(Luận văn thạc sĩ) cấu trúc vốn và giá trị doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ LỆ CHI CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ LỆ CHI CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” cơng trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Tác giả luận văn Nguyễn Thị Lệ Chi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CP: Cổ phần HOSE: Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh NHNN: Ngân hàng nhà nước TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Phân loại công ty theo lĩnh vực kinh doanh Bảng 2.2: Thống kê mô tả biến mẫu khảo sát DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 2.1: Tổng nợ Tổng tài sản giai đoạn 2009-2011 Hình 2.2 Biến động Tỷ lệ nợ tổng tài sản qua năm Công ty CP Sữa Việt Nam Công ty CP Chế biến hàng xuất Long An Hình 2.3: Nợ phải trả Tổng tài sản bình quân lĩnh vực kinh doanh khác Hình 2.4: Tỷ số nợ tổng tài sản bình quân qua năm theo lĩnh vực kinh doanh Hình 2.5: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu giai đoạn 2009-2011 Hình 2.6: ROE bình quân qua năm lĩnh vực kinh doanh khác Hình 2.7 Lãi suất bản/năm giai đoạn 2008-2011 Hình 2.8 Chỉ số VN Index giai đoạn 2008-2011 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG I: CÁC LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP KẾT LUẬN CHƯƠNG I CHƯƠNG II: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.1 DỮ LIỆU 2.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ 13 2.3 PHƯƠNG PHÁP 20 2.4 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 22 2.5 CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ VIỆC LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2008-2011 23 KẾT LUẬN CHƯƠNG II 27 CHƯƠNG III: KẾT LUẬN VÀ CÁC PHƯƠNG HƯỚNG CHO TƯƠNG LAI .28 3.1 KẾT LUẬN 28 3.2 PHƯƠNG HƯỚNG CHO TƯƠNG LAI 28 KẾT LUẬN 30 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 31 PHỤ LỤC 32 LỜI MỞ ĐẦU Ý nghĩa đề tài Làm để công ty tối ưu hóa cấu trúc vốn mình? Mục tiêu việc tối ưu hóa cấu trúc vốn định cân đối hình thức nợ khác vốn cổ phần để tối đa hóa giá trị cơng ty, tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân Trong nhiều năm qua, mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp xem vấn đề quan trọng quan tâm đáng kể, nhiều tranh luận xung quanh Các lý thuyết mối quan hệ dự báo mối quan hệ đồng biến, nghịch biến, khơng có ý nghĩa thống kê đáng kể (Modigliani Miller, 1958, 1963; Modigliani and Miller, 1963; Jensen Meckling, 1976; Miller, 1977; Myer, 1977, 1984; Myer Majluf, 1984; Graham, 2000; Baker Wurgler, 2002; Welch, 2004) Tương tự, nghiên cứu thực nghiệm cho kết hỗn hợp (Friend and Lang, 1988; Barton et al., 1989; Bos and Fetherston, 1993; Michaels et al., 1999; Booth et al., 2001; Abor, 2005; Mollik, 2005; Bonaccorsi di Patti, 2006; Kyerboach-Coleman, 2007) Để nâng cao giá trị doanh nghiệp, công ty Việt Nam cần phải lựa chọn cấu trúc vốn cho phù hợp với cơng ty Với nhận định đó, tác giả chọn đề tài “Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” làm luận văn tốt nghiệp cao học Mục tiêu đề tài Dựa vào nghiên cứu thực nghiệm lý thuyết