Ebook Triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam - Nhìn từ góc độ pháp lý: Phần 1

Cuốn sách Triển vọng thị trường chứng khoán Việt Nam - Nhìn từ góc độ pháp lý” của hai tác giả Luật sư Trịnh Văn Quyết và Đào Mạnh Kháng sẽ giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn những khía cạnh pháp lý liên quan đến hoạt động đầu tư chứng khoán. Sách gồm 2 phần, mời các bạn cùng tham khảo phần 1 sau đây.

Luật sư TRỊNH VĂN Q l ^ T NCS ĐÀO MẠNH KHÁNG

T R É VỌNG 1HỊ1BUỦIIG CHỒNG KHOÁN

LỜI GIỚI THIÊU

Tại các nước p h á t triển, thị trường chứng khoán được coi

là ''hàn th ử biểu” p h ả n ánh những diễn biến của nền kinh tế

L à bộ p h ậ n của thị trường tài chính, thị trường chứng khoán

là kênh huy động vốn p h ổ biến và có hiệu quả đối với các doanh nghiệp, đồng thời đây củng là nơi có th ể đầu tư hiệu quả đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp cũng n h ư cả nhân.

ờ Việt Nam, tuy còn rấ t non trẻ, th ị trường chứng

khoán đã và đan g p h á t triển với tốc độ rấ t nhanh Thực tế hoạt động của thị trường chứng khoán trong thời gian qua cho thấy, các nh à đầu tư Việt N a m , bên cạnh nh ữ n g thành công đã đ ạ t được còn thiếu nhiều kiến thức cơ bản về lĩnh vực này Đặc biệt, nhiều nhà đầ u tư cá n h â n còn chưa thực

sự n h ậ n thức đưỢc đầy đ ủ n hữ ng quy đ ịn h của p h á p luật

kh i th a m gia vào thị trường chứng khoán Đ iều này chứa đựng những rủi ro khó lường và ả n h hưởng không nhỏ đến hiệu quả của quá trinh đầu tư.

Cuôh sách ‘^Triển vo n g th ị tr ư ờ n g c h ứ n g k h to á n

Việt N a m - N h ìn từ g ó c đ ộ p h á p lý” của hai tác giả

L u ậ t sư T r ịn h V ă n Quyết, Trưởng V ă n phòn g lu ậ t sư S ĩM IC

và NC S Đào M ạnh Kháng, Giám đốc tài chính Công t y cổ

p h ầ n xu ấ t nhập khẩu tổng hỢp H à Nội sẽ g iúp các nhà (đầu

tư hiểu rõ hơn những khía cạnh pháp lý liên quan đến ìhoạt

động đ ầ u tư chứng khoán Cuốn sách không chỉ trin h bày những vấn đề cơ bản về chứng khoán và th ị trường chứ ng khoán, m à còn đ i sâu p h â n tích đầy đủ các vấn đề phm p lý liê n q u an đến việc vận h à n h và hoạt động của th ị truỂỜng chứng kho án tạ i V iệ t N a m Q u a nghiên cứu sự p h á t tìriển

của thị trường chứng khoán ở các nước p h á t triển và các điều kiện thực tế ở Việt N am , các tác giả đã đưa ra n h ữ n g

d ự đoán về tiềm năng p h á t triển của thị trường chứng khoán Việt N a m trong tương lai Đặc hiệt, cuốn sách còn giải quyết m ột cách thấu đáo những câu hỏi và vướng ìmắc

về pháp lý thường gặp của các nhà đầu tư.

T ừ góc độ chuyên môn củng như thực tiễn đ ầ u tư chúng khoán, cuốn sách-thực sự là m ột quyển sổ tay hữu ích cho các n h à quản lý doanh nghiệp, các công ty đ ã và đ o n g chuẩn bị th a m g ia th ị trường chứng khoán cũng n h ư ’ eác

n h à đ ầ u tư chuyên nghiệp và không chuyên nghiệp.

H à N ộ i, ngày 2 4 th án g 7 n ă m 2 0 0 7

PGS TS N g u y ễn V ăn T h an h

LỜI NHÀ XUẤT BẢN

Ih ị trường chứng khoán V iệ t N a m r a đời và đ i vào hoạt

đ ộnị từ năm 20 00, đ ã tạo ra m ôi trường k in h doanh mới

n h ằ n huy động nguồn vốn trong nước và nước ngoài Thực hiện chiến lược p h á t triể n th ị trường chứng khoán g ia i đoạr 2 0 0 6 - 2010, trong những n ă m q ua N h à nước ta đ ã từng bước xây dựng, củng cố hệ thống p h á p lu ậ t đ ả m hảo cho ỉự vận h à n h của th ị trường chứng khoán.

(Ị V iệ t N a m hiện nay, việc tổ chức và vận h à n h a n toàn hiệu q u ả th ị trường chứng kh o án là m ột trong

n h ữ ig q u an đ iểm c h ỉ đạo p h á t triể n k ỉn h t ế q u a n trọng của Đ ản g và N h à nước ta Việc h ìn h th à n h th ị trường chửrg kho án ở V iệ t N a m đ ã đ á p ứng được nhữ ng đòi hỏi nội n i của nền k in h t ế và nhu cầu của các n h à đ ầ u tư

T u y nhiên, trong g ia i đ o ạn còn non trẻ, th ị trường chứng

k h o m V iệ t N a m đ a n g p h ả i đối m ặ t với nhữ ng thách thức

cần được g iả i quyết n h ằ m đưa th ị trường này d ầ n đ i w ào

N h à x u ấ t bản T ư p h á p tră n trọng cảm ơn P G & T S

N guyễn V ă n T h a n h đ ã tậ n tìn h góp ý và có lời g iớ i tỉhĩiệu cho ciiốn sách này.

X in trâ n trọng giớ i thiệu cùng bạn đọc.

H à N ộ i, th á n g 8 /2 0 0 7

NHÀ XUẤT BÀN Tư PHÁP

k h oán là công cụ xác n h ận tư cách chủ sở hữu đốỉ với m ột công ty hay với tổ chức hoặc xác n h ậ n các quyền đốỉ vói

Đ iều 6 L uật Chứng khoán n ăm 2006 quy định chúứng khoán là bằng chứng xác n h ận quyền và lợi ích hợp phiáp của người sở hữu đối với tà i sả n hoặc phần vốn của tổ cHaức

ph át hành C hứng khoán được th ể h iện dưới h ìn h thiức chứng chỉ, b ú t toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử, bao gồm (các

loại sau đây:

■ Cổ phiếu, trái phiếu, chứng chỉ quỹ;

- Q uyền m ua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn m\ua, quyền chọn bán, hỢp đồng tương lai, nhóm chứng k h o á n hoặc chỉ sô" chứng khoán.

V iệc định danh chứng khoán có ý n gh ĩa h ết sức quian trọng, tạo cơ sở pháp lý cho việc xác định m ột loại giâV tò nào đó có p h ải là chứng k h oán h a y không, thông qua đó đảm bảo ch ất lượng các loại chứng khoán, u y tín cho n h à

p h át h àn h và quyền lợi n h à đầu tư.

