(Luận văn thạc sĩ) kiểm định dạng đường cong lãi suất ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH - CHÂU THÙY TRANG KIỂM ĐỊNH DẠNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ NGÀNH : 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Kiểm định dạng đường cong lãi suất Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình khác Tôi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận văn TP.HCM, ngày tháng năm 2013 Tác giả Châu Thùy Trang LỜI CẢM ƠN  Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Cơ Nguyễn Thị Un Un tận tình hướng dẫn tơi suốt q trình thực hồn thành luận văn tốt nghiệp này, gửi lời cảm ơn đến tất Thầy - Cô đặc biệt Thầy Cô khoa TCDN Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM tận tình dạy bảo truyền đạt cho tơi kiến thức q giá khóa học Sau cùng, xin cảm ơn bạn lớp cao học TCDN Đêm K19 giúp đỡ, chia kiến thức mẻ thơng tin bổ ích để tơi hồn thành luận văn Châu Thùy Trang MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Vấn đề nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Bố cục luận văn CHƯƠNG 2: NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ KIỂM ĐỊNH DẠNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT ĐƯỢC XÂY DỰNG TỪ HAI MƠ HÌNH VASICEK VÀ CIR 2.1 Nền tảng lý thuyết đường cong lãi suất 2.1.1 Đường cong lãi suất dạng đường cong lãi suất 2.1.2 Tầm quan trọng đường cong lãi suất 2.2 Các nghiên cứu giới kiểm định dạng đường cong lãi suất xây dựng từ hai mơ hình Vasicek CIR 12 CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU, MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 16 3.2 Mơ hình nghiên cứu 17 3.2.1 Mơ hình Vasciek 17 3.2.2 Mơ hình Cox, Ingersoll, Ross (CIR) 18 3.3 Phương pháp nghiên cứu 18 3.3.1 Ước lượng tham số hai mơ hình Vasicek CIR 19 3.3.2 Xác định lãi suất hai mơ hình Vasicek CIR 22 CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH DẠNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT ĐƯỢC XÂY DỰNG TỪ HAI MƠ HÌNH VASICEK VÀ CIR Ở VIỆT NAM 25 4.1 So sánh đường cong lãi suất xây dựng từ mô hình Vasicek với đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR – Giai đoạn lấy mẫu 25 4.2 So sánh đường cong lãi suất dự báo xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường cong lãi suất dự báo xây dựng từ mô hình CIR 27 4.3 Thảo luận kết nghiên cứu 29 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 31 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 31 5.2 Hạn chế đề tài 31 TÀI LIỆU THAM KHẢO 33 PHỤ LỤC 35 PHỤ LỤC 37 PHỤ LỤC 39 DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Kết