Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 179 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
179
Dung lượng
22,04 MB
Nội dung
м еж ду н а ро дн ы й н еза ви си м ы й университет РЕСПУБЛИКИ МОЛДОВА На правах рукописи УДК 347 457 НГУЕН АНЬ ШОВ Правовое регулирование деятельности рынка ценных бумаг :і (сравнительно-правовой анализ) і: і» і? К *" іі Сп ец и альн ос ть: 12.00.03 - г р а ж д а н с к о е и м право; семен ное право; г р а ж д а н с к и іі процесс; м еж ду нар одное частное право ТНЦГ Ѵ8Е N ШОМѲОА.НОС ША: НА N01 рнсмѳеѵ Н а у ч н ы й руководитель: докггор ю рид ических паук, д о ц е н т Ви ктор Корнельеинч Ю Л Ч И И С К И Й Диссертация на соискание ученой степени доктора права К и щ и н эу - 9 СОДЕРЖАНИЕ у кл'З ѵгель с о к р л щ і а н і й ни і ѵ И- **і **г I МІЛМЛ о е і Ц - Л Я Х А Р А К Т Е Р И С Т И К А Р Ы Н К А Ц Е П Н Ы Х Ь У М А Г и П Р А В О В О Й ( ТА ГУ С Е Г О У Ч А С Т Н И К О В / П о и т н е р ы н к а ц е н н ы х б у м а г , е г о га Ш ОИПДІНХ і іі и И Г А В О Н О И С Г Т У С Е Г О У Ч А С Т Н И К О В () § РАЗНОВИДНОСТЬ ПРАВОВОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНО! И Р Ы Н К А Ц Е Н Н Ы Х Б У М А Г § ОіЧ А И И Щ (ИОННАЯ СТРУКТУРА, ПРАВОВОЙ СТАТУС И ПРИН Ц И П Ы Ф У Н К Ц И О Н И Р О В А Н И Я Ф О Н Д О В О Й Б И Р Ж И § П о н я ти е , в и д ы б и р ж е в ы х с д е л о к и н р \в о п о н 44 м е х а н и з м I I X І А К Л І О Ч Е Н Щ и И С П О Л Н Е Н И Я I л \ В А II П Р А В О В О Е Р Е Г У Л И Р О В А Н И Е Д Е Я Г Е Л Ь П О С Т И П Р О Ф Е С С И О Н А Л О В Р Ы Н К А Ц Е Н Н Ы Х Ь У М А Г .93 $ П раво во е к е § п а н к о в на р ы н ц Е В н і ф х ь у м а г 2 ) А К Л Ю Ч К Н П Е ІйО < Ш Н О К И< П О Л Ь К О В А Н Н О Й Л И ''Г Е Р А Т 'У / Ы І5.Ч РЕ П О М Е Ш и Й іМ Ц .1 7 УКАЗАТЕЛЬ СОКРАЩЕНИЙ Г р а ж д а н с к и й Коде кс •ЦБ Г о судл рстл ен н а я К о м и с с и я но р ы н к у ц е н н ы х бу маг Е в р о п е й с к и й Сою з '"КО М е ж д у н а р о д н а я О р г а н и з а ц и я К о м и с с и и по ценны м бумагам М е ж д у н а р о д н а я о р г а н и за ц и я по ст а н д а р ти за ц и и и I І а ц и о н а л ь н ы й Ба нк М о л д о в ы :д л к 80) 1І.щиональная Асс оциа ция д и л е р о в по ц ен н ы м бумагам ( С Ш А ) р I І ы о - Пор ск ая (фондовая Б и р ж а ( С Ш А ) ГГ АД 1І р о ф есси о п ал ы іая Д с с о ц и а ц и я рег и ст рат оров, трансфер гаге н то в и д е п о з и т а р и е в ( Р о с с и я ) / Ф О Р - Р о с е и я 1І роф ес си он ал ьная А с с о ц и а ц и я учас тн ико в фо ндов ого ры нка России , Р ы н ок цен ны х бу маг ЮН Д е п о з и т а р н а я к ом пан ия Зер о п Ьісі (Вел ик об ри та ни я) Сѵ) А в т о м а т и з и р о в а н н а я С и с т е м а коти ро вки фон до во й биржи (Великобритания) } Т о к и й с к а я Ф ондова я Биржа V М еж д у н а р о д н а я Фед ер ац ия ф о н д о в ы х би рж ІБ Ф р а н к ф у р т с к а я Фондо ва я Б и р ж а ВВЕДЕНИЕ Акту альн ость темы исследования Во Вьетнаме, как и в друіпх постсд,пиалпсгических і гранах із конце 80-х годов, начинается свободно-рыночная эконо мика появляются крупные национальные компании, возникает финансовый рынок и создаемся п н м і с т р ѵ к т у р а В го же время многие государственные црсіпрня і*уя и компании работают н режиме убытков и находятся на грани банкротства В н их условиях необходимо приватизировать и акционировать государственные Пред приятия, и компании, передать государственную собственность в частные руки 11а п о м фоне появился вьетнамский рынок ценных бумаг, началось прпнжие ряда на колю дательных актов, регулирующих