Các nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán tại thành phố Hồ Chí Minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM - - TỐNG TRANG CHÂU TỐNG TRANG CHÂU CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI GIÁ CHỨNG KHỐN TẠI TP HỒ CHÍ MINH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI GIÁ CHỨNG KHỐN TẠI TP HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành : Quản trị Kinh doanh Mã số ngành : 60340102 Chuyên ngành : Quản trị Kinh doanh Mã số ngành : 60340102 HƯỚNG DẪN KHOA HỌC : TS PHAN ĐÌNH NGUN TP HỒ CHÍ MINH, tháng 12 năm 2012 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐH KỸ THUẬT CƠNG NGHỆ TP HCM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH - CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc - TRƯỜNG ĐẠI HỌC KỸ THUẬT CÔNG NGHỆ TP HCM NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Cán hướng dẫn khoa học : Tiến sĩ Phan Đình Nguyên Họ tên học viên: Tống Trang Châu Giới tính: Nam Ngày, tháng, năm sinh: 27/10/1979 Nơi sinh: TP Hồ Chí Minh Chuyên ngành: Quản trị Kinh doanh MSHV:1084012007 I- TÊN ĐỀ TÀI: Các nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Kỹ thuật Công nghệ TP HCM ngày 05 tháng 01 năm 2013 II- NHIỆM VỤ VÀ NỘI DUNG: Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: Nhiệm vụ nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán TP Hồ Chí Minh” Nghiên cứu góp phần việc đa dạng hóa phương pháp lựa chọn danh mục đầu tư ngồi hai phương pháp truyền thống phân tích phân tích TS Lưu Thanh Tâm, Chủ tịch kỹ thuật cho nhà đầu tư, đồng thời giúp cho nhà hoạch định sách có TS Trần Anh Dũng, Phản biện TS Phan Ngọc Trung, Phản biện thêm sở cho việc định sách để phát triển thị trường vốn tương lai để trở thành kênh huy động vốn hiệu cho doanh nghiệp TS Nguyễn Hải Quang, Ủy viên, Thư ký III- NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 30/05/2012 TS Nguyễn Đình Luận, Ủy viên IV- NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 30/11/2012 Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV TP HCM, ngày … tháng… năm 20 … V- CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: Tiến sĩ Phan Đình Nguyên CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH (Họ tên chữ ký) i ii LỜI CAM ĐOAN LỜI CÁM ƠN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu với giúp đỡ thầy Trong suốt trình học tập hồn thành luận văn này, tơi nhận hướng dẫn, bạn bè thầy cô khác Các số liệu, kết nêu Luận văn hướng dẫn, giúp đỡ quý báu thầy cô, anh chị em bạn lớp trung thực chưa cơng bố cơng trình thời điểm Với lịng kính trọng biết ơn sâu sắc xin bày tỏ lới cảm ơn chân thành tới: Ban giám hiệu, Phòng đào tạo sau đại học, trường Đại Học Kỹ thuật Công Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn thơng tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn nghệ Thành phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện thuận lợi giúp đỡ tơi q trình học tập hồn thành luận văn Tiến sĩ Phan Đình Ngun, người thầy kính mến hết lịng giúp đỡ, bảo, động viên tạo điều kiện thuận lợi cho tơi suốt q trình học tập (Ký ghi rõ họ tên) hoàn thành luận văn tốt nghiệp Xin chân thành cảm ơn thầy cô, bạn bè thành viên gia đình ln bên cạnh động viên giúp đỡ học tập, làm việc hoàn thành luận văn Tống Trang Châu (Họ tên Tác giả Luận văn) Tống Trang Châu iii iv TÓM TẮT ABSTRACT Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn quan trọng The stock market is one of the most important channel to raise capital of the công ty, giúp cơng ty niêm yết cơng khai, tăng thêm vốn để mở company, and it helps companies can publicize, raise additional capital to expand rộng hoạt động kinh doanh Đơng thời, Thị trường chứng khốn coi business operations At the same time, the stock market is considered a barometer phong vũ biểu kinh tế Lịch sử rằng, giá cổ phiếu loại of the economy History has shown that the price of shares and other financial tài sản tài khác phần quan trọng hoạt động kinh tế gây assets is an important part of economic activity and it can influence or as a ảnh hưởng thước đo đánh giá kỳ vọng xã hội measure to evaluate the expectations of society Chứng khoán kênh thu hút vốn quan trọng nên nhà đầu tư nhà làm Capital stock is an attractive channel is important to investors and policy sách quan tâm đến biến động giá chứng khốn Có nhiều nghiên cứu makers are interested in stock price volatility There are many studies which have cho thấy nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán, đặc biệt nhân tố vĩ mô shown that these factors affect the stock price, especially macroeconomic factors lãi suất, lạm phát, sản lượng công nghiệp such as interest rates, inflation, industrial output Luận văn nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khoán niêm yết This paper studies the factors that affect the value of securities listed on the sàn chứng khốn Tp.Hồ Chí Minh (HOSE) việc sử dụng mơ hình VAR Ho Chi Minh Stock Exchange (HOSE) using the VAR model This study expanded Nghiên cứu mở rộng nghiên cứu Việt Nam trước (Hussainey Lê the research Vietnam earlier (Hussainey and Le (2009) used two variable interest (2009) sử dụng biến lãi suất sản xuất công nghiệp) đưa thêm số biến vào rate and industrial production) is to add some variables in the VAR model, using mơ hình VAR, sử dụng biến : số sản xuất công nghiệp IPI, số giá seven variables: IPI industrial production index, the consumer price index CPI, tiêu dùng CPI, cung tiền M2, tỷ giá EXC, lãi suất IR, giá dầu OIL số MCSI money supply M2, EXC rate, interest rate IR, OIL prices and the MCSI EM index EM In analysis results shows that stock market Vietnamis a weak market Kết phân tích thấy ngắn hạn thị trường chứng khoán Việt Nam information at macro variablesin the short-termthat affects stock prices in the short thị trường thơng tin yếu biến vĩ mơ ảnh hưởng đến giá chứng khoán term unless oil prices, money supply, interest rates and MSCI EM However, in the ngắn hạn ngoại trừ giá dầu, cung tiền, lãi suất số MSCI EM Tuy nhiên, long term the Vietnamese stock market is correlated with the basic macroeconomic dài hạn thị trường chứng khốn Việt Nam lại có mối tương quan với nhân factors tố vĩ mô v vi MỤC LỤC 2.3.1 Chỉ số sản xuất cơng nghiệp IPI giá chứng khốn : 12 LỜI CAM ĐOAN i 2.3.2 Chỉ số giá tiêu dùng CPI giá chứng khoán : 13 LỜI CÁM ƠN ii 2.3.3 Cung tiền M2 giá chứng khoán : 14 TÓM TẮT iii 2.3.4 Tỷ giá giá chứng khoán : 15 ABSTRACT iv 2.3.5 Lãi suất giá chứng khoán : 16 MỤC LỤC v 2.3.6 Giá dầu giá chứng khoán : 17 2.3.7 Chỉ số chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM giá chứng khoán : 18 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT viii DANH MỤC CÁC BẢNG ix Chương GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu tổng quát : 1.2.2 Mục tiêu cụ thể : .5 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu .5 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu: .5 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu: .6 1.5 Bố cục luận văn 1.6 Tóm tắt chương Chương CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Các khái niệm 2.1.1 Chứng khoán, thị trường chứng khoán chức : 2.1.2 Chỉ số giá tiêu dùng : .9 2.1.3 Cung tiền cung tiền M2: 10 2.1.4 Chỉ số sản xuất công nghiệp: 10 2.1.5 Lãi suất: 10 2.1.6 Tỷ giá: 11 2.1.7 Chỉ số MSCI Emerging market: 11 2.2 Phương pháp Passcher tính số chứng khoán 11 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới giá chứng khoán 12 2.4 Mơ hình đo lường nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến giá chứng khốn 19 2.5 Tóm tắt chương 20 Chương DỮ LIỆU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 