có, luận văn tiến hành kiểm tra tác động cấu trúc vốn, quy mô công ty số tăng trưởng đến giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM Đối tượng phương pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài: luận văn sử dụng số liệu từ báo cáo tài (gồm bảng cân đối kế toán báo cáo kết hoạt động kinh doanh) 50 công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2011 Phương pháp nghiên cứu đề tài: luận văn tác giả sử dụng phương pháp thống kê lịch sử, phương pháp mô tả, phương pháp phân tích tổng hợp Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn chia thành chương sau: Chương I: Các lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp Chương II: Phương pháp nghiên cứu Chương III: Kết luận phương hướng cho tương lai CHƯƠNG I CÁC LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Có lý thuyết phổ biến cấu trúc vốn, là: cấu trúc vốn khơng liên quan, cấu trúc vốn có liên quan, thuyết đánh đổi tĩnh thuyết trật tự phân hạng Trong thị trường hồn hảo khơng có cạnh tranh, cấu trúc vốn không liên quan Modigliani Miller (1958) cho giá trị công ty độc lập với cấu trúc tài cơng ty, khơng tồn cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Tuy nhiên, giả thiết thị trường tài hồn hảo như: khơng chi phí giao dịch, không thuế kỳ vọng đồng nhất, thông tin cân xứng khơng thực tế thuế, chi phí đại diện, khác thông tin, tất tồn thực tế (Modigliani and Miller, 1963; Jensen and Meckling, 1976; Myer, 1984; Myer and Majluf, 1984) Trong nghiên cứu mình, Modigliani and Miller (1963) nới rộng giả định họ cách kết hợp lợi ích thuế thu nhập doanh nghiệp yếu tố định cấu trúc vốn công ty Một điểm đặc trưng thuế ghi nhận chi phí lãi vay chi phí trừ xác định thuế phải nộp Một công ty trả khoản thuế nhận phần bù lãi suất “lá chắn thuế”: trả thuế Nói cách khác, giá trị cơng ty tăng lên thông qua việc sử dụng nợ cấu trúc vốn, tiền lãi vay trả cho khoản nợ khấu trừ thuế Đây thừa nhận ngầm, cấu trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Do đó, Modigliani Miller (1963) đề xuất, công ty nên sử dụng vốn vay nhiều tốt để tối đa hóa giá trị họ Tương tự mệnh đề Modigliani Miller (1963), Miller (1977) kết hợp hai loại thuế thuế doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân vào mơ hình ơng Theo Miller (1977), giá trị công ty phụ thuộc vào mức độ cân thuế suất hai loại thuế Miller (1977) mức độ cân mức thuế suất xác định giá trị doanh nghiệp, điều có nghĩa lợi ích từ việc sử dụng nợ nhỏ so với đề xuất Modigliani Miller (1963) Trong nghiên cứu gần đây, Graham (2000) cho lợi ích thuế lãi vay sử dụng nợ khoảng 10% giá trị công ty thuế thu nhập cá nhân giảm khoản lợi xuống khoảng chừng 2/3 trước có cải cách thuế năm 1986 lại nửa sau cải cách thuế đời Thuyết đánh đổi tĩnh phát triển Myers vào năm 1977 Theo Myers (1977), cấu trúc vốn tối ưu có tồn Một cơng ty tối đa hóa giá trị tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu việc đánh đổi lợi nhuận chi phí từ việc tài trợ nợ Theo đó, giá trị cơng ty tính cách lấy giá trị công ty không sử dụng vốn vay cộng với giá chắn thuế trừ giá chi phí phá sản chi phí đại diện Thuyết trật tự