этот рынок Тем не менее, следует отметить, что хотя в законодательстве Вьетнама, регу лирующем рынок ценных бумаг, имеются мноіие положения, заимствованные из фраішузекоі о законодательства, в целом из-за нехватки специалистов и этой облае ш, оно не соответствует установившимся рыночным требованиям Например, мно гке пункты 1Установления Правительства Вьетнама «О ценных бумагах и фондо вых биржах» 1995 г., являющегося основным нормативным актом, регулирующим отношения на фондовом рынке, недостаточно демократичны и жестко выражают вмешаіельсгво ( осударстиа, воспрепятствуя тем самым процессу развшия рынка ценных бума» в стране И с п ы іьшается также недостаток квалифицированных кад|.н;в, недостаточная грамотность населения в практических вопросах работы с пен ш-іміі бумагами и т.д Наряду е отмеченными недостатками испытывается также недоі пи очное п> теоретических и методологических разработок, связанных і функционированием финансовою рынка Вьетнама в целом и с ю фондовою рынка в чае іносги, е ю участников и особенно его профессионалов В настоящее время мировой практикой накоплен оошчрный опыт но нсполі, юваншо ценных бума» в качестве инструмента управления, средства мобилны і імн ч перераспределения финансовых ресурсов, финансирования крупных проемов Ь улучи частью финансовою рынка, рынок цепных бумаг тесно свяіан с рынком банковских ссуд Он выполняет функции перелива к а п т а л о в из одной, менее р і і визой (прибыльной) ограслні экономики, в другую, оолее развитую (прибыльную) отрасль Таким образом, рынок ценных бумаг существенно расширяет вошожію1 іи использования временно свободных средств предприягий, фирм и населения, их направления на производственные цели и социальные программы, создает усло вия гиокою перелива капиталов в соответствии с изменяющейся структурой по треб н о с і ои о б ще ста а В последние годы появились первые работы российских, украинских и мол давских специалистов по исследованию фондового рынка в постсоветских государ ствах Это труды М 10 Алексеева, М.И Алехина, В.Т Мусатова, С.В Павлова, В.С Горкановского Проблемам функционирования финансового рынка и рынка ценных бумаг посвящены монографии и сгатьи Т Адекенова, В.А Галанова, А.Г Грязновоіі, А.В Калиной, Н.Т Клещева, В.Д Миловидова, М Л Миркина, Е.В Семенковой, А.С Чеснокова и других авторов Однако многие аспекты функцио нирования такого сложного механизма, как рынка ценных бумаг остались недоста точно исследованными и не до конца осмысленными В первую очередь зто касает ся Вьетнама, а потом и всего постсоциалистического пространства Нее это подчеркивает актуальность темы и необходимость теоретического анализа и обобщения специфики функционирования вьетнамского п некоторых борее развитых фондовых рынков других стран (США, Великобритании, Яп о нии ) Изложенное и определило выбор темы исследования, е ю логику и струк туру Цель и задачи исследования Цель диссертационной работы - теоретиче ское определение понятия рынка ценных бумаг и разграничение его разновидно стей, основываясь на разных критериях (территории, 'технологии совершения еде лок, виде ценных бумаг и т.