ước lượng tham số mơ hình Vasicek 20 Bảng 3.2: Kết ước lượng tham số mơ hình CIR 23 Bảng 4.1: Kết kiểm định MAPE – Giai đoạn lấy mẫu 25 Bảng 4.2: Kết kiểm định MAPE phân loại theo kỳ hạn – Giai đoạn lấy mẫu 26 Bảng 4.3: Kết kiểm định MAPE – Giai đoạn dự báo 27 Bảng 4.4: Kết kiểm định MAPE phân loại theo kỳ hạn – Giai đoạn dự báo 28 DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CIR : Cox, Ingersoll, Ross HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội LS : Lãi suất Lãi suất qua đêm : Lãi suất bình quân liên ngân hàng qua đêm Lãi suất tháng : Lãi suất bình quân liên ngân hàng kỳ hạn tháng MAPE : Mean Absolute Percenage Error – Sai số phần trăm tuyệt đối trung bình sai số khoảng chênh lệch MLE : Maximum Likelihood Estimator - Ước lượng khả xảy nhiều NHNN : Ngân hàng nhà nước TPCP : Trái phiếu phủ TÓM TẮT Bài nghiên cứu tác giả kiểm định dạng đường cong lãi suất Việt Nam Trong đó, tác giả sử dụng hai mơ hình Vasicek CIR để xây dựng đường cong lãi suất, với liệu đầu vào lãi suất bình quân liên ngân hàng giai đoạn 2006-2012 Kết nghiên cứu cho thấy đường cong lãi suất xây dựng từ mô hình Vasicek có phù hợp với liệu thực tế tốt đường cong lã suất xây dựng từ mơ hình CIR Trong đó, giai đoạn lấy mẫu, kỳ hạn tháng, khơng có khác biệt đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR, kỳ hạn tháng đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek cho kết phù hợp với liệu thực tế đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR Trong giai đoạn dự báo, tuần, tuần tháng, khơng có khác biệt đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR, kỳ hạn tháng đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek cho kết phù hợp với liệu thực tế đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR Từ khóa chính: Đường cong lãi suất, mơ hình Vasicek, mơ hình CIR, số MAPE -1- CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng không nhà phát hành, nhà đầu tư, mà cịn có ý nghĩa nhà hoạch định sách tổ chức tài chính, đường cong lãi suất giúp định hướng lãi suất, đồng thời công cụ quan trọng giúp giám sát kinh tế Vì vậy, có nhiều nghiên cứu giới nội dung Tuy nhiên, nghiên cứu chủ yếu tập trung nước phát triển như: Mỹ, Nhật, Anh nước Châu Âu, nước phát triển Việt Nam, thị trường cịn nhỏ lẻ tính khoản thấp, nên số lượng nghiên cứu đường cong lãi suất khiêm tốn Xuất phát từ đặc điểm để xem xét dạng đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình liệu phù hợp với điều kiện thực tế thị trường Việt Nam, tác giả chọn đề tài “Kiểm định dạng