ p h iếu ,

ch ứ n g c h ỉ q u ỹ k h ô n g p h ả i p h đ n g tiệ n g h i n h ậ n nỢ c ủ a

chủ th ể p h át h n h nó, ngưịi nắm giữ ng quỹ hưỏng lợi ích từ h o t động đầu tư quỹ đầu tư đại

c h ú n g G iố n g n h t r i p h iế u , ch ứ n g c h ỉ q u ỹ c h ỉ c u n g cấp

khốn); nhà đầu tư khơng có quyền kiểm soát h àn g ngày đối với quỹ đầu tư.

II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

N ă m 1453, tạ i th ị trấn B ru sels (Bỉ) thương gia thường gặp n h au quán rượu, quán cà phê để đàm lu ậ n v ề k in h doanh Các thương gia xây dựng quán này m ột chợ gọi m ậu dịch trưòng biểu tượng 3 chiếc tú i da th ể h iện mốỉ quan hệ M ậu dịch trường h àn g hoá; m ậu dịch trường ngoại tệ m ậu dịch trưòng khốn bất động sản Đ ây h ìn h thức sơ k h thị trưòng chứng khoán.

N ă m 1547, tạ i th ị trấn A nvers (Bỉ) hình th n h n hiều m ậu dịch trưòng Lúc n ày m ậu dịch trường tách th àn h 3 th ị trường: th ị trưồng h àn g hoá, th ị trường n goại hối và m ậu dịch th ị trường giá khốn động sản Tiếp sa u th ị trường chứng khốn đưỢc h ìn h th n h ỏ n h iều quốc gia: H à Lan (1608), P háp (1724), Anh (1773), M ỹ (1729)

H iện nay, có khoảng 160 th ị trường chứng khốn 55 quốc gia, có thị trưòng tru n g tâm: Lodon, N ew York Tokyo tạo th n h vòng k h ép k ín giao dịch trong

Triển vọng th| trưdng chửng khoán Việt Nam Nhỉĩi từ góc độ pháp lý

năm 1913.

Tuy vậỳ, th ị trường ng k h oán trải qua h a i cuộc k h ủ n g hoảng lón: k h ủ n g h oản g thứ n h ấ t n ă m 1929 gắn liền vối k hủng h oảng k in h t ế năm 1929 đến n ă m 1933 bắt đầu từ k h ủ n g hoảng th ị trường chứng klhoán N ew York.

Cuộc k hủng hoảng thứ h vào năm 1987 làim thị trường chứng khoán khắp th ế giới k iệ t quệ, hậui quả để lại n ặng nề Tuy vậy, năm sau, h oạt đ ộ n g của th ị trưịng chứng khốn lạ i hồi phục.

ở V iệt N am , thực h iện đường lốĩ đổi m ối Đ ảm f và N h nước, nhữ ng n ăm qua th u dược nhữ ng th àn h bước đầu: ch ín h trị ổn định, k in h t ế tăng trưỏng, lạm p h t bị đẩy lùi Tuy vậy, để đ t m ụ c 'iêu đến nám 2020 v ề đưa nưóc ta trở th n h m ột nước

công n g h iệ p th ì c h ú n g ta n h iề u v ấ n đề c ầ n g iả i Cfliiyết

cả trước m lâ u dài.

vừa đảm bảo cạnh tranh h m ạn h vừa m ang lạ i lợi ích cho nhà đầu tư Thị trường chứng khoán V iệt N am đòi và bắt đầu vào hoạt động (từ 20/7/2000) tạo môi trường k in h doanh nhằm h u y động nguồn vốh và n gồi nước Có th ể th việc h ìn h th n h th ị trường chứng k h oán V iệt N am h iện cần th iết, đáp ứng cơ bản đòi hỏi n ền kin h t ế nh u cầu đầu tư.

‘TAí trường chứng khoán” th eo tiế n g L atin h n gh ĩa là

“B u rsa ” - c i ví đựng tiền, cịn “sở giao dịch chứng khốn”

là m ột thị trường có tổ chức v h o t động có điều k h iển hay nói cách khác th ị trường chứng k h oán m ột th ị trường có tổ chức, nơi ng khốn m u a bán tu ân th eo những quy tắc n h ấ t định.

N gày nay, nước có n ền k in h t ế th ị trường p h át

tr iể n , t h ị trư ò n g c h ứ n g k h o n đưỢc q u a n n iệ m n đ i d iễ n

ra hoạt động m ua bán loại chứng khoán tru n g và

dài hạn Việc mua bán điều hành ỏ thị trưòng sơ

cấp k h i ngưòi m u a trực tiếp từ quan ph át h n h thị trướng thứ cấp k h i có m u a b n lạ i ng khoán

N h vậy, có th ể xem th ị trưịng ng kh ốn loạii th ị trường chứng k h ốn p h át h n h giao òỉỊch giữa người m ua người bán, th ị trường vốh vối đặc ttính h u y động vốn trung dài hạn T hị trưịng ng khốin là cầu nốì cung cầu v ề vốh, giữ a ngưòi m ua n gư i bán chứng khốn C ùng với h ệ th n g n g â n h àn g, th ị trưrịng chứng kh ốn tạo n ên m ột h ệ th ơn g tà i ch ín h đủ m n h B ằn g cách đầu tư vào ng kh ốn th ơn g qua th ị trưíịng chứng khốn, ngưịi đầu tư trực tiếp k iểm so t wốh, quản lý công ty

Bởi vậy, để th u h ú t ngu ồn vốh n h n rỗi Ciơng ch ú n g th ì điều đặc b iệ t qu an trọn g p h ả i bồi dưõng p h ổ cập tri thức v ề ng k h ốn cho cơng chúng C hẳng h n ở Trung Quốc, sau 10 n ăm h o t động th ị trường ch ứ n g khoán T rung Quốc th u h ú t 46 triệu ngư òi th am g ia , cung cấp 1/4 tổn g vốh cho n ền k in h t ế đất nưốc.