п.), рассмотрение способов его функционирования, правовое регулирование деятельности его участников в некоторых странах, а также во Вьетнаме, и разработка на этой основе практических рекомендаций но его функционированию и развитию, а также но правовому регулированию деятельно сти его субъектов (участников) Исходя из вышеуказанной цели, в диссертационном исследовании поставле ны и решаются следующие задачи: 1) изучение понятия и разновидности рынка цепных бумаг и способ его функцио нирования; 2) рассмотрение взаимозависимости государственного, институционного и между народною регулирования деятельности рынка цепных бумаг; 3) проведение сопоставительного анализа вьетнамского и зарубежного опыта функционирования фондового рынка; 4) изучение видов, правового статуса участников рынка ценных бумаг, а іакже их место на рынке ценных бумаг; 5) определение роли и места фондовой биржи на рынке ценных бумаг; 6) изучение мирового опыта оріанизации фондовой биржи, а также ее принципов функционирования, главным образом, на примере «англосаксонской» и «герм ан ской» моделей; 7) изучение понятия, видов биржевых сделок и правовою механизма их з ак л ю ч е ния и исполнения; 8) выявление роли, целей, задач, особенностей функционирования Национальных оанков Вьетнам* и Республики Молдова на рынке ценных бумаг; 9) выявление роли, цепей, особенностей функционирования коммерческого банка как одного из главных профессионалов рынка ценных бумаг, и рассмотрение ос новных видов операций, совершаемых ими на этом рынке; 10) выявление роли, целей, особенностей функционирования инвестиционного банка и рассмотрение характерных видов операций, совершаемых им ча р ы нке ценных б у м а і ; I ) изучение деятельности коммерческого и инвест.щионного банка на рынке цен ных бумаі, главным образом на примере «англосаксонской» и «германской» моделей; 12) выявление роли, целей и фуикциГ', а также места инвестиционного ф онд а и компании, инвестиционного брокера, дилера и инвестиционного копсулычппа на рынке ценных бумаг Методологическим псиона диссертационного исследовании: 1) апаліи п исследование иоияпія рынка ценных бумаг, а также правового с:га гуса п о учасіников, ’) сравнительный анализ регулирования рынка ценных бумаг Вьетнама с друг ими способами регулирования рынка ценных бумаг в мировой практике; і) сравнительно-правовой анализ роли государственных органов Вьетнама п Р е с публики Молдова в процессе регулирования рынка ценных бумаг; •I) ( равнтелыіо-правовои анализ статуса, организационной структур® и способом функционирования фондовой биржи Вьетнама и других бирж; 5) правовой анализ понятия биржевой сделки, механизм ее заключения и исполне ния; ()) сравнительный анализ правового статуса профессиональных участников РЦБ В написании работы использован опыт нормотворческой деятельности Т е о р е т и ч е с к о й основой исследования послужили работы, посвященные современному рынку ценных бумаг, механизму его функционирования, тенденции развития, регулирования деятельности участников рынка ценных бумаг Большое внимание уделялось исследованию регулирования деятельности банков, как глав ных профессиональных участников рынка ценных бумаг В ходе теоретически', исследований были всесторонне изучены работы Л.И Абалкина, Г.Л Аболпхпна, \ Ь Абрамова, В.В Лгросина, Т Адикенова, М.Ю Алексеева, Б.И Алехина, М Бабичева, К.А Булгака, В.П Валейко, М.И Боголепова, Р.Р Булатова, А.II Буре нина, ') Василпшена, В.В Гаврилова, В Глосова, А.Г Грязновой, Р.В Корнеевой, В.А Галанова, М.С Дорониной, Л.Г Ефимовой, И.А Ефремова, А.С Жемчугова, И Г Живовтовской, Е.Ф Жукова, А.Ф Зверьева, Д Зайцева, В.А Зубакина, А.И Иванова, А.В Калиной, А.А Козлова, В.В Колесника, В.И Колесникова, В.И Ли совского, М Машиной, II.В Мельникова, В.Д Миловидова, >1.М Мнркина И.В Осокиной, В.С Павлова, Б.Б Рубцова, В.С Торкановского, Е.В Семенковой, Р Смирнова, А.А Фельдмана, Е Цараховой, Г.П Черникова, Ф Шварца, А.