đường cong lãi suất Việt Nam” để làm luận văn bảo vệ khóa học thạc sĩ 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Thơng qua phân tích kinh tế lượng, tác giả so sánh phù hợp với liệu thực tế Việt Nam đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR 1.3 Vấn đề nghiên cứu Từ mục tiêu nghiên cứu trên, nghiên cứu tập trung giải vấn đề sau: Một là, so sánh phù hợp với liệu thực tế Việt Nam giai đoạn lấy mẫu đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR -2- Hai là, so sánh phù hợp với liệu thực tế Việt Nam đường cong lãi suất dự báo xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường cong lãi suất dự báo xây dựng từ mơ hình CIR 1.4 Ý nghĩa đề tài Đề tài nghiên cứu mang lại số ý nghĩa mặt lý thuyết thực tiễn không nhà đầu tư tham gia thị trường nhà hoạch định sách mà cịn có ích cho học giả quan tâm tới vấn đề này, cụ thể: - Đối với nhà đầu tư: đường cong lãi suất xem tín hiệu dự báo tình trạng kinh tế tương lai, giúp nhà đầu tư năm bắt hội kinh doanh đề phòng rủi ro - Đối với nhà điều hành sách: đường cong lãi suất xem tranh tổng quát thị trường tài tiền tệ để từ nhà hoạch định đưa sách điều tiết vĩ mơ thích hợp - Đối với học giả: kết nghiên cứu dùng làm tài liệu tham khảo có ích cho học giả muốn nghiên cứu kiểm định dạng đường cong lãi suất Việt Nam 1.5 Bố cục luận văn Ngoài phần tóm tắt, danh mục hình, danh mục bảng, danh mục chữ viết tắt, tài liệu tham khảo, phụ lục, đề tài bao gồm chương, sau: Chương 1: ệ đề Trong chương này, tác giả trình bày lý chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, vấn đề nghiên cứu bố cục luận văn -3- CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết luận kết nghiên cứu Trong nghiên cứu tác giả so sánh phù hợp với liệu Việt Nam đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR, thơng qua liệu đầu vào lãi suất bình quân liên ngân hàng cho giai đoạn từ năm 05/09/2006 đến năm 05/08/2012 Qua đó, tác giả rút kết luận sau: - Đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek có phù hợp với liệu Việt Nam tố đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR - Ở kỳ hạn ngắn (1 tuần, tuần tháng) khơng có khác biệt đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR Sự khác biệt phù hợp hai đường cong cong lãi suất thể kỳ hạn dài tháng 5.2 Hạn chế đề tài Giai đoạn nghiên cứu đề tài năm, từ năm 2008 đến năm 2012 So với nghiên cứu trước tác giả giới, số năm nghiên cứu số lượng mẫu quan sát chưa nhiều Vì vậy, đường cong lãi suất xây dựng chưa thể đầy đủ xu hướng lãi suất dài hạn Bên cạnh đó, nghiên cứu giới dùng