phân hạng Myers (1984) Myers Majluf (1984), nêu lên hệ thống phân cấp nguồn tài khoản đầu tư công ty, đồng thời nhấn mạnh khơng có tỷ lệ nợ mục tiêu rõ ràng Đó có tồn thông tin bất cân xứng công ty nhà đầu tư tài tiềm Cơng ty tài trợ cho nhu cầu họ, ban đầu sử dụng quỹ nội tự có (chẳng hạn thu nhập chưa phân phối, khơng có tồn thông tin bất cân xứng), đến nợ rủi ro có nhu cầu vốn thêm cuối cách phát hành cổ phiếu bên để đáp ứng cho nhu cầu vốn cịn lại Sở dĩ có trật tư ưu tiên theo 37 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 TDW IJC RIC KHA VFC HQC HDC VIC MHC VNE 243.379 263.311 298.829 333.331 1.006.368 1.035.624 3.994.937 4.385.977 943.829 1.076.741 1.149.284 1.280.089 346.795 383.334 431.164 394.165 338.974 368.805 586.671 619.296 1.169.859 1.916.435 2.947.239 2.792.973 564.904 782.922 1.116.959 1.254.701 6.021.566 14.313.365 26.146.849 35.512.635 391.766 420.228 258.597 248.991 2.031.308 1.962.338 1.819.716 1.922.009 38 PHỤ LỤC 3: NỢ PHẢI TRẢ CỦA CÁC CÔNG TY STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Mã chứng khoán VNM VCF TAC SCD NHS BHS LSS LAF KDC IFS FMC BBC VLF BTT TRC PPC CII UIC BMC NỢ PHẢI TRẢ 2008 2009 2010 2011 1.154.432 1.991.196 2.808.596 3.105.466 48.661 44.601 150.064 92.882 377.704 354.139 574.467 678.799 44.324 51.741 50.635 62.869 28.711 52.008 186.735 325.168 267.295 456.207 520.345 736.670 276.054 289.672 359.352 787.113 127.008 109.851 104.430 491.272 835.925 1.767.440 1.176.457 1.959.475 1.017.437 600.313 520.158 618.406 181.331 471.368 335.788 606.298 111.738 213.556 214.267 211.891 105.053 277.784 375.157 408.500 97.395 84.241 72.403 82.761 156.206 162.638 287.548 344.198 7.361.025 7.447.624 7.813.669 8.814.396 1.147.465 1.281.281 2.076.373 3.746.024 315.427 7.619 375.230 48.674 420.398 69.537 331.765 31.532 39 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 FPT HAX CNT DCL HBC DHA PNC AAM PHR KSB VNG CTD HAG STG HLG MCG SBA HTL PAN DSN CLW TDW 3.227.109 6.677.493 7.255.513 8.717.275 74.958 116.320 188.330 191.790 963.054 1.304.482 1.625.017 1.686.753 278.496 340.194 512.292 612.255 573.103 725.319 1.243.393 2.557.711 21.235 28.591 58.425 64.225 168.944 170.544 219.099 263.169 19.713 49.727 39.676 42.824 944.579 706.249 1.004.773 1.306.718 229.924 180.471 220.731 231.810 83.636 57.110 47.243 65.240 259.995 674.244 748.832 1.022.087 4.672.354 7.068.557 10.261.838 15.493.289 41.277 56.301 50.708 36.686 328.601 663.104 1.075.546 1.561.614 730.765 883.346 1.328.787 1.546.082 394.845 862.276 1.004.733 973.088 72.937 61.753 44.492 49.682 20.833 25.620 36.607 37.797 6.284 3.822 13.007 9.602 48.372 68.265 85.222 98.345 148.704 160.888 185.634 214.767 40 42 43 44 45 46 47 48 49 50 IJC RIC KHA VFC HQC HDC VIC MHC VNE 426.256 366.257 3.198.611 1.243.470 171.855 227.838 228.167 243.541 122.772 94.194 124.980 103.438 65.111 88.229 273.637 115.129 1.012.639 1.356.825 1.935.857 2.019.898 440.316 638.178 677.259 580.680 4.399.063 10.677.630 16.593.209 27.260.458 219.939 285.693 1.653.847 1.490.094 160.308 143.797 1.103.644 1.219.812 41 PHỤ LỤC 4: VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÁC CÔNG TY STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 Mã chứng khoán VNM VCF TAC SCD NHS BHS LSS LAF KDC IFS FMC BBC VLF BTT TRC PPC CII UIC BMC VỐN CHỦ SỞ HỮU 2008 2009 2010 2011 4.665.715 6.455.475 7.964.437 12.477.205 326.890 447.351 579.163 725.183 306.855 297.817 369.708 352.209 126.203 142.739 152.747 168.974 104.628 151.959 235.551 272.183 331.060 425.466 496.675 553.191 568.404 700.268 1.174.870 1.378.976 89.794 106.249 249.938 232.366 2.075.923 2.413.130 3.739.265 3.814.673 143.599 114.731 128.312 83.769 152.752 150.051 166.185 171.751 491.683 521.579 544.574 574.307 155.726 158.908 171.924 174.711 231.501 251.710 263.267 262.560 478.841 606.298 767.400 1.127.060 3.431.986 4.265.715 3.727.747 2.951.918 781.681 1.206.582 1.403.039 1.214.861 123.251 123.024 128.972 120.195 145.159 120.923 151.384 188.018 42 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 FPT HAX CNT DCL HBC DHA PNC AAM PHR KSB VNG CTD HAG STG HLG MCG SBA HTL PAN DSN CLW 2.273.483 2.999.501 3.980.651 5.518.255 100.534 111.848 116.470 105.046 154.698 196.918 246.295 233.309 270.190 289.477 279.779 229.465 532.844 573.646 641.819 721.594 278.916 320.243 318.647 317.419 121.948 142.079 138.950 133.669 277.759 304.333 291.661 287.153 881.913 1.016.802 1.284.413 1.761.511 167.172 288.086 378.297 424.238 141.028 142.245 143.348 139.935 881.402 1.101.159 1.268.587 1.437.550 3.728.928 4.694.915 8.192.168 9.398.583 77.532 98.445 118.432 125.881 483.424 550.292 541.338 573.139 180.470 221.189 776.392 706.884 353.010 455.710 531.664 544.914 75.737 88.963 92.368 88.491 184.005 198.491 259.317 253.846 91.925 91.994 104.163 146.017 143.693 153.724 162.254 178.184 43 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 TDW IJC RIC KHA VFC HQC HDC VIC MHC VNE 94.119 101.293 113.193 118.564 580.112 669.367 796.326 3.142.507 771.974 848.903 921.117 1.036.548 222.203 280.901 294.397 278.568 273.924 280.576 213.916 489.469 157.220 402.999 777.215 711.963 122.950 197.577 478.781 560.718 1.497.934 2.066.943 6.842.651 6.501.238 168.348 132.556 95.883 97.119 311.142 400.252 646.893 639.057 44 PHỤ LỤC 5: LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA CÁC CÔNG TY STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Mã chứng khoán VNM VCF TAC SCD NHS BHS LSS LAF KDC IFS FMC BBC VLF BTT TRC PPC CII UIC LỢI NHUẬN SAU THUẾ 2008 2009 2010 2011 1.248.968 2.376.067 3.615.493 4.218.182 105.193 136.005 161.561 211.113 11.838 27.825 87.664 25.232 25.546 34.790 26.109 22.763 31.346 64.231 88.638 80.409 (43.276) 120.087 148.873 148.922 72.921 163.319 301.471 412.977 4.002 21.464 83.920 10.330 (60.602) 522.943 580.912 278.635 (266.903) (27.733) 7.243 (56.900) 12.151 13.962 26.794 28.383 20.851 57.293 41.778 46.369 101.749 31.683 34.249 34.611 18.532 28.264 33.213 34.383 198.220 153.290 274.606 515.082 (212.784) 840.730 4.126 7.796 132.780 316.248 377.354 130.811 19.596 17.768 20.671 19.651 45 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 BMC FPT HAX CNT DCL HBC DHA PNC AAM PHR KSB VNG CTD HAG STG HLG MCG SBA HTL PAN DSN 46.611 21.618 23.260 91.388 1.051.047 