Chứng khoán có những đặc th ù riêng của m ình n h ằ m

p hân b iệt với các loại h àn g hoá khác.

T h ứ n h ất, chứng khoán có khả năng sinh lòi cao, đây là

đặc trưng rất quan trọng của chứ ng khoán C hính đặc

điểm này là cơ sở để thu h ú t các nhà đầu tư B ất kỳ nhà

đ ầ u t ư n à o k h i th a m g ia k in h d o a n h , m ụ c t iê u c ủ a h ọ đ ề u

là tối đa hoá lợi n h u ậ n k in h doanh, n gh ĩa là p h ả i tậ n dụng

quyền sỏ hữu (các công cụ chứng khoán phái sinh).

h ết khả n ăn g sin h lòi của đối tượng kinh doanh Chứng khoán là h àn g hoá đặc biệt, p h ản ánh tìn h h ìn h tà i chính, hiệu quả hoạt động và uy tín của các doanh nghiệp Bên cạnh đó, sự đa dạng v ề các h ìn h thức chứng khoán là ưu điểm tạo điều k iện dễ dàng cho việc giao dịch đáp ứng tính lin h động của h oạt động k in h doanh Thông qua đó, các nhà đầu tư k h ông chỉ nắm được tìn h h ìn h h iện tại mà còn

có th ể tín h to á n phân tích và có dự đoán đầu tư nhằm hưởng lợi n h u ậ n trong tương lai N g u y ên do là vì giá trị chứng khoán tạ i thòi điểm p h á t sin h chỉ là giá trị danh

n g h ĩa còn giá trị thực t ế có th ể tă n g lên hoặc thấp xuốhg phụ thuộc vào n h iều yếu tô" như tìn h h ìn h tài chính, uy tín doanh nghiệp và chính sách k in h t ế của N hà nưóc Do vậy,

n ếu nhà đầu tư nắm b ắt được th ôn g tin tốt và có trình độ chuyên m ôn vữ ng chắc có th ể phân tích đầu tư để hưởng lợi của một loại chứng khoán trong tương lai.

T hứ hai, tín h th a n h khoản K hác với các h oạt động khác, ngưòi sở hữu chứng k h oán có th ể thanh khoản chứng

k h o á n cho ngưòi khác hoặc ch u yển đổi th àn h tiề n m ặt bất

k ỳ thòi điểm nào m iễn là tu â n th ủ đầy đủ quy định pháp

lu ậ t Đặc tín h n à y n hằm đảm bảo tín h ổn định của các loại

ch ử n g khoán bảo vệ quyền lợi người đầu tư trán h nguy cơ

b iế n động lớn trên th ị trưòng B ên cạnh đó, chính đặc tính

n à y cũng phản ánh ưu điểm của loại chứng khoán so với các hình thức khác.

T h ứ ba, tín h rủi ro Trên thị trưòng chứng k hoán, (các

loại chứng khoán được ph át hàn h và giao dịch ch ịu tác d o n g của quy lu ậ t cung cầu, quy lu ậ t giá trị, quy lu ậ t cạnh trsainh Hơn nữa, chứng khoán lạ i là giấy tò có giá tru n g dài b iạ n ,

do đó trong thòi gian n ày có rất n h iều b iến động xảy ra, íả n h hưởng đến giá trị chứng khoán Chính đặc trư ng n à y đòii ỉiỏ i

nh à đầu tư cần cân nhắc, phân tích k ỹ lưỡng v à nắm b ắ it cơ hội để đầu tư Giá trị chứng khoán chịu tác động của n b iiều yếu tố như lạm phát, tỷ giá, lã i su ất, tìn h h ìiứ i tà i chínỉh và hoạt động kin h doanh của doanh n gh iệp v à ch ín h sự tlh a y đổi của pháp lu ật cũng là n gu yên n h â n quan trọng íả.nh hưởng đến sự biến đổi giá trị các loại chứ ng khoán

Ba đặc tín h trên có m ốĩ quan hệ b iện chứ ng với nhiau

C hính tín h rủi ro của chứng khoán làm h ạ n c h ế sự thiam gia của các nh à đầu tư, song tín h th a n h kh oản v à k h ả nỉăn g

m an g lạ i lợi n h ụ ận cao là sức h ú t hấp dẫn vói họ Đ ộ rủii ro càng cao, tín h th a n h khoản th ấp sẽ tạo ra cơ h ội có) lợi

n h u ận lớn cho n h à đầu tư.

ở Việt N a m hiện nay có các loại chứng khoán cơ ữ ả n sau đây:

Đ ây là công cụ x u ấ t h iện sớm n h ấ t trong lịch sử thị

trưòng ch ứ n g khoán, ra đòi cùng với sự xu ất h iện của công

ty cổ phần, c ổ phiếu là công cụ rất quan trọng n hằm h u y động vốh, do công ty cổ phần ban hành, nhằm xác định quyền sỏ h ữ u và lợi ích hỢp pháp của cổ đông đổì vói tà i sản

và th u n h ậ p của m ột công ty cổ phần, c ổ phiếu có m ột s ố đặc trưng sau:

- Là côn g cụ chia sẻ rủi ro.

- Là phương tiệ n xác n h ận sự góp vốh vào công ty

cổ phần.

- Có k h ả năng ch u yển nhượng.

- Được quyền tham gia quản lý, biểu quyết các vấn đề của công ty.

- Được quyền chia phần tà i sả n còn lại của công ty nếu

n h ư chấm dứt hoạt động.

Trái p h iếu là một trong nhữ ng loại chứng khoán quan trọng n h ấ t trên th ị trưòng chứng khoán, v ề bản chất, trái

p h iếu là lo ạ i chứng k h oán nỢ, chứ ng n h ận ngưòi cầm nó có

q u yền đòi nỢ đối vói ch ủ th ể p h á t hành Trái p h iếu quy

đ ịn h n g h ĩa vụ của người p h á t h àn h p h ải trả cho người nắm giữ chứ ng k h oán một khoản tiền n h ấ t định trong thòi gian

cụ th ể và hoàn trả khoản vay và lã i k h i đến h ạ n T ĩr á i

phiếu thường có một s ố đặc trưng sau:

■ Thưòng chứa đựng các th ôn g tin v ề m ệnh giá, lã i sm ất,

th ò i h ạ n «

- T hể h iện m ôi quan h ệ giữa người p h á t h àn h và ng^ưòi

đầu tư.

- Lãi suất trái phiếu thường ổn định và chịu sự chi plhối

của quan h ệ cung cầu vốn trên th ị trường, mức độ rủii ro

của n h à p h át h àn h , thời gian có giá trị.

Chứng chỉ quỹ đầu tư là loại chứng k h oán xác n h ậ n quyền sỏ hữ u của n h à đầu tư đôi vối m ột p h ần vốn góp củ a quỹ đại chúng N h ư vậy, chứng chỉ quỹ đầu tư có n h ừ n g điểm chung với cổ p h iếu và trái phiếu G iông như cổ p h iếu ,

khoán); nhà đầu tư không có quyền kiểm soát h àn g ngày đối với quỹ đầu tư.

II THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN

N ă m 1453, tạ i th ị trấn B ru sels (Bỉ) các thương gia thường gặp n h au tại các quán rượu, quán cà phê để đàm

lu ậ n v ề k in h doanh Các thương gia đã xây dựng ở quán này m ột cái chợ gọi là m ậu dịch trưòng biểu tượng là 3 chiếc tú i da th ể h iện 3 mốỉ quan hệ M ậu dịch trường h àn g hoá; m ậu dịch trường ngoại tệ và m ậu dịch trưòng khoán bất động sản Đ ây chính là h ìn h thức sơ k h ai của thị trưòng chứng khoán.

N ă m 1547, tạ i th ị trấn A nvers (Bỉ) hình th à n h n hiều

m ậu dịch trưòng Lúc n ày m ậu dịch trường tách ra th àn h

3 th ị trường: th ị trưồng h àn g hoá, th ị trường n goại hối và

m ậu dịch th ị trường giá khoán động sản Tiếp sa u đó th ị trường chứng khoán đưỢc h ìn h th à n h ỏ n h iều quốc gia: H à Lan (1608), P háp (1724), Anh (1773), M ỹ (1729)

H iện nay, có khoảng 160 th ị trường chứng khoán ở 55 quốc gia, trong đó có 3 thị trưòng tru n g tâm: Lodon, N ew York và Tokyo tạo th à n h vòng k h ép k ín giao dịch trong 24h Lịch sử h ìn h th àn h và p h át triển của thị trưòng chứng

k h oán có n h iều bưốc th ă n g trầm , th òi kỳ phát triển h u y

h oàn g n h ấ t của th ị trưòng chứng k h oán là năm 1875 đến

Triển vọng th| trưdng chửng khoán Việt Nam

Nhỉĩi từ góc độ pháp lý

năm 1913.

Tuy vậỳ, th ị trường chứ ng k h oán đã trải qua h a i cuộc

k h ủ n g hoảng lón: cuộc k h ủ n g h oản g thứ n h ấ t n ă m 1929 gắn liền vối k hủng h oảng k in h t ế năm 1929 đến n ă m 1933 bắt đầu từ sự k h ủ n g hoảng của th ị trường chứng klhoán

N ew York.

Cuộc k hủng hoảng thứ h ai vào năm 1987 làim thị trường chứng khoán trên khắp th ế giới k iệ t quệ, hậui quả

để lại rất n ặng nề Tuy vậy, chỉ 2 năm sau, h oạt đ ộ n g của

th ị trưòng chứng khoán lạ i hồi phục.

ở V iệt N am , thực h iện đường lốĩ đổi m ối của Đ ảm f và

N h à nước, trong nhữ ng n ăm qua chúng ta đã th u dược nhữ ng th àn h quả bước đầu: ch ín h trị ổn định, k in h t ế tăng trưỏng, lạm p h á t bị đẩy lùi Tuy vậy, để đ ạ t được m ụ c 'iêu đến nám 2020 v ề cơ bản đưa nưóc ta trở th à n h m ột nước

công n g h iệ p th ì c h ú n g ta còn n h iề u v ấ n đề c ầ n g iả i Cfliiyết

cả trước m ắt và lâ u dài.

Thực tê trong thòi gian qua, Đ ả n g và N h à nước ổỉí có

n h iều chủ trương, chính sá ch p h á t h u y nội lực và tran lh th ủ

th u h ú t các n guồn vốn đầu tư nưốc ngoài vào V iệ t ỉNam Tuy n h iên , nguồn vốn cả trong v à n goài nưốc h u y <d5ng đưỢc còn khiêm tốh M ột trong n h ữ n g n g u y ên nhâm iẫ n đến tìn h trạng trên là ch ú n g ta chưa tạo được mộtt môi trường đủ tin cậy, kích th ích sự th am gia của n h à đầiutư,

vừa đảm bảo cạnh tranh làn h m ạn h vừa m ang lạ i lợi ích cho nhà đầu tư Thị trường chứng khoán ở V iệt N am ra đòi

và bắt đầu đi vào hoạt động (từ 20/7/2000) đã tạo ra môi trường k in h doanh mới nhằm h u y động nguồn vốh trong và

n goài nước Có th ể th ấy việc h ìn h th à n h th ị trường chứng

k h oán ở V iệt N am h iện nay rất cần th iết, đáp ứng được cơ bản những đòi hỏi của n ền kin h t ế và nh u cầu đầu tư.

‘TAí trường chứng khoán” th eo tiế n g L atin h n gh ĩa là

“B u rsa ” - c á i ví đựng tiền, còn “sở giao dịch chứng khoán”

là m ột thị trường có tổ chức v à h o ạ t động có điều k h iển hay nói cách khác th ị trường chứng k h oán là m ột th ị trường có

tổ chức, là nơi chứ ng khoán được m u a bán tu ân th eo những quy tắc n h ấ t định.

N gày nay, ở các nước có n ền k in h t ế th ị trường p h át

tr iể n , t h ị trư ò n g c h ứ n g k h o á n đưỢc q u a n n iệ m là n đ i d iễ n

ra các hoạt động m ua bán các loại chứng khoán tru n g và

dài hạn Việc mua bán này được điều hành ỏ thị trưòng sơ

cấp k h i ngưòi m u a trực tiếp từ cơ quan ph át h à n h và ở thị trướng thứ cấp k h i có sự m u a đi b á n lạ i các chứ ng khoán

đã được phát hành.

N h ư vậy, có th ể xem th ị trưòng chứ ng kh oán là loạii th ị trường ở đó các chứng k h oán được p h át h à n h và giao òỉỊch giữa người m ua và người bán, là th ị trường vốh vối đặc ttính

h u y động vốn trung và dài hạn T hị trưòng chứ ng khoáin là cầu nốì giữa cung và cầu v ề vốh, giữ a ngưòi m ua và n gư ờ i bán chứng khoán C ùng với h ệ th ô n g n g â n h àn g, th ị trưròng chứng kh oán tạo n ên m ột h ệ th ôn g tà i ch ín h đủ m ạ n h

B ằn g cách đầu tư vào chứ ng kh oán th ôn g qua th ị trưíòng chứng khoán, ngưòi đầu tư được trực tiếp k iểm so á t wốh, quản lý công ty

Bởi vậy, để th u h ú t được ngu ồn vốh n h à n rỗi trong Ciông

ch ú n g th ì điều đặc b iệ t qu an trọn g là p h ả i bồi dưõng p h ổ cập tri thức v ề chứ ng k h oán cho công chúng C hẳng h ạ n ở Trung Quốc, chỉ sau 10 n ăm h o ạ t động th ị trường ch ứ n g khoán T rung Quốc đã th u h ú t 46 triệu ngư òi th am g ia , cung cấp 1/4 tổn g vốh cho n ền k in h t ế đất nưốc.

