Phân tích tình hình hoạt động và định giá công ty cổ phần nông dược hai

Đại Học Quốc Gia Tp Hồ Chí Minh TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA TRẦN HẢI LINH PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG VÀ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN NƠNG DƯỢC HAI Chun ngành: Quản trị kinh doanh KHĨA LUẬN THẠC SĨ TP HỒ CHÍ MINH, tháng 03 năm 2014 i LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoạn khố luận cơng trình nghiên cứu tơi, tư liệu sử dụng khố luận có nguồn trích dẫn rõ ràng Nếu phát gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng TP.HCM, ngày 31 tháng năm 2014 Trần Hải Linh ii LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn quý thầy cô Khoa Quản lý công nghiệp, Đại học Bách Khoa – Đại học Quốc gia thành phố Hồ Chí Minh, người gợi mở cho ý tưởng truyền đạt cho kiến thức quý báu thời gian theo học Đặc biệt xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thu Hiền ThS Nguyễn Hải Ngân Hà, người tận tình hướng dẫn động viên tơi suốt q trình thực khố luận Tơi xin chân thành cảm ơn Ban lãnh đạo Công ty cổ phần nông dược HAI tạo điều kiện cho tơi hồn thành khố luận Tơi xin gửi lời cảm ơn đến anh chị, bạn bè đồng nghiệp quan tâm, động viên thời gian thực khố lụận Cuối cùng, tơi xin gửi đến cha mẹ người thân lịng biết ơn vơ hạn động viên, giúp đỡ tạo điều kiện để giúp tơi có kết ngày hơm Trần Hải Linh iii TĨM TẮT KHỐ LUẬN THẠC SĨ Q trình phân tích định giá chứng khốn vấn đề mang ý nghĩa quan trọng việc định đầu tư Trong khố luận này, tơi tiến hành phân tích định giá công ty cổ phần nông dược HAI nhằm đưa khuyến nghị cho Tổng công ty kinh doanh vốn Nhà nước định thoái vốn HAI Quá trình thực bao gồm bước: Đầu tiên tiến hành phân tích thực trạng triển vọng phát triển kinh tế giới, kinh tế Việt Nam, ngành bảo vệ thực vật công ty cổ phần nơng dược HAI.Trong phần phân tích cơng ty, tơi thực phân tích SWOT để xác định điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức mà HAI phải đối mặt, sau phân tích tình hình tài cơng ty qua năm so sánh với công ty đối thủ ngành bảo vệ thực vật Bước tiếp theo, tiến hành định giá HAI dựa phương pháp chiết khấu dòng tiền DCF (bao gồm: dòng tiền cổ tức DDM, dòng tiền tự vốn sở hữu FCFE, dòng tiền tự doanh nghiệp FCFF) phương pháp bội số giá (bao gồm: tỉ số giá lợi nhuận P/E tỉ số giá giá trị sổsách P/B) Cuối cùng, tổng hợp kết định giá phân tích rủi ro dựa mơ Monte Carlo để đưa kiến nghị định thoái vốn cho người đại diện Tổng công ty kinh doanh vốn Nhà nước HAI iv ABSTRACT Stock analysis and evaluation process has an important meaning in investment decisions In this thesis, I analyze and evaluate HAI joint stockcompany to recommend a suggestion of divestment in HAI to State Capital and Investment Corporation (SCIC) The first step is analysis of status and prospect of macro economy ( global and Vietnam economy), agrochemical industry and HAI joint stock