21 3.1 Mơ hình nghiên cứu 21 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 22 3.2.1 3.2.2 3.3 Chỉ số giá chứng khoán VNIndex : 22 Các biến vĩ mô nghiên cứu : 23 Các bước nghiên cứu 24 3.3.1 Kiểm định tính dừng Unit root test : 25 3.3.2 Xác định độ trễ tối ưu : 25 3.3.3 Kiểm định đồng liên kết (đồng tích hợp) Johansen : 26 3.3.4 Kiểm định nhân Granger : 27 3.3.5 Dự báo theo mô hình VAR lựa chọn: 28 3.3.6 3.4 Phân rã phương sai (Variance Decomposition) : 28 Tóm tắt chương 28 vii viii Chương PHÂN TÍCH DỮ LIỆU VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 29 4.1 Phân tích thống kê mơ tả 29 4.2 Kiểm tra tính dừng unit root test 30 4.3 Xác định độ trễ tối ưu 30 4.4 Kiểm định đồng liên kết Johansen 32 ADF: Augmented Dickey-Fuller 4.5 Kiểm định nhân Granger 36 CPI: Chỉ số giá tiêu dùng 4.6 Kết kiểm định mơ hình VAR 38 4.7 Phân rã phương sai (Variance Decomposition) 41 4.8 Tóm tắt chương 42 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT EXC : Tỷ giá GSO: Tổng cục thống kê Việt Nam HOSE : Sở Giao Dịch Chứng Khốn Tp.Hồ Chí Minh Chương KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 44 IMF: Quỹ tiền tệ quốc tế 5.1 5.2 Kết luận 44 Kiến nghị 45 IPI: Chỉ số sản xuất công nghiệp 5.2.1 Các khuyến nghị yếu tố vĩ mô: 45 IR : Lãi suất 5.2.2 Nâng cao hiệu hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam: 47 LM Test : Residual Serial Correlation LM Tests 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 50 TÀI LIỆU THAM KHẢO 51 PHỤ LỤC M2 : Cung tiền M2 MSCI EM : số giá chứng khoán Châu Á Thái Bình Dương NĐT: Nhà đầu tư OIL : giá dầu SBV: Ngân hàng nhà nước Việt Nam TSSL: Tỷ suất sinh lợi chứng khoán UBCKNN : Ủy ban chứng khốn nhà nước USD: la Mỹ VAR: Vector Autoregression model VN: Việt Nam VND: Việt Nam đồng VNI : số giá chứng khoán VNIndex ix DANH MỤC CÁC BẢNG Chương GIỚI THIỆU Bảng 2.1 : Mơ hình nhân tố vĩ mơ ảnh hưởng đến giá chứng khoán 19 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán lý chọn đề tài Bảng 3.1: Tổng hợp biến sử dụng mô hình 24 Ngày quốc gia phát triển hầu phát triển Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến sử dụng mơ hình 29 có thị trường chứng khốn, thị trường thiếu với kinh Bảng 4.2 : Kết kiểm định Unit root ADF 30 tế Bảng 4.3 : Xác định độ trễ tối ưu 31 Thị trường chứng khoán kênh huy động vốn quan trọng Bảng 4.4 : Kết kiểm định LM Test 32 cơng ty, giúp cơng ty niêm yết công khai, tăng thêm vốn Bảng 4.5: Kiểm định đồng liên kết Johansen với cặp biến 33 để mở rộng hoạt động kinh doanh Đông thời, Thị trường chứng khoán coi Bảng 4.6: Kiểm định đồng liên kết Johansen mơ hình đa biến 35 phong vũ biểu kinh tế Lịch sử rằng, giá cổ phiếu Bảng 4.7: Phương trình đồng liên kết, cân dài hạn 35 loại tài sản tài khác phần quan trọng hoạt động kinh tế Bảng 4.8 : Kết kiểm định nhân Granger 36 gây ảnh hưởng thước đo đánh giá kỳ vọng xã hội Bảng 4.9: Tóm tắt phương trình hồi quy theo VAR biến vĩ mô VNindex 38 Bảng 4.10: Phân rã phương sai thay đổi VN-index 42 Trong 12 năm qua, khơng lần thị trường chứng khốn Việt Nam vơ tình bị biến thành trị chơi mang đầy tính may rủi Nhất giá cổ phiếu tăng liên tục, ly hồn tồn khỏi hoạt động kinh doanh cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn - vốn định chế tài cao cấp bậc kinh tế thị trường, bị biến thành sòng bạc thực với phần lớn người chơi nhiều kiến thức chứng khốn Sự trưởng thành thị trường thể sinh động qua nhiều số DANH MỤC HÌNH Hình 3.1 : Sơ đồ nghiên cứu mơ hình VAR 24 So với cách 12 năm, quy mô thị trường tăng 50 lần, vốn hoá năm 1% GDP, cuối năm 2011 đạt gần 27% Khối lượng giao dịch tăng 30- 40 lần so với năm giao dịch Công ty niêm yết năm thị trường hoạt động 10 doanh nghiệp, tăng lên gần 800 doanh nghiệp Huy động vốn thực điểm đáng ý cả, với gần 700.000 tỷ đồng huy động cho kinh tế qua 12 năm, đỉnh cao năm 2007 đạt 127.000 tỷ đồng Luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi có thời điểm cao lên đến 12 tỷ USD, khoảng 6,7 tỷ USD, góp phần cân cán cân tốn, gia tăng sức hấp dẫn môi trường đầu tư Việt Nam mắt nhà đầu tư quốc đó, diễn biến thị trường chứng khốn cịn phụ thuộc lớn vào thực trạng hoạt động doanh nghiệp dòng tiền Thực trạng doanh tế Các tổ chức kinh doanh chứng khốn có bước phát triển quy nghiệp lại cho thấy doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn mô, mạng lưới công nghệ trở thành tổ chức trung gian phục vụ cho hoạt đặc biệt vấn đề hàng tồn kho, nợ xấu, đầu cho doanh nghiệp; chi động tư vấn, cổ phần hóa kết nối cung cầu thị trường chứng khốn phí lãi vay tăng; số lượng doanh nghiệp niêm yết thua lỗ tăng trước Về số lượng tài khoản nhà đầu tư ngày gia tăng, có thị trường chứng khốn có khoảng 3.000 tài khoản, đến có 1,2 triệu tài khoản Lượng vốn huy động qua thị trường, đặc biệt từ khối nhà đầu tư nước đến danh mục khối khoảng tỷ USD (cuối năm 2011 có 72 cơng ty thua lỗ, q I-2012 113 công ty quý dự báo số lượng tăng lên), 60 cơng ty chứng khốn thua lỗ.Con số cho thấy tảng doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn thời điểm trước Thứ hai, tình hình quốc tế tiềm ẩn nhiều rủi ro Đầu năm 2012 Các tổ chức thị trường Sở, Trung tâm Lưu ký ngày phát vấn đề nợ châu Âu căng thẳng đến tháng tiếp tục căng triển, công nghệ thông tin cải thiện, nhiều dịch vụ, nghiệp vụ, sản phẩm thẳng; dự báo tăng trưởng toàn cầu giảm; số niềm tin, sản triển khai đảm bảo cho hoạt động thị trường thông suốt, xuất Mỹ, châu Âu, Nhật Bản sụt giảm; Diễn biến khiến cho không xảy đổ vỡ Khung pháp lý cho thị trường ngày hồn dịng tiền có điều chỉnh Dịng tiền đầu tư nước ngồi vào Việt thiện bước tiếp cận với tiêu chuẩn quốc tế Nam tháng qua thấp nhiều so với số năm 2011 (năm Kết có từ đầu thị trường chứng khốn có 2011 có 240 triệu USD, 2010 tỷ USD, tháng khoảng 50- quan quản lý, có hệ thống luật pháp điều chỉnh tương đối đồng đặc biệt 60 triệu USD).Trong tháng dịng tiền lại có xu hướng rút Rõ quan tâm đạo Chính phủ Trong đó, có đóng góp quan trọng ràng, kinh tế châu Âu toàn cầu có khó khăn tái cấu lại danh nhà đầu tư, họ bền bỉ tham gia thị trường vào thời điểm khó khăn mục đầu tư xảy dịng tiền có điều chỉnh, ảnh hưởng đến tâm lý thị trường Gần thị trường không tăng mạnh tháng đầu Trong tháng đầu năm 2012, thị trường chứng khoán Việt Nam có hồi phục năm mà có xu hướng giảm, ngang Điều phù hợp với thực với khoảng 20% Tuy nhiên, thời gian gần thị trường hoạt động tương đối cầm tế diễn chừng, khoản sụt giảm xuất phát từ nguyên nhân : Thứ ba, lãi suất giảm tiếp cận vốn ngân hàng khó khăn, tín dụng tháng đầu năm mức thấp nên dòng tiền cho thị trường Thứ nhất, kinh tế vĩ mơ có nhiều cải thiện hơn, báo cáo cịn điểm hạn chế Chính phủ đề nhiều giải pháp cho vấn đề Chính phủ đề cập kinh tế Việt Nam qua giai đoạn khó giải pháp cần phải có thời gian.Các biện pháp hỗ trợ khăn nhất, lạm phát giảm, khoản ngân hàng có cải thiện, lãi thị trường đưa xây dựng số, kéo dài thời gian suất có xu hướng giảm, dự trữ ngoại tệ tăng lên Đó mặt giao dịch, đưa lệnh thị trường vào, tính tốn điều chỉnh biên độ để cải tích cực Nhìn chung, kinh tế vĩ mơ cịn nhiều khó khăn.Trong thiện khoản Tuy nhiên, biện pháp mang tính nghiệp 1.2.2 Những biến động thị trường chứng khoán Việt nam nảy sinh nhu cầu tìm kiếm yếu tố ảnh hưởng giải thích cho biến động thị trường dầu, số sản xuất công nghiệp, số MSCI EM ảnh hưởng đến giá chứng khoán Từ kết nghiên cứu đề xuất giải pháp nhằm phát triển thị chứng khoán Các yếu tố vĩ mô quan tâm hàng đầu để phân tích nguyên nhân biến động thị trường chứng khoán Ở Việt Nam nghiên cứu vấn đề chưa nhiều, gần nghiên cứu Hussainey Lê (2009) Kết hợp phương pháp quan sát thực nghiệm lý