liệu đầu vào TPCP, đề tài nghiên cứu dùng lãi suất bình quân liên ngân hàng làm liệu vào Điều tác động đến kết xây dựng đường cong lãi suất từ hai mơ hình Vasicek CIR, lãi suất bình quân liên ngân hàng thường có độ ổn định khơng cao Ngồi ra, luận văn nghiên cứu dạng đường cong lãi suất thị trường Việt Nam thơng qua hai mơ hình Vasicek CIR Đây hai mơ hình thuộc nhóm mơ hình - 31 - nhân tố Tuy nhiên, cịn nhiều mơ hình nhóm mơ hình chưa kiểm định thị trường Việt Nam, như: nhóm mơ hình đa nhân tố, nhóm mơ hình tham số… Vì vậy, kết nghiên cứu chưa so sánh khác biệt đường cong lãi suất xây dựng từ nhóm mơ hình khác Việt Nam - 32 - TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Lê Khánh Luận Nguyễn Thanh Sơn (2009), Lý thuyết suất thống kê, Nhà xuất Tổng hợp TP.HCM Trần Ngọc Thơ, 2005 Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống Kê Tô Kim Ngọc, 2009 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn Việt Nam TIẾNG ANH Ali Umut Irturk, 2006 Term Structure of Interest Rates Andrew Ang and Joseph S Chen, 2009 Yield Curve Predictors of Foreign Exchange Returns Andrew Anga, Monika Piazzesi and Min Weid, 2005 What does the yield curve tell us about GDP growth? Anh Tuan Bui ,2012 Testingthe predictability of exchange rate using the shape of yield curves: Evidence from Australia Chalita Promchan ,2007 Modeling the Term Structure of Interest Rates in the Thai Market Emile A.L.J van Elen, 2010 Termstructure forecasting – Doesa good fit imply reasonable simulation results? 10 Frederic S Mishkin, 1990 The information in the longer maturity term structure about future inflation 11 Fischer Black, Emanuel Derman and William Toy, 1990 A one factor model of interest rates and its application to treasury bond Option - 33 - 12 H.H.N AMIN, 2012 Calibrationof Different Interest Rate Models for a Good Fit of Yield Curves 13 L.C.G Rogers and Wolfgang Stummer, 2000 Consistentfitting of one-factor models to interest rate data 14 Muhammad Naveed Nazir, 2009 Short rates and bond prices in one-factor models 15 Niko Herrala, 2009 Vasicek interest rate model: parameter estimation, evolution of the short term interest rate and term structure 16 Rosa María Canto Gutiérrez, 2008 Modellingthe Term Structure of Interest Rates: a Literature Review 17 S Zeytun & A Gupta, 2007 A Comparative Study of the Vasicek and the CIR Model of the Short Rate 18 Vincent Brousseau and Benjamin Sahel, 2001 What does yield curve smoothness mean? WEBSITE 19 www.financetrainingcourse.com 20 www.sbv.gov.vn - 34 - PHỤ LỤC CÁCH THỨC XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT TỪ MÔ HÌNH VASICEK Màn hình ước lượng tham số Màn hình Solver - 35 - Màn hình Kết ước lượng tham số từ hàm Solver Màn hình Kết ước lượng tham số - 36 - PHỤ LỤC CÁCH THỨC XÂY DỰNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT TỪ MƠ HÌNH CIR Màn hình ước lượng tham số Màn hình Solver - 37 - Màn hình Kết ước lượng tham số từ hàm Solver Màn hình Kết ước lượng tham số - 38 - PHỤ LỤC BÁO CÁO THỐNG KÊ LÃI SUẤT VÀ MAPE Lãi suất quan sát thực tế Ngày 5-Sep-06 5-Oct-06 5-Nov-06 5-Dec-06 5-Jan-07 5-Feb-07 5-Mar-07 5-Apr-07 5-May-07 5-Jun-07 5-Jul-07 5-Aug-07 5-Sep-07 5-Oct-07 5-Nov-07 5-Dec-07 5-Jan-08 5-Feb-08 5-Mar-08 5-Apr-08 5-May-08 5-Jun-08 5-Jul-08 5-Aug-08 5-Sep-08 5-Oct-08 5-Nov-08 5-Dec-08 5-Jan-09 LS qua đêm 5.83% 6.06% 6.02% 6.44% 7.73% 5.92% 5.24% 4.55% 4.75% 4.76% 4.61% 3.05% 3.15% 5.79% 5.13% 6.97% 7.00% 14.84% 8.45% 9.70% 16.40% 16.57% 20.69% 19.70% 14.93% 14.17% 9.91% 9.04% 5.99% LS tuần 6.75% 6.57% 6.71% 7.44% 8.09% 6.99% 6.08% 5.32% 5.25% 5.24% 5.54% 3.93% 4.17% 6.06% 5.76% 7.50% 7.46% 12.23% 10.34% 11.10% 17.97% 15.20% 17.93% 18.35% 15.98% 14.56% 12.01% 10.09% 7.43% Lãi suất kỳ hạn LS LS LS tuần tháng tháng 7.01% 7.43% 7.86% 6.87% 7.27% 7.96% 6.88% 7.60% 7.85% 7.44% 7.92% 8.09% 8.36% 8.70% 8.34% 8.20% 8.18% 8.62% 6.37% 7.38% 8.24% 5.53% 6.08% 8.22% 5.65% 6.25% 7.24% 5.48% 6.05% 7.41% 5.88% 6.85% 7.57% 4.41% 5.69% 7.13% 4.84% 5.41% 6.74% 6.84% 6.88% 7.50% 6.27% 6.40% 7.54% 7.41% 7.33% 7.91% 7.50% 8.27% 8.09% 14.34% 11.93% 9.46% 10.06% 11.33% 9.42% 9.80% 10.56% 11.03% 18.31% 13.27% 12.36% 13.95% 16.87% 14.04% 20.59% 17.21% 15.73% 19.50% 19.64% 16.91% 15.43% 16.82% 16.71% 15.39% 17.44% 16.73% 13.09% 15.02% 15.16% 11.03% 10.54% 12.15% 7.42% 8.25% 9.15% - 39 - LS tháng 8.31% 8.54% 8.49% 8.32% 8.32% 8.50% 8.73% 8.86% 8.48% 8.39% 8.31% 7.94% 8.07% 8.22% 8.06% 8.81% 7.87% 8.13% 8.32% 8.96% 10.43% 11.18% 11.85% 14.09% 14.63% 16.03% 16.12% 13.71% 11.50% LS 12 tháng 9.03% 9.08% 8.25% 8.23% 8.79% 8.80% 8.91% 9.20% 9.10% 8.78% 9.00% 8.87% 8.91% 8.96% 8.25% 9.22% 8.51% 8.83% 9.43% 9.54% 10.27% 10.43% 10.08% 11.61% 11.98% 12.35% 12.76% 11.20% 11.50% Ngày 5-Feb-09 5-Mar-09 5-Apr-09 5-May-09 5-Jun-09 5-Jul-09 5-Aug-09 5-Sep-09 5-Oct-09 5-Nov-09 5-Dec-09 5-Jan-10 5-Feb-10 5-Mar-10 5-Apr-10 5-May-10 5-Jun-10 5-Jul-10 5-Aug-10 5-Sep-10 5-Oct-10 5-Nov-10 5-Dec-10 5-Jan-11 5-Feb-11 5-Mar-11 5-Apr-11 5-May-11 5-Jun-11 5-Jul-11 5-Aug-11 5-Sep-11 5-Oct-11 5-Nov-11 5-Dec-11 5-Jan-12 LS qua đêm 5.88% 6.20% 6.31% 5.92% 5.58% 5.41% 6.42% 7.27% 6.76% 7.69% 