company About analysis of HAI, I SWOT analysis to identify the strengths, weaknesses, opportunities and threats that HAI has to deal with; then analyze HAI annual financial statements, and compare with agrochemical opponents Next, I evaluate HAI by using discounted cash flow methods (discounted dividend model DDM, free cash flow to equity FCFE and free cash flow to firm FCFF) and price multiples methods (price to equity ratio P/E and price to book value ratio P/B) Finally, summarize all the results of all methods above and analysis risk by Monte Carlo simulation for suggestion of divestment to representative of SCIC MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN .ii TĨM TẮT KHỐ LUẬN THẠC SĨ iii ABSTRACT .iv Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý hình thành đề tài 1.2 Mục tiêu thực 1.3 Ý nghĩa đề tài 1.4 Phạm vi thực đề tài 1.5 Phương pháp thực Chương CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Quy trình đầu tư 2.2 Các phương pháp định giá 10 2.2.1 Các số quan trọng định giá 10 2.2.2 Chiết khấu dòng tiền (DCF) 12 2.2.3 Phương pháp bội số giá 15 2.3 Phân tích rủi ro mô Monte Carlo 16 Chương PHÂN TÍCH VĨ MƠ, NGÀNH VÀ TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA HAI .18 3.1 Phân tích vĩ mơ 18 3.1.1 Kinh tế giới 18 3.1.2 Kinh tế Việt Nam 20 3.1.3 Kết luận tình hình vĩ mơ 22 3.2 Phân tích ngành thuốc BVTV 23 3.2.1 Tổng quan ngành BVTV giới 23 3.2.2 Tổng quan ngành BVTV Việt Nam 24 3.2.3 Kết luận ngành BVTV 29 3.3 Phân tích CTCP nơng dược HAI 29 3.3.1 Giới thiệu chung 29 3.3.2 Định hướng phát triển đến 2017: 31 3.3.3 Thực trạng 32 3.3.4 Phân tích SWOT 34 3.3.5 Phân tích số tài 35 3.3.6 Triển vọng phát triển 40 Chương ĐỊNH GIÁ CTCP NÔNG DƯỢC HAI 42 4.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền 42 4.1.1 Các số quan trọng 43 4.1.2 Chiết khấu dòng tiền cổ tức DDM 46 4.1.3 Chiết khấu dòng tiền tự vốn sở hữu FCFE 47 4.1.4 Chiết khấu dòng tiền tự doanh nghiệp FCFF 47 4.2 Phương pháp bội số giá 48 4.2.1 Tỉ số P/E 49 4.2.2 Tỉ số P/B 50 4.3 Tổng kết kết định giá 51 4.4 So sánh với phương pháp định giá SCIC 53 Chương KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 54 5.1 Tình hình kinh tế vĩ mô 54 5.2 Ngành BVTV 54 5.3 Công ty CP nông dược HAI 55 5.4 Kiến nghị 55 Tài liệu tham khảo 56 PHỤ LỤC 59 Phụ lục 1: Bảng tóm tắt cách tính số tài 59 Phụ lục 2: Bảng giá suất sinh lợi VN-index HAI 60 Phụ lục 3: Bảng tra đánh giá rủi ro vỡ nợ công ty 62 Phụ lục 5: Dòng tiền tự doanh nghiệp tỉ lệ tái đầu tư từ 2010-2013 64 Phụ lục 6: Kết chạy mô rủi ro Monte Carlo với phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức DDM 65 Phụ lục 7: Kết chạy mô rủi ro Monte Carlo với phương pháp chiết khấu dòng tiền tự vốn sở hữu 66 Phụ lục 8: Kết chạy mô rủi ro Monte Carlo với phương pháp chiết khấu dòng tiền tự doanh nghiệp 67 Phụ lục 9: Báo cáo tài cơng ty 68 DANH SÁCH BẢNG BIỂU Biểu đồ 3.1 Kim ngạch xuất nhập thuốc BVTV hóa sinh