Pháp luật về các công cụ thực hiện chính sách tiền tê ̣quốc gia ở Viêṭ Nam

- Trên cơ sở nh ng c n cứ mang tính nguyên t c cho việc xây dựng v ho n thiện pháp luật về các công cụ thực hiện chính sách tiền tệ, luận án chỉ ra được nh ng định hướ[r]

U U T

TÔ MAI THANH

P ÁP U T VỀ Á Ô Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ U Ở V ỆT M

U Á T S U T

U U T

TÔ MAI THANH

PHÁP U T VỀ Á Ơ Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ U Ở V ỆT M

Chuyên ng nh: Luật kinh tế Mã số: : 62 38 50 01

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC

1 P S.TS gô uy ƣơng 2 P S.TS inh Dũng Sỹ

Ờ M

Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu khoa học riêng Những nội dung luận án trung thực, chưa công bố cơng trình nghiên cứu khác

Tác giả

MỤ Ụ

Trang T ng hụ ục

ời c n Mục ục

MỞ ẦU

ƢƠ 1.TỔ U TÌ Ì Ê ỨU

1.1.Tình hình nghiên cứu Việt Nam

1.2 Tình hình nghiên cứu nước ngo i 16

ƢƠ Ữ VẤ Ề U VỀ Á Ô Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ V P ÁP U T VỀ Á Ô Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ 22

2.1 Khái qt cơng cụ thực sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương 22

2.1.1 Ngân h ng Trung ương v công cụ thực sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương 22

2.1.2 N i dung sách tiền tệ 37

2.1.3 Thẩm quyền định sách tiền tệ 39

2.2 Khái quát pháp luật công cụ thực sách tiền tệ 43

2.2.1 Khái niệm pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ 43

2.2.2 N i dung điều chỉnh pháp luật công cụ thực sách tiền tệ 44

ƢƠ 3.T Ự TR P ÁP U T ỀU Ỉ Á Ơ Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ U Ở V ỆT M Ệ Y 57 3.1 Pháp luật điều chỉnh hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước Việt Nam 57

3.2 Pháp luật điều chỉnh nghiệp vụ thị trường mở Ngân h ng Nh nước Việt Nam 74

3.3 Pháp luật điều chỉnh công cụ dự tr t u c Ngân h ng Nh nước Việt Nam 87

3.4 Pháp luật điều chỉnh công cụ lãi suất v t giá hối đối điều h nh sách tiền tệ 97

3.4.1 Pháp luật điều chỉnh cơng cụ lãi suất điều h nh sách tiền tệ 97

ƢƠ Ả P ÁP T Ệ P ÁP U T VỀ Á Ô Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ U Ở V ỆT M Ệ Y 107

MỞ ẦU 1 TÍ ẤP T T Ủ Ề T

Nâng cao vị Ngân h ng Nh nước Việt Nam, đ Ngân hàng Nhà nước hoạt động thực với tư cách mang đầy đủ tính chất Ngân hàng Trung ương trong kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa, chủ yếu thực chức năng Ngân hàng Trung ương (ngân hàng phát hành tiền, ngân hàng ngân hàng, người cho vay cuối cùng, quan điều tiết thị trường tiền tệ trung tâm toán) chức quản lý nhà nước lĩnh vực tiền tệ, ngân hàng, bảo đảm an toàn hệ thống ngân hàng” [20] l định hướng phát tri n Ngân h ng Nh nước Việt Nam khẳng định ề án phát tri n ng nh Ngân h ng Việt Nam đến n m 2010 v định hướng đến n m 2020 Thủ tướng Chính phủ phê duyệt trở th nh Ngân h ng Trung ương đại, đạt trình đ tiên tiến Ngân h ng Trung ương khu vực châu Á, nghiệp vụ Ngân h ng Nh nước ph i không ngừng ho n thiện v nâng cao, đ c iệt l nghiệp vụ Ngân h ng Nh nước việc điều h nh công cụ thực sách tiền tệ quốc gia

thực sách tiền tệ quốc gia, Ngân h ng Nh nước sử dụng công cụ tái cấp vốn, lãi suất, t giá hối đoái, dự tr t u c, nghiệp vụ thị trường mở v công cụ khác Thống đốc định Trong giai đoạn đầu điều h nh sách tiền tệ, với điều kiện thị trường tiền tệ chưa phát tri n, chưa c điều kiện đ sử dụng công cụ điều tiết tiền tệ gián tiếp, Ngân h ng Nh nước lựa chọn sử dụng công cụ trực tiếp hạn mức tín dụng, ấn định lãi suất v t giá, v ước tiến tới sử dụng công cụ gián tiếp Cho đến nay, Ngân h ng Nh nước đổi điều hành sách tiền tệ theo hướng chuy n đổi mạnh mẽ từ sử dụng công cụ trực tiếp sang sử dụng công cụ gián tiếp m t cách linh hoạt theo tín hiệu thị trường v ước nâng cao kh n ng phối hợp gi a cơng cụ nh m đạt mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ Hiệu qu sách tiền tệ phụ thu c v o kh n ng điều tiết linh hoạt v chủ đ ng khối lượng tiền cung ứng v điều quan trọng l điều tiết n y ph i tạo ph n ứng thị trường Các công cụ điều tiết trực tiếp mang tính hành tách rời quy luật thị trường kh c th tho mãn yêu cầu n y Vì vậy, việc chuy n đổi chế điều tiết từ việc sử dụng công cụ trực tiếp sang sử dụng công cụ gián tiếp l cần thiết v hợp quy luật

luôn trọng ho n thiện v đổi công cụ n y ánh giá việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước từ n m 1990 đến c th thấy r ng: điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước c nh ng chuy n iến c n n, từ chỗ khn khổ sách tiền tệ chưa xác định rõ r ng v cơng cụ sách tiền tệ chưa hình th nh đầy đủ, đến Ngân h ng Nh nước tạo lập m t khn khổ sách tiền tệ tương đối rõ r ng, hệ thống cơng cụ sách tiền tệ tương đối ho n chỉnh dựa hệ thống quy định pháp luật to n diện v c kỹ thuật pháp lý cao, ước phù hợp với thông lệ quốc tế Dựa sở quy định pháp luật điều chỉnh cơng cụ sách tiền tệ v hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước việc điều h nh công cụ sách tiền tệ, việc điều h nh sách tiền tệ ln ám sát diễn iến tình hình kinh tế, tiền tệ thị trường giới v nước đ c gi i pháp điều h nh m t cách linh hoạt, thận trọng, kết hợp ch t chẽ việc điều h nh khối lượng tiền cung ứng với điều h nh cơng cụ sách tiền tệ m t cách h i ho nh m o đ m cân đối vốn kh dụng tổ chức tín dụng v cung ứng phương tiện toán cho kinh tế Các gi i pháp điều h nh sách tiền tệ thời gian gần theo mục tiêu, chuy n mạnh sang gi i pháp thị trường, điều h nh ám sát quy luật thị trường v xu h i nhập kinh tế quốc tế

Mục tiêu sách tiền tệ quốc gia xác định l nh m ổn định giá trị đồng tiền; bảo đảm an toàn hoạt động ngân hàng hệ thống tổ chức tín dụng; bảo đảm an tồn, hiệu hệ thống tốn quốc gia; góp phần thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội theo định hướng xã hội chủ nghĩa [52] đạt mục tiêu đ , quan nh nước c thẩm quyền ph i ước thực nhiều công việc cụ th , đ việc xây dựng v ho n thiện khung pháp lý ho n chỉnh cho vận h nh trôi ch y v c hiệu qu cơng cụ sách tiền tệ l m t công việc c ý nghĩa định

quy định l m hạn chế chủ đ ng, đ c lập Ngân h ng Nh nước Việt Nam việc điều h nh sách tiền tệ M t khác, đ c th điều h nh m t cách linh hoạt, thận trọng cơng cụ sách tiền tệ v tạo phối hợp đồng gi a công cụ, từ đ phát tri n thị trường tiền tệ vấn đề hệ thống hố v n n quy phạm pháp luật điều chỉnh công cụ sách tiền tệ, xây dựng m t khung pháp lý thuận lợi, hợp lý nh m tạo điều kiện đạt mục tiêu sách tiền tệ l m t n i dung cần ph i c nghiên cứu lý luận v thực tiễn Chính vậy, đề t i: “Pháp luật về công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam” c ý nghĩa thiết thực c m t lý luận v thực tiễn Chỉ c sở nghiên cứu m t cách to n diện sở pháp lý cho hoạt đ ng điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước Việt Nam c th xác định nh ng ất hợp lý chế, sách l m c n trở kết qu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam, từ đ đưa nh ng gi i pháp nh m ho n thiện khung pháp lý điều chỉnh cơng cụ thực sách tiền tệ, qua đ nâng cao n ng lực Ngân h ng Nh nước việc điều h nh sách tiền tệ, ho n thiện cơng cụ sách tiền tệ phù hợp với thông lệ quốc tế v điều kiện thực tiễn Việt Nam

2 MỤ Í V ỆM VỤ Ủ Ề T

nghiên cứu cơng cụ sách tiền tệ v việc sử dụng chúng theo quy định pháp luật Việt Nam, trước hết, tác gi từ việc phân tích nh ng vấn đề lý luận chung sách tiền tệ v cơng cụ sách tiền tệ, kết hợp với việc xem xét m t số kinh nghiệm m t số nước việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ, đồng thời sở phân tích thực trạng quy định pháp luật điều chỉnh công cụ thực sách tiền tệ Việt Nam nay, qua đ đưa m t số gi i pháp ho n thiện quy định pháp luật điều chỉnh cơng cụ thực sách tiền tệ

đạt mục đích n y, đề t i nghiên cứu nh m thực m t số nhiệm vụ sau:

- Phân tích m t cách chi tiết v c hệ thống nh ng vấn đề lý luận sách tiền tệ v cơng cụ sách tiền tệ;

- Trên sở nh ng vấn đề lý luận v thực trạng điều chỉnh pháp luật công cụ thực sách tiền tệ h nh Việt Nam, luận án xác định nh ng gi i pháp ho n thiện quy định pháp luật điều chỉnh cơng cụ sách tiền tệ quốc gia Việt Nam thời gian tới

3 TƢỢ Ê ỨU V P M V Ê ỨU

Xét n chất, việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ l nh ng hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước thị trường tiền tệ Vì đ c th đưa nh ng đ ng g p m t pháp lý cho việc ho n thiện pháp luật điều chỉnh công cụ sách tiền tệ, tác gi tập trung nghiên cứu cơng cụ sách tiền tệ v quy định pháp luật điều chỉnh công cụ sách tiền tệ mối quan hệ trực tiếp với hoạt đ ng thực chức n ng Ngân h ng Nh nước Việt Nam Cụ th , đề t i trực tiếp nghiên cứu quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 việc thực sách tiền tệ quốc gia v công cụ thực sách tiền tệ quốc gia, đồng thời nghiên cứu quy định hướng dẫn thực nghiệp vụ điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước

Chính sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ l nh ng cơng cụ t i v chủ yếu nghiên cứu, tiếp cận g c đ kinh tế phù hợp với tên đề t i v chuyên ng nh nghiên cứu, luận án tập trung nghiên cứu pháp luật điều chỉnh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia g c đ pháp lý, sở đưa phân tích cơng cụ sách tiền tệ m t cách khái quát phương diện t i học, luận án nghiên cứu, phân tích quy định pháp luật điều chỉnh cơng cụ sách tiền tệ ao gồm pháp luật nghiệp vụ thị trường mở; pháp luật tái cấp vốn; pháp luật dự tr t u c; pháp luật lãi suất v t giá hối đối điều h nh sách tiền tệ

4 P ƢƠ P ÁP Ê ỨU

Bên cạnh nh ng sở lý luận chung vừa nêu, tác gi c n v o nh ng phương pháp nghiên cứu cụ th thực tiễn chứng minh l đ n phương pháp phân tích, so sánh, tổng hợp Nhờ c phương pháp nghiên cứu đ m vấn đề nêu xem xét nhiều ình diện khác đ tìm gi i pháp phù hợp cho việc sử dụng c hiệu qu cơng cụ thực sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn

Phương pháp phân tích, tổng hợp sử dụng chủ yếu phân tích sở lý luận sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ phân tích n i dung điều chỉnh pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia h nh Việt Nam chương v chương luận án như: phân tích lý luận cơng cụ thực sách tiền tệ, phân tích quy định pháp luật cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở; pháp luật tái cấp vốn; pháp luật dự tr t u c; pháp luật lãi suất v t giá hối đoái điều h nh sách tiền tệ quốc gia

Phương pháp so sánh sử dụng đánh giá, so sánh quy định pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam với thông lệ quốc tế v chuẩn mực quốc tế hoạt đ ng ngân h ng so sánh với pháp luật sách tiền tệ m t số quốc gia khác chương luận án

Phương pháp chuyên gia luận án sử dụng đ lựa chọn khái quát vấn đề lý luận chương 1, nhận định v ình luận n i dung quy định pháp luật h nh cơng cụ thực sách tiền tệ chương v chương luận án, sở đ đánh giá thực trạng pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ, nguyên nhân c n trở hiệu qu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam g c đ pháp lý v đề xuất khuyến nghị ho n thiện lĩnh vực pháp luật cơng cụ thực sách tiều tệ quốc gia

5 Ó ÓP MỚ Ủ Ề T Ê ỨU

ho n thiện pháp luật điều chỉnh công cụ sách tiền tệ quốc gia Việt Nam trình c i cách hệ thống ngân h ng v h i nhập quốc tế Cụ th , luận án c m t số đ ng g p sau:

- Luận án phân tích đầy đủ cơng cụ thực sách tiền tệ v chế tác đ ng công cụ n y điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước, đồng thời đưa quan m sử dụng công cụ sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam giai đoạn

- Luận án xác định điều kiện đ ho n thiện v thực thi c hiệu qu thực cơng cụ sách tiền tệ, đ l tính đ c lập Ngân h ng Nh nước Việt Nam điều h nh sách tiền tệ, định sử dụng cơng cụ sách tiền tệ v tồn m t thị trường tiền tệ phát tri n, đ ng vai trò l nơi Ngân h ng Nh nước sử dụng công cụ thực sách tiền tệ, chuy n t i tác đ ng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Các điều kiện n y l c n thực tiễn đ đề xuất gi i pháp ho n thiện quy định pháp luật hỗ trợ cho việc điều h nh cơng cụ sách tiền tệ c hiệu qu , loại ỏ dần nh ng quy định pháp luật l m gi m hiệu qu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam

- Luận án xác định nh ng c n mang tính nguyên t c cho việc xây dựng v ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam nay, đ l việc xây dựng v ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam ph i phù hợp với đường lối phát tri n kinh tế ng C ng s n Việt Nam; phù hợp với chiến lược phát tri n ng nh ngân h ng Việt Nam Thủ tướng Chính phủ phê duyệt v phù hợp với thực tiễn điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ Việt Nam

với ho n thiện pháp luật nh m phát tri n thị trường tiền tệ đáp ứng yêu cầu h i nhập t i quốc tế

- Luận án đề xuất gi i pháp ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam nay, ao gồm ho n thiện pháp luật nghiệp vụ thị trường mở; pháp luật tái cấp vốn; pháp luật dự tr t u c; pháp luật lãi suất v t giá hối đối

- Luận án cịn c đề xuất m t số gi i pháp ho n thiện quy định pháp luật c liên quan đến hoạt đ ng điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam, c nh hưởng đến hiệu qu điều h nh Ngân h ng Nh nước ho n thiện địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam, trao quyền đ c lập, chủ đ ng cho Ngân h ng Nh nước điều h nh sách tiền tệ, ho n thiện pháp luật thị trường tiền tệ Việt Nam đ phát tri n thị trường tiền tệ Việt Nam, tạo lập môi trường đ Ngân h ng Nh nước sử dụng công cụ sách tiền tệ hiệu qu

6 Ý Ĩ Ý U V T Ự T Ễ Ủ U Á

Nh ng kết qu nghiên cứu luận án c giá trị tham kh o cho quan c liên quan trình hoạch định sách, xây dựng v ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam Luận án g p phần hệ thống h a v n n quy phạm pháp luật hoạt đ ng điều h nh cơng cụ sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam, qua đ quan nh nước v tổ chức tín dụng c tiếp cận tương đối đầy đủ, to n diện điều chỉnh pháp luật công cụ điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước

Luận án c th sử dụng l m nguồn t i liệu tham kh o công tác nghiên cứu v gi ng dạy pháp luật ngân h ng trường đ o tạo chuyên luật v tài chính, ngân hàng

7 T ẤU Ủ U Á

Ngo i phần mở đầu, n i dung luận án kết cấu gồm chương: Chương Tổng quan tình hình nghiên cứu

Chương Tổng quan sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam

Chương Gi i pháp ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam

Kết luận v kiến nghị nghiên cứu

ƢƠ

TỔ U TÌ Ì Ê ỨU 1.1.T nh h nh nghiên cứu Việt

Chính sách tiền tệ l m t nh ng sách kinh tế vĩ mơ quan trọng sử dụng đ điều tiết kinh tế vĩ mô, vậy, sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ l m t nh ng chủ đề nghiên cứu không th thiếu lý thuyết kinh tế, đồng thời l m t vấn đề thực tiễn quan tâm nghiên cứu nhiều giới Việt Nam Chính tầm quan trọng sách tiền tệ ổn định v t ng trưởng kinh tế vĩ mô nên sách tiền tệ cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia c lý thuyết v thực tiễn sớm quan tâm nghiên cứu Việt Nam k từ hình h nh hệ thống ngân h ng hai cấp

Cùng với trình đổi hoạt đ ng hệ thống ngân h ng, hệ thống cơng cụ sách tiền tệ hình th nh v ng y c ng ho n thiện, xuất ng y c ng nhiều đề t i nghiên cứu Ngân h ng Nh nước Việt Nam v cơng cụ thực sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam, l m sáng tỏ dần n chất công cụ thực sách tiền tệ v chế tác đ ng cơng cụ sách tiền tệ đến kinh tế ưu, nhược m cơng cụ sách tiền tệ vận h nh Việt Nam

Pháp lệnh Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 1990 c phân định rõ chức n ng Ngân h ng Nh nước tạo đổi việc điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Tuy nhiên, trình xây dựng v điều h nh sách tiền tệ quốc gia thực đổi c n n từ Quốc h i thông qua Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 1997 Các công cụ sách tiền tệ theo Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 1997 phân tích m t cách đầy đủ, chi tiết luận án tiến sỹ kinh tế tác gi Ho ng Xn Quế: “Giải pháp hồn thiện cơng cụ chủ yếu sách tiền tệ Việt Nam” Luận án n y khái quát đầy đủ cơng cụ sách tiền tệ, phân tích thực trạng sử dụng cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam v đưa gi i pháp ho n thiện cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam, vậy, luận án cung cấp tương đối đầy đủ nh ng vấn đề lý luận v thực tiễn điều h nh công cụ thực sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn trước c Pháp lệnh Ngân h ng Nh nước v giai đoạn n m 1990 đến n m 2003 Tuy nhiên, l luận án tiến sỹ kinh tế nên tác gi tiếp cận công cụ thực sách tiền tệ g c đ t i học v đưa gi i pháp ho n thiện cơng cụ sách tiền tệ ao gồm gi i pháp t i chính, không đề cập đến g c đ pháp lý

Tương tự, c m t số đề t i nghiên cứu cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia c giá trị, c nh ng tác gi nghiên cứu tổng th công cụ thực sách tiền tệ, c nh ng tác gi nghiên cứu m t cơng cụ sách tiền tệ cụ th như:

được xác định l đưa n dần trở th nh công cụ quan trọng ậc điều h nh sách tiền tệ, l trọng tâm chiến lược ho n thiện tác đ ng sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam Cơng trình n y đề cập c n n thị trường mở, kinh nghiệm thực tiễn m t số nước điều h nh nghiệp vụ thị trường mở Mỹ, Nhật B n, Thái Lan, Singapore, Ngân h ng Trung ương châu Âu c iệt, n i dung cơng trình nghiên cứu c phân tích nh ng sở pháp lý nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam ao gồm quy định chung Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 1997, quy định qu n lý vốn kh dụng tổ chức tín dụng v quy định hoạt đ ng nghiệp vụ thị trường mở, từ đ đánh giá hiệu qu công cụ nghiệp vụ thị trường mở điều h nh sách tiền tệ Việt Nam v đề xuất gi i pháp nâng cao hiệu qu nghiệp vụ thị trường mở thời gian tới Tuy nhiên, cơng trình n y chủ yếu phân tích nghiệp vụ thị trường mở v đưa gi i pháp g c đ t i chính, n i dung pháp lý dừng lại việc thống kê v n n quy phạm pháp luật điều chỉnh nghiệp vụ thị trường mở, chưa có phân tích v đề xuất cụ th n o khía cạnh pháp lý đ ho n thiện công cụ nghiệp vụ thị trường mở

“Dự trữ bắt buộc – Từ lý thuyết đến thực ti n”, i viết Tạp chí Ngân h ng số n m 2011, “Chính sách lãi suất: Cơ sở lý luận thực ti n tác gi Nguyễn Thị Kim Thanh, n m 2011 ây l nh ng i nghiên cứu tiếp cận cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia cụ th Việt Nam, ao gồm phân tích n chất v chế vận h nh công cụ dự tr t u c, lãi suất v kết qu điều hành công cụ n y Việt Nam, qua đ kiến nghị gi i pháp ho n thiện công cụ n y điều h nh sách tiền tệ Tuy nhiên, tác gi n y chưa c đề xuất cụ th khía cạnh pháp lý nh m ho n thiện công cụ dự tr t u c, công cụ lãi suất điều h nh sách tiền tệ quốc gia

thông qua việc đưa gi i pháp tạo lập môi trường pháp lý đồng , phù hợp với thông lệ quốc tế cho hoạt đ ng thị trường giao dịch giấy tờ c giá ng n hạn, đ c iệt, tác gi c m t số đề xuất cụ th ho n thiện pháp luật thương phiếu đ tạo sở pháp lý đưa thương phiếu v o giao dịch nghiệp vụ thị trường mở, giao dịch tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước Việt Nam Tuy nhiên, đề t i giới hạn việc nghiên cứu m t n i dung cụ th sách tiền tệ đ l giấy tờ c giá ng n hạn sử dụng giao dịch, liên quan đến hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ cịn nhiều n i dung khác chủ th tham gia, chế điều h nh, giấy tờ c giá d i hạn…

“Thị trường tiền tệ Việt Nam trình hội nhập” tác gi Lê Ho ng Nga n m 2004 l m t đề t i c n i dung nghiên cứu liên quan đến hoạt đ ng điều h nh cơng cụ thưc sách tiền tệ quốc gia, đ l phân tích thị trường tiền tệ Việt Nam, nơi Ngân h ng Nh nước sử dụng cơng cụ thực sách tiền tệ ề t i dựa v o kinh nghiệm tổ chức v vận h nh thị trường mở v thị trường n i tệ liên ngân h ng giới, phân tích tình hình hoạt đ ng thực tế v đ c iệt l tác đ ng xu h i nhập c ng đồng t i quốc tế Việt Nam, sở phân tích thực trạng m t số phận thị trường tiền tệ, đề t i đưa gi i pháp xây dựng thị trường tiền tệ Việt Nam, đ c iệt l thị trường n i tệ liên ngân h ng v thị trường mở phù hợp với điều kiện h i nhập Thị trường tiền tệ hình th nh đồng v phát tri n tạo điều kiện cho Ngân h ng Nh nước điều h nh cơng cụ sách tiền tệ hiệu qu , chuy n t i tác đ ng sách tiền tệ tới kinh tế

“ iều hành sách tiền tệ Việt Nam” đề t i nghiên cứu tác gi Tô Kim Ngọc v Lê Thị Tuấn Nghĩa, Học viện Ngân h ng, n m 2008 ây l m t công trình nghiên cứu thực tiễn hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam, ao gồm xác định khung điều h nh sách tiền tệ Việt Nam, phân tích chế điều h nh thông qua hai công cụ cụ th l chế lãi suất v chế điều h nh t giá điều h nh sách tiền tệ Việt Nam, đồng thời xác định nh ng vấn đề đ t điều h nh sách tiền tệ Việt Nam đ từ đ đưa kiến nghị nâng cao hiệu qu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam

n m 2008 l m t đề t i nghiên cứu ho n to n g c đ phân tích t i cơng cụ sách tiền tệ, đánh giá thực trạng điều h nh sách tiền tệ, đánh giá thực trạng dòng vốn chu chuy n v o, Việt Nam tác đ ng tới việc xây dựng v điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước v đề xuất gi i pháp nâng cao hiệu qu xây dựng v điều h nh sách tiền tệ tiến trình tự h a giao dịch vốn thời gian tới Tương tự, “Nhìn lại sách tiền tệ ( - ), gợi ý chính sách tiền tệ năm tiếp theo”, ề t i nghiên cứu khoa học Học viện Chính sách phát tri n n m 2013 l m t cơng trình nghiên cứu g c đ t i học, sở phân tích số liệu thực tiễn th kết qu điều h nh sách tiền tệ định lượng n m 2011 – 2012, qua đ m t số ất cập chế điều h nh đ kiến nghị m t số n i dung cụ th chế điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước Việt Nam

Bên cạnh việc nghiên cứu trực tiếp cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam nay, m t g c đ nghiên cứu khác nhiều tác gi quan tâm đ l thẩm quyền Ngân h ng Nh nước Việt Nam hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ quốc gia – m t yếu tố định hiệu qu điều h nh công cụ thực sách tiền tệ quốc gia

“Vị độc lập Ngân hàng trung ương việc hoạch định thực thi chính sách tiền tệ”, Luận v n Thạc sỹ kinh tế tác gi Mai Thu H , Học viện T i chính, n m 2009 ề t i nghiên cứu sở lý luận sách tiền tệ, từ đ phân tích vị Ngân h ng Nh nước Việt Nam điều h nh sách tiền tệ, đồng thời đề xuất m t số gi i pháp nâng cao vị đ c lập Ngân h ng Trung ương việc hoạch định v thực thi sách tiền tệ c iệt, đề t i c m t số kiến nghị cụ th việc ho n thiện pháp luật Ngân h ng Nh nước theo hướng o đ m tính đ c lập, chủ đ ng Ngân h ng Nh nước Việt Nam hoạch định v thực thi sách tiền tệ, o đ m tính cơng khai, minh ạch Ngân h ng Nh nước điều h nh sách tiền tệ Tuy nhiên, đề t i thực chưa thông qua Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 nên m t số n i dung khơng cịn phù hợp với thực tiễn, n a n i dung đề t i chủ yếu phân tích sách tiền tệ g c đ t i

h ng Nh nước Việt Nam n m 2007 ề t i nghiên cứu vấn đề lý luận Ngân h ng Trung ương v thực trạng địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam đ l m rõ sở lý luận v thực tiễn cho việc xây dựng khung pháp luật nh m ho n thiện địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam Trên sở tiếp cận nh ng vấn đề lý luận địa vị pháp lý Ngân h ng Trung ương, đề t i nghiên cứu nh ng n i dung cụ th địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam ( ao gồm chức n ng, nhiệm vụ, quyền hạn, vị trí pháp lý Ngân h ng Nh nước), qua đ đưa quan m, định hướng ho n thiện quy định pháp luật Ngân h ng Nh nước đ ho n thiện địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam trở th nh Ngân h ng Trung ương đại kinh tế thị trường ề t i n y tiếp cận m t g c đ nhỏ hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ, đ l thẩm quyền Ngân h ng Nh nước Việt Nam điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia v thực trước n m 2010, chưa thông qua Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam h nh

Khái quát chế pháp lý thực sách tiền tệ quốc gia Ngân hàng Trung ương điều kiện kinh tế thị trường Việt Nam, tác gi Nguyễn V n Tuyến Tạp chí Luật học c m t g c đ tiếp cận mẻ sách tiền tệ đ l phân tích chế pháp lý đ Ngân h ng Trung ương điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ Theo đ , việc điều h nh công cụ thực sách tiền tệ vừa c lúc mang tính chất quan hệ dân sự, c lúc lại mang tính chất quan hệ h nh chính, Ngân h ng Trung ương điều h nh công cụ n y vừa thông qua chế hợp đồng, vừa thông qua chế qu n lý h nh v coi l m t n i dung cần trọng xây dựng pháp luật điều chỉnh cơng cụ thực sách tiền tệ

ương đại, đ c iệt l linh hoạt hoạt đ ng điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia m không chịu can thiệp ất hợp lý Chính phủ

Ngo i ra, sau Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 thông qua, c m t số i viết đ ng we site Ngân h ng Nh nước Việt Nam phân tích nh ng m Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 như: “Những điểm quan trọng Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam ”; “Nội dung Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam định hướng giải pháp triển khai” tác gi Vũ Thế Vậc Các i viết n y trình y nh ng n i dung Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010, nh ng sửa đổi so với Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 1997, đ c phân tích chi tiết vị trí pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam, phân tích sách tiền tệ quốc gia, thẩm quyền cụ th Ngân h ng Nh nước việc hoạch định v thực thi sách tiền tệ theo pháp luật h nh v đề xuất m t số gi i pháp tri n khai thực Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 thực tế đ nâng cao hiệu qu điều h nh công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước Việt Nam

1.2 T nh h nh nghiên cứu nƣớc ng ài

Chính sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ nước n chất v n i dung lý thuyết l giống nhau, n khác ứng dụng v điều h nh thực tiễn c khác iệt th chế trị v thực trạng kinh tế quốc gia Do tầm quan trọng vấn đề ho n thiện cơng cụ sách tiền tệ nh m t ng hiệu qu điều h nh Ngân h ng Trung ương kinh tế vĩ mô nên sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ quan tâm nghiên cứu ởi nh nghiên cứu nước giới Nghiên cứu sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ Việt Nam c m t số cơng trình tiêu i u sau:

giá hiệu qu tác đ ng cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia mục tiêu điều tiết lạm phát v từ đ đưa m t số kiến nghị gi i pháp ho n thiện trình hoạch định v thực thi sách tiền tệ mối quan hệ với mục tiêu ki m soát lạm phát Việt Nam Luận án nghiên cứu v đánh giá m t mơ hình, quan m điều h nh sách tiền tệ đ l sách tiền tệ theo mục tiêu lạm phát, lãi suất v sách tiền tệ chủ yếu xoay quanh việc ki m soát lạm phát, với t lệ lạm phát ngân h ng trung ương xác định cụ th Mơ hình sách tiền tệ theo đuổi mục tiêu lạm phát áp dụng th nh công nước phát tri n, với phân tích tác gi luận án, luận án kết luận công cụ m Ngân h ng Nh nước Việt Nam sử dụng đ điều tiết lạm phát l không hiệu qu , chưa đủ điều kiện thực sách tiền tệ theo mục tiêu lạm phát, cần t ng tính chủ đ ng v n ng lực điều h nh cho Ngân h ng Nh nước Việt Nam hoạch định v thực thi sách tiền tệ, tiếp tục ho n thiện công cụ sách tiền tệ, đ c iệt l cơng cụ lãi suất đ tiến tới áp dụng mơ hình sách tiền tệ theo đuổi mục tiêu lạm phát Việt Nam ây l luận án tiến sỹ kinh tế nên tác gi dựa pháp luật thực định Việt Nam đ phân tích cơng cụ sách tiền tệ, qua đ đánh giá hiệu qu cơng cụ sách tiền tệ m Ngân h ng Nh nước Việt Nam áp dụng thơng qua phân tích mơ hình kinh tế lượng, đề t i ho n to n tiếp cận cơng cụ sách tiền tệ g c đ kinh tế, không tiếp cận g c đ pháp lý

quốc gia Các phân tích V n phịng Hỗ trợ kỹ thuật – B T i Mỹ đưa quan m đại Ngân h ng Trung ương v sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương, đ c iệt l phân tích kinh nghiệm điều h nh cơng cụ sách tiền tệ FED, ECB v BoE, l nh ng gợi ý c tính chất tham kh o cho Ngân hàng Nh nước Việt Nam trình ho n thiện pháp luật ngân h ng v pháp luật cơng cụ sách tiền tệ

“Central Bank Law and Monetary Policy”, Robin Bade, Michael Parkin, University of Western Ontario London, Ontario, Canada, n m 1988 ây đề t i dựa kh o sát mối quan hệ gi a sách tiền tệ v pháp luật Ngân h ng Trung ương, đ c iệt l quy định nh m phân định quyền lực Ngân h ng Trung ương điều h nh sách tiền tệ ề t i nghiên cứu n y phân tích dựa kinh nghiệm 12 nước (Australia, Belgium, Canada, France, Germany, Italy, Japan, The Netherlands, Sweden, Switzerland, The United Kingdom, The United States) v đưa kết luận: Ngân h ng Trung ương đ c lập với quyền trung ương c hoạch định sách lẫn ổ nhiệm Thống đốc c ki m soát lạm phát thấp Ngân h ng Trung ương khác v mối quan hệ t i gi a Ngân h ng Trung ương v Chính phủ khơng gây khác iệt sách ề t i n y tác gi nghiên cứu thơng qua việc phân tích mối quan hệ gi a sách tiền tệ v pháp luật thẩm quyền Ngân h ng Trung ương, mô t đạo luật Ngân h ng Trung ương 12 nước quy định mối quan hệ gi a Ngân h ng Trung ương v Chính phủ hoạt đ ng xây dựng sách tiền tệ, Thủ tục ổ nhiệm v miễn nhiệm người đứng đầu Ngân h ng Trung ương, mối quan hệ t i gi a Chính phủ v Ngân h ng Trung ương Qua nh ng phân tích đ , đề t i kết luận pháp luật Ngân h ng Trung ương c nh hưởng quan trọng đến kết qu điều h nh sách tiền tệ Pháp luật c ng quy định rõ r ng thẩm quyền Ngân h ng Trung ương điều h nh sách tiền tệ, đ c iệt pháp luật phân định rõ quan hệ pháp lý gi a Ngân h ng Trung ương v Chính phủ theo hướng trao quyền chủ đ ng, đ c lập cho Ngân h ng Trung ương tạo hiệu qu điều h nh sách tiền tệ cao

quyết định sử dụng cơng cụ sách tiền tệ Tuy nhiên, phạm vi tìm hi u tác gi luận án nay, c nước v quốc tế, chưa c m t i viết hay m t cơng trình nghiên cứu n o trực tiếp v to n diện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam Cụ th :

- Dưới g c đ kinh tế, đề t i nghiên cứu tác gi v ngo i nước tiếp cận tương đối đầy đủ, chi tiết sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ, phân tích chế vận h nh, điều tiết cơng cụ thực sách tiền tệ nh m làm rõ n chất kinh tế cơng cụ thực sách tiền tệ v chế tác đ ng chúng kinh tế, qua đ đề xuất gi i pháp ho n thiện cơng cụ thực sách tiền tệ C th n i, nghiên cứu sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ g c đ kinh tế l to n diện, cung cấp đủ sở lý luận v thực tiễn cho nh hoạch định sách điều h nh sách tiền tệ

- Dưới g c đ pháp lý, đề t i nghiên cứu sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ tác gi ước đầu tiếp cận m t số n i dung: thẩm quyền điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ; thẩm quyền cụ th Ngân h ng Nh nước việc hoạch định v thực thi sách tiền tệ theo pháp luật h nh v ước đầu nghiên cứu chế pháp lý thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Trung ương điều kiện kinh tế thị trường

Nghiên cứu g c đ pháp lý chưa to n diện, chưa tiếp cận m t cách hệ thống việc điều chỉnh pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia đ đưa sở lý luận cho việc xây dựng v ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia, đồng thời nghiên cứu nước v quốc tế chưa phân tích điều kiện đ cơng cụ thực sách tiền tệ vận h nh c hiệu qu v dựa sở thực tiễn đ đ xác định gi i pháp ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam

th dừng lại việc l m rõ n chất kinh tế chế vận h nh, tác đ ng cơng cụ sách tiền tệ kinh tế m ph i l m rõ khía cạnh pháp lý nh ng n i dung sau:

- Thứ nhất, thẩm quyền điều h nh sách tiền tệ theo quy định pháp luật, đánh giá mức đ hợp lý quy định thẩm quyền định v điều h nh sách tiền tệ đ từ đ tạo quyền chủ đ ng, linh hoạt cho chủ th điều h nh sách tiền tệ;

- Thứ hai, nhìn nhận việc điều h nh sách tiền tệ quốc gia g c đ m t quan hệ pháp luật, gồm chủ th , khách th v n i dung, ngo i việc tiếp cận v đánh giá thẩm quyền chủ th tham gia (Quốc h i; Chính phủ; Ngân h ng Nh nước; tổ chức tín dụng) cịn ph i phân tích v ho n thiện sở pháp lý cho giấy tờ c giá sử dụng giao dịch với tư cách l đối tượng m thông qua đ Ngân h ng Nh nước điều h nh sách tiền tệ quyền v nghĩa vụ pháp lý chủ th tham gia

- Thứ a, n thân công cụ thực sách tiền tệ v chế vận h nh công cụ điều tiết tiền tệ l n i dung mang tính nghiệp vụ xây dựng dựa chuẩn mực quốc tế hoạt đ ng ngân h ng Các cơng trình nghiên cứu nước v quốc tế dù tiếp cận g c đ pháp lý hay kinh tế cho thấy quy định công cụ thực sách tiền tệ v n i dung công cụ l dựa chuẩn mực quốc tế hoạt đ ng ngân h ng v nghiệp vụ Ngân h ng Trung ương, không th thay đổi nghiệp vụ n chất, chế vận h nh v tác đ ng Chính vậy, phân tích nh m quy định pháp luật công cụ thực sách tiền tệ khơng c hạn chế đáng k m quan trọng l ph i đánh giá tổng th hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước, xác định v đưa nh ng gi i pháp ho n thiện quy định pháp luật c liên quan đến việc điều h nh công cụ sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước Việt Nam ho n thiện địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam điều h nh sách tiền tệ, ho n thiện pháp luật thị trường tiền tệ Việt Nam… đ tạo sở pháp lý cho việc vận h nh c hiệu qu cơng cụ thực sách tiền tệ

T U ƢƠ

Từ thực tiễn tình hình nghiên cứu nước v quốc tế đ , luận án xác định nh ng n i dung tiếp cận từ khía cạnh pháp luật nh m nghiên cứu v gi i vấn đề sau:

- Nghiên cứu tổng quan công cụ thực sách tiền tệ v phân tích n i dung điều chỉnh pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam

- Chính sách tiền tệ ao h m c n i dung kinh tế v khía cạnh pháp lý, vậy, nghiên cứu sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ g c đ pháp lý, m t m t ph i tiếp cận vấn đề thẩm quyền hoạch định v điều h nh sách tiền tệ quan nh nước, m t khác cần xác định chế pháp lý sử dụng đ Ngân h ng Trung ương điều h nh sách tiền tệ

