Các nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán tại TP HCM

BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM - TỐNG TRANG CHÂU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI GIÁ CHỨNG KHỐN TẠI TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Quản trị Kinh doanh Mã số ngành : 60340102 TP HỒ CHÍ MINH, tháng 12 năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ðÀO TẠO TRƯỜNG ðẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM - TỐNG TRANG CHÂU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI GIÁ CHỨNG KHOÁN TẠI TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Quản trị Kinh doanh Mã số ngành : 60340102 HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS PHAN ðÌNH NGUYÊN CƠNG TRÌNH ðƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ðẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM Cán hướng dẫn khoa học : Tiến sĩ Phan ðình Nguyên Luận văn Thạc sĩ ñược bảo vệ Trường ðại học Kỹ thuật Công nghệ TP HCM ngày 05 tháng 01 năm 2013 Thành phần Hội ñồng ñánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: TS Lưu Thanh Tâm, Chủ tịch TS Trần Anh Dũng, Phản biện TS Phan Ngọc Trung, Phản biện TS Nguyễn Hải Quang, Ủy viên, Thư ký TS Nguyễn ðình Luận, Ủy viên Xác nhận Chủ tịch Hội ñồng ñánh giá Luận sau Luận văn sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội ñồng ñánh giá LV TP HCM, ngày … tháng… năm 20 … TRƯỜNG ðH KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM PHÒNG QLKH – ðTSðH - CỘNG HÒA Xà HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM ðộc lập - Tự - Hạnh phúc - NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: Tống Trang Châu Giới tính: Nam Ngày, tháng, năm sinh: 27/10/1979 Nơi sinh: TP Hồ Chí Minh Chuyên ngành: Quản trị Kinh doanh MSHV:1084012007 I- TÊN ðỀ TÀI: Các nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh II- NHIỆM VỤ VÀ NỘI DUNG: Nhiệm vụ nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng ñến giá chứng khốn TP Hồ Chí Minh” Nghiên cứu góp phần việc đa dạng hóa phương pháp lựa chọn danh mục đầu tư ngồi hai phương pháp truyền thống phân tích phân tích kỹ thuật cho nhà ñầu tư, ñồng thời giúp cho nhà hoạch định sách có thêm sở cho việc định sách để phát triển thị trường vốn tương lai ñể trở thành kênh huy ñộng vốn hiệu cho doanh nghiệp III- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 30/05/2012 IV- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 30/11/2012 V- CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: Tiến sĩ Phan ðình Nguyên CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) i LỜI CAM ðOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi với giúp ñỡ thầy hướng dẫn, bạn bè thầy cô khác Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình thời điểm Tơi xin cam đoan giúp ñỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn thơng tin trích dẫn Luận văn ñã ñược rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn (Ký ghi rõ họ tên) Tống Trang Châu ii LỜI CÁM ƠN Trong suốt q trình học tập hồn thành luận văn này, tơi nhận hướng dẫn, giúp đỡ quý báu thầy cô, anh chị em bạn lớp Với lịng kính trọng biết ơn sâu sắc tơi xin bày tỏ lới cảm ơn chân thành tới: Ban giám hiệu, Phịng đào tạo sau đại học, trường ðại Học Kỹ thuật Cơng nghệ Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi giúp đỡ tơi q trình học tập hồn thành luận văn Tiến sĩ Phan ðình Ngun, người thầy kính mến hết lịng giúp đỡ, bảo, ñộng viên tạo ñiều kiện thuận lợi cho tơi suốt q trình học tập hoàn thành luận văn tốt nghiệp Xin chân thành cảm ơn thầy cô, bạn bè thành viên gia đình ln