học 23 Biểu đồ 3.2 Nhu cầu sử dụng thuốc BVTV hóa học Thế Giới 24 Biểu đồ 3.3 Kim ngạch nhập nguyên liệu thuốc BVTV Việt Nam 26 Biểu đồ 3.4 Cơ cấu nguồn nhập thuốc BVTV năm 2013 27 Biểu đồ 3.5 Mức tăng trưởng nhập từ thị trường 27 Biểu đồ 3.6 Doanh thu bán hàng công ty nước đầu ngành 28 Bảng 3.1 Mức tăng GDP khu vực 19 Bảng 3.2 Tỉ lệ thất nghiệp Việt Nam 21 Bảng 3.3 Triển vọng tăng trưởng kinh tế Việt Nam theo hai kịch 22 Bảng 3.4 Hệ thống kênh phân phối công ty ngành 25 Bảng 3.5 Nhóm tỉ số khoản 35 Bảng 3.6 Bảng tóm tắt số tài 36 Bảng 3.7 Nhóm tỉ số đòn cân nợ 37 Bảng 3.8 Tỉ lệ nợ vay tổng nợ 37 Bảng 3.9 Nhóm tỉ số khả sinh lời 38 Bảng 3.10 Nhóm tỉ số giá thị trường 38 Bảng 4.1 Lợi nhuận trước thuế tỉ lệ tăng trưởng HAI từ 2009 – 2013 42 Bảng 4.2 Tỉ lệ nợ vay vốn sở hữu 43 Bảng 4.3 Tỉ lệ trả cổ tức dòng tiền tự vốn sở hữu 43 Bảng 4.4 Hệ số đảm bảo lãi vay HAI năm 2013 45 Bảng 4.5 Bảng tóm tắt xác định chi phí sử dụng vốn trung bình WACC 45 Bảng 4.6 Tỉ lệ chia cổ tức lợi nhuận sau thuế HAI năm 2010-2013 46 Bảng 4.7 Tóm tắt định giá cổ phiếu HAI theo DDM 46 Bảng 4.8 Tóm tắt định giá cổ phiếu HAI theo FCFE 47 Bảng 4.9 Tỉ lệ lợi tức từ đầu tư vốn ROC tỉ lệ vốn sở hữu tổng vốn 48 Bảng 4.10 Tóm tắt định giá HAI theo FCFF 48 Bảng 4.11 Tỉ số P/E1 HAI dựa tốc độ tăng trưởng cổ tức 49 Bảng 4.12 Tỉ số giá P/E CPC VFG đầu năm 2014 49 Bảng 4.13 Định giá HAI theo phương pháp P/E so sánh 50 Bảng 4.14 Tỉ số P/B dựa tốc đọ tăng trưởng dòng tiền cổ tức 50 Bảng 4.15 Tỉ số giá P/B CPC VFG đầu năm 2014 51 Bảng 4.16 Định giá HAI theo phương pháp P/E so sánh 51 Bảng 4.17 Bảng tổng kết kết định giá HAI theo phương pháp 52 DANH SÁCH HÌNH VẼ Hình 3.1 Sơ đồ máy quản lý HAI 30 Hình 3.2 Phân tích Dupont HAI từ năm 2011-2013 39 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT: BVTV CPC EBIT FCFE FCFF HAI LNST LNTT ROA ROC ROE SCIC TPP VIPESCO VFG VNĐ VSH WACC Bảo vệ thực vật Công ty cổ phần thuốc bảo vệ thực vật Cần Thơ Earning Before Interest and Tax Free Cash Flow of Equity Free Cash Flow of Firms Công ty cổ phần nông dược HAI Lợi nhuận sau thuế Lợi nhuận trước thuế Return On Asset Return On Capital Return On Equity Tổng công ty kinh doanh vốn Nhà nước Trans-Pacific Partnership Công ty thuốc sát trùng Việt Nam Công ty thuốc khử trùng Việt Nam Việt Nam đồng Vốn sở hữu Weighted Average Cost of Capital 54 Chương KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 Tình hình kinh tế vĩ mơ Trong năm 2013, phải đối mặt với nhiều bất ổn khủng hoảng trị Bắc Phi Trung Địng, khủng hoảng nợ công khu vực châu Âu, hay vấn đề thông qua nâng mức trần nợ công Mỹ, nhìn chung kinh tế giới có dấu hiệu tích cực phục hồi Trong 2014-2015 kinh tế giới tiếp tục đà phục hồi dựa yếu tố chính, mức tăng trưởng nhanh quốc gia phát triển, ổn định quốc gia sách kích thích kinh tế nước Nền kinh tế vĩ mô Việt Nam năm 2013 xuất điểm sáng quý giá Nền kinh tế vĩ mô giữ ổn định Mức tăng trưởng GDP cao so với