- Xác định điều kiện đ ho n thiện v thực thi c hiệu qu thực cơng cụ sách tiền tệ v dựa c n thực tiễn đ đề xuất gi i pháp ho n thiện quy định pháp luật hỗ trợ cho việc điều h nh công cụ sách tiền tệ c hiệu qu , loại ỏ dần nh ng quy định pháp luật l m gi m hiệu qu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam

- Xác định nh ng c n mang tính nguyên t c cho việc xây dựng v ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam v nh ng định hướng cụ th việc ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam

ƢƠNG

Ữ VẤ Ề U VỀ Á Ô Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ V P ÁP U T VỀ Á Ô Ụ T Ự Ệ

Í SÁ T Ề TỆ

2.1 hái quát công cụ thực sách tiền tệ củ gân hàng T ung ƣơng

2.1.1 Ngân hàng Trung ương cơng cụ thực sách tiền tệ của Ngân hàng Trung ương

2 Khái quát Ngân hàng Trung ương

M t nh kinh tế học tiếng: Will Rogers cho r ng: “Từ ngày có nhân loại đến nay, có ba phát minh lớn, lửa, bánh xe Ngân hàng Trung ương”[19, tr 156] Cho đến nay, ất kỳ m t quốc gia n o giới c Ngân h ng Trung ương với tên gọi c th khác Cục dự tr liên ang Mỹ; Cơ quan tiền tệ Singapore; Ngân h ng Trung ương Châu Âu; Ngân h ng nhân dân Trung Hoa; Ngân h ng Nh nước Việt Nam… c m t m chung đ l m t định chế công, chịu trách nhiệm qu n lý v điều tiết vấn đề liên quan đến tiền tệ nh m phục vụ cho tồn v phát tri n c ng đồng

Về vị trí pháp lý Ngân hàng Trung ương:

Ngân h ng Trung ương l m t quan máy nh nước, pháp luật nước c quy định vị trí pháp lý Ngân h ng Trung ương hệ thống quan nh nước Nghiên cứu vị trí pháp lý Ngân h ng Trung ương, mối quan hệ n với quyền việc thực sách tiền tệ quốc gia l m t vấn đề quan trọng th rõ địa vị pháp lý Ngân h ng Trung ương, th vị trí Ngân h ng Trung ương cấu tổ chức máy nh nước, vai trị n hoạch định sách tiền tệ quốc gia Trên thực tế, tùy theo điều kiện kinh tế - xã h i quốc gia, Ngân h ng Trung ương c th tổ chức theo mơ hình khác v c vị trí khác máy nh nước Lịch sử tồn v phát tri n Ngân h ng Trung ương ghi nhận nh ng quan m khác việc xây dựng mơ hình Ngân h ng Trung ương v xác lập mối quan hệ gi a Ngân h ng Trung ương với Chính phủ v Quốc h i:

+ Mơ hình Ngân hàng Trung ương trực thuộc Chính phủ

mơ kinh tế đ Chính phủ ph i n m tay công cụ kinh tế vĩ mô đ sử dụng n m t cách đồng v phối hợp công cụ n y nh m vận h nh kinh tế hiệu qu , thực chất l Chính phủ n m Ngân h ng Trung ương v thông qua Ngân h ng Trung ương đ tác đ ng đến sách tiền tệ Theo mơ hình n y, Ngân h ng Trung ương l quan Chính phủ, chịu điều h nh trực tiếp Chính phủ Hầu hết định việc hoạch định v thực thi sách tiền tệ, việc qu n lý v điều n mức cung ứng tiền tệ cho kinh tế, k c việc định ổ nhiệm, miễn nhiệm lãnh đạo Ngân h ng Trung ương đ t ki m sốt v phê duyệt Chính phủ Mơ hình n y áp dụng phổ iến nước xã h i chủ nghĩa trước v nước ông Nam Á như: Liên Xô cũ, Việt Nam, H n Quốc, i Loan, Singapore, Indonesia…

+ Ngân hàng Trung ương độc lập với Chính phủ, trực thuộc Quốc hội

Ngồi hai mơ hình trên, cịn c m t mơ hình Ngân h ng Trung ương trực thu c B T i khơng phổ iến ây l mơ hình kế thừa truyền thống cũ, B T i cịn l m nhiệm vụ phát h nh tiền Cơ chế n y tự tạo mâu thuẫn gi a việc m t quan thực nhiệm vụ ngân sách với m t quan phát h nh tiền v điều n lượng tiền cung ứng Mơ hình n y xuất Pháp, Anh, sau đ l nước Malaysia, Thái Lan, Indonesia sau đ người ta từ ỏ mơ hình n y v n coi l kinh nghiệm không th nh công việc điều h nh v thực thi sách tiền tệ v qu n lý vĩ mô kinh tế, đ c iệt l kinh tế thị trường dễ x y kh n ng sử dụng công cụ phát h nh đ ù đ p thiếu hụt ngân sách

Về chức Ngân hàng Trung ương

Ngân h ng Trung ương l m t định chế cơng, c mục đích hoạt đ ng l cung ứng tiền tệ cho kinh tế, điều hòa lưu thông tiền tệ v qu n lý hệ thống ngân h ng nh m đ m o cho lưu thông tiền tệ ổn định, từ đ tạo điều kiện thúc đẩy t ng trưởng kinh tế đạt mục đích trên, pháp luật nước đưa quy định chức n ng Ngân h ng Trung ương, theo đ Ngân h ng Trung ương hoạt đ ng theo chức n ng n sau:

+ hức hát hành tiền

Vai trị đ c quyền phát h nh tiền khơng đề cập đến quyền lực Ngân h ng Trung ương m ngụ ý trách nhiệm Ngân h ng Trung ương việc xác định số lượng tiền cần phát h nh v thời m phát h nh phương thức phát h nh đ o đ m ổn định tiền tệ v phát tri n kinh tế Việc phát h nh tiền Ngân h ng Trung ương thông qua kênh sau:

- Cho vay ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khác (phát hành tiền qua kênh tín dụng)

- Phát hành qua thị trường vàng ngoại tệ

Khi Ngân h ng Trung ương mua v ng v ngoại tệ thị trường m t m t l m t ng dự tr quốc gia, m t khác l m t ng khối lượng tiền tệ lưu thông Kênh phát hành n y thường sử dụng mua v ng v ngoại tệ nh m t ng dự tr quốc gia v điều tiết t giá hối đoái cần thiết

- Phát hành tiền qua kênh Chính phủ cho Ngân sách Nhà nước vay

Chính phủ vay Ngân h ng Trung ương trường hợp Ngân sách Nhà nước ị thiếu hụt tạm thời ho c i chi Nếu Ngân sách Nh nước rơi v o tình trạng n y Chính phủ ph i tiến h nh vay từ nguồn:

+ Vay thị trường nước thông qua việc phát h nh trái phiếu; + Vay Ngân h ng Trung ương;

+ Vay nước ngo i

- Phát hành tiền qua kênh nghiệp vụ thị trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở h nh vi giao dịch Ngân h ng Trung ương thị trường tiền tệ, thông qua việc mua, án ng n hạn giấy tờ c giá Thông qua việc mua ho c án giấy tờ c giá, Ngân h ng Trung ương điều chỉnh lưu lượng tiền m t lưu thông Phát h nh tiền qua kênh nghiệp vụ thị trường mở coi l m t nghiệp vụ phát h nh khiết tiền t ng thêm lưu thông cân đối ởi m t lượng chứng khoán v l kênh phát h nh v điều tiết lượng tiền lưu thông c hiệu qu cao m hầu hết quốc gia giới áp dụng

+ hức ngân hàng củ ngân hàng

ứng phương diện nghề nghiệp ngân h ng, Ngân h ng Trung ương l “ngân h ng ngân h ng”[69, tr 213] Khi thực chức n ng n y, Ngân h ng Trung ương cung ứng đầy đủ dịch vụ m t ngân h ng cho ngân h ng trung gian, ao gồm:

- Mở tài khoản nhận tiền gửi ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng khác, bao gồm:

+ Tiền gửi dự tr t u c + Tiền gửi toán

- Là trung tâm toán cho ngân hàng thương mại

ương thực chức n ng qu n lý nh nước v ki m soát hoạt đ ng tổ chức tín dụng Ngân h ng Trung ương l m t định chế t i cơng v từ đời xác định l ngân h ng Chính phủ, giúp Chính phủ thực qu n lý Nh nước lĩnh vực tiền tệ, tín dụng, xu hướng chung l hoạt đ ng th chức n ng n y gi m, m thay v o đ l thực chức n ng phát h nh tiền, ngân h ng ngân h ng đ qua đ điều tiết lưu thông tiền tệ

Quá trình hình th nh Ngân h ng Trung ương nước khác tr i qua nhiều giai đoạn phát tri n với nhiều hình thức hoạt đ ng khác Tuy nhiên, sinh đ phục vụ cho nh ng mục đích giống nên Ngân h ng Trung ương c nh ng chức n ng, vai trò n l giống v chức n ng, vai trò đ Ngân h ng Trung ương thực thông qua việc điều h nh sách tiền tệ

Ở Việt Nam, Ngân h ng Nh nước Việt Nam từ đời n m 1951, tiền thân l Ngân h ng quốc gia Việt Nam đến tr i qua giai đoạn phát tri n từ hệ thống ngân h ng m t cấp chuy n sang hệ thống ngân h ng hai cấp với ho n thiện chức n ng qu n lý nh nước v chức n ng kinh doanh, g n liền với đời v ho n thiện chức n ng Ngân h ng Trung ương Việt Nam

+ ệ thống ngân hàng ột cấ

Từ th nh lập đến n m 1987, hệ thống ngân h ng Việt Nam l ngân h ng m t cấp vừa thực chức n ng qu n lý v điều tiết lưu thông tiền tệ, vừa thực chức n ng ngân h ng trung gian v tổ chức thống từ trung ương đến địa phương Tuy nhiên, vừa l quan c chức n ng phát h nh tiền vừa trực tiếp cấp tín dụng cho Ngân sách Nh nước v cho kinh tế nên Ngân h ng Nh nước chủ yếu l m t phận máy thực chế kế hoạch hố m khơng thực chức n ng m t Ngân h ng Trung ương Thực chủ trương chuy n đổi kinh tế sang vận h nh theo chế thị trường, từ n m 1988, hệ thống ngân h ng nước ta ước c i cách nh m phân định rõ chức n ng qu n lý Nh nước với chức n ng kinh doanh hệ thống ngân h ng

+ ệ thống ngân hàng h i cấ

1990 xác định mục tiêu, nhiệm vụ v mục đích hoạt đ ng cho cấp hệ thống ngân h ng, thức hố việc tách hoạt đ ng t i v kinh doanh khỏi cấu tổ chức Ngân h ng Nh nước N i dung đ tiếp tục khẳng định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam v Luật Các tổ chức tín dụng n m 1997, sửa đổi, ổ sung n m 2003, theo đ Ngân h ng Nh nước Việt Nam thực chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ, tín dụng, ngân h ng, thực nhiệm vụ m t Ngân h ng Trung ương; ngân h ng thương mại v tổ chức tín dụng khác thực chức n ng kinh doanh tiền tệ v dịch vụ ngân h ng Mơ hình ngân h ng hai cấp c phân định rõ r ng chức n ng, nhiệm vụ gi a cấp qu n lý vĩ mô (Ngân h ng Trung ương) v cấp kinh doanh tác nghiệp (hệ thống ngân h ng thương mại v tổ chức tín dụng) Ngân h ng Nh nước Việt Nam đ ng vai trò l ngân h ng phát h nh tiền v thực chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ, tín dụng ng cơng cụ pháp luật, sách v cơng cụ khác nh m v o mục tiêu sách tiền tệ quốc gia với trọng tâm l ổn định giá trị đồng tiền, ngân h ng thương mại v tổ chức tín dụng l nh ng doanh nghiệp kinh doanh tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng, hoạt đ ng trực tiếp thị trường tiền tệ với mục tiêu l lợi nhuận

Sau m t thời gian thử nghiệm v khẳng định tính hiệu qu mơ hình ngân h ng hai cấp, với ho n thiện dần chức n ng Ngân h ng Trung ương Ngân h ng Nh nước Việt Nam, khái niệm Ngân h ng Trung ương quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010:

“Ngân h ng Nh nước Việt Nam l quan ngang Chính phủ, l Ngân h ng Trung ương nước C ng ho xã h i chủ nghĩa Việt Nam

Ngân h ng Nh nước thực chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ, hoạt đ ng ngân h ng v ngoại hối, thực chức n ng Ngân h ng Trung ương phát h nh tiền, ngân h ng tổ chức tín dụng v cung ứng dịch vụ tiền tệ cho Chính phủ”… [59, iều 1]

Như vậy, theo quy định pháp luật h nh, Ngân h ng Nh nước thực chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng, l ngân h ng phát h nh tiền, sử dụng cơng cụ luật pháp, sách v m t số cơng cụ khác nh m thực thi sách tiền tệ quốc gia

Vị trí pháp lý Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

hệ thống ngân h ng m t cấp th nh hệ thống ngân h ng hai cấp với tách ạch v ho n thiện chức n ng qu n lý nh nước v chức n ng kinh doanh g n liền với đời v ho n thiện địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam Ngân h ng Nh nước Việt Nam, xét vị trí pháp lý v mối quan hệ với quyền tổ chức theo mơ hình trực thu c Chính phủ

iều Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 quy định “Ngân h ng Nh nước Việt Nam l quan ngang Chính phủ, l Ngân h ng Trung ương nước C ng ho xã h i chủ nghĩa Việt Nam” Theo quy định n y, Ngân h ng Nh nước Việt Nam l m t tổ chức vừa thực chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng, vừa l Ngân h ng Trung ương nước C ng hòa xã h i chủ nghĩa Việt Nam

- Vị trí pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam xác định l quan Chính phủ, l quan ngang B Thống đốc Ngân h ng Nh nước Việt Nam l th nh viên Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ đề cử v Quốc h i phê chuẩn, l quan thực chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng

Như vậy, Ngân h ng Nh nước Việt Nam tổ chức theo mơ hình Ngân h ng Trung ương trực thu c Chính phủ, theo đ định liên quan đến xây dựng v thực thi sách tiền tệ chịu chi phối trực tiếp Chính phủ, theo đ Chính phủ dễ d ng sử dụng Ngân h ng Trung ương m t công cụ phục vụ cho mục tiêu cấp ách trước m t quốc gia, đồng thời sách tiền tệ ki m sốt với mục đích sử dụng phối hợp đồng sách kinh tế vĩ mơ khác nh m o đ m mức đ tác đ ng hiệu qu tổng th sách mục tiêu kinh tế vĩ mô thời kỳ

- ồng thời, Ngân h ng Nh nước Việt Nam xác định với vị trí pháp lý l Ngân h ng Trung ương nước C ng ho xã h i chủ nghĩa Việt Nam l m t pháp nhân, c vốn pháp định thu c sở h u nh nước, thực chức n ng Ngân h ng Trung ương l phát h nh tiền v l ngân h ng tổ chức tín dụng

nền kinh tế, vậy, việc phát h nh tiền Ngân h ng Nh nước lưu thông ph i tuân thủ nh ng nguyên t c định theo quy định pháp luật Bên cạnh đ , Ngân h ng Nh nước Việt Nam c nghĩa vụ cung cấp dịch vụ ngân h ng cho Chính phủ qu n lý t i kho n Kho ạc Nh nước, l m đại lý v tư vấn cho Chính phủ, hỗ trợ mục tiêu, chương trình phát tri n kinh tế Chính phủ đ thúc đẩy t ng trưởng kinh tế

ồng thời với việc thực qu n lý nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng, Ngân h ng Nh nước Việt Nam pháp luật quy định chức n ng ngân h ng ngân h ng Khi thực chức n ng n y, Ngân h ng Nh nước Việt Nam cung ứng dịch vụ ngân h ng cho tổ chức tín dụng ao gồm nhận tiền gửi, cho vay v toán Ngân h ng Nh nước mở t i kho n v nhận tiền gửi tổ chức tín dụng như: tiền gửi dự tr t u c, tiền gửi toán Ngân h ng Nh nước l trung tâm toán cho hệ thống tổ chức tín dụng v thực vai trò “người cho vay cuối cùng” nh m hạn chế nguy đổ vỡ tổ chức tín dụng Vị trí pháp lý đ c thù n y Ngân h ng Nh nước Việt Nam định ởi mục đích, tính chất v yêu cầu qu n lý vĩ mô nh nước hoạt đ ng tiền tệ, tín dụng v ngân h ng, phù hợp với mơ hình qu n lý kinh tế nước ta giai đoạn phát tri n kinh tế thị trường định hướng xã h i chủ nghĩa

Như vậy, đ phù hợp với th chế trị v Hiến pháp h nh, địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam thiết kế theo mơ hình lưỡng tính: l m t quan ngang B Chính phủ thực chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng, vừa l Ngân h ng Trung ương nước C ng hòa xã h i chủ nghĩa Việt Nam Từ th nh lập đến nay, Ngân h ng Nh nước Việt Nam ln l m t quan thu c Chính phủ, Thống đốc Ngân h ng Nh nước l th nh viên Chính phủ, Chính phủ ổ nhiệm v chịu trách nhiệm trước Chính phủ Chính vậy, hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước chị tác đ ng lớn từ Chính phủ, l quan xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia đ Chính phủ trình Quốc h i định, sở đ Ngân h ng Nh nước tổ chức thực v c trách nhiệm điều h nh phạm vi Quốc h i v Chính phủ duyệt Ở đây, Ngân h ng Nh nước coi l m t quan qu n lý nh nước giống B khác không hẳn l m t thiết chế đ c iệt dù tổ chức, hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước Việt Nam nh hưởng lớn đến ổn định giá trị đồng tiền, an ninh tiền tệ quốc gia

Theo quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam, Ngân h ng Nh nước Việt Nam l quan ngang B Chính phủ v l Ngân h ng Trung ương nước C ng ho xã h i chủ nghĩa Việt Nam, theo đ chức n ng Ngân h ng Nh nước Việt Nam gồm c :

- Chức n ng phát h nh tiền;

- Chức n ng ngân h ng tổ chức tín dụng v l ngân h ng l m dịch vụ tiền tệ cho Chính phủ;

- Chức n ng ngân h ng Chính phủ

Nét đ c thù chế qu n lý nh nước Ngân h ng Nh nước Việt Nam l qu n lý nh nước hoạt đ ng tiền tệ, ngân h ng chủ yếu ng sách v công cụ kinh tế “Phần lớn, Ngân h ng Nh nước Việt Nam tác đ ng v o kinh tế v tiền tệ thông qua nghiệp vụ sinh lời, ng công cụ vĩ mô gián tiếp g n liền mật thiết với thị trường tiền tệ” [6, tr 59]

Ngân h ng Nh nước Việt Nam xác định với hai chức n ng n l qu n lý nh nước tiền tệ, hoạt đ ng ngân h ng v chức n ng Ngân h ng Trung ương với mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền, g p phần o đ m cho hệ thống ngân h ng hoạt đ ng an to n, hiệu qu tạo sở pháp lý cho Ngân h ng Nh nước thực chức n ng n y, ng y 16/6/2010 Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam v Luật Các tổ chức tín dụng Quốc h i kh a XII thông qua v c hiệu lực thi h nh từ ngày 01/01/2011 Theo đ , Ngân h ng Nh nước Việt Nam l quan ngang Chính phủ, l Ngân h ng Trung ương nước C ng hòa Xã h i Chủ nghĩa Việt Nam Ngân hàng Nh nước thực chức n ng qu n lý Nh nước tiền tệ, hoạt đ ng ngân h ng v ngoại hối; thực chức n ng Ngân h ng Trung ương phát h nh tiền, ngân h ng tổ chức tín dụng v cung ứng dịch vụ tiền tệ cho Chính phủ Hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước nh m ổn định giá trị đồng tiền; o đ m an to n hoạt đ ng ngân h ng v hệ thống tổ chức tín dụng; o đ m an to n, hiệu qu hệ thống toán quốc gia; g p phần thúc đẩy phát tri n kinh tế - xã h i theo định hướng xã h i chủ nghĩa

96/2008/N -CP, Ngân h ng Nh nước c 24 đơn vị trực thu c, đ 19 đơn vị giúp Thống đốc Ngân h ng Nh nước thực chức n ng qu n lý nh nước v chức n ng Ngân h ng Trung ương, đơn vị l tổ chức nghiệp

Xét vị trí pháp lý, Ngân h ng Nh nước Việt Nam đồng thời l m t Ngân h ng Trung ương, nên trao nh ng nhiệm vụ v quyền hạn việc thực chức n ng Ngân h ng Trung ương tổ chức in, đúc, o qu n, vận chuy n tiền; thực nghiệp vụ phát h nh, thu hồi, thay v tiêu hu tiền, thực tái cấp vốn nh m cung ứng tín dụng ng n hạn v phương tiện toán cho kinh tế, điều h nh thị trường tiền tệ, thực nghiệp vụ thị trường mở

2 Khái quát sách tiền tệ

Ngân h ng Trung ương xác định l m t định chế công, m t quan máy Nh nước thực chức n ng điều tiết lượng tiền lưu thông với nhiệm vụ l ổn định giá c , g p phần o đ m cho kinh tế t ng trưởng ổn định ền v ng thực mục tiêu n y, Ngân h ng Trung ương c quyền xác lập v thực thi iện pháp tác đ ng đến thị trường tiền tệ ng công cụ sách tiền tệ Trong kinh tế thị trường, sách tiền tệ xuất phát từ Ngân h ng Trung ương, sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương xây dựng v thực thi, thông qua đ tác đ ng tới ngân h ng trung gian v tác đ ng tới kinh tế

Trong tác phẩm: “Tiền tệ, ngân h ng v thị trường t i chính”, F.S Minskin đưa quan niệm sách tiền tệ theo nghĩa r ng:

“Chính sách tiền tệ l m t sách vĩ mơ, đ Ngân h ng Trung ương thơng qua cơng cụ thực việc ki m soát v điều tiết khối lượng tiền cung ứng nh m tác đ ng tới mục tiêu n kinh tế sở đ đạt nh ng mục tiêu cuối l cơng n việc l m cao, t ng trưởng kinh tế, ổn định giá c , ổn định lãi suất, ổn định thị trường t i v ổn định t giá hối đoái”[10, tr 203]

Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 quy định: “Chính sách tiền tệ quốc gia l định tiền tệ tầm quốc gia quan nh nước c thẩm quyền, ao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền i u ng tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ v iện pháp đ thực mục tiêu đề ra” [59, iều 3]

nh m định hướng v điều tiết kinh tế m Ngân h ng Trung ương đ l điều tiết cung ứng tiền Mọi hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương nh hưởng tới mức cung ứng tiền kinh tế v khối lượng tiền cung ứng c tác đ ng to n diện đến c tiêu dùng v đầu tư, s n lượng quốc gia v giá c thông qua việc Ngân hàng Trung ương l m thay đổi lượng tiền lưu thông, thay đổi lãi suất v t giá hối đối Vì c th hi u:

Chính sách tiền tệ l m t sách kinh tế vĩ mô, m Ngân h ng Trung ương thơng qua cơng cụ thực việc ki m soát v điều tiết khối lượng tiền cung ứng nh m đạt mục tiêu kinh tế - xã h i đất nước m t thời kỳ định

C th n i m n sách tiền tệ l việc định lượng mức cung ứng tiền cho thời kỳ kinh tế Vì Châu Âu v B c Mỹ người ta gọi sách tiền tệ l sách cung ứng tiền Chính sách n y ph i thỏa mãn cho cầu không gi m xuống tiền tệ khan không t ng mức so với s n xuất tiền nhiều Trong kinh tế thị trường, sách tiền tệ sử dụng m t công cụ điều tiết vĩ mô nh nước hoạt đ ng kinh tế, hoạch định sở mục tiêu kinh tế - xã h i quốc gia giai đoạn phát tri n Dù quan niệm sách tiền tệ theo nghĩa n o, sách tiền tệ nh m mục tiêu cuối l ổn định tiền tệ, g p phần đạt mục tiêu sách kinh tế Ở nh ng nước m Ngân h ng Trung ương trực thu c phủ phân iệt sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương v sách tiền tệ quốc gia khơng c ý nghĩa nhiều, trường hợp n y sách tiền tệ m Ngân h ng Trung ương thực l sách tiền tệ quốc gia

Nền kinh tế thị trường thường xuyên iến đ ng c lúc thừa v c lúc thiếu tiền Do đ , sách tiền tệ vận h nh theo xu hướng n o l tùy thu c v o thực trạng kinh tế v nhu cầu tiền thời kỳ quốc gia Vì vậy, quốc gia lựa chọn v xây dựng sách tiền tệ riêng tất c Ngân hàng Trung ương quốc gia giới c mục tiêu tương đối giống việc xây dựng v điều h nh sách tiền tệ, đ l : ổn định giá trị đồng tiền, t ng trưởng kinh tế, tạo công n việc l m, gi m thất nghiệp

2 .3 Công cụ thực sách tiền tệ

thực sách tiền tệ hi u l hoạt đ ng thực trực tiếp ởi Ngân h ng Trung ương nh m nh hưởng trực tiếp ho c gián tiếp đến khối lượng tiền lưu thông v lãi suất, từ đ nh m đạt mục tiêu sách tiền tệ

Trên sở sách tiền tệ phê chuẩn v c n v o điều kiện thực tiễn kinh tế, Ngân h ng Trung ương sử dụng cơng cụ sách tiền tệ đ điều tiết lượng tiền cung ứng, đưa tiền v o lưu thông thiếu v rút tiền từ lưu thông dư thừa Tùy thu c v o chế tác đ ng công cụ m n chia th nh công cụ trực tiếp v công cụ gián tiếp Ở quốc gia khác việc sử dụng cơng cụ n o đ đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô đ t l khơng giống n phụ thu c v o quan m v sức mạnh Ngân h ng Trung ương nước Trên sở nghiên cứu thực tiễn sử dụng cơng cụ sách tiền tệ điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương giới, IMF tổng kết v phân chia cơng cụ sách tiền tệ th nh nh m: Công cụ trực tiếp v công cụ gián tiếp

+ ông cụ t ực tiế

Công cụ trực tiếp l nh ng công cụ m Ngân h ng Trung ương sử dụng nh m tác đ ng trực tiếp v o điều kiện kinh tế Trên thực tế, Ngân h ng Trung ương sử dụng công cụ trực tiếp thông qua việc an h nh quy định nh m tác đ ng trực tiếp v o khối lượng tiền cung ứng v lãi suất thị trường [15, tr.339]

cung ứng Tuy nhiên, hiệu qu điều tiết công cụ n y khơng cao n thiếu linh hoạt, khơng th thay đổi thường xuyên nh hưởng tới trình kinh doanh v gi m kh n ng cạnh tranh tổ chức tín dụng

+ ông cụ gián tiế

Công cụ gián tiếp l nh ng công cụ Ngân h ng Trung ương c th sử dụng đ tác đ ng v o dự tr tổ chức tín dụng v lãi suất thị trường liên ngân h ng, thông qua chế thị trường m lan truyền tới khối lượng tiền cung ứng v lãi suất thị trường từ đ đạt mục tiêu sách tiền tệ [15, tr.341]

Công cụ gián tiếp thường sử dụng nh ng kinh tế thị trường phát tri n, ao gồm:

- Dự trữ bắt buộc

Dự tr t u c l số tiền m tổ chức tín dụng u c ph i trì m t t i kho n tiền gửi Ngân h ng Trung ương N xác định ng m t t lệ phần tr m định tổng số dư tiền gửi m t kho ng thời gian n o đ Mức dự tr t u c quy định khác c n v o thời hạn tiền gửi, quy mơ v tính chất hoạt đ ng ngân h ng thương mại [15, tr.341] Theo quy định Ngân hàng Trung ương, tổ chức tín dụng huy đ ng vốn tiền gửi xã h i ph i trích m t phần số tiền gửi n y đ gửi v o t i kho n dự tr t u c Ngân h ng Trung ương Số tiền gửi trích l theo t lệ dự tr t u c quy định Ngân hàng Trung ương

v tốn chi phí qu n lý, cơng cụ n y thường sử dụng kết hợp với công cụ khác sách tiền tệ nh m điều chỉnh lượng vốn kh dụng tổ chức tín dụng cần thiết

- Tái cấp vốn

Tái cấp vốn l m t hình thức cấp tín dụng Ngân h ng Trung ương tổ chức tín dụng Sử dụng cơng cụ n y, Ngân h ng Trung ương an h nh quy định v điều kiện cho vay Ngân h ng Trung ương tổ chức tín dụng, th qua lãi suất tái cấp vốn, hạn mức tái cấp vốn v điều kiện giấy tờ c giá nhận tái cấp vốn [15, tr.344]

Tuỳ quốc gia m công cụ n y áp dụng hình thức khác ối với nước c kinh tế thị trường phát tri n, tái cấp vốn thực hình thức tái chiết khấu: Ngân h ng Trung ương cho vay ng n hạn sở chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ c giá, chủ yếu l tín phiếu kho ạc v thương phiếu Tại m t số quốc gia, hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Trung ương tổ chức tín dụng khơng thực hình thức tái chiết khấu m cịn hình thức cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá, cho vay lại theo hồ sơ tín dụng Với cơng cụ n y, Ngân h ng Trung ương thấy cần t ng thêm tiền cho lưu thông hạ lãi suất tái cấp vốn, đ khuyến khích tổ chức tín dụng đến Ngân h ng Trung ương vay giá c tín dụng gi m, từ đ tổ chức tín dụng c kh n ng mở r ng cho vay khách h ng lợi việc vay vốn Ngân h ng Trung ương, qua đ khối lượng tiền cung ứng t ng lên Ngược lại Ngân h ng Trung ương thấy cần gi m khối lượng tiền lưu thông t ng lãi suất tái cấp vốn, tổ chức tín dụng ất lợi việc vay vốn Ngân h ng Trung ương nên nhu cầu vay vốn gi m v đ tổ chức tín dụng khơng c kh n ng mở r ng tín dụng

cuối cho họ Tuy nhiên mức đ phát huy hiệu qu công cụ n y c n v o mức đ phụ thu c vốn tổ chức tín dụng v o Ngân h ng Trung ương, cơng cụ n y thường sử dụng kết hợp với công cụ dự tr t u c

- Nghiệp vụ thị trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở l nghiệp vụ mua, án giấy tờ c giá (chủ yếu l ng n hạn) thị trường tiền tệ [15, tr.346]

Trên thực tế, thông qua hoạt đ ng tái chiết khấu Ngân h ng Trung ương c th ơm tiền v o lưu thông, nghiệp vụ n y c hạn chế kh n ng điều chỉnh cung ứng tiền tệ Ngân h ng Trung ương n phụ thu c v nhu cầu vay ngân h ng thương mại Hơn n a, ngân h ng thương mại lại muốn vay Ngân h ng Trung ương điều kiện ho c thủ tục ch t chẽ ho c n thân ngân h ng thương mại không c nhu cầu vay tiền Ngược lại thông qua nghiệp vụ thị trường mở ngân h ng thương mại c th tìm cho nguồn t i cần thiết với thủ tục nhanh gọn hơn, qua đ Ngân h ng Trung ương chủ đ ng điều tiết cung ứng tiền tệ

Trong kinh tế thị trường, nghiệp vụ thị trường mở l m t công cụ quan trọng sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương Thông qua việc mua, án giấy tờ c giá (tín phiếu kho ạc, tín phiếu Ngân h ng Trung ương, chứng tiền gửi…) thị trường tiền tệ điều tiết mức dự tr tổ chức tín dụng, dẫn đến t ng hay gi m khối lượng tiền tệ cung ứng Khi muốn t ng khối lượng tiền lưu thông, mở r ng tín dụng cho kinh tế, Ngân h ng Trung ương thực mua giấy tờ c giá v ngược lại, muốn gi m mức cung ứng tiền, thu hẹp tín dụng, Ngân h ng Trung ương án giấy tờ c giá n m gi

từ m t i học ổ ích từ thực tế vơ tình l việc mua án loại chứng khoán sinh lãi c th l m sở tiền tệ thay đổi m t cách nhanh ch ng Từ đ hoạt đ ng n y trở th nh công cụ điều tiết cung ứng tiền tệ h u hiệu Ngân h ng Trung ương, ng y gọi l nghiệp vụ thị trường mở Công cụ n y c th điều tiết khối lượng tiền cung ứng m t cách c hiệu qu v tác đ ng nghiệp vụ thị trường mở l thông qua chế thị trường nên đối tượng chịu tác đ ng thường kh đ o ngược lại chiều hướng điều chỉnh Ngân h ng Trung ương Với mong muốn thay đổi khối lượng tiền tệ dù lớn hay nhỏ Ngân h ng Trung ương c th thực ng cách mua, án m t khối lượng lớn hay nhỏ giấy tờ c giá, đồng thời Ngân h ng Trung ương c th dễ d ng đ o ngược tình c m t định sai lầm việc sử dụng công cụ đ

T m lại, đ thực sách tiền tệ, Ngân h ng Trung ương c th lựa chọn nhiều công cụ với nhiều hình thức tác đ ng khác cho phù hợp Các công cụ đ sử dụng với mức đ n o tùy thu c v o quyền hạn Ngân h ng Trung ương quốc gia M t Ngân h ng Trung ương mạnh, nhạy c m với trị c th tạo điều kiện thuận lợi hơn, chủ đ ng việc điều tiết khối lượng tiền cung ứng Không ph i tất c cơng cụ sách tiền tệ nêu Ngân hàng Trung ương nước áp dụng ho c c trí Ngân h ng Trung ương tác dụng chúng Vì c cơng cụ chấm dứt vai trị nước n y từ lâu lại sử dụng nước khác Việc lựa chọn công cụ n o l chủ yếu v hình thức công cụ đ tùy thu c v o định Ngân h ng Trung ương cho phù hợp với điều kiện cụ th đất nước

2.1.2 Nội dung sách tiền tệ

N i dung sách tiền tệ ao gồm a sách: Chính sách tín dụng; sách ngoại hối; v sách ngân sách

Chính sách tín dụng c n i dung l cung ứng vốn tín dụng cho kinh tế thơng qua nghiệp vụ tín dụng ngân h ng Dựa v o quỹ cho vay tạo lập từ nguồn tiền xã h i v với sách tín dụng xác định, vốn tín dụng vận đ ng hợp lý tới nơi cần Chính sách tín dụng ao gồm hai n i dung cụ th :

- Chính sách v quy chế tín dụng: Tùy thu c v o kh n ng nguồn vốn, nhu cầu vốn kinh tế, Ngân h ng Trung ương xây dựng sách v quy chế tín dụng đ huy đ ng vốn xã h i v mở r ng cho vay mức cao

Chính sách ngoại hối nh m o đ m việc sử dụng c hiệu qu loại ngoại hối (v ng, ngoại tệ v phương tiện c giá trị toán đối ngoại) phục vụ cho phát tri n kinh tế - xã h i, ao gồm n i dung:

- Chính sách t giá hối đoái: Ngân h ng Trung ương lựa chọn m t chế đ t giá v định t giá hối đối cần thiết

- Chính sách qu n lý ngoại hối: Chính sách n y hướng v o việc ng n ch n dự tr ngoại hối không hợp lý pháp nhân, th nhân, qu n lý việc mua án ngoại tệ, thu hút nguồn ngoại tệ v o hệ thống ngân h ng

- Chính sách dự tr ngoại hối: Dự tr m t lượng ngoại hối đ phục vụ cho nhu cầu toán quốc tế v điều chỉnh khối lượng tiền nước l cần thiết cho quốc gia Do vậy, Ngân h ng Trung ương cần c sách mua án ngoại tệ v v ng đ t ng quỹ dự tr ngoại hối theo kế hoạch nh nước đề ho c điều chỉnh t giá hối đối cần thiết

Chính sách ngân sách nh m o đ m cung cấp phương tiện tốn cho Chính phủ trường hợp ngân sách nh nước ị thiếu hụt B ng sách cho vay, ngân sách nh nước i chi, Ngân h ng Trung ương thực cho vay đ Chính phủ gi m ớt kh kh n Trong trường hợp cần thiết, Ngân h ng Trung ương ph i o đ m phương tiện tốn cho Chính phủ

tệ th sách tiền tệ ao h m c n i dung kinh tế v khía cạnh pháp lý Dưới g c đ pháp lý, sách tiền tệ l th ý chí nh nước việc ổn định giá trị đồng tiền, ki m soát lạm phát v ý chí n y th chế h a ng nh ng quy định pháp luật cụ th c giá trị t u c thi h nh Dưới g c đ kinh tế, sách tiền tệ ph n ánh nh ng nghiệp vụ kinh tế thực ởi Ngân h ng Trung ương nh m đạt tới mục tiêu kinh tế, điều tiết lượng tiền lưu thông, o đ m an to n cho hoạt đ ng tín dụng tổ chức tín dụng Chính vậy, nghiên cứu sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ g c đ pháp lý, m t m t ph i tiếp cận vấn đề thẩm quyền hoạch định v điều h nh sách tiền tệ quan nh nước (Quốc h i, Chính phủ v Ngân h ng Trung ương), m t khác cần xác định chế pháp lý sử dụng đ Ngân h ng Trung ương điều h nh sách tiền tệ

2.1.3 Thẩm quyền định sách tiền tệ

Trong kinh tế học vĩ mơ, sách tiền tệ coi l m t công cụ qu n lý kinh tế vĩ mô Ngân h ng Trung ương thực Chính sách tiền tệ l việc thực tổng th iện pháp, sử dụng công cụ Ngân h ng Trung ương nh m g p phần đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô, thông qua việc chi phối, điều tiết trình cung ứng tiền v tín dụng M c dù c khác việc xây dựng v điều h nh sách tiền tệ nước nhìn chung, việc xây dựng khn khổ sách tiền tệ ao gồm ước như: lựa chọn hệ thống mục tiêu sách tiền tệ; xác định chế truyền t i sách tiền tệ; lựa chọn cơng cụ sách tiền tệ đ điều h nh Khuôn khổ n y xem xét, điều chỉnh cho phù hợp với iến đ ng không ngừng mơi trường kinh tế, t i Hoạt đ ng xây dựng v điều h nh sách tiền tệ c tham gia nhiều quan nh nước, với mức đ thẩm quyền pháp luật ghi nhận cụ th Theo nghiên cứu Quỹ Tiền tệ quốc tế, thẩm quyền xây dựng v điều h nh sách tiền tệ nước giới c th thu c m t số mơ hình sau:

n ng lực Ngân h ng Trung ương

- Ngân h ng Trung ương trao trách nhiệm định sách tiền tệ mục tiêu hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương điều h nh sách tiều tệ quy định luật v Ngân h ng Trung ương ph i chấp h nh mục tiêu hoạt đ ng đ Ví dụ mục tiêu hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương Châu Âu (ECB) l “duy trì ổn định giá c ”, hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ ph i nh m v o mục tiêu n y, việc thay đổi mục tiêu đòi hỏi ph i sửa đổi Luật Ngân h ng Trung ương