В Ш ев цова, С ПІойко, О Ячника и других, а также исследования способов функциони рования фондовой биржи и регулирования деятельности коммерческих банков в «ос і ровной» и «континентальной» системах Научная новизна работы выражается в том, что впервые во вьетнамской ліпераіуре исследовано место и роль фондового рынка в 'экономике Вьетнама: 1)онределено понятие и раскрыты способы диверсификации рынков ценных бумаг; 2) раскрыто правовое положение, значение, роли и место участников рынка ценных бумаг, особенно его профессионалов; 3) раскрыты взаимозависимости между государственным, инеигіуционным и меж дународным регулированием рынка ценных бумаг; 4) раскрыты особенности функционирования Государственной комиссии по рынку пенных бумаг Вьетнама и саморегулирующих организаций Вьетнама; 5) раскрыты особенное і и в регулировании деятельное! и коммерческих и и и вес ги- цпонпых банков на рынке ценных бумаг; о) на основе обобщенной организационной структуры фондовой биржи осуществ лен анализ функций конкретных отделов (подразделений) фондоной би[)/ки Вье гнама; 7) раскрыты особенности п регулировании деятельности инвестиционных фондои, граегоь и компаний но ценным бумагам во Вьетнаме П р а к т и ч е с к и й зн а ч и м о с т ь работы Выводы и предложения ди сс ипации могут быть использованы і осударствепиыми и местными органами власти, предпрпяіпямн, участниками рынка ценных бумаг при разработке альтернатив эконо мического поведения и собственных стратегий на фондовом рынке I Іре дета пленные рекомендации в области формирования организационной сірук туры , законодательной базы, системы регулирования, инфраструктуры рынка ценных бумаг жогут быть учтены во Вьетнаме при разработке Национальной про граммы развития рынка ценных бумаг Р е і у л ы а т ы исследования могут быть использованы в качест ве хорошею ма терпала для обучения студентов, для повышения квалификации специалистов и совершенствования законодательства в области ценных бумаг Апробация результатов исследования Диссертация подготовлена на ка федре і р а ж д а н с к о ю права и процесса Международного Независимою Учиверси те га Молдовы, іде проведено ее рецензирование и обсуждение Основные положения работы нашли свое отражение в опубликованных научных статьях в журнале «За кон и жизнь» 1998 г., в учебной дисциплине «коммерческое право» на кафедре предпринимательского права юридического факультета Государственного Универ е й іста Молдовы Структура работы Диссертационная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и резюме ГЛАВА I ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ И ПРАВОВОЙ СТАТУС ЕГО УЧАСТНИКОВ »; § Понятие рынка ценных бумаг, его разновидности и правовой статус его участников В самом общем виде рынок цепных бумаг (РЦБ) - эго часть финансового ел* рынка, обеспечивающая возможно быстрого перелива финансовых средств и инве стиции Его основными функциями является перемещение капитала из одной от расли в другую с наивысшей нормой прибыли, а также выполнение посредниче ской роли в процессе сбора средств у их владельцев - внутренних и иностранных инвесторов, эффективное их размещение как в частном, так и в государственном секторе РЦБ выступает своеобразной артерией, через которую происходит, с од ной стороны, перемещение денежных средств от владельцев к пользователям, с другой - участие в перераспределении производственной прибыли Ф Котл ер определил рынок как «сферу потенциальных о бм ено в»,1 К.Р Макопнелл и С.