bên cạnh động viên giúp đỡ tơi học tập, làm việc hồn thành luận văn (Họ tên Tác giả Luận văn) Tống Trang Châu iii TĨM TẮT Thị trường chứng khốn kênh huy ñộng vốn quan trọng cơng ty, giúp cơng ty niêm yết cơng khai, tăng thêm vốn để mở rộng hoạt động kinh doanh ðơng thời, Thị trường chứng khốn coi phong vũ biểu kinh tế Lịch sử ñã rằng, giá cổ phiếu loại tài sản tài khác phần quan trọng hoạt ñộng kinh tế gây ảnh hưởng thước ño ñánh giá kỳ vọng xã hội Chứng khoán kênh thu hút vốn quan trọng nên nhà đầu tư nhà làm sách quan tâm đến biến động giá chứng khốn Có nhiều nghiên cứu ñã cho thấy nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khốn, đặc biệt nhân tố vĩ mô lãi suất, lạm phát, sản lượng công nghiệp Luận văn nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khốn niêm yết sàn chứng khốn Tp.Hồ Chí Minh (HOSE) việc sử dụng mơ hình VAR Nghiên cứu mở rộng nghiên cứu Việt Nam trước (Hussainey Lê (2009) sử dụng biến lãi suất sản xuất công nghiệp) đưa thêm số biến vào mơ hình VAR, sử dụng biến : số sản xuất công nghiệp IPI, số giá tiêu dùng CPI, cung tiền M2, tỷ giá EXC, lãi suất IR, giá dầu OIL số MCSI EM Kết phân tích thấy ngắn hạn thị trường chứng khốn Việt Nam thị trường thơng tin yếu biến vĩ mơ ảnh hưởng đến giá chứng khoán ngắn hạn ngoại trừ giá dầu, cung tiền, lãi suất số MSCI EM Tuy nhiên, dài hạn thị trường chứng khoán Việt Nam lại có mối tương quan với nhân tố vĩ mô iv ABSTRACT The stock market is one of the most important channel to raise capital of the company, and it helps companies can publicize, raise additional capital to expand business operations At the same time, the stock market is considered a barometer of the economy History has shown that the price of shares and other financial assets is an important part of economic activity and it can influence or as a measure to evaluate the expectations of society Capital stock is an attractive channel is important to investors and policy makers are interested in stock price volatility There are many studies which have shown that these factors affect the stock price, especially macroeconomic factors such as interest rates, inflation, industrial output This paper studies the factors that affect the value of securities listed on the Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) using the VAR model This study expanded the research Vietnam earlier (Hussainey and Le (2009) used two variable interest rate and industrial production) is to add some variables in the VAR model, using seven variables: IPI industrial production index, the consumer price index CPI, money supply M2, EXC rate, interest rate IR, OIL prices and the MCSI EM index In analysis results shows that stock market Vietnamis a weak market information at macro variablesin the short-termthat affects stock prices in the short term unless oil prices, money supply, interest rates and MSCI EM However, in the long term the Vietnamese stock market is correlated with the basic macroeconomic factors v MỤC LỤC LỜI CAM ðOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT viii DANH MỤC CÁC BẢNG ix Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn ñề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát : 1.2.2 Mục tiêu cụ thể : 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi ñối tượng nghiên cứu 1.4.1 ðối tượng nghiên cứu: 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu: 1.5 Bố cục luận văn 1.6 Tóm tắt chương Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Chứng khoán, thị trường chứng khoán chức : 2.1.2 Chỉ số giá tiêu dùng : 2.1.3 Cung tiền cung