(Luận văn thạc sĩ) kiểm định giả thuyết thị trường hiệu quả dạng yếu ở TTCK việt nam giai đoạn 2007 2013

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO T ẠO TRƯỜNGĐẠIHỌCKINH TẾ TP.HCM HOÀNG ĐỨC THANH VỸ KIỂM ĐỊNH GIẢ THUYẾT THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ DẠNG YẾU Ở THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2007 - 2013 Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60.34.02.01 LUẬN V ĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNGDẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP HỒ CHÍ MINHNĂM – 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan: Luận văn “Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007 – 2013” cơng trình nghiên cứu thực Các số liệu sử dụng luận văn trung thực có nguốn gốc rõ ràng MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu Tóm tắt 1 Giới thiệu 2 Cơ sở lý thuyết .7 2.1 Khái niệm thị trường hiệu mức độ thị trường: 2.1.1 Khái niệm thị trường hiệu 2.1.2 Các dạng thị trường hiệu 2.1.3 Điều kiện để thị trường hiệu 2.2 Các lý thuyết sở thị trường hiệu 11 2.2.1 Mơ hình trị chơi cơng bằng: .11 2.2.2 Mô hình trị chơi cơng có điều chỉnh 13 2.2.3 Mơ hình bước ngẫu nhiên 13 2.3 Các học thuyết tồn song song với thị trường hiệu 14 2.3.1 Trường phái Phân tích kỹ thuật 15 2.3.2 Trường phái Phân tích .16 2.3.3 Lý thuyết tài hành vi 17 2.3.4 Lý thuyết thị trường thích nghi .18 2.4 Lý thuyết thị trường hiệu thị trường 19 2.4.1 Đặc điểm thị trường thành lập 19 2.4.2 Việc nghiên cứu EMH nước phát triển 21 2.5 Sơ lược nghiên cứu trước 22 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu: 30 3.1 Phương pháp lấy liệu 30 3.2 Phương pháp phân tích số liệu 30 3.3 Phương pháp nghiên cứu 31 3.3.2 Kiểm định nghiệm đơn vị .33 3.3.3 Kiểm định tự tương quan 34 3.3.4 Kiểm định chuỗi: 37 3.3.5 Kiểm định phương sai 39 Kết kiểm định 41 4.1 Kiểm định phi tham số 41 4.2 Kiểm định tính dừng 44 4.3 Kiểm định chuỗi 44 4.4 Kiểm định tự tương quan .45 4.5 Kiểm định tỷ lệ phương sai 46 Kết luận 50 5.1 Nguyên nhân làm cho thị trường chứng khốn Việt Nam khơng hiệu 50 5.2 Giải pháp nâng cao tính hiệu cho thị trường chứng khoán Việt Nam 55 5.3 Kết luận 62 TÀI LIỆU THAM KHẢO .63 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ADF - Augmented Dickey & Fuller AMH - Adaptive Market Hypothesis DF – Dickey & Fuller EMH - Efficiency Market Hypothesis RWH - Random Walk Hypothesis TTCK – Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng –Tóm tắt kết số nghiên cứu trước với kết luận thị trường hiệu dạng yếu Bảng – Tóm tắt kết số nghiên cứu trước với kết luận thị trường không hiệu Bảng – Kết kiểm định phi tham số Bảng – Kết kiểm định tính dừng Bảng – Kết kiểm định chuỗi Bảng – Kết kiểm định tự tương quan Tóm tắt Bài viết tập trung vào việc nghiên cứu ảnh hưởng thông tin khứ lên giá chứng khốn, thơng qua kiểm định: Kiểm định nghiệm đơn vị, Kiểm định tự tương quan, Kiểm định chuỗivà Kiểm định phương sai Kết nghiên cứu số thị trường VN-Index mã cổ phiếu chọn cho thấy khơng có dấu hiệu thị trường hiệu dạng yếu 1 Giới thiệu Khái niệm Lý thuyết thị trường hiệu (EMH) lần xuất từ đầu kỷ 20 ngày tiếp tục hồn thiện Chính xác vào năm 1900 nhà thống kê học người Pháp Louis Bachelier manh nha đến thuyết nghiên cứu luận án tiến sĩ Trong đoạn mở đầu luận án ông viết “Quá khứ, chí kiện diễn tương lai phản ánh giá thị trường, thường cho thấy khơng có quan hệ rõ ràng thay đổi giá” Tuy nhiên, luận điểm ông chưa quan tâm