Л Брга как «институт или механизм, сводящий вместе пок уп а телей (предьявителей спроса) и продавцов (поставщиков) отдельных товаров и ус луг».2 В нашем случае этот рынок отличается от всех других всего товаром, кото рый в нем обращается - ценными бумагами Ценная бумага - товар особого рода Это о д н о в р е м е н н о » титул собственности, и долговое обязательство, это право на получение дохода и обязательство этот доход выплачивать, в одних случаях это право участия в управлении компанией, в других - это право на получение доходов Это товар, который, не имея собственной стоимости, может быть продан по более высокой или по более низкой цене по сравнению е номиналом Этот сп ец иф иче ский характер ценной бумаги в свою очередь определяет состав участников РЦБ, порядок функционирования, правила регулирования и т.д Рынок ценных бумаг можно охарактеризовать но следующим признакам: • по видам сделок ценных бумаг (кассовый, срочный, форвардный и т.д.); • по эмитентам (РЦБ компаний, РЦБ банков, рынок і оеударстненных, м у н и ц и пальных ценных бумаг и т.д.); • по инвесторам (например, РЦБ, ориентированных по условиям выпуска на мо ' См.: Копіер Ф Управление маркетингом М., Экономика, 1980, с 18 См.: Маконнслл К.Р., Брю С.Р Экономикс М., Республика, 1992, с 61 164 репин А.Н Контракт с опцнбном на акции М., Руссико, 1992 хвальд Б 1елника банковского дела Перевод с немецкого М., 1994 ілеііко В 11 Управление биржей и брокерской деятельностью Кишинев, 1991 ілеііко В.П., Примак А 11 Управление фондовым рынком Кишинев, 191)5, леилишеп Банковские операции с ценными бумагами // Журналъ для акционе >вь, 1995, № аваль да К., С'туфле Ж Банковское право: Учреждения - Счета - Операции Ус- уі іі М., Ф и п сы гинформ, 1996 аврилов В В Рынок ценных бумаг: вопросы теории и практики Воронеж Изд ороиежского ун-та 1995 аланова В.А., іа с о в А Н., Козлов А.А Рынок ценных бумаі: учебник Российская кономическая академия им Г В Плеханова М., Финансы и статистика, 1998 ас гон Д Фондовая биржа и биржевые операции М., Церпх-ПЭЛ, 1985 т у Р Іпіешаііопаі соорегаііои: зреесіі аі іііе СонГегенсе он еш ег^тц еарііаі шагкеіз II Сепігаі аіні Каяіепі Еигоре Ѵ/агааѵ^ 1992 і лазачев М., Лоіинои В Брокерские инвестиционные счета - б у д е т ли премьера на российском рынке // Рынок ценных бумаг, 1996, № 10 Голосов В Международный рынок ценных бумаг // Российский экономический куриал, 1992,№ Голубович А.Д., Миримская О.М Биржевая торговля и инвестирование в США М., М Е Н А Т Ш -И П Ф О Р М , 1991 V Голубович А.Д Траст Доверительные услуги банков и финансовых компаний кли ентам М., АО «АГРО», 1994 Гончаров А Депозитарные расписки - билет в Мекку финансового рынка // Д ело вые люди, 1996, октябрь, № 70 Гольцберг М.А Акционерное общество, фондовая биржа, операции с ценными бу магами К., 1992 Грабаров А., Ованесов А Траст в России (юридические аспекты) // Рынок ценных бумаг, 1996, № 11 1‘ * Гражданское право: учебное пособие // Под ред Ы^иуеп Соп§ Ьас Напоі, 1995 Гражданское право; учебник, часть II // Под ред А.П Сергеева, Ю.К Толстого М., Проспект, 1997 Гражданское и торговое право капиталистических стран // Под ред Е.А Васильева М., М еждународные отношения, 1993 Гражданско-правовое регулирование банковской деятельности // Под ред Е.А Су ханова М., ЮрИнфор, 1994 і • Гудков Ф.А Инвестиция в ценные бумаги: руководство по работе с долговыми обязательствами для бухгалтеров и руководителей предприятий М., ИНФРА-М, 1996 Оап& СЬі ЫЬоп, Но Оіеи и др Деньги и банки Но СЬі МіпЬ, 1992 Оап§ СНіапц Оіа Финансовый рынок: практическое пособие Но СЬі МіпЬ, ТЬоп§ Ке, 1996 м ИI ,♦ ■ Двойников И.