- Chính phủ ho c Quốc h i định tiêu sách tiền tệ sau th o luận, thỏa thuận với Ngân h ng Trung ương Khi định thông qua, Ngân h ng Trung ương c trách nhiệm ho n th nh tiêu sở trao đủ thẩm quyền cần thiết đ c th lựa chọn nh ng công cụ điều h nh sách tiền tệ phù hợp N i cách khác, Ngân h ng Trung ương trao đủ thẩm quyền đ lựa chọn công cụ điều h nh m t cách linh hoạt v phù hợp nh m đạt tiêu thỏa thuận gi a Quốc h i ho c Chính phủ với Ngân h ng Trung ương Tiêu i u cho mơ hình n y l Ngân h ng Dự tr New Zealand Ngân hàng Canada

- Chính phủ l quan định sách tiền tệ c mục tiêu lẫn tiêu hoạt đ ng can thiệp v o trình tri n khai thực thi sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương c thẩm quyền hạn chế, chủ yếu l chấp h nh định điều h nh sách tiền tệ Chính phủ

chất chúng Thẩm quyền không phân định rạch ròi dẫn đến tượng Ngân h ng Trung ương ph i thực điều h nh nh ng cơng cụ sách tiền tệ áp lực mang tính mệnh lệnh h nh Chính phủ Do vậy, từ th nh lập, Ngân h ng Trung ương Cục dự tr Liên ang Mỹ, Ngân h ng Trung ương Pháp, Ngân h ng trung ương ức Quốc h i trao quyền tự vần đề sách tiền tệ Các Ngân h ng Trung ương n y chịu trách nhiệm trước Quốc h i mục tiêu kinh tế, quyền định ho n to n iện pháp điều tiết đ đưa kinh tế phát tri n, ngo i không chịu ất kỳ chi phối n o Chính phủ

Theo pháp luật Việt Nam, chế điều h nh sách tiều tệ Ngân hàng Nh nước Việt Nam xác định ao gồm:

- Xây dựng dự án điều h nh sách tiền tệ h ng n m: sở tiêu kinh tế vĩ mô lạm phát, GDP… Quốc h i đề ra, Ngân h ng Nh nước xây dựng dự án sách tiền tệ h ng n m đ thực mục tiêu Quốc h i v trình Chính phủ phê duyệt, đ Ngân h ng Nh nước đề xuất định hướng điều h nh sách tiền tệ xây dựng tiêu tiền tệ định hướng n m;

- Xây dựng phương án điều h nh sách tiền tệ, tín dụng, t giá h ng quý, tháng, phương án điều h nh sách tiền tệ đ t xuất Ngân h ng Nh nước Việt Nam theo dõi sát diễn iến kinh tế, tiền tệ nước v quốc tế, phân tích tình hình kinh tế, tiền tệ; r soát, đánh giá gi i pháp điều h nh cơng cụ sách tiền tệ thực hiện; dự áo diễn iến tiền tệ; xây dựng dự án điều h nh sách tiền tệ ám sát đạo Chính phủ, phối hợp đồng với sách kinh tế vĩ mơ khác; đề xuất gi i pháp điều h nh sách tiền tệ o đ m ổn định thị trường tiền tệ, g p phần ki m soát lạm phát v ổn định kinh tế vĩ mô

Trước n m 1990, hệ thống ngân h ng Việt Nam tổ chức theo mơ hình m t cấp, Ngân h ng Nh nước vừa thực chức n ng qu n lý Nh nước tiền tệ v tín dụng, vừa thực chức n ng kinh doanh tiền tệ thực tế vấn đề điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước chưa đề cập tới

v điều h nh sách tiền tệ quốc gia thực đổi c n n từ Quốc h i thông qua Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 1997 Sau m t thời gian áp dụng, đ ho n thiện pháp luật ngân h ng cho phù hợp với điều kiện kinh tế - xã h i, Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 đời tạo sở pháp lý quan trọng cho công cu c đổi hoạt đ ng ngân h ng n i chung v hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước iều 3, Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 quy định sách tiền tệ quốc gia: “Chính sách tiền tệ quốc gia l định tiền tệ tầm quốc gia quan Nh nước c thẩm quyền, ao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền i u ng tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ v iện pháp đ thực mục tiêu đề ra” [59, iều 3]

Quốc h i l quan Nh nước c thẩm quyền định tiêu lạm phát h ng n m v giám sát việc thực sách tiền tệ quốc gia, Chính phủ trình Quốc h i định tiêu lạm phát h ng n m, Thủ tướng Chính phủ, Thống đốc Ngân h ng Nh nước định việc sử dụng công cụ v iện pháp điều h nh đ thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia theo quy định Chính phủ ối với Ngân h ng Nh nước Việt Nam, việc thực sách tiền tệ quốc gia, c trách nhiệm:

- Chủ trì xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia, kế hoạch cung ứng lượng tiền ổ sung cho lưu thơng h ng n m trình Chính phủ;

- iều h nh công cụ thực sách tiền tệ quốc gia, thực việc đưa tiền lưu thông, rút tiền từ lưu thông theo tín hiệu thị trường phạm vi lượng tiền cung ứng Chính phủ phê duyệt;

phân định rõ thẩm quyền điều h nh cơng cụ sách tiền tệ gi a Chính phủ v Ngân h ng Nh nước nên thực tế l m t quan ngang thu c Chính phủ nên thẩm quyền điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước ị giới hạn, chưa trao to n quyền định m định điều h nh ph i thơng qua Chính phủ

2.2 Khái qt há uật cơng cụ thực sách tiền tệ 2.2.1 Khái niệm pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ

đạt mục tiêu sách tiền tệ, Ngân h ng Trung ương nước giới ph i sử dụng h ng loạt công cụ thực sách tiền tệ Cơng cụ thực sách tiền tệ hi u l hoạt đ ng thực trực tiếp ởi Ngân h ng Trung ương nh m nh hưởng trực tiếp ho c gián tiếp đến khối lượng tiền lưu thông v lãi suất, từ đ nh m đạt mục tiêu sách tiền tệ Về n chất, cơng cụ thực sách tiền tệ thực thông qua nghiệp vụ Ngân h ng Trung ương, ao gồm c nghiệp vụ tín dụng v nghiệp vụ qu n lý nh nước, tác đ ng cơng cụ thực sách tiền tệ tới kinh tế vừa thông qua chế thị trường (đối với công cụ tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở); vừa thông qua chế qu n lý h nh (đối với cơng cụ dự tr t u c, lãi suất) Do vậy, cơng cụ thực sách tiền tệ v hoạt đ ng điều h nh công cụ thực sách tiền tệ cần ph i c tác đ ng pháp luật nh m thiết lập, trì v phát huy hiệu qu tác đ ng cơng cụ thực sách tiền tệ tới kinh tế Việc điều chỉnh ng pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ l yêu cầu mang tính khách quan xuất phát từ nh ng lý sau:

các tổ chức tín dụng với vai trị l trung gian chuy n t i tác đ ng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương chấp h nh định điều h nh Ngân h ng Trung ương

- Thứ hai, g c đ pháp lý, hoạt đ ng quan nh nước ph i pháp luật điều chỉnh nh m quy định chức n ng, nhiệm vụ, thẩm quyền quan nhà nước Trong kinh tế thị trường, sách tiền tệ xuất phát từ Ngân h ng Trung ương, sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương xây dựng v thực thi, thông qua đ tác đ ng tới ngân h ng trung gian v tác đ ng tới kinh tế Tuy nhiên hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương c liên quan trực tiếp đến sách t i kh a Chính phủ v ph i đ t giám sát tối cao Quốc h i, việc điều chỉnh ng pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ phân định rõ thẩm quyền Ngân h ng Trung ương việc chủ đ ng điều h nh cơng cụ sách tiền tệ, hạn chế nh ng can thiệp, chi phối Chính phủ đ qua đ phát huy hiệu qu điều tiết vĩ mô Ngân h ng Trung ương

Như vậy, sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ cần ph i pháp luật ghi nhận đ o đ m cho diện v vận h nh chúng c hiệu qu M t cách khái quát c th định nghĩa: Pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ l hệ thống quy phạm pháp luật nh nước đ t nh m điều chỉnh quan hệ xã h i phát sinh trình Ngân h ng Trung ương điều h nh công cụ thực sách tiền tệ

2.2.2 Nội dung điều chỉnh pháp luật công cụ thực sách tiền tệ

Pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ đ t nh m mục đích ghi nhận tồn cơng cụ thực sách tiền tệ v điều chỉnh quan hệ xã h i phát sinh gi a chủ th c liên quan trình Ngân h ng Trung ương điều h nh sách tiền tệ Do đ , n i dung điều chỉnh pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ ao gồm:

- Thứ nhất, pháp luật quy định cơng cụ thực sách tiền tệ mà Ngân hàng Trung ương sử dụng để thực sách tiền tệ

v sức mạnh Ngân h ng Trung ương nước Vì c cơng cụ chấm dứt vai trò nước n y từ lâu lại sử dụng nước khác Việc lựa chọn công cụ n o l chủ yếu v hình thức công cụ đ tùy thu c v o định Ngân h ng Trung ương cho phù hợp với điều kiện cụ th đất nước v cơng cụ thực sách tiền tệ ph i pháp luật nh nước ghi nhận v điều chỉnh

Ở Việt Nam, với trình đổi hoạt đ ng hệ thống ngân h ng, hệ thống cơng cụ sách tiền tệ hình th nh v ng y c ng ho n thiện Theo Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam h nh, công cụ thực sách tiền tệ quốc gia quy định iều 10:

“Thống đốc Ngân h ng Nh nước định việc sử dụng công cụ thực sách tiền tệ quốc gia, ao gồm tái cấp vốn, lãi suất, t giá hối đoái, dự tr t u c, nghiệp vụ thị trường mở v cơng cụ, iện pháp khác theo quy định Chính phủ” [59, iều 10]

Như vậy, theo quy định pháp luật, đ thực sách tiền tệ, Ngân h ng Nh nước sử dụng c công cụ trực tiếp lãi suất v t giá hối đối, đồng thời sử dụng các cơng cụ gián tiếp tái cấp vốn, dự tr t u c v nghiệp vụ thị trường mở

+ ông cụ tái cấ vốn

“Tái cấp vốn l hình thức cấp tín dụng Ngân h ng Nh nước nh m cung ứng vốn ng n hạn v phương tiện tốn cho Tổ chức tín dụng” [59, iều 11]

Tái cấp vốn l m t công cụ gián tiếp, l m t hình thức cấp tín dụng tổ chức tín dụng sở ù đ p thiếu hụt toán, đáp ứng nhu cầu thiếu vốn cho tổ chức tín dụng đ cho vay kinh tế, tạo kênh cung ứng vốn tín dụng c ki m sốt Ngân h ng Nh nước Ngân h ng Nh nước thực việc tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng theo nh ng hình thức sau đây:

- Cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá; - Chiết khấu giấy tờ c giá;

- Các hình thức tái cấp vốn khác + ông cụ ãi suất

“Ngân h ng Nh nước công ố lãi suất tái cấp vốn, lãi suất n v loại lãi suất khác đ điều h nh sách tiền tệ, chống cho vay n ng lãi

Trong trường hợp thị trường tiền tệ c diễn iến ất thường, Ngân h ng Nh nước quy định chế điều h nh lãi suất áp dụng quan hệ gi a tổ chức tín dụng với v với khách h ng, quan hệ tín dụng khác” [59, iều 12]

Sử dụng công cụ n y, Ngân h ng Nh nước điều tiết lượng tiền cung ứng cho lưu thông ng cách công ố lãi suất n, l m sở đ tổ chức tín dụng ấn định lãi suất huy đ ng vốn v lãi suất cấp tín dụng mình, ho c cơng ố lãi suất tái cấp vốn với tư cách l giá c yếu tố đầu v o đ từ đ tổ chức tín dụng c th t ng ho c gi m lãi suất cấp tín dụng

K từ tháng n m 2002, điều h nh lãi suất Ngân h ng Nh nước chuy n từ chế lãi suất n sang chế lãi suất tho thuận, đ lãi suất n không cịn l cơng cụ đ ki m sốt lãi suất cho vay tổ chức tín dụng m đ ng vai trò định hướng lãi suất thị trường đ phát tín hiệu quan m sách tiền tệ thời kỳ (th t ch t hay nới lỏng), từ đ tổ chức tín dụng xác định lãi suất kinh doanh cho phù hợp Như vậy, việc điều h nh lãi suất n g n với yếu tố thị trường v thực tế, việc điều h nh linh hoạt lãi suất v t giá l m cho lãi suất trở th nh công cụ hỗ trợ cho việc thực mục tiêu sách tiền tệ Tuy nhiên, chế điều h nh ng lãi suất c l nhiều nhược m thị trường tiền tệ Việt Nam chưa thực phát tri n, lãi suất Ngân h ng Nh nước công ố chưa phát huy vai trò định hướng lãi suất thị trường v mối quan hệ gi a lãi suất Ngân h ng Nh nước v lãi suất thị trường chưa g n kết ch t chẽ nên n xác định l công cụ hỗ trợ cho việc điều h nh sách tiền tệ quốc gia

+ ơng cụ tỷ giá hối

“T giá hối đoái đồng Việt Nam l giá m t đơn vị tiền tệ nước ngo i tính ng đơn vị tiền tệ Việt Nam” [59, iều 6] T giá hối đối đồng Việt Nam hình th nh sở cung cầu ngoại tệ thị trường c điều tiết Nh nước Ngân h ng Nh nước cơng ố t giá hối đối, định chế đ t giá, chế điều h nh t giá

nâng t giá t ng lên l m gi m giá trị n i tệ đ thực mục tiêu sách tiền tệ cho phù hợp thời kỳ

Với chế điều h nh t giá v việc can thiệp kịp thời Ngân h ng Nh nước thị trường ngoại tệ, nh ng n m qua, t giá gi a đồng Việt Nam v m t số ngoại tệ tương đối ổn định, g p phần thúc đẩy xuất khẩu, ki m soát nhập khẩu, qua đ c i thiện cán cân toán v t ng dự tr ngoại tệ cho đất nước

+ ông cụ dự t ữ uộc

“Dự tr t u c l số tiền m tổ chức tín dụng ph i gửi Ngân h ng Nh nước đ thực sách tiền tệ quốc gia‟‟[59, iều 14] Ngân h ng Nh nước quy định t lệ dự tr t u c loại hình tổ chức tín dụng v loại tiền gửi tổ chức tín dụng nh m thực sách tiền tệ quốc gia

Dự tr t u c l m t công cụ gián tiếp quan trọng đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ Việc quy định t lệ dự tr t u c tạo điều kiện đ Ngân h ng Nh nước ki m sốt q trình tạo tiền tổ chức tín dụng, đồng thời c th tác đ ng đến mức cung tiền tệ cho kinh tế t ng hay gi m t lệ dự tr t u c Từ Ngân h ng Nh nước sử dụng công cụ dự tr t u c đ điều h nh sách tiền tệ đến nay, cơng cụ n y không ngừng ho n thiện, nhờ đ , Ngân h ng Nh nước c th dự đoán tổng nhu cầu dự tr tổ chức tín dụng v qua đ c định ơm tiền hay rút tiền thông qua công cụ khác tái cấp vốn ho c nghiệp vụ thị trường mở

+ ông cụ nghiệ vụ thị t ƣờng

“Nghiệp vụ thị trường mở l nghiệp vụ mua, án ng n hạn giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước thực thị trường tiền tệ nh m thực sách tiền tệ quốc gia

Ngân h ng Nh nước thực nghiệp vụ thị trường mở thông qua việc mua, án giấy tờ c giá tổ chức tín dụng‟‟ [59, iều 15]

đ ng Việc thực nghiệp vụ n y đánh dấu m t chuy n iến quan trọng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước, từ sử dụng công cụ trực tiếp sang sử dụng công cụ gián tín hiệu thị trường, phù hợp với thông lệ quốc tế Công cụ n y cho phép Ngân h ng Nh nước c th điều chỉnh khối lượng tiền cung ứng theo c hai hướng: t ng lên ho c gi m xuống m t cách linh hoạt thông qua nghiệp vụ mua ho c án giấy tờ c giá thị trường tiền tệ Thiếu chế điều tiết nghiệp vụ thị trường mở, công cụ gián tiếp khác công cụ tái cấp vốn v dự tr t u c không phát huy hiệu qu

Trên l m t số công cụ chủ yếu đ thực sách tiền tệ quốc gia theo quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam Ngo i ra, thực tế Ngân h ng Nh nước c th sử dụng m t số công cụ khác cho phù hợp nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ v hạn mức tín dụng Tuy nhiên cơng cụ hạn mức tín dụng, m t cơng cụ điều h nh mang tính trực tiếp c nhiều hạn chế l m gi m tính cơng ng cạnh tranh, nh hưởng tới việc đáp ứng nhu cầu vốn cho kinh tế, đến kinh doanh tổ chức tín dụng nên từ quý II/1998, Ngân h ng Nh nước định khơng sử dụng hạn mức tín dụng l công cụ thường xuyên điều h nh sách tiền tệ ối với nghiệp vụ hốn đổi ngoại tệ, từ tháng 7/2001, Ngân h ng Nh nước t đầu thực nghiệp vụ n y m t cơng cụ sách tiền tệ đ kh c phục tình trạng tổ chức tín dụng g p kh kh n nguồn vốn kh dụng tiền đồng nguồn vốn ngoại tệ dư thừa thông qua nghiệp vụ hoán đổi ngoại tệ với tiền đồng gi a Ngân h ng Nh nước với Ngân h ng thương mại, qua đ Ngân h ng Nh nước thực việc ơm tiền đồng đ hỗ trợ Ngân h ng thương mại thực g p kh kh n tạm thời vốn kh dụng tiền đồng nh m đạt mục tiêu sách tiền tệ

chính sách lãi suất v quy chế tín dụng tổ chức tín dụng; định t giá hối đối v sách qu n lý ngoại hối m tổ chức tín dụng v cá nhân, tổ chức khác xã h i c nghĩa vụ chấp h nh Quan hệ dân phát sinh gi a Ngân h ng Trung ương v tổ chức tín dụng hoạt đ ng tín dụng Ngân h ng Trung ương nh m thực sách tiền tệ, gi a Ngân h ng Trung ương v Chính phủ Chính phủ vay Ngân h ng Trung ương trường hợp Ngân sách Nh nước ị thiếu hụt tạm thời ho c i chi Dưới điều chỉnh pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ, chủ th tham gia c nh ng quyền chủ th v nghĩa vụ pháp lý định, qua việc thực quyền chủ th v chấp h nh nghĩa vụ pháp lý chủ th m hiệu qu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương phát huy

Quyền chủ th ên tham gia quan hệ xã h i phát sinh hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ l kh n ng xử chủ th tiến h nh theo nh ng cách thức định pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quy định Trong hoạt đ ng điều h nh công cụ thực sách tiền tệ, chủ th chủ yếu tham gia gồm Ngân h ng Trung ương, tổ chức tín dụng v m t số trường hợp c tham gia Chính phủ Ngân h ng Trung ương c quyền định điều h nh công cụ c n v o tình hình thực tế định điều chỉnh lãi suất v t giá, định cho vay tái cấp vốn, định t lệ d tr t u c, c quyền tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở với tổ chức tín dụng, c quyền yêu cầu tổ chức tín dụng cung cấp thơng tin đ qu n lý vốn kh dụng đ c iện pháp điều h nh sách tiền tệ Các tổ chức tín dụng c quyền tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở với Ngân h ng Trung ương đ mua, án giấy tờ c giá, c quyền tiếp cận với nghiệp vụ cho vay tái cấp vốn từ Ngân h ng Trung ương đ đáp ứng nhu cầu vốn kh dụng

không chấp h nh định điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương

N i tới pháp luật công cụ thực sách tiền tệ l n i tới hệ thống quy phạm pháp luật quy định cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia v điều chỉnh quan hệ xã h i phát sinh q trình điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Do vậy, pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ ao gồm phận sau:

Thứ nhất, pháp luật tái cấp vốn

Pháp luật tái cấp vốn ao gồm quy phạm pháp luật an h nh nh m điều chỉnh công cụ tái cấp vốn Pháp luật tái cấp vốn ao gồm:

- Quy định hình thức tái cấp vốn, đưa hình thức tái cấp vốn m Ngân h ng Trung ương c th cung ứng tín dụng cho tổ chức tín dụng, dựa v o đ tổ chức tín dụng quyền tiếp cận với hình thức cho vay tái cấp vốn từ Ngân h ng Trung ương; c

- Quy định lãi suất tái cấp vốn, ao gồm định điều h nh lãi suất tái cấp vốn, lãi suất tái chiết khấu l m sở đ Ngân h ng Trung ương thực nghiệp vụ cho vay tái cấp vốn;

- Quy định giấy tờ c giá chấp nhận hoạt đ ng tái cấp vốn v m t số quy định khác c liên quan Ngân h ng Nh nước thực hoạt đ ng tái cấp vốn quy định xử lý t i s n cầm cố tổ chức tín dụng khơng thực nghĩa vụ quan hệ tái cấp vốn với Ngân h ng Trung ương

Về n chất, công cụ tái cấp vốn thực thơng qua nghiệp vụ tín dụng Ngân h ng Trung ương, thực h nh vi cho vay tổ chức tín dụng đ qua đ thực sách tiền tệ, quan hệ gi a Ngân h ng Trung ương v tổ chức tín dụng trường hợp n y l quan hệ dân sự, thực thông qua chế hợp đồng Tuy nhiên ên tham gia quan hệ hợp đồng cho vay tái cấp vốn không th thỏa thuận tuyệt đối m ph i chấp h nh quy định nh nước lãi suất, thời hạn, t i s n o đ m

Thứ hai, pháp luật nghiệp vụ thị trường mở

- Quy định chủ th tham gia thị trường mở, gồm quy định nh ng chủ th tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở với Ngân h ng Trung ương, đáp ứng điều kiện v công nhận l th nh viên thị trường;

- Quy định giấy tờ c giá sử dụng nghiệp vụ thị trường mở v quy định phương thức giao dịch thị trường mở Công cụ nghiệp vụ thị trường mở thực thông qua h nh vi mua, án giấy tờ c giá gi a m t ên chủ th l Ngân h ng Trung ương v ên l tổ chức tín dụng, chế pháp lý thực công cụ tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở thực thông qua chế hợp đồng mua án giấy tờ c giá gi a Ngân h ng Trung ương v tổ chức tín dụng Tuy nhiên hợp đồng n y ị giới hạn ởi nh ng h ng h a (các giấy tờ c giá) phép giao dịch v phương thức giao dịch pháp luật quy định

Thứ ba, pháp luật dự trữ bắt buộc

Pháp luật dự tr t u c ao gồm quy phạm pháp luật an h nh nh m điều chỉnh công cụ dự tr t u c sử dụng công cụ dự tr t u c điều h nh sách tiền tệ quốc gia, việc điều chỉnh ng pháp luật công cụ dự tr t u c ph i o đ m hướng tới a n i dung:

- Xác định phạm vi chủ th chấp h nh dự tr t u c;

- Xác định quy chế dự tr t u c tổ chức tín dụng, ao gồm quy định c tính chất nghiệp vụ đ vận h nh công cụ dự tr t u c;

- Xác định iện pháp xử lý vi phạm thực quy chế dự tr t u c Việc thực dự tr t u c đ Ngân h ng Trung ương thực sách tiền tệ l nghĩa vụ tổ chức tín dụng, thơng qua đ Ngân h ng Trung ương thực qu n lý nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng, công cụ dự tr t u c vận h nh phát sinh quan hệ h nh gi a Ngân h ng Trung ương v tổ chức tín dụng v chế pháp lý đ thực công cụ n y l chế qu n lý h nh chính, thơng qua định h nh quan nh nước c thẩm quyền

Thứ tư, pháp luật lãi suất pháp luật tỷ giá

trong điều h nh sách tiền tệ thực thơng qua chế qu n lý h nh

Pháp luật t giá ao gồm quy phạm pháp luật điều chỉnh cơng cụ t giá hối đối m Ngân h ng Trung ương sử dụng đ thực sách tiền tệ Pháp luật điều chỉnh việc thực sách tiền tệ thơng qua cơng cụ t giá hối đối thực hình thức Ngân h ng Trung ương định chế điều h nh t giá v định chế đ t giá thời kỳ cho phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ, trực tiếp thơng qua việc Ngân h ng Trung ương định công ố t giá hối đoái, l m sở đ tổ chức tín dụng phép kinh doanh ngoại tệ định mức t giá mua án ngoại tệ Do vậy, chế pháp lý thực công cụ t giá l chế qu n lý h nh chính, thực thơng qua định h nh Ngân h ng Trung ương Tuy nhiên m t số trường hợp, Ngân h ng Trung ương can thiệp ng h nh vi mua, án ngoại tệ thị trường ngoại tệ liên ngân h ng đ điều h nh chính sách tiền tệ cơng cụ n y lại vận h nh thông qua chế hợp đồng

chính sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước từ n m 1990 đến c th thấy r ng: điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước c nh ng chuy n iến c n n, từ chỗ khn khổ sách tiền tệ chưa xác định rõ r ng v công cụ sách tiền tệ chưa hình th nh đầy đủ, đến Ngân h ng Nh nước tạo lập m t khn khổ sách tiền tệ tương đối rõ r ng, hệ thống cơng cụ sách tiền tệ tương đối ho n chỉnh đạt mục tiêu sách tiền tệ, việc điều h nh sách tiền tệ ln ám sát diễn iến tình hình kinh tế, tiền tệ thị trường giới v nước đ c gi i pháp điều h nh m t cách linh hoạt, thận trọng, kết hợp ch t chẽ việc điều h nh khối lượng tiền cung ứng với điều h nh cơng cụ sách tiền tệ m t cách h i ho nh m o đ m cân đối vốn kh dụng ngân h ng thương mại v cung ứng phương tiện toán cho kinh tế Các gi i pháp điều h nh sách tiền tệ thời gian gần theo mục tiêu, chuy n mạnh sang gi i pháp thị trường, điều h nh ám sát quy luật thị trường v xu h i nhập kinh tế quốc tế Cụ th quan m sử dụng công cụ sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước xác định sau:

+ ông cụ nghiệ vụ thị t ƣờng

Hoạt đ ng nghiệp vụ thị trường mở c ước phát tri n đáng k , ước trở th nh công cụ sách tiền tệ chủ yếu Ngân h ng Nh nước v thực tế nghiệp vụ thị trường mở t ng cường sử dụng m t công cụ chủ yếu điều tiết tiền tệ theo mục tiêu sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước v l kênh chủ yếu đ Ngân h ng Nh nước ơm tiền v thu tiền từ lưu thông Th nh viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở ng y c ng t ng cường Việc Ngân h ng Nh nước điều h nh linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở với quy trình, thủ tục thuận lợi ng y c ng thu hút quan tâm tổ chức tín dụng ến nay, th nh viên tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở không c ngân h ng thương mại Nh nước m c m t số ngân h ng thương mại cổ phần, chi nhánh ngân h ng nước ngo i như: ngân h ng thương mại Á Châu; ngân h ng thương mại cổ phần xuất nhập khẩu; ngân h ng thương mại cổ phần kỹ thương; ngân h ng thương mại cổ phần Quốc tế; ngân h ng thương mại cổ phần Quân đ i; ngân h ng thương mại cổ phần S i Gòn Thương tín, Deutsche Bank, Citi ank… [44, tr.41]

+ ơng cụ dự t ữ uộc

ồng thời đ tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng sử dụng c hiệu qu nguồn vốn, Ngân h ng Nh nước thực tr lãi cho tiền gửi mức dự tr t u c ng VN v không tr lãi cho tiền gửi vượt mức dự tr t u c nh m hạn chế việc tổ chức tín dụng đ vốn dư thừa Ngân h ng Nh nước ối với công cụ n y, việc sử dụng xem xét mối quan hệ với công cụ khác, phối hợp với nghiệp vụ thị trường mở v nghiệp vụ tái cấp vốn đ mở r ng kh n ng ki m soát tiền tệ Ngân h ng Nh nước, qua đ dự áo nhu cầu dự tr tổ chức tín dụng [44, tr.42]

+ ơng cụ tái cấ vốn

Công cụ tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước sử dụng thường xuyên nh m tác đ ng v o điều kiện thị trường tiền tệ đ thực mục tiêu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Gần đây, tổ chức tín dụng quan tâm đến việc sử dụng công cụ tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước Các tổ chức tín dụng sử dụng triệt đ hạn mức chiết khấu Các tổ chức tín dụng thực giao dịch tái cấp vốn với Ngân h ng Nh nước không l ngân h ng thương mại Nh nước m ao gồm c ngân h ng thương mại cổ phần, ngân h ng liên doanh, chi nhánh ngân h ng nước ngo i Doanh số giao dịch v th nh viên tham gia nghiệp vụ tái cấp vốn l m gia t ng tác đ ng công cụ n y đến thị trường tiền tệ ịnh hướng sử dụng công cụ n y xác định l sử dụng với nghiệp vụ thị trường mở, kết hợp đ tạo sở thuận lợi cho nghiệp vụ thị trường mở phát tri n, „„công cụ tái cấp vốn ho n thiện theo hướng thực vai trò l cơng cụ cấp tín dụng ng n hạn Ngân h ng Nh nước, qua đ Ngân h ng Nh nước cung ứng phương tiện toán cho Ngân h ng thương mại v thực vai trò “người cho vay cuối cùng”‟‟ [28, tr.80]

+ ác công cụ hỗ t ợ khác nhƣ ãi suất, tỷ giá

Ngân h ng Nh nước thực điều h nh t giá ổn định tương đối, phù hợp với diễn iến kinh tế tiền tệ, không tạo nên nh ng ất lợi cho kinh tế, đáp ứng u cầu khuyến khích xuất khẩu, ki m sốt nhập Trên thực tế việc điều h nh t giá g n với quan hệ cung cầu, vị đối ngoại VN tiếp tục trì đ t tương quan mối quan hệ với đồng tiền chủ chốt giới EURO, Yên Nhật, B ng Anh…

T U ƢƠ

Nghiên cứu tổng quan sách tiền tệ v cơng cụ thực sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam, luận án rút m t số kết luận sau:

Thứ nhất, Ngân h ng Trung ương xác định l m t định chế công, m t quan máy Nh nước thực chức n ng điều tiết lượng tiền lưu thông với nhiệm vụ l ổn định giá c , g p phần o đ m cho kinh tế t ng trưởng ổn định ền v ng thực mục tiêu n y, Ngân h ng Trung ương c quyền xác lập v thực thi iện pháp tác đ ng đến thị trường tiền tệ ng cơng cụ sách tiền tệ Trong kinh tế thị trường, sách tiền tệ xuất phát từ Ngân h ng Trung ương, sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương xây dựng v thực thi, thông qua đ tác đ ng tới ngân h ng trung gian v tác đ ng tới kinh tế

Thứ hai, pháp luật h nh quy định cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam ao gồm tái cấp vốn, dự tr t u c, nghiệp vụ thị trường mở, lãi suất, t giá hối đoái v công cụ, iện pháp khác theo quy định Chính phủ Tuy nhiên, từ lý luận v thực tiễn cho thấy việc xây dựng v điều h nh cơng cụ sách tiền tệ ph i chủ trương đưa v o sử dụng cơng cụ sách tiền tệ gián tiếp tái cấp vốn, nghiệp vụ thị trường mở v dự tr t u c l chủ yếu, loại ỏ nh ng công cụ trực tiếp mang tính mệnh lệnh h nh chính, việc lựa chọn v định điều h nh công cụ sách tiền tệ ph i linh hoạt, đ trao quyền chủ đ ng cho Ngân h ng Nh nước đ c lập, tự chủ việc xây dựng, điều h nh sách tiền tệ đ c iệt l chủ đ ng áp dụng nghiệp vụ Ngân h ng Nh nước nh m o đ m điều h nh c hiệu qu cơng cụ sách tiền tệ

ƢƠ

T Ự TR P ÁP U T ỀU Ỉ Á Ô Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ U Ở V ỆT M Ệ Y

3.1 Phá uật iều chỉnh h ạt ộng tái cấ vốn củ gân hàng hà nƣớc Việt

“Tái cấp vốn l hình thức cấp tín dụng Ngân h ng Nh nước nh m cung ứng vốn ng n hạn v phương tiện tốn cho tổ chức tín dụng‟‟ [59, iều 11]

Khi cấp tín dụng cho ngân h ng thương mại, m t m t thông qua hoạt đ ng tái cấp vốn, Ngân h ng Nh nước đưa thêm m t lượng tiền v o lưu thông, m t khác qua đ nh hưởng đến kh n ng mở r ng tín dụng ngân h ng thương mại ây l m t kênh cung ứng tiền quan trọng Ngân h ng Nh nước, cung ứng tiền thơng qua kênh tín dụng tổ chức tín dụng Phát h nh tiền hình thức n y c đ an to n cao, thường không gây lạm phát v lượng tiền đưa v o lưu thông cân lượng giấy tờ c giá chiết khấu ho c cầm cố nên nh nước n o quan tâm tới sách tái cấp vốn việc cung ứng v điều tiết tiền tệ Thơng qua việc quy định lãi suất tái cấp vốn v hạn mức tái cấp vốn cho ngân h ng thương mại, Ngân h ng Nh nước sử dụng nghiệp vụ tái cấp vốn m t công cụ điều tiết tiền tệ phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ xác định thời kỳ ồng thời trường hợp ngân h ng thương mại g p kh kh n kh n ng toán gây nguy ổn định cho c hệ thống ngân h ng, Ngân h ng Nh nước sử dụng nghiệp vụ tái cấp vốn đ hỗ trợ cho ngân h ng thương mại, nh m cung ứng phương tiện toán cho ngân h ng thương mại, thực vai trò “người cho vay cuối cùng” nh m gi an to n cho c hệ thống ngân h ng

công cụ gián tiếp quan trọng đ thực sách tiền tệ quốc gia: “Thống đốc Ngân h ng Nh nước định việc sử dụng cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia, ao gồm tái cấp vốn, lãi suất, t giá hối đoái, dự tr t u c, nghiệp vụ thị trường mở v công cụ, iện pháp khác theo quy định Chính phủ” [59, iều 10], v tái cấp vốn l m t hoạt đ ng tín dụng Ngân h ng Nh nước: “Ngân h ng Nh nước cho tổ chức tín dụng vay ng n hạn hình thức cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá…” [59, iều 24]

Tái cấp vốn l m t công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước, đồng thời l m t nghiệp vụ Ngân h ng Nh nước, qua đ Ngân h ng Nh nước thực hoạt đ ng cho vay ngân h ng tạo sở pháp lý cho Ngân h ng Nh nước thực hoạt đ ng tái cấp vốn, Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 đưa quy định tái cấp vốn Như vậy, v n n quy phạm pháp luật c giá trị pháp lý cao quy định hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước l Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 Các quy định Luật Ngân h ng Nh nước l sở pháp lý quan trọng đ Ngân h ng Nh nước thực hoạt đ ng tái cấp vốn với tư cách vừa l công cụ thực sách tiền tệ quốc gia, vừa l m t hoạt đ ng tín dụng Ngân h ng Nh nước Do thực hoạt đ ng tái cấp vốn, m c dù đ l m t nghiệp vụ cho vay Ngân h ng Nh nước n không nh m mục tiêu lợi nhuận m hướng tới việc thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia v thông qua đ Ngân h ng Nh nước thực chức n ng qu n lý Nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng

Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam đưa nh ng quy định tạo sở pháp lý cho hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước Việt Nam, đồng thời đưa quy định hình thức m Ngân h ng Nh nước thực việc tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng cụ th hố hình thức tái cấp vốn v hướng dẫn thực hình thức tái cấp vốn, Ngân h ng Nh nước với tư cách l quan ngang B Chính phủ c chức n ng an h nh v n n quy phạm pháp luật quy định cụ th hình thức Cho đến nay, Ngân h ng Nh nước Việt Nam an h nh v n n quy phạm pháp luật hướng dẫn cụ th hình thức tái cấp vốn sau:

- ối với hình thức chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá

Ngân h ng Nh nước thực chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ c giá ao gồm tín phiếu Kho ạc Nh nước, trái phiếu Kho ạc Nh nước, tín phiếu Ngân h ng Nh nước v loại giấy tờ c giá khác Thống đốc Ngân h ng Nh nước quy định thời kỳ hướng dẫn hình thức tái cấp vốn n y, Ngân h ng Nh nước an h nh: Quyết định số 898/2003/Q -NHNN Thống đốc Ngân h ng Nh nước việc an h nh Quy chế chiết khấu, tái chiết khấu Ngân h ng Nh nước ngân h ng, sau đ đ phù hợp với n i dung Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010, Ngân h ng Nh nước an h nh Thông tư 01/2012/TT-NHNN quy định việc chiết khấu giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước Việt Nam tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân h ng nước ngo i thay Quyết định 898/2003/Q -NHNN Quyết định n y an h nh quy chế cụ th Ngân h ng Nh nước thực tái cấp vốn hình thức chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ c giá ngân h ng quy định việc xác định lãi suất chiết khấu, hạn mức chiết khấu, giấy tờ c giá chiết khấu, trình tự, thủ tục thực nghiệp vụ chiết khấu…

- ối với hình thức cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá

Tái cấp vốn hình thức cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá khác đến Ngân h ng Nh nước thực giấy tờ c giá, thương phiếu chưa sử dụng l m t i s n o đ m tiền vay hình thức n y hướng dẫn cụ th , Ngân h ng Nh nước an h nh Quyết định số 1452/2003/Q -NHNN Thống đốc Ngân h ng Nh nước ng y 03 tháng 11 n m 2003 việc an h nh Quy chế cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước Việt Nam ngân h ng v đ phù hợp với n i dung Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010, Ngân h ng Nh nước an h nh Thông tư 17/2011/TT-NHNN quy định việc cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước Việt Nam tổ chức tín dụng

tốn v ngân h ng đ Ngân h ng Nh nước Việt Nam cho vay qua đêm đ tất toán kho n thấu chi thời m cuối ng y l m việc Hình thức tái cấp vốn n y điều chỉnh ng Quyết định 04/2007/Q -NHNN ngày 22/01/2007 việc thấu chi v cho vay qua đêm áp dụng toán điện tử liên ngân h ng