mức tăng trưởng chung khu vực giới, lạm phát kiềm chế mức thấp năm qua Tuy nhiên bên cạnh điểm sáng gam màu tối Tình hình nợ xấu chưa cải thiện, nên tính dụng bị nghẽn, doanh nghiệp vừa nhỏ khó khăn việc tiếp cận vốn để trì hoạt động Điều làm cho số lượng doanh nghiệp giải thể tăng so với năm 2012, kéo theo gia tăng tỷ lệ thất nghiệp Trong năm 2014-2015, thông qua việc Nhà Nước tiếp tục thực sách ổn định kinh tế vĩ mơ chương trình tái cấu hệ thống ngân hàng doanh nghiệp nhà nước, kinh tế Việt Nam phục hồi dần tốc độ tăng trưởng 5.2 Ngành BVTV Thuốc BVTV sản phẩm đầu vào thường xun nơng nghiệp, mức độ phát triển ngành phụ thuộc nhiều vào hoạt động nông nghiệp Trong năm vừa qua, ngành thuốc BVTV thực vật có mức tăng trưởng tương đối ổn định chứng kim ngạch nhập- xuất nhập thuốc BVTV giới nói chung kim ngạch nhập khấu ngành BVTV Việt Nam nói riêng liên tục có gia tăng Trong tương lai, việc dân số nhu cầu sử dụng nhiên liệu sinh 55 học ngày gia tăng diện tích đất canh tác ngày suy giảm gây nhiều áp lực cho ngành nông nghiệp việc tăng suất hiệu sản xuất Đây sở để tin tưởng ngành BVTV tiếp tục tăng trưởng tương lai 5.3 Công ty CP nông dược HAI Công ty cổ phần nông dược HAI đánh giá công ty hàng đầu kinh doanh thuốc BVTV Việt Nam với thị phần chiếm 10-12% nước Trong năm qua, kinh tế gặp khó khăn tính cạnh tranh ngành gay gắt, HAI trì lợi nhuận chi cổ tức cho cổ đông mức cao Để làm điều đó, HAI tích cực chi đầu tư cho việc phát triển mạng lưới phân phối, đầu tư xây dựng trung tâm nghiên cứu phát triển sản phẩm nhằm bước tự chủ động việc sản xuất thuốc BVTV.Tuy nhiên, so với công ty ngành khác thi khả sinh lợi, tính khoản hiệu hoạt động HAI nhìn chung thấp Hoạt động kinh doanh HAI gặp nhiều khó khăn, tốc độ tăng trưởng khó trì trước đây,bởi cạnh tranh ngày gay gắt ngành BVTV, đặc biệt từ đối thủ nước Bayer CropScience Việt Nam, Map Pacific Việt Nam, Arysta Agro Việt Nam, 5.4 Kiến nghị Ngành BVTV Việt Nam dự báo tăng trưởng mức 10%/năm, nhiên với cạnh tranh ngày gay gắt từ doanh nghiệp ngồi nước, HAI khó có khả tăng trường cao việc thối vốn SCIC cơng ty HAI, theo định hợp lý Sau xác định giá trị nội cua HAI, tơi cho ngun nhân mà SCIC khơng thể thối vốn thành cơng hai lần chào bán trước SCIC đặt mức giá cao 25,500 VNĐ/cổ phiếu Với mức giá thị trường mức 22,000VNĐ/cổ phiếu cao khoảng 23.9% so với giá trị nội tại, đề xuất công ty SCIC cần nhanh chóng thối tồn vốn mức giá thị trường 56 Tài liệu tham khảo SÁCH [1] Bodie, ZVI., Kane, A.,& Marcus,A.J (2009) Investments (8th Ed.) New York: The McGraw-Hill companies, Inc [2] Brown, K.C., & Reilly,F.K (2012) Investment Analysis and Portfolio Management (10th Ed) Mỹ: South-Western Cengage Learning [3] Damodaran, A (2002) Investment valuation – Tools and techniques for determining the value of any asset (2nd Ed.) New York: John Wiley & Sons, Inc [4] Pinto, De., Henry, E., Robison, R., & Stowe, D.