Sự khác b iệt căn bản giữa th ị trưồng chứ ng k h oán và các loại th ị trưòng k h ác là th ị trưòng chứ ng khoán v ậ n

h àn h th eo n gu yên tắc n h ấ t định, có tổ chức là trung tâ m giao dịch chứng khoán và sỗ giao dịch ch ứ n g khoán.

ở Việt Nam, theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg

n gày 11/7/1998 của T hủ tư óng C hính p h ủ quy định th à n h lập ở V iệt N am h ai tru n g tâ m giao dịch chứ ng khoán là: Trung tâm giao dịch chứ ng kh oán th à n h phô' Hồ Chí M inh

v à Tmng tâm giao dịch chứ ng khoán H à Nội.

Căn cứ vào sự lu â n ch u yển các ngu ồn vốh, th ị trường chứrg kh oán đưỢc chia th àn h thị trường sơ cấp và thị trườìg th ứ cấp. Sự p h â n chia n à y chỉ m an g tín h tương đốì

v ể n ổ t lý th u yết N gư òi ta căn cứ vào các tiêu ch í khác nhav đê xem x ét th ị trưòng chứng kh oán v ề các góc độ khoa học và thực tiễ n n h ằm phục vụ cho yêu cầu v ề quản

lý của con ngưòi.

2.1 Thị trường sơ cấp hãy còn g o i là

th ị trường p h á t hành

Thị trường sơ cấp là th ị trường diễn ra sự h o ạ t động

p h á t h à n h và m ua b án các loại chứ ng khoán m ối phát hằnl: Trên th ị trưòng này, vốn từ n h à đầu tư sẽ được chu>ển sa n g n h à p h á t h à n h th ôn g qua việc n h à đầu tư

m uacác chứ ng khoán m ói p h á t hành Người m ua trở th àn h

c h ủ íở h ữ u ( k h i m u a cổ p h iế u , c h ứ n g c h ỉ q u ỹ đ ầ u tư ), ch ủ

nỢ (tíii m ua trái phiếu) đốì với tà i sả n hoặc vốh của chủ th ể

p h á th à n h Thị trường sơ cấp có vai trò rất quan trọng, nó

là cc sở, tiề n đề cho h oạt động của th ị trưòng th ứ cấp ở

đây thị trưồng sơ cấp cu n g cấp nguồn tà i ch ín h cho chủi th ể

p h át h à n h chứng khoán C hính p h ủ tạo n gu ồn th u cho

n gân sách khi cần b ằn g cách p h á t h à n h trái phiếu; doianh nghiệp p h át h àn h trái p h iếu hoặc cổ p h iếu để h u y động vốh cho sản x u ấ t kinh doanh, còn m ọi tổ chức cá n h â n có t h ể sử dụng nguồn tiề n n h àn rỗi củ a m ình để m ua các loại chU ng khoán n h ằm sin h lòi V ậy, việc p h át h àn h v à m ù a ìbán chứng khoán đã giải q u yết đưỢc quan h ệ cu n g cầu v ề vốn

m ột cách trực tiếp giữa ngư òi cần vôn (người p h á t hành,) và ngưòi có vốn (nhà đầu tư).

Thị trường sơ cấp có m ột s ố đặc điểm sau :

■ Thị trường sơ cấp là nơi duy n h ấ t m à các chứ ng k h oán đem lại vốh cho người p h á t h àn h

- N h ữ n g ngưòi bán trên th ị trư ồng sơ cấp thư òng là k h o bạc, ngân h à n g N h à nưốc, Công ty p h á t h àn h , Tập đoàn bảo lãnh.

- Giá chứ ng kh oán trên th ị trường sơ cấp do tổ chức

p h á t h à n h q u yết định v à thường được in n g a y ở trên chứng khoán.

Trên th ị trưòng sơ cấp, việc p h á t h à n h lầ n đầu các

c h ứ n g k h o á n đ ư a vào lư u th ô n g th ự c c h ấ t là g ia i đ o ạ n h u y

động vốh tà i chính Đ ây là g ia i đoạn phức tạp n h ấ t đòi hỏi phải có n hữ ng c h ế định ph áp lý ch ặt chẽ để đảm bảo chất lượng các chứng khoán p h á t h àn h , v ì n ếu k h ôn g xác định

đượccác điểu k iện p h át h àn h làm chứng khoán k h ông tiêu

th ụ cược và gây m ất uy tín cho ngưòi p h á t hành T ại thị trưòrg sơ cấp h ìn h th àn h quan hệ giữ a người p h át h àn h và ngườ đầu tư b ằn g cách trực tiếp bán luôn hoặc th ôn g qua các đại lý p h át h àn h m ột lượng chứng khoán n h ấ t định đưỢc lu ật chứng khoán quy định Thị trường chứng khoán

do đc' tạo được nguồn vốh tru n g và dài hạn Là m ột th ị trư òi^ p h át h à n h n ên tổ chức của nó phải bao gồm các yếu tô" tạ3 lập chứ ng k h oán n h ư h ìn h thức chứng khoán,

p h ư d ig thức p h á t hành, cách đánh giá chứng khoán, th ủ

tụ c lăng vốn, các n gh iệp vụ giao dịch m ua bán chứng

k h o á i, các quy định pháp lý v ề đăng ký lưu thông, bảo quản k ý gửi chứ ng khoán

Trên th ị trường sơ cấp, hoạt động p h á t h àn h chứng

k h o á i là h o ạ t động đặc th ù cđ bản, h oạt động n à y liên quan đến n h iều chủ th ể trước h ết là uy tín , h iệu quả kinh doanà của tổ chức p h át h à n h sau đó là đến lợi ích các nhà đầu tư Bỏi vậy, lu ậ t pháp các nưóc quy định h ết sức chặt chẽ vf c h ế độ p h á t hành chứ ng k h oán vối các phương thức

n h ấ t định và từ n g loại chứ ng khoán.

Qay mô th ị trưòng chứ ng k h oán sơ cấp phụ thuộc vào

sự tla m gia của chủ th ể p h á t h à n h và số lượng chứng

k h o á i được p h á t hành Theo quy định của pháp lu ậ t V iệt

N a m th ì các chủ th ể có th ẩ m quyền p h át h àn h bao gồm:

C h ín l phủ, cảc n gân h àn g thương m ại, n gân h àn g đầu tư

p h át triển, công ty cô phần, doanh n gh iệp n h à nước vẳL quỹ đầu tư chứng khoán.

M ỗi ch ủ th ể có c h ế độ p h á t h à n h khác n h a u , th eo nhữ ng phương thức n h ấ t định Đ ối với C hính phủ,, loại chứng khoán p h át hành là trái phiếu.

2.2 Thị trường thú cấp

Thị trường th ứ cấp là nơi giao dịch các chứng khoÉán đã được p h á t h àn h trên th ị trường sơ cấp Thị trường thxứ cấp đảm bảo tín h th a n h khoản cho chứng kh oán đã p h á t Miành.