- Ngo i ra, m t số trường hợp định, đ trợ giúp cho ngân h ng thương mại g p kh kh n kh n ng toán c kh n ng gây ổn định c hệ thống ngân h ng, ho c cần cấp tín dụng cho ngân h ng thương mại đ họ cho vay định, ưu đãi, cho vay thực chương trình phát tri n kinh tế Chính phủ, cho vay kh c phục hậu qu thiên tai… Ngân h ng Nh nước c th thực tái cấp vốn hình thức cho vay theo định Chính phủ, cho vay không c o đ m ng t i s n Hình thức tái cấp vốn n y thực theo định Thủ tướng Chính phủ v thông tư hướng dẫn cụ th Ngân h ng Nh nước

N i dung điều chỉnh pháp luật hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước Việt Nam ao gồm quy định hình thức tái cấp vốn, quy định lãi suất tái cấp vốn, quy định giấy tờ c giá chấp nhận hoạt đ ng tái cấp vốn v m t số quy định khác có liên quan Ngân hàng Nhà nước thực hoạt đ ng tái cấp vốn

3.1.1 Quy định hình thức tái cấp vốn

- Quy định hình thức chiết khấu, tái chiết khấu Ngân hàng Nhà nước đối với ngân hàng

“Chiết khấu giấy tờ c giá l nghiệp vụ Ngân h ng Nh nước mua ng n hạn giấy tờ c giá cịn thời hạn tốn tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân h ng nước ngo i trước đến hạn toán” [48, iều 2]

ây l hình thức tái cấp vốn thực sở Ngân h ng Nh nước mua, ho c mua lại giấy tờ c giá cịn thời hạn tốn thu c sở h u tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân h ng nước ngo i Qua đ , Ngân h ng Nh nước đưa m t lượng tiền v o lưu thông o đ m tương ứng với lượng giấy tờ c giá chuy n giao quyền sở h u Hình thức tái cấp vốn n y điều chỉnh ởi Thông tư 01/2012/TT-NHNN quy định việc chiết khấu giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước Việt Nam tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân h ng nước ngo i thay Quyết định 898/2003/Q -NHNN

tờ c giá gửi Giấy đề nghị chiết khấu cho Ngân h ng Nh nước (Sở giao dịch Ngân h ng Nh nước ho c chi nhánh Ngân h ng Nh nước u quyền) C n v o đ v hạn mức chiết khấu chưa sử dụng tổ chức tín dụng, Ngân h ng Nh nước xem xét định v thông áo chấp nhận ho c thông áo không chấp nhận (do tổ chức tín dụng sử dụng hết hạn mức chiết khấu, ho c giấy tờ c giá không đủ điều kiện theo quy định pháp luật ho c giấy đề nghị chiết khấu gửi Ngân h ng Nh nước không phù hợp, người ký không thẩm quyền) sau nhận Giấy đề nghị chiết khấu ngân h ng

- Về đối tượng tham gia nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu theo quy định pháp luật h nh l tổ chức tín dụng th nh lập v hoạt đ ng theo Luật Các tổ chức tín dụng, ao gồm ngân h ng, tổ chức tín dụng phi ngân h ng v chi nhánh ngân h ng nước ngo i, Quỹ tín dụng nhân dân Trung ương thời gian chưa chuy n đổi th nh Ngân h ng hợp tác xã theo quy định Luật Các tổ chức tín dụng

- Về giấy tờ c giá chiết khấu, theo quy định Thông tư 01/2012/TT-NHNN quy định việc chiết khấu giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước Việt Nam tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân h ng nước ngo i, giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước chiết khấu ao gồm: Tín phiếu Kho ạc, trái phiếu Kho ạc, tín phiếu Ngân h ng Nh nước v giấy tờ c giá khác Thống đốc Ngân h ng Nh nước quy định thời kỳ Hiện nay, chủ yếu l Ngân h ng Nh nước nhận chiết khấu tín phiếu Kho ạc Nh nước, tín phiếu Ngân h ng Nh nước, giấy tờ c giá n y Ngân h ng Nh nước chiết khấu c đủ điều kiện:

+ Thời hạn lại tối đa giấy tờ c giá l 91 ng y, trường hợp chiết khấu to n thời hạn lại giấy tờ c giá;

+ Thời hạn lại giấy tờ c giá ph i d i thời hạn Ngân h ng Nh nước chiết khấu, trường hợp Ngân h ng Nh nước nhận chiết khấu c kỳ hạn;

+ Các giấy tờ c giá phát h nh ng đồng Việt Nam v c th chuy n nhượng

chức tín dụng, cịn thời hạn theo quy định, c th chuy n nhượng v đ c iệt l giấy tờ c giá n y c đ rủi ro thấp, gần l không c rủi ro n chủ yếu hình th nh quan hệ tín dụng nh nước Khi nhận chiết khấu, Ngân h ng Nh nước cung ứng m t lượng tiền v o lưu thông v lượng tiền n y cân giấy tờ c giá nhận chiết khấu, đ giấy tờ c giá nhận chiết khấu thu c quyền sở h u Ngân h ng Nh nước

- Về hạn mức chiết khấu:

Hình thức tái cấp vốn n y thực sở hạn mức chiết khấu m t tổ chức tín dụng xác định theo quý, tổ chức tín dụng đ Ngân h ng Nh nước chiết khấu giấy tờ c giá hạn mức chiết khấu xác định

Hạn mức chiết khấu l mức chiết khấu tối đa, tính theo số dư Ngân h ng Nh nước cho m t tổ chức tín dụng thời m quý C n v o mục tiêu sách tiền tệ v tổng khối lượng tiền cung ứng phê duyệt, Thống đốc Ngân h ng Nh nước định tổng hạn mức d nh cho nghiệp vụ chiết khấu thời kỳ Trên sở tổng hạn mức chiết khấu đ , Ngân h ng Nh nước phân ổ hạn mức chiết khấu cho tổ chức tín dụng sở số vốn tự c tổ chức tín dụng, t trọng gi a dư nợ tín dụng ng VN so với tổng t i s n c tổ chức tín dụng B ng việc định hạn mức chiết khấu phân ổ cho tổ chức tín dụng, Ngân h ng Nh nước qua đ thực mục tiêu sách tiền tệ ng cách t ng ho c gi m hạn mức chiết khấu đ mở r ng hay thu hẹp kh n ng tiếp cận tổ chức tín dụng hình thức tái cấp vốn n y

- Về lãi suất chiết khấu

- Quy định hình thức cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá Ngân hàng Nhà nước ngân hàng

“Cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá (sau gọi t t l cho vay cầm cố) l hình thức cho vay Ngân h ng Nh nước Việt Nam tổ chức tín dụng sở cầm cố giấy tờ c giá thu c sở h u tổ chức tín dụng đ đ m o nghĩa vụ tr nợ

Cầm cố giấy tờ c giá l việc Ngân h ng Nh nước n m gi n gốc giấy tờ c giá ho c yêu cầu tổ chức tín dụng chuy n kho n giấy tờ c giá v o t i kho n Ngân h ng Nh nước mở Trung tâm lưu ký chứng khoán Việt Nam đ đ m o thực nghĩa vụ tr nợ cho m t hay nhiều kho n vay cầm cố tổ chức tín dụng Ngân h ng Nh nước” [46, iều 3]

ây l hình thức tái cấp vốn ng đồng Việt Nam Ngân h ng Nh nước tổ chức tín dụng hình thức cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá nh m cung ứng vốn ng n hạn v phương tiện toán cho ngân h ng Về n, hình thức tái cấp vốn n y l m t hình thức cho vay o đ m ng iện pháp cầm cố, đ ên nhận cầm cố l Ngân h ng Nh nước, ên cầm cố l tổ chức tín dụng xin vay, v t i s n cầm cố l giấy tờ c giá Vì tái cấp vốn hình thức n y, lượng tiền đưa v o lưu thông cân đối ởi lượng giấy tờ c giá đem cầm cố Hình thức tái cấp vốn n y điều chỉnh ởi Thông tư 17/2011/TT-NHNN quy định việc cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước Việt Nam tổ chức tín dụng Theo quy định h nh, cho vay cầm cố Ngân h ng Nh nước ph i o đ m theo nguyên t c sau:

+ Cấp tín dụng c o đ m;

+ Cung ứng nhu cầu vốn ng n hạn v phương tiện toán cho ngân hàng;

+ Ho n tr nợ gốc v lãi tiền vay thời hạn

Luật Các tổ chức tín dụng Các đối tượng n y Ngân h ng Nh nước Việt Nam xem xét v định cho vay cầm cố c đủ điều kiện sau:

+ L tổ chức tín dụng phép v khơng ị đ t v o tình trạng ki m sốt đ c iệt;

+ Có giấy tờ c giá đủ tiêu chuẩn cầm cố theo quy định Ngân h ng Nh nước;

+ C hồ sơ đề nghị vay cầm cố Ngân h ng Nh nước;

+ Không c dư nợ hạn Ngân h ng Nh nước thời m xin vay; + C cam kết sử dụng tiền vay cầm cố mục đích v tr nợ (gốc v lãi) cho Ngân h ng Nh nước thời gian quy định

Việc cho vay cầm cố Ngân h ng Nh nước ngân h ng thực theo nguyên t c:

+ Kho n cho vay cầm cố o đ m ng giấy tờ c giá đủ tiêu chuẩn theo quy định Ngân h ng Nh nước;

+ Cho vay cầm cố nh m cung ứng vốn ng n hạn v phương tiện toán cho ngân h ng tạm thời thiều hụt kh n ng toán;

+ Ngân h ng vay cầm cố ph i ho n tr vốn vay Ngân h ng Nh nước đầy đủ v hạn

Trên thực tế, tổ chức tín dụng thực giao dịch tái cấp vốn với Ngân h ng Nh nước hình thức cho vay cầm cố ng y c ng t ng, không l ngân h ng thương mại Nh nước m ao gồm ngân h ng thương mại cổ phần, ngân hàng liên doanh chi nhánh ngân h ng nước ngo i, điều đ c tác đ ng tốt đến thị trường tiền tệ

- Về t i s n cầm cố, đ l giấy tờ c giá ng n hạn (giấy tờ c giá c thời hạn m t n m) v d i hạn (giấy tờ c giá c thời hạn từ m t n m trở lên k từ ng y phát h nh đến hết hạn) Các giấy tờ c giá chấp nhận l t i s n cầm cố ao gồm:

+ Tín phiếu Ngân h ng Nh nước;

+ Trái phiếu Chính phủ o lãnh gồm: Trái phiếu Ngân h ng Phát tri n Việt Nam phát h nh Chính phủ o lãnh toán 100% giá trị gốc, lãi đến hạn; Trái phiếu Ngân h ng Chính sách xã h i phát h nh Chính phủ o lãnh toán 100% giá trị gốc, lãi đến hạn;

+ Trái phiếu Chính quyền địa phương Ủy an nhân dân th nh phố H N i v Ủy an nhân dân th nh phố Hồ Chí Minh phát hành;

+ Trái phiếu Chính phủ ng ngoại tệ (trong trường hợp tổ chức tín dụng sử dụng hết giấy tờ c giá cấp I v II)

+ Các giấy tờ c giá khác Thống đốc Ngân h ng Nh nước quy định thời kỳ

Như vậy, tái cấp vốn hình thức cho vay cầm cố c quy định điều kiện giấy tờ c giá chấp nhận l m t i s n cầm cố thơng thống so với hình thức chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ c giá hình thức n y, giấy tờ c giá l t i s n o đ m cho kho n vay v thu c quyền sở h u tổ chức tín dụng xin vay, tạo linh hoạt, chủ đ ng cho tổ chức tín dụng tham gia hoạt đ ng cho vay cầm cố Ngo i ra, đ mở r ng kh n ng điều tiết tiền tệ Ngân h ng Nh nước, n m 2005, Ngân h ng Nh nước an h nh Quyết định số 1909/Q -NHNN ng y 30/12/2005 việc tổ chức tín dụng sử dụng m t số loại trái phiếu giao dịch tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước, theo đ danh mục giấy tờ c giá sử dụng giao dịch cho vay cầm cố mở r ng, ao gồm trái phiếu Quỹ hỗ trợ phát tri n, Trái phiếu UBND Th nh phố H N i v Th nh phố Hồ Chí Minh phát hành

- Về hạn mức cho vay cầm cố v lãi suất cho vay cầm cố

Hạn mức cho vay cầm cố l tổng số tiền tối đa m Ngân h ng Nh nước Việt Nam c th cho vay cầm cố quý ho c n m

Lãi suất cho vay cầm cố Thống đốc Ngân h ng Nh nước quy định v điều chỉnh phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ, đ l lãi suất tái cấp vốn dùng đ tính v thu lãi số nợ gốc thực tế Ngân h ng Nh nước Việt Nam cho vay cầm cố

tổ chức tín dụng nh m cung ứng vốn ng n hạn v phương tiện tốn cho tổ chức tín dụng nên Ngân h ng Nh nước chủ yếu điều tiết dựa v o lãi suất tái cấp vốn, hạn mức cho vay cầm cố khơng q cứng nh c hình thức chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ c giá ởi lãi suất chiết khấu ao thấp lãi suất tái cấp vốn Trường hợp kho n vay ị hạn tổ chức tín dụng xin vay không c nguồn tr nợ đến hạn tốn chuy n sang nợ q hạn v ph i áp dụng lãi suất phạt hạn ng 150% lãi suất cho vay cầm cố thời kỳ

Ngân h ng Nh nước Việt Nam v tổ chức tín dụng xin vay tho thuận thời hạn cho vay v xác định kỳ hạn tr nợ sở mục đích kho n vay v thời hạn tốn cịn lại giấy tờ c giá chấp nhận cầm cố, thời hạn cho vay tối đa không n m

- Quy định hình thức thấu chi cho vay qua đêm áp dụng toán điện tử liên ngân hàng

“Thấu chi toán điện tử liên ngân h ng l việc ngân h ng chi vượt số dư c t i kho n tiền gửi toán mở Sở giao dịch Ngân h ng Nh nước Việt Nam ng y toán

Cho vay qua đêm toán điện tử liên ngân h ng l việc Ngân h ng Nh nước Việt Nam cho ngân h ng vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá kho ng thời gian tính từ cuối ng y l m việc hôm trước đến 30 phút ng y l m việc liền kề tiếp theo” [34, iều 2] ối với hình thức n y, l th nh viên trực tiếp tham gia hệ thống toán điện tử liên ngân h ng, ngân h ng thấu chi đ ù đ p thiếu hụt vốn toán tạm thời hạn ng y toán điện tử liên ngân h ng, đến cuối ng y l m việc, ngân h ng không đủ số dư đ tất tốn kho n thấu chi ngân h ng Ngân h ng Nh nước cho vay qua đêm đ tất toán kho n thấu chi đ Hình thức tái cấp vốn n y điều chỉnh ng Quyết định 04/2007/Q -NHNN ng y 22/01/2007 việc thấu chi v cho vay qua đêm áp dụng toán điện tử liên ngân h ng

h ng thiếu vốn t i kho n tiền gửi tốn m khơng th ổ sung vốn từ nguồn vốn ngân h ng ho c thông qua giao dịch thị trường tiền tệ hệ thống tốn điện tử liên ngân h ng tự đ ng t ng số tiền tối đa ng 95% giá trị t i s n cầm cố t i kho n tiền gửi toán của ngân h ng đ thực lệnh toán Khi vốn t i kho n tiền gửi toán ngân h ng ổ sung hệ thống tốn tự đ ng trích tr kho n thấu chi ến cuối ng y l m việc, số dư t i kho n tiền gửi tốn khơng đủ đ tất tốn kho n thấu chi hệ thống tốn điện tử liên ngân h ng tự đ ng chuy n kho n thấu chi chưa tất toán sang kho n cho vay qua đêm v ngân h ng ph i chịu lãi vay qua đêm Sang ng y l m việc liền kề tiếp theo, ngân h ng thực tr nợ gốc v lãi cho vay qua đêm cho Sở giao dịch Ngân h ng Nh nước Việt Nam, trường hợp ngân h ng chưa tr hết nợ qua đêm, kho n nợ vay qua đêm lại chuy n th nh kho n thấu chi ng y l m việc đ Sau ng y l m việc k từ ng y kho n cho vay qua đêm phát sinh m ngân h ng khơng tốn hết nợ vay qua đêm, Ngân h ng Nh nước thông áo yêu cầu ngân h ng tr nợ, sau ng y l m việc k từ ng y thông áo m ngân h ng khơng tr hết nợ vay qua đêm Ngân h ng Nh nước xử lý t i s n cầm cố đ thu nợ vay qua đêm v xem xét xoá tên ngân h ng đ hệ thống toán điện tử liên ngân h ng Do vậy, l hình thức tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước với thời hạn cho vay ng n nh m đáp ứng phần vốn thiếu hụt tạm thời toán điện tử liên ngân h ng

- Về đối tượng thấu chi v cho vay qua đêm theo quy định l ngân h ng l th nh viên trực tiếp tham gia hệ thống toán điện tử liên ngân h ng c t i s n cầm cố

- Về t i s n o đ m tiền vay, theo quy định pháp luật h nh, t i s n cầm cố cho kho n thấu chi v vay qua đêm ngân h ng ao gồm:

+ Tín phiếu Kho ạc Nh nước; + Tín phiếu Ngân h ng Nh nước; + Trái phiếu Kho ạc Nh nước; + Trái phiếu cơng trình trung ương; + Công trái xây dựng Tổ quốc

phủ Ngân h ng Phát tri n Việt Nam Thủ tướng Chính phủ định phát h nh Trái phiếu Chính phủ Ngân h ng Phát tri n Việt Nam phát h nh Chính phủ o lãnh tốn gốc, lãi đến hạn;

+ Trái phiếu quyền địa phương U an nhân dân th nh phố Hồ Chí Minh v Ủy an nhân dân th nh phố H N i phát h nh;

+ Các giấy tờ c giá khác Thống đốc Ngân h ng Nh nước quy định thời kỳ áp dụng cho giao dịch tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước Việt Nam

- iều kiện chấp nhận t i s n cầm cố:

+ Ngân h ng xin vay l người thụ hưởng (đối với giấy tờ c giá ghi danh) ho c l người n m gi hợp pháp (đối với giấy tờ c giá vô danh);

+ Giấy tờ c giá n i c thời hạn lại tối thi u l 10 ng y;

+ ược cầm cố, toán cho Ngân h ng Nh nước với tư cách l người thứ theo quy định pháp luật v cam kết người thụ hưởng;

+ Trường hợp giấy tờ c giá ghi sổ ph i c xác nhận v o đ m tổ chức c trách nhiệm toán giấy tờ c giá đ việc toán cho Ngân h ng Nh nước Việt Nam ngân h ng c nợ đến hạn chưa toán;

- Về mức thấu chi v cho vay qua đêm, theo quy định pháp luật h nh mức thấu chi ng phần vốn toán thiếu hụt thực tế giao dịch toán điện tử liên ngân h ng tổng mức thấu chi không vượt 95% giá trị giấy tờ c giá cầm cố Mức cho vay qua đêm ng số dư thấu chi thực tế thời m cuối ng y l m việc không vượt 95% giá trị giấy tờ c giá cầm cố

- Về lãi suất cho vay qua đêm, mức lãi suất cho vay qua đêm Ngân h ng Nh nước Việt Nam quy định phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ

3.1.2 Quy định lãi suất tái cấp vốn

Ngân h ng Nh nước, qua đ thu hẹp ho c mở r ng kh n ng cung ứng tín dụng cho kinh tế ngân h ng Do việc xác định v công ố lãi suất tái cấp vốn phù hợp với cung v cầu tiền tệ thị trường c ý nghĩa quan trọng việc thực mục tiêu sách tiền tệ nh m điều tiết lượng tiền cung ứng qua kênh tín dụng điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn, Ngân h ng Nh nước an h nh định lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn thời kỳ Theo quy định pháp luật h nh hoạt đ ng tái cấp vốn, c hai loại lãi suất sử dụng Ngân h ng Nh nước thực hoạt đ ng tái cấp vốn:

- Lãi suất chiết khấu: l lãi suất Ngân h ng Nh nước áp dụng đ tính số tiền toán thực chiết khấu giấy tờ c giá Loại lãi suất n y sử dụng Ngân h ng Nh nước tái cấp vốn hình thức chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ c giá Khi nhận chiết khấu ho c tái chiết khấu giấy tờ c giá ngân h ng, Ngân h ng Nh nước khơng tốn theo mệnh giá giấy tờ c giá m trừ m t mức chiết khấu (ho c tái chiết khấu) định l mức lãi suất chiết khấu (ho c lãi suất tái chiết khấu) Thông thường lãi suất chiết khấu l mức lãi suất thấp thị trường tiền tệ qua đ ngân h ng c th tiếp cận với ngồn vốn tín dụng ng n hạn từ Ngân h ng Nh nước m t cách thuận lợi

- Lãi suất tái cấp vốn: l lãi suất cho vay cầm cố dùng đ tính v thu lãi số nợ gốc thực tế Ngân h ng Nh nước cho vay cầm cố Loại lãi suất n y sử dụng Ngân h ng Nh nước tái cấp vốn hình thức cho vay cầm cố ây l giá c kho n tín dụng ngân h ng vay Ngân h ng Nh nước, l sở đ ngân h ng xác định lãi suất kinh doanh

Các loại lãi suất n y Ngân h ng Nh nước xác định v công ố, chúng điều chỉnh phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ, thông qua việc Ngân h ng Nh nước an h nh định việc điều chỉnh lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn

3.1.3 Quy định giấy tờ có giá sử dụng hoạt động tái cấp vốn

Về nguyên t c, hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước l hoạt đ ng cho vay ngân h ng dựa nguyên t c cấp tín dụng c o đ m Do hình th nh quan hệ tái cấp vốn gi a Ngân h ng Nh nước với ngân h ng ao liên quan đến t i s n đ c iệt đ l giấy tờ c giá ho c với tư cách l t i s n o đ m tiền vay ho c với tư cách l h ng hoá trao đổi Tuy nhiên tái cấp vốn c liên quan trực tiếp tới việc l m t ng ho c gi m lượng tiền cung ứng cho lưu thông v l công cụ đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ loại t i s n n y c quy định đ c iệt điều kiện Các quy định pháp luật hoạt đ ng tái cấp vốn đưa quy định giấy tờ c giá ao gồm điều kiện:

- Các giấy tờ c giá ph i thu c sở h u hợp pháp ngân h ng;

- ược chuy n nhượng, cầm cố ho c toán cho Ngân h ng Nh nước Việt Nam với tư cách l người thứ a theo quy định pháp luật v cam kết người thụ hưởng (l ngân h ng xin vay);

- Tho mãn quy định thời hạn (Ví dụ hình thức chiết khấu, trường hợp chiết khấu to n thời hạn lại giấy tờ c giá, thời hạn lại giấy tờ có giá 91 ngày, trường hợp chiết khấu c kỳ hạn thời hạn cịn lại giấy tờ c giá ph i d i thời hạn Ngân h ng Nh nước chiết khấu, ho c giấy tờ c giá d i hạn l t i s n cầm cố hình thức cho vay cầm cố thời hạn tốn cịn lại giấy tờ c giá đ tối đa đến n m)

Các hình thức tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước l hình thức cấp tín dụng c o đ m, quan hệ tái cấp vốn gi a Ngân h ng Nh nước với ngân h ng ao liên quan tới t i s n o đ m, đ l giấy tờ c giá chấp nhận iều n y l m n y sinh m t yêu cầu tất yếu l ph i điều chỉnh quan hệ phát sinh việc lưu ký giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước, xử lý t i s n cầm cố cho vay cầm cố Do đ , liên quan đến hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước c quy định lưu ký giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước, xử lý t i s n cầm cố ngân h ng vay vốn Ngân h ng Nh nước, tạo sở pháp lý thuận lợi cho hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước

- Về lưu ký giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước, khách h ng tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá, chiết khấu, thấu chi v cho vay qua đêm Ngân h ng Nh nước thực qu n lý, lưu gi , o qu n giấy tờ c giá v thực quyền sở h u giấy tờ c giá khách h ng lưu ký theo đề nghị khách h ng lưu ký t i kho n giấy tờ c giá lưu ký Khi phát sinh nhu cầu chiết khấu giấy tờ c giá, khách h ng gửi Ngân h ng Nh nước danh mục giấy tờ c giá đề nghị chiết khấu, Ngân h ng Nh nước ki m tra, xác nhận giấy tờ c giá đủ điều kiện tham gia nghiệp vụ chiết khấu Khi khách h ng lưu ký Ngân h ng Nh nước chấp thuận cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá, nghiệp vụ thấu chi v cho vay qua đêm, c n v o chứng từ hợp lệ, Ngân h ng Nh nước thực chuy n giấy tờ c giá từ t i kho n giấy tờ c giá lưu ký khách h ng lưu ký sang t i kho n giấy tờ c giá cầm cố đ thực nghiệp vụ

t i s n cầm cố cho Ngân h ng Nh nước đ yêu cầu tổ chức c trách nhiệm toán giấy tờ c giá cầm cố Ngân h ng Nh nước toán trực tiếp cho Ngân h ng Nh nước theo nghĩa vụ m người thụ hưởng cam kết ối với t i s n cầm cố l giấy tờ c giá chưa đến hạn toán, Ngân h ng Nh nước xem xét chấp thuận cho ngân h ng thực theo m t phương thức xử lý sau:

- Chiết khấu giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước;

- Bán giấy tờ c giá cho tổ chức t i – tín dụng thị trường tiền tệ; - Chuy n giao quyền sở h u giấy tờ c giá cầm cố cho Ngân h ng Nh nước đ thay nghĩa vụ tr nợ

Ngo i ra, liên quan đến hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước c quy định pháp luật điều chỉnh hoạt đ ng đấu thầu trái phiếu Chính phủ Ngân h ng Nh nước, hoạt đ ng toán điện tử liên ngân h ng Các quy định n y g p phần tạo sở pháp lý thuận lợi cho Ngân h ng Nh nước thực hoạt đ ng tái cấp vốn

Tóm lại, hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước đ thực chức n ng mình, tái cấp vốn l m t hoạt đ ng c ý nghĩa quan trọng N đ ng vai trò l m t kênh cung ứng tiền l nh mạnh v an to n Ngân h ng Nh nước cho kinh tế, vừa l m t công cụ điều tiết qua đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ, ổn định lưu thông tiền tệ kinh tế c hiệu qu cao Ngân h ng Nh nước Việt Nam thực tế ng y c ng trọng sử dụng v ho n thiện công cụ n y với hình thức tái cấp vốn pháp luật quy định đa dạng, cụ th với điều kiện rõ r ng, phù hợp với đ c thù điều kiện kinh tế đất nước Cùng với công cụ gián tiếp khác dự tr t u c v nghiệp vụ thị trường mở, tái cấp vốn quy định tái cấp vốn khẳng định rõ hiệu qu điều tiết kinh tế, thực thi sách tiền tệ quốc gia phù hợp với thông lệ quốc tế

lãi suất định hướng cho lãi suất thị trường mở v lãi suất liên ngân h ng Xu hướng điều h nh n y l m t ước tiến tích cực Ngân h ng Nh nước công tác điều h nh lãi suất, ước cấu lại mức lãi suất cho phù hợp với thông lệ quốc tế, giúp cho Ngân h ng Nh nước thực tốt vai trò người cho vay cuối mình, đồng thời ng n ch n lại v lạm dụng nguồn vốn giá rẻ m t số ngân h ng thương mại từ Ngân h ng Nh nước, đồng thời, mức lãi suất n y phát tín hiệu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước v thực tương đối tốt vai trò l lãi suất định hướng thị trường

Cùng với việc điều chỉnh lãi suất chiết khấu trở th nh lãi suất s n, Ngân h ng Nh nước thực phân ổ hạn mức chiết khấu cho tất c ngân h ng, qua đ nghiệp vụ chiết khấu điều h nh m t kênh hỗ trợ vốn thường xuyên từ Ngân h ng Nh nước Trong đ , nghiệp vụ cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá áp dụng lãi suất tái cấp vốn l mức lãi suất trần đ Ngân h ng Nh nước ước thực vai trò người cho vay cuối thị trường liên ngân h ng Tuy vậy, lãi suất tái cấp vốn v lãi suất chiết khấu quy định mức khác nhau, công cụ sử dụng đ vay cầm cố v chiết khấu, chế tiếp cận hai hình thức tái cấp vốn n y n c nh ng m giống nhau, với mục tiêu ki m soát khối lượng nên Ngân h ng Nh nước chưa đủ lực đ can thiệp thị trường thông qua cho vay tái cấp vốn thị trường c iến đ ng mạnh lãi suất đ ổn định lãi suất nên vai trò cơng cụ tái cấp vốn q trình ki m sốt v điều tiết tiền tệ cịn hạn chế, th l công cụ n y diễn không thường xuyên, số lượng ngân h ng thương mại tham gia tái cấp vốn không nhiều M c dù quy định h nh không c phân iệt gi a ngân h ng thực tế Ngân h ng Nh nước chủ yếu thực tái cấp vốn cho ngân h ng thương mại Nh nước, nhiều tổ chức tín dụng tái cấp vốn không đủ điều kiện tái cấp vốn

3.2 Phá uật iều chỉnh nghiệ vụ thị t ƣờng củ Ngân hàng Nhà nƣớc Việt

iều 15 Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam quy định “Ngân h ng Nh nước thực nghiệp vụ thị trường mở thông qua việc mua, án giấy tờ c giá tổ chức tín dụng”

Về n chất, nghiệp vụ thị trường mở l hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước mua, án giấy tờ c giá thị trường tiền tệ, điều hòa cung - cầu giấy tờ c giá, gây nh hưởng đến khối dự tr ngân h ng thương mại, từ đ tác đ ng đến kh n ng cung ứng tín dụng ngân h ng thương mại thơng qua đ Ngân h ng Nh nước trực tiếp l m thay đổi khối lượng tiền kinh tế Nghiệp vụ thị trường mở Ngân h ng Nh nước khởi xướng, khác với nghiệp vụ tái cấp vốn lại tổ chức tín dụng c nhu cầu vay vốn chủ đ ng khởi xướng, Ngân h ng Nh nước c th thực nghiệp vụ thị trường mở theo định kỳ ho c v o thời m cần thiết Công cụ n y thực theo nguyên t c thị trường, khơng c tính t u c, khơng gây chậm trễ m t h nh Ngân h ng Nh nước c th điều chỉnh vốn kh dụng tổ chức tín dụng quy mơ lớn hay nhỏ, với thời hạn ng n hay d i tùy theo định mua án nhiều hay giấy tờ c giá v thời hạn mua án l ng n hay d i Trên thực tế, nghiệp vụ thị trường mở c tính an to n cao giao dịch thị trường mở không g p rủi ro xét c g c đ Ngân h ng Nh nước lẫn tổ chức tín dụng ởi sở o đ m giao dịch thị trường l giấy tờ c giá, c tính kho n cao v khơng c rủi ro t i

Với nh ng ưu đ , nghiệp vụ thị trường mở sớm nghiên cứu tri n khai Việt Nam từ xây dựng mơ hình ngân h ng hai cấp Tuy nhiên, nghiệp vụ thị trường mở với tư cách l m t cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia thức tri n khai Việt Nam k từ Thống đốc Ngân h ng Nh nước phê duyệt ề án tri n khai nghiệp vụ thị trường mở theo định số 340/1999-Q -NHNN14 ngày 30/9/1999

tiền từ lưu thông cần thiết Sau m t thời gian nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế chuẩn ị điều kiện cần thiết, ng y 12/7/2000, Ngân h ng Nh nước Việt Nam thức đưa cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở v o hoạt đ ng Việc thực nghiệp vụ thị trường mở đánh dấu m t chuy n iến quan trọng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam

Cơ sở pháp lý nghiệp vụ thị trường mở trước hết ghi nhận Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 Nhận thức ưu nghiệp vụ thị trường mở điều h nh sách tiền tệ quốc gia, từ đưa v o vận h nh, công cụ nghiệp vụ thị trường mở sớm xác định l m t cơng cụ sách tiền tệ hiệu qu v quan trọng Do vậy, sở pháp lý cho việc vận h nh nghiệp vụ thị trường mở hình th nh tương đối đồng nghiệp vụ thị trường mở vận h nh c hiệu qu trước hết cần tạo lập m t hệ thống quy định pháp luật đồng điều chỉnh hoạt đ ng cụ th sau:

+ Quy chế qu n lý vốn kh dụng;

+ Quy chế phát h nh giấy tờ c giá v loại giấy tờ c giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở;

+ Quy chế hoạt đ ng nghiệp vụ thị trường mở

Ngân h ng Nh nước định việc đưa tiền hay rút tiền lưu thông qua nghiệp vụ thị trường mở ph i c n v o vốn kh dụng to n hệ thống ngân h ng Vì vậy, việc qu n lý v dự áo vốn kh dụng nh m phục vụ cho việc điều h nh hoạt đ ng thị trường mở l yêu cầu cấp thiết, điều chỉnh ởi Quy chế qu n lý vốn kh dụng an h nh kèm theo Quyết định số 37/2000/Q -NHNN

Qu n lý vốn kh dụng l ki m soát Ngân h ng Nh nước thay đổi tiền gửi tổ chức tín dụng Ngân h ng Nh nước v thông qua việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ đ c iệt l nghiệp vụ thị trường mở đ tác đ ng v o kh n ng toán tổ chức tín dụng nh m đạt mục tiêu sách tiền tệ quốc gia thời kỳ [25, iều 1] ây l sở pháp lý đ Ngân h ng Nh nước thực chức n ng o đ m an to n hoạt đ ng ngân h ng v hệ thống tổ chức tín dụng C n v o việc qu n lý vốn kh dụng, Ban điều h nh nghiệp vụ thị trường mở Ngân h ng Nh nước c th định cách thức can thiệp Ngân h ng Nh nước thông qua nghiệp vụ thị trường mở, cụ th :

quyết định hút vốn kh dụng thừa thông qua việc án giấy tờ c giá thị trường mở

- Trường hợp dự áo vốn kh dụng tổ chức tín dụng kỳ nhỏ vốn kh dụng cần trì tổ chức tín dụng Ngân h ng Nh nước xem xét định ơm vốn kh dụng cho tổ chức tín dụng thơng qua việc mua lại giấy tờ c giá ng n hạn tổ chức tín dụng thị trường mở

B n chất nghiệp vụ thị trường mở l nghiệp vụ mua, án giấy tờ c giá gi a m t ên chủ th l Ngân h ng Nh nước với chủ th ên l tổ chức tín dụng, đ Ngân h ng Nh nước đ ng vai trò l người điều h nh hoạt đ ng thị trường, thông qua đ thực sách tiền tệ quốc gia Cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở Ngân h ng Nh nước sử dụng đ tác đ ng gián tiếp v o vốn kh dụng tổ chức tín dụng nh m ơm thêm tiền (Ngân h ng Nh nước mua giấy tờ c giá tổ chức tín dụng) ho c hút tiền (Ngân h ng Nh nước án giấy tờ c giá cho tổ chức tín dụng) khỏi lưu thông Lượng tiền lưu thông đưa hay rút v o thông qua công cụ nghiệp vụ thị trường mở cân lượng giấy tờ c giá giao dịch tạo lập quy chế pháp lý v ng ch c cho nghiệp vụ thị trường mở, Ngân h ng Nh nước an h nh quy định cụ th loại giấy tờ c giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở điều kiện giấy tờ c giá giao dịch nghiệp vụ thị trường mở

Quyết định số 11/2010/Q -NHNN ng y 6/1/2010 danh mục giấy tờ c giá sử dụng giao dịch Ngân h ng Nh nước l sở pháp lý o đ m tính an to n giao dịch thơng qua thị trường mở, thông qua đ g p phần o đ m tính xác định điều h nh sách tiền tệ quốc gia

Trên sở cụ th h a Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010, nh m hướng dẫn chủ th tham gia thực giao dịch thị trường mở, Ngân h ng Nh nước an h nh Quyết định số 01/2007/Q -NHNN ng y 5/1/2007 Thống đốc Ngân h ng Nh nước việc an h nh Quy chế nghiệp vụ thị trường mở v Quyết định số 27/2008/Q -NHNN ng y 30/9/2008 Thống đốc Ngân h ng Nh nước việc sửa đổi, ổ sung m t số điều Quy chế nghiệp vụ thị trường mở an h nh kèm theo Quyết định số 01/2007/Q -NHNN ng y 05/01/2007 Thống đốc Ngân h ng Nh nước

h nh giấy tờ c giá, giao dịch ng n hạn giấy tờ c hoạt đ ng can thiệp Ngân h ng Nh nước thị thường mở Dưới điều chỉnh quy định pháp luật n y, chủ th thực giao dịch giấy tờ c giá thuận tiện, an to n thông qua đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ quốc gia

N i dung điều chỉnh pháp luật nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam gồm quy định chủ th tham gia thị trường mở, quy định giấy tờ c giá sử dụng nghiệp vụ thị trường mở v quy định phương thức giao dịch thị trường mở

3.2.1 Quy định chủ thể tham gia thị trường mở

Thị trường mở l thị trường mua án ng n hạn giấy tờ c giá, đ tham gia Ngân h ng Nh nước nh m tác đ ng đến khối lượng tiền cung ứng đ thực sách tiền tệ quốc gia Hoạt đ ng mua, án chủ th thị trường mở giấy tờ c giá định lượng tiền lưu thông Vì đ tạo sở cho nghiệp vụ thị trường mở vận h nh c hiệu qu , pháp luật nghiệp vụ thị trường mở trước hết quy định chủ th tham gia thị trường mở, ao gồm:

- Ngân hàng Nhà nước

- Ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng phi ngân hàng

Các ngân h ng thương mại l chủ th chủ yếu v thường xuyên thị trường mở, coi l khách h ng chủ yếu Ngân h ng Nh nước hoạt đ ng mua, án giấy tờ c giá Thông qua chủ th n y, tiền đưa v o hay rút khỏi lưu thông Quy chế nghiệp vụ thị trường mở an h nh kèm theo Quyết định 01/2007/Q -NHNN ng y 5/1/2007 Thống đốc Ngân h ng Nh nước (được sửa đổi, ổ sung m t số điều theo Quyết định số 27/2008/Q -NHNN) quy định:

Th nh viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở l tổ chức tín dụng th nh lập v hoạt đ ng theo Luật Các tổ chức tín dụng c đủ điều kiện quy định iều Quy chế nghiệp vụ thị trường mở Các tổ chức tín dụng cơng nhận l th nh viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở c đủ điều kiện sau:

+ C t i kho n tiền gửi Ngân h ng Nh nước (Sở giao dịch Ngân h ng Nh nước ho c Ngân h ng Nh nước chi nhánh tỉnh, th nh phố);

+ C đủ phương tiện cần thiết đ tham gia nghiệp vụ thị trường mở; + C giấy đ ng ký tham gia nghiệp vụ thị trường mở

Các tổ chức tín dụng c đủ điều kiện Ngân h ng Nh nước cấp giấy công nhận l th nh viên tham gia nghiệp vụ thị trường mở Hiện nay, chủ th tham gia thị trường mở Ngân h ng Nh nước công nhận ao gồm: 05 ngân h ng thương mại nh nước, 32 ngân h ng thương mại cổ phần, 01 ngân h ng liên doanh, 07 chi nhánh ngân h ng nước ngo i v 04 công ty t i [44]

Như vậy, c th thấy quy định pháp luật h nh th nh viên tham gia thị trường mở tương đối đầy đủ v rõ r ng, tạo sở pháp lý cho tổ chức tín dụng c đủ điều kiện v c nhu cầu c th đ ng ký trở th nh th nh viên tham gia thị trường mở, t ng tính sơi đ ng thị trường, g p phần nâng cao hiệu qu , hiệu lực nghiệp vụ thị trường mở việc điều h nh lượng tiền lưu thông Ngân h ng Nh nước

3.2.2 Quy định giấy tờ có giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở

Việc mua án giấy tờ c giá gi a Ngân h ng Nh nước với tổ chức tín dụng thị trường mở nh m tác đ ng trực tiếp tới lượng tiền cung ứng thực phát huy hiệu qu nghiệp vụ thị trường mở thị trường tiền tệ cần đáp ứng nh ng yêu tố cần thiết như: số lượng v chất lượng giấy tờ c giá, th nh viên tham gia thị trường ph i c đủ điều kiện v sở vật chất kỹ thuật, trình đ qu n lý vốn kh dụng… Tuy nhiên, yếu tố đ c iệt quan trọng đ hình th nh thị trường l giấy tờ c giá sử dụng với tư cách l h ng h a giao dịch thị trường

Về nguyên t c, lượng tiền đưa v o lưu thông hay rút khỏi lưu thông qua công cụ nghiệp vụ thị trường mở cân lượng giấy tờ c giá giao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở, số lượng v chất lượng giấy tờ c giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở đ ng vai trò quan trọng, g p phần định việc điều h nh sách tiền tệ thơng qua cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở Cũng vậy, pháp luật quy định c ng chi tiết ch t chẽ giấy tờ c giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở c ng o đ m tính an to n, hiệu qu việc điều h nh sách tiền tệ thơng qua cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở

Các giấy tờ c giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở quy định cụ th Quyết định số 11/2010/Q -NHNN danh mục giấy tờ c giá sử dụng giao dịch Ngân h ng Nh nước, theo đ Ngân h ng Nh nước quy định loại giấy tờ c giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở ao gồm:

- Tín phiếu Ngân hàng Nhà nước

Tín phiếu Ngân h ng Nh nước đời từ n m 1999 sở Quyết định số 362/1999/Q -NHNN1 ng y 08/10/1999 Thống đốc Ngân h ng Nh nước việc an h nh “Quy chế phát h nh tín phiếu Ngân h ng Nh nước”

tham gia đấu thầu tín phiếu Ngân h ng Nh nước giới hạn l tổ chức tín dụng

Do tín phiếu Ngân h ng Nh nước phát h nh tác đ ng đến lượng tiền lưu thông nên thời gian qua Ngân h ng Nh nước tận dụng triệt đ công cụ n y phục vụ mục tiêu điều h nh sách tiền tệ Trong điều kiện Việt Nam, h ng h a thị trường mở cịn c hạn tín phiếu Ngân h ng Nh nước thời gian qua trở th nh m t công cụ đ c lực điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước cần thực mục tiêu th t ch t tiền tệ, kiềm chế lạm phát (trong nửa đầu n m 2008, m kinh tế lạm phát cao, nguồn vốn kh dụng ngân h ng thương mại khơng cịn dư thừa việc phát h nh 20.300 t đồng tín phiếu Ngân h ng Nh nước t u c giúp Ngân h ng Nh nước thực tốt mục tiêu n y [36] Tuy nhiên tín phiếu Ngân h ng Nh nước, an h nh v n n quy phạm pháp luật điều chỉnh, Ngân h ng Nh nước quy định việc phát h nh mang n ng ý chí chủ quan, đ t iện pháp thực theo phương thức t u c ho c đấu thầu khối lượng với mức lãi suất ấn định từ trước không phù hợp với lãi suất thị trường nên l m hạn chế tác dụng loại h ng h a n y nghiệp vụ thị trường mở

- Trái phiếu Chính phủ

Trái phiếu Chính phủ l loại trái phiếu B T i phát h nh nh m huy đ ng vốn cho ngân sách nh nước ho c huy đ ng vốn cho chương trình, dự án đầu tư cụ th thu c phạm vi đầu tư nh nước [5, iều 2] Mục đích việc phát h nh trái phiếu Chính phủ l nh m huy đ ng vốn đ ù đ p thiếu hụt Ngân sách Nh nước, đầu tư xây dựng cơng trình, dự án trọng m ho c đ xây dựng thực chương trình mục tiêu Chính phủ Nguồn tốn trái phiếu Chính phủ chủ yếu từ Ngân sách Nh nước ho c nguồn vốn thu hồi trực tiếp từ cơng trình đầu tư từ nguồn vốn phát h nh trái phiếu Chính phủ mang lại, c đ an to n cao

Trái phiếu Chính phủ sử dụng nghiệp vụ thị trường mở theo Quyết định số 11/Q - NHNN ao gồm:

Nh nước ối với tổ chức tín dụng l kênh đầu tư hấp dẫn đầu tư tín phiếu Kho ạc khơng c rủi ro, tính kho n tín phiếu Kho ạc cao nên dễ chuy n đổi th nh tiền m t cần thiết, n đ ng vai trò l kho n dự tr vốn kh dụng cần thiết tổ chức tín dụng ối với Ngân h ng Nh nước, tín phiếu Kho ạc l m t cơng cụ t i quan trọng thị trường tiền tệ thu c tính n l tính kho n cao Tín phiếu Kho ạc Ngân h ng Nh nước sử dụng l h ng h a chủ yếu công cụ điều h nh sách tiền tệ nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu v cho vay cầm cố

+ Trái phiếu Kho bạc l loại trái phiếu Chính phủ c kỳ hạn từ m t n m trở lên v đồng tiền phát h nh l đồng tiền Việt Nam ho c ngoại tệ tự chuy n đổi [5, iều 10]

+ Trái phiếu cơng trình trung ương l loại trái phiếu Chính phủ c kỳ hạn n m trở lên Kho ạc Nh nước phát h nh, nh m huy đ ng vốn theo định Thủ tướng Chính phủ cho dự án thu c nguồn vốn đầu tư Ngân sách trung ương ghi kế hoạch chưa ố trí vốn ngân sách n m Việc phát h nh trái phiếu cơng trình trung ương g p phần l m phong phú, đa dạng h a loại hình trái phiếu giao dịch thị trường Trái phiếu cơng trình trung ương sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở vừa nâng cao tính kho n trái phiếu phủ, vừa tạo thuận lợi thu hút thêm th nh viên tham gia v o thị trường, nâng cao kh n ng điều tiết thị trường tiền tệ Ngân h ng Nh nước

+ Công trái xây dựng Tổ quốc l loại trái phiếu Chính phủ c kỳ hạn từ m t n m trở lên, đồng tiền phát h nh l đồng Việt Nam v phát h nh nh m huy đ ng nguồn vốn đ đầu tư xây dựng nh ng cơng trình quan trọng quốc gia v cơng trình thiết yếu khác phục vụ s n xuất, đời sống, tạo sở vật chất, kỹ thuật cho đất nước [5, iều 10]

huy đ ng vốn đầu tư theo sách Chính phủ; trái phiếu c kỳ hạn n m trở lên, phát h nh đ huy đ ng vốn cho mục tiêu kinh tế, vừa đáp ứng kịp thời cho chương trình mục tiêu hoạch định, vừa g p phần tạo lập môi trường đầu tư hấp dẫn, g p phần phát tri n thị trường trái phiếu Chính phủ v thị trường t i

- Trái phiếu Chính phủ b o lãnh

Trái phiếu Chính phủ o lãnh l loại trái phiếu doanh nghiệp, tổ chức t i chính, tín dụng, ngân h ng sách nh nước thu c đối tượng quy định iều 32 Luật Qu n lý nợ công phát h nh v Chính phủ o lãnh toán [5, iều 2] Trường hợp tổ chức phát h nh khơng thực nghĩa vụ tốn (gốc v lãi) đến hạn, Chính phủ chịu trách nhiệm tr nợ thay cho tổ chức phát h nh ao gồm:

+ Trái phiếu Ngân h ng Phát tri n Việt Nam phát h nh Chính phủ o lãnh tốn 100% giá trị gốc, lãi đến hạn;

+ Trái phiếu Ngân h ng sách xã h i phát h nh Chính phủ o lãnh tốn 100% giá trị gốc, lãi đến hạn

- Trái phiếu quyền địa phương l loại trái phiếu Ủy an nhân dân tỉnh, th nh phố trực thu c Trung ương phát h nh nh m huy đ ng vốn cho cơng trình, dự án đầu tư địa phương [5, iều 2] Trái phiếu quyền địa phương phát h nh nh m mục đích đ huy đ ng vốn đáp ứng nhu cầu phát tri n kinh tế, v n h a, xã h i địa phương Hiện nay, trái phiếu quyền địa phương l h ng h a giao dịch nghiệp vụ thị trường mở l trái phiếu Ủy an nhân dân th nh phố H N i v Ủy an nhân dân th nh phố Hồ Chí Minh phát h nh

nhưng chủ yếu l loại 364 ng y, đứng g c đ huy đ ng vốn cho đầu tư phát tri n kỳ hạn tín phiếu l ng n, đứng g c đ thị trường vốn ng n hạn kỳ hạn tín phiếu l d i so với kỳ hạn h ng h a khác thị trường n y nên tính kho n không cao, không c quy định loại tín phiếu Kho ạc kỳ hạn ng n đ thu hút nh đầu tư sở h u nh m mục đích mua án thị trường tiền tệ, thơng qua đ t ng lượng h ng h a giao dịch nghiệp vụ thị trường mở Bên cạnh đ , điều kiện nghiệp vụ thị trường mở ng y c ng tham gia nhiều việc điều tiết lượng tiền cung ứng quy định giấy tờ c giá sử dụng giao dịch l chưa phù hợp với thông lệ quốc tế, chưa tạo đầy đủ sở pháp lý nh m đa dạng h a h ng h a giao dịch thị trường nh m tạo nhiều h i tốt cho th nh viên việc lựa chọn giấy tờ c giá đ tham gia giao dịch

3.2.3 Quy định phương thức thực nghiệp vụ thị trường mở

Phương thức thực nghiệp vụ thị trường mở quy định Quyết định số 01/2007/Q -NHNN ng y 05 tháng 11 n m 2007 Ngân h ng Nh nước việc an h nh Quy chế nghiệp vụ thị trường mở, Quyết định n y sửa đổi, ổ sung m t số điều ởi Quyết định Ngân h ng Nh nước số 27/2008 Q -NHNN ng y 30 tháng n m 2008 việc sửa đổi, ổ sung m t số điều Quy chế nghiệp vụ thị trường mở an h nh kèm theo Quyết định 01/2007/Q -NHNN Theo quy định pháp luật h nh, giao dịch nghiệp vụ thị trường mở gi a Ngân h ng Nh nước v tổ chức tín dụng thực theo phương thức:

- Mua ho c bán h n (giao dịch khơng hồn lại)

“Mua hẳn l việc Ngân h ng Nh nước mua v nhận quyền sở h u giấy tờ c giá từ tổ chức tín dụng, khơng kèm theo cam kết án lại giấy tờ c giá

Bán hẳn l việc Ngân h ng Nh nước án v chuy n giao quyền sở h u giấy tờ c giá cho tổ chức tín dụng, khơng kèm theo cam kết mua lại giấy tờ c giá” [33, iều 2]

Trên thực tế, mục tiêu sách tiền tệ xác định cụ th , c th định lượng được, Ngân h ng Nh nước can thiệp ng việc án hẳn ho c mua hẳn đ tác đ ng đến khối tiền với thời hạn d i hơn, ổn định

+ Trường hợp Ngân h ng Nh nước án giấy tờ c giá m n m gi cho th nh viên thị trường, Ngân h ng Nh nước chuy n giao quyền sở h u giấy tờ c giá cho tổ chức tín dụng, đồng thời cam kết mua lại v nhận lại quyền sở h u giấy tờ c giá đ sau m t thời gian định;

+ Trường hợp tổ chức tín dụng l th nh viên thị trường án giấy tờ c giá cho Ngân h ng Nh nước, Ngân h ng Nh nước mua v nhận quyền sở h u giấy tờ c giá từ tổ chức tín dụng, đồng thời tổ chức tín dụng cam kết mua lại v nhận lại quyền sở h u giấy tờ c giá đ sau m t thời gian định

Trên thực tế, mục tiêu sách tiền tệ xác định c tính chất tạm thời, nh m l m thay đổi cấu dự tr tiền tệ, tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng linh hoạt việc điều chỉnh cấu dự tr đ phục vụ tốt cho yêu cầu kinh doanh, Ngân h ng Nh nước mua ho c án giấy tờ c giá chuy n giao tạm thời từ tổ chức tín dụng sang Ngân h ng Nh nước ho c ngược lại v sau m t thời gian định theo cam kết quyền sở h u lại chuy n chủ sở h u an đầu Thực chất l m t hình thức tín dụng gi a Ngân h ng Nh nước v tổ chức tín dụng c o đ m ng giấy tờ c giá Vì phương thức giao dịch n y đòi hỏi quy định pháp luật điều chỉnh ch t chẽ, r ng u c nghĩa vụ thi h nh cam kết ên giao dịch

Giao dịch mua ho c án giấy tờ c giá gi a Ngân h ng Nh nước với tổ chức tín dụng l th nh viên thị trường thực thơng qua hình thức đấu thầu Việc tổ chức giao dịch theo phương thức đấu thầu th rõ tính thị trường quan hệ gi a Ngân h ng Nh nước với tổ chức tín dụng, loại ỏ yếu tố chủ quan, m t chiều giao dịch, tạo công ng cho th nh viên tham gia thị trường đấu thầu như tạo điều kiện đ thúc đẩy cạnh tranh hợp pháp v l nh mạnh Nghiệp vụ thị trường mở áp dụng hai hình thức đấu thầu:

+ ấu thầu khối lượng: l việc xét thầu sở khối lượng dự thầu tổ chức tín dụng, khối lượng giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước cần mua ho c án v lãi suất Ngân h ng Nh nước thông áo [33, iều 2]

Các định Ngân h ng Nh nước việc điều h nh nghiệp vụ thị trường mở thực thông qua Ban điều h nh nghiệp vụ thị trường mở Ban điều h nh nghiệp vụ thị trường mở c thẩm quyền định n i dung chủ yếu phiên giao dịch nghiệp vụ thị trường mở ao gồm:

- Khối lượng giấy tờ c giá cần mua ho c án tính theo giá tốn gi a Ngân h ng Nh nước với tổ chức tín dụng;

- Quyết định thơng áo ho c không thông áo khối lượng giấy tờ c giá Ngân h ng Nh nước cần mua ho c cần án trước phiên đấu thầu;

- Các loại giấy tờ c giá cần mua, án; - T lệ giao dịch loại giấy tờ c giá; - Phương thức đấu thầu;

- Phương thức xét thầu;

- Thời hạn giao dịch mua, án c kỳ hạn; - Lãi suất mua ho c án

Quyết định Ban điều h nh nghiệp vụ thị trường mở c nh hưởng quan trọng đến việc sử dụng th nh công công cụ nghiệp vụ thị trường mở điều h nh sách tiền tệ iều n y đòi hỏi quy định pháp luật điều chỉnh quy trình nghiệp vụ, nguyên t c hoạt đ ng Ban điều h nh nghiệp vụ thị trường mở ph i đầy đủ, chi tiết, rõ r ng v r ng u c trách nhiệm Ban điều h nh nghiệp vụ thị trường mở việc tuân thủ quy định c liên quan

đấu thầu khối lượng đ xét thầu, qua đ tạo điều kiện cho tất c th nh viên dự thầu trúng thầu Tuy nhiên, th nh viên l tổ chức tín dụng c quy mô lớn, sở h u lượng giấy tờ c giá lớn nên khối lượng trúng thầu phiên chiếm t lệ lớn, ưu đấu thầu thường thu c ngân h ng thương mại lớn l m cho tổ chức tín dụng c quy mơ nhỏ trúng thầu với khối lượng khiêm tốn, không đủ nhu cầu tiền m t nên ph i vay lại ngân h ng thương mại lớn trúng thầu thị trường liên ngân h ng với lãi suất cao ây l m t nguyên nhân l m cho tổ chức tín dụng nhỏ ng y c ng phụ thu c v o tổ chức tín dụng lớn, gây tác đ ng khơng tốt tới phát tri n thị trường liên ngân h ng kh c phục tình trạng n y, Ngân h ng Nh nước cần nghiên cứu ổ sung quy định nh m phân nh m th nh viên đấu thầu

M c dù nghiệp vụ thị trường mở c mục tiêu l điều tiết vốn kh dụng h ng ng y tổ chức tín dụng, nhiên điều h nh nghiệp vụ thị trường mở Ngân h ng Nh nước m t số hạn chế như: h ng h a thị trường chưa đa dạng chủng loại v thời hạn, chủ yếu l tín phiếu kho ạc v tín phiếu Ngân h ng Nh nước; th nh phần tham gia thị trường mở chủ yếu l ngân h ng thương mại nh nước; mức lãi suất nghiệp vụ thị trường mở hình th nh phiên đấu thầu không ph i ho n to n hình th nh quan hệ cung cầu thị trường Trong nhiều trường hợp, Ngân h ng Nh nước can thiệp v o lãi suất thị trường ng việc đưa mức lãi suất thông áo, mang tính ấn định v nh ng thời m lãi suất thị trường vượt giới hạn mong muốn Ngân h ng Nh nước Theo dõi thông tin diễn iến thị trường mở Ngân h ng Nh nước Việt Nam công ố cho thấy phiên đấu thầu thị trường mở c số lượng th nh viên tham gia dự thầu (phần lớn khơng q 10 th nh viên); h ng h a giao dịch chủ yếu l tín phiếu Ngân h ng Nh nước, rõ ràng pháp luật chưa tạo sở cho việc vận h nh công cụ nghiệp vụ thị trường mở trôi ch y, hấp dẫn th nh viên tham gia, m c dù nghiệp vụ thị trường mở xác định l công cụ điều h nh sách tiền tệ chủ yếu

nghiệp vụ thị trường mở v o hoạt đ ng Việc xây dựng sở pháp lý v tổ chức thực v n n quy phạm pháp luật điều chỉnh nghiệp vụ thị trường mở n l phù hợp với chuẩn mực v thông lệ quốc tế Tuy nhiên, nhìn tổng quát, m t nghiệp vụ nhạy c m v linh hoạt nghiệp vụ thị trường mở, đ trở th nh công cụ chủ yếu điều h nh sách tiền tệ quốc gia ph i cần tới m t sở pháp lý to n diện, đồng v thống m pháp luật lĩnh vực t i ngân h ng Việt Nam chưa đáp ứng đủ

3.3 Phá uật iều chỉnh công cụ dự t ữ uộc củ gân hàng hà nƣớc Việt

“Dự tr t u c l số tiền m tổ chức tín dụng ph i gửi Ngân h ng Nh nước đ thực sách tiền tệ quốc gia”.[59, iều 14]

Trong trình điều h nh sách tiền tệ, cơng cụ dự tr t u c l m t công cụ quan trọng đ Ngân h ng Nh nước thực thi sách tiền tệ v n phát huy tác dụng Trong điều kiện thị trường tiền tệ chưa phát tri n, ngân h ng thương mại không dự tr đủ giấy tờ c giá đ tham gia nghiệp vụ thị trường mở ho c tái cấp vốn với Ngân h ng Nh nước đ o đ m ổn định kho n cơng cụ dự tr t u c l công cụ quan trọng đ tổ chức tín dụng thực trì dự phịng kho n đ o đ m ổn định hệ thống toán Bên cạnh đ , thực sách tiền tệ th t ch t dựa v o công cụ nghiệp vụ thị trường mở đ rút tiền kh đạt hiệu qu tổ chức tín dụng khơng tham gia mua giấy tờ c giai đoạn 2007-2008, việc điều chỉnh t lệ dự tr t u c l iện pháp cần thiết v hiệu qu , chủ đ ng đ điều h nh sách tiền tệ

mất kh n ng toán, ngân h ng thương mại ph i đ dự tr t u c đ trợ giúp thời kỳ ho ng loạn Thông qua việc thay đổi t lệ dự tr t u c, Ngân h ng Nh nước c th tác đ ng v o nguồn dự tr tổ chức tín dụng, thay đổi vốn kh dụng tổ chức tín dụng v vậy, công cụ n y l m t ng kh n ng ki m soát Ngân h ng Nh nước trình cung ứng tiền Tác đ ng công cụ dự tr t u c thực thông qua việc Ngân h ng Nh nước an h nh định thay đổi t lệ dự tr t u c theo luật định với tổ chức tín dụng, nhờ đ tác đ ng c khối lượng v giá c tín dụng tổ chức tín dụng

Như vậy, t lệ dự tr t u c mang tính luật định, qua đ Ngân h ng Nh nước c th u c tổ chức tín dụng mở r ng hay hạn chế tín dụng, qua đ định tới lượng tiền lưu thông phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ Trong điều h nh sách tiền tệ, l công cụ c tác đ ng mạnh đến trình cung ứng tiền tùy theo mục tiêu sách tiền tệ v tùy theo mức vốn kh dụng tổ chức tín dụng, Ngân h ng Nh nước c quyền định điều chỉnh t lệ dự tr t u c v tổ chức tín dụng c nghĩa vụ ph i thực Bên cạnh đ , cơng cụ n y cịn o đ m cạnh tranh gi a ngân h ng n áp dụng khơng phân iệt ngân h ng to n hệ thống, o đ m kh n ng toán cho ngân h ng thương mại, giúp ngân h ng thương mại tránh rủi ro kh n ng toán

h ng, Ngân h ng Nh nước áp dụng công cụ dự tr t u c hệ thống ngân h ng v an h nh v n n hướng dẫn quy chế dự tr t u c

Tương tự công cụ khác sách tiền tệ tái cấp vốn v nghiệp vụ thị trường mở, công cụ dự tr t u c ghi nhận Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam g c đ quy định mang tính nguyên t c, v hướng dẫn cụ th nghiệp vụ v n n luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam thông qua

khẳng định dự tr t u c với tư cách l m t cơng cụ điều h nh sách tiền tệ, Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 quy định: “Thống đốc Ngân h ng Nh nước định việc sử dụng cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia, ao gồm tái cấp vốn, lãi suất, t giá hối đoái, dự tr t u c, nghiệp vụ v công cụ, iện pháp khác theo quy định phủ” [59, iều 10]

iều 14 Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam quy định dự tr t u c “Dự tr t u c l số tiền m tổ chức tín dụng ph i gửi Ngân h ng Nh nước đ thực sách tiền tệ quốc gia

Ngân h ng Nh nước quy định t lệ dự tr t u c loại hình tổ chức tín dụng v loại tiền gửi tổ chức tín dụng nh m thực sách tiền tệ quốc gia

Ngân h ng Nh nước quy định việc tr lãi tiền gửi dự tr t u c, tiền gửi dự tr t u c loại hình tổ chức tín dụng loại tiền gửi” [59, iều 14]

u c tổ chức tín dụng an h nh theo Quyết định số 581/2003/Q -NHNN ng y 09/6/2003 Thống đốc Ngân h ng Nh nước ồng thời tác đ ng công cụ dự tr t u c đến khối lượng tiền cung ứng nh m điều h nh sách tiền tệ thực thông qua việc Ngân h ng Nh nước điều chỉnh t ng hay gi m t lệ dự tr t u c, định n y luật h a Quyết định Ngân h ng Nh nước Việt Nam điều chỉnh t lệ dự tr t u c tổ chức tín dụng kỳ dự tr Các quy định dự tr t u c Ngân h ng Nh nước điều chỉnh v ổ sung kịp thời, phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ h ng n m C n v o diễn iến thị trường tiền tệ, Ngân h ng Nh nước định điều chỉnh linh hoạt t lệ dự tr t u c tiền gửi VN v t lệ dự tr t u c tiền gửi ngoại tệ, thông qua định mang tính mệnh lệnh h nh đ t dựa diễn iến thực tiễn thị trường tiền tệ, việc điều h nh sách tiền tệ c ng đạt hiệu qu cao, vừa c tác đ ng điều tiết lượng tiền lưu thông, vừa thực qu n lý nh nước hoạt đ ng ngân h ng tổ chức tín dụng

cơng cụ dự tr t u c vận dụng, phát huy vai trò điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước, việc điều chỉnh ng pháp luật công cụ n y ph i hướng tới n i dung:

- Quy chế dự tr t u c tổ chức tín dụng đ hướng dẫn tổ chức tín dụng thực dự tr t u c;

- Quy định điều chỉnh t lệ dự tr t u c cho phù hợp với điều kiện thực tiễn giai đoạn;

- Quy định xử lý vi phạm tổ chức tín dụng khơng chấp h nh t lệ dự tr t u c Ngân h ng Nh nước định

3.3.1 Quy định chủ thể chấp hành dự trữ bắt buộc

Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 quy định: “Dự tr t u c l số tiền m tổ chức tín dụng ph i gửi Ngân h ng Nh nước đ thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước quy định t lệ dự tr t u c loại hình tổ chức tín dụng v loại tiền gửi tổ chức tín dụng nh m thực sách tiền tệ quốc gia” Trên sở đ , Quy chế dự tr t u c tổ chức tín dụng an h nh kèm theo Quyết định 581/2003/Q -NHNN quy định chi tiết:

Quy chế dự tr t u c l tổ chức tín dụng th nh lập v hoạt đ ng theo Luật Các tổ chức tín dụng” [27, iều 3]

Như theo quy định pháp luật h nh, chủ th chấp h nh dự tr t u c qu n lý nh nước Ngân h ng Nh nước Việt Nam ao gồm:

- Tổ chức tín dụng: ao gồm ngân h ng, tổ chức tín dụng phi ngân h ng, tổ chức t i vi mơ, Quỹ tín dụng nhân dân;

- Tổ chức tín dụng ngân h ng diện thương mại Việt Nam, ao gồm ngân h ng liên doanh, ngân h ng 100% vốn nước ngo i, chi nhánh ngân h ng nước ngo i

Với đối tượng ph i chấp h nh dự tr t u c ao gồm to n tổ chức tín dụng th nh lập v hoạt đ ng Việt Nam theo quy định pháp luật h nh g p phần t ng hiệu qu điều tiết công cụ dự tr t u c điều h nh sách tiền tệ, theo đ , tổ chức tín dụng th nh lập v hoạt đ ng theo pháp luật Việt Nam chi nhánh ngân h ng nước ngo i, ngân h ng liên doanh, ngân h ng 100% vốn nước ngo i ph i chấp h nh nghĩa vụ dự tr t u c Quy định h nh c mở r ng đối tượng chấp h nh dự tr t u c trước đây, Thông tư số 11-NH5/TT ng y 6/7/1992 Ngân h ng Nh nước hướng dẫn thực Quy chế dự tr t u c quy định iều 1: ối tượng thi h nh quy chế dự tr t u c gồm tất c ngân h ng thương mại quốc doanh, cổ phần, Ngân h ng ầu tư v Phát tri n cấp giấy phép hoạt đ ng ho c trọng thời gian điều chỉnh tổ chức v hoạt đ ng đ cấp giấy phép (gồm c Chi nhánh ngân h ng nước ngo i, Ngân h ng liên doanh hoạt đ ng Việt Nam) c huy đ ng tiền gửi ng đồng Việt Nam Các hợp tác xã tín dụng nơng thơn, cơng ty t i trước m t tạm thời chưa ph i thực quy định dự tr t u c, sau đ Thông tư số 04/TT-NH1 ng y 19/9/1995 Ngân h ng Nh nước hướng dẫn thực quy chế dự tr t u c quy định iều 1: ối tượng thi h nh quy chế dự tr t u c ao gồm: Ngân h ng thương mại quốc doanh; Ngân h ng thương mại cổ phần đô thị; Chi nhánh ngân h ng nước ngo i, Ngân h ng liên doanh hoạt đ ng Việt Nam; Cơng ty t i Ngân h ng thương mại cổ phần nông thôn, Hợp tác xã tín dụng, Quỹ tín dụng nhân dân thí m trước m t tạm thời chưa ph i thực quy định dự tr t u c

thống tổ chức tín dụng, m t khác t ng hiệu qu điều tiết công cụ dự tr t u c Tuy thực tế ngo i tổ chức tín dụng cịn c nhiều loại hình tổ chức khác c huy đ ng tiền gửi tiết kiệm ưu điện (hình thức huy đ ng nguồn tiền nh n rỗi tầng lớp dân cư thực mạng lưới ưu viễn thơng cơng c ng nh m mục đích ổ sung nguồn vốn đầu tư phát tri n cho dự án Chính phủ, ao gồm tiết kiệm c kỳ hạn (gồm kỳ hạn tháng tháng, 12 tháng v 24 tháng v tiết kiệm gửi g p) m pháp luật dự tr t u c h nh chưa quy định ph i thực nghĩa vụ dự tr t u c iều n y m t m t nh hưởng đến kh n ng toán tổ chức c huy đ ng tiết kiệm, m t khác lại nh hưởng đến kh n ng huy đ ng vốn hệ thống tổ chức tín dụng v kh n ng điều tiết tiền tệ công cụ dự tr t u c, m t phần tiền gửi kinh tế không ph i chịu dự tr t u c Do vậy, pháp luật chủ th chấp h nh dự tr t u c cần ph i sửa đổi theo hướng quy định ch t chẽ đối tượng thực dự tr t u c cho phù hợp với thực tiễn

3.3.2 Quy định nghiệp vụ ác định dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng

Ngân h ng Nh nước thực qu n lý nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng đồng thời đ tổ chức tín dụng chấp h nh dự tr t u c, Ngân h ng Nh nước an h nh Quyết định số 581/2003/Q -NHNN việc an h nh Quy chế dự tr t u c tổ chức tín dụng v Quyết định số 1130/2005/Q -NHNN việc sửa đổi, ổ sung m t số điều Quy chế dự tr t u c tổ chức tín dụng an h nh theo Quyết định 581/2003/Q -NHNN Quy chế dự tr t u c tổ chức tín dụng quy định chi tiết nghiệp vụ xác định dự tr t u c ao gồm sở tính dự tr t u c; quy định kỳ tính dự tr t u c v kỳ trì dự tr t u c; phương thức trì dự tr t u c quy định việc tr lãi cho tiền trì dự tr t u c

+ Quy định sở tính dự trữ bắt buộc

Dự tr t u c tính tốn sở sau: Các loại tiền gửi ph i tính dự tr t u c ao gồm: - ối với tiền gửi ng đồng Việt Nam

Tiền gửi tiết kiệm;

Tiền thu từ việc phát h nh giấy tờ c giá, c kỳ hạn thu c loại ph i dự tr t u c

- ối với tiền gửi ng ngoại tệ

Như vậy, pháp luật h nh quy định sở xác định dự tr t u c tổ chức tín dụng l tiền huy đ ng ng đồng Việt Nam v ng ngoại tệ tất c kỳ hạn, ao gồm Kho ạc Nh nước, tiền gửi khách h ng nước v nước ngo i, tiền gửi tiết kiệm, tiền thu từ phát h nh giấy tờ c giá

+ Quy định cách tính dự trữ bắt buộc cho kỳ trì dự trữ bắt buộc

Dự tr t u c cho kỳ trì dự tr t u c tính ng cách lấy số dư ình qn loại tiền gửi huy đ ng ph i dự tr t u c tổ chức tín dụng kỳ xác định dự tr t u c nhân với t lệ dự tr t u c quy định cho loại hình tổ chức tín dụng v cho loại tiền gửi tương ứng Trong trình xác định dự tr t u c tổ chức tín dụng c th phát sinh thừa thiếu dự tr t u c (phần dự tr thực tế lớn dự tr tr t u c kỳ trì dự tr t u c ho c phần dự tr thực tế nhỏ dự tr t u c kỳ trì dự tr t u c) đ , Ngân h ng Nh nước c quy định tr lãi phần thừa dự tr t u c ng đồng Việt Nam v ngoại tệ v o t i kho n tiền gửi tốn H i sở tổ chức tín dụng theo lãi suất tiền gửi khơng kỳ hạn Thống đốc Ngân h ng Nh nước quy định thời kỳ v ngược lại, c hình thức phạt ng tiền phần thiếu dự tr t u c tổ chức tín dụng

o đ m cho việc xác định dự tr t u c tổ chức tín dụng xác, đồng thời đ cơng cụ dự tr t u c vận h nh nh m điều tiết lượng tiền lưu thông phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ, Quy chế dự tr t u c tổ chức tín dụng cịn quy định chi tiết ch t chẽ trách nhiệm tổ chức tín dụng, chi nhánh Ngân h ng Nh nước tỉnh, th nh phố, Sở Giao dịch Ngân h ng Nh nước, Vụ Ngân h ng v tổ chức tín dụng phi ngân h ng v đ c iệt l Vụ Chính sách tiền tệ Với quy định chi tiết trách nhiệm v thẩm quyền, cá nhân, tổ chức c liên quan đ c iệt l tổ chức tín dụng với tư cách l đối tượng ị qu n lý h nh v Ngân h ng Nh nước thông qua Sở Giao dịch Ngân h ng Nh nước v Vụ Chính sách tiền tệ l chủ th trực tiếp qu n lý h nh dựa v o đ đ thực nghĩa vụ dự tr t u c tổ chức tín dụng, qua đ m t m t o đ m an to n cho hoạt đ ng tổ chức tín dụng, m t khác Ngân h ng Nh nước can thiệp thông qua công cụ n y đ thực sách tiền tệ quốc gia m t cách hiệu qu

3.3.3 Quy định lý vi phạm việc thực dự trữ bắt buộc

các tỉnh, th nh phố v Sở Giao dịch Ngân h ng Nh nước (tổng hợp tính tốn số dư ình qn tiền gửi l m sở tính dự tr t u c) Các tổ chức n y không tuân thủ quy định pháp luật dự tr t u c khơng thời hạn tính, tổng hợp v áo cáo chậm, khơng xác… nh hưởng lớn đến việc định điều h nh cơng cụ dự tr t u c Vì việc xử lý vi phạm việc thực dự tr t u c, pháp luật quy định g c đ :

- Quy định hình thức xử lý vi phạm tổ chức tín dụng thiếu dự trữ bắt buộc

Ngân h ng Nh nước phạt ng tiền phần thiếu dự tr t u c tổ chức tín dụng sau:

+ Trường hợp tổ chức tín dụng thiếu dự tr t u c lần đầu n m chịu hình thức xử phạt c nh cáo

+ Trường hợp tổ chức tín dụng thiếu tiền dự tr t u c lần thứ trở n m Ngân h ng Nh nước xử phạt ng tiền phần thiếu H i sở tổ chức tín dụng sau:

ối với phần thiếu dự tr t u c ng đồng Việt Nam, tổ chức tín dụng chịu phạt theo lãi suất ng 150% lãi suất tái cấp vốn ng y l m việc cuối kỳ trì dự tr t u c Ngân h ng Nh nước tổ chức tín dụng, tính phần thiếu hụt cho c kỳ trì dự tr t u c

ối với phần thiếu tiền dự tr t u c ng ngoại tệ, tổ chức tín dụng chịu phạt theo lãi suất ng 150% lãi suất đô la Mỹ thị trường tiền tệ liên ngân h ng Singapore kì hạn tháng công ố v o ng y l m việc cuối kỳ trì dự tr t u c, tính phần thiếu hụt kỳ trì dự tr t u c [27, Kho n 2, iều 16]

Như vậy, công cụ dự tr t u c điều chỉnh tương đối đầy đủ, chi tiết, tạo sở pháp lý cho việc vận h nh dự tr t u c nh m thực sách tiền tệ, m t khác r ng u c trách nhiệm tổ chức tín dụng, qua đ phát huy công dụng dự tr t u c hoạt đ ng ngân h ng K từ thời m luật h a Pháp lệnh Ngân h ng n m 1990 đ Ngân h ng Nh nước sử dụng đ điều h nh sách tiền tệ đến nay, pháp luật điều chỉnh công cụ d tr t u c không ngừng sửa đổi, ổ sung nh m ho n thiện, tạo sở pháp lý cho công cụ dự tr t u c vận h nh v phát huy hiệu qu Trong điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam chưa phát tri n, ngân h ng thương mại không dự tr đủ giấy tờ c giá đ tham gia nghiệp vụ thị trường mở ho c tái cấp vốn với Ngân h ng Nh nước đ o đ m ổn định kho n cơng cụ dự tr t u c l công cụ quan trọng đ tổ chức tín dụng thực trì dự phịng kho n nh m ổn định hệ thống tốn Nhìn định điều chỉnh cơng cụ dự tr t u c Việt Nam xây dựng tương tự công cụ dự tr t u c nh ng nước phát tri n Tuy nhiên giống nước giới, xu hướng tổ chức tín dụng phát tri n hình thức huy đ ng đ lẩn tránh nghĩa vụ thực dự tr t u c l kh tránh khỏi l điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam phát tri n, ng y c ng phát sinh nhiều hình thức huy đ ng

nhận ủy thác chưa ph i thực dự tr t u c Trong điều kiện h i nhập kinh tế quốc tế ng y c ng sâu r ng nay, kh n ng vay nước ngo i Việt Nam thu hút nguồn vốn đầu tư c ng phát tri n loại tiền gửi chưa ph i chịu dự tr t u c ng y c ng lớn, tác đ ng không nhỏ đến kh n ng ki m sốt tiền tệ cơng cụ dự tr t u c Từ nh ng thực tế phát sinh địi hỏi pháp luật cơng cụ dự tr t u c cần tiếp tục sửa đổi, ổ sung theo hướng quy định ch t chẽ đối tượng c nghĩa vụ thực dự tr t u c, sở tính dự tr t u c v việc trì dự tr t u c nh m o đ m công cụ dự tr t u c phát huy vai trò điều tiết tiền tệ