(2010) Equity Asset Valuation (2nd Ed.) New Jersey: John Wiley & Sons, Inc BÀI BÁO CÁO [5] Bout, J., Shewchuk, S (2013) 2013 Agriculture, Chemical And Fertilizer Outlook Canada: Canadian Imperial Bank of Commerce [6] Bộ nông nghiệp phát triển nông thôn (2013) Báo cáo tổng kết thực kế hoạch năm 2013 triển khai nhiệm vụ kế hoạch năm 2014 Thu thập từ http://www.wrd.gov.vn/Noi-dung/Bao-cao-Tong-ket-nganh-Nong-nghiepva-PTNT-nam-2013/31146.news [7] Đào Thanh Huyền., Nguyễn Mai Linh (2013) Báo cáo thường niên ngành thuốc Bảo vệ thực vật năm 2012 Hà Nội, Việt Nam: Trung tâm thông tin phát triển nông nghiệp nông thôn [8] Liên Hợp Quốc (2014) World Economic Situation and Prospects 2014 Thu thập từ http://www.un.org/en/development/desa/policy/wesp/wesp_current/2014Cha p1_en.pdf [9] Pesticide Network Europe (2013) Is the Pesticide Industry really serious about their slogan? Time to Change: Accepting the challenge Thu thập từ 57 http://www.pan-europe.info/Resources/Briefings/PANE%20-%202013%20%20Is%20the%20Pesticide%20Industry%20really%20serious%20about%20 their%20slogan.pdf [10] Rojas, L (2012) International Pesticide Market and Regulatory Profile Thu thập từ http://wcropchemicals.com/pesticide_regulatory_profile/ [11] Trần Tăng Phi Oanh (2008) Giải pháp phát triển nguồn nhân lực Công ty cổ phần nông dược HAI đến năm 2015 Thu thập từ liệu công ty cổ phần nông dược HAI [12] Tổng cục thống kê Việt Nam (2013) Tình hình kinh tế xã hội 2013 Thu thập từ http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=621 [13] Ủy ban giám sát tài quốc gia (2013) Báo cáo nhận định tình hình kinh tế năm 2013 dự báo kinh tế 2014-2015 Thu thập từ http://nfsc.gov.vn/sites/default/files/bccp2013_08.final.pdf CÁC BẢN TIN: [14] Ủy ban kinh tế Quốc Hội (2013) Bản tin kinh tế vĩ mô số Thu thập từ http://ecna.gov.vn/ct/tt/Lists/BanTinKinhTeViMo/View_Detail.aspx?ItemID =9 [15] Chứng khoán Tân Việt (2010) Phân tích ngành thuốc BVTV Thu thập từ www.finance.tvsi.com.vn [16] Ngọc Hùng (2013) Thêm sức ép cho công ty thuốc bảo vệ thực vật nội Thu thập từ www.thesaigontimes.vn [17] Nguyễn Duyên (2013) Thuốc bảo vệ thực vật phải quản lý từ gốc Thu thập từ www.baocongthuong.com.vn [18] Trần Phương (2013) Người khổng lồ nhiều bệnh Thu thập từ www.baocongthuong.com.vn [19] Việt Hà (2013) Kịch cho triển vọng kinh tế Việt Nam 2014 Thu thập từ www.vov.vn CÁC TRANG WEB KHÁC 58 [20] Công ty cổ phần truyền thông Việt Nam (VCCorp) cung cấp thơng tin kinh tế, tài chính, chứng khốn (www.cafef.vn) [21] Trang chứng khoán cổ phiếu Việt Nam (www.cophieu68.com) [22] Trang website Tổng cục Hải quan Việt Nam (www.customs.gov.vn) [23] Trang website StoxPlus cung cấp giải pháp thông tin tài thơng minh, liệu thị trường chun sâu cơng cụ phân tích đầu tư ( www.stox.vn) [24] Website Trung tâm giao dịch quốc tế, phân tích nghiên cứu thị trường (www.trademap.org) VÀ CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH, BÁO CÁO THƯỜNG NIÊN VÀ BÁO CÁO