N hư vậy, có th ể th ấ y rằn g trên th ị trường thứ cấíp các khoản tiề n th u đưỢc từ việc b án chứng k h oán thuộc v/ề các

n h à đầu tư và các n h à k in h doanh chứ ng k h oán chứ k h ô n g thuộc v ề nhà p h át h àn h N ói cách khác, lu ồn g vốin lưu chuyển trên th ị trưòng th ứ cấp là giữa các n h à đầiu tư Khác vối giá chứng khoán trên th ị trường sơ cấp thưòmg do

n h à p h át h àn h quyết địn h và th ể h iệ n trên chứng klhoán, giao dịch trên th ị trưòng th ứ cấp p h ản án h nguyêm tắc cạn h tran h tự do rõ n ét, giá chứng kh oán trên th ị tru ò n g thứ cấp do cung và cầu chứ ng khoán quy định Thị tiruòng thứ cấp là th ị trưòng h o ạ t động liê n tục, các nh à đầu tư có

th ể m ua và bán các chứ ng k h oán n h iều lần.

So vói các h ìn h thức tín dụng th ô n g thường, h ìn h thức

m ua bán chứ ng khoán ở th ị trường th ứ cấp lin h hoạt,

m ềm dẻo và n h a n h chóng hơn n h iều Đ ối tượng th a m gia trên th ị trư òng th ứ cấp k h ôn g chỉ là n h à p h á t h à n h và

n h ữ n g n h à đầu tư chứ ng k h oán m à lực lượng đông đảo

th am gia ở đây là n h ữ n g n h à m ôi giói và k in h doanh chứ ng k hoán Q uyền sở hữ u với chứ ng kh oán đã p h á t

h àn h k h ôn g n gừ n g đưỢc lu â n ch u y ển từ ngưòi n à y sa n g ngưòi k h ác vói cơ c h ế m ềm dẻo, lin h h o ạ t của th ị trưòng thứ cấp Do vậy, th ị trường thứ cấp đem đến kh ả n ă n g

th a n h to á n ch u yển đổi chứ ng k h oán , m a n g lạ i lợi n h u ận cho ngư òi k in h doanh chứ ng khoán Vì vậy, việc m u a bán các ch ứ n g kh oán đã b iến k h oản đầu tư dài h ạ n th à n h

k h oản đầu tư n g ắ n h ạ n và là quá trìn h ch u yển rủ i ro từ chủ th ể n à y sa n g ch ủ th ể khác.

T hị trường thứ cấp gồm có th ị trường tập trung, th ị trường phi tập tru n g và th ị trường bán tập trung 0 các nước trên th ế giới, th ị trường chứng khoán luôn h iện diện

h ai loại giao dịch đó là; giao dịch tạ i sở giao dịch và giao dịch ngoài sở giao dịch Theo quy định củ a pháp lu ậ t V iệt

N am th ì th ị trưòng chứng khoán được tổ chức theo hình

th ứ c t h ị trư ò n g tậ p tr u n g th ô n g q u a tr u n g tâ m (Sở g iao

dịch chứng khoán) T hị trường tập tru n g là th ị trường quan trọng n h ấ t chịu sự tổ chức quản lý ch ặt chẽ từ phía

N h à nưóc.

III VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN■

T hị trư òn g ch ứ n g khoán ra đòi là m ột đòi h ỏi khiách quan củ a n ền k in h tế Tuy n h iên , kh ôn g p h ải lúc nào th ị trưòng ch ứ n g k h oán cũ n g ra đòi m ột cách tự phát Đ ôi vói nưốc ta, v iệc h ìn h th à n h m ột th ị trường chứng k h o á n là phù hỢp vối n h u cầu củ a n ền k in h tế, so n g cần sự hỗ trỢ rất lớn từ p h ía N h à nưóc để “khai sin h ” nó B ên cạnh đó, đ ể th ị trưòng ch ứ n g k h oán h oạt động tốt, việc n h ậ n thức v a i trò của nó là m ột v ấ n đ ề quan trọng cho cả các nh à q u ả n lý, nhữ ng n h à đầu tư cũ n g như các ch ủ th ể th am g ia th ị trường ch ứ n g khoán Thị trường chứ ng kh oán có n h iều vai trò khác n h a u tư ơng tự như va i trò của th ị trường tà i chính, n h ư n g v a i trò củ a nó với tư cách là m ột bộ p h ậ n củ a

th ị trường tà i ch ín h th ì dưồng như chưa được đề cập n h iều

V ai trò th ứ n h ấ t củ a th ị trường chứng khoán vói tư cách

là m ột bộ p h ậ n củ a th ị trưòng tà i ch ín h đó chính là khả năn g cho các ch ủ th ể th a m gia th ị trường tà i chính v à th ôn g qua đó, vượt trội lê n so vối th ị trưòng tiề n tệ v ề tiềm lực h u y động vốh N ếu n h ư th ị trưòng tiề n tệ ch ỉ dàn h cho các n gân

h àn g và m ột số’ ít các doanh nghiệp khác có khả n ăn g tà i

c h ín h m ạ n h , t h ì t h ị trư ồ n g c h ứ n g k h o á n d à n h cho t ấ t cả

mọi ch ủ th ể, từ n h ữ n g nh à đầu tư ch u yên nghiệp cho đến người n gh iệp dư, từ nhữ ng doanh nghiệp cho đến các cá nhân Thị trường ch ứ n g khoán có sự th am gia đông đảo của

P hần 1 T ổ n g quan v ề th ị tr ư ờ a if tliử n ig khoáoỉ

và p h áp lu ật v ề th ị trư ờ n g ^ ứ n g k h o á n

các trung gian tà i chính và chính họ tạo n ên sự sôi động của

th ị trường chứng khoán Các trung gia n tà i ch ín h là ngưòi dẫn dắt các chủ th ể cần vốn đến với các n h à đầu tư Đối với các nhà đầu tư không chuyên, chỉ cần sở h ữ u m ột sô' chứng

k h oán đã có thể h y vọng vào các k h oản lợ i n h u ậ n p h át sinh

từ hành vi đầu tư của m ình vào th ị trường chứ ng khoán và trong trường hỢp cần th iết sẵn sà n g b á n đi để ch u yển san g lĩn h vực đầu tư khác Đ ầu tư vào ch ứ n g k h oán thường đem

lạ i lợ i n h u ận cao hơn n h iều so với gửi n g â n h àn g, m ặc dù có

n h iều rủi ro hơn như ng không vì th ế m à kém hấp dẫn N ăm

1990, tổng số dư của chứng khoán dài h ạ n M ỹ là 7857 tỷ

U S D , chiếm 62,25% tổng vốh huy động củ a th ị trường vốh, bao gồm cả thị trường vay vốh ỏ các n g â n h à n g và những

d ạng vay khác'*\ N hư vậy, có th ể k h ẳ n g định, th ị trưòng chứng khoán giữ vai trò quan trọng n h ấ t tron g th ị trường vốh nói riêng và th ị trường tài chính n ói chung.