3.4 Phá uật iều chỉnh công cụ ãi suất tỷ giá hối t ng iều hành chính sách tiền tệ

Theo quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010, “Thống đốc Ngân h ng Nh nước định việc sử dụng công cụ thực sách tiền tệ quốc gia, ao gồm tái vốn, lãi suất, t giá hối đoái, dự tr t u c, nghiệp vụ thị trường mở v cơng cụ, iện pháp khác theo quy định Chính phủ” [60, iều 10] Như vậy, ên cạnh công cụ chủ yếu l dự tr t u c, nghiệp vụ thị trường mở v tái cấp vốn, Ngân h ng nh nước Việt Nam cịn thực sách tiền tệ thông qua công cụ ổ trợ l lãi suất v t giá hối đoái

3.4.1 Pháp luật điều chỉnh công cụ lãi suất điều hành sách tiền tệ

Dưới g c đ kinh tế, lãi suất l phần thù lao tr cho việc sử dụng m t số vốn định, đ l giá thuê đồng tiền Lãi suất xem l m t công cụ gián tiếp thực sách tiền tệ việc điều n mức cung ứng tiền cho kinh tế Công cụ n y không trực tiếp l m t ng hay gi m khối lượng tiền lưu thông t ng gi m lãi suất c th ki m soát v điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ, tín dụng thời kỳ

Việc điều h nh lãi suất thực thông qua hai chế:

của tổ chức tín dụng kinh tế, phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ, Ngân h ng Nh nước thực thông qua việc điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn, từ đ tác đ ng đến lãi suất thị trường tiền tệ liên ngân h ng v cuối đến lãi suất kinh doanh tổ chức tín dụng chủ th kinh tế

- Cơ chế điều hành trực tiếp: Thơng qua hình thức qu n lý lãi suất tổ chức tín dụng kinh tế quy định mức lãi suất cụ th tiền gửi, cho vay, trần lãi suất… Thực chất l Ngân h ng Nh nước quy định mức lãi suất cho vay tối đa ho c tiền gửi tối thi u tổ chức tín dụng kinh tế Trong phạm vi lãi suất phép, tổ chức tín dụng quyền ấn định lãi suất kinh doanh phù hợp

Cơ sở pháp lý cao ghi nhận lãi suất với tư cách l m t cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia l Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 Theo quy định pháp luật h nh, Ngân h ng Nh nước Việt Nam sử dụng công cụ lãi suất điều h nh sách tiền tệ quốc gia thơng qua việc định lãi suất n v lãi suất tái cấp vốn, tạo sở cho việc xác định lãi suất kinh doanh tổ chức tín dụng Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 quy định thẩm quyền định điều h nh công cụ lãi suất thu c Ngân h ng Nh nước Việt Nam, theo đ , c n v o tình hình thực tiễn thị trường tiền tệ, Ngân h ng Nh nước Việt Nam an h nh định công ố mức lãi suất định hướng cho thị trường tiền tệ, cụ th gồm lãi suất n, lãi suất tái cấp vốn

Nguyên t c c n n hoạt đ ng tín dụng Ngân h ng Nh nước, thứ l Ngân h ng Nh nước không trực tiếp giao dịch với khách h ng (các cá nhân, doanh nghiệp); thứ hai l hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước không nh m mục tiêu lợi nhuận Do vậy, đ thực sách tệ, qua cơng cụ lãi suất, Ngân h ng Nh nước ph i thực thơng qua hình thức định mức lãi suất nghiệp vụ với tổ chức tín dụng lãi suất n, lãi suất tái cấp vốn

nước công ố lãi suất n sở tham kh o mức lãi suất cho vay thương mại khách h ng tốt nh m tổ chức tín dụng lựa chọn theo định Thống đốc Ngân h ng Nh nước thời kỳ Các ngân h ng thương mại chuy n từ việc áp dụng trần lãi suất cho vay sang cho vay theo lãi suất n c ng iên đ (cho vay ng n hạn l 0,3% /tháng, cho vay trung d i hạn l 0.5%/tháng)” [24, iều 2]

ến n m 2002, Ngân h ng Nh nước lại thay đổi chế cho vay theo hướng không áp dụng lãi suất n c ng iên đ m cho phép ngân h ng thương mại áp dụng lãi suất thỏa thuận với khách h ng Lãi suất n trì, đ tham kh o v định hướng lãi suất thị trường: “Nay thực chế lãi suất thỏa thuận hoạt đ ng tín dụng thương mại ng đồng Việt Nam tổ chức tín dụng khách h ng Tổ chức tín dụng xác định lãi suất cho vay ng đồng Việt Nam sở cung cầu vốn thị trường v mức đ tín nhiệm khách h ng vay l pháp nhân v cá nhân Việt Nam, pháp nhân v cá nhân nước ngo i hoạt đ ng Việt Nam Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tiếp tục công ố lãi suất n sở tham kh o mức lãi suất cho vay thương mại khách h ng tốt nh m tổ chức tín dụng lựa chọn theo định Thống đốc Ngân h ng Nh nước Việt Nam thời kỳ đ l m tham kh o v định hướng lãi suất thị trường, phù hợp với quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam đồng thời chủ đ ng áp dụng iện pháp đ ki m soát iến đ ng lãi suất thị trường, đ m o yêu cầu v mục tiêu sách tiền tệ thời kỳ.” [26, iều 1]

ến n m 2008, dấu hiệu khủng ho ng t i giới rõ rệt, hoạt đ ng kinh doanh doanh nghiệp nước lâm v o tình trạng kh kh n, trước sức ép lạm phát, Ngân h ng Nh nước ph i an h nh Quyết định 16/2008/Q -NHNN ng y 16/5/2008 chế điều h nh lãi suất cho vay theo lãi suất n, theo đ :

“Các tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh (lãi suất huy đ ng, lãi suất cho vay) ng đồng Việt Nam khách h ng không 150% lãi suất n Ngân h ng Nh nước Việt Nam công ố đ áp dụng thời kỳ.” [35, iều 1]

tr i u c ởi lãi suất n mang tính mệnh lệnh h nh từ phía Ngân h ng Nh nước M c dù chế điều h nh lãi suất n Ngân h ng Nh nước v o n m 2008 c không th nh cơng, kìm hãm l n s ng lạm phát đưa Việt Nam khỏi tình trạng khủng ho ng chế can thiệp mang tính mệnh lệnh h nh n y khơng c tác đ ng tích cực thị trường tín dụng, đẩy lãi suất thị trường thường xuyên ị méo m Do vậy, chế n y điều chỉnh theo hướng áp dụng lãi suất thỏa thuận cho vay tiêu dùng từ tháng 1/2009 v cho vay kinh doanh trung v d i hạn từ tháng 2/2010 v đến đầu tháng 4/2010, Ngân h ng Nh nước lại quay trở chế điều h nh lãi suất thỏa thuận

“Tổ chức tín dụng thực lãi suất thỏa thuận cho vay nhu cầu vốn phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát h nh v sử dụng thẻ tín dụng, theo quy định Ngân h ng Nh nước Việt Nam cho vay tổ chức tín dụng khách h ng v sở cung cầu vốn thị trường, mức đ tín nhiệm khách h ng vay.” [38, iều 1]

“Tổ chức tín dụng cho vay ng đồng Việt Nam theo lãi suất thỏa thuận khách h ng phù hợp với quy định pháp luật cho vay tổ chức tín dụng khách h ng sở cung cầu vốn thị trường, mức đ tín nhiệm khách h ng vay ao gồm:

- Cho vay trung hạn v d i hạn nh m đáp ứng nhu cầu vốn cho s n xuất, kinh doanh, dịch vụ v đầu tư phát tri n;

- Cho vay ng n hạn, trung hạn v d i hạn nh m đáp ứng nhu cầu vốn đ trực tiếp phục vụ đời sống cá nhân v h gia đình khách h ng vay, cho vay thông qua nghiệp vụ phát h nh v sửa ch a nh v mua án nh đ m nguồn tr nợ ng tiền lương khách h ng vay; cho vay đ mua phương tiện lại; cho vay đ chi phí học tập v ch a ệnh; cho vay đ mua đồ dùng v trang thiết ị gia đình; cho vay đ chi phí cho hoạt đ ng v n h a, th thao, du lịch; cho vay theo phương thức thấu chi t i kho n, cá nhân; cho vay thông qua nghiệp vụ phát h nh v sử dụng thẻ tín dụng.” [43, iều 1]

ối với lãi suất huy đ ng, Ngân h ng Nh nước quy định lãi suất huy đ ng vốn tối đa tổ chức tín dụng sau:

(trừ tổ chức tín dụng) v cá nhân ao gồm c kho n chi khuyến mại hình thức khơng vượt q 14%/n m” [45, iều 1]

Từ nh ng phân tích chế điều h nh lãi suất theo pháp luật h nh cho thấy lúng túng, ất hợp lý v hiệu qu chế điều h nh lãi suất Việt Nam:

- Thứ nhất, lãi suất n, công cụ luật định đ điều h nh sách tiền tệ quốc gia không phát huy hiệu qu , trở th nh m t công cụ h u danh vô thực ến tháng 5/2008, g p iến lãi suất t ng vọt v ph i chống lạm phát, lãi suất n vận dụng m t loại lãi suất c thật B ng cách sử dụng quyền lực mang tính mệnh lệnh h nh đ l m cơng cụ neo đậu loại lãi suất thị trường l m cho loại lãi suất m tổ chức tín dụng niêm yết mang tính chất đối ph , khơng ph n ánh n chất lãi suất v thị trường Thậm chí nay, m c dù Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam ghi nhận lãi suất n l cơng cụ điều h nh sách tiền tệ thực tế lãi suất n gần khơng cịn c ý nghĩa n a, c tính chất tham kh o

- Thứ hai, chế điều h nh lãi suất h nh thường chậm diễn iến kinh tế v thường nghiêng lợi ích tổ chức tín dụng Yêu cầu n điều h nh sách tiền tệ l tính chất trước, dẫn d t, định hướng Trong đ thực tế Việt Nam sách pháp luật dược đề c nhiều ph n n n từ thực tế, quan an h nh pháp luật nhận thấy sức ép lớn từ thực tế Cũng chạy theo nên tạo khơng ổn định chế điều h nh lãi suất, ý nghĩa công cụ lãi suất n điều h nh sách tiền tệ, đồng thời chế điều h nh lãi suất nghiêng lợi ích tổ chức tín dụng Từ Quyết định 16/2008/Q -NHNN đến Thông tư 02/2011/TT-NHNN c quy định khống chế lãi suất huy đ ng lãi suất cho vay lại cởi tr i ởi h ng loạt Thông tư hướng dẫn cho vay theo lãi suất thỏa thuận N i dung điều chỉnh pháp luật công cụ lãi suất đương nhiên ất hợp lý gi m hiệu qu điều tiết công cụ lãi suất việc thực sách tiền tệ

thực, v n lách ng Thông tư hướng dẫn cho vay thỏa thuận Ngân h ng Nh nước, n phù hợp với lúc thị trường tiền tệ không ổn định Quy định lãi suất n quay trở lại chế h nh điều h nh lãi suất m Ngân h ng Nh nước nhiều công sức đ điều chỉnh thị trường ỏ dần chế h nh sang chế lãi suất thị trường, đáp ứng chủ trương tự h a lãi suất Cịn trì chế n y l lấy tính thị trường lãi suất thị trường tiền tệ, l trái với chủ trương, trái với chiến lược phát tri n ng nh ngân h ng Vì vậy, lãi suất n không c ý nghĩa kinh tế, l m t lãi suất không c thực, không c tác đ ng mang tính thị trường m mang n ng tính h nh nên ỏ, khơng ghi nhận Luật Ngân h ng Nh nước, tránh tượng Ngân h ng Nh nước tự tháo gỡ ng cách an h nh định cho áp dụng lãi suất thỏa thuận ồng thời quy định tạo sở đ tận dụng lãi suất n l m công cụ can thiệp mang tính mệnh lệnh h nh đ điều h nh cho dễ, cho nhanh, ất k quy luật thị trường

h ng Nh nước Trong đ , nghiệp vụ cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá áp dụng lãi suất tái cấp vốn l mức lãi suất trần đ Ngân h ng Nh nước ước thực vai trò người cho vay cuối thị trường liên ngân h ng

Về nguyên t c, Ngân h ng Nh nước Việt Nam không giao dịch trực tiếp với doanh nghiệp, cá nhân v hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước Việt Nam không nh m mục tiêu lợi nhuận Vì Ngân h ng Nh nước thực cơng cụ lãi suất điều h nh sách tiền tệ quốc gia thông qua nghiệp vụ tái cấp vốn v nghiệp vụ thị trường mở, ng hoạt đ ng an h nh định công ố lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu đ điều tiết lượng tiền cung ứng

Trong điều kiện nay, kinh tế Việt Nam hình th nh đồng yếu tố kinh tế thị trường, thị trường tiền tệ phát tri n, công cụ thị trường phát tri n đa dạng việc sử dụng cơng cụ lãi suất thực sách tiền tệ quốc gia thơng qua lãi suất tái cấp vốn v lãi suất chiết khấu l phù hợp với thông lệ quốc tế, cần Ngân h ng Nh nước Việt Nam quan tâm ho n thiện đ n đ ng vai trò lãi suất chủ đạo đ điều tiết thị trường

3.4.2 Pháp luật điều chỉnh công cụ tỷ giá điều hành sách tiền tệ “T giá hối đối đồng Việt Nam l giá trị m t đơn vị tiền nước ngo i tính ng đơn vị tiền tệ Việt Nam” [59, Kho n 5, iều 6]

T giá hối đoái ph n nh tương quan sức mua gi a đồng n i tệ v đồng ngoại tệ, n vừa ph n ánh sức mua n i tệ, vừa l i u quan hệ cung cầu ngoại tệ Về n chất, t giá hối đối khơng ph i l cơng cụ sách tiền tệ ởi lẽ t giá hối đối khơng l m t ng hay gi m lượng tiền lưu thông Tuy nhiên nhiều quốc gia đ c Việt Nam, trình chuy n đổi lại coi t giá hối đối l cơng cụ ổ trợ điều h nh sách tiền tệ

Ngân h ng Nh nước can thiệp v o thị trường ngoại hối nh m ổn định t giá hối đoái, đ gi v ng sức mua đồng n i tệ Khi t giá hối đoái iến đ ng, Ngân h ng Nh nước ph i can thiệp v o thị trường đ ổn định t giá hối đoái ng cách mua ho c án m t lượng ngoại tệ

cung cầu ngoại tệ, qua đ t ng giá trị ngoại tệ, gi m giá trị n i tệ, ổn định t giá l m t ng lượng tiền lưu thông

Kết qu can thiệp Ngân h ng Nh nước v o thị trường hối đoái nh m ổn định t giá hối đoái, gi v ng sức mua n i tệ gián tiếp l m cho lượng tiền lưu thông t ng lên ho c gi m

Cơ sở pháp lý ghi nhận cơng cụ t giá hối tư cách l m t cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia l Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010

“T giá hối đối đồng Việt Nam hình th nh sơ cung cầu ngoại tệ thị trường c điều tiết Nh nước

Ngân h ng Nh nước công ố t giá hối đoái, định chế đ t giá, chế điều h nh t giá.” [59, iều 13]

Như theo pháp luật h nh, việc thực sách tiền tệ quốc gia thông qua công cụ t giá hối đối thực hình thức Ngân h ng Nh nước Việt Nam định chế điều h nh t giá v định chế đ t giá thời kỳ cho phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ quốc gia, trực tiếp thông qua việc Ngân h ng Nh nước Việt Nam định cơng ố t giá hối đối, l m sở đ tổ chức tín dụng phép kinh doanh ngoại tệ định mức t giá mua án ngoại tệ Với ghi nhận Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam, chế điều h nh t giá Việt Nam xác định l chế điều h nh t giá linh hoạt c qu n lý Nh nước, t giá hình th nh sở cung cầu ngoại tệ thị trường c điều tiết nh nước, thông qua công cụ t giá ình quân liên ngân h ng v iên đ t giá Trên sở t giá giao dịch ình quân thị trường ngoại tệ liên ngân h ng ng y giao dịch gần trước đ Ngân h ng Nh nước cơng ố, tổ chức tín dụng quy định t giá giao dịch không vượt 0.25% so với mức t giá n y, tạo quyền chủ đ ng cho tổ chức tín dụng tự xác định mức t giá gi a VN với ngoại tệ khác đồng thời o đ m vai trị ki m sốt Nh nước

trường liên ngân h ng đ can thiệp với mức đ thích hợp nh m g p phần thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia

T U ƢƠ

Nghiên cứu thực trạng pháp luật điều chỉnh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam nay, nghiên cứu sinh rút m t số kết luận sau:

Thứ nhất, phân tích thực trạng pháp luật điều chỉnh cơng cụ thực sách tiền quốc gia Việt Nam cho thấy sở pháp lý cao quy định công cụ n y l Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 đưa quy định mang tính định hướng, nguyên t c nh m ghi nhận tồn công cụ sách tiền tệ pháp luật thừa nhận, định hướng vận h nh loại cơng cụ sách tiền tệ Trên sở đ , Ngân h ng Nh nước an h nh v n n hướng dẫn cụ th việc sử dụng công cụ điều h nh sách tiền tệ Do ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia nh m pháp n h a, tạo m t sở pháp lý đồng , c tính hệ thống cho việc điều chỉnh công cụ l m t yêu cầu khách quan nh m nâng cao hiệu qu điều h nh sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước

Thứ hai, quy định pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam chưa ho n chỉnh, tồn nhiều quy định không hợp lý, ất cập cần ph i chỉnh sửa quy định đối tượng chấp h nh dự tr t bu c, quy định giấy tờ c giá sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở, quy định công cụ lãi suất n, quy định n y l m gi m hiệu qu tác đ ng sách tiền tệ tới điều tiết vĩ mô Ngân h ng Nh nước Việt Nam

ƢƠ

Ả P ÁP T Ệ P ÁP U T VỀ Á Ô Ụ T Ự Ệ Í SÁ T Ề TỆ U Ở V ỆT M Ệ Y

4.1 ịnh hƣớng h àn thiện há uật công cụ thực sách tiền tệ quốc gi

Chính sách tiền tệ l m t nh ng sách qu n lý kinh tế vĩ mơ quan trọng ất kỳ quốc gia n o c iệt, kinh tế thị trường sách tiền tệ coi l linh hồn to n hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương Xuất phát từ lý luận chung Ngân h ng Trung ương, Ngân h ng Trung ương đời với mục tiêu hoạt đ ng n l ổn định giá trị đồng tiền, cung ứng tiền tệ cho kinh tế, điều hịa lưu thơng tiền tệ v qu n lý hệ thống tổ chức tín dụng Mục tiêu hoạt đ ng n y thực thông qua việc sử dụng, điều h nh công cụ thực sách tiền tệ quốc gia đ Ngân h ng Trung ương thực chức n ng

các ên liên quan l m cho cơng cụ thực sách tiền tệ vận h nh theo n chất

Bên cạnh đ , xuất phát từ thực trạng quy định pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam chưa ho n chỉnh, tồn nhiều quy định không hợp lý, ất cập cần ph i chỉnh sửa, vấn đề ho n thiện quy định pháp luật điều chỉnh công cụ thực sách tiền tệ Việt Nam l m t yêu cầu tất yếu Yêu cầu n y l cấp thiết giai đoạn Việt Nam l th nh viên Tổ chức thương mại giới, ph i thực yêu cầu cam kết h i nhập quốc tế lĩnh vực ngân h ng như: xây dựng môi trường pháp lý ngân h ng phù hợp với thông lệ quốc tế; không hạn chế số lượng nh cung cấp dịch vụ ngân h ng; không c iện pháp hạn chế hay yêu cầu ph i mang m t hình thức pháp nhân cụ th n o; không hạn chế việc tham gia g p vốn ên nước ngo i hình thức t lệ phần tr m tối đa cổ phiếu nước ngo i n m gi theo nguyên t c thỏa thuận… Thực cam kết n y không tránh khỏi kh kh n chế, sách v tổ chức tín dụng nước với n ng lực cạnh trang g p khơng kh kh n, k c nguy đổ vỡ Vì vậy, quy định pháp luật ngân h ng cần thiết ph i sửa đổi ổ sung cho phù hợp

4.1.1 iều kiện để hoàn thiện thực thi có hiệu qu cơng cụ thực chính sách tiền tệ Việt Nam

iều h nh sách tiền tệ ất kỳ quốc gia n o l m t vấn đề phức tạp v nhạy c m ởi sách tiền tệ điều h nh thơng qua việc Ngân h ng Nh nước định sử dụng nhiều công cụ khác nhau, công cụ c m t chế tác đ ng riêng nh ng điều kiện áp dụng riêng Do vấn đề ho n thiện quy định pháp luật điều chỉnh cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia ph i xác định dựa việc xem xét nh ng nh ng điều kiện đ ho n thiện v thực thi c hiệu qu công cụ thực sách tiền tệ Nh ng điều kiện kinh tế xã h i đ ng vai trò l sở cho việc vận h nh c hiệu qu cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia l l c n đ đ t gi i pháp, kiến nghị nh m ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia

Các cơng cụ sách tiền tệ c th Ngân h ng Nh nước sử dụng m t cách c hiệu qu tốt nh nước đáp ứng m t số điều kiện xây dựng m t thị trường tiền tệ phát tri n; nâng cao địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam; t ng cường vai trò ki m tra, giám sát Quốc h i, điều h nh Chính phủ hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước; t ng cường vai trò qu n lý Nh nước Ngân h ng Nh nước hoạt đ ng kinh doanh tiền tệ v dịch vụ ngân h ng… Tuy nhiên đ ho n thiện v xây dựng chế tác đ ng c hiệu qu cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam cần đáp ứng hai điều kiện quan trọng sau:

ột là, nâng cao địa vị pháp lý v tính đ c lập Ngân h ng Nh nước Việt Nam điều h nh sách tiền tệ

Trên thực tế, Ngân h ng Trung ương nước giới c c đ c lập định hoạt đ ng a lĩnh vực: c lập điều h nh sách tiền tệ; giám sát tổ chức tín dụng v qu n trị điều h nh n i , nhiên mức đ đ c lập l không giống c lập điều h nh sách tiền tệ theo tổng kết IMF, đ c lập Ngân h ng Trung ương nước c th chia l m mức đ :

- Mức đ cao l “ c lập việc thiết lập mục tiêu”: Ngân h ng Trung ương c trách nhiệm định sách tiền tệ;

- Mức đ đ c lập thứ hai l “ c lập việc xây dựng tiêu hoạt đ ng”: Ngân h ng Trung ương trao trách nhiệm định sách tiền tệ dựa mục tiêu sách tiền tệ xác định Luật Ngân h ng Trung ương;

- Mức đ đ c lập thứ a l “ c lập việc lựa chọn công cụ điều h nh”: Chính phủ ho c Quốc h i định tiêu sách tiền tệ, c n ạc, thỏa thuận với Ngân h ng Trung ương, Ngân h ng Trung ương c trách nhiệm ho n th nh tiêu;

- Mức đ đ c lập thấp l “Mức đ đ c lập ị hạn chế chí khơng c ”: Chính phủ định sách (c mục tiêu lẫn tiêu hoạt đ ng) can thiệp v o q trình tri n khai thực thi sách [1]

điều h nh l việc Ngân h ng Trung ương M t Ngân h ng Trung ương đ c lập điều h nh sách tiền tệ l nhân tố thúc đẩy n ng lực sử dụng cơng cụ sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương nh m đạt mục tiêu phủ đ t ra, t ng hiệu qu thực thi sách tiền tệ

là, xây dựng v phát tri n thị trường tiền tệ v hình th nh đồng cơng cụ thị trường t i

Thị trường tiền tệ l thị trường phát h nh v mua án lại cơng cụ t i ng n hạn (kỳ hạn n m), ao gồm thị trường n i tệ liên ngân h ng, thị trường ngoại tệ liên ngân h ng v thị trường đấu thầu tín phiếu Kho ạc [17, tr.83] Thị trường tiền tệ l đường dẫn quan trọng chế truyền dẫn sách tiền tệ ởi cơng cụ sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương thực thị trường tiền tệ, l nơi đ Ngân h ng Trung ương thực vai trị điều tiết thơng qua cơng cụ sách tiền tệ Về lý thuyết, Ngân h ng Trung ương không tham gia v o thị trường tiền tệ nh ng lại đ ng vai trò quan trọng hoạt đ ng thị trường tiền tệ nh m cung cấp vốn kh dụng cho tổ chức tín dụng ng cách cho tổ chức tín dụng vay tiền với lãi suất nhỏ lãi suất thị trường, thực vai trò người cho vay cuối thơng qua cơng cụ sách tiền tệ Do vậy, thị trường tiền tệ đ ng vai trò đ c iệt quan trọng đ thực cơng cụ sách tiền tệ, n ph n ánh thực trạng vốn kh dụng tổ chức tín dụng v chuy n t i tín hiệu Ngân h ng Trung ương tới kinh tế m t cách dễ d ng M t thị trường tiền tệ phát tri n kh c th chuy n t i xác định sách Ngân h ng Trung ương tới thị trường v ngược lại, Ngân h ng Trung ương kh c th nhận yêu cầu thị trường đ c định xác điều h nh sách tiền tệ nh m đạt mục tiêu đề iều kiện n y đ t u cầu ho n thiện cơng cụ sách tiền tệ ph i đ t mối quan hệ với ho n thiện thị trường tiền tệ

trọng trình ho n thiện cơng cụ sách tiền tệ Chỉ n o tổ chức tín dụng v Ngân h ng Trung ương n m tay lượng giấy tờ c giá dồi d o, đa dạng trái phiếu Chính phủ, tín phiếu Kho ạc, tín phiếu Ngân h ng Nh nước Ngân h ng Trung ương thuận lợi việc sử dụng, vận h nh công cụ sách tiền tệ

4.1.2 Những c n đ t gi i pháp hoàn thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ

- Căn vào đường lối phát triển kinh tế ảng Cộng sản Việt Nam

Mục tiêu ho n thiện công cụ sách tiền tệ Việt Nam trước hết ph i phù hợp với mục tiêu, chiến lược phát tri n kinh tế- xã h i Việt Nam ng C ng s n Việt Nam đề

Theo V n kiện ại h i ại i u to n quốc lần thứ XI ng C ng s n Việt Nam, mục tiêu tổng quát chiến lược phát tri n kinh tế- xã h i 2011-2020 l : Phấn đầu đến n m 2020 đưa nước ta n trở th nh nước công nghiệp theo hướng đại; trị-xã h i ổn định, dân chủ, k cương, đồng thuận; đời sống vật chất v tinh thần nhân dân nâng lên rõ rệt; đ c lập, chủ quyền thống v to n vẹn lãnh thổ gi v ng; vị Việt Nam trường quốc tế tiếp tục nâng lên; tạo tiền đề v ng ch c đ phát tri n cao giai đoạn sau Trên sở mục tiêu tổng quát đ , ại h i ại i u to n quốc lần thứ XI ng C ng s n Việt Nam đề định hướng phát tri n kinh tế xã h i, đ ho n thiện th chế kinh tế thị trường định hướng xã h i chủ nghĩa; o đ m ổn định kinh tế vĩ mô; huy đ ng v sử dụng c hiệu qu nguồn lực xác định:

“Ho n thiện th chế kinh tế thị trường đồng v đại l tiền đề quan trọng thúc đẩy trình cấu lại kinh tế, chuy n đổi mơ hình t ng trưởng, ổn định kinh tế vĩ mơ

Chính sách tiền tệ ph i chủ đ ng v linh hoạt thúc đẩy t ng trưởng ền v ng, ki m soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền Hình th nh đồng khn khổ pháp lý hoạt đ ng ngân h ng Mở r ng hình thức toán qua ngân h ng v toán khơng dùng tiền m t iều h nh sách lãi suất, t giá linh hoạt theo nguyên t c thị trường ổi sách qu n lý ngoại hối v v ng; ước mở r ng phạm vi giao dịch vốn; t ng cường ki m tra, ki m soát tiến tới x a ỏ trình trạng sử dụng ngoại tệ l m phương tiện toán lãnh thổ Việt Nam T ng cường vai trò Ngân h ng Nh nước việc hoạch định v thực thi sách tiền tệ tệ Kết hợp ch t chẽ sách tiền tệ với sách t i kh a Kiện to n cơng tác tra, giám sát hoạt đ ng t i chính, tiền tệ…” [7, tr.109]

Mục tiêu v định hướng phát tri n kinh tế- xã h i giai đoạn 2011-2020 c th ho n th nh thực tế nh nước th chế h a th nh pháp luật v xây dựng chế tổ chức thực pháp luật ồng thời, l c n mang tính định hướng cho việc đưa gi i pháp ho n thiện pháp luật cơng cụ sách tiền tệ

- Căn vào chiến lược phát triển ngành ngân hàng Việt Nam đến năm được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt

Hệ thống ngân h ng Việt Nam trình xây dựng v phát tri n dựa nh ng mục tiêu định hướng phát tri n dựa nh ng mục tiêu định hướng phát tri n ng nh ngân h ng đề Quyết định 112/2006/Q -TTg việc phê duyệt ề án phát tri n ng nh Ngân h ng Việt Nam đến n m 2010 v định hướng đến n m 2020 N i dung đề án đ t ra, mục tiêu phát tri n ng nh ngân h ng, đ c mục tiêu phát tri n Ngân h ng Nh nước Việt Nam; định hướng đổi điều h nh sách tiền tệ, đổi sách qu n lý ngoại hối; định hướng phát tri n thị trường tiền tệ… iều chỉnh pháp luật cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam ph i phù hợp v ph i nh m mục đích thực mục tiêu n y ề án phát tri n ng nh Ngân h ng Việt Nam đến n m 2010 v định hướng đến n m 2020 ( an h nh kèm Quyết định 112/2006/Q -TTg ng y 24 tháng 05 n m 2006 Thủ tướng Chính phủ) xác định rõ mục tiêu phát tri n Ngân h ng Nh nước Việt Nam đến n m 2010 v định hướng chiến lược đến n m 2020:

sách tiền tệ theo nguyên t c thị trường dựa sở công nghệ tiên tiến, thực thông lệ, chuẩn mực quốc tế hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương, h i nhập với c ng đồng t i quốc tế, thực c hiệu qu chức n ng qu n lý Nh nước lĩnh vực tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng, đồng thời tạo t ng đến sau n m 2010 phát tri n Ngân h ng Nh nước trở th nh Ngân h ng Trung ương đại, đạt trình đ tiên tiến Ngân h ng Trung ương khu vực Châu Á

Xây dựng v thực thi c hiệu qu sách tiền tệ nh m ổn định giá trị đồng tiền, ki m soát lạm phát, g p phần ổn định kinh tế vĩ mô, t ng trưởng kinh tế v thực th ng lợi công cu c công nghiệp h a, đại h a đất nước iều h nh sách tiền tệ, lãi suất v t giá hối đối theo chế thị trường thơng qua sử dụng linh hoạt, c hiệu qu công cụ sách tiền tệ gián tiếp Ứng dụng cơng nghệ thơng tin, mở r ng nhanh hình thức tốn khơng dùng tiền m t v tốn qua ngân h ng Nâng dần v tiến tới thực đầy đủ tính chuy n đổi đồng Việt Nam Chính sách tiền tệ tạo điều kiện huy đ ng v phân phổ c hiệu qu nguồn lực t i Kết hợp ch t chẽ sách tiền tệ với sách t i kh a đ định hướng v khuyến khích cơng chúng tiết kiệm đầu tư v phát tri n s n xuất kinh doanh” [62]

Nh m thực mục tiêu đ , hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam, định hướng đổi điều h nh sách tiền tệ xác định l : iều h nh sách tiền tệ theo nguyên t c thận trọng, linh hoạt v hiệu qu t ng cơng cụ sách tiền tệ đại v cơng nghệ tiên tiến Xây dựng v thực thi sách tiền tệ theo nguyên t c thị trường, nâng cao n ng lực Ngân h ng Nh nước điều h nh tiền tệ, lãi suất v t giá hối đối thơng qua việc đổi mới, ho n thiện cơng cụ sách tiền tệ, chế điều h nh t giá hối đoái v lãi suất đồng với việc phát tri n thị trường tiền tệ phù hợp thông lệ quốc tế v điều kiện thực tiễn Việt Nam T ng cường phối hợp đồng gi a cơng cụ sách tiền tệ v gi a việc điều h nh sách tiền tệ với sách kinh tế vĩ mơ khác [44]

Ngân h ng Nh nước đ c lập, tự chủ việc xây dựng, điều h nh sách tiền tệ đ c iệt l chủ đ ng áp dụng nghiệp vụ Ngân h ng Nh nước nh m o đ m điều h nh c hiệu qu cơng cụ sách tiền tệ Bên cạnh đ , ph i tạo điều kiện đ phát tri n mạnh thị trường tiền tệ đ thông qua đ nâng cao hiệu ứng tác đ ng cơng cụ sách tiền tệ dự tr t u c, tái cấp vốn v nghiệp vụ thị trưởng mở Nh ng định hướng n y xác định l nh ng c n trực tiếp đ đưa gi i pháp ho n thiện pháp luật cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam giai đoạn đ t tổng th chiến lược phát tri n ng nh ngân h ng

- Căn vào thực ti n điều hành cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam trong thời gian qua mục tiêu điều hành sách tiền tệ thời kỳ

Từ kinh tế Việt Nam t đầu đổi đ c iệt l từ đổi hoạt đ ng ngân h ng, hình th nh hệ thống ngân h ng hai cấp nay, chế điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam ước c i cách theo hướng ám sát diễn iến thị trường, thực mục tiêu chủa sách tiền tệ đề phục vụ mục tiêu kinh tế vĩ mô khác C th n i r ng sách tiền tệ ước ho n thiện với nh ng ước thận trọng phù hợp với chế kinh tế Việt Nam giai đoạn phát tri n Các cơng cụ sách tiền tệ liên tục ho n thiện theo hướng c ng ng y c ng phù hợp với điều kiện thực tiễn kinh tế Việt Nam v thơng lệ quốc tế, sách tiền tệ g p phần thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Nh nước Tuy nhiên, q trình sử dụng, cơng cụ sách tiền tệ cịn c l m t số hạn chế, l m gi m hiệu qu tác đ ng chúng việc thực thi sách tiền tệ

Thứ công cụ tái cấp vốn: Trong ối c nh công cụ thị trường mở chưa phát huy tác dụng mong muốn tái cấp vốn l công cụ n giúp cho Ngân h ng Nh nước điều h nh th nh cơng sách tiền tệ thời gian qua Hiệu qu cơng cụ n y thấy rõ đ l vừa o đ m cung ứng vốn cho kinh tế vừa o đ m kh n ng tốn cho tổ chức tín dụng, nhiên cơng cụ n y cịn nhiều hạn chế:

- Việc điều chỉnh lãi suất tái cấp vốn giá trị n i tệ không kịp thời v chưa hợp lý dẫn đến xu hướng chuy n đổi từ n i tệ sang ngoại tệ t ng nhanh;

không ho n to n chủ đ ng việc sử dụng công cụ n y đ điều tiết lượng tiền cung ứng

Thứ hai, công cụ t lệ dự trữ bắt buộc: Việc điều h nh công cụ dự tr t u c Ngân h ng Nh nước thời gian qua c lúc khơng ám sát v o thực tế, việc t ng hay gi m dự tr t u c không c tác dụng rõ rệt việc điều n lượng tiền cung ứng C thời kỳ số tiền gửi vượt mức so với dự tr t u c lớn, ph n ánh đ dư thừa vốn ngân h ng thương mại l lớn, điều h nh Ngân h ng Nh nước chưa quan tâm tới việc qu n lý nguồn vốn kh dụng n y thông qua điều chỉnh dự tr t u c

Thứ ba, công cụ lãi suất: M c dù Ngân h ng Nh nước áp dụng chế cho vay theo lãi suất thỏa thuận, tạo sở pháp lý cho hoạt đ ng ngân h ng t ng quy mô, số lượng, nhiên vai trò định hướng lãi suất n sách cho vay tổ chức tín dụng cịn hạn chế

Thứ tư, công cụ t giá: Tồn chủ yếu điều h nh t giá l việc chậm đổi chế điều h nh t giá hối đoái đ phụ hợp với trình phát tri n kinh tế, dẫn tới hậu qu dễ gây áp lực c ng thẳng ngoại tệ kinh tế Các cơng cụ c thị trường ngoại tệ cịn chưa phù hợp, thiếu v đơn gi n Các quy định Ngân h ng Nh nước công cụ n y chưa c thay đổi linh hoạt, thiếu nh ng công cụ che ch n, phòng ngừa rủi ro l m cho thị trường ngoại tệ trầm l ng ồng thời, chế án ngoại tệ từ Ngân h ng Nh nước phục vụ mục tiêu nhập vật tư, nguyên liệu quan trọng, thiết yếu cho ngân h ng thương mại mang tính h nh chính, tạo ý lại, lợi dụng ngân h ng thương mại

Thứ năm, công cụ nghiệp vụ thị trường mở: Dẫu r ng l m t công cụ ngân h ng trung ương nhiều nước sử dụng l m công cụ chủ yếu v thường xuyên việc điều h nh sách tiền tệ, k từ Ngân h ng Nh nước Việt Nam đưa v o sử dụng đến 10 n m m tồn m t số ất cập sau:

- Số th nh viên tham gia ít: Hoạt đ ng nghiệp vụ thị trường mở không mang tính t u c, số lượng th nh viên tham gia thị trường phiên khiêm tốn, từ n m 2008-2010 c kho ng 50-60% tổ chức tín dụng cơng nhận l th nh viên thị trường mở, th nh viên tham gia cao m t phiên l chưa đến 50 tổ chức tín dụng, tham gia giao dịch thường xuyên chủ yếu l tổ chức tín dụng c quy mô lớn với ưu điều kiện giao dịch Các tổ chức tín dụng quy mơ nhỏ chưa quan tâm ho c điều kiện tham gia thị trường yếu nên không thường xuyên tham gia Do vậy, thiếu vốn kh dụng tạm thời họ ph i vay thị trường tiền tệ liên ngân h ng với lãi suất cao, từ đ gây xáo tr n thị trường tiền tệ, l m gi m tính thị trường v gi m hiệu lực điều tiết Ngân h ng Nh nước