tiền M2: 10 2.1.4 Chỉ số sản xuất công nghiệp: 10 2.1.5 Lãi suất: 10 2.1.6 Tỷ giá: 11 2.1.7 Chỉ số MSCI Emerging market: 11 2.2 Phương pháp Passcher tính số chứng khoán 11 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán 12 vi 2.3.1 Chỉ số sản xuất công nghiệp IPI giá chứng khoán : 12 2.3.2 Chỉ số giá tiêu dùng CPI giá chứng khoán : 13 2.3.3 Cung tiền M2 giá chứng khoán : 14 2.3.4 Tỷ giá giá chứng khoán : 15 2.3.5 Lãi suất giá chứng khoán : 16 2.3.6 Giá dầu giá chứng khoán : 17 2.3.7 Chỉ số chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM giá chứng khoán : 18 2.4 Mơ hình đo lường nhân tố vĩ mơ ảnh hưởng đến giá chứng khốn 19 2.5 Tóm tắt chương 20 Chương DỮ LIỆU VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU 21 3.1 Mơ hình nghiên cứu 21 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.2.1 Chỉ số giá chứng khoán VNIndex : 22 3.2.2 Các biến vĩ mô nghiên cứu : 23 3.3 Các bước nghiên cứu 24 3.3.1 Kiểm định tính dừng Unit root test : 25 3.3.2 Xác ñịnh ñộ trễ tối ưu : 25 3.3.3 Kiểm định đồng liên kết (đồng tích hợp) Johansen : 26 3.3.4 Kiểm ñịnh nhân Granger : 27 3.3.5 Dự báo theo mơ hình VAR lựa chọn: 28 3.3.6 Phân rã phương sai (Variance Decomposition) : 28 3.4 Tóm tắt chương 28 53 21 Tunah, H (2010): “The analysis of relationships between macroeconomic factors and stock return: evidence from turkey using VAR model” International Research Journal of Finance and Economic 22 Virtanen, I & Yli-Olli, P (1986) “Predictability of stock returns in a thin security market” Các website : Dữ liệu số chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM website Bloomberg http://www.bloomberg.com/quote/MXEF:IND Dữ liệu số sản xuất công nghiệp Website Tổng cục Thống kê http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=630&idmid=4 Dữ liệu giá dầu thô website Bloomberg : http://www.bloomberg.com/energy/ Dữ liệu lãi suất huy ñộng Website Quỹ tiền tệ Quốc tế IMF http://elibrarydata.imf.org/DataReport.aspx?c=1449311&d=33060&e=162050 Dữ liệu tỷ giá hối đối USD/VNð Website Ngân hàng Nhà nước http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c5/jVHJboMwFPyWfoEftjHm6Jh9 M0tICReElKoKbRKkRpHC15e0UaXSQvvecTSLZlCNxj2l_1ze96fju0rqlDNGrCoaTg6BS4KAr6SoQluiGmsj_iWNQ4WDDseBhVgC 3wqcoGZIgU1vrGVKfWRzaWE3CGueWdLV3jUiADcIJPgu0HB6UoDAP 0_3jO42pA_2I-oAtoUHe_j67mKBnlZd0N2TS Dữ liệu VN-Index website Công ty cổ phần truyền thông Việt Nam VCCorp http://s.cafef.vn/Lich-su-giao-dich-Symbol-VNINDEX/Trang-1-0tab-1.chn http://en.wikipedia.org/wiki/Augmented_Dickey%E2%80%93Fuller_test http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/CIBJGB/12-nam-chung-khoan-co-conla song-bac-.html http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=628&idmid=4 54 10 Tài liệu kiểm ñịnh nhân Granger website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality 11 Tài liệu kiểm ñịnh nhân Granger website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality 12 Website Bloomberg : www.bloomberg.com 13 Website ngân hàng nhà nước Việt Nam : www.sbv.gov.vn 14 Website Sở GDCK TpHCM : www.hsx.vn 15 Website Tổng cục thống kê Việt Nam : www.gso.gov.vn PHỤ LỤC Phụ lục : Tổng hợp liệu sử dụng Date VNI M2 IPI EXC 2006m1 312.32 717820.3 115.70 15918 2006m2 390.65 717066.3 123.70 15910 2006m3 503.56 739561.7 112.80 15925 2006m4 595.48 757699.3 117.70 15940 2006m5 538.91 770974.5 116.90 15958 2006m6 515.59 782871.3 117.50 15996 2006m7 422.41 792435 118.60 16006 2006m8 491.18 818542.9 118.80 16014 2006m9 526.37 824294.2 118.70 16055 2006m10 511.54 844595.3 117.40 16075 2006m11 633.05 868772.9 116.70 16070 