Thị trường chứ ng k h oán được đ án h g iá cao còn do một

n g u y ên n h ân khác, đó là khả n ăn g h u y động vốh đơn giản,

th u ậ n tiện Các chủ th ể p h át h àn h đều dễ d àn g có được ngu ồn vốh cần th iế t k h i p h át h à n h ch ứ n g khoán trên

th ị trường th a y vì h u y động vốh từ n g u ồ n tín dụng của

n g â n h àn g, nơi m à n h ữ n g điều k iện cho v a y tư ơng đốì n g ặ t

Nguồn: Pederal Reserve Flow of Funds, Pederal Reserve Bullentin, and Banking and Monetary, Statistics 1941 - 1970.

n g h è đ c ù n g những ràn g buộc khác đối với nguồn vốh được vay như m ục đích vay vốh, tà i sả n bảo đảm tiề n v a y B ên cạnh đó, doanh n gh iệp có th ể h u y động b ằn g cổ p h iếu , m ột

h ìn h thức k ết nạp th à n h v iê n góp vôn th ậ t dễ dàng T ất nhiên, b ên cạnh n h ữ n g th u ậ n lợi, việc p h á t h à n h ch ứ n g khoán ra th ị trường cũng có n h ữ n g rà n g buộc n h ấ t định, đặc b iệt là khả n ăn g tà i ch ín h của doanh nghiệp.

Thị trường chứng k h oán còn giữ v a i trò tích cực liên quan đến h oạt động của th ị trường tiề n tệ v à các th ị trường khác N ếu xem x ét riên g b iệ t th ì ít th ấ y có m ốĩ liê n h ệ trực tiếp nào giữa th ị trường tiề n tệ v à th ị trường chứ ng khoán

K hi xem x é t m ối liê n hệ n à y p h ải th ôn g qua m ột ch ủ th ể rất quan trọng, đó là các n g â n h àn g N g â n h à n g có v a i trò quan trọng trong việc h ìn h th à n h và p h á t triển th ị trưòng

tà i chính nói chung v à th ị trư òng chứ ng k h oán n ói riêng NgưỢc lại, th ị trường chứ ng k h oán là m ôi trường lý tưởng cho n gân h à n g h o ạ t động Thị trường chứng k h oán giúp cho các n gân h à n g có được m ột lĩn h vực k in h d oan h mới, đó

là k in h doanh chứng khoán Các công ty chứng khoán do

n gân h à n g lập ra là n h ữ n g ch ủ th ể k in h doanh có sức cạnh tran h lốn do tín h ch ấ t ch u yên n gh iệp trong k in h doanh

tiền tệ Thị trưòng chứng khoán là nơi ngân hàng có thể

dùng đồng vốn của m ình h u y động được để đầu tư thu lợi

n h u ậ n và thông qua đó, tă n g cường th êm k h ả n ă n g h u y động vốn củ a m ình.

ỉ% ần 1 T ổng q nan v ề th ị trư ờng ch ứ n s k h oán

v à p tiáp iu ậ t v ề th ị trư ờng ch im g k h oán

Thị trường chứng khoán cũ n g là nơi n gân h à n g có th ể

ch u yển n hữ ng nguồn đầu tư n gắn h ạn th à n h dài h ạn và ngược lại N g â n h à n g là chủ th ể của th ị trường tiề n tệ và

do đó, th ôn g qua ngân hàng, th ị trường chứng khoán và th ị trường tiề n tệ có môi liê n h ệ ch ặt chẽ với nhau Lãi su ấ t trái p h iếu trên th ị trường chứng kh oán là m ột th am số quan trọng cho các n gân h à n g quyết định lã i su ấ t cho vay,

lã i su ấ t ch iết khấu, lã i su ấ t k ỳ p h iếu n gân hàng Từ

n hữ ng lý do trên có th ể th ấy rằng, m ặc dù ở V iệt N am , thị trường tài ch ín h h ìn h th à n h từ lâu , son g không th ể góp

m ột v a i trò đáng k ể cho n ền k in h t ế k h i th iếu vắn g m ột th ị

trưòng chứng khoán hoàn chỉnh Đó chính là do khả năng

sử d ụ n g đồng vốn của các n g â n h à n g không cao n ên họ

k h ôn g m ặn m à khi th a m gia vào th ị trường tiền tệ V í dụ:

tạ i p h iên n gày 10 - 3 - 2003 đấu th ầ u tín ph iếu kho bạc kỳ

h ạ n 3 6 4 ngày, chỉ có 3 th à n h viên th am gia n h ư n g không

ai trú n g th ầu bởi lãi su ấ t dự th ầ u quá th ấp so với yêu cầu

N g a y cả trái phiếu chính p h ủ là loại chứng khoán có mức rủi ro thấp n h ấ t cũ n g kh ôn g được các n gân h à n g ưa chuộng, bởi tín h th a n h kh oản không th ể dễ dàng nếu

k h ôn g có th ị trưòng chứng khoán.

V ố i ch ủ trư đ n g k h u y ế n k h íc h đ ầ u tư nước n g o à i, t h ị

trường chứng khoán có v a i trò quan trọng Thị trường chứ ng khoán góp phần th u h ú t vốn đầu tư nưóc ngoài và giúp th ị trưòng tà i ch ín h nưốc ta hoà nhập với th ị trưòng

tà i chính quốc tế Thông qua th ị trường chứ ng khoán, các

cá nhân, tổ chức nưóc ngoài có th ể m ua các chứng k h o á n

và trở th àn h nhữ ng nhà đầu tư tạ i V iệt N am H iện n a y , có

n h iều quan điểm khác n h au v ề v ấ n đề này Q uan điểm th ứ

n h ất cho rằng, không n ên cho phép ngưòi nước n goài th a m gia th ị trường chứng khoán, bởi lẽ k h i đó, n ề n tà i ch ín h củ a chúng ta sẽ phụ thuộc vào n h ữ n g nguồn vốh từ b ên n goài, tín h chủ động v ề nguồn vốh sẽ bị ản h hưởng K hủ n g h o ầ n g

tà i chính - tiề n tệ đã từ n g x ả y ra với các nước Đ ông N a m Á vào năm 1997 cũng là m ột lòi cảnh báo cho m ột n ền tài chính phụ thuộc vào bên ngoài Song bên cạnh đó, ý k iến

th ứ h ai lạ i cho rằng, n ên để cho các n h à đầu tư nước n goài tham gia vào th ị trường chứng khoán Các nưóc công nghiệp mối (NICs) đã th à n h công với việc th u h ú t vốn đầu

tư nưốc n goài thông qua th ị trưòng chứng k h oán như H àn Quốc, Singapore, In don esia Đ ầ u tư nưóc n goài th ôn g qua

th ị trường chứng khoán thực ch ấ t là đầu tư b ằn g các h ìn h thức như th à n h lập doanh nghiệp'** h a y các h ìn h thứ c hợp tác k in h doanh khác Có k hác ch ăn g đó ch ín h là sự th u ận

t iệ n tr o n g v iệ c đ ầ u tư, v à c h ín h đ iề u n à y c ầ n đưỢc p h á t

huy B ài học từ cuộc k h ủ n g h oản g từ n ăm 1997 cho thấy,

b ền cạnh nhữ ng lợi th ố củ a th ị trưòng chứng khoán, th ì vai trò điều h àn h của N h à nước là quan trọng Cuộc khủng