Sự khác b iệt th ị trưồng ng k h oán và các loại th ị trưòng k h ác th ị trưòng ng khoán v ậ n h àn h th eo n gu yên tắc n h ấ t định, có tổ chức trung tâ m giao dịch chứng khoán sỗ giao dịch ch ứ n g khoán.

ở Việt Nam, theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg

v Tmng tâm giao dịch ng khoán H Nội.

Căn vào lu â n ch u yển ngu ồn vốh, th ị trường chứrg kh oán đưỢc chia th àn h thị trường sơ cấp thị trườìg th ứ cấp. Sự p h â n chia n y m an g tín h tương đốì v ể n ổ t lý th u yết N gư òi ta vào tiêu ch í khác nhav đê xem x ét th ị trưòng chứng kh oán v ề góc độ khoa học thực tiễ n n h ằm phục vụ cho yêu cầu v ề quản lý ngưòi.

2.1 Thị trường sơ cấp g o i là th ị trường p h t hành

Thị trường sơ cấp th ị trường diễn h o t động p h t h n h m ua b án loại ng khốn m ối phát hằnl: Trên th ị trưịng này, vốn từ n h đầu tư được chu>ển sa n g n h p h t h n h th ôn g qua việc n h đầu tư m uacác ng khoán m ói p h t hành Người m ua trở th àn h

c h ủ íở h ữ u ( k h i m u a cổ p h iế u , c h ứ n g c h ỉ q u ỹ đ ầ u tư ), ch ủ

đây thị trưồng sơ cấp cu n g cấp nguồn tà i ch ín h cho chủi th ể p h át h n h chứng khốn C hính p h ủ tạo n gu ồn th u cho n gân sách cần b ằn g cách p h t h n h trái phiếu; doianh nghiệp p h át h àn h trái p h iếu cổ p h iếu để h u y động vốh cho sản x u ấ t kinh doanh, m ọi tổ chức cá n h â n có t h ể sử dụng nguồn tiề n n h àn rỗi củ a m ình để m ua loại chU ng khốn n h ằm sin h lịi V ậy, việc p h át h àn h v m ù a ìbán chứng khốn giải q u yết đưỢc quan h ệ cu n g cầu v ề vốn m ột cách trực tiếp ngư òi cần vơn (người p h t hành,) và ngưịi có vốn (nhà đầu tư).

Thị trường sơ cấp có m ột s ố đặc điểm sau :

■ Thị trường sơ cấp nơi n h ấ t m ng k h oán đem lại vốh cho người p h t h àn h

- N h ữ n g ngưòi bán th ị trư ồng sơ cấp thư òng k h o bạc, ngân h n g N h nưốc, Công ty p h t h àn h , Tập đoàn bảo lãnh.

- Giá ng kh oán th ị trường sơ cấp tổ chức p h t h n h q u yết định v thường in n g a y trên chứng khoán.

Trên th ị trưòng sơ cấp, việc p h t h n h lầ n đầu các

c h ứ n g k h o n đ a vào lư u th ô n g th ự c c h ấ t g ia i đ o n h u y

đượccác điểu k iện p h át h àn h làm chứng khốn k h ơng tiêu th ụ cược gây m ất uy tín cho ngưòi p h t hành T ại thị trưòrg sơ cấp h ìn h th àn h quan hệ giữ a người p h át h àn h và ngườ đầu tư b ằn g cách trực tiếp bán th ôn g qua các đại lý p h át h àn h m ột lượng chứng khoán n h ấ t định đưỢc lu ật chứng khoán quy định Thị trường chứng khoán do đc' tạo nguồn vốh tru n g dài hạn Là m ột th ị trư òi^ p h át h n h n ên tổ chức phải bao gồm yếu tô" tạ3 lập ng k h oán n h h ìn h thức chứng khoán, p h d ig thức p h t hành, cách đánh giá chứng khoán, th ủ tụ c lăng vốn, n gh iệp vụ giao dịch m ua bán chứng k h o i, quy định pháp lý v ề đăng ký lưu thông, bảo quản k ý gửi ng khoán

Trên th ị trường sơ cấp, hoạt động p h t h àn h chứng k h o i h o t động đặc th ù cđ bản, h oạt động n y liên quan đến n h iều chủ th ể trước h ết uy tín , h iệu kinh doanà tổ chức p h át h n h sau đến lợi ích nhà đầu tư Bỏi vậy, lu ậ t pháp nưóc quy định h ết sức chặt chẽ vf c h ế độ p h t hành ng k h oán vối phương thức n h ấ t định từ n g loại ng khoán.

p h át triển, công ty cô phần, doanh n gh iệp n h nước vẳL quỹ đầu tư chứng khốn.

M ỗi ch ủ th ể có c h ế độ p h t h n h khác n h a u , th eo nhữ ng phương thức n h ấ t định Đ ối với C hính phủ,, loại chứng khốn p h át hành trái phiếu.

2.2 Thị trường thú cấp