thuyết nghiên cứu quốc gia khác vềảnh hưởng Mục tiêu cụ thể : Xác định nhân tố số giá tiêu dùng, tỷ giá, lãi suất, cung tiền,giá vụ, kỹ thuật thơi cịn tảng kinh tế vĩ mơ trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh bền vững Đồng thời đóng góp mơ hình nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố đến giá chứng khoán 1.3 Câu hỏi nghiên cứu biến vĩ mô đến giá hay tỷ suất sinh lợi chứng khoán, đồng thời mở rộng nghiên cứu thị trường Việt Nam, định thực nghiên cứu “Các nhân tố ảnh hưởng đến giá chứng khốn TP Hồ Chí Minh” cụ thể yếu Luận văn nghiên cứu nhằm mục tiêu tìm kiếm câu trả lời cho câu hỏi là: Có hay khơng mối tương quan yếu tố vĩ mô số sản xuất tố vĩ mơ Nghiên cứu góp phần việc đa dạng hóa phương pháp lựa cơng nghiệp, số giá tiêu dùng, cung tiền M2, giá dầu, tỷ giá, lãi suất, chọn danh mục đầu tư hai phương pháp truyền thống phân tích tỷ suất sinh lời số MSCI EM, đến giá cổ phiếu chứng khốn phân tích kỹ thuật cho nhà đầu tư, đồng thời giúp cho nhà hoạch định sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE) ? sách có thêm sở cho việc định sách để phát triển thị Các yếu tố vĩ mô số sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng, trường vốn tương lai để trở thành kênh huy động vốn hiệu cho cung tiền M2, giá dầu, tỷ giá, lãi suất, tỷ suất sinh lời số MSCI doanh nghiệp 1.2 1.2.1 EM, tác động đến giá cổ phiếu sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) Mục tiêu nghiên cứu Mục tiêu tổng quát : Mục đích luận văn giới hạn nghiên cứu nhân tố vĩ mô số giá tiêu dùng, tỷ giá, lãi suất, cung tiền, giá dầu, số sản xuất công nghiệp, số MSCI EM, ảnh hưởng tới giá chứng khoán Sở Giao Dịch Chứng khoán TP HCM, đại diện số VN-index 1.4 1.4.1 Phạm vi đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu mối quan hệ biến vĩ mơ ảnh hưởng đến giá chứng khốn sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh- đại diện số VN-Index 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu: Các yếu tố kinh tế vĩ mô đề tài xác định số sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng, cung tiền M2, giá dầu, tỷ giá, lãi suất, số MSCI EM Giá chứng khoán Sở giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh, đại diện số VN-Index giá tất cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Thời gian nghiên cứu từ tháng 1/2006 đến tháng 7/2012 Tất yếu tố khác không thuộc phạm vi đề tài Chương 2.1 2.1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN Các khái niệm Chứng khoán, thị trường chứng khoán chức : Chứng khoán chứng xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu tài sản phần vốn tổ chức phát hành Chứng khoán thể hình thức chứng chỉ, bút tốn ghi sổ liệu điện tử, bao gồm loại : Cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ; Quyền mua cổ phần, chứng quyền, quyền chọn mua, quyền chọn bán, hợp đồng tương lai, nhóm chứng khốn số chứng khốn Chứng khốn phương tiện thỏa thuận 1.5 Bố cục luận văn Chương 1: Giới thiệu nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, phạm vi nghiên cứu Chương 2: Cơ sở lý luận Chương 3: Dữ liệu sử dụng mơ hình nghiên cứu áp dụng thay được, đại diện cho giá trị tài Chứng khốn gồm loại: chứng khốn cổ phần (ví dụ cổ phiếu phổ thông công ty), chứng khoán nợ (như trái phiếu nhà nước ) chứng khoán phái sinh (như quyền chọn, quy đổi tương lai ) Ở kinh tế phát triển, loại chứng khốn nợ thứ có tỷ trọng giao dịch áp đảo thị trường chứng khoán Còn kinh tế nơi mà thị trường chứng khốn thành lập, loại chứng khốn cổ phần lại chiếm tỷ trọng giao dịch lớn Chương 4: Phân tích liệu kết nghiên cứu Chương 5: Kết luận nghiên cứu kiến nghị Tài liệu tham khảo Phụ lục Thị trường chứng khoán phận quan trọng Thị trường vốn, hoạt động nhằm huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho dự án đầu tư Chức thị trường chứng khốn bao gồm: (1) Huy động vốn 1.6 Tóm tắt chương đầu tư cho kinh tế: Sự hoạt động thị trường chứng khoán tạo Chứng khoán kênh thu hút vốn quan trọng nên nhà đầu tư lẫn chế chuyển nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu Thị trường chứng khoán nhà làm sách quan tâm đến biến động giá chứng khốn Có nhiều cung cấp phương tiện huy động số vốn nhàn rỗi dân cư cho công ty sử nghiên cứu nước nghiên cứu ảnh hưởng biến kinh tế vĩ mô lên dụng vào nhiều mục đích khác nhưđầu tư phát triển sản xuất, xây dựng biến động giá chứng khoán Ở Việt Nam Husainey, K Lê, K N (2009) Chương nêu lý chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, câu hỏi nghiên cứu, phạm vi đối tượng nghiên cứu sở vật chất Chức thực công ty phát hành chứng khốn cơng chúng mua chứng khốn Nhờ vào hoạt động thị trượng chứng khoán mà cơng ty huy động lượng vốn lớn đầu tư dài hạn 38 39 IR does not Granger Cause LNEXC LNEXC does not Granger Cause IR 77 1.07373 0.20580 0.3471 0.8145 IR does not Granger Cause LNCPI LNCPI does not Granger Cause IR 77 0.39830 13.7901 0.6729 9.E-06 Mặc dù kiểm định Johansen cho thấy có mối quan hệ dài hạn biến khơng thấy hướng quan hệ Do đó, kiểm định Granger cho biết hướng quan hệ biến Nếu P-value < 10% , bác bỏ Ho, nhận H1 Kết cho thấy, có mối quan hệ nhân chiều cặp biến : giá dầu Oil số MSCI EM, lãi suất IR giá dầu Oil, lãi suất IR số MSCI, số giá tiêu dùng CPI cung tiền M2, tỷ giá EXC số sản xuất cơng nghiệp IPI Và có mối quan hệ nhân Granger chiều từ số giá chứng khoán VNIndex đến tỷ giá EXC Biến động giá dầu nguyên nhân dẫn đến biến động tỷ suất sinh lợi MSCI EM cung tiền M2 Bên cạnh đó, số CPI nguyên nhân ảnh hưởng đến thay đổi giá dầu Oil, số sản xuất công nghiệp IPI biến động tỷ giá CPI Lãi suất có mối quan hệ nhân chiều với giá chứng khốn VNIndex Cung tiền M2 có quan hệ nhân MSCI = - 2.27 IRt-3 -1.1287 [2.0090] Adj R-squared 0.068 IR = -0.12M2t-1 - 0.29IRt-1 + 0.57CPIt-1 + 0.09IPIt-2 + 0.07IPIt-3 -0.0583 -0.1453 -0.0356 -0.0283 -0.2147 [-2.0675] [-1.9932] [ 2.5026] [ 2.3637] [ 2.6317] Adj R-squared 0.344 IPI = 0.50 M2t-3 - 0.78 IPIt-1 - 0.45 IPIt-2 - 0.24 IPIt-3 -0.2653 -0.1366 -0.1534 -0.1221 [ 1.8797] [-5.6899] [-2.9570] [-1.9526] Adj R-squared 0.391 EXC = -0.04 VNIt-1 - 0.26 M2t-3 - 0.25 EXCt-2 -0.0159 -0.0672 -0.1221 [-2.2426] [-3.8362] [-2.0127] Adj R-squared 0.16 CPI = 0.61 CPIt-1 -0.1482 [ 4.1435] Adj R-squared 0.491 chiều tới tỷ giá EXC lãi suất IR.Ngoài ra, biến động số MSCI Độ lệch chuẩn & giá trị t-statistics ngoặc [ ] nguyên nhân ảnh hưởng đến số giá tiêu dùng CPI Tại mức ý nghĩa 10% t-statistics 1.66542 4.6 Kết kiểm định mơ hình VAR Kết hồi quy theo mơ hình VAR có ý nghĩa thống kê chấp nhận kết Dùng phần mềm Eviews ta thực kiểm định mơ hình VAR có kết nghiên cứu giá trị t-statistics lớn t-statistics mức ý nghĩa 10% Kết theo bảng sau : nghiên cứu cho thấy, thời gian từ tháng 1/2006 đến tháng 7/2012 cho Bảng 4.9: Tóm tắt phương trình hồi quy theo VAR biến vĩ mơ VN-index thấy • Đối với VN-index (giá chứng khoán): điều kiện yếu tố khác Phương trình dự báo VNI = 0.26 VNIt-1 -0.1444 [1.7754] Adj R-squared 0.31 OIL = 0.41 MSCIt-1 -0.2294 [ 1.8022] Adj R-squared 0.232 – 0.65 OILt-1 -0.2071 [-3.1458] +0.57 MSCIt-1 -0.2359 [2.4241] – 1M2t-2 -0.5778 [-1.7262] – 3.05 IRt-3 -1.4436 [2.1152] khơng đổi tăng 1% VN-index có độ trễ tháng làm tăng 0.26% VN-index Có mối tương quan âm với giá dầu tăng 1% giá dầu có độ trễ tháng làm giảm 0.65% VN-index ngược - 0.27 IRt-1 -1.4034 [-1.9262] - 2.34 EXCt-3 -1.1283 [-2.0765] + 3.46 CPIt-1 -2.0744 [1.6683] lại với nghiên cứu Tunah (2010) Khi tăng 1% số MSCI có độ trễ tháng làm tăng 0.57% VN-index giống nghiên cứu Husainey Lê (2009) Tăng 1% cung tiền có độ trễ tháng làm 40 41 VN-index giảm 1%, quan điểm tương đồng với nghiên cứu • Thay đổi số sản xuất công nghiệp