- H ng h a mua án giao dịch nghiệp vụ thị trường mở chưa nhiều Hiện giấy tờ c giá phép giao dịch thị trường mở chưa đa dạng, chủ yếu l tín phiếu Kho ạc Nh nước v tín phiếu Ngân h ng Nh nước Việc quy định thứ tự ưu tiên giấy tờ c giá xét thầu nh m khuyến khích tổ chức tín dụng đầu tư dự tr kho n v o giấy tờ c giá c tính kho n cao gây kh kh n cho tổ chức tín dụng nhỏ n m khơng nhiều trái phiếu phủ c iệt l thương phiếu - m t loại h ng h a quan trọng mua án với t trọng lớn thị trường mở nhiều quốc gia Việt Nam, cơng cụ n y chưa giao dịch nhiều thị trường mở

- Việc thu nhập v xử lý thơng tin cịn kh kh n Với tần suất giao dịch ình quân 1-2 phiên/ng y địi hỏi thơng tin nhu cầu vốn kh dụng tổ chức tín dụng, nhu cầu vay vốn, m t ng lãi suất ph i cập nhật liên tục, h ng ng y, h ng đến Ban điều h nh nghiệp vụ thị trường mở Tuy nhiên, Ngân h ng Nh nước chưa c hệ thống theo dõi kịp thời v đầy đủ hoạt đ ng thị trường tiền tệ, chưa c quy định cụ th việc cung cấp thông tin phục vụ xây dựng v điều h nh sách tiền tệ, dẫn tới việc theo dõi, dự áo vốn kh dụng c nhiều kh kh n nên đ xác chưa cao đ đưa định điều h nh công cụ sách tiền tệ c hiệu qu m t nhiệm vụ quan trọng m Ngân h ng Nh nước ph i thực thường xuyên l qu n lý vốn kh dụng tổ chức tín dụng

Trên sở đánh giá thực tiễn điều h nh cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua, thấy nh ng hạn chế cịn tồn cơng cụ hiệu qu tác đ ng l c n đ xác định nh ng gi i pháp ho n thiện pháp luật điều chỉnh công cụ sách tiền tệ Tuy nhiên đ c th đưa nh ng gi i pháp ho n thiện pháp luật cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam m t cách khách quan, khoa học v cụ th cần xác định rõ nh ng nguyên nhân dẫn tới nh ng hạn chế của việc điều h nh cơng cụ sách tiền tệ Việt Nam Việc điều hành công cụ thực sách tiền tệ Việt Nam thời gian qua chưa hiệu xuất phát từ những nguyên nhân sau:

Thứ nhất, tính đ c lập, chủ đ ng Ngân h ng Nh nước Việt Nam điều h nh sách tiền tệ thấp Pháp luật h nh quy định địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam không tạo sở thuận lợi đ Ngân h ng Nh nước điều h nh sách tiền tệ, tạo chi phối sâu Chính phủ v o lĩnh vực tiền tệ v ngân h ng Trên thực tế, ngân h ng trung ương đ c lập l chuẩn mực quan trọng đ xây dựng hệ thống ngân h ng theo thông lệ quốc tế Thông lệ quốc tế ủng h cho vị đ c lập m t ngân h ng trung ương việc xây dựng v ho n thiện sách tiền tệ m khơng phụ thu c v o ất quan n o khác không ph i chịu ất áp lực n o

Theo nghiên cứu v tham vấn Quỹ Tiền tệ quốc tế, Ngân h ng Nh nước Việt Nam v o ậc thấp ốn mức đ đ c lập ngân h ng trung ương giới, chịu can thiệp h nh to n diện Chính phủ Nhìn chung, m t ngân h ng trung ương đ c lập ph i l m t quan trao quyền tự chủ thực thi v điều h nh sách tiền tệ, đ c lập với can thiệp h nh chính, trị từ phía quan nh nước, cụ th tính đ c lập ngân h ng trung ương xác định dựa m t số tiêu thức sau:

+ c lập hoạt đ ng nghiệp vụ, chủ đ ng đưa định điều h nh sách tiền tệ m không chịu can thiệp quan nh nước v áp lực trị khác, hạn chế việc t i trợ trực tiếp cho thâm hụt ngân sách nh nước [75, tr.125]

quan nh nước c thẩm quyền, ao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền i u ng tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ v iện pháp đ thực mục tiêu đề Quốc h i định tiêu lạm phát h ng n m th thông qua việc định số giá tiêu dùng v giám sát việc thực sách tiền tệ quốc gia

Chính phủ trình Quốc h i định tiêu lạm phát h ng n m Thủ tướng Chính phủ, Thống đốc Ngân h ng Nh nước định việc sử dụng công cụ v iện pháp điều h nh đ thực mục tiêu sách tiền tệ quốc gia theo quy định Chính phủ” [59, iều 3]

Với quy định n y, Ngân h ng Nh nước Việt Nam không định mục tiêu sách tiền tệ, việc sử dụng cơng cụ sách tiền tệ v iện pháp điều h nh đ t đạo trực tiếp Chính phủ, gây thiếu linh hoạt, chậm trễ điều h nh sách tiền tệ, l m tính thị trường cơng cụ gián tiếp ởi can thiệp h nh chính, m t số trường hợp ph i thực c cung ứng tiền ù đ p thiếu hụt Ngân sách Nh nước [75, tr.125-128]

+ c lập tổ chức

Lịch sử phát tri n Ngân h ng Trung ương quốc gia giới r ng khơng c m t mơ hình Ngân h ng Trung ương c th áp dụng cho tất c kinh tế, c th l mơ hình Ngân h ng Trung ương trực thu c Quốc h i; trực thu c Chính phủ; v trực thu c B T i chính, nhiên tính chất hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương nước c xu hướng h i tụ đồng mơ hình Ngân h ng Trung ương tương đối đ c lập với Chính phủ C đ c lập tương Chính phủ tạo sở đ Ngân h ng Trung ương thực điều h nh sách tiền tệ c hiệu qu ởi chức n ng c n n Chính phủ l qu n lý h nh lĩnh vực đời sống xã h i, chức n ng c n n ngân h ng trung ương l phát h nh tiền thông qua việc điều h nh cơng cụ thực h nh sách tiền tệ, pháp luật ph i quy định rõ r ng đ phân định chức n ng qu n lý Nh nước m t quan Nh nước với chức n ng m t Ngân h ng Trung ương [75, tr.125]

iều Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam 2010 quy định:

“Ngân h ng Nh nước Việt Nam l quan ngang Chính phủ, l Ngân h ng Trung ương nước C ng hòa xã h i chủ nghĩa Việt Nam…

Ngân h ng Nh nước thực chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ, hoạt đ ng ngân h ng v ngoại hối; thực chức n ng Ngân h ng Trung ương phát h nh tiền, ngân h ng của tổ chức tín dụng v cung ứng dịch vụ tiền tệ cho Chính phủ”

“Thống đốc Ngân h ng Nh nước l th nh viên Chính phủ, l người đứng đầu v lãnh đạo Ngân h ng Nh nước, chịu trách nhiệm trước Thủ tướng Chính phủ, trước Quốc h i qu n lý nh nước lĩnh vực tiền tệ v ngân h ng” [59, iều 8]

Với quy định n y Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam, vị Ngân h ng Nh nước Việt Nam chưa nhấn mạnh l Ngân h ng Trung ương Ngân h ng Nh nước chịu qu n lý điều h nh tổ chức v hoạt đ ng Chính phủ Trên thực tế, hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước thời gian qua ị chi phối lớn ởi quy định pháp luật vai trị Chính phủ, Quốc h i việc định v giám sát việc thực sách tiền tệ quốc gia, mức lạm phát dự kiến h ng n m Từ th nh lập nay, Ngân h ng Nh nước Việt Nam l m t quan thu c Chính phủ, c cấu tổ chức, nhiệm vụ quyền hạn Chính phủ quy định Chính vậy, hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước Việt Nam chịu điều chỉnh lớn Chính phủ Ngân h ng Nh nước l quan xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia đ Chính phủ trình Quốc h i định, sở đ , Ngân h ng Nh nước tổ chức thực v c trách nhiệm điều h nh phạm vi Quốc h i v Chính phủ duyệt Bên cạnh đ , l quan thu c Chính phủ nên c trường hợp Ngân h ng Nh nước ph i thực nh ng nhiệm vụ không phụ hợp với mục tiêu sách tiền tệ, chẳng hạn tái cấp vốn cho ngân h ng thương mại đ khoanh nợ, x a nợ kho n vay tập đo n v công ty nh nước, l m hạn chế hiệu qu điều h nh cơng cụ sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước

Thứ hai, thị trường tiền tệ Việt Nam chưa thực phát tri n, chưa tạo sở đ truyền t i hiệu qu tác đ ng công cụ sách tiền tệ

Thị trường tiền tệ l m t phận thị trường t i chính, chun mơn h a việc mua án t i s n t i c tính lỏng cao v chuy n giao quyền sử dụng nguồn t i ng n hạn [17, tr.83]

Các cơng cụ gián tiếp sách tiền tệ mang tính thị trường sử dụng chủ yếu tái cấp vốn, lãi suất, nghiệp vụ thị trường mở l hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương thị trường tiền tệ Do đ thực tốt sách tiền tệ địi hỏi ph i c thị trường tiền tệ phát tri n với tham gia nhiều chủ th với doanh số lớn đ c th chuy n t i định hướng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Trung ương tới kinh tế Thị trường tiền tệ l nơi m ngân h ng trung ương sử dụng cơng cụ sách tiền tệ đ điều tiết mức cung ứng tiền, qua đ tác đ ng đến hoạt đ ng kinh tế Thị trường tiền tệ c ng phát tri n tác đ ng công cụ n y đến mức cung tiền c ng lớn, hiệu qu sách tiền tệ c ng phát huy Hơn n a, thị trường tiền tệ l nơi cung cấp thơng tin, tín hiệu cho Ngân h ng Trung ương điều h nh sách tiền tệ ởi n l nơi cung cầu nguồn vốn ng n hạn g p gỡ nhau, n l nơi giao dịch gi a Ngân h ng Trung ương v tổ chức tín dụng Vì vậy, phát tri n v ho n thiện thị trường tiền tệ đ ng vai trị quan trọng th nh cơng điều h nh sách tiền tệ

Về công cụ giao dịch thị trường tiền tệ, giấy tờ c giá giao dịch thị trường chưa đa dạng, chủ yếu l m t số loại giấy tờ c giá định tín phiếu Kho ạc Nh nước, trái phiếu Kho ạc Nh nước thời hạn đến n m v m t số trái phiếu cơng trình giao thơng, thủy lợi Các giấy tờ c giá n y chủ yếu tập trung ngân h ng thương mại Nh nước M t số công cụ sử dụng phổ iến thị trường tiền tệ nước thương phiếu, chứng tiền gửi chưa sử dụng Việt Nam, l m gi m tính hấp dẫn thị trường

Về th nh viên tham gia thị trường, lượng th nh viên tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ hạn hẹp Chẳng hạn, thị trường đấu thầu tín phiếu Kho ạc Nh nước, th nh viên chủ yếu l ngân h ng thương mại Nh nước, ngo i c kho ng 10 ngân h ng thương mại cổ phần, ngân h ng liên doanh chi nhánh nước ngo i ước đầu tham gia nghiệp vụ n y Trong giao dịch nghiệp vụ thị trường tiền tệ gi a Ngân h ng Nh nước v ngân h ng, ngo i ngân h ng thương mại nh nước c số lượng nhỏ ngân h ng thương mại cổ phần, chi nhánh ngân h ng nước ngo i l th nh viên thường xuyên tham gia [79]

Về phía Ngân h ng Nh nước chưa thực phát huy hiệu qu vai trò hướng dẫn điều tiết thị trường chưa thu nhập thông tin, diễn iến thị trường tiền tệ nên việc thực điều tiết tiền tệ, định điều h nh sách tiền tệ cịn kh kh n M t m t sở hạ tầng phục vụ cho hoạt đ ng nghiệp vụ thị trường tiền tệ m t số ất cập, việc qu n lý vốn tập trung trực tuyến hệ thống kh kh n, m t khác thiếu quy định r ng u c nghĩa vụ cung cấp thông tin tổ chức, quan c liên quan nên nh hưởng đến hiệu qu xây dựng v điều h nh sách tiền tệ quốc gia, chưa c đủ c n đánh giá nhu cầu, diễn iến cấp tín dụng kinh tế đ định điều h nh phù hợp Thị trường tiền tệ chưa ho n thiện rõ r ng không tạo môi trường thuận lợi cho Ngân h ng Nh nước vận h nh công cụ thực sách tiền tệ quốc gia

quyết định đưa đ điều h nh cơng cụ sách tiền tệ thường ị chậm trễ, l m gi m hiệu qu định qu n lý Bên cạnh đ , phía tổ chức tín dụng, ý thức chấp h nh pháp luật lĩnh vực ngân h ng chưa cao, nh ng h nh vi lách định Ngân h ng Nh nước l nguyên nhân l m gi m hiệu qu điều h nh cơng cụ sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước [79]

Việc phân tích c n lý luận v thực tiễn cho việc đưa gi i pháp ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ, đ c iệt l xác định nh ng nguyên nhân c n n dẫn tới nh ng thực trạng tồn việc điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam l sở khách quan v khoa học đ c th đưa gi i pháp ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam

4.1.3 ột số định hướng b n việc hồn thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam

Thực trạng pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam v nh ng yêu cầu ho n thiện sách tiền tệ tình hình đ t nh ng đòi hỏi cấp thiết ph i c nh ng đề xuất mang tính chiến lược nh m hướng tới việc ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ Qua nghiên cứu thực tiễn pháp lý yêu cầu lý luận v thực tiễn cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia, c th đưa nh ng đề xuất mang tính định hướng n sau đây:

Thứ nhất, hoàn thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia phải theo hướng xây dựng thực thi sách tiền tệ theo nguyên tắc thị trường

Thứ hai, hồn thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia phải phù hợp với chuẩn mực quốc tế hoạt động Ngân hàng Trung ương

Ở ất kỳ quốc gia n o, Ngân h ng Trung ương l m t định chế t i hỗn hợp, vừa l quan qu n lý nh nước tiền tệ, tín dụng v ngân h ng, l quan phát h nh tiền m t quốc gia, vừa mang tính chất l m t pháp nhân kinh doanh lại hoạt đ ng với mục tiêu l ổn định giá trị đồng tiền, thực mục tiêu l kinh tế vĩ mơ khác khơng mục tiêu lợi nhuận

Mục tiêu hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương thực thông qua hoạt đ ng điều h nh sách tiền tệ Vì vậy, điều h nh cơng cụ sách tiền tệ ph i theo hướng đ cho Ngân h ng Nh nước Việt Nam hoạt đ ng thực với tư cách v mang đầy đủ tính chất l Ngân h ng Trung ương đại, chủ yếu thực chức n ng Ngân h ng Trung ương (ngân h ng phát h nh tiền, ngân h ng ngân h ng, người cho vay cuối cùng, quan điều tiết thị trường tiền tệ v trung tâm toán) v chức n ng qu n lý nh nước lĩnh vực tiền tệ, ngân h ng o đ m an to n hệ thống ngân h ng Theo đ , Ngân h ng Nh nước ph i trao quyền đ c lập, tự chủ việc xây dựng, điều h nh sách tiền tệ, nâng cao vai trò, trách nhiệm v quyền hạn Ngân h ng Nh nước việc tổ chức thực chiến lược, xây dựng v điều h nh sách tiền tệ, hạn chế can thiệp quan liên quan v o trình xây dựng v thực thi sách tiền tệ

Thứ ba, hồn thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia phải đ t mối quan hệ với hoàn thiện pháp luật phát triển thị trường tiền tệ, đáp ứng yêu cầu hội nhập cộng đồng tài quốc tế

4.2 hững giải há nh h àn thiện há uật công cụ thực chính sách tiền tệ quốc gi Việt n y

4.2.1 oàn thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ

Pháp luật h nh quy định cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia ao gồm tái cấp vốn, lãi suất, t giá hối đoái, dự tr t u c, nghiệp vụ thị trường mở v công cụ, iện pháp khác theo quy định Chính phủ cơng cụ n y phát huy hiệu qu việc thực sách tiền tệ, pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia cần thiết ph i c m t số n i dung sửa đổi, ổ sung cho phù hợp với thực tiễn hoạt đ ng ngân h ng Việt Nam v thông lệ quốc tế

Thứ nhất, công cụ nghiệp vụ thị trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở l công cụ chủ yếu m đa số quốc gia giới ưu tiên sử dụng điều h nh sách tiền tệ Ở Việt Nam, nghiệp vụ thị trường mở xác định l đưa n dần trở th nh công cụ quan trọng ậc điều h nh sách tiền tệ, l trọng tâm chiến lược ho n thiện tác đ ng sách tiền tệ Vấn đề ho n thiện pháp luật nghiệp vụ thị trường mở cần gi i m t số n i dung sau:

- ửa đổi, bổ sung số quy định pháp luật quy chế nghiệp vụ thị trường mở nhằm tăng số lượng chất lượng thành viên tham gia thị trường

hoạt đ ng nh kinh doanh chuyên nghiệp n y, nghiệp vụ thị trường mở định trôi ch y hơn, thường xuyên M t khác quy định n y g p phần hình th nh v phân iệt gi a thị trường án uôn v án lẻ giấy tờ c giá, tạo sôi đ ng to n thị trường Thực tế, nghiệp vụ thị trường mở m c dù quy mô th nh viên ng y c ng mở r ng tham gia giao dịch thường xuyên chủ yếu l tổ chức tín dụng c quy mơ lớn an h nh quy định tạo loại chủ th đ c iệt l “các nh kinh doanh chuyên nghiệp” n y tạo điều kiện cho tổ chức tín dụng nhỏ c h i tham gia v o giao dịch mua án giấy tờ c giá, thông qua đ nâng cao hiệu qu tác đ ng công cụ nghiệp vụ thị trường mở điều h nh sách tiền tệ

- ửa đổi bổ sung số quy định giấy tờ có giá, sử dụng giao dịch nghiệp vụ thị trường mở để đa dạng loại hàng hóa giao dịch thị trường

Các tổ chức tín dụng tham gia giao dịch nghiệp vụ thị trường mở m t phần nhu cầu vốn kh dụng đáp ứng hoạt đ ng kinh doanh tiền tệ mình, m t khác nh m mua, án lượng giấy tờ c giá thu c quyền sở h u nh m mục tiêu lợi nhuận Vì vậy, ho n thiện quy định pháp luật nh m l m t ng khối lượng h ng h a giao dịch l hấp lực đ thu hút nhiều tổ chức tín dụng tham gia thị trường mở Thực tế cho thấy h ng h a giao dịch nghiệp vụ thị trường mở nghèo n n, chủ yếu thông qua m t số loại giấy tờ c giá định l tín phiếu Kho ạc Nh nước v trái phiếu Kho ạc Nh nước thời hạn đến n m v m t số trái phiếu cơng trình giao thơng, thủy lợi Trong điều kiện nghiệp vụ thị trường mở ng y c ng tham gia nhiều việc điều tiết lượng tiền cung ứng, đ pháp luật cần quy định đa dạng h a giấy tờ c giá giao dịch thị trường mở nh m tạo nh ng h i tốt cho th nh viên việc lựa chọn giấy tờ c giá đ tham gia giao dịch, cụ th :

+ Ho n thiện sở pháp lý đ thương phiếu c th trở th nh h ng h a giao dịch nghiệp vụ thị trường mở

loại hối phiếu doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập sử dụng m c nhiên theo Luật Thống Hối phiếu ULB 1930, quan hệ thương mại khác thị trường n i địa không sử dụng thương phiếu toán Thương phiếu n xuất quan hệ thương mại quốc tế trường hợp t u c doanh nghiệp thực kinh doanh xuất nhập với ên nước ngo i, đ doanh nghiệp theo thông lệ quốc tế mua án tốn tín dụng chứng từ, nhờ thu qua ngân h ng, nhập ký hối phiếu với tư cách l nhập ký hiếu phiếu với tư cách l người ị ký phát ho c ký lệnh phiếu với tư cách l người ký phát cam kết toán, xuất ký với tư cách l người thụ hưởng, lại hoạt đ ng thương mại n i địa thương phiếu chưa sử dụng nên chưa th xuất với tư cách l h ng h a giao dịch thị trường giao dịch giấy tờ c giá Trên thực tế, hệ thống pháp luật Việt Nam thương phiếu chưa ho n chỉnh nên doanh nghiệp Việt Nam chưa th thỏa thuận đ lựa chọn pháp luật Việt Nam điều chỉnh quan hệ thương phiếu thương phiếu n y thực chất lập theo yêu cầu ên xuất ho c ên nhập khẩu, ên cho vay v thường áp dụng theo quy định Luật Thống hối phiếu ULB 1930 theo Công ước Geneva n m 1930 Từ n m 2005, Luật Các công cụ chuy n nhượng Quốc h i thông qua v c hiệu lực từ ng y 01 tháng n m 2006 đến chưa c v n n hướng dẫn thi h nh đầy đủ l m Luật chưa v o cu c sống, khái niệm n Luật “hối phiếu địi nợ” v “hối phiếu nhận nợ” khơng xác v khơng phù hợp với thơng lệ quốc tệ giống Pháp lệnh Thương phiếu n m 1999, Luật công cụ chuy n nhượng n m 2005 không tạo sở pháp lý thúc đẩy hình th nh quan hệ thương phiếu v hình th nh thị trường thương phiếu Việt Nam, m t loại h ng h a đ c iệt quan trọng nghiệp vụ thị trường mở [66] Chính vậy, quan nh nước c thẩm quyền cần sửa đổi nh ng n i dung không hợp ký Luật Các công cụ chuy n nhượng, an h nh v n n hướng dẫn thi h nh đ thúc đẩy hình th nh v phát tri n thương phiếu v thị trường thương phiếu, l m đa dạng h i lựa chọn giấy tờ c giá giao dịch nghiệp vụ thị trường mở cho th nh viên

Các giấy tờ c giá sử dụng nghiệp vụ thị trường mở c ng đa dạng c ng thu hút lượng th nh viên tham gia, qua đ nâng cao hiệu qu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Chính vậy, Ngân h ng Nh nước cần nghiên cứu sửa đổi quy định danh mục giấy tờ c giá sử dụng giao dịch, theo hướng ổ sung m t số loại giấy tờ c giá m tổ chức tín dụng n m gi trái phiếu Ngân h ng Nh nước phát h nh, trái phiếu doanh nghiệp c uy tín phát h nh Việc ổ sung n y đòi hỏi ph i c ước phù hợp sở xây dựng quy định ch t chẽ đ o đ m lợi ích ên tham gia

+ Quy định ổ sung thêm kỳ hạn giấy tờ c giá chủ chốt giao dịch thị trường nh m t ng tính hấp dẫn giấy tờ c giá giao dịch Chẳng hạn tín phiếu Kho ạc Nh nước, loại h ng h a chủ yếu điều h nh sách tiền tệ quy định kỳ hạn tín phiếu gồm loại 91 ng y, 182 ng y, 273 ng y, 364 ng y, chủ yếu l loại 364 ng y Nếu đứng g c đ huy đ ng vốn cho đầu tư, phát tri n kỳ hạn tín phiếu l ng n, đứng g c đ thị trường vốn ng n hạn lại d i so với kỳ hạn h ng h a khác thị trường n y nên tính kho n không cao, không c quy định loại tín phiếu Kho ạc kỳ hạn ng n đ thu hút nh đầu tư sở h u nh m mục đích mua án thị trường tiền tệ, thơng qua đ t ng lượng h ng h a giao dịch nghiệp vụ thị trường mở Do cần quy định đa dạng h a kỳ hạn tín phiếu Kho ạc cho phù hợp với nguồn vốn tổ chức tín dụng

Ở Việt Nam nay, i chi Ngân sách Nh nước h ng n m tương đối cao, với mục đích vừa đ t ng cường h ng h a cho nghiệp vụ thị trường mở, vừa đ hạn chế Ngân sách Nh nước vay từ Ngân h ng Nh nước, cách tốt l Ngân sách Nh nước phát h nh tín phiếu với kỳ hạn đa dạng đ vay công chúng v ngân h ng thương mại Khi ngân h ng thương mại c dự tr tín phiếu Kho ạc với khối lượng lớn hoạt đ ng thị trường mở sơi đ ng v Ngân h ng Nh nước phát huy hiệu qu sử dụng công cụ n y điều h nh sách tiền tệ

của thị trường M t khác, Ngân h ng Nh nước cần an h nh quy định khuyến khích tổ chức tín dụng tham gia nghiệp vụ thị trường mở Bất kỳ m t quy định pháp lý n o tạo phân iệt ho c quy định ngoại lệ ưu đãi cho m t số tổ chức tín dụng nh nước l m chậm phát tri n thị trường mở

Thứ hai, công cụ tái cấp vốn

Trong hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước đ thực chức n ng mình, tái cấp vốn l m t hoạt đ ng c ý nghĩa quan trọng N đ ng vai trò l kênh cung ứng tiền l nh mạnh v an to n Ngân h ng Nh nước cho kinh tế, vừa l công cụ điều tiết qua đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ quốc gia Về n chất, hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước l hoạt đ ng cho vay tổ chức tín dụng dựa nguyên t c cấp tín dụng c o đ m đ đáp ứng nhu cầu toán cho tổ chức tín dụng, qua đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ quốc gia v thực vai trò “người cho vay cuối cùng” công cụ tái cấp vốn phát huy hiệu qu việc điều tiết tiền tệ Ngân h ng Nh nước, g c đ pháp lý, pháp luật hoạt đ ng tái cấp vốn cần ho n thiện theo hướng sau:

- ửa đổi bổ sung quy định pháp luật nhằm tăng cường giấy tờ có giá tài sản bảo đảm giao dịch tái cấp vốn

+ Chứng tiền gửi

Chứng tiền gửi l giấy chứng nhận nợ ngân h ng v định chế t i phi ngân h ng phát h nh, xác nhận m t m n tiền gửi v o ngân h ng m t thời gian định với m t mức lãi suất định [14, tr.185]

Thực chất, chứng tiền gửi l m t giấy chứng nhận cho việc tổ chức tín dụng phát h nh n nợ người mua ho c người sở h u n m t kho n tiền v c nghĩa vụ ph i toán đầy đủ v hạn c gốc v lãi Các tổ chức tín dụng phát h nh chứng tiền gửi nh m huy đ ng vốn v đ l m t loại t i s n pháp luật thừa nhận nên người sở h u chứng tiền gửi quyền chuy n quyền sở h u m t cách hợp pháp ho c sử dụng l m t i s n cầm cố, chiết khấu, tái chiết khấu theo quy định pháp luật tạo sở pháp lý cho việc hình th nh lượng giấy tờ c giá đ ng vai trò l t i s n o đ m giao dịch tái cấp vốn nh m tạo thêm h i cho tổ chức tín dụng tiếp cận với nghiệp vụ n y Ngân h ng Nh nước quy định ổ sung chứng tiền gửi v o danh mục giấy tờ c giá sử dụng giao dịch Ngân h ng Nh nước l hợp lý v cần thiết Hiện chứng tiền gửi điều chỉnh ởi Quyết định số 07/2008/Q -NHNN ng y 24 tháng n m 2008 Thống đốc Ngân h ng Nh nước an h nh Quy chế phát h nh giấy tờ c giá nước tổ chức tín dụng v thực tế n tồn dạng sổ tiết kiệm, chưa Ngân h ng Nh nước chấp nhận l t i s n nhận chiết khấu, tái chiết khấu n l loại h ng h a thông dụng thị trường tiền tệ nhiều nước giới Vì cần đưa chứng tiền gửi v o phạm vi điều chỉnh Luật Các công cụ chuy n nhượng n m 2005 đ quy định ch t chẽ việc phát h nh chứng tiền gửi, hình thức chứng tiền gửi v chuy n nhượng chứng tiền gửi cho phù hợp với thông lệ quốc tế Khi c thêm loại h ng h a n y pháp luật quy định ch t chẽ, Ngân h ng Nh nước cần thiết ph i sửa đổi quy định danh mục giấy tờ c giá sử dụng giao dịch mình, tạo h i cho tổ chức tín dụng tiếp cận với nguồn vốn tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước, qua đ nâng cao hiệu qu điều h nh sách tiền tệ

+ Trái phiếu doanh nghiệp

Trái phiếu doanh nghiệp l chứng vay vốn doanh nghiệp phát h nh th nghĩa vụ v cam kết doanh nghiệp toán số lợi tức v tiền vay v o nh ng thời hạn xác định cho người n m gi trái phiếu [16, tr.330]

nghiệp, từ đ hình th nh m t loại t i s n đ c iệt m nh đầu tư c th sở h u v c th sử dụng n giao dịch với tổ chức tín dụng sử dụng l m t i s n o đ m, t i s n chiết khấu, tái chiết khấu Khi tổ chức tín dụng n m tay trái phiếu doanh nghiệp đương nhiên pháp luật cần thừa nhận n l m t loại t i s n o đ m giao dịch tái cấp vốn với Ngân h ng Nh nước Tuy nhiên đ loại t i s n n y hình th nh v o đ m quyền v lợi ích hợp pháp nh đầu tư, song song với việc ổ sung quy định trái phiếu doanh nghiệp đ ng vai trò l giấy tờ c giá sử dụng giao dịch Ngân h ng Nh nước, cần an h nh quy định pháp luật cho hình th nh v hoạt đ ng tổ chức đánh giá tín nhiệm đ cung cấp thông tin cho nh đầu tư Việc quy định mở r ng danh mục giấy tờ c giá sử dụng giao dịch Ngân h ng Nh nước khơng c trái phiếu Chính phủ m c trái phiếu doanh nghiệp (tất nhiên pháp luật c th quy định giới hạn nh ng doanh nghiệp lớn Tập đo n iện lực Việt Nam, Tổng công ty dầu khí Việt Nam, Vietcom ank, BIDV…) với xếp hạng tổ chức đánh giá tín nhiệm l an to n v phù hợp, tạo lượng giấy tờ c giá đa dạng, thu hút tổ chức tín dụng tham gia giao dịch với Ngân h ng Nh nước

+ ối với quy định pháp luật việc phát h nh Trái phiếu Chính phủ c th xem xét quy định việc phát h nh m t số giấy tờ c trái phiếu Kho ạc Nh nước sử dụng với mục đích khơng l huy đ ng vốn m cịn nh m phát tri n thị trường t i chính, tạo cơng cụ cho thị trường t i

vốn Khi c quy định pháp luật mở r ng kh n ng chuy n đổi loại giấy tờ c giá đ th nh tiền thông qua mua án thị trường t i tiền tệ tạo tâm lý thích sở h u giấy tờ c giá đ l m t i s n đ cần c th đem trao đổi ho c l m t i s n cầm cố quan hệ tín dụng

- Quy định ch t ch hình thức tái cấp vốn, nhằm hạn chế bất bình đ ng trong việc tiếp cận với hình thức cấp tín dụng Ngân hàng Nhà nước

Chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ c giá l hình thức tái cấp vốn thông dụng Ngân h ng Trung ương nước giới v l hình thức sử dụng phổ iến nước c kinh tế thị trường phát tri n Tuy nhiên Việt Nam, tái cấp vốn theo quy định pháp luật cịn thực nhiều hình thức khác:

“Ngân h ng Nh nước quy định v thực việc tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng theo hình thức sau:

a Cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá; b Chiết khấu giấy tờ c giá;

c Các hình thức tái cấp vốn khác” [59, iều 11]

“Các hình thức tái cấp vốn khác” quy định n y cụ th ao gồm nh ng hình thức tái cấp vốn n o chưa c v n n quy phạm pháp luật n o quy định v hướng dẫn, th thiếu ch t chẽ xây dựng pháp luật v tạo tùy tiện việc vận dụng quy định n y c th gây ất ình đẳng việc tiếp cận với hình thức cấp tín dụng n y Ngân h ng Nh nước M c dù chưa c v n n quy phạm pháp luật quy định chi tiết thực tế, hoạt đ ng tái cấp vốn Ngân h ng Nh nước Việt Nam cho tổ chức tín dụng ngo i hình thức cho vay c o đ m ng cầm cố giấy tờ c giá v chiết khấu giấy tờ c giá cịn ao gồm hình thức cho vay lại theo hồ sơ tín dụng v cho vay theo đối tượng định “Các hình thức tái cấp vốn khác” thực tế l tổ chức tín dụng Ngân h ng Nh nước cho vay lại theo hồ sơ tín dụng nh m hỗ trợ kh n ng chi tr tạm thời v hỗ trợ phát tri n kinh tế theo đạo Chính phủ thời kỳ v cho vay theo đối tượng định Chính phủ

cho vay theo định ngân h ng không ph i l hoạt đ ng tái cấp vốn m n l can thiệp mang tính mệnh lệnh h nh phi thị trường ngân h ng thương mại nh nước lớn c th tiếp cận nguồn vốn tín dụng n y từ Ngân h ng Nh nước đ thực kho n cho vay sách theo chương trình phát tri n Chính phủ ho c lý trị Tuy t lệ kho n cho vay theo định Chính phủ số liệu tái cấp vốn hình thức cho vay định không ao tiết l m t số nh phân tích ước đốn khơng 1/3 tổng dư nợ cho vay ngân h ng thương mại nh nước m t số thời m Hiện tượng n y x y phần n o thiếu minh ạch quy định pháp luật hoạt đ ng tái cấp vốn v quy định chưa hợp lý địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam gây can thiệp Chính phủ sâu v o hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước Pháp luật ghi nhận tồn v hoạt đ ng Ngân h ng Chính sách, cần ph i kiên tách rời tín dụng sách khỏi tín dụng thương mại, x a ỏ nh ng quy định không minh ạch hoạt đ ng tín dụng Ngân h ng Nh nước, từ đ Ngân h ng Nh nước chủ đ ng sử dụng cơng cụ sách tiền tệ c hiệu qu

Thứ ba, công cụ dự trữ bắt buộc

Trong q trình điều h nh sách tiền tệ, công cụ dự tr t u c l m t công cụ quan trọng đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ quốc gia Với điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam chưa phát tri n mạnh, tổ chức tín dụng c th không dự tr đủ giấy tờ c giá đ tham gia nghiệp vụ thị trường mở ho c tái cấp vốn với Ngân h ng Nh nước đẻ o đ m ổn định kho n cơng cụ dự tr t u c l công cụ cần thiết đ tổ chức tín dụng thực trì dự phòng kho n nh m o đ m ổn định hệ thống tốn cơng cụ dự tr t u c vận h nh v phát huy hiệu qu điều tiết điều h nh sách tiền tệ quốc gia, pháp luật dự tr t u c cần c m t số n i dung sửa đổi, ổ sung theo hướng sau:

- ửa đổi quy định pháp luật chủ thể chấp hành dự trữ bắt buộc theo hướng quy định ch t ch đối tượng thực dự trữ bắt buộc cho phù hợp với thực ti n

- ửa đổi số quy định pháp luật sở tính dự trữ bắt buộc để công cụ dự trữ bắt buộc ch t ch hơn, tránh tượng lách luật tổ chức tín dụng

Thực nghĩa vụ dự tr t u c theo quy định pháp luật đồng nghĩa với việc m t lượng tiền tệ tổ chức tín dụng khơng đưa v o kinh doanh, xu hướng tổ chức tín dụng phát tri n đa dạng hình thức huy đ ng vốn đ lẩn tránh nghĩa vụ thực dự tr t u c l điều kh tránh khỏi l điều kiện thị trường tiền tệ Việt Nam phát tri n ng y c ng phát sinh nhiều hình thức huy đ ng vốn m pháp luật h nh chưa ao quát đầy đủ

Pháp luật quy định sở tính dự tr t u c quy định m t số loại tiền gửi tổ chức tín dụng, nghiệp vụ huy đ ng vốn ngân h ng thương mại ng y c ng đa dạng v phong phú, không dừng lại nghiệp vụ huy đ ng tiền gửi thơng thường m cịn ao gồm c hợp đồng vay vốn, nghiệp vụ phái sinh tiền tệ, nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ… iều n y dễ dẫn tới tổ chức tín dụng chuy n từ hình thức huy đ ng tiền gửi ph i chịu dự tr t u c sang hình thức huy đ ng vốn khác khơng ph i chịu dự tr t u c, hạn chế đến hiệu qu điều h nh sách tiền tệ M t khác, ng y c loại tiền gửi huy đ ng ph i tính dự tr t u c, với s n phẩm huy đ ng tiền gửi đa dạng tiền gửi tính lãi theo thời gian thực gửi, tiền gửi rút trước thời hạn, tổ chức tín dụng c th chuy n tiền gửi c kỳ hạn ng n ph i chịu t lệ d tr t u c cao sang nh ng loại tiền gửi c kỳ hạn d i c t lệ dự tr t u c thấp

kh c phục nh ng ất cập trên, quy định pháp luật dự tr t u c cần ph i sửa đổi ổ sung đ ao quát đầy đủ loại tiền gửi ph i tính dự tr t u c theo nguyên t c tất c tổ chức tín dụng c huy đ ng tiền gửi v hình thức huy đ ng tiền gửi ph i thực dự tr t u c với t lệ thống nhất, tạo ình đẳng hoạt đ ng kinh doanh ngân h ng v Ngân h ng Nh nước thuận lợi việc qu n lý cung ứng tiền

Thứ tư, cơng cụ lãi suất tỷ giá hối đối

Lãi suất coi l m t công cụ gián tiếp thực sách tiền tệ việc điều n mức cung ứng tiền cho kinh tế, công cụ n y không trực tiếp l m t ng hay gi m khối lượng tiền lưu thông t ng gi m lãi suất c th ki m soát v điều tiết lãi suất thị trường tiền tệ Theo quy định pháp luật h nh, Ngân h ng Nh nước Việt Nam sử dụng công cụ lãi suất điều h nh sách tiền tệ quốc gia thơng qua việc định lãi suất n v lãi suất tái cấp vốn, tạo sở cho việc xác định lãi suất kinh doanh tổ chức tín dụng Trên sở điều kiện thực tế Việt Nam nay, với ước cụ th đ t tiến trình tự h a lãi suất thời gian tới, pháp luật lãi suất cần ho n thiện theo hướng sau:

- B quy định “lãi suất bản” Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam quy định lãi suất Việt Nam khơng có ý nghĩa thực tế

chiếu đ chống cho vay n ng lãi; xác định loại lãi suất nghĩa l công cụ điều h nh sách tiền tệ theo thơng lệ quốc tế Khơng th trì khái niệm lãi suất n m nên tr lại vị trí lãi suất chủ đạo cho lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, dựa v o đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ quốc gia Cách hợp lý l gi i thích lại „„lãi suất n‟‟ theo hướng quy định lãi suất n xác định l lãi suất trung ình m t số ngân h ng thương mại lớn thị trường thông lệ Như vừa đáp ứng yêu cầu c sở đ xác định h nh vi cho vay n ng lãi, phạt hợp đồng, ồi thường thiệt hai, vừa không nh hưởng tới hoạt đ ng kinh doanh ngân h ng thương mại không ngân h ng n o muốn áp dụng lãi suất cao gấp 1,5 lần so với ngân h ng khác