cách đắn năm thập niên 50 kỷ trước Sau số tác giả khác tiếp tục theo đuổi vềEMH, phải kể đến Kendall (1953), Paul Samuelson (1965) Trongmột nghiên cứu mình, Samueson có viết rằng: “Trong thị trường cạnh tranh, ln có người bán ứng với người mua Nếu chắn giá tăng; tăng lên rồi”Những luận điểm thường dùng để suy diễn giá cạnh tranh chắn 07 4/15/2014 Included observations: 380 (after adjustments) Standard error estimates assume no heteroskedasticity User-specified lags: 16 32 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Wald (Chi-Square) Individual Tests Period Var Ratio 0.541786 0.283192 0.142065 16 0.080359 32 0.042593 Value 8.932244 80.07239 df 380 Probability 0.0000 0.0000 Std Error 0.051299 0.095971 0.151744 0.225803 0.327219 z-Statistic -8.932244 -7.468967 -5.653825 -4.072764 -2.925891 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0034 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.000274213477717) Period 16 32 Variance 0.00353 0.00191 0.00100 0.00050 0.00028 0.00015 Var Ratio -0.54179 0.28319 0.14206 0.08036 0.04259 Obs 380 379 377 373 365 349 Kiểm định phương sai không đổi với VN-INDEX Null Hypothesis: REE is a random walk Date: 11/02/14 Time: 22:00 Sample: 1/02/2007 4/15/2014 Included observations: 379 (after adjustments) Standard error estimates assume no heteroskedasticity User-specified lags: 16 32 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Wald (Chi-Square) Individual Tests Period Var Ratio 0.577400 0.320182 0.158186 16 0.085914 32 0.044663 Value 8.227139 68.46274 df 379 Probability 0.0000 0.0000 Std Error 0.051367 0.096098 0.151944 0.226100 0.327651 z-Statistic -8.227139 -7.074210 -5.540278 -4.042835 -2.915720 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0001 0.0035 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.000393184318346) Period 16 32 Variance 0.00762 0.00440 0.00244 0.00120 0.00065 0.00034 Var Ratio -0.57740 0.32018 0.15819 0.08591 0.04466 Obs 379 378 376 372 364 348 Kiểm định phương sai không đổi với REE Null Hypothesis: SAM is a random walk Date: 11/02/14 Time: 22:00 Sample: 1/02/2007 4/15/2014 Included observations: 379 (after adjustments) Standard error estimates assume no heteroskedasticity User-specified lags: 16 32 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Wald (Chi-Square) Individual Tests Period Var Ratio 0.617771 0.304713 0.154430 16 0.084899 32 0.042382 Value 7.441207 60.05504 df 379 Probability 0.0000 0.0000 Std Error 0.051367 0.096098 0.151944 0.226100 0.327651 z-Statistic -7.441207 -7.235188 -5.564997 -4.047324 -2.922682 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0001 0.0035 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.000383240761547) Period 16 32 Variance 0.00878 0.00543 0.00268 0.00136 0.00075 0.00037 Var Ratio -0.61777 0.30471 0.15443 0.08490 0.04238 Obs 379 378 376 372 364 348 Kiểm định phương sai không đổi với SAM ... cam đoan: Luận văn ? ?Kiểm định giả thuyết thị trường hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007 – 2013? ?? cơng trình tơi nghiên cứu thực Các số liệu sử dụng luận văn trung thực... 1 Giới thiệu 2 Cơ sở lý thuyết .7 2.1 Khái niệm thị trường hiệu mức độ thị trường: 2.1.1 Khái niệm thị trường hiệu 2.1.2 Các dạng thị trường hiệu ... qua kiểm định: Kiểm định nghiệm đơn vị, Kiểm định tự tương quan, Kiểm định chuỗivà Kiểm định phương sai Kết nghiên cứu số thị trường VN-Index mã cổ phiếu chọn cho thấy khơng có dấu hiệu thị trường