В Правовое регулирование рынка ценных бумаг М., 1993 Оеиізсііе Вбгзе АСЗ Огцапізаиоп апсі й т сііо п Ргапкплі, ОеШзсІіе Вбгзе АС, 1993 Доду К Осенний листинг на фондовой бирже // Логос-пресс, 1995, сентябрь, № 36 Доронина М.С Организация деятельности инвестиционных фондов и компаний: учебное пособие для студентов ф-та «Бизнес - управление» Харьков, Харьковский гуманитарный ун-т, 1996 Драчев С.И Финансовые рынки: основные понятия, механизм, терминология М.,„ Анкил, 1991 N і Дробозина Л.А Финансы Денежное обращение.Кредит М Финансы Юнити, 1997 Евстафьева Э Как иностранному инвестору попасть в реестр // Рынок ценных бу маг, 1996,№ Евстафьева Э Каков статус трансфер-агента // Рынок ценных бумаг, 1996, № 16 Ііфпмова Л.Г банковское право: учебное и практическое пособие М., Ы:К, 1994 Ефимова Л.Г Д оверительны е (трастовые) операции коммерческих банков /' Хозяи счво п право, 1994, № 10 - 11 Ефремом 11.А Операции коммерческих банков с пенными бумагами М , 1995 Жамен С., Лакур Л Торговое право М., Международные отношения, 1993 Жан-Мишель Менье Учреждения коллективных инвестиций в ценные б’/магп денежные сбережения населения во Ф р ан ц и и / / Деньги и кредит, 1991, № 11 Ж ем чую н АЛ.’ Ипвесч иционные фонды на российском рынке к а п т а л о в \гадем чя наук РФ, иисчпгуі СШ А и Канады // «США: Экономика, политика, ндеиюгия» 1996, № 1 Живоч омская И.Г Инвестиционные компании на Западе // бизнес и банки, 1996 ноябрь, № 42 п Іоішвоіі 11.і Гіпапеіаі Іпзіішііоп апсі МагкеЬ, Інс., 1993 Жуков И Ф Общая іеория денег и кредита М., 1995 Жуков Н.Ф Ценные бумаги и фондовые рынки М., ІОІ !и ГИ, 1995 Жуков Е.Ф Ірасчовые операции коммерческих банков (мировой оны і) // финансіі 1995, № Ванцев Д Чураева М Паевые инвестиционные фонды на рынке сбережений // Гынок ценных бумаг, 1997, № Зверев Л.Ф Фондовая биржа - рынок ценных бумаг: теоретические н практические основы инвесінционного бизнеса М., Общество знание, 1992 Зубакин В.А Инвестиционные фонды и инвестиции // Общество и жоп шика, 1995, № Иванов А.Н Обращение и реіистрация ценных бумаг М., Инфра-М, 1996 Иваном А.П Реестр акционерного общества: новое и порядке ведения М., Рпфра М, 1996 Ивин Л.Н Справочник биржевого маклера X., 1991 Инне» тируя в, будущее: образ фондового рынка России, стран Восточной Европы и Новых Н езависимых государств // Логос - Пресс, 1995, декабрь, № 37 Калашников А.В., Евстрогіов А.С Продавец-биржа-покупатель М., Колос, 1992 Калина А.В., Корнеев В.В., Кощеев А.А Рынок ценных бумаг (теория и практика) Учебное пособие К., МАУП, 1997 Сао 8і К і е т О сновные проблемы о деньгах-кредитах и банках в ранний период перестройки во Вьетнаме Напоі, ин-тЫ§ап Ьап§, 1995 Карагусов Ф.С Правовой режим ценных бумаг в Республике Казахстане Алматы, 1995 Кичирджи В., Воронин А Брокер и дилер: двуликий Янус или близнецы-братья? // Рынок ценных бумаг, 1997, № ГКлещев Н.Т., Федулов А.А и др Рынок ценных бумаг: шаг России в информаци онное общество М., 1997 Кои гун Н.В Систематическое изучение фондового рынка Украины // Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономических наук К., Киевский госу дарственный экономический ун-т, 1996 Козлов А.А Операции коммерческого банка с ценными бумагами // Деньги и кре дит 1991, № 11 * Козлов А.А Российский фондовый рынок: законы, комментарии, рекомендации М., Банки и биржи, ЮНИТИ, 1994 Козлов А.А О роли Банка России в развитии кооперативных ценных бумаг // Ры нок ценных бумаг, 1996, № '1 Козлов А Центральный банк на рынке ценных бумаг // Экономика и жизнь, 1992, / июль, № 27 , ■