- Ban hành quy định hình thành cụm lãi suất chủ đạo bao gồm lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở quy định chúng cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia

Lãi suất tái cấp vốn l lãi suất áp dụng Ngân h ng Nh nước cho vay cầm cố tổ chức tín dụng; lãi suất chiết khấu l lãi suất áp dụng Ngân h ng Nh nước tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng hình thức chiết khấu giấy tờ c giá; lãi suất nghiệp vụ thị trường mở l mức lãi suất áp dụng Ngân h ng Nh nước mua ho c án giấy tờ c giá thị trường tiền tệ Các loại lãi suất n y ph n ánh quan hệ vay mượn, quan hệ cung cầu tiền tệ thực gi a Ngân h ng Nh nước với tổ chức tín dụng, chúng hình th nh sở mục tiêu sách tiền tệ v dựa quan hệ c thực diễn h ng ng y gi a Ngân h ng Nh nước với tổ chức tín dụng thơng qua nghiệp vụ thị trường mở v nghiệp vụ tái cấp vốn Do vậy, cần luật h a vị trí lãi suất chủ đạo cho loại lãi suất n y, theo đ dựa v o lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, lãi suất nghiệp vụ thị trường mở đ Ngân h ng Nh nước thực sách tiền tệ quốc gia Quy định l thông lệ quốc tế cơng cụ lãi suất điều h nh sách tiền tệ, với nguyên lý v nguyên t c hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước

xác định mức t gia mua án ngoại tệ ho n thiện quy định pháp luật t giá theo hướng tạo chế điều h nh t giá linh hoạt, phù hợp với thông lệ quốc tế, g p phần nâng cao hiệu qu sách tiền tệ cần ước x a ỏ quy định th tính mệnh lệnh h nh chế t giá Trong thời gian tới, Việt Nam nên quy định áp dụng chế t giá th c qu n lý Nh nước cần nới lỏng iên đ dao đ ng Cơ chế t giá m Việt Nam áp dụng l chế t giá th c điều tiết B n chất chế n y l t giá hình th nh thị trường ngoại hối v Ngân h ng Nh nước can thiệp v o thị trường đ điều chỉnh t giá cần thiết không cần ph i quy định iên đ dao đ ng Do vậy, trước m t pháp luật c th quy định m t iên đ định không hẹp, dần tiến tới x a ỏ iên đ n y cho phù hợp với thông lệ quốc tế, x a ỏ nh ng can thiệp thông qua iện pháp h nh khơng phù hợp với tiến trình h i nhập, tự h a t i v thương mại

4.2.2 ồn thiện quy định pháp luật có li n quan đến điều hành cơng cụ thực sách tiền tệ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam

đổi, ổ sung m t số quy định pháp luật địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam nh m t ng mức đ đ c lập, chủ đ ng Ngân h ng Nh nước Việt Nam việc điều h nh sách tiền tệ; ho n thiện quy định pháp luật nh m xây dựng thị trường tiền tệ Việt Nam, tạo môi trường cho Ngân h ng Nh nước sử dụng cơng cụ sách tiền tệ

Thứ nhất, hoàn thiện quy định pháp luật địa vị pháp lý Ngân hàng Nhà nước Việt Nam theo hướng trao quyền độc lập, chủ động cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam việc điều hành sách tiền tệ

Các ng chứng thực nghiệm lý thuyết kinh tế r ng kinh tế thị trường, đ Ngân h ng Trung ương điều h nh sách tiền tệ v sử dụng cơng cụ sách tiền tệ m t cách hiệu qu , tính đ c lập Ngân h ng Trung ương l yếu tố then chốt Tính đ c lập Ngân h ng Trung ương xem t ng nh ng c i cách m t th chế đ gi m can thiệp ất hợp lý trị đến q trình xây dựng v thực thi sách tiền tệ ởi việc xây dựng v điều h nh sách tiền tệ m c can thiệp trị thường đ t nh ng mục tiêu ng n hạn, l m t ng tính tạm thời v khơng ền v ng kinh tế vĩ mơ Tính đ c lập Ngân h ng Trung ương th thông qua việc xác định rõ chế hoạch định sách tiền tệ l n o, Ngân h ng Trung ương c to n quyền định việc sử dụng cơng cụ đ thực thi sách tiền tệ hay không, nêu rõ trách nhiệm Ngân h ng Trung ương n i chung v Thống đốc n i riêng trường hợp mục tiêu không đạt đ t

cần thiết ph i tiếp tục sửa đổi, ổ sung Từ th nh lập đến nay, Ngân h ng Nh nước Việt Nam l m t quan thu c Chính phủ, l m t quan ngang B , Thống đốc Ngân h ng Nh nước Việt Nam l th nh viên Chính phủ, Chính phủ ổ nhiệm v chịu trách nhiệm trước Chính phủ v Quốc h i Chính hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước chịu tác đ ng lớn Chính phủ Ngân h ng Nh nước l quan xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia đ Chính phủ trình Quốc h i định, sở đ , Ngân h ng Nh nước tổ chức thực v c trách nhiệm điều h nh phạm vi Quốc h i v Chính phủ phê duyệt Tương tự, Ngân h ng Nh nước Việt Nam không đ c lập thiết lập mục tiêu hay xây dựng tiêu hoạt đ ng

Xét ốn cấp đ đ c lập IMF (2004) Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m cấp đ đ c lập thứ tư “đ c lập tự chủ hạn chế” ây l cấp đ đ c lập thấp Ngân h ng Trung ương Chính phủ iều đ l m gi m tính linh hoạt việc điều h nh v sử dụng cơng cụ sách tiền tệ quốc gia, chí gây chậm trễ ph n ứng sách trước diễn iến thị trường t i tiền tệ, nh hưởng đến ổn định đồng tiền Gần hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước ph i cho phép Chính phủ (phát h nh tiền, thực sách tiền tệ quốc gia, cho vay Ngân sách Trung ương, cho vay tổ chức tín dụng trường hợp đ c iệt) Với quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam h nh, Ngân h ng Nh nước Việt Nam coi l quan h nh nh nước giống B khác không nghiêng việc thực chức n ng m t Ngân h ng Trung ương Bên cạnh đ , l quan thu c Chính phủ nên c trường hợp Ngân h ng Nh nước ph i thực nh ng nhiệm vụ khơng phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ, chẳng hạn tái cấp vốn cho ngân h ng thương mại đ khoanh nợ, x a nợ kho n vay tập đo n nh nước v công ty nh nước Do cần nghiên cứu sửa đổi ổ sung quy định pháp lý c liên quan nh m o đ m cho Ngân h ng Nh nước c m t mức đ đ c lập định đ xây dựng v thực thi sách tiền tệ theo nguyên t c thị trường, vận h nh cơng cụ sách tiền tệ theo n chất

Ngân h ng Nh nước l đ c lập điều h nh sách v đ c lập việc lựa chọn mục tiêu tiền tệ, nhiên với quy định h nh, Ngân h ng Nh nước Việt Nam chưa thực đạt mức đ đ c lập theo c hai tiêu chí n y Về m t sách, Chính phủ h ng n m quy định cụ th , chi tiết cho Ngân h ng Nh nước, từ tổng phương tiện tốn đến t ng trưởng tín dụng v t giá Cịn lựa chọn mục tiêu tiền tệ theo quy định Hiến pháp, Quốc h i h ng n m giao tiêu cho Ngân h ng Nh nước Với quy định h nh, Ngân h ng Nh nước Việt Nam chịu r ng u c ởi định mang tính mệnh lệnh h nh chính, kh c th đ c lập đ sách kiên v đủ sức n ng Thậm chí theo đánh giá chuyên gia ngân h ng quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam n m 2010 l thụt lùi so với Luật Ngân h ng Nh nước n m 1997 Thực tế cho thấy Ngân h ng Nh nước Việt Nam c mức đ đ c lập thấp v chịu can thiệp h nh to n diện Chính phủ ây l m t nh ng nguyên nhân l m hạn chế hiệu qu hoạt đ ng Ngân h ng Nh nước l việc thực mục tiêu ki m soát lạm phát v ổn định thị trường tiền tệ v hệ thống t i thời gian qua Vì vậy, nâng cao tính đ c lập Ngân h ng Nh nước l m t nh ng điều kiện tiên đ tạo tiền đề c n n hiệu qu hoạt đ ng v l t ng quan trọng o đ m trước hết l Ngân h ng Nh nước thực l Ngân h ng Trung ương v sau đ tiến tới l m t Ngân h ng Trung ương đại

lập với Chính phủ, theo chế Chính phủ đưa mục tiêu điều h nh sách cụ th , quán v Ngân h ng Nh nước thực mục tiêu đ ng công cụ sách tiền tệ Chính phủ hay Quốc h i không cần ph i can thiệp ng cách ấn định nh ng số n yêu cần t ng, gi m lãi suất, đưa mức tiền cung ứng lưu thơng… cịn thực ng cách n o, sử dụng công cụ n o giai đoạn đ o đ m mục tiên l thẩm quyền Ngân h ng Nh nước

Dưới g c đ pháp lý, nh m t ng tính đ c lập Ngân h ng Nh nước Việt Nam, xây dựng m t Ngân h ng Trung ương đại, pháp luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam cần ph i sửa đổi v ổ sung theo hướng sau:

- Pháp luật phải trao quyền cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam thực độc lập định thực thi sách việc lựa chọn cơng cụ điều hành, Thống đốc Ngân h ng Nh nước ph i trao quyền định việc thực thi sách tiền tệ v tự chịu trách nhiệm định d m không cần ph i thông qua Chính phủ ồng thời, pháp luật ph i quy định Ngân h ng Nh nước trao đủ thẩm quyền việc lựa chọn công cụ điều h nh sách tiền tệ m t cách linh hoạt v phù hợp ki m soát tất c công cụ c nh hưởng tới mục tiêu sách tiền tệ đ c th đạt mục tiêu sách tiền tệ m Chính phủ hay Quốc h i đề iều n y không nh ng g p phần l m t ng tính chủ đ ng cho Ngân h ng Nh nước m l m gi m đ trễ sách tiền tệ - m t yếu tố quan trọng l m gi m tính hiệu lực sách Tất nhiên, song song với thẩm quyền trao, Ngân h ng Nh nước ph i chịu trách nhiệm trước Quốc h i kết qu điều h nh sách tiền tệ v thực chức n ng Ngân h ng Trung ương

c hạn mức v lấy trái phiếu Chính phủ l m t i s n o đ m cho ngân h ng thương mại vay

Nếu quy định Ngân h ng Nh nước l quan xây dựng dự án sách tiền tệ quốc gia đ Chính phủ trình Quốc h i định, sở đ Ngân h ng Nh nước tổ chức thực hiện; việc định lượng tiền ổ sung v o lưu thông h ng n m Chính phủ định, Ngân h ng Nh nước c trách nhiệm điều h nh phạm vi duyệt rõ r ng Ngân h ng Nh nước c nghĩa vụ thực nhiều nhiệm vụ thu c chức n ng qu n lý nh nước, m không trọng chức n ng m t Ngân h ng Trung ương đ ng vai trò l Ngân h ng Trung ương Ngân h ng Nh nước Việt Nam cần ph i c đ c lập tương Chính phủ v cần đưa v o quy định Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam Chính phủ qu n lý Ngân h ng Nh nước giác đ mục tiêu, định hướng phát tri n, tiêu n m không can thiệp sâu v o nghiệp vụ cụ th Ngân h ng Nh nước c iệt, định điều h nh sách tiền tệ v sử dụng cơng cụ sách tiền tệ ph i thu c thẩm quyền Ngân h ng Nh nước, không chịu can thiệp Chính phủ trừ Chính phủ cơng ố cơng khai nh ng lý m Chính phủ muốn đạo Ngân h ng Nh nước nh m thay đổi nh ng sách tiền tệ

- Bên cạnh việc trao quyền chủ động cho Ngân hàng Nhà nước Việt Nam điều hành cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia, pháp luật cần có quy định trách nhiệm, nghĩa vụ Ngân hàng Nhà nước việc thực chức năng Nâng cao tính đ c lập v tự chủ Ngân h ng Nh nước mục tiêu v định sách ph i kèm với trách nhiệm gi i trình đầy đủ v minh ạch Theo đ , pháp luật cần quy định nghĩa vụ Thống đốc Ngân h ng Nh nước theo định kỳ ho c theo đề nghị Quốc h i ph i c trách nhiệm gi i trình trước Quốc h i định sách giới hạn chức n ng v thẩm quyền giao Kinh nghiệm nước cho thấy đ Ngân h ng Trung ương đạt đ c lập cao hơn Ngân h ng Trung ương ph i c trách nhiệm cao hơn, th qua công tác áo cáo v cơng khai, cơng ố thơng tin Vì vậy, cần ph i c thay đổi, ổ sung m t số quy định trách nhiệm v áo cáo cáo công ố thông tin Ngân h ng Nh nước Việt Nam Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam nên quy định thêm kỳ họp Quốc h i v Chính phủ, Thống đốc Ngân h ng Nh nước áo cáo tình hình xây dựng v điều h nh sách tiền tệ, đồng thời cần c chế quy định rõ trách nhiệm Thống đốc Ngân h ng Nh nước trường hợp không đạt mục tiêu đề ra, chẳng hạn quy định trách nhiệm gi i trình lý khơng đạt mục tiêu, iện pháp kh c phục v thời gian kh c phục

Thứ hai, hoàn thiện quy định pháp luật thị trường tiền tệ Việt Nam nh m phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam, tạo môi trường để Ngân hàng Nhà nước Việt Nam sử dụng cơng cụ sách tiền tệ hiệu qu , chuyển t i tác động điều hành cơng cụ sách tiền tệ tới kinh tế

chưa đáp ứng nh ng chuẩn mực quốc tế, chưa phát huy vai trò l kênh chuy n t i tác đ ng điều h nh sách tiền tệ hiệu qu , chưa tạo môi trường ho n thiện đ Ngân h ng Nh nước sử dụng cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia m t cách hiệu qu phát tri n thị trường tiền tệ Việt Nam, g c đ pháp lý cần thiết ph i ho n thiện quy định pháp luật thị trường tiền tệ Việt Nam theo hướng sau:

- Pháp luật phải sửa đổi, bổ sung theo hướng mở rộng danh mục loại giấy tờ có giá sử dụng giao dịch thị trường tiền tệ nhằm làm tăng tính hấp d n thị trường thành viên

Với chức n ng l công cụ điều tiết thị trường, nghiệp vụ thị trường tiền tệ Ngân h ng Nh nước tri n khai ao gồm nghiệp vụ thị trường mở, thấu chi v cho vay qua đêm; cho vay cầm cố; chiết khấu giấy tờ c giá chủ yếu thực thông qua m t số giấy tờ c giá định tín phiếu Kho ạc Nh nước v tín phiếu Ngân h ng Nh nước không thu hút nhiều tổ chức tín dụng tham gia Do vậy, gi i pháp cần ưu tiên l ho n thiện sở pháp lý đ đưa v o sử dụng r ng rãi lượng giấy tờ c giá giao dịch thị trường tiền tệ, kh c phục tình trạng với quy định h nh giấy tờ c giá c th sử dụng giao dịch thị trường tiền tệ chủ yếu tập trung ngân h ng thương mại nh nước M t số giấy tờ c giá sử dụng phổ iến thị trường tiền tệ nước thương phiếu, chứng tiền gửi chưa hình th nh ho c sử dụng Việt Nam Vì cần sớm ho n chỉnh v an h nh v n n hướng dẫn thực Luật Các công cụ chuy n nhượng n m 2005 đ c sở pháp lý mở r ng áp dụng giấy tờ c giá giao dịch thương phiếu thị trường tiền tệ ối với giấy tờ c giá hình th nh chứng tiền gửi, kỳ phiếu ngân h ng thương mại pháp luật cần quy định chuẩn h a hình thức đ tạo điều kiện cho giấy tờ c giá n y giao dịch thị trường, cụ th :

toán, tổ chức phát h nh khơng tốn hạn đơn vị o lãnh ph i toán), đồng thời o đ m tối đa lợi ích doanh nghiệp án chịu trường hợp phát sinh nhu cầu vốn c th đem hối phiếu đến chiết khấu, tái chiết khấu, vay cầm cố từ tổ chức tín dụng, qua đ tạo lượng h ng h a thúc đẩy phát tri n thị trường tiền tệ Bên cạnh đ , hối phiếu l m t loại giấy tờ c giá mang tính trừu tượng, hối phiếu không th nguyên nhân sinh lập hối phiếu, kho n nợ ghi hối phiếu ph i tốn vơ điều kiện khơng phụ thu c v o tồn hay không tồn giao dịch sở hợp đồng mua án h ng h a; cung ứng dịch vụ, vay mượn tín dụng ối với nước, đ hối phiếu trở th nh h ng h a thị trường ph i c cơng ty xếp hạng tín nhiệm, công ty n y chịu trách nhiệm nh ng hậu qu việc xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp xếp hạng khơng xác Ở Việt Nam khái niệm công ty xếp hạng tín nhiệm cịn mẻ v ước đầu xây dựng v ho n thiện, hoạt đ ng n y l thực thông qua m t số công ty như: Công ty cổ phần xếp h ng tín nhiệm Việt Nam (CRV); Trung tâm thơng tin tín dụng (CIC) thu c Ngân h ng Nh nước; Công ty cổ phần áo cáo đánh giá Việt Nam (Vietnam Report) v qua hệ thống xếp hạng tín dụng n i n thân m t số tổ chức tín dụng M c dù đ ng vai trò đ c iệt quan trọng cá nhân, tổ chức tham gia thị trường tiền tệ khuôn khổ pháp lý cho hoạt đ ng cơng ty xếp hạng tín nhiệm chưa ho n thiện dẫn tới thiếu c n pháp lý đ tri n khai hoạt đ ng Vì đ tạo điều kiện cho phát tri n hối phiếu giấy tờ c giá khác, o đ m quyền v lợi ích hợp pháp chủ th tham gia thị trường tiền tệ tạo th i quen sở h u giấy tờ c giá cá nhân, tổ chức xã h i, quan nh nước c thẩm quyền đ c iệt l B T i cần sớm an h nh quy định c liên quan đến hoạt đ ng loại hình dịch vụ t i n y quy định việc th nh lập, quy định qu n lý vốn, quy định trách nhiệm công ty xếp hạng tín nhiệm Việt Nam

Ngân h ng Nh nước cần c quy định khuyến khích ngân h ng thương mại, công ty t i phát h nh r ng rãi chứng tiền gửi ởi theo quy định việc phát h nh chứng tiền gửi ngân h ng thương mại phụ thu c v o phê chuẩn Ngân h ng Nh nước số lượng phát h nh điều kiện phát h nh, lãi suất, kỳ hạn chứng tiền gửi, đ c iệt cần ph i ổ sung quy định chứng tiền gửi v o Luật Các công cụ chuy n nhượng đ tạo sở pháp lý cho việc phát tri n loại giấy tờ c giá n y; tạo thêm h ng h a thúc đẩy phát tri n thị trường tiền tệ

ối với trái phiếu doanh nghiệp, l m t loại h ng h a cần quan tâm tạo sở pháp lý cho hình th nh v phát tri n, Ngân h ng Nh nước cần mở r ng quy định chấp nhận trái phiếu doanh nghiệp nh ng doanh nghiệp c uy tín, m t ng nh, lĩnh vực kinh tế mũi nhọn, trái phiếu nh ng doanh nghiệp c chất lượng cao m t tổ chức c uy tín xếp hạng tín nhiệm Trong thời gian tới, Ngân h ng Nh nước cần quy định giao nhiệm vụ đánh giá, phân loại mức đ tín nhiệm chủ th phát h nh giấy tờ c giá cho Trung tâm Thơng tin tín dụng (CIC) thu c Ngân h ng Nh nước Việt Nam v g n với trách nhiệm o đ m kết qu xếp hạng đ tạo an to n cho giấy tờ c giá giao dịch thị trường tiền tệ

- ể phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam Ngân hàng Nhà nước cần xây dựng các quy định pháp luật cho ph p hình thành thành viên chuyên nghiệp thị trường tiền tệ nhà tạo lập thị trường để tăng khả can thiệp Ngân hàng Nhà nước thị trường tiền tệ

T U ƢƠ

Từ phân tích v nghiên cứu chương 3, nghiên cứu sinh rút m t số kết luận sau:

Thứ nhất, ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia nh m pháp n h a, tạo m t sở pháp lý đồng , c tính hệ thống cho việc điều chỉnh công cụ l m t yêu cầu khách quan nh m nâng cao hiệu qu điều h nh sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước Vấn đề ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia ph i dựa nh ng định hướng n sau đây: ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia ph i theo hướng xây dựng v thực thi sách tiền tệ theo nguyên t c thị trường; ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia ph i phù hợp với chuẩn mực quốc tế hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương; ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia ph i đ t mối quan hệ với ho n thiện pháp luật phát tri n thị trường tiền tệ, đáp ứng yêu cầu h i nhập c ng đồng t i quốc tế

T U

Xây dựng thực thi có hiệu sách tiền tệ nhằm ổn định giá trị đồng tiền, kiểm soát lạm phát, góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ, tăng trưởng kinh tế thực thắng lợi công cơng nghiệp hố, đại hố đất nước”[7] l m t mục tiêu quan trọng đ t Ngân h ng Nh nước Việt Nam đạt mục tiêu đ , vấn đề ho n thiện cơng cụ sách tiền tệ l m t địi hỏi khách quan Cùng với q trình ho n thiện chức n ng qu n lý nh nước tiền tệ v hoạt đ ng ngân h ng, đổi hệ thống ngân h ng, trình điều h nh sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước Việt Nam ng y c ng đổi theo hướng chuy n mạnh sang gi i pháp thị trường, điều h nh ám sát quy luật thị trường, sử dụng công cụ điều tiết gián tiếp thông qua chế thị trường l chủ yếu

Nhận thức rõ tầm quan trọng cơng cụ thực sách tiền tệ việc nâng cao hiệu qu điều h nh sách tiền tệ, nh ng n m qua, Ngân h ng Nh nước trọng ho n thiện v đổi công cụ n y Các quan nh nước c thẩm quyền quan tâm xây dựng v ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Nh nước, tạo sở pháp lý nâng cao hiệu qu điều tiết công cụ n y điều h nh sách tiền tệ Hoạt đ ng điều h nh công cụ thực sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước pháp luật điều chỉnh cụ th , xác định rõ quyền v nghĩa vụ chủ th tham gia, phương thức thực hiện, quy định hướng dẫn thực Các cơng cụ sách tiền tệ liên tục ho n thiện theo hướng c ng ng y c ng phù hợp với điều kiện thực tiễn kinh tế Việt Nam v thơng lệ quốc tế, sách tiền tệ g p phần thực mục tiêu kinh tế vĩ mô Nh nước

- Nghiên cứu tổng quan công cụ thực sách tiền tệ v chế tác đ ng công cụ n y điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước, đồng thời đưa quan m sử dụng cơng cụ sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam giai đoạn

- Phân tích n i dung điều chỉnh pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam nay, sở đ nh ng quy định ất hợp lý, không phù hợp với thực tiễn thông lệ quốc tế

- Xác định điều kiện đ ho n thiện v thực thi c hiệu qu thực công cụ sách tiền tệ, đ l tính đ c lập Ngân h ng Nh nước Việt Nam điều h nh sách tiền tệ, định sử dụng cơng cụ sách tiền tệ v tồn m t thị trường tiền tệ phát tri n, đ ng vai trò l nơi Ngân h ng Nh nước sử dụng công cụ thực sách tiền tệ, chuy n t i tác đ ng điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Các điều kiện n y l c n thực tiễn đ đề xuất gi i pháp ho n thiện quy định pháp luật hỗ trợ cho việc điều h nh cơng cụ sách tiền tệ c hiệu qu , loại ỏ dần nh ng quy định pháp luật l m gi m hiệu qu điều h nh sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam

- Xác định nh ng c n mang tính nguyên t c cho việc xây dựng v ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam nay, đ l việc xây dựng v ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam ph i phù hợp với đường lối phát tri n kinh tế ng C ng s n Việt Nam; phù hợp với chiến lược phát tri n ng nh ngân h ng Việt Nam Thủ tướng Chính phủ phê duyệt v phù hợp với thực tiễn điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ Việt Nam

- Luận án đề xuất gi i pháp ho n thiện pháp luật công cụ thực sách tiền tệ quốc gia Việt Nam nay, ao gồm ho n thiện pháp luật nghiệp vụ thị trường mở; pháp luật tái cấp vốn; pháp luật dự tr t u c; pháp luật lãi suất v t giá hối đoái

- Luận án c đề xuất m t số gi i pháp ho n thiện quy định pháp luật c liên quan đến hoạt đ ng điều h nh cơng cụ thực sách tiền tệ Ngân h ng Nh nước Việt Nam, c nh hưởng đến hiệu qu điều h nh Ngân h ng Nh nước ho n thiện địa vị pháp lý Ngân h ng Nh nước Việt Nam, trao quyền đ c lập, chủ đ ng cho Ngân h ng Nh nước điều h nh sách tiền tệ, hoàn thiện pháp luật thị trường tiền tệ Việt Nam đ phát tri n thị trường tiền tệ Việt Nam, tạo lập môi trường đ Ngân h ng Nh nước sử dụng cơng cụ sách tiền tệ hiệu qu

ho n thiện hệ thống pháp luật Việt Nam, đ c iệt l pháp luật lĩnh vực t i ngân h ng đáp ứng yên cầu h i nhập kinh tế quốc tế, tác gi c kiến nghị nghiên cứu sau :

1 Nghiên cứu ho n thiện pháp luật Ngân h ng Trung ương đ ho n thiện pháp luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam, phát tri n Ngân h ng Nh nước Việt Nam th nh m t Ngân h ng Trung ương đại Nghiên cứu pháp luật thị trường tiền tệ Việt Nam, tạo sở pháp

D MỤ Á Ơ TRÌ Ô Ê U Ề T U Á

1 Tô Mai Thanh, (2013) “ M t số yêu cầu ho n thiện pháp luật cơng cụ thực sách tiền tệ Việt Nam nay”, Tạp chí Dân chủ Pháp luật (9), tr 35-38

T ỆU T M Ả T V ỆT

1 Vũ Th nh Tự Anh (2010), Xây dựng Ngân hàng Trung ương đại, Chương trình gi ng dạy kinh tế Full right, 2010

2 B T i v Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2012), Phối hợp sách tài khóa Chính sách tiền tệ điều tiết kinh tế vĩ mô, K yếu h i th o khoa học, H N i

3 Chính phủ (2004), Nghị định N -CP xử phạt vi phạm hành chính lĩnh vực tiền tệ hoạt động ngân hàng, H N i

4 Chính phủ (2008), Nghị định số 96 N -CP ngày 8 quy định chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn cấu tổ chức Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, H N i

5 Chính phủ (2011), Nghị định số N -CP ngày việc phát hành trái phiếu Chính Phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu Chính quyền địa phương, H N i

6 ại học Quốc gia H N i (2005), Giáo trình Luật Ngân hàng Việt Nam, NXB ại học Quốc gia H N i, H N i

7 ng C ng s n Việt Nam (2011), Văn kiện ại hội ại biểu toàn quốc lần thứ XI, NXB Chính trị quốc gia, H N i

8 Lê Vinh Danh (2005), Chính sách tiền tệ điều tiết vĩ mô Ngân hàng trung ương, NXB T i chính, H N i

9 Trần Trọng (2004), Thị trường mở từ lý luận đến thực ti n, NXB Công an nhân dân, H N i

10 Frederic S.Minshkin (1995), Tiền tệ, Ngân hàng Thị trường tài chính, NXB Khoa học v kỹ thuật, H N i

11 Nguyễn Hương Giang (2010), “Sự đ c lập Ngân h ng Trung ương v m t số gợi ý sách cho Việt Nam”, Tạp chí Ngân hàng (23), tr 15-23 12 Mai Thu Hà (2009), Vị độc lập Ngân hàngTrung ương việc

hoạch định thực thi sách tiền tệ, Luận v n Thạc sỹ kinh tế, Học viện T i chính, H N i

14 Học viện Ngân h ng (2011), Giáo trình Ngân hàng Trung ương, NXB Thống kê, H N i

15 Học viện Ngân h ng (2012), Giáo trình Tiền tệ- Ngân hàng, NXB Dân trí, H N i

16 Học viện T i (2008), Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB T i chính, H N i

17 Học viện T i (2011), Giáo trình Tài - Tiền tệ, NXB T i chính, H N i

18 Học viện T i (2011), Mối quan hệ sách tiền tệ lạm phát, thực trạng giải pháp Việt Nam, ề t i Nghiên cứu Khoa học cấp Học viện, H N i

19 Học viện T i (2011), Nghiệp vụ Ngân hàng Trung ương, NXB T i chính, H N i

20 Tô Ngọc Hưng (2012), Hoạt động ngân hàng Việt Nam- iểm lại năm và dự báo năm , T i liệu phát h nh n i Học viện Ngân h ng, H N i

21 Dương Thu Hương (2005), Hoàn thiện sách tiền tệ giải pháp điều hành phối hợp với sách kinh tế vĩ mô khác nhằm đảm bảo ổn định và phát triển kinh tế giai đoạn -2020, ề t i nghiên cứu khoa học cấp ng nh, H N i

22 Lê Ho ng Nga (2004), Thị trường tiền tệ Việt Nam trình hội nhập, NXB Chính trị quốc gia, H N i

23 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (1999), Quyết định số 36 999 Q - NHNN ngày 999 Thống đốc Ngân hàng Nhà nước việc ban hành “Quy chế phát hành tín phiếu Ngân hàng Nhà nước”, H N i

24 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2000), Quyết định số Q -NHNN Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ngày tháng năm về việc thay đổi chế điều lãnh lãi suất cho vay tổ chức tín dụng đối với khách hàng, H N i

26 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2002), Quyết định số Q -NHNN của Thống đốc Ngân hàng Nhà nước ngày tháng năm việc thực chế lãi suất th a thuận hoạt động tín dụng thương mại bằng đồng Việt Nam tổ chức tín dụng khách hàng, H N i 27 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2003), Quyết định số 58 Q -

NHNN ngày tháng năm việc ban hành Quy chế dự trữ bắt buộc, H N i

28 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2005), Một số vấn đề tài tiền tệ Việt Nam giai đoạn -2010, K yếu H i th o khoa học, NXB Thống kê, H N i

29 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2005), Quyết định số Q - NHNN ngày tháng năm việc sửa đổi, bổ sung số điều Quy chế dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng ban hành theo Quyết định số 58 Q -NHNN ngày Thống đốc Ngân hàng Nhà nước, H N i

30 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2006), Tăng cường hiệu phối hợp chính sách tiền tệ sách tài khóa Việt Nam, K yếu H i th o khoa học, NXB V n h a - Thông tin, H N i

31 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2007), Giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam, K yếu H i th o khoa học, NXB V n h a - Thông tin, H N i

32 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2007), Hoàn thiện địa vị pháp lý Ngân hàng Nhà nước Việt Nam để trở thành Ngân hàng Trung ương đại, ề t i Nghiên cứu khoa học cấp ng nh, H N i

33 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2007), Quyết định số Q -NHNN ngày Thống đốc Ngân hàng nhà nước việc ban hành Quy chế nghiệp vụ thị trường mở, H N i

35 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2008), Quyết định số Q -NHNN ngày tháng năm Thống đốc Ngân hàng Nhà nước chế điều hành lãi suất đồng Việt Nam, H N i

36 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2009), Báo cáo thường niên 9, H N i 37 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2009), iều hành sách tiền tệ

tiến trình dự hóa giao dịch vốn Việt Nam, ề t i nghiên cứu khoa học cấp ng nh, H N i

38 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2009), Thông tư TT-NHNN hướng d n lãi suất th a thuận tổ chức tín dụng cho vay nhu cầu vốn phục vụ đời sống, cho vay thông qua nghiệp vụ phát hành sử dụng th tín dụng, H N i

39 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2009), Vai tr sách tiền tệ nền kinh tế Việt Nam sau thời kỳ suy giảm, K yếu H i th o khoa học, Lâm ồng

40 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2010), Báo cáo thường niên , H N i 41 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2010), Hệ thống Ngân hàng Trung Quốc

cải cách phát triển, H N i

42 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2010), Quyết định số Q -NHNN ngày danh mục giấy tờ có giá sử dụng giao dịch của Ngân hàng Nhà nước, H N i

43 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2010), Thông tư TT-NHNN quy định cho vay đồng Việt Nam theo lãi suất th a thuận tổ chức tín dụng khách hàng, H N i

44 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2011), Báo cáo thường niên , H N i 45 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2011), Thông tư TT-NHNN quy

định mức lãi suất huy động tối đa đồng Việt Nam, H N i

47 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2012), Ch thị CT-NHNN tổ chức thực sách tiền tệ đảm bảo hoạt động ngân hàng an toàn, hiệu quả năm , H N i

48 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2012), Thông tư số TT-NHNN Thống đốc Ngân hàng Nhà nước quy định việc chiết khấu giấy tờ có giá của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam tổ chức tín dụng, chi nhánh ngân hàng nước ngoài, H N i

49 Ngân h ng Nh nước Việt Nam (2013), Ch thị CT-NHNN tổ chức thực sách tiền tệ đảm bảo hoạt động ngân hàng an toàn, hiệu quả năm 3, H N i

50 Ngân h ng Nh nước Việt Nam,Tổ chức hợp tác kỹ thuật ức (1997), Pháp luật Ngân hàng Trung ương ngân hàng thương mại số nước, NXB Thế giới, H N i

51 Nguyễn Võ Ngoạn(1996), Hệ thống công cụ sách tiền tệ quốc gia trong kinh tế thị trường, NXB T i chính, H N i

52 Tô Kim Ngọc, Lê Thị Tuấn Nghĩa (2008), iều hành sách tiền tệ Việt Nam, NXB Thống kê, H N i

53 Nguyễn Thị Nhung (2011), “Dự tr t u c – Từ lý thuyết đến thực tiễn”, Tạp chí Ngân hàng (5), tr 13-17

54 Ngơ Hồng Oanh (2008), “Nguồn pháp luật điều chỉnh hoạt đ ng ngân h ng h i nhập kinh tế quốc tế”, Tạp chí Nghề luật (01), tr 12-16 55 Ho ng Xuân Quế (2004), Bàn cơng cụ sách tiền tệ Việt

Nam nay, NXB Thống kê, H N i

56 Quốc h i (2005), B luật Dân Việt Nam, H N i

57 Quốc h i (2005), Luật Các công cụ chuy n nhượng, H N i 58 Quốc h i (2010), Luật Các tổ chức tín dụng, H N i

59 Quốc h i (2010), Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam, H N i 60 Quốc h i (2012), Luật B o hi m tiền gửi, H N i

62 Thủ tướng Chính phủ (2006), Quyết định Q -TTg việc phê duyệt ề án phát triển ngành Ngân hàng Việt Nam đến năm định hướng đến năm , H N i

63 Lê Thị Thu Thủy (2013), “Tổ chức v hoạt đ ng Ngân h ng Trung ương nước v nh ng gợi ý tri n vọng hiến định Việt Nam”, Tạp chí Nghiên cứu Lập pháp (10), tr 55-64

64 Lê Thị Thu Thủy (2009), “Tính đ c lập Ngân h ng Trung ương Việt Nam”, Tạp chí Nghiên cứu lập pháp (21), tr.14-18

65 Nguyễn ức To n (2009), Giải pháp phát triển thị trường thị trường giao dịch giấy tờ có giá ngắn hạn Việt Nam, Luận án tiến sỹ kinh tế, Học viện T i chính, H N i

66 Trường ại học Kinh tế Quốc dân (2010), Cầu tiền sách tiền tệ Việt Nam, NXB ại học Kinh tế quốc dân, H N i

67 Trường ại học Ngân h ng Th nh phố Hồ Chí Minh (2008), Hoạt động hệ thống ngân hàng thương mại Việt Nam năm sau gia nhập TO, NXB Thống kê, Th nh phố Hồ Chí Minh

68 Trường ại học Ngoại thương (2006), Thị trường thương phiếu Việt Nam, NXB Lao đ ng - xã h i, H N i

69 Lê V n Tư (2004), Tiền tệ, Ngân hàng Thị trường tài chính, NXB T i chính, H N i

70 Lê Anh Tuấn (2009), Phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam, Luận án tiến sỹ kinh tế, Học viện T i chính, H N i

71 Nguyễn V n Tuyến (2006), “Khái quát chế pháp lý thực sách tiền tệ quốc gia Ngân h ng Trung ương điều kiện kinh tế thị trường Việt Nam”, Tạp chí Luật học (8), tr 16-19

72 Ủy an Kinh tế Quốc h i, UNDP Việt Nam (2012), Lạm phát mục tiêu hàm ý khuôn khổ sách tiền tệ Việt Nam, NXB Tri thức, H N i

74 Vũ Thế Vậc (2011), “N i dung Luật Ngân h ng Nh nước Việt Nam v nh ng định hướng gi i pháp tri n khai”, Tạp chí Ngân hàng (2+3) tr 37-41

75 Viện nghiên cứu qu n lý kinh tế trung ương v Viện nghiên cứu châu Á B c Âu (NIASS) (2004), Từ ngân hàng cấp đến ngân hàng thương mại: Cải cách khu vực tài Việt Nam, H N i

T

76 ADB (2011), Government Bond Market Development in Asia, 2011

77 Amtenbrink, Fabian (2005), “The three pillars of Central Bank Governance– Towards a model Central Bank law or a code of Good Governance?”, Internation Monetary Fund, pp 101-132

78 Institute of Southeast Asian studies (1997), Financial Market Globalization: Present and Future, Singapore

79 National Financial Supervisory Commission (NFSC) (2011), Banking restructuring – International experiences and policy implications for Vietnam, International workshop

80 Nga Duong Thi Thuy (2012), Inflation targeting and monetary policy in Vietnam, PhD Thesis, University of Lumière Lyon 2, France

81 Patrick Downes, Reza Vaez-Zadeh (1991), The evolving role of Central Bank, Central Banking Department – International Monetary Fund

82 Robin Bade, Michael Parkin (1988), Central Bank Law and Monetary Policy, University of Western Ontario London, Ontario, Canada

83 State Bank of Vietnam, Office of Technical Assistance US Department of the treasury (2010), Money policy