giải thích qua biến cung Thaker cộng (2009) Đồng thời, số VN-index bị ảnh hưởng tiền thân Trong điều kiện yếu tố khác không đổi, tăng lãi suất, tăng 1% lãi suất có độ trễ tháng dẫn đến VNI giảm 1% cung tiền M2 có độ trễ tháng làm tăng 0.5% IPI, tăng 3.05% giống nghiên cứu Menike (2006) , Kandir (2008) 1% IPI có độ trễ tháng làm giảm 0.78% IPI, tăng 1% Tunah(2010) IPI có độ trễ tháng làm giảm 0.45% IPI, tăng 1% • Bên cạnh đó, giá dầu bị ảnh hưởng nhân tố điều kiện IPI có độ trễ tháng làm giảm 0.24% IPI yếu tố khác không đổi tăng 1% MSCI có độ trễ tháng • Và thay đổi tỷ giá giải thích biến động số VN- làm tăng 0.41% giá dầu, tăng 1% số lãi suất có độ trễ index, cung tiền độ trễ Trong điều kiện yếu tố khác tháng làm giảm 0.27% giá dầu, tăng 1% tỷ giá có độ trễ khơng đổi tăng 1% VNI có độ trễ tháng làm giảm 0.04% tháng làm giá dầu giảm 2.34%, tăng 1% số giá tiêu dùng có tỷ giá, tăng 1% M2 có độ trễ tháng làm giảm 0.26% độ trễ tháng dẫn đến giá dầu tăng 3.46% Chúng ta thấy kết tỷ giá, tăng 1% tỷ giá có độ trễ tháng làm giảm 0.25% tỷ nhân tố ảnh hưởng giá dầu có khác biệt đáng kể so với nghiên giá Ngoài ra, 1% biến động lạm phát trễ dẫn đến tăng cứu trước Nguyên nhân chủ yếu Việt Nam chế độc 0.61% lạm phát quyền phân phối xăng dầu thông qua Petrolimex giá điều chỉnh thông qua công cụ thuế nhập quỹ bình ổn nên biến động giá xăng dầu giới không tác động đến biến vĩ mô ngược lại • Cịn số MSCI: điều kiện yếu tố khác không đổi tăng 1% lãi suất có độ trễ tháng làm giảm 2.27% số MSCI • Thay đổi lãi suất huy động giải thích biến động cung tiền, độ trễ lãi suất, số sản xuất công nghiệp CPI Trong điều kiện yếu tố khác không đổi tăng 1% cung tiền M2 có độ trễ tháng làm giảm 0.12% lãi suất tăng 1% lãi suất có độ trễ tháng làm giảm 0.29% lãi suất, tăng 1% số giá tiêu dùng có độ trễ tháng làm tăng 0.57% lãi suất, tăng 1% số sản xuất công nghiệp có độ trễ tháng làm lãi suất tăng 0.09%, tăng 1% số sản xuất công nghiệp có độ trễ tháng dẫn đến lãi suất tăng 0.07% 4.7 Phân rã phương sai (Variance Decomposition) Kết phân rã phương sai (Variance Decomposition) trình bày bảng 10 Chuỗi thời gian xem xét từ ngắn hạn tháng đến dài hạn 24 tháng Theo kết phân rã phương sai với biến động VN-index cho thấy, ngắn hạn (2 tháng) thay đổi VN-index bị ảnh hưởng nhiều cú sốc thân (80.3%) Trong dài hạn (24 tháng) thay đổi VN-index bị ảnh hưởng nhiều cú sốc thân (51.36%), thay đổi giá dầu (12.39%), thay đổi số MSCI (7.56%), thay đổi cung tiền M2 (7.07%), lãi suất (9.38%) tỷ giá (3.54%), thay đổi số sản xuất công nghiệp (1.41%) biến động số giá tiêu dùng (7.24%) 42 43 Trong ngắn hạn, xác định hệ số tương quan nhân tố mô Bảng 4.10: Phân rã phương sai thay đổi VN-index hình VAR ý nghĩa thống kê biến mơ hình ta có kết bảng 4.9 Variance Decomposition of DVNI Period S.E DVNI DOIL DMSCI DM2 DIR DIPI DEXC Và cuối kết phân rã phương sai cho ta kết từ tháng 24 DCPI 0.0980 100 0 0 0 0.115035 0.128527 79.6344 63.8077 4.313887 8.022636 5.45882 4.894323 1.205594 7.175914 7.086549 9.805857 0.185704 0.161737 1.951282 2.331251 0.163732 3.800541 0.135122 0.136887 59.3312 57.8764 9.189594 9.05385 6.935967 6.832254 6.587315 6.603564 10.77087 10.72574 0.606911 1.755284 2.364759 2.458301 4.213419 4.694662 0.138781 0.140532 56.3328 54.9655 10.73175 10.51325 7.019767 7.157216 6.507675 6.491777 10.60287 10.35027 1.720306 1.729583 2.451036 2.770089 4.633819 6.022338 0.141755 0.143158 54.0222 53.3009 10.69124 11.50672 7.144336 7.091804 6.409284 6.317462 10.30755 10.27519 1.700441 1.674199 2.983003 2.965413 6.741903 6.868296 10 11 0.144223 0.144672 52.5925 52.294 12.12915 12.14743 7.179671 7.2169 6.519111 6.647693 10.17795 10.18912 1.657117 1.646954 2.922472 2.908635 6.822042 6.94926 12 13 0.144984 0.145136 52.0692 51.9602 12.10458 12.08382 7.189278 7.185387 6.863519 6.922603 10.18984 10.20576 1.639878 1.639541 3.009326 3.078707 6.93438 6.923949 14 15 0.145251 0.145335 51.8923 51.848 12.06503 12.0588 7.18327 7.177243 7.003193 7.054819 10.19893 10.19137 1.641364 1.641376 3.09361 3.113738 6.92234 6.914683 16 17 0.145389 0.145415 51.8324 51.8241 12.07238 12.07714 7.172479 7.170331 7.06279 7.061068 10.18398 10.18118 1.640172 1.640747 3.117796 3.117515 6.917959 6.927921 18 19 0.145428 0.145437 51.8189 51.8153 12.07749 12.08138 7.169034 7.168161 7.060852 7.060013 10.17964 10.17856 1.641078 1.641003 3.118871 3.11855 6.934119 6.937044 20 21 0.145446 0.14545 51.8105 51.8079 12.0851 12.08584 7.167358 7.167473 7.059968 7.060563 10.17834 10.17836 1.640964 1.640977 3.118819 3.118667 6.938999 6.940207 22 23 0.145453 0.145455 51.8062 51.8047 12.08604 12.08632 7.167511 7.167456 7.061379 7.062178 10.17813 10.17805 1.640928 1.640959 3.118593 3.1189 6.94124 6.941471 24 0.145456 51.8037 12.08644 7.167564 7.062826 10.1781 1.64093 3.119041 6.941398 4.8 Tóm tắt chương Chương thực phân tích thống kê mơ tả thấy tổng qt biến động biến qua thời gian nghiên cứu từ tháng 1/2006 đến tháng 7/2102 Sau kiểm định tính dừng chuỗi liệu, ta thấy tất chuỗi dừng sai phân bậc Tiếp theo kiểm định đồng liên kết (Johansen) ta thấy kết mối quan hệ dài hạn biến bảng 4.7 Kiểm định nhân Granger cho thấy kết mối quan hệ nhân có hay khơng, có chiều hay hai chiều biến bảng 4.8 tháng theo bảng kết 4.10 44 Chương KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 45 5.2 Từ kết phân tích thấy ngắn hạn thị trường chứng khoán Kết luận Kết kiểm định tính dừng ADF cho thấy tất biến VN-index, giá dầu, tỷ giá, cung tiền M2, lãi suất, số sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng CPI, số MSCI EM dừng sai phân bậc thời gian từ tháng 1/2006 đến tháng 7/2012 Sử dụng kiểm định đồng liên kết, mối liên hệ dài hạn thay đổi VN-index biến vĩ mô mô hình cho kết phương trình đồng liên kết cho thấy VNI có mối tương quan dương với cung tiền M2 Mối tương quan Kiến nghị Việt Nam thị trường thông tin yếu biến vĩ mô khơng ảnh hưởng đến giá chứng khốn ngắn hạn ngoại trừ giá dầu cung tiền Tuy nhiên, dài hạn thị trường chứng khoán Việt Nam lại có mối tương quan với nhân tố vĩ mơ Do đó, phần kiến nghị tơi tập trung phần lớn vào kiến nghị dài hạn 5.2.1 Các khuyến nghị yếu tố vĩ mô: Thúc đẩy gia tăng sản lượng công nghiệp: IPI giá chứng khoán chiều Mối tương quan tỷ giá giá Sản lượng công nghiệp biến đại diện cho hoạt động kinh tế, có tác động chứng khốn dài hạn ngược chiều Mối tương quan lãi suất giá tích cực đến số giá chứng khoán Khi sản lượng cơng nghiệp tăng ảnh chứng khốn chiều Đồng thời, số giá tiêu dùng tác động ngược chiều đến giá chứng khoán Trong dài hạn mối tương quan giá dầu giá chứng khoán lại chiều Mối liên kết thị trường Việt Nam thị trường khu vực yếu, ngược với giả thuyết tương quan tỷ suất sinh lợi MSCI EM giá chứng khoán Việt Nam ngược chiều hưởng đến thị trường chứng khốn tăng Chính việc gia tăng sản lượng cơng nghiệp góp phần làm cho thị trường chứng khốn phát triển ổn định Do giải pháp để thúc đẩy sản xuất công nghiệp bao gồm: Phát triển nhiều công ty sản xuất nước, đặc biệt công ty sản xuất hàng xuất công ty sản xuất mặt hàng thay cho Kết dự báo mơ hình VAR cho thấy thời gian từ tháng 1/2006 đến tháng 7/2012, tăng 1% thay đổi VN-index trễ tháng làm tăng 0.26% thay đổi VN-index, tăng 1% thay đổi giá dầu trễ tháng làm giảm 0.65% thay đổi VN-index, tăng 1% thay đổi cung tiền trễ tháng dẫn đến VN-index giảm 1%, tăng 1% số MSCI trễ tháng làm tăng 0.57% số MSCI Đồng thời, số VN-index bị ảnh hưởng lãi suất, 1% tăng lãi suất trễ tháng dẫn đến VNI giảm 3.05%.Kết phân rã phương sai cho thấy biến động VN-index bị tác động nhiều thân ngắn hạn lẫn dài hạn Tôi cho hướng nghiên cứu xa nên thực mở rộng nghiên cứu nhập Thu hút vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi FDI vào ngành sản xuất cơng nghiệp nhằm tận dụng mạnh Việt Nam nguồn nhân lực giá rẻ Do đó, cần phát huy mạnh yếu tố cách nâng cao lực tăng nghề cho cơng nhân Phát triển tập đồn cơng nghiệp chủ lực Các tập đồn lớn tập đồn bưu viễn thơng, tiến đến phát triển mạnh tập đồn than khống sản, tập đồn cơng nghệ thơng tin….làm điều cạnh tranh tránh lãng phí nguồn tài nguyên nước phải xuất nguyên liệu thô cho nước Đồng thời gia tăng giá trị chuỗi “chain thêm biến vĩ mô khác xuất, nhập khẩu, cán cân thương mại, biến động value” đến sản phẩm cuối làm gia tăng giá trị sản phẩm giá vàng… đến giá chứng khoán Việt Nam 46 47 Ổn định kiềm chế lạm phát: Khi định lãi suất phải cần tiếp cận khuynh hướng vĩ mơ tổng Kết phân tích cho thấy lạm phát gia tăng ảnh hưởng tiêu cực đến thị thể có dự báo sớm Theo cách nhà nước nên xem xét tập trung trường chứng khốn Chính để phát triển thị trường chứng khốn cần ởn phân tích biến động vĩ mơ để đến nhận định khuynh hướng định kiềm chế lạm phát, bao gồm: kinh tế tới Từ thực biện pháp ổn định tài dài hạn nhằm ổn định thị trường tài kinh tế góp phần ổn Chính phủ cần thực sách tiền tệ linh hoạt Khi lạm phát tăng cao định kinh tế nói chung ổn định thị trường chứng khốn nói riêng cần có cơng cụ để kiềm chế lạm phát Đồng thời, kết hợp với Tạo minh bạch thị trường, tránh tượng che dấu thông tin công cụ tiền tệ thông qua lãi suất tăng trưởng tín dụng tương ứng với cung cấp thơng tin khơng xác ảnh hưởng xấu đến thị trường sách tiền tệ mở rộng thu hẹp để kiềm chế lạm phát Khi đưa sách lãi suất nên đưa giai đoạn thay đổi Đồng thời, sách điều hành giá hàng hóa bước, mức độ cụ thể Tránh trường hợp đưa sách đột mục tiêu quan trọng, tránh cú sốc nguồn cung, đặc biệt việc ngột với mức độ lớn làm ảnh hưởng đến thị trường Điều ảnh hưởng điều hành giá mặt hang chủ lực xăng dầu, giá vàng, giá thép… không tốt đến thị trường tài thị trường chứng khốn Tuy nhiên, Thường xuyên phân tích, so sánh giá nhằm ứng phó chủ động với nhận thấy thị trường cần có thay đổi sách phải nhanh biến động với giá hàng hóa giới chóng định Điều hành tỷ giá hối đối: Kết phân tích cho thấy tỷ giá tác động đến số giá chứng khoán Do sách điều hành tỷ giá thích hợp giúp thị trường chứng khoán phát triển bền vững Điều hành tỷ giá làm giảm phụ thuộc vào đồng USD, từ giúp ổn định giá đầu vào Đồng thời thực sách ổn định tỷ giá ngân hàng nhà nước tập trung vào mục tiêu Khi cán cân xuất nhập Bên cạnh yếu tố vĩ mơ, thị trường chứng khốn cịn bị ảnh hưởng lớn thân Do đó, bên cạnh biện pháp vĩ mơ cịn tập trung vào biện pháp phát triển thị trường 5.2.2 Nâng cao hiệu hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam: Tăng cung chứng khoán số lượng, chất lượng chủng loại nghiên xuất khẩu, tỷ giá tăng tạo lợi cho nhà nhập Lựa chọn doanh nghiệp lớn ngành tài chính, bưu viễn tăng giá trị nước Tuy nhiên, cân xuất nhập bị thâm hụt thơng, thực phẩm…tạo thêm hàng hóa chất lượng để hấp dẫn nhà đầu sách tỷ giá thấp phù hợp Do đó, để linh hoạt việc điều tư đặc biệt nhà đầu tư tổ chức nước đầu tư vào thị trường Việt hành tỷ giá cần có lượng dự trữ ngoại hối thích hợp Nam Điều hành lãi suất: Kết phân tích cho thấy lãi suất tác động đến số giá chứng khốn Do đó, có biến động lãi suất nhà điều hành phải tính đến tác động thị trường chứng khốn để từ đưa giải pháp thích hợp Tăng cường việc cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước, tổng cơng ty lớn có sách khuyến khích doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán tập trung Đa dạng sản phẩm, công cụ phái sinh trái phiếu chuyển đổi, quyền chọn… để tạo nên công cụ huy động vốn thị trường chứng khoán 48 49 hiệu quả, đặc biệt bối cảnh thị trường khó khăn việc phát hành vốn tiết thị trường thông qua sách, cơng cụ kinh tế tài tiền tệ thơng qua phát hành cổ phiếu gặp khó khăn sách thuế, lãi suất, sách hành tỷ giá, sách đầu tư Tạo tính minh bạch thị trường Các tổ chức niêm yết thực công công cụ khác khai minh bạch thơng tin thị trường chứng khốn để tạo niềm tin cho Phối hợp chặt chẽ giữ Ủy ban chứng khoán quan hữu quan nhà đầu tư tham gia thị trường việc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, đào tạo bồi dưỡng nguồn nhân lực Ủy ban chứng khoán sở giao dịch, trung tâm lưu ký thực giám đáp ứng nhu cầu quản lý thị trường chứng khoán sát, hỗ trợ công ty niêm yết việc thực thông lệ thống Xây dựng áp dụng quán tiêu chí giám sát hoạt động thị quản trị công ty, thực chế độ kế toán, kiểm toán theo quy định trường chứng khoán, phát triển kỹ giám sát thích hợp để phát pháp luật Tăng cường quản lý, giám sát công ty niêm yết việc giao dịch bất thường, nâng cao kỹ điều tra phát giao dịch nội thực nghĩa vụ công bố thông tin nghĩa vụ nhà đầu tư gián, giao dịch bán khống, thao túng giá thị trường chứng Phát triển sách nhằm khuyến khích tổ chức, cá nhân khốn tham gia thị trường chứng khốn Phối hợp cơng tác giám sát công tác tra, kiểm tra việc tuân Tổ chức trung gian tài – cơng ty chứng khốn phải nâng cao nghiệp thủ pháp luật thành viên thị trường vá áp dụng nghiêm chế tài vụ, phát triển hệ thống hạ tầng công nghệ thông tin, phát triển đội ngũ phân nhân sự, hình hành vi phạm pháp thị trường chứng khốn tích tư vấn để thực khuyến nghị nhà đầu tư với chiến lược đầu công bố thông tin giả mạo, mạo danh quan nhà nước cơng bố tư thích hợp cho thời kỳ thơng tin khơng xác gây hoang mang nhà đầu tư, ảnh hưởng xấu Trong giai đoạn thị trường suy thối, cần có biện pháp hỗ trợ, khuyến đến thị trường chứng khốn khích nhà đầu tư tham gia thị trường thông qua biện pháp giảm thuế giao dịch chứng khoán Nâng cao hiệu mặt thơng tin cho thị trường chứng khốn Việt Nam Tạo minh bạch thị trường: thông qua chế công bố thông tin Kết phân tích cho thấy, ngắn hạn thị trường chứng khốn kết hợp doanh nghiệp nhà tạo lập thị trường Mục đích tạo mơi Việt Nam thị trường hiệu mặt thơng tin Do đó, tác giả đưa trường cạnh tranh thị trường Việt Nam so với thị trường số giải pháp nhằm nâng cao hiệu mặt thông tin sau: khác giới Rút ngắn thời gian tốn: thay T+3 xuống T+2, T+1 Điều giúp gia tăng tính khoản thị trường, đồng thời giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư tham gia thị trường Nâng cao lực quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Tăng cường lực quản lý nhà nước, bảo đảm quản lý linh hoạt, nhạy bén thị trường chứng khoán Nhà nước thực điều chỉnh, điều Nhà nước cần có phương pháp dự báo liệu vĩ mô để cung cấp cho thị trường, tránh biện pháp cục ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường Số liệu vĩ mô nên công bố rộng rãi minh bạch thông tin phương tiện thông tin để đối tượng có hội tiếp nhận thơng tin 50 51 Quy định kiểm soát chặt chẽ thông tin kinh tế vĩ mô, tránh trường hợp thơng tin rị rỉ, thơng tin khơng xác gây hoang mang cho nhà đầu tư chứng khoán Xử lý trách nhiệm để lộ thông tin chưa công bố, gây ảnh hưởng không lành mạnh đến thị trường Phát triển chuẩn mực riêng cho thị trường chứng khoán, tiến đến phù TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu nước : Hồng Ngọc Nhậm, 2010, ”Giáo trình kinh tế lượng” Trường Đại học Kinh tế TP.HCM hợp với chuẩn mực quốc tế Phạm Trí Cao Vũ Minh Châu, 2009, “Kinh tế lượng ứng dụng”, NXB Hạn chế hướng nghiên cứu Trần Ngọc Thơ, 2005, “Tài doanh nghiệp đại”, NXB Thống Thống kê 5.3 Trong điều kiện có hạn thời gian khả thu thập số liệu, luận văn Kê bỏ qua số biến nghiên cứu khác tác động đến giá chứng khốn bao gồm biến vĩ mô xuất nhập khẩu, lãi suất trái phiếu phủ, giá vàng biến vi mô hiệu hoạt động kinh doanh, cổ tức công ty niêm yết sàn … Tài liệu nước : Ababio, K A (2012) “Comparative study of stock price forecasting using arima and arimax models” Trên sở hạn chế luận văn, kiến nghị nghiên cứu có Abugri, B A (2008) “Empirical relationship between macroeconomic thể mở rộng thêm số biến vĩ mô khác biến vi mô doanh volatility and stock returns: Evidence from Latin American markets”, nghiệp tác động đến giá chứng khoán để từ có đánh giá đầy đủ hồn chỉnh International Review of Financial Analysis Abdullah, D A & Hayworth, S C (1993) Macroeconometrics of stock price fluctuations Quarterly Journal of Business and Economics Bilson, C., Brailsford, T & Hooper, V (2001) “Selecting macroeconomic variables as explanatory factors of emerging stock market returns” PacificBasin Finace Journal Bjornland, H C., & Leitemo, K (2009): “Identifying the Interdependence between U.S Monetary Policy and the Stock Market” Chen, Roll, Ross (1986), “Economic Forces and the stock market” Journal of Business, Vol 59, No Fama, E F (1981) Stock returns, real activity, inflation and money American Economic Review Gunsel, N.