1.405.874 1.691.757 2.079.148 13.112 15.162 9.354 (12.518) 21.498 45.889 21.099 10.698 46.098 56.438 11.700 (30.822) 8.249 47.076 139.769 149.553 37.413 67.901 53.970 38.559 3.618 3.473 5.408 2.406 52.513 45.675 63.997 338.933 267.439 503.133 825.573 72.269 92.458 125.812 120.004 6.311 5.756 6.520 2.972 144.188 228.100 240.327 211.064 765.343 1.286.899 2.081.085 1.325.318 23.011 26.300 34.246 24.025 95.289 79.126 41.989 62.491 19.487 49.714 46.794 3.838 1.606 3.918 32.019 32.394 56.719 25.450 9.951 7.233 20.691 34.429 20.070 13.669 24.155 25.417 37.443 56.729 46 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 CLW TDW IJC RIC KHA VFC HQC HDC VIC MHC VNE 11.448 13.376 19.115 27.284 8.463 9.976 20.781 21.084 96.567 97.636 212.146 317.829 6.696 35.767 35.370 23.868 38.428 47.299 45.647 25.283 11.929 19.681 18.626 39.518 1.865 59.417 411.036 25.733 33.894 77.325 100.944 84.675 125.995 1.101.737 2.432.015 1.073.560 81 (32.496) (43.672) 1.103 (558) 93.820 17.336 19.426 47 PHỤ LỤC 6: ROE CỦA CÁC CÔNG TY STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Mã chứng khoán VNM VCF TAC SCD NHS BHS LSS LAF KDC IFS FMC BBC VLF BTT TRC PPC CII UIC ROE 2008 2009 2010 2011 0,28098 0,42730 0,50146 0,41270 0,31605 0,35132 0,31478 0,32371 0,03583 0,09203 0,26265 0,06990 0,20684 0,25872 0,17672 0,14151 0,31611 0,50066 0,45747 0,31674 (0,12232) 0,31747 0,32289 0,28370 0,12529 0,25746 0,32155 0,32342 0,04428 0,21897 0,47121 0,04284 (0,02680) 0,23299 0,18884 0,07377 (1,02803) (0,21471) 0,05960 (0,53659) 0,07800 0,09222 0,16946 0,16798 0,05983 0,11309 0,07837 0,08288 0,95831 0,20140 0,20705 0,19970 0,07887 0,11698 0,12899 0,13078 0,41396 0,28253 0,39981 0,54378 (0,05867) 0,21844 0,00103 0,00233 0,17086 0,31811 0,28920 0,09994 0,15816 0,14089 0,15081 0,13253 48 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 BMC FPT HAX CNT DCL HBC DHA PNC AAM PHR KSB VNG CTD HAG STG HLG MCG SBA HTL PAN DSN 0,46936 0,17777 0,19293 0,59162 0,49427 0,53324 0,48473 0,43777 0,20493 0,14278 0,08194 (0,11302) 0,14042 0,26102 0,09521 0,04461 0,18098 0,20168 0,04111 (0,12105) 0,01551 0,08509 0,22998 0,21938 0,15368 0,22665 0,16895 0,12124 0,02920 0,02631 0,03849 0,00007 0,00850 0,18043 0,15327 0,22113 0,34341 0,28171 0,43728 0,54208 0,49233 0,40618 0,37760 0,29906 0,04523 0,04064 0,04566 0,02098 0,17271 0,23011 0,20283 0,15599 0,41012 0,30554 0,32297 0,15068 0,32082 0,29890 0,31581 0,19667 0,19708 0,15309 0,07693 0,11214 0,13605 0,24754 0,09381 0,00518 0,00525 0,00969 0,06486 0,06018 0,91272 0,30905 0,10976 0,07998 0,10612 0,18002 0,08768 0,05327 0,26558 0,27639 0,38177 0,45351 49 40 41 42 43 44 45 CLW TDW IJC RIC KHA 0,07845 0,08995 0,12099 0,16029 0,09106 0,10210 0,19377 0,18195 0,16818 0,15628 0,28948 0,16138 0,00919 0,04413 0,03997 0,02438 VFC 0,16886 0,18803 0,15869 0,08825 0,060081 0,070986 0,075334 0,112365 46 HQC 0,013940 0,212121 0,696545 0,034560 47 HDC 0,282723 0,482487 0,298493 0,162915 48 VIC 0,075432 0,618107 0,545932 0,160907 0,215989 0,382352 0,011430 0,263764 0,033111 0,030213 49 50 MHC VNE 0,000532 0,001657 50 PHỤ LỤC 7: TỶ SỐ NỢ TRÊN TỔNG TÀI SẢN CỦA CÁC CƠNG