2006m12 751.77 841011 118.80 16056 2007m1 1041.3 872549 126.00 16040 2007m2 1137.7 905455 111.90 15994 2007m3 1071.3 949181 115.40 16020 2007m4 923.89 979673 117.30 16048 2007m5 1081.5 1005310 117.10 16090 2007m6 1024.7 1029560 119.50 16130 2007m7 907.95 1056450 118.70 16140 2007m8 908.37 1076900 118.90 16240 2007m9 1046.9 1110980 118.10 16086 2007m10 1065.1 1154500 116.70 16081 2007m11 972.35 1183140 117.40 16045 2007m12 927.02 1254000 120.70 16025 2008m1 844.11 1293050 131.54 15971 2008m2 663.3 1280510 109.33 15931 2008m3 516.85 1300250 129.66 16110 2008m4 522.36 1278400 131.77 16122 2008m5 414.1 1298040 135.49 16246 2008m6 399.4 1295490 133.37 16842 2008m7 451.36 1300590 134.82 16765 2008m8 539.1 1302890 132.68 16525 2008m9 456.7 1347510 130.54 16724 2008m10 347.05 1367230 129.98 16825 2008m11 314.74 1434620 139.37 16972 2008m12 315.62 1513544 141.84 17483 2009m1 303.21 1561466 118.98 17477 2009m2 245.74 1589603 123.34 17479 2009m3 280.67 1597546 137.49 17797 OIL IR CPI MSCI 64.95 0.075 131.61 779.37 59.78 0.077 134.42 782.11 66.06 0.077 133.74 787.80 72.15 0.077 133.94 841.58 67.57 0.075 134.79 751.00 73.2 0.077 135.31 747.54 74.75 0.077 135.84 755.84 67.66 0.077 136.36 773.12 59.09 0.077 136.77 778.16 56.13 0.077 137.10 814.44 64.36 0.077 137.93 874.08 58.96 0.077 138.65 912.65 56.52 0.077 140.10 901.48 59.39 0.077 143.15 895.54 68.47 0.077 142.83 929.03 67.44 0.077 143.53 982.72 68.18 0.077 144.64 1014.78 72.22 0.077 145.86 1059.69 77.01 0.074 147.24 1112.77 72.29 0.074 148.05 1086.98 80.97 0.074 148.80 1204.90 89.87 0.074 149.90 1337.63 88.71 0.072 151.75 1242.06 95.92 0.072 156.16 1247.07 91.58 0.072 159.88 1088.72 100.9 0.090 165.57 1167.66 102.33 0.112 170.52 1104.58 113.86 0.112 174.27 1180.17 127.85 0.115 181.09 1210.04 138.4 0.166 184.96 1087.12 124.1 0.169 187.05 1041.86 113.49 0.169 189.97 956.25 93.52 0.169 190.31 786.92 60 0.152 189.95 570.52 47.72 0.152 188.51 526.97 35.82 0.078 187.22 567.04 43.13 0.078 187.82 507.29 44.41 0.070 190.02 499.30 46.13 0.071 189.70 569.97 2009m4 2009m5 2009m6 2009m7 2009m8 2009m9 2009m10 2009m11 2009m12 2010m1 2010m2 2010m3 2010m4 2010m5 2010m6 2010m7 2010m8 2010m9 2010m10 2010m11 2010m12 2011m1 2011m2 2011m3 2011m4 2011m5 2011m6 2011m7 2011m8 2011m9 2011m10 2011m11 2011m12 2012m1 2012m2 2012m3 2012m4 2012m5 2012m6 2012m7 321.63 411.64 448.29 466.76 546.78 580.9 587.12 504.12 494.77 481.96 496.91 499.24 542.37 507.44 507.14 493.91 455.08 454.52 452.63 451.59 484.66 510.6 461.37 461.13 480.08 421.37 432.54 405.7 424.71 427.6 420.81 380.69 351.55 387.97 423.64 441.03 473.77 429.2 422.37 414.48 1686088 1719991 1761160 1819583 1828815 1841832 1876643 1922201 1943391 1951164 1970404 1972413 2030008 2079540 2127370 2195254 2260358 2302918 2357138 2106195 2180100 2172906 2240053 2225228 2201465 2214328 2230896 2257930 2350802 2357996 2367807 2382195 2382195 2399824 2379575 2407447 2448063 2488680 2514884 2537705 137.13 139.27 141.59 145.70 146.12 147.25 148.12 150.97 155.94 152.21 122.07 152.46 150.53 156.95 156.63 161.70 160.85 156.39 167.14 169.97 166.82 165.40 137.11 161.89 163.14 167.19 165.93 164.15 170.93 167.22 172.88 177.60 187.15 146.48 159.78 171.80 169.30 171.97 174.63 180.22 17783 17775 17798 17818 17823 17841 17862 18485 18479 18437 19025 19069 18959 18980 19070 19080 19490 19490 19498 19498 19498 19498 20878 20895 20645 20545 20585 20595 20832 20830 21009 21006 21034 21005 20835 20850 20865 20870 20905 20870 50.22 64.98 68.11 70.08 69.02 65.82 74.91 77.77 77.91 71.2 76.36 80.37 86.82 73 74.94 77.5 75.51 80.77 82.47 86.02 93.23 97.06 112.27 116.94 126.59 117.18 111.71 115.93 116.48 105.42 108.43 111.22 108.09 110.26 122.23 123.41 119.3 103.86 94.17 105.93 0.071 0.072 0.075 0.076 0.080 0.081 0.081 0.100 0.102 0.102 0.102 0.103 0.103 0.112 0.112 0.112 0.111 0.111 0.111 0.120 0.139 0.139 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.130 0.120 0.110 0.090 0.090 190.36 191.20 192.25 193.25 193.71 194.91 195.64 196.71 199.43 202.14 206.10 207.65 207.94 208.50 208.96 209.08 209.56 212.31 214.54 218.53 222.86 226.73 231.47 236.49 244.35 249.75 252.47 255.42 257.80 259.91 260.85 261.86 263.25 265.89 269.53 269.96 270.09 270.58 269.96 269.18 645.56 773.12 761.30 844.02 839.46 914.05 914.26 953.13 989.47 933.59 935.93 1010.33 1014.08 926.40 917.99 991.41 970.05 1075.53 1105.75 1075.85 1151.38 1126.29 1107.77 1170.87 1204.03 1167.97 1146.22 1137.73 1033.15 880.43 995.00 928.32 916.39 1019.39 1079.44 1041.45 1019.50 906.30 906.85 1008.22 Phụ luc : Kiểm định tính dừng Giá chứng khốn – ñại diện số VNIndex Null Hypothesis: D(LNVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.265281 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNVNI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:10 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNVNI(-1)) C -0.665734 -0.000541 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.343566 0.334814 0.115020 0.992228 58.27865 39.25374 0.000000 Std Error t-Statistic 0.106258 -6.265281 0.013114 -0.041282 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.9672 -0.003151 0.141027 -1.461783 -1.400905 -1.437432 1.993031 Giá dầu Null Hypothesis: D(LNOIL) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.203475 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNOIL,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:13 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNOIL(-1)) C -0.680757 0.005890 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.339109 0.330297 0.103210 0.798918 66.62139 38.48311 0.000000 Std Error t-Statistic 0.109738 -6.203475 0.011774 0.500248 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.6184 0.002605 0.126119 -1.678478 -1.617600 -1.654127 1.975518 Chỉ số MSCI : Null Hypothesis: D(LNMSCI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level t-Statistic Prob.* -6.855935 -3.517847 0.0000 5% level 10% level -2.899619 -2.587134 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNMSCI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:14 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNMSCI(-1)) C -0.781051 0.002867 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.385265 0.377069 0.080604 0.487277 85.65678 47.00384 0.000000 Std Error t-Statistic 0.113923 -6.855935 0.009188 0.312049 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.7559 0.001331 0.102126 -2.172903 -2.112025 -2.148553 2.004443 Cung tiền M2 Null Hypothesis: D(LNM2) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNM2,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:15 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 t-Statistic Prob.* -8.540447 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNM2(-1)) C -0.982804 0.016134 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.493035 0.486276 0.022516 0.038022 183.8579 72.93924 0.000000 Std Error t-Statistic 0.115076 -8.540447 0.003177 5.077894 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0000 0.000131 0.031414 -4.723582 -4.662703 -4.699231 1.985480 Chỉ số sản xuất công nghiệp IPI Null Hypothesis: D(LNIPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.588070 -3.520307 -2.900670 -2.587691 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNIPI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:16 Sample (adjusted): 2006M05 2012M07 Included observations: 75 after adjustments Variable Coefficient D(LNIPI(-1)) D(LNIPI(-1),2) D(LNIPI(-2),2) C -2.535808 0.717160 0.217155 0.013234 R-squared Adjusted R-squared 0.813392 0.805507 Std Error t-Statistic 0.295271 -8.588070 0.216352 3.314781 0.107789 2.014631 0.005073 2.608565 Prob 0.0000 0.0014 0.0477 0.0111 Mean dependent var -0.000213 S.D dependent var 0.095893 S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.042290 0.126980 132.8752 103.1586 0.000000 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -3.436672 -3.313072 -3.387320 2.051910 Tỷ giá Null Hypothesis: D(LNEXC) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -9.079260 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNEXC,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:17 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNEXC(-1)) C -1.047744 0.003693 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.523607 0.517255 0.011667 0.010209 234.4801 82.43296 0.000000 Std Error t-Statistic 0.115400 -9.079260 0.001391 2.655221 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0097 -1.52E-05 0.016792 -6.038444 -5.977566 -6.014093 2.019122 Chỉ số giá tiêu dùng CPI Null Hypothesis: D(LNCPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -3.795405 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0044 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNCPI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:18 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNCPI(-1)) C -0.322546 0.002698 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.161122 0.149937 0.007102 0.003783 272.7039 14.40510 0.000297 Std Error t-Statistic 0.084983 -3.795405 0.001133 2.381187 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0003 0.0198 -0.000311 0.007703 -7.031271 -6.970393 -7.006921 1.920595 Lãi suất Null Hypothesis: D(IR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level t-Statistic Prob.* -7.681207 -3.517847 0.0000 5% level 10% level -2.899619 -2.587134 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(IR,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:19 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(IR(-1)) C -0.880559 0.000153 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.440302 0.432840 0.012003 0.010805 232.2960 59.00093 0.000000 Std Error t-Statistic 0.114638 -7.681207 0.001368 0.111491 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.9115 -1.56E-05 0.015938 -5.981715 -5.920836 -5.957364 2.046676 Phụ luc : Kiểm định mơ hình VAR Vector Autoregression Estimates Date: 11/22/12 Time: 11:00 Sample (adjusted): 2006M05 2012M07 Included observations: 75 after adjustments Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] DVNI DVNI(-1) -0.035591 0.00507 -0.14437 -0.14036 -0.11776 -0.03469 -0.01453 -0.06261 -0.01587 -0.01003 [-0.15486] [-0.26693] [-0.29348] [ 0.65855] [-2.24255] [ 0.50575] [-0.46454] -0.139503 0.078776 -0.049859 0.036822 -0.00586 0.0000648 0.00148 -0.014903 -0.13577 -0.13199 -0.11074 -0.03262 -0.01366 -0.05888 -0.01492 -0.00943 [-0.45024] [ 1.12883] [-0.42895] [ 0.00110] [ 0.09915] [-1.58071] [ 0.59683] -0.064922 -0.141384 -0.129296 0.000992 0.013659 -0.012825 -0.010506 -0.003487 -0.12815 -0.12458 -0.10452 -0.03079 -0.01289 -0.05557 -0.01409 -0.0089 [-1.23704] [ 0.03222] [ 1.05937] [-0.23079] [-0.74581] [-0.39185] [-1.13488] -0.651596 0.125657 0.096345 -0.015292 0.028058 -0.001632 0.032943 0.004477 -0.20713 -0.20137 -0.16894 -0.04976 -0.02084 -0.08982 -0.02277 -0.01438 [ 0.57028] [-0.30728] [ 1.34630] [-0.01817] [ 1.44683] [ 0.31124] [ 0.62402] 0.226879 -0.158884 -0.094143 -0.028989 0.031199 0.041629 -0.014713 0.005022 -0.20819 -0.2024 -0.16981 -0.05002 -0.02095 -0.09028 -0.02289 -0.01446 [-0.55440] [-0.57955] [ 1.48940] [ 0.46109] [-0.64286] [ 0.34740] [-0.78500] -0.20922 0.137019 0.159561 0.013932 -0.003048 0.085651 -0.007138 -0.004506 -0.19721 -0.19172 -0.16085 -0.04738 -0.01984 -0.08552 -0.02168 -0.01369 [ 0.99197] [ 0.29404] [-0.15361] [ 1.00153] [-0.32924] [-0.32901] [ 0.71466] 0.571947 0.413379 0.082342 0.033713 -0.009861 0.009328 -0.01359 0.001087 -0.23594 -0.22937 -0.19244 -0.05669 -0.02374 -0.10231 -0.02594 -0.01638 [ 0.42788] [ 0.59474] [-0.41540] [ 0.09117] [-0.52398] [ 0.06634] [ 2.42414] DMSCI(-2) DCPI 0.041231 [-1.06089] DMSCI(-1) DEXC -0.004263 [ 1.08975] DOIL(-3) DIPI -0.009259 [-3.14584] DOIL(-2) DIR -0.018236 [-0.50663] DOIL(-1) DM2 -0.065201 [-1.02750] DVNI(-3) DMSCI 0.256322 [ 1.77540] DVNI(-2) DOIL [ 1.80221] 0.366417 0.378874 0.135467 -0.043669 0.030094 -0.056801 -0.014893 0.019448 -0.23829 -0.23166 -0.19436 -0.05725 -0.02398 -0.10334 -0.02619 -0.01655 [ 1.53769] DMSCI(-3) -0.007722 0.014121 -0.22801 -0.22167 -0.18598 -0.05478 -0.02294 -0.09888 -0.02507 -0.01583 [ 0.29954] [ 0.02827] [-0.60888] [-1.09030] [-0.30808] [ 0.89182] -0.476262 -0.523759 -0.023264 -0.120575 0.05041 0.009553 -0.004865 -0.57962 -0.56349 -0.47276 -0.13926 -0.05832 -0.25135 -0.06372 -0.04025 [-1.10788] [-0.16706] [-2.06749] [ 0.20055] [ 0.14993] [-0.12087] 0.221783 0.350087 0.144885 0.027574 -0.190986 0.015932 0.035573 -0.57778 -0.5617 -0.47126 -0.13882 -0.05813 -0.25055 -0.06351 -0.04012 [ 0.74288] [ 1.04373] [ 0.47432] [-0.76225] [ 0.25083] [ 0.88660] [ 0.39484] 0.150417 -0.083895 0.320722 -0.031035 0.073857 0.498627 -0.257959 0.061838 -0.61171 -0.59468 -0.49893 -0.14697 -0.06155 -0.26527 -0.06724 -0.04248 [ 0.64282] [-0.21117] [ 1.19999] [ 1.87973] [-3.83619] [ 1.45575] [-0.14107] 3.053498 -2.703244 0.893515 0.147393 -0.289505 0.877592 0.04521 -0.120236 -1.44357 -1.4034 -1.17743 -0.34683 -0.14525 -0.626 -0.15869 -0.10024 [ 0.75887] [ 0.42498] [-1.99319] [ 1.40189] [ 0.28490] [-1.19943] [-1.92620] -0.003877 0.49627 0.49242 -0.225966 0.153367 -0.584797 0.130512 0.004071 -1.43252 -1.39266 -1.16842 -0.34417 -0.14414 -0.62121 -0.15747 -0.09948 [ 0.42144] [-0.65655] [ 1.06405] [-0.94138] [ 0.82878] [ 0.04092] [ 0.35635] -2.085849 -1.706497 -2.267439 0.079892 0.04753 -0.772228 0.170821 0.122402 -1.38377 -1.34526 -1.12865 -0.33246 -0.13923 -0.60007 -0.15211 -0.09609 [-2.00898] [ 0.24031] [ 0.34138] [-1.28690] [ 1.12297] [ 1.27381] [-1.26852] -0.146616 0.200666 0.097396 0.054748 0.022428 -0.776999 0.041123 0.01012 -0.31491 -0.30614 -0.25685 -0.07566 -0.03168 -0.13656 -0.03462 -0.02187 [ 0.37920] [ 0.72363] [ 0.70786] [-5.68986] [ 1.18795] [ 0.46277] [ 0.65547] -0.207428 0.264155 0.193305 0.028691 0.089094 -0.453714 0.014337 0.009608 -0.35383 -0.34398 -0.2886 -0.08501 -0.0356 -0.15344 -0.0389 -0.02457 [ 0.66981] [ 0.33750] [ 2.50259] [-2.95700] [ 0.36860] [ 0.39103] [-0.58624] DIPI(-3) [-0.84520] -0.997353 [-0.46559] DIPI(-2) [ 0.21434] -0.485524 [-1.50737] DIPI(-1) [ 1.17529] -0.107807 [-0.00271] DIR(-3) [-0.56854] -0.013969 [ 2.11524] DIR(-2) [-0.54968] 0.001549 [ 0.24590] DIR(-1) [ 1.25516] 0.055707 [-1.72618] DM2(-3) [-0.76277] 0.047513 [-0.83766] DM2(-2) [ 0.69699] 0.321314 [ 1.40919] DM2(-1) [ 1.63547] [ 0.76793] -0.206962 0.193101 0.076353 -0.06856 0.06697 -0.238439 0.001726 -0.000654 -0.28159 -0.27376 -0.22968 -0.06765 -0.02833 -0.12211 -0.03096 -0.01955 [-0.73497] DEXC(-1) [-0.03345] -0.293761 -0.072205 0.022584 -1.12121 -1.09001 -0.9145 -0.26938 -0.11281 -0.48621 -0.12325 -0.07786 [ 0.84724] [-0.61008] [-0.04309] [-0.60418] [-0.58583] [ 0.29006] [ 1.01164] 1.246858 0.85176 0.45476 -0.133814 -0.027052 0.274881 -0.24569 0.104559 -1.11048 -1.07958 -0.90575 -0.2668 -0.11173 -0.48156 -0.12207 -0.07711 [ 0.50208] [-0.50155] [-0.24211] [ 0.57081] [-2.01265] [ 1.35590] [ 0.78897] -0.263728 -2.342891 -0.877018 -0.445518 -0.096833 -0.738639 0.125175 -0.096872 -1.16056 -1.12827 -0.9466 -0.27883 -0.11677 -0.50328 -0.12758 -0.08059 [-0.92650] [-1.59780] [-0.82925] [-1.46766] [ 0.98116] [-1.20200] [-2.07654] -0.790789 3.460722 -1.539852 -0.152047 0.565007 0.828905 0.141008 0.613965 -2.13381 -2.07444 -1.74042 -0.51266 -0.2147 -0.92533 -0.23457 -0.14818 [-0.88476] [-0.29658] [ 2.63166] [ 0.89580] [ 0.60115] [ 4.14347] [ 1.66827] -2.262153 0.835727 0.573184 -0.552496 -0.239042 -0.452142 -0.34512 0.104229 -2.35677 -2.29119 -1.92227 -0.56623 -0.23713 -1.02201 -0.25908 -0.16366 [ 0.29818] [-0.97575] [-1.00807] [-0.44240] [-1.33212] [ 0.63687] [ 0.36476] 0.482517 -2.391669 -2.371172 0.451431 0.108965 0.259034 -0.165071 0.057658 -1.99317 -1.93771 -1.62571 -0.47887 -0.20055 -0.86434 -0.21911 -0.13841 [-1.45855] [ 0.94270] [ 0.54334] [ 0.29969] [-0.75339] [ 0.41657] [ 0.24209] C [ 0.05575] -0.004861 [-0.95985] DCPI(-3) [-1.95261] -0.164342 [-0.37060] DCPI(-2) [ 2.36369] 0.774801 [-0.22724] DCPI(-1) [-1.01338] 1.102697 [ 1.12281] DEXC(-3) [ 0.33243] 1.60161 [ 1.42846] DEXC(-2) [ 0.70537] [-1.23427] 0.036301 -0.008789 0.028825 0.01961 -0.004386 0.004056 0.011172 0.000194 -0.0342 -0.03325 -0.02789 -0.00822 -0.00344 -0.01483 -0.00376 -0.00237 [ 1.03334] [ 2.38661] [-1.27465] [ 0.27350] [ 2.97172] [ 0.08164] [ 1.06144] [-0.26433] R-squared 0.533506 0.480739 0.370538 0.266203 0.556721 0.588714 0.432423 0.656008 Adj.Rsquared 0.309588 0.231494 0.068396 -0.086019 0.343947 0.391297 0.159986 0.490892 Sumsq.resids 0.479963 0.453626 0.319303 0.027705 0.004859 0.090258 0.0058 0.002314 S.E equation 0.097976 0.09525 0.079913 0.023539 0.009858 0.042487 0.01077 0.006804 F-statistic 2.382602 1.928778 1.226371 0.755782 2.616489 2.982078 1.58724 3.973012 elihood 83.01212 85.12854 98.29594 189.9658 255.2451 145.676 248.6067 283.0567 Akaike AIC -1.54699 -1.603428 -1.954558 -4.399088 -6.13987 -3.218027 -5.962846 -6.881512 Schwarz SC -0.774494 -0.830932 -1.182062 -3.626592 -5.367374 -2.445531 -5.19035 -6.109016 Loglik Meandependent -0.004831 0.00512 0.002409 0.016116 0.00018 0.005633 0.003593 0.009306 S.D dependent 0.117914 0.108653 0.082794 0.022588 0.012171 0.054457 0.011751 0.009535 Determinant resid covariance (dof adj.) 7.68E-26 Determinantresid covariance 2.99E-27 Log likelihood 1438.872 Akaike information criterion -33.03658 Schwarz criterion -26.85661 ... pháp 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khốn Có nhiều nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khốn, đặc biệt nhân tố như: số sản xuất công nghiệp IPI, số giá tiêu dùng CPI, cung tiền M2, tỷ giá EXC,... giá chứng khốn Có nhiều nghiên cứu cho thấy nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán, ñặc biệt nhân tố vĩ mô lãi suất, lạm phát, sản lượng công nghiệp Luận văn nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng ñến giá. .. giá chứng khốn : 12 2.3.2 Chỉ số giá tiêu dùng CPI giá chứng khoán : 13 2.3.3 Cung tiền M2 giá chứng khoán : 14 2.3.4 Tỷ giá giá chứng khoán : 15 2.3.5 Lãi suất giá chứng