9.52% 10.39% 9.82% 6.93% 7.01% 6.85% 6.22% 6.43% 6.30% 7.11% 6.62% 11.43% 11.28% 11.34% 13.19% 13.34% 13.35% 12.84% 12.80% 11.51% 10.62% 12.65% 12.19% 13.80% 13.95% 14.12% LS tuần 6.77% 6.41% 6.91% 6.60% 6.10% 6.32% 6.82% 7.96% 7.57% 8.57% 9.93% 11.08% 10.09% 8.43% 7.88% 7.32% 7.12% 7.02% 7.35% 7.53% 7.03% 12.25% 12.77% 13.21% 13.42% 13.33% 12.89% 13.08% 13.15% 13.38% 12.85% 13.10% 13.17% 13.48% 14.88% 13.59% Lãi suất kỳ hạn LS LS LS tuần tháng tháng 8.18% 7.18% 9.78% 6.82% 7.20% 8.66% 7.14% 7.74% 8.50% 7.38% 7.44% 8.30% 6.57% 6.82% 7.70% 6.91% 7.91% 7.81% 7.31% 7.51% 7.89% 8.18% 8.39% 8.37% 7.93% 8.43% 8.71% 8.38% 8.14% 8.88% 8.48% 9.44% 9.47% 11.01% 10.82% 10.79% 9.88% 10.84% 10.73% 9.41% 10.38% 10.52% 8.03% 9.79% 10.49% 7.98% 8.95% 9.94% 7.52% 8.80% 9.51% 7.49% 8.13% 9.62% 7.76% 8.59% 8.59% 7.84% 8.59% 9.68% 7.39% 8.82% 9.75% 12.46% 11.45% 11.70% 13.33% 13.50% 13.50% 13.43% 13.27% 13.37% 13.18% 13.38% 13.33% 12.87% 13.50% 12.56% 13.27% 13.46% 13.50% 13.07% 13.41% 13.50% 14.15% 13.24% 13.62% 13.54% 13.42% 14.67% 13.33% 13.24% 13.81% 13.28% 13.59% 13.75% 13.26% 13.86% 12.71% 15.67% 13.89% 14.61% 14.56% 16.57% 12.58% 14.55% 14.07% 13.70% - 40 - LS tháng 9.78% 8.60% 9.32% 8.32% 8.15% 8.15% 8.45% 8.60% 9.03% 9.07% 9.53% 10.22% 9.97% 10.22% 10.14% 10.60% 10.48% 10.65% 9.99% 10.81% 11.05% 11.32% 11.87% 13.50% 13.50% 13.50% 13.50% 13.25% 14.63% 13.50% 13.50% 13.75% 13.60% 15.91% 13.83% 14.80% LS 12 tháng 9.96% 7.50% 9.00% 10.02% 9.54% 8.60% 8.74% 9.10% 9.20% 9.46% 9.68% 9.86% 9.95% 9.91% 10.28% 10.30% 10.36% 10.71% 11.01% 10.75% 11.27% 13.40% 12.95% 13.50% 13.50% 13.50% 13.50% 13.50% 13.50% 13.50% 13.50% 13.50% 13.50% 15.99% 13.50% 20.64% Ngày 5-Feb-12 5-Mar-12 5-Apr-12 5-May-12 5-Jun-12 5-Jul-12 5-Aug-12 Lãi suất kỳ hạn LS LS LS LS LS LS qua đêm tuần tuần tháng tháng tháng 15.21% 13.64% 14.75% 14.54% 13.32% 14.28% 11.99% 10.92% 10.53% 12.86% 11.49% 15.16% 11.60% 8.64% 9.01% 12.79% 11.67% 13.19% 7.06% 5.54% 6.91% 8.45% 10.59% 7.63% 4.44% 2.40% 4.25% 4.80% 7.83% 8.59% 5.58% 6.02% 6.34% 7.29% 8.15% 10.34% 2.58% 2.49% 2.76% 4.72% 6.32% 9.46% LS 12 tháng 20.64% 13.50% 13.37% 12.01% 12.06% 9.00% 8.39% MAPE mơ hình Vasicek Ngày 5-Sep-06 5-Oct-06 5-Nov-06 5-Dec-06 5-Jan-07 5-Feb-07 5-Mar-07 5-Apr-07 5-May-07 5-Jun-07 5-Jul-07 5-Aug-07 5-Sep-07 5-Oct-07 5-Nov-07 5-Dec-07 5-Jan-08 5-Feb-08 5-Mar-08 5-Apr-08 5-May-08 5-Jun-08 5-Jul-08 5-Aug-08 tuần 16% 8% 11% 15% 5% 18% 16% 17% 10% 10% 20% 29% 32% 5% 12% 8% 7% 18% 22% 14% 10% 8% 13% 7% tuần 20% 13% 14% 15% 8% 38% 21% 21% 19% 15% 27% 44% 53% 18% 22% 6% 7% 3% 