( 1 ) Doanh nghiệp liên doanh, doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài,

Phần 1 T ôn g quan v ề tỉiỉ trư ờ n g c h ứ n s k h oán

v à p tiảp lu ậ t v ề tíiị trường d iử n g

h oản g đó n g u y ên n h ân không thuộc v ề bản ch ất của thị trường chứ ng k h oán m à thuộc v ề các nhà quản lý thị trưòng V iệt N am không bị tác động n h iều từ cuộc k hủng

h o ả n g đó B ên cạn h những th àn h công trong quản lý, cũng

th ấ y th ị trường tà i chính của ch ú n g ta còn rất h ạ n chê trong việc hội nhập khu vực và t h ế giói Có th ể nói, việc cho các nhà đầu tư nước n goài th am gia th ị trưòng chứng

k h oán là m ột xu t h ế phổ biến và là y ếu tô' quan trọng để

p h á t triển n ền k in h tế Đ ể làm được điều này, cần phải có

m ột cơ c h ế ch ín h sách và pháp lu ậ t đồng bộ v ề khu yến

k hích đầu tư nưốc ngoài cũng như về th ị trường chứng

k h oán và p h ải là m cho th ị trường chứng khoán th ậ t sự là

m ột m ôi trường đầu tư hấp dẫn, trước h ế t cho các n h à đầu

tư trong nưốc.

Thị trường chứng khoán còn giữ vai trò như m ột thưốc

đo của nền kinh tê nói chung và th ị trường tà i chính nói riêng Các nhà quản lý và ngưòi đầu tư đặc b iệt quan tâm đến những biến động trên th ị trường chứng khoán, b iểu thị

“sức khoể' của n ền k in h t ế và tín h làn h m ạnh của môi trưòng đầu tư T hông qua các chỉ s ố đước tín h toán thèo

n h iều cách khác nhau, thị trưòng chứng khoán phản ánh trung thự c sự p h á t triển của n ền k in h t ế và tác động không nhỏ đến các q uyết định đầu tư Chỉ khi thị trưòng chứng khoán Ổn định và p h át triển tốt, th ì th ị trường tiề n tệ mới

th u h ú t được các nguồn đầu tư, bởi lẽ các khoản đầu tư dài

Triển vọng thi trường chứng khoán Việt Nam

Nhùi từ góc độ pháp ỉỳ

h ạn chính là m ột căn cứ quan trọng để đặt n iềm tin vào các khoản đầu tư ngắn hạn Các n h à quản lý k h i có n hữ ng quyết định đối với th ị trưòng tà i chính, không th ể bỏ qua nhữ ng biểu h iện của th ị trường chứng khoán, bộ p h ận quan trọng n h ấ t của th ị trường tà i chính V í dụ: k h i th ị trưòng chứng khoán có dấu h iệu xấu, các nh à đầu tư bán ra quá nhiều chứng khoán để th u tiền m ặt về, áp lực tiền m ặt đối với n ền kinh t ế sẽ m ạnh hđn, có th ể gây ra lạm phát K hi đó

N h à nưốc sẽ áp dụng các b iện pháp cả v ề h à n h chính, kinh

t ế làm giảm lượng cung tiề n m ặt như n gh iệp v ụ th ị trường

mỏ, dự trữ b ắt buộc hay p h á t hành trái phiếu chính ph ủ - một loại chứng khoán an toàn cho các nhà đầu tư.

Thông qua nhữ ng p h ân tích trên, có th ể th ấ y th ị trường chứng khoán là m ột bộ p h ận cấu th à n h n ê n th ị trường tà i chính, song có nhữ ng đặc điểm riên g và trở th à n h m ột bộ phận quan trọng n h ất củ a th ị trường tà i chính Thị trường chứng khoán vừa là sự p h á t triển cao của th ị trường tà i chính, vừa độc lập tương đôi v à có v a i trò qu an trọng trong việc p h á t triển th ị trường tà i chính Trong n h ữ n g năm vừa qua, N h à nưốc ta quan tâm đến việc h ìn h th à n h và phát triển m ột th ị trường tà i ch ín h đồng bộ, tron g đó p h át triển

thị trường chứng khoán là trọng tâm Để thành công, trong

thòi gian tối N h à nưốc cần có n hữ ng bước đi m ạn h mẽ hơn

đ ể m ộ t t h ị tr ư ò n g c h ứ n g k h o á n h o à n c h ỉn h đưỢc r a đ ờ i

B ên cạnh cơ sở pháp lý đầy đủ th ì các b iện ph áp k in h tê của

P hần 1 T ển g quan v ề th ị tnícKtig ch ử n g khoáun

và p h áp lu ật v ề th ị trư ờ n g cbủktg k hỡán '

N h à nưốc cũng cần được chú ý N ên tạo cho th ị trưòng chứ ng k h oán n h iều h àn g hoá hơn nữa, trước h ế t là nhữ ng

sả n p h ẩm có tín h rủi ro thâV^\ sa u đó sẽ đa dạng hoá Cần

có ch ín h sách ưu đãi cho các ch ủ th ể k in h doanh chứng khoán, đẩy n h an h tốc độ cổ phần hoá doanh n gh iệp nhà nước h a y k h u yến khích các tổ chức tín dụng th am gia tích cực vào th ị trường này

IV PHÁP LUẬT VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN « ỉ

P h áp lu ậ t nói chung được ra đòi do đòi hỏi khách quan của việc điều chỉnh các quan h ệ xã hội Đ ặc điểm chính của các q u an hệ xã hội quy định tín h ch ấ t của các quy phạm pháp lu ậ t Đ iều n à y được lý giải bỏi lẽ pháp lu ậ t là m ột bộ

p h ận củ a cấu trúc thượng tầng, được h ìn h th à n h trên cơ sở

h ạ tầ n g n h ấ t định và phản ánh n h ữ n g quan h ệ k in h t ế tạo

th à n h cơ sở hạ tầ n g đó C.M ark đã viết: “Pháp lu ậ t không bao giờ có th ể ở mức độ cao hơn c h ế độ kin h t ế và sự p h á t triển văn hoá của xã hội do c h ế độ kin h t ế đó quyết đ ịn h ”^\

Pháp lu ậ t là sự th ể h iệ n ý ehí của g ia i cấp th ốh g trị, tu y

n h iên th ự c tiễ n xã hội lạ i là thước đo tín h phù hỢp

Nên cho chứng khoán nhà nước tham gia vì tính đảm bảo cao

Triển vọng A | trườns chứng khoán Việt

lu ậ t bao gồm các n g u ồ n k h á c n h a u , có h iệ u lực pháp lý khác n h au tu ỳ thuộc v à o cơ quan b a n h à n h ra nó.