&Cukur,S (2007) “The Effects of Macroeconomic Factors on the London Stock Returns A Sectoral Approach” 52 53 Humpe, A & Macmillan, P (2009) Can macroeconomic variables explain 21 Tunah, H (2010): “The analysis of relationships between macroeconomic long-term stock market movements? A comparison of the US and Japan factors and stock return: evidence from turkey using VAR model” Applied Financial Economics 10 Husainey, K Le, K N (2009) “ Impact of macroeconomic indicators on Vietnamese stock prices”- Journal of Risk Finance Volume4, Forthcoming 11 Ibrahim M.H & Aziz, H.A (2001) “The Relationship between Stock International Research Journal of Finance and Economic 22 Virtanen, I & Yli-Olli, P (1986) “Predictability of stock returns in a thin security market” Các website : Returns and Inflation: Evidence from Malaysia and Indonesia” 12 Jung W P and Ronald A Ratti (2007) “ Oil price shocks and Stock market behavior” – empirical evidence for the US and European countries 13 Kandir, S Y (2008) “Macroeconomic Variables, Firm Characteristics and Stock Returns: Evidence from Turkey”- International Research Journal of Finance and Economics” 14 Maasoumi, E & Racine, J (2000) “Entropy and Predictability of Stock Market Returns” 15 Menike, L (2006) “ The effect of Macroeconomic Variables on Stock Price in Emerging Sri Lankan Stock Market” 16 Mukherjee, T K and Naka, A (1995), “Dynamic Relation between Dữ liệu số chứng khốn Châu Á Thái Bình Dương MSCI EM website Bloomberg http://www.bloomberg.com/quote/MXEF:IND Dữ liệu số sản xuất công nghiệp Website Tổng cục Thống kê http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=630&idmid=4 Dữ liệu giá dầu thô website Bloomberg : http://www.bloomberg.com/energy/ Dữ liệu lãi suất huy động Website Quỹ tiền tệ Quốc tế IMF http://elibrarydata.imf.org/DataReport.aspx?c=1449311&d=33060&e=162050 Dữ liệu tỷ giá hối đoái USD/VNĐ Website Ngân hàng Nhà nước macroeconomic variables and the Japanese stock market: An application of http://www.sbv.gov.vn/wps/portal/!ut/p/c5/jVHJboMwFPyWfoEftjHm6Jh9 vector error correction model”, University of New Orleans M0tICReElKoKbRKkRpHC15e0UaXSQvvecTSLZlCNxj- 17 Robert F Engle, C.W.J (1987), “Co-integration and error correction: Representation, Estimation, and testing”, Econometrica, Vol.55, No.2 18 Sims, C A.(1980) “Macroeconomics and Reality”, Econometrica, Vol 48, No pp 1-48 19 Tangjitprom, N (2012)“Macroeconomic Factors of Emerging Stock Market:The Evidence from Thailand” International Research Journal of Finance and Economic 20 Thaker, M., Rohilina, W., Hassama, A and Amin, F (2009) “Effects of macroeconomic variables on stock prices in Malaysia: An approach of error correction model” 2l_1ze96fju0rqlDNGrCoaTg6BS4KAr6SoQluiGmsj_iWNQ4WDDseBhVgC 3wqcoGZIgU1vrGVKfWRzaWE3CGueWdLV3jUiADcIJPgu0HB6UoDAP 0_3jO42pA_2I-oAtoUHe_j67mKBnlZd0N2TS Dữ liệu VN-Index website Công ty cổ phần truyền thông Việt Nam VCCorp http://s.cafef.vn/Lich-su-giao-dich-Symbol-VNINDEX/Trang-1-0tab-1.chn http://en.wikipedia.org/wiki/Augmented_Dickey%E2%80%93Fuller_test http://tinnhanhchungkhoan.vn/GL/N/CIBJGB/12-nam-chung-khoan-co-conla song-bac-.html http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=628&idmid=4 54 10 Tài liệu kiểm định nhân Granger website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality 11 Tài liệu kiểm định nhân Granger website bách khoa toàn thư mở Wikipedia http://en.wikipedia.org/wiki/Granger_causality 12 Website Bloomberg : www.bloomberg.com 13 Website ngân hàng nhà nước Việt Nam : www.sbv.gov.vn 14 Website Sở GDCK TpHCM : www.hsx.vn 15 Website Tổng cục thống kê Việt Nam : www.gso.gov.vn PHỤ LỤC Phụ lục : Tổng hợp liệu sử dụng Date VNI M2 IPI EXC 2006m1 312.32 717820.3 115.70 15918 2006m2 390.65 717066.3 123.70 15910 2006m3 503.56 739561.7 112.80 15925 2006m4 595.48 757699.3 117.70 15940 2006m5 538.91 770974.5 116.90 15958 2006m6 515.59 782871.3 117.50 15996 2006m7 422.41 792435 118.60 16006 2006m8 491.18 818542.9 118.80 16014 2006m9 526.37 824294.2 118.70 16055 2006m10 511.54 844595.3 117.40 16075 2006m11 633.05 868772.9 116.70 16070 2006m12 751.77 841011 118.80 16056 2007m1 1041.3 872549 126.00 16040 2007m2 1137.7 905455 111.90 15994 2007m3 1071.3 949181 115.40 16020 2007m4 923.89 979673 117.30 16048 2007m5 1081.5 1005310 117.10 16090 2007m6 1024.7 1029560 119.50 16130 2007m7 907.95 1056450 118.70 16140 2007m8 908.37 1076900 118.90 16240 2007m9 1046.9 1110980 118.10 16086 2007m10 1065.1 1154500 116.70 16081 2007m11 972.35 1183140 117.40 16045 2007m12 927.02 1254000 120.70 16025 2008m1 844.11 1293050 131.54 15971 2008m2 663.3 1280510 109.33 15931 2008m3 516.85 1300250 129.66 16110 2008m4 522.36 1278400 131.77 16122 2008m5 414.1 1298040 135.49 16246 2008m6 399.4 1295490 133.37 16842 2008m7 451.36 1300590 134.82 16765 2008m8 539.1 1302890 132.68 16525 2008m9 456.7 1347510 130.54 16724 2008m10 347.05 1367230 129.98 16825 2008m11 314.74 1434620 139.37 16972 2008m12 315.62 1513544 141.84 17483 2009m1 303.21 1561466 118.98 17477 2009m2 245.74 1589603 123.34 17479 2009m3 280.67 1597546 137.49 17797 OIL IR CPI MSCI 64.95 0.075 131.61 779.37 59.78 0.077 134.42 782.11 66.06 0.077 133.74 787.80 72.15 0.077 133.94 841.58 67.57 0.075 134.79 751.00 73.2 0.077 135.31 747.54 74.75 0.077 135.84 755.84 67.66 0.077 136.36 773.12 59.09 0.077 136.77 778.16 56.13 0.077 137.10 814.44 64.36 0.077 137.93 874.08 58.96 0.077 138.65 912.65 56.52 0.077 140.10 901.48 59.39 0.077 143.15 895.54 68.47 0.077 142.83 929.03 67.44 0.077 143.53 982.72 68.18 0.077 144.64 1014.78 72.22 0.077 145.86 1059.69 77.01 0.074 147.24 1112.77 72.29 0.074 148.05 1086.98 80.97 0.074 148.80 1204.90 89.87 0.074 149.90 1337.63 88.71 0.072 151.75 1242.06 95.92 0.072 156.16 1247.07 91.58 0.072 159.88 1088.72 100.9 0.090 165.57 1167.66 102.33 0.112 170.52 1104.58 113.86 0.112 174.27 1180.17 127.85 0.115 181.09 1210.04 138.4 0.166 184.96 1087.12 124.1 0.169 187.05 1041.86 113.49 0.169 189.97 956.25 93.52 0.169 190.31 786.92 60 0.152 189.95 570.52 47.72 0.152 188.51 526.97 35.82 0.078 187.22 567.04 43.13 0.078 187.82 507.29 44.41 0.070 190.02 499.30 46.13 0.071 189.70 569.97 2009m4 2009m5 2009m6 2009m7 2009m8 2009m9 2009m10 2009m11 2009m12 2010m1 2010m2 2010m3 2010m4 2010m5 2010m6 2010m7 2010m8 2010m9 2010m10 2010m11 2010m12 2011m1 2011m2 2011m3 2011m4 2011m5 2011m6 2011m7 2011m8 2011m9 2011m10 2011m11 2011m12 2012m1 2012m2 2012m3 2012m4 2012m5 2012m6 2012m7 321.63 411.64 448.29 466.76 546.78 580.9 587.12 504.12 494.77 481.96 496.91 499.24 542.37 507.44 507.14 493.91 455.08 454.52 452.63 