19% 1% 12% 16% 0% 1% MAPE tháng tháng tháng 12 tháng 27% 34% 41% 52% 20% 31% 40% 47% 26% 30% 40% 35% 23% 25% 28% 26% 12% 8% 7% 13% 38% 45% 42% 46% 41% 56% 65% 66% 33% 79% 92% 96% 31% 51% 76% 86% 27% 55% 74% 79% 48% 63% 78% 90% 86% 130% 153% 175% 71% 111% 149% 168% 19% 29% 41% 52% 24% 46% 55% 57% 5% 13% 26% 31% 18% 15% 12% 20% 20% 36% 45% 40% 34% 11% 2% 11% 9% 14% 8% 2% 19% 24% 36% 37% 2% 15% 32% 36% 17% 24% 42% 51% 0% 14% 28% 40% - 41 - Ngày 5-Sep-08 5-Oct-08 5-Nov-08 5-Dec-08 5-Jan-09 5-Feb-09 5-Mar-09 5-Apr-09 5-May-09 5-Jun-09 5-Jul-09 5-Aug-09 5-Sep-09 5-Oct-09 5-Nov-09 5-Dec-09 5-Jan-10 5-Feb-10 5-Mar-10 5-Apr-10 5-May-10 5-Jun-10 5-Jul-10 5-Aug-10 5-Sep-10 5-Oct-10 5-Nov-10 5-Dec-10 5-Jan-11 5-Feb-11 5-Mar-11 5-Apr-11 5-May-11 5-Jun-11 5-Jul-11 5-Aug-11 5-Sep-11 tuần 7% 3% 21% 12% 24% 15% 3% 9% 11% 9% 17% 6% 9% 12% 11% 4% 7% 3% 22% 12% 7% 14% 9% 17% 6% 6% 7% 13% 16% 2% 0% 3% 2% 3% 16% 21% 4% MAPE tuần tháng tháng tháng 12 tháng 3% 13% 12% 2% 19% 9% 23% 18% 14% 12% 32% 52% 53% 63% 29% 22% 17% 34% 51% 24% 24% 38% 52% 90% 89% 39% 22% 66% 65% 66% 10% 16% 39% 38% 19% 13% 23% 34% 47% 41% 25% 25% 40% 39% 66% 18% 22% 37% 45% 68% 28% 46% 44% 49% 56% 14% 17% 22% 31% 34% 12% 15% 15% 18% 24% 17% 25% 28% 33% 34% 9% 6% 15% 17% 22% 11% 1% 1% 0% 2% 6% 4% 4% 2% 5% 1% 10% 9% 2% 1% 36% 50% 51% 47% 41% 14% 40% 49% 44% 45% 16% 31% 45% 54% 49% 21% 41% 52% 67% 64% 16% 26% 49% 64% 64% 23% 36% 36% 57% 72% 10% 21% 36% 51% 50% 12% 33% 47% 66% 68% 9% 0% 2% 1% 18% 18% 20% 20% 5% 15% 18% 17% 18% 19% 19% 0% 1% 1% 3% 3% 3% 1% 6% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 2% 2% 4% 5% 4% 6% 11% 3% 7% 15% 6% 18% 17% 28% 18% 18% 26% 25% 30% 27% 27% 5% 7% 9% 9% 7% - 42 - Ngày 5-Oct-11 5-Nov-11 5-Dec-11 5-Jan-12 5-Feb-12 5-Mar-12 5-Apr-12 5-May-12 5-Jun-12 5-Jul-12 5-Aug-12 tuần 8% 2% 7% 4% 10% 9% 26% 22% 46% 8% 4% MAPE tuần tháng tháng tháng 12 tháng 9% 14% 4% 12% 11% 14% 1% 6% 16% 17% 4% 19% 10% 0% 2% 3% 0% 3% 5% 47% 3% 4% 12% 6% 37% 12% 7% 4% 27% 13% 22% 10% 1% 14% 16% 2% 20% 50% 7% 68% 4% 8% 75% 90% 163% 14% 30% 45% 83% 58% 7% 82% 140% 253% 203% MAPE mơ hình CIR Ngày 5-Sep-06 5-Oct-06 5-Nov-06 5-Dec-06 5-Jan-07 5-Feb-07 5-Mar-07 5-Apr-07 5-May-07 5-Jun-07 5-Jul-07 5-Aug-07 5-Sep-07 5-Oct-07 5-Nov-07 5-Dec-07 5-Jan-08 5-Feb-08 5-Mar-08 5-Apr-08 5-May-08 tuần 16% 8% 11% 15% 5% 18% 16% 17% 10% 10% 20% 29% 32% 5% 12% 8% 7% 18% 22% 14% 10% tuần 20% 13% 14% 15% 8% 38% 22% 21% 19% 15% 27% 44% 53% 18% 22% 6% 7% 3% 19% 1% 12% MAPE tháng tháng 27% 34% 20% 31% 26% 30% 23% 26% 13% 8% 38% 46% 41% 57% 34% 81% 32% 52% 27% 56% 