T hị trường chứng k h o á n là m ột đ ịn h c h ế r iê n g của n ền kinh t ế th ị trưòng N h ư m ọi định c h ế p h áp lý k h ác, nó cũ n g cần phải có nhữ ng q u y đ ịn h cần th iế t củ a p h áp lu ậ t để đảm bảo cho sự h iện d iện v à v ậ n h à n h h iệ u quả X u ấ t p h át từ chính nhữ ng đặc đ iểm cơ b ả n củ a n ề n k in h t ế th ị trường cũng như những n g u y ê n tắ c cơ b ả n củ a th ị trường chứ ng khoán N h ữ n g n g u y ên tắ c n à y đ ón g v a i trò đ ịn h ra khuôn khổ h ay chuẩn m ực p h áp lý để tr ê n cơ sỏ đó x â y đựng hệ thống pháp lu ậ t v ậ t ch ấ t, tạ o m ôi trường cho các định chế,

th iế t c h ế của th ị trư òn g ch ứ n g k h o á n h ìn h th à n h và p h át triển Điều kiện cho th ị trường chứng khoán bao gồm:

■ Tự do sở hữu: n ộ i d u n g cơ b ả n của n g u y ê n tắc n à y là tạo ra cơ sở pháp lý cho v iệc p h á t triển tự giác các h ìn h thức sở hữu với n h ữ n g đặc trư n g vốh có củ a chúng.

- Tự do h ìn h th à n h giá cả; n ội dung cơ bản của nguyên tắc n à y là đảm bảỏ quyền tự do h ìn h th àn h giá cả nhằm thương m ại h oá n ền k in h t ế m ột cách tr iệ t để hđn.

- K h u yến k h ích cạnh tranh: nội dung cơ bản của nó là

x ây dựng cđ sở pháp lý để thực h iệ n cạn h tranh đồng thòi

h ạ n c h ế và n g ă n ngừ a các h à n h v i cạn h tran h bất hỢp pháp.

- V ai trò đ iều ch ỉn h củ a N h à nước.

- N g u y ê n tắ c N h à nước ph áp quyền.

N ói đến ph áp lu ậ t v ề th ị trường chứ ng khoán là nói đến

n h ữ n g c h ế đ ịn h cơ bản, n h ữ n g n g u y ên tắc pháp lý cơ bản cần th iế t cho sự h ìn h th à n h và v ậ n động củ a th ị trường chứ ng khoán T h eo cách h iể u n ày, pháp lu ậ t v ề chứng

k h oán và th ị trường chứ ng k h o á n bao gồm các bộ ph ận cấu

ĩr ’ “

ị

của “người" k in h doanh chứ ng khoán.

C hứng k h oán và th ị trường ch ứ n g kh oán đòi hỏi m ột trình độ tổ chức cao, có sự quản lý n h à nước ch ặt chẽ trên

quốc gia đều cố sự tương đồng Hình thức pháp lý biểu hiện

hoạt động của U ỷ ban chứng kh oán quốc gia ỏ những nưóc khác nh au cũ n g có n hữ ng sự khác n h a u n h ấ t định v ề hìn h thức ban h àn h , sô" lượng các văn b ản đ iều chỉnh.

ở các nước n h ư H àn Quốc, T hái Lan, P h ilip p in th ì hoạt động của ư ỷ b an chứ ng kh oán quốc gia được quy địn h ngay trong lu ậ t (hoặc pháp lện h , nghị định) v ề ch ứ n g kh oán và

k in h doanh chứ ng khoán Trong trường hỢp lu ậ t chứng khoán và kinh doanh chứ ng khoán k h ôn g đ ề cập tói tổ chức

và h oạt động của u ỷ b an chứng khoán quốc g ia th ì cơ quan

n à y có th ể được th à n h lập và h oạt động dựa trên lu ậ t (hoặc nghị định) ban h à n h riêng Còn ở các nước như: Indonesia,

Ú c, H ồng Kông, M a la y sia , quy định chức n ă n g và nhiệm

vụ u ỷ ban chứng k h oán quốc gia trong v ă n bản lu ậ t riêng Mặc dù có th ể được quy định ở n h ữ n g v ă n b ản pháp lý khác nhau, h iệu lực k h ác nhau, như ng n h ữ n g v ăn bản này thường đề cập đến nhữ ng nội dung sau đây:

T h ứ nhất, n h iệ m v ụ và quyền h ạ n củ a u ỷ ban chứng khoán.

- Xây dựng các văn bản pháp lu ật v ề chứ ng khoán và giao dịch chứng kh oán để C hính phủ trình Quốc hội, U ỷ ban thường vụ Quốc hội (hoặc cơ quan tương đương) ban hành.

- Trình C hính p h ủ ban h à n h hoặc cấp có th ẩ m quyền ban hàn h hoặc tự b a n h à n h theo thẩm q u y ền các v ăn bản

h ư ớ n g d ẫ n t h i h à n h lu ậ t v ề ch ứ n g k h o á n , g ia o d ịc h ch ứ n g

khoán; quy c h ế h o ạ t động của các thư ơng n h â n v ề đầu tư, bảo lãnh, tư vấn, m ôi giới, kin h doanh và p h á t h à n h chứng khoán; quy c h ế sở, tru n g tâm giao dịch ch ứ n g k h oán và

- N ghiên cứu đề xu ất vối Chính phủ các cơ chế, chính sách để triển khai, hoàn th iện và phát triển thị trường chứng khoán, h iện đại hoá từng bước th ị trường chứng khoán.

- Cấp, đình chỉ, th u hồi giấy phép h oạt động của các thương n h â n có h o ạ t động liê n quan tố i p h át h àn h và giao dịch chứ ng khoán

- Quy định các th ủ tục, hồ sơ tà i liệu , lệ p h í liê n quan đến niêm yết, quảng cáo, th ô n g tin, m ua b án giao dịch chứng khoán.

- K iểm tra, giám s á t các h oạt động giao dịch, kinh doanh, tư vấn và p h á t h à n h chứ ng khoán, áp dụng các biện pháp để bảo vệ lợi ích của ngưòi đầu tư.

- Thực h iện các h oạt động hỢp tác Quốc tế

T h ứ hai, n gu yên tắc tổ chức và h o ạ t động của ư ỷ ban chứng kh oán có th ể là:

quy chế hoạt động của các tô chức có liên quan

- Q uy định v ề c h ế độ th à n h v iên của ư ỷ ban chứng khoán: điều kiện, th ẩm q u yền h o ạ t động, th ẩ m quyền quyết định tư cách th à n h viên.

- Quy định v ề các p h iên họp toàn th ể của ư ỷ ban: s ố lượng, đ iều k iện để thực h iện các p h iên họp đ ịn h kỳ và b ất thường

- Q uy đ ịn h n g u y ên tắc b iểu q u yết (th eo đa sô" thư ờng

h a y đa số tu y ệ t đối) đốì với n g h ị quyết, q u yết đ ịn h của

Trong các yếu tô" cấu th àn h th ị trường chứ ng khoán thì

Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) là m ột m ôi trường

th iế t yế u , q u y ế t đ ịn h to lớ n đến việ c th à n h công h a y th ấ t

bại của thị trường chứng khoán Bởi vậy, nhữ ng quy định liên quan đến tổ chức và hoạt động SGDCK là m ột nội dung quan trọng của k hung pháp lu ậ t v ề chứng khoán và