TY Mã STT chứng khốn DA 2008 2009 2010 2011 VNM 19,34707% 23,47545% 26,11601% 19,92897% VCF 12,45454% TAC 54,98155% 54,31946% 60,84328% 65,83838% SCD 25,92092% 26,44556% 24,89638% 27,11706% NHS 21,22841% 24,66705% 44,22003% 54,43500% BHS 44,65895% 51,56396% 51,01307% 57,11236% LSS 31,82890% 29,02734% 23,18580% 36,03459% LAF 58,58249% 50,83341% 29,46937% 67,88919% KDC 28,01911% 41,61031% 23,37988% 33,72926% 10 IFS 86,27707% 83,95469% 80,21312% 88,00828% 11 FMC 54,27723% 75,85349% 66,89364% 77,92543% 12 BBC 18,51742% 29,04990% 28,23609% 26,95135% 13 VLF 40,28430% 63,61097% 68,57431% 70,04326% 14 BTT 29,24459% 24,92404% 21,48616% 23,85524% 15 TRC 23,64347% 20,56501% 27,25708% 23,39481% 16 PPC 68,17462% 63,58242% 67,70113% 74,72908% 17 CII 57,05060% 51,16330% 58,68000% 74,92478% 18 UIC 71,90399% 72,00746% 72,10567% 73,52418% 19 BMC 5,78881% 20,75348% 28,69980% 26,99889% 20 FPT 52,68892% 64,23498% 58,96613% 58,33651% 21 HAX 41,31921% 49,77470% 60,74887% 63,68460% 22 CNT 83,77500% 86,21237% 86,46421% 87,46578% 23 DCL 50,50607% 53,09558% 64,67060% 72,73415% 24 HBC 49,26558% 53,26969% 64,99841% 77,85092% 25 DHA 7,11281% 9,06611% 20,57850% 11,35387% 8,20908% 15,49439% 16,82851% 51 26 PNC 58,22463% 54,79431% 61,19229% 66,31631% 27 AAM 6,55668% 13,66370% 11,97455% 12,97787% 28 PHR 51,79442% 37,78668% 43,58434% 42,31128% 29 KSB 56,90385% 37,44561% 36,84819% 35,33430% 30 VNG 37,37822% 28,77672% 24,78776% 31,79725% 31 CTD 22,48938% 38,05118% 37,11832% 41,55438% 32 HAG 52,66666% 57,95699% 53,88737% 60,57624% 33 STG 33,94239% 35,54603% 29,97990% 22,56670% 34 HLG 39,94246% 53,50957% 65,95957% 72,68910% 35 MCG 79,89533% 79,74855% 63,06868% 68,55403% 36 SBA 52,79072% 65,41999% 65,39540% 64,10321% 37 HTL 49,01186% 40,58879% 32,50913% 35,95637% 38 PAN 9,76315% 10,95851% 12,32244% 12,88918% 39 DSN 6,39860% 40 CLW 25,06984% 30,64633% 34,43647% 35,56408% 41 TDW 61,09977% 61,10189% 62,12048% 64,43055% 42 IJC 42,35588% 35,36583% 80,06662% 28,35104% 43 RIC 18,20828% 21,15996% 19,85297% 19,02532% 44 KHA 35,40189% 24,57231% 28,98665% 26,24231% 45 VFC 19,20826% 23,92294% 46,64233% 18,59030% 46 HQC 86,56077% 70,79943% 65,68375% 72,32071% 47 HDC 77,94528% 74,16831% 57,13531% 53,97772% 48 VIC 73,05513% 74,59902% 63,46160% 76,76270% 49 MHC 56,14040% 67,98524% 61,99144% 57,75189% 50 VNE 81,41784% 75,93462% 60,64924% 63,46547% 3,98885% 11,10096% 6,17020% ... cao giá trị doanh nghiệp, công ty Việt Nam cần phải lựa chọn cấu trúc vốn cho phù hợp với cơng ty Với nhận định đó, tác giả chọn đề tài ? ?Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp? ?? làm luận văn tốt nghiệp. .. hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp, để xác định giá trị doanh nghiệp, Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu Chu-Yang Chien (2010) sử dụng tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần (ROE) Khi nghiên cứu tác động cấu trúc. .. nghiệm cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp Chương II: Phương pháp nghiên cứu Chương III: Kết luận phương hướng cho tương lai 3 CHƯƠNG I CÁC LÝ THUYẾT VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ GIÁ