49% 64% 86% 133% 72% 114% 19% 29% 25% 47% 5% 13% 18% 16% 20% 36% 34% 11% 9% 14% 19% 25% - 43 - tháng 12 tháng 41% 52% 41% 50% 41% 37% 29% 28% 8% 14% 44% 49% 67% 70% 95% 102% 78% 91% 76% 84% 80% 95% 160% 190% 156% 183% 42% 55% 57% 61% 26% 32% 12% 22% 45% 40% 2% 12% 8% 2% 36% 37% Ngày 5-Jun-08 5-Jul-08 5-Aug-08 5-Sep-08 5-Oct-08 5-Nov-08 5-Dec-08 5-Jan-09 5-Feb-09 5-Mar-09 5-Apr-09 5-May-09 5-Jun-09 5-Jul-09 5-Aug-09 5-Sep-09 5-Oct-09 5-Nov-09 5-Dec-09 5-Jan-10 5-Feb-10 5-Mar-10 5-Apr-10 5-May-10 5-Jun-10 5-Jul-10 5-Aug-10 5-Sep-10 5-Oct-10 5-Nov-10 5-Dec-10 5-Jan-11 5-Feb-11 5-Mar-11 5-Apr-11 5-May-11 5-Jun-11 tuần 8% 13% 7% 7% 3% 21% 12% 24% 15% 3% 9% 11% 9% 17% 6% 9% 12% 11% 4% 7% 3% 22% 12% 7% 14% 9% 17% 6% 6% 7% 13% 16% 2% 0% 3% 2% 3% tuần 16% 0% 1% 3% 9% 32% 22% 24% 39% 10% 13% 25% 18% 28% 14% 12% 17% 9% 11% 6% 1% 36% 15% 16% 21% 16% 23% 10% 12% 9% 18% 18% 0% 4% 1% 2% 11% MAPE tháng tháng 2% 15% 17% 24% 0% 14% 13% 12% 23% 18% 52% 53% 17% 34% 38% 53% 22% 66% 16% 40% 23% 35% 26% 40% 22% 38% 46% 44% 17% 23% 15% 15% 25% 29% 6% 15% 1% 1% 4% 4% 10% 9% 50% 52% 40% 50% 31% 45% 41% 53% 26% 50% 36% 36% 21% 36% 33% 47% 0% 2% 20% 20% 17% 18% 1% 1% 1% 6% 1% 1% 4% 5% 3% 6% - 44 - tháng 12 tháng 33% 37% 43% 51% 28% 41% 2% 20% 13% 13% 63% 29% 52% 24% 92% 92% 66% 69% 39% 21% 48% 43% 40% 69% 46% 71% 51% 59% 32% 36% 18% 25% 34% 36% 18% 23% 0% 2% 2% 5% 2% 1% 47% 43% 45% 47% 55% 50% 68% 67% 66% 67% 59% 75% 52% 51% 67% 70% 1% 17% 5% 15% 19% 19% 2% 2% 1% 1% 1% 1% 3% 5% 14% 5% Ngày 5-Jul-11 5-Aug-11 5-Sep-11 5-Oct-11 5-Nov-11 5-Dec-11 5-Jan-12 5-Feb-12 5-Mar-12 5-Apr-12 5-May-12 5-Jun-12 5-Jul-12 5-Aug-12 tuần 16% 21% 4% 8% 2% 7% 4% 10% 9% 26% 22% 46% 8% 4% tuần 18% 26% 5% 9% 14% 4% 3% 3% 12% 22% 2% 4% 14% 7% MAPE tháng tháng 17% 27% 25% 30% 7% 9% 14% 4% 1% 6% 19% 10% 0% 3% 4% 12% 7% 4% 10% 1% 20% 50% 8% 76% 31% 46% 83% 145% - 45 - tháng 12 tháng 17% 17% 27% 27% 9% 7% 12% 11% 15% 16% 1% 3% 5% 46% 6% 36% 26% 13% 14% 15% 8% 70% 93% 171% 85% 61% 266% 225% ... đường cong lãi suất 2.1.1 Đường cong lãi suất dạng đường cong lãi suất 2.1.2 Tầm quan trọng đường cong lãi suất 2.2 Các nghiên cứu giới kiểm định dạng đường cong lãi suất xây... vốn Đường cong lãi suất dạng nằm ngang Đường cong lãi suất dạng nằm ngang gọi đường cong lãi suất nông hay đường cong lãi suất phẳng Đường cong lãi suất có dạng nằm ngang lãi suất ngắn hạn khác... 1.2: Đường cong lãi suất trái phiếu phủ Mỹ vào đầu năm 1992 Đường cong lãi suất dạng dốc xuống -6- Đường cong lãi suất dạng dốc xuống lãi suất dài hạn thấp lãi suất ngắn hạn.Thông thường, mức lãi