BẠCH CỦA CÁC CÔNG TY TRONG NGÀNH BVTV 59 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng tóm tắt cách tính số tài Cơng ty Năm Tài sản Tài sản ngắn hạn Tồn kho Khoản phải thu Vốn sở hữu Nợ Nợ ngắn hạn Giá vốn hàng bán Doanh thu EBIT Chi phí lãi vay LNTT LNST Tỉ số toán nhanh Tỉ số toán thời Vòng quay khoản phải thu Vòng quay tồn kho Vòng quay tổng tài sản triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ triệu VNĐ (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) = (12)-(11) (11) (12) (13) - (14) - (15) - (16) - (17) - (18) Tỉ số nợ - (19) Khả trả lãi vay - (20) Tỉ lệ lợi nhuận % (21) ROA % (22) ROE % (23) (2) − (3) = (7) (2) = (7) (9) = (4) (8) = (3) (9) = (1) (6) = (1) (10) = (11) (13) = (9) (13) = (1) (13) = (5) HAI VIPESCO VFG CPC 2012 2012 2012 552,154 1,110,479 111,910 553,081 456,884 772,485 97,152 257,989 203,414 160,710 364,871 51,772 153,690 224,486 334,844 206,860 309,686 19,297 397,663 403,160 387,453 293,057 527,845 77,544 192,035 251,518 300,179 251,417 582,633 34,366 185,480 243,960 293,990 206,176 542,760 33,686 550,961 700,149 755,489 520,775 1,072,486 189,782 691,553 834,447 919,158 710,383 1,536,810 226,114 79,195 77,990 78,816 80,112 152,660 17,523 19,650 23,438 14,361 1,808 22,869 1,638 59,545 54,552 64,455 78,304 129,791 15,885 49,959 40,707 46,307 63,602 86,635 14,597 1.01 1.00 1.16 1.44 0.75 1.35 2.47 2.02 1.84 2.22 1.42 2.88 4.50 3.72 2.75 3.43 4.87 11.61 2.04 2.71 3.71 3.24 2.94 3.67 1.17 1.27 1.34 1.28 1.36 2.00 0.33 0.38 0.44 0.46 0.52 0.31 4.03 3.33 5.49 44.31 6.68 10.70 7.2% 4.9% 5.0% 9.0% 5.7% 6.5% 8.5% 6.2% 6.7% 11.5% 7.8% 13.0% 12.6% 10.1% 12.0% 21.7% 16.4% 18.8% 2011 2012 2013 589,798 654,678 687,631 457,966 508,773 270,302 60 Phụ lục 2: Bảng giá suất sinh lợi VN-index HAI 27-1-2014 Giá đóng cửa VNHAI index 556.5 22.2 Suất sinh lợi VN-index HAI Giá đóng cửa VNHAI index 507.4 20.9 Suất sinh lợi VN-index HAI 11.21% -1.33% 31-5-2010 -6.45% -12.92% 30-12-2013 500.4 22.5 -1.46% 5.14% 29-4-2010 542.4 24 8.65% 11.11% 29-11-2013 507.8 21.4 2.09% 3.38% 31-3-2010 499.2 21.6 0.46% -5.68% 31-10-2013 497.4 20.7 0.97% -1.43% 26-2-2010 496.9 22.9 3.09% 3.15% 30-9-2013 492.6 21 4.21% 3.96% 29-1-2010 482 22.2 -2.59% 0.91% 30-8-2013 472.7 20.2 -3.23% -0.49% 31-12-2009 494.8 22 -1.84% 2.33% 30-7-2013 488.5 20.3 1.54% 3.57% 30-11-2009 504.1 21.5 -14.14% -10.42% 28-6-2013 481.1 19.6 -7.75% 2.08% 30-10-2009 587.1 24 1.07% 37.93% 30-5-2013 521.5 19.2 9.91% -3.52% 30-9-2009 580.9 17.4 6.24% -9.84% 26-4-2013 474.5 19.9 -3.30% -5.24% 31-8-2009 546.8 19.3 17.14% 17.68% 28-3-2013 490.7 21 3.39% 4.48% 31-7-2009 466.8 16.4 4.13% 9.33% 28-2-2013 474.6 20.1 -1.08% 4.69% 30-6-2009 448.3 15 8.92% 2.04% 31-1-2013 479.8 19.2 15.98% -4.95% 29-5-2009 411.6 14.7 27.99% 27.83% 28-12-2012 413.7 20.2 9.39% 27.04% 29-4-2009 321.6 11.5 14.57% 7.48% 29-11-2012 378.2 15.9 -3.00% 3.92% 31-3-2009 280.7 10.7 14.25% 3.88% 30-10-2012 389.9 15.3 -0.69% -3.77% 27-2-2009 245.7 10.3 -18.96% -13.45% 28-9-2012 392.6 15.9 -0.13% -0.62% 23-1-2009 303.2 11.9 -4.14% 1.71% 29-8-2012 393.1 16 -5.16% 0.63% 30-12-2008 316.3 11.7 0.51% 4.46% 31-7-2012 414.5 15.9 -0.88% 0.63% 28-11-2008 314.7 11.2 -9.33% -8.20% 28-6-2012 418.2 15.8 -2.56% -4.82% 31-10-2008 347.1 12.2 -24.00% -17.01% 31-5-2012 429.2 16.6 -8.72% 13.70% 30-9-2008 456.7 14.7 -15.28% -27.59% 26-4-2012 470.2 14.6 6.62% 2.10% 29-8-2008 539.1 20.3 19.43% 21.56% 30-3-2012 441 14.3 4.11% -4.03% 31-7-2008 451.4 16.7 13.02% 27.48% 29-2-2012 423.6 14.9 20.48% -25.50% 30-6-2008 399.4 13.1 -3.55% 11.97% 30-12-2011 351.6 20 -7.64% 38.89% 30-5-2008 -35.71% 380.7 14.4 -9.53% 0.70% 29-4-2008 11.7 18.2 -20.73% 30-11-2011 414.1 522.4 1.06% -2.15% 31-10-2011 420.8 14.3 -1.59% -2.05% 31-3-2008 516.9 18.6 -22.07% -18.06% 30-9-2011 427.6 14.6 0.68% -22.34% 29-2-2008 663.3 22.7 -21.42% -28.39% 31-8-2011 424.7 18.8 4.68% -9.18% 31-1-2008 844.1 31.7 -8.94% -7.31% 29-7-2011 405.7 20.7 -6.20% 6.15% 28-12-2007 432.5 19.5 2.63% -3.47% 30-11-2007 34.2 34.8 -1.72% 30-6-2011 927 972.4 -4.67% -8.70% -11.45% 31-5-2011 421.4 20.2 -12.23% -9.01% 31-10-2007 1065.1 39.3 1.74% 18.73% 29-4-2011 480.1 22.2 4.12% -1.77% 28-9-2007 1046.9 33.1 15.25% 16.14% 31-3-2011 461.1 22.6 -0.07% 11.88% 31-8-2007 908.4 28.5 0.04% -4.04% 28-2-2011 461.4 20.2 -9.64% -5.16% 31-7-2007 29.7 -11.39% -8.90% 908 61 28-1-2011 510.6 21.3 5.34% -4.05% 29-6-2007 1024.7 32.6 -5.25% 3.16% 31-12-2010 484.7 22.2 7.33% 12.12% 31-5-2007 1081.5 31.6 17.06% 6.04% 30-11-2010 451.6 19.8 -0.22% 8.79% 25-4-2007 923.9 29.8 -13.76% -13.62% 29-10-2010 452.6 18.2 -0.42% -3.70% 30-3-2007 1071.3 34.5 -5.84% 0.58% 30-9-2010 454.5 18.9 -0.13% 18.13% 28-2-2007 1137.7 34.3 9.26% 22.06% 31-8-2010 455.1 16 -7.86% -11.60% 31-1-2007 1041.3 28.1 30-7-2010 493.9 18.1 -2.60% -4.74% 29-12-2006 30-6-2010 507.1 19 -0.06% -9.09% 751.8 29.5 38.51% - -4.75% - Nguồn: cophieu68.com 62 Phụ lục 3: Bảng tra đánh giá rủi ro vỡ nợ công ty If interest coverage ratio is > ≤ to Rating is Spread is -100000 0.199999 D 12.00% 0.2 0.649999 C 10.50% 0.65 0.799999 CC 9.50% 0.8 1.249999 CCC 8.75% 1.25 1.499999 B- 7.25% 1.5 1.749999 B 6.50% 1.75 1.999999 B+ 5.50% 2.2499999 BB 4.00% 2.25 2.49999 BB+ 3.00% 2.5 2.999999 BBB 2.00% 4.249999 A- 1.30% 4.25 5.499999 A 1.00% 5.5 6.499999 A+ 0.85% 6.5 8.499999 AA 0.70% 8.50 100000 AAA 0.40% Nguồn: Damodaran (2014) 63 Phụ lục 4: Dòng tiền tự vốn sở hữu tỉ lệ tái đầu tư vốn sở hữu từ 2010 – 2013 (triệu đồng) Năm Luỹ kế khấu hao TS hữu 2009 2010 2011 2012 2013 (1) 9,935 11,019 13,581 16,636 18,296 Luỹ kế khấu hao TS vơ hình (2) 1,126 2,295 3,742 5,277 6,908 Khấu hao năm (3) = ((1) + (2))t - ((1) + (2))t-1 - 2,253 4,008 4,590 3,292 Nguyên giá TS hữu hình (4) 19,916 26,250 29,287 33,891 37,607 Nguyên giá TS vơ hình (5) 53,515 53,183 56,689 57,810 59,167 CP xây dựng (6) 29 2,749 998 6,477 3,631 Chi đầu tư (7) = ((4) + (5) + (6))t - ((4) + (5) + (6))t-1 - 8,722 4,793 11,204 2,227 TS ngắn hạn (8) 448,076 376,671 457,966 508,774 553,081 Tiền +tương đương tiền (9) 32,087 30,107 17,179 21,140 11,931 Nợ ngắn hạn (10) 195,582 107,180 185,481 243,960 293,990 Nợ vay (11) 144,617 51,750 157,817 163,739 222,498 Vốn lưu động (12) = ((8) – (9)) – ((10) – (11)) 365,023 291,135 413,123 407,412 469,657 Thay đổi vốn lưu động (13) = (12)t – (12)t-1 - (73,889) 121,988 (5,711) 62,245 LNST (14) 48,468 79,584 49,959 40,708 46,307 FCFE (15) = (14) + (3) – (7) – (13) + (11)t – (11)t-1 - 54,137 33,253 45,727 43,885 Tỉ lệ tái đầu tư (16) = − - 32% 33.4% -12.3% 5.2% hình (15) (14) 64 Phụ lục 5: Dòng tiền tự doanh nghiệp tỉ lệ tái đầu tư từ 2010-2013 Năm 2009 2010 2011 2012 2013 Luỹ kế khấu hao TS hữu hình (1) 9,935 11,019 13,581 16,636 18,296 Luỹ kế khấu hao TS vơ hình (2) 1,126 2,295 3,742 5,277 6,908 Khấu hao (3) = ((1) + (2))t - ((1) + (2))t-1 2,253 4,008 4,590 3,292 Nguyên giá TS hữu hình (4) 19,916 26,250 29,287 33,891 37,607 Nguyên giá TS vơ hình (5) 53,515 53,183 56,689 57,810 59,167 CP xây dựng (6) 29 2,749 998 6,477 3,631 Chi đầu tư TS (7) = ((4) + (5) + (6))t - ((4) + (5) + (6))t-1 8,722 4,793 11,204 2,227 TS ngắn hạn (8) 448,076 376,671 457,966 508,774 553,081 Tiền +tương đương tiền (9) 32,087 30,107 17,179 21,140 11,931 Nợ ngắn hạn (10) 195,582 107,180 185,481 243,960 293,990 Nợ vay (11) 144,617 51,750 157,817 163,739 222,498 Vốn lưu động (12) = ((8) – (9)) – ((10) – (11)) 365,023 291,135 413,123 407,412 469,657 Thay đổi vốn lưu động (13) = (12)t – (12)t-1 (73,889) 121,988 (5,711) 62,245 Thu nhập trước thuế (14) 53,990 92,279 59,545 54,552 64,455 Chi phí lãi vay (15) 7,163 10,241 19,650 23,438 14,361 EBIT (16) = (14) + (15) 61,152 102,519 79,195 77,990 78,817 FCFF (17) = (16) * (1-thuế) + (3) – (7) – (13) - 157,124 (53,477) 57,589 (2,068) Tỉ lệ tái đầu tư (18) = − - (75.2)% 177.2% 1.5% 103.5% (17) (16) ∗ (1 − thuế) * Năm 2009 – 2011, HAI hưởng ưu đãi giảm 50% thuế ( thuế suất 12.5%) 65 Phụ lục 6: Kết chạy mô rủi ro Monte Carlo với phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức DDM 66 Phụ lục 7: Kết chạy mô rủi ro Monte Carlo với phương pháp chiết khấu dòng tiền tự vốn sở hữu 67 Phụ lục 8: Kết chạy mô rủi ro Monte Carlo với phương pháp chiết khấu dòng tiền tự doanh nghiệp 68 Phụ lục 9: Báo cáo tài cơng ty ... vốn SCIC HAI từ nhu cầu cần xác định mức giá hợp lý cho cổ phiếu công ty HAI, định thực đề tài ? ?Phân tích tình hình hoạt động định giá Công ty cổ phần nông dược HAI? ?? với hy vọng nguồn tài liệu... cơng ty HAI để phân tích tình hình hoạt động cơng ty Sử dụng phương pháp định giá cổ phiếu bao gồm chiết khấu dòng tiền phương pháp so sánh để định giá cổ phiếu công ty HAI So sánh kết định giá. .. vật công ty cổ phần nơng dược HAI. Trong phần phân tích cơng ty, tơi thực phân tích SWOT để xác định điểm mạnh, điểm yếu, hội thách thức mà HAI phải đối mặt, sau phân tích tình hình tài cơng ty