451.59 484.66 510.6 461.37 461.13 480.08 421.37 432.54 405.7 424.71 427.6 420.81 380.69 351.55 387.97 423.64 441.03 473.77 429.2 422.37 414.48 1686088 1719991 1761160 1819583 1828815 1841832 1876643 1922201 1943391 1951164 1970404 1972413 2030008 2079540 2127370 2195254 2260358 2302918 2357138 2106195 2180100 2172906 2240053 2225228 2201465 2214328 2230896 2257930 2350802 2357996 2367807 2382195 2382195 2399824 2379575 2407447 2448063 2488680 2514884 2537705 137.13 139.27 141.59 145.70 146.12 147.25 148.12 150.97 155.94 152.21 122.07 152.46 150.53 156.95 156.63 161.70 160.85 156.39 167.14 169.97 166.82 165.40 137.11 161.89 163.14 167.19 165.93 164.15 170.93 167.22 172.88 177.60 187.15 146.48 159.78 171.80 169.30 171.97 174.63 180.22 17783 17775 17798 17818 17823 17841 17862 18485 18479 18437 19025 19069 18959 18980 19070 19080 19490 19490 19498 19498 19498 19498 20878 20895 20645 20545 20585 20595 20832 20830 21009 21006 21034 21005 20835 20850 20865 20870 20905 20870 50.22 64.98 68.11 70.08 69.02 65.82 74.91 77.77 77.91 71.2 76.36 80.37 86.82 73 74.94 77.5 75.51 80.77 82.47 86.02 93.23 97.06 112.27 116.94 126.59 117.18 111.71 115.93 116.48 105.42 108.43 111.22 108.09 110.26 122.23 123.41 119.3 103.86 94.17 105.93 0.071 0.072 0.075 0.076 0.080 0.081 0.081 0.100 0.102 0.102 0.102 0.103 0.103 0.112 0.112 0.112 0.111 0.111 0.111 0.120 0.139 0.139 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.140 0.130 0.120 0.110 0.090 0.090 190.36 191.20 192.25 193.25 193.71 194.91 195.64 196.71 199.43 202.14 206.10 207.65 207.94 208.50 208.96 209.08 209.56 212.31 214.54 218.53 222.86 226.73 231.47 236.49 244.35 249.75 252.47 255.42 257.80 259.91 260.85 261.86 263.25 265.89 269.53 269.96 270.09 270.58 269.96 269.18 645.56 773.12 761.30 844.02 839.46 914.05 914.26 953.13 989.47 933.59 935.93 1010.33 1014.08 926.40 917.99 991.41 970.05 1075.53 1105.75 1075.85 1151.38 1126.29 1107.77 1170.87 1204.03 1167.97 1146.22 1137.73 1033.15 880.43 995.00 928.32 916.39 1019.39 1079.44 1041.45 1019.50 906.30 906.85 1008.22 Phụ luc : Kiểm định tính dừng Giá chứng khoán – đại diện số VNIndex Null Hypothesis: D(LNVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.265281 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNVNI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:10 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNVNI(-1)) C -0.665734 -0.000541 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.343566 0.334814 0.115020 0.992228 58.27865 39.25374 0.000000 Std Error t-Statistic 0.106258 -6.265281 0.013114 -0.041282 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.9672 -0.003151 0.141027 -1.461783 -1.400905 -1.437432 1.993031 5% level 10% level Giá dầu *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LNOIL) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -6.203475 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNOIL,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:13 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNOIL(-1)) C -0.680757 0.005890 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.339109 0.330297 0.103210 0.798918 66.62139 38.48311 0.000000 Std Error t-Statistic 0.109738 -6.203475 0.011774 0.500248 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.6184 0.002605 0.126119 -1.678478 -1.617600 -1.654127 1.975518 Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNMSCI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:14 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNMSCI(-1)) C -0.781051 0.002867 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.385265 0.377069 0.080604 0.487277 85.65678 47.00384 0.000000 Std Error Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat t-Statistic Prob.* -6.855935 -3.517847 0.0000 Prob 0.0000 0.7559 0.001331 0.102126 -2.172903 -2.112025 -2.148553 2.004443 Cung tiền M2 Null Hypothesis: D(LNM2) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LNMSCI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) t-Statistic 0.113923 -6.855935 0.009188 0.312049 Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Chỉ số MSCI : Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level -2.899619 -2.587134 Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNM2,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:15 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 t-Statistic Prob.* -8.540447 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNM2(-1)) C -0.982804 0.016134 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.493035 0.486276 0.022516 0.038022 183.8579 72.93924 0.000000 Std Error t-Statistic 0.115076 -8.540447 0.003177 5.077894 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0000 0.000131 0.031414 -4.723582 -4.662703 -4.699231 1.985480 Chỉ số sản xuất công nghiệp IPI S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.042290 0.126980 132.8752 103.1586 0.000000 Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Tỷ giá Null Hypothesis: D(LNEXC) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level Null Hypothesis: D(LNIPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) -3.436672 -3.313072 -3.387320 2.051910 t-Statistic Prob.* -9.079260 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -8.588070 -3.520307 -2.900670 -2.587691 0.0000 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNIPI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:16 Sample (adjusted): 2006M05 2012M07 Included observations: 75 after adjustments Variable Coefficient D(LNIPI(-1)) D(LNIPI(-1),2) D(LNIPI(-2),2) C -2.535808 0.717160 0.217155 0.013234 R-squared Adjusted R-squared 0.813392 0.805507 Std Error t-Statistic 0.295271 -8.588070 0.216352 3.314781 0.107789 2.014631 0.005073 2.608565 Prob 0.0000 0.0014 0.0477 0.0111 Mean dependent var -0.000213 S.D dependent var 0.095893 Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNEXC,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:17 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNEXC(-1)) C -1.047744 0.003693 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.523607 0.517255 0.011667 0.010209 234.4801 82.43296 0.000000 Std Error t-Statistic 0.115400 -9.079260 0.001391 2.655221 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.0097 -1.52E-05 0.016792 -6.038444 -5.977566 -6.014093 2.019122 5% level 10% level Chỉ số giá tiêu dùng CPI *MacKinnon (1996) one-sided p-values Null Hypothesis: D(LNCPI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -3.795405 -3.517847 -2.899619 -2.587134 0.0044 *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LNCPI,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:18 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(LNCPI(-1)) C -0.322546 0.002698 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.161122 0.149937 0.007102 0.003783 272.7039 14.40510 0.000297 Std Error t-Statistic 0.084983 -3.795405 0.001133 2.381187 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0003 0.0198 -0.000311 0.007703 -7.031271 -6.970393 -7.006921 1.920595 Lãi suất Null Hypothesis: D(IR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=11) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level -2.899619 -2.587134 t-Statistic Prob.* -7.681207 -3.517847 0.0000 Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(IR,2) Method: Least Squares Date: 12/14/12 Time: 11:19 Sample (adjusted): 2006M03 2012M07 Included observations: 77 after adjustments Variable Coefficient D(IR(-1)) C -0.880559 0.000153 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.440302 0.432840 0.012003 0.010805 232.2960 59.00093 0.000000 Std Error t-Statistic 0.114638 -7.681207 0.001368 0.111491 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Prob 0.0000 0.9115 -1.56E-05 0.015938 -5.981715 -5.920836 -5.957364 2.046676 [ 1.53769] Phụ luc : Kiểm định mơ hình VAR DMSCI(-3) Vector Autoregression Estimates Date: 11/22/12 Time: 11:00 [ 1.63547] [ 0.69699] [-0.76277] [ 1.25516] [-0.54968] [-0.56854] [ 1.17529] 0.014121 0.321314 0.047513 0.055707 0.001549 -0.013969 -0.107807 -0.007722 -0.22801 -0.22167 -0.18598 -0.05478 -0.02294 -0.09888 -0.02507 -0.01583 [ 0.29954] [ 0.02827] [-0.60888] [-1.09030] [-0.30808] [ 0.89182] -0.004865 [ 1.40919] [ 0.21434] Sample (adjusted): 2006M05 2012M07 Included observations: 75 after adjustments DM2(-1) Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] -0.485524 -0.476262 -0.523759 -0.023264 -0.120575 0.05041 0.009553 -0.57962 -0.56349 -0.47276 -0.13926 -0.05832 -0.25135 -0.06372 -0.04025 [-1.10788] [-0.16706] [-2.06749] [ 0.20055] [ 0.14993] [-0.12087] 0.035573 [-0.83766] DVNI DVNI(-1) DMSCI DM2 DIR 0.256322 -0.065201 -0.018236 -0.009259 -0.004263 0.041231 -0.035591 0.00507 -0.14437 -0.14036 -0.11776 -0.03469 -0.01453 -0.06261 -0.01587 -0.01003 [-0.15486] [-0.26693] [-0.29348] [ 0.65855] [-2.24255] [ 0.50575] [ 1.77540] DVNI(-2) -0.049859 0.036822 -0.00586 0.0000648 0.00148 -0.014903 -0.13199 -0.11074 -0.03262 -0.01366 -0.05888 -0.01492 -0.00943 [-0.45024] [ 1.12883] [-0.42895] [ 0.00110] [ 0.09915] [-1.58071] -0.141384 -0.129296 0.000992 0.013659 -0.012825 -0.010506 -0.003487 -0.12815 -0.12458 -0.10452 -0.03079 -0.01289 -0.05557 -0.01409 -0.0089 [-1.23704] [ 0.03222] [ 1.05937] [-0.23079] [-0.74581] [-0.39185] 0.125657 0.096345 -0.015292 0.028058 -0.001632 0.032943 0.004477 -0.20713 -0.20137 -0.16894 -0.04976 -0.02084 -0.08982 -0.02277 -0.01438 [ 0.57028] [-0.30728] [ 1.34630] [-0.01817] [ 1.44683] [ 0.31124] [ 0.62402] 0.226879 -0.158884 -0.094143 -0.028989 0.031199 0.041629 -0.014713 0.005022 -0.20819 -0.2024 -0.16981 -0.05002 -0.02095 -0.09028 -0.02289 -0.01446 [-0.55440] [-0.57955] [ 1.48940] [ 0.46109] [-0.64286] [ 0.34740] [-0.78500] -0.20922 0.137019 0.159561 0.013932 -0.003048 0.085651 -0.007138 -0.004506 -0.19721 -0.19172 -0.16085 -0.04738 -0.01984 -0.08552 -0.02168 -0.01369 [ 0.99197] [ 0.29404] [-0.15361] [ 1.00153] [-0.32924] [-0.32901] [ 0.71466] 0.571947 0.413379 0.082342 0.033713 -0.009861 0.009328 -0.01359 0.001087 -0.23594 -0.22937 -0.19244 -0.05669 -0.02374 -0.10231 -0.02594 -0.01638 [ 0.42788] [ 0.59474] [-0.41540] [ 0.09117] [-0.52398] [ 0.06634] [ 2.42414] DMSCI(-2) [-1.13488] -0.651596 [-1.06089] DMSCI(-1) [ 0.59683] -0.064922 [ 1.08975] DOIL(-3) DCPI 0.078776 [-3.14584] DOIL(-2) DEXC -0.13577 [-0.50663] DOIL(-1) [-0.46454] DIPI -0.139503 [-1.02750] DVNI(-3) DOIL [ 1.80221] [-0.84520] 0.366417 0.378874 0.135467 -0.043669 0.030094 -0.056801 -0.014893 0.019448 -0.23829 -0.23166 -0.19436 -0.05725 -0.02398 -0.10334 -0.02619 -0.01655 DM2(-2) -0.997353 0.221783 0.350087 0.144885 0.027574 -0.190986 0.015932 -0.57778 -0.5617 -0.47126 -0.13882 -0.05813 -0.25055 -0.06351 -0.04012 [ 0.74288] [ 1.04373] [ 0.47432] [-0.76225] [ 0.25083] [ 0.88660] 0.061838 [-1.72618] DM2(-3) 0.150417 -0.083895 0.320722 -0.031035 0.073857 0.498627 -0.257959 -0.61171 -0.59468 -0.49893 -0.14697 -0.06155 -0.26527 -0.06724 -0.04248 [ 0.64282] [-0.21117] [ 1.19999] [ 1.87973] [-3.83619] [ 1.45575] -0.120236 [ 0.24590] DIR(-1) -2.703244 0.893515 0.147393 -0.289505 0.877592 0.04521 -1.44357 -1.4034 -1.17743 -0.34683 -0.14525 -0.626 -0.15869 -0.10024 [ 0.75887] [ 0.42498] [-1.99319] [ 1.40189] [ 0.28490] [-1.19943] 0.004071 0.49627 0.49242 -0.225966 0.153367 -0.584797 0.130512 -1.43252 -1.39266 -1.16842 -0.34417 -0.14414 -0.62121 -0.15747 -0.09948 [ 0.42144] [-0.65655] [ 1.06405] [-0.94138] [ 0.82878] [ 0.04092] 0.122402 -1.706497 -2.267439 0.079892 0.04753 -0.772228 0.170821 -1.38377 -1.34526 -1.12865 -0.33246 -0.13923 -0.60007 -0.15211 -0.09609 [-2.00898] [ 0.24031] [ 0.34138] [-1.28690] [ 1.12297] [ 1.27381] 0.200666 0.097396 0.054748 0.022428 -0.776999 0.041123 0.01012 -0.31491 -0.30614 -0.25685 -0.07566 -0.03168 -0.13656 -0.03462 -0.02187 [ 0.37920] [ 0.72363] [ 0.70786] [-5.68986] [ 1.18795] [ 0.46277] 0.009608 [ 0.65547] -0.207428 0.264155 0.193305 0.028691 0.089094 -0.453714 0.014337 -0.35383 -0.34398 -0.2886 -0.08501 -0.0356 -0.15344 -0.0389 -0.02457 [ 0.66981] [ 0.33750] [ 2.50259] [-2.95700] [ 0.36860] [ 0.39103] [-0.58624] DIPI(-3) [-1.26852] -0.146616 [-0.46559] DIPI(-2) [ 0.35635] -2.085849 [-1.50737] DIPI(-1) [-1.92620] -0.003877 [-0.00271] DIR(-3) [-0.14107] 3.053498 [ 2.11524] DIR(-2) [ 0.39484] [ 0.76793] -0.206962 0.193101 0.076353 -0.06856 0.06697 -0.238439 0.001726 -0.000654 -0.28159 -0.27376 -0.22968 -0.06765 -0.02833 -0.12211 -0.03096 -0.01955 [-0.73497] DEXC(-1) [-0.03345] -0.293761 -0.072205 0.022584 -1.12121 -1.09001 -0.9145 -0.26938 -0.11281 -0.48621 -0.12325 -0.07786 [ 0.84724] [-0.61008] [-0.04309] [-0.60418] [-0.58583] [ 0.29006] [ 1.01164] 0.85176 -1.07958 [ 0.78897] 0.45476 -0.133814 -0.027052 0.274881 -0.24569 0.104559 -0.90575 -0.2668 -0.11173 -0.48156 -0.12207 -0.07711 [ 0.50208] [-0.50155] [-0.24211] [ 0.57081] [-2.01265] [ 1.35590] -0.096872 -0.263728 -2.342891 -0.877018 -0.445518 -0.096833 -0.738639 0.125175 -1.16056 -1.12827 -0.9466 -0.27883 -0.11677 -0.50328 -0.12758 -0.08059 [-0.92650] [-1.59780] [-0.82925] [-1.46766] [ 0.98116] [-1.20200] 0.613965 [-2.07654] -0.790789 3.460722 -1.539852 -0.152047 0.565007 0.828905 0.141008 -2.13381 -2.07444 -1.74042 -0.51266 -0.2147 -0.92533 -0.23457 -0.14818 [-0.88476] [-0.29658] [ 2.63166] [ 0.89580] [ 0.60115] [ 4.14347] 0.104229 [-0.37060] [ 1.66827] -2.262153 0.835727 0.573184 -0.552496 -0.239042 -0.452142 -0.34512 -2.35677 -2.29119 -1.92227 -0.56623 -0.23713 -1.02201 -0.25908 -0.16366 [ 0.29818] [-0.97575] [-1.00807] [-0.44240] [-1.33212] [ 0.63687] 0.057658 [-0.95985] [ 0.36476] 0.482517 -2.391669 -2.371172 0.451431 0.108965 0.259034 -0.165071 -1.99317 -1.93771 -1.62571 -0.47887 -0.20055 -0.86434 -0.21911 -0.13841 [-1.45855] [ 0.94270] [ 0.54334] [ 0.29969] [-0.75339] [ 0.41657] 0.000194 [ 0.24209] C [ 0.05575] -0.004861 [-0.22724] DCPI(-3) [-1.95261] -0.164342 -1.11048 DCPI(-2) [ 2.36369] 0.774801 [ 1.12281] DCPI(-1) [-1.01338] 1.102697 1.246858 DEXC(-3) [ 0.33243] 1.60161 [ 1.42846] DEXC(-2) [ 0.70537] [-1.23427] 0.036301 -0.008789 0.028825 0.01961 -0.004386 0.004056 0.011172 -0.0342 -0.03325 -0.02789 -0.00822 -0.00344 -0.01483 -0.00376 -0.00237 [ 1.03334] [ 2.38661] [-1.27465] [ 0.27350] [ 2.97172] [ 0.08164] [ 1.06144] [-0.26433] R-squared 0.533506 0.480739 0.370538 0.266203 0.556721 0.588714 0.432423 0.656008 Adj.Rsquared 0.309588 0.231494 0.068396 -0.086019 0.343947 0.391297 0.159986 0.490892 Sumsq.resids 0.479963 0.453626 0.319303 0.027705 0.004859 0.090258 0.0058 0.002314 S.E equation 0.097976 0.09525 0.079913 0.023539 0.009858 0.042487 0.01077 0.006804 F-statistic 2.382602 1.928778 1.226371 0.755782 2.616489 2.982078 1.58724 3.973012 Loglik elihood 83.01212 85.12854 98.29594 189.9658 255.2451 145.676 248.6067 283.0567 Akaike AIC -1.54699 -1.603428 -1.954558 -4.399088 -6.13987 -3.218027 -5.962846 -6.881512 Schwarz SC -0.774494 -0.830932 -1.182062 -3.626592 -5.367374 -2.445531 -5.19035 -6.109016 Meandependent -0.004831 0.00512 0.002409 0.016116 0.00018 0.005633 0.003593 0.009306 S.D dependent 0.117914 0.108653 0.082794 0.022588 0.012171 0.054457 0.011751 0.009535 Determinant resid covariance (dof adj.) 7.68E-26 Determinantresid covariance 2.99E-27 Log likelihood 